Your SlideShare is downloading. ×
  • Like
Changes that matter for investment and risk management
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×

Now you can save presentations on your phone or tablet

Available for both IPhone and Android

Text the download link to your phone

Standard text messaging rates apply

Changes that matter for investment and risk management

  • 2,213 views
Published

Changes that matter for investment and risk management, presentation at Dutch Central Bank Pension Seminar, September 12, 2012. Dutch title: Veranderingen die ertoe doen voor beleggen en …

Changes that matter for investment and risk management, presentation at Dutch Central Bank Pension Seminar, September 12, 2012. Dutch title: Veranderingen die ertoe doen voor beleggen en (risico)management.

Published in Business
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
    Be the first to like this
No Downloads

Views

Total Views
2,213
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
7

Actions

Shares
Downloads
4
Comments
0
Likes
0

Embeds 0

No embeds

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide

Transcript

  • 1. Veranderingen die er toe doen voor beleggen en (risico)management Alfred SlagerHoogleraar Pension Fund Management, TiasNimbas Business School Director CentER Applied Research, Universiteit van Tilburg
  • 2. VeranderingenOnderzoeken, commissies Op stapel – kleine greep• DNB Onderzoek • Uitwerking DNB Onderzoek alternatieve beleggingen Innovatieve Beleggingen• Cie Frijns – • UFR Risicomanagement, uitbesteding, “hard” • Pensioenakkoord (versie 1,2,…) sturen. • Holistic Balance Sheet• Cie Goudswaard – Reel sturingskader• Cie. Don – onzekerheid in rendementen• DNB Onderzoek naar BeleggingenPolitiek• Eurocrisis• Negatievere perceptie deelnemer
  • 3. 2 Manieren om tegen veranderingen aan te kijken• Geen duidelijk doel • Wel duidelijk doel – Stapelen zich op; niet op – Veranderingen niet op zich elkaar afgestemd zien, maar als onderdeel – Kniereflex omgeving fonds groter geheel – Houdt fondsen van besturen – Veranderingen komen af zelden alleen – Complottheorie bestuurder: – Veel in een korte periode geen plan B achter? • Denkmodel verandering – Verandering in denkmodel, set regels en voorschriften waar we mee aan de gang gaan gaan
  • 4. Verschuiving in denkmodel: Vier“trends” die op elkaar ingrijpen Fonds aansturen als financiële organisatie Banden met Denken en sturen deelnemer Deelnemer voor uitkeringsfase aanhalen Relatie met uitvoering verzakelijken
  • 5. Hulpmiddel• Per trend • Helpt besturen – Wat zien we – Meer doen in minder tijd – Wat is de achterliggende – Maar ook: soms minder gedachte doen met beter resultaat – Wat doe je er mee• Spelregel: – Waar fondsen over praten, al implementeren etc. – Geen oplossingen van Mars
  • 6. Trend 1: AansturingWat we zien – Risicomanagementstudies; Risicobudgettering; Risk Audits – Aanscherping regels om risico’s instrumenten en beleggingen te doorgrondenAchterliggende visie – Pensioenfondsen zijn financiële intermediairs: ze verzamelen premies, en veranderen het in risico, lengte, vorm om zo decennia te overbruggen en pensioen uit te betalen: van geld naar aandelen naar geld. – Ofwel: risicotransformatie is hun kerntaak.
  • 7. Aansturing: praktijk• (Mandaat) beleggingscommissie veranderen – Risicomanagement komt voor beleggen (word ik beloond voor beleggen) – Integratie beleggingscommissie en risicocomitéfunctie; risico apart als compliance en bijsturing – Omvorming naar balansbeheercomité – Duidelijke mandaten om sneller in te grijpen• Beleggingsplannen niet met verhaal beginnen over rente en aandelen maar – Explicieter ex ante aangeven welke keuzes je maakt (convictie waar je wel of niet beloond voor gaat worden, en wat te doen als het niet uitkomt): ook voor beleggingscommissie zelf – Wat zijn de uitgangspunten (waar staat het fonds achter) – Consequenties (waar heeft ze goed over nagedacht)
  • 8. Trend 2: UitkeringsfaseWat we zien – Crisisplan: wat te doen als het “fout” gaat – Focus op neerwaartse risico’s – Derisking, angst bij bestuurders dat “upside” potential wordt weggegeven.Achterliggende visie – Een pensioenfonds belegt niet omdat het wil, maar omdat het moet. • Niet: maximaliseer rendement gegeven risico • Wel: minimaliseer risico gegeven rendement – Behoud kapitaal (in reëele) termen belangrijk. Beleid framen in • Maximaal risicobudget: tot hoever kan ik gaan • Minimaal risicobudget: wat nodig om doelen realistisch te halen
  • 9. Uitkeringsfase: praktijk• Separeren vermogen in verzekerd en beleggingsgedeelte – Sturen alsof er twee zekerheidsmaten zijn.• Pijn nemen om pijngrenzen serieus te nemen. – Sturen op regels: doen we, tenzij• Nieuwe investeringen framen in bijdrage voor stabilisatie van de dekkingsgraad
  • 10. Trend 3: Relatie met uitvoerderWat we zien – Fonds moet meer grip krijgen • op uitvoerder; “in control”: uitvoeringskosten, zelf kritisch vermogen organiseren – Focus op toename deskundigheid bestuurder • Loser’s game als het vakinhoudelijk gaat.Achterliggende visie – Relatie fonds-uitvoerder lijkt op cliënt – advocaat. – Vereenzelviging denkwereld vermogensbeheerder. – Geeft zowel uitvoerder als fonds verkeerde prikkels. – Moet verzakelijkt worden naar inkoper-leverancier. Nike en Apple!
  • 11. Focus uitvoerder anders dan bestuurder Pensioenfondsbestuur Vermogensbeheerder/Uitvoerder Risicodiversificatie Inefficiënties Risicopremies Focus Actief management Verantwoord Impact beleggen Teams & Risico- beleggers Doelen man. Bron: Kees Koedijk en Alfred Slager, Beleggen met Visie, 2011.
  • 12. Relatie: praktijk• Zakelijke herschikking rollen en verantwoordelijkheden – Functies naar bestuur trekken die fonds “eigen” zijn: “regierol” voor bestuursbureau oid – Uitvoering zo inrichten dat uitvoerder sneller inwisselbaar is• Wat goed helpt – Fonds moet zelf bedenken wat het echt belangrijk vindt – zonder uitvoerder! – Eigen uitgangspunten; consequenties benoemen én op sturen. – Fonds schrijft beleggingsplan zelf /laat zelf schrijven • Uitvoerder: implementatie toets of • Fonds voert externe review uit op plannen uitvoerder. Vraag is: wat kan eruit /eenvoudiger en toch hetzelfde resultaat opleveren?
  • 13. Trend 4: Band met deelnemerWat zien we• Steeds opkomende vraag voor pensioenfondsen om in Nederland te investeren• Druk om weg te blijven van complexe beleggingen, ze eenvoudiger in te steken• Toenemende bewustwording deelnemers pensioenen, maar niet in positieve zin.Achterliggende visie• Onbehagen over rol pensioenfondsen. Paradox: pensioenfonds wordt steeds professioneler en onderdeel financiële sector gezien; maar vertrouwen in de financiële sector is laag• Besturen denken over duurzaamheid in termen van rendement en risico (financieel); deelnemers denken in termen van “puur” en “eerlijk” (gevoel)
  • 14. Deelnemer: praktijk• Koudwatervrees in beleggingsbeleid – Overzichtelijkheid: Geen 1000 aandelen maar 100 die het fonds echt kent. – Herkenbaarheid: Liever onderhandse lening aan ziekenhuizen in Nederland dan complexe microfinanciering in Bangladesh – Duurzaamheid: Geen haute finance maar robuust, lange termijn aandeelhouderschap wordt op een natuurlijke manier ingevuld• Sturing wordt anders – Deelnemer betrekken bij cruciale uitgangspunten (Amerikaanse fonds TIAA CREF) – Meer convictie vooraf (eenmaal erin is niet meer eruit); – Minder vergelijking met de buren. Tracking error e.d. Minder relevant; toegevoegde waarde moet in portefeuillecontext gezien worden
  • 15. Samenvattend (1)Fonds, aangestuurd als Pensioenfonds is financiële intermediair.financiële organisatie Sturen op risico’s (en verwachte beloning), in plaats van beleggen en beheersen van risico’s.Denken en sturen voor de Wat is het rendement, en het minimale risico daarbij?uitkeringsfaseRelatie met uitvoering Inkoop leverancier relatie past beterverzakelijken Belangrijkste keuzes dicht bij fondsBanden met deelnemer Maatschappelijke relevantie inzetten:aanhalen geconcentreerde portefeuilles; lange termijn aandeelhouderschap.
  • 16. Samenvattend (2)• Trends waaien niet over – Veel nieuwe wet- en regelgeving zal om een van de trends draaien – Denken in trends helpt bestuur om ruim van te voren in te schatten wat kan komen. Verandering staat nooit op zichzelf!• Fondsbestuur kan zichzelf een groot plezier doen – Veel heeft te maken met helderheid vooraf, uitgangspunten, ontwerp – Keuzes die langer beklijven• Voordelen – Goed voorbereid is half verrast! – Veel voorbereiding draait om uitgangspunten en doorexerceren – duidelijker, eenvoudiger: half uur ontwerp scheelt 2 uur uitvoering – Ofwel: meer doen in minder tijd – Maar ook: soms minder doen met beter resultaat
  • 17. Nabrander• Praktisch: ALM mooi moment om dit op te pakken – ALM: financiële analyse voor beleidsvoorbereiding en planning – Trends: omgevingsanalyse voor beleidsvoorbereiding.• Ja maar pensioenakkoord, UFR, AOW leeftijd, crisis! – Des te meer reden om de “grote” trends nu op te pakken die na pensioenakkoord, UFR etc. ook nog spelen en uit te werken.
  • 18. Alfred Slagera.slager@uvt.nl