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Ante la crisis de España y del euro
 

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    Ante la crisis de España y del euro Ante la crisis de España y del euro Presentation Transcript

    • Ante la crisis de España y del euro 27 de junio de 2012 www.circulodeempresarios.org
    • Crisis común, responsabilidad común. La eurozona es el espacio natural de España, no obstante  Fatiga del ajuste: desapego proyecto nacional y europeo.  Los agentes económicos no son irracionales, las políticas y las estructuras sí pueden serlo (p.ej. tipo de interés reales negativos y boom inmobiliario). Tipo de interés real España y Alemania (=Euribor 12 meses - IPC) Peso en la economía de la eurozona 5,0 % PIB pm zona euro España 4,0 Alemania Otros 3,0 Italia 19,2% 2,0 16,8% España 1,0 11,4% 0,0 Grecia Francia 2,3% -1,0 21,2% -2,0 Alemania Portugal 27,3% 1,8% -3,0 feb-00 dic-05 feb-07 abr-01 nov-01 abr-08 nov-08 ene-03 ene-10 sep-00 sep-07 oct-04 may-05 oct-11 may-12 jun-02 jul-06 jun-09 ago-03 mar-04 ago-10 mar-11 Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de España y FMI Fuente: Elaboración propia con datos de Eurostat No se pueden aislar fenómenos, en particular, entre los cuatro grandes. Hacia un reparto de responsabilidades: España y la UE. 2 www.circulodeempresarios.org
    • La intervención-país no es una opción deseable ¿Qué es? Financiación condicionada a saneamiento fiscal, reforma estructural y devaluación interna (no cambiaria). ¿Qué no es? Una solución para problemas de diseño de la eurozona: • El rescatado sigue siendo tratado como si se endeudase en moneda extranjera. • La coordinación de las políticas macroeconómicas es ajena al rescate.• ¿Qué coste tiene? La refinanciación privada se seca, venta de activos sin control, y mal clima para atracción inversiones. 3 www.circulodeempresarios.org
    • ¿Cómo se genera crisis de confianza? Acumulación de desequilibrios por cuenta corriente, para países que pierden competitividad, bajo el supuesto de que serían financiables sin límite. Diferentes patrones de crecimiento permiten alcanzar superávit AAPP en 2007. Lo que cambia es su vulnerabilidad al ciclo.  Irlanda y España sufren, además de crisis general, una crisis inmobiliaria, que afecta al riesgo bancario: círculo vicioso entre riesgo bancario y soberano.  No hay unión fiscal, ni movilidad de trabajadores, ni flexibilidad de los mercados para devaluación interna (ajustes vía cantidades en lugar de vía precios), ni coordinación de las políticas macro Doble déficit de confianza  Periféricos: primas de riesgo crecientes a las deudas soberanas de países cuya capacidad de ajuste dentro de la eurozona va perdiendo credibilidad  Trilema eurozona: a largo plazo acumulación de desequilibrios por cuenta corriente +inexistencia de política fiscal anticíclica centralizada+ limitación del BCE como prestamista de último recurso está abocada a descarrilar. Las tres cosas no son compatibles al mismo tiempo. 4 www.circulodeempresarios.org
    • Lo que corresponde a España El debate entre austeridad y crecimiento supera la capacidad de la política económica nacional. España tiene tanta libertad como le permite su acceso a los mercados de capitales.Así, la prioridad es reducir deuda para mejorar acceso al mercado de capitales Por el lado del gasto más que de los ingresos: acompañar Top Bottom con gestión de prioridades. No hay ajuste fiscal estructural sin este ejercicio. Lucha contra el fraude. La reconfiguración del IVA es inevitable (exenciones y tipos). La deducción por vivienda es difícilmente comprensible. Gobierno económico centralizado de un país descentralizado. Reducción de masa salarial de las AAPP y congelación pensiones 5 www.circulodeempresarios.org
    • Lo que corresponde a España Finalización de la reforma bancaria. Favorecer la devaluación interna (abaratamiento de costes domésticos frente a extranjeros sin variar tipos de cambio)  Mercado de trabajo: profundizar en la reforma.  Devaluación fiscal: si otros devalúan fiscalmente uno se aprecia.  Conclusión de la reforma de los mecanismos de competencia.  FMI: establecer un objetivo claro que haga públicamente comprensible la estrategia económica del gobierno: España en el "top ten" de los indicadores de competitividad de referencia (Banco Mundial, WEF e IMD).En términos económicos, sanear y ajustar costes teniendo en cuenta que España nodispone de margen para estímulos fiscales.En términos políticos, despejar dudas sobre la determinación de España paraafrontar sus pasivos. 6 www.circulodeempresarios.org
    • Lo que corresponde a Europa De Grauwe, febrero 2011: “This different mechanism explains why the Spanish government now pays 200 basis points more on its ten-year bonds than the UK government, despite the fact that its debt and deficit are significantly lower than those of Britain.” Avanzar hacia la integración fiscal: potencia de fuego para actuar de forma anticíclica. Mutualización del riesgo. Apoyo al euro (EFSM, ESM, BCE). Proceder a la integración bancaria. No tiene sentido contar son sistemas de seguro de depósito aislados, o no tener una supervisión común. 7 www.circulodeempresarios.org
    • Conclusión: disciplina y reformas sí,pero en una eurozona estable Cap(+)/Nec(-) de financiación de la economía española frente al exterior % PIB 10 5 Variación de posición financiera neta de Hogares e ISFL Variación de posicón financiera 0 neta de Administraciones Públicas Variación de posición financiera neta de Instituciones financieras -5 Variación de posición financiera neta de empresas no financieras -10 Variación neta de activos financieros españoles frente al exterior (BdE) -15Fuentes: Banco de España y Ministerio de Economía y Competitividad 8