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Alliances

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  1. 1. Direction Analyse & Recherche ALLIANCES Recherche Actions Secteur : Immobilier 22 Septembre 2010 Notre sentiment : positive MAD USD RESULTATS SEMESTRIELS S1/2010 Cours au 21/09/210 736 86,1 (En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimation ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 08-10 Capi boursière (millions) 8 906 1041,6 Chiffre d'affaires 961,4 1 571,0 63,4% 3 928,2 42,4% 40,0% 150% VMQ 2010 (millions) 12,5 1,5 Résultat d'exploitation 360,4 391,0 8,5% 886,6 56,3% 44,1% 98% Marge opérationnelle 37,5% 24,9% -12,6 pts 22,6% - - - Résultat net part de groupe 210,8 223,0 5,8% 519,6 57,9% 42,9% 41% Code Bloomberg ADI MC Marge nette 21,9% 14,2% -7,7 pts 13,2% - - - Reuters ADI.CS TRO : taux de réalisation objectif (résultat S1 N / résultat annuel N) Valeur MASI Performance 2009 -1,3% -4,9% ♦ Une croissance de l’activité soutenue par la diversification des métiers Performance 2010 8,2% 12,0% Performance relative -3,4% - Grâce à la diversification de sa ligne de métiers Alliance enregistre au titre du 1er semestre Volatilité 52 semaines 1,9% 1,5% 2010 une croissance de son activité de 63,4% à 1571,0 MDh contre 961,4 MDH un an auparavant. 2009 2010e Cette croissance provient essentiellement de quatre segments d’activité, à savoir : BPA 30,1 42,9 • Habitat intermédiaire : ce pôle dont les projets ont connu leur lancement que P/E 24,5 17,1 ANA 206,0 241,9 récemment (juillet 2008), réalise un chiffre d’affaires au 30 juin 2010 de 424 MDH P/B 3,6 3,0 participant ainsi à hauteur de 27% du total consolidé. Notons que par rapport au DPA (Dh) 7,0 10,0 31/12/2009 ce segment enregistre une progression de 33,0%. D/Y 1,0% 1,4% • Services : le pôle service quant à lui représente au titre du 1er semestre 2010 25% du chiffre d’affaires consolidé, soit une progression de 214,4% comparé au 30 juin 2009. • Construction : ce pôle chargé de fournir des prestations de constructions Évolution du titre en 2010 (base 100) contribue à hauteur de 20% au chiffre d’affaires du groupe atteignant 314 MDH au 30/06/2010 soit une croissance de 17% un an auparavant. 120 115 +9% • Résidentiel : le pôle résidentiel réalise au 1er semestre 2010 un chiffre d’affaires 110 de 204 MDH, représentant 13% du total consolidé. Ces ventes concernent 105 +12% principalement la livraison des unités du projets Atlas Nakhil à Marrakech. 100 ♦ Un résultat opérationnel en progression, en dépit de chantiers à moins forte valeur 95 ajoutée 90 d é c .-0 9 ja n v .- 1 0 fé v r.- 1 0 m a rs -1 0 a v r.-1 0 m a i- 1 0 ju in - 1 0 ju il.-1 0 a o û t-1 0 Le résultat d’exploitation s’établit à 391,0 MDh en hausse de 8,5% comparé à 2009, offrant une marge opérationnelle de 24,9%. ADI MASI Néanmoins, par rapport à 2009, cette marge perd 12,6 points en raison des niveaux de marge plus réduits de la prestation de services liés à des chantiers à moins forte valeur ajoutée. Vos contacts Actions ♦ Un résultat net en hausse de 5,8% Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21 Le résultat net du groupe s’affiche également en progression, soit de 5,8% à 223,0MDh contre s.alami@attijari.ma 210,8 MDH au 1er semestre 2009. Wafabourse.com ♦ Des perspectives dynamisées par une diversification stratégique Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 a.selkane@attijariwafa.com Eu égard aux résultats publiés, nous maintenons nos estimés inchangés. Ainsi, nous tablons sur une croissance moyenne du chiffre d’affaires de 49% par an entre 2010-2012 puisant essentielle- Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 ment dans la contribution de plus en plus importante du pôle intermédiaire et celui du BTP. abdelaziz.hammami@attijaribank.com.tn Analyste Financier : Fatima-Zahra BENJDYA +212 5 22 43 68 26 f.benjdya@attijari.ma

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