Escuela de verano


                Núria Bosch
                julio 2010



© Nuria Bosch                       Transpar...
TEMARIO




           •Estrategia de Definición y Captación de Financiación
           •Capital Riesgo, Fondos de Inversi...
CONCEPTOS
      • Rol del emprendedor
      • Creación de empresas
      • Definición y gestión de la Estrategia del Plan ...
ÍNDICE




         1.     Introducción
         2.     Análisis de los estados financieros
         3.     El inversor fi...
1. Introducción




© Nuria Bosch             Transparencia 5
Asset allocation

      Mayor riesgo,
    Mayor rentabilidad
           a LP            Private Equity

                  ...
Asset allocation

      Mayor riesgo,
    Mayor rentabilidad
           a LP                                Private Equity...
La recta de financiación
                                                                                                 ...
Tipología de finanzas

          –     Finanzas   a corto plazo (1)
          –     Finanzas   a largo plazo (2)
         ...
El crecimiento y la capitalización

                 FONS
                  F.               FONS                   FONS
 ...
2. Análisis de los Estados Financieros




© Nuria Bosch                            Transparencia 11
Nacimiento y crecimiento exigen financiación



 INDUSTRIAL             AGRÍCOLA   INDUSTRIAL         AGRÍCOLA




       ...
El equilibrio de Balance (1/3)


                                 50%                  D     E
                       FONS...
El equilibrio de Balance (2/3)


                                 50 - 50 = 0
                       FONS
                ...
El equilibrio de Balance (3/3)

                                 87.5 - 50 =37.5
                       FONS
             ...
Repaso de conceptos
                 El punto de vista del inversor
                 respecto a dichas magnitudes
        ...
3. El inversor financiero




© Nuria Bosch                       Transparencia 17
La recta de financiación
                                                                                                 ...
El capital riesgo visto por la empresa



            Entrada                   Mejora       Crecimiento
                 ...
El Sector del Capital Riesgo
    Su negocio...
    - Toma de participaciones en empresas no
    cotizadas
    - Con una te...
Esquema de funcionamiento
          Recursos + retribución      Recursos + asesoramiento

  Fondos de pensiones           ...
El funcionamiento de un fondo
      GENERACIÓN       ANÁLISIS     DECISIÓN
        DE DEAL                               S...
Problemática del sector
        - Hands on: consumo de recursos
        - Operaciones: a partir de cierto tamaño
        c...
Instrumentos - RESUMEN
     Fuente de capital

                           Seed   Start-up   Expansión   Realización
    Pr...
4. El valor (creado – percibido)




© Nuria Bosch                              Transparencia 25
1. El equipo
     FACTORES DE ÉXITO:
          • Experiencia previa compartida de los miembros
          (trabajos – proye...
2. El Modelo de Negocio

           Orientado al “revenue”

          La intención de compra de los estudios de mercado
  ...
3. El posicionamiento

         La medida de los nichos de mercado y la penetración
       prevista deben ser correctas (p...
tenaç
                                        entranyable                   sedu
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4. El Potencial de Crecimiento
      El proyecto no será interesante para un VC si no puede
    crecer a ritmos sostenidos...
5. El rendimiento
   En el planteamiento de un proyecto empresarial la primera
   premisa es el rendimiento del activo: es...
6. La negociación
     El proceso de capitalización:
         • Carta de confidencialidad
         • Carta de intenciones
...
7. El equilibrio de Balance - solvencia


                                 50%                  D     E
                  ...
8. El Plan de Empresa
    El contenido – el continente
    Herramienta de planificación pero también ESPEJO!
    Un “BUSIN...
El Plan de Empresa – propuesta de guión
•   Business Plan. Aspectos esenciales que debe incluir un Business Plan
•   Resum...
9. Tipología de socio
      • Concepto de RIESGO (inversor industrial vs.
        financiero – la “carta a los Reyes” – el...
5. El precio, la defensa de la creación
        de valor




© Nuria Bosch                            Transparencia 37
Valoración de la compañía
    Factores clave a considerar en la valoración



                                            ...
Múltiplos: PER (Precio/Beneficio)
  Implica hipótesis sobre tasa de crecimiento perpetua

                         E      ...
Múltiplos: PSR (Precio/Ventas)
   Añade una hipótesis sobre margen neto constante
  Si Bcio = Ingresos x Margen...

      ...
Evolución de la Tasa exigida
                                  x 30




  Start up      1ª Ronda   2ª Ronda      3ª Ronda ...
Tasa de descuento
                  E          D
      WACC =         x Ke +     x Kd
                E+D         E+D

   ...
Tasa de descuento
            WACC = Ke = Rf + βe x Premium

          Tasa libre de      Coeficiente de riesgo      Renta...
Valor terminal
                                   CFLE
                             VT =
                                 ...
Descuento de flujos
 Valoración                       Unidades   2001         2002         2003         2004         VT


...
Árbol de decisión
                                             Cumplimiento hitos del BP


                               ...
Árbol de decisión
                                                Cumplimiento hitos del BP

                Valoración in...
Árbol de decisión

                                                           40%          9.284

                        ...
El punto de vista del inversor
       – Equipo: multidisciplinar y coherente
       – No satisfecho únicamente con la pres...
El inversor industrial
            – Quién es: intereses y estudio en profundidad (ha
              acometido otras invers...
Momento actual
    - Inversiones selectivas y “sanas”
    - Mayores primas de riesgo (menor valoración)
      para el anál...
Recomendaciones finales
      Plan de empresa. Conocer su conceptualización +
      limitaciones (hipótesis) + creación de...
Gracias!

                           Núria Bosch
                   bb.nuria@gmail.com



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Captación de financiación

  1. 1. Escuela de verano Núria Bosch julio 2010 © Nuria Bosch Transparencia 1
  2. 2. TEMARIO •Estrategia de Definición y Captación de Financiación •Capital Riesgo, Fondos de Inversión, Family Offices, Business Angels •Instituciones: Ayuntamientos, Cámaras de Comercio, Comunidades, Estado, UE… •Centros de Negocios y Asociaciones Empresariales •Consultoras y empresas de servicios y Outsourcing © Nuria Bosch Transparencia 2
  3. 3. CONCEPTOS • Rol del emprendedor • Creación de empresas • Definición y gestión de la Estrategia del Plan de Negocio • Marketing, Comercialización, Gestión de Clientes y venta • Gestión de RR.HH para emprendedores: Equipos y personas • Herramientas Efectivas para Encontrar los Recursos que Necesitan / Gestión Económico Financiera para emprendedores • Jurídico Legal: Mercantil, Fiscal, Laboral • Gestión de la I+D+i • Procesos de Negocio y Sistemas de Información • Gestión Logística y de Aprovisionamientos • Financiación y Servicios de Apoyo • Coaching, mentoring y desarrollo de habilidades directivas • Estrategia de Definición y Captación de Financiación • Capital Riesgo, Fondos de Inversión, Family Offices, Business Angels • Instituciones: Ayuntamientos, Cámaras de Comercio, Comunidades, Estado, UE… • Parques Tecnológicos y de Innovación • Universidades y Escuelas de Negocios • Centros de Negocios y Asociaciones Empresariales • Consultoras y empresas de servicios y Outsourcing © Nuria Bosch Transparencia 3
  4. 4. ÍNDICE 1. Introducción 2. Análisis de los estados financieros 3. El inversor financiero 4. La creación de valor 5. El precio, la defensa de la creación de valor © Nuria Bosch Transparencia 4
  5. 5. 1. Introducción © Nuria Bosch Transparencia 5
  6. 6. Asset allocation Mayor riesgo, Mayor rentabilidad a LP Private Equity Renta variable global Renta variable euro Renta fija Activos monetarios Menor riesgo Menor rentabilidad a LP © Nuria Bosch Transparencia 6
  7. 7. Asset allocation Mayor riesgo, Mayor rentabilidad a LP Private Equity 25 Renta variable global 20 Renta variable euro 15 10 Renta fija 5 Activos monetarios Menor riesgo Menor rentabilidad a LP © Nuria Bosch Transparencia 7
  8. 8. La recta de financiación CRECIMIENTO Necesidades de Capital Salida a Bolsa Capital Riesgo (Development) Capital Riesgo (Growth) Business Angels Family & Friends Desarrollo de la idea Creación de la empresa Desarrollo de la Producción Tiempo Producción a empresa Industrial Gran Escala PYME GRAN EMPRESA © Nuria Bosch Transparencia 8
  9. 9. Tipología de finanzas – Finanzas a corto plazo (1) – Finanzas a largo plazo (2) – Finanzas corporativas (3) – Finanzas y control de gestión – Finanzas internacionales – Finanzas mercados y bolsas © Nuria Bosch Transparencia 9
  10. 10. El crecimiento y la capitalización FONS F. FONS FONS F. F. PRO PROPIS PROPIS PROPIS PROP PROPI PIOS 50 IOS 50 OS 50 50 50 87,5 ACTIVO 100 F. + AJENO ACTIVO ACTIVO S 175 175 50 F. F. AJENOS AJENOS 125 87,5 © Nuria Bosch Transparencia 10
  11. 11. 2. Análisis de los Estados Financieros © Nuria Bosch Transparencia 11
  12. 12. Nacimiento y crecimiento exigen financiación INDUSTRIAL AGRÍCOLA INDUSTRIAL AGRÍCOLA SERVICIOS SERVICIOS © Nuria Bosch Transparencia 12
  13. 13. El equilibrio de Balance (1/3) 50% D E FONS F. PROPIS PROPIOS Fondos Propios E S 50 50 C T I R S A ACTIVO I T 100 50% Ó É F. AJENOS N G 50 Fondos Ajenos I C A © Nuria Bosch Transparencia 13
  14. 14. El equilibrio de Balance (2/3) 50 - 50 = 0 FONS F. PROPIS PROPIOS Si los Fondos Propios no 50 50 crecen ACTIVO 175 125 - 50 = 75 Posibilidades de F. AJENOS incremento del pasivo de 125 terceros: •Financiación bancaria •Incremento crédito proveedores •Hacienda Pública / s.s. © Nuria Bosch Transparencia 14
  15. 15. El equilibrio de Balance (3/3) 87.5 - 50 =37.5 FONS F. Incremento de los PROPIS PROPIOS Fondos Propios: 50 87,5 . Capital Riego . Socio (financiero / industrial) ACTIVO 175 87.5 - 50 = 37.5 F. AJENOS 87,5 Incremento del pasivo de terceros; análisis de las NCT, buscar instrumentos “automáticos” • Crédito de proveedores • HP, SS Recurso bancario si necesario © Nuria Bosch Transparencia 15
  16. 16. Repaso de conceptos El punto de vista del inversor respecto a dichas magnitudes – Inversión – Rendimiento del activo (Bº/A*100) – Rentabilidad del pasivo (Bº/FP) – Apalancamiento – Liquidez - exigibilidad (recursos automáticos) – Ratios xsolvencia (capacidad: Ac - PEx, corriente FM, AC/PC) xendeudamiento (deuda / cp) =1? xMargen y rotación (AC/vtas*365) © Nuria Bosch Transparencia 16
  17. 17. 3. El inversor financiero © Nuria Bosch Transparencia 17
  18. 18. La recta de financiación CRECIMIENTO Necesidades de Capital Capital Riesgo (Development) Capital Riesgo (Growth) Equity gap Business Angels Family & Friends Desarrollo de la idea Creación de la empresa Desarrollo de la Producción Tiempo Producción a empresa Industrial Gran Escala PYME GRAN EMPRESA © Nuria Bosch Transparencia 18
  19. 19. El capital riesgo visto por la empresa Entrada Mejora Crecimiento Logro del en la de la ventaja capital rentabilidad empresa competitiva riesgo © Nuria Bosch Transparencia 19
  20. 20. El Sector del Capital Riesgo Su negocio... - Toma de participaciones en empresas no cotizadas - Con una temporalidad de 3 a 7 años - Enfocado a sectores en crecimiento Sus objetivos... - Potenciar el crecimiento y la creación de valor dentro de la empresa - Obtener rentabilidad para sus accionistas a través de dividendos o de generación de plusvalías © Nuria Bosch Transparencia 20
  21. 21. Esquema de funcionamiento Recursos + retribución Recursos + asesoramiento Fondos de pensiones Seed Capital Inst. públicas Start up Inst. Financieras Expansión Grupos Familiares Inversores extranjeros S.G.C.Rs - adquisiciones / LBOs - Relieve generacional Aseguradoras - Spin offs Particulares Reestructuración Devolución principal + plusvalía Desinversión: venta a terceros Retribución recompra venta a socios variable IPO © Nuria Bosch Transparencia 21
  22. 22. El funcionamiento de un fondo GENERACIÓN ANÁLISIS DECISIÓN DE DEAL SEGUIMIENTO DESINVER- DE INVER- DE INVER- FLOW INVERSIONES SIÓN SIONES SIÓN •Proceso crítico •Análisis •La gestora •Participa •Habitual para la drivers: propone ción en salida a generación equipo, inversión a los partir de los de inversiones modelo comité de Consejos 4 años •Deal Flow negocio, inversiones genérico viabilidad... •El comité o especializado, •Valoración aprueba según •Negociación •Due orientación acuerdo de Dilligences del fondo inversión •Redacción y firma de contratos de accionistas © Nuria Bosch Transparencia 22
  23. 23. Problemática del sector - Hands on: consumo de recursos - Operaciones: a partir de cierto tamaño crítico - TIR: el momento de la desinversión - Salida: la forma de la desinversión Mult. TIR Def 10 60 star 5 35 very good 2 15 fair Tir: +- 30% 1 0 bad ... Pero si cambiamos star por fair: Tir +- 14% 0 0 catastrophic © Nuria Bosch Transparencia 23
  24. 24. Instrumentos - RESUMEN Fuente de capital Seed Start-up Expansión Realización Préstamos personales Préstamos familiares Soporte estatal Leasing Préstamo bancario Capital Riesgo Bolsa © Nuria Bosch Transparencia 24
  25. 25. 4. El valor (creado – percibido) © Nuria Bosch Transparencia 25
  26. 26. 1. El equipo FACTORES DE ÉXITO: • Experiencia previa compartida de los miembros (trabajos – proyectos) • Track record, relevancia? • Conocen sus debilidades y dispuestos a cubrirlas? • Tienen claros los roles futuros? (CEO) • Diferencias de opinión subyacentes? CARACTERÍSTICAS DE UN EQUIPO EFICAZ: • Perfiles y fortalezas complementarias • Visión compartida: todos “a una “ • Tres personas.. mejor que seis • Flexibilidad en la forma de afrontar problemas • No se “deshace” ante adversidades CONDICIÓN NECESARIA, NO SUFICIENTE © Nuria Bosch Transparencia 26
  27. 27. 2. El Modelo de Negocio Orientado al “revenue” La intención de compra de los estudios de mercado NO implica compra efectiva La justificación de las ventas arranca de la parte de la cadena de valor que el negocio acomete (sustitución de procesos) Madurez de mercado Generador de caja? © Nuria Bosch Transparencia 27
  28. 28. 3. El posicionamiento La medida de los nichos de mercado y la penetración prevista deben ser correctas (premisas para conseguir el posicionamiento objetivo). Análisis de los actores actuales del mercado. Vencer las incertidumbres de sus estrategias futuras. Cuánto cuesta alcanzar / mantener la posición? Evaluar la diferenciación y la reacción de los “grandes”. © Nuria Bosch Transparencia 28
  29. 29. tenaç entranyable sedu le fresca ctora ab delicada amig a humil b allarin visionària adaptable beneficis conscient compromesa dinàmica rebel sa ero emprenedora gen finançada sostenible temperame apta buscadora correcta governada ntal diligent equilibrada forta gestionada humanitària pionera única homologada implicada jeràrquica valenta legal metòdica negociadora operativa planificadora recta senzilla treballadora útil valuosa lliure innovadora justa líder observadora magnètica noble il·l positiva natural u sio melòdica universal na rigorosa da jov original ia l
  30. 30. 4. El Potencial de Crecimiento El proyecto no será interesante para un VC si no puede crecer a ritmos sostenidos (dicho crecimiento es la base de consecución de los ROIs esperados y del atractivo para el futuro socio) Alianzas estratégicas (integraciones verticales / horizontales) – diferentes propuestas de valor Globalización : Fusiones & Adquisiciones Mercado - Sector: más demanda que oferta? NO improvisación de la actividad a los bioritmos del promotor (huidas hacia adelante) © Nuria Bosch Transparencia 30
  31. 31. 5. El rendimiento En el planteamiento de un proyecto empresarial la primera premisa es el rendimiento del activo: estamos diseñando un engranaje tal que de un Euro invertido en el activo de la empresa podemos obtener 1,5? 1,8? 10?!! La solvencia a largo plazo se consigue con la equivalencia en la maduración de Activos – Pasivos (FM>1) La capacidad de endeudamiento se reduce más que proporcionalmente al aumentar el riesgo. El apalancamiento no siempre consigue el efecto de reducción del coste de capital ponderado (los accionistas también exigen una remuneración de la inversión superior) © Nuria Bosch Transparencia 31
  32. 32. 6. La negociación El proceso de capitalización: • Carta de confidencialidad • Carta de intenciones Reseña la aportación (importe) El % de participación que supone (valoración implícita) – mayorías/minorías Otros indicadores (salida, recompra pactada? arrastres? gobierno) • Due Dilligence • Firma El valor objetivo vs. el precio subjetivo Dificultad de medida de la aportación de sinergias Las posiciones han de estar cercanas Búsqueda de “contrapesos”: una participación mayoritaria puede aceptarse si hay ratchets contra cumplimiento de hitos del BP. Externalizar si es necesario © Nuria Bosch Transparencia 32
  33. 33. 7. El equilibrio de Balance - solvencia 50% D E FONS F. PROPIS PROPIOS Fondos Propios E S 50 50 C T I R S A ACTIVO I T 100 50% Ó É F. AJENOS N G 50 Fondos Ajenos I C A © Nuria Bosch Transparencia 33
  34. 34. 8. El Plan de Empresa El contenido – el continente Herramienta de planificación pero también ESPEJO! Un “BUSINESS PLAN” que promete, debe: - Plantear la solución a la cobertura de una necesidad detectada - Ser innovador, único - Tener un “focus” claro - ingresos - Beneficio a largo plazo - Efectivo (contiene la información para la toma de decisiones del inversor, ni más ni menos) - Estructurado (capítulos) - Comprensible (“hablar” con propiedad) - Breve + “user-friendly” - Atractivo © Nuria Bosch Transparencia 34
  35. 35. El Plan de Empresa – propuesta de guión • Business Plan. Aspectos esenciales que debe incluir un Business Plan • Resumen ejecutivo • Propuesta • Modelo de negocio • Mercado al que va dirigido x Descripción del mercado con datos a nivel España, Europa, mundial x Cadena de valor x Principales competidores • Producto / Empresa – Descripción – Organigrama – Desarrollo por áreas de la compañía: comercial, compras, producción, marketing, logística, personal – Otros temas: control de calidad, mapa de procesos, servicio post venta, mantenimiento, sistemas de gestión • Equipo x Accionariado x CV del personal clave de la compañía • Análisis DAFO • Datos financieros – Estados Financieros históricos: cuenta de resultados, balance y cash flow – Estados financieros proyectados: cuenta de resultados, balance y cash flow – Supuestos sobre los que se ha hecho la proyección de los Estados Financieros – Plan de inversiones
  36. 36. 9. Tipología de socio • Concepto de RIESGO (inversor industrial vs. financiero – la “carta a los Reyes” – el negocio de cada uno de ellos) • La Creación de Valor (el retorno) • Las barreras posibles (base tecnológica?) • Los fondos sectoriales / business angels : el conocimiento de la cadena de valor © Nuria Bosch Transparencia 36
  37. 37. 5. El precio, la defensa de la creación de valor © Nuria Bosch Transparencia 37
  38. 38. Valoración de la compañía Factores clave a considerar en la valoración Calidad del crecimiento Generación de recursos Bº x Po E= k −g Riesgo Capacidad de crecimiento © Nuria Bosch Transparencia 38
  39. 39. Múltiplos: PER (Precio/Beneficio) Implica hipótesis sobre tasa de crecimiento perpetua E Po = PER = Bº k −g Consideraciones: - Difícil encontrar empresas con beneficios contables en estadios iniciales de vida / tecnológicas con largo periodo de maduración - Inversiones que pasan directamente por cta de resultados (servicios: horas/hombre; publicidad) E , Valor de mercado de los Fondos Propios Bº, Beneficio neto anual K, Tasa exigida Po, Pay Out g, Tasa de crecimiento perpetua © Nuria Bosch Transparencia 39
  40. 40. Múltiplos: PSR (Precio/Ventas) Añade una hipótesis sobre margen neto constante Si Bcio = Ingresos x Margen... E Margen x Po -------- = PRS = ---------------- Ingresos k-g Consideraciones: - Hipótesis de margen neto constante - Es nuestro negocio comparable en cuanto a margen? E , Valor de mercado de los Fondos Propios K, Tasa exigida Po, Pay Out g, Tasa de crecimiento perpetua © Nuria Bosch Transparencia 40
  41. 41. Evolución de la Tasa exigida x 30 Start up 1ª Ronda 2ª Ronda 3ª Ronda IPO Cotizada 200% 100% 70% 50% 25% 18% WACC © Nuria Bosch Transparencia 41
  42. 42. Tasa de descuento E D WACC = x Ke + x Kd E+D E+D Normalmente “0” en WACC, Coste Promedio Ponderado de Capital Start-up E , Valor de Mercado de los Fondos Propios D, Deuda Ke, Cost of Equity- Tasa exigida por accionistas Kd, Cost of Debt- Coste de la Deuda neto de impuestos WACC = Ke © Nuria Bosch Transparencia 42
  43. 43. Tasa de descuento WACC = Ke = Rf + βe x Premium Tasa libre de Coeficiente de riesgo Renta variable riesgo (Negocio + Financiero) vs renta fija Consideraciones: Consideraciones: Consideraciones: - Equity Duration - Diversificación - Prima por - 5,7% 6,0% - Beta e = Beta a, ya que iliquidez no hay riesgo financiero - 4% 6% - Cotizadas Tech al NASDAQ = 1,5 - 1,5 2,0 WACC = Ka = 5,7% + 2 x 4% = 13.7% © Nuria Bosch Transparencia 43
  44. 44. Valor terminal CFLE VT = WACC − g Cash Flow Libre Tasa de Tasa de de Explotación Descuento Crecimiento Consideraciones: Consideraciones: Consideraciones: -Nivel de - Sensibilidad a los tipos - Importancia al inversiones vs. de interés (duración) estimar la g crecimiento - Posibilidad de endeudar - Coherencia con el previsto la compañía (tax shield*) nivel de inversión - Fase de madurez (Beta) - Liquidez (IPO) * http://en.wikipedia.org/wiki/Tax_shield © Nuria Bosch Transparencia 44
  45. 45. Descuento de flujos Valoración Unidades 2001 2002 2003 2004 VT EBIT Mil € -46 18 643 1.955 Ajuste impuestos 0 -6 -225 -684 BCI -46 12 418 1.271 Amortizaciones 12 32 68 133 Cash flow Explotación -35 50 711 2.088 Inversiones en fdo de maniobra 3 -13 52 104 Cash Flow libre de Explotación -32 37 763 2.192 12.456 Factor de actualización 1,14 1,29 1,47 1,67 1,67 CFLE de contado -28 29 519 1.311 7.453 Valor Actual Neto Mil € 9.284 Tasa de descuento Rf 5,70% Rm-Rf 4,00% ß 2,0 Ka 13,70% g 4% © Nuria Bosch Transparencia 45
  46. 46. Árbol de decisión Cumplimiento hitos del BP 3. Ingresos 2. Comercialización - ingresos 1. Producto v.1 Asociación 0. Hoy Venta o Venta Asociación Abandono © Nuria Bosch Transparencia 46
  47. 47. Árbol de decisión Cumplimiento hitos del BP Valoración inicial 3. Ingresos 2. Comercialización - ingresos 1. Producto v.1 Asociación 0. Hoy Venta o Venta Asociación Abandono © Nuria Bosch Transparencia 47
  48. 48. Árbol de decisión 40% 9.284 40% 5.935 20% 60% 3.703 1.427 70% 60% 25% 600 1.014 300 80% 75% 200 811 50 30% © Nuria Bosch Transparencia 48
  49. 49. El punto de vista del inversor – Equipo: multidisciplinar y coherente – No satisfecho únicamente con la presentación de la idea (detalles exactos de partidas de destino de los fondos y de quien está invirtiendo) – El RETORNO (tir) y la “SALIDA” – Valora sostenibilidad y apalancamiento – La participación en el capital (fase de vida / valoración empresa) que posibilita la toma de decisiones. - Rentabilidad a corto plazo - “Cash burn” - Análisis fundamental - Rechazo de valoraciones altas (derivadas de crecimientos exagerados o múltiples comparables hinchados; en caso de tolerarlas, pedirá cláusula para protección en caso de incumplimiento) – CONTROL - CONTROL - CONTROL © Nuria Bosch Transparencia 49
  50. 50. El inversor industrial – Quién es: intereses y estudio en profundidad (ha acometido otras inversiones?) – Conocimiento del sector: cuidado con los argumentos (modelo de negocio) – Qué aporta? (tecnología, conocimientos, mercado... Ventaja competitiva?) – Necesidades financieras adicionales? – Cómo afronta la cohabitación (pacto de socios, capacidad de decisión) – Motivaciones como accionista (control, sinergias con actividad principal), intereses alineados? (maximizar valor para el accionista? U otros intereses colaterales? – Las cláusulas a negociar: permanencia, exclusividad, diluciones,... © Nuria Bosch Transparencia 50
  51. 51. Momento actual - Inversiones selectivas y “sanas” - Mayores primas de riesgo (menor valoración) para el análisis de oportunidades en primera fase de desarrollo - Fuerte interés por invertir en tecnología (inversiones comparables a resto mundo) - Final de las subastas en los grandes, hasta que se reanude financiación - Se continuará pagando un premium en los sectores “de moda”, pero cada vez inferiores - Equipo: fundamental © Nuria Bosch Transparencia 51
  52. 52. Recomendaciones finales Plan de empresa. Conocer su conceptualización + limitaciones (hipótesis) + creación de barreras sostenibles en el tiempo (p.e. defensa de ingresos) Compromiso. Cómo se mide Confianza. Se rompe cuando no se cumplen las previsiones Capacidad de ejecución Alto conocimiento del mercado, cadena de valor de los actores Primero: hacer los deberes, después visitar inversores Acciones (no pretensiones), será por lo que se evalúe el BP Cierre de la operación: en caliente; no alargar negociación innecesariamente Clausulado: antidiluciones, vetos y arrastres,... evaluar como un “todo” Inversión en fases o establecimiento de ratchets si no hay acuerdo en la valoración; posibles earn-out Declaraciones y garantías. Contingencias. © Nuria Bosch Transparencia 52
  53. 53. Gracias! Núria Bosch bb.nuria@gmail.com © Nuria Bosch Transparencia 53

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