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    • CARTERAS COLECTIVAS (FONDOS): COMO PROMOVERLAS ESCENARIO CON LA REFORMA FINANCIERA Visión de un Fiduciario Independiente Octubre de 2007 Asobancaria
    • Carteras Colectivas: cómo promoverlas
      • Por qué modificar las normas (Decreto 2175 de 2.007 y reforma financiera)?
        • Para mayor tamaño del mercado (???)
        • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Escenarios frente a la Reforma financiera
    • Carteras Colectivas: cómo promoverlas
      • Por qué modificar las normas (Decreto 2175 de 2.007 y reforma financiera)?
        • Para mayor tamaño del mercado (???)
        • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Escenarios frente a la Reforma financiera
    • Por qué modificar las normas? Lograr Mayor Tamaño del Mercado
      • Alguien decía que para la industria de fondos en Colombia se requieren más carros (instrumentos en que invertir) que autopistas (fondos)
      • En el mercado colombiano hay muchos fondos y de varios tipos: renta fija, acciones, multifondos, en moneda extranjera, facturas, entre otros.
      • Sin embargo hay muchos con no tanto es decir pocos fondos con masas críticas apreciables.
      • Las preguntas son:
        • Por qué no es un mercado profundo? O sí lo es?
        • Están dadas las condiciones para fondos mas grandes?
    • Recursos administrados de terceros a Precios constantes (base 1.994) Billones de pesos Fuente: Superintendencia Financiera – Cálculos Asofiduciarias. Fideicomisos de Inversión: Corresponde a FCO, FCE y Fideic. Inversión
    • Por qué modificar las normas? Lograr Mayor Tamaño del Mercado
      • El Mercado Colombiano donde se mueven los fondos
        • Las volatilidades de los instrumentos en que invierten están por fuera de estándares internacionales en acciones, dólar, renta fija, todo.
        • Hay una crisis de la deuda privada. La pregunta es qué la que la desencadenó? restricciones a las negociaciones de “preacordadas” o que no hay un verdadero mercado
        • Cuántas emisiones de Bonos y titularizaciones se han aprobado y colocado en el mercado en los últimos años?
        • Cuánto llevamos estructurando el Mercado de futuros?
        • El indicador DTF no refleja la realidad: desde hace cuánto decimos que va a salir uno nuevo?
        • En qué invertir?
    • Por qué modificar las normas? Lograr Mayor Tamaño del Mercado
      • Valoración a precios de mercado de los instrumentos:
        • Como no hay mercado no se puede valorar a precios de “mercado” salvo en deuda pública en ciertas referencias
        • Hoy se está presentando un riesgo muy importante: los administradores están mirando mas la valoración de las inversiones que la estrategia de inversión
        • Se perdieron las estrategias
        • Ahora somos fervientes seguidores de la estabilidad comprando y vendiendo inversiones que estén cerca a valoración
        • Así se cierra el universo de títulos negociados a los líquidos
    • Por qué modificar las normas? Lograr Mayor Tamaño del Mercado
      • Los fondos de facturas son un buen ejemplo de varias autopistas pero pocos instrumentos adecuados:
        • En los 90 existían mas de 12 fondos de este tipo
        • En el 2.007 hay 3 operando
        • Por qué lo anterior? necesidad de original de la factura, endoso con responsabilidad por exigencia de la autoridad, no aceptación de las facturas, malos manejos, entre otros.
      • Cuántos estudios, misiones y seminarios se han hecho para profundizar el mercado de capitales?
      • Se necesita entonces nuevas reglamentaciones o reformas estructurales para una mayor profundización del mercado?
      • Qué sucede con nuestros vecinos?
    • Recursos Carteras Colectivas vs. PIB FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores – 2007-Asofiduciarias
    • Número de Carteras Colectivas FUENTE: Estudio comparativo de la Industria de Inversión Colectiva en Iberoamerica – Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores – 2007-Asofiducarias
      • Número de Inversionistas por País en Carteras Colectivas
      Fuente: Superintendencia Financiera – Cálculos A.F. * Incluye Fiducia Pública. De Garantía y otros Fideicomisos Participación Sector Fiduciario 74%.
    • Por qué modificar las normas? Lograr Mayor Tamaño del Mercado
      • Es claro que los fondos han tenido crecimiento importante pero estancado en los dos últimos años
      • Y no estamos lejos de los vecinos “pares”
      • Pero también es claro que podemos tener mayor tamaño
      • Cómo lograr que los fondos crezcan?
        • A través de vehículos especializados? las sociedades administradoras de inversión ya existen
        • Mejorar la oferta de instrumentos de inversión
        • Hacer una reforma financiera
        • Mejorar la reglamentación
    • Carteras Colectivas: cómo promoverlas
      • Por qué modificar las normas (Decreto 2175 de 2.007 y reforma financiera)?
        • Para mayor tamaño del mercado (???)
        • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Escenarios frente a la Reforma financiera
    • Carteras Colectivas: cómo promoverlas
      • Por qué modificar las normas (Decreto 2175 de 2.007 y reforma financiera)?
        • Para mayor tamaño del mercado (???)
        • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Escenarios frente a la Reforma financiera
    • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Cuáles son los estándares que un país como el nuestro debe adoptar?
      • ¿Cuál es el costo de la regulación?
      • En cualquier caso la adopción de estándares internacionales se hace necesario para competir en un mercado internacionalizado.
      • Entonces nuestro estándar debe corresponder a nuestros “pares” internacionales en sus  mejores prácticas, no necesariamente a los de países con industrias ya consolidadas.
    • Mejorar la reglamentación: Decreto 2175 de 2.007
      • Es un solo cuerpo legislativo que:
        • Regula la industria de fondos en la mayoría de aspectos,
        • Consultando estándares internacionales (reglas de “ Governance ”)
        • Fundamentado en el principio de protección al inversionista, bajo la premisa que un inversionista informado es un inversionista protegido;
        • Eliminando el arbitraje regulatorio que existía para diferentes administradores de las carteras;
        • Generando seguridad jurídica (Falta la reglamentación de la Superintendencia Financiera)
      • Con aspectos destacables y otros que merecen análisis
    • El decreto 2175: aspectos destacables que darán dinamismo al mercado
      • El documento representativo de participaciones
        • Para las abiertas no es título valor.
        • Para las cerradas y escalonadas si es título valor y se consideran inscritos en el RNVE y autorizada su oferta pública
      • Profesionalización de los administradores (inscripción en el registro de profesionales)
      • Homogeniza la reglamentación en torno al patrimonio técnico de las sociedades administradoras ( se puede administrar carteras hasta por 100 veces el monto de un patrimonio técnico). Claro que mantiene la discusión de la necesidad de patrimonio que no guarda relación con la gestión de los administradores de fondos.
    • El decreto 2175: a spectos destacables que darán dinamismo al mercado
      • Permite:
        • La cesión de carteras de diferentes administradores
        • La fusión de carteras
        • La administración de un cartera de una entidad autorizada por otra entidad autorizada sin que implique delegación de la administración
      • Señala que la constancia de los derechos de participación pueden ser en registros electrónicos
      • Obliga a la profesionalización de la fuerza de ventas
    • El decreto 2175: a spectos destacables que darán dinamismo al mercado
      • Establece un mejor régimen de inversiones:
        • Eliminó el listado taxativo y rígido anterior y unificó el régimen de inversiones
        •   Incluyó inversiones como:
          • Valores, inscritos o no en el RNVE ;
          • Valores emitidos por entidades bancarias del exterior;
          • Valores emitidos por empresas extranjeras
          • Participaciones en fondos de inversión extranjeros o fondos que emulen índices nacionales o extranjeros;
          • Divisas e Inmuebles.
      • El mejor ejemplo: los fondos de Moneda extranjera
    • El decreto 2175: Aspectos NO TAN destacables
      • Establece la figura del custodio (mayor costo que se trasladará al consumidor)
      • Establece la figura del contralor normativo (mayor costo que se trasladará al consumidor)
      • Permite administrar carteras con un mínimo de aportes de 2.600 smlmv aprox $1MMM (muy pequeñas)
      • La participación en la carteras abiertas es máxima del 10% por suscriptor
      • La posibilidad de los inversionistas de solicitar la redención de sus aportes , cuando la modificación a los reglamentos impliquen modificaciones o afectación de sus derechos económicos de los inversionistas.
    • Una observación destacable: porqué cambiarle el nombre a los Fondos?
      • Es claro que son una cartera colectiva
      • En el mundo entero se denominan fondos con un genérico que los agrupa: carteras colectivas
      • El mismo decreto deja viva la expresión: Fondos de Capital privado
      • Se mantienen los Fondos de pensiones
      • Qué hacer con las normas, por ejemplo tributarias o la modificación de ley 80, que habla de fondos?
      • Ha habido un esfuerzo de posicionamiento de los Fondos.
      • Entonces: porqué cambiarle el nombre? Ejemplo del antiguo Fondo común ordinario de Alianza:
      • “ Cartera Colectiva Abierta sin pacto de permanencia Alianza”
    • Carteras Colectivas: cómo promoverlas
      • Por qué modificar las normas (Decreto 2175 de 2.007 y reforma financiera)?
        • Para mayor tamaño del mercado (???)
        • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Escenarios frente a la Reforma financiera
    • Carteras Colectivas: cómo promoverlas
      • Por qué modificar las normas (Decreto 2175 de 2.007 y reforma financiera)?
        • Para mayor tamaño del mercado (???)
        • Una mejor reglamentación debe facilitar la profundización del mercado
      • Escenarios frente a la Reforma financiera
    • La Reforma Financiera: se necesita para dar dinamismo a los fondos?
      • Lo que se debe buscar es mayor oferta de instrumentos de inversión (carros) adecuadamente valorados para que se genere un mercado
      • Eliminando la necesidad de patrimonio técnico para administrar carteras guardando así relación con la gestión que llevan a cabo los administradores de fondos.
      • Promoviendo la utilización de todo sistema de negociación
      • Facilitando la utilización de redes de los corresponsales no bancarios para la distribución de carteras colectivas.
      • Eliminando los sobre costos que se trasladan al consumidor en temas como la supervigilancia
    • La Reforma Financiera: se necesita para dar dinamismo a los fondos?
      • Comité de Auditoría
      • Auditor Interno
      • Oficial de Cumplimiento
      • Revisor Fiscal
      • Comité de Riesgos de Mercado y Operacional
      • Back Office
      • Middle Office
      • Entidades certificadoras (ej. ISO) – voluntaria
      • Defensor del Cliente
      • Calificadoras de Riesgo
      • Autorregulador
      • Contralor Normativo
      • Gestor Profesional
      • Gerente de la Cartera Colectiva
      • Comité de Inversiones
      • Comité de Vigilancia
      • Asamblea de Inversionistas
      Supervigilancia
    • El proyecto de Reforma Financiera: qué establece
      • Sólo podrán administrar carteras colectivas las sociedades administradoras de inversión ( Ya operan)
      • Para los otros actores tienen un año de plazo de desmonte
      • Permite que las Fiduciarias manejen fondos de pensiones
      • Pregunta: por y para qué?
        • Profundización del mercado: se logra con sociedades especializadas?
        • Evitar conflictos de interés. (Dec. 2175)
        • Evitar arbitrajes (Dec 2175)
        • Mayor eficiencia: se logra con sociedades especializadas?
        • Menores costos al consumidor: se logra con sociedades especializadas?
    • Los Fondos vs la Reforma Financiera: Escenario 1
      • Supuesto: las Fiduciarias mantienen su negocio de fiducia pero deben ceder el de fondos (carteras colectivas) a las sociedades administradoras de inversión
      • Para: incentivar el mercado: mas autopistas; y carros?
      • Posibles resultados:
        • Se incentiva el negocio fiduciario por cuanto:
          • Se resalta el resultado financiero del negocio fiduciario
          • Se debe empezar a cobrar mejor y con mas valores agregados
        • Las sociedades administradoras de inversión
          • Habrá mas pero como esqueleto jurídico (?)
          • Quizás por ser especializadas con mayor profundización si hay “carros”
          • Los revisores fiscales: buen negocio
      • Activos Administrados Sociedades Fiduciarias-/PIB
      Fuente: Superintendencia Financiera – Cálculos A.F. – Cifras en términos %. Ley 45/90. Sociedades Fiduciarias Especializadas Ley 45/23. Secciones Fiduciarias de Bancos
    • Valor Fideicomisos Administrados y números de Fiduciarias Fuente:Superintendencia Financiera - Cálculos Asociación de Fiduciarias. Cifras a Marzo de 2007
    • Los Fondos vs la Reforma Financiera: Escenario 2
      • Supuesto: las Fiduciarias pasan a ser secciones fiduciarias de los establecimientos de crédito así como el negocio de fondos (carteras colectivas)
      • Para: Banca Universal-mas eficiencia
      • Posibles resultados:
        • El negocio fiduciario perderá su dinamismo
        • Los Fondos:
          • Quizás por ser del establecimiento puedan crecer si hay “carros”
      • Y las sociedades administradoras de inversión (?)
        • Hoy operan
    • Como incentivar realmente la industria de carteras colectivas
      • Menos normas mas negocio: Decreto 2175 es suficiente
      • Si la vía son las sociedades administradoras de inversión ya están permitidas y operando
      • Si se considera que estas son el vehículo exclusivo bienvenidas ( fiduciario independiente)
      • Pero teniendo en cuenta que:
        • No es un tema de reformas sino de mercado
        • No es un problema de entidades (autopistas)
        • Es un problema de instrumentos
    • Como incentivar realmente la industria de carteras colectivas
      • Reducción del impuesto de renta pero con cárcel para evasores: así
        • Se incentiva la salida a Bolsa a muchas empresas (la revelación de información no será un problema siempre y cuando haya seguridad para los dueños de las empresas y éllas mismas).
        • Y habrá mas instrumentos (carros)
        • Y habrá mercado
      • Complementado lo anterior con:
        • Incentivos tributarios para las carteras colectivas.
        • Eliminando el 4 por mil