1. Atividade Claudicante, Projeções Vacilantes| Comentários
Diários de Economia e Negócios
13 de Setembro de 2013
O BC divulgou hoje o seu índice de atividade econômica (IBC-Br) referente ao mês de
julho. No mês, livre de efeitos sazonais, o IBC-Br recuou 0,3% em relação a junho,
resultado melhor que a nossa expectativa (-0,6%), que estava em linha com a
mediana do mercado. A variação é compatível com a alta de 3,4% na comparação
interanual.
Fonte: BCB; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Como vemos, a economia brasileira entrou no 3º trimestre (i) com queda na
atividade, porém (ii) não tão ruim quanto o esperado. Há tempos chamamos a
recuperação da economia de “claudicante”; mês após mês o adjetivo faz mais
sentido. Especificamente em julho, os principais indicadores apresentaram sinais
opostos: a produção industrial caiu expressivos 2,0%, enquanto as vendas no varejo
(no conceito restrito) tiveram surpreendente alta de 1,9%. Também relevantes, a
produção de insumos típicos da construção civil caiu 0,5%, enquanto as vendas de
automóveis e comerciais leves tombaram quase 2%.
Apesar das surpresas positivas (ou menos negativas, com perdão da expressão), o
3T13 ainda deverá se apresentar bastante fraco. Uma maneira de constatar a
tendência é observar o crescimento trimestral, que nos três meses encerrado em
julho (em relação com o anterior, ou seja, comparativamente àquele terminado em
abril), o IBC-Br acumulou alta de apenas 0,1%, frente a um crescimento de 0,9% no
trimestre completado em junho. Vale notar que, nessa base de comparação, esta é a
menor variação desde maio do ano passado.

2. Fonte: BCB; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Para o mês de agosto, nossa expectativa preliminar para a indústria é de leve alta
decorrente de variações positivas em boa parte dos indicadores coincidentes que
acompanhamos, porém contida pelo recuo no NUCI levantado pela FGV; ainda sobre a
indústria, aguardamos a divulgação dos números da FIESP para fecharmos as
projeções. Para o comércio varejista, os sinais são de ritmo mais moderado que em
julho.
Para o 3T13, vemos pelas simulações abaixo que a desaceleração frente ao 2T13 é
certa. A princípio, mantemos nossa projeção de queda na variação trimestral
dessazonalizada em 0,2%. Este começo de trimestre, no entanto, deixou claro que o
mercado exagerou nas avaliações negativas do trimestre. Vale perceber que, segundo
o último Boletim Focus, a PIB do 3T13 implícito nas projeções de mercado para o ano
sugere uma queda estimada em mais de 0,5%, número que exigiria do IBC-Br quedas
de 0,5% em agosto e em setembro (supondo que o IBC-Br volte a ser um bom previsor
do PIB do IBGE). Não parece ser por aí também.
Marco Antonio Maciel
Economista-chefe
Pine
Marco Antonio Caruso
Economista
Pine

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