Este documento presenta un resumen de los métodos para evaluar proyectos de capital cuando una empresa está apalancada, incluyendo el enfoque del valor presente ajustado (APV), el enfoque de flujos a los accionistas (FTE) y el método del costo promedio ponderado de capital (WACC). Explica cómo calcular las tasas de descuento y valuar los flujos de efectivo para cada método, y cuando es más apropiado usar cada uno. También cubre el cálculo de betas apalancados y no apalancados, y provee un
17 Ross7e Ch17 La ValuacióN Y El Presupuesto De Capital En La Empresa Apalancada
1. 17- CAPITULO 17 LA EVALUACION Y EL PRESUPUESTO DE CAPITAL EN LA EMPRESA APALANCADA DOCENTE : MA. ALFREDO VÁSQUEZ ESPINOZA ALUMNO : JOSE CARLOS CATACORA YUFRA FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN
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5. APV Example 17- 0 1 2 3 4 – $1,000 $125 $250 $375 $500 Coste de carril elevado unlevered de la equidad ¡bajo! es el coste unlevered de la equidad es r 0 = 10%: Coste de carril elevado unlevered de la equidad ¡bajo! es el coste unlevered de la equidad es NPV < 0. Considerar un proyecto de la Pearson Company , el cronometraje y el tamaño del incremento del impuesto posterior efectivo de impuesto circula para todo el patrimonio de una firma son:
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12. Paso Dos: Calculo de r S for Pearson 17- B = $600 when V = $1,007.09 so S = $407.09. P V = $943.50 + $63.59 = $1,007.09 B S B V Para calcular la deuda a la proporción de patrimonio , , empezar con
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22. 17.6 APV Example: Cost 17- esta ecuación El coste del proyecto no es $5,000,000. Debemos incluir el viaje de ida y vuelta dentro y fuera de capital y the after –tax salvage value . Trabajemos a través de los cuatro términos en esta ecuación : NWC es riskless así que lo rebajamos en rf. El valor de salvamento debe tener el mismo riesgo que el resto de las firmas, entonces usamos r 0 . + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield PV unlevered project APV = –Cost +
23. 17.6 APV Example: PV unlevered project 17- Es el valor actual de los flujos de fondos unlevereds Los flujos de fondos hicieron descuento en el coste unlevered de capital, 18 %. Atendamos el segundo termino, + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield PV unlevered project APV = –$4,873,561.25 + PV unlevered project
24. 17.6 APV Example: PV depreciation tax shield 17- is the is the present value of the tax savings due to depreciation discounted at the risk free rate : r f = 4% Atendamos el tercer termino, PV depreciation tax shield + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield $3,095,899 APV = –$4,873,561.25 + PV depreciation tax shield
25. 17.6 APV Example: PV interest tax shield 17- Es el presente valor del tax savings a traves del interes descontado destinado al rango del la deuda de la firma: r D = 12.5% Pongamos atencion en el ultimo termino, PV interest tax shield + $1,513,619 + PV interest tax shield $3,095,899 APV = –$4,873,561.25 +
26. 17.6 APV Example: Adding it all up 17- Since the project has a positive APV, it looks like a go. Let’s add the four terms in this equation: APV = –$4,873,561.25 + $3,095,899 + $1,513,619 + $453,972.46 APV = $189,930 + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield PV unlevered project APV = –Cost +
38. Hamilos Worldwide Using APV 17- PV unlevered project t = 1 5 UCF t (1 + r 0 ) t = PV depreciation = tax shield t = 1 5 D × T C (1 + r f ) t + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield PV levered project = PV unlevered project – PV flotation costs
39. Hamilos Worldwide Using APV 17- Recordfemos que el valor de la deuda en dolares depende de PV levered . project + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield PV levered project = PV unlevered project – PV flotation costs PV interest tax shield t = 1 5 = T C × r D × (1 + r D ) t × PV unlevered project 3 5 PV interest tax shield t = 1 5 = T C × r D × D (1 + r D ) t D = 3 5 × PV unlevered project
40. Hamilos Worldwide Using APV 17- Necesitamos prestarnos D * tal comno: Nuestro costos de pre-tax flotation son un porcentaje de D * + PV depreciation tax shield + PV interest tax shield PV levered project = PV unlevered project – PV flotation costs D = 3 5 × PV unlevered project D * ×(1 – .01) = 3 5 × PV unlevered project project D * = 1 0.99 3 5 PV unlevered × × 0.01 × D * = 0.01 0.99 3 5 PV unlevered project × ×
41. Una digresión sobre gastos de flotar 17- Entonces, los gastos de flotation son deducibles. Así que el valor actual de los costos de after tax flotation son PV flotation costs = 0.01 0.99 3 5 PV unlevered project × × – ( 1 – T C ) ×
42. Hamilos Worldwide Using APV 17- + PV depreciation tax shield PV levered project = PV unlevered project t = 1 5 UCF t (1 + r 0 ) t = t = 1 5 D × T C (1 + r f ) t + + PV interest tax shield t = 1 5 + T C × r D × (1 + r D ) t × PV unlevered project 3 5 – PV flotation costs 0.01 0.99 3 5 PV unlevered project × × – ( 1 – T C ) ×
47. Hamilos Worldwide Using FTE 17- The LCF for years one through 4 is $1,091,670.41 = = [$1.5m – $1m – .125×$2,952,338.20 ] ×(1 – .30) + $1,000,000 The LCF for year 5 is – $1,410,667.79 = $1,091,670.41 – $2,952,338.20 + $100,000 + $500,000(1 – .30) The NPV at r s = 23.775% is –$18,759.67 LCF 0 = – $2,168,536.92
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