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  • 1. INSTIT TUTO P POLITÉCNIC NAC CO CIONA AL ESCUEL SUPER LA RIOR DE CO OMERCIO Y ADMINIS STRACIÓN N SANTO TOMÁS O SEMIN NARIO: DIAGNOSTICO FINANC O CIERO DE LA EMP E PRESA“ANÁLISIS FINA ANCIERO DE LA INDUST O TRIA DE D LA TO ORTILLA S.A. DE C.V.” E TRABAJ FINA T JO AL QUE PAR OBTEN Q RA NER EL T TITULO D DE: CONTADO PÚBLICO C OR PRESE ENTAN: JULIO CÉ J ÉSAR GA ARCÍA GÓ ÓMEZ LAURA MAR RIANA GARCÍA V VARGAS JO OSÉ HÉCCTOR SANNDOVAL MORA SAÚL ALEJANNDRO SANTIAGO NOLASCCOCONDUCT TOR: C. P.C JUAN A C. ALBERTO S SANTILLAN RAMIRE EZ MÉXIC D. F. CO, AYO 2008 MA
  • 2. ÍndiceIntroducción Objetivos Generales Delimitación del Tema Capitulo I “Marco Histórico” 1. Antecedentes Históricos de la industria de la tortilla…………………………………………7 Capitulo II “Análisis e Interpretación de los Estados Financieros” 2. Antecedentes del Análisis de la Información Financiera……………………………………9 2.2 Definición del Análisis e Interpretación de la Información Financiera……………………13 2.2.1. Análisis…………………………………………………………………………………..13 2.2.2. Interpretación…………………………………………………………………………..13 2.2.3. Análisis e interpretación de la información financiera……………………………...14 2.2.4. Necesidad e Importancia………………………………………………………………15 2.2.5. Objetivo…………………………………………………………………………………16 2.2.5.1. Las decisiones de inversión……………………………………………….17 2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento………………………………………...17 2.2.6. Personas interesadas en el análisis financiero…………………………………………….17 2.2.7. Bases del Análisis……………………………………………………………………...18 2.2.8. Metodología del Análisis………………………………………………………...........19 2.2.9. Simplificación de cifras ………………………………………………………………..19 2.2.10. Revisión y reclasificación de la información financiera…………………………...20 2.3. Diferentes tipos de Análisis de la Información Financiera………………………………...20 2.3.1. Método Horizontal……………………………………………………………………...21 2.3.2. Método Histórico………………………………………………………………………..21 2.3.3. Método Proyectado o Estimado………………………………………………………21 2.3.4. Método Bursátil…………………………………………………………………………21 2.3.5. Métodos Verticales…………………………………………………………………….22 2.4. Método de Razones Simples…………………………………………………………………23 2.4.1 Áreas Básicas del Análisis…………………………………………………………….24 2.4.2. Análisis de Liquidez……………………………………………………………………24 2.4.2.1. Importancia y objetivos…………………………………………………….24 2.4.2.2. Capital de Trabajo…………………………………………………............28 2.4.2.3. Razón del Circulante………………………………………………............28 2.4.2.4 Prueba del Acido…………………………………………………………….29 2.4.2.5. Margen de Seguridad………………………………………………………30 2.4.3. Análisis de Apalancamiento…………………………………………………………..31 2.4.3.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………31 2.4.3.2. Razón de Endeudamiento…………………………………………………32 2.4.3.3. Apalancamiento Financiero……………………………………………….32 2.4.4. Operación……………………………………………………………………………….33 2.4.4.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………33 2.4.4.2. Rotación del Inventario…………………………………………………….34 2.4.4.3. Rotación de Proveedores………………………………………………….35 24.4.4. Rotación de Cuentas por Cobrar…………………………………………..35 24.4.5. Rotación del Activo………………………………………………………….36 2.4.5. Análisis de Rentabilidad……………………………………………………………….36 2.4.5.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………36 2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta…………………………………………….........37 2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta…………………………………………………..37 2.4.5.4. Rentabilidad del Activo…………………………………………………….38 2.4.5.5. Rentabilidad Capital Social………………………………………….........38 2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable………………………………………...39
  • 3. Capitulo III “Punto de Equilibrio”3. Punto de Equilibrio……………………………………………………………………………….40 3.1. Definición del Punto de Equilibrio………………………………………………………41 3.1.2. Importancia del Punto de Equilibrio…………………………………………41 3.2. Clasificación de Costos………………………………………………………………….41 3.2.1. Costos fijos…………………………………………………………………….41 3.2.2. Costos variables………………………………………………………………41 3.3. Gráfica del Punto de Equilibrio…………………………………………………………41 3.4. Fórmula del Punto de Equilibrio………………………………………………………..42 3.4.1. Contribución marginal………………………………………………………..43 3.4.2. Fórmula de las utilidades…………………………………………………….44 3.4.3. Formula del margen de seguridad………………………………………….45 3.4.4. Formula de las ventas………………………………………………………..46 3.4.5. Fórmula de costos fijos………………………………………………………46 3.4.6. Fórmula de costos variables…………………………………………………47 3.5. Punto de equilibrio con más de un producto diferente de contribución marginal..48 3.6. Punto de equilibrio dinámico……………………………………………………………49 3.6.1. Importancia del Punto de Equilibrio Dinámico……………………………..50 3.6.2. Elementos que lo integran el Punto de Equilibrio Dinámico……………..50 Capitulo IV “Análisis Bursátil”4. Análisis Bursátil………………………………………………………………………………..54 4.1. Sistema Financiero Mexicano…………………………………………………………..55 4.1.1. Estructura del Sistema Financiero Mexicano………………………………55 4.1.2 Funciones del Sistema Financiero………………………………………….56 4.2. Participantes del Mercado de Valores…………………………………………………56 4.2.1. Autoridades y organismos reguladores…………………………………….56 4.2.1.1. Secretaria de Hacienda y Crédito Público……………………………….56 4.2.1.2. Banco de México……………………………………………………………57 4.2.1.3. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas……………………………….58 4.2.1.4. Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR).58 4.2.1.5. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF)……………………………………………...58 4.2.1.6. Instituto para la protección del Ahorro Bancario (IPAB)………………..58 4.2.1.7. Comisión Nacional Bancaria y de Valores……………………………….58 4.2.2. Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores………………………….59 4.2.2.1. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles……………………..59 4.2.2.2. Centro educativo del mercado de valores……………………………….59 4.2.2.3. Calificadoras de valores……………………………………………………59 4.2.2.4. Instituto para el Depósito de Valores, Sociedad de depósito………….60 (S.D.INDEVAL)……………………………………………………………………….61 4.2.3. Grupos Financieros…………………………………………………………………….62 4.2.3.1. Aseguradoras y afianzadoras………………………………………….….62 4.2.3.2. Sector Bancario……………………………………………………………..62 4.2.3.3. Afores y Siefores……………………………………………………………63 4.2.3.4. Organizaciones auxiliares de crédito……………………………………..63 4.2.3.5. Mercado de divisas y metales…………………………………………….65 4.2.4. Bolsa Mexicana de Valores…………………………………………………………...65 4.2.4.1. Funciones de la BMV………………………………………………………65 4.2.4.2 La importancia de una bolsa de valores para un país………………….66 4.2.4.3. Casas de Bolsa……………………………………………………………..66 4.2.4.4. Entidades emisoras………………………………………………………...67 4.2.4.5. Inversionistas………………………………………………………………..67 4.2.4.6. Índice de Precios y Cotizaciones…………………………………………69
  • 4. 4.3. Clasificación del Mercado de Valores…………………………………………………69 4.3.1. Mercado de dinero……………………………………………………………69 4.3.1.1. Importancia del mercado de dinero….………………………….70 4.3.1.2. Instrumentos del mercado de dinero……………………………72 4.3.1.3. La importancia del banco central en el mercado de dinero…..73 4.3.2. Mercado de Capitales………………………………………………………..73 4.2.2.1. Importancia del mercado de capitales………………………….74 4.2.2.2. Principales instrumentos del mercado de capitales…………..74 4.4. Que empresas pueden cotizar en la BMV…………………………………………….76 4.4.1. Requisitos para cotizar en BMV…………………………………………….76 4.4.2. La Micro y Mediana empresa en la Bolsa Mexicana de Valores………..76 4.4.2.1. Principales problemas que enfrentan las PyMES para cotizar en la BMV……………………………………………………………………78 4.4.2.2. Posibles soluciones……………………………………………….78 4.4.2.3. Efectos de que las PyMEs cotizaran en la BMV………………79 4.5. Análisis Bursátil…………………………………………………………………………...80 4.5.1. Parámetros del Análisis Bursátil…………………………………………….80 4.5.2. Análisis Técnico y Grafico……………………………………………………80 4.5.3. Razones bursátiles……………………………………………………………81 4.5.3.1. Múltiplo conocido de cotización………………………………….82 4.5.3.2. Múltiplo de valor en libros………………………………………...82 4.5.3.3. Múltiplo de solidez………………………………………………...82 4.5.3.4. Múltiplo de productividad de activos…………………………….82 4.5.3.5. Múltiplo de rentabilidad de ventas………………………………83 4.5.3.6. Múltiplo del costo porcentual promedio…………………………83 4.5.3.7. Múltiplo de interés sobre venta………………………………….83 4.5.3.8. Múltiplo de interés sobre utilidad………………………………..83 4.5.3.9. Múltiplo de utilidad por acción…………………………..……….83 Capitulo V “Caso Práctico” 5. Caso Práctico “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” ……………………………………………..84 a. Aspectos Generales de la Empresa……………………………………………….93 b. Planteamiento del Problema………………………………………………………..94 c. Desarrollo……………………………………………………………………………..97ConclusiónBibliografía
  • 5. “Análisis de los Estados Financieros” INTRODUCCIÓN.La interpretación de datos financieros es sumamente importante para cada unode las actividades que se realizan dentro de la empresa, por medio de esta losejecutivos se valen para la creación de distintas políticas de financiamientoexterno, así como también se pueden enfocar en la solución de problemas enespecífico que aquejan a la empresa como lo son las cuentas por cobrar ocuentas por pagar; moldea al mismo tiempo las políticas de crédito hacia losclientes dependiendo de su rotación, puede además ser un punto de enfoquecuando es utilizado como herramienta para la rotación de inventarios obsoletos.Por medio de la interpretación de los datos presentados en los estadosfinancieros los administradores, clientes, empleados y proveedores definanciamientos se pueden dar cuenta del desempeño que la compañíamuestra en el mercado; además se toma como una de las primordialesherramientas de la empresa. 4
  • 6. “Análisis de los Estados Financieros”Objetivos Generales:El primordial objetivo que se propone en la interpretación financiera es el deayudar a los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones acercade los financiamientos determinando si fueron los más apropiados, y de estamanera determinar el futuro de las inversiones de la organización; sin embargo,existen otros elementos intrínsecos o extrínsecos que de igual manera estáninteresados en conocer e interpretar estos datos financieros, con el fin dedeterminar la situación en que se encuentra la empresa.Los objetivos específicos que comprenden la interpretación de datosfinancieros dentro de la administración y manejo de las actividades dentro deuna empresa son los siguientes: 1 Comprender los elementos de análisis que proporcionen la comparación de las razones financieras y las diferentes técnicas de análisis que se pueden aplicar dentro de una empresa. 2 Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de decisiones y alternativas de solución para los distintos problemas que afecten a la empresa, y ayudar a la planeación de la dirección de las inversiones que realice la organización. 3 Utilizar las razones más comunes para analizar la liquidez y la actividad del inventario cuentas por cobrar, Cuentas por pagar, activos fijos y activos totales de una empresa. 4 Analizar la relación entre endeudamiento y apalancamiento financiero que presenten los estados financieros, así como las razones que se pueden usar para evaluar la posición deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los pagos asociados a la deuda. 5 Evaluar la rentabilidad de una compañía con respecto a sus ventas, inversión en activos, inversión de capital de los propietarios y el valor de las acciones. 6 Determinar la posición que posee la empresa dentro del mercado competitivo dentro del cual se desempeña. 7 Proporcionar a los empleados la suficiente información que estos necesiten para mantener informados acerca de la situación bajo la cual trabaja la empresa. 5
  • 7. “Análisis de los Estados Financieros”Delimitación del tema:Existen diversos criterios para analizar Estados de Situación Financiera.Quienes no conocen de contabilidad frecuentemente se imaginan que ésta sereduce a contar en términos monetarios, e ignoran las complejidades de esadisciplina. Los problemas no son nada sencillos y van desde la nomenclaturade las cuentas, la cual es muy variada, hasta los criterios para analizar cuentapor cuenta para poder llegar a una conclusión.Por ello dentro de ésta investigación se obtendrán ciertos indicadores quepermitirán emitir un diagnóstico financiero, con el cual los usuarios puedaninterpretar información, mediante la comparación con entidades del mismo giroy tamaño, con ello emitir juicios certeros y confiables.Por tal motivo es importante delimitar el tema, considerando los siguientesaspectos a revisar:Capitulo I (marco histórico)Los antecedentes históricos de la elaboración de la tortilla.Capitulo IIEl análisis e interpretación de los Estados Financieros (Estado de situaciónFinanciera y Estado de Resultados) a través de las razones de Liquidez,Endeudamiento y RentabilidadCapitulo IIIDeterminación del Punto de Equilibrio.Capitulo IVLas empresas como participantes en el Sistema Financiero Mexicano “AnálisisBursátil”.Capitulo V (caso práctico)Aplicación de las herramientas del análisis financiero, enfocado en unaempresa. 6
  • 8. “Análisis de los Estados Financieros” Capitulo I 1. Antecedentes Históricos de la Industria de la Tortilla.Tortilla, cuyo nombre es el diminutivo de torta, es un alimento que tiene formacircular y aplanada. En México y Mesoamérica las más comunes son laselaboradas en base a la harina de trigo o al maíz nixtamalizado. Las tortillas demaíz son especialmente importantes en la gastronomía mexicana, es elalimento mexicano por excelencia. Hecha de maíz, un grano nacido en Méxicocomo resultado de siglos de experimentación y amoroso cultivo, representa unsímbolo nacional y ha sido uno de los ejes de desarrollo de nuestra cultura.Ha habido un gran número de investigaciones y estudios que nos permitenconocer la historia de cómo surgió, en México, el maíz, del cual como sabemosse deriva la tortilla.En Oaxaca se ha trabajado en investigar las huellas dejadas por humanos en lacaverna de Guilá Naquitz. Los rastros más antiguos son de hace alrededor de10 mil años. Desde hace más de 6 mil años había ahí diferentes variedades deantepasados silvestres del maíz, los cuales al pasar a épocas más recientes yafueron domesticados, cultivados no sólo con el objetivo inmediato de laalimentación, sino también para mejorar la especie. En efecto, se notanacciones deliberadas para aumentar el número de variedades, lo cual permitiríala sobrevivencia de las más resistentes y el que se sembrara en mayorcantidad las que produjeran más alimento. Uno de los "parientes" del maíz, elteosinte, del cual hay restos en la caverna mencionada, desempeñó un papelimportante, y los habitantes de esa zona hicieron "cruces" entre el teosinte y elmaíz para aumentar el número de variedades del mismo. Dado que no seconoce ningún maíz silvestre, es posible que su antecesor rústico sea un tipode teosinte.A partir de hace 5 mil 500 años, hay también huellas, ya sólo de maíz, en lacaverna de San Marcos, cerca de Tehuacán, Puebla. Ya se refleja un nivel másavanzado en el desarrollo de esta planta, pero era mucho todavía lo quetendría que evolucionar para llegar a poseer las propiedades alimenticias ypara poder ser cultivada en gran escala, para ser la base alimenticia de lasciudades que iban a surgir después.No sólo evolucionó la planta, sino también la cultura de su aprovechamiento.Uno de los primeros y principales procesos es la nixtamalización, de ahí, lamasa resultante fue y es muy práctica para hacer tortillas. 7
  • 9. “Análisis de los Estados Financieros”¿Pero cuándo, dónde y cómo nace la tortilla? Su origen es tan antiguo que sedesconoce con acierto su procedencia. Según el códice Florentino, el origen dela tortilla en Mesoamérica se remonta antes del año 500 a.C. por ejemplo, en laregión de Oaxaca se tienen evidencias de que la tortilla empezó a utilizarse alfinalde la Etapa de Villas (1500 a 500 A.C.), se sabe esto ya que las planchas dearcilla utilizadas para su cocimiento aparecieron en ese entonces. Lascivilizaciones precolombinas de Mesoamérica usaban el maíz como sualimento base al igual que la sociedad moderna de esta misma región.Otra manera de acercarnos al origen de la tortilla consiste en analizar surelación con Tlaxcala, cuyo nombre significa “lugar de la tortilla de maíz”. No escasual que el Palacio de Gobierno de Tlaxcala nos reciba con las pinturasmurales en las que se representa su historia a través del maíz. ¿Podríamosdeducir que el origen de la tortilla se encuentra en esta región?El origen de la tortilla es muy antiguo y es imposible decir en qué lugar seinventó, pues la tortilla la encontramos también en el Valle de México, Toluca,Michoacán, etc.La importancia de la tortilla en México y Mesoamérica es tal que ha sidoempleada en la dieta desde épocas muy remotas siendo parte de la cultura demuchos de los pueblos originarios de América y trascendiendo su consumo enmuchos casos a la actualidad.Las tortillas en la actualidad es un alimento básico de la cocina tradicional deAmérica Central y México.Las tortillas se consumen todos los días, las fábricas de tortillas (tortillerías) sonmuy comunes, y se pueden encontrar en cualquier ciudad, pueblo, colonia. Latortilla es un alimento que se consume durante todo el año, en cualquierocasión, con todo tipo de comidas.Las tortillas han subido de popularidad en otros países del mundo,especialmente en Estados Unidos y en Europa debido a la cocina mexicanaque ha sido aceptada en esos países y en gran medida a la versatilidad deltaco mexicano que puede ser preparado prácticamente con cualquier alimento.Amadísima por los mexicanos sin importar la clase social a que se pertenezca,la tortilla se consume todos los días como el pan nuestro, sola o en lasmúltiples y ricas formas de presentarla; acompañando los colores y aromas dela cocina de un México exótico, la tortilla es, con su inconfundible sencillez, laprotagonista de los platillos mexicanos. 8
  • 10. “Análisis de los Estados Financieros” Capitulo II Marco Teórico: 2. Antecedentes del Análisis de la Información Financiera.Las herramientas y modelos de análisis financiero han pasado por una serie deetapas hasta llegar al estado actual de desarrollo, las cuales se mencionan acontinuación:1ª etapa.-A comienzos del siglo pasado, en Estados Unidos, es la época del surgimientode las grandes compañías; en Inglaterra, este proceso lleva más tiempo, asícomo en los países más desarrollados de Europa.La herramienta básica de análisis a nivel macroeconómico estaba constituidapor el análisis marginal, que ya aparecía totalmente desarrollado y consolidadoen los principios de Marshall. Sin embargo en esa época en análisis marginalera un modelo de pensamiento más que una herramienta y difícilmenteayudaba en la toma de decisiones al ejecutivo responsable de reunir y asignarrecursos. Esto es en cuanto a los aportes del área económica.En cuanto a la evolución de las disciplinas contables, en Inglaterra y EstadosUnidos comenzaba a desarrollarse la profesión contable en formaindependiente, poco antes y después de 1930. En esta etapa la informacióncontable va dirigida primordialmente a usos externos y no a los internos o dedecisión.El interés de las empresas se centraba en la emisión de las acciones yobligaciones, siendo su problema básico la obtención de fondos y sus fuentesde financiamiento; era lógico que comenzaran a desarrollarse nuevasherramientas, que permitiesen apreciar a los bancos el potencial delinversionista, la capacidad de endeudamiento de sus clientes, su estructurafinanciera, su posición de cobertura y su riesgo a largo plazo. 9
  • 11. “Análisis de los Estados Financieros”Aparecen así, los aspectos jurídicos e institucionales de la emisión de nuevosvalores mobiliarios, a los que se les otorgara importancia, y se insinúan losconceptos analíticos que posteriormente constituirían el instrumental delanalista de valores basados en diversos índices o coeficiente como son: a) Los índices de cobertura, que relacionan la carga fija presente y futura en concepto de intereses, con la posible generación estimada de utilidades. b) Los índices de la estructura financiera, que vinculan de distintos modos el endeudamiento con el capital propio. c) Las tasas de rentabilidad, que indican el porcentaje de utilidades sobre el capital o sobre las ventas, la utilidad por acción, etc.Durante esta etapa, el segundo paso lo constituye el desarrollo del analista devalores. Con la complicación periódica del rendimiento de de bonos y acciones,con una fusión entre matemática financiera, por una parte, y análisis deestados contables con vistas a proyectar utilidades.2ª Etapa.-Esta etapa la ubicamos alrededor de 1930, ya la profesión de Contador Públicoindependiente ha hecho considerables progresos; se dispone cada vez enmayor escala de mejor información para uso externo de la empresa. Esto hacevariar un tanto la atención del análisis y si bien sigue siendo principal elproblema de las fuentes de recursos, comienza un interés por los usos oaplicaciones de esos recursos, y el problema empieza a ser preocupación nosólo de los analistas externos sino también de los internos.Este es el momento en que resulta preciso señalar un avance notorio en eldesarrollo de: a) La contabilidad de costos b) El análisis de estados financieros, que deja de estar limitado al uso de índices y emplea cada vez más los estados de origen y aplicación de recursos. c) La consolidación de las agencias de información comercial o de crédito, cuyo objetivo es brindar información para evaluar el riesgo crediticio. 10
  • 12. “Análisis de los Estados Financieros”3ª Etapa.-Esta abarca desde 1935 hasta fines de 1940. Es una etapa de consolidacióndel desarrollo de las fuentes básicas que hasta ese momento alimentaban elanálisis financiero: el análisis de valores mobiliarios; la contabilidad,especialmente la de costos en su acepción más amplia; y el análisis de estadosfinancieros.Es de destacar que en este periodo, el hecho de que la información histórica ylas herramientas creadas originalmente para el estudio del pasado, empezarona utilizarse con mayor frecuencia en las proyecciones y pronósticos.En la literatura avanzada de ese tiempo comienzan a estudiarse los estadosfinancieros proyectados, especialmente la proyección de orígenes yaplicaciones de recursos con fines de administración financiera.4ª Etapa.-Por los nuevos aportes y los efectos que tuvo en lo que hoy es laadministración financiera, ésta puede considerarse como la etapa explosiva y lapodemos ubicar en la década de los sesenta. Aparecieron las herramientastales como: a) La investigación de operaciones b) El desarrollo de las disciplinas de la administración c) Un cambio importante del enfoque en la administración financiera. d) Nuevos avances en el análisis económico e) Creciente aplicación de la estadística y el instrumental matemático, en la solución de problemas administrativos, financieros y económicos.La sola mención de la investigación de operaciones explica la contribución deesta herramienta a la explosión. La creciente aplicación de los primerosmodelos matemáticos, surgidos durante el curso de la segunda guerra; elefecto de difusión que tuvo esta disciplina hacia un tratamiento más riguroso ycuantitativo de los problemas de cada una de las áreas funcionales de laadministración y la aparición de la computadora, que permitió acelerar y enalgunos casos hacer viable ciertas aplicaciones.La administración financiera y consecuentemente el análisis financierorecibieron favorablemente ese efecto de difusión, con lo cual fue éste uno delos estímulos para transformar el contenido de ésta área, pasando de suorientación descriptivo-institucional a otra mucho más instrumental ycuantitativa. 11
  • 13. “Análisis de los Estados Financieros”Un elemento de gran influencia sobre el análisis financiero fue el desarrollo dela administración financiera, tanto en los aspectos que hacen a las variablesinternas a la empresa, como en lo referente a las externas, en especial lovinculado a mercados financieros, el enfoque prevaleciente hasta mediados dela década de los cincuenta era institucional.Los elementos que cambiaron la fisonomía y el contenido de la administraciónfinanciera y por ende revolucionaron el análisis financiero fueron la aplicacióndel instrumental matemático y el desarrollo de los sistemas de computación.5ª Etapa.-Es la etapa actual, aquí el analista cuenta con muchas herramientas y modelos,la mayor parte de los cuales han sido ya probados en sus aplicaciones en laempresa, esto le permitirá al analista afrontar cuantitativamente y cada vez conmayor precisión, una creciente variedad de problemas.Esto a su vez incrementa su responsabilidad y exige una formación profesionalcada vez más afinada, ya que las decisiones gerenciales requieren cada vezmás el soporte del análisis financiero, a medida que aumenta el número devariables internas y externas y las interrelaciones respectivas, que se hacenecesario considerar al evaluar alternativas y cursos de acción posibles.El nombre de análisis financiero se aplica a un conjunto de herramientasrelacionadas con los aspectos económico-financieros de diversas e importantesdecisiones gerenciales de la empresa moderna.El enfoque actual del análisis de la información financiera, comprende elinstrumental del análisis macroeconómico, la parte de la contabilidad que seconoce como contabilidad gerencial y que constituye la parte del apoyocuantitativo y analítico del sistema contable de información a los procesosadministrativos dentro de la organización, la parte instrumental de laadministración financiera, el conjunto de modelos de la investigación deoperaciones, la parte del análisis e inferencia estadística y aquellos aspectosde las matemáticas más utilizados, en especial, la matemática financiera. 12
  • 14. “Análisis de los Estados Financieros” 2.2 Definición del Análisis e Interpretación de la Información Financiera.2.2.1. AnálisisEl diccionario señala que: Análisis es la distinción o separación de las partes deun todo, hasta llegar a conocer sus principios o elementos, examen que sehace de alguna obra, discurso o escrito.En el terreno del análisis financiero las definiciones más importantes son:Roberto Macías Pineda “ El análisis de los estados financieros, es un estudiode las relaciones que existen entre los diversos elementos financieros de unnegocio, manifestados por un conjunto de estados contables pertenecientes aun mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementos, mostradas en unaserie de estados financieros correspondientes a varios periodos sucesivos”.Alfredo F. Gutiérrez “Análisis quiere decir, distinción y separación de las partesde un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos”.Análisis de los estados financieros, es la distinción y separación de loselementos que forman la estructura de una empresa y, consecuentemente, sucomparación con el todo que forman parte, señalando el comportamiento dedichos elementos en el transcurso del tiempo; estudio encaminado a lacalificación, como síntesis del equilibrio financiero y la productividad de unnegocio, en términos cuantitativos.2.2.2. InterpretaciónLa definición del diccionario indica que interpretación consiste en “Explorar odeclarar el sentido de una cosa y principalmente el de textos faltos de claridad.Atribuir una acción a determinado fin o causa, comprender o expresar bien omal el asunto o materia de que se trata”.Dentro de los conceptos de interpretación de estados financieros, lasdefiniciones que encontramos son:Eric L. Kohler señala que interpretación es la explicación que conciernefrecuentemente al suministro de información relacionada con el propósito, elcontexto o las implicaciones de un estado o una acción. Las interpretacionesrazonables son las más compatibles con el acopio de informacionesconsideradas como verdaderas y como las más adecuadas. 13
  • 15. “Análisis de los Estados Financieros”Gonzalo Fernández de Armas, indica que interpretación consiste en lautilización de datos contables como punto de partida para descubrir hechoseconómicos relativos a un negocio. O sea la expresión de un criterio respecto alas cifras de los estados financieros, con relación a dichos análisis.Para la interpretación, debemos de tomar en cuenta la calidad profesional, eljuicio, la experiencia práctica y el conocimiento que de la empresa tenga elanalista, ya que la interpretación, es la base sobre la cual parten muchosobjetivos, políticas y planes relativos a la marcha futura de la compañía.Puede concluirse que si análisis quiere decir “Distinción y separación de laspartes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos” y lainterpretación significa “explorar o declarar el sentido de una cosa”2.2.3. Análisis e interpretación de la información financieraAnálisis e interpretación de la información financiera será, por consecuencia lasactividades de distinguir o separar los componentes de los estados financierospara conocer sus principios y elementos que los forman. O sea que el análisis einterpretación de los estados financieros consisten en obtener los suficienteselementos de juicio para apoyar las opiniones que se hayan formulado conrespecto a los detalles de la situación financiera y de la productividad de laempresa.Por lo tanto la definición de Análisis e Interpretación de la InformaciónFinanciera:Es un estudio de las relaciones que existen entre los diversos elementosfinancieros de un negocio, manifestados por un conjunto de estados contablespertenecientes a un mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementosmostradas en una serie de estados financieros correspondientes a variosperiodos sucesivos.Comprende la evaluación del desempeño de una organización para determinarsi la situación es de acuerdo con lo que se esperaba y poder definir estrategiasque contribuyan al crecimiento y rentabilidad de la empresa. 14
  • 16. “Análisis de los Estados Financieros”2.2.4. Necesidad e ImportanciaMuchas veces se ha dicho con acierto que: La información contable financieradentro de la administración de una empresa, debidamente analizada einterpretada es la base de toda buena decisión.Lo anterior quiere decir que el ejecutivo financiero debe tomar decisiones ypara ello necesita información suficiente y oportuna.Al incorporarse en los estados financieros las normas de información financieraestos estados sirven de partida para formular juicios sobre bases firmes y pararealizar un análisis e interpretaciones suficientes sobre dicha informacióncontable-financiera que le resultan correlativos.Una empresa cuenta con información financiera sobre hechos históricos yfuturos que tiene elementos relacionados entre sí. Para encontrar estasrelaciones existentes, es necesario realizar una auscultación de la información,la cual consiste en aplicar una gama de técnicas y procedimientos de tipomatemáticos. Posteriormente al análisis debemos de aplicar nuestro criteriopersonal y experiencia práctica para poder emitir un diagnóstico sobre lasituación financiera, resultados y proyección de la empresa, en forma similar alque realiza un médico al interpretar el análisis clínico de su paciente. Todo estoes con el fin de poder conocer si la estructura financiera es equilibrada si loscapitales en juego son los convenientes, si los proyectos de inversión decapitales han sido aplicados adecuadamente, si los créditos de tercerosguardan relación con el capital contable, en fin, una serie de razonamientosque son de gran utilidad para normar los caminos que deben de seguirenfocándose.En forma general el análisis e interpretación de la información financieracontribuye a conocer los puntos siguientes: a) Análisis de la evolución de la estructura financiera de la empresa. b) Tendencia de los objetivos, políticas y programas de acción de la empresa. c) Análisis de la Gestión Directiva (resultados). d) Relaciones con los mercados de crédito y capitales e) Indica pautas sobre la proyección financiera de la empresa.O sea que mediante el análisis e interpretación el analista estudia y descubre loque dicen o tratan de decir los estados financieros en beneficio de losinteresados de los mismos. 15
  • 17. “Análisis de los Estados Financieros”Alguien alguna vez dijo que las cifras de los estados financieros y reportesconexos pueden hablar, sólo es cuestión de saber preguntarles.El análisis financiero tiene a menudo por objeto la obtención de conclusionesacerca del futuro desarrollo de alguna actividad, sobre la base de sucomportamiento pasado. El caso más común es el del análisis del riesgocrediticio fundamentado entre otras cosas en el examen de los estadosfinancieros del cliente solicitante, correspondiente a uno o más periodosanteriores. Esto parece normal: Se da por hecho que una determinada funcióneconómica-financiera que se comportó de cierta manera en el pasado, seseguirá comportando de la misma forma en el futuro y sin embargo es éste unode los aspectos que exige mayor discernimiento y habilidad analítica por partedel analista; ya que no siempre el pasado es un buen indicador del futuro y esprecisamente en esos casos donde la contribución del analista financiero setorna de mayor valor.Más aún, las decisiones erróneas más costosas suelen provenir de situacionesen donde esa regla aparentemente lógica no se cumple. Las discontinuidades,los puntos inflexibles, los efectos de nuevas o distintas variables del contextofinanciero, que impiden su cumplimiento, constituyen parte de los que lametodología de análisis por un lado y la creatividad del analista por otro, debendetectar.El análisis financiero es una conjugación de tres factores:1.- Empleo de las herramientas adecuadas2.- Uso de datos confiables, y3.- Un analista que maneje y moldee los esquemas de pensamiento con buencriterio.Cualquier paso de esta cadena que falle, tendrá sus efectos sobre el productofinal.2.2.5. ObjetivoEl principal objetivo es la obtención de elementos de juicio para evaluar lasituación financiera y los resultados de operación de una empresa, así como suevolución a través del tiempo y las tendencias que revela.Tiene como fin apoyar en la toma de decisiones de la empresa.Para comprender mejor el objetivo y necesidad de los estados financieros esconveniente repasar algunas de las decisiones que una empresa debe tomar.Existen principalmente dos tipos de decisiones: 1. Decisiones de inversión 2. Decisiones de financiamiento. 16
  • 18. “Análisis de los Estados Financieros”2.2.5.1. Las decisiones de inversión: Son aquellos aspectos relacionadoscon la compra de diferentes bienes como son materias primas, mercancías,equipo de cómputo o un edificio. Incluso la compra de otra empresa o de unaparte de las acciones de otra empresa puede ser una decisión de inversióngran escala.2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento: se refieren a la forma en que unaempresa va a obtener los recursos monetarios para invertir. Los recursospueden provenir de distintas fuentes como son: inversión de los accionistas,financiamiento de un banco o de una arrendadora, financiamiento a través delmercado de capitales (venta de acciones o bonos).En la época actual, la constitución y operación de los negocios no sólo semotiva por el propósito de obtener suficientes utilidades en beneficio de susdueños, sino además para hacer frente a la responsabilidad social que guardanlas empresas dentro del entorno donde operan.En esta virtud todas las personas que en alguna forma están conectadas conuna empresa, administradores, banqueros, inversionistas, trabajadores, fisco,etc. tienen interés en su éxito, puesto que el fracaso de la empresa repercutedesfavorablemente, en diverso grado, en sus economías y el bienestar social;por consecuencia, el objetivo del análisis de los estados financieros, es laobtención de suficientes elementos de juicio para apoyar las opiniones que sehayan formado con respecto a los detalles de la situación financiera y de larentabilidad de la empresa.2.2.6. Personas interesadas en el análisis financiero.Los objetivos del análisis e interpretación de la información financiera consistenen proporcionar cifras contables-financieras estructuradas objetivamente enforma clara, inteligente, sencilla, suficiente, oportuna y veraz a las distintaspersonas e instituciones interesadas en la situación financiera, los resultados yla proyección de la empresa, dentro de los cuales los principales son: • Directivos de alto nivel dentro de la organización de una empresa • Accionistas o propietarios • Instituciones de crédito • Inversionistas • Auditores internos y externos • Proveedores y otros acreedores • Distintas dependencias oficiales • Asesores administrativos, contables, fiscales o legales • Trabajadores de la empresa • Bolsa Mexicana de Valores • Otros interesados esporádicamente 17
  • 19. “Análisis de los Estados Financieros”Todos estos interesados podrán emitir juicios financieros sobre el pasado,presente y futuro de la compañía, apoyados en la metodología que presenta elanálisis y la interpretación de la información financiera con el fin de conocer laestructura y la tendencia de: a) La situación financiera de la empresa b) Los resultados de la operación c) La proyección futura2.2.7. Bases del Análisis.Antes de desarrollar el proceso analítico es indispensable cerciorarse de lacorrección de la forma y el contenido de los estados financieros. Cinco son losrequisitos básicos de la corrección: 1. Los estados financieros han sido preparados conforme a las Normas de Información Financiera. Solo así es correcta y por lo mismo útil la comparación entre estados financieros de diversos negocios. 2. Que dichas normas se apliquen sobre bases uniformes a las de ejercicios anteriores. La falta de uniformidad en la aplicación de las normas de información anula la utilidad de los estados financieros para fines comparativos y reduce la posibilidad de interpretarlos. 3. La opinión del auditor no contiene salvedades. En su caso, las salvedades y sus efectos sobre los estados financieros están expresadas con claridad y precisión. 4. Se dispone de notas aclaratorias a los estados financieros. 5. Los hechos posteriores a las fecha del balance y hasta la fecha de la opinión del auditor fueron examinados y están descritos con claridad y precisión. Algunos eventos de gran influencia podrían ser: emisión de obligaciones, aumento o reducción de capital, fusión, siniestros, cambio de administración, huelga, cambios en el contrato colectivo de trabajo, en las concesiones, en los impuestos y en el seguro social. 18
  • 20. “Análisis de los Estados Financieros”2.2.8. Metodología del AnálisisLos métodos de análisis de la información financiera existentes, sirven parasimplificar y arreglar las cifras financieras, para facilitar la interpretación delsignificado de tales cifras y el de sus relaciones. Sin embargo, sólo representaun medio y no un fin, ya que son herramientas para y comparar hechos otendencias del pasado y del presente, de preferencia en lo que toca a hechos ytendencias perjudiciales o desfavorables a la empresa, con el objeto de poderderivar explicaciones y observaciones relativas a la actuación de tales causasen la marcha de una compañía, con la finalidad de eliminar las de efectosdesfavorables y promover aquellas que se tengan como favorables.La importancia de los métodos de análisis radica en la información financieraque reportan como ayuda en la toma de decisiones de los administradoresdentro de la dirección de una empresa. Sin la interpretación, el conocimientoque se tenga de las deficiencias será solo exterior y descriptivo, se llegará adecir que las cosas son así, pero no porque son así. Cada método de análisistiene un objeto específico que determina los diferentes tipos de relacionesfinancieras, que se hacen destacar en el análisis respectivo.2.2.9. Simplificación de cifrasLos estados financieros suministran los datos fundamentales que junto condatos de otras fuentes, necesitan simplificarse, reclasificarse, compararse ymedirse con el fin de facilitar la información requerida para proceder al análisise interpretación de la información financiera.La simplificación de cifras debe tender a concentrar la atención, tanto en lamagnitud de las cifras como en la magnitud de las relaciones existentes entrelas cifras y así lograr un mayor entendimiento de las mismas.Cuando las cifras rebasan miles o incluso millones de pesos, es prácticosimplificar la expresión presentando solamente los números que representanlos millones y miles de pesos y eliminando las centenas.EJEMPLOS:De $21 825 685 21,826De 21 825 325 21,825De 21 825 500 ingreso o activo 21,825De 21 825 500 gasto o pasivo 21,826 19
  • 21. “Análisis de los Estados Financieros”En el caso de presentar porcientos, debe procurarse que estos contengan elmenor número posible de guarismos, por lo general, sólo números enteros.Así la expresión en porcientos de la relación existente entre: Relación Correcto Incorrecto$620,575 de $1’000,000 62% 62.0575%2.2.10. Revisión y reclasificación de la información financiera.La revisión de la información financiera incluye principalmente verificar que lapresentación sea la adecuada y de acuerdo con las normas de informaciónfinanciera. La reclasificación de los estados financieros sujetos al análisis,consiste en agrupar las cifras en varios conceptos similares en un soloconcepto, por ejemplo, “cuentas por cobrar a funcionarios y empleados”,“deudores diversos” y otras cuentas por cobrar, podrían ser agrupadas en unsolo concepto con la denominación más representativa. 2.3. Diferentes tipos de Análisis de la Información FinancieraEn la práctica cotidiana son varios los tipos de análisis financiero que puedenaplicarse. Toda esta en función a los fines que se persigan en el análisis y lainterpretación de la información financiera de la empresa y de la persona quehaga uso de los mismos.Los diferentes tipos de análisis que se conocen no son excluyentes entre sí.Tampoco ninguno de los tipos de análisis se puede considerar exhaustivo puestoda información contable-financiera esta sujeta a un estudio más completo oadicional. Esto permite al analista aplicar su creatividad en el análisis mismo,además de poder encontrar nuevas e interesantes facetas.Para obtener una buena información de la situación financiera y delfuncionamiento de un negocio, se requiere cuando menos disponer de unestado de situación financiera y de un estado de resultados. Si se tienen de doso más ejercicios anteriores es mucho mejor el estudio financiero que se realiceya que podrán utilizarse un mayor número de tipos de análisis diferentes.Los tipos de análisis pueden clasificarse desde varios ángulos de interés,dependiendo de los fines que se pretendan lograr, como a continuación sepresentan. 20
  • 22. “Análisis de los Estados Financieros”2.3.1. Método Horizontal: Son aquellos en los cuales se analiza la informaciónfinanciera de varios años. A diferencia de los métodos verticales, estosmétodos requieren datos de cuando menos dos fechas o periodos. Entre ellostenemos:Método de aumentos y disminuciones: Consiste en obtener las diferenciaspositivas (aumentos) o negativas (disminuciones) entre dos valores que secomparan con el objeto de conocer la magnitud de las variaciones habidas enlas cifras.2.3.2. Método Histórico: El método histórico se aplica para analizar una seriede estados financieros de la misma empresa a fechas o periodos distintos. Ytenemos el método de tendencias dentro del análisis histórico.|Método de tendencias: Consiste en determinar la propensión absoluta yrelativa de las cifras de los distintos renglones homogéneos de los estadosfinancieros de una empresa determinada.2.3.3. Método Proyectado o Estimado: este método se aplica para analizarestados financieros pro-forma y presupuestos, algunos de los métodosproyectado o estimado son:Método de Control Presupuestal: A través de éste método se determinan lasdiferencias entre las cifras establecidas en los presupuestos y las cifras realesobtenidas.Método del Punto de Equilibrio: Este método consiste en determinar un importeen el cual la empresa no sufre perdidas ni obtiene utilidades, es el punto endonde las ventas son iguales a los costos y gastos.2.3.4. Método Bursátil: Este método se aplica para analizar estadosfinancieros de empresas que cotizan sus acciones en la bolsa de valores. Elmétodo bursátil se divide en:Análisis Fundamental: Estudio y evaluación de conceptos y cifras del contenidode los estados financieros de empresas que cotizan sus acciones en la BolsaMexicana de Valores para tomar decisiones acertadas de inversión.Análisis Técnico: Herramienta o técnica profesional que aplica el gerente ocomité de gerentes para identificar la tendencia principal de los precios deacciones para comprarlas o venderlas en la BMV: 21
  • 23. “Análisis de los Estados Financieros”2.3.5. Métodos Verticales: Se aplica para analizar un estado financiero afecha fija o correspondiente a un periodo determinadoSon aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a lascifras de un solo ejercicio o periodo. Dicho ejercicio generalmente es un año,pero también puede ser un mes, trimestre o semestre. Algunos de los métodosde análisis vertical son:Método de reducción de estados financieros a porcientos: Consiste en laseparación del contenido de los estados financieros a una misma fecha en suselementos o partes integrantes con el fin de poder determinar la proporción queguarda cada una de ellas en relación con el todo.El objetivo de aplicar este método consiste en analizar las partes que forman eltodo. La representación de este método se recomienda hacerla en gráficas.Este método no se puede aplicar a dos ejercicios continuos.Método de Razones Estándar: Razón estándar es la interdependenciageométrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una serie de datosde empresas dedicadas a la misma actividad. La razón estándar es igual alpromedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros a lamisma fecha o periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.Método de Razones Simples: Razón es el cociente que resulta de dividir unnúmero entre otro. El objetivo es dar significado a los elementos que figuran enlos estados financieros, ya que busca relacionar una partida con otra, o bien ungrupo de partidas con otro grupo de partidas. Las partidas pueden pertenecer aun solo estado financiero o a distintos estados financieros. Cada razón o grupode razones servirá para lograr un objetivo específico. 22
  • 24. “Análisis de los Estados Financieros”2.4. Método de Razones SimplesEn el diccionario de la Real Academia de la Lengua encontramos que razón,“es la facultad por medio de la cual puede el hombre discurrir o juzgar acercade algo”.En el Manual del Contador de W.A Paton se dice que: “Razón es el método queconsiste en establecer las relaciones de las partidas y de los grupos de partidasentre sí, por medio de los resultados de diversos cálculos matemáticos”.Una razón expresa la relación matemática entre dos o más cantidades. Razónes el cociente que resulta de dividir un número entre otro, o de cuantas vecesun concepto contiene a otro. Por todo lo anterior, el método de razones simplesconsiste en relacionar una partida con otra partida, o bien un grupo de partidascon otro grupo de partidas a través de su cociente. Consiste en determinar lasrelaciones existentes entre los diferentes rubros de los estados financieros,para que mediante una correcta interpretación, puedas obtener informaciónacerca del desempeño anterior de la empresa y su postura financiera para elfuturo cercano.El objetivo es dar significado a los elementos que figuran en los estadosfinancieros. Es indudable que entre las diversas cifras que contienen losestados financieros existen algunas relaciones que conviene determinarnuméricamente. Sin embargo en la construcción de las razones financieras, esnecesario que exista correlación lógica entre las cantidades que se seleccionanpara determinar las razones, ya que a nadie se le ocurrirá obtener la razónentre las ventas netas de un ejercicio con respecto a los gastos de instalaciónpor amortizar al final de dicho periodo, porque tal razón carecerá de todautilidad por no tener ningún significado.Podríamos decir que las razones que se pueden obtener de los estadosfinancieros son ilimitadas, puesto que depende de los problemas que se esténestudiando y de los diversos acontecimientos que de alguna manera influyenen el problema o situación estudiada.Dentro del método de razones simples las podemos clasificar en la formasiguiente: a) Razones Estáticas: Son las que expresan la relación que guardan partidas o grupo de partidas del Estado de Situación Financiera. b) Razones Dinámicas: Son las que expresan la relación que tienen las partidas o grupo de partidas del Estado de Resultados. c) Razones Mixtas: Son las que expresan la relación que existe entre partidas del Estado de Situación Financiera, con partidas del Estado de Resultados. 23
  • 25. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.1 Áreas Básicas del Análisis (Método de Razones Simples)Sin tratar de hacer una numeración limitativa de las razones simples queordinariamente se obtienen, a continuación trataremos las de uso más común otradicional en las áreas generales de estudio en el análisis de la informaciónfinanciera de una empresa son: Liquidez Endeudamiento Operación Rentabilidad2.4.2. Análisis de LiquidezLas razones de liquidez miden la capacidad de la empresa para cumplir con lasobligaciones que vencen en el corto plazo.2.4.2.1. Importancia y objetivosLa liquidez es un elemento de suma importancia para que una empresa puedarealizar sus operaciones diarias.LA liquidez es más que el saldo disponible en el banco. La liquidez estaformada por el capital de trabajo de una empresa, lo que significa la diferenciaentre activo circulante y pasivo a corto plazo. Sin embargo no podemos decirque si la diferencia aumento ya se cuenta con mayor liquidez. En lainterpretación de esta situación, así como cada una de las razones que sepresentan en los siguientes temas, se debe ser muy cauteloso y tener siempreun juicio amplio y conocimiento claro de la verdad que muestren las cifras.Por ejemplo, si la diferencia entre activo circulante y pasivo a corto plazoaumenta puede ser debido a un aumento en las cuentas por cobrar a clientes ode inventarios. Esto no es garantía de liquidez ya que no se tiene absolutaseguridad que todas las cuentas por cobrar sean pagadas o que todos losinventarios sean vendidos. La solución en este caso será restar del activocirculante los importes de dichas cuentas para así obtener la verdadera liquidezde la empresa.Entre las razones de liquidez podemos encontrar: 1. Capital de Trabajo 2. Razón del Circulante 3. Prueba del ácido 4. Margen de seguridad 24
  • 26. “Análisis de los Estados Financieros”NOTA: Para ejemplificar las siguientes razones financieras usaremos lossiguientes estados financieros. ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIÓN FINANCIERA al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes del 31 de Diciembre de 2002)ACTIVO 2002 2001Circulante: $ $Efectivo 188,310 253,896Inversiones Temporales 264,399 158,698Cuentas y Documentos por Cobrar 2,758,948 2,528,300Impuestos por recuperar 279,192 228,969Inventarios 2,543,391 2,496,640Pagos anticipados 113,414 143,000Total de Activo Circulante 6,147,654 5,809,503Inversiones en acciones asociadas 1,359,197 1,228,823Propiedad, planta y equipo, neto 12,582,178 12,606,574Intangibles, neto 864,137 954,830Exceso del costo sobre el valor en libros de acciones de 923,092 956,680subsidiarias adquiridas, netoOtros Activos 267,029 326,693TOTAL ACTIVO 22,143,287 21,883,103PASIVO 2002 2001Circulante: $ $Prestamos bancarios 778,365 343,884Porción circulante de la deuda a largo plazo 12,183 11,769Proveedores 1,129,163 863,468Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar 1,411,856 1,397,745Impuestos sobre la renta por pagar 4,319 33,620Participación en las utilidades al personal por pagar 13,090 15,606Total pasivo circulante 3,348,976 2,666,092Deudas a largo plazo y documentos por pagar 6,052,935 6,628,044Impuestos sobre la renta diferidos 624,841 326,675Participación en las utilidades al personal diferido 47,930 51,619Otros pasivos 35,581 49,560Total de pasivo a largo plazo 6,761,287 7,055,898TOTAL DE PASIVO 10,110,263 9,721,990Exceso del valor en libros sobre el costo de acciones de $107,165subsidiarias, adquiridos, neto 25
  • 27. “Análisis de los Estados Financieros”CAPITAL CONTABLEInteres Mayoritario:Capital Social $4,209,347 $4,237,321Actualización de Capital Social 6,088,566 6,086,845 10,297,913 10,324,166Prima de Venta de Acciones 3,138,695 3,157,526 13,436,608 13,481,692Insuficiencia en la actualización del capital -11,077,100 -10,954,926Efecto acumulado por cambio contable para el registro deimpuestos sobre la renta y participación en las utilidades alpersonal diferido -185,474 -185,474Utilidades retenidasDe años anteriores 7,492,019 7,235,163Utilidad neta mayoritaria del año 393,192 331,989Conversión de entidades extranjeras -610,800 -368,078Total interés mayoritario 9,448,445 9,540,366Interés minoritario 2,584,579 2,513,582TOTAL DE CAPITAL CONTABLE $12,033,024 $12,053,948 $22,143,287 $21,883,103 26
  • 28. “Análisis de los Estados Financieros” ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes del 31 de Diciembre de 2002, excepto las cifras por acción) 2002 2001Ventas Netas $19,174,407 $18,916,122Costo de ventas -11,992,006 -11,928,760Utilidad Bruta 7,182,401 6,987,362Gastos de ventas Administración y Generales -5,690,119 -6,011,588Utilidad de Operación 1,492,282 975,774Costo Integral de Financiamiento, neto:Gastos financieros -566,649 -670,183Productos financieros 57,678 93,029Ganancias por posición monetaria, neta 160,937 179,849(Pérdida) ganancia por fluctuación, cambiaria, neta -263,095 99,964 -611,129 -297,341Otros productos, netos 120,520 69,407Utilidad antes de impuestos sobre la renta, participación deutilidades al personal, participación en la utilidad neta de 1,001,673 747,840asociadas e interés minoritarioImpuesto sobre la renta -561,232 -275,765Participación en las utilidades al personal -12,938 -12,990Utilidades antes de participación en la utilidad neta de 427,503 459,085asociadas e interés minoritarioParticipación en las utilidades netas de asociados 162,017 64,021Utilidad neta consolidada antes de interés minoritario 589,520 523,106Interés minoritario -196,328 -191,117Utilidad neta mayoritaria del año $393,192 $331,989Utilidad neta mayoritaria por acción (pesos) 0.88 0.77Promedio ponderado de acciones en circulación (miles) 446202 433235 27
  • 29. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.2.2. Capital de TrabajoEsta razón nos señala el exceso o déficit de la empresa, representado enactivo circulante, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos acorto plazo.El capital de trabajo es el excedente del activo circulante sobre el pasivocirculante, el importe del activo circulante que ha sido suministrado por losacreedores a largo plazo y por los accionistas. En otras palabras, el capital detrabajo representa el importe del activo circulante que no ha sido suministradopor los acreedores a corto plazo.Representa un índice de estabilidad financiera o margen de protección para losacreedores actuales y para futuras operaciones normales.Las disponibilidad inmediata del capital de trabajo depende del tipo y de lanaturaleza líquida de activos circulantes, tales como, caja, inversionestemporales en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Capital de Activo circulante 6,147,654 2,798,678 Trabajo - Pasivo circulante - 3,348,976Interpretación: La empresa sigue contando con $ 2,798,678 de activocirculante, después de liquidar todos sus pasivos a corto plazo.2.4.2.3. Razón del CirculanteRazón que se usa generalmente para medir la solvencia a corto plazo e indicael grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentrancubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en unperiodo más o menos igual al del vencimiento de las obligaciones. En cuanto se más fácil convertir los recursos del activo que posea la empresaen dinero, gozará de mayor capacidad de pago para hacer frente a sus deudasy compromisos.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Razón del Activo circulante 6,147,654 1.84 Circulante Pasivo circulante 3,348,976Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.84pesos de activos para cumplir con sus obligaciones. 28
  • 30. “Análisis de los Estados Financieros”Una razón del circulante de 200%, esto es, una razón de $2.00 de activocirculante por cada peso de pasivo circulante, algunas veces es consideradacomo satisfactoria por una compañía comercial o industrial. Sin embargopuesto que el importe del capital de trabajo y el tamaño de la razón delcirculante dependen de muchos factores, no puede designarse una razónestándar o común del circulante como apropiado para todos los negocios. Asíuna razón del 200% debe usarse solamente como punto de partida para unainvestigación posterior.La razón del circulante indica, el grado de seguridad con que debe extenderseel crédito a corto plazo al negocio por los acreedores, esto es refleja lacapacidad de pago de la deuda circulante a corto plazo.La razón del circulante mide con cierta extensión la liquidez de los activoscirculantes o la capacidad de un negocio para hacer frente a sus obligacionesdel pasivo circulante en sus fechas de vencimiento. Un negocio con una razóndel circulante elevado puede que no se encuentre en posición de pagar elpasivo circulante, debido a una distribución desfavorable del activo circulanteen relación con cu liquidez. Por ejemplo, los inventarios pueden serexcesivamente altos en relación con las ventas en perspectiva; el inventariopuede estar rotando lentamente. Un aumento en los inventarios acompañadopor una disminución en las ventas puede representar un exceso de capital detrabajo, los documentos por cobrar pueden representar una acumulación decuentas por cobrar ya vencidas; o las cuentas por cobrar pueden contener unagran cantidad de valores por cobrar vencidos y posiblemente incobrables, lomismo que cuentas a plazos, los cuales por regla general significan crédito alargo plazo.Al comparar la capacidad de dos negocios para liquidar su pasivo circulante,algunas veces se supone que la compañía que tiene el mayor capital neto detrabajo posee mayor liquidez o capacidad para pagar las obligacionescirculantes. Esto no es necesariamente así, la medida de la liquidez es larelación más bien, que la diferencia entre el activo circulante y el pasivocirculante, en vez del importe del capital neto de trabajo, es la mejor medida dela capacidad para el pago de las deudas.2.4.2.4 Prueba del AcidoRazón que complementa la razón del circulante. Esta es una prueba acerca delas habilidades de una empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazoconsiderando que los inventarios no serán convertibles en efectivo en el cortoplazo.Esta es una razón más rigorista que la anterior, dado que elimina de los activosde pronta recuperación los inventarios; lo anterior en virtud de que se requierede un tiempo mayor para poder convertirlos en efectivo. 29
  • 31. “Análisis de los Estados Financieros”Los inventarios no se incluyen como activo disponible debido al tiemporequerido para vender las mercancías o productos terminados y convertir lasmaterias primas y el trabajo en proceso en productos terminados. Tambiénexiste la incertidumbre en cuanto a si pueden o no venderse los inventarios.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Prueba del Activo Circulante- Inventarios 3,604,263 1.08 Ácido Pasivo circulante 3,348,976Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.08pesos de activos para pagarla de forma inmediata.Si una compañía tiene una razón disponible de por lo menos 100% seconsidera que esta en una situación financiera circulante bastante aceptable.Sin embargo debe tenerse cuidado en poner demasiada confianza en unarazón disponible del 100% sin ulterior investigación, puesto que las cuentas porcobrar pueden, en ciertos casos ser relativamente no liquidables y puedenecesitarse efectivo de inmediato para pagar gastos de operación. Deberecordarse también que los inventarios están disponibles en un cierto gradopara cubrir el pasivo circulante, debido a la conversión normal de la mercancíaen efectivo y en cuentas por cobrar. En algunos casos, los inventarios puedentener mayor liquidez que las cuentas por cobrar.2.4.2.5. Margen de SeguridadEsta es una razón que determina aproximadamente el número de días con losque una empresa puede realizar sus operaciones ordinarias con recursospropios en el corto plazo.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Margen de Bcos +Inv.Temp.+Cuentas x Cob. 3,211,657 66.30 Seguridad Costos diarios estimados 48,444Estimación de costos y gastos de operación diarios: CV+GV+GA/ 365Interpretación: La empresa puede seguir realizando sus operacionesordinarias durante 66 días con recursos propios a corto plazo, sin ningunaclase de ingresos provenientes de ventas u otros. 30
  • 32. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.3. Análisis de ApalancamientoLas razones de endeudamiento o apalancamiento miden el grado en que laempresa ha sido financiada mediante deudas y su capacidad para cubrir elservicio de la deuda contraída.Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que elendeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia, pues pornorma general, los inversionistas exigen una retribución mayor, ya que dentrode dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otraspalabras el rendimiento que se paga por los acreedores es fijo, en cambio esvariable en el caso de los socios o accionistas.2.4.3.1. Importancia y ObjetivosEl apalancamiento como la liquidez son dos aspectos básicos que los analistasdel crédito de un banco observarán detenidamente antes de aceptar elotorgamiento de crédito a una empresa. Con las razones de apalancamiento secontinuarán midiendo las proporciones de deuda que tiene una empresa comose hizo con la liquidez. La diferencia es que los importes de pasivos secomparan con los importes de las inversiones totales (activo) o de lasaportaciones de los socios (capital). Además se considera cual es la capacidadque tiene la empresa para que con las utilidades o flujos de efectivo se puedanpagar los intereses y otros cargos financieros que generan las deudascontraídas.Las razones de apalancamiento pueden enfocarse en dos aspectos: 1. Se examinan las razones del estado de situación financiera para determinar el grado por el cual los fondos solicitados en préstamo han sido usados para financiar la empresa. 2. Se examinan las razones del estado de resultados para determinar hasta que punto están siendo cubiertos los cargos fijos por las utilidades en operación.Entre las razones de apalancamiento podemos encontrar:1. Endeudamiento2. Apalancamiento Financiero 31
  • 33. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.3.2. Razón de EndeudamientoLa razón de deuda total a activos totales generalmente denominada razón deendeudamiento mide el porcentaje de fondos totales proporcionados por losacreedores. La deuda incluye pasivos circulantes y todos los bonos. Esta razóntambién puede llamarse de estructura financiera.Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobreel valor total de la empresa. Así mismo sirve para identificar el riesgo asumidopor dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y laconveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.La fórmula de la razón de endeudamiento es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Pasivo Total 10,110,263 Endeudamiento 0.46 Activo Total 22,143,287INTERPRETACIÓN: “Por cada peso de activo que la empresa tiene, estásiendo financiada con $.46 de deuda”El resultado se puede multiplicar por 100 y así obtener la proporción en que ladeuda financia las inversiones de la empresa.Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa derendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de lafinanciación.2.4.3.3. Apalancamiento FinancieroEsta razón se refiere al apalancamiento al considerar qué proporción de capitalajeno usa la empresa con respecto al capital propio. Los propietarios puedenbuscar un alto apalancamiento, ya sea para aumentar las utilidades o porque laobtención del nuevo capital contable significa ceder algún grado de control.El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deudapreferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa.La razón de apalancamiento financiero compara la financiación proveniente deterceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de laempresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. 32
  • 34. “Análisis de los Estados Financieros”Contrario a lo que algunos creen, el financiamiento proveniente de accionistases más caro en el largo plazo que el proveniente de la deuda a largo plazo,esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de losaccionistas por poner en “juego” su dinero o en riesgo es mayor que el quepone dinero en préstamo o deuda, ya que un accionista es el último que cobra,si de cobrar se trata, por lo que éste capital es de riesgo, por lo tantofinanciarse a largo plazo con deuda es más barato que financiarse con capitalcomún de accionistas, por otro lado del interés que paga la empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADOApalancamiento Pasivo Total 10,110,263 0.84 Financiero Capital Contable 12,033,024Interpretación: Por cada peso de capital contable invertido, la empresa tiene,una deuda de $.84 Es el grado de capital externo con el cual se estafinanciando la empresa.2.4.4. OperaciónLas razones de operación o actividad evalúan la eficacia de la empresa paraemplear sus recursos en la realización de sus operaciones normales. Estasrazones miden la velocidad con que diversas cuentas son convertidas enventas o en efectivo.Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden elgrado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categoríasde activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta suvelocidad de recuperación, expresando el resultado me-dian-te índices onúmero de veces.2.4.4.1. Importancia y ObjetivosCon las razones de liquidez se analizan las cuentas del circulante, o cuentascorrientes, de una manera sencilla para identificar la capacidad de pago de laempresa. Las razones de actividad por su parte analizan la composición de lascuentas del circulante, como son inventarios, cuentas por cobrar y cuentas porpagar; de esta forma se puede descubrir la verdadera liquidez de la empresa.La importancia de estas razones radica en el hecho de que todo recurso en laempresa debe ser bien utilizado para que se pueda recuperar la inversión. Si laempresa adquiere bienes para su transformación o venta, o bienes de capitalcomo maquinaria y no logra realizar la venta o utilizar la máquina, entonces,esa inversión, será un gasto que disminuye las utilidades o incluso generapérdidas. 33
  • 35. “Análisis de los Estados Financieros”Dentro de las razones de actividad se encuentran: • Rotación de Inventarios • Rotación de Proveedores • Rotación de Cuentas por Cobrar • Rotación de activos2.4.4.2. Rotación del InventarioSe define como el costo de ventas divididas entre el promedio del saldo en lacuenta de inventario. El promedio de los inventarios se puede obtener dealguna de las siguientes maneras: Primero se puede hacer un análisismensual, semanal, o incluso diario de los inventarios. Segundo, se suman elinventario al inicio y al final del ejercicio y se dividen entre dos.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Costo de Ventas 11,992,006 4.76 Inventarios Inventarios Promedios 2,520,015 Interpretación: Es el número de veces en que se renueva el inventario para cubrir las ventas del periodo. 4.76 VECES o cada 77 días durante el periodo (365/4.7)Una rotación baja del inventario puede reflejar un negocio flujo; unasobreinversión en el inventario, esto es, inventarios demasiado grandes enrelación con las ventas, la acumulación de mercancías al final del periodo enprevisión de precios más altos o de un volumen de ventas mayor, unavaluación incorrecta del inventario resultante de la inclusión de artículosanticuados e invendibles; un inventario desequilibrado, esto es, cantidadesexcesivas de ciertas partidas en relación con las necesidades inmediatas;valuación sobreestimadas del inventario; o un cambio en las funciones dedistribución realizadas por el negocio.Una rotación elevada del inventario puede que no esté acompañado por unautilidad neta relativamente alta, puesto que las utilidades pueden que sesacrifiquen en la obtención de un volumen de ventas mayor.El precio de venta de las mercancías puede que se haya disminuido paraaumentar la rotación del inventario. Una tasa de rotación del inventario más altaes probable que demuestre ser menos provechosa que una rotación más baja,a menos que esté acompañada por una utilidad bruta total mayor. 34
  • 36. “Análisis de los Estados Financieros”Una empresa cuyas mercancías se mueven lentamente debe mantener unarazón más alta del activo circulante al pasivo circulante debido a la lentaconversión de la mercancía en efectivo o en cuentas por cobrar de los cualeses necesario depender para cubrir el pasivo circulante .2.4.4.3. Rotación de ProveedoresAl igual que la empresa tiene el derecho de cobrar sus facturas, también tienela obligación de pagar sus deudas con los proveedores. Es así como estarotación nos muestra el número de veces que la empresa paga sus deudasdurante el ejercicio.Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotandurante un período de tiempo deter-minado o, en otras palabras, el número deveces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos líquidos dela empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Compras a crédito 4,796,802 5.54 Proveedores Proveedores promedio 866,361 Interpretación: Representa el número de veces que pagamos a los proveedores durante el ejercicio. 5.5 VECES o cada 66 días (365/5.5)2.4.4.4. Rotación de Cuentas por CobrarEs una medición de las veces en que las cuentas por cobrar se recuperan, estoes, cuantas veces durante el año se cobro la facturación a crédito.Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, enpromedio, en un período determinado. Normalmente, el factor "ventas" deberíacorrespon-der a las ventas a crédito, pero como este valor no se encuen-trasiempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de lacompañía, sin importar si han sido de contado o a crédito. Por su parte, eldenominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrara clientes o de deudores por mercancías, el cuál se obtiene sumando el saldoinicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o para mayor precisión elpromedio de los doce últimos meses.Puesto que las cuentas por cobrar representa un elemento importante delactivo circulante, la política de crédito y cobranzas de la compañía debe estarbajo vigilancia constante. De hecho, pueden establecerse límites con referenciaal importe del crédito que ha de extenderse a los clientes. 35
  • 37. “Análisis de los Estados Financieros”El importe de las cuentas por cobrar en los libros, en cualquier momento nodebe exceder una proporción razonable de las ventas netas.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Ventas Netas 19,174,407 Cuentas x 8.34 Promedio de cuentas por cobrar cobrar 2,298,803 Interpretación: Es el número de veces en que se renueva el inventario para cubrir las ventas del periodo. 8.3 VECES o cada 44 días (365/8.34).2.4.4.5. Rotación del ActivoEsta razón significa el número de veces que las ventas cubren la inversión quela empresa ha hecho en sus activos. En otras, esta razón indica la eficienciacon que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Se puede usar elimporte del activo total o de alguno de los activos más importantes como losinmuebles, maquinaria y equipo.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Ventas Netas 19,174,407 0.87 Activos Activo total promedio 22,013,195 Interpretación: Por cada peso que la empresa invierte en activo se obtiene $.87 de ventas. Es el núm. de veces que las ventas cubren la inversión en el activo.2.4.5. Análisis de RentabilidadLas razones de rendimiento miden la efectividad de la administración a travésde los rendimientos generados sobre la inversión hecha por los dueños.2.4.5.1. Importancia y ObjetivosEl rendimiento también llamado rentabilidad, es un elemento clave para losaccionistas. Ellos siempre buscarán colocar su dinero en la empresa que lesproporcione altos rendimientos que justifiquen el riesgo que puedan tener susinversiones. De esta forma las razones de rendimiento son de sumaimportancia y aunque el desempeño de la empresa se juzga al observar todaslas razones mencionadas, no solamente las de rendimiento, los accionistasquerrán saber cuál fue el beneficio final y real de sus aportaciones o de losdividendos que dejarán de percibir por reinvertir las utilidades. 36
  • 38. “Análisis de los Estados Financieros”Las razones de rendimiento miden la efectividad de la administración a travésde los rendimientos generados sobre la inversión hecha por los dueños; comolo expresan las siguientes razones: 1. Margen de Utilidad Bruta 2. Margen de Utilidad Neta 3. Rentabilidad del Activo 4. Rentabilidad del Capital Social 5. Rentabilidad de Capital Contable 6. Utilidad por Acción 2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta Muestra qué nivel de utilidades brutas se obtienen con respecto a los ingresos. Recordemos que entre los ingresos y la utilidad bruta solo existe el costo de ventas, el cual suele ser el importe de mayor proporción de todos los gastos y costos que pueda tener una empresa. Por lo anterior el margen de Utilidad Bruta es un primer intento por ver que tanta utilidad pueda generar una empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Margen de Utilidad Bruta 7,182,401 0.37 Utilidad Bruta Ventas Netas 19,174,407 Interpretación: Por cada peso de ventas netas, la empresa obtiene $0.37 de utilidad bruta, (también se puede expresar en porcentaje). 2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta Esta razón sirve para mostrar el resultado final que la empresa puede llegar a obtener, a partir de realizar sus operaciones ordinarias. Cuando se considera la utilidad neta en lugar de la utilidad bruta se obtiene el resultado final que la empresa puede obtener al realizar sus operaciones ordinarias. La utilidad neta ya tiene contenidos todos los costos y gastos que la empresa tuvo que hacer y que fueron descontados de sus ventas. Esta es una razón que los accionistas consideran muy importante ya que la utilidad neta representa las ganancias que finalmente les corresponde. 37
  • 39. “Análisis de los Estados Financieros”La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Margen de Utlidad Neta 589,520 0.03 Utilidad Neta Ventas Netas 19,174,407 Interpretación: Por cada peso de ventas netas la empresa obtiene $.03 de utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje) 2.4.5.4. Rentabilidad del Activo Esta razón puede determinar qué tanta utilidad se puede obtener a partir del promedio de los derechos de la empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADORentabilidad del Utilidad Neta 589,520 0.03 Activo Activo total promedio 22,013,195 Interpretación: Por cada peso que se invierte en activo, se obtiene $.03 de utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje). 2.4.5.5. Rentabilidad Capital SocialLa fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADORentabilidad del Utilidad Neta( May.) 393192 0.04 Capital Social Capital Social 10297913 Interpretación: Por cada peso invertido de capital social se obtiene $.04 de utilidad neta. (se puede expresar en porcentaje) 38
  • 40. “Análisis de los Estados Financieros” 2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable Mide el rendimiento sobre la inversión de los accionistas.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADORentabilidad del Utilidad Neta (May.) 393,192 0.03Capital Contable Capital Contable 12,053,948 Interpretación: Por cada peso invertido de capital contable (inicial) se obtiene $0.03 de utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje). La utilidad por acción Ésta razón se utiliza para determinar el nivel de utilidad que se genera a partir de una establecida cantidad de acciones.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Utilidad por Utilidad Neta (May.) 393,192 0.88 Acción Número de acciones 446,202 Interpretación: Por cada acción se obtiene $0.88 de utilidad neta. 39
  • 41. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de Equilibrio Capitulo III3. Punto de EquilibrioUna técnica de análisis muy importante, empleada como instrumento deplanificación de utilidades, de la toma de decisiones y de la resolución deproblemas, es el punto de equilibrio.La columna vertebral de toda empresa es la buena toma de decisiones, y paraello es necesario enfocarse en la relación que existe entre los costos, volumende producción y las utilidades (costo-volumen-utilidad), ya que nos puede dar aconocer el comportamiento de los estándares que la empresa utiliza referentesa los costos, la producción y a la utilidad, que proporcionaran fundamentospara una toma de decisiones en cuanto a la fijación de precios de losproductos, el realizar o no alguna orden para venta, o bien promover laproducción mas redituable.Esto nos lleva a la utilización de la técnica de “El punto de equilibrio”, ya quenos da a conocer a detalle, aquella relación ya mencionada entre costo,volumen y utilidad. Mostrándonos el momento en el que la empresa genera unvolumen de la producción tal, que la empresa obtiene un nivel de ingresos quees igual a sus costos; sin obtener perdida ni ganancia.3.1. Definición del Punto de EquilibrioEs aquel momento en que la empresa no sufre pérdidas ni obtiene utilidades,es decir, el punto en donde las ventas son iguales a los costos y gastos.El punto de equilibrio representa el nivel mínimo de ventas que una empresadebe lograr para no incurrir en pérdidas; razón por la cual una vez que éste essuperado, comienza a generar utilidades.El Punto de Equilibrio es uno de los métodos mas usados por las grandesempresas, gracias a la facilidad que existe para manejarlo; así como por ladiversidad de información que nos proporciona, como lo es: el volumen deventas necesario para llegar a tener un equilibrio; aspecto que cobraimportancia al permitir establecer un volumen inicial de producción y ventas.3.1.2. Importancia del Punto de EquilibrioLa importancia del Punto de Equilibrio es que nos reporta datos anticipados;además de ser un procedimiento flexible que en general se acomoda con lasnecesidades de cada empresa.Otra característica es que nos permite identificar que tanto influyen los costosfijos y variables en nuestra producción, distribución y ventas; y de esta formasaber en qué momento y de qué manera se debe separar cada costo. 40
  • 42. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de Equilibrio Además es importante porque va enfocada hacia la toma de decisiones conrespecto a: 1 Planeación de Utilidades 2 Proyectos de Inversión 3 Elaboración de Presupuesto.3.2. Clasificación de CostosPara obtener la cifra, es necesario reclasificar los costos y gastos del estado deresultados de la empresa:3.2.1. Costos fijos: Son aquellos que se generan por las operaciones normales de la empresa, independientemente del volumen de producción, razón por la cual se mantengan constantes en el tiempo, a menos que haya una modificación en la estructura administrativa de la compañía; unos ejemplos: las amortizaciones, las depreciaciones en línea recta, los sueldos, servicios de luz, teléfono, renta, etc. ´3.2.2. Costos variables: Son aquellos que están en función de las ventas; de manera mas concreta, en relación directamente proporcional a la cantidad de unidades producidas; unos ejemplos: costo de las ventas, las comisiones sobre ventas, los gastos de empaque y embarque, etc.La fórmula aplicable para determinar la cifra en que la empresa debe producir yvender para no perder ni ganar, es la siguiente:Ingresos en el Punto de Equilibrio= Costos Fijos 1 -(Costos variables/ Ventas)3.3. Gráfica del Punto de EquilibrioLa gráfica del punto de equilibrio nos muestra la relación que juegan los costoscon los ingresos para encontrar el Punto de Equilibrio.Si situamos una ordenada al origen para expresar la magnitud constante en eltiempo que simboliza los costos fijos; y se adiciona a dicha recta sobre el ejehorizontal el incremento variable que implica el mayor volumen de producción(costos variables); podemos tener una idea de los costes de la empresa; elalcance de la pendiente anterior (costos totales), tendrá que encontrar unaproporción monetaria que corresponda a flujos favorables de efectivo para laorganización, mismos que se generarán gráficamente, a partir de los niveles deingreso (ingresos totales).De las rectas anteriores, se provoca una intersección; mediante la colocaciónde las cantidades de producto en las abcisas y las unidades monetariasesperadas en el eje de las “y”; misma que finalmente indicará el Punto deEquilibrio. 41
  • 43. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioUna vez arrojado el dato de equilibrio bajo este procedimiento; sobresaldrándos áreas dentro del gráfico; a saber, una en la que la recta de ingresos estépor debajo de la recta de costos (describiendo una situación de pérdida);mientras que en el caso contrario (donde los ingresos se encuentren porencima de los costos) estaremos hablando de una esquematización deganancias.3.4. Fórmula del Punto de EquilibrioLa formula aplicable para determinar la cifra que la empres debe vender parano perder ni ganar, es la siguiente: PE= Costos Fijos 1-(Costos Variables/Ventas)Para determinar el número de unidades a vender hay que aplicar la siguienteformula: PE= Costos Fijos Porcentaje de Contribución Marginal por Articulo 42
  • 44. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioY para determinar el punto de equilibrio en pesos: PE= Costos Fijos Porcentaje de Contribución Marginal3.4.1. Contribución marginalAhora bien para conocer el valor del porcentaje de contribución marginal, setiene que aplicar cualquiera de las siguientes formulas:%CM = CM %CM = PV – CV %CM = 1 – CM %CM = U + CF PV PV V VDonde: • %CM = Porcentaje de Contribución Marginal • CM = Contribución Marginal • PV = Precio de Venta Unitaria • CV = Cotos Variables • CF = Costos Fijos • V = Ventas • U = Utilidades en PesosEl punto de equilibrio es el resultado de dividir los costos fijos entre elporcentaje de de contribución marginal o, dicho de otra forma, es el porcentajede rendimiento marginal por cada peso vendido entre los cotos fijos.El porcentaje de contribución marginal es el resultado de dividir el importe de lacontribución marginal entre el valor de las ventas; esto puede hacerse a nivelunitario o a nivel total. Podemos ejemplificar lo antes dicho con el siguienteejemplo:Concepto Total UnitarioVentas $12,000 1(-) Costos variables $ 8,000 0.666= Contribución marginal $ 4,000 0.333(-) Costos fijos $ 2,000 0.166= Utilidad antes de impuestos $ 2,000 0.166Para aplicar la formula de punto e equilibrio es necesario conocer cuál es elporcentaje de contribución marginal y para ello puede aplicarse cualquiera delos cuatro formulas antes mencionadas: 43
  • 45. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioEjemplo:%CM = CM %CM = PV – CV %CM = 1 _ CM %CM = U + CF PV PV V V%CM = .333 = %CM = 1-.666 = %CM = 1 _ 8,000 = = 2,000+2,000 =.. .333 . .333 . .3333 . 333 1 1 12,000 12,000Una vez determinado el porcentaje de contribución marginal, que en este casoes de 0.333 se continuara con la formula de punto de equilibrio.Ejemplo: PE = CF PE = 2,000 = 6,000 %CM 0.333Entonces el punto de equilibrio resultante es de $6,000 en ventas y secomprueba de la siguiente manera. Concepto Total Ventas $ 6,000 (-) Costos Variables $ 4,000 = Contribución marginal $ 2,000 (-) Costos fijos $ 2,000 = Utilidad antes de $ -0- impuestos3.4.2. Fórmula de las utilidades.Se puede expresar de tres modos diferentes la formula de las utilidades. a) Formula que se desprende del estado de ingresos y gastos: U = V – CF – CV b) Fórmula que se obtiene del sistema de punto de equilibrio: U = (V*%CM) – CF Esta fórmula considera que la utilidad es la aportación de contribución marginal de las ventas menos costos fijos. c) Fórmula que se deriva del punto de equilibrio: U = (V-PE) %CM 44
  • 46. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioEsta fórmula separa las ventas en exceso de las necesarias al punto deequilibrio, transformando la contribución marginal en utilidad.Continuando con el ejemplo anterior, ejemplificaremos las dos últimas formulas.Suponiendo que desconociéramos la utilidad y se conocieran los costos fijos,el porcentaje de contribución marginal y las ventas anuales, tendríamos:Sistema de punto de equilibrio Deriva del punto de equilibrioU = (V*%CM) – CF U = (V-PE) %CMU = (12,000*.333) – 2,000 = 2,000 U = (12,000 – 6,000) .3333 = 2,0003.4.3. Formula del margen de seguridad.El margen de seguridad es la disminución porcentual de ventas que puedeproducirse antes de que se genere perdida. Puede expresarse de dosmaneras: MS = U Donde el margen de seguridad es el resultado de dividir la CM utilidad sobre la contribución marginal MS = V-PE En la que el margen de seguridad se obtiene dividiendo las V ventas que exceden de las necesarias al punto de equilibrio entre las ventas totales.Substituyendo las fórmulas anteriores por las cifras de nuestro ejemplo:MS = U MS = V-PE CM VMS = (2,000/4,000) = 50% MS = (12,000-6,000)12,000 = 50%Esto significa que las ventas pueden bajar el 50% antes de producirsepérdidas. Para la administración de la empresa, conocer el margen deseguridad incrementa el conocimiento y facilita la toma de decisiones. 45
  • 47. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de Equilibrio3.4.4. Formula de las ventasEn algunas ocasiones se conocen los costos variables, los costos fijos y lautilidad que fue fijada en relación a la inversión requerida, desconociéndose lasventas que deben realizarse para obtener la utilidad proyectada. Para conocerlas ventas, es necesario aplicar una de las formulas que determinan el montode las ventas: V = CF + CV + UQue se desprende del estado de ingresos y gastos y que indica que las ventasson iguales a los costos fijos, más los costos variables, más utilidad. Lasegunda formula que se utiliza en los cálculos del sistema de punto deequilibrio es la siguiente: V = U + CF %CMQue señala que las ventas son iguales a la utilidad deseada, más los costosfijos, divididos entre el porcentaje de contribución marginal. Ejemplificando loanterior se tiene: V = U + CF V = 2,000 + 2,000 = %CM 12,000 .333Esto quiere decir que se requiere una venta de $12,000 para generar unautilidad de $2,000. También puede aplicarse la formula: V= CV V = 8,000 = 12,000 (1 - %CM) (1-.333)3.4.5. Fórmula de costos fijos.En algunas ocasiones, se requiere determinar con que cantidad de costos fijosse puede contar para establecer un nuevo negocio sobre un mercadoespecífico, y este dato es posible obtenerlo de la siguiente manera: CF = V – CV – UEsta fórmula se obtiene también del estado de ingresos y gastos y señala quelos costos y gastos fijos son iguales a la diferencia de las ventas menos loscostos variables y la utilidad. CF = (V*%CM) – U 46
  • 48. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioFórmula que señala que los costos fijos son el resultado de restar de lacontribución marginal la utilidad. Esta última fórmula es la que se emplea parael cálculo del punto de equilibrio. Tomando el mismo ejemplo se obtendría elsiguiente resultado. CF = (V*%CM) – U CF = (12,000*.333) – 2,000 =2,0003.4.6. Fórmula de costos variables.La empresa quizá requiera saber qué modificaciones tendrían los costosvariables con motivo de los cambios que se van a producir por variación en losprecios y volumen de ventas. Para esto, se aplican las formulas siguientes: CV = V – CF – USeñala que los costos variables son el resultado de restar las ventas los costosfijos y la utilidad, siguiendo el siguiente ejemplo: CV = V – CF – U CV =12,000–2,000– 2,000 = 8,000O bien, puede utilizarse la fórmula siguiente, que es la más usada en el sistemade punto de equilibrio. CV = V (1 - %CM)Señala que los costos variables son iguales a restar de las ventas el recíprocodel porcentaje de contribución marginal, como se comprueba a continuación. CV = V (1 - %CM) CV = 12,000 (1-.333) =8,000Como se ha podido observar, la mayor parte de las fórmulas son simplesvariaciones de unas cuantas fórmulas básicas en las cuales se han asignadotérminos accesibles. Las cuales constituyen una herramienta útil paradeterminar las repercusiones futuras o presentes que los cambios habrán detener sobre la estructura de las utilidades. 47
  • 49. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de Equilibrio3.5. Punto de equilibrio con más de un producto diferente de contribuciónmarginal.Cuando se tiene más de un producto, generalmente tienen volúmenes ycontribuciones marginales diferentes, lo que ocasiona una mezcla deproductos.Para calcular el punto de equilibrio, es necesario establecer una contribuciónmarginal compuesta, asignando los gastos fijos a líneas de producto o a losproductos. Se puede hacer un análisis del punto de equilibrio para cadaproducto o línea de producto.Para determinar la contribución marginal compuesta, es necesario ponderarlaconforme a la mezcla de productos de que se trate, como sigue: Linea CM Ventas % Contribución A 0.3333 $ 12,000.00 22.90% 0.0763 b 0.2555 $ 18,000.00 34.35% 0.0878 C 0.1625 $ 22,400.00 42.75% 0.0695 Total $ 52,400.00 100.00% 0.2336La contribución marginal de cada producto se multiplica por el porcentaje deinversión que cada producto tiene sobre la venta, y de esta manera se obtieneuna contribución marginal ponderada por producto. La suma de éstasproporciona la mezcla de la contribución marginal. Con base en la contribuciónmarginal ponderada anterior se calculará el punto de equilibrio correspondientecon unos costos fijos de $6000 ($2000 por cada línea de producto). PE = CF PE = 6,000 = $2,5658 %CM .2336En la adición se calculará cuál sería la utilidad a un nivel de vetas de $52400.Para determinar la utilidad, puede emplearse cualquiera de las siguientesfórmulas: U = (V*%CM) – CF U = (V-PE)%CMDonde la utilidad resultante de esta mezcla a un volumen de $52400 y conunos costos fijos de $6000 es de $6240 como se muestra a continuación: U = (V*%CM) – CF U =(52,400*.2336)–6,000 = $6,240 48
  • 50. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioContinuando con el ejemplo, se desea saber cuáles serían las ventas paragenerar una utilidad de $8,000 para determinar el nivel de ventas, puedeusarse la fórmula siguiente: V = U + CF V=8,000 + 6,000 = $59,931 %CM .2336Esto es, se requiere un volumen de ventas de $59,931 para generar unautilidad de $8000 son cambiar la mezcla de productos, con una contribuciónmarginal de .2336 y unos costos fijos de $6000.Por ultimo hay que calcular el nivel de ventas al margen de seguridad. Paraobtener el margen de seguridad, o sea, el porcentaje en que pueden disminuirlas ventas antes de producirse pérdidas, utilizaremos la siguiente formula: MS = U MS = 8,000 = 57% CM 14,000Para aplicar esta formula se requiere calcular primeramente la contribuciónmarginal, que será el resultado de restar de las ventas ($59,931) los costosvariables ($45931) lo que es igual a $14000, donde el nuevo punto de equilibrioserá: PE = CF PE =6,000 =25,685 %CM .2336Comprobación del margen de seguridad: MS = V – PE MS =59,931-25,685= 57% V 59,931Esto es, el nivel de ventas puede bajar hasta el 57% para empezar a generarpérdida, o de otra forma, el 43% de las ventas cubre los costos fijos y el 57%de las ventas genera utilidad.3.6. Punto de equilibrio dinámico.Debido a la necesidad de las empresas por conocer un punto de equilibrio másanalítico, integral, que englobe tanto los costos y gastos relacionados con laproducción, la inversión, el rendimiento y la carga fiscal que tiene la compañía;por lo que se requiere contar con una herramienta de enfoque gerencial, el cualayude tanto a los accionistas, como a los directivos de mayor nivel a tomardecisiones no solo de producción y costos sino de inversión y rendimientos.Parte de este criterio considera que el equilibrio de una empresa debe incluir larentabilidad sobre la inversión que debe generar todo negocio productivo por loque deberá calcularse un nivel de ventas que incluya los renglones deinversión, el efecto impositivo y el producto del trabajo. 49
  • 51. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioEl punto de equilibrio dinámico nos muestra el punto exacto en el que laproducción y las ventas de la empresa no solo generar utilidad y perdida, si noque ayudan a cumplir con los compromisos que se tienen con los accionistas.3.6.1. Importancia del Punto de Equilibrio Dinámico.La importancia del punto de equilibrio dinámico radica en darle a conocer a laempresa el punto en el que la misma tiene la rentabilidad necesaria para cubriraquellos costos que son necesarios en la producción aun cuando se invierta ennueva maquinaria.El punto de equilibrio dinámico es importante debido a que representa unanálisis más completo de la situación de la empresa, englobando todosaquellos aspectos relevantes y de interés para los accionistas. Al considerar elrendimiento sobre la inversión se esta tomando en cuenta el punto de vista delaccionista y al incluir el rubro de los impuestos, también se está teniendopresentes las obligaciones fiscales que la empresa ha contraído y que debecumplir correctamente sin dejar aun lado las utilidades.3.6.2. Elementos que lo integran el Punto de Equilibrio Dinámico a) Costos fijos: son aquellas erogaciones que realiza la empresa independientemente de su volumen de producción y ventas, por ejemplo: depreciaciones, rentas, amortizaciones entre otras. Son gastos que permanecen constantes durante todos los periodos a menos que exista una ampliación de la infraestructura o alguna condición excepcional (implementación de nuevos productos, aumento de la renta, compra de maquinaria entre otros). b) Inversión fija promedio: equivalente a la suma de las erogaciones efectuadas para conformar una unidad industrial. Inversión fija = ∑activos fijos c) Inversión variable promedio: se considera como el promedio de las inversiones hechas en efectivo menos los compromisos a corto plazo que tiene la empresa. Inversión variable promedio = activo circulante-pasivo circulante 50
  • 52. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de Equilibrio d) Rendimiento sobre la inversión: este índice relaciona la utilidad neta obtenida con el activo operativo, conjugando en una sola medida todos los elementos que intervienen en el desarrollo y rentabilidad de las operaciones. El rendimiento sobre la inversión mide el grado de eficiencia administrativa con el que operan las compañías con el objeto de determinar la productividad y tendencia de las mismas. Es una de las bases para evaluar la actuación de la dirección de las empresas, conduciendo al mejor control financiero. RESI = Utilidad Neta Ventas Netas Ventas Netas Activos Totales e) Porcentaje de contribución marginal: como sabemos, al multiplicar las ventas por el porcentaje de contribución marginal, obtenemos la contribución marginal; es decir el porcentaje de contribución marginal es aquel que nos indica la parte de las ventas que excede el costo variable y que sirve para absorber los costos del periodo. CCM = 1 – (Costo de ventas/Ventas) f) Índice de inversión marginal variable sobre ventas: representa el aumento adicional que origina cada peso de ventas en los renglones de activo y pasivo circulante, de acuerdo con la experiencia que sobre el particular tenga con cada empresa. IIMVV = Inventarios + Cuentas por cobra – Cuentas por pagarDesarrollo de la formula: CF + (IF+IV) RESI PED= 1-PIP CCM- (IIMVV)RESI 1-PIPDonde: • PED = Punto de Equilibrio Dinámico • CF = Costos Fijos • IF = Inversión Fija Promedio en Activos • IV = Inversión Variable Promedio • RESI = Rendimiento Sobre la inversión • PIP = Tasa Impositiva (ISR y PTU) • CCM = Coeficiente de Contribución Marginal • IIMVV = Índice de Inversión Marginal Variable VentasEjemplo. 51
  • 53. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioLa compañía “X” S.A. presenta la siguiente información de gastos y le pide quecalcule el IIMVV, El RESI además de que le requiere compruebe su resultado. a) Costos fijos = $1’000,000 b) Inversión fija = $10’000,000 c) Inversión variable = $400,000 correspondientes a caja, bancos y gastos anticipados sin incluir las cuentas por cobrar. d) RESI = 35% e) PIP = 50% f) CCM = 30% g) IIMVV = 25%Calculo del IIMVVConcepto Rotación Recíprocos PorcentajeInventarios 5 1/5 0.20+ Cuentas por 10 1/10 0.10cobrar(-) Cuentas por 20 1/20 0.50pagar= IIMVV .025Calculo del punto de equilibrio dinámico. $1’000,000+ ($1’000,000 + $10’000,000).35 PED = 1 – .50 0.30 - 0.25 (0.35) 1 - .50 PED= $8’280,000= .125 $66,240,000Costos variables. CV = (1-.30) $66’240,000 = $46’368,000Comprobación. Estado de Resultados Ventas $ 66,240,000.00 (-) Costo de ventas $ 46,368,000.00 = Contribución marginal $ 19,872,000.00 (-) Gastos fijos $ 1,000,000.00 = Utilidad antes de ISR y PTU $ 18,872,000.00 (-) ISR y PTU (50%) 50.00% = Utilidad neta $ 9,436,000.00 52
  • 54. “Análisis de los Estados Financieros” Punto de EquilibrioCalculo del IIMVV en pesos IIMVV = ($66’240,000) 25% = $16’560,000Calculo del rendimiento sobre la inversión Inversión variable $ 400,000.00 (+) Inversión fija $ 10,000,000.00 (+)IIMVV $ 16,560,000.00 = Total de inversión $ 26,960,000.00 (*) RESI 35.00% = Utilidad neta $ 9,436,000.00 53
  • 55. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil Capitulo IV 4. Análisis BursátilEn este capitulo se estudiarán las funciones de la Bolsa Mexicana de Valores,dentro de Sistema Financiero Mexicano, así como el Análisis Financiero de lasempresas que cotizan dentro del Mercado de Valores conocido en el mediocomo Análisis Bursátil.El Análisis Bursátil, es un conjunto de métodos y formulas técnicas, útiles paraidentificar las fortalezas y debilidades de una empresa en cuatro aspectosbásicos de su operación cotidiana: liquidez, rentabilidad, operación yapalancamiento financiero.Las razones bursátiles ayudan a la toma de decisiones en cuestiones relativasa los títulos – valor que se cotizan el la BMV y la decisión de negociar sucompra – venta. Al inversionista le interesa obtener ganancias, las cuales seven reflejadas en los resultados pasados y futuros por la buena marcha yadministración de la empresa y el éxito de sus proyectos de expansión ycrecimiento con ventajas competitivas. 54
  • 56. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil 4.1 Sistema Financiero Mexicano Es el mercado donde se realizan operaciones de inversión y financiamiento a u plazo y tasa determinados a través de operadores bancarios, bursátiles u organizaciones auxiliares con los requisitos que marquen las leyes respectivas. Es una organización que canaliza los excedentes de recursos financieros a las necesidades deficitarias de los agentes participantes en la economía. Y Crédito Público. 4.1.1. Estructura del Sistema Financiero Mexicano. A la cabeza se encuentra el grupo de instituciones reguladoras, de normatividad y vigilancia. Además de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, así como el Banco de México, destacan las comisiones especializadas por sector financiero. El segundo gran grupo comprende a todas las instituciones financieras en si, como las aseguradoras, el sector bancario, las organizaciones auxiliares y el sector bursátil. Fondos y Fideicomisos Públicos Instituciones de Seguros Afores Instituciones de Fianzas SieforesControladoras de Sector Sector de Instituciones Sofoles Organismos Sociedades de Grupos bursátil Derivados de crédito Auxiliares de Información Financieros crédito Crediticia • Casas de • MexDer • Banca Múltiple Bolsa • Banca de Desarrollo • Buró de Crédito 55
  • 57. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.1.2 Funciones del Sistema Financiero.El sistema financiero de una economía moderna desempeña, principalmentelas tareas de transferir el ahorro hacia los distintos proyectos de inversión delos diversos agentes que integran la economía. El sistema financiero influye,significativa y prácticamente, sobre todas las actividades económicas de unanación determinada.4.2. Participantes del Mercado de Valores4.2.1. Autoridades y organismos reguladores4.2.1.1. Secretaria de Hacienda y Crédito PúblicoEs la institución del Sistema Financiero Mexicano con la máxima jerarquía enmateria normativa. De acuerdo con el artículo 31 de la Ley Orgánica de laAdministración Pública Federal, tiene las siguientes funciones relacionadas conel sistema financiero: A. Manejar la deuda Pública de la Federación y del Distrito Federal. B. Realizar o autorizar todas las operaciones en que se haga uso del crédito público. C. Planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del país que comprende al Banco Central, a la Banca de desarrollo y las demás instituciones encargadas de prestar el servicio de banca y crédito. D. Ejercer las atribuciones que señalen las leyes en materia de seguros, fianzas, valores y de organizaciones y actividades auxiliares de crédito.En materia bancaria y bursátil, la Secretaria de hacienda y Crédito Público seapoya en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. 56
  • 58. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.1.2. Banco de México.Es el banco central del país, organismo descentralizado con personalidadjurídica propia, encargado del control del circulante, y agente financiero delGobierno Federal. Es un organismo autónomo por disposición constitucional.Su autonomía radica en los tres puntos siguientes: A. Independencia para determinar el volumen de crédito primario. B. Independencia de las personas que integran su junta de gobierno. C. Independencia administrativa como institución.Promueve el sano desarrollo del sistema financiero y propicia el buenfuncionamiento de los sistemas de pagos.Entre las Funciones del Banco de México destacan las siguientes: A. Regula la emisión y circulación de la moneda, los cambios, la intermediación, y los servicios financieros, así como los sistemas de pagos. B. Opera con instituciones de crédito como banco de reserva y acreditante de última instancia. C. Presta servicios de tesorería al gobierno federal y actúa como su agente financiero. D. Funge como asesor del gobierno federal, y actúa como su agente financiero. E. Participa en el Fondo Monetario Internacional y en organismos de cooperación financiera internacional, o que agrupen a bancos centrales. F. Opera con bancos centrales y organismos internacionales como autoridad financiera.La sana conducción responsable de la economía descansa en las funcionesmonetaria, crediticia y cambiaria que realiza el Banco de México. 57
  • 59. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.1.3. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas.Es un órgano desconcentrado de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público,encargado de autorizar los intermediarios de seguro directo y reaseguro, asícomo realizar la inspección, vigilancia y supervisión de las personas reguladaspor las leyes respectivas.4.2.1.4. Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR).Es un órgano administrativo desconcentrado de la S.H.C.P., con autonomíatécnica y facultades ejecutivas. Tiene a su cargo la coordinación, regulaciónsupervisión y vigilancia de los sistemas de ahorro para el retiro.4.2.1.5. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF)Es un organismo publico descentralizado, creado con le propósito de promover,asesorar, proteger y defender los intereses de los usuarios de serviciofinanciero.4.2.1.6. Instituto para la protección del Ahorro Bancario (IPAB).Es un organismo descentralizado de la Administración Pública Federal, conpersonalidad y patrimonio propios, creado por la Ley del 19 de enero de 1999.Tiene como objetivos principales: establecer un sistema de protección al ahorrobancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, asícomo administrar y vender al máximo valor de recuperación los bienes a cargodel IPAB, resultantes de la intervención y adjudicación de institucionesfinancieras con problemas.4.2.1.7. Comisión Nacional Bancaria y de Valores.Supervisa y regula las entidades financieras para su correcto funcionamiento;fomenta la estabilidad, así como el desarrollo del sistema financiero en suconjunto, y protege los intereses del público.Fue creada el 1° de mayo de 1995, al fusionarse la Comisión NacionalBancaria de Valores. Es un organismo desconcentrado de la Secretaria deHacienda y Crédito Publico, con autonomía técnica y facultades ejecutivas.Tiene por objeto la supervisión y regulación de las entidades financieras. 58
  • 60. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.2. Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores.4.2.2.1. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles.Trabaja por los intereses de sus asociados, que son los intermediarios. Tienecomo objetivos: A. Realizar investigaciones y estudios para identificar nuevas oportunidades de desarrollo para las casas de bolsa. B. Desarrollar y apoyar proyectos orientados a la consolidación del mercado de valores y a sus intermediarios financieros. C. Promover la incorporación de tecnologías actualizadas para beneficio del sector bursátil.4.2.2.2. Centro educativo del mercado de valores.Es una institución dependiente de la Asociación Mexicana deIntermediarios Bursátiles, dedicada a la disfunción de la cultura bursátil yfinanciera, mediante la impartición de cursos, conferencias y programas deestudios, tanto para los integrantes del sector bursátil como para el públicogeneral.4.2.2.3. Calificadoras de valores.Son empresas especializadas en analizar emisiones de deudas, tendientes aemitir un dictamen sobre la probabilidad de pago oportuno de las emisiones(calificación).Los aspectos que evalúan las calificadoras de valores son: A. Composición pasivo – capital del emisor. B. Análisis de los pasivos de la entidad. C. Generación de flujos de efectivo. D. Situación del sector económico al que pertenece el emisor. 59
  • 61. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilEn México operan tres calificadoras, cada una emite sus calificaciones(capacidad de hacer el pago frente a la deuda) con diferentas letras, númerosy niveles para evaluar la calidad de los instrumentos de deuda. Lascalificadoras son: A. Estandar & Poor’s B. Moody’s C. Fitch - IBCAEscalas de las calificadoras de valores. Calidad de la Administración de Activos Riesgo de Mercado Grado de Inversión AAA Sobresaliente 1 Baja sencibilidad AA Alta 2 Moderada sencibilidad A Buena 3 Alta sencibilidad BBB Aceptable 4 Muy alta sencibilidad Inversión Especulatoria BB Baja CC B Minima C CCC D4.2.2.4. Instituto para el Depósito de Valores, Sociedad de depósito. (S.D. INDEVAL)Su objetivo es la guarda, administración, transferencias, compensación yliquidación de los valores negociados en el mercado.De acuerdo con la Ley del Mercado de Valores, las instrumentaciones dedepósito de valores tienen las siguientes funciones: A. Prestar servicio de depósito y custodia de valores, títulos y documentos. B. Administrar los valores recibidos en depósito. C. Facilitar que se realicen los servicios de transferencia, compensación y liquidación de operaciones que se realicen respecto de los valores objeto de depósito. 60
  • 62. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilEl manejo de los títulos ha pasado por las siguientes etapas evolutivas: A. La ejecución de las transacciones en la bolsa daba lugar al intercambio de títulos por dinero. B. Los títulos individuales se representan por medio de macro títulos, donde un solo documento representa a un conjunto de títulos-valor. C. Con la constitución del INDEVAL, las emisoras son registradas en el instituto en una cuenta contable que registra todos sus movimientos de compra – venta. El INDEVAL mantiene cuentas para: • Intermediarios. • Posiciones de Terceros. • Posiciones Propias. • Extranjeros. D. Los registros se efectúan por medios electrónicos. E. Cada intermediario posee una Terminal del sistema INDEVAL. Ahí recibe la información de los movimientos hechos en su cuenta.El sistema INDEVAL permite recibe, procesar, almacenar y controlarinformación. Los intermediarios tienen la facilidad de procesar depósitos,retiros, transferencias, préstamos de valores, consultas, liquidaciones deoperaciones, y generación de reportes.4.2.2.5. Academia Mexicana de Derecho Bursátil y FinancieroTiene a su cargo el perfeccionamiento de las leyes y reglamentos del derechobursátil y financiero. Contribuye a la modernización y actualización del macronormativo del mercado de valores mediante sus investigaciones y la difusión deleyes vigentes. 61
  • 63. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.3. Grupos Financieros.4.2.3.1. Aseguradoras y afianzadoras.Tienen como propósito, por el pago de una prima de una póliza de seguros,resarcir al asegurado de los daños ocasionados por el suceso de un siniestrocubierto por un seguro.Por el pago de esa prima, el asegurado transfiere el riesgo a una compañíaaseguradora cuando no quiere o no puede eliminarlo, disminuirlo o asumirlo.Afianzadoras.Su objetivo es otorgar protección y garantía a titulo oneroso, con el compromisode indemnizar a terceros cuando el afianzado no cumpla con la obligaciónadquirida. En caso de que la institución afianzadora (el fiador) sea requeridapor el obligante para satisfacer una pérdida de acuerdo con la fianza, el fiador,a su vez, puede proceder contra el principal, quien es preponderantemente elresponsable, según el convenio.Las compañías afianzadoras dividen arbitrariamente sus fianzas en dos clases:de fidelidad y garantía. En sentido estricto, todas las fianzas son de garantía.La fianza de fidelidad generalmente cubre actos de deshonestidad financierade los trabajadores. En la fianza de garantía se exigen coberturasconsiderablemente más amplias.4.2.3.2. Sector Bancario.Banca de desarrollo.Son las instituciones que ejercen el servicio de banca y crédito para impulsarsectores, regiones o actividades prioritarias de acuerdo con sus leyesorgánicas consecutivas. A este tipo de banca pertenecen Nacional Financiera(NAFIN), el Banco de Comercio Exterior (BANCOMEXT), el Banco de ServiciosFinancieros (BANSEFI, antes Patronato de Ahorro Nacional), y el Banco Rural(BANRURAL).Banca Múltiple.Comprende las instituciones de crédito autorizadas para captar recursosfinancieros del publico y otorgar a su vez, créditos al sector productivo. Por lastransacciones de captación y financiamiento, la banca comercial establece suspropias tasas de interés, tanto activas como pasivas.Las instituciones de banca múltiple pueden realizar todas las funcionesbancarias, financieras, hipotecarias, fiduciarias y compraventa de valores. 62
  • 64. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.3.3. AFORES Y SIEFORES.Administradoras de Fondos para el Retiro. (AFORES)Las administradoras de fondos para el retiro reciben sus recursos de lascuentas individuales de los trabajadores derechohabientes. Las AFOREScuentan, para su constitución y funcionamiento, con la autorización de laComisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. La Ley para laCoordinación de los Sistemas de Ahorro para el Retiro las regula en cuanto asu contabilidad, información, sistemas de comercialización y publicidad.Sociedades de Inversión Especializadas para el Retiro. (SIEFORES)De acuerdo con el articulo 188 de la Ley del Seguro Social, las AFORESadministraran las SIEFORES; estas serán las responsables de la inversión delos recursos de las cuentas individuales de los trabajadores.Las SIEFORES se sujetaran, para su constitución, organización,funcionamiento, régimen de inversión, tipos de valores, publicidad, sistemazade comercialización y contabilidad, a lo establecido por la Ley para laCoordinación de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.La inspección y vigilancia de las AFORES y de las SIEFORES será realizadapor la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro.4.2.3.4. Organizaciones auxiliares de crédito.Arrendadoras financieras.Arrendamiento financiero es un contrato por el cual una persona se obliga aotorgar a otra el uso o goce temporal de bienes tangibles a plazo forzoso,exigiéndole a esta última a liquidar, en pagos parciales como contraprestación,una cantidad de dinero que cubra el valor de la adquisición de los bienes y lascargas financieras relativas.La Ley Generasl de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito, en sutitulo II (De las organizaciones auxiliares del crédito), capitulo II (De lasarrendadoras financieras), articulos 24 al 38, regula las actividades de lasarrendadoras financieras.Empresas de Factoraje FinancieroEl factoraje es un servicio financiero enfocado a resolverlas necesidades detrabajo de las empresas comerciales, al permitirles recuperar anticipadamentesus cuentas por cobrar. 63
  • 65. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilLa Ley General de organizaciones y Actividades de Crédito lo define como “uncontrato mediante el cual una empresa de factoraje financiero adquiere de susclientes, derechos de crédito derivados de la proveeduría de bienes y / oservicios”.Uniones de Crédito.Son organismos constituidos como sociedades anónimas de capital variable,formadas por un mínimo de 20 socios, personas físicas o morales. Operan encualquiera de los sectores productivos de la economía. Están reguladas por laLey General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito y funcionanpor autorización que otorga la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, pormedio de la Comisión Nacional de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.Su objetivo general es el de agrupar a micros, pequeños y medianosempresarios, para que conjunto, mejoren su capacidad de negociación con losagentes financieros así como por los proveedores, y logren ventajascompetitivas en la comercialización de sus productos. La ley las clasifica en:agrícolas, ganaderas, industriales, comerciales y mixtas.Almacenes de depósito.Tienen por objeto el almacenamiento, guarda o conservación de bienes ymercancías, además de la expedición de certificados de depósito y bonos deprenda.Los certificados de depósito y bonos de prenda son títulos de crédito quepueden circular, ser negociados y transferidos por endoso, circulacióncambiaria o mediante cesión de derechos.Sociedades Financieras de Objeto Limitado. (SOFOLES)Las SOFOLES son instituciones autorizadas por la Secretaria de Hacienda yCrédito Público, supervisadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.Solo ofrecen operaciones de crédito limitadas. Captan recursos por medio deoperaciones celebradas en el mercado bursátil y no reciben depósitos directosdel público en general.Los recursos que obtienen son otorgados solamente a sectores para los cualesfueron autorizadas, como la construcción y vivienda; micro, pequeña y medianaempresa, o el consumo. 64
  • 66. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.3.5. Mercado de divisas y metales.Casas de Cambio.Su objeto social es la compra, venta y cambio de divisas, billetes y piezasmetálicas nacionales o extranjeras, piezas de plata conocidas como onzas troyy piezas metálicas conmemorativas acuñadas en forma de moneda.Las casas de cambio, junto con los bancos, son los encargados de canjearpesos por cualquier moneda de otro país. En México se sigue la política de tipode cambio libre, es decir, es el mercado el que determina el valor del dólar.Las casas de cambio desempeñan una doble función, la de obtención dedivisas para el cumplimiento de compromisos y la inversión de fondos en elmercado de divisas y metales.4.2.4. Bolsa Mexicana de Valores.Es una sociedad anónima que opera por concesión de la Secretaría deHacienda y Crédito Publico, encargada de facilitar las transacciones convalores y procurar el desarrollo ordenado del Mercado de Valores con apego ala Ley del Mercado de Valores.4.2.4.1 Funciones de la BMVLa Bolsa Mexicana de Valores es una institución en la cual se llevan a cabo lasoperaciones del mercado de valores (organizado en México), teniendo porobjeto facilitar las transacciones de éstos servicios y procurar el desarrollo delmercado; fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientesfunciones: A. Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y la demanda de valores, títulos de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores, así como prestar los servicios necesarios para la realización de los demás procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores. B. Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen. C. Establecer las medidas necesarias para que la operación que se realice en la BMV y por las casas de bolsa, se sujete a las disposiciones que les sean aplicables. 65
  • 67. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil D. Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como vigilar e imponer medidas disciplinarias (obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV) y correctivas por su incumplimiento.4.2.4.2 La importancia de una bolsa de valores para un paísBajo el supuesto de que la inversión de un país se nutre de los niveles deahorro y la capacidad de captar inversión extranjera; las bolsas de valores sonmercados organizados que contribuyen a que esta canalización definanciamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa ytransparente; atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos losparticipantes en el mercado.En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de México, ya que junto alas instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro haciala inversión; fuente del crecimiento y del empleo en el país.4.2.4.3. Casas de Bolsa.Son instituciones privadas que actúan en los mercados de dinero y capitales;operan por concesión del gobierno federal. Su finalidad principal es la deauxiliar a la bolsa de valores en la compra y venta de los diversos tipos detítulos, tales como bonos, acciones, valores, etcétera.La Ley de Valores describe los requisitos para la operación de las casas debolsa en aspectos como construcción, políticas de operación, control deacciones, suspensiones y cancelaciones, actividades permitidas, diversificaciónde operaciones, confidencialidad, información obligatoria, comisiones, etcétera.Por otra parte, el reglamento interior de la Bolsa Mexicana de Valores definelos requisitos para que las personas morales puedan ser admitidas comosocios; entre ellos destacan los siguientes: A. Estar inscritos en la sección de intermediarios del registro. B. Adquirir una acción de la bolsa. C. Aportar al fondo de contingencias a favor del público inversionista. D. Que sus directores y administradores tengan solvencia moral y económica calificada por la bolsa.Las casas de bolsa obtienen sus ingresos de dos fuentes, de las comisionesque cobran al público por la prestación de sus servicios y de los beneficios queobtienen por su participación en el mercado con recursos propios. 66
  • 68. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.4.4. Entidades emisoras.Las empresas emisoras son las entidades que ponen a la venta sus valores através de la bolsa. Para ser entidad emisora se requiere que su oferta seaabierta al gran público inversionista por medio de la bolsa.Las emisoras pueden ser tanto entidades privadas como empresascomerciales, industriales, de servicios, instituciones bancarias y gruposfinancieros diversos. Participan tanto en los mercados de dinero como en losde capitales.Los emisores públicos son instituciones y organismos gubernamentales.Las emisoras catan los recursos que necesitan por medio de las casas bolsa,que son los intermediarios que promueven, entre su clientela y el gran publicoinversionista, la venta de los títulos que la emisora desea colocar.4.2.4.5. Inversionistas.Los inversionistas son personas físicas o morales superavitarias en sus flujosde efectivo, cuya capacidad económica les permite invertir sus excedentes deefectivo en los valores emitidos por los emisores privados (empresas) opúblicos (gubernamentales), de acuerdo con su análisis de riesgo yrendimiento. Los inversionistas que demandan valores a fin de hacer producirsus excedentes de efectivo acuden a los intermediarios, como las casas debolsa, para que les compren alguna clase de valores. A los inversionistastambién se les conoce como “el gran publico inversionista”, quienes, a cambiode dinero, buscan satisfacer en el mercado los siguientes requisitos: A. La seguridad de poder recuperar su dinero. B. Liquidez, o posibilidad de disponer de sus recursos cuando los necesiten. C. Rendimientos competitivos con un grado de riesgo aceptable. D. Cobertura, aunque sacrifiquen un poco de sus rendimientos. 67
  • 69. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil Forma de Operar de las Casas de Bolsa Inversionista Intermediario bursátil Bolsa de Valores Solicita la operación Recibe la orden del Recibe el registro y lo al intermediario cliente y la registra en mantiene hasta que la bursátil la bolsa de valores operación se cierraUna vez que se cierra la operación: Bolsa de Valores Intermediario bursátil Inversionista Informa al Indeval y al Asigna entre los Verifica en susintermediario bursátil de clientes las operaciones estados de cuenta las operaciones ejecutadas y las los movimientos de ejecutadas registra en su cuenta dinero y valores Indeval Realiza los traspasos de valores entre las cuentas cuando se recibe el pago 68
  • 70. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.2.4.6. Índice de Precios y Cotizaciones.Es el principal indicador del comportamiento del mercado accionario en suconjunto y expresa un valor en función de los precios de una muestrabalanceada, ponderada y representativa del total de acciones cotizadas en labolsa. La muestra se revisa bimestralmente y se integra por unas 40 emisorasde distintos sectores de la economía. Su estructural actual data de 1978 yexpresa, en forma fidedigna, la situación del mercado bursátil. Constituye unindicador altamente confiable. 14,000 IPC 1987- 2005 Máximo histórico 12,000 Torres Gemelas 10,000 Crisis Asia 8,000 6,000 Devaluación 1994 4,000 2,000 0 May-87 May-88 May-89 May-90 May-91 May-92 May-93 May-94 May-95 May-96 May-97 May-98 May-99 May-00 May-01 May-02 May-03 May-044.3. Clasificación del Mercado de Valores.El mercado de valores es el conjunto de instituciones, emisores e inversionistasque compran o venden valores por medio de la Bolsa. La ley que lo rige es laLey del Mercado de Valores. De acuerdo a sus características, se subdivide enlos mercados de capitales, dinero y derivados.4.3.1. Mercado de dinero.Podemos conceptualizar el mercado de dinero “como un mercado deinstrumentos de deuda a corto plazo (papel), en el que actúan demandantes yoferentes, a través de intermediarios para llegar a las transacciones de dinero aun precio que generalmente se lleva a cabo a “descuento” y siempre serelaciona con el rendimiento. 69
  • 71. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilVisto desde el ángulo de los demandantes de financiamiento, se puede definir“como aquel en el que las empresas y entidades gubernamentales son capacesde satisfacer sus necesidades de liquidez a corto plazo, mediante la emisión deinstrumentos de financiamiento que pueden colocarse directamente entre elpublico inversionista.Se puede considerar que el mercado de dinero en México tiene como punto departida el decreto de noviembre de 1977, por el cual se autoriza al gobiernofederal la colocación a través del banco de México de certificados de latesorería de la federación (CETES), lo que lleva a cabo en enero de 1978 en suprimera emisión por un monto de 500 millones de pesos, con lo que surge laoperación del mercado bancario enfocado a los créditos; se puede decir que elcertificado de tesorería “fue el primer instrumento diseñado consciente para elmercado bursátil, como base del desarrollo de un mercado de dinero”.La medida política financiera que dio un fuerte impulso al actual mercado dedinero fue la regulación del reporto, que permite un rendimiento organizado alinversionista y un costo estable para el demandante de dinero.4.3.1.1. Importancia del mercado de dinero.El mercado de dinero es la parte fundamental del sistema financiero decualquier país, en la que los intermediarios financieros, tesoreros corporativos yotras entidades participan intercambiando diariamente grandes cantidades dedinero. El centro de la actividad ocurre en los llamados pisos financieros de losbancos, en los centros de negociación de los corporativos financieros nobancarios, en los pisos de operaciones de casas de bolsa, el piso de rematesde la Bolsa Mexicana de Valores en el llamado trading room del banco deMéxico.De esta manera, cada unidad económica es integrante del flujo de fondos de laeconomía, lo cual recibe y asigna recursos monetarios en forma permanente,mientras que los consumidores reciben flujos en forma de ingreso por conceptode sueldos y salarios, gastando una parte de ellos en la compra de bienes yservicios y el resto manteniéndolo en forma de ahorros adquiriendo activosfinancieros por concepto de depósitos, cuentas maestras o SAR.Así mismo, las empresas recibe fondos por la venta de productos y servicios,estos fondos son empleados para pagar sus costos de producción o paraliquidar anticipos con el fin de mantener los inventarios mínimos, o para iniciarnuevos proyectos, o simplemente para pagar a los accionistas el retorno de sucapital. En la mayoría de los casos las empresas se ven impedidas a realizarfuertes gastos de capital. Esto se atribuye al hecho de que la producción tomatiempo y el tiempo según en conocido aforismo es dinero, es decir, el ciclo derecuperación es más lento. 70
  • 72. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilTécnicamente, esto significa que los costos de producción de una empresarepresentan la demanda de capital de trabajo, la cual debe ser necesariamentefinanciada en la mayoría de los casos.El sector público es otro de los segmentos demandantes del flujo de fondos,dicha entidad recibe recursos de impuestos, de la venta de bienes y serviciosde las empresas paraestatales, asignando dichos recursos a obras públicas ysubsidios. La experiencia de los últimos años demuestra que el sector públicoes un demandante neto de recursos financieros, ya que ha incurrido en déficitpermanente.De esta manera, el sector público es un competidor del sector de negociosprivados de los recursos poseídos por las unidades superavitarias. Otroparticipante en el flujo de fondos lo integran los intermediarios financieros,quienes recolectan los excedentes de las unidades superavitarias y loscanalizan hacia las unidades deficitarias, obteniendo a cambio de ello unpremio, en forma de un margen financiero.Esta actividad en los mercados emergentes ha resultado sumamente rentable,de tal forma que se observa que en promedio, dichos intermediariosexperimentan una acumulación neta de ahorros, la cual excede sus gatos decapital. 71
  • 73. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.3.1.2. Instrumentos del mercado de dinero.Los instrumentos representan la participación en la deuda del emisor y sepuede acceder a ellos a través de la casa de bolsa de un banco o de “Brokers”de mercado de dinero, sin embargo no existe algún índice oficial de suactividad, como en el caso del mercado accionario, pero algunas tasas se usancomo referencia. El siguiente cuadro muestra algunos de los instrumentos queemiten cada uno de los sectores involucrados en el mercado de capitales. Empresas Privadas, Gobierno Federal Bancario Paraestatales y gobiernos locales• Certificados de la Tesorería • Pagaré con Rendimiento • Pagaré Financiero. (CETEs) Liquidable al Vencimiento • Papel Comercial Simple o• Cetes denominados en Udis (PRLV). Indizado. (UDICETE) • Certificado de Depóstio a • Certificados Bursátiles.• Bonos de desarrollo del Plazo (CEDEs). gobierno Federal • Pagarés de Mediano Plazo. • Bonos Bancarios (Bonos). denominados en Udis • Bonos de Prenda. (UDIBONOS) • Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial • Certificados de• Bonos de desarrollo del (BONDIS). Participación Ordinaria gobierno Federal (BONDES) (CPOs). • Aceptaciones Bancarias• Pagaré de Indemnización • Certificados de Carretera (PIC-FARAC) • Papeles con Aval Bancario. Participación Inmobiliaria• Bonos de Regulación (CPIs). Monetaria (BREMs) • Bonos Estructurados (Bono• Bonos de Protección al Ahorro Empresarial). (BPAs) • Obligaciones. 72
  • 74. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.3.1.3. La importancia del banco central en el mercado de dinero.La reestructuración del sistema financiero motivada entre otras causas por lanacionalización de la banca en 1982, hizo necesario decretar una nueva leyorgánica de dicha institución, como respuesta a las cambiantes situaciones dela economía nacional e internacional. De ahí que uno de los aspectosfundamentales del mercado de dinero se sustenta en la actividad emanada delBanco de México, cuya existencia se basa en el hecho de ser banco central.A continuación se presentan algunas de las funciones y el papel económico delbanco central, las cuales pueden ser descritas en los siguientes términos: A. Mantener el poder adquisitivo de la moneda nacional. B. Administración de los agregados monetarios y/o de la tasa de interés; controlando “el corto”. C. Emitir y regular la acuñación de monedas y la impresión de billetes. D. Controla el Sistema Bancario. E. Salvaguardar la paridad bancaria. F. Agente financiero del gobierno para la colocación de su deuda en el mercado financiero. G. Préstamos de última instancia con la forma de garantizar la liquidez del sistema financiero.4.3.2. Mercado de Capitales.Podemos definirlo como el punto de concurrencia de fondos provenientes delas personas, empresas y gobierno, con los demandantes de dichos fondos quenormalmente lo solicitan para destinarlo a la formación de capital fijo.Las características fundamentales de este tipo de mercado son las operacionesa mediano y largo plazos, el financiamiento para formación de capital fijo,rendimientos variables en acciones y riesgos en la inversión.El mercado de capitales, consiste en la actividad de obtener financiamientos ynegociar títulos a largo plazo; está básicamente vinculado al surgimiento ydesarrollo del capitalismo y particularmente a la sociedad por acciones, que enel caso de nuestro país se establecen a finales del siglo pasado, en su mayoríapor capital extranjero; se ubican principalmente en la minería, textiles, etc.Éstas requerían financiamientos por lo que empezaron a emitir acciones, con locual se genero un incipiente mercado de valores que se fue desarrollandopaulatinamente y de esta manera crecía el mercado de capitales. 73
  • 75. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilEste proceso de corretaje en calles y lugares improvisados culminó con laconstitución formal, en 1984, de la bolsa de valores de México. En los añossiguientes la bolsa reflejó la situación del país: “la actividad bursátil se vioenvuelta en sus inicios por la Revolución Mexicana y la Primera GuerraMundial, siendo afectada mas tarde por las crisis financieras de Nueva York.Entretanto, en 1933 se publicó la ley de bolsas, aunque el mercado de valoresno logro una relevancia significativa en México sino hasta finales de la segundaguerra mundial”.4.3.2.1. Importancia del mercado de capitales.El desarrollo económico de un país está sujeto en gran medida a la capacidadque tenga de ampliar y modernizar su planta productiva en forma continua.La evidencia empírica demuestra que los países con elevado ingreso per cápitahan alcanzado, en su mayoría, este nivel de desarrollo, en virtud de haberlogrado consolidar un importante proceso de capitalización, especialmente enel sector industrial.Un sistema financiero moderno y competitivo, permite captar y canalizaradecuadamente los flujos financieros. La experiencia de los paísesdesarrollados indica que el crecimiento económico está estrechamenterelacionado a la existencia de un importante mercado de capitales.De hecho en el nivel mundial, la característica más importante del mercado decapitales es su tamaño, con una cifra que supera los 10 trillones de dólares. Sise tiene en cuenta que la mayoría de los bancos se consideran sobregiradosen los países en desarrollo, es abrumadora la importancia del mercado decapitales global, como fuente de capital estable a largo plazo para los países.En este sentido, el mercado de capitales en México se ha constituido comoalternativa importante para la canalización de recursos al sector productivo, alcompletar sus fuentes de ingresos con capital proveniente de mercadosinternacionales.4.3.2.2. Principales instrumentos del mercado de capitales.Los instrumentos de este mercado están enfocados a captar recursos parafinanciar inversiones en capital fijo y desarrollar proyectos de inversión amediano y largo plazo, ésta es una característica esencial del instrumento deinversión del mercado de capitales o de largo plazo; esta vigencia es superior aun año lo cual no significa que obligue al tenedor a mantenerlo en su poderindefinidamente. Su finalidad es contribuir a incrementar un capital mediante elproceso de maduración y valuación del título; sin embargo, el poseedor puedevenderlo en cualquier momento, ya sea por necesidad de liquidez o porestrategia de reestructuración de su cartera de inversiones. 74
  • 76. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilEl mercado de capitales, como se mencionó anteriormente, se subdivide en“renta variable” con la que se negocian acciones que representan el capital delas empresas, y en “renta fija” con la que se negocian títulos valor querepresentan créditos colectivos para las empresas y, “mercado de derivados”que brinda cobertura para reducir el riesgo de los títulos de renta variable. A. Instrumentos de renta variable. Son todos aquellos valores con retribuciones variables; sus rendimientos están condicionados a las políticas y resultados financieros de la empresa emisora y a la oferta y demanda de sus títulos en el mercado. B. Instrumentos de renta fija. Son aquellos que permiten a sus poseedores el derecho a percibir un rendimiento preestablecido cuando la renta. Cuando la renta que brinda un instrumento es constante, ésta se conoce desde el momento de la contratación de la inversión.El concepto de renta variable aplica dentro de este mercado debido a que elcomportamiento de sus principales instrumentos no tienen los dos elementosde predeterminación que caracterizan a las inversiones de renta fija, es decir,no tienen un rendimiento predeterminado ni tampoco un plazo establecido.De ahí que el rendimiento de las acciones tradicionalmente proporcionado porlos dividendos que pagan varía por dos motivos importantes, en primer lugar,las utilidades de una empresa pueden variar debido al comportamientoeconómico de la compañía y su ámbito; en segundo lugar, los dividendos quese decretan a base de las utilidades netas generadas también pueden variar,por que dependen de la decisión de la asamblea de accionistas.A su vez el plazo no esta definido, por que la duración de tenencia de unaacción no esta limitada por el vencimiento del instrumento (como en el caso derenta fija), sino por la decisión del mismo propietario de retenerla o venderla, ensu caso. 75
  • 77. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.4. Que empresas pueden cotizar en la BMV.4.4.1. Requisitos para cotizar en BMV.Para que una empresa pueda emitir acciones que coticen en la Bolsa Mexicanade Valores debe, antes que nada, contactar una casa de bolsa, que es elintermediario especializado para llevar a cabo la colocación. A partir de ahíempezará un proceso para poder contar con las autorizaciones de la BMV y dela CNBV. A. Las empresas interesadas deberán estar inscritas en el Registro Nacional de Valores (RNV). B. Presentar una solicitud a la BMV, por medio de una casa de bolsa, anexando la información financiera, económica y legal correspondiente. C. Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la BMV D. Cubrir los requisitos de listado y mantenimiento de inscripción en Bolsa.Una vez alcanzado el estatus de una emisora, la empresa debe cumplir unaserie de requisitos de mantenimiento de listado (como la obligación de hacerpública, en forma periódica, la información sobre sus estados financieros).4.4.2. La Micro y Mediana empresa en la Bolsa Mexicana de Valores.De manera muy general todas las pequeñas y medianas empresas (PyMES)comparten casi siempre las mismas características, por lo tanto, convieneenumerar las siguientes: A. El capital es proporcionado por una o dos personas que establecen una sociedad. B. Los propios dueños dirigen la marcha de la empresa; su administración es empírica. Su número de trabajadores empleados crece, y va de 16 hasta 250 personas. C. Se sigan basando más en el trabajo que en el capital. D. Dominan y abastecen un mercado cada vez más amplio, aunque no necesariamente tiene que ser local o regional, ya que muchas veces llegan a producir para el mercado nacional e incluso para el mercado internacional. 76
  • 78. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil E. Está en proceso de crecimiento, la pequeña tiende a ser mediana y está aspira a ser grande. F. Obtienen algunas ventajas fiscales por parte del Estado, ya que algunas veces las considera causantes menores (dependiendo de sus ventas y utilidades). G. Su tamaño es pequeño o mediano en relación con las otras empresas que operan en el ramo.La economía mexicana hoy en día se encuentra sustentada en gran parte pormicro, pequeñas y medianas empresas que equivalen a aproximadamente a50,000 negocios hasta el año 2005 en todo el territorio mexicano (SE, 2006),de las cuales sólo 135 de éstas cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Estonos muestra que a penas un 0.27% de empresas que llevan a cabooperaciones bursátiles.Tenemos dentro del sistema financiero mexicano, dos mercados que deberíanestar impulsando el desarrollo económico del país: la Bolsa Mexicana deValores y el Mercado Mexicano de Derivados.Desafortunadamente, a pesar de la gran historia que tiene la primera y el granauge que ha tenido el segundo, dentro del contexto global, nos encontramosaun en una etapa en la que solo están operando las grandes empresas de estepaís. También debemos reconocer que en el campo del empresariadomexicano no existe una cultura financiera debidamente fundada, sustentada yarraigada.Actualmente el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa, solo estaponderado por 35 grandes empresas de este país. Las cuales en un momentode crisis o recesión económica; para ayudar a mantener una dinámicafavorable de la economía, dados sus recursos humanos, materiales yfinancieros.El mercado financiero en nuestro país debe empezar a mirar con más detallehacia la clase media y pequeña del ámbito empresarial, para poder hacer máscompetitivos los productos que en este país generamos. 77
  • 79. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.4.2.1. Principales problemas que enfrentan las PyMES para cotizar en la BMV.En la actualidad para poder cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores, el primerrequisito que se debe cumplir es contar dentro de la empresa, con un capitalcontable mínimo de 20 millones de Unidades de Inversión o UDI’s, lo queequivale aproximadamente a 76 millones de pesos.La pregunta sería, ¿Cuántas PyMES tienen reflejados en sus estadosfinancieros auditados y dictaminados esa cantidad de capital?De acuerdo al reglamento interno de la BMV; además de dicho requisitoprincipal, las empresas tienen que cumplir con los siguientes: A. Contar con un historial de operación de por lo menos tres años. B. Que la suma de resultados de los últimos tres ejercicios sociales arroje utilidades operativas. C. Que el número de valores objeto de inscripción, sea por lo menos de diez millones de títulos y su precio en ningún caso sea inferior al importe equivalente a una unidad de inversión por valor. Que el número de valores a inscribir, una vez celebrada la operación de colocación o el alta correspondiente representen por lo menos el 15% del capital social pagado de la emisora distribuido entre el gran público inversionista. D. Que se alcance un número de al menos doscientos inversionistas, una vez realizada la operación de colocación o el alta correspondiente. A todo esto, la actual administración federal tiene ante si un gran reto; parahacer las transformaciones necesarias que se traduzcan en mantenermercados financieros eficientes, cuyo beneficio se note en la mayoría de lapoblación y que además pueda hacer llegar más recursos a las pequeñas ymedianas empresas; en vez de simplemente servir a los grandes capitales.4.4.2.2. Posibles soluciones. A. Voluntad y compromiso por parte de la clase política de este país con un verdadero desarrollo económico; la cual sin duda tendría que procesar todas las reformas legales que haya a lugar para poder concretar esta transformación. B. Compromiso por parte de la clase empresarial para mejorar su administración y sus procesos de producción. 78
  • 80. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil C. Una política de fomento agrario e industrial bien definida por parte del gobierno, la cuál en realidad no ha sido practicada en el país; esta política debe estar concensuada por todos los sectores de la economía nacional. D. Una reforma educativa en las instituciones de educación superior, enfocada a desarrollar la investigación e implementación de nuevos conocimientos antes de que el mercado los requiera, esto debido a que lo que hoy nuestros estudiantes captan en los salones de clases, mañana cuando hayan egresado se encuentran en muchos casos desfasados de la realidad laboral. E. Que los organismos empresariales de este país, realicen al interior de ellos la difusión de una cultura financiera que les permita estar mejor administrados. F. Fomentar dentro de la población el consumo de productos nacionales.4.4.2.3 Efectos de que las PyMEs cotizaran en la BMV. A. La recaudación fiscal por parte del gobierno sería más eficiente, dado que la información de las empresas que se encuentran en un mercado financiero es de carácter público, las empresas tienen que cumplir a cabalidad con el pago de impuestos. B. Elevaría la calidad de la producción nacional, debido a que la participación en estos mercados exige un nivel estandarizado en las características de los productos amparados en los derivados financieros. C. Acceso a financiamiento más barato, que el poco disponible en el mercado. D. Al haber mejores fuentes de financiamiento, estas podrían desarrollar nuevas alternativas de producción y fomentar la innovación tecnológica en sus procesos. E. Al mejorarse tecnológicamente podrán hacer más eficiente el manejo de sus costos de producción, lo que permitirá un mejor rendimiento que se puede destinar en nuevas inversiones. F. Generar productos a precios mucho más competitivos que le faciliten la exportación de los mismos y una real competencia con los de origen extranjero, principalmente asiáticos. 79
  • 81. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil4.5. Análisis Bursátil.El Análisis Bursátil Consiste en realizar un estudio y evaluación de lasfluctuaciones que describen los indicadores que cotizan en la Bolsa Mexicanade Valores (BMV), a partir de conceptos y cifras del contenido de los estadosfinancieros de las empresas emisoras; en función de una interacciónsimultánea de los tomadores de decisiones en los respectivos sectores y ramasde operación financieras del mundo; para tener una aproximación matemáticade los riesgos en que se puede incurrir al momento de tomar decisiones.4.5.1. Parámetros del Análisis Bursátil.Para llevar a cabo el análisis bursátil; se requieren un conjunto de lineamientospropuestos para facilitar comparaciones de una organización a otra; y de locual podemos obtener diferentes formas de evaluación financiera. Dentro delos más comunes encontramos los siguientes: A. Tamaño de la empresa. B. Liquidez, o capacidad de hacer frente a las obligaciones de corto plazo. C. Apalancamiento, o grado en el uso de recursos ajenos a través de deuda. D. Operatividad, también llamada actividad ya que mide como se utilizan los recursos con los que cuenta una empresa. E. Rentabilidad, ganancias o utilidades con respecto a la inversión de los socios. F. Indicadores bursátiles (como son el índice de precios y cotizaciones) y el Análisis Técnico.4.5.2. Análisis Técnico y Grafico.Es una herramienta utilizada para identificar la tendencia principal de lasacciones para comprarlas o venderlas en la Bolsa de Valores.Los elementos que deben analizar para tomar decisiones de inversión en elmercado de valores se concentran en un conjunto de herramientas graficas queilustran formaciones históricas y líneas separadas del comportamiento de losprecios y volúmenes de las acciones.La idea central consiste en comprar cuando el precio esta en la parte mas bajay vender cuando el precio esta en la parte mas alta. 80
  • 82. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis BursátilLas raíces del moderno análisis datan de la teoría Dow, desarrollada alrededorde 1900 por Charles Dow. Directa o indirectamente la teoría Dow hacontribuido con algunos principios como son: naturaleza de la tendencia deprecios, precios descontados de toda información conocida, confirmación ydivergencia, volumen reflejando los cambios en precios, soporte y resistencia.Y por supuesto, el ampliamente seguido Promedio Industrial Dow Jones es unproducto de la teoría Dow.La siguiente grafica muestra los cambios en el precio de una acción, durante undía de operaciones en la Bolsa Mexicana de Valores; en la cual podemosobservar un compartimiento raquítico alcanzando su máximo nivel en 39.60unidades y el mínimo en 30.25 unidades.4.5.3. Razones bursátiles.Son aquellas relaciones de dependencia que existen al comprargeométricamente las cifras de dos o más conceptos que integran el contenidode los estados financieros de empresas con valores cotizados en la BMV. Apesar de que a continuación se muestre a detalle cada razón bursátil. Al finalde la unidad ofrecemos un anexo que resume todas las razones. 81
  • 83. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil Entre las principales razones bursátiles se encuentran las siguientes: 4.5.3.1. Múltiplo conocido de cotización. Mide las veces que los inversionistas han pagado la utilidad actual de la emisora RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Precio de cotización de la Múltiplo Conocido de Cotización acción 30.450 = 0.807 Utilidad conocida 37.716 4.5.3.2. Múltiplo de valor en libros. Mide las veces que se ha pagado el valor en libros de la acción. Recordamos que el valor en libros es el valor del capital contable entre el número de acciones. RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Precio de la acción 30.450 Múltiplo de Valor en Libros = 0.614 Valor en libros de la acción 49.626 4.5.3.3. Múltiplo de solidez. Mide la proporción de recursos ajenos por cada peso de recursos propios RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Pasivo de empresa emisora 10,110,263 Múltiplo de Solidez = 0.457 Capital contable 22,143,287 4.5.3.4. Múltiplo de productividad de activos. Mide la porción de utilidad de ISR y PTU por cada peso de activos RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Utilidad antes de ISR y PTU 1,001,673Múltiplo de Productividad de Activos = 0.045 Activo total 22,143,287 82
  • 84. “Análisis de los Estados Financieros” Análisis Bursátil 4.5.3.5. Múltiplo de rentabilidad de ventas. Mide la porción de utilidad neta por cada peso de ventas netas RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Unidad neta 393,192Multiplo de Rentabilidad en Ventas = 0.021 Ventas netas 19,174,407 4.5.3.6. Múltiplo del costo porcentual promedio. Mide el costo promedio porcentual de deuda RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Intereses financiero 57,678 Costo Porcentual Promedio = 0.006 Pasivo total 10,110,263 4.5.3.7. Múltiplo de interés sobre venta. Mide la porción de intereses por cada peso de ventas netas RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Intereses financiero 57,678 Interés S/Venta = 0.003 Ventas netas 19,174,407 4.5.3.8. Múltiplo de interés sobre utilidad. Mide la porción de interés financiero por cada peso de utilidad de ISR y PTU RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Interés financiero 57,678 Interes S/Utilidad = 0.058 Utilidad antes de impuesto 1,001,673 4.5.3.9. Múltiplo de utilidad por acción. El resultado representa la utilidad que a cada accionista le corresponde y la cual también determinará el valor de los dividendos a repartir. RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Utilidad neta 393,192 Utilidad por Acción = 37.716 Número de acciones 10,425 83
  • 85. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. Capitulo V 5. Caso Práctico “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”En este capitulo se aplicaran las herramientas de Análisis Financiero aprendidasen los capítulos anteriores, para emitir un Diagnóstico sobre la SituaciónFinanciera de un empresa dedicada a la Industria de la Tortilla “Grupo TortilleroS.A. de C.V.” empresa líder en su ramo, la cual cotiza en Bolsa y ha lanzado a laoferta publica un lote de acciones para obtener financiamiento por parte del granpúblico inversionista y con ello impulsar sus planes de expansión. 84
  • 86. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. SOLICITUD DE COTIZACION DE SERVICIOS.México D.F., a 16 de abril de 2008Atención: Solicitante: Grupo Tortillero S.A. de C.V.C.P. Julio César García Gómez Av. Ejercito Nacional No 2809Director de Asesores Financieros, S. Col. Los Morales PolancoC. México 11510 D. F. Tels.: 55-47-92-38, 55-41-8206 Grupo Tortillero S.A. de C.V., le invita a presentar una propuesta de servicios, de conformidad con los documentos y términos de referencia detallados en los anexos para los servicios descritos a continuación: DESCRIPCION DEL SERVICIO SOLICITADO.Grupo Tortillero S.A. de C.V. tiene interés en emitir un lote de acciones serie Bante la necesidad de recursos frescos para apuntalar la situación financiera deotros negocios y desarrollar nuevos proyectos, para ello deseamos conocer laSituación Financiera, Bursátil y Operativa de la entidad, con la finalidad de tenerinformación suficiente y competente para atraer al gran publico inversionista.A fin de facilitarle la presentación de la oferta, sírvase encontrar la siguientedocumentación: a) Estados Financieros Consolidados al cierre de los ejercicios 2005, 2006 y 2007. b) Estados Financieros Dictaminados e Informes del Auditor al cierre de los ejercicios 2005 y 2006. c) Descripción general de la empresa. d) Estadísticas informativas del comportamiento de las acciones en la Bolsa Mexicana de Valores. 85
  • 87. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Grupo Tortillero S.A. de C.V espera recibir su oferta en sobre cerrado a la mayorbrevedad y a más tardar el 25 de abril de 2008 a las 11:00 horas en el domiciliode Grupo Tortillero S.A. de C.V.Sin mas por el momento me despido de Ud., quedando a sus ordenes paracualquier aclaración o comentario. Atentamente Ing. Luís Marquet Venegas. Director General Grupo Tortillero S.A. de C.V. 86
  • 88. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. Propuesta de trabajoAsesores Financieros, S. C revisó la información y con base en ella envió supropuesta a “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, se presenta un ejemplar de lamisma: México D. F., a 21 de abril de 2008Grupo Tortillero S.A. de C.V.Av. Ejercito Nacional No 2809Col. Los Morales PolancoMéxico 11510 D. F.Atención: Ing. Luís Marquet Venegas. Director GeneralEstimado Ing. Marquet:De acuerdo con las entrevistas que a la fecha se han sostenido entre funcionariosde “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, y de Asesores Financieros, S. C., relativas alanálisis y valuación de la empresa que usted dirige, por este conducto sometemosa su amable consideración una propuesta que describe las características denuestros servicios financieros.De esta manera, en primer término se determina el alcance de nuestraparticipación en el proyecto; en segundo lugar se exponen los objetivos de lamisma; en tercero se esboza un plan de trabajo y en cuarto, se especifica el costode nuestros servicios, además de los inherentes en caso de concretarse elesquema de venta propuesto. 87
  • 89. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.1. Alcance a) Revisar y analizar la información de carácter cualitativo presentada por “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” b) Revisar y analizar la información financiera comprendida en los estados financieros auditados proporcionados por “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” c) Definir y describir la situación financiera y operativa actual de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”2. ObjetivoPresentar los resultados obtenidos en la revisión de la información cualitativa, de“Grupo Tortillero S.A. de C.V.” dirigido a:Identificar la situación financiera y operativa actual de “Grupo Tortillero S.A. deC.V.” mediante el análisis de sus estados financieros.3. Plan de Trabajo • Se analizarán los estados financieros auditados y la información financiera de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” • Las variables de carácter operacional, es decir, aquellas tales como volúmenes esperados de venta, estructura de costos y gastos, capital de trabajo, capacidad instalada, etc., aunque derivan de reuniones entre funcionarios de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, y funcionarios de Asesores Financieros, S. C., deberán contar con el aval y responsabilidad absoluta de quienes conforman “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”; cabe aclarar que nuestra participación no supone una validación implícita o explícita de dichas premisas. • Se resumirán los resultados derivados del estudio y análisis financiero. • El tiempo estimado para el desarrollo de nuestro plan de trabajo es de 30 días hábiles a partir de la aceptación de la presente propuesta. 88
  • 90. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.4. Honorarios • El costo de los servicios profesionales mencionados será como sigue: • Comisión fija pagadera a la aceptación de esta propuesta por un importe de $300,000.00 (trescientos mil pesos M.N. 00/100) más el IVA correspondiente. • En caso de considerarse necesario y previa consulta, cotización y autorización, “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, cubrirá el costo de asesores externos a fin de realizar estudios especializados en materia de mercado, organización industrial, evaluación tecnológica, etc.Los costos y gastos inherentes a la instrumentación de operaciones definanciamiento se fijarán de acuerdo a las condiciones de mercado prevalecientesal momento de la operación y son independientes a los señalados en los párrafosque anteceden.Los gastos producto de las visitas que se requiera realizar por parte de nuestrosfuncionarios correrán a cargo de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, previaautorización de su parte.Sin otro particular por el momento, agradecemos el interés mostrado por losservicios de Asesores Financieros, S. C. y esperando que este sea el inicio de unalarga y fructífera relación de negocios, estamos a sus órdenes para cualquieraclaración al respecto. Atentamente C.P. Julio César García Gómez Director de Asesores Financieros, S. C. 89
  • 91. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. INFORME DE ASESORES FINANCIEROS A.C. México D. F., a 30 de mayo de 2008Grupo Tortillero, S.A. de C.V.Av. Ejercito Nacional No 2809Col. Los Morales PolancoMéxico 11510 D. F.Atención: Ing. Luis Marquet Venegas Director GeneralEstimado Ing. Marquet:A nombre del despacho Asesores Financieros A.C., informo a ustedes sobre lasactividades que llevamos a cabo por el periodo abril de 2008 a mayo de 2008, asícomo los resultados y la conclusión obtenida con base en las actividadesdesarrolladas en dicho periodo. En el desarrollo de nuestro trabajo hemos tenidopresentes en todo momento las recomendaciones del Código de ética profesionaldel Contador Público.Durante el periodo señalado, llevamos a cabo las siguientes actividades:Revisamos la información financiera de la sociedad correspondiente al ejercicio2006 y 2007Revisamos los estados financieros dictaminados de la sociedad al 31 de diciembrede 2007 y el informe de los auditores, así como los comentarios de los AuditoresExternos.Revisamos la estructura organizacional, los planes de trabajo con el fin depermitirnos adentrarnos más y conocer mejor a la entidad. 90
  • 92. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Los resultados obtenidos en base a la interpretación del análisis de lainformación financiera son los siguientes:Las ventas netas de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. se incrementaron en un 11%por el periodo de doce meses concluido el 31 de diciembre de 2007 comoresultado principalmente de un mayor volumen de ventas.El volumen de ventas se incremento principalmente por la continua y fuertedemanda, tanto en el negocio de tortilla como en el de harina de maíz y una mayorpromoción de platillos a base de tortilla por parte de cadenas de restaurantes decomida rápida.El costo de ventas de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. se incremento en 15% por elperiodo de doce meses concluido el 31 de diciembre de 2007. Dicho incrementose dio principalmente como resultado de un mayor volumen de ventas y en menormedida un incremento en la venta de productos, con mayores costos deproducción, mayores costos fijos, debido al aumento de la capacidad instalada ymayores costos de energéticos, materias primas y empaques.Como resultado de los factores anteriores la utilidad bruta se incremento en un4% por el periodo de doce meses concluido el 31 de diciembre de 2007.Los gastos de operación se incrementaron en un 4% por el periodo de docemeses concluido el 31 de diciembre de 2007, principalmente como resultado de uncrecimiento en el volumen de ventas.La utilidad de operación se incremento en un .11% por el periodo de doce mesesconcluido el 31 de diciembre de 2007.La utilidad neta se incremento en un 37% por el periodo de doce mesesconcluido el 31 de diciembre de 2007. Dicho incremento se dio principalmente porla diferencia en los gastos financieros que se redujeron notablemente. Porconsecuencia la utilidad neta mayoritaria se incremento en un 35% por el mismoperiodo, así mismo la utilidad por acción aumento en un 67%.Asesores Financieros A.C. concluye que los resultados consolidados de 2007 dela compañía Grupo Tortillero, S.A. de C.V., muestran una mejora continua de lasoperaciones en general y un crecimiento constante. Como en los últimos años, eldesempeño de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. logro un fuerte crecimiento enventas tanto en mercados ya existentes como en nuevos. 91
  • 93. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Así mismo, las operaciones en México, las cuales lograron crecimientos envolúmenes y ventas a pesar de estar en un mercado muy competido, tambiéncontribuyeron a la mejora de los resultados, donde una mayor fuerza de ventas ymejor servicio al cliente ayudaron al crecimiento del volumen.Grupo Tortillero, S.A. de C.V. alcanzó un crecimiento en ventas netas de 11%gracias a una mejor cobertura de ventas, expansión a nuevos mercados y al éxitoobtenido en la innovación de productos.El criterio de valuación de inversiones de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. es eladecuado, cualquier nueva inversión debe crear valor y fortalecer los negocios abase de tortillas, harina de maíz y harina de trigo.Grupo Tortillero, S.A. de C.V. continuó mejorando su desempeño financierodurante el año gracias a una mayor generación de efectivo y un nivel de deudaestable.La mejora en el desempeño financiero de Grupo Tortillero, S.A. de C.V. lepermitió otorgar una utilidad por acción de $4.059 a los inversionistas.Se quiere resaltar que el precio de la acción subió durante el transcurso del año yEl nivel de bursatilidad en la Bolsa mejoró del diciembre de 2006 a diciembre de2007.Por todas estas razones podemos concluir que Grupo Tortillero, S.A. de C.V. esuna compañía de alto crecimiento y carácter defensivo que cuenta con unaestructura financiera sólida y un robusto y continuo aumento de su flujo deefectivo. Atentamente C.P. Julio César García Gómez Director de Asesores Financieros, S. C. 92
  • 94. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 5.1. Aspectos Generales de la Empresa.“Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, es líder indiscutible en la producción de tortillas yharina de maíz a nivel nacional. Actualmente La empresa tiene operaciones en lamayoria de los estados de la república.La Compañía inició sus operaciones en el año de 1969 con el objetivo básico demodernizar la industria más antigua y tradicional del país: la producción de masa ytortilla, actividad de gran importancia económica y social en México.Gracias a un constante esfuerzo y dedicación a la investigación y desarrollo, LaIndustria de la Tortilla desarrolló tecnología propia que le ha permitido mantener lavanguardia de sus procesos, tanto en costos de producción como en calidad deproductos.Su liderazgo tecnológico le ha permitido lograr una integración vertical en lacadena maíz-harina-masa-tortilla, lo cual le representa ventajas competitivasimportantes difíciles de igualar.Las ventajas competitivas de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, permitieron que laempresa no sólo se desarrollara en la zona Metropolitana, sino permitieron quetrascendiera con gran éxito a nivel nacional.La Industria de la Tortilla cuenta con una Visión, una Misión y una serie delineamientos corporativos, los cuales sintetizan toda una filosofía de trabajo que laempresa ha desarrollado durante más de 40 años de vida. Esta filosofía nutre y leda ese sabor tan especial al esfuerzo que realizan nuestros empleadosdiariamente. 93
  • 95. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Visión.La Visión de la compañía es seguir siendo el líder absoluto en la producción,comercialización y distribución de harina de maíz y tortilla a nivel nacional, asícomo ser uno de los principales procesadores de granos y productos alimenticiosbásicos en México.Misión.La Misión de la compañía es generar un crecimiento dinámico y rentable de largoplazo y crear el máximo valor para sus accionistas, enfocándose primordialmenteen su negocio base: tortilla, harina de maíz y harina de trigo. La compañía llevaráa cabo su misión a través de los más eficientes sistemas de manufactura ycomercialización y un incomparable servicio a clientes.Lineamientos estratégicos.Los lineamientos estratégicos de la empresa consisten en:A. Ofrecer productos y servicios de calidad superior.B. Entender y satisfacer por completo las necesidades de sus clientes y consumidores.C. Fortalecer continuamente el valor de nuestras marcas mediante esfuerzos eficientes y efectivos de mercadeo, distribución y servicio al cliente.D. Enfocar la investigación tecnológica y de mercados al desarrollo de ventajas competitivas.E. Participar sólo en mercados donde pueda crear un valor de largo plazo. 5.2. Planteamiento del Problema.Los accionistas de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, cuyo giro es la producción demasa y tortilla en México, han considerado la posibilidad de emitir un lote deacciones de dicha empresa ante la necesidad de recursos frescos para apuntalarla situación financiera de otros negocios y desarrollar nuevos proyectos.Sin embargo, se encuentran aún indecisos respecto a sus bases para iniciar lacolocación, para lo cual han solicitado al despacho Asesores Financieros, S. Crealizar un análisis financiero de la empresa.El objetivo es conocer la situación real de la entidad (financiera y operativa) y tenerla información suficiente y competente para atraer al gran público inversionista. 94
  • 96. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Se concertó una primer entrevista, en la cual los funcionarios de “GrupoTortillero S.A. de C.V.”, plantearon los motivos por los cuales requerían laasesoría de Asesores Financieros, A. C y en conjunto establecieron un esbozo delas metas y objetivos de los trabajos a realizar, así como de los tiempos estimadospara llevar a cabo el proceso de valuación.Se solicita a “Grupo Tortillero S.A. de C.V.”, información preliminar para realizarun breve análisis, ésta fue: e) Estados Financieros consolidados y dictaminados de los últimos dos años. f) Descripción general de la empresa. g) Cualquier presentación del negocio que se tuviese a la mano y que permitiera adentrarse más y conocer mejor a la entidad.Por su parte Asesores Financieros, S. C se comprometió a hacerles llegar unapropuesta tres días después de que se recibiera.Se firmaron los convenios de confidencialidad respectivos en donde AsesoresFinancieros, S. C se compromete a mantener en secreto profesional lasintenciones y objetivos de “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” 95
  • 97. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. CONSIDERANDOS 96
  • 98. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 97
  • 99. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. Integración de Gastos 2007 2006VENTAS 35,816 32,190VOLUMEN DE PRODUCCIÓN 5,116.6 4,598.6COSTOS FIJOS 21,044 18,797 Alquileres 6,788 6,064 Amortizaciones o depreciaciones 1,018 910 Seguros 2,037 1,819 Servicios Públicos (Luz, Tel., Gas, etc.) 3,394 3,032 Sueldos (encargados, supervisores, gerentes, etc) 7,807 6,973COSTOS VARIABLES *** 12,898 11,521 Mano de obra directa (Por Destajo) 2,715 2,425 Materias Primas 6,788 6,064 Materiales e Insumos directos. 1,697 1,516 Envases, Embalajes y etiquetas. 1,018 910 Comisiones sobre Producción y Ventas. 679 606TOTAL GASTOS 33,942 30,318 33,942 30,318 ***LOS COSTOS VARIABLES REPRESENTAN EL 36 % SOBRE LAS VENTAS 98
  • 100. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 99
  • 101. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 100
  • 102. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 101
  • 103. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 102
  • 104. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. 103
  • 105. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. Indicadores Financieros.Liquidez Un inversionista conservador, debe invertir solamente en empresas que mantengan montos suficientes de capital de trabajo o fondo de maniobra.La habilidad de la Empresa de sufragar las deudas, ampliar volúmenes yaprovechar las ventajas de oportunidades, es frecuentemente determinar sucapital de trabajo. Además, ya que se quiere que la compañía crezca, el capital detrabajo de este periodo debe ser mayor que el del año anterior.A continuación se determina el Capital de Trabajo:Fórmula: Activo circulante - Pasivo circulante 2007 2006 Conceptos Activos Circulantes $ 11,616 $ 9,981 (-)Pasivos Circulantes $ 6,097 $ 5,519 Capital de Trabajo Neto $ 5,519 $ 4,462Como se puede observar la compañía cuenta con más capital de trabajo que elaño pasado, es decir, que la entidad actualmente cuenta con $5,519 de excesosobre los pasivos a corto plazo.La razón circulante, que también se denomina índice de solvencia, razón corrienteo razón del capital de trabajo, es de más utilidad que el total de efectivos delcapital de trabajo. La primera prueba difícil para una empresa industrial esrelacionar los activos corrientes con el total de los pasivos corrientes. La relacióncirculante de 2 : 1 es generalmente considerada adecuada. Esto quiere decir quepor cada $ 1 de pasivos corrientes, debe haber $ 2 en activos corrientes. Generalmente las Empresas que tienen un pequeño inventario y fácilmente cobrables las cuentas por cobrar pueden operar de forma segura con una relación circulante menor en comparación con aquellas empresas que tienen una mayor proporción de sus activos corrientes en inventarios y ventas de sus productos a créditos. 104
  • 106. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico. A continuación se determina la Razón Circulante de la entidad:Fórmula: Activo circulante / Pasivo circulante 2007 2006 Conceptos Activos Circulantes $ 11,616 $ 9,981 (/)Pasivos Circulantes $ 6,097 $ 5,519 Razón Circulante 1.90 1.80Aquí se puede observar que por cada 1 peso que los acreedores tienen, lacompañía tiene 1.90 de activos que se espera se puedan convertir en efectivo enun periodo más o menos igual al del vencimiento de las obligaciones. Otra forma de probar las suficiencias del activo circulante es mediante el indicador: Activos de Rápida Realización, los cuales como su nombre indica son los que pueden convertirse en líquidos rápidamente y sirven para respaldar una emergencia en caso de necesidad. Los cuales están constituidos por los activos corrientes que rápidamente son convertidos en efectivos. Estos excluyen los inventarios de mercancías debido a que tales inventarios todavía no se han vendido y no están convertidos en efectivo.A continuación se determina la Prueba del Ácido de la entidad:Prueba del ácido =.Activos Circulante – Inventarios / Pasivo Circulante. 2007 2006 Conceptos Activo Circulante $ 11,616 $ 9,981 (-) Inventarios $ 5,549 $ 4,013 (/)Pasivo Circulante $ 6,097 $ 5,519 Prueba del ácido $ 0.99 $ 1.08Aquí se puede determinar que por cada 1 peso de deuda a corto plazo, lacompañía cuenta con .099 de activos para pagarlas de forma inmediata, ademássu solvencia bajo con respecto al año pasado.Ahora la compañía también cuenta con un Margen de Seguridad con el cual sedeterminará aproximadamente el número de días con lo que un empresa puederealizar sus operaciones ordinarias con recursos propios a corto plazo. 105
  • 107. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.A continuación se determina el Margen de Seguridad de la entidad:Fórmula: Bancos+Inversiones Temporales+Cuentas por Cobrar/ Estimación deGastosEstimación de Gastos= CV+GV+GA/365 2007 2006Estimación de Gastos= 24,192+9,750/365=92.99 20,975+9343/365=83.06 2007 2006 Conceptos Bancos (+)Inversiones Temporales $ 525 $ 599 (+)Cuentas por Cobrar $ 1,446 $ 1,219 (/)Estimación de Gastos 92.99 83.06 Margen de Seguridad 21 22La compañía cuenta con 21 días para realizar sus operaciones ordinarias conrecursos propios a corto plazo, no obstante sin olvidar que el año anterior contabacon un día de más. Endeudamiento: Cierto nivel de deuda es aceptable, pero mucha deuda es señal peligrosa para los inversionistas, este indicador se utiliza para conocer si la empresa esta usando excesivamente las deudas para propósitos financieros, la relación de endeudamiento se calcula mediante la expresión: Fórmula: Pasivo Total/ Activo Total 2007 2006 Conceptos Pasivo Total $ 15,370 $ 13,850 (/)Activo Total $ 34,107 $ 31,752 Endeudamiento 0.45 0.43 106
  • 108. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Este indicador nos muestra que la empresa esta usando 0.45 de Pasivos porcada $ 1 del Patrimonio de los Accionistas del negocio. Normalmente lasempresas usan RE 1:1 para mantener la deuda a un nivel menor que el nivel deinversión. Las compañías financieras y de servicios pueden operar con másseguridad con relaciones más altas.Para poder determinar que proporción de capital ajeno es utilizado respecto alpropio, la entidad debe de determinar su Apalancamiento Financiero como sigue:Fórmula: Pasivo Total / Capital Contable 2007 2006 Conceptos Pasivo Total $ 15,370 $ 13,850 (/)Capital Contable $ 18,738 $ 17,902 Apalancamiento Financiero 0.82 0.77 Por cada peso de Capital Contable invertido, la entidad tiene una deuda de .77 Éste es el grado de Capital Externo con el cual se esta financiando la empresa. Operación:Rotación del Inventario. ¿Qué volumen debe tener el inventario de una empresa?. Eso depende de la combinación de muchos factores. El inventario es grande o pequeño en dependencia del tipo de negocio y la temporada del año. Fórmula: Costo de Ventas/ Inventario Promedio 2007 2006 Conceptos Costo de Ventas $ 24,816 $ 20,975 (/)Inventario Promedio $ 5,549 $ 4,013 (=)Rotación de inventarios 4.47 5.22 107
  • 109. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.La rotación del inventario es de 4 veces, es decir, en que se renueva elinventario para cubrir las ventas del período.Para determinar el número de veces que la empresa paga sus deudas duranteel ejercicio se debe de determinar la rotación de proveedores como sigue:Fórmula: Compras a Crédito/ Promedio de Proveedores 2007 2006 Conceptos Compras a Crédito $ 24,816 $ 20,975 (/)Promedio de Proveedores $ 5,549 $ 4,013 (=)Rotación de proveedores 4.47 5.22La compañía con respecto a las compras muestra una rotación de 4 veces másque sus deudas para poder solventar los gastos del ejercicio.Ahora bien, para poder determinar el número de veces en el que las ventascubren la inversión durante el ejercicio se debe de determinar la Rotación deActivos:Fórmula: Ventas Netas/ Activo Total 2007 2006 Conceptos Ventas Netas $ 35,816 $ 32,190 (/)Activo Total $ 34,107 $ 31,752 (=)Rotación de Activos 1.05 1.01La rotación que tiene la compañía, en el cual las ventas cubren la inversión deactivos es de 1. 108
  • 110. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.RentabilidadPara poder determinar nuestro margen de utilidad bruta con respecto a losingresos se debe utilizar la siguiente fórmula:Fórmula: Utilidad Bruta / Ventas Netas 2007 2006 Conceptos Utilidad Bruta $ 11,624 $ 11,215 (/)Ventas Netas $ 35,816 $ 32,190 (=)Margen de Utilidad Bruta 32.50% 34.80%Por cada 1 peso de venta, la empresa obtiene 32.50% de utilidad brutaPara poder visualizar el resultado final que la empresa puede llegar a obtenerdurante sus operaciones ordinarias se debe determinar la siguiente:Fórmula: Utilidad Neta/ Ventas Netas 2007 2006 Conceptos Utilidad Neta $ 2,314 $ 1,685 (/)Ventas Netas $ 35,816 $ 32,190 (=)Margen de Utilidad Neta 6.46% 5.23%Por cada 1 peso de ventas netas la empresa obtiene el 6.46% de utilidad neta.Para poder determinar que tanta utilidad se puede obtener a partir delpromedio de los derechos de la empresa se debe determinar la Rentabilidaddel Activo como siguiente: 109
  • 111. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Fórmula: Utilidad Neta / Activo Total 2007 2006 Conceptos Utilidad Neta $ 2,314 $ 1,685 (/)Activo Total $ 34,107 $ 31,752 (=)Rentabilidad del Activo 6.78% 5.30%Por cada peso que se invierte en el activo, la compañía obtiene el 6.78% deutilidad neta.Para poder determinar que tanta utilidad se puede obtener a partir de lainversión de los accionistas se debe determinar la Rentabilidad del CapitalSocial como sigue:Fórmula: Utilidad Neta / Capital Social 2007 2006 Conceptos Utilidad Neta $ 2,314 $ 1,685 (/)Capital Social $ 15,832 $ 14,833 (=)Rentabilidad del Capital Social 14.61% 11.35%Por cada peso de Capital Social, la empresa obtiene el 14.61% de utilidadneta. 110
  • 112. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.Análisis del Estado de Situación Financiera.1. Capital de Trabajo Neto.El capital de trabajo sintió un aumento de 1,057 millones de pesos con respecto alaño anterior (2006), dato interesante pues la empresa muestra confianza parasufragar las deudas del año; por lo que actualmente la empresa muestraconfiabilidad para pagar deudas a posibles inversionistas. Esto se puedecorroborar mediante el ESTADO DE RESULTADO en el ESTADO DE ORIGEN YAPLICACIÓN DE FONDOS, solamente el saldo al final del año 2007 de losinventarios fue de $ 5,549 el de las cuentas por cobrara corto plazo fue de $ 1,446.2. Razón de Circulante. Como se observa en al año 2007 el cual tomamos como base la empresa por cada peso de pasivo circulante cuenta con 1.90 pesos de activos circulantes para hacer frente a las deudas mas emergentes, aplicando la técnica de tendencia, en el 2006 la compañía muestra el 1.80 de activos circulantes para hacerle frente a sus deudas; lo que muestra que la empresa ha ganado liquidez. 3. Prueba del Ácido La Relación de Activos de Rápida Realización es otra forma de probar la suficiencia del activo circulante, y se puede observar como crece al compararlo con los años anteriores. Pero su valor neto no existe, resultado negativo para empresas industriales sólidas. Esto se verifica con la prueba de ácido que en el 2006 era de $ 1.08 y en 2007 de $ .99, o sea, que por cada $ 1 pasivo corriente existen $ 0.99 de activos con alta liquidez para pagar deudas urgentes y en el año 2007. Esto significa que, en el intervalo de 2006 hasta el 2007 los Activos de Rápida Realización bajaron un .09, lo que nos informa que la empresa no posee un buen respaldo sobre una emergencia lo cual, está provocando que la empresa no pueda solventar un gasto en caso de necesitarlo.4. Relación de Endeudamiento. En el año 2007 la Relación de Endeudamiento aumento considerablemente con respecto al 2006, el cual muestra que se utilizaron $ 0.43 de Pasivos en el 2006 y $ 0.45 en el 2007 por $ 1 del Patrimonio. 111
  • 113. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.5. Rotación del Inventario. La Empresa ha elevado sus ventas, lo cual es favorable, pues ha aumentado el volumen de producto que puede colocar en el mercado. La rotación del inventario muestra mejorías con respectos a los años anteriores; al final del 2007 las mercancías fueron compradas y vendidas más de 3.5 veces como promedio, lo que representa un 195 %.6. Análisis del Estados de Ganancia y Pérdidas.1. Margen de Operación.Como se puede apreciar el margen Operativo de Ganancia comparado con el año2006 aumento considerablemente, de un 11,215 hasta un 11,624 en 2007, esteindicador nos informa que los negocios en la empresa en vez sigue creciendo añocon año; donde por cada $1 de venta se obtuvo el 32.50% de ganancia brutaprovenientes de las operaciones. Por lo que podemos afirmar que los negocioscrecieron y fueron muy provechosos.2. Margen sobre utilidad netaEl porcentaje neto de ganancia creció en el año 2007 con respecto al año anterior,provocado esto por un suficiente desarrollo de las ventas. Donde se obtuvieron6.46% de ganancia (utilidad) por cada $1 de producto vendido para la Empresa,donde actualmente es satisfactoria para la actividad del año. 112
  • 114. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.CONCLUSIÓNNos gustaría comenzar estas puntualizaciones señalando que el objetivoprimordial del análisis e interpretación de los Estados Financieros del GrupoTortillero S.A. de C.V. se cumplió ampliamente; ya que pudimos hallar los erroresy aciertos (manifiestos en la evidencia contable y bursátil) de la empresa.Además de haber medido la evolución del desempeño comprendido entre el 2006y el 2007 para la entidad socioeconómica; describimos a detalle el entramado delos flujos de efectivo derivados de las diversas relaciones de sus EstadosFinancieros Dinámicos y Estáticos; así como los indicadores pertinentes aempresas industriales.Podríamos inmolar cada una de las exitosas evaluaciones que efectuamosmediante los diferentes bloques del estudio; pero podríamos ser repetitivos. Por loque solo reiteraremos el consolidado éxito que éste grupo tortillero tiene en sumercado agregado y en sus operaciones y emisiones internas.Una empresa que en menos de cuatro décadas alcance una integración verticaldesde el maíz hasta la tortilla y que además logre ser una punta de lanza en lainvestigación de su ramo productivo es loable; pero una empresa que logre loanterior con una eficiencia financiera, rendimientos bursátiles atractivos y unincremento constante en sus ventas es aún mejor.Si bien todo lo que se puede decir es favorable; solo restaría mencionar que dadala importancia que tiene el costo de los energéticos en sus costos fijos, seriarecomendable que la empresa desarrollara planeación a largo plazo en estamateria con el objetivo de minimizar un costo en el que se pudiera incurrir en elfuturo. 113
  • 115. “Análisis de los Estados Financieros” Caso Práctico.BIBLIOGRAFIA BERNSTEIN, L. A. Análisis de Estados Financieros. Ed. Deusto. DAVIES, D. Como interpretar las finanzas de la empresa. Ed. Deusto. FERNANDO BECKER GOMEZ. Análisis de Balances y Cuentas de Resultados. J.L. URQUIJO, OCHOA, OYAZABAL, UROZ. Planificación financiera de la empresa. Ed. Deusto. MASSONS, JOAN. Finanzas. Diagnóstico y Panificación a corto plazo. Ed. Hispano-Francesa. Internet. ANDERSEN, Arthur (1999). Diccionario de Economía y Negocios. Editorial ESPASA, España. MÉNDEZ, Morales José Silvestre (1996). Economía y la Empresa. Editorial McGraw-Hill, México. RODRÍGUEZ, Valencia Joaquín (1996). Cómo Administrar Pequeñas y Medianas Empresas. 4ª Edición, Edita International Thomson Editores, México. RODARTE, Mario y Berta Zindel (2001). “Las Empresas Pequeñas y Medianas Frente FRAGOSO, J.C. (2002). “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”. HULL, Galen Spencer (1998). Guía para la Pequeña Empresa. Ediciones Genika, México 114

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