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Financiación de las empresas, preocupación prioritaria (Así está la empresa... May 13)

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  1. 1. Así está la empresa… mayo 2013Financiación de las empresas, preocupación prioritariaFinanciación cotizadas; financiación pymes; mecanismos alternativosEuropa es cada vez más consciente de la necesidad de garantizar la oportunidad de acceso alos canales de financiación de todas las empresas. En España se viene constatando desde el iniciode la crisis la reducción del crédito a las empresas frente al aumento de la financiación a laAdministración Pública, y existe una preocupante fragmentación entre el mercado definanciación para grandes y pequeñas empresas.-8,8%-24,3%-40%-20%0%20%40%jun-07dic-07jun-08dic-08jun-09dic-09jun-10dic-10jun-11dic-11jun-12dic-12Desglose del crédito entre empresas deconstrucción e inmobiliarias y el resto.Variación interanual (%)RestoempresasEmpresasconstrucción/inmobiliariasFuente:Banco de España19,1%-7,2%-10010203040ene-07jun-07nov-07abr-08sep-08feb-09jul-09dic-09may-10oct-10mar-11ago-11ene-12jun-12nov-12abr-13Financiación a AAPP y empresas nofinancieras. Variación interanual (%)AAPPEmpresasnofinancs.Fuente:Banco de EspañaPor un lado, las mayores empresas cotizadas españolas han emitido deuda en el último mes acoste mínimo histórico (Telefónica y Repsol, emisiones con un coste del 2,73% y 2,62% a 6 y a7 años respectivamente).Telefónica 14-may-13 750 6 2,73 Prosegur 15-mar-13 500 5 2,75IAG 14-may-13 390 5 1,75 Telefónica 13-mar-13 1000 8 3,96Repsol 13-may-13 1200 7 2,62 Iberdrola 21-feb-13 525 Perpetua 5,75Gestamp 07-may-13 768 7 5,68 ONO 31-ene-13 260 7,1 8,5Telefónica 17-abr-13 2000 10 y 5 3,19 Energía y Celulosa 25-ene-13 350 7 7,25Gas Natural-Fenosa 18-abr-13 300 4 2,31 Abengoa 24-ene-13 350 5 8,87Gas-Natural-Fenoso 03-abr-13 750 9 3,87Fuente: Expansionmiercoles 15 mayo 2013Cupón(en %)FechaemisiónImporte(mns €)Plazo (añoshasta vto)Cupón(en %)FechaemisiónImporte(mns €)Plazo (añoshasta vto)Ello es el resultado de que la deuda pública española cotiza en algunos plazos próxima amínimos, y de que están emitiendo a máximo descuento frente a la deuda del Estado. Los tiposde referencia del BCE a corto plazo, en mínimos históricos (0,5% tras el último retoque a la bajaen mayo) y la percepción del riesgo de algunas empresas, sensiblemente inferior frente a la quese tiene del Estado español, más que compensan la elevada prima de riesgo aún existente entreEspaña y Alemania y el elevado empinamiento de la curva de tipos.Por otro lado, la financiación de las PYMEs españolas sigue siendo una cuestión prioritariapara la mayoría de instituciones. En primer lugar, el BCE ha publicado la Encuesta Anual sobreAcceso a la Financiación de PYMEs en la Zona Euro. Por su parte, la Comisión Europea haemitido también los resultados de un informe que pretende dar respuestas a los problemasdetectados en los mecanismos de transmisión de la financiación. Por último, el Banco EuropeoLa financiaciónajena decotizadas, enmínimosLa financiación aPYMEsespañolas, unproblemarecurrente1
  2. 2. de Inversiones y el ICO han firmado un nuevo préstamo (500 millones de euros) para estimularla financiación de medianas empresas.Los problemas de financiación de las PYMEs españolas, relativos tanto a su volumen como asu coste, reflejan una elevada fragmentación entre los mercados del Norte de Europa y los delSur (el BCE estima en este sentido que el coste de financiación de una PYME española está entorno al 7%, casi el doble que para una de sus homólogas alemanas).El precio de los créditosTipos de interés para nuevos créditos a empresas (importe < 1 millón € y vto. hasta 5 años)Fuente: BCEPara tratar de paliar la situación, se empiezan a perfilar intentos de fomentar el créditotitulizando activos, impulsando la financiación no bancaria y favoreciendo la coinversiónpúblico-privada. Entre las iniciativas que han ido surgiendo se pueden destacar:- El planteamiento del BCE de flexibilizar los programas de compra de títulos garantizadospor activos (ABS) y adquirir directamente o a través de los bancos centrales las titulizaciones depréstamos a PYMEs.- La posibilidad de que el Banco Alemán de Crédito para la Reconstrucción y el Desarrollo(Kfw) articule un programa de préstamos directos al ICO.- La propuesta de emisión de "bonos de internacionalización" que, similares a cédulashipotecarias, permitirían situar fuera de balance créditos concedidos para la exportación aempresas respaldadas por entidades públicas.- La alternativa de titulizar derechos de cobro, como ya hiciera en su día el sector eléctricocon el déficit tarifario y como hoy estudia por ejemplo El Corte Inglés.- La creación del FOND-ICO Global como “Fondo de Fondos” de capital riesgo público,dotado de 1.200 millones de euros para la financiación de proyectos que hayan obtenido ya unacierta parte de capital privado. Ello se une a las líneas ICO para “empresas y emprendedores” e“internacionzalización” aprobadas para 2013, que ascienden a 22.000 millones.- La creación del Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) para títulos de deuda, asemejanza del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) para acciones.No obstante, a este último respecto hay que tener en cuenta que la mayoría de empresascotizadas del mercado continuo aún no emiten deuda. Probablemente hay mucho camino porrecorrer en las empresas con activos que superan el centenar de millones de euros, que pororganización y masa crítica deberían ser las primeras en recurrir al mercado de forma directa enbusca de financiación, permitiendo liberar así capacidad en la banca para prestar a empresas demenor tamaño.La necesidad demecanismosalternativos2

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