Raport FinMentor ianuarie 2012

20 Ianuarie 2011FinMentorsGlobal Market Perspective Andrei T. Munteanu

Alunecand pe zis, in ultimele 12 luni, inregistra un randament pentru prima oara in mai plat spre pozitiv. Inpanta sperantei bine de un deceniu, functie de conditiile indicele S&P-500 a actuale din pietele deIntrucat 2011 s-a inregistrat o performanta capital si economiadovedit a fi cel mai superioara comparativ mondiala, doua intrebarizbuciumat an pentru cu cea a altor indicii critice devin aparente:pietele de capital din bursieiri din pietele (1) Exista posibilitateaperioada ce a urmat emergente, si in special ca performantacriza financiara din in comparatie cu cei din superioara pe care piata2008, indici bursieri din asa-numitele tari BRIC de capital din SUA aStatele Unite au inchis (Tabel 1). In plus, spre demonstrat-o in ultimaanul la aproape acelasi deosebire de anul 2008 perioada sa reprezintenivel de unde l-au cand acelasi indice a inceputul unui nou trendinceput. Acesta evolutie inregistrat o performanta secular? si (2)relativ pozitiva avea sa net superioara dar in Reprezinta revenireaaiba loc intr-o perioada baza unei scaderi de pietei din ultimele 3 luniin care criza datoriilor circa 30% (adica s-a o continuare a pieteisuverane din Europa depreciat mai putin taur care a inceput inluase o noua amploare, decat indicii bursieri din martie 2009, sau doar oiar economia mondiala pietele emergente), in crestere temporara sisuferise o incetinire anul anterior el s-a inselatoare care deseorisemnificativa. Propriu- manifestat prin a caracterizeaza inceputulFGMP 20 Ianuarie 2011 2

unei piete urs? Desi Statelor Unite nu a fost ca economia americanaaceaste intrebari sunt inca direct afectata de sa intre intr-un impas indistincte, raspunsul la cutremurul financiar urmatoarele luni ramaneprima va depinde in care a lovit Europa, destul de ridicata. Inexclusiv de evolutia aceasta ramane expusa consecinta, acest lucrupietei de capital in la un tsunami care se automat implica caperioada ulterioara. Cu estimeaza a lovi prezicerea investitoriloralte cuvinte, incercand tarmurile cele mai mari ca economia americanasa descifram un raspuns economii din lume va inregistra o aterizareprobabilistic la a doua candva in primul lina, este incorecta. Intr-intrebare, vom reusi sa trimestru al acestui an. un moment in carefurnizam un raspuns Pe de o parte, ipoteza majoritatea tarilor dindefinitiv si la prima precedenta este sustinuta Europa flirteaza cu ointrebare. In cazul in de un set de stastici noua recesiune, iar celecare indicii bursieri economice publicate de din Asia, si mai precisamericani se vor inbarca Institutul de Cercetare a China, se confrunta cu ope o traiectorie Ciclurilor Economice incetinire semnificativa,descendenta in anul (ICCE), care pentru o profitul firmelor2012, atunci vom sti cu perioada de mai bine de multinationale, care lasiguranta ca subiectul 2 luni, prevede o randul sau este derivat in"decuplarii economice", incetinire considerabila mare parte din activitaticare in cele din urma a in ceea ce priveste in afara Statelor Unite,repatruns mass-media activitatea economica este susceptibil sa scada,intr-o maniera din SUA. Mai precis, sau in cel mai fericit caz,asemanatoare cu cea din comparand semnalul sa stagneze in2008, reprezinta nimic actual cu cel care a urmatoarele trimestre.mai mult decat o precedat Marea Avand in vedere nivelulspeculatie. In schimb, in Recesiune din 2008, un supraevaluat a pietei decazul in care indicele detaliu importat devine capital din SUA, careS&P-500 va intrece evident: incetinirea care dupa cum am aratat inmaximele atinse din are loc in momentul de editia din lunaluna Mai a anului fata, conform co- septembrie a raportuluiprecedent, atunci vom fondatorului ICCE FGMP s-a doveditavea destule dovezi sa Lakshman Achuthan, istoric a coincide cuconcluzionam ca este mai "pronuntata, randamenteeconomia Statelor Unite omniprezenta si dezavantajoase peeste suficient de persistenta." In al termen lung, orice semndurabila, pentru a doilea rand, avand in de incetinire economicacombate orice furtuna vedere faptul ca in este de natura saeconomica venita din ultimele doua trimestre diminueze apetitulexterior. SUA a asistat la o investitorilor pentru risc, crestere anemica de PIB ducand la o depreciere aAcestea fiind spuse, in de circa 2%, care istoric indicilor bursieri. Maimomentul de fata noi s-a dovedit intotdeauna mult de atat, in timp cesuntem de parerea ca in a fi un precursor de mini-crash-ul din lunatimp ce economia recesiune, probabilitatea august a expusFGMP 20 Ianuarie 2011 3

ingrijorarea direct corelate cu ciclulinvestitorilor cu privire economic) si in cele Fluxul de capitalla un asa-zis "double- contra-ciclice si/saudip," revenirea pe care aciclice (asa-numite Propriu zis, notiunea depietele de capital au defensive). Asa dupa rotatia sectorialademonstrat-o in ultimele cum vom ilustra in scurt reprezinta o strategie3 luni nu face decat sa timp, ultimele 2 investitionala caremascheza temporar recesiuni economice incearca sa identificeaceasta slabiciune. O (cea din perioda 2000- care industrie(i) vaanaliza aprofundata a 2002 si din 2007-2009) manifesta ofluxului de fonduri au fost de asemenea performanta superioarainvestitionale intre precedate de o in comparatie cu altediferitele sectoare ale redistribuire similara de sectoare economice,pietei de capital, va active investitionale. de-a lungul unui intregdezvalui faptul ca anul Inainte de a evalua ciclu economic. Telul2011 poate fi modul in care aceasta unei astfel de strategiicaracterizat ca un an in realocare de capital s-a fiind de altfelcare investitorii au ales desfasurat in ultimele 12 optimizarea alocarii desa-si diminueze riscul. luni, vom incerca mai capital in scopul de aPropriu zis, aceasta intai sa oferim o atinge un randament maitendinta s-a desfasurat descriere mai precisa a ridicat, luand inprintr-o realocare de acestui proces care este considerare riscul pecapital din sectoarele denumit in mod obisnuit care un investitor si-lpro-ciclice (sau asa-zise "rotatie sectoriala." asuma. Aceasta teoriei aFGMP 20 Ianuarie 2011 4

luat amploare in urma bust", diferite sectoare se supune la aceasta legecercetarilor pe care un economice (adica fundamentala agrup de economisti le-au industrii) vor manifesta capitalismului, esteefectuat in cadrul o performanta imperativ ca sa evaluamBiroului National de superioara in comparatie motivele economice careCercetare Economica cu restul in diferite faze stau la baza procesului(BNCE) din SUA, cu ale unui astfel de ciclu. de rotatie sectoriala.privire la ciclurile de Spre exemplu, sectorul Utilizand Figura 1 dreptafaceri, de mai bine de energetic si cel al ghid, putem initia oun secol in urma. Intr-o materiilor prime vor astfel de evaluare prin aabordare similara cu performa extrem de bine analiza dinamicamodul in care ciclurile spre sfarsitul unei piete economica care are loceconomice sunt taur, intrucat la in faza de recesiune sauimpartite in 4 etape maximele acesteia cand o piata urs sedistincte (anume, pre- fondurile investitionale termina. Dupa cumrevenire, revenire, pre- vor incepe sa recircule putem observa, in timpulrecesiune si recesiune din aceste industrii si unei recesiuni, preturileeconomica), un ciclu catre sectoare mai la bunuri si servicii intr-complet al pietei de defensive precum ar fi o economie vor tinde sacapital poate fi impartit cel de sanatate si bunuri scada in mare parte dinin 4 faze de larg consum. De 2 motive principale: cacorespunzatoare: asemenea, la sfarsitul urmare a scaderii aminimele unei pietei urs, unei recesiuni, cererii, si datoritapiata taur, maximele investitorii vor anticipa dezvoltarii excesive apietei taur si piata urs). o revenire economica, capacitatii de productie timp in care faza in decursul dezvoltariiIntrucat din punct de incipienta a noii piete economice precedente.vedere istoric, atat taur va fi ghidata de In timp ce pretul indurata cat si catre o performanta agregat va scade, maiamplitudinea ciclurilor superioara din partea multi agenti economicieconomice si ale pietei sectorelor de tehnologie vor deveni activi, faptde capital au ramas si industrie grea. care la randul sau vaextrem de bine corelate, ajuta la reducerea oferteievolutia economiei Propriu zis, acest flux sau a stocului deintotdeauna a urmarit pe continuu de capital intre produse si serviciicea a pietei de capital, diferite sectoare existente in industriilecu o intarziere economice pana la urma ciclice. Prin urmare,aproximativa de intre 3 respecta cea mai este in aceasta faza asi 6 luni. Mai mult esentiala lege a oricarei ciclului economic canddecat atat, dupa cum economii de piata: companiile deeste ilustrat in Figura 1, "capitalul va urmari cel tehnologie si celein general, un indice mai mare randament industriale beneficiazabursier ca S&P-500, disponibil cu cel mai de randamenteDow Jones sau Nasdaq scazut nivel de risc." superioare, intrucattrece printr-un ciclu Pentru a intelege modul cresterea cererii pentruconventional de "boom- in care o piata de capital produsele si/sauFGMP 20 Ianuarie 2011 5

serviciile acestora nu incepe sa creasca in urmare, aceste sectoaremai poate fi deservita cu paralel, fapt care la vor demonstrainventarele curente, fapt randul sau va avea randamente superioarecare necesita o crestere a efectul de a sugruma celorlate sectoareproductiei, a preturilor revenirea economica. economice. In cele dinsau ambele. Pe masura Aceasta dinamica urma, in etapa de piatace economia se delimiteaza atat urs sau pre-recesiune,recupereaza si cererea penultima etapa a unui actiunile firmelor dedepaseste capacitate de ciclu economic cat si utilitati confera cea maiproductie in agregat, maximele unei pietei mare securitate siinflatia devine centrul taur. In timp ce stabilitatea pentruatentiei. In acest stadiu, majoritatea industriilor capitalul investitionalcapitalul investitional va sunt susceptibile la deoarece abilitateafi redirectionat din fluctuatiile economice, acestor firme de asectoarele ciclice si catre cererea consumatorilor extrage profituriindustriile mai rezistente pentru produse de larg economice s-a doveditunui mediu inflationist, consum si servicii de de-a lungul istoriei a fiprecum sunt: materiale sanatate este mai putin aciclica. Mai mult decatde baza si energia. volatila si/sau corelata atat, dupa cum oIntrucat inflatia este un cu ciclul economic, fapt economie intra inproces dinamic si care duce la miscarea recesiune si costul deintotdeauna va avea fondurilor de investitii capital scade (detendinta sa accelereaze, catre aceste domenii exemplu rata dobanziilorratele la dobanzi vor economice. Prin devine mai mica), Metoda uzuala de evaluare a performantei relative a unei actiuniFGMP 20 Ianuarie 2011 6

dorinta bancilor de a S&P-500: XLY, XLP, de energie cat si cel deacorda credit va creste in XLE, XLF, XLV, XLB, materiale de baza auparalel cu potentialul XLK & XLU. In mod inregistrat randamenteacestora de a extrage un normal, cea mai mai crescute decitprofit economic dintr-o raspandita metoda de a indicile S&P-500. Inanumita investitie cuantifiva performanta ciuda faptului ca in(cuantificat prin relativa a unui activ este aceeasi perioada sectoruldiferenta de dobanda de a compara de tehnologie a avut ceaintre obligatiuni pe randamentele acestuia mai buna performanta intermen scurt si cele pe cu cele ale unui indice comparatie cu celelaltetermen lung). In bursier, de-a lungul unei sectoare, acest lucru s-aconsecinta, la sfarsitul perioade de timp intamplat datorita buleiunui ciclu economic, predeterminta (dupa speculative in careeste sectorul financiar cum este evidentiat in majoritatea firmelor dincare ghideaza revenire Figura 2). In cazul acest domeniu se aflaueconomica ulterioara. studiului efectuat de noi, la momentul respectiv. am implementat o Pe masura ce piata aSemnale stranii ale metoda breveta, care intrat pe un trendunui nou maxim incearca sa clasifice descendent in a doua randamentele (ajustate la jumatate a anului 2001,Avand in vedere logica risc) a fiecarui ETF in firmele din domeniile deeconomica care sta la comparatie cu restul. sanatate si cele dinbaza teoriei de rotatie Rezultatele acestei produse de larg consumsectoriala, in urmatorul analize sunt prezentate au fost cele care aupas ne vom indrepta in Figura 3, in care inceput sa atraga capitalatentia catre a incerca sa performanta din ultimii investitional pana spreidentificam mai precis 12 ani a fiecarui sector sfarsitul anului 2002etapa ciclului in care economic este (exemplificat de zonelepiata de capital din SUA reprezentata alaturi de inverzite din graficelese afla in momentul de evolutia indicelui S&P- din Figura 3). Infata. Aceasta sarcina 500. Conform acestor moment ce investitoriinecesita descopunerea statistici, putem observa au devenit constienti deindicelui S&P-500 in inceputul unui intreg faptul ca politicasubsectoarele economice ciclu economic undeva monetara a banciiconstituente, dupa care in ultimul trimestru al centrale americane vaperformanta fiecarui in anului 2000 si care se duce la inflatie si oparte ar trebui analizata sfarseste cu maximele potentiala revenirein raport cu restul. istorice inregistrate in economica, fondurile dePentru a efectua o astfel anul 2007. Privind la un investitii au inceput sa-side analiza, ne-am folosit interval de timp de 1 an redirectioneze capitalulde datele istorice (mai de zile, incepand cu catre sectorul financiarprecis randamentele sfarsitul anului 1999, (anume spre emitentizilnice) a urmatoarelor putem observa ca in bancari sau institutiiETF-uri care reprezinta timp ce indicele S&P- financiare). Candcele 9 subsectoare 500 isi trasa maximele economia a inceput sa-sieconomice ale indicelui pietei taur, atat sectorul revina spre inceputulFGMP 20 Ianuarie 2011 7

anului 2003, cresterea grea. In cele din urma, sustinut in mare parte deindicelui S&P-500 a fost ultima etapa a ciclului o crestere exponentiala ain mare parte economic care a inceput pretului la titei.determinata de in 2000, s-a finalizat inperformanta superioara a 2007 sub forma unei noi Acest flux de capitalsectoarelor ciclice dupa bule financiare in intre diferitele sectoarecum ar fi cele de sectorul energetic, care ale economiei americanetehnologie si industrie la randul sau a fost a continuat si in timpulFGMP 20 Ianuarie 2011 8

crizei financiare din pietei in prima jumatate trebui in mod logic sa2008, sfarsitul acestui a anului 2011. Acest fie urmate de ode-al doilea ciclu avand lucru a fost urmat de un performanta superioara aloc conform estimarilor flux de fonduri din sectorului de bunuri denoastre candva la sectorul energetic si larg consum. Cu toatemijolocul anului 2011. catre cel de bunuri de acestea, este in aceastaAnalizand in detaliu larg consum, sanatate si perioda cand un indiceperioda dintre august utilitati. Aceast trend a bursier precum S&P-2010 si mai 2011, putem inceput in trimestrul al 500, a carui compozitieobserva in mod evident doilea al anului trecut si este concentrat catreceea ce normal a continuat pana in sectoarele de energie,caracterizeaza sfarsitul momentul de fata materiale de baza,unei piete taur. In timp (Tabel 2). Deoarece in financiare si industriale,ce sectorul materialelor mare parte aceste trend- ar trebui sa-si revina pede baza a manifestat cea uri au o durata de cel un trend descendent.mai buna performanta putin 6 luni, este derelativa pana spre asteptat ca aceasta In timp ce fluxul recentsfarsitul anului 2010, evolutie sa continue si in al fondurilor de investitiisectorul de energie a primul trimestru al pare a indica ca piata depreluat conducerea anului nou, dupa care ar capital a atins un maximTabel 2: Performanta relativa a sectoarelor indicelui S&P 500FGMP 20 Ianuarie 2011 9

intermediar, evolutia cu ziua precedenta. evaluarea foarte ridicataindicilor bursieri, din Luand ca exemplu lunile in momentul de fata, iarpunct de vedere tehnic noiembrie si decembrie, situatia tehnica a pieteiincepand cu sfarsitul putem observa ca nu lasa de cerut, rotatialunii august, de exista nici o zi de sectoriala care a avut locasemenea indica ca "follow-through," dar in in ultimele 6 luni pare arevenirea actuala nu este schimb putem observa semnala inceputul uneidurabila. Spre exemplu, nenumeroase zile de piete urs in urmatoarelein cazul in care cresterea distributie: zile cand saptamani sau luni decare a inceput in luna indicii bursieri se inchid zile. In timp ce indiciioctombrie ar reprezenta sub pretul de deschidere, bursieri ar putea incepecu adevarat o noua piata iar volumul este mai anul cu o cresteretaur, atunci ar trebui sa mare ca in ziua accentuata, noi suntemobservam ca exista precedenta. Aceasta de parerea ca aceastanumeroase asa numite tendinta este evidentiata evolutie va fi doarzile de "follow- in Figura 4 de catre trecatoare, intrucat oricethrough." Propriu zis, indicatorul A/D, care rezultate economice maiacest lucru este incerca sa cuantifice slabe, ar trebui sacaracterizat de doua sau gradul de acumulare sau calmeze imediat zelultrei zile de cresteri distributie care are loc in optimist al investitorilor.consecutive ale unui piata.indice bursier, timp incare volumul de In concluzie, in plus detranzactionare este in faptul ca indici bursiericrestere in comparatie americani presteaza oFGMP 20 Ianuarie 2011 10

DISCLAIMERInformatiile, metodele, materialele si analizele prezentate in acest raport sunt oferite doar cu scopul de ainforma si nu ar trebui folosite sau considerate ca o oferta sau solicitare de a cumpara sau ca o ofertasau solicitare de a vinde sau subscrie la valorile mobiliare, produsele de investitie sau alte instrumentefinanciare, si nici nu ar trebui sa constitue un sfat sau o recomandare cu privire la astfel de active,produse investitionale sau alte produse financiare. Acest raport de cercetare este pregatit in scopul de afi circulat in publicul larg si nu ia in considerare obiectivele personale, situatia financiara si/sau nevoilespecifice a unei persoane care se subscrie sau primeste acest raport. Orice persoana ar trebui saevalueza independent orice investitie in parte si sa se consulte cu un consultant financiar inainte de aface orice fel de investitie sau de a intra intr-o tranzactie care este in legatura cu activele, produselefinanciare si sau instrumentele financiare mentionate in acest raport.FGMP 20 Ianuarie 2011 11

http://investeam.ro	30
http://www.investeam.ro	2
http://www.despreinvestitii.ro	1

Raport FinMentor ianuarie 2012

by Corina Chira on Jan 30, 2012

Accessibility

Categories

Tags

Upload Details

Usage Rights

3 Embeds 33

Statistics

Raport FinMentor ianuarie 2012 — Document Transcript