El documento resume las perspectivas de varios países y regiones. Señala que las multinacionales valoran los incentivos fiscales, la transparencia administrativa y la facilidad para hacer negocios cuando invierten en países en desarrollo. Además, analiza la situación de Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, México, Nicaragua, China, Indonesia y Kazajstán.

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 6 al 12 de noviembre
IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL
¿Que valoran las multinacionales en un país en desarrollo? Una encuesta reciente del
Banco Mundial entre una muestra significativa de ejecutivos de multinacionales
desvela los cinco factores principales que determinan la decisión de invertir en un país
en desarrollo. En primer lugar, se valoran los incentivos a la inversión, directos e
indirectos (reducción de impuestos y aranceles, acuerdos comerciales, etc.), así como
la transparencia y la previsibilidad de la administración y de las agencias públicas, y la
facilidad para hacer negocios. En segundo lugar, se otorga una importancia primordial
a la eliminación de barreras a la inversión. Esto quiere decir una legislación adecuada,
políticas que favorezcan la expansión de los negocios y facilidad de acceso a las
infraestructuras (transporte, electricidad). Las garantías de protección de las
inversiones vienen en tercer lugar: la seguridad jurídica, la libertad para transferir su
dinero dentro y fuera del país y un sistema jurídico que garantice el cumplimiento de
la ley. En cuarto lugar, se valora la calidad de la red local de proveedores, sin la cual es
difícil desarrollar una actividad, ya que las multinacionales encuestadas compran in
situ de media el 43% de sus insumos. Por último, se evalúa la estabilidad política y
macroeconómica del país. La incertidumbre política y regulatoria o las crisis
económicas graves son factores que llevan a las multinacionales a cancelar sus
inversiones. El riego político es poco frecuente, pero los casos de expropiación o de
incumplimientos de contrato por parte de los gobiernos suelen tener un impacto muy
negativo en la reputación del país.
OOOPPPEEEPPP
El petróleo seguirá mandando. La OPEP ha publicado sus perspectivas de consumo de
petróleo al horizonte 2022. El cártel de productores de hidrocarburos prevé que la
demanda en los próximos años será más importante de lo previsto anteriormente,
aunque no niega el auge de nuevas tecnologías “limpias”, tales como los automóviles
eléctricos y las energías eólica y solar. El consumo diario de petróleo pasará de 95,4
millones de barriles en 2016 hasta 102,3 millones en 2022. No obstante, el ritmo de
crecimiento se desacelerará paulatinamente, desde los 1,5 mill.b/d de 2017 a 810.000
b/d en 2022 y posiblemente 300.000 b/d en 2040. El organismo asume que el precio
del barril crecerá muy gradualmente, al mismo tiempo que la economía global de
desacelera, como consecuencia del menor empleo y el menor crecimiento de la
productividad. La energía proveniente de los hidrocarburos seguirá liderando el
consumo, con más del 50% de la utilización, pero caerá poco a poco hasta una
proporción inferior al 33% en 2040. En lo que concierne a la producción de los países
INTERNACIONAL

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
que no pertenecen al cártel, pasará de 57 mill.b/d en 2016 a 62 mill.b/d en 2022. Las dos
terceras partes de este crecimiento provendrán de EE.UU. La participación de la OPEP en la
producción mundial pasará del 34% de 2016 al 37% en 2040.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Casos de corrupción en el Kirchnerismo. Amado Boudou, el que fue ministro de Economía en
Argentina de 2009 a 2011 y vicepresidente del país hasta 2015, ha sido puesto en prisión
preventiva por un asunto de enriquecimiento ilícito y blanqueo de dinero. Hace menos de un
mes, el pasado 25 de octubre, se produjo la detención de Julio de Vido, antiguo ministro de
Obras Públicas y hombre fuerte de los gobiernos de los Kirchner, acusado de varios delitos de
corrupción. En este momento, una quincena de altos cargos de los gobiernos Kirchner están
encarcelados por corrupción. Entre ellos se hallan tres de los más estrechos colaboradores de
Vido: Ricardo Jaime, antiguo secretario de Estado de Transportes; José López, ex secretario de
Estado de Obras Públicas; y Roberto Baratta, subsecretario de Vido. Los partidarios de los
Kirchner atribuyen las detenciones a una persecución política contra Cristina Kirchner. El caso
de Vido crea un precedente molesto para la ex presidenta, ya que disfrutaba de inmunidad
parlamentaria, pero la cámara baja se la retiró y fue arrestado de inmediato. Hay numerosas
investigaciones sobre blanqueo de capitales y enriquecimiento ilícito que apuntan hacia
Cristina Fernández de Kirchner. Sin embargo, el hecho de haber sido elegida senadora le
permite, por ley, contar con inmunidad parlamentaria, lo que por el momento impide su
detención.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Versión suavizada de la reforma de las pensiones. El gobierno brasileño tiene intención de
que la ley de reforma de las pensiones sea votada antes de fin de año. El actual sistema de
pensiones es uno de los principales causantes del elevado déficit público (en torno al 9% del
PIB), y su reforma no se ha puesto en marcha por culpa de los numerosos escándalos de
corrupción que han sacudido a la clase política del país. El proyecto, que tiene como objetivo
retrasar la edad de jubilación y eliminar los privilegios de los funcionarios, es muy impopular y
difícil de aprobar, teniendo en cuenta que el año próximo se celebran elecciones. Además, la
actual fragmentación de la cámara baja complica lograr una mayoría que acepte la reforma.
Por esta razón el Gobierno va a presentar una “versión suavizada”, ya que el proyecto original
solo cuenta con unos 250 votos, lejos de los 308 que se necesita reunir para enmendar la
Constitución. El nuevo borrador mantendrá la edad mínima de jubilación en 65 años para los
hombres y 62 para las mujeres, pero otros detalles, como los años de contribución necesarios
para cobrar la pensión, aún deben acordarse. La edad de jubilación media actual es de 55 años.
El gobierno estima que el ahorro para las arcas públicas podría ser de unos 245.000 mill.$ en
un plazo de diez años.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Acuerdo contra los cultivos de coca. El gobierno colombiano y la Oficina de Naciones Unidas
contra la Droga y el Delito (UNODC) han firmado un acuerdo que aportará 315 mill.$ a
LATINOAMÉRICA

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
Colombia para establecer vías de cooperación en la reducción del cultivo de coca y en el
desarrollo rural. El descontento de las comunidades indígenas con el proceso de erradicación
de los cultivos de coca y su substitución es creciente. Los agricultores se quejan de la
brutalidad con la que procede el Estado y de que no se han efectuado las inversiones
prometidas. En octubre, los enfrentamientos con las fuerzas de seguridad colombianas
causaron varios muertos entre los campesinos de Tumaco. Las protestas se han interrumpido a
raíz de la promesa gubernamental de incrementar la inversión en sanidad, en carreteras y en
seguridad en sus pueblos. El problema de la coca envenena periódicamente las relaciones
entre Bogotá y Washington. En este momento, EE.UU. quiere poner a Colombia en la lista
negra de los países que no luchan de manera decidida contra el negocio de la droga. La UNODC
estima que los cultivos de coca alcanzaron durante 2016 la nada desdeñable superficie de
146.000 hectáreas, un record histórico.
EEECCCUUUAAADDDOOORRR
Contratos con China y aumento de la deuda. Según las estadísticas oficiales ecuatorianas,
entre 2014 y 2017 las empresas de construcción chinas han conseguido contratos de obra
pública en Ecuador por un importe de 2.350 mill.$. Desde 2010, la práctica totalidad de las
infraestructuras ecuatorianas ha sido ejecutada por compañías chinas, por un importe
estimado de 11.300 mill.$. A raíz del escándalo de la constructora brasileña Odebrecht y sus
ramificaciones en Ecuador, la fiscalía ha empezado a indagar en los procedimientos de
contratación de estos proyectos Cuatro de las seis empresas públicas chinas que operan en
Ecuador están siendo investigadas bajo sospecha de haber distribuido sobornos para obtener
contratos y para que se aceptasen las condiciones de los préstamos que otorgaban las
instituciones financieras chinas. El cambio de gobierno en Ecuador ha destapado un gran
número de irregularidades y de incumplimientos en la construcción de las infraestructuras. En
paralelo, la deuda con el gigante asiático ha ido creciendo. La deuda a empresas chinas
asciende a 7.000 mill.$, pagaderos con petróleo y con unos términos del canje, en general,
muy desfavorables para el Estado ecuatoriano. Esta situación ha llevado al nuevo gobierno a
intentar renegociar las condiciones de los contratos, algo que no será fácil de conseguir.
Cuando Rafael Correa dejó el poder (mayo de 2017) la deuda con China representaba 8.000
mill.$, es decir, el 85% de la deuda externa bilateral del país.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Defensa ante la renegociación del NAFTA. Las autoridades mexicanas intentan prepararse
para el impacto de la próxima renegociación del NAFTA (North America Free Trade
Agreement). Entre las cláusulas que quiere imponer la administración Trump, y que preocupan
a los responsables mexicanos, están la denominada “sunset clause”, que implica una
renegociación del acuerdo cada cinco años, y la obligación de incluir en la fabricación de
automóviles una mayor cantidad de componentes norteamericanos. México está aumentando
sus esfuerzos para mantener la confianza de los inversores y está intentando diversificar sus
mercados y sus proveedores. En septiembre se ha importado más maíz proveniente de Brasil y
Argentina que en todo el año pasado (aunque por el momento las cifras son poco
significativas), si bien es cierto que la excelente cosecha en estos dos países ha hecho que los
precios sean mucho más interesantes que los que aplican los granjeros de Texas y del Medio
Oeste de EE.UU. Por el momento, los agricultores estadounidenses consideran que esta nueva
competencia es solo coyuntural y creen que en el futuro su posición privilegiada no cambiará.
A pesar de estos esfuerzos de diversificación, el fracaso en la negociación del NAFTA sería
doloroso para México; según algunas estimaciones, podría suponer una contracción del PIB de

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
4
entre 2,5 y 4 puntos porcentuales, una caída de 15 puntos porcentuales en las exportaciones y
de 16 puntos en las importaciones. Otras medidas que tienen previsto poner en marcha las
autoridades son una ley de protección de las inversiones extranjeras para incentivar a las
compañías norteamericanas a seguir invirtiendo en México y, por otra parte, reforzar las
relaciones con Canadá, para que las corporaciones norteamericanas puedan introducir
capitales en México a través de este país. Por el momento se sigue negociando, y no se cree
que la ruptura vaya a tener el alcance de las declaraciones en campaña de Trump, pero México
está acometiendo medidas preventivas.
NNNIIICCCAAARRRAAAGGGUUUAAA
Los sandinistas barren en las municipales. La ausencia de una oposición verdaderamente
organizada y la escasa popularidad de los partidos de derechas explican que el partido del
presidente Daniel Ortega, el Frente Sandinista de Liberación Nacional (FSLN), haya ganado las
elecciones municipales de Nicaragua con cerca del 74% de los votos. Prácticamente en todas
las ciudades importantes de Nicaragua han ganado los candidatos oficialistas. Según la
oposición la participación no habría sobrepasado el 20% de los 3,6 millones de inscritos en las
listas electorales, mientras que la Comisión de Seguimiento Electoral, controlada por los
sandinistas, habla de una participación del 52%. Hay que tener en cuenta que el principal
partido opositor, el Frente Amplio para la Democracia, boicoteó los comicios, ya que considera
que el oficialismo tuvo nuevamente “el control político de todas las estructuras electorales” en
complicidad con el resto de los partidos opositores, a los que ha calificado de
“colaboracionistas” del régimen. La OEA, que supervisó unas 200 mesas electorales, considera
que el proceso se ha desarrollado con absoluta normalidad.
CCCHHHIIINNNAAA
Ralentización del comercio exterior. Durante el mes de octubre, las exportaciones chinas han
aumentado menos de lo esperado, mientras que las importaciones siguen creciendo a un
ritmo de doble dígito. Expresadas en dólares, las exportaciones crecieron un 6,9% interanual
(8,1% en septiembre). Las importaciones crecieron un 17,2%, seis décimas menos que en el
mes precedente. Estos datos parecen indicar que China está sufriendo una cierta ralentización
de la demanda de los mercados emergentes. El excedente comercial sigue siendo
espectacular: 38.200 mill.$ en octubre, contra 28.600 mill.$ en septiembre.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Crecimiento insuficiente. Durante el tercer trimestre del año la economía de Indonesia ha
crecido un 5,1% interanual, similar al segundo trimestre. El principal factor de crecimiento ha
sido la inversión en capital fijo. Desde comienzos de 2016 las autoridades monetarias aplican
una política expansiva, con sucesivos recortes de tipos; a ello se une un presupuesto
expansivo. El grueso de la ejecución del presupuesto se suele realizar a final de año, por lo que
el crecimiento alcanzará probablemente el 5,5% interanual durante el último trimestre.
Mantener este ritmo para 2018 será un reto difícil de conseguir.
ASIA

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
5
KKKAAAZZZAAAJJJSSSTTTÁÁÁNNN
Continúa la crisis bancaria. El Banco Nacional de Kazajstán ha anunciado que inyectará 720
mill.$ al banco RBK, cuya deuda asciende a 1.800 mill.$. Este será el sexto rescate bancario en
lo que va de año, tras la inyección de cerca de 7.500 mill.$ al Kazkommertsbank (KKZ) antes de
su fusión con el Halyk Bank. Recientemente la publicación de los "Paradise papers" ha
destapado que parte de la deuda del KKZ procedía de una sociedad llamada Meridien Capital
ubicada en un paraíso fiscal. De acuerdo con la información publicada, la entidad financiera le
habría concedido grandes cantidades de crédito a dicha empresa, a la vez que ésta le habría
transferido parte de sus pérdidas. El presidente kazajo, Nursultán Nazarbayev, que días antes
había declarado que los responsables del RBK deberían ir a la cárcel por las prácticas corruptas
que habían llevado a la entidad a la quiebra, ha declinado hacer comentarios relacionados con
este escándalo del KKZ. En Kazajstán la corrupción se extiende a casi todos los niveles de la
Administración; el Índice de Percepción de la Corrupción de Transparencia Internacional lo
sitúa en la posición 131 de 178 países analizados.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
¿Lucha contra la corrupción o purga? La fiscalía de Arabia Saudí ha confirmado que ha
detenido a 201 personas, acusadas de corrupción, y que estima que el desvío de fondos
públicos del que serían culpables sobrepasa los 86.000 mill.$ (algunas fuentes hablan de
100.000 mill.$). La magnitud de las cifras no sorprende tanto como la identidad de los
detenidos (miembros de la familia real y altos funcionarios) y la publicidad que se ha dado a la
medida. Las extensas redes clientelares en las que se ha fundamentado el régimen saudí, y las
a menudo difusas conexiones entre la propiedad pública y las fortunas personales de los
miembros de la casa real están detrás de estas detenciones. Por ello, estas medidas, como
otras que está tomando el príncipe heredero, resultan muy populares para un sector de la
población. Nadie duda de que la redada está destinada a demostrar a la población que los
tiempos están cambiando. En el momento económico actual, en el que el país está
introduciendo medidas de austeridad, resulta necesario cortar prácticas corruptas que en
épocas de bonanza se han tolerado. Pero para la gran mayoría de los observadores, la excusa
de la lucha contra la corrupción enmascara una purga palaciega efectuada por el príncipe
heredero Mohammed Bin Salman, que quiere asegurarse una transición del poder lo más
tranquila posible. Por una parte, le permite apartar del poder a hijos y aliados de anteriores
reyes y príncipes herederos; por otra, consolidar el control sobre los diversos cuerpos de las
fuerzas de seguridad y los medios de comunicación. El príncipe heredero también ha decidido
afrontar sin complejos lo que considera la mayor amenaza exterior para su régimen, la
República Islámica de Irán. Las autoridades saudís han pedido a sus nacionales que no viajen al
Líbano, que consideran controlado por el Hezbolá chiita, y que los que allí residan abandonen
el país. No se ha citado ninguna amenaza específica para tomar esta medida, pero los aliados
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
EUROPA DEL ESTE - CEI

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
locales de los Saud ‒Emiratos Árabes Unidos, Kuwait y Bahréin– no han tardado ni un instante
en tomar la misma decisión.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ /// YYYEEEMMMEEENNN
Interceptación de un misil cerca de Riad. La detección y destrucción por los sistemas de
defensa saudís, a pocos kilómetros del aeropuerto de Riad, de un misil enviado por la guerrilla
hutí desde Yemen ha generado una respuesta inmediata de las autoridades. La coalición
militar árabe ha acusado a Irán de estar detrás de la operación (algo que Teherán niega). Se ha
ordenado cerrar de manera temporal todas las fronteras terrestres, marítimas y aéreas con
Yemen. Solo se autorizará el paso al personal humanitario. La guerra de Yemen enfrenta a las
fuerzas oficiales yemeníes ‒expulsadas de la capital, Saná, en septiembre de 2014‒ y a los
rebeldes hutís, que provienen de la minoría zaidí, una rama del chiismo que representa el 40%
de la población. En marzo de 2015, el presidente Abd Rabbo Mansour Hadi recibió el apoyo de
una coalición militar suní liderada por Arabia Saudí. Desde entonces, y según la OMS, el
conflicto ha causado la muerte de 8.650 personas y 58.600 heridos, en gran mayoría civiles. La
guerrilla hutí, ayudada por Irán y fiel al antiguo presidente Ali Abdallah Saleh, ha disparado
varias veces misiles contra Arabia Saudí, pero hasta ahora el alcance había sido a las zonas
fronterizas.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Solo dos mandatos… por el momento. A pocos meses de las elecciones presidenciales, el
presidente Abdel Fatah Al-Sisi ha declarado que no tiene la intención de presentarse a los
comicios de 2022. Tras el golpe de Estado contra su predecesor ‒el islamista moderado
Mohamed Morsi‒ Al-Sisi ganó las elecciones con el 96,9% de los sufragios para un mandato de
cuatro años que finaliza en 2018. El presidente egipcio se presentará, en principio, a las
próximas elecciones, que se celebrarán en marzo o abril del próximo año. La Constitución
egipcia limita a dos el número de mandatos y Al-Sisi ha declarado a la televisión
norteamericana CNBC que tiene la intención de respetar la ley. A día de hoy, el único
candidato que ha declarado su intención de presentarse es Khaled Ali, abogado de 45 años y
respetado militante en la defensa de los derechos humanos. Tras su llegada al poder, Al-Sisi
eliminó toda oposición posible, apoyándose en la judicatura y en el ejército, sin importar que
ésta fuese islámica, laica o liberal, y se ha atraído las críticas de todo tipo de ONGs por su nulo
respeto de los derechos humanos.
IIIRRRAAAKKK
Disputas presupuestarias. El borrador de presupuesto que han preparado las autoridades de
Bagdad está levantando ampollas entre los responsables kurdos del Gobierno Regional de
Kurdistán (GRK). En las cuentas previstas para 2018 sólo se transfiere a la región autónoma un
12,6% del gasto total, cuando desde 2013 se le atribuía el 17%. Las disputas con el gobierno
central en estos últimos tres años han tenido como consecuencia el bloqueo de las
transferencias; el GRK se ha financiado durante este tiempo reteniendo los ingresos
provenientes del petróleo que exportaba desde su territorio. Desde la crisis suscita por el
referéndum del 25 de septiembre, el gobierno federal ha ejecutado su derecho de controlar el
petróleo y las fronteras, por lo que la asignación presupuestaria se ha vuelto a convertir en un
problema crucial para los kurdos. Se supone que las dos partes se pondrán a negociar en breve
para llegar a un compromiso. Volverá a salir a la palestra el exceso de funcionarios en la
administración del territorio autónomo y los elevados salarios de la milicia kurda, los

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
peshmerga. Bagdad también podría decidir ingresar los fondos de manera diferenciada a las
tres provincias kurdas, una manera insidiosa de socavar la autoridad del GRK.
LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO
Nueva crisis. Tras su dimisión como primer ministro del Líbano, que según numerosos
analistas ha sido forzada por el príncipe heredero saudí, Saad al-Hariri ha criticado
duramente al movimiento chií Hezbolá, con el que acababa de suscribir un pacto de
gobierno, y a Irán. El presidente libanés, Michel Aoun, se ha negado a aceptar la dimisión
mientras Hariri no vuelva a Beirut. La opinión pública libanesa considera que el primer
ministro ha tomado la decisión bajo la coacción de las autoridades saudíes que, por otra
parte, son las que financian a su partido. El ministro de Asuntos Exteriores de Arabia Saudí
ha acusado a Hezbolá de “haberles declarado la guerra”. La crisis es de una extrema
gravedad y ha hecho saltar por los aires el frágil equilibrio político que Hariri había
conseguido forjar. El presidente ha convocado de urgencia a los líderes de los diferentes
partidos (en general, organizaciones políticas con un fuerte componente confesional) para
salir del paso lo más rápidamente posible e intentar minimizar el daño a la economía.
Situación ambigua de Hariri. El presidente libanés, Michel Aoun, ha pedido a Arabia Saudí
que aclare las razones por las cuales el primer ministro Saad Hariri no ha podido volver al
Líbano. Aoun considera que el Primer Ministro solo puede dimitir en su país. También el
jefe de Hezbolá, Hasán Nasrallah, ha acusado a Riad de retener a Hariri, que tiene la doble
nacionalidad saudí y libanesa. Tras hacer unas declaraciones en las que denunciaba el
control de su país por parte de Irán a través de la organización Hezbolá, Hariri ha
desaparecido de la escena pública y se sigue a la espera que vuelva al Líbano. Por otra
parte, en una visita sorpresa del presidente francés Emmanuel Macron a Riad, el príncipe
Mohammed Bin Salman ha declarado que su país no tiene la intención de emprender una
guerra contra Hezbolá y que desea preservar la estabilidad del Líbano. El mandatario
francés, que hace valer su papel de mediador en la crisis con Irán y Líbano, considera que
Hariri no está retenido en Arabia y que es libre de sus movimientos, algo que el propio
interesado ha confirmado.
BBBUUURRRUUUNNNDDDIII
Investigación por crímenes de lesa humanidad. La Corte Penal Internacional (CPI) anunció la
pasada semana el inicio de la investigación a Burundi por presuntos crímenes de lesa
humanidad cometidos desde 2015. Dicha investigación se produce a instancias de la ONU. Las
autoridades del país africano serán investigadas por supuestos delito de tortura, violación,
desapariciones y asesinatos. Si bien el anuncio del CPI tuvo lugar la semana pasada, la apertura
de la investigación se aprobó el 25 de octubre, dos días antes de que Burundi formalizase la
salida de la CPI, lo que le convirtió en el primer país del mundo en abandonar el organismo
internacional. Pese a ello, el tribunal considera que tiene jurisdicción para investigar los hechos
y, por tanto, las autoridades de Burundi están obligadas a cooperar. Sin embargo, cabe esperar
una actitud poco conciliadora por parte del país africano. Por otro lado, esto podría
profundizar el distanciamiento de otras naciones de la región que ya manifestaron el pasado
año la posibilidad de abandonar también la CPI. La salida de estos países constituiría, además
ÁFRICA SUBSAHARIANA

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
8
de un gesto de “solidaridad” con las autoridades de Burundi, una forma de protegerse ante
posibles investigaciones.
CCCAAAMMMEEERRRÚÚÚNNN
Escalada de la disputa. Los enfrentamientos entre el gobierno central y las regiones
angloparlantes se han agravado después de que tres gendarmes fueran asesinados por
miembros del Consejo Nacional Secesionista del Sur de Camerún. El origen de la disputa radica
en la división lingüística de Camerún, originada por el reparto de la antigua colonia alemana de
Kamerun entre Francia y Reino Unido. El conflicto se ha mantenido relativamente latente hasta
el pasado año, cuando se intensificaron las protestas en las zonas angloparlantes, que se
consideran marginadas por las autoridades del país, de mayoría francófona. En las últimas
semanas se asiste a una escalada, primero con la dura respuesta del gobierno de Paul Biya a
las manifestaciones del pasado octubre, que se saldaron con decenas de fallecidos, y ahora
con la muerte de los gendarmes. La Agencia de la ONU para los Refugiados (ACNUR) calcula
que la intensificación del conflicto ha provocado el desplazamiento de más de 5.000 refugiados
a Nigeria, país angloparlante con fuertes vínculos con las zonas en conflicto. ACNUR advirtió,
además, que esto agravará la crisis humanitaria que padece la región, como consecuencia de
los más de dos millones de personas desplazadas a causa de la actividad terrorista de Boko
Haram.
KKKEEENNNIIIAAA
Desaceleración del ritmo de crecimiento. Kenia ha reducido en cinco décimas porcentuales las
previsiones oficiales de crecimiento para 2017, dejándolo en el 5% (5,9% del 2016). La
desaceleración obedece a la severa sequía que sufre el país y a la crisis política. Respecto a
esto último, existe el riesgo de que la situación de inestabilidad se prolongue durante los
próximos meses, especialmente si prospera la denuncia de la oposición ante el Tribunal
Supremo para anular el resultado de los comicios. Por ello, las estimaciones del Ejecutivo que
apuntan a una aceleración del crecimiento hasta el 6% en el próximo ejercicio son algo
optimistas. Algunos analistas moderan el ritmo de crecimiento en 2017 hasta el 4,4% y al 4,6%
para 2018. Los últimos datos del índice de actividad de los jefes de compra (Stanbic) respaldan
esta visión más negativa. El índice arrojó la cifra más baja de las últimas décadas, un 34,4%,
muy por debajo del valor 50, mínimo considerado como umbral de expansión.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
La Comisión Europea mejora las previsiones de la UE y la Eurozona. La CE ha incrementado
cinco décimas su previsión de crecimiento económico para la Eurozona en 2017, hasta el
2,2%, el mayor incremento en una década. La actividad económica se ralentizará levemente
en 2018 y 2019 (2,1% y 1,9%, respectivamente). Bruselas también ha revisado al alza su
estimación de crecimiento para el conjunto de la Unión Europea, hasta el 2,3%. 2017 será el
primer año de la última década en el que todos los países de la Unión Europea "sin
excepción" registrarán crecimientos de su actividad económica. Esta expansión viene
impulsada por el consumo privado, el crecimiento global y la caída del desempleo. No
OCDE

9. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
9
obstante, la CE ha apuntado que los salarios están creciendo a un ritmo lento, lo que
obedece, en cierta medida, al también lento incremento de la productividad. Entre las
amenazas a esta recuperación, Bruselas cita el resultado de las negociaciones con el Reino
Unido para el Brexit, una apreciación del euro más fuerte de lo esperado y el aumento de
los tipos de interés a largo plazo. Fuera de la UE las tensiones geopolíticas, el
empeoramiento de las condiciones financieras globales, el ajuste de la política económica
de China o el aumento de las políticas proteccionistas podrían también hacer mella en el
crecimiento del club comunitario. Con respecto a los datos concretos de los países, Malta
(5,6%), Irlanda (4,7%) y Eslovenia (4,7%) son los países de la zona euro que más crecerán
este año, seguidos de Estonia (4,4%) y Letonia (4,2%). España se situará en la posición
número 12, con un 3,1% en 2017, tres décimas más que lo pronosticado en mayo y lo
mismo que el Gobierno, y del 2,5% para 2018, una décima superior. La CE destaca que «las
reacciones de los mercados a los acontecimientos recientes en Cataluña han sido
contenidas». No obstante, alerta de que existe el «riesgo de que desarrollos futuros puedan
tener un impacto en el crecimiento, cuya dimensión no puede anticiparse en esta etapa».
Nuevo escándalo en el gobierno británico. Los problemas se le acumulan a la primera
ministra británica. Por si no tuviera bastante con el Brexit, la economía y la fragilidad de la
coalición de gobierno, sostenida por los ultraconservadores del Uster, está adquiriendo un
protagonismo creciente el escándalo de los acosos sexuales en Westminster (le llaman
Sexminster) y la reciente dimisión de la responsable de Desarrollo Internacional. La ola de
escándalos sobre acoso sexual ha causado la renuncia del ministro de Defensa, Michael
Fallon, una investigación del viceprimer ministro y la suspensión de varios legisladores
conservadores y laboristas. Además, la responsable de Desarrollo Internacional, Priti Patel,
presentó el 8 de noviembre la dimisión, después de haber realizado varios encuentros
secretos en Israel al más alto nivel, sin el conocimiento de la primera ministra, del Foreign
Office, o de la embajada británica en Israel. Por otra parte, May anunció la semana pasada
la fecha de salida de Reino Unido de la familia europea: el 29 de marzo de 2019. El pasado 9
de noviembre, comenzó la sexta ronda de negociaciones del Brexit entre Bruselas y
Londres, que de momento no han logrado avances considerables sobre los términos del
divorcio.

10. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 6 al 12 de noviembre
IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL
¿Que valoran las multinacionales en un país en desarrollo? Una encuesta reciente del
Banco Mundial entre una muestra significativa de ejecutivos de multinacionales
desvela los cinco factores principales que determinan la decisión de invertir en un país
en desarrollo. En primer lugar, se valoran los incentivos a la inversión, directos e
indirectos (reducción de impuestos y aranceles, acuerdos comerciales, etc.), así como
la transparencia y la previsibilidad de la administración y de las agencias públicas, y la
facilidad para hacer negocios. En segundo lugar, se otorga una importancia primordial
a la eliminación de barreras a la inversión. Esto quiere decir una legislación adecuada,
políticas que favorezcan la expansión de los negocios y facilidad de acceso a las
infraestructuras (transporte, electricidad). Las garantías de protección de las
inversiones vienen en tercer lugar: la seguridad jurídica, la libertad para transferir su
dinero dentro y fuera del país y un sistema jurídico que garantice el cumplimiento de
la ley. En cuarto lugar, se valora la calidad de la red local de proveedores, sin la cual es
difícil desarrollar una actividad, ya que las multinacionales encuestadas compran in
situ de media el 43% de sus insumos. Por último, se evalúa la estabilidad política y
macroeconómica del país. La incertidumbre política y regulatoria o las crisis
económicas graves son factores que llevan a las multinacionales a cancelar sus
inversiones. El riego político es poco frecuente, pero los casos de expropiación o de
incumplimientos de contrato por parte de los gobiernos suelen tener un impacto muy
negativo en la reputación del país.
OOOPPPEEEPPP
El petróleo seguirá mandando. La OPEP ha publicado sus perspectivas de consumo de
petróleo al horizonte 2022. El cártel de productores de hidrocarburos prevé que la
demanda en los próximos años será más importante de lo previsto anteriormente,
aunque no niega el auge de nuevas tecnologías “limpias”, tales como los automóviles
eléctricos y las energías eólica y solar. El consumo diario de petróleo pasará de 95,4
millones de barriles en 2016 hasta 102,3 millones en 2022. No obstante, el ritmo de
crecimiento se desacelerará paulatinamente, desde los 1,5 mill.b/d de 2017 a 810.000
b/d en 2022 y posiblemente 300.000 b/d en 2040. El organismo asume que el precio
del barril crecerá muy gradualmente, al mismo tiempo que la economía global de
desacelera, como consecuencia del menor empleo y el menor crecimiento de la
productividad. La energía proveniente de los hidrocarburos seguirá liderando el
consumo, con más del 50% de la utilización, pero caerá poco a poco hasta una
proporción inferior al 33% en 2040. En lo que concierne a la producción de los países
INTERNACIONAL

11. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
que no pertenecen al cártel, pasará de 57 mill.b/d en 2016 a 62 mill.b/d en 2022. Las dos
terceras partes de este crecimiento provendrán de EE.UU. La participación de la OPEP en la
producción mundial pasará del 34% de 2016 al 37% en 2040.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Casos de corrupción en el Kirchnerismo. Amado Boudou, el que fue ministro de Economía en
Argentina de 2009 a 2011 y vicepresidente del país hasta 2015, ha sido puesto en prisión
preventiva por un asunto de enriquecimiento ilícito y blanqueo de dinero. Hace menos de un
mes, el pasado 25 de octubre, se produjo la detención de Julio de Vido, antiguo ministro de
Obras Públicas y hombre fuerte de los gobiernos de los Kirchner, acusado de varios delitos de
corrupción. En este momento, una quincena de altos cargos de los gobiernos Kirchner están
encarcelados por corrupción. Entre ellos se hallan tres de los más estrechos colaboradores de
Vido: Ricardo Jaime, antiguo secretario de Estado de Transportes; José López, ex secretario de
Estado de Obras Públicas; y Roberto Baratta, subsecretario de Vido. Los partidarios de los
Kirchner atribuyen las detenciones a una persecución política contra Cristina Kirchner. El caso
de Vido crea un precedente molesto para la ex presidenta, ya que disfrutaba de inmunidad
parlamentaria, pero la cámara baja se la retiró y fue arrestado de inmediato. Hay numerosas
investigaciones sobre blanqueo de capitales y enriquecimiento ilícito que apuntan hacia
Cristina Fernández de Kirchner. Sin embargo, el hecho de haber sido elegida senadora le
permite, por ley, contar con inmunidad parlamentaria, lo que por el momento impide su
detención.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Versión suavizada de la reforma de las pensiones. El gobierno brasileño tiene intención de
que la ley de reforma de las pensiones sea votada antes de fin de año. El actual sistema de
pensiones es uno de los principales causantes del elevado déficit público (en torno al 9% del
PIB), y su reforma no se ha puesto en marcha por culpa de los numerosos escándalos de
corrupción que han sacudido a la clase política del país. El proyecto, que tiene como objetivo
retrasar la edad de jubilación y eliminar los privilegios de los funcionarios, es muy impopular y
difícil de aprobar, teniendo en cuenta que el año próximo se celebran elecciones. Además, la
actual fragmentación de la cámara baja complica lograr una mayoría que acepte la reforma.
Por esta razón el Gobierno va a presentar una “versión suavizada”, ya que el proyecto original
solo cuenta con unos 250 votos, lejos de los 308 que se necesita reunir para enmendar la
Constitución. El nuevo borrador mantendrá la edad mínima de jubilación en 65 años para los
hombres y 62 para las mujeres, pero otros detalles, como los años de contribución necesarios
para cobrar la pensión, aún deben acordarse. La edad de jubilación media actual es de 55 años.
El gobierno estima que el ahorro para las arcas públicas podría ser de unos 245.000 mill.$ en
un plazo de diez años.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Acuerdo contra los cultivos de coca. El gobierno colombiano y la Oficina de Naciones Unidas
contra la Droga y el Delito (UNODC) han firmado un acuerdo que aportará 315 mill.$ a
LATINOAMÉRICA

12. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
Colombia para establecer vías de cooperación en la reducción del cultivo de coca y en el
desarrollo rural. El descontento de las comunidades indígenas con el proceso de erradicación
de los cultivos de coca y su substitución es creciente. Los agricultores se quejan de la
brutalidad con la que procede el Estado y de que no se han efectuado las inversiones
prometidas. En octubre, los enfrentamientos con las fuerzas de seguridad colombianas
causaron varios muertos entre los campesinos de Tumaco. Las protestas se han interrumpido a
raíz de la promesa gubernamental de incrementar la inversión en sanidad, en carreteras y en
seguridad en sus pueblos. El problema de la coca envenena periódicamente las relaciones
entre Bogotá y Washington. En este momento, EE.UU. quiere poner a Colombia en la lista
negra de los países que no luchan de manera decidida contra el negocio de la droga. La UNODC
estima que los cultivos de coca alcanzaron durante 2016 la nada desdeñable superficie de
146.000 hectáreas, un record histórico.
EEECCCUUUAAADDDOOORRR
Contratos con China y aumento de la deuda. Según las estadísticas oficiales ecuatorianas,
entre 2014 y 2017 las empresas de construcción chinas han conseguido contratos de obra
pública en Ecuador por un importe de 2.350 mill.$. Desde 2010, la práctica totalidad de las
infraestructuras ecuatorianas ha sido ejecutada por compañías chinas, por un importe
estimado de 11.300 mill.$. A raíz del escándalo de la constructora brasileña Odebrecht y sus
ramificaciones en Ecuador, la fiscalía ha empezado a indagar en los procedimientos de
contratación de estos proyectos Cuatro de las seis empresas públicas chinas que operan en
Ecuador están siendo investigadas bajo sospecha de haber distribuido sobornos para obtener
contratos y para que se aceptasen las condiciones de los préstamos que otorgaban las
instituciones financieras chinas. El cambio de gobierno en Ecuador ha destapado un gran
número de irregularidades y de incumplimientos en la construcción de las infraestructuras. En
paralelo, la deuda con el gigante asiático ha ido creciendo. La deuda a empresas chinas
asciende a 7.000 mill.$, pagaderos con petróleo y con unos términos del canje, en general,
muy desfavorables para el Estado ecuatoriano. Esta situación ha llevado al nuevo gobierno a
intentar renegociar las condiciones de los contratos, algo que no será fácil de conseguir.
Cuando Rafael Correa dejó el poder (mayo de 2017) la deuda con China representaba 8.000
mill.$, es decir, el 85% de la deuda externa bilateral del país.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Defensa ante la renegociación del NAFTA. Las autoridades mexicanas intentan prepararse
para el impacto de la próxima renegociación del NAFTA (North America Free Trade
Agreement). Entre las cláusulas que quiere imponer la administración Trump, y que preocupan
a los responsables mexicanos, están la denominada “sunset clause”, que implica una
renegociación del acuerdo cada cinco años, y la obligación de incluir en la fabricación de
automóviles una mayor cantidad de componentes norteamericanos. México está aumentando
sus esfuerzos para mantener la confianza de los inversores y está intentando diversificar sus
mercados y sus proveedores. En septiembre se ha importado más maíz proveniente de Brasil y
Argentina que en todo el año pasado (aunque por el momento las cifras son poco
significativas), si bien es cierto que la excelente cosecha en estos dos países ha hecho que los
precios sean mucho más interesantes que los que aplican los granjeros de Texas y del Medio
Oeste de EE.UU. Por el momento, los agricultores estadounidenses consideran que esta nueva
competencia es solo coyuntural y creen que en el futuro su posición privilegiada no cambiará.
A pesar de estos esfuerzos de diversificación, el fracaso en la negociación del NAFTA sería
doloroso para México; según algunas estimaciones, podría suponer una contracción del PIB de

13. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
4
entre 2,5 y 4 puntos porcentuales, una caída de 15 puntos porcentuales en las exportaciones y
de 16 puntos en las importaciones. Otras medidas que tienen previsto poner en marcha las
autoridades son una ley de protección de las inversiones extranjeras para incentivar a las
compañías norteamericanas a seguir invirtiendo en México y, por otra parte, reforzar las
relaciones con Canadá, para que las corporaciones norteamericanas puedan introducir
capitales en México a través de este país. Por el momento se sigue negociando, y no se cree
que la ruptura vaya a tener el alcance de las declaraciones en campaña de Trump, pero México
está acometiendo medidas preventivas.
NNNIIICCCAAARRRAAAGGGUUUAAA
Los sandinistas barren en las municipales. La ausencia de una oposición verdaderamente
organizada y la escasa popularidad de los partidos de derechas explican que el partido del
presidente Daniel Ortega, el Frente Sandinista de Liberación Nacional (FSLN), haya ganado las
elecciones municipales de Nicaragua con cerca del 74% de los votos. Prácticamente en todas
las ciudades importantes de Nicaragua han ganado los candidatos oficialistas. Según la
oposición la participación no habría sobrepasado el 20% de los 3,6 millones de inscritos en las
listas electorales, mientras que la Comisión de Seguimiento Electoral, controlada por los
sandinistas, habla de una participación del 52%. Hay que tener en cuenta que el principal
partido opositor, el Frente Amplio para la Democracia, boicoteó los comicios, ya que considera
que el oficialismo tuvo nuevamente “el control político de todas las estructuras electorales” en
complicidad con el resto de los partidos opositores, a los que ha calificado de
“colaboracionistas” del régimen. La OEA, que supervisó unas 200 mesas electorales, considera
que el proceso se ha desarrollado con absoluta normalidad.
CCCHHHIIINNNAAA
Ralentización del comercio exterior. Durante el mes de octubre, las exportaciones chinas han
aumentado menos de lo esperado, mientras que las importaciones siguen creciendo a un
ritmo de doble dígito. Expresadas en dólares, las exportaciones crecieron un 6,9% interanual
(8,1% en septiembre). Las importaciones crecieron un 17,2%, seis décimas menos que en el
mes precedente. Estos datos parecen indicar que China está sufriendo una cierta ralentización
de la demanda de los mercados emergentes. El excedente comercial sigue siendo
espectacular: 38.200 mill.$ en octubre, contra 28.600 mill.$ en septiembre.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Crecimiento insuficiente. Durante el tercer trimestre del año la economía de Indonesia ha
crecido un 5,1% interanual, similar al segundo trimestre. El principal factor de crecimiento ha
sido la inversión en capital fijo. Desde comienzos de 2016 las autoridades monetarias aplican
una política expansiva, con sucesivos recortes de tipos; a ello se une un presupuesto
expansivo. El grueso de la ejecución del presupuesto se suele realizar a final de año, por lo que
el crecimiento alcanzará probablemente el 5,5% interanual durante el último trimestre.
Mantener este ritmo para 2018 será un reto difícil de conseguir.
ASIA

14. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
5
KKKAAAZZZAAAJJJSSSTTTÁÁÁNNN
Continúa la crisis bancaria. El Banco Nacional de Kazajstán ha anunciado que inyectará 720
mill.$ al banco RBK, cuya deuda asciende a 1.800 mill.$. Este será el sexto rescate bancario en
lo que va de año, tras la inyección de cerca de 7.500 mill.$ al Kazkommertsbank (KKZ) antes de
su fusión con el Halyk Bank. Recientemente la publicación de los "Paradise papers" ha
destapado que parte de la deuda del KKZ procedía de una sociedad llamada Meridien Capital
ubicada en un paraíso fiscal. De acuerdo con la información publicada, la entidad financiera le
habría concedido grandes cantidades de crédito a dicha empresa, a la vez que ésta le habría
transferido parte de sus pérdidas. El presidente kazajo, Nursultán Nazarbayev, que días antes
había declarado que los responsables del RBK deberían ir a la cárcel por las prácticas corruptas
que habían llevado a la entidad a la quiebra, ha declinado hacer comentarios relacionados con
este escándalo del KKZ. En Kazajstán la corrupción se extiende a casi todos los niveles de la
Administración; el Índice de Percepción de la Corrupción de Transparencia Internacional lo
sitúa en la posición 131 de 178 países analizados.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
¿Lucha contra la corrupción o purga? La fiscalía de Arabia Saudí ha confirmado que ha
detenido a 201 personas, acusadas de corrupción, y que estima que el desvío de fondos
públicos del que serían culpables sobrepasa los 86.000 mill.$ (algunas fuentes hablan de
100.000 mill.$). La magnitud de las cifras no sorprende tanto como la identidad de los
detenidos (miembros de la familia real y altos funcionarios) y la publicidad que se ha dado a la
medida. Las extensas redes clientelares en las que se ha fundamentado el régimen saudí, y las
a menudo difusas conexiones entre la propiedad pública y las fortunas personales de los
miembros de la casa real están detrás de estas detenciones. Por ello, estas medidas, como
otras que está tomando el príncipe heredero, resultan muy populares para un sector de la
población. Nadie duda de que la redada está destinada a demostrar a la población que los
tiempos están cambiando. En el momento económico actual, en el que el país está
introduciendo medidas de austeridad, resulta necesario cortar prácticas corruptas que en
épocas de bonanza se han tolerado. Pero para la gran mayoría de los observadores, la excusa
de la lucha contra la corrupción enmascara una purga palaciega efectuada por el príncipe
heredero Mohammed Bin Salman, que quiere asegurarse una transición del poder lo más
tranquila posible. Por una parte, le permite apartar del poder a hijos y aliados de anteriores
reyes y príncipes herederos; por otra, consolidar el control sobre los diversos cuerpos de las
fuerzas de seguridad y los medios de comunicación. El príncipe heredero también ha decidido
afrontar sin complejos lo que considera la mayor amenaza exterior para su régimen, la
República Islámica de Irán. Las autoridades saudís han pedido a sus nacionales que no viajen al
Líbano, que consideran controlado por el Hezbolá chiita, y que los que allí residan abandonen
el país. No se ha citado ninguna amenaza específica para tomar esta medida, pero los aliados
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
EUROPA DEL ESTE - CEI

15. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
locales de los Saud ‒Emiratos Árabes Unidos, Kuwait y Bahréin– no han tardado ni un instante
en tomar la misma decisión.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ /// YYYEEEMMMEEENNN
Interceptación de un misil cerca de Riad. La detección y destrucción por los sistemas de
defensa saudís, a pocos kilómetros del aeropuerto de Riad, de un misil enviado por la guerrilla
hutí desde Yemen ha generado una respuesta inmediata de las autoridades. La coalición
militar árabe ha acusado a Irán de estar detrás de la operación (algo que Teherán niega). Se ha
ordenado cerrar de manera temporal todas las fronteras terrestres, marítimas y aéreas con
Yemen. Solo se autorizará el paso al personal humanitario. La guerra de Yemen enfrenta a las
fuerzas oficiales yemeníes ‒expulsadas de la capital, Saná, en septiembre de 2014‒ y a los
rebeldes hutís, que provienen de la minoría zaidí, una rama del chiismo que representa el 40%
de la población. En marzo de 2015, el presidente Abd Rabbo Mansour Hadi recibió el apoyo de
una coalición militar suní liderada por Arabia Saudí. Desde entonces, y según la OMS, el
conflicto ha causado la muerte de 8.650 personas y 58.600 heridos, en gran mayoría civiles. La
guerrilla hutí, ayudada por Irán y fiel al antiguo presidente Ali Abdallah Saleh, ha disparado
varias veces misiles contra Arabia Saudí, pero hasta ahora el alcance había sido a las zonas
fronterizas.
EEEGGGIIIPPPTTTOOO
Solo dos mandatos… por el momento. A pocos meses de las elecciones presidenciales, el
presidente Abdel Fatah Al-Sisi ha declarado que no tiene la intención de presentarse a los
comicios de 2022. Tras el golpe de Estado contra su predecesor ‒el islamista moderado
Mohamed Morsi‒ Al-Sisi ganó las elecciones con el 96,9% de los sufragios para un mandato de
cuatro años que finaliza en 2018. El presidente egipcio se presentará, en principio, a las
próximas elecciones, que se celebrarán en marzo o abril del próximo año. La Constitución
egipcia limita a dos el número de mandatos y Al-Sisi ha declarado a la televisión
norteamericana CNBC que tiene la intención de respetar la ley. A día de hoy, el único
candidato que ha declarado su intención de presentarse es Khaled Ali, abogado de 45 años y
respetado militante en la defensa de los derechos humanos. Tras su llegada al poder, Al-Sisi
eliminó toda oposición posible, apoyándose en la judicatura y en el ejército, sin importar que
ésta fuese islámica, laica o liberal, y se ha atraído las críticas de todo tipo de ONGs por su nulo
respeto de los derechos humanos.
IIIRRRAAAKKK
Disputas presupuestarias. El borrador de presupuesto que han preparado las autoridades de
Bagdad está levantando ampollas entre los responsables kurdos del Gobierno Regional de
Kurdistán (GRK). En las cuentas previstas para 2018 sólo se transfiere a la región autónoma un
12,6% del gasto total, cuando desde 2013 se le atribuía el 17%. Las disputas con el gobierno
central en estos últimos tres años han tenido como consecuencia el bloqueo de las
transferencias; el GRK se ha financiado durante este tiempo reteniendo los ingresos
provenientes del petróleo que exportaba desde su territorio. Desde la crisis suscita por el
referéndum del 25 de septiembre, el gobierno federal ha ejecutado su derecho de controlar el
petróleo y las fronteras, por lo que la asignación presupuestaria se ha vuelto a convertir en un
problema crucial para los kurdos. Se supone que las dos partes se pondrán a negociar en breve
para llegar a un compromiso. Volverá a salir a la palestra el exceso de funcionarios en la
administración del territorio autónomo y los elevados salarios de la milicia kurda, los

16. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
peshmerga. Bagdad también podría decidir ingresar los fondos de manera diferenciada a las
tres provincias kurdas, una manera insidiosa de socavar la autoridad del GRK.
LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO
Nueva crisis. Tras su dimisión como primer ministro del Líbano, que según numerosos
analistas ha sido forzada por el príncipe heredero saudí, Saad al-Hariri ha criticado
duramente al movimiento chií Hezbolá, con el que acababa de suscribir un pacto de
gobierno, y a Irán. El presidente libanés, Michel Aoun, se ha negado a aceptar la dimisión
mientras Hariri no vuelva a Beirut. La opinión pública libanesa considera que el primer
ministro ha tomado la decisión bajo la coacción de las autoridades saudíes que, por otra
parte, son las que financian a su partido. El ministro de Asuntos Exteriores de Arabia Saudí
ha acusado a Hezbolá de “haberles declarado la guerra”. La crisis es de una extrema
gravedad y ha hecho saltar por los aires el frágil equilibrio político que Hariri había
conseguido forjar. El presidente ha convocado de urgencia a los líderes de los diferentes
partidos (en general, organizaciones políticas con un fuerte componente confesional) para
salir del paso lo más rápidamente posible e intentar minimizar el daño a la economía.
Situación ambigua de Hariri. El presidente libanés, Michel Aoun, ha pedido a Arabia Saudí
que aclare las razones por las cuales el primer ministro Saad Hariri no ha podido volver al
Líbano. Aoun considera que el Primer Ministro solo puede dimitir en su país. También el
jefe de Hezbolá, Hasán Nasrallah, ha acusado a Riad de retener a Hariri, que tiene la doble
nacionalidad saudí y libanesa. Tras hacer unas declaraciones en las que denunciaba el
control de su país por parte de Irán a través de la organización Hezbolá, Hariri ha
desaparecido de la escena pública y se sigue a la espera que vuelva al Líbano. Por otra
parte, en una visita sorpresa del presidente francés Emmanuel Macron a Riad, el príncipe
Mohammed Bin Salman ha declarado que su país no tiene la intención de emprender una
guerra contra Hezbolá y que desea preservar la estabilidad del Líbano. El mandatario
francés, que hace valer su papel de mediador en la crisis con Irán y Líbano, considera que
Hariri no está retenido en Arabia y que es libre de sus movimientos, algo que el propio
interesado ha confirmado.
BBBUUURRRUUUNNNDDDIII
Investigación por crímenes de lesa humanidad. La Corte Penal Internacional (CPI) anunció la
pasada semana el inicio de la investigación a Burundi por presuntos crímenes de lesa
humanidad cometidos desde 2015. Dicha investigación se produce a instancias de la ONU. Las
autoridades del país africano serán investigadas por supuestos delito de tortura, violación,
desapariciones y asesinatos. Si bien el anuncio del CPI tuvo lugar la semana pasada, la apertura
de la investigación se aprobó el 25 de octubre, dos días antes de que Burundi formalizase la
salida de la CPI, lo que le convirtió en el primer país del mundo en abandonar el organismo
internacional. Pese a ello, el tribunal considera que tiene jurisdicción para investigar los hechos
y, por tanto, las autoridades de Burundi están obligadas a cooperar. Sin embargo, cabe esperar
una actitud poco conciliadora por parte del país africano. Por otro lado, esto podría
profundizar el distanciamiento de otras naciones de la región que ya manifestaron el pasado
año la posibilidad de abandonar también la CPI. La salida de estos países constituiría, además
ÁFRICA SUBSAHARIANA

17. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
8
de un gesto de “solidaridad” con las autoridades de Burundi, una forma de protegerse ante
posibles investigaciones.
CCCAAAMMMEEERRRÚÚÚNNN
Escalada de la disputa. Los enfrentamientos entre el gobierno central y las regiones
angloparlantes se han agravado después de que tres gendarmes fueran asesinados por
miembros del Consejo Nacional Secesionista del Sur de Camerún. El origen de la disputa radica
en la división lingüística de Camerún, originada por el reparto de la antigua colonia alemana de
Kamerun entre Francia y Reino Unido. El conflicto se ha mantenido relativamente latente hasta
el pasado año, cuando se intensificaron las protestas en las zonas angloparlantes, que se
consideran marginadas por las autoridades del país, de mayoría francófona. En las últimas
semanas se asiste a una escalada, primero con la dura respuesta del gobierno de Paul Biya a
las manifestaciones del pasado octubre, que se saldaron con decenas de fallecidos, y ahora
con la muerte de los gendarmes. La Agencia de la ONU para los Refugiados (ACNUR) calcula
que la intensificación del conflicto ha provocado el desplazamiento de más de 5.000 refugiados
a Nigeria, país angloparlante con fuertes vínculos con las zonas en conflicto. ACNUR advirtió,
además, que esto agravará la crisis humanitaria que padece la región, como consecuencia de
los más de dos millones de personas desplazadas a causa de la actividad terrorista de Boko
Haram.
KKKEEENNNIIIAAA
Desaceleración del ritmo de crecimiento. Kenia ha reducido en cinco décimas porcentuales las
previsiones oficiales de crecimiento para 2017, dejándolo en el 5% (5,9% del 2016). La
desaceleración obedece a la severa sequía que sufre el país y a la crisis política. Respecto a
esto último, existe el riesgo de que la situación de inestabilidad se prolongue durante los
próximos meses, especialmente si prospera la denuncia de la oposición ante el Tribunal
Supremo para anular el resultado de los comicios. Por ello, las estimaciones del Ejecutivo que
apuntan a una aceleración del crecimiento hasta el 6% en el próximo ejercicio son algo
optimistas. Algunos analistas moderan el ritmo de crecimiento en 2017 hasta el 4,4% y al 4,6%
para 2018. Los últimos datos del índice de actividad de los jefes de compra (Stanbic) respaldan
esta visión más negativa. El índice arrojó la cifra más baja de las últimas décadas, un 34,4%,
muy por debajo del valor 50, mínimo considerado como umbral de expansión.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
La Comisión Europea mejora las previsiones de la UE y la Eurozona. La CE ha incrementado
cinco décimas su previsión de crecimiento económico para la Eurozona en 2017, hasta el
2,2%, el mayor incremento en una década. La actividad económica se ralentizará levemente
en 2018 y 2019 (2,1% y 1,9%, respectivamente). Bruselas también ha revisado al alza su
estimación de crecimiento para el conjunto de la Unión Europea, hasta el 2,3%. 2017 será el
primer año de la última década en el que todos los países de la Unión Europea "sin
excepción" registrarán crecimientos de su actividad económica. Esta expansión viene
impulsada por el consumo privado, el crecimiento global y la caída del desempleo. No
OCDE

18. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
9
obstante, la CE ha apuntado que los salarios están creciendo a un ritmo lento, lo que
obedece, en cierta medida, al también lento incremento de la productividad. Entre las
amenazas a esta recuperación, Bruselas cita el resultado de las negociaciones con el Reino
Unido para el Brexit, una apreciación del euro más fuerte de lo esperado y el aumento de
los tipos de interés a largo plazo. Fuera de la UE las tensiones geopolíticas, el
empeoramiento de las condiciones financieras globales, el ajuste de la política económica
de China o el aumento de las políticas proteccionistas podrían también hacer mella en el
crecimiento del club comunitario. Con respecto a los datos concretos de los países, Malta
(5,6%), Irlanda (4,7%) y Eslovenia (4,7%) son los países de la zona euro que más crecerán
este año, seguidos de Estonia (4,4%) y Letonia (4,2%). España se situará en la posición
número 12, con un 3,1% en 2017, tres décimas más que lo pronosticado en mayo y lo
mismo que el Gobierno, y del 2,5% para 2018, una décima superior. La CE destaca que «las
reacciones de los mercados a los acontecimientos recientes en Cataluña han sido
contenidas». No obstante, alerta de que existe el «riesgo de que desarrollos futuros puedan
tener un impacto en el crecimiento, cuya dimensión no puede anticiparse en esta etapa».
Nuevo escándalo en el gobierno británico. Los problemas se le acumulan a la primera
ministra británica. Por si no tuviera bastante con el Brexit, la economía y la fragilidad de la
coalición de gobierno, sostenida por los ultraconservadores del Uster, está adquiriendo un
protagonismo creciente el escándalo de los acosos sexuales en Westminster (le llaman
Sexminster) y la reciente dimisión de la responsable de Desarrollo Internacional. La ola de
escándalos sobre acoso sexual ha causado la renuncia del ministro de Defensa, Michael
Fallon, una investigación del viceprimer ministro y la suspensión de varios legisladores
conservadores y laboristas. Además, la responsable de Desarrollo Internacional, Priti Patel,
presentó el 8 de noviembre la dimisión, después de haber realizado varios encuentros
secretos en Israel al más alto nivel, sin el conocimiento de la primera ministra, del Foreign
Office, o de la embajada británica en Israel. Por otra parte, May anunció la semana pasada
la fecha de salida de Reino Unido de la familia europea: el 29 de marzo de 2019. El pasado 9
de noviembre, comenzó la sexta ronda de negociaciones del Brexit entre Bruselas y
Londres, que de momento no han logrado avances considerables sobre los términos del
divorcio.