Analisis financiero tortilla

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Analisis financiero tortilla

  1. 1. INSTIT TUTO P POLITÉCNIC NAC CO CIONA AL ESCUEL SUPER LA RIOR DE CO OMERCIO Y ADMINIS STRACIÓN N SANTO TOMÁS O SEMIN NARIO: DIAGNOSTICO FINANC O CIERO DE LA EMP E PRESA“ANÁLISIS FINA ANCIERO DE LA INDUST O TRIA DE D LA TO ORTILLA S.A. DE C.V.” E TRABAJ FINA T JO AL QUE PAR OBTEN Q RA NER EL T TITULO D DE: CONTADO PÚBLICO C OR PRESE ENTAN: JULIO CÉ J ÉSAR GA ARCÍA GÓ ÓMEZ LAURA MAR RIANA GARCÍA V VARGAS JO OSÉ HÉCCTOR SANNDOVAL MORA SAÚL ALEJANNDRO SANTIAGO NOLASCCOCONDUCT TOR: C. P.C JUAN A C. ALBERTO S SANTILLAN RAMIRE EZ MÉXIC D. F. CO, AYO 2008 MA
  2. 2. ÍndiceIntroducción Objetivos Generales Delimitación del Tema Capitulo I “Marco Histórico” 1. Antecedentes Históricos de la industria de la tortilla…………………………………………7 Capitulo II “Análisis e Interpretación de los Estados Financieros” 2. Antecedentes del Análisis de la Información Financiera……………………………………9 2.2 Definición del Análisis e Interpretación de la Información Financiera……………………13 2.2.1. Análisis…………………………………………………………………………………..13 2.2.2. Interpretación…………………………………………………………………………..13 2.2.3. Análisis e interpretación de la información financiera……………………………...14 2.2.4. Necesidad e Importancia………………………………………………………………15 2.2.5. Objetivo…………………………………………………………………………………16 2.2.5.1. Las decisiones de inversión……………………………………………….17 2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento………………………………………...17 2.2.6. Personas interesadas en el análisis financiero…………………………………………….17 2.2.7. Bases del Análisis……………………………………………………………………...18 2.2.8. Metodología del Análisis………………………………………………………...........19 2.2.9. Simplificación de cifras ………………………………………………………………..19 2.2.10. Revisión y reclasificación de la información financiera…………………………...20 2.3. Diferentes tipos de Análisis de la Información Financiera………………………………...20 2.3.1. Método Horizontal……………………………………………………………………...21 2.3.2. Método Histórico………………………………………………………………………..21 2.3.3. Método Proyectado o Estimado………………………………………………………21 2.3.4. Método Bursátil…………………………………………………………………………21 2.3.5. Métodos Verticales…………………………………………………………………….22 2.4. Método de Razones Simples…………………………………………………………………23 2.4.1 Áreas Básicas del Análisis…………………………………………………………….24 2.4.2. Análisis de Liquidez……………………………………………………………………24 2.4.2.1. Importancia y objetivos…………………………………………………….24 2.4.2.2. Capital de Trabajo…………………………………………………............28 2.4.2.3. Razón del Circulante………………………………………………............28 2.4.2.4 Prueba del Acido…………………………………………………………….29 2.4.2.5. Margen de Seguridad………………………………………………………30 2.4.3. Análisis de Apalancamiento…………………………………………………………..31 2.4.3.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………31 2.4.3.2. Razón de Endeudamiento…………………………………………………32 2.4.3.3. Apalancamiento Financiero……………………………………………….32 2.4.4. Operación……………………………………………………………………………….33 2.4.4.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………33 2.4.4.2. Rotación del Inventario…………………………………………………….34 2.4.4.3. Rotación de Proveedores………………………………………………….35 24.4.4. Rotación de Cuentas por Cobrar…………………………………………..35 24.4.5. Rotación del Activo………………………………………………………….36 2.4.5. Análisis de Rentabilidad……………………………………………………………….36 2.4.5.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………36 2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta…………………………………………….........37 2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta…………………………………………………..37 2.4.5.4. Rentabilidad del Activo…………………………………………………….38 2.4.5.5. Rentabilidad Capital Social………………………………………….........38 2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable………………………………………...39
  3. 3. Capitulo III “Punto de Equilibrio”3. Punto de Equilibrio……………………………………………………………………………….40 3.1. Definición del Punto de Equilibrio………………………………………………………41 3.1.2. Importancia del Punto de Equilibrio…………………………………………41 3.2. Clasificación de Costos………………………………………………………………….41 3.2.1. Costos fijos…………………………………………………………………….41 3.2.2. Costos variables………………………………………………………………41 3.3. Gráfica del Punto de Equilibrio…………………………………………………………41 3.4. Fórmula del Punto de Equilibrio………………………………………………………..42 3.4.1. Contribución marginal………………………………………………………..43 3.4.2. Fórmula de las utilidades…………………………………………………….44 3.4.3. Formula del margen de seguridad………………………………………….45 3.4.4. Formula de las ventas………………………………………………………..46 3.4.5. Fórmula de costos fijos………………………………………………………46 3.4.6. Fórmula de costos variables…………………………………………………47 3.5. Punto de equilibrio con más de un producto diferente de contribución marginal..48 3.6. Punto de equilibrio dinámico……………………………………………………………49 3.6.1. Importancia del Punto de Equilibrio Dinámico……………………………..50 3.6.2. Elementos que lo integran el Punto de Equilibrio Dinámico……………..50 Capitulo IV “Análisis Bursátil”4. Análisis Bursátil………………………………………………………………………………..54 4.1. Sistema Financiero Mexicano…………………………………………………………..55 4.1.1. Estructura del Sistema Financiero Mexicano………………………………55 4.1.2 Funciones del Sistema Financiero………………………………………….56 4.2. Participantes del Mercado de Valores…………………………………………………56 4.2.1. Autoridades y organismos reguladores…………………………………….56 4.2.1.1. Secretaria de Hacienda y Crédito Público……………………………….56 4.2.1.2. Banco de México……………………………………………………………57 4.2.1.3. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas……………………………….58 4.2.1.4. Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR).58 4.2.1.5. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF)……………………………………………...58 4.2.1.6. Instituto para la protección del Ahorro Bancario (IPAB)………………..58 4.2.1.7. Comisión Nacional Bancaria y de Valores……………………………….58 4.2.2. Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores………………………….59 4.2.2.1. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles……………………..59 4.2.2.2. Centro educativo del mercado de valores……………………………….59 4.2.2.3. Calificadoras de valores……………………………………………………59 4.2.2.4. Instituto para el Depósito de Valores, Sociedad de depósito………….60 (S.D.INDEVAL)……………………………………………………………………….61 4.2.3. Grupos Financieros…………………………………………………………………….62 4.2.3.1. Aseguradoras y afianzadoras………………………………………….….62 4.2.3.2. Sector Bancario……………………………………………………………..62 4.2.3.3. Afores y Siefores……………………………………………………………63 4.2.3.4. Organizaciones auxiliares de crédito……………………………………..63 4.2.3.5. Mercado de divisas y metales…………………………………………….65 4.2.4. Bolsa Mexicana de Valores…………………………………………………………...65 4.2.4.1. Funciones de la BMV………………………………………………………65 4.2.4.2 La importancia de una bolsa de valores para un país………………….66 4.2.4.3. Casas de Bolsa……………………………………………………………..66 4.2.4.4. Entidades emisoras………………………………………………………...67 4.2.4.5. Inversionistas………………………………………………………………..67 4.2.4.6. Índice de Precios y Cotizaciones…………………………………………69
  4. 4. 4.3. Clasificación del Mercado de Valores…………………………………………………69 4.3.1. Mercado de dinero……………………………………………………………69 4.3.1.1. Importancia del mercado de dinero….………………………….70 4.3.1.2. Instrumentos del mercado de dinero……………………………72 4.3.1.3. La importancia del banco central en el mercado de dinero…..73 4.3.2. Mercado de Capitales………………………………………………………..73 4.2.2.1. Importancia del mercado de capitales………………………….74 4.2.2.2. Principales instrumentos del mercado de capitales…………..74 4.4. Que empresas pueden cotizar en la BMV…………………………………………….76 4.4.1. Requisitos para cotizar en BMV…………………………………………….76 4.4.2. La Micro y Mediana empresa en la Bolsa Mexicana de Valores………..76 4.4.2.1. Principales problemas que enfrentan las PyMES para cotizar en la BMV……………………………………………………………………78 4.4.2.2. Posibles soluciones……………………………………………….78 4.4.2.3. Efectos de que las PyMEs cotizaran en la BMV………………79 4.5. Análisis Bursátil…………………………………………………………………………...80 4.5.1. Parámetros del Análisis Bursátil…………………………………………….80 4.5.2. Análisis Técnico y Grafico……………………………………………………80 4.5.3. Razones bursátiles……………………………………………………………81 4.5.3.1. Múltiplo conocido de cotización………………………………….82 4.5.3.2. Múltiplo de valor en libros………………………………………...82 4.5.3.3. Múltiplo de solidez………………………………………………...82 4.5.3.4. Múltiplo de productividad de activos…………………………….82 4.5.3.5. Múltiplo de rentabilidad de ventas………………………………83 4.5.3.6. Múltiplo del costo porcentual promedio…………………………83 4.5.3.7. Múltiplo de interés sobre venta………………………………….83 4.5.3.8. Múltiplo de interés sobre utilidad………………………………..83 4.5.3.9. Múltiplo de utilidad por acción…………………………..……….83 Capitulo V “Caso Práctico” 5. Caso Práctico “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” ……………………………………………..84 a. Aspectos Generales de la Empresa……………………………………………….93 b. Planteamiento del Problema………………………………………………………..94 c. Desarrollo……………………………………………………………………………..97ConclusiónBibliografía
  5. 5. “Análisis de los Estados Financieros” INTRODUCCIÓN.La interpretación de datos financieros es sumamente importante para cada unode las actividades que se realizan dentro de la empresa, por medio de esta losejecutivos se valen para la creación de distintas políticas de financiamientoexterno, así como también se pueden enfocar en la solución de problemas enespecífico que aquejan a la empresa como lo son las cuentas por cobrar ocuentas por pagar; moldea al mismo tiempo las políticas de crédito hacia losclientes dependiendo de su rotación, puede además ser un punto de enfoquecuando es utilizado como herramienta para la rotación de inventarios obsoletos.Por medio de la interpretación de los datos presentados en los estadosfinancieros los administradores, clientes, empleados y proveedores definanciamientos se pueden dar cuenta del desempeño que la compañíamuestra en el mercado; además se toma como una de las primordialesherramientas de la empresa. 4
  6. 6. “Análisis de los Estados Financieros”Objetivos Generales:El primordial objetivo que se propone en la interpretación financiera es el deayudar a los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones acercade los financiamientos determinando si fueron los más apropiados, y de estamanera determinar el futuro de las inversiones de la organización; sin embargo,existen otros elementos intrínsecos o extrínsecos que de igual manera estáninteresados en conocer e interpretar estos datos financieros, con el fin dedeterminar la situación en que se encuentra la empresa.Los objetivos específicos que comprenden la interpretación de datosfinancieros dentro de la administración y manejo de las actividades dentro deuna empresa son los siguientes: 1 Comprender los elementos de análisis que proporcionen la comparación de las razones financieras y las diferentes técnicas de análisis que se pueden aplicar dentro de una empresa. 2 Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma de decisiones y alternativas de solución para los distintos problemas que afecten a la empresa, y ayudar a la planeación de la dirección de las inversiones que realice la organización. 3 Utilizar las razones más comunes para analizar la liquidez y la actividad del inventario cuentas por cobrar, Cuentas por pagar, activos fijos y activos totales de una empresa. 4 Analizar la relación entre endeudamiento y apalancamiento financiero que presenten los estados financieros, así como las razones que se pueden usar para evaluar la posición deudora de una empresa y su capacidad para cumplir con los pagos asociados a la deuda. 5 Evaluar la rentabilidad de una compañía con respecto a sus ventas, inversión en activos, inversión de capital de los propietarios y el valor de las acciones. 6 Determinar la posición que posee la empresa dentro del mercado competitivo dentro del cual se desempeña. 7 Proporcionar a los empleados la suficiente información que estos necesiten para mantener informados acerca de la situación bajo la cual trabaja la empresa. 5
  7. 7. “Análisis de los Estados Financieros”Delimitación del tema:Existen diversos criterios para analizar Estados de Situación Financiera.Quienes no conocen de contabilidad frecuentemente se imaginan que ésta sereduce a contar en términos monetarios, e ignoran las complejidades de esadisciplina. Los problemas no son nada sencillos y van desde la nomenclaturade las cuentas, la cual es muy variada, hasta los criterios para analizar cuentapor cuenta para poder llegar a una conclusión.Por ello dentro de ésta investigación se obtendrán ciertos indicadores quepermitirán emitir un diagnóstico financiero, con el cual los usuarios puedaninterpretar información, mediante la comparación con entidades del mismo giroy tamaño, con ello emitir juicios certeros y confiables.Por tal motivo es importante delimitar el tema, considerando los siguientesaspectos a revisar:Capitulo I (marco histórico)Los antecedentes históricos de la elaboración de la tortilla.Capitulo IIEl análisis e interpretación de los Estados Financieros (Estado de situaciónFinanciera y Estado de Resultados) a través de las razones de Liquidez,Endeudamiento y RentabilidadCapitulo IIIDeterminación del Punto de Equilibrio.Capitulo IVLas empresas como participantes en el Sistema Financiero Mexicano “AnálisisBursátil”.Capitulo V (caso práctico)Aplicación de las herramientas del análisis financiero, enfocado en unaempresa. 6
  8. 8. “Análisis de los Estados Financieros” Capitulo I 1. Antecedentes Históricos de la Industria de la Tortilla.Tortilla, cuyo nombre es el diminutivo de torta, es un alimento que tiene formacircular y aplanada. En México y Mesoamérica las más comunes son laselaboradas en base a la harina de trigo o al maíz nixtamalizado. Las tortillas demaíz son especialmente importantes en la gastronomía mexicana, es elalimento mexicano por excelencia. Hecha de maíz, un grano nacido en Méxicocomo resultado de siglos de experimentación y amoroso cultivo, representa unsímbolo nacional y ha sido uno de los ejes de desarrollo de nuestra cultura.Ha habido un gran número de investigaciones y estudios que nos permitenconocer la historia de cómo surgió, en México, el maíz, del cual como sabemosse deriva la tortilla.En Oaxaca se ha trabajado en investigar las huellas dejadas por humanos en lacaverna de Guilá Naquitz. Los rastros más antiguos son de hace alrededor de10 mil años. Desde hace más de 6 mil años había ahí diferentes variedades deantepasados silvestres del maíz, los cuales al pasar a épocas más recientes yafueron domesticados, cultivados no sólo con el objetivo inmediato de laalimentación, sino también para mejorar la especie. En efecto, se notanacciones deliberadas para aumentar el número de variedades, lo cual permitiríala sobrevivencia de las más resistentes y el que se sembrara en mayorcantidad las que produjeran más alimento. Uno de los "parientes" del maíz, elteosinte, del cual hay restos en la caverna mencionada, desempeñó un papelimportante, y los habitantes de esa zona hicieron "cruces" entre el teosinte y elmaíz para aumentar el número de variedades del mismo. Dado que no seconoce ningún maíz silvestre, es posible que su antecesor rústico sea un tipode teosinte.A partir de hace 5 mil 500 años, hay también huellas, ya sólo de maíz, en lacaverna de San Marcos, cerca de Tehuacán, Puebla. Ya se refleja un nivel másavanzado en el desarrollo de esta planta, pero era mucho todavía lo quetendría que evolucionar para llegar a poseer las propiedades alimenticias ypara poder ser cultivada en gran escala, para ser la base alimenticia de lasciudades que iban a surgir después.No sólo evolucionó la planta, sino también la cultura de su aprovechamiento.Uno de los primeros y principales procesos es la nixtamalización, de ahí, lamasa resultante fue y es muy práctica para hacer tortillas. 7
  9. 9. “Análisis de los Estados Financieros”¿Pero cuándo, dónde y cómo nace la tortilla? Su origen es tan antiguo que sedesconoce con acierto su procedencia. Según el códice Florentino, el origen dela tortilla en Mesoamérica se remonta antes del año 500 a.C. por ejemplo, en laregión de Oaxaca se tienen evidencias de que la tortilla empezó a utilizarse alfinalde la Etapa de Villas (1500 a 500 A.C.), se sabe esto ya que las planchas dearcilla utilizadas para su cocimiento aparecieron en ese entonces. Lascivilizaciones precolombinas de Mesoamérica usaban el maíz como sualimento base al igual que la sociedad moderna de esta misma región.Otra manera de acercarnos al origen de la tortilla consiste en analizar surelación con Tlaxcala, cuyo nombre significa “lugar de la tortilla de maíz”. No escasual que el Palacio de Gobierno de Tlaxcala nos reciba con las pinturasmurales en las que se representa su historia a través del maíz. ¿Podríamosdeducir que el origen de la tortilla se encuentra en esta región?El origen de la tortilla es muy antiguo y es imposible decir en qué lugar seinventó, pues la tortilla la encontramos también en el Valle de México, Toluca,Michoacán, etc.La importancia de la tortilla en México y Mesoamérica es tal que ha sidoempleada en la dieta desde épocas muy remotas siendo parte de la cultura demuchos de los pueblos originarios de América y trascendiendo su consumo enmuchos casos a la actualidad.Las tortillas en la actualidad es un alimento básico de la cocina tradicional deAmérica Central y México.Las tortillas se consumen todos los días, las fábricas de tortillas (tortillerías) sonmuy comunes, y se pueden encontrar en cualquier ciudad, pueblo, colonia. Latortilla es un alimento que se consume durante todo el año, en cualquierocasión, con todo tipo de comidas.Las tortillas han subido de popularidad en otros países del mundo,especialmente en Estados Unidos y en Europa debido a la cocina mexicanaque ha sido aceptada en esos países y en gran medida a la versatilidad deltaco mexicano que puede ser preparado prácticamente con cualquier alimento.Amadísima por los mexicanos sin importar la clase social a que se pertenezca,la tortilla se consume todos los días como el pan nuestro, sola o en lasmúltiples y ricas formas de presentarla; acompañando los colores y aromas dela cocina de un México exótico, la tortilla es, con su inconfundible sencillez, laprotagonista de los platillos mexicanos. 8
  10. 10. “Análisis de los Estados Financieros” Capitulo II Marco Teórico: 2. Antecedentes del Análisis de la Información Financiera.Las herramientas y modelos de análisis financiero han pasado por una serie deetapas hasta llegar al estado actual de desarrollo, las cuales se mencionan acontinuación:1ª etapa.-A comienzos del siglo pasado, en Estados Unidos, es la época del surgimientode las grandes compañías; en Inglaterra, este proceso lleva más tiempo, asícomo en los países más desarrollados de Europa.La herramienta básica de análisis a nivel macroeconómico estaba constituidapor el análisis marginal, que ya aparecía totalmente desarrollado y consolidadoen los principios de Marshall. Sin embargo en esa época en análisis marginalera un modelo de pensamiento más que una herramienta y difícilmenteayudaba en la toma de decisiones al ejecutivo responsable de reunir y asignarrecursos. Esto es en cuanto a los aportes del área económica.En cuanto a la evolución de las disciplinas contables, en Inglaterra y EstadosUnidos comenzaba a desarrollarse la profesión contable en formaindependiente, poco antes y después de 1930. En esta etapa la informacióncontable va dirigida primordialmente a usos externos y no a los internos o dedecisión.El interés de las empresas se centraba en la emisión de las acciones yobligaciones, siendo su problema básico la obtención de fondos y sus fuentesde financiamiento; era lógico que comenzaran a desarrollarse nuevasherramientas, que permitiesen apreciar a los bancos el potencial delinversionista, la capacidad de endeudamiento de sus clientes, su estructurafinanciera, su posición de cobertura y su riesgo a largo plazo. 9
  11. 11. “Análisis de los Estados Financieros”Aparecen así, los aspectos jurídicos e institucionales de la emisión de nuevosvalores mobiliarios, a los que se les otorgara importancia, y se insinúan losconceptos analíticos que posteriormente constituirían el instrumental delanalista de valores basados en diversos índices o coeficiente como son: a) Los índices de cobertura, que relacionan la carga fija presente y futura en concepto de intereses, con la posible generación estimada de utilidades. b) Los índices de la estructura financiera, que vinculan de distintos modos el endeudamiento con el capital propio. c) Las tasas de rentabilidad, que indican el porcentaje de utilidades sobre el capital o sobre las ventas, la utilidad por acción, etc.Durante esta etapa, el segundo paso lo constituye el desarrollo del analista devalores. Con la complicación periódica del rendimiento de de bonos y acciones,con una fusión entre matemática financiera, por una parte, y análisis deestados contables con vistas a proyectar utilidades.2ª Etapa.-Esta etapa la ubicamos alrededor de 1930, ya la profesión de Contador Públicoindependiente ha hecho considerables progresos; se dispone cada vez enmayor escala de mejor información para uso externo de la empresa. Esto hacevariar un tanto la atención del análisis y si bien sigue siendo principal elproblema de las fuentes de recursos, comienza un interés por los usos oaplicaciones de esos recursos, y el problema empieza a ser preocupación nosólo de los analistas externos sino también de los internos.Este es el momento en que resulta preciso señalar un avance notorio en eldesarrollo de: a) La contabilidad de costos b) El análisis de estados financieros, que deja de estar limitado al uso de índices y emplea cada vez más los estados de origen y aplicación de recursos. c) La consolidación de las agencias de información comercial o de crédito, cuyo objetivo es brindar información para evaluar el riesgo crediticio. 10
  12. 12. “Análisis de los Estados Financieros”3ª Etapa.-Esta abarca desde 1935 hasta fines de 1940. Es una etapa de consolidacióndel desarrollo de las fuentes básicas que hasta ese momento alimentaban elanálisis financiero: el análisis de valores mobiliarios; la contabilidad,especialmente la de costos en su acepción más amplia; y el análisis de estadosfinancieros.Es de destacar que en este periodo, el hecho de que la información histórica ylas herramientas creadas originalmente para el estudio del pasado, empezarona utilizarse con mayor frecuencia en las proyecciones y pronósticos.En la literatura avanzada de ese tiempo comienzan a estudiarse los estadosfinancieros proyectados, especialmente la proyección de orígenes yaplicaciones de recursos con fines de administración financiera.4ª Etapa.-Por los nuevos aportes y los efectos que tuvo en lo que hoy es laadministración financiera, ésta puede considerarse como la etapa explosiva y lapodemos ubicar en la década de los sesenta. Aparecieron las herramientastales como: a) La investigación de operaciones b) El desarrollo de las disciplinas de la administración c) Un cambio importante del enfoque en la administración financiera. d) Nuevos avances en el análisis económico e) Creciente aplicación de la estadística y el instrumental matemático, en la solución de problemas administrativos, financieros y económicos.La sola mención de la investigación de operaciones explica la contribución deesta herramienta a la explosión. La creciente aplicación de los primerosmodelos matemáticos, surgidos durante el curso de la segunda guerra; elefecto de difusión que tuvo esta disciplina hacia un tratamiento más riguroso ycuantitativo de los problemas de cada una de las áreas funcionales de laadministración y la aparición de la computadora, que permitió acelerar y enalgunos casos hacer viable ciertas aplicaciones.La administración financiera y consecuentemente el análisis financierorecibieron favorablemente ese efecto de difusión, con lo cual fue éste uno delos estímulos para transformar el contenido de ésta área, pasando de suorientación descriptivo-institucional a otra mucho más instrumental ycuantitativa. 11
  13. 13. “Análisis de los Estados Financieros”Un elemento de gran influencia sobre el análisis financiero fue el desarrollo dela administración financiera, tanto en los aspectos que hacen a las variablesinternas a la empresa, como en lo referente a las externas, en especial lovinculado a mercados financieros, el enfoque prevaleciente hasta mediados dela década de los cincuenta era institucional.Los elementos que cambiaron la fisonomía y el contenido de la administraciónfinanciera y por ende revolucionaron el análisis financiero fueron la aplicacióndel instrumental matemático y el desarrollo de los sistemas de computación.5ª Etapa.-Es la etapa actual, aquí el analista cuenta con muchas herramientas y modelos,la mayor parte de los cuales han sido ya probados en sus aplicaciones en laempresa, esto le permitirá al analista afrontar cuantitativamente y cada vez conmayor precisión, una creciente variedad de problemas.Esto a su vez incrementa su responsabilidad y exige una formación profesionalcada vez más afinada, ya que las decisiones gerenciales requieren cada vezmás el soporte del análisis financiero, a medida que aumenta el número devariables internas y externas y las interrelaciones respectivas, que se hacenecesario considerar al evaluar alternativas y cursos de acción posibles.El nombre de análisis financiero se aplica a un conjunto de herramientasrelacionadas con los aspectos económico-financieros de diversas e importantesdecisiones gerenciales de la empresa moderna.El enfoque actual del análisis de la información financiera, comprende elinstrumental del análisis macroeconómico, la parte de la contabilidad que seconoce como contabilidad gerencial y que constituye la parte del apoyocuantitativo y analítico del sistema contable de información a los procesosadministrativos dentro de la organización, la parte instrumental de laadministración financiera, el conjunto de modelos de la investigación deoperaciones, la parte del análisis e inferencia estadística y aquellos aspectosde las matemáticas más utilizados, en especial, la matemática financiera. 12
  14. 14. “Análisis de los Estados Financieros” 2.2 Definición del Análisis e Interpretación de la Información Financiera.2.2.1. AnálisisEl diccionario señala que: Análisis es la distinción o separación de las partes deun todo, hasta llegar a conocer sus principios o elementos, examen que sehace de alguna obra, discurso o escrito.En el terreno del análisis financiero las definiciones más importantes son:Roberto Macías Pineda “ El análisis de los estados financieros, es un estudiode las relaciones que existen entre los diversos elementos financieros de unnegocio, manifestados por un conjunto de estados contables pertenecientes aun mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementos, mostradas en unaserie de estados financieros correspondientes a varios periodos sucesivos”.Alfredo F. Gutiérrez “Análisis quiere decir, distinción y separación de las partesde un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos”.Análisis de los estados financieros, es la distinción y separación de loselementos que forman la estructura de una empresa y, consecuentemente, sucomparación con el todo que forman parte, señalando el comportamiento dedichos elementos en el transcurso del tiempo; estudio encaminado a lacalificación, como síntesis del equilibrio financiero y la productividad de unnegocio, en términos cuantitativos.2.2.2. InterpretaciónLa definición del diccionario indica que interpretación consiste en “Explorar odeclarar el sentido de una cosa y principalmente el de textos faltos de claridad.Atribuir una acción a determinado fin o causa, comprender o expresar bien omal el asunto o materia de que se trata”.Dentro de los conceptos de interpretación de estados financieros, lasdefiniciones que encontramos son:Eric L. Kohler señala que interpretación es la explicación que conciernefrecuentemente al suministro de información relacionada con el propósito, elcontexto o las implicaciones de un estado o una acción. Las interpretacionesrazonables son las más compatibles con el acopio de informacionesconsideradas como verdaderas y como las más adecuadas. 13
  15. 15. “Análisis de los Estados Financieros”Gonzalo Fernández de Armas, indica que interpretación consiste en lautilización de datos contables como punto de partida para descubrir hechoseconómicos relativos a un negocio. O sea la expresión de un criterio respecto alas cifras de los estados financieros, con relación a dichos análisis.Para la interpretación, debemos de tomar en cuenta la calidad profesional, eljuicio, la experiencia práctica y el conocimiento que de la empresa tenga elanalista, ya que la interpretación, es la base sobre la cual parten muchosobjetivos, políticas y planes relativos a la marcha futura de la compañía.Puede concluirse que si análisis quiere decir “Distinción y separación de laspartes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos” y lainterpretación significa “explorar o declarar el sentido de una cosa”2.2.3. Análisis e interpretación de la información financieraAnálisis e interpretación de la información financiera será, por consecuencia lasactividades de distinguir o separar los componentes de los estados financierospara conocer sus principios y elementos que los forman. O sea que el análisis einterpretación de los estados financieros consisten en obtener los suficienteselementos de juicio para apoyar las opiniones que se hayan formulado conrespecto a los detalles de la situación financiera y de la productividad de laempresa.Por lo tanto la definición de Análisis e Interpretación de la InformaciónFinanciera:Es un estudio de las relaciones que existen entre los diversos elementosfinancieros de un negocio, manifestados por un conjunto de estados contablespertenecientes a un mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementosmostradas en una serie de estados financieros correspondientes a variosperiodos sucesivos.Comprende la evaluación del desempeño de una organización para determinarsi la situación es de acuerdo con lo que se esperaba y poder definir estrategiasque contribuyan al crecimiento y rentabilidad de la empresa. 14
  16. 16. “Análisis de los Estados Financieros”2.2.4. Necesidad e ImportanciaMuchas veces se ha dicho con acierto que: La información contable financieradentro de la administración de una empresa, debidamente analizada einterpretada es la base de toda buena decisión.Lo anterior quiere decir que el ejecutivo financiero debe tomar decisiones ypara ello necesita información suficiente y oportuna.Al incorporarse en los estados financieros las normas de información financieraestos estados sirven de partida para formular juicios sobre bases firmes y pararealizar un análisis e interpretaciones suficientes sobre dicha informacióncontable-financiera que le resultan correlativos.Una empresa cuenta con información financiera sobre hechos históricos yfuturos que tiene elementos relacionados entre sí. Para encontrar estasrelaciones existentes, es necesario realizar una auscultación de la información,la cual consiste en aplicar una gama de técnicas y procedimientos de tipomatemáticos. Posteriormente al análisis debemos de aplicar nuestro criteriopersonal y experiencia práctica para poder emitir un diagnóstico sobre lasituación financiera, resultados y proyección de la empresa, en forma similar alque realiza un médico al interpretar el análisis clínico de su paciente. Todo estoes con el fin de poder conocer si la estructura financiera es equilibrada si loscapitales en juego son los convenientes, si los proyectos de inversión decapitales han sido aplicados adecuadamente, si los créditos de tercerosguardan relación con el capital contable, en fin, una serie de razonamientosque son de gran utilidad para normar los caminos que deben de seguirenfocándose.En forma general el análisis e interpretación de la información financieracontribuye a conocer los puntos siguientes: a) Análisis de la evolución de la estructura financiera de la empresa. b) Tendencia de los objetivos, políticas y programas de acción de la empresa. c) Análisis de la Gestión Directiva (resultados). d) Relaciones con los mercados de crédito y capitales e) Indica pautas sobre la proyección financiera de la empresa.O sea que mediante el análisis e interpretación el analista estudia y descubre loque dicen o tratan de decir los estados financieros en beneficio de losinteresados de los mismos. 15
  17. 17. “Análisis de los Estados Financieros”Alguien alguna vez dijo que las cifras de los estados financieros y reportesconexos pueden hablar, sólo es cuestión de saber preguntarles.El análisis financiero tiene a menudo por objeto la obtención de conclusionesacerca del futuro desarrollo de alguna actividad, sobre la base de sucomportamiento pasado. El caso más común es el del análisis del riesgocrediticio fundamentado entre otras cosas en el examen de los estadosfinancieros del cliente solicitante, correspondiente a uno o más periodosanteriores. Esto parece normal: Se da por hecho que una determinada funcióneconómica-financiera que se comportó de cierta manera en el pasado, seseguirá comportando de la misma forma en el futuro y sin embargo es éste unode los aspectos que exige mayor discernimiento y habilidad analítica por partedel analista; ya que no siempre el pasado es un buen indicador del futuro y esprecisamente en esos casos donde la contribución del analista financiero setorna de mayor valor.Más aún, las decisiones erróneas más costosas suelen provenir de situacionesen donde esa regla aparentemente lógica no se cumple. Las discontinuidades,los puntos inflexibles, los efectos de nuevas o distintas variables del contextofinanciero, que impiden su cumplimiento, constituyen parte de los que lametodología de análisis por un lado y la creatividad del analista por otro, debendetectar.El análisis financiero es una conjugación de tres factores:1.- Empleo de las herramientas adecuadas2.- Uso de datos confiables, y3.- Un analista que maneje y moldee los esquemas de pensamiento con buencriterio.Cualquier paso de esta cadena que falle, tendrá sus efectos sobre el productofinal.2.2.5. ObjetivoEl principal objetivo es la obtención de elementos de juicio para evaluar lasituación financiera y los resultados de operación de una empresa, así como suevolución a través del tiempo y las tendencias que revela.Tiene como fin apoyar en la toma de decisiones de la empresa.Para comprender mejor el objetivo y necesidad de los estados financieros esconveniente repasar algunas de las decisiones que una empresa debe tomar.Existen principalmente dos tipos de decisiones: 1. Decisiones de inversión 2. Decisiones de financiamiento. 16
  18. 18. “Análisis de los Estados Financieros”2.2.5.1. Las decisiones de inversión: Son aquellos aspectos relacionadoscon la compra de diferentes bienes como son materias primas, mercancías,equipo de cómputo o un edificio. Incluso la compra de otra empresa o de unaparte de las acciones de otra empresa puede ser una decisión de inversióngran escala.2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento: se refieren a la forma en que unaempresa va a obtener los recursos monetarios para invertir. Los recursospueden provenir de distintas fuentes como son: inversión de los accionistas,financiamiento de un banco o de una arrendadora, financiamiento a través delmercado de capitales (venta de acciones o bonos).En la época actual, la constitución y operación de los negocios no sólo semotiva por el propósito de obtener suficientes utilidades en beneficio de susdueños, sino además para hacer frente a la responsabilidad social que guardanlas empresas dentro del entorno donde operan.En esta virtud todas las personas que en alguna forma están conectadas conuna empresa, administradores, banqueros, inversionistas, trabajadores, fisco,etc. tienen interés en su éxito, puesto que el fracaso de la empresa repercutedesfavorablemente, en diverso grado, en sus economías y el bienestar social;por consecuencia, el objetivo del análisis de los estados financieros, es laobtención de suficientes elementos de juicio para apoyar las opiniones que sehayan formado con respecto a los detalles de la situación financiera y de larentabilidad de la empresa.2.2.6. Personas interesadas en el análisis financiero.Los objetivos del análisis e interpretación de la información financiera consistenen proporcionar cifras contables-financieras estructuradas objetivamente enforma clara, inteligente, sencilla, suficiente, oportuna y veraz a las distintaspersonas e instituciones interesadas en la situación financiera, los resultados yla proyección de la empresa, dentro de los cuales los principales son: • Directivos de alto nivel dentro de la organización de una empresa • Accionistas o propietarios • Instituciones de crédito • Inversionistas • Auditores internos y externos • Proveedores y otros acreedores • Distintas dependencias oficiales • Asesores administrativos, contables, fiscales o legales • Trabajadores de la empresa • Bolsa Mexicana de Valores • Otros interesados esporádicamente 17
  19. 19. “Análisis de los Estados Financieros”Todos estos interesados podrán emitir juicios financieros sobre el pasado,presente y futuro de la compañía, apoyados en la metodología que presenta elanálisis y la interpretación de la información financiera con el fin de conocer laestructura y la tendencia de: a) La situación financiera de la empresa b) Los resultados de la operación c) La proyección futura2.2.7. Bases del Análisis.Antes de desarrollar el proceso analítico es indispensable cerciorarse de lacorrección de la forma y el contenido de los estados financieros. Cinco son losrequisitos básicos de la corrección: 1. Los estados financieros han sido preparados conforme a las Normas de Información Financiera. Solo así es correcta y por lo mismo útil la comparación entre estados financieros de diversos negocios. 2. Que dichas normas se apliquen sobre bases uniformes a las de ejercicios anteriores. La falta de uniformidad en la aplicación de las normas de información anula la utilidad de los estados financieros para fines comparativos y reduce la posibilidad de interpretarlos. 3. La opinión del auditor no contiene salvedades. En su caso, las salvedades y sus efectos sobre los estados financieros están expresadas con claridad y precisión. 4. Se dispone de notas aclaratorias a los estados financieros. 5. Los hechos posteriores a las fecha del balance y hasta la fecha de la opinión del auditor fueron examinados y están descritos con claridad y precisión. Algunos eventos de gran influencia podrían ser: emisión de obligaciones, aumento o reducción de capital, fusión, siniestros, cambio de administración, huelga, cambios en el contrato colectivo de trabajo, en las concesiones, en los impuestos y en el seguro social. 18
  20. 20. “Análisis de los Estados Financieros”2.2.8. Metodología del AnálisisLos métodos de análisis de la información financiera existentes, sirven parasimplificar y arreglar las cifras financieras, para facilitar la interpretación delsignificado de tales cifras y el de sus relaciones. Sin embargo, sólo representaun medio y no un fin, ya que son herramientas para y comparar hechos otendencias del pasado y del presente, de preferencia en lo que toca a hechos ytendencias perjudiciales o desfavorables a la empresa, con el objeto de poderderivar explicaciones y observaciones relativas a la actuación de tales causasen la marcha de una compañía, con la finalidad de eliminar las de efectosdesfavorables y promover aquellas que se tengan como favorables.La importancia de los métodos de análisis radica en la información financieraque reportan como ayuda en la toma de decisiones de los administradoresdentro de la dirección de una empresa. Sin la interpretación, el conocimientoque se tenga de las deficiencias será solo exterior y descriptivo, se llegará adecir que las cosas son así, pero no porque son así. Cada método de análisistiene un objeto específico que determina los diferentes tipos de relacionesfinancieras, que se hacen destacar en el análisis respectivo.2.2.9. Simplificación de cifrasLos estados financieros suministran los datos fundamentales que junto condatos de otras fuentes, necesitan simplificarse, reclasificarse, compararse ymedirse con el fin de facilitar la información requerida para proceder al análisise interpretación de la información financiera.La simplificación de cifras debe tender a concentrar la atención, tanto en lamagnitud de las cifras como en la magnitud de las relaciones existentes entrelas cifras y así lograr un mayor entendimiento de las mismas.Cuando las cifras rebasan miles o incluso millones de pesos, es prácticosimplificar la expresión presentando solamente los números que representanlos millones y miles de pesos y eliminando las centenas.EJEMPLOS:De $21 825 685 21,826De 21 825 325 21,825De 21 825 500 ingreso o activo 21,825De 21 825 500 gasto o pasivo 21,826 19
  21. 21. “Análisis de los Estados Financieros”En el caso de presentar porcientos, debe procurarse que estos contengan elmenor número posible de guarismos, por lo general, sólo números enteros.Así la expresión en porcientos de la relación existente entre: Relación Correcto Incorrecto$620,575 de $1’000,000 62% 62.0575%2.2.10. Revisión y reclasificación de la información financiera.La revisión de la información financiera incluye principalmente verificar que lapresentación sea la adecuada y de acuerdo con las normas de informaciónfinanciera. La reclasificación de los estados financieros sujetos al análisis,consiste en agrupar las cifras en varios conceptos similares en un soloconcepto, por ejemplo, “cuentas por cobrar a funcionarios y empleados”,“deudores diversos” y otras cuentas por cobrar, podrían ser agrupadas en unsolo concepto con la denominación más representativa. 2.3. Diferentes tipos de Análisis de la Información FinancieraEn la práctica cotidiana son varios los tipos de análisis financiero que puedenaplicarse. Toda esta en función a los fines que se persigan en el análisis y lainterpretación de la información financiera de la empresa y de la persona quehaga uso de los mismos.Los diferentes tipos de análisis que se conocen no son excluyentes entre sí.Tampoco ninguno de los tipos de análisis se puede considerar exhaustivo puestoda información contable-financiera esta sujeta a un estudio más completo oadicional. Esto permite al analista aplicar su creatividad en el análisis mismo,además de poder encontrar nuevas e interesantes facetas.Para obtener una buena información de la situación financiera y delfuncionamiento de un negocio, se requiere cuando menos disponer de unestado de situación financiera y de un estado de resultados. Si se tienen de doso más ejercicios anteriores es mucho mejor el estudio financiero que se realiceya que podrán utilizarse un mayor número de tipos de análisis diferentes.Los tipos de análisis pueden clasificarse desde varios ángulos de interés,dependiendo de los fines que se pretendan lograr, como a continuación sepresentan. 20
  22. 22. “Análisis de los Estados Financieros”2.3.1. Método Horizontal: Son aquellos en los cuales se analiza la informaciónfinanciera de varios años. A diferencia de los métodos verticales, estosmétodos requieren datos de cuando menos dos fechas o periodos. Entre ellostenemos:Método de aumentos y disminuciones: Consiste en obtener las diferenciaspositivas (aumentos) o negativas (disminuciones) entre dos valores que secomparan con el objeto de conocer la magnitud de las variaciones habidas enlas cifras.2.3.2. Método Histórico: El método histórico se aplica para analizar una seriede estados financieros de la misma empresa a fechas o periodos distintos. Ytenemos el método de tendencias dentro del análisis histórico.|Método de tendencias: Consiste en determinar la propensión absoluta yrelativa de las cifras de los distintos renglones homogéneos de los estadosfinancieros de una empresa determinada.2.3.3. Método Proyectado o Estimado: este método se aplica para analizarestados financieros pro-forma y presupuestos, algunos de los métodosproyectado o estimado son:Método de Control Presupuestal: A través de éste método se determinan lasdiferencias entre las cifras establecidas en los presupuestos y las cifras realesobtenidas.Método del Punto de Equilibrio: Este método consiste en determinar un importeen el cual la empresa no sufre perdidas ni obtiene utilidades, es el punto endonde las ventas son iguales a los costos y gastos.2.3.4. Método Bursátil: Este método se aplica para analizar estadosfinancieros de empresas que cotizan sus acciones en la bolsa de valores. Elmétodo bursátil se divide en:Análisis Fundamental: Estudio y evaluación de conceptos y cifras del contenidode los estados financieros de empresas que cotizan sus acciones en la BolsaMexicana de Valores para tomar decisiones acertadas de inversión.Análisis Técnico: Herramienta o técnica profesional que aplica el gerente ocomité de gerentes para identificar la tendencia principal de los precios deacciones para comprarlas o venderlas en la BMV: 21
  23. 23. “Análisis de los Estados Financieros”2.3.5. Métodos Verticales: Se aplica para analizar un estado financiero afecha fija o correspondiente a un periodo determinadoSon aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a lascifras de un solo ejercicio o periodo. Dicho ejercicio generalmente es un año,pero también puede ser un mes, trimestre o semestre. Algunos de los métodosde análisis vertical son:Método de reducción de estados financieros a porcientos: Consiste en laseparación del contenido de los estados financieros a una misma fecha en suselementos o partes integrantes con el fin de poder determinar la proporción queguarda cada una de ellas en relación con el todo.El objetivo de aplicar este método consiste en analizar las partes que forman eltodo. La representación de este método se recomienda hacerla en gráficas.Este método no se puede aplicar a dos ejercicios continuos.Método de Razones Estándar: Razón estándar es la interdependenciageométrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una serie de datosde empresas dedicadas a la misma actividad. La razón estándar es igual alpromedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros a lamisma fecha o periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.Método de Razones Simples: Razón es el cociente que resulta de dividir unnúmero entre otro. El objetivo es dar significado a los elementos que figuran enlos estados financieros, ya que busca relacionar una partida con otra, o bien ungrupo de partidas con otro grupo de partidas. Las partidas pueden pertenecer aun solo estado financiero o a distintos estados financieros. Cada razón o grupode razones servirá para lograr un objetivo específico. 22
  24. 24. “Análisis de los Estados Financieros”2.4. Método de Razones SimplesEn el diccionario de la Real Academia de la Lengua encontramos que razón,“es la facultad por medio de la cual puede el hombre discurrir o juzgar acercade algo”.En el Manual del Contador de W.A Paton se dice que: “Razón es el método queconsiste en establecer las relaciones de las partidas y de los grupos de partidasentre sí, por medio de los resultados de diversos cálculos matemáticos”.Una razón expresa la relación matemática entre dos o más cantidades. Razónes el cociente que resulta de dividir un número entre otro, o de cuantas vecesun concepto contiene a otro. Por todo lo anterior, el método de razones simplesconsiste en relacionar una partida con otra partida, o bien un grupo de partidascon otro grupo de partidas a través de su cociente. Consiste en determinar lasrelaciones existentes entre los diferentes rubros de los estados financieros,para que mediante una correcta interpretación, puedas obtener informaciónacerca del desempeño anterior de la empresa y su postura financiera para elfuturo cercano.El objetivo es dar significado a los elementos que figuran en los estadosfinancieros. Es indudable que entre las diversas cifras que contienen losestados financieros existen algunas relaciones que conviene determinarnuméricamente. Sin embargo en la construcción de las razones financieras, esnecesario que exista correlación lógica entre las cantidades que se seleccionanpara determinar las razones, ya que a nadie se le ocurrirá obtener la razónentre las ventas netas de un ejercicio con respecto a los gastos de instalaciónpor amortizar al final de dicho periodo, porque tal razón carecerá de todautilidad por no tener ningún significado.Podríamos decir que las razones que se pueden obtener de los estadosfinancieros son ilimitadas, puesto que depende de los problemas que se esténestudiando y de los diversos acontecimientos que de alguna manera influyenen el problema o situación estudiada.Dentro del método de razones simples las podemos clasificar en la formasiguiente: a) Razones Estáticas: Son las que expresan la relación que guardan partidas o grupo de partidas del Estado de Situación Financiera. b) Razones Dinámicas: Son las que expresan la relación que tienen las partidas o grupo de partidas del Estado de Resultados. c) Razones Mixtas: Son las que expresan la relación que existe entre partidas del Estado de Situación Financiera, con partidas del Estado de Resultados. 23
  25. 25. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.1 Áreas Básicas del Análisis (Método de Razones Simples)Sin tratar de hacer una numeración limitativa de las razones simples queordinariamente se obtienen, a continuación trataremos las de uso más común otradicional en las áreas generales de estudio en el análisis de la informaciónfinanciera de una empresa son: Liquidez Endeudamiento Operación Rentabilidad2.4.2. Análisis de LiquidezLas razones de liquidez miden la capacidad de la empresa para cumplir con lasobligaciones que vencen en el corto plazo.2.4.2.1. Importancia y objetivosLa liquidez es un elemento de suma importancia para que una empresa puedarealizar sus operaciones diarias.LA liquidez es más que el saldo disponible en el banco. La liquidez estaformada por el capital de trabajo de una empresa, lo que significa la diferenciaentre activo circulante y pasivo a corto plazo. Sin embargo no podemos decirque si la diferencia aumento ya se cuenta con mayor liquidez. En lainterpretación de esta situación, así como cada una de las razones que sepresentan en los siguientes temas, se debe ser muy cauteloso y tener siempreun juicio amplio y conocimiento claro de la verdad que muestren las cifras.Por ejemplo, si la diferencia entre activo circulante y pasivo a corto plazoaumenta puede ser debido a un aumento en las cuentas por cobrar a clientes ode inventarios. Esto no es garantía de liquidez ya que no se tiene absolutaseguridad que todas las cuentas por cobrar sean pagadas o que todos losinventarios sean vendidos. La solución en este caso será restar del activocirculante los importes de dichas cuentas para así obtener la verdadera liquidezde la empresa.Entre las razones de liquidez podemos encontrar: 1. Capital de Trabajo 2. Razón del Circulante 3. Prueba del ácido 4. Margen de seguridad 24
  26. 26. “Análisis de los Estados Financieros”NOTA: Para ejemplificar las siguientes razones financieras usaremos lossiguientes estados financieros. ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIÓN FINANCIERA al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes del 31 de Diciembre de 2002)ACTIVO 2002 2001Circulante: $ $Efectivo 188,310 253,896Inversiones Temporales 264,399 158,698Cuentas y Documentos por Cobrar 2,758,948 2,528,300Impuestos por recuperar 279,192 228,969Inventarios 2,543,391 2,496,640Pagos anticipados 113,414 143,000Total de Activo Circulante 6,147,654 5,809,503Inversiones en acciones asociadas 1,359,197 1,228,823Propiedad, planta y equipo, neto 12,582,178 12,606,574Intangibles, neto 864,137 954,830Exceso del costo sobre el valor en libros de acciones de 923,092 956,680subsidiarias adquiridas, netoOtros Activos 267,029 326,693TOTAL ACTIVO 22,143,287 21,883,103PASIVO 2002 2001Circulante: $ $Prestamos bancarios 778,365 343,884Porción circulante de la deuda a largo plazo 12,183 11,769Proveedores 1,129,163 863,468Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar 1,411,856 1,397,745Impuestos sobre la renta por pagar 4,319 33,620Participación en las utilidades al personal por pagar 13,090 15,606Total pasivo circulante 3,348,976 2,666,092Deudas a largo plazo y documentos por pagar 6,052,935 6,628,044Impuestos sobre la renta diferidos 624,841 326,675Participación en las utilidades al personal diferido 47,930 51,619Otros pasivos 35,581 49,560Total de pasivo a largo plazo 6,761,287 7,055,898TOTAL DE PASIVO 10,110,263 9,721,990Exceso del valor en libros sobre el costo de acciones de $107,165subsidiarias, adquiridos, neto 25
  27. 27. “Análisis de los Estados Financieros”CAPITAL CONTABLEInteres Mayoritario:Capital Social $4,209,347 $4,237,321Actualización de Capital Social 6,088,566 6,086,845 10,297,913 10,324,166Prima de Venta de Acciones 3,138,695 3,157,526 13,436,608 13,481,692Insuficiencia en la actualización del capital -11,077,100 -10,954,926Efecto acumulado por cambio contable para el registro deimpuestos sobre la renta y participación en las utilidades alpersonal diferido -185,474 -185,474Utilidades retenidasDe años anteriores 7,492,019 7,235,163Utilidad neta mayoritaria del año 393,192 331,989Conversión de entidades extranjeras -610,800 -368,078Total interés mayoritario 9,448,445 9,540,366Interés minoritario 2,584,579 2,513,582TOTAL DE CAPITAL CONTABLE $12,033,024 $12,053,948 $22,143,287 $21,883,103 26
  28. 28. “Análisis de los Estados Financieros” ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes del 31 de Diciembre de 2002, excepto las cifras por acción) 2002 2001Ventas Netas $19,174,407 $18,916,122Costo de ventas -11,992,006 -11,928,760Utilidad Bruta 7,182,401 6,987,362Gastos de ventas Administración y Generales -5,690,119 -6,011,588Utilidad de Operación 1,492,282 975,774Costo Integral de Financiamiento, neto:Gastos financieros -566,649 -670,183Productos financieros 57,678 93,029Ganancias por posición monetaria, neta 160,937 179,849(Pérdida) ganancia por fluctuación, cambiaria, neta -263,095 99,964 -611,129 -297,341Otros productos, netos 120,520 69,407Utilidad antes de impuestos sobre la renta, participación deutilidades al personal, participación en la utilidad neta de 1,001,673 747,840asociadas e interés minoritarioImpuesto sobre la renta -561,232 -275,765Participación en las utilidades al personal -12,938 -12,990Utilidades antes de participación en la utilidad neta de 427,503 459,085asociadas e interés minoritarioParticipación en las utilidades netas de asociados 162,017 64,021Utilidad neta consolidada antes de interés minoritario 589,520 523,106Interés minoritario -196,328 -191,117Utilidad neta mayoritaria del año $393,192 $331,989Utilidad neta mayoritaria por acción (pesos) 0.88 0.77Promedio ponderado de acciones en circulación (miles) 446202 433235 27
  29. 29. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.2.2. Capital de TrabajoEsta razón nos señala el exceso o déficit de la empresa, representado enactivo circulante, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos acorto plazo.El capital de trabajo es el excedente del activo circulante sobre el pasivocirculante, el importe del activo circulante que ha sido suministrado por losacreedores a largo plazo y por los accionistas. En otras palabras, el capital detrabajo representa el importe del activo circulante que no ha sido suministradopor los acreedores a corto plazo.Representa un índice de estabilidad financiera o margen de protección para losacreedores actuales y para futuras operaciones normales.Las disponibilidad inmediata del capital de trabajo depende del tipo y de lanaturaleza líquida de activos circulantes, tales como, caja, inversionestemporales en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Capital de Activo circulante 6,147,654 2,798,678 Trabajo - Pasivo circulante - 3,348,976Interpretación: La empresa sigue contando con $ 2,798,678 de activocirculante, después de liquidar todos sus pasivos a corto plazo.2.4.2.3. Razón del CirculanteRazón que se usa generalmente para medir la solvencia a corto plazo e indicael grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentrancubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en unperiodo más o menos igual al del vencimiento de las obligaciones. En cuanto se más fácil convertir los recursos del activo que posea la empresaen dinero, gozará de mayor capacidad de pago para hacer frente a sus deudasy compromisos.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Razón del Activo circulante 6,147,654 1.84 Circulante Pasivo circulante 3,348,976Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.84pesos de activos para cumplir con sus obligaciones. 28
  30. 30. “Análisis de los Estados Financieros”Una razón del circulante de 200%, esto es, una razón de $2.00 de activocirculante por cada peso de pasivo circulante, algunas veces es consideradacomo satisfactoria por una compañía comercial o industrial. Sin embargopuesto que el importe del capital de trabajo y el tamaño de la razón delcirculante dependen de muchos factores, no puede designarse una razónestándar o común del circulante como apropiado para todos los negocios. Asíuna razón del 200% debe usarse solamente como punto de partida para unainvestigación posterior.La razón del circulante indica, el grado de seguridad con que debe extenderseel crédito a corto plazo al negocio por los acreedores, esto es refleja lacapacidad de pago de la deuda circulante a corto plazo.La razón del circulante mide con cierta extensión la liquidez de los activoscirculantes o la capacidad de un negocio para hacer frente a sus obligacionesdel pasivo circulante en sus fechas de vencimiento. Un negocio con una razóndel circulante elevado puede que no se encuentre en posición de pagar elpasivo circulante, debido a una distribución desfavorable del activo circulanteen relación con cu liquidez. Por ejemplo, los inventarios pueden serexcesivamente altos en relación con las ventas en perspectiva; el inventariopuede estar rotando lentamente. Un aumento en los inventarios acompañadopor una disminución en las ventas puede representar un exceso de capital detrabajo, los documentos por cobrar pueden representar una acumulación decuentas por cobrar ya vencidas; o las cuentas por cobrar pueden contener unagran cantidad de valores por cobrar vencidos y posiblemente incobrables, lomismo que cuentas a plazos, los cuales por regla general significan crédito alargo plazo.Al comparar la capacidad de dos negocios para liquidar su pasivo circulante,algunas veces se supone que la compañía que tiene el mayor capital neto detrabajo posee mayor liquidez o capacidad para pagar las obligacionescirculantes. Esto no es necesariamente así, la medida de la liquidez es larelación más bien, que la diferencia entre el activo circulante y el pasivocirculante, en vez del importe del capital neto de trabajo, es la mejor medida dela capacidad para el pago de las deudas.2.4.2.4 Prueba del AcidoRazón que complementa la razón del circulante. Esta es una prueba acerca delas habilidades de una empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazoconsiderando que los inventarios no serán convertibles en efectivo en el cortoplazo.Esta es una razón más rigorista que la anterior, dado que elimina de los activosde pronta recuperación los inventarios; lo anterior en virtud de que se requierede un tiempo mayor para poder convertirlos en efectivo. 29
  31. 31. “Análisis de los Estados Financieros”Los inventarios no se incluyen como activo disponible debido al tiemporequerido para vender las mercancías o productos terminados y convertir lasmaterias primas y el trabajo en proceso en productos terminados. Tambiénexiste la incertidumbre en cuanto a si pueden o no venderse los inventarios.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Prueba del Activo Circulante- Inventarios 3,604,263 1.08 Ácido Pasivo circulante 3,348,976Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.08pesos de activos para pagarla de forma inmediata.Si una compañía tiene una razón disponible de por lo menos 100% seconsidera que esta en una situación financiera circulante bastante aceptable.Sin embargo debe tenerse cuidado en poner demasiada confianza en unarazón disponible del 100% sin ulterior investigación, puesto que las cuentas porcobrar pueden, en ciertos casos ser relativamente no liquidables y puedenecesitarse efectivo de inmediato para pagar gastos de operación. Deberecordarse también que los inventarios están disponibles en un cierto gradopara cubrir el pasivo circulante, debido a la conversión normal de la mercancíaen efectivo y en cuentas por cobrar. En algunos casos, los inventarios puedentener mayor liquidez que las cuentas por cobrar.2.4.2.5. Margen de SeguridadEsta es una razón que determina aproximadamente el número de días con losque una empresa puede realizar sus operaciones ordinarias con recursospropios en el corto plazo.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Margen de Bcos +Inv.Temp.+Cuentas x Cob. 3,211,657 66.30 Seguridad Costos diarios estimados 48,444Estimación de costos y gastos de operación diarios: CV+GV+GA/ 365Interpretación: La empresa puede seguir realizando sus operacionesordinarias durante 66 días con recursos propios a corto plazo, sin ningunaclase de ingresos provenientes de ventas u otros. 30
  32. 32. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.3. Análisis de ApalancamientoLas razones de endeudamiento o apalancamiento miden el grado en que laempresa ha sido financiada mediante deudas y su capacidad para cubrir elservicio de la deuda contraída.Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que elendeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia, pues pornorma general, los inversionistas exigen una retribución mayor, ya que dentrode dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otraspalabras el rendimiento que se paga por los acreedores es fijo, en cambio esvariable en el caso de los socios o accionistas.2.4.3.1. Importancia y ObjetivosEl apalancamiento como la liquidez son dos aspectos básicos que los analistasdel crédito de un banco observarán detenidamente antes de aceptar elotorgamiento de crédito a una empresa. Con las razones de apalancamiento secontinuarán midiendo las proporciones de deuda que tiene una empresa comose hizo con la liquidez. La diferencia es que los importes de pasivos secomparan con los importes de las inversiones totales (activo) o de lasaportaciones de los socios (capital). Además se considera cual es la capacidadque tiene la empresa para que con las utilidades o flujos de efectivo se puedanpagar los intereses y otros cargos financieros que generan las deudascontraídas.Las razones de apalancamiento pueden enfocarse en dos aspectos: 1. Se examinan las razones del estado de situación financiera para determinar el grado por el cual los fondos solicitados en préstamo han sido usados para financiar la empresa. 2. Se examinan las razones del estado de resultados para determinar hasta que punto están siendo cubiertos los cargos fijos por las utilidades en operación.Entre las razones de apalancamiento podemos encontrar:1. Endeudamiento2. Apalancamiento Financiero 31
  33. 33. “Análisis de los Estados Financieros”2.4.3.2. Razón de EndeudamientoLa razón de deuda total a activos totales generalmente denominada razón deendeudamiento mide el porcentaje de fondos totales proporcionados por losacreedores. La deuda incluye pasivos circulantes y todos los bonos. Esta razóntambién puede llamarse de estructura financiera.Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobreel valor total de la empresa. Así mismo sirve para identificar el riesgo asumidopor dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y laconveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.La fórmula de la razón de endeudamiento es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Pasivo Total 10,110,263 Endeudamiento 0.46 Activo Total 22,143,287INTERPRETACIÓN: “Por cada peso de activo que la empresa tiene, estásiendo financiada con $.46 de deuda”El resultado se puede multiplicar por 100 y así obtener la proporción en que ladeuda financia las inversiones de la empresa.Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa derendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de lafinanciación.2.4.3.3. Apalancamiento FinancieroEsta razón se refiere al apalancamiento al considerar qué proporción de capitalajeno usa la empresa con respecto al capital propio. Los propietarios puedenbuscar un alto apalancamiento, ya sea para aumentar las utilidades o porque laobtención del nuevo capital contable significa ceder algún grado de control.El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deudapreferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa.La razón de apalancamiento financiero compara la financiación proveniente deterceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de laempresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. 32
  34. 34. “Análisis de los Estados Financieros”Contrario a lo que algunos creen, el financiamiento proveniente de accionistases más caro en el largo plazo que el proveniente de la deuda a largo plazo,esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de losaccionistas por poner en “juego” su dinero o en riesgo es mayor que el quepone dinero en préstamo o deuda, ya que un accionista es el último que cobra,si de cobrar se trata, por lo que éste capital es de riesgo, por lo tantofinanciarse a largo plazo con deuda es más barato que financiarse con capitalcomún de accionistas, por otro lado del interés que paga la empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADOApalancamiento Pasivo Total 10,110,263 0.84 Financiero Capital Contable 12,033,024Interpretación: Por cada peso de capital contable invertido, la empresa tiene,una deuda de $.84 Es el grado de capital externo con el cual se estafinanciando la empresa.2.4.4. OperaciónLas razones de operación o actividad evalúan la eficacia de la empresa paraemplear sus recursos en la realización de sus operaciones normales. Estasrazones miden la velocidad con que diversas cuentas son convertidas enventas o en efectivo.Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden elgrado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categoríasde activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta suvelocidad de recuperación, expresando el resultado me-dian-te índices onúmero de veces.2.4.4.1. Importancia y ObjetivosCon las razones de liquidez se analizan las cuentas del circulante, o cuentascorrientes, de una manera sencilla para identificar la capacidad de pago de laempresa. Las razones de actividad por su parte analizan la composición de lascuentas del circulante, como son inventarios, cuentas por cobrar y cuentas porpagar; de esta forma se puede descubrir la verdadera liquidez de la empresa.La importancia de estas razones radica en el hecho de que todo recurso en laempresa debe ser bien utilizado para que se pueda recuperar la inversión. Si laempresa adquiere bienes para su transformación o venta, o bienes de capitalcomo maquinaria y no logra realizar la venta o utilizar la máquina, entonces,esa inversión, será un gasto que disminuye las utilidades o incluso generapérdidas. 33
  35. 35. “Análisis de los Estados Financieros”Dentro de las razones de actividad se encuentran: • Rotación de Inventarios • Rotación de Proveedores • Rotación de Cuentas por Cobrar • Rotación de activos2.4.4.2. Rotación del InventarioSe define como el costo de ventas divididas entre el promedio del saldo en lacuenta de inventario. El promedio de los inventarios se puede obtener dealguna de las siguientes maneras: Primero se puede hacer un análisismensual, semanal, o incluso diario de los inventarios. Segundo, se suman elinventario al inicio y al final del ejercicio y se dividen entre dos.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Costo de Ventas 11,992,006 4.76 Inventarios Inventarios Promedios 2,520,015 Interpretación: Es el número de veces en que se renueva el inventario para cubrir las ventas del periodo. 4.76 VECES o cada 77 días durante el periodo (365/4.7)Una rotación baja del inventario puede reflejar un negocio flujo; unasobreinversión en el inventario, esto es, inventarios demasiado grandes enrelación con las ventas, la acumulación de mercancías al final del periodo enprevisión de precios más altos o de un volumen de ventas mayor, unavaluación incorrecta del inventario resultante de la inclusión de artículosanticuados e invendibles; un inventario desequilibrado, esto es, cantidadesexcesivas de ciertas partidas en relación con las necesidades inmediatas;valuación sobreestimadas del inventario; o un cambio en las funciones dedistribución realizadas por el negocio.Una rotación elevada del inventario puede que no esté acompañado por unautilidad neta relativamente alta, puesto que las utilidades pueden que sesacrifiquen en la obtención de un volumen de ventas mayor.El precio de venta de las mercancías puede que se haya disminuido paraaumentar la rotación del inventario. Una tasa de rotación del inventario más altaes probable que demuestre ser menos provechosa que una rotación más baja,a menos que esté acompañada por una utilidad bruta total mayor. 34
  36. 36. “Análisis de los Estados Financieros”Una empresa cuyas mercancías se mueven lentamente debe mantener unarazón más alta del activo circulante al pasivo circulante debido a la lentaconversión de la mercancía en efectivo o en cuentas por cobrar de los cualeses necesario depender para cubrir el pasivo circulante .2.4.4.3. Rotación de ProveedoresAl igual que la empresa tiene el derecho de cobrar sus facturas, también tienela obligación de pagar sus deudas con los proveedores. Es así como estarotación nos muestra el número de veces que la empresa paga sus deudasdurante el ejercicio.Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotandurante un período de tiempo deter-minado o, en otras palabras, el número deveces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos líquidos dela empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Compras a crédito 4,796,802 5.54 Proveedores Proveedores promedio 866,361 Interpretación: Representa el número de veces que pagamos a los proveedores durante el ejercicio. 5.5 VECES o cada 66 días (365/5.5)2.4.4.4. Rotación de Cuentas por CobrarEs una medición de las veces en que las cuentas por cobrar se recuperan, estoes, cuantas veces durante el año se cobro la facturación a crédito.Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, enpromedio, en un período determinado. Normalmente, el factor "ventas" deberíacorrespon-der a las ventas a crédito, pero como este valor no se encuen-trasiempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de lacompañía, sin importar si han sido de contado o a crédito. Por su parte, eldenominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrara clientes o de deudores por mercancías, el cuál se obtiene sumando el saldoinicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o para mayor precisión elpromedio de los doce últimos meses.Puesto que las cuentas por cobrar representa un elemento importante delactivo circulante, la política de crédito y cobranzas de la compañía debe estarbajo vigilancia constante. De hecho, pueden establecerse límites con referenciaal importe del crédito que ha de extenderse a los clientes. 35
  37. 37. “Análisis de los Estados Financieros”El importe de las cuentas por cobrar en los libros, en cualquier momento nodebe exceder una proporción razonable de las ventas netas.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Ventas Netas 19,174,407 Cuentas x 8.34 Promedio de cuentas por cobrar cobrar 2,298,803 Interpretación: Es el número de veces en que se renueva el inventario para cubrir las ventas del periodo. 8.3 VECES o cada 44 días (365/8.34).2.4.4.5. Rotación del ActivoEsta razón significa el número de veces que las ventas cubren la inversión quela empresa ha hecho en sus activos. En otras, esta razón indica la eficienciacon que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Se puede usar elimporte del activo total o de alguno de los activos más importantes como losinmuebles, maquinaria y equipo.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Rotación de Ventas Netas 19,174,407 0.87 Activos Activo total promedio 22,013,195 Interpretación: Por cada peso que la empresa invierte en activo se obtiene $.87 de ventas. Es el núm. de veces que las ventas cubren la inversión en el activo.2.4.5. Análisis de RentabilidadLas razones de rendimiento miden la efectividad de la administración a travésde los rendimientos generados sobre la inversión hecha por los dueños.2.4.5.1. Importancia y ObjetivosEl rendimiento también llamado rentabilidad, es un elemento clave para losaccionistas. Ellos siempre buscarán colocar su dinero en la empresa que lesproporcione altos rendimientos que justifiquen el riesgo que puedan tener susinversiones. De esta forma las razones de rendimiento son de sumaimportancia y aunque el desempeño de la empresa se juzga al observar todaslas razones mencionadas, no solamente las de rendimiento, los accionistasquerrán saber cuál fue el beneficio final y real de sus aportaciones o de losdividendos que dejarán de percibir por reinvertir las utilidades. 36
  38. 38. “Análisis de los Estados Financieros”Las razones de rendimiento miden la efectividad de la administración a travésde los rendimientos generados sobre la inversión hecha por los dueños; comolo expresan las siguientes razones: 1. Margen de Utilidad Bruta 2. Margen de Utilidad Neta 3. Rentabilidad del Activo 4. Rentabilidad del Capital Social 5. Rentabilidad de Capital Contable 6. Utilidad por Acción 2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta Muestra qué nivel de utilidades brutas se obtienen con respecto a los ingresos. Recordemos que entre los ingresos y la utilidad bruta solo existe el costo de ventas, el cual suele ser el importe de mayor proporción de todos los gastos y costos que pueda tener una empresa. Por lo anterior el margen de Utilidad Bruta es un primer intento por ver que tanta utilidad pueda generar una empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Margen de Utilidad Bruta 7,182,401 0.37 Utilidad Bruta Ventas Netas 19,174,407 Interpretación: Por cada peso de ventas netas, la empresa obtiene $0.37 de utilidad bruta, (también se puede expresar en porcentaje). 2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta Esta razón sirve para mostrar el resultado final que la empresa puede llegar a obtener, a partir de realizar sus operaciones ordinarias. Cuando se considera la utilidad neta en lugar de la utilidad bruta se obtiene el resultado final que la empresa puede obtener al realizar sus operaciones ordinarias. La utilidad neta ya tiene contenidos todos los costos y gastos que la empresa tuvo que hacer y que fueron descontados de sus ventas. Esta es una razón que los accionistas consideran muy importante ya que la utilidad neta representa las ganancias que finalmente les corresponde. 37
  39. 39. “Análisis de los Estados Financieros”La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente: RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO Margen de Utlidad Neta 589,520 0.03 Utilidad Neta Ventas Netas 19,174,407 Interpretación: Por cada peso de ventas netas la empresa obtiene $.03 de utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje) 2.4.5.4. Rentabilidad del Activo Esta razón puede determinar qué tanta utilidad se puede obtener a partir del promedio de los derechos de la empresa.La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADORentabilidad del Utilidad Neta 589,520 0.03 Activo Activo total promedio 22,013,195 Interpretación: Por cada peso que se invierte en activo, se obtiene $.03 de utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje). 2.4.5.5. Rentabilidad Capital SocialLa fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADORentabilidad del Utilidad Neta( May.) 393192 0.04 Capital Social Capital Social 10297913 Interpretación: Por cada peso invertido de capital social se obtiene $.04 de utilidad neta. (se puede expresar en porcentaje) 38

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