Mercado De Derivados

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Mercado De Derivados

  1. 1. Universidad Autónoma de QuerétaroFacultad de Contaduría y AdministraciónMaestría en FinanzasAdministración Fiscal Mercado de Derivados Querétaro, 3 de Noviembre del 2011
  2. 2. Contenido Conceptos de Instrumentos Derivados Catálogo y tipos de Derivados Cobertura y Funcionamiento de Derivados Derivados de tasas y Conceptos Bancarios Operación Bursátil de Derivados Estrategias Hedge Funds Sistema Internacional Bursátil y Fracturas Conclusiones 2
  3. 3. Régimen Fiscal y RegulatorioLeyes especiales del mercado de valores Retenciones Fiscales1. Ley de mercado de valores 1. Personas Físicas: Ganancias de capital exentas y2. Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de valores dividendos en efectivo exentos si provienen de3. Ley a la protección y defensa al usuario de CUFIN , de lo contrario 35% de ISR servicios financieros 2. Persona Moral: ganancias de capital acumulable y4. Ley de sociedades de inversión los dividendos en efectivo exentos si provienen de5. Ley de sociedades mercantiles CUFIN, de lo contrario 34% de ISRCirculares de CNBV 3. Títulos de deuda el 0.5% del ISR1. Serie 10: Intermediarios2. Serie 11: Emisoras *CUFIN: Cuenta de utilidad fiscal neta3. Serie 12: Sociedades de Inversión *Las instituciones respectivas debe generar un estado de4. Serie 13: Agrupaciones financieras cuenta anual de las retenciones realizadas AMIB desarrollo un Manual de Régimen fiscal Artículos + sobresalientes • Artículo 3 de la LMV: Valores susceptibles de colocarse entre el gran público inversionista • Artículo 11 de la LMV: Lugar y objeto de inscripción en el Registro Nacional de Valores • Artículo 17 de LMV Intermediarios bursátiles que pueden comprar y vender valores • Artículo 90 de LMV capítulo octavo Contrato de intermediación bursátil: • Artículo 4 y 22 de LM Facultad de las Casas de Bolsa para realizar operaciones de intermediación bursátil 3
  4. 4. Conceptos de los Productos Derivados Conceptos de los Instrumentos Derivados Protección & Referencia Mercado Mercado NO Contratos Características ContratosEstandarizado Estandarizado •A Fecha futura • Futuro •Derecho y Obligación • Forward •Comprador (Posición Larga)Estructurados • Opción •Vendedor (Posición Corta) • Warrant A la medida •Activo Subyacente•Vencimientos •Precio de Ejercicio (Strike) • Swap •Vencimientos•Montos •Pago: Especie(Req AIM); Efectivo. •Montos•Subyacentes •AIM: Aportación Inicial Mín •Subyacentes•Precios •Precios Contratos Características ContratosOperador: •Derecho más no la obligación de Over the Counter :MEXDER • Opción comprar o vender • Warrant OTC •Pago de una Prima •Call: Derechos a Comprar •Put: Derecho a Vender •Tipo Europeo: Ejerce al vencer •Tipo Americano: Ejerce en cualquier momentoCámara de •Entre las partesCompensación y •Requiere garantíaLiquidación: Contratos Características ContratosASIGNA •Intercambio de flujos •Reestructurar deudas • Swap 4
  5. 5. Catálogo y Tipos de Productos Derivados Subyacente Tipos de Contrato (Exchange Trade Derivative Contracts, ETD)(Underlying) Futuros Opciones OTC Swap $1MM OTC Forward OTC Warrant DJIA Index future IPC Index OptioAcciones / Indices IPC Index future ETF=Naftrac Back-to-back Stock option(Equity / Index) Naftrac Index future Option on DJIA Equity swap Repurchase Warrant100 acciones ETF index future Index future agreement Turbo warrantIndice $10 x pto Single-stock future Single-share option Interest rate cap Option onTipos de Interés TIIE 28 días and floor Eurodollar future TIIE 2 & 10 años Forward rate(Interest Rate) Eurodollar future Swaption Option on Euribor Interest rate swap agreement$100,000 Libor future Basis swap future Bond optionBonos / CETES 91 días Credit default Swap Credit defaultRiesgo Crediticio Bonos Option on Bond Repurchase (CDS) option(Bonus/Credit) M3,M10,M30,UDI future agreement Total return swap$100,000 Bond futureDivisas Option on currency(Foreign exchange, Currency future Currency swap Currency forward Currency option futureForex) Dlls 10,000 WTI crude oil Iron ore forwardCommodity Weather derivatives Commodity swap Gold option futures contract Créditos: Comerciales, Corporativas, •Collateralized Debt Obligation (CDO) Hipotecarias, Automotrices, TDC, DeudaOtros relacionados •Asset Backed Security (ABS) Soberana * Hedge Funds (Posición Contraria, short selling, CDS,Derivados, Apalancamientos), ¿Subyacente más utilizado? 5
  6. 6. Importe Nocional Vigente en los Mercados de Derivados Organizados 1998 – Junio 2007 97 Trillones de 100 Dólares *PIB USA 2010 90 15 Trillones USD **Deuda USA 80 Equity Index 14.7 Trillones USD 70 Currency Trillones de Dólares Interest Rate Duplica la capitalización 60 en la bolsa de valores 50 40 30 20 10 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007*Source: BIS (Bank for international Settlements) Derivative financial instruments traded 6on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-A.*Source: Bureau of Economic Analysis (Ago-11) **U.S. Dept. of the Treasury (Sep-11)
  7. 7. Valor Nocional de contratos abiertos OTC 415 Trillones USD 450 Credit Default Swaps 400 Other Commodity contracts 350 Equity-linked contracts Trillones de USD 300 Interest rate contracts Foreign exchange contracts 250 200 150 100 50 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges byinstrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-A. 7
  8. 8. Contexto InternacionalFuente: The magazine of the Futures Industry, March /April 2007 8
  9. 9. Cobertura y Funcionamiento de los Derivados. Ciclo económico Futuros TIIE “Engrapado” por 120 meses al 7.75% Boom Contraction Posición Corta Trend Growth Posición Larga Recession Expansion  Opciones Compra Call  Futuros Venta Call Swap Precio de mercado en 182 días $ 15.80 Exportadora (Strike) $ 1 usd Spot 30 días Spot 182 días $ 13.80 $ 14.50 Compra Put Venta Put ¿En qué situaciones podemos usar los derivados para protegernos? 9
  10. 10. Derivados de Tasas y Conceptos bancarios Sistema BancarioFuentes definanciamiento:1. Ahorro Interno2. Refinanciamiento del Banco Central Captación Colocación3. Refinanciamiento del Tasa Variable: Tasa Fija: banco Central con 2.5% 14% Ahorro Externo + Borrowers Corto Plazo Largo Plazo: Investors (flujo de capital) 28 días 20 años Capitalización Bancaria Productos: Inversión • Pasivos • Activos + Reserva Mínima= 10% = Factor Multiplicador Profit Reserva Rates Depósito Inicial $10,000 Préstamos Realizados $2,710 Préstamo 1er Banco $9,000 =90% x $10,000 Préstamo 2do Banco $8,100 =90% x $9,000 Préstamo 3er Banco $7,291 =90% x $8,100 - - ……… ……… ……… Agregados Monetarios ……… ……… ……… Sep 2011 M1,=21,2% - Risk + Oferta Total Monetaria $100,000 =$10,000 x 10 Ene 1994 M1=25,9% Confianza =Inicial x Mult < Pasiva Monetarios + Time - 1. ¿Las Tasas de los Cetes puede superar la que actualmente piden los bancos? 10 2. ¿El cliente querrá sacar el 100% de su dinero?
  11. 11. Operación Bursátil Pago por diferencia: Efectivo / Especie Tamaño del contrato $10xPto Semestre: 182 días Pagarés Cetes Acciones Futuros Opciones Opciones Opciones 2% Nóm 4.5% Nóm NAFTRAC IPC 182 días IPC 182 días IPC 182 días IPC 365 díasEfectivo $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 751,875Valor de la Posición $ 500,000 $ 500,000 $ 500,000 $ 502,500 $ 502,500 $ 5,025,000 $ 15,120,000Precio Mercado hoy 32,120 32,120 32,120 32,120 32,120Precio Ejercicio@182días 33,500 33,500 33,500 36,000Precio Mercado@182día 36,000 36,000 36,000 36,000 39,060Títulos 16 1.5 1.5 15 42Prima $ 12,562 $ 125,625 $ 378,0002 AIM $ 50,250 $ 50,250 $ 502,500 $ 756,000Inversión Final $ 510,050 $ 522,753 $ 560,399 $ 540,000 $ 527,438 $ 5,274,375 $ 16,027,200Pago por diferencia $10,050 $ 22,753 $ 60,399 $ 87,750 $ 75,188 $ 751,875 $ 1,663,200% Rend. 2.01% 4.55% 12.08% 75% 50% 50% 231% Perfil bursátil: LIQUIDEZ → Posición corta Conocimientos técnicos Riesgo Moral Fuera Emociones Opciones: -$ 378,000 Habilidad Numérica Futuro: -$ 2,041,200 Inmune a perder dinero ¿Quién es el mejor inversor? 11
  12. 12. Estrategias Hedge FundsMidas formula ´97:Black-Scholes-Merton options pricingmodelHedge Fund Long Term CapitalManagementOportunidad Posición contraria Estabilización Crisis ¿Porqué no existe “MIDAS Formula”? 12
  13. 13. Nuevo Sistema Bursátil y Fracturas Gobierno Banca y Crédito Especulación Empresas Necesidad Personas Entrada de Capitales Derivados • Futuros • Opciones • Swap • Hedge Fund - Profit + + Time - $$$$ = ∞ • CDO´s: - Risk + - Rates + colllateralized Inversores Casas Bolsa Banca Prestatarios Debt Obligation Bancos Bancos Bancos • CDS´s: Credit Sistema FinancieroAAA=0,1 Gobierno Gobierno Público Gral Valor de rango superior Default SwapC - =0,8 Calificadoras:Pack=0,08  Moody´s  Standard & Poor´s IMPAGOS  Fitch Rating Egresos > Ingresos Personas Goldman sachs Citigroup Personas Gastos > Presupuestado Aseguradora de Empresas Morgan Stanley JP Morgan Empresas Impuestos < Deuda Riesgo de cola valores: Bancos Lehman Brothers Bancos  AIG Gobiernos Merrill Linch Instituciones de Gobiernos Soberana  MBIA Bear Stearns Crédito: (Deuda Ingresos≠Proyectos Inv.  AMBAC  Fannie Mae soberana) Créditos = Pagar  Freddie Mac Riesgo Alto = Tasas Altas ¿Quién de los participantes influye o afecta más el sistema? 13
  14. 14. Conclusiones Regulación o Castigo o Controles Transparencia: Penalización: Sistema Inteligentes: Políticas, Sin Exterior e Información salvamentos o Saneado Interior exclusión Boom• Desregulación • Extrema regulación• Calificaciones elevadas • Calificación estricta• Poca transparencia • Reducción de Crédito y• Facilidad de crédito costoso• Respaldo del gobierno en • Constantes auditorías del caso de crisis último tema de crisis• Sin castigos • Gobierno sin solvencia• To big to fail, o sistémicas • Algunas Penalizaciones • Escisión de empresas 14
  15. 15. Marsh´Map Paradoja AIG U.S. government needed to intervene in 2008 to prevent the collapse of insurance giant American International Group Inc. Ignoring the looming trouble with subprime mortgages AIG had blithely sold CDS contracts insuring mortgage-backed securities to: • Goldman Sachs Group Inc., • Societe Generale SA, • Deutsche Bank AG • and other firms. Suddenly, AIG was potentially on the hook for almost half a trillion 18 dollars in payments.
  16. 16. Deuda interna pagada con inflación 19

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