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Por que  y como ensenar derivados
 

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    Por que  y como ensenar derivados Por que y como ensenar derivados Document Transcript

    • ¿PORQUÉ Y CÓMO ENSEÑAR DERIVADOS EN LOS PROGRAMAS DE CONTADURÍA PÚBLICA?Institución: Pontificia Universidad JaverianaAutor: Martha Liliana Arias Bello Profesora de la Pontificia Universidad Javeriana. Correo-e: liliana.arias@javeriana.edu.coRESUMENLa presente ponencia busca desarrollar dos objetivos fundamentales que seencaminan a: primero, reflexionar sobre la importancia de formar al profesionalcontable en el entendimiento del mercado de derivados y, segundo, proponercómo desde el proceso de formación se logra generar competencias en elestudiante para la comprensión y uso de estos instrumentos.Los capítulos de la ponencia se centran en Un contexto general de los Derivadosen Colombia, Por qué enseñar derivados en la carrera de Contaduría pública,Cómo enseñar derivados y algunas conclusiones.Entender el por qué de las nuevas posibilidades financieras de las empresas,específicamente en el tema de derivados, demanda de parte del profesionalcontable un entendimiento de estas operaciones, para traducir de manera fiabley acertada sus efectos en la información financiera.Palabras clave: derivados, instrumentos financieros, coberturas, docencia.
    • 1. CONTEXTO GENERAL DE LOS DERIVADOS EN COLOMBIA1.1 Naturaleza general de los derivadosOrigen y evolución. La aparición de los derivados data desde la antigüedad,cuando se buscó “un instrumento que cumpliera con la función de permitir lacobertura de riesgos surgidos de fluctuaciones adversas y respecto a undeterminado posicionamiento de un agente económico” (Moral, 2002).Sus primeras manifestaciones se hicieron evidentes con el filósofo griego Talesde Mileto. Si bien, los derivados no eran ya una figura financiera oficial, enaquella época sí se hacían operaciones que les permitiera cubrirse del riesgo:“quien anticipando una gran cosecha, pagaba a sus propietarios pequeñascantidades de dinero, con el fin de ser uno de los primeros en reclamar los frutosde la cosecha, a un precio pactado con anterioridad” (López, 2004).La aparición de los derivados financieros tuvo lugar de manera oficial en laciudad de Chicago en 1848. Allí se fundó la Chicago Board of Trade (CBOT),iniciando la comercialización de productos agrícolas básicos como trigo, maíz, ysoya. Los contratos de futuros se pactaban, a principios del siglo XIX, entreagricultores y comerciantes de granos de Chicago. La producción de las granjas aorillas del lago Michigan estaba expuesta a bruscas fluctuaciones de precios, porlo cual los productores y comerciantes comenzaron a celebrar acuerdos deentrega a fecha futura, a un precio predeterminado.Aproximadamente diez años después de su creación en Estados Unidos, loscontratos de futuros y opciones llegaron a Europa, constituyéndosegradualmente mercados de derivados en los siguientes países (García, 2007):• Holanda EOE (European Options Exchange), 1978.• Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange), 1978.• Francia MATIF (Marché a Terme International de France), 1985.• Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange), 1988.• Alemania DTB (Deutsche Terminbourse), 1990.• Italia MIF (Mercato Italiano Futures), 1993.
    • Otros países como: Suecia, Bélgica, Noruega, Irlanda, Dinamarca, Finlandia yAustria también cuentan con mercados organizados de productos derivados,mientras que Portugal está en período de pruebas, hallándose en una fase deproyecto muy avanzado, que sin duda le llevará al inicio de la actividadnegociadora en breve.Noción y clases de derivados. Un derivado es un instrumento financiero quetoma como referencia un activo que se negocia en un mercado al contado(denominado activo subyacente) y cuyos términos se fijan hoy y la transacciónse realiza en una fecha futura (Larraga, 2008).Los instrumentos derivados más conocidos y utilizados son los forwards, futuros,opciones y swaps, los cuales se definen como: • Los forward y los futuros son contratos que constituyen una obligación de una parte a comprar, y de la otra a vender un activo, moneda o un flujo de efectivo de acuerdo con una tasa de interés específica o a un precio establecido en una fecha futura. Los futuros se diferencian de los forwards porque se tranzan en un mercado estandarizado en el cual el riesgo de incumplimiento es neutralizado, mientras que los forwards se tranzan en el mercado OTC (Over The Counter) o al mostrador. Son contratos hechos a la medida y asumen un riesgo mayor de contraparte. • Las opciones son contratos que otorgan a una parte el derecho pero no la obligación (compra la opción) de comprar o vender un activo, moneda o tasa de interés a un precio estipulado, previo pago de un importe denominado prima, y a la otra parte la obligación de vender o comprar según lo decida quien compra la opción. Existen dos tipos de opciones denominadas opciones call o de compra, cuando se tiene el derecho de elegir y comprar, y opciones put o de venta, cuando se tiene el derecho de vender. • Los swaps son acuerdos entre dos partes para intercambiar una sucesión de flujos de efectivo en el futuro, como tasas o índices fijos por tasas o índices variables.
    • Existen otras clases de derivados denominados exóticos. Son aquéllos que no seenmarcan dentro de las características establecidas para los instrumentosfinancieros derivados básicos, anteriormente denominados como „plain vanilla‟.Entre los instrumentos financieros derivados exóticos se incluyen las opcionesdenominadas americanas, asiáticas, bermuda, y los swaps asociados con elriesgo crediticio, entre otros (Superintendencia Financiera de Colombia, 2010).1.2 Riesgos de las operaciones con derivados.Riesgos de mercado. Incertidumbre proveniente del comportamiento delsubyacente y por lo tanto el producto derivado, se asemeja a cualquier activofinanciero que se ve afectado por fluctuaciones en la tasa de interés y el tipo decambio, o cambios en los commodities.Riesgo de contraparte. Incertidumbre generada por el posible incumplimiento dela contraparte, al no responder a las obligaciones establecidas en el contrato,dado que durante la vigencia de un derivado su valor de mercado cambia,genera ganancias en una de las partes intervinientes en el contrato, y pérdidasen la otra.Riesgos operacionales. Incertidumbre proveniente de la efectiva ejecución delcontrato, por factores como: • Controles organizacionales. • Sistemas de información. • Malas liquidaciones. • Fallas humanas, entre otros.Riesgos jurídicos. Incertidumbre proveniente de la complejidad de los contratosrepresentativos de este tipo de operaciones, y de que no se les reconozca suexigibilidad. El entorno legal es complejo y a veces incierto, debido a suacelerado desarrollo y constante evolución.Uso de los instrumentos derivados. Los mercados de derivados se handesarrollado de manera importante a lo largo de los últimos años. Esto se debe ala creciente complejidad que fueron adquiriendo los mercados en general porefectos de la globalización. Esto ha conducido a que existan dos principales
    • agentes que utilizan los instrumentos derivados: aquellos que buscan cubrir losriesgos a los que están expuestos (hedgers) y quienes están dispuestos asumirdicho riesgo (especuladores) (Bacchini, 2004). Es así que los instrumentosderivados pueden ser usados para efectos de cobertura o de especulación.Una entidad puede hacer uso de los derivados como una alternativa más dentrode su portafolio de inversiones en la gestión de su liquidez, apostándole a uncomportamiento favorable del mercado. De esta forma toma una posición deespeculación. Por otro lado, una entidad podrá optar por el uso de uninstrumento derivado para efectos de mitigar los riesgos a los que está expuestaen su operación como, por ejemplo, el riesgo de tasa de cambio, el aumento desus materias primas, la disminución del valor de sus inventarios, entre otros. Deesta forma toma una posición de cobertura.Los derivados tienen muchas posibilidades de uso, la generación de resultadossatisfactorios dependerán del conocimiento de estas operaciones y de ladefinición clara de los objetivos perseguidos al acceder a ellos.2. DESARROLLOS ACTUALES DEL MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIAEl mercado de derivados en Colombia desde hace algunos años ha estadorepresentado por la Bolsa Nacional Agropecuaria (BNA) hoy denominada BolsaMercantil de Colombia (BMC) específicamente con productos forwards. Seconstituyó en agosto de 1979 con el objeto de organizar y mantener enfuncionamiento un mercado público de subyacentes agropecuarios, ofrece a losinversionistas diferentes opciones para la colocación de sus recursos, y a losproductores agrícolas, agroindustriales o de otros commodities, instrumentosalternos para obtener liquidez que les permita adelantar sus actividadesproductivas1.1 Bolsa Mercantil de Colombia: http://www.bna.com.co/NewsDetail/6/1/NuestraEmpresa.Consultado en Noviembre de 2010
    • Por su parte el mercado de derivados financieros estandarizados es lanzado almercado por la Bolsa de Valores de Colombia - BVC el 1 de septiembre del 2008,actualmente se encuentra en el mercado tres futuros de TES de 2, 5 y 10 años.La puesta en marcha de la estructura de este mercado comprendió dos frentesde trabajo: Las responsabilidades relativas a la negociación, que incluyen lareglamentación y organización del mercado, el montaje de la infraestructura y laplataforma transaccional, la inscripción de contratos, el permanente seguimientoal desempeño del mercado y la generación de precios. Por otro lado, a cargo dela Cámara de Riesgo de Central de Contraparte la administración de los riesgosinherentes a las operaciones de derivados, y la compensación y liquidación deéstas (Córdoba, 2008).Adicionalmente, la Bolsa de Valores de Colombia S.A. y XM Compañía deExpertos en Mercados S.A. E.S.P., formalizaron en mayo de 2008 una alianzabuscando el desarrollo de un mercado de derivados energéticos en Colombiacomo iniciativa empresarial conjunta. Con base en esta alianza surgió la idea decrear Derivex S.A., mercado de derivados de commodities energéticos (Derivex),entidad que administrará el nuevo mercado de derivados energéticos. Estaentidad ofrecerá al mercado un portafolio de productos que cubrirángradualmente una variedad de necesidades de los clientes, al tiempo que secompromete con el desarrollo continuo de productos para satisfacer la demandapor instrumentos de cobertura e inversión, facilitando el crecimiento de laliquidez en el mercado y ofreciendo tarifas competitivas(http://derivex.com.co/info_corporativa.html).Todos estos esfuerzos han sido orientados al desarrollo de los siguientes logros(http://www.acolgen.org.co/jornadas2gen/BVCXMDesarrolloMercadoDerivados.pdf): Profesionalización de los agentes del mercado: mayor conocimiento y mejor estrategia para la toma de decisiones de compra o venta de activos financieros. Desarrollo de instrumentos de cobertura: contar con la capacidad de acceder a instrumentos que permitan que cualquier agente económico traslade riesgo a precios justos.
    • Refinamiento en la administración de portafolio: profesionalizar la administración activa o pasiva de portafolios institucionales (fondos de pensiones, fiduciarias y compañías de seguros) y de personas naturales. Separación y especialización de negocios de ejecución y cumplimiento: la nueva estructura del mercado permitirá la especialización en cada parte de la cadena de valor del mercado. Eficiencia en la asignación de recursos a partir de precios justos y la corrección de mercados de contado. Desarrollo de nuevos instrumentos de inversión: El mercado local se ha caracterizado por la existencia de un número reducido de instrumentos líquidos que le permitan a los agentes del sistema financiero reflejar sus expectativas. Nuevas formas de apalancamiento de los contratos derivados para obtener altas rentabilidades, asumiendo a su vez un mayor riesgo de mercado. El apalancamiento permite liberar recursos que pueden ser utilizados en otras necesidades. Mayor transparencia, supervisión y regulación en la negociación de derivados estandarizados frente a otros mercados. Fortalecimiento de infraestructura del mercado de capitales colombiano al garantizar el cumplimiento de las operaciones mediante la existencia y operación de la Cámara. Va en línea con necesidad sentida internacionalmente ante crisis actual y permite la futura liquidación y compensación de otros mercados como Derivados No Estandarizados y Mercados de Repo. Complementación de los mercados de contado y de derivadosOTC.Sin duda este es un gran avance del sistema financiero colombiano, tal como loexpresó el presidente de la Bolsa de Valores de Colombia el doctor Juan PabloCórdoba (2008):“Una vez alcanzadas todas las metas planteadas por la BVC y demás actores delmercado, se logrará satisfacer una necesidad sentida, señalada además por elFondo Monetario Internacional (FMI) y la Corporación Financiera Internacional(IFC), y se alcanzará el sueño de establecer un mercado profundo y robusto dederivados para continuar con la profundización del mercado de capitales denuestro país.”
    • 3. EXIGENCIAS DEL MODELO INTERNACIONAL IASB FRENTE AL USO DE DERIVADOSLas Normas Internacionales de Información Financiera NIIF incorporan losinstrumentos derivados desde dos perspectivas: la primera, como alternativa deinversión dentro de la gestión de liquidez de las empresas, en la cual se buscagenerar rendimientos a partir del comportamiento de los mercados. La segunda,dentro de una estrategia de administración de riesgos a partir de posiciones decobertura, definidas en tres clases: de valor razonable, de flujos de efectivo y deinversiones netas en el extranjero.Actualmente, en el desarrollo del proceso de convergencia entre IASB y FASB, ydados los últimos acontecimientos económicos sobre esta clase de instrumentos,se han llevado a cabo varias discusiones sobre la fase III de la NIIF 9 sobrecontabilidad de coberturas, que se espera reemplace la NIC 39.El 9 de diciembre del 2010, el International Accounting Standards Board (IASB)publicó para comentarios el proyecto de norma sobre la contabilidad decoberturas. El proyecto propone requisitos que permiten a las empresas reflejarsus actividades de gestión de riesgo en sus estados financieros y, a su vez,ayudar a los inversores a entender el efecto de esas actividades en los flujos deefectivo futuros.Estos requisitos buscan determinar: 1) qué instrumentos financieros puedendesignarse como instrumentos de cobertura; 2)qué elementos (existentes oprevistos) pueden designarse como partidas cubiertas; 3)una evaluación deeficacia de cobertura basado en objetivos; 4)cómo la entidad debe representaruna relación de cobertura (cobertura de valor razonable, cobertura de flujos deefectivo o una cobertura de una inversión neta en un país extranjero tal como sedefine en la NIC 21 sobre efectos de las variaciones en la moneda extranjera);5) los criterios de presentación y revelación de contabilidad de coberturas.Al revisar los planteamientos que presenta el proyecto se establecen lasdefiniciones de instrumentos de cobertura, partida cubierta y riesgos a cubrir,constituyéndose estos en los elementos básicos de una relación de cobertura. Semantienen también las tres clases de coberturas: de valor razonable, de flujos deefectivo y la de inversión neta en el extranjero.
    • Uno de los cambios significativos es el tratamiento contable de las coberturas devalor razonable. En la NIC 39, tanto las variaciones de la partida cubierta como elinstrumento de cobertura afectaban directamente el resultado del periodo, por loque no se vinculaba a esta clase de cobertura el concepto de eficacia. Encontraste, el proyecto establece que estas variaciones tendrán efecto en el otroresultado integral y solo afectará el resultado la parte ineficaz de la cobertura,por lo que se define para esta clase de cobertura los mismos criterios contablesestablecidos para las coberturas de flujos de efectivo tratados en la NIC 39 y quese reafirman en el proyecto. Ahora bien, para el caso de presentación se exponeque las variaciones del valor razonable se presenten como una línea separada enel estado de posición financiera junto al activo o al pasivo cubierto.4. DESCRIPCIÓN DE LAS REGLAMENTACIONES ACTUALES SOBRE LA CONTABILIZACIÓN DE DERIVADOSAl revisar las disposiciones emitidas por la Superintendencia Financiera en loscapítulos I y XVII de la Circular Básica Contable número100, que tratan de lasinversiones y los instrumentos derivados, respectivamente, y al compararlas conlas normas internacionales sobre instrumentos financieros, se aprecia el liderazgoque sobre estos temas ha venido ejerciendo en Colombia dicho organismo decontrol. La Circular Externa 030 de 2009 sobre inversiones y la Circular Externa004 de 2010 sobre instrumentos derivados y productos estructurados, son lasmás recientes actualizaciones que evidencian su dinamismo con respecto a losavances internacionales. Ahora bien, aunque estas disposiciones toman comoreferente el modelo internacional, se ajustan a la realidad de los regulados y alos intereses del regulador, lo que nos permite identificar similitudes y diferenciasentre unas y otras reglas.Algunas de las similitudes que se identifican son:1) La exigencia a las matrices o controlantes de homologar las políticas con sus subordinadas o controladas, en materia de metodologías de valoración de inversiones.
    • 2) La definición del precio justo de intercambio según tres posibilidades de medición que se ajustan a los niveles de la jerarquía que actualmente propone el proyecto sobre mediciones a valor razonable de IASB.3) Se definen tres categorías de clasificación para las inversiones, con el mismo enfoque de la NIC 39.4) La medición posterior de las inversiones y su contabilización de acuerdo con cada categoría, coincide con lo expuesto en la NIC 39.5) Se define el uso de derivados para fines de especulación o arbitraje y para fines de cobertura, de manera que se adoptan las disposiciones actuales de las NIC 39 en materia de la contabilidad especial para las coberturas.Las principales diferencias son:1) Las clasificaciones de las inversiones se definen a partir de la política de gestión y control de riesgos que establezca la entidad, mientras que la NIIF 9 toma como criterio el modelo de negocio de la compañía en la administración de estos activos.2) Las reclasificaciones son restringidas: se debe contar con la aprobación de la Superintendencia Financiera En el caso de la categoría de inversiones mantenidas para la venta,se exige una permanencia mínima de un año para su reclasificación. Luego de este tiempo se puede reclasificar a negociables o hasta el vencimiento, de lo contrario la inversión debe permanecer en esa categoría un año más. Por su parte la norma internacional no determina un tiempo de permanencia y exige consistencia en la política de inversiones.3) El deterioro se determina a partir de la calificación del riesgo crediticio, específicamente para títulos de baja o mínima bursatilidad. Por su lado la NIC 39 se basa en evidencias objetivas de deterioro y se enfoca en las tasas de descuento aplicables a los flujos que se esperan sean recuperados.4) El rango de eficiencia de las coberturas de flujo de efectivo lo establece la Superfinanciera entre el 80% y el 100%, mientras que el estándar internacional lo define entre el 80% y el 125%.5. ¿PORQUÉ ENSEÑAR DERIVADOS?El mercado de derivados y sus productos es una realidad latente del sistemafinanciero colombiano. Planteamientos como las condiciones de una economía
    • emergente, la poca profundidad de nuestro mercado, el insuficienteconocimiento por parte de los empresarios de estos instrumentos, entre otros, nopueden seguir siendo la disculpa para dejar de lado un tema del cual debemosapropiarnos como profesionales contables. Si entendemos las tendenciaseconómicas, financieras y empresariales que sobre estos instrumentos sedesarrollan, si asimilamos su conceptualización y uso, seguramente se veráreflejado en los informes financieros de los cuales somos responsables.En este orden de ideas, se lista a continuación las causas por las que se plantease debe revisar la formación del profesional contable en el tema específico deDerivados:5.1 Condiciones internacionales actuales sobre derivadosLas difíciles condiciones que ha sufrido la economía mundial en los últimos años,implicó que el proceso de internacionalización contable iniciara una fase deconvergencia entre las normas contables nacionales como, por ejemplo, el queactualmente se adelanta entre IASB y FASB y los inicios de convergencia conJapón.La integración de países y la globalización de los mercados es evidente. Resultaincierto el impacto que puedan tener las diferentes operaciones efectuadas anivel mundial sobre las economías, particularmente sobre la colombiana, por lotanto se hace necesario acudir a instrumentos que permitan administraradecuadamente los niveles de riesgo, buscando nuevas alternativas,fortaleciendo y explotando las estructuras de los mercados existentes.5.2 Condiciones actuales del Mercado de Valores colombianoEl Mercado de Derivados y en general el Mercado de Valores en Colombia hatenido un avance significativo en los últimos tiempos, especialmente si secompara con mercados homólogos. Esto se ha debido a un decidido compromisode los entre reguladores y facilitadores de mercado que han seguido yconcretado metas interesantes en este campo, como apostar por plataformastecnológicas robustas de avanzada que a futuro permitirán incorporar mayoresproductos e integraciones entre mercados homólogos.
    • Actualmente se está adelantando un proyecto de integración de las bolsas devalores de Chile, Colombia y Perú. El objetivo es operar sobre un mercadounificado para los tres países, inicialmente el accionario. Tal mercado sería elmás grande en América Latina y el segundo, luego de Brasil, en capitalizaciónbursátil y volumen de títulos negociados.Hoy por hoy los mercados de Chile, Colombia y Perú son poco profundos. Seespera que la integración logre disminuir esta debilidad. Sin duda, un mercadomás amplio será un gran incentivo para la inversión extranjera en la región, pueshabría mayores opciones de diversificación y más liquidez. Los emisores podránfinanciarse en mejores condiciones y los intermediarios podrán generar nuevosproductos.Esta iniciativa supone grandes retos para Colombia. Entre ellos el de conseguiruna armonización con estándares y prácticas internacionales en asuntosrelacionados con la regulación del mercado, prácticas contables, impuestos,procedimientos y tecnología. Muy seguramente a futuro la integración de estosmercados trascenderá al Mercado de Derivados.5.3 Aplicación de los derivados en las empresasLos derivados a nivel organizacional tienen dos perspectivas:Perspectiva de especulación. Las tesorerías que manejan altos niveles de liquidezpueden tener la potestad de armar portafolios de inversiones que les generenrentabilidades superiores a las alternativas de inversión convencionales. Losinstrumentos derivados se encuentran dentro del abanico de alternativas para laconformación de dichos portafolios.En este caso, la contabilidad deberá reflejar las posiciones tomadas por laempresa, y permitir establecer el nivel de riesgo y los resultados obtenidos porefecto de las volatilidades de los subyacentes.Perspectiva de cobertura. El uso de los derivados como estrategias de coberturase convierte en una herramienta muy importante, que debidamente utilizada,puede garantizar una mayor sostenibilidad de las operaciones y minimizar losimpactos por ejemplo económicos, que se salen de la gestión administrativa.
    • A continuación se exponen algunos casos en los que una empresa puede haceruso de los derivados desde diferentes áreas: OPERACIÓN FINANZAS Optimizar procesos, insumos de Optimizar la inversión, calidad, optimizar estrategia de minimizar costo de capital, costos (ABC, TOC, LEAN optimizar el capital de trabajo, ACCOUNTING) administrar el riesgo (negocio – financiero). COBERTURA CONTROL COMERCIALIZACIÓN Garantizar debidos procesos, Obtener precio competitivo para optimizar transacciones, el mercado y el negocio, mitigar riesgos de negocio y cumplimiento y calidad. financiero.Operación. La optimización de procesos y costos es una meta constante en lasempresas. El uso de derivados puede contribuir a esta causa, por ejemplo, con lacompra de un futuro o una opción de commodities (materias primas) con lascaracterísticas requeridas del negocio, de suerte que se garantice un preciocompetitivo para la operación en las condiciones de calidad y oportunidad.Finanzas. La gestión de recursos financieros es vital para la supervivencia de unaempresa. Entender el ciclo de efectivo de un negocio es primordial para lograr losobjetivos de liquidez. Cuando existen niveles altos de liquidez si bien puedeoptarse por la conformación de portafolios de inversión para aumentar losrendimientos de estos recursos. Este activo en su conjunto expone a la entidad aun nuevo riesgo, por ejemplo, el de tasa de interés, afectando los resultadosante variaciones negativas de los precios de los activos financieros queconforman el portafolio. En contraste, las decisiones de financiación van dirigidasa optimizar el costo de capital, pero esto implica para la empresa un riesgofinanciero si se opta por financiación con deuda. En este caso, una empresapuede optar por garantizar su costo financiero a partir de un futuro o de unaopción que le permitan compensar variaciones de las tasas de interés queafectan sus flujos por pago de intereses y capital. Por ejemplo, si una empresase endeuda a largo plazo con una tasa variable, el riesgo está en los aumentosde la tasa de interés, lo que le implicaría una mayor salida de efectivo. Unaforma de cubrirse es contrayendo un swap de tasa de interés en el que reciba
    • tasa variable y pague tasa fija, de esta manera convierte su deuda de tasavariable en tasa fija.Comercialización. Garantizar la venta de productos a un precio previamenteestablecido para cumplimiento en el futuro, dada la volatilidad de los precios deventa, puede ser una alternativa para una empresa en la que sus ingresos sonaltamente impactados por las variaciones del mercado, bien sea por el precio delbien comercializado o por otra variable económica, como el dólar. Para el caso delos exportadores, en este se puede optar por la venta de un futuro o una opciónde los commodities producidos o comercializados.Aseguramiento y control. Tomar posición sobre un derivado bien sea desde laperspectiva de especulación o de cobertura, implica la definición de posicionespropias, verificación de procesos y garantías en las operaciones (OTC -Estandarizado), medición de riesgos de mercado, contraparte, operación yjurídico asumidos, fiabilidad de las valoraciones, entre otros. Tanto quien preparacomo quien audita requieren de un entendimiento de estas operaciones paraefectos de determinar cómo se representan y se revelan de manera fiable estoshechos económicos en los informes financieros y en sus impactos sobre laposición financiera de las empresa. A su vez, se debe determinar si estosinformes cumplen con su objetivo de informar adecuadamente a losinversionistas y tomadores de decisiones.5.4 Competencias exigidas al profesional contableEl uso de los Derivados por parte de las empresas, cualquiera cual sea suintención, demanda en el profesional contable la integración de conocimientos yla identificación de factores claves para el desempeño, de suerte que en su rol depreparador de la información financiera se cumplan adecuadamente los objetivosestablecidos de presentación y divulgación. También, al hacer uso delconocimiento de esta información en la toma de decisiones estratégicas, segenera valor. Por otra parte, en su papel como auditor, el profesional contableidentifica de manera oportuna las condiciones en las que operan los Derivados.En consecuencia, el profesional contable deberá comprender por lo menos lossiguientes temas para entender el por qué del uso de los derivados en elcontexto de la empresa:
    • 1. Reconocimiento del entorno:  Variables macroeconómicas.  Variables microeconómicas.  Entendimiento de análisis técnicos y fundamentales. 2. Reconocimiento de negocio:  Análisis de industria.  Análisis de sector.  Conocimiento del negocio: estrategia, procesos, recursos, resultados. 3. Conocimiento de la operación:  Planeación estratégica de los negocios.  Gerencia de costos, optimización de procesos y recursos. 4. Conocimiento de finanzas:  Decisiones de inversión.  Decisiones de financiación.  Administración de capital de trabajo.  Relación riesgo rendimiento, medición y control de riesgos. 5. Actualización permanente en los desarrollos y tendencias internacionales.6. ¿CÓMO ENSEÑAR DERIVADOS?Actualmente, las organizaciones y los profesionales se enfrentan a importantesretos. Las tendencias mundiales cada vez son más exigentes, demandan altosestándares de calidad, integralidad y oportunidad. Las competencias que seexigen a los profesionales pretenden juicios valorativos del pasado y de lo que seespera del futuro, siendo un soporte para el direccionamiento empresarial,económico y social.
    • La orientación de la formación de los profesionales contables hoy en día estádeterminada en gran parte por la filosofía que cada institución educativapromueve y desarrolla en la labor universitaria. Sin embargo, la realidad delmundo no cambia en unos u otros escenarios. La intencionalidad educativa debeenmarcarse desde la capacidad de responder a las necesidades reales de lasociedad de acuerdo con sus condiciones históricas. El escenario de hacecincuenta años dista significativamente de las condiciones actuales. Los perfilesde los educandos, de los educadores, de las organizaciones, de los gobiernos, delos países, de la naturaleza, no son iguales y no atienden a las mismasnecesidades. No obstante, la misión de la educación en uno u otro tiempo nodebe ser distinta a una formación de seres humanos responsables ycomprometidos con la vida y con su profesión.6.1 Integración de disciplinasAl revisar el International Standards of Accounting and Reporting (ISAR) y suguía 3 que trata sobre educación para contables, en el Módulo de FinanciaciónComercial y Gestión Financiera, se observa que los derivados hacen parte de lastemáticas de educación.Pero si se analiza con mayor detalle en la siguiente tabla,se puede visualizar una integración interesante de disciplinas, entre ellas laeconomía, la administración, la contabilidad, las matemáticas, para efectos deconseguir los objetivos de enseñanza. ISAR - Módulo de financiación comercial y gestión financiera Presentar la teoría y la práctica de la financiación comercial y proporcionar una sólida base para proseguir el estudio de la contabilidad a fin de asegurar que los OBJETIVO candidatos entiendan los métodos de gestión financiera GENERAL utilizados para analizar los beneficios de las distintas fuentes de financiación y las oportunidades de inversión de capital. 1. Evaluar las inversiones de capital mediante los métodos y OBJETIVOS técnicas adecuados, teniendo debidamente en cuenta elESPECÍFICOS efecto de los impuestos, la inflación, los riesgos y la
    • incertidumbre. 2. Comprender el contexto financiero en el que opera la empresa. 3. Analizar y evaluar los diferentes métodos utilizados en la adopción de decisiones relativas a la financiación comercial. 4. Comprender las repercusiones prácticas de la teoría de la financiación en la adopción de decisiones relativas a la inversión. 5. Conocer la naturaleza y el alcance de la gestión del capital de explotación. 6. Adoptar decisiones razonadas en materia de gestión financiera y tener capacidad para adaptarse a los cambios de los factores que influyen en esas decisiones. 7. Conocer la interpretación, el empleo y las limitaciones de los estados financieros y de la información financiera. 1. Naturaleza, finalidad y alcance de la gestión financiera. 2. Relación entre la gestión financiera, la contabilidad de la gestión y la contabilidad financiera. Objetivos financieros 3. Relación de los objetivos financieros con la estrategia de la de los organización y otros objetivos de la organización. distintos tipos de 4. Naturaleza, alcance y duración (a corto y a largo plazo) deorganización los objetivos financieros de las organizaciones comerciales. 5. Funciones, responsabilidades y relaciones del personal clave participante en las organizaciones (accionistas, prestamistas, administradores, empleados, clientes, proveedores y gobierno). 1. Entornos comerciales y financieros en los que operan las Marco de la organizaciones (naturaleza y función de los mercados de gestión dinero y de capital, con inclusión de bancos y otros financiera intermediarios financieros, y diversas bolsas de valores
    • nacionales y mercados extrabursátiles). 2. Aplicación de la teoría macroeconómica como base para la comprensión de las principales variables económicas que influyen en los medios comerciales. 3. Importancia de los valores de la empresa (acciones, capital, deuda y acciones preferentes) para las organizaciones comerciales y los mercados en que operan, e influencia de los mercados en las organizaciones. 1. Naturaleza y alcance de la gestión del capital de explotación. 2. Importancia de una buena gestión del capital de explotación para la supervivencia de las empresas. 3. Sistemas de gestión de los créditos y administración del efectivo: selección del saldo de caja adecuado y gestión de los superávit y déficit de caja; naturaleza y funciones delGestión del mercado de dinero a corto plazo. capital deexplotación 4. Gestión de deudores (incluidos los extranjeros): evaluación de créditos; condiciones de los créditos; descuentos por pago al contado; técnicas de cobro de deudas; supervisión y evaluación de la gestión de los créditos; factorización; y descuento de facturas. 5. Acreedores: ventajas e inconvenientes de los distintos procedimientos para pagar a los proveedores (incluidos los extranjeros); peligros de las operaciones a crédito. 1. Naturaleza e importancia de los fondos generados internamente. Fuentes deFinanciación 2. Costo del capital, incluido el cálculo de los tipos de interés– Cobertura efectivos. básica(Decisiones 3. Mercados de capital, incluidos los tipos de capital enfinancieras) acciones, nuevas emisiones, emisiones de derechos, capital en préstamo, títulos y efectos convertibles.
    • 4. Determinación de las condiciones de financiación (cuánto, durante cuánto tiempo y con qué finalidad) en relación con los objetivos operacionales y estratégicos de la empresa; importancia para la organización de la elección de una estructura de capital. 5. Determinación y evaluación de las fuentes de financiación adecuadas, teniendo en cuenta factores tales como: i) el costo de la financiación, incluido su servicio. ii) la periodicidad de los pagos al contado. iii) el efecto de apalancamiento y otras relaciones. iv) el efecto en los inversores de la empresa. 1. Forma de identificar las posibles oportunidades de inversión. 2. Instrumentos financieros: i) capitalización y descuento: las conexiones con el tiempo, con el poder. ii) adquisitivo y con la incertidumbre. iii) valores actuales, cuadros de valores actuales y valor actual neto: conceptos y práctica. Gastos e 3. Evaluación de las inversiones de capital de las inversiones organizaciones comerciales mediante métodos y técnicas de capital - adecuados, a saber: cobertura básica i) rentabilidad del capital empleado. (decisiones ii) Reembolso.de inversión) iii) métodos basados en el descuento, incluida la importancia del costo de capital para la evaluación de las inversiones y el valor de los accionistas. iv) tasa de rentabilidad interna. v) valores actuales netos. vi) control del capital. vii) decisiones sobre compra o arrendamiento. 4. Gestión de carteras de inversión.
    • Decisiones sobre dividendos 1. Relación entre las decisiones sobre inversión y la planificación financiera a largo plazo. 2. Teoría de las carteras y su importancia para la adopción de decisiones y la práctica de la gestión financiera. 3. Modelo de valoración de activos financieros y su utilización en la gestión financiera. 4. Importancia del modelo basado en los dividendos y el Planificación modelo de valoración de activos financieros en el cálculo del financiera a costo de capital. largo plazo 5. Costo de diversas formas de deuda. 6. Utilización del sistema del "costo medio ponderado del capital". 7. El sistema del "valor actual ajustado" y su aplicación a la adopción de decisiones. 8. Tributación y dividendos; efecto de los dividendos en el precio de las acciones.En ese mismo sentido, IFAC, en el Manual de Procedimientos Internacionales deFormación, en el Estándar Internacional de Educación número 2 – Contenidos delos programa profesionales de formación en Contaduría, en el componente deconocimiento organizacional y de negocios, incluye los siguientes temas: “(…) (a) economía; (b) entorno de los negocios; (c) gobernanza corporativa; (d) ética de la empresa; (e) mercados financieros; (f) métodos cuantitativos; (g) comportamiento organizacional; (h) administración y la toma de decisiones estratégicas; (i) mercadeo y (j) negocios internacionales y la globalización.
    • La formación organizacional y de negocios proporciona a los futuroscontadores con conocimientos del entorno en que sus empleadores yclientes operan. También proporciona el contexto de la aplicación de todaslas habilidades profesionales adquiridas durante el proceso de formaciónde pre-calificación. Ser capaz de comprender es diferente de tener lacapacidad y la experiencia para emprender, participar y contribuir a laorganización y administración de los negocios.La formación organizacional y de negocios incluye:(a) conocimiento de macro y micro economía;(b) conocimiento de los negocios y de los mercados financieros y de cómofuncionan;(c) la aplicación de métodos cuantitativos y estadísticos a los problemasempresariales(d) comprensión de los conceptos de gobernanza corporativa y éticaempresarial;(e) comprensión de las organizaciones y de los entornos en que operan,incluyendo las fuerzas económicas, jurídicas, políticas, sociales, técnicas,culturales e internacionales y sus influencias y valores;(f) comprensión de las cuestiones ambientales y el desarrollo sostenible;(g) comprensión de las dinámicas interpersonales y de grupos en lasorganizaciones, incluidos los métodos para crear y gestionar el cambio enlas organizaciones;(h) comprensión del personal y temas relacionados con recursos humanos,gestión de personas, gestión de proyectos y mercadeo; (i) comprensión de estrategia y soporte del proceso de toma dedecisiones, incluyendo asesoramiento empresarial, administraciónestratégica y general;(j) comprensión del riesgo organizacional y operativo;(k) conocimiento básico del comercio internacional y las finanzas y lasformas en que se realizan los negocios internacionales, así como losprocesos de globalización; y(l) Capacidad para integrar los componentes mencionados en elcumplimiento de los objetivos estratégicos.(..)”
    • La actualización de los currículos es un proceso continuo que está marcado por laevolución del entorno económico, organizacional, social y por los demás factoresque afectan la vida profesional. Por tanto, las proyecciones de tipo temático sevisualizan a partir del fortalecimiento de la gestión de riesgos, de unaactualización con las reformas financieras del mercado local e internacional ypropiciando una mayor articulación con las demás disciplinas.Es así que un estudiante que quiera cursar la asignatura de Mercado deDerivadosderivados deberá tener nociones claras de economía, administración,matemáticas, finanzas y por supuesto de contabilidad, prerrequisitosfundamentales para un buen desempeño académico.6.1 InvestigaciónLa investigación y la docencia van de la mano en el escenario académico y,particularmente, en Colombia todavía queda mucho camino por recorrer en eltema de derivados. Hacen falta investigaciones sobre los siguientes aspectos: 1. Sobre la evolución y el mejoramiento del mercado. 2. Oportunidades de liderar un mercado poco explorado por el profesional contable. 3. Entendimiento de las disposiciones legales nacionales e internacionales. 4. Entendimiento y aportes en la definición de metodologías de medición de instrumentos financieros, especialmente de instrumentos derivados.CONCLUSIONESEl desarrollo de nuevas posibilidades financieras para las empresas,específicamente en el tema de derivados, demanda de parte del profesionalcontable una comprensión y un entendimiento de estas operaciones, paratraducir de manera fiable y acertada sus efectos en la información financiera, locual es consistente con los requerimientos que actualmente exige el modelointernacional propuesto por IASB, y los enfoques de educación de ISAR e IFAC.Sin duda este será un reto para los actuales profesionales contables, pero
    • también lo es para la academia responsable de las generaciones venideras de laprofesión.Es hora de apropiarnos de las finanzas, de la economía y de las demás disciplinasque requieren ser integradas en nuestro quehacer profesional. Esto nos permitirájugar un rol de verdaderos contadores, es decir, de aquellos que producen,venden y se benefician de su producto ―la información financiera―, dejando deser simples productores de la materia prima para los que teniendo esascompetencias, figuran y devengan.
    • REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICASBacchini, M., Miguez, D. García, J. y Rey, S. (2004). Ingenieria financiera futurosy opciones. Buenos Aires: Editorial Omicron System,.Córdoba, J.P., Valderrama, A., López, M. y Trujillo, D. (2008) Un nuevo mercadode derivados estandarizados en Colombia. Actualidad Económica, 141, 15-19.Federación internacional de contadores, IFAC. (2009).Handbook of International Education Pronouncements. Extraído desdehttp://web.ifac.org/publications/international-accounting-education-standards-boardGarcía, A.. (2007). Sistema financiero mexicano y el mercado de derivados.Extraído desde www.eumed.net/libros/2007b/Larraga, P. y Elvira, O. (2008) Mercado de productos derivados. Profit Editorial.López Sherman, D. (2004). Análisis de la evolución del mercado de derivadoscomo medio para la protección contra el riesgo. Tesis de licenciatura, Puebla,México,.Moral Bello, C. (2002). Los mercados financieros, Madrid: IT&FI, 2002.Superintendencia financiera de Colombia. (2010). Circular Externa 004 de 2010,modificatoria de la Circular Externa 100 Básica Contable de 1995, Capítulo XVIII.“Instrumentos Financieros Derivados y Productos Estructurados [en línea],disponible en:http://www.superfinanciera.gov.co/Normativa/NormasyReglamentaciones/cir100.htm, consultado el 10 de noviembre de 2010.UNCTAD. (2003). Modelo revisado de plan de estudios de contabilidad.Conferencia de las naciones unidas sobre comercio y desarrollo.