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AvisoEste documento ha sido preparado por SBI Banca de Inversión en calidad de asesor de EmpresasPúbilcas de Medellín E.S....
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Ventas Netas                                                                          125,823&                        119,...
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Capital de Trabajo25"20"                                                          Días"CxC"Clientes"15"                   ...
Activos No Operacionales      Los siguientes activos de        Inversiones en Sociedades                                  ...
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Metodología de FCLDPara la determinación del valor comercial de la operación de EVM se utilizó la metodología deFlujos de ...
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Supuestos: Estado de ResultadosIngresos:Se proyectan ingresos por concepto de servicios de aseo, de recolección y disposic...
Supuestos: Estado de ResultadosIngresos (continuación):Principales Criterios:•  Número de usuarios: se parte del censo de ...
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Supuestos: Estado de ResultadosGastos de Administración y VentasSe proyectan evaluando cada rubro de manera independiente,...
Supuestos: Balance GeneralCaja OperativaSe asume un nivel de caja operativa equivalente a 30 días de ventas netas.Capital ...
Supuestos: Balance GeneralInversión Fija (CAPEX)Se parte de la base de las inversiones fijas estimadas por EVM en su Marco...
Otros SupuestosPasivo PensionalPara efectos del ejercicio de valoración, el pasivo pensional a cargo de EVM se trata como ...
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Valor                              Valoración de Empresas Varias de Medellín E.S.P.                            VP Flujo de...
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Fusión Emvarias - EPM | Sesión 19 de marzo de 2013 | Presentación

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Fusión Emvarias - EPM | Sesión 19 de marzo de 2013 | Presentación

  1. 1. Resumen Ejecutivo Elaborado por:Informe de Valoración Privado y Confidencial Enero de 2013
  2. 2. AvisoEste documento ha sido preparado por SBI Banca de Inversión en calidad de asesor de EmpresasPúbilcas de Medellín E.S.P. (en adelante también EPM) y Empresas Varias de Medellín E.S.P. (enadelante también EVM).Los análisis y resultados aquí presentados se basan en información técnica, comercial yfinanciera suministrada por la administración de EVM, o consultada de algunas otras fuentespúblicas de alta credibilidad. Toda la información obtenida fue considerada como veraz y objetiva.No hace parte del alcance del estudio realizado por SBI adelantar pruebas de auditoría sobre lainformación recibida. Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  3. 3. ContenidoLa CompañíaMetodologíaSupuestos de ProyecciónResultados
  4. 4. Ventas Netas 125,823& 119,987& 119,119& 113,929& 113,795& Las ventas netas de EVM han presentado, durante el último lustro, crecimientos 5.3%& ,5.2%& 4.7%& 5.6%& propios de empresas maduras en sectores desarrollados. Las ventas del año 2010 se vieron afectadas por una 2008& 2009& 2010& 2011& 2012& reducción significativa de los Ventas&Netas& Crecimiento& ingresos por Transporte, consecuencia de que entre Recolecc." Transporte" Barrido" los meses de enero y junio Disp."Final" Escombros" Hospit." de dicho año la compañía no 40,000" contó con los ingresos derivados de la regulación 30,000" particular de tramo excedente. 20,000" Los servicios de Transporte y Barrido generan los mayores 10,000" ingresos para EVM. 0" 2,009" 2,010" 2,011" 2012"(est.)" Resumen Ejecutivo Cifras en $MM Constantes de 2012Privado y Confidencial
  5. 5. EBITDA y Margen EBITDA 21.5%$ 20.6%$ 20.4%$ 20.5%$ 14.5%$ 24,444$ 24,477$ 24,485$ 25,770$ 16,539$ 2008$ 2009$ 2010$ 2011$ 2012$ EBITDA$ Margen$EBITDA$El margen EBITDA de EVM se ha mantenido durante los últimos años en niveles ligeramentesuperiores al 20%, con excepción del año 2010, afectado por los menores ingresos por conceptodel tramo excedente con regulación particular.El resultado del año 2010 evidencia el significativo apalancamiento operativo de la compañía,producto del alto componente fijo de sus costos y gastos, y de la relativamente baja relación (porlo menos de corto plazo en el pasado reciente) entre éstos y sus ingresos. Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial Cifras en $MM Constantes de 2012
  6. 6. Capital de Trabajo25"20" Días"CxC"Clientes"15" Días"Inventarios"10" Días"Proveedores" Los requerimientos netos Días"CTNO" de capital de trabajo de 5" EVM son relativamente 0" bajos (consistentemente 2008" 2009" 2010" 2011" 2012" inferiores a 5 centavos por cada peso de ingresos). 2008 2009 2010 2011 2012 Días CxC Clientes 18 10 18 19 22 Días Inventarios 0 0 0 0 0 Días Proveedores 2 4 4 6 5 Días CTNO 16 6 14 13 17 Cifras en Días de Ventas Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  7. 7. Activos No Operacionales Los siguientes activos de Inversiones en Sociedades Nombre Valor EVM son clasificados Central Ganadera S.A. 9,776 como No Operacionales, Escombros Sólidos Adecuados 750 Terminales de Transporte de Medellín S.A. 550 por lo que los flujos de Sin Escombros S.A.S. 52 caja asociados a ellos no BBVA 3 UNE EPM Telecomunicaciones S.A. 1 son considerados para Orbitel S.A. E.S.P. 0 efectos del ejercicio de Total 11,132 valoración de la operación Excedentes de Liquidez 164,536 de EVM por flujo de caja libre descontado (FCLD). Inmuebles Inmueble Avalúo C.MAYORISTA BLOQUE 24 (RESERVA-PARQ.)19,090 Los valores de dichos C.MAYORISTA BLOQUE 26 (MALVINAS) 10,721 C.MAYORISTA BLOQUE 27 (MALVINAS) 24,163 activos, los cuales fueron C.MAYORISTA BLOQUE 17-LOCAL 54 270 suministrados por EVM, C.MAYORISTA BLOQUE 28-LOCALES 1,2,3,10,11,12 3,213 son adicionados al valor C.MAYORISTA BLOQUE 29-LOCALES 12B,12E 448 PLAZA SATELITE AMERICA 7,165 de la operación econtrado PLAZA SATELITE FLOREZ 5,864 por la metodología PLAZA CAMPO VALDES 7,784 CENTRAL MINORISTA 67,073 mencionada, para -LOTE A: SUBEST. BOMBEROS 5,056 determinar el Valor de IGUANA LOTE 1C -1D 1,302 ACARPIN * 296 Compañía de EVM. Total 152,444 Resumen EjecutivoPrivado y Confidencial Valores a diciembre 31 de 2012
  8. 8. ContenidoLa CompañíaMetodología de ValoraciónSupuestos de ProyecciónResultados
  9. 9. Metodología de FCLDPara la determinación del valor comercial de la operación de EVM se utilizó la metodología deFlujos de Caja Libre Descontados (FCLD), la cual consiste en el descuento de los flujos de cajaproyectados para el negocio, entendido éste como el conjunto armónico e inseparable de losactivos operacionales de la compañía.Para estimar los flujos de caja futuros se elabora un modelo que simule el desempeño financieroprobable del negocio, bajo unos supuestos que sean considerados como sensatos y objetivos,teniendo en cuenta las características del negocio y su entorno macroeconómico.El valor presente es calculado con una tasa de descuento que incorpora el costo del dinero en eltiempo y los riesgos a que está sujeto el negocio.Gráficamente... Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  10. 10. Metodología de FCLD + Utilidad Operativa - Impuestos Operativos = NOPLAT Valor Operación + + Dep. y Amortizaciones Activos No Operativos + = Flujo de Caja Bruto - Inversión en K de W Valor Compañía = - Inversión Fija Pasivos No Operativos - = Flujo de Caja Libre Valor del Patrimonio = Descuento Valor Operación Resumen EjecutivoPrivado y Confidencial
  11. 11. ContenidoLa CompañíaMetodologíaSupuestos de ProyecciónResultados
  12. 12. Supuestos: Estado de ResultadosIngresos:Se proyectan ingresos por concepto de servicios de aseo, de recolección y disposición deescombros, y de otros servicios, tales como manejo de residuos hospitalarios y honorarios por elmantenimiento de zonas verdes y poda de árboles y arbustos.La proyección de ingresos por servicios de aseo se realiza a partir de la normatividad vigente a lafecha de realización del estudio (esquema de libertad regulada), utilizando los costos techoeficientes de referencia para los componentes de prestación del servicio: •  Costo de comercialización del servicio - CCS •  Costo de barrido y limpieza de vías y áreas públicas - CBL •  Costo manejo de recaudo fijo.- CMRf •  Costo de recolección y transporte - CRT •  Costo de tramo excedente - CTE •  Costo de disposición final - CDT •  Costo del manejo de recaudo variable.- CMRv Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  13. 13. Supuestos: Estado de ResultadosIngresos (continuación):Principales Criterios:•  Número de usuarios: se parte del censo de usuarios de EVM en 2012 (707,346), universo que se proyecta con crecimientos anuales entre 0.95% y 1.11%.•  Volumen de residuos a disponer: se parte de las proyecciones de producción bruta de residuos del PGIRS, de las cuales se deduce la proyección de aprovechables. Para los períodos en que existen cifras históricas más confiables (2010-2012), se comparan las cifras reales de EVM con las proyecciones originales del PGIRS, encontrándose una desviación promedio del orden del 9% para los últimos dos años, la cual se mantiene durante la totalidad del período explícito de proyecciones. En 2013 se proyecta disponer alrededor de 555,000 toneladas de residuos.•  Kilómetros de vías barridos: se proyectan a partir de estimativos de toneladas de residuos de barrido y de la relación de toneladas de residuos por kilómetro barrido del año 2012 (0.0145 Ton/Km, o la relación inversa 68.84 Km/Ton). Las toneladas de barrido son estimadas a partir de la proyección de toneladas totales de residuo y de la proporción de toneladas de barrido respecto a las totales para EVM en el año 2012 (3.51%).•  Se asume que la porción de ingresos por tramo excedente derivados de la regulación particular desaparecen a partir del año 2014 (inclusive). Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  14. 14. Supuestos: Estado de ResultadosCostos:Se proyectan de manera detallada a partir de las cifras históricas (incluyendo el año 2012 completo),considerando tanto incrementos por ajuste en los niveles de precios como por variaciones en losdrivers de cada rubro (número de usuarios, toneladas de residuos o kilómetros barridos, segúnaplique).Principales Criterios:-  Se asumen ahorros futuros en el costo de combustibles derivados de la reconversión de la flota de vehículos a gas natural, gradualmente (según el cronograma de inversiones) hasta llegar a un 35%.-  Se considera la implementación de la estación de transferencia en el año 2015, asumiéndose la obtención de ahorros anuales por alrededor de $11,600 millones de 2012 (valor neto, según estudio elaborado por CODESARROLLO), derivados especialmente de la reducción del parque automotor requerido a aproximadamente el 50% del actual de EVM.-  Se considera, a partir del año 2014, la reducción aprobada en la tarifa del impuesto de industria y comercio, la cual pasa de 6 por mil a 2 por mil.-  Se considera el cumplimiento de lo pactado en la convención colectiva de trabajo, en lo referente al compromiso de EVM de sostener una planta mínima de 510 personas adscritas a la Dirección Técnica y Operativa, lo que generaría un sobrecosto de $1,520 MM de 2012. Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  15. 15. Supuestos: Estado de ResultadosGastos de Administración y VentasSe proyectan evaluando cada rubro de manera independiente, a partir de los niveles de gastosobservados en los años 2008 a 2012, considerando tanto incrementos por ajuste en los niveles deprecios como por variaciones en los drivers de cada rubro (número de usuarios, toneladas deresiduos o kilómetros barridos, según aplique).Se considera la reducción proyectada en el monto de las contribuciones a la SSPD y a la CRA,producto de la escisión realizada en el año 2012. Se realiza también un ajuste al gasto por conceptode impuesto predial, excluyendo para efectos de las proyecciones financieras aquelloscorrespondientes a activos no operacionales. Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  16. 16. Supuestos: Balance GeneralCaja OperativaSe asume un nivel de caja operativa equivalente a 30 días de ventas netas.Capital de TrabajoLas principales cuentas de capital de trabajo se proyectan a partir de su comportamiento histórico(entre paréntesis el periodo tomado), de la siguiente manera:•  Cuentas por cobrar: 19.6 días de ventas netas (promedio 2010-2012)•  Anticipos y avances: 1.1% de las ventas netas (promedio 2010-2012)•  Proveedores: 7.1 días de CMV (promedio 2010-2012)•  Laborales corto plazo: 2.1% de las ventas netas (promedio 2010-2012) Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  17. 17. Supuestos: Balance GeneralInversión Fija (CAPEX)Se parte de la base de las inversiones fijas estimadas por EVM en su Marco Fiscal, a las que seadicionan algunas en infraestructura física en puntos críticos y en sistemas de información.En el último año proyectado de manera explícita (año 2027), base para el cálculo del valor residual,se consideran inversiones normalizadas que pretenden reflejar el promedio de las que se estimaserán requeridas en años posteriores.Resumen de inversiones en activos fijos proyectadas hasta el año 2027, en millones de pesoscorrientes:CAPEX 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020Terrenos 7,658 - - - - - - -Construcciones y Edificaciones 23,370 19,040 3,042 1,544 1,590 1,638 1,687 1,737Maq. y Equipo - - - - - - - -Equipo de Comunicación y Cómputo 3,286 803 889 1,402 1,423 1,041 894 1,096Muebles, Eq. de Oficina y Enseres 89 92 94 97 100 103 106 109Eq. De Transporte, Tracción y Elev. 13,156 18,200 507 2,973 410 702 5,612 16,877Cargos Diferidos 2,908 2,896 4,362 2,026 1,337 1,090 1,082 1,029Total 50,467 41,032 8,895 8,041 4,860 4,574 9,381 20,849CAPEX 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027Terrenos - - - - - - -Construcciones y Edificaciones 1,790 1,843 1,739 1,759 4,381 4,474 4,561Maq. y Equipo - - - - - - 77Equipo de Comunicación y Cómputo 1,054 1,080 1,088 1,079 1,104 1,085 1,076Muebles, Eq. de Oficina y Enseres 113 116 113 114 114 114 114Eq. De Transporte, Tracción y Elev. 15,589 - 2,973 410 702 5,612 6,234Cargos Diferidos 1,150 1,095 1,091 1,112 1,099 1,101 1,104Total 19,695 4,134 7,003 4,474 7,400 12,386 13,167 Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  18. 18. Otros SupuestosPasivo PensionalPara efectos del ejercicio de valoración, el pasivo pensional a cargo de EVM se trata como un pasivoNo Operacional, por lo que los recursos que se destinarían al fondeo y/o pago del mismo no hacenparte del flujo de caja libre operativo proyectado. Consecuentemente, el valor del cálculo actuarial,según el último estimativo disponible (de junio de 2012) es deducido del valor empresarial calculadopara EVM en la determinación del valor de su patrimonio.Impuesto de RentaSe considera la normatividad vigente en Colombia, teniendo en cuenta los cambios introducidos porla reforma tributaria aprobada en diciembre de 2012.Costo de CapitalSe trabaja con un costo promedio de capital (WACC) de 7.9% anual en términos reales (sobre lainflación, lo que arrojaría una tasa nominal del orden de 11.5% anual), la cual considera unaestructura de capital D/(D+E) de 30% fija, el valor del dinero en el tiempo, y el riesgo específico delnegocio, a partir de un Beta desapalancado de 0.69 (promedio de una muestra de 20 compañías dewaste management – Fuente Damodaran, cálculos de SBI), ajustado por liquidez de la inversión,tamaño, riesgo regulatorio y riesgo país. Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial
  19. 19. ContenidoLa CompañíaMetodologíaSupuestos de ProyecciónResultados
  20. 20. Valor Valoración de Empresas Varias de Medellín E.S.P. VP Flujo de Caja Libre Período Explícito 57,169 Valor Presente Residual 79,943 Valor de la Operación 137,113 + Valor Presente Pérdidas Anteriores 15,488 + Valor Excedentes de Liquidez 164,536 + Valor Otros Activos No Operacionales 163,576 Valor Compañía 480,712 - Valor Pasivo No Operacional 180,185 Valor del Patrimonio 300,527 Valor O+PA+EL-PNO* 136,951 (Valor Oper. + VP Pérd. Anter.) / EBITDA 5.9 Valor de la Operación / EBITDA 5.3 * Valor de la Operación + Valor Presente de Pérdidas Anteriores + Excedentes de Liquidez - Pasivo No OperacionalEl valor de la operación de EVM a diciembre 31 de 2012, considerada ésta como empresa enmarcha, estaría en un rango entre 135,000 y 140,000 millones de pesos colombianos, y el valorcomercial de su patrimonio a la misma fecha sería del orden de $300,000 millones.Si se excluyen los activos No Operacionales (distintos a excedentes de liquidez), el valor delpatrimonio resultante sería muy similar al de la operación de EVM, aproximadamente $137,000millones. Resumen Ejecutivo Privado y Confidencial

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