Infrastructure no 3

1,930 views
1,798 views

Published on

0 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
1,930
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
2
Actions
Shares
0
Downloads
39
Comments
0
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • CVE 619: การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน Santi Charoenpornpattana, Department of Civil Engineering, KMUTT
  • Infrastructure no 3

    1. 1. การพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน CVE 61 9 Infrastructure System Development ผศ . ดร . สันติ เจริญพรพัฒนา โครงการวิศวกรรมและการบริหารการก่อสร้าง ภาควิชาวิศวกรรมโยธา มหาวิทยาลัยเทคโนโลยีพระจอมเกล้าธนบุรี # 3
    2. 2. เนื้อหา <ul><li>รูปแบบของแหล่งเงินสำหรับ Project Finance </li></ul><ul><li>กระบวนการใน Project Finance </li></ul><ul><li>ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ Project Finance ในการพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐาน </li></ul><ul><li>ประเด็นอื่นๆ </li></ul>
    3. 3. รูปแบบต่างๆของแหล่งเงินสำหรับ Project Finance <ul><li>เงินกู้จากธนาคาร (Bank Loan) </li></ul><ul><li>การออกหุ้นกู้ ( Bond) </li></ul><ul><li>Mezzanine finance </li></ul><ul><li>Lease finance </li></ul><ul><li>Vendor finance </li></ul><ul><li>Public sector finance </li></ul><ul><li>Development bank finance </li></ul>
    4. 4. เงินกู้จากธนาคาร (Bank loan) <ul><li>ธนาคารพาณิชย์เป็นแหล่งเงินที่สำคัญที่สุดสำหรับ Project Finance </li></ul><ul><li>ในปี ค . ศ . 2001 ร้อยละ 82 ของการระดมทุนแบบ project finance ใช้การกู้จากธนาคารพาณิชย์ </li></ul><ul><li>มักจะประกอบด้วยหลายธนาคารรวมกัน (Syndication) โดยมี Lead manager </li></ul>
    5. 5. การออกหุ้นกู้ (Bond) <ul><li>เป็นการขายตราสารหนี้ ( หุ้นกู้ ) เพื่อระดมทุนจาก นักลงทุนรายย่อย ในลักษณะเดียวกับการกู้ </li></ul><ul><li>กระบวนการในการระดมทุนมักจะทำโดยสถาบันการเงินประเภท วาณิชธนากร ( investment bank ) หรือแผนกวาณิชธนกิจ ( investment banking department ) ในธนาคารพาณิชย์ </li></ul><ul><li>ใช้มากในสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และออสเตรเลีย </li></ul>
    6. 6. หุ้นกู้ <ul><li>Loan และ Bond แตกต่างกันในเรื่อง “ liquidity ” </li></ul><ul><li>มีการประเมินโดย สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ ( ratings agency ) </li></ul><ul><li>การซื้อ - ขายหุ้นกู้มี 2 วิธี คือ </li></ul><ul><ul><li>ซื้อขายโดยตรง </li></ul></ul><ul><ul><li>ซื้อขายในตลาดตราสารหนี้ </li></ul></ul><ul><li>ผู้ซื้อหุ้นกู้มี 2 กลุ่มคือ </li></ul><ul><ul><li>นักลงทุนรายย่อย </li></ul></ul><ul><ul><li>นักลงทุนสถาบัน ( สถาบันการเงิน บริษัทประกัน กองทุนต่างๆ ) </li></ul></ul>
    7. 7. บทบาทของ investment bank <ul><li>นักลงทุนในหุ้นกู้มักจะ ไม่สามารถ ที่จะดำเนินการซื้อขาย โดยตรง กับบริษัทที่ดำเนินโครงการ (project company) ได้ </li></ul><ul><li>ทำหน้าที่เป็นตัวกลางใน กระบวนการต่อรองเจรจา ( due-diligence process ) </li></ul><ul><li>ทำหน้าที่ นำเสนอโครงการ ต่อ ratings agency เพื่อการ ประเมินความเสี่ยง ของโครงการซึ่งมีผลโดยตรงต่อราคาของหุ้นกู้ และดอกเบี้ย </li></ul>
    8. 8. เงินกู้ ( Loan ) vs หุ้นกู้ ( Bond ) <ul><li>ข้อจำกัดของตลาดที่จะระดมทุน </li></ul><ul><li>Inflation-linked borrowing </li></ul><ul><li>Fund drawing </li></ul><ul><li>ความ sensitive ต่อกระแสต่างๆ </li></ul><ul><li>Timing ของการตกลงในสัญญา </li></ul><ul><li>การเปิดเผยความลับทางธุรกิจ </li></ul><ul><li>ระดับการกำกับและควบคุม </li></ul><ul><li>ความยากลำบากในการเจรจาต่อรองในกรณีจำเป็น </li></ul><ul><li>Re-finance </li></ul>
    9. 9. Mezzanine finance (junior debt) <ul><li>การระดมเงินกู้เพื่อ เติมช่องว่าง (financing gap) ระหว่างเงินกู้ (debt) และเงินทุน (equity) </li></ul><ul><li>มี ลำดับการจ่ายคืนต่ำ กว่าเงินกู้ (senior debt) จึงมีความเสี่ยงมากกว่า </li></ul><ul><li>จึงมี อัตราดอกเบี้ยสูง กว่า ( ค่าความเสี่ยง ) </li></ul>Debt Equity Mezzanine debt Financing gap
    10. 10. Lease finance <ul><li>เป็นการระดมทุนใน รูปของเครื่องมืออุปกรณ์ ที่ใช้ในการดำเนินโครงการ ( มิใช่ในรูปของตัวเงิน ) </li></ul><ul><li>ผู้ให้กู้อยู่ใน ฐานะเจ้าของเครื่องมืออุปกรณ์ </li></ul>$ ผู้ให้กู้ Project company ให้เช่าเครื่องมือ อุปกรณ์ ค่าเช่า <ul><li>เครื่องมืออุปกรณ์ </li></ul>Lease finance $ ผู้ให้กู้ Project company ให้ยืมเงิน ดอกเบี้ย <ul><li>เครื่องมืออุปกรณ์ </li></ul>Loan finance
    11. 11. ประโยชน์ของการใช้ Lease finance <ul><li>ผู้ให้กู้สามารถคิด ค่าเสื่อมราคา ในค่าใช้จ่ายทางบัญชีได้ </li></ul><ul><li>เนื่องจาก project company ไม่สามารถทำกำไรได้ในปีแรกๆ จึงไม่สามารถได้ประโยชน์จากการใช้ค่าเสื่อมราคา </li></ul><ul><li>ซึ่งอาจจะทำให้ ค่าเช่าที่ คิดกับผู้กู้อยู่ ในอัตราที่ต่ำกว่า อัตราดอกเบี้ยในกรณีที่ใช้การกู้เงิน </li></ul>
    12. 12. Vendor finance <ul><li>คือการ ระดมทุนโดยอ้อม จาก supplier และ ผู้รับเหมาก่อสร้าง ( คล้ายๆการผ่อนส่ง ) </li></ul><ul><li>vendor อาจจะ เป็นผู้จัด finance เอง หรือ หาแหล่งเงินกู้ โดย vendor เป็นผู้ค้ำประกัน เงินกู้นั้น </li></ul><ul><li>มีข้อควรระวังเนื่องจาก vendor มักไม่ค่อยเข้าใจในความเสี่ยงที่ตัวเองต้องแบกรับ </li></ul>
    13. 13. Public sector finance <ul><li>การระดมทุนจาก รัฐบาลหรือหน่วยงานของรัฐ ในรูปของเงินกู้ให้กับโครงการ </li></ul><ul><li>มักจะอยู่ในรูปของ mezzanine debt </li></ul><ul><li>บางโครงการ ใช้ private equity แต่ใช้ public debt เพื่อดึงเอาข้อได้เปรียบของทั้งภาครัฐและเอกชนมารวมกัน </li></ul>
    14. 14. <ul><li>กระบวนการใน Project Finance </li></ul><ul><li>(project finance’s process) </li></ul>
    15. 15. ขั้นตอนของ project finance Development Construction Operation Project Origination Negotiating agreements Mobilizing fund กำเนิดโครงการ เจรจาต่อรอง กับฝ่ายต่างๆ ระดมเงินเข้า โครงการ
    16. 16. Project origination <ul><li>เลือกโครงการที่ดี ( the right project ) </li></ul><ul><li>เลือกหุ้นส่วนที่เหมาะสม ( the right partner ) </li></ul><ul><li>ศึกษาความเป็นไปได้และความเหมาะสมทางเทคนิคของโครงการ ( technical feasibility study ) </li></ul><ul><li>ประมาณการระยะเวลาที่ต้องใช้ในการเจรจรต่อรองเรื่องต่างๆ ( Estimating time requirement ) </li></ul>
    17. 17. Negotiating agreements <ul><li>เจรจาต่อรองกับ คู่สัญญา ที่เกี่ยวข้อง เช่น รัฐบาล ผู้รับเหมาก่อสร้าง ผู้ให้กู้ ผู้ถือหุ้น ผู้ซื้อผลิตภัณฑ์ ซัพพลายเออร์ และอื่นๆ </li></ul><ul><li>ศึกษาวิจัยตลาด ในกรณีที่ไม่มี off-take purchase agreement </li></ul><ul><li>ศึกษา ผลกระทบทางสังคม และ สิ่งแวดล้อม </li></ul><ul><li>สร้างแบบจำลองทางการเงิน ( financial modeling ) ของโครงการ </li></ul>
    18. 18. Mobilizing fund <ul><li>เจรจาต่อรอง กับผู้ให้กู้ </li></ul><ul><li>ร่าง ทบทวน และตรวจสอบ เอกสารสัญญา ที่เกี่ยวข้องกับ แหล่งเงินต่างๆ ( ผู้ให้กู้ ผู้ถือหุ้น ฯลฯ ) </li></ul><ul><li>Financial closing กับผู้ที่เกี่ยวข้องทุกๆฝ่าย </li></ul><ul><li>บริหารการ draw เงิน จากแหล่งเงินต่างๆ </li></ul><ul><li>คอย ตรวจสอบและบริหารสัญญา กับผู้ที่เกี่ยวข้องทุกๆฝ่ายให้เป็นไปตามที่เจรจาและตกลงกันไว้ </li></ul>
    19. 19. <ul><li>ความเสี่ยงใน Project Finance </li></ul>
    20. 20. มุมมองของผู้ให้กู้ <ul><li>ผู้ให้กู้จะให้ความสำคัญกับการพิจารณากระแสเงินสด ( cash flow ) ของโครงการเนื่องจากเป็นตัวค้ำประกันเงินกู้ โดยก่อนจะตกลงให้กู้จะต้องมั่นใจว่า </li></ul><ul><ul><li>การก่อสร้างโครงการสามารถทำได้ แล้วเสร็จตามเวลา ที่กำหนดและภายใน วงเงินลงทุนที่ประมาณการ ไว้ </li></ul></ul><ul><ul><li>โครงการไม่มี ความเสี่ยงเชิงเทคนิค </li></ul></ul><ul><ul><li>โครงการมีความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดมากพอที่จะ รองรับในกรณีที่เกิดเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด ได้ในระดับหนึ่ง </li></ul></ul>
    21. 21. ความเสี่ยง <ul><li>การใช้ “ project finance ” นั้นดูเหมือนผู้ให้กู้จะต้องประสบกับความเสี่ยงมากกว่าการให้กู้แบบทั่วไป </li></ul><ul><li>แต่ทำไม D/E ration สูงกว่า </li></ul><ul><li>คำตอบ : เนื่องจากความเสี่ยงทุกๆอย่างถูกจัดการอย่างเป็นระบบและมีการวางโครงสร้างทางการเงินไว้ล่วงหน้า ( structured ) – structured finance </li></ul>
    22. 22. ความเสี่ยงในมุมมองของ ผู้ให้กู้ ความเสี่ยง ความเสี่ยงของโครงการ Project risks ความเสี่ยงทางการเงิน Financial risk ความเสี่ยงแฝงในการดำเนินการ Transaction risks
    23. 23. ประเภทของความเสี่ยงโครงการ Commercial risks ความเสี่ยงเชิงพาณิชย์ Macroeconomic risks ความเสี่ยงเชิงเศรษฐกิจมหภาค Political risks ความเสี่ยงเชิงการเมือง
    24. 24. ประเภทของความเสี่ยง <ul><li>Commercial risks – คือความเสี่ยงที่เกิดขึ้นภายในโครงการ และแฝงอยู่ในกิจกรรมต่างๆของโครงการ หรือในตลาด </li></ul><ul><li>Macro-economic risks – คือความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจากภายนอกโครงการ และเกิดกับกิจกรรมทางธุรกิจโดยทั่วไป </li></ul><ul><li>Political risks – คือความเสี่ยงที่เกิดจากการกระทำหรือไม่กระทำของฝ่ายรัฐบาลหรือการเมืองภายในประเทศที่ดำเนินโครงการ </li></ul>
    25. 25. Risks in project finance Commercial risks Macroeconomic risks Political risks Completion Revenue Input supply Operating Environment Force Majeure Currency convertibility Expropriation Change of law Political violence Quasi-political Inflation Interest rate Currency exchange Transfer via contractual arrangement Hedging via financial instruments Political risk guarantee
    26. 26. การจัดการความเสี่ยงเชิงพาณิชย์ผ่านสัญญาต่างๆที่เกี่ยวข้อง รัฐบาล ผู้ให้กู้ ผู้ถือหุ้น / บริษัทแม่ ผู้รับจ้างงานปฏิบัติการ ผู้รับเหมาก่อสร้าง SPV สัญญาสัมปทาน สัญญาเงินกู้ สัญญาปฏิบัติการและบำรุงรักษา สัญญาก่อสร้าง Supplier สัญญาจัดซื้อ ผู้ซื้อสินค้า / บริการ สัญญาซื้อขาย สัญญาผู้ถือหุ้น
    27. 27. เครื่องมือทางการเงินสำหรับการจัดการความเสี่ยงเชิงเศรษฐศาสตร์มหภาค <ul><li>ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ </li></ul><ul><ul><li>ส่งถ่ายผ่านสัญญารับเหมาก่อสร้าง ผู้รับจ้างปฏิบัติการ </li></ul></ul><ul><ul><li>Inflation-indexed tariff (according to CPI) </li></ul></ul><ul><li>ความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย </li></ul><ul><ul><li>Fixed-rate loan (short-term only) </li></ul></ul><ul><ul><li>Interest rate swaps </li></ul></ul><ul><ul><li>Interest rate cap </li></ul></ul><ul><li>ความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงิน </li></ul><ul><ul><li>Market-based hedging </li></ul></ul><ul><ul><li>Contractual mitigation </li></ul></ul>
    28. 28. การประกันความเสี่ยงเชิงการเมือง
    29. 29. การจัดการความเสี่ยงแฝงในการดำเนินงาน (transaction risk) <ul><li>การควบคุมกระแสเงินสดของโครงการ </li></ul><ul><li>เงื่อนไขข้อสัญญา (covenants) </li></ul>
    30. 30. การควบคุมกระแสเงินสดของโครงการ
    31. 31. เงื่อนไขข้อสัญญา ( Covenants) <ul><li>คือเงื่อนไขที่ระบุไว้ในสัญญา ซึ่ง ผู้กู้ ต้อง กระทำ หรือต้อง ไม่กระทำ ตลอดอายุสัญญาการกู้เงิน </li></ul><ul><ul><li>Positive covenants – เงื่อนไขที่จะต้องกระทำ </li></ul></ul><ul><ul><li>Negative covenants – เงื่อนไขที่จะต้องไม่กระทำ </li></ul></ul>
    32. 32. ตัวอย่างของ Covenants <ul><li>Positive covenants </li></ul><ul><ul><li>คงไว้ซึ่งบัญชีต่างๆของโครงการ </li></ul></ul><ul><ul><li>รักษา cover ratios ต่างๆให้อยู่ในพิสัยที่สัญญายอมให้ </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องรายงานข้อมูลทางการเงิน </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องรายงานข้อมูลทางเทคนิค </li></ul></ul><ul><ul><li>ปฎิบัติตามกฎระเบียบและกฎหมาย </li></ul></ul><ul><li>Negative covenants </li></ul><ul><ul><li>ต้องไม่ใช้เงินโครงการในทางที่นอกเหนือไปจากที่กำหนด </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องไม่ทิ้งหรือทำลายทรัพย์สินโครงการ </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องไม่ลงทุนใดๆในโครงการหรือบริษัทอื่นๆ </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องไม่สร้างหนี้อื่นใดเพิ่ม </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องไม่เปลี่ยนแปลงลักษณะของธุรกิจ </li></ul></ul><ul><ul><li>ต้องไม่มีการจ่ายเงินที่ไม่ถูกต้อง </li></ul></ul>
    33. 33. <ul><li>Other related issues </li></ul>
    34. 34. Timeframe in project finance
    35. 35. Grace period <ul><li>The period between contract signing and first repayment of principal </li></ul><ul><ul><li>Construction period </li></ul></ul><ul><ul><li>Operation period </li></ul></ul>
    36. 36. Effect of “ debt guarantee ” on lender’s incentive to monitor <ul><li>If lenders is protected by “debt guarantee” from host government, it will loose incentive to closely monitor the project financial flow </li></ul><ul><ul><li>Monitoring is costly </li></ul></ul><ul><ul><li>Loan will be repaid anyway </li></ul></ul>
    37. 37. พฤติกรรมเพิ่มความเสี่ยงของผู้ดำเนินโครงการ (risk seeking behavior of project company) <ul><li>Downside risk is partially eliminated by using debt </li></ul><ul><li>Higher uncertainty give higher expected value </li></ul><ul><li>SPV would seek “ high risk high return ” actions </li></ul><ul><li>Increase operating leverage, etc. </li></ul>

    ×