Your SlideShare is downloading. ×
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
2013 relatório de_atividades_2º_trimestre
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×
Saving this for later? Get the SlideShare app to save on your phone or tablet. Read anywhere, anytime – even offline.
Text the download link to your phone
Standard text messaging rates apply

2013 relatório de_atividades_2º_trimestre

167

Published on

2013 relatório de_atividades_2º_trimestre

2013 relatório de_atividades_2º_trimestre

Published in: News & Politics
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
167
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
1
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

Report content
Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
No notes for slide

Transcript

  • 1. Relatório de Atividades 2013 2º Trimestre www.tcu.gov.br
  • 2. Tribunal de Contas da União Setor de Administração Federal Sul, Quadra 4, lote 1, Brasília-DF, CEP 70042-900 Secretaria de Planejamento, Governança e Gestão (61) 3316-7374/7498 - seplan@tcu.gov.br Ouvidoria do Tribunal de Contas da União 0800-441500 - ouvidoria@tcu.gov.br Ministros Augusto Nardes, presidente Aroldo Cedraz, vice-presidente Valmir Campelo Walton Alencar Rodrigues Benjamin Zymler Raimundo Carreiro José Jorge José Múcio Monteiro Ana Arraes Ministros-Substitutos Augusto Sherman Cavalcanti Marcos Bemquerer Costa André Luís de Carvalho Weder de Oliveira
  • 3. Z ^/ ʹ dZ/hE KEd ^ hE/ K ϭ dZ/hE KEd ^ hE/ K ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ ZĞůĂƚſƌŝŽ dƌŝŵĞƐƚƌĂů ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ϮǑ dƌŝŵĞƐƚƌĞͬϮϬϭϯ ƌĂƐşůŝĂͲ ϮϬϭϯ
  • 4. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϮ Ϯ ΞŽƉLJƌŝŐŚƚ ϮϬϭϯ͕ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ /ŵƉƌĞƐƐŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ͬ WƌŝŶƚĞĚ ŝŶ ƌĂnjŝů ǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ ŝĂŐƌĂŵĂĕĆŽ͕ ĐĂƉĂ Ğ ĐŽŵƉŝůĂĕĆŽ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ;^ĞŐĞƉƌĞƐͿ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ 'ŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ 'ĞƐƚĆŽ ;^ĞƉůĂŶͿ ŝĐŚĂ ĐĂƚĂůŽŐƌĄĨŝĐĂ ĞůĂďŽƌĂĚĂ ƉĞůĂ ŝďůŝŽƚĞĐĂ DŝŶŝƐƚƌŽ ZƵďĞŶ ZŽƐĂ ƌĂƐŝů͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ZĞůĂƚſƌŝŽ dƌŝŵĞƐƚƌĂů ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͗ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ͬ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ʹ ƌĂƐşůŝĂ͗ dh͕ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ 'ŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ 'ĞƐƚĆŽ͕ ϮϬϭϯ͘ ϭϵϲϳ Ͳ ϭϯϮ Ɖ͘ ϭ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ͕ ƌĞůĂƚſƌŝŽ͕ ƌĂƐŝů͘ / dşƚƵůŽ
  • 5. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϯ WZ^Ed K K ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ ă ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞƐƚĞ ĂŶŽ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ƋƵĞ͕ Ğŵ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ă ŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͕ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ ŽƉŽƌƚƵŶŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ Ž dƌŝďƵŶĂů͕ Ğŵ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ŶĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ŶŽƚĂĚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂŶƚŽ ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ͕ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ğ ĚĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶĂƐ ĂĕƁĞƐ ƚĞŶĚĞŶƚĞƐ Ă ĐŽŝďŝƌ ŽƐ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐ͕ ĂƐ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ ŽƐ ĚĞƐǀŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ďƵƐĐĂ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ Ğ ŝŶŽǀĂĕĆŽ ĞƐƚĄ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƌƵŵŽ ă ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ŶĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh Ğ ĐŽŶƐƚĂŵ ĚŽ ĂƚƵĂů WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ǀŝŐĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϭͬϮϬϭϱ͘ KƵƚƌĂ ĚŝƌĞƚƌŝnj ƌĞůĞǀĂŶƚĞ Ġ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŵ ŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŶŽ ĐŽŵďĂƚĞ ĂŽ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽ Ğ ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵ Ž ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ŵĞůŚŽƌ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ Žŵ ǀŝƐƚĂƐ Ă ĂŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƉƌŝŽƌŝnjĂƌ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ŵĂŝƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĞŵƉƌĞĞŶĚĞƵ ĂũƵƐƚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů ŶĂƐ ƐƵĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ Ă ĂƚƵĂƌ ƉŽƌ ĄƌĞĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵ ĨŽĐŽ ŶĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ŵĂŝŽƌ ƌĂƉŝĚĞnj ŶĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ Ğ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ Ğ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ ŽƐ ĚĞǀŝĚŽƐ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽƐ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂůĐĂŶĕĂƌĂŵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϱϬϭ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ǀĂůŽƌ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĐƵƐƚŽ ĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘
  • 6. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WZ^Ed K ϰ EŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ ƚĂŵďĠŵ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ƉƌĠǀŝĂ ĚŽ dh͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ Ϯϵ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ͕ Ž ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞƵ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ZΨ ϭ͕ϴ ďŝůŚĆŽ Ğ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ Ž ŵĠƌŝƚŽ ĚĂ ǀŝƐĆŽ ƉƌſͲĂƚŝǀĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĚĞƐƉĞƐĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐƵũŽ ŝŶƚƵŝƚŽ Ġ ŶĞƵƚƌĂůŝnjĂƌ Ă ĐŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĚĂŶŽƐ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƐĞ ĞŵƉĞŶŚĂ Ă ĐĂĚĂ ĚŝĂ Ğŵ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĐƵŵƉƌŝƌ ĐŽŵ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ƐƵĂ ŵŝƐƐĆŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů Ğ͕ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ƉƌŽĂƚŝǀĂ͕ ďƵƐĐĂ ƐĞ ĂŶƚĞĐŝƉĂƌ ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĚĂŶŽ͕ ĐŽŵďĂƚĞŶĚŽ ŽƐ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ ŝŶĚƵnjŝŶĚŽ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŵ ƌĞĨůĞdžŽƐ ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ WĂşƐ Ğ ŶĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ĂŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ ƌĂƐşůŝĂ͕ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ h'h^dK E Z^ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
  • 7. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϱ ϭ͘ WZ/E/W /^ Z^hd K^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ Ϯ͘ WZ/E/W /^ dZ ,K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ ϯ͘ ^KZ K dh ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ ϯ͘ϭ͘ ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ Ğ :ƵƌŝƐĚŝĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬ ϯ͘Ϯ͘ ƐƚƌƵƚƵƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯ ϯ͘ϯ͘ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ŽůĞŐŝĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ ϰ͘ d/s/ KEdZK ydZEK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ ϰ͘ϭ͘ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ZĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϴ ϰ͘Ϯ͘ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϬ ϰ͘ϯ͘ ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϮ ϰ͘ϰ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϯ ϰ͘ϱ͘ :ƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽŶƚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϰ ϰ͘ϲ͘ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğ ^ĂŶĕƁĞƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϱ ϰ͘ϳ͘ ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϳ ϰ͘ϴ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϴ ϰ͘ϵ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĂƐ ĕƁĞƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϵ ϰ͘ϭϬ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh ƉŽƌ ƌĞĂ dĞŵĄƚŝĐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ϭ͘ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘Ϯ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϰ ϰ͘ϭϬ͘Ϯ͘ ^ĂƷĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϯ ϰ͘ϭϬ͘ϯ͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϳ ϰ͘ϭϬ͘ϰ͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϵ ϰ͘ϭϬ͘ϱ͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϯ ϰ͘ϭϬ͘ϲ͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϱ ϰ͘ϭϬ͘ϳ͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϳ ϰ͘ϭϬ͘ϴ͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϵ ϰ͘ϭϬ͘ϵ͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϬ ϱ͘ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ ϲ͘ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ϲ͘ϭ͘ ^ŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚĞ WĂƌůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϭ ϲ͘Ϯ͘ ƵĚŝġŶĐŝĂƐ ŶŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϮ ϲ͘Ϯ͘ϭ͘ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϮ
  • 8. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ^hD Z/K ϲ ϲ͘Ϯ͘Ϯ͘ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϯ ϲ͘ϯ͘ ĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ WĂƌĐĞŝƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϰ ϲ͘ϰ͘ ƚƵĂĕĆŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϱ ϲ͘ϱ͘ KƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϵ ϲ͘ϲ͘ ŝǀƵůŐĂĕĆŽ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϬ ϳ͘ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϯ ϳ͘ϭ͘ ƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ Ğ WůĂŶŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϯ ϳ͘ϭ͘ϭ WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϰ ϳ͘Ϯ͘ 'ĞƐƚĆŽ ĚĞ WĞƐƐŽĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϲ ϳ͘ϯ͘ ZĞĐƵƌƐŽƐ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϵ ϴ͘ EyK^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ ϴ͘ϭ͘ ͞KƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϬϮ ϵ͘ϭ͘ ŶĞdžŽ // Ͳ ͞DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽŶĐĞĚŝĚĂƐ͟ Ğ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϯ ͞DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ZĞǀŽŐĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϬϯ ϵ͘Ϯ͘ ŶĞdžŽ /// Ͳ ͞^ĂŶĕƁĞƐ EĆŽͲWĞĐƵŶŝĄƌŝĂƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ŶŽ WĞƌşŽĚŽ͟ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϵ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝĚŽŶĞŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϵ /ŶĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ ϵ͘ϯ͘ ŶĞdžŽ /s Ͳ ͞ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϭϯ ϵ͘ϰ͘ ŶĞdžŽ s Ͳ ͞KďƌĂƐ ĐŽŵ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ /ƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ 'ƌĂǀĞ ĐŽŵ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ WĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;/'Ͳ WͿ ŽƵ ĚĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ;/'ͲZͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϭϱ
  • 9. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ϳ ϭ͘ WZ/E/W /^ Z ͻĞŶĞĨşĐŝŽ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƚŽ ͻ DĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂ ͻ ŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƐƵƐƉĞ ͻ WƌĞũƵşnjŽƐ Ğ ĚĂŶŽƐ ĞǀŝƚĂĚŽƐ ͻ ZĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ Ğ ͻ sĂůŽƌ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ͻ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐ ͻ sĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ͻZĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ ƉĂ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕ ͻ ŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ŝŶ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌ ͻ ĞŶƷŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞ ŝŶĚşĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƌĞĐĞďŝĚĂƐ ƉĞůĂ KƵǀŝ ͻ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵůŐĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝ ͻ ĐſƌĚĆŽƐ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ͻ ƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ͻ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ /^ Z^hd K^ K dh WƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ Ğ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ Ăů ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƚĂĚĂƐ ƵƐƉĞŶƐŽƐ ĐĂƵƚĞůĂƌŵĞŶƚĞ ŽƐ ĐŽŵ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽƐ Ğŵ ĚĠďŝƚŽ ĞͬŽƵ ŵƵůƚĂĚŽƐ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽƐ ĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ ƉĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ŶĂ ĚĞƌĂů ŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dh ůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŽƐ dh ŽƐ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ůǀŝĚĂƐ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ZΨ ϱϬϭ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ Ϯϵ ϮϮ ZΨ ϭ͕ϴ ďŝůŚĆŽ ϲϭϴ ZΨ ϯϳϭ͕ϴ ŵŝůŚƁĞƐ ϰϬϰ ZΨ ϭϬϭ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ ŶĕĆŽ ϭϬ ŶĂ Ϯϰ ƌƐŽƐ ϰϴϯ ϭ͘ϲϴϬ ϱ͘ϲϵϱ ϱϬ͘ϰϭϵ Ϯϵϵ
  • 10. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WZ/E/W /^ dZ ,K^ ϴ Ϯ͘ WZ/E/W /^ dZ ,K^ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ Z dD d/ ^^hEdK KZ K W '/E /͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ • DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ ϭ͘ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ĞƚĂƉĂ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ ůĞŝůĆŽ ĚĂ ŶĞĞů ƉĂƌĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ ϯϬ Ϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ƉƌŽƉƁĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ ϯϭ ϯ͘ dh ƌĞĂůŝnjĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ ϯϮ ϰ͘ dh ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ĚĞ ^ĆŽ ƵşƐͬD ϯϯ • dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ϱ͘ dh ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ Ğŵ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ϯϰ ϲ͘ dƌŝďƵŶĂů ĂǀĂůŝĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ϯϱ ϳ͘ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ͗ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĨĂůŚĂƐ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ϯϲ ϴ͘ dƌŝďƵŶĂů ƌĞĂůŝnjĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŶƚĄďŝů ŶŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ϯϳ ϵ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝĂ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶŽ ŵĂnjŽŶĂƐ ϯϳ ϭϬ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂƉŽŶƚĂ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ Ğŵ ĞĚŝƚĂů ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ ŶŽ ZŝŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ ϯϵ ϭϭ͘ dh ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂ Ğŵ dŽĐĂŶƚŝŶƐ ϯϵ ϭϮ͘ dh ĞdžĂŵŝŶĂ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ŽďƌĂ ŶĂ ZͲϭϬϭ Ğŵ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ ϰϬ ϭϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ Ğŵ ĞůŽ ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ ϰϭ ϭϰ͘ dh ĂǀĂůŝĂ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ Ğŵ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ Ğ ĞĚŝĨşĐŝŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ϰϮ ϭϱ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ ĚĞ ^ĆŽ :ŽĂƋƵŝŵͬ^ ϰϯ //͘ ^ĂƷĚĞ͖ ϭϲ͘ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ͗ ĄƌĞĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ϰϯ ϭϳ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ŶŽ WĂƌĄ Ğ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů ϰϱ ϭϴ͘ ,ŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ ƉŽƐƐƵĞŵ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ϰϲ ///͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ϭϵ͘ dh ƌĞĨŽƌĕĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵďĂƚĞ Ă ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ Ğ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ ϰϳ /s͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ ϮϬ͘ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ ϰϵ Ϯϭ͘ dh ĂƉƵƌĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ Ğŵ ĞƐĐŽůĂƐ ĂƚŝŶŐŝĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĐŚƵǀĂƐ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ϱϬ ϮϮ͘ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğŵ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ĞŶƐŝŶŽ Ğŵ ^ ϱϭ
  • 11. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WZ/E/W /^ dZ ,K^ ϵ Z dD d/ ^^hEdK KZ K W '/E Ϯϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ Ğŵ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ ϱϭ Ϯϰ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝĂ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ Ğŝ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ ϱϮ s͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ Ϯϱ͘ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ŶŽ ƵƐŽ ĚŽ ĂƌƚĆŽ ĚĞ WĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů ϱϯ Ϯϲ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨĂnj ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŝnjĂĚŽƐ ϱϰ s/͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ Ϯϳ͘ dƌŝďƵŶĂů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ ϱϱ Ϯϴ͘ dh ĚĞĐŝĚĞ ƋƵĞ ƚĂdžĂƐ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ϱϲ Ϯϵ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƐĂƐ ůŽƚĠƌŝĐĂƐ ϱϲ s//͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ ϯϬ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ ϱϳ ϯϭ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐƐŽƐ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ϱϴ s///͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ ϯϮ͘ dh ĂǀĂůŝĂ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽͲĂůǀŽ ĚĂ ƌĞĨŽƌŵĂ ĂŐƌĄƌŝĂ Ğŵ Dd ϱϵ /y͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů ϯϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƐƚĂƚĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽũŽǀĞŵ ϲϬ
  • 12. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϬ ϯ͘ ^KZ K dh DŝƐƐĆŽ ŽŶƚƌŽůĂƌ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ĐŽŵ ƐĞƵ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ sŝƐĆŽ ^Ğƌ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ŶŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ ŶŽ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĐƌŝĂĚŽ Ğŵ ϭϴϵϬ ƉĞůŽ ĞĐƌĞƚŽ ŶǑ ϵϲϲͲ ͕ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞ ZƵŝ ĂƌďŽƐĂ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĂ ĂnjĞŶĚĂ ă ĠƉŽĐĂ͕ ŶŽƌƚĞŝĂͲƐĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĞŶƚĆŽ͕ ƉĞůŽ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĂ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ Ğ ƉĞůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ Ğ ǀŝŐŝůąŶĐŝĂ ĚĂ ĐŽŝƐĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ϭϴϵϭ͕ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ͕ ĂŝŶĚĂ ƉŽƌ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚĞ ZƵŝ ĂƌďŽƐĂ͕ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjŽƵ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ž dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞŶƚĆŽ͕ ĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƚġŵ ƐŝĚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶŽ ƚĞdžƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ ƐƐĞ ƉƌŝǀŝůĠŐŝŽ͕ ƐĞ͕ ƉŽƌ Ƶŵ ůĂĚŽ͕ Ž ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐŝŶŐƵůĂƌ͕ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽ͕ ĂƵŵĞŶƚĂ Ă ƐƵĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ƐĞƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ϯ͘ϭ͘ ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ Ğ :ƵƌŝƐĚŝĕĆŽ ĂƚƵĂů ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƋƵĞ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů͕ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͕ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚĂ hŶŝĆŽ Ğ ĚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ Ğ ŝŶĚŝƌĞƚĂ͕ ƋƵĂŶƚŽ ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ͕ ůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝĚĂĚĞ͕ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂƐ ƐƵďǀĞŶĕƁĞƐ Ğ ƌĞŶƷŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĞdžĞƌĐŝĚĂ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ Ğ ƉĞůŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞ ĐĂĚĂ WŽĚĞƌ͘
  • 13. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ^KZ K dh ϭϭ ƐƚĂďĞůĞĐĞ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ƋƵĞ ĂƵdžşůŝŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj͕ WƷďůŝĐĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŵĞůŚŽƌ ƋƵĂů ĚĞŝdžĂŶĚŽ ĚĞ ƐĞƌ ƐƵũĞŝƚŽ ƉĂƐƐŝǀŽ Ğ ĐŝĚĂĚĂŶŝĂ Ğ ŵĂŝƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ ŚŽ EĞƐƐĞ ĂƐƉĞĐƚŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĂƐƐƵŵĞ ĐŽƌƌĞĕĆŽ Ğ ƉƵŶŝĕĆŽ ĚĂ ĨƌĂƵĚĞ Ğ Ě ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ Ğ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ K dh ƚĞŵ ũƵƌŝƐĚŝĕĆŽ Ɖƌſ ŽƵƚƌŽƐ͗ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞƐƐŽĂ ĨşƐŝĐĂ ŽƵ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͖ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ĐĂƵƐĂƌĞŵ Ɖ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶŐġŶĞƌĞ͘ ĞŝƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƚġŵ ĂŵƉůŝĂĚŽ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ;Ğŝ ŶǑ ϴ͘ϲϲϲͬϭϵϵϯͿ͖ ;Ğŝ ŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ŶǑ ϭϬϭͬϮϬϬϬ /ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ŶŽ ŽŵşŶŝŽ ĐŽŶƀŵŝĐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͕ ŐĄƐ ŶĂƚƵƌĂů Ğ ƐĞƵƐ ĚĞƌŝ ĂŶƵĂŝƐ ĚĂ Ğŝ ĚĞ ŝƌĞƚƌŝnjĞƐ KƌĕĂŵ ϭϭ͘ϬϳϵͬϮϬϬϰͿ͖ Ğ Ă Ğŝ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĕ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƋƵĞ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽ Ă hŶŝĆŽ͕ ĂŽ ƋƵĂů ŝŶĐƵŵďĞ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ǀĞnj͕ ĚĞŵĂŶĚĂ ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͕ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůŝƐŵŽ Ğ ĞdžĐĞůġ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀŝĚĂ Ğ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƐŽ ǀŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƐƚĂĚŽ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ Ă ĞdžŝŐŝƌ ŵĞůŚŽƌ Ă͕ ŚŽŶĞƐƚŝĚĂĚĞ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝĚĂĚĞ Ğ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ŶŽ ƵƐŽ ƵŵĞ ƉĂƉĞů ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ĂƚƵĂ ŶĂ Ğ ĚŽ ĚĞƐǀŝŽ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ďĞŵ ƐƚĆŽ Ğ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͘ ƉƌſƉƌŝĂ Ğ ƉƌŝǀĂƚŝǀĂ Ğŵ ƚŽĚŽ Ž ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ŽƵ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƵƚŝůŝnjĞ͕ ĂƌƌĞĐĂĚĞ͕ ŐƵĂƌĚĞ͕ ŐĞƌĞŶĐŝĞ ď ŵ ƉĞƌĚĂ͕ ĞdžƚƌĂǀŝŽ ŽƵ ŽƵƚƌĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƌĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶ ůŝĂĚŽ Ž ƌŽů ĚĞ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚŽ dh͕ Ă ĞdžĞŵƉůŽ ĚĂƐ ƐĞŐƵ ϯͿ͖ Ğŝ ĚĞ ĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ ;Ğŝ ŶǑ ϵ͘ϰϵϭͬϭϵϵϳͿ͖ Ğŝ ĚĞ Z ϬϬϬͿ͖ Ğŝ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂ Ă ƉĂƌƚŝůŚĂ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽ ƀŵŝĐŽ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ă ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽ Ğ Ă ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͕ Ğ ĄůĐŽŽů ĞƚşůŝĐŽ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů Ͳ ŝĚĞ ;Ğŝ ŶǑ ĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ Ğ ĚĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͖ Ğŝ ĚĞ WĂƌĐĞƌŝĂ ĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƐſƌĐŝŽƐ WƷďůŝĐŽƐ ;Ğŝ ŶǑ ϭϭ͘ϭϬϳͬϮϬϬϱͿ͘ ĂĐŝŽŶĂů͕ Ġ ĞdžĞƌĐŝĚŽ ĐŽŵ Ž ŶĐŝĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ͘ ĐĞůġŶĐŝĂ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ɛ ƐŽĐŝĂŝƐ͘ K ĐŝĚĂĚĆŽ ǀĞŵ ůŚŽƌĞƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ƵƐŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ Ă ŶĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ͕ ĚĞƚĞĐĕĆŽ͕ Ğŵ ĐŽŵŽ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ŶĂů͕ Ă ƋƵĂů ĂďƌĂŶŐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ĐŝĞ ďĞŶƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƌĞƐƵůƚĞ ĚĂŶŽ ĂŽ ƌĄƌŝŽ͖ Ğ ĐŽŶǀġŶŝŽ ŽƵ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗ Ğŝ ĚĞ ŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŝƐĐĂů ƵƌƐŽƐ ĚĂ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ Ğ ƐĞƵƐ ŝ ŶǑ ϭϬ͘ϴϲϲͬϮϬϬϰͿ͖ ĞĚŝĕƁĞƐ ĞƌŝĂ WƷďůŝĐŽͲWƌŝǀĂĚĂ ;Ğŝ ŶǑ
  • 14. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ^KZ K dh ϭϮ dĂŵďĠŵ ŵĞƌĞĐĞ ĚĞƐƚĂƋƵĞ Ă ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚŽ ůĞƋƵĞ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ Ğŝ ŶǑ ϭϭ͘ϱϳϴ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϭϭ͘ϮϬϬϳ͘ dĂů ĂƚŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ ĚĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĞůĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ;W Ϳ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵ ƋƵĞ ĐŽŵƉĞƚĞ ĂŽ dh͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ;'hͿ͕ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ ƉƌĞǀġ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚĂ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĞĚŝƚĂ ĚĞĐƌĞƚŽƐ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽƐ ĐŽŵ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğŵ ŽďƌĂƐ ĐƵƐƚĞĂĚĂƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĐŽŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĞdžƉƌĞƐƐĂ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ dh͕ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂŵ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ K ƋƵĂĚƌŽ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐŝŶƚĞƚŝnjĂĚĂ͕ ĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚŽ dh ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů͗ ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƌƚŝŐŽƐ ƉƌĞĐŝĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĂŶƵĂŝƐ ĚŽ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ / :ƵůŐĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ĚŝŶŚĞŝƌŽƐ͕ ďĞŶƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ // ƉƌĞĐŝĂƌ Ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂƐ͕ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉĞŶƐƁĞƐ ĐŝǀŝƐ Ğ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ /// ZĞĂůŝnjĂƌ ŝŶƐƉĞĕƁĞƐ Ğ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉƌſƉƌŝĂ ŽƵ ƉŽƌ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ /s ŝƐĐĂůŝnjĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐƵƉƌĂŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s ŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ Ă ƐƚĂĚŽƐ͕ ĂŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ Ă DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s/ WƌĞƐƚĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s// ƉůŝĐĂƌ ƐĂŶĕƁĞƐ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ Ğ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ Ğŵ ĂƚŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s/// Ă y/ ^ƵƐƚĂƌ͕ ƐĞ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚŝĚŽ͕ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽ ŝŵƉƵŐŶĂĚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂŶĚŽ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ă ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ Ğ ĂŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ y ŵŝƚŝƌ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶĐůƵƐŝǀŽ͕ ƉŽƌ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ DŝƐƚĂ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ^ĞŶĂĚŽƌĞƐ Ğ ĞƉƵƚĂĚŽƐ͕ ƐŽďƌĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƐĞŵ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ͘ ϳϮ͕ Α ϭǑ ƉƵƌĂƌ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŝĚĂĚĆŽ͕ ƉĂƌƚŝĚŽ ƉŽůşƚŝĐŽ͕ ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ ŽƵ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽ ƐŽďƌĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŽƵ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ϳϰ͕ Α ϮǑ ĨĞƚƵĂƌ Ž ĐĄůĐƵůŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ĨƵŶĚŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐƚĂĚŽƐ͕ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ ĚŽƐ DƵŶŝĐşƉŝŽƐ Ğ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂŽƐ ŐŽǀĞƌŶŽƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğ ăƐ ƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͘ ϭϲϭ͕ Α ƷŶŝĐŽ
  • 15. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ^KZ K dh ϭϯ ϯ͘Ϯ͘ ƐƚƌƵƚƵƌĂ K dƌŝďƵŶĂů Ġ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ ŶŽǀĞ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͕ ƐĞŝƐ ĚĞůĞƐ ĞƐĐŽůŚŝĚŽƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ KƐ ĚĞŵĂŝƐ ƐĆŽ ŶŽŵĞĂĚŽƐ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŵ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͕ ƐĞŶĚŽ ĚŽŝƐ ĞƐĐŽůŚŝĚŽƐ ĂůƚĞƌŶĂĚĂŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐͲƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh͘ K dh Ġ ſƌŐĆŽ ĐŽůĞŐŝĂĚŽ͕ ĐƵũĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉĞůŽ WůĞŶĄƌŝŽ Ğ ƉĞůĂ ϭǐ Ğ Ϯǐ ąŵĂƌĂƐ͘ K WůĞŶĄƌŝŽ Ġ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ Ğ ƉƌĞƐŝĚŝĚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ Ɛ ąŵĂƌĂƐ ƐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚĂƐ ƉŽƌ ƋƵĂƚƌŽ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͘ KƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐͲƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ͕ Ğŵ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƋƵĂƚƌŽ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵ ĚŽƐ ĐŽůĞŐŝĂĚŽƐ͕ ƐƵďƐƚŝƚƵĞŵ ŽƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ Ğŵ ƐĞƵƐ ĂĨĂƐƚĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ůĞŐĂŝƐ ŽƵ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ǀĂĐąŶĐŝĂ ĚĞ ĐĂƌŐŽ͘ K WůĞŶĄƌŝŽ Ğ ĂƐ ĚƵĂƐ ąŵĂƌĂƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƌĞƷŶĞŵͲƐĞ ĚĞ ϭϳ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ Ă ϭϲ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ Ğŵ ƐĞƐƐƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ͕ ƋƵĂŶĚŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ Ğŵ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ĂƐƐƵŵŝƵ Ă WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚŽ dh ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ğ Ă sŝĐĞͲ WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĞƐƚĄ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͘ ŵďŽƐ ĨŽƌĂŵ ĞůĞŝƚŽƐ ŶŽ ĚŝĂ ϱ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ ƉĂƌĂ ŵĂŶĚĂƚŽ ĚĞ Ƶŵ ĂŶŽ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĚĂ ƵŵĂ ƌĞĞůĞŝĕĆŽ ƉĞůŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƐƵĐĞĚĞƵ ĂŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌ͕ ƋƵĞ Ž ƉƌĞƐŝĚŝƵ Ž dƌŝďƵŶĂů ŶŽ ďŝġŶŝŽ ϮϬϭϭͲϮϬϭϮ͘ ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƚĞŵƉŽƐ ŵŽĚĞƌŶŽƐ ĞdžŝŐĞ ĚŽ dh ĂŐŝůŝĚĂĚĞ ŶŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ŶĂ ƐƵĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͘ ƐƐŝŵ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ŝŶŝĐŝŽƵ ϮϬϭϯ ĐŽŵ ŶŽǀĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů ;ZĞƐŽůƵĕĆŽͲdh ŶǑ Ϯϱϯ͕ ĚĞ ϮϬϭϮͿ͘ ƐƐĂ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ ĨŽŝ ŵĂŝƐ ƵŵĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ŶĂ ďƵƐĐĂ ƉĞůĂ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ăƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƐƵďŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ;^ĞŐĞĐĞdžͿ͕ ƵŶŝĚĂĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ Ğ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ Ɛ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ďƵƐĐĂŵ ǀŝĂďŝůŝnjĂƌ Ă ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚŽ dh ;Wd ϮϬϭϭ Ͳ ϮϬϭϱͿ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚŽ dh ƉĂƐƐŽƵ Ă ƐĞƌ ƉĂƵƚĂĚĂ ƉŽƌ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĂŐŽƌĂ Ă ĐůŝĞŶƚĞůĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĞƐƚĄ ĚŝǀŝĚŝĚĂ ƉŽƌ ƚĞŵĂƐ͘ ŽƌĂŵ ĐƌŝĂĚĂƐ ŶĂ ^ĞŐĞĐĞdž ƋƵĂƚƌŽ ĐŽŽƌĚĞŶĂĕƁĞƐͲŐĞƌĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƐĆŽ͗ ŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ ĚŽƐ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ĂŽ ƐƚĂĚŽ ;ŽĞƐƚĂĚŽͿ͖ ĚĂ ƌĞĂ ^ŽĐŝĂů O TCU possui papel fundamental na medida em que atua na prevenção, detecção, correção e punição da fraude e desvios de recursos públicos.
  • 16. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ ^KZ K dh ϭϰ ;ŽƐŽĐŝĂůͿ͖ ĚĂ ƌĞĂ ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵ ;ŽŝŶĨƌĂͿ͘ K ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĂ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂŶĚŽͲƐĞ͕ ĞƐƐĞŶĐŝĂů ĞƐƉĞƌĂͲƐĞ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ƉŽƐƐĂ ŝ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ĚĞ ƐƵĂ ĄƌĞĂ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ Ă Ğ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƋƵ /ƐƐŽ͕ ƐĞŵ ƉƌĞũƵşnjŽ ĚĂ ĐŽŶƚŝŶƵ ƋƵĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂŵ ĂƐ ŽďƌĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ŽƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘ dĂŵ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ďĞŶƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ Ă Ɛ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƐƵďŽƌĚ ĞĚĞƌĂĕĆŽ͘ K ĞŶĚĞƌĞĕŽ ĚĂƐ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ͘ K ŶĞdžŽ / ĚĂ hŶŝĆŽ͟ Ě dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ůǀŝŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ;ŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽͿ͖ Ğ ĚĂ ƌĞ ƵƌĂĕĆŽ Ġ ƋƵĞ ĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƚĞŶŚĂŵ ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ ĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĄƌĞĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĐŝĚĂĚĆŽ ďƌĂ ƐĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞ ĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ Ɛ ĂƐ Ă ŵĞůŚŽƌ ƉůĂŶĞũĂƌ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĐŽŵƉƌ Ă ƋƵĞ ĂƐ ĐĞƌĐĂŵ͕ ĂƚƵĂŶĚŽ ƐŽďƌĞ ƐĞƵ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ ũĄ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚ Ɛ͕ ŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ͕ ŽƐ ĂƚŽƐ Ğ ŐĂƐƚŽ dĂŵďĠŵ ĨŽŝ ĐƌŝĂĚĂ ƵŵĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ĂƉŽŝŽ ůŽŐşƐƚŝĐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ůŽĐĂů ďŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ă ^ĞŐĞĐĞdž ƉŽƐƐƵĞŵ ƐĞĚĞ Ğŵ ƌĂƐşůŝĂ Ğ Ɛ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů Ž / ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ž ͞KƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂ ĚŽ ĚŝĨşĐŝŽ ^ĞĚĞ ĚŽ dh Ğŵ ƌĂƐşůŝĂ ʹ ͘ ƌĞĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŝŽƌ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ Ğŵ ƐƵĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ Ğ ŵƉƌĞĞŶĚĞƌ ŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĞŶƚŽ͘ ŽůǀŝĚŽ ƉĞůĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ĂƐ ŝĐĂ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ ĂƐ ŽĐĂůŝnjĂĚŽƐ Ğŵ ƌĂƐşůŝĂ͘ ŝĂ Ğ ŶŽƐ Ϯϲ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚĂ Ğů ŶŽ WŽƌƚĂů dh͗ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ
  • 17. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ^KZ K dh ϭϱ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ ͲŵĂŝů͗ ĂƵĚͲĂƐĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϬϵ DŝŶ DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂŶΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϮϬϭ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲǀĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϳϬϴ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲũũΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϮϴϭ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂĂΛƚĐƵ͘ŐŽ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϱϬϱ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲũŵΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϮϱϯ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲŵďĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ď dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϳϰ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ ŶĚƌĠ Ƶ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂůĐΛƚĐƵ͘ŐŽ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϳϲ ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚŽ dh ĞƐ Ϭϭ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵů ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲďnjΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϰϳϬ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲǁĂƌΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϰϰϲ ƌĂĞƐ Ƶ͘ŐŽǀ͘ďƌ ϱϬϱ WƌŽĐͲ'ĞƌĂů WĂƵůŽ ƵŐĂƌŝŶ ͲŵĂŝů͗ ƉďƵŐĂƌŝŶΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϲϭϲ Ġ ƵşƐ Ƶ͘ŐŽǀ͘ ϳϲ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ tĞĚĞƌ ĚĞ KůŝǀĞŝƌĂ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲǁĚŽΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ dĞů͘ ϲϭͲϯϭϲͲϱϮϵϬ LJŵůĞƌ ŐŽǀ͘ďƌ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲƌĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϬϯ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj sŝĐĞͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϱϰϬϮ
  • 18. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ ^KZ K dh ϭϲ ϯ͘ϯ͘ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ŽůĞŐŝĂĚ Ɛ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ dh Ă ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ƉĂƌĞĐĞƌ ŽƵ ĂĐſƌĚĆŽ͘ ^ĆŽ ŽůĞƚŝŵ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶ K dƌŝďƵŶĂů͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ϭϵϵϮ͕ ƉŽĚĞ ĞdžƉĞĚŝƌ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ƐŽďƌ ƋƵĞ ůŚĞ ĚĞǀĂŵ ƐĞƌ ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐ͘ EĞƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂƐ Ğ ĚƵĂƐ ƉŽƌƚĂƌŝĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵ K ƋƵĂĚƌŽ Ğ ŽƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ŽůĞŐŝĂĚŽ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞ ŽůĞŐŝĂĚŽ ^Ğ ϮϬϭϮ WůĞŶĄƌŝŽ Ϯϳ ϭǐ ąŵĂƌĂ ϭϮ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϭϮ dŽƚĂů ϱϭ ZĞƐŽůƵĕĆŽ Ͳ dh ŶǑ Ϯϱϱ͕ ĚĞ ϭϳ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϯ ZĞƐŽůƵĕĆŽ Ͳ dh ŶǑ Ϯϱϰ͕ ĚĞ ϭϬϵ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϯ ĞĐŝƐĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ Ͳ dh ŶǑ ϭϮϳ͕ ĚĞ ϭϱ ĚĞ ŵĂŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ ĞĐŝƐĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ Ͳ dh ŶǑ ϭϮϲ͕ ĚĞ ϭϬ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϯ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ Ͳ dh ŶǑ ϳϮ͕ ĚĞ ϭϱ ĚĞ ŵĂŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŐŝĂĚŽƐ h ĂƐƐƵŵĞŵ Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ^ĆŽ ƉƵďůŝĐĂĚĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐĂƐŽ͕ ŶŽ ŝĄƌŝŽ KĨŝĐŝĂ hŶŝĆŽ Ğ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚĂƐ ŶŽ WŽƌƚĂů dh͗ ŚƚƚƉ͗ͬ Ž ƉŽĚĞƌ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ ƋƵĞ ůŚĞ ĐŽŶĨĞƌĞ Ž Ăƌƚ͘ ϯǑ ƐŽďƌĞ ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ Ğ ƐŽďƌĞ Ă ŽƌŐĂŶŝnj EĞƐƐĞ ŝŶƚƵŝƚŽ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ž dh ĂƉƌŽ ĨŽƌŵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ Ă ƐĞŐƵŝƌ͗ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂŵ Ž ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ĚĞ ƐĞƐƐƁĞƐ ƌĞĂ ŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ Ě ^ĞƐƐƁĞƐ ĐſƌĚ ϮϬϭϯ ϮϬϭϮ Ϯϵ ϵϬϬ ϭϯ Ϯ͘ϭϬϳ ϭϯ Ϯ͘ϰϲϯ ϱϱ ϱ͘ϰϳϬ ͻ ůƚĞƌĂ Ă ZĞƐŽůƵĕĆŽͲdh ŶǑ ϭϱϰ͕ ĚĞ ϰ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ Ϯ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚŽƐ ĐĂƌŐŽƐ Ğ ĚĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ĚŽ ƋƵĂĚƌŽ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͖ Ă ZĞƐŽůƵĕĆŽͲdh ŶǑ Ϯϰϳ͕ ĚĞ ϳ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌ dh ŶǑ Ϯϱϯ͕ ĚĞ Ϯϭ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ĚĞ ͻŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ƋƵĂŶƚŽ ă ĐŽŶĨŝĚ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ĚĞ ͻŝƐƉƁĞ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ũƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐƵũŽƐ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŶ ŽƐ ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ Ğ ŽƐ ƉƌĂnjŽƐ ĚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ dh ŶǑ ϲϯ͕ ĚĞ ϭǑ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͘ϭϱͬϬϱͬϮϬϭϯ ͕ ĚĞ ͻŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶ ŶŽŵĞƐ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ŶŽ ĂĚĂƐƚƌŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ŶĆŽ ĨĞĚĞƌĂů ;ĂĚŝŶͿ͘ ͕ ĚĞ ͻ ůƚĞƌĂ Ă /ŶƐƚƌƵĕĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂͲdh ŶǑ ϲϯ͕ ĚĞ ϭǑ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ĚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌĆŽ ŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĨĞĚĞƌĂů͕ ƉĂƌĂ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ŶŽ ŶǑ ϴ͘ϰϰϯ͕ ĚĞ ϭϵϵϮ͘ ͕ ĚĞ ǀĂ͕ ƌĞƐŽůƵĕĆŽ͕ ĚĞĐŝƐĆŽ ĨŝĐŝĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ĞͬŽƵ ŶŽ ƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ͘ ϯǑ ĚĂ Ğŝ ŶǑ ϴ͘ϰϰϯ͕ ĚĞ ĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĂƉƌŽǀŽƵ ĚƵĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ Ğ ĂĐſƌĚĆŽƐ ŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ſƌĚĆŽƐ ϮϬϭϯ ϵϯϭ Ϯ͘ϱϴϬ Ϯ͘ϭϴϰ ϱ͘ϲϵϱ ϮϬϬϮ͕ ƋƵĞ ĚŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĂĚƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͖ Ğ Ă ZĞƐŽůƵĕĆŽͲ ŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŵĄdžŝŵŽƐ ĚĞǀĞŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĨŝĐĂŶĚŽ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ͕ Ă ĨŽƌŵĂ͕ Ăƌƚ͘ ϯǑ ĚĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ ŵĞŶƚĞ ă ŝŶĐůƵƐĆŽ Ğ ĞdžĐůƵƐĆŽ ĚĞ ďŝƚŽ ŽƵ ŵƵůƚĂ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŶĆŽ ƋƵŝƚĂĚŽƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƌŝŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ Ğ ĚĂƐ ƉĞĕĂƐ ƚĂƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϳǑ ĚĂ Ğŝ
  • 19. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ^KZ K dh ϭϳ ĐſƌĚĆŽƐ WƌŽĨĞƌŝĚŽƐ Ϭ ϮϬϬϬ ϰϬϬϬ ϲϬϬϬ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ ąŵĂƌĂ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϮ ϭϲϯϱ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ ϭ͘ϲϯϴ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŝĚŽƐ ^ĞƐƐƁĞƐ ZĞ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϭǐ ąŵĂƌĂ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϯ͘ϲϭϬ ϰ͘ϰϭϬ ϰ͘ϮϭϬ ϯ͘ϲϭϲ Ϭ ϮϬ ϰϬ ϲϬ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ WůĞŶ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϮ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ Ɛ ZĞĂůŝnjĂĚĂƐ ϭǐ ąŵĂƌĂ Ϯǐ ąŵĂƌĂ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ ąŵĂƌĂ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϰϳ Ϯϭ Ϯϭ ϰϳ Ϯϭ Ϯϭ
  • 20. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϴ ϰ͘ d/s/ KEdZK ydZEK K ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂƉşƚƵůŽ ĞdžƉƁĞ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŽ dh ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ K ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ Ġ ĞdžĞƌĐŝĚŽ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞĐĞŝƚƵĂ Ž Ăƌƚ͘ ϳϬ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů ;Ϳ͘ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ͕ ŝŶĐƵŵďĞ ĂŽ dh ĂƵdžŝůŝĂƌ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĚĞƚĞĐĕĆŽ ĚĞ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐ͕ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ Ğ ƉƵŶŝĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ŵĄ ŐĞƐƚĆŽ͕ ŐĞƐƚĆŽ ŝůĞŐĂů ŽƵ ĨƌĂƵĚƵůĞŶƚĂ͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ Ğ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͘ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ Ğ Ă ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh ĂůĐĂŶĕĂŵ ĚĞƐĚĞ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ Ğ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƚĂŵďĠŵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽƵƚƌĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͘ džĂŵŝŶĂ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂƐ͕ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉĞŶƐƁĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͘ ϰ͘ϭ͘ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ZĞĂůŝnjĂĚĂƐ KƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ Ğŵ ƐĞƵ ZĞŐŝŵĞŶƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ;ZĞƐŽůƵĕĆŽ dh ŶǑ ϭϱϱͬϮϬϬϮͿ͕ ƐĆŽ͗ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ŝŶƐƉĞĕĆŽ͕ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ Ğ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͘ Ž ƚĠƌŵŝŶŽ ĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ Ϯϵϵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ŚĂǀŝĂŵ ƐŝĚŽ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ ϳϯ ĞƐƚĂǀĂŵ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͘ ƚĂďĞůĂ Ğ ŽƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ƉŽƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͘
  • 21. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϭϵ ϮϬϭϯ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĐƵŵƵůĂĚŽ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ Ϯϵϵ ϰϵϵ ϰϳϮ ϲϬϲ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ϳϯ ϳϯ ϭϲϬ ϭϲϬ dŽƚĂů ϯϳϮ ϱϮϮ ϲϯϮ ϳϲϲ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ϮǑ ƐĞŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ Ă ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ŶŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ͕ Ğŵ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĐŽŵ Ž ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ƌĞĨůĞƚĞ Ă ŶŽǀĂ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵĂŝƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ͕ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ Ğ ŵĂŝƐ ĂƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ Ž ƚŽƚĂů ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ϯϬ͕ϯϴй ;ϭϭϯͿ ĨŽƌĂŵ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ Ž ƌĞƐƚĂŶƚĞ͕ ϲϵ͕ϲϮй ;ϮϱϵͿ͕ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ dƌŝďƵŶĂů͘ KƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͘ Ž dŽƚĂů͕ Ϯϲ͕ϵϭй ;ϭϬϵͿ ĨŽƌĂŵ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ Ž ƌĞƐƚĂŶƚĞ͕ ϳϯ͕Ϭϵй ;ϮϵϲͿ͕ ĨŽŝ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ĚĞ ϮϬϭϮ ϴ Ϯϳϴ ϭϭϵ ϱϬ ϭϳ ϮϬ ϭϰϭ ϳϮ ϰϲ ϮϬ ϮϮ ϴϴ ϮϬ ϮϮ ϳ Ϯ ϯϵ ϵ ϭϳ ϲ Ϭ ϱϬ ϭϬϬ ϭϱϬ ϮϬϬ ϮϱϬ ϯϬϬ ϯϱϬ ϰϬϬ ĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶƐƉĞĕĆŽ ĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ DŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶƐƉĞĕĆŽ ĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ DŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ϮϬϭϮϮϬϭϯ ŽŶĐůƵşĚĂƐ ŶĚĂŵĞŶƚŽ
  • 22. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ KEdZK ydZEK ϮϬ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ϰ͘Ϯ͘ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĨŽ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ EŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž dƌŝ ŶĂƚƵƌĞnjĂ͘ KƐ ƋƵĂĚƌŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ƵƚƵĂĚŽƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ;ĞdžĐĞƚŽ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ϮǑ ƚƌ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐΎ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ΎWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚŽ dŝƉŽ͗ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶ ϭ sĂůŽƌĞƐ ƌĞǀŝƐĂĚŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ŶŽ Z ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂƐ Ğ ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƚŝƉŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐƵĂŝƐ Ϯϱϵ͖ ϲϵ͕ϲϮй dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ džƚĞƌŶŽ ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶ ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƵƚƵĂĚŽƐ ϭ͘ϯϮϳ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ŵ dƌŝďƵŶĂů ĂƉƌĞĐŝŽƵ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂ ϭ͘ϲϴϬ Ɖƌ ĞƐĞŶƚĂŵ Ž ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ Ǒ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌкРĞƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ƐŽďƌĞƐƚĂĚŽƐͿ ƵƚƵĂĚŽƐ Ǒ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϭ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬ ϭϭ ϭϱ Ϯϴ ϭϲ ϳ ϯϳ ϭϬϳ ϱϱ ϭϴϰ Ϯϱϲ ϭϱϱ ϱϭϭ ϭϰϰ ϭϰϮ Ϯϴϯ ϰϱϰ ϰϭϰ ϴϵϵ Ϯϭ Ϯϲ ϯϱ ϯϴϲ ϱϭϯ ϲϳϭ ϭ͘ϯϵϱ ϭ͘ϯϮϳ Ϯ͘ϲϰϴ ŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶ Ž ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ϮϬϭϭ ĚĞǀŝĚŽ Ă ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ Ě ƵĂŝƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ϭϭϯ͖ ϯϬ͕ϯϴй ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů dh ŵĞŶƚĞ ă ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ϮϬϭϮ ϭ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ ϯϭ ϭϰ ϭϮϲ Ϯϲϵ ϮϲϬ ϳϲϲ ϱϯ ϭ͘ϭϲϱ Ϯ͘ϲϴϰ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƐ͘ ŝŽƐ ĚĞ ĐƀŵƉƵƚŽ ĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐ
  • 23. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϭ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐΎ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ΎWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚŽ dŝƉŽ͗ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂ KƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ Ϯ Ž Ϯ sĂůŽƌĞƐ ƌĞǀŝƐĂĚŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂƐ Ğ ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƚŝƉŽƐ ƉƌŽĐĞƐ Ϭ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ^E dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ϯϮ Ϯϳϲ ƵƚƵĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ϯϭ ϭϰ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŵĞŶƚĞ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ;ĞdžĐĞƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ƐŽďƌĞ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϭ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϭϴ ϭϴ Ϯϵ ϭϱϭ ϭϳϮ ϮϲϬ ϭϬϭ ϵϮ ϭϵϭ ϭϳϴ ϮϯϬ ϯϰϭ ϭϯϮ ϭϲϱ Ϯϰϲ ϱϲϴ ϱϯϱ ϭ͘ϬϵϮ ϭϳ ϭϳ ϯϰ ϯϴϮ ϰϱϭ ϲϴϱ ϭ͘ϱϰϳ ϭ͘ϲϴϬ Ϯ͘ϴϳϴ ŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ž ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ ŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ƵƚƵĂĚŽƐ dž ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŶŽ ĂŶŽ ĚŽ ŶŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ϮϬϭϭ ĚĞǀŝĚŽ Ă ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶŽƐ ĐƌŝƚĠƌ ĐĞƐƐƵĂŝƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ϱϬϬ ϭϬϬϬ ϭϱϬϬ ϮϬϬϬ ƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕ ĆŽ ^E ϭϳϴ ϯϳϭ Ϯϳϯ ϵϴϮ ϯϬ ϭϮϲ Ϯϲϵ ϮϲϬ ϳϲϲ ϱϯ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ƵƚƵĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ďƌĞƐƚĂĚŽƐͿ ĂĚŽ ϮϬϭϮ Ϯ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ ϯϮ ϲϬ Ϯϳϲ ϵϭ ϭϳϴ ϰϭ ϯϳϭ ϰϲ Ϯϳϯ ͘ϬϵϮ ϵϴϮ ϯϬ ϴϱ ϳϭϮ ͘ϴϳϴ Ϯ͘ϴϱϰ Ɛ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƐ͘ ŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ĐƀŵƉƵƚŽ ĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐ ϮϱϬϬ ϯϬϬϬ E dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ϯϬ ϳϭϮ Ϯ͘ϴϱϰ ϱϯ ϭ͘ϭϲϱ Ϯ͘ϲϴϰ
  • 24. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ KEdZK ydZEK ϮϮ ŝƐƚƌŝď ϰ͘ϯ͘ ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƵƚƵĂĚŽƐ K dh ĂƉƌĞĐŝĂ͕ ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ Ğ ƉĞŶƐĆŽ ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂů͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƋƵĂŶƚŽ ă ĂĚĞƋƵ Ğŝ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŝƐĐĂů͘ ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ϯϰ͘ϱϯϲ ĂƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂƚŽƐ ĚĞƐƐĂ ŶĂƚƵƌĞnjĂ͘ K ƋƵĂĚƌŽ Ğ Ž ŐƌĄĨŝĐŽ Ă ƐĞŐƵ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌş ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ Ϯ ƵƚƵĂĚŽƐ ϯϲ͘Ϯϱϵ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ Ϯϱ͘Ϯϱϴ /ůĞŐĂŝƐ ϵϳϴ ĞŐĂŝƐ Ϯϰ͘ϮϴϬ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ϭϯ͕ϬϬй ŽŶƚĂƐ ϵ͕ϲϳй KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ϵ͕ϱϳй ĞŶ ϲ͕ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ Ğŵ ϮϬϭϯ ĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ɛ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ Ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ƐƐŽĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƐĆŽ͘ dĂŵďĠŵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂ Ă ĚĂƐ ĐŽŵ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƋƵĂĕĆŽ ăƐ ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ ĚĂ Ăů͘ EŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĨŽƌĂŵ ƐŽĂů Ğ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ Ϯϲ͘Ϭϭϲ ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ dŽƚĂů ϮϬϭϮ Ϯϰ͘ϱϯϲ ϲϲ͘ϳϭϳ Ϯϲ͘Ϭϭϲ ϱϴ͘ϴϬϯ ϲϰϰ ϭ͘Ϭϵϯ Ϯϱ͘ϯϳϮ ϱϳ͘ϳϭϬ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ϯϰ͕ϰϭй dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů Ϯϰ͕ϵϱй ĕĆŽ ĞŶƷŶĐŝĂ ϲ͕Ϯϰй ŽŶƐƵůƚĂ ϭ͕ϭϮй ^E ϭ͕Ϭϱй ĐŽŶƐƵůƚĂ ĂŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ Ğ ĂŽƐ Ă ƉĞůŽƐ ĐŽůĞŐŝĂĚŽƐ ŵĞŝŽ ĚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁ ŽƐ Ğ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŶŽ ϮǑ dŽƚĂů ϮϬϭϯ ϱϭ͘Ϯϭϴ ϱϬ͘ϰϭϵ ϭ͘ϮϮϵ ϰϵ͘ϭϵϬ Ă ĂŽ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽƐ ĂĐſƌĚĆŽƐ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ĚŽƐ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĨĞŝƚĂ ƉŽƌ ĚŽ WŽƌƚĂů dh͗ ͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ
  • 25. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϯ Ž ƚŽƚĂů ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϭϲ ĂƚŽƐ ƌ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ϲϰϰ ƚŝǀĞƌĂŵ ƌĞŐŝ ŽƌŝŐĞŵ ĚĞǀĞ ĂĚŽƚĂƌ ĂƐ ŵĞĚŝ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ĂƚŽ ŝŵ :ƵůŐ ϰ͘ϰ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞ ŶĂ ĂƚƵĂ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ ĂƚƵĂĕĆŽ ƚĂƌĚŝĂ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽ ĞƌĄƌŝŽ͕ ŶĞŵ ƉĂƌĂ Ž Ăƚ K dh ĚĞǀĞ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ Ě ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͘ ƚƵĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ƵƌŐġŶĐŝĂ͕ ĚĞ ĨƵ ŝŶĞĨŝĐĄĐŝĂ ĚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ͕ Ž ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ͕ ŝŵƉƵŐŶĂĚŽ͕ ĂƚĠ ƋƵĞ Ž dh ĚĞĐŝĚĂ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŐĞƌĂ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽ ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ Ğ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ĂĚŵŝƐƐĆŽ͕ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŶĞŐĂĚŽ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ͘ EĞƐƐĞ ĞĚŝĚĂƐ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĚŽƌĂƐ ĐĂďşǀĞŝƐ͕ ĨĂnjĞŶĚŽ ĐĞƐƐ Ž ŝŵƉƵŐŶĂĚŽ͘ :ƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƉĞůĂ /ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ Ġ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶĨĞƌŝƌ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ Ğ ƌĚŝĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ůĞƐŝǀĂ ă ŝŵĂŐĞŵ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͕ ŶĆŽ ĐŽŶƚ Ž ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ăƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚŽ ĐŝĚĂĚĆŽ͘ Ğƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐĠůĞƌĞ͕ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂ Ğ ĐŽŵƉůĞƚĂ ăƐ Ě ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ Ğ ƐŝŵƵůƚąŶĞĂ Ğ ĂŐŝƌ ƉƌŽĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐĆŽ ĐŽ ƚƌŽůĞ Ğ ŵĞůŚŽƌĂƌ Ă ŝŵĂŐĞŵ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƉĞƌĂŶƚĞ Ă ƐŽĐŝ ĚĞ ĨƵŶĚĂĚŽ ƌĞĐĞŝŽ ĚĞ ŐƌĂǀĞ ůĞƐĆŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ŽƵ Ă ĚŝƌĞŝƚ Ž͕ Ž WůĞŶĄƌŝŽ ŽƵ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ƉŽĚĞ͕ ĚĞ ŽĨşĐŝŽ ŽƵ ŵĞĚŝĂŶ ĚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͕ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ ĂƚŽ ĐŝĚĂ ƐŽďƌĞ Ž ŵĠƌŝƚŽ ĚĂ ƋƵĞƐƚĆŽ ƐƵƐĐŝƚĂĚĂ͘ ĞdžƉĞĚŝĕ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ŝŵĞĚŝĂƚŽ͕ ŵĂƐ ǀŝƐĂ ĂŽ ƌĞƐŐƵĂƌĚŽ ƚĞŵƉĞƐ ĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ĨŽƌĂŵ ĂĚŽƚĂĚĂƐ Ϯϵ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĐŽŶƚƌĂ ĂƚŽ ĂŝƐ ĞŶǀŽůǀŝĂŵ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌ Ϯϱ͘ϯϳϮ ϲϰϰ ƌŵĂ Ğ ƉĞŶƐĆŽ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ž ſƌŐĆŽ ĚĞ ĐĞƐƐĂƌ ƚŽĚŽ Ğ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ğ Ğ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ăƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚŽƐ Ɛ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ƋƵĞ ůŚĞ ƐĆŽ Ž ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ŝƌĞŝƚŽ ĂůŚĞŝŽ ŽƵ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ŝĂŶƚĞ ƉƌŽǀŽĐĂĕĆŽ͕ ĞdžƉĞĚŝƌ ĂƚŽ ŽƵ ĚŽ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ĞĚŝĕĆŽ ĚĞƐƐĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŶĆŽ ƉĞƐƚŝǀŽ ĚĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĚĂ Ă ĂƚŽƐ ĞͬŽƵ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĞĚĞƌĂŝƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ZΨ ϭ͕ϴ ĞŐĂů /ůĞŐĂů
  • 26. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϰ ďŝůŚĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ŶŽ ƋƵĂĚƌŽ ĂĚŝĂŶƚĞ͘ EŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĨŽƌĂŵ ĞdžƉĞĚŝĚĂƐ Ϯϯ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ƶŵ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϳ͕ϭϯ ďŝůŚƁĞƐ͘ K ĚĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĐŽŶƐƚĂ ŶŽ ŶĞdžŽ // ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ Ͳ ͞ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽŶĐĞĚŝĚĂƐ͘͟ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ džƉĞĚŝĚĂƐ ƉŽƌ dŝƉŽ ;YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ Ğ sĂůŽƌͿ ϰ͘ϱ͘ :ƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽŶƚĂƐ EŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŽŵŝƐƐĆŽ ŶĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ͕ ĚĞ ŶĆŽͲĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ͕ ĚĞ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞƐĨĂůƋƵĞ ŽƵ ĚĞƐǀŝŽ ĚĞ ĚŝŶŚĞŝƌŽƐ͕ ďĞŶƐ ŽƵ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĚĞ ƉƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ĂƚŽ ŝůĞŐĂů͕ ŝůĞŐşƚŝŵŽ ŽƵ ĂŶƚŝĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĚĞ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞ ĚĂŶŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ͕ Ă ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ĚĞǀĞ ŝŶƐƚĂƵƌĂƌ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů ;dͿ͕ ƉĂƌĂ ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĨĂƚŽƐ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĚĂŶŽ Ğ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ͘ EŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ Ž dh ũƵůŐŽƵ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĐŽŶƚĂƐ ĚĞ ϭ͘ϵϳϳ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͘ ĂďĞ ĞƐĐůĂƌĞĐĞƌ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ƉŽĚĞ ĐŽŶƚĞƌ ŵĂŝƐ ĚĞ Ƶŵ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ĐƵũĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ƐĞƌĆŽ ũƵůŐĂĚĂƐ͘ KƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĞŶƐĞũĂƌĂŵ Ž ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ƉĞůĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ͘ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ Ϯ ZΨ ϵϳ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ϮϬ ZΨ ϭ͕ϰϳ ďŝůŚĆŽ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƌĞƉĂƐƐĞͬƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ϲ ZΨ Ϯϰϱ ŵŝůŚƁĞƐ KƵƚƌŽƐ ϭ ZΨ ϰ ŵŝůŚƁĞƐ dŽƚĂů Ϯϵ ZΨ ϭ͕ϴϭ ďŝůŚĆŽ
  • 27. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϱ ϰ͘ϲ͘ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğ ^ĂŶĕƁĞƐ ŶƚƌĞ ŽƐ ϲϮϯ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ Ϯϰϭ ;ϯϴ͕ϲϴйͿ ĐŽŶĚĞŶĂ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ğŵ ŽƵƚƌŽ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ŵƵůƚĂƐ Ă ϭϰϴ ƌĞƐƉŽŶƐĄ Ϭ ϱϬϬ ZĞŐƵůĂƌ ZĞŐƵůĂƌ ĐŽŵ ZĞƐƐĂůǀĂ /ƌƌĞŐƵůĂƌ ZĞŐƵůĂƌ ϮǑ ĚĞ ϮϬϭϮ ϭ͘ϱϰϳ ϮǑ ĚĞ ϮϬϭϯ ϭ͘ϭϭϲ ZĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ :ƵůŐĂŵ ϰϳ͕ϰϳй ϵ͕ϱϯ DŽƚŝǀŽ ĚŽ ũƵůŐĂŵĞ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ĕƁĞƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ğ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĚĞ ĞŶĂƌĂŵ ϰϳϰ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵƵůƚĂ ƵƚƌŽƐ ϱϲ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ŽƵ ŶƐĄǀĞŝƐ͘ ϭ͘ϬϬϬ ϭ͘ϱϬϬ Ϯ͘ϬϬϬ ZĞŐƵůĂƌ ĐŽŵ ZĞƐƐĂůǀĂ /ƌƌĞŐƵůĂƌ ϲϱϮ ϯϴϴ ϱϭϱ ϯϰϲ ůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŽŶƚĂƐ ϵ͕ϱϯй ϯϯ͕Ϭϳй ϵ͕ϱϯй Ϭ͕ϯϵй ĂŵĞŶƚŽ ƉĞůĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ŶŽ ϭǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ Ě KŵŝƐƐĆŽ ŶŽ ĚĞǀĞ WƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ĂƚŽ ĚĞ ŽƵ ĂŶƚŝĞĐŽƀŵŝĐŽ ĂŶŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ĞƐĨĂůƋƵĞ ŽƵ ĚĞƐ ŽƵ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐ ZĞŝŶĐŝĚġŶĐŝĂ ŶŽ Ě ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ Ϯϲй ϭϴй ĞƚĂů ZĞŐƵůĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂ ŶŽ ƵůƚĂ ŽƵ ĂŽ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ŽƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ĨŽƌĂŵ ƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĚĞǀĞƌ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂƌ ĐŽŶƚĂƐ Ž ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ŝůĞŐĂů͕ ŝůĞŐşƚŝŵŽ ŝĐŽ ĚĞƐǀŝŽ ĚĞ ĚŝŶŚĞŝƌŽ͕ ďĞŶƐ ƷďůŝĐŽƐ ŶŽ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϱϲй ĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ϮϬϭϯ ZĞŐƵůĂƌ ĐŽŵ ZĞƐƐĂůǀĂ /ƌƌĞŐƵůĂƌ
  • 28. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϲ ƐĞŐƵŝƌ͕ ŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵůŐĂĚŽƐ Ğ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ EĂƚƵƌĞnjĂ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ZĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ WƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϭϯ ϴ ϯϬ Ϯϰ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϭϬ ϭϮ Ϯϴ ϯϳ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů Ϯϱϲ ϮϮϭ ϱϭϯ ϰϭϯ ^ƵďƚŽƚĂů ʹ ŽŶƚĂƐ ĐŽŵ ĚĠďŝƚŽƐ ĞͬŽƵ ŵƵůƚĂƐ Ϯϳϵ Ϯϰϭ ϱϳϭ ϰϳϰ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐΎ ϰϲ ϱϲ ϭϯϰ ϭϰϴ dŽƚĂů ϯϮϱ Ϯϵϳ ϲϵϵ ϲϭϴ Ύ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞŶƷŶĐŝĂ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ EŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ͕ ŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵƵůƚĂ ŽƵ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ ϯϳϬ͕ϰϮ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĂƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ ĂƚĠ ϯϬ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͘ ŵ ŽƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ŵƵůƚĂƐ ƋƵĞ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨ ϭ͕ϰϭ ŵŝůŚĆŽ͘ ďĂŝdžŽ͕ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ sĂůŽƌ ĚĂƐ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ EĂƚƵƌĞnjĂ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ;ZΨͿ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ;ĠďŝƚŽ н DƵůƚĂͿĠďŝƚŽ DƵůƚĂ dŽƚĂů WƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ϭ͕ϬϬ ϭϴϰ͘ϯϲϵ͕ϰϱ ϭϴϰ͘ϯϲϵ͕ϰϱ Ϯ͘ϵϬϴ͘ϱϳϭ͕ϯϮ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϭϱ͘ϬϮϱ͘ϵϮϴ͕ϭϬ ϱϭϯ͘ϰϴϭ͕ϲϬ ϭϱ͘ϱϯϵ͘ϰϬϵ͕ϳϬ ϭϭ͘Ϯϳϯ͘ϭϯϵ͕ϳϰ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů ϯϰϰ͘ϰϰϯ͘ϭϰϴ͕ϬϬ ϭϬ͘Ϯϱϵ͘ϵϰϱ͕ϰϬ ϯϱϰ͘ϳϬϯ͘Ϭϵϯ͕ϰϬ ϯϳϱ͘Ϯϭϱ͘ϯϴϮ͕ϴϰ ^ƵďƚŽƚĂů Ͳ ŽŶƚĂƐ ĐŽŵ ĚĠďŝƚŽƐ ĞͬŽƵ ŵƵůƚĂƐ ϯϱϵ͘ϰϲϵ͘Ϭϳϲ͕ϭϬ ϭϬ͘ϵϱϳ͘ϳϵϲ͕ϰϱ ϯϳϬ͘ϰϮϲ͘ϴϳϮ͕ϱϱ ϯϴϵ͘ϯϵϳ͘Ϭϵϯ͕ϵϬ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ Ϭ͕ϬϬ ϭ͘ϰϭϭ͘ϰϮϳ͕ϴϯ ϭ͘ϰϭϭ͘ϰϮϳ͕ϴϯ ϭ͘Ϭϯϴ͘ϭϬϴ͕ϭϰ dŽƚĂů ϯϱϵ͘ϰϲϵ͘Ϭϳϲ͕ϭϬ ϭϮ͘ϯϲϵ͘ϮϮϰ͕Ϯϴ ϯϳϭ͘ϴϯϴ͘ϯϬϬ͕ϯϴ ϯϵϬ͘ϰϯϱ͘ϮϬϮ͕Ϭϰ ůĠŵ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ƉĞĐƵŶŝĄƌŝĂ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƉŽĚĞ ĂƉůŝĐĂƌ ŽƵƚƌĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ĂůĐĂŶĕĂŵ Ž ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĚĂƋƵĞůĞ ƋƵĞ ĨƌĂƵĚŽƵ ŽƵ ƵƚŝůŝnjŽƵ ŵĂů ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ EŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ϭϳ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů Ğ ϱϵ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ ĐŽŵ Ă hŶŝĆŽ͘
  • 29. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϳ WŽĚĞŵ ƐĞƌ ĐŽŶƐƵůƚĂĚŽƐ WĞĐƵŶŝĄƌŝĂƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ŶŽ WĞƌşŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶƐŝĚ WƷďůŝĐŽ ĞĚĞƌĂů͘ sĂůĞ ĞƐĐůĂƌĞĐĞƌ ƋƵĞ Ă ƉĄ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ͕ ŶĞdžŽ /// ĚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚŽ ƚƌąŶƐŝƚŽ Ğ ϰ͘ϳ͘ ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ^Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞ Ě ŝŶĐŝƐŽ /y͕ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ĂŽ ĞdžĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͕ ƉŽĚĞƌĄ Ž dƌŝďƵŶĂ ĞƉƵƚĂĚŽƐ Ğ ĂŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͕ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘ K ŐƌĄĨŝĐŽ ĂĚŝĂŶƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶ ŶŽƐ ƋƵĂŝƐ ŚŽƵǀĞ ĨŝdžĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĂnj ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͘ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĨŝdžĂĕĆ ϰ Ϯ ϯ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ĚŽƐ ŶŽ WŽƌƚĂů dh Ğ ŶŽ ŶĞdžŽ /// ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſ ĞƌşŽĚŽ͟ Ͳ ŽƐ ŶŽŵĞƐ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ƐƐĆŽ ŽƵ ĚĞ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ ƉĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ Ă ƉĄŐŝŶĂ ĚŽ dh ŶĂ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁ ƌŝƚŽ͕ Ğŵ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĄ ŵĂŝƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽ ƚſƌŝŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ƌĞůĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶ ŝƚŽ Ğŵ ũƵůŐĂĚŽ ĚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ ĐŽŶĚĞŶĂƚſƌŝĂ͘ ƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĚĞ ĂƚŽ ŽƵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ğŵ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͕ ĐŽŶƐŽĂŶƚĞ Ž Ɖ ĚĞƌĂů͕ Ž dh ƉŽĚĞ ĨŝdžĂƌ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ſƌŐĆŽ Ž ĞdžĂƚŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ůĞŝ͘ ĂƐŽ Ž ſƌŐĆŽ ŽƵ Ă ĞŶ ƵŶĂů ƐƵƐƚĂƌ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĂƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂŶĚŽ Ă Ě ĞƌĂů͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ƐƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽ͖ ŽƵ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ ĞƐĞŶƚĂ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞůŝďĞƌĂĚŽƐ ŶŽ ƌĂnjŽ Ă ſƌŐĆŽƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽ ĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ĂŶƵůĂĕĆŽͬƐƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽƐͬĐŽŶƚƌĂƚŽ ϭϮ ŶƵůĂĕĆŽ͕ ƌĞǀŽŐĂĕ ĂũƵƐƚĞƐ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕƁ ŶƵůĂĕĆŽ͕ ƌĞǀŽŐĂĕ ƌĞƐĐŝƐĆŽ Ğ ĂũƵƐƚĞƐ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƉĂŐ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽͬƌĞƚ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĞǀŽůƵĕĆŽ Ğ ƐƵƐƉĞ ŝŶĚĞǀŝĚŽƐ Ă ƐĞƌǀŝĚ ĚĞƐĞŵďĂƌŐĂĚŽƌĞƐ ůĂƚſƌŝŽ Ͳ ͞^ĂŶĕƁĞƐ EĆŽͲ ĂĚŽƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ĕĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ WŽĚĞƌ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĐŽŵ ƵƌƐŽƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž ĐŝƚĂĚŽ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž ƉƌĞĐŽŶŝnjĂĚŽ ŶŽ Ăƌƚ͘ ϳϭ͕ ĆŽ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ĂĚŽƚĞ ĂƐ Ă ĞŶƚŝĚĂĚĞ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌĂ Ă Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ă ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ Ɛ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͕ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ĚĞ ƚƌĂƚŽƐ͕ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ŽŐĂĕĆŽ͕ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ Ğ ƚĂĕƁĞƐ ŽŐĂĕĆŽ͕ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͕ ƚĞƐ Ğŵ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ŽƵ ͬƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ Ğŵ ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ƌǀŝĚŽƌĞƐ͕ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ͕ ŽƌĞƐ Ğ ũƵşnjĞƐ
  • 30. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϴ ůĠŵ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ͕ Ž dh ĂƉƌĞĐŝŽƵ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ŽƵ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂƐ͕ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉĞŶƐƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ĂƉƵƌĂĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ͘ EĞƐƐĞƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĨŝdžŽƵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ƐƵƐƉĞŶĚĞƐƐĞŵ͕ ŶŽ ƚŽĚŽ ŽƵ Ğŵ ƉĂƌƚĞ͕ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘ /ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞƚĂůŚĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ dh ƋƵĞ ĨŝdžĂƌĂŵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ĂŶƵůĂĕĆŽ Ğ ƐƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ŽďƚŝĚĂƐ ŶŽ ŶĞdžŽ /s ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ʹ ͞ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͘͟ ϰ͘ϴ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ƚƵĂ͕ ũƵŶƚŽ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů͕ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ ;DWͬdhͿ͕ ſƌŐĆŽ ĂƵƚƀŶŽŵŽ Ğ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ ĐƵũĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ġ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚĂ ŽƌĚĞŵ ũƵƌşĚŝĐĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh͘ ŽŵƉĞƚĞͲůŚĞ ĚŝnjĞƌ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ͕ ŽƌĂůŵĞŶƚĞ ŽƵ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƐƵũĞŝƚŽƐ ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ dƌĂƚĂͲƐĞ ĚĞ ſƌŐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ Ƶŵ WƌŽĐƵƌĂĚŽƌͲ'ĞƌĂů͕ ƚƌġƐ ƐƵďƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐͲŐĞƌĂŝƐ Ğ ƋƵĂƚƌŽ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ͘ Ž DWͬdh ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵƉĞƚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ͕ ũƵŶƚŽ ă ĚǀŽĐĂĐŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ; 'hͿ͕ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ ĚŽƐ ĚĠďŝƚŽƐ Ğ ŵƵůƚĂƐ ŝŵƉƵƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂĐſƌĚĆŽƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĨŽƌĂŵ ĂƵƚƵĂĚŽƐ ϰϬϰ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ͕ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZΨ ϭϮϭ͕ϲϲ ŵŝůŚƁĞƐ͘ EŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ĞŵŝƚŝƵ ƉĂƌĞĐĞƌ Ğŵ ϰ͘ϰϯϵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͘ ĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉĂƌĞĐĞƌĞƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh͕ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ĚŵŝƐƐĆŽ͕ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ Ğ ƉĞŶƐĆŽ ϯ͘ϴϱϵ ϯ͘ϰϬϱ ƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ŝŶƐƉĞĕĆŽ Ğ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ϭϴ Ϯϲ ŽŶƐƵůƚĂ ϭ ϯ ĞŶƷŶĐŝĂ ϭϭ ϲ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ϯϯ ϰϲ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ϭ Ϯ dŽŵĂĚĂ Ğ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϮϮϬ Ϯϱϯ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů ϳϬϰ ϲϴϬ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ϱ ϭϴ dŽƚĂů ĚĞ WĂƌĞĐĞƌĞƐ ϰ͘ϴϱϭ ϰ͘ϰϯϵ
  • 31. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϵ ϰ͘ϵ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĂƐ ĕƁĞƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ KƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐĆŽ͕ Ğŵ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ͕ ĚĞ ĚŝĨşĐŝů ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘ Ěǀġŵ ĚĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ĚĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ ĚŽ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽ͕ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ŶĂ ĂůŽĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĚĂ ƐƵŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĞŝƐ͕ ĚĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ĚĂŶŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ Ğ ĚĂ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ ůŐƵŶƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ ĐŽŶƚƵĚŽ͕ ƐĆŽ ƉĂƐƐşǀĞŝƐ ĚĞ ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĐŽŵ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƉŽƌ ƚĞŵƉŽ ŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĂůĠŵ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğŵ ĚĠďŝƚŽ Ğ ŵƵůƚĂ͕ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ dh ƌĞƐƵůƚĂƌĂŵ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĐŽĨƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ĚŝĂŶƚĞ͕ ĞƐƚĆŽ ƐŝŶƚĞƚŝnjĂĚĂƐ Ğ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽ ĐſƌĚĆŽ WƌŽĐĞƐƐŽ sĂůŽƌ ;ZΨͿ ŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŽƵ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ͲϮ͘ϰϵϭͲϭϯͬϮϬϭϯͲϭ Ϭϭϱ͘ϱϳϴͬϮϬϭϮͲϳ ϭϴ͘Ϯϳϰ͘ϱϯϯ͕ϭϲ ͲϮ͘ϱϱϭͲϭϱͬϮϬϭϯͲϮ Ϭϰϰ͘ϰϵϯͬϮϬϭϮͲϲ Ϯ͘ϬϯϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ Ͳϭ͘ϯϲϱͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Ϭϭϱ͘ϳϵϬͬϮϬϭϭͲϴ ϭϬ͘Ϭϴϰ͘ϴϴϱ͕ϲϮ /ŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ͕ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͕ ĞĨŝĐĄĐŝĂ ŽƵ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶŽ Ͳϭ͘ϭϯϯͲϭϲͬϮϬϭϯͲW Ϭϯϳ͘ϲϳϴͬϮϬϭϮͲϰ ϰϱ͘ϯϲϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ Ͳϭ͘ϱϳϭͲϮϯͬϮϬϭϯͲW Ϭϭϯ͘ϳϭϴͬϮϬϭϮͲϲ ϭ͘ϵϲϰ͘ϵϴϵ͕ϭϲ ƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐ ĚĞ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ ŽƵ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ Ğŵ ƚĂďĞůĂƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ ͲϮ͘ϵϬϴͲϭϳͬϮϬϭϯͲϮ Ϭϭϯ͘ϮϳϵͬϮϬϭϮͲϮ Ϯ͘ϯϰϱ͘ϳϬϴ͕Ϯϭ Ͳϭ͘ϭϲϱͲϭϲͬϮϬϭϯͲW ϬϭϮ͘ϮϵϬͬϮϬϭϮͲϮ ϰϵ͘ϴϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ dKd ϭϮϵ͘ϴϲϬ͘ϭϭϲ͕ϭϱ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƐŽŵĂĚŽ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ĐŽŵŽ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğŵ ĚĠďŝƚŽ Ğ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵƵůƚĂƐ ;ZΨ ϯϳϭ͘ϴϯϴ͘ϯϬϬ͕ϯϴͿ͘ ƐƐŝŵ͕ ƐŽŵĂĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ǀĂůŽƌĞƐ͕ Ž ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĂƚŝŶŐŝƵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϱϬϭ͘ϲϵϴ͘ϰϭϲ͕ϱϯ͕ ǀĂůŽƌ ϭ͕ϰϯ ǀĞnjĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĐƵƐƚŽ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dh ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ;ZΨ ϯϱϭ͘ϳϵϳ͘ϳϬϴ͕ϬϮͿ͘ ϭ ƌĞĂů ϭ͕ϰϯ ƌĞĂŝƐ
  • 32. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh ƉŽƌ ƌĞĂ dĞŵĄƚŝĐĂ ƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌĂŵ ƉĞůĂ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ŽƵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚĂƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ͘ ƐƐĞƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĞƐƚĆŽ ĂŐƌƵƉĂĚŽƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƐ ĚĞnj ƌĞĂƐ dĞŵĄƚŝĐĂƐ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ Ă ĚŝǀŝƐĆŽ ƐĞƚŽƌŝĂů ĚŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ŶƵĂů ;K Ϳ͕ ƋƵĂŝƐ ƐĞũĂŵ͗ ϭ͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͖ Ϯ͘ ^ĂƷĚĞ͖ ϯ͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͖ ϰ͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ͖ ϱ͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ͖ ϲ͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ͖ ϳ͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ͖ ϴ͘ WŽĚĞƌĞƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ Ğ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͖ ϵ͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ͖ Ğ ϭϬ͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͘ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ϭ͘ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ĞƚĂƉĂ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ ůĞŝůĆŽ ĚĂ ŶĞĞů ƉĂƌĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ K dh ĂƉƌŽǀŽƵ͕ ĐŽŵ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ͕ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĞƐƚĄŐŝŽ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞŝůĆŽ ϬϭͬϮϬϭϯ ĚĂ ŐġŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ ůĠƚƌŝĐĂ ; ŶĞĞůͿ͘ K ŽďũĞƚŽ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ Ġ Ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ƉƷďůŝĐŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ͕ ƉƌĞĐĞĚŝĚĂ ĚĞ ŽďƌĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ͕ ƐƵďĞƐƚĂĕƁĞƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ă ƐĞƌĞŵ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐ ă ZĞĚĞ ĄƐŝĐĂ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞƌůŝŐĂĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ;^/EͿ͘ K ĞŝůĆŽ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ĚĞ ĚĞnj ůŽƚĞƐ ĚĞ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂƌĆŽ ƉĞůŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͗ ĞĂƌĄ͕ 'ŽŝĄƐ͕ DĂƌĂŶŚĆŽ͕ WĂƌĄ͕ WĂƌĂşďĂ͕ WĂƌĂŶĄ͕ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ͕ WŝĂƵş͕ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ EŽƌƚĞ͕ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ğ dŽĐĂŶƚŝŶƐ͘ K ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ġ ĚĞ ZΨ ϱ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĚĞnj ůŽƚĞƐ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ůŝĐŝƚĂĚŽƐ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ ƌĞŐŝƐƚƌŽƵ ĂůŐƵŵĂƐ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ͘ ͞ŽƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŶŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ĂŽ dh͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ă ƉůĞŶĂ
  • 33. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϭ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŶŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ĐŽŵƉůĞƚƵĚĞ Ğ ĐŽĞƐĆŽ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚŽƐ͕͟ ĞdžƉůŝĐŽƵ͘ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ͕ ŝƐƐŽ ƉŽĚĞ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ ƋƵĞ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƐĞũĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ğ ƌĂnjŽĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ŶĞĞů ƋƵĞ ĂǀĂůŝĞ Ă ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂďŽ ĐŽŶĚƵƚŽƌ ĚĂ ůŝŶŚĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ Ƶŝnj 'ŽŶnjĂŐĂ ʹ DŝůĂŐƌĞƐ //͕ ƋƵĞ ĐŽŵƉƁĞ Ž ŽƚĞ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀĂĕĆŽ ĚŽ ůĞŝůĆŽ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂĚŝƚſƌŝĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ƉŽƚĞŶĐŝĂů ŝŵƉĂĐƚŽ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚŝŵĂĚŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϲϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϰϰ͘ϱϵϰͬϮϬϭϮͲϳ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨŝĚŶĞƌŐͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ƉƌŽƉƁĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌŽĚƵĕĆŽ DŝŶĞƌĂů ;EWDͿ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ͘ dƌĂƚĂͲƐĞ ĚĞ Ƶŵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭϳ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĞŵ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ Ğ ƐĆŽ ƵƐĂĚŽƐ ŶĂ ĨĂďƌŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ ʹ ŵŽƚŽƌĞƐ ĞůĠƚƌŝĐŽƐ͕ ůąŵƉĂĚĂƐ ĨůƵŽƌĞƐĐĞŶƚĞƐ͕ ďĂƚĞƌŝĂƐ͕ ŝŵĆƐ͕ ĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌĞƐ Ğ Ğŵ ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƋƵĞ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ ;DDͿ Ğ Ž EWD ĂĚŽƚĞŵ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŽƌŶĂƌ Ă ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ Ğ ĚĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĞdžĞƌĐŝĚŽƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŵŝŶĞƌĄƌŝŽƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞŵ Ă ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ ;dZͿ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ ĞŶƚƌĂǀĞƐ͕ ƚĂŶƚŽ ŶĂ ƵƚĂƌƋƵŝĂ ĐŽŵŽ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ŶĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶƐƉĞĕĆŽ ĚĂ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĚĞŵŽƌĂ ŶĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŵŝŶĞƌĄƌŝŽƐ͕ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ŶŽ ƌĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƉĞůĂ džƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ DŝŶĞƌĂŝƐ ;DͿ͕ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƐŽďƌĞ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ŵŝŶĠƌŝŽƐ Ğ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ƉĂƌĐŝĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ ă dZ͘
  • 34. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϮ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ Ġ ĚĞ ƐƵŵĂ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ Ă ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ͕ ŵĞƌĐĂĚŽ ƋƵĞ ǀĞŵ ĐƌĞƐĐĞŶĚŽ ŶŽ WĂşƐ͘ ůĞ ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ Ă ŚŝŶĂ Ġ ĚĞƚĞŶƚŽƌĂ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϰϴй ĚĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ŵƵŶĚŝĂŝƐ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂŝƐ ƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ Ğ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƉƌŽĚƵƚŽƌĂ ĚĞ ſdžŝĚŽƐ Ğ ŵĞƚĂŝƐ ĚĞƐƐĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ;ϵϳй ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ŵƵŶĚŝĂůͿ͕ Ğ ǀĞŵ ƌĞƐƚƌŝŶŐŝŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ϮϬϬϱ ĂƐ ƐƵĂƐ ĐŽƚĂƐ ĚĞ ĞdžƉŽƌƚĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ĨĂnj ƌĞƐƐƵƌŐŝƌ ŵƵŶĚŽ ĂĨŽƌĂ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ŶĞƐƐĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ ƚĂŵďĠŵ ĂĐƌĞƐĐĞŶƚŽƵ ƋƵĞ͕ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ ĂƉĞŶĂƐ Ϭ͕ϭϭй ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŵŝŶĞƌĄƌŝŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ŶŽ EWD ĞŶǀŽůǀŝĂŵ ƉĞƐƋƵŝƐĂ Ğ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ϭϴ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĆŽ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽƐ Ă ĞdžƚƌĂŝƌ ĞƐƐĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĂƐ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ŶĆŽ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƉŽƌ ŶĆŽ ƐĞƌĞŵ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ǀŝĄǀĞŝƐ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ƌĞƐƐĂůƚŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ ϮϬϭϬ ĞƐƚĄ Ğŵ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ Ž ŶŽǀŽ ŵĂƌĐŽ ƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽ ƉĂƌĂ Ă ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ŵŝŶĞƌĂů ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĚŝƌĞƚƌŝnj ĚŽƚĂƌ Ž WĂşƐ ĚĞ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽ ĞĨŝĐĂnj ƉĂƌĂ Ž ƐĞƚŽƌ͘ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉƌĞǀġ Ă ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĂ EWD Ğŵ ĂŐġŶĐŝĂ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂ͕ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ Ƶŵ ŶŽǀŽ ĐſĚŝŐŽ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂĕĆŽ͕ Ă ŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽ ŵŽĚĞůŽ ƉĂƌĂ Ă D͕ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ DŝŶĞƌĂů Ğ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƵƚŽƌŐĂ ĚĞ ƚşƚƵůŽ ŵŝŶĞƌĂů͘ K dƌŝďƵŶĂů ƚĂŵďĠŵ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ŝŶƐƉĞĕĆŽ ŶĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ WĞƐƋƵŝƐĂ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ DŝŶĞƌĂŝƐ ƉĂƌĂ ĂƉƵƌĂƌ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ŵŝŶĞƌĄƌŝŽƐ ă /ŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƋƵĞ͕ ĐĂƐŽ ƐĞũĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂ͕ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉƌĞũƵşnjŽ ĂŽƐ ĐŽĨƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ĚŝŵŝŶƵŝ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ă ĞŶƚŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂŵ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ŶŽ WĂşƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϱϴͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϭϭ͘ϲϵϭͬϮϬϭϮͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨŝĚŶĞƌŐŝĂͿ͘ dh ƌĞĂůŝnjĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ K dƌŝďƵŶĂů ƌĞĂůŝnjŽƵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽůŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂ ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚŽ ƉĞƚƌſůĞŽ͕ ĚŽ ŐĄƐ ŶĂƚƵƌĂů Ğ ĚŽƐ ďŝŽĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ͕ ĐŽŵ ĨŽĐŽ ŶŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽ Ğ ĞdžƉŽƌƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ Ğ ƐĞƵƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ Ğ ŶĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ ;ŐĂƐŽůŝŶĂ Ğ ſůĞŽ ĚŝĞƐĞůͿ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝŽƵ ƋƵĞ ĂƐ ƌĞĨŝŶĂƌŝĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ŶĆŽ ƚġŵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͕ ůĞǀĂŶĚŽ Ž WĂşƐ Ă ƐĞƌ ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂĕƁĞƐ͕ ŶŽƚĂĚĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ſůĞŽ ĚŝĞƐĞů Ğ ŐĂƐŽůŝŶĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ŶĆŽ ƐĞƌĞŵ ůĞǀĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ ƉĞůĂ WĞƚƌſůĞŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ^ͬ ;WĞƚƌŽďƌĂƐͿ ŶĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ŽƵ ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽ ĞǀĞŶƚƵĂů ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ ĂĐĂƌƌĞƚĂŶĚŽ ƉĞƌĚĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͘
  • 35. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϯ dĂŵďĠŵ ĨŽŝ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚŽ ƋƵĞ Ă ĄƌĞĂ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ WĞƚƌŽďƌĂƐ ;ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůŽ ƌĞĨŝŶŽ ĚŽ ƉĞƚƌſůĞŽ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ğ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐͿ ƐŽĨƌĞƵ ƉƌĞũƵşnjŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ϭϯϲй Ğŵ ϮϬϭϮ͕ Ž ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ZΨ ϯϰ͕Ϯ ďŝůŚƁĞƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĚĞǀŝĚŽ ă ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ĂůşƋƵŽƚĂƐ ŶĂ /ͲŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ͕ Ă hŶŝĆŽ ĚĞŝdžŽƵ ĚĞ ĂƌƌĞĐĂĚĂƌ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZΨ ϮϮ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞƐĚĞ ϮϬϬϴ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ ͞Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĚĞ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂů͕ ĂůŝĂĚĂ ăƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ĂƵƚŽŵŽƚŝǀŽ͕ ĨŽŝ͕ ĐĞƌƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĂĐĞŶƚƵĂĚŽ ĚŽ ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ŐĂƐŽůŝŶĂ͕ ƋƵĞ ĂƵŵĞŶƚŽƵ ϲϬй ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĞŶƚƌĞ ϮϬϬϴ Ğ ϮϬϭϮ͘͟ K DŝŶŝƐƚƌŽ ĂĐƌĞƐĐĞŶƚŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĞ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŐĂƐŽůŝŶĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƋƵĞĚĂ ĚĂ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽ ĞƚĂŶŽů͕ ƋƵĞ ĐĂŝƵ ϰϬй ĚĞ ϮϬϬϵ Ă ϮϬϭϮ͘ ͞ ƐƐŝŵ͕ ŽƉƚĂͲƐĞ ƉĞůŽ ĞƐƚşŵƵůŽ ĂŽ ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ Ƶŵ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů ĨſƐƐŝů͕ Ğŵ ĚĞƚƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽƵƚƌŽ ůŝŵƉŽ Ğ ƌĞŶŽǀĄǀĞů͕͟ ĂǀĂůŝŽƵ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ Ă ĂƵdžŝůŝĂƌ Ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ƉĂƌĞĐĞƌ ƉƌĠǀŝŽ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ dh ƐŽďƌĞ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ƉƌĞƐƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ĐŽůĞƚĂĚŽƐ ŶŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ƐĞƌǀŝƌĆŽ ĐŽŵŽ ďĂƐĞ ƉĂƌĂ ĨƵƚƵƌĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ŶĂ WĞƚƌŽďƌĂƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϭϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϰϭ͘ϮϳϱͬϮϬϭϮͲϴ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ͗ ^ĞĨŝĚŶĞƌŐŝĂ Ğ ^ĞĐĞdžƐƚĂƚĂŝƐZ:Ϳ͘ dh ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ĚĞ ^ĆŽ ƵşƐͬD K dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌŽƵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ƉůĂŶŝůŚĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ĚŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ^ĆŽ ƵşƐͬD ͕ ŶŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ sŝŶŚĂŝƐ Ğ Ŷŝů͘ K dh ƌĞŝƚĞƌŽƵ ĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ^ĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ŵďŝĞŶƚĂů ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ ;ĂĞŵĂͿ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ͕ Ğ ă ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͕ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƌĂ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂƐ ŝĚĂĚĞƐ͘ K ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ŽƌĕĂĚŽ Ğŵ ZΨ ϭϮϰ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĨĂnj ƉĂƌƚĞ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĞůĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ;W Ϳ Ğ ĞŶǀŽůǀĞ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĚĞƐ ĐŽůĞƚŽƌĂƐ͕ ŝŶƚĞƌĐĞƉƚŽƌĞƐ͕ ĞƐƚĂĕƁĞƐ ĞůĞǀĂƚſƌŝĂƐ Ğ ĞƐƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐŐŽƚŽ͘ K dh ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ͕ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ sŝŶŚĂŝƐ Ğ Ŷŝů͕ ƋƵĞ ŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĂĞŵĂ ŶĆŽ ũƵƐƚŝĨŝĐĂŵ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ ͞ŵĞůŚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐƵƉŽƌƚĞ ĚŽ ƐŽůŽ ĐŽŵ ŝŶũĞĕĆŽ ĚĞ ĐĂůĚĂ ĚĞ ĐŝŵĞŶƚŽ ϭϱϬŐͬŵϹ͘͟ ŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ƋƵĞ ĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ĚĂ ĂŝdžĂ ĂƉŽŶƚĂǀĂŵ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĞŶƐĂŝŽƐ ĚĞ ƐŽŶĚĂŐĞŵ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĨŝŶĂů ĚŽƐ ĞŶƐĂŝŽƐ ŐĞŽƚĠĐŶŝĐŽƐ͘
  • 36. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϰ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ĂĞŵĂ ƋƵĞ ĞŶĐĂŵŝŶŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĞŵ Ă ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀŽůƵŵĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĞƐƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐŽůŽƐ͕ Ğ ĂƉƌĞƐĞŶƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƋƵĞ ĞƐĐůĂƌĞĕĂ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ƵƐŽ ĚĞ ͞ďŽƚĂͲĨŽƌĂƐ͕͟ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĨĂůŚĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ͘ ĂŝdžĂ ĨŽŝ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƋƵĞ ƌĞĂǀĂůŝĞ ŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ͞ŵĞůŚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐƵƉŽƌƚĞ ĚŽ ƐŽůŽ ĐŽŵ ŝŶũĞĕĆŽ ĚĞ ĐĂůĚĂ ĚĞ ĐŝŵĞŶƚŽ ϭϱϬŐͬŵϹ͕͟ Ğ ƋƵĞ ĞŶǀŝĞ ĂŽ dh ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĐŽŶĐůƵƐƁĞƐ Ğ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽƐ ŶǑ ϵϲϲ Ğ ŶǑ ϵϲϳͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϳ͘ϲϮϲͬϮϬϭϮͲϲ Ğ d ŶǑ ϬϬϳ͘ϲϮϵͬϮϬϭϮͲϱ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘Ϯ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ dh ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ Ğŵ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ĂŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ ƋƵĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝƋƵĞ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ ƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐ ă ŵĂůŚĂ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂ ĨĞĚĞƌĂů ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĐƌşƚŝĐĂ͕ Ğ ƉƌŽŵŽǀĂ Ă ƐƵĂ ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž Ŷŝƚ ĚĞǀĞƌĄ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ͕ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ Ğ ƉůĂŶŽ ĚĞ ĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ă ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ ƉĞƌŝſĚŝĐĂ ĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ ŵĞŶŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚĂƐ͘ DĂŝƐ ĚĞ ϱ ŵŝů ŽďƌĂƐ ƉƌĞĐŝƐĂŵ ĚĞ ŝŶƐƉĞĕĆŽ͘ ĚĞĐŝƐĆŽ ƉƌŽǀĠŵ ĚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϭ Ğ ϮϬϭϮ ƋƵĞ ĂǀĂůŝŽƵ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ƉĞůŽ Ŷŝƚ ƉĂƌĂ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ͕ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ Ğ ƌĞƉĂƌŽ ĚĞ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ͘ ĂƐ ĐŝŶĐŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ƉĞůŽ dh ă ĠƉŽĐĂ͕ ƵŵĂ ĚĞůĂƐ ʹ Ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶŽ ĚĞ ĂĕĆŽ ʹ ĨŽŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ĐƵŵƉƌŝĚĂ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ĞƐƚĄŐŝŽ ĂǀĂŶĕĂĚŽ͕ ĐŽŵ ƉƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝnjĂĚŽ ĐŽŶƚĞŶĚŽ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ ŶĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ dĂŵďĠŵ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ Ğŵ ĞƐƚĂĚŽ ĐƌşƚŝĐŽ Ğ ă ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ŶĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ůŽĐĂŝƐ ĚŽ Ŷŝƚ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶƐƉĞĕĆŽ͕ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ͘ K ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ƚĂŵďĠŵ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ ĚĂƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ Ğŵ ŵĞůŚŽƌ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ ƉŽŶĚĞƌŽƵ ƋƵĞ ͞Ă ŝŶĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ŶĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ ƉƌŽƉŝĐŝĂ ƋƵĞ ĨĂůŚĂƐ ĚĞ ĨĄĐŝů ĐŽƌƌĞĕĆŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞŵͲƐĞ͕ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ͕ Ğŵ ƉĂƚŽůŽŐŝĂƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐƵũŽ ƌĞƉĂƌŽ ƐĞƌĄ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŵĂŝƐ ŽŶĞƌŽƐŽ͘͟ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϯϯϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϵ͘ϳϰϲͬϮϬϭϮͲϵ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďZŽĚŽǀŝĂͿ͘
  • 37. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϱ dƌŝďƵŶĂů ĂǀĂůŝĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝŽƵ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƐŽď Ă ƐƵĂ ũƵƌŝƐĚŝĕĆŽ͘ ŽƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ ĂƵƐġŶĐŝĂ ŽƵ ŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽƐ ĂƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ ĚŽƐ ƚƌĞĐŚŽƐ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ ƋƵĞ ƌĞĐĞďĞŵ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ ŶĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ ƐĞŵ Ž ĐŽƌƌĞƚŽ ĞŵďĂƐĂŵĞŶƚŽ Ğ ŶĂ ŝŵƉƌĞĐŝƐĆŽ ŶĂ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ KƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂ ƐĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂ ƚşƉŝĐŽƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž WůĂŶŽ ŶƵĂů ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ Ğ KƌĕĂŵĞŶƚŽ͕ Ğ ĚĞƐƚŝŶĂŵͲƐĞ͕ Ğŵ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ͕ Ă ƌŽĚŽǀŝĂƐ Ğŵ ŵĞůŚŽƌĞƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͕ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĂƋƵĞůĂƐ ŝŵƉůĂŶƚĂĚĂƐ ŽƵ ƌĞƐƚĂƵƌĂĚĂƐ ŚĄ ƉŽƵĐŽ ƚĞŵƉŽ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ƵŵĂ ƉĂƌĐĞůĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĚĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĕƁĞƐ ƋƵĞ ĞdžƚƌĂƉŽůĂŵ ƵŵĂ ƐŝŵƉůĞƐ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͘ WĂƌĂ ƚĂŶƚŽ͕ Ž Ŷŝƚ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵ Ž ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ZĞƐƚĂƵƌĂĕĆŽ Ğ DĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ;ƌĞŵĂͿ͕ ƋƵĞ ƉƌĞǀġ Ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ƉŝŽƌ ĞƐƚĂĚŽ͕ ƐĞŐƵŝĚĂ ĚĞ ƐƵĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ ƉŽƌ ƵŵĂ ŵĞƐŵĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ƉŽƌ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĚŽŝƐ ŽƵ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂ ƌĞĐĞďĞŵ ƉŽƵĐĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ƉŽƐƐŝǀĞůŵĞŶƚĞ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚŽ ďĂŝdžŽ ǀĂůŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚĞ ĐĂĚĂ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ ƐŽŵĂĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƚŽƚĂůŝnjĂŵ ZΨ Ϯ͕ϱ ďŝůŚƁĞƐ͘ :Ą Ž ƌĞŵĂ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŵĂŝƐ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŵ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů Ğ ƋƵĞ ƉƌĞǀŝĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ϯϬ ŵŝů Ŭŵ͕ ĐŽŶƚĂ ĐŽŵ ĂƉĞŶĂƐ ϲ ŵŝů Ŭŵ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ͘ KƵƚƌĂ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ ĨŽŝ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ĂƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ĚĞ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞ ăƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͘ EĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ Ž ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝŽƵ ƋƵĞ ͞ƚŽĚŽ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂ ĚŽ Ŷŝƚ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂ ĚĞ ĂŵƉůĂ ƌĞĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂƐƐĞŐƵƌĞ Ž ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ăƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĚŽ DĂŶƵĂů ĚĞ ŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ZŽĚŽǀŝĄƌŝĂ Ğ ƐĞ ƐƵƉĞƌĞŵ ĂƐ ĨĂůŚĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ͘͟
  • 38. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϲ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž MƌŐĆŽ ŝŶĨŽƌŵĞ ĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽƌƌŝŐŝƌ ŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϭϵͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϯϯ͘ϬϯϵͬϮϬϭϮͲϳ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ SecobRodoviaͿ͘ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ͗ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĨĂůŚĂƐ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ K dƌŝďƵŶĂů ĂůĞƌƚŽƵ Ž ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ ƐŽďƌĞ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŶŽ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĐŝǀŝƐ͕ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ͕ ŵŽŶƚĂŐĞŵ͕ ƚĞƐƚĞƐ Ğ ĐŽŵŝƐƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ŵĞĐąŶŝĐŽƐ Ğ ĞůĠƚƌŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ ĚĂ DĞƚĂ ϭ Ͳ ŝdžŽ ĞƐƚĞ ;DĞƚĂ ϭͿ Ğ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĂƐ ^ƵďĞƐƚĂĕƁĞƐ ^ͲϬ͕ ^Ͳϭ Ğ ^ͲϮ ĚŽ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ;W/^Ϳ͘ K ĂůĞƌƚĂ ĚŽ dh ĚĞĐŽƌƌĞƵ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ,şĚƌŝĐĂ ŶŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŵ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĞdžĂŵŝŶĂƌ Ž ĞĚŝƚĂů ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ WƷďůŝĐĂ ŶǑ ϮͬϮϬϭϮ͕ ĐƵũŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ďĂƐĞ ĞƌĂ ĚĞ ŵĂŝƐ ĚĞ ZΨ ϰϯ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ĂďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ŽĐŽƌƌĞƵ ŶŽ ĚŝĂ ϱ͘ϭϬ͘ϮϬϭϮ͕ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ ŶĆŽ ŚŽƵǀĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽƐ ŶĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ͘ DĞƚĂ ϭ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝͲƐĞ ĚŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĄ Ă ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĞŶƚƌĞ Ă sͲϭ Ğ Ă ĂƌƌĂŐĞŵ ĚĞ ƌĞŝĂƐ͘ K ĞƐĐŽƉŽ ĚĞƐƐĂ ŵĞƚĂ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ ŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽ ĚĂ ĞƐƚĂĕĆŽ ĞůĞǀĂƚſƌŝĂ sͲϭ͕ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ĂƚƵĂů ŽƚĞ ϭϯ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚŽ W/^͘ ^ŽŵĂŵͲƐĞ Ă ĞƐƐĞƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŽƐ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ĂŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂŶĂů ĚĞ ůŝŐĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ă sͲϭ Ğ Ž ZĞƐĞƌǀĂƚſƌŝŽ ĚĞ ƌĞŝĂƐ͕ ĂŶƚĞƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚŽ ŽƚĞ ϵ ĚĞ ŽďƌĂƐ ;ŽŶƚƌĂƚŽ ϯϲͬϮϬϬϴͲD/Ϳ͘ Žŵ ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ ƐƵďĞƐƚĂĕƁĞƐ͕ ĐƵũŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĞdžƉŝƌŽƵ ƐĞŵ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ƚŽƚĂů ĚŽ ŽďũĞƚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ŝŶĐůƵşĚŽƐ ŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ ĚĂƐ ƐƵďĞƐƚĂĕƁĞƐ ^ͲϬ͕ ^Ͳϭ Ğ ^ͲϮ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ dh ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ďĂƐĞ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ Ğ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ă ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ŶĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚŽƐ ŝƚĞŶƐ ŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞƐŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ůŽĐĂů͕ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞŝƌŽ Ğ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĚĞ ĐŚƵŵďĂĚŽƌĞƐ Ğ Ž ŶĆŽ ĚĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ Ğ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ŵŽƚŝǀĂĕĆŽ ĚŽ / ;Ƶŵ ĚŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽͿ͖ ĂůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ ĚĂ DĞƚĂ ϭ Ͳ ŝdžŽ ĞƐƚĞ ŶĆŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ͕ ĐŽŵ ƉƌĞĐŝƐĆŽ ĂĚĞƋƵĂĚĂ͕ ƋƵĂŝƐ ŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘ ŵ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ,şĚƌŝĐĂ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ůĂŶĕŽƵ ŶŽǀŽ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ Ž ŵĞƐŵŽ ŽďũĞƚŽ ĚŽ ĐĞƌƚĂŵĞ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ŵĂƐ ĞŶŐůŽďĂ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ƚƌĞĐŚŽƐ ŶĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂůŵĞŶƚĞ͘ ŶŽǀĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ƐĞƌĄ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƉĞůŽ dh͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϯϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϯϯ͘ϱϭϵͬϮϬϭϮͲϵ͖
  • 39. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϳ dƌŝďƵŶĂů ƌĞĂůŝnjĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŶƚĄďŝů ŶŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ Ă ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů Ğ ĚĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;DdͿ͘ ŽƌĂŵ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŐĞƌĂŝƐ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ Ğŵ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĐŽŵ ŽƐ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐ ŶŽ ĂůĂŶĕŽ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ͕ ŶŽ ĂůĂŶĕŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ŶŽ ĂůĂŶĕŽ WĂƚƌŝŵŽŶŝĂů Ğ ŶĂ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂƐ sĂƌŝĂĕƁĞƐ WĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ Ğŝ ŶǑ ϰ͘ϯϮϬ͕ ĚĞ ϭϵϲϰ͘ K dƌŝďƵŶĂů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ŐƌĂŶĚĞ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŝŶƐĐƌŝƚĂƐ Ğŵ ƌĞƐƚŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ͗ ZΨ ϳ͕ϲ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ϮϬϬϴ͕ Ğ ZΨ ϲ͕ϴ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ϮϬϬϵ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĞůĞǀĂĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽƐ ĂďĞƌƚŽƐ͕ ĂůŐƵŶƐ ĚĞůĞƐ ƐĞŵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂŝƐ ĚĞ ŝŵƉƌĞǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ƵƌŐġŶĐŝĂ͘ KƵƚƌĂ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ ĨŽƌĂŵ ŽƐ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚĂ sĂůĞĐ ʹ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ ŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ Ğ ĞƌƌŽǀŝĂƐ ^ ͕ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƷďůŝĐĂ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ ĂŽ Dd͕ ƐĞŵ Ă ĚĞǀŝĚĂ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ĨŝƐĐĂů Ğ ĚĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ ƐŽĐŝĂů ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƐĞ Ĩŝŵ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƐĞŵ Ă ĚĞǀŝĚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͘ K dh ĚĞƵ ĐŝġŶĐŝĂ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ Ğ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĞĚĞƌĂů ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽƌƌĞƚŽ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ĚĞ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌĞŵ ŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĚĂ ƵƌŐġŶĐŝĂ Ğ ŝŵƉƌĞǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ŶĆŽ ƐĞũĂŵ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ƐŽď Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƚĂŵďĠŵ ŝŶĨŽƌŵŽƵ ă WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƐŽďƌĞ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů Ğ ŶĂ Ğŝ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŝƐĐĂů ĐĂƐŽ ƵƚŝůŝnjĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ĨŝƐĐĂů Ğ ĚĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ ƐŽĐŝĂů ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă ƐƵƉƌŝƌ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ŽƵ ĐŽďƌŝƌ ĚĠĨŝĐŝƚ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ĨƵŶĚĂĕƁĞƐ Ğ ĨƵŶĚŽƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ƐŽŵĞŶƚĞ ƐĞũĂ ĨĞŝƚĂ ƐĞ ĞdžŝƐƚŝƌ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĂnjĞŶĚĂ Ğ ă ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ;'hͿ ƋƵĞ ŝŶĐůƵĂŵ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƐĞŵ Ă ĚĞǀŝĚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĚŽ Dd͕ Ğ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ŶŽ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝǀŽ ĚĂ şǀŝĚĂ ŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ĚĂ hŶŝĆŽ ĚŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ 'ĞƐƚĆŽ ŝƐĐĂů͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϱϮϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϵ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϮϯ͘ϵϬϯͬϮϬϬϵͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞŵĂŐͿ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝĂ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶŽ ŵĂnjŽŶĂƐ K dƌŝďƵŶĂů ƌĞĂůŝnjŽƵ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŶĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;^WEdͬDdͿ ĐŽŵ Ž ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂƌ Ă ůŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶŽ ŵĂnjŽŶĂƐ͘ Žŵ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ďƵƐĐŽƵ ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ůŽŐşƐƚŝĐŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶĂƋƵĞůĞ ƐƚĂĚŽ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ă
  • 40. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϴ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚŽƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ƉĂƐƐĂŐĞŝƌŽƐ Ğ ĚĞ ĐĂƌŐĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ă ƉƌŽũĞĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ă ůŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĂƚĠ ϮϬϭϱ͘ Ɛ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĨŽƌĂŵ͗ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ă ůŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶŽ ƐƚĂĚŽ Ğ ĚĂ ŝŶĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ſƌŐĆŽ ƋƵĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĞ Ă ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ŶĞƐƐĂ ĄƌĞĂ͖ ŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚŽƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ĂƋƵĂǀŝĄƌŝŽ Ğ ĂĞƌŽǀŝĄƌŝŽ͖ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ſƌŐĆŽ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͕ ƋƵĞ ĚŝĨŝĐƵůƚĂ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă WŽůşĐŝĂ DŝůŝƚĂƌ ƉĂƌĂ Ž ƉŽůŝĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͖ ŝƐŽůĂŵĞŶƚŽ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ ĚŽ ƐƚĂĚŽ͕ ƵŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ Ž ŵĂnjŽŶĂƐ Ɛſ ƉŽƐƐƵŝ ǀŝĂ ĚĞ ůŝŐĂĕĆŽ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ ĐŽŵ ZŽƌĂŝŵĂ͖ Ğ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ĚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŝŶƚĞƌŵƵŶŝĐŝƉĂů ĂƋƵĂǀŝĄƌŝŽ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ ĚĞƐƚĂĐŽƵ Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ĚĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĂƐŝů͘ ĐƌĞƐĐĞŶƚŽƵ ƋƵĞ Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ dh ͞ĚĞǀĞ ĐŽůĂďŽƌĂƌ ƉĂƌĂ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ğ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƉƌŽƉŝĐŝĞŵ ĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĐŝĚĂĚĂŶŝĂ͖ ƉĂƌĂ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ Ğ ŵĂŝƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͖ Ğ ƉĂƌĂ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ŶĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽ͘͟ K dƌŝďƵŶĂů ĞŶǀŝŽƵ Ž ƌĞůĂƚſƌŝŽ͕ Ž ǀŽƚŽ Ğ Ž ĂĐſƌĚĆŽ Ă ŵĂŝƐ ĚĞ ϯϬ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĂĨĞƚŽƐ ă ƋƵĞƐƚĆŽ ĚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĚŽ WĂşƐ ʹ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ă ĂƐĂ ŝǀŝů ĚĂ WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ Ğ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͘ ŝĚĞŝĂ Ġ ƋƵĞ Ž ĞƐƚƵĚŽ ĨĞŝƚŽ ƉĞůŽ dh ĂƵdžŝůŝĞ ĨƵƚƵƌĂƐ ĂĕƁĞƐ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϱϰϳͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϵ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϯϭ͘ϱϵϵͬϮϬϭϮͲϱ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ DͿ͘ ĂƌĐĂĕĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶĚŽ ŐƌĆŽƐ ŶĂ ŵĂnjƀŶŝĂ ;ŽŶƚĞ͗ ,ĞƌŵĂƐĂͿ
  • 41. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϵ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂƉŽŶƚĂ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ Ğŵ ĞĚŝƚĂů ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ ŶŽ ZŝŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ K dƌŝďƵŶĂů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ Ğŵ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ƉƌŽŵŽǀŝĚĂ ƉĞůŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ ƋƵĞ ƚŝŶŚĂ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĚĞƌƌŽĐĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ZŝŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ă /ůŚĂ ĚĂ ŽŐĠŝĂ ;Ŭŵ ϯϱϬͿ Ğ Ă ůŽĐĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ^ĂŶƚĂ dĞƌĞnjŝŶŚĂ ĚŽ dĂƵƌş ;Ŭŵ ϯϵϯͿ͕ Ğŵ ƵŵĂ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĞ ϰϯ Ŭŵ͕ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ WĂƌĄ͘ K ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚŝŵĂĚŽ Ğŵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZΨ ϱϮϬ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ƚĞŵ ƉŽƌ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ž ƚƌĄĨĞŐŽ ĐŽŶƚşŶƵŽ ĚĞ ĞŵďĂƌĐĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŵďŽŝŽƐ͕ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž ĂŶŽ͕ ŵĞƐŵŽ ĐŽŵ Ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ŶŽƐ ŶşǀĞŝƐ ĚŽ ZŝŽ͘ ƉſƐ ƋƵĞƐƚŝŽŶĂŵĞŶƚŽƐ ĚŽ dh͕ Ž Ŷŝƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ĞĚŝƚĂů͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ŶŽƐ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŵƉƌŽĚƵƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽƐ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ Ğ ĚĞĐŝĚŝƵ ƉĞůĂ ĂŶƵůĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƚĂŵďĠŵ ĂƉŽŶƚŽƵ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞĚŝƚĂů͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽƐ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ͕ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ƐĞŶƐşǀĞŝƐ ĂŽ ƉƌĞĕŽ ĨŝŶĂů ĚĂ ŽďƌĂ͕ ƐĞŵ Ă ĂĚĞƋƵĂĚĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ƚĠĐŶŝĐĂ͖ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ ŶĂ ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ ƵŶŝƚĄƌŝŽƐ͕ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ƐĞŵ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ƌĂnjŽĄǀĞů ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ğ ƐĞŵ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞŵďĂƐĞŵ ŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ͖ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĂĐŽƐƚĂĚĂƐ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ďĂƐĞ ƉĂƌĂ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ŝŶƐƵŵŽƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĐƌŝƚĠƌŝŽ ĚĞ ŵĞĚŝĕĆŽ ŝŶƐĞŶƐşǀĞů ăƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉƌŽĚƵƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĞƌŝĂŵ ŽďƚŝĚĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƚƌĞĐŚŽ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ƌĞƐƐĂůƚŽƵ ƋƵĞ͕ ͞ŶĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽǀŽ ĞĚŝƚĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞƐƐĂ ŽďƌĂ Ġ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞů ƋƵĞ ĂƐ ŵĞŵſƌŝĂƐ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĂƐ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ĚĞ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƐĞũĂŵ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚĂƐ͘͟ K dh ĚĞƵ ĐŝġŶĐŝĂ ĂŽ Ŷŝƚ ƐŽďƌĞ Ă ĂƐ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ͕ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ ĂŽ MƌŐĆŽ ƋƵĞ͕ ĐĂƐŽ ǀĞŶŚĂ Ă ůŝĐŝƚĂƌ ŶŽǀĂŵĞŶƚĞ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĚĞƌƌŽĐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƉĞĚƌĂŝƐ ĚŽ ZŝŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ͕ ĂĚŽƚĞ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĞ Ă ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ŵĂĐŝĕŽ ƌŽĐŚŽƐŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ϰϯ Ŭŵ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĞƐƚƵĚŽƐ ƋƵĞ ďĂůŝnjĞŵ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĂ ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ƵŶŝƚĄƌŝŽƐ ĚĂ ĚĞƌƌŽĐĂŐĞŵ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϯϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϯϭ͘ϮϳϳͬϮϬϭϬͲϭ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽď,ŝĚƌŽͿ͘ dh ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂ Ğŵ dŽĐĂŶƚŝŶƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞĐƚŽƵ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂǀĞƐƐŝĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ŶĂ ZͲϭϱϯ͕ Ğŵ dŽĐĂŶƚŝŶƐ͘ Ɛ ŽďƌĂƐ ƐĆŽ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐƵƐƚĞĂĚĂƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐ ƉĞůŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ͘ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ ĚĞ
  • 42. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϬ 'ƵƌƵƉŝͬdK͕ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ĂĚŽƚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚŽƌŶŽ ĚŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ Ă ŵĂŝƐ ă ĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ Ğŵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZΨ ϰϲϬ ŵŝů͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ŵĞĚŝĕĆŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚĂ ĚŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ͞ĐĂŵĂĚĂ ĚƌĞŶĂŶƚĞ ĐŽŵ ƌĂĐŚĆŽ͘͟ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ƋƵĞ Ž ǀŽůƵŵĞ ĚĞƐƐĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽ ĨŽŝ ŵĞŶŽƌ ĚŽ ƋƵĞ Ž ĂƚĞƐƚĂĚŽ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐŽƌĂ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ƉĞůŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͕ Ž ƋƵĞ ŽĐĂƐŝŽŶŽƵ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ Ă ŵĂŝŽƌ͘ K dh ƚĂŵďĠŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƋƵĞ Ă WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ ĂũƵƐƚĞ Ž ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ͞ĐĂŵĂĚĂ ĚƌĞŶĂŶƚĞ ĐŽŵ ƌĂĐŚĆŽ͕͟ ƵŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ Ž ǀĂůŽƌ ƵŶŝƚĄƌŝŽ ĚĞ ZΨ ϵϳ͕ϭϲ ƉŽƌ ŵϹ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽ Ġ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ĚĞ ZΨ ϴϬ͕ϱϮ ƉŽƌ ŵϹ͘ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ŽĐĂƐŝŽŶŽƵ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂů ĚĞ ZΨ ϳϬϰ ŵŝů͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϯϰϯͬ WůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϭϰ͘ϱϵϲͬϮϬϭϭͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďZŽĚŽǀͿ͘ dh ĞdžĂŵŝŶĂ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ŽďƌĂ ŶĂ ZͲϭϬϭ Ğŵ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ŶŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ Ă ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĚŽ ĞĚŝƚĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĚƵƉůŝĐĂĕĆŽ Ğ ƌĞƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂĐĞƐƐŽƐ ă ƉŽŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ž ĂŶĂů ĚĂƐ ĂƌĂŶũĞŝƌĂƐ͕ ŶĂ ZͲϭϬϭͬ^ ;Ŭŵ ϯϬϴ͕Ϭ Ă Ŭŵ ϯϭϱ͕ϵͿ͕ ŶŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ĂŐƵŶĂͬ^͘ K ĐŽŶƐſƌĐŝŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ǀĞŶĐĞĚŽƌ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĨŝŶĂů ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ ϱϬ͕ϯ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞƚĞĐƚŽƵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ĨŽƌĂŵ ƐĂŶĂĚŽƐ ƉĞůŽ Ŷŝƚ ĂŝŶĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͘ ŽƌĂŵ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ͗ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ŶĂ ƉůĂŶŝůŚĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͕ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ Ğŵ ůĂƌŐƵƌĂƐ ĚĞ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ͕ ŶŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ Ğŵ ĚĞƐĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ͖ Ğ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŵĠƚŽĚŽ ŵĂŝƐ ĐƵƐƚŽƐŽ ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ͞ďĂƌƌĞŝƌĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĚƵƉůĂ͘͟ Ɛ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂƐ ƉĞůŽ Ŷŝƚ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚŽƐ ĂƉŽŶƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚŽ dh ƌĞƐƵůƚĂƌĂŵ Ğŵ ĚĞĐƌĠƐĐŝŵŽ ĚĞ ϱй ŶŽ ǀĂůŽƌ ƚŽƚĂů ŽƌĕĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă ŽďƌĂ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĂŝŶĚĂ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƌĞŵĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞĚĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ;ƚƵďƵůĂĕƁĞƐ Ğ ĐĂďĞĂŵĞŶƚŽƐͿ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌĨĞƌĞŵ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽŶƐƚĂŵ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞĚŝƚĂů͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ Ž ĐƵƐƚŽ ĚĞƐƐĞƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƐĞƌ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ ĚŽ Ŷŝƚ͘ ƐƐŝŵ͕ Ž dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ĂŽ Ŷŝƚ ƋƵĞ͕ ĐĂƐŽ ĞĨĞƚƵĞ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚŽƐ ƌĞŵĂŶĞũĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂƐ ƌĞĚĞƐ ĚĞ ƚƵďƵůĂĕƁĞƐ Ğ ĂĐĂďĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌĨĞƌĞŵ ĐŽŵ ĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĂĚŽƚĞ͕ ũƵŶƚŽ ăƐ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ƉƷďůŝĐŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ ŵĞĚŝĚĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ĞͬŽƵ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ
  • 43. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϭ ĐĂďşǀĞŝƐ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉĞŶĚŝĚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϱϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ 044.372/2012-4͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ Ministro-Substituto Marcos Bemquerer͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ SecobRodovͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ Ğŵ ĞůŽ ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ĂƚƌĂƐŽ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ Ğ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƚĞƌŵŝŶĂů dW^Ͳϭ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů dĂŶĐƌĞĚŽ EĞǀĞƐ ;ŽŶĨŝŶƐͿ͕ Ğŵ ĞůŽ ,ŽƌŝnjŽŶƚĞͬD'͕ ĂĕĆŽ ƋƵĞ Ġ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ĞƐĨŽƌĕŽ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ŽƉĂ ĚŽ DƵŶĚŽ ĚĞ ƵƚĞďŽů ϮϬϭϰ͘ K ƌŝƚŵŽ ĚĂ ŽďƌĂ ůĞǀŽƵ Ă ŵƉƌĞƐĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂ ;/ŶĨƌĂĞƌŽͿ Ă ƌĞǀŝƐĂƌ Ž ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ŝŶĚŝĐĂƌ ĐŽŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ƉƌŽǀĄǀĞů ƉĂƌĂ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ Ž ĨŝŶĂů ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϰ͘ K dƌŝďƵŶĂů ŶŽƚŝĨŝĐŽƵ ă /ŶĨƌĂĞƌŽ Ž ĨĂƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ŶĆŽ ǀġŵ ĂůĐĂŶĕĂŶĚŽ ĂƐ ĞƚĂƉĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĨşƐŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĂ ƵŶĚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ dĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ;dͿ͘ EĆŽ ĨŽƌĂŵ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ͕ ĐŽŶƚƵĚŽ͕ ŽƵƚƌĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ŽďƌĂ͘ K dh ƚĂŵďĠŵ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŽƵƚƌĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ;ĂŝdžĂͿ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŵŽďŝůŝĚĂĚĞ ƵƌďĂŶĂ Ğŵ ĞůŽ ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ͕ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ŵĂƚƌŝnj ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽƉĂ͘ KƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ ƐŽŵĂŵ ZΨ ϭ͕ϰϳ ďŝůŚĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚŝǀƵůŐĂĚŽ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ Ğŵ ŵĂƌĕŽ ĚĞƐƚĞ ĂŶŽ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ Ă ĐĂƉŝƚĂů ŵŝŶĞŝƌĂ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ ŵĂŝŽƌ ĞǀŽůƵĕĆŽ ĨşƐŝĐŽͲ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵŽďŝůŝĚĂĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ŽƉĂ͕ ŚĄ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŵĞƌĞĐĞŵ ĂƚĞŶĕĆŽ͕ ĐŽŵŽ Ă Zd WĞĚƌŽ // ;ĐŽŵ ϱй ĚĞ ƌĞƉĂƐƐĞƐͿ Ğ Ă sŝĂ ϳϭϬ ;ůŝŐĂĕĆŽ ŶĚƌĂĚĂƐͬdĞƌĞƐĂ ƌŝƐƚŝŶĂͿ͕ ĐŽŵ ƉŽƵĐŽ ŵĂŝƐ ĚĞ ϭй͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ ŶĆŽ ƌĞŐŝƐƚƌĂŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ ĞdžŝŐŝĚĂƐ ƉĞůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĂ ĂŝdžĂ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă /ŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ƋƵĂŝƐ͕ Ă ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ƉƌŽƉŽƐƚŽ ĐŽŵ Ž ĞǀĞŶƚŽ ĚĂ ŽƉĂ ϮϬϭϰ͕ ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂŶĚŽ ƉƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƚĞƐƚĞƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ ĞƐĐůĂƌĞĐĞƵ ƋƵĞ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ĂƐ ŽďƌĂƐ ŶĆŽ ĨŝƋƵĞŵ ƉƌŽŶƚĂƐ Ă ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ Ž DƵŶĚŝĂů͕ ŽƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ŶĆŽ ƐĞƌĆŽ ŝŶƚĞƌƌŽŵƉŝĚŽƐ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ž ůĞŐĂĚŽ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ĨŝĐĂ ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ͘ ͞ ŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ƐĞ ƚƌĂƚĂŶĚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵŽďŝůŝĚĂĚĞ ƵƌďĂŶĂ͕ ƋƵĞ ŝŵƉĂĐƚĂŵ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ğ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚƵƌĂĚŽƵƌĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ŶĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞŶŽƌ ƌĞŶĚĂ͕͟ ƌĞƐƐĂůƚŽƵ͘ ; ĐſƌĚĆŽƐ ŶǑ ϭ͘Ϭϳϱ Ğ ŶǑ ϭ͘ϬϳϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϯ͘ϮϰϭͬϮϬϭϯͲϬ
  • 44. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϮ Ğ d ŶǑ Ϭϯϭ͘ϬϰϭͬϮϬϭϮͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ͗ ^ĞĐŽďĚŝĨŝĐ Ğ ^ĞĐĞdžĂnjĞŶĚĂͿ͘ dh ĂǀĂůŝĂ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ Ğŵ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ Ğ ĞĚŝĨşĐŝŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ K dh ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ĨĂůŚĂƐ ŶĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ Ğŵ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ Ğ Ğŵ ĞĚŝĨşĐŝŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ŶŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͗ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ĐĂƌŐĂƐ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŽƌƚĂůĞnjĂ͕ͬ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ĂŵƉůŝĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚŽƐ ĚĞ ŽŶŐŽŶŚĂƐͬ^W Ğ ^ĂŶƚŽƐ ƵŵŽŶƚͬZ:͕ ƚĞƌŵŝŶĂů ƌĞŵŽƚŽ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ ĚĞ 'ƵĂƌƵůŚŽƐͬ^W͕ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĕƁĞƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ĞĂƌĄ͕ sŝůĂƐ KůşŵƉŝĐĂƐ ĚŽƐ s :ŽŐŽƐ DƵŶĚŝĂŝƐ DŝůŝƚĂƌĞƐ͕ ĞĚŝĨşĐŝŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ZĞŐŝŽŶĂů ĞĚĞƌĂů ĚĂ ϰǐ ZĞŐŝĆŽ͕ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚŽ ͕ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĂƐşůŝĂ͕ ĞŶƚƌŽ ĚƵĐĂĐŝŽŶĂů ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚŽ dƌŝąŶŐƵůŽ DŝŶĞŝƌŽ Ğ ĞĚŝĨşĐŝŽ ƐĞĚĞ ĚŽ ^ĞďƌĂĞ EĂĐŝŽŶĂů͘ Ɛ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ͕ ƋƵĞ ŽĐŽƌƌĞƌĂŵ ĞŶƚƌĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ Ğ ŶŽǀĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĐŽŶƐƚĂƚĂƌĂŵ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͕ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƐĞŵ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ůŝĐĞŶĕĂƐ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕƁĞƐ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂŝƐ Ğ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞ ĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ĐŽŵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĨşƐŝĐĂ ŽƵ ŵŽďŝůŝĚĂĚĞ ƌĞĚƵnjŝĚĂ͕ Ğ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ŝŶĚĞǀŝĚŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ͘ K ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƐ ƐƵƉĞƌŽƵ ϭ͕ϳ ďŝůŚĆŽ ĚĞ ƌĞĂŝƐ͕ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ǀĂůŽƌ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ŶĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĂŶĂůŝƐĂĚĂƐ͘ EĆŽ ĨŽƌĂŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂƐ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ^ĞďƌĂĞ EĂĐŝŽŶĂů͕ͬ ĚĂƐ ǀŝůĂƐ ŽůşŵƉŝĐĂƐ ĚŽ džĠƌĐŝƚŽ Ğ ĚĂ ĞƌŽŶĄƵƚŝĐĂ Ğ ŶŽƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚŽƐ ĚĞ ^ĂŶƚŽƐ ƵŵŽŶƚ Ğ ŽŶŐŽŶŚĂƐ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĨĞŝƚĂƐ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ĚĞ ĚĞĨĞŝƚŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀŽƐ ŶŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ǀŝĚĂ Ʒƚŝů ĚĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ĞǀŝƚĂƌ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ĐŽŵ ƌĞƉĂƌŽƐ Ğŵ ĐŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ͕ ƉŽŝƐ ĞůĂƐ ĂŝŶĚĂ ĞƐƚĆŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽ ƉƌĂnjŽ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂů͘
  • 45. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϯ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƋƵĞ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ 'ĞƐƚĆŽ Ğ Ž ŽŶƐĞůŚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĕĂ ŽƌŝĞŶƚĞŵ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ƐƵĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĂĚŽƚĞŵ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ͘ ŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ Ğ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŵ Ă ĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ĐŽŵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĨşƐŝĐĂ Ğ ŵŽďŝůŝĚĂĚĞ ƌĞĚƵnjŝĚĂ Ğ Ă ƉƌŽŝďŝĕĆŽ ĚŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽǀŝƐſƌŝŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĐŽŵ ƉĞŶĚġŶĐŝĂƐ͘ K dh ŝƌĄ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϱϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϯϰ͘ϲϮϴͬϮϬϭϮͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďĚŝĨͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ ĚĞ ^ĆŽ :ŽĂƋƵŝŵͬ^ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ ƋƵĞ ĞŶĐĂŵŝŶŚĞ ĂŽ s ŽŵĂŶĚŽ ĠƌĞŽ ZĞŐŝŽŶĂů ;s ŽŵĂƌͿ͕ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĞĨĞƐĂ͕ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ĐŽƌƌŝŐŝƌ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ Ğ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ǀŽŽ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ ĚŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ^ĆŽ :ŽĂƋƵŝŵͬ^͘ ĚĞĐŝƐĆŽ ĨŽŝ ƚŽŵĂĚĂ ĂƉſƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ ;dͬ^Ϳ͕ ƋƵĞ ŶŽƚŝĐŝŽƵ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ Ġ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽ Ğŵ ƉĂƌƚĞ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ Ğ Ğŵ ƉĂƌƚĞ ƉĞůŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ͘ Ɛ ŽďƌĂƐ ĐŽŶƚĂŵ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŽƌŝƵŶĚŽƐ ĚĞ ĐŽŶǀġŶŝŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ĞŶƚƌĞ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĞĨĞƐĂ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ s ŽŵĂƌ Ğ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂͬ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͘ K ǀĂůŽƌ ƚŽƚĂů ĞŶǀŽůǀŝĚŽ Ġ ĚĞ ZΨ ϰ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͘ K s ŽŵĂƌ ĚĞǀĞƌĄ ĂǀĂůŝĂƌ Ă ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ Ğ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƉĂƌŽƐ ĚŽƐ ĚĞĨĞŝƚŽƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ͕ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂ Ğ Ă ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĚĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ǀŽŽ͘ K s ŽŵĂƌ ĚĞǀĞƌĄ ĂŝŶĚĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ ĂŽ dh ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚŽŵĂĚĂƐ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽƌƌŝŐŝƌ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͘ Ɛ ĨĂůŚĂƐ ŵĂŝƐ ŐƌĂǀĞƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĨŽƌĂŵ͗ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ƐĞŐƌĞŐĂĕĆŽ ŶĂ ďĂƐĞ ĐŽŵ ďƌŝƚĂ ŐƌĂĚƵĂĚĂ͕ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞƐƉĞƐƐƵƌĂ ŵşŶŝŵĂ ĚĂ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƉĄƚŝŽ͕ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ŽŶĚƵůĂĕƁĞƐ ŶĂ ƉŝƐƚĂ͕ ƚƌŝŶĐĂŵĞŶƚŽ ĐĂƵƐĂĚŽ ƉĞůŽƐ ƌŽůŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉĂĐƚĂĕĆŽ Ğ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŐĞŽŵĠƚƌŝĐŽ ĚĂ ƐƵƉĞƌĨşĐŝĞ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϮϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϭϯ͘ϭϬϴͬϮϬϭϮͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^Ϳ͘ ϰ͘ϭϬ͘Ϯ͘ ^ĂƷĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ͗ ĄƌĞĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ K ƉĂƌĞĐĞƌ ƉƌĠǀŝŽ ĚĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ͕ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĞŵŝƚŝĚŽ ƉĞůŽ dh͕ ĂŶĂůŝƐŽƵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ Ă ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ jŶŝĐŽ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ;^h^Ϳ͕ ĂƐ ŵĞƚĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ĚĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ Ă ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ ŶĞƐƐĂ ĄƌĞĂ͘
  • 46. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϰ ƉĞƐĂƌ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ž WĂşƐ ŽĐƵƉĂ Ă ϳϮǐ ƉŽƐŝĕĆŽ ŶŽ ƌĂŶŬŝŶŐ ŐĞƌĂů ĚĂ KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ^ĂƷĚĞ ;KD^Ϳ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ Ğŵ ƐĂƷĚĞ͕ ĂŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ Ă ĚĞƐƉĞƐĂ ĞƐƚĂƚĂů ƉŽƌ ŚĂďŝƚĂŶƚĞ͘ K ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĂƉŽŶƚŽƵ ƋƵĞ ͞Ž ƌĂƐŝů Ġ Ž WĂşƐ ĐŽŵ Ă ŵĞŶŽƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ŶŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ƚŽƚĂŝƐ ĐŽŵ ƐĂƷĚĞ͘ ƐƐĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĨŝĐĂ Ğŵ ϰϰй͕ ƉŽƵĐŽ ŵĂŝƐ ƋƵĞ Ă ŵĞƚĂĚĞ ĚŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽ ƉĞůŽ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ ;ϴϰйͿ͕ ^ƵĠĐŝĂ ;ϴϭйͿ ŽƵ ƌĂŶĕĂ ;ϳϴйͿ͘͟ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽ dh ƚĂŵďĠŵ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ͕ ĚĞ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϭϮ͕ ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ĐŽŵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ ĚĞ ZΨ ϯϮ͕ϳ ďŝůŚƁĞƐ ƉĂƌĂ ZΨ ϴϬ ďŝůŚƁĞƐ͘ ŝŶĚĂ ĂƐƐŝŵ͕ Ž ƌĂƐŝů ĞƐƚĄ ĂƚƌĄƐ͕ Ğŵ ǀĂůŽƌĞƐ ƉĞƌ ĐĂƉŝƚĂ͕ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ƵŶŝǀĞƌƐĂů ĚĞ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ƌĞƐƐĂůƚŽƵ ƋƵĞ ͞ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĐŽŵ ďĂŝdžĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƌĞĐĞďĞŵ ŵĞŶŽƌ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ĂĐĂďĂ ƉŽƌ ŵĂŶƚĞƌ ĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘͟ hŵ ĚŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ŶĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽ dh ĨŽŝ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ŶĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ ĂƐƐŽĐŝĂĚĂ ă ^ĂƷĚĞ͘ ƐƵďĨƵŶĕĆŽ ƚĞŶĕĆŽ ĄƐŝĐĂ ĂďƌĂŶŐĞ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ Ă ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ŚŝŐŝĞŶĞ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌ ĚĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚĞ ďĂŝdžĂ ƌĞŶĚĂ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ Ğ ĂĕƁĞƐ ƚĂŶƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ ĐŽŵŽ ĐƵƌĂƚŝǀĂƐ͘ sĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƋƵĞ͕ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ŚŽƵǀĞ ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽƌ ϭϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌĚĞƐƚĞ ;ϯ͕ϬϰͿ Ğ ^Ƶů ;Ϯ͕ϱϵͿ͕ ƐĞŐƵŝĚĂƐ ĚĂ ZĞŐŝĆŽ EŽƌƚĞ ;Ϯ͕ϰϮͿ͘ WŽƌĠŵ͕ ĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ ĂƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ƌĂnjƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ;ƉĞĚŝĂƚƌĂƐ͕ ĐůşŶŝĐŽƐ͕ ŐŝŶĞĐŽůŽŐŝƐƚĂƐ Ğ ŽďƐƚĞƚƌĂƐͿ ƉŽƌ ϭϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ŶĞƐƐĞƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘ ͞DĂŶƚĞŶĚŽ Ž ĐĞŶĄƌŝŽ ĂƚƵĂů͕ Ž ƌĂƐŝů ĚĞǀĞƌĄ ĂƚŝŶŐŝƌ Ă ƌĂnjĆŽ ĚĞ Ϯ͕ϱϮ ŵĠĚŝĐŽƐ ƉŽƌ ϭϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͕ ƉƌſdžŝŵĂ ă ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ ;Ϯ͕ϲϰͿ͕ Ğŵ ϮϬϮϮ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ ĂůĐĂŶĕĂƌĆŽ Ă ƌĂnjĆŽ ĚĞ Ϯ͕ϱϯ Ğ Ϯ͕ϱϴ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ƐŽŵĞŶƚĞ Ğŵ ϮϬϰϱ͕͟ ĚĞĐůĂƌŽƵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž dh ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ Ă ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĕƁĞƐ ƉŽƌ ĐĂƵƐĂƐ ƐĞŶƐşǀĞŝƐ ă ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ƚĂŶƚŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ƋƵĂŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ƉĂƌąŵĞƚƌŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ^ĂƷĚĞ͕ Ž ƋƵĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂ ĂůƚĂ ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĕƁĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂŵ ƐĞƌ ĞǀŝƚĂĚĂƐ ŽƵ ƌĞĚƵnjŝĚĂƐ ƉŽƌ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ ŵĂŝƐ ƌĞƐŽůƵƚŝǀĂ͘ K dƌŝďƵŶĂů ŝƌĄ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ Ğ ƐƵŐĞƐƚƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϳϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϲ͘ϲϭϳͬϮϬϭϯͲϭ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞŵĂŐͿ͘
  • 47. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϱ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ŶŽ WĂƌĄ Ğ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů K dh ŵŽŶŝƚŽƌŽƵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ Ğŵ ϮϬϭϬ ăƐ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƐƚĂĚƵĂŝƐ ;^^Ϳ Ğ DƵŶŝĐŝƉĂŝƐ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ;^D^Ϳ ĚŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚŽ WĂƌĄ Ğ ĚŽ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů͕ ĂƉſƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƋƵĞ ĂǀĂůŝŽƵ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉůĞdžŽƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐ Ğ ĚĂƐ ĐĞŶƚƌĂŝƐ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ^ŝƐƚĞŵĂ jŶŝĐŽ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ;^h^Ϳ͘ Žŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ƋƵĞ ĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ĂĚŽƚĂƌĂŵ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ĚĂ ^ĂƷĚĞ͕ ƉŽƌĠŵ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ĐƵŵƉƌŝĚĂƐ͘ ^^ͬZ^ ŶĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŽƵ ƚƌġƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐͬƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĚĞ Ƶŵ ƚŽƚĂů ĚĞ ŽŶnjĞ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌŝĚĂƐ ƉĞůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĞƐƚĄ Ă ŶĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ WƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ WĂĐƚƵĂĚĂ /ŶƚĞŐƌĂĚĂ͕ ƋƵĞ Ġ Ƶŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĚĞĨŝŶĞ Ğ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƉĂƌĂ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞŐŝĆŽ͘ dĂŵďĠŵ ŶĆŽ ĨŽŝ ĐƵŵƉƌŝĚŽ Ž ĞƐƚƵĚŽ ĚĞ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ă ĨŽƌŵĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĚŽ ŽŵƉůĞdžŽ ZĞŐƵůĂĚŽƌ ƐƚĂĚƵĂů Ğ ŶĆŽ ŚŽƵǀĞ Ă ĞĨĞƚŝǀĂ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĕƁĞƐ ŚŽƐƉŝƚĂůĂƌĞƐ ƐŽď ƵŵĂ ŐĞƐƚĆŽ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ ĐŽŵ ŽƐ ĐŽŵƉůĞdžŽƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͘ WŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj͕ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WŽƌƚŽ ůĞŐƌĞͬZ^ ĚĞƵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ Ă ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƐĞƚĞ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ůŚĞ ĨŽƌĂŵ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ƌĞƐƐĂůƚŽƵ ƋƵĞ ͞Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WŽƌƚŽ ůĞŐƌĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ Ğŵ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĂǀĂŶĕĂĚĂ ŶŽ ƋƵĞ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ĚĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĕƁĞƐ ŚŽƐƉŝƚĂůĂƌĞƐ͕ Ă ĐŽŶƚƌĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ŚŽƐƉŝƚĂůĂƌĞƐ ĞƐƚĄ ƐŽď ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ Ž ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĐĞŶƚƌĂŝƐ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ĚĞ ƵƌŐġŶĐŝĂ ;^ĂŵƵͿ͕ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĞƐ Ğ ĚĞ ZĞŐƵůĂĕĆŽ ŵďƵůĂƚŽƌŝĂů ŽĐŽƌƌĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝĂ͘͟ EĂ ^^ͬW ͕ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ĐƵŵƉƌŝĚĂƐ ĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĂůŐƵŵĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ŵĠĚŝĐĂƐ͖ ĂŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ƋƵĞ ŽƌŝĞŶƚĞŵ Ă ƌĞŐƵůĂĕĆŽ ĞdžĞƌĐŝĚĂ ƉĞůŽ ŵĠĚŝĐŽ ƌĞŐƵůĂĚŽƌ͖ Ğ ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƉĂĚƌŽŶŝnjĞŵ ŽƐ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƐ ĂƐƐŝƐƚĞŶĐŝĂŝƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ŶĂƐ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŶŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƐŽď ŐĞƐƚĆŽ ĞƐƚĂĚƵĂů͘
  • 48. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϲ K DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞ ƋƵĞ͕ ͞ŶĆŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ ŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ŚĄ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĚĞŶŽƚĂŵ ƋƵĞ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ WĂƌĄ ƚĞŵ ĂĚŽƚĂĚŽ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ͕ ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĐƵŵƉƌŝƌ ĂƋƵŝůŽ ƋƵĞ ĨŽŝ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů͘͟ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ƋƵĂŶƚŽ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚĞ ĞůĠŵ͕ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dh ĨŝĐŽƵ ƉƌĞũƵĚŝĐĂĚŽ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚŽ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƉĞůŽ MƌŐĆŽ͕ ĚĂƐ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ƐƐŝŵ͕ ĨŽŝ ĨŝdžĂĚŽ ŶŽǀŽ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĞŶĐĂŵŝŶŚĞ ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ͘ K dh ĚĞƵ ĐŝġŶĐŝĂ ăƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚŽ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů Ğ ĚŽ WĂƌĄ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ͕ Ğ ƌĞŝƚĞƌŽƵ ƋƵĞ Ž ƐĞƵ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƉŽĚĞ ƐƵũĞŝƚĂƌ ŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵƵůƚĂ͘ ; ĐſƌĚĆŽƐ ŶǑ ϭ͘ϱϰϬ Ğ ŶǑ ϭ͘ϱϰϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϵ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϯ͘ϳϰϳͬϮϬϭϮͲϯ Ğ d ϬϮϬ͘ϴϰϭͬϮϬϭϬͲϴ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ͗ ^ĞĐĞdžͲW Ğ ^ĞĐĞdžͲZ^Ϳ͘ ,ŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ ƉŽƐƐƵĞŵ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ K dƌŝďƵŶĂů ƌĞĂůŝnjŽƵ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ Ğŵ Ϯϯ ĚŽƐ ϰϲ ,ŽƐƉŝƚĂŝƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ ĞĚĞƌĂŝƐ ;,hͿ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ŶŽ WĂşƐ ƉĂƌĂ ĂǀĂůŝĂƌ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͘ ŽƌĂŵ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂƵĚŝƚĂĚĂƐ͕ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĨĂƚŽƌĞƐ ĐŽŵŽ Ă ŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů͕ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ŝŶĂĚĞƋƵĂĕƁĞƐ ŶĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽ dh ĞǀŝĚĞŶĐŝŽƵ ƋƵĞ Ž ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞƐƐĞƐ ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ ŶĆŽ ŐĂƌĂŶƚĞ Ž ŶşǀĞů ĚĞƐĞũĄǀĞů ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝĚĂĚĞ Ğ ůŝƐƵƌĂ ŶĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ͕ ĐŽŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƉƌĞũƵşnjŽ ă ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ďĞŶƐ Ğ ĂƚŝǀŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƚĂŵďĠŵ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ ϱϳй ĚŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ŶĆŽ ĐŽŶƚĂŵ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ Ğ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ă ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ĞĨĞƚŝǀŽ ůŽƚĂĚŽ ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͕ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ğ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ϳϰй ĚŽƐ ,h ĂƵĚŝƚĂĚŽƐ ĚĞŝdžĂŵ ĚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ Ğ ϱϮй ĚĞůĞƐ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵĞŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ͘ ŵ ϰϯй ĚŽƐ ,h ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƐ ĨŽŝ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƌŝƐĐŽ͕ Ğŵ ϲϭй Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĐůĂƌĂ ĚĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ Ğ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ Ğ Ğŵ ϳϴй ĚĞůĞƐ ŚĄ ŝŶĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů͘ WĂƌĂ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ƚĂů ĐŽŶũƵŶƚƵƌĂ ĐƵůŵŝŶĂ ŶĂ ŝŶĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŵ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ Ğ ƉĞƌĚĂ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ŶĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͘ ͞K ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƉƌĞĞŶĚĞ Ġ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƐƐĞŶƚĞŵ ĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĂƵĚŝƚĂĚĂƐ ĚĞ ƉƌĄƚŝĐĂƐ Ğ ĂĕƁĞƐ ĞĨĞƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌĞǀĞŶŝƌĞŵ ƌŝƐĐŽƐ Ğ ŽƚŝŵŝnjĂƌĞŵ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕͟ ƉŽŶĚĞƌŽƵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ͘
  • 49. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϳ KƐ ,h ĂĚŽƚĂŵ ŵŽĚĞůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͘ ŵĂŝŽƌŝĂ ƵƚŝůŝnjĂ ŵŽĚĞůŽ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽ͕ ƐĞŵ Ă ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂĕĆŽ ĚĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ͘ KƵƚƌŽƐ ƉŽƐƐƵĞŵ ŐĞƐƚĆŽ ĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚĂ͕ ĐŽŵ Ă ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ͕ Ğ ŽƵƚƌĂ ƉĂƌƚĞ ƵƚŝůŝnjĂ Ž ŵŽĚĞůŽ ŵŝƐƚŽ͕ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ŐĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ ƉĞůĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ Ă ƋƵĞ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂ Ğ ƉĂƌƚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂ ƉĞůŽ ƉƌſƉƌŝŽ ŚŽƐƉŝƚĂů͘ WĂƌĂ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ͞ŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ŽďƐĞƌǀŽƵ ŵŽĚĞůŽ ŵŝƐƚŽ Ğ ĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽ͕ ŶĆŽ ĂƐƐĞŐƵƌĂ͕ ŶĞŵ ƌĞŵŽƚĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ĚĞƐĞũĄǀĞů ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ͘͟ K ƚƌĂďĂůŚŽ ĂŝŶĚĂ ĂƉŽŶƚŽƵ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ŶŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ͘ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ŵŝŶŝƐƚƌŽͲƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ͞Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚĞǀĞ ǀŝŶĐƵůĂƌͲƐĞ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ ŽƵ Ă ſƌŐĆŽ ĚĞ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ Ğ ŶĆŽ ă ƌĞŝƚŽƌŝĂ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ŶŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů͘͟ K dh ĨĞnj ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƋƵĞ ĞůĞ ŽƌŝĞŶƚĞ ŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ ƋƵĂŶƚŽ ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽƌŵĂƐ ŽƵ ŵĂŶƵĂŝƐ ĚĞĨŝŶŝŶĚŽ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϭϬͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϵ͘ϬϲϳͬϮϬϭϮͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ĚŐĞĐĞdžͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϯ͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ dh ƌĞĨŽƌĕĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵďĂƚĞ Ă ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ Ğ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ K dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌŽƵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ŶĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ Ğ ĐŽŵďĂƚĞ ăƐ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ Ğ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϭ͕ ƚƌĂĕŽƵ ĂŵƉůŽ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĐĂƵƐĂƐ Ğ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵĞŵ ƉĂƌĂ ĂƐ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ Ğ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ ŶĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĨĞĚĞƌĂŝƐ Ğ͕ ĂŽ ĨŝŶĂů͕ ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵşƐƐĞŵ ƉĂƌĂ Ž ĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉƌŽďůĞŵĂ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ŚĂǀŝĂ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽ ĂƌƚŝĐƵůĂĕĆŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌ Ă ĞĨŝĐĄĐŝĂ ĚĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ͕ ĚŽ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚŽ ĐŽŵďĂƚĞ ăƐ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ Ğ ĂŽƐ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ ŶŽ ƌĂƐŝů͘ EĂƋƵĞůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ͕ Ž dh ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ ƋƵĞ ĨŽƐƐĞ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĚŽ Ž ĞŶƚƌŽ /ŶƚĞŐƌĂĚŽ DƵůƚŝĂŐġŶĐŝĂƐ ĚĞ ŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ;ŝŵĂŶͿ͕ Ğŵ ŶşǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ Ğŵ ĐĂƌĄƚĞƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ĐŽŵ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌŽƉŝĐŝĂƌ Ă ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞŶƚƌŽ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂƌ ĞĨĞƚŝǀŽ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽ Ğ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂĕƁĞƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶƚşŶƵĂ Ğ ĂƌƚŝĐƵůĂĚĂ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ͕ ĚĂƐ Ϯϭ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ Ϯϯ͕Ϭϴй ŚĂǀŝĂŵ ƐŝĚŽ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ͕ ϰϮ͕ϴϱй ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ Ğ ϭϵ͕Ϭϰй ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂǀĂŵ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͘ ůĠŵ
  • 50. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϴ ĚŝƐƐŽ͕ ƋƵĂƐĞ ϭϬй ĚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ŶĆŽ ŵĂŝƐ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͕ ƉŽƌ ƉĞƌĚĂ ĚŽ ŽďũĞƚŽ ŽƵ ƉŽƌ ƐĞƌĞŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ŝŶĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ſƌŐĆŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͘ ŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ƋƵĞ Ž ŝŵĂŶ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ġ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶũƵŶƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ŶĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ Ğ ŶŽ ĐŽŵďĂƚĞ ăƐ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ ;ſƌŐĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĞƐƚĂĚƵĂů͕ ŽƌƉŽ ĚĞ ŽŵďĞŝƌŽƐ͕ /ďĂŵĂ͕ ĞƚĐ͘Ϳ͕ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĞƐƚĄ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽ Ğ ƐƵĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ Ɛſ ŽĐŽƌƌĞŵ Ğŵ ƉĞƌşŽĚŽƐ ĐƌşƚŝĐŽƐ͘ EĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ ͞Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ ƋƵĞ Ž ĞŶƚƌŽ ƐĞũĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͕ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĞ ƐĞƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͕ ĚĞĨŝŶĂ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĚŽ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž ŝŵĂŶ ĐŽŶƐƚŝƚƵĂ ĚĞ ĨĂƚŽ ƵŵĂ ŝŶƐƚąŶĐŝĂ ĐĂƉĂnj ĚĞ ĚĂƌ ŵĂŝƐ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ăƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ Ğ ĂŽ ĐŽŵďĂƚĞ ĂŽƐ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ͘͟ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƚĂŵďĠŵ ŵŽƐƚƌŽƵ ƋƵĞ ĂůŐƵŵĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ǀŽůƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ƉĞĐƵĄƌŝĂ Ğ Ă ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƐĆŽ ŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐ ĐŽŵ ĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐŵĂƚĂŵĞŶƚŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ĚŽ ŶƷŵĞƌŽ Ğ ĚĂ ĚŝŵĞŶƐĆŽ ĚĂƐ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ ƐĆŽ ŝŶĐŽŵƉůĞƚŽƐ͕ Ğ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ŚĞƚĞƌŽŐġŶĞĂ͕ Ž ƋƵĞ ĞŵƉŽďƌĞĐĞ Ă ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ž ƉĂŶŽƌĂŵĂ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ĚŽ WĂşƐ Ğ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂ Ă ŵĞĚŝĂĕĆŽ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚŽ ƉƌŽďůĞŵĂ͘ KƵƚƌĂ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ĨŽŝ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƉƌĞŽĐƵƉĂŶƚĞ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͘ KƐ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ ƐĆŽ ŐƌĂǀŽƐŽƐ ƉĂƌĂ Ă ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ Ğ ƉĂƌĂ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ͘ Žŝ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂ͕ ĂŝŶĚĂ͕ Ă ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ŶĂ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵďĂƚĞ Ă ŝŶĐġŶĚŝŽƐ Ğ ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ŵĂŝŽƌ ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ͕ ƐĆŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ďƌŝŐĂĚŝƐƚĂƐ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽƐ͕ Ğŵ ĐĂƌĄƚĞƌ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂů͕ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐƚĂƌ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉŽƌ ƐĞŝƐ ŵĞƐĞƐ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ĞƐƐĞƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ŶĆŽ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƌĞĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ŶŽƐ Ϯϰ ŵĞƐĞƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͘ WĂƌĂ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ĞƐƐĞ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ƉƌŽďůĞŵĂƐ͘ ͞ƐƚĂ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ŶĆŽ ƉƌŽƉŝĐŝĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ ůŽŶŐŽ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ Ž ĞŶĨƌĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉƌŽďůĞŵĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ŐĞƌĂƌ ƵŵĂ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚĂ ƌŽƚĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů͕ ĐŽŵ ƉĞƌĚĂ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ Ğ ĚĞ ĚĞƐĞƐƚŝŵƵůĂƌ Ă ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘͟ ŝĂŶƚĞ ĚŽ ĐĞŶĄƌŝŽ͕ Ž dh ƌĞŝƚĞƌŽƵ Ă ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă ĂƐĂ ŝǀŝů Ğ ŽƐ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽƐ ĚŽ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ Ğ ĚĂ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ĂĚŽƚĞŵ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂƌ Ž ŝŵĂŶ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ǀŝĂďŝůŝnjĂƌ Ž ƐĞƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ Ğ Ă ĂůŽĐĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ƉĂƌĂ ŶĞůĞ ĂƚƵĂƌ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϯϴϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϱ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϯϴ͘ϰϵϰͬϮϬϭϮͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdž ŵďŝĞŶƚĂůͿ͘
  • 51. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϰϵ ϰ͘ϭϬ͘ϰ͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ Ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ĂŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĂŵŝŶŚŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ Ğ ĂŽ WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƉŽŝŽ ĂŽ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƐĐŽůĂƌ ;WŶĂƚĞͿ ŶŽƐ ĞdžĞƌĐşĐŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϬ Ğ ϮϬϭϭ ʹ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ ƉĞůŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂǀĂůŝŽƵ Ă ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚŽ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƌ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ͕ Ž ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;EͿ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ Ϯϲ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ Ğŵ ĚĞnj ĞƐƚĂĚŽƐ ĚŽ WĂşƐ͘ KƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĨŽƌĂŵ ĂǀĂůŝĂĚŽƐ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ă ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ͕ Ă ĨŽƌŵĂ ƉĞůĂ ƋƵĂů ŽƐ ǀĞşĐƵůŽƐ ǀġŵ ƐĞŶĚŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ Ğ Ž ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ǀĞşĐƵůŽƐ Ğ ĚŽƐ ŵŽƚŽƌŝƐƚĂƐ ĂŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂŝƐ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ ŶŽƐ ǀĞşĐƵůŽƐ͕ ĞƐƚĆŽ͗ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ͕ ŵĂƵ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ ǀĞşĐƵůŽƐ ƐĞŵ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ dƌąŶƐŝƚŽ ƉĂƌĂ ĐŝƌĐƵůĂƌ ŽƵ ŶĆŽ ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐ ă ŝŶƐƉĞĕĆŽ ƐĞŵĞƐƚƌĂů ĚĞƐƐĞ ſƌŐĆŽ͘ ŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞ͕ ĂŝŶĚĂ͗ ŵŽƚŽƌŝƐƚĂƐ ƐĞŵ Ž ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ĚĞ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ Ğŵ ĐƵƌƐŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ͕ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ŝŶĚĞǀŝĚĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ͕ Ğ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ůŽĐĂĕĆŽ ĚĞ ǀĞşĐƵůŽƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞƚĞĐƚŽƵ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ ŽŶƚƌŽůĞ ^ŽĐŝĂů ĚŽ ƵŶĚŽ ĚĞ DĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ĄƐŝĐĂ Ğ ĚĞ sĂůŽƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ WƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;ĂĐƐͬƵŶĚĞďͿ͕ Ğ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ŝŶĞdžŝƐƚŝĂ ĨŝƐĐĂů ƉĂƌĂ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ŵŽƐƚƌŽƵͲƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂĚŽ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽƐ ŶƷŵĞƌŽƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ Ğ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽƐ ŐƌĂǀĞƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŶŽƐ ǀĞşĐƵůŽƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ğ ĂĐƌĞƐĐĞŶƚŽƵ͗ ͞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞŝdžĂ Ă ĚĞƐĞũĂƌ͕ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶĚŽ Ğŵ ĂůŐƵŶƐ ĐĂƐŽƐ Ă ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ğ Ă ƉƌſƉƌŝĂ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ ĨşƐŝĐĂ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͘͟ K dƌŝďƵŶĂů ŝŶĨŽƌŵŽƵ ĂŽ E ƐŽďƌĞ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞƐ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ Ğŵ ϮϬϭϬ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽƐ ĐŽŶǀġŶŝŽƐ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĂŵŝŶŚŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ͕ Ğ ĂůĞƌƚŽƵ ƋƵĞ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ĞŶƚĞƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ŶŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ƐĆŽ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĂĨƌŽŶƚĂ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž dh ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ ĂŽ E ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĕĂ͕ ŶŽƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂŵ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƉŽŝŽ ĂŽ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƐĐŽůĂƌ͕ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă ƵƚĂƌƋƵŝĂ ĂŶĂůŝƐĞ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞĐĞďŝĚŽƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ͘
  • 52. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϬ K dƌŝďƵŶĂů ĂŝŶĚĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ƋƵĞ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĞ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂƚĂƌ ĚĂ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ͕ ĐŽŶƚĞŵƉůĞ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ Ğ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂŵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ƉĞůŽƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĚĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ dƌąŶƐŝƚŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϭϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϮϲ͘ϱϵϳͬϮϬϭϭͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžĚƵĐͿ͘ dh ĂƉƵƌĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ Ğŵ ĞƐĐŽůĂƐ ĂƚŝŶŐŝĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĐŚƵǀĂƐ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ K dƌŝďƵŶĂů ĞdžĂŵŝŶĂƌĄ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů ;dͿ͕ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ Ğŵ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƋƵĞ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ Ž ĞŵƉƌĞŐŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐ ĂŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ƉĞůŽ ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;EͿ͘ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ƚĞǀĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞĚĞ ĞƐĐŽůĂƌ ƉƷďůŝĐĂ ĞƐƚĂĚƵĂů Ğ ŵƵŶŝĐŝƉĂů ĂĨĞƚĂĚĂ ƉĞůĂ ĐĂƚĄƐƚƌŽĨĞ ĐůŝŵĄƚŝĐĂ ŶĂ ƌĞŐŝĆŽ ƐĞƌƌĂŶĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ Ğŵ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͘ d Ġ Ƶŵ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ƉĞůŽ dh ƉĂƌĂ ĂƉƵƌĂƌ Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉŽƌ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĚĂŶŽ ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů Ğ ďƵƐĐĂƌ Ă ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ͘ K E ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƵ ZΨ ϳϰ ŵŝůŚƁĞƐ ƉĂƌĂ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ;^ĞĚƵĐͬZ:Ϳ͘ ĞƐƐĞ ǀĂůŽƌ͕ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjŽƵ ZΨ Ϯϯ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ ƉĂƌĂ Ă ŵƉƌĞƐĂ ĚĞ KďƌĂƐ WƷďůŝĐĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ;ŵŽƉͿ͕ ƋƵĞ ĞdžĞĐƵƚŽƵ ZΨ ϭϮ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ ĐŽŵ ŽďƌĂƐ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂŝƐ Ğŵ ϳϳ ĞƐĐŽůĂƐ͘ ĞƋƵŝƉĞ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ǀŝƐŝƚŽƵ ϭϵ ĞƐĐŽůĂƐ͕ ŽŶĚĞ ĨŽƌĂŵ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ϲϮй ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŐĂƐƚŽƐ͕ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ Ğŵ ϭϰ ĚĞƐƚĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͕ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ŽďƌĂƐ ĞdžĞĐƵƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ŶŽǀĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͘ K ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĞƌĂ ĂƐƐŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ƚƌġƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŵŽƉ Ğ ĞŶǀŽůǀĞƵ ϭϭ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͘ EĂ ƐĐŽůĂ ƌ͘ 'ĂůĚŝŶŽ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂƐ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ƉĂŐŽ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ƉĞůĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů͘ K dƌŝďƵŶĂů ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŚŽƵǀĞƐƐĞ ĞǀŝĚġŶĐŝĂ ĚĞ ĂůŐƵŶƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ͕ Ă ĞƐĐŽůĂ ƉĞƌŵĂŶĞĐŝĂ ŝŶƚĞƌĚŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͕ ĐŽŵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƌĂĐŚĂĚƵƌĂƐ ŶŽ ƉƌĠĚŝŽ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶĐŽŵƉůĞƚŽƐ͘ ĞƐĐŽůĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂǀĂ ƉƌĞĐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ Ğŵ ŽƵƚƌŽ ƉƌĠĚŝŽ͘ :Ą ŶĂ ƐĐŽůĂ ƐƚĂĚƵĂů ĚĞ ƌĂƌĂƐ͕ Ž dh ŶĆŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƐƐĞŵ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ƐƵƉŽƐƚĂƐ ŽďƌĂƐ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂŝƐ͘ ůĠŵ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐ ĐŽŵ ĂƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĚĂ ĞƐĐŽůĂ͕ ĨŽƌĂŵ ƉĂŐŽƐ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĂ ƋƵĂĚƌĂ ĚĞ ĞƐƉŽƌƚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĂǀŝĂ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐƚƌƵşĚĂ ă ĠƉŽĐĂ ĚĂ ĞŶĐŚĞŶƚĞ͘ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ƌĞůĂƚŽƌĂ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ͕ ĐĂƐŽ ƐĞũĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂĚŽ ƋƵĞ Ă ŵŽƉ ƌĞĂůŝnjŽƵ Ă ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ Ž ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĐŝƚĂĚŽ ŶĆŽ Ɛſ ƉĞůŽ ĂƚĞƐƚŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ͕ ŶĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ
  • 53. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϭ ĚŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ŽďƌĂƐ͕ ƉĞůĂƐ ĨĂůŚĂƐ ĚĞ ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ Ğ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵ ƉĂƌĂ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ͘ K dh ĨŽƌŵĂůŝnjĂƌĄ ŽŝƚŽ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ ĂŐƌƵƉĂŶĚŽ͕ Ğŵ ĐĂĚĂ Ƶŵ͕ ĂƐ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ ĂƚƌŝďƵşĚĂƐ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĚĂ ŵŽƉ͘ ͞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ͕ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ ƐĞũĂ ĨĞŝƚĂ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ăƐ ĚĞŵĂŝƐ dƐ ĂƵƚƵĂĚĂƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ ƵŵĂ ǀŝƐĆŽ ĐŽŶũƵŶƚĂ ĚĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ Ğ ƉĞƌŵŝƚŝƌ Ă ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĚĠďŝƚŽ ƚŽƚĂů ŝŵƉƵƚĂĚŽ Ă ĐĂĚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕͟ ĐŽŶĐůƵŝƵ Ă DŝŶŝƐƚƌĂ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϭϬϰͬ WůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϬ͘ϰϯϴͬϮϬϭϮͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲZ:Ϳ͘ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğŵ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ĞŶƐŝŶŽ Ğŵ ^ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĂǀĂůŝŽƵ Ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂ ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŚŽƌĄƌŝŽƐ Ğ ĂŽ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĚĞĚŝĐĂĕĆŽ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĂƚĂƌŝŶĞŶƐĞ ;/Ϳ͕ ŶŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĞ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ ;/^Ϳ Ğ ŶĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚĂ ƌŽŶƚĞŝƌĂ ^Ƶů ;h^Ϳ͘ ŽƌĂŵ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ă ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ũŽƌŶĂĚĂ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ĂĐƷŵƵůŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ŝŶĂĐƵŵƵůĄǀĞŝƐ ;ƚƌġƐ ĐĂƐŽƐͿ͕ ĂĐƷŵƵůŽ ĚĞ ƚƌġƐ ĐĂƌŐŽƐ ŽƵ ĞŵƉƌĞŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ;Ƶŵ ĐĂƐŽͿ͕ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ ĚŽŝƐ ĐĂƌŐŽƐ ĐŽŵ ũŽƌŶĂĚĂƐ ĚĞ ϳϬ ŚŽƌĂƐ ƐĞŵĂŶĂŝƐ ;ƋƵĂƚƌŽ ĐĂƐŽƐͿ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƉƌĂnjŽ ĂŽ /͕ ĂŽ /^ Ğ ă h^ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĞŵ Ă ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ŝůşĐŝƚĂ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĕĂŵ ƌŽƚŝŶĂƐ ƉĞƌŝſĚŝĐĂƐ ĚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ŶŽǀĂƐ ĂĐƵŵƵůĂĕƁĞƐ ŝůĞŐĂŝƐ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ͕ ĞŵƉƌĞŐŽƐ ŽƵ ĨƵŶĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž /^ ĚĞǀĞƌĄ ƚĂŵďĠŵ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ă ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŚŽƌĄƌŝŽƐ Ğ ƐĞ ŶĆŽ ŚĄ ƉƌĞũƵşnjŽƐ ăƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞdžĞƌĐŝĚĂƐ Ğŵ ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ ĐĂƌŐŽƐ ĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ Ă ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƉŽƌ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ƉŽĚĞ ŽĐŽƌƌĞƌ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ŽĐƵƉĂƌĞŵ ĚŽŝƐ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ŽƵ Ƶŵ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ĐŽŵ ŽƵƚƌŽ ƚĠĐŶŝĐŽ ŽƵ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ ŚŽƵǀĞƌ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŚŽƌĄƌŝŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϰϱϳͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϮ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϲ͘ϵϬϲͬϮϬϭϮͲϱ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ͗ ^ĞĐĞdžͲ^ Ğ ^ĞĨŝƉͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ Ğŵ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĨŝƐĐĂůŝnjŽƵ ĂƐ ŽďƌĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ƌĞŶĂ DƵůƚŝƵƐŽ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ͕ Ğŵ ^ĆŽ ŽƵƌĞŶĕŽ ĚĂ DĂƚĂͬW͘ K ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĨŽŝ ǀŝĂďŝůŝnjĂĚŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ĞŶƚƌĞ Ž ĂŶĐŽ ĚŽ EŽƌĚĞƐƚĞ ĚŽ ƌĂƐŝů ^͘ ͘ ;EͿ Ğ Ă ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ ĚĞ WƌŽƉſƐŝƚŽ ƐƉĞĐşĨŝĐŽ ;^WͿ ƌĞŶĂ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ EĞŐſĐŝŽƐ Ğ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ^͘ ͕͘ Ğ Ġ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ŽƉĂ ĚŽ DƵŶĚŽ ϮϬϭϰ͘ ŽďƌĂ͕ ƌĞĐĠŵͲĐŽŶĐůƵşĚĂ͕ ĨŽŝ ƉĂůĐŽ ĚĂ ŽƉĂ ĚĂƐ ŽŶĨĞĚĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ K ƉƌŽũĞƚŽ͕ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽ ƐŽď Ž ŵŽĚĞůŽ ĚĞ WĂƌĐĞƌŝĂ WƷďůŝĐŽ WƌŝǀĂĚĂ ;WWWͿ ĞŶƚƌĞ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ ĞƐƚĂĚƵĂů Ğ Ă ^W͕ ĐŽŶƚŽƵ ĐŽŵ
  • 54. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϮ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ĚĞ ĚƵĂƐ ĨŽŶƚĞƐ͗ ĚŽ ĂŶĐŽ ĚŽ EŽƌĚĞƐƚĞ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ ϮϱϬ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ŽďũĞƚŽ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͖ Ğ ƚĂŵďĠŵ ĚŽ ĂŶĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ^ŽĐŝĂů ;E^Ϳ͕ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϮϴϬ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ũĄ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh͘ ĠƉŽĐĂ ĚĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ϴϳ͕Ϯй ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐ ŚĂǀŝĂŵ ƐŝĚŽ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĞdžĂŵŝŶŽƵ Ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ Ğ ŶĆŽ ĞŶĐŽŶƚƌŽƵ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ăƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨŝƌŵĂĚĂƐ ĚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͘ ŝŶĚĂ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚŽƵǀĞ ſďŝĐĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘ K dh ĚĂƌĄ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĂŽ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ ƉĞůŽ E^ ƉĂƌĂ Ă ƌĞŶĂ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ Ğ͕ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĚĞǀĞƌĄ ĞůĂďŽƌĂƌ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĨŝŶĂů ƐŽďƌĞ Ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƚĂŵďĠŵ ƌĞĂůŝnjŽƵ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƋƵĞ ĂǀĂůŝŽƵ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉĂƌĂ ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ Ğ ƌĞĨŽƌŵĂ ĚŽ ƌŵĂnjĠŵ ϳ ĚŽ WŽƌƚŽ ĚŽ ZĞĐŝĨĞ͕ ŽƵƚƌŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ğŵ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ ŝŶƐĐƌŝƚŽ ŶĂ ŵĂƚƌŝnj ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ͘ ƌĞĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀġ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĚŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ŵĂƌşƚŝŵŽ ĚĞ ƉĂƐƐĂŐĞŝƌŽƐ͕ ĐŽŵ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ZΨ Ϯϴ͕Ϭϳ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ŶĂ ŽďƌĂ ĞƐƚĆŽ͗ ĂĚŝĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶŽǀŽƐ ĂŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƐĞŵ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ƉƌĠǀŝĂƐ ĚĞ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͖ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ƐĞŵ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ƉƌĠǀŝĂ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖ Ğ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƐĞŵ Ă ǀŝŐġŶĐŝĂ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂů ;ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĂƉſƐ Ž ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽͿ͘ K dh ŶŽƚŝĨŝĐŽƵ Ž WŽƌƚŽ ĚĞ ZĞĐŝĨĞ ^͘ ͘ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŶĂ ŽďƌĂ Ğ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƉĂƐƐĞ Ă ŝŶĐůƵŝƌ ŶŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶǀŽĐĂƚſƌŝŽƐ ĐůĄƵƐƵůĂ ĞdžƉƌĞƐƐĂ ĞdžŝŐŝŶĚŽ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ŽƌŝŐŝŶĂů Ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĂǀĞƌŝŐƵĂĕĆŽ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžŝŐŝƵ ĂƚĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽƐ ŶǑ ϭ͘ϯϬϮ Ğ ŶǑ ϭ͘ϯϬϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϬ͘ϲϲϬͬϮϬϭϯͲϮ Ğ d ŶǑ ϬϬϴ͘ϵϬϵͬϮϬϭϯͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ͗ ^ĞĐŽď,ŝĚƌŽ Ğ ^ĞĐĞdžͲͿ͘ KƵƚƌĂƐ ĕƁĞƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝĂ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ Ğŝ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ ŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽ dƌŝďƵŶĂů ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƋƵĞ ƚĞŵ ŽďũĞƚŝǀŽ ĂǀĂůŝĂƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ƉƷďůŝĐĂ ƌĞŐƵůĂĚĂ ƉĞůĂ Ğŝ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ ;Ğŝ ϴ͘ϮϰϴͬϭϵϵϭͿ͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ƉƌĞƚĞŶĚĞ
  • 55. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϯ ĂŶĂůŝƐĂƌ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ Ğŝ Ğ ƉƌŽƉŽƌ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ŶĂ ĂƚƵĂů ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ ƋƵĞ ĨŽƌ ƉĞƌĐĞďŝĚŽ͘ WĂƌĂ ŽďƚĞƌ ŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĨŝƐĐĂŝƐ ĚĂ ůĞŝ͕ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞǀĞŵ ŝŶǀĞƐƚŝƌ Ğŵ ƉĞƐƋƵŝƐĂ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ ĂƚĞŶĚĞƌ ĂŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ƉƌŽĚƵƚŝǀŽ ďĄƐŝĐŽ͗ ĐŽŶũƵŶƚŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ĞƚĂƉĂƐ ĨĂďƌŝƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž ďĞŵ ƐĞũĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ƌĂƐŝů͘ ^ĞŶĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ Ă ůĞŝ ŵĂŝƐ ĂŶƚŝŐĂ Ğŵ ǀŝŐŽƌ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ Ă ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ Ġ ĚĞ ƋƵĞ Ă ƌĞŶƷŶĐŝĂ ĨŝƐĐĂů ʹ ĚĂ ŽƌĚĞŵ ĚĞ ZΨ ϯ͕ϱ ďŝůŚƁĞƐ ƉŽƌ ĂŶŽ ʹ ǀŝŐŽƌĞ ĂƚĠ ϮϬϭϵ͕ Ž ƋƵĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂ Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŶĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͘ /ŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ƉĞůŽ dh͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞŵ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ƐƵƉŽƌƚĞ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ƉĂƌĂ ĚĂƌ ĂƉŽŝŽ Ă ĞƐƐĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽƐ ŐĞƐƚŽƌĞƐ͘ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĚĂĚŽƐ ĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ϮϬϭϭ ĚĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ ;^ĞƉŝŶͿ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ŝġŶĐŝĂ͕ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ /ŶŽǀĂĕĆŽ ;Dd/Ϳ͕ ŚĄ ĐĂƌġŶĐŝĂ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ ĞŶǀŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĂĚĂƐ ƉĞůĂ ƉŽůşƚŝĐĂ͘ ŽŶƐŝĚĞƌĂͲ ƐĞ͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂƌ ƐĞƵƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĞǀŽůƵŝƌ Ă ĂƚƵĂů ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ƉƌŽĐĞƐƐƵĂů ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ͘ K ƚĠƌŵŝŶŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĞƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂů ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ͘ ;d ŶǑ Ϭϭϯ͘ϳϰϳͬϮϬϭϯͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ŶĚƌĠ ƵşƐ ĚĞ ĂƌǀĂůŚŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨƚŝͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϱ͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ŶŽ ƵƐŽ ĚŽ ĂƌƚĆŽ ĚĞ WĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ƵůƚƵƌĂ ;DŝŶͿ͕ ŶŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚŽ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ Ğ ƌƚşƐƚŝĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ;/ƉŚĂŶͿ͕ ŶŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ DƵƐĞƵƐ ;/ďƌĂŵͿ Ğ ŶĂ ƵŶĚĂĕĆŽ ƵůƚƵƌĂů WĂůŵĂƌĞƐ ;WͿ͕ ĂǀĂůŝŽƵ Ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ Ă ƚşƚƵůŽ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ ĐŽŵ Ž ĂƌƚĆŽ ĚĞ WĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů ;W'Ϳ͘ ^ƵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ Ġ ƵŵĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůĞƐ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ŶĆŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĂƉůŝĐĂƌ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ ŶŽƌŵĂů͕ ĐŽŵŽ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĞ ƉĞƋƵĞŶŽ ǀƵůƚŽ͘ Ɛ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh ĨŽƌĂŵ͗ ŶŽ DŝŶ͕ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐĂƋƵĞ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƐĞŵ ƉƌĠǀŝĂ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ͖ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ůŝŵŝƚĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚŽ ĐĂƌƚĆŽ ƐĞŵ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ŽƵ ŵŽƚŝǀĂĕĆŽ Ğ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ă ĚĞŵĂŶĚĂ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ͖ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ůŝŵŝƚĞ ĚŽ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽ ŽƵ ĞŵƉĞŶŚĂĚŽ͖ ŐĂƐƚŽƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ƉƌĂnjŽ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽ͖ Ğ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ ĐŽŵ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ŽƵ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĐŽŵŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĚĞ ĄŐƵĂ ŽƵ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ͘ Ɛ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶŽ /ƉŚĂŶ ĨŽƌĂŵ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƌŽƚŝŶĞŝƌĂƐ Ğ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ͘ EŽ /ďƌĂŵ͕ ĨŽŝ
  • 56. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϰ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ Ğ ŐĂƐƚŽƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ƉƌĂnjŽ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽ͘ EĂ W͕ ĨŽŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ Ğ ŐĂƐƚŽƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ƉƌĂnjŽ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽ͘ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ƵůƚƵƌĂ ĂŶĂůŝƐĞ ĂƐ ƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ă ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĚĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƚĂŵďĠŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ 'ĞƐƚĆŽ ;DWK'Ϳ͕ ƋƵĞ ĞƐƚƵĚĞ Ă ĐŽŶǀĞŶŝġŶĐŝĂ Ğ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž ďĂŶĐŽ ŽƉĞƌĂĚŽƌ ĚŽ ĐĂƌƚĆŽ͕ ĂĚĞƋƵĂƌ ĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ƐŽůƵĕĆŽ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ăƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ă ůŝŵŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ƵƐŽ ĚŽ ĐĂƌƚĆŽ͕ ƉŽƌ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽ͕ ĞƐƚƌŝƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽƐ ƉƌĂnjŽƐ Ğ ůŝŵŝƚĞƐ ĚĞ ǀĂůŽƌ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϮϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϳ͘ϬϵϴͬϮϬϭϮͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨĂnj ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŝnjĂĚŽƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ dh ƚĞǀĞ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ŶĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ Ğ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽƐ ŶĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͘ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĨĞŝƚĂƐ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ǀŝƐĂŵ Ă ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂƌ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĨŽŝ ŵŽƚŝǀĂĚĂ ƉĞůĂ ŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ǀĞŵ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶĚŽ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞƐƐĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ŐĞƌĂŵ ŝŶƚĞƌƌƵƉĕƁĞƐ ŶĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ĐŽŵ ƉƌĞũƵşnjŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ƉĂƌĂ ŽƐ ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĐĂƵƐĂƌĞŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ ĚĂŶŽƐ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂ ƉŽƌ ǀĞƌďĂƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ ŶĆŽ ƉĂŐĂƐ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƐƵŐĞƌŝĚĂƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ĞƐƚĄ Ă ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ăƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ƐĞũĂŵ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶĂ Ğŝ ĚĞ ŝĐŝƚĂĕƁĞƐ͘ Žŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ƋƵĞ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƚĞŵ ĞdžŝŐŝĚŽ ĞdžƚĞŶƐĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ĚĞŵĂŶĚĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞů ĞƐĨŽƌĕŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ͕ ƐĞŵ͕ ŶŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ Ğ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂƐ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ͘ ͞ ůĠŵ ĚĞ ĞdžŝŐŝƌ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ Ž ĞdžĂŵĞ ĚĞƐƐĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĂĐĂďĂ ĂĨĂƐƚĂŶĚŽ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ƉƌĞĐşƉƵĂ͕ ƋƵĞ Ġ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ă ĂĚĞƋƵĂĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕͟ ĂĨŝƌŵŽƵ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͘ K dh ƚĂŵďĠŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚŽƵ ƉƌĞǀĞƌ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞdžƉƌĞƐƐĂ͕ ƋƵĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞƐƚĄ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐĂůĄƌŝŽƐ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ĂŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ƋƵĂŶĚŽ ĞƐƐĞƐ ŶĆŽ ĨŽƌĞŵ ŚŽŶƌĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ĂůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ƋƵĞ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĐŽŶƚĞŶŚĂŵ ĐůĄƵƐƵůĂ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ƋƵĞ ĂƐƐĞŐƵƌĞ Ž
  • 57. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϱ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞũƵşnjŽƐ ĂĚǀŝŶĚŽƐ ĚĞ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ͕ Ğ ĐůĄƵƐƵůĂ ĚĞ ŵƵůƚĂƐ ƉƵŶŝƚŝǀĂƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ă ĞŵƉƌĞƐĂ ƚĞƌĐĞŝƌŝnjĂĚĂ͘ KƵƚƌĂ ƐƵŐĞƐƚĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĨŽŝ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĐŽŵŽ ĨĂůƚĂ ŐƌĂǀĞ͕ ŶŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ Ž ŶĆŽ ƌĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ ĚŽ 'd^ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ Ğ Ž ŶĆŽ ƌĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĚĂ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĆŽ ĚĂƌ ĞŶƐĞũŽ ă ƌĞƐĐŝƐĆŽ ƵŶŝůĂƚĞƌĂů ĚĂ ĂǀĞŶĕĂ͕ ƐĞŵ ƉƌĞũƵşnjŽ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐĂŶĕĆŽ Ğ ĚĞ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă hŶŝĆŽ͘ DĞĚŝĚĂ ƚĂŵďĠŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŶĆŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĂůĄƌŝŽ͕ ǀĂůĞͲƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ğ ĂƵdžşůŝŽͲĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ ĚĂƚĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ dh Ğŵ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ĐŽŵ Ă ĚǀŽĐĂĐŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĐŽŵ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ĞĚĞƌĂů͕ ĐŽŵ ŽƐ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽƐ ĚŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ 'ĞƐƚĆŽ͕ ĚĂ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĚĂ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů Ğ ĐŽŵ Ž dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϭϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϲ͘ϭϱϲͬϮϬϭϭͲϴ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ͗ ĚŐĞĐĞdž Ğ ^ĞĐĞdžĞĨĞƐĂͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϲ͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ dƌŝďƵŶĂů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ ă ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ Ğ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ;^dEͿ ƋƵĞ ĞůĂďŽƌĞŵ ƉůĂŶŽ ĚĞ ĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĚĞƐƉĞƐĂ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ ĨĞĚĞƌĂů͘ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞĐŽƌƌĞ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƋƵĞ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ Ž ŐƌĂƵ ĚĞ ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŶŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĨŝƐĐĂů Ğ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ Ğ ŶŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĚĂĚŽƐ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝŽƵ ƋƵĞ ŚŽũĞ ŶĆŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ƚĞƌ Ƶŵ ƉĂŶŽƌĂŵĂ ĚĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ͘ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĨŝƐĐĂů ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ĚŽ ZΨ ϭ͕ϭϱ ƚƌŝůŚĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽ͕ ƉŽƵĐŽ ŵĂŝƐ ĚĞ ϵϬй ĞƐƚĂǀĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ž ƋƵĞ ƚŽƌŶĂ ŝŵƉŽƐƐşǀĞů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ŽŶĚĞ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ͘ ͞K ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞǀĞ ƐĞƌ Ƶŵ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ͘ WƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽ ďĄƐŝĐŽ ƉĂƌĂ ŝƐƐŽ Ġ ƋƵĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ ƉĞƌŵŝƚĂŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ă ůŽĐĂůŝnjĂĕĆŽ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ͕͟ ĚĞƐƚĂĐŽƵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ͘ YƵĂŶƚŽ ăƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĞƐƉĂĐŝĂů ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ͕ ĚŽŝƐ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ſƌŐĆŽƐ ĚŽ DW ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ĐŽŵ Ž ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ͕ ĞdžƉƌĞƐƐĂƌĂŵ ǀŝƐƁĞƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƐŽďƌĞ Ž ƚĞŵĂ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů͕ ŶŽ ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ ŽďƚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ůŽĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĞƐƉĂĐŝĂů ĚŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĨĞnj ǀĄƌŝĂƐ ĐŽŶƐƵůƚĂƐ ĨƌƵƐƚƌĂĚĂƐ ĂŽ ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů ;^ŝĂĨŝͿ͕ ŵĞƐŵŽ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉƌŽĐƵƌĂ͘
  • 58. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϲ K dh͕ ŶŽ ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ž ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ ă ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĚĞƐƉĞƐĂ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ^dE ƋƵĞ ĂǀĂůŝĞ Ă ƉĞƌƚŝŶġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ĂŽ ^ŝĂĨŝ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ďĂŶĐŽƐ ĚĞ ĚĂĚŽƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ĂƋƵĞůĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů͕ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ Ğ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞƐĞŵƉƌĞŐŽ͘ dĂŵďĠŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŽƐ ŶĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŐĞƐƚŽƌĂƐ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ž ŵŽƚŝǀŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ƉĂŐŽƐ ĐŽŵ ŽƌĚĞŶƐ ďĂŶĐĄƌŝĂƐ ƐĞŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ĨĂǀŽƌĞĐŝĚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϱϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϭϲ͘ϱϳϰͬϮϬϭϬͲϵ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞŵĂŐͿ͘ dh ĚĞĐŝĚĞ ƋƵĞ ƚĂdžĂƐ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ŵ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ă ĐŽŶƐƵůƚĂ ĨŽƌŵƵůĂĚĂ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŝ WĂƌŐĞŶĚůĞƌ͕ ă ĠƉŽĐĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ;:Ϳ Ğ ĚŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĕĂ ;^d:Ϳ͕ Ž dh ĞƐĐůĂƌĞĐĞƵ ƋƵĞ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĂdžĂ ĚĞ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ Ğŵ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ Ğ ƚĂŵďĠŵ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ƐƵĂ ĐŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶŽ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ĐŽŶƐƵůƚĂ ĨŽŝ ĨŽƌŵƵůĂĚĂ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĚƷǀŝĚĂƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ŽƵ ŶĆŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĂƌƌĞĐĂĚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƚĂdžĂƐ ĐŽďƌĂĚĂƐ ĚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ Ğŵ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh͕ ͞Ğŵ ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ ĂŽ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĂ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ͕ ĂŽƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ ĚĂ ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ďƌƵƚŽ Ğ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ ă ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ŶŽ ƚƌĂƚŽ ĚĂ ĐŽŝƐĂ ƉƷďůŝĐĂ ƉƌĞĐŽŶŝnjĂĚĂ ƉĞůĂ Ğŝ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŝƐĐĂů ;ZͿ͕ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĂdžĂ ĚĞ ŝŶƐĐƌŝĕĆŽ Ğŵ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉŽƌ ſƌŐĆŽ ĞƐƚĂƚĂů͕ Ğ ƚĂŵďĠŵ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ƐƵĂ ĐŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶŽ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ͘͟ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƉŽŶĚĞƌŽƵ ƋƵĞ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞƌŝǀĂĚĂƐ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ƉƷďůŝĐŽ ƐĆŽ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ͞ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕͟ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ŽƌŝƵŶĚĂƐ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ǀŝƐĂŶĚŽ Ă ĂůĐĂŶĕĂƌ ĂƐ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ Ğ ŵĞƚĂƐ ĚŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞŶƚĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ͞K ƐŝƐƚĞŵĂ ũƵƌşĚŝĐŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ŶĆŽ ĐŽŵƉŽƌƚĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ Ğ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ă ŵĂƌŐĞŵ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ŽĨŝĐŝĂů͕͟ ƌĞĨŽƌĕŽƵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϯϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϯϮ͘ϯϮϱͬϮϬϭϮͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdž ĚŵŝŶͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƐĂƐ ůŽƚĠƌŝĐĂƐ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƋƵĞ ĂŶĂůŝƐŽƵ Ă ƉƌŽƌƌŽŐĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ƉĞƌŵŝƐƐĆŽ ůŽƚĠƌŝĐĂ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͕ Ž dh ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵ Ž ƉƌĂnjŽ ĚĞ ϲϬ ĚŝĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă ĂŝdžĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ϲ͘ϯϭϬ ĐĂƐĂƐ ůŽƚĠƌŝĐĂƐ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƐĂ ƌĞĚĞ ĚĞ
  • 59. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϳ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂ ĐŽŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ƉĞƌŵŝƐƐĆŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ƉƌĞĐĞĚŝĚŽƐ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĂƵƚŽƌŝnjŽƵ͕ Ğŵ ĐĂƌĄƚĞƌ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂů͕ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚŽƐ ĂƚƵĂŝƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ƉĞƌŵŝƐƐĆŽ ĂƚĠ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƉƌĂnjŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽƐ͘ Ž ƐŽůŝĐŝƚĂƌ Ž ƉƌĂnjŽ͕ Ă ĂŝdžĂ ĂƌŐƵŵĞŶƚŽƵ ƋƵĞ Ž ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ƉĂƌĂ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂƐ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ͕ Ă ƐĞƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ĂŽ dh͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ Ă ŵĞůŚŽƌ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞ ĚĂƐ ƉŽƉƵůĂĕƁĞƐ ĚĞ ďĂŝdžĂ ƌĞŶĚĂ Ğ ĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ďĂŝdžĂ ĚĞŶƐŝĚĂĚĞ ƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂů͕ ŽŶĚĞ ŵƵŝƚĂƐ ĚĞƐƐĂƐ ĐĂƐĂƐ ůŽƚĠƌŝĐĂƐ ƐĆŽ Ž ƷŶŝĐŽ ŵĞŝŽ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĂ /ŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ ĂŝdžĂ ĂůĞŐŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĞ Ž ďůŽƋƵĞŝŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĂŶƚĞƐ ĚŽ ƉƌĂnjŽ ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽ ĐĂƵƐĂƌŝĂ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ĚĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŵƵŝƚŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͕ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ ĚĞ ĞƐƉĞƌĂ ŶĂƐ ĂŐġŶĐŝĂƐ ďĂŶĐĄƌŝĂƐ͕ ŝŵƉĂĐƚŽ ŶĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚŽƐ ũŽŐŽƐ͕ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĕĆŽ ƐŽĐŝĂů ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů͕ ĂůĠŵ ĚĞ ŝŶĚĞŶŝnjĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌŝĂŵ ƐĞƌ ƉĂŐĂƐ ĂŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ůŽƚĠƌŝĐŽƐ ůĞƐĂĚŽƐ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ͕ ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ ͞ĚĞǀĞ ƉƌĞǀĂůĞĐĞƌ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉƷďůŝĐŽ ŶĂ ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ƌĂnjĆŽ ƉĞůĂ ƋƵĂů ĂĐŽůŚŽ Ž ƉƌĂnjŽ ƌĞƋƵĞƌŝĚŽ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ƉĞƌŵŝƐƐƁĞƐ ƋƵĞ ŝƌĆŽ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ ĂƐ ŽƌĂ ĂŶĂůŝƐĂĚĂƐ͘͟ K dh ŝƌĄ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ Ž ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ EŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ƚĂŵďĠŵ ĨŽƌĂŵ ŽƵǀŝĚĂƐ Ă ĞĚĞƌĂĕĆŽ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚĂƐ ŵƉƌĞƐĂƐ ŽƚĠƌŝĐĂƐ ;ĞďƌĂůŽƚͿ Ğ Ă ĞĚĞƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚŽƐ ŐĞŶƚĞƐ ŽƚĠƌŝĐŽƐ ;ĞŶĂůͿ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ͕ Ğŵ ŶŽŵĞ ĚĞ ƐĞƵƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͕ ĞdžĞƌĐĞƐƐĞŵ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂĚŝƚſƌŝŽ Ğ ĚĂ ĂŵƉůĂ ĚĞĨĞƐĂ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϮϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϭϳ͘ϮϵϯͬϮϬϭϭͲϭ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϳ͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ ;Ϳ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ DŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dh ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ WƷďůŝĐĂ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ;^ĞŶĂƐƉͬD:Ϳ͘ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĂǀĂůŝŽƵ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ Ğ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŽ ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ WƷďůŝĐĂ ;E^WͿ͕ Ă ŶĂƚƵƌĞnjĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂƐ Ğ ŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ^ĞŶĂƐƉͬD: ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ďĞŶƐ Ğ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐ ĂŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ ƋƵĞ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ŽƵ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ ŵĂƐ ŽƵƚƌĂƐ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ͘ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ğ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ ĚŽ ĐƌŝŵĞ Ğ ĚĂ
  • 60. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϴ ǀŝŽůġŶĐŝĂ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ĨŽŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĐƵŵƉƌŝĚĂ͘ ^ĞŶĂƐƉͬD: ƚĞŵ ĂƚĞŶĚŝĚŽ ĂŽ ĐŽŵĂŶĚŽ Ğŵ ŚĂŵĂĚĂƐ WƷďůŝĐĂƐ͕ ŽŶĚĞ ŚĄ Ă ĞdžŝŐġŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĞ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ĚĞǀĞŵ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ ĐŽŵ Ž ƉƌŽũĞƚŽ Ğ Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ĚĞ ĂĨĞƌŝĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƐƐĂŵ ƐĞƌ ŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĂƚĞŶĚŝĚĂ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ Ğ ĂĚĞƋƵĂďŝůŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŝŶĐůƵşĚŽƐ ŶŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĚĞ ĐŽŶǀġŶŝŽƐ͕ ƉŽŝƐ ŚĄ ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĞdžŝŐŝƵ ƋƵĞ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ƉƌŽƉŽŶĞŶƚĞƐ ĐŽŶƚŝǀĞƐƐĞŵ ƚƌġƐ ĐŽƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŝƚĞŶƐ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ͘ ŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͕ Ž dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ^ĞŶĂƐƉͬD: ƋƵĞ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ Ğŵ ŝƚĞŵ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ 'ĞƐƚĆŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ž ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌŝĚĂƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů͗ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂƌ Ž ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ĚŽ EW^ ƉĞůŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĐŽŶǀġŶŝŽƐ ŽƵ ĚŽĂĕĆŽ ĚĞ ďĞŶƐ͕ ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ǀŝĚĂ Ʒƚŝů ƉƌĠͲ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ Ğ ĚĂ ƌĞŐƵůĂƌ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ďĞŶƐ ĂŶƚĞƐ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ƚĂů ĂĨĞƌŝĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ Ğ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂ ƋƵĂŶĚŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ǀŝĂƚƵƌĂƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ĂĚĞƋƵĂĚĂ Ğ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀĞşĐƵůŽƐ Ğ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϬϮϴͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϱ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϮ͘ϬϬϯͬϮϬϭϭͲϮ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžĞĨĞƐĂͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐƐŽƐ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ K dh ŵŽŶŝƚŽƌŽƵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ Ă ſƌŐĆŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĞƐ͕ KƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐ EĆŽ 'ŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ;KE'ƐͿ͕ ŵŝƐƐƁĞƐ ƌĞůŝŐŝŽƐĂƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ Ğŵ ĐŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ ĂƐ ƉŽƉƵůĂĕƁĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ĂƌƚŝĐƵůĂĕĆŽ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂŐĞŶƚĞƐ Ğŵ ĐŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ ĂƐ ƉŽƉƵůĂĕƁĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ Ğ Ă ǀŝŐŝůąŶĐŝĂ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ ĚĂ ƵŶĚĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚŽ 1ŶĚŝŽ ;ƵŶĂŝͿ ƚĞŵ ƉƌĞũƵĚŝĐĂĚŽ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƐĞũĂ ŶŽ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ŽƵ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ĐŝǀŝƐ Ğ ĚĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ Ɛ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚŽ MƌŐĆŽ ĚŝĨŝĐƵůƚĂŵ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ K ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƌĞǀĞůŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĂǀĂŶĕŽƐ ŽĐŽƌƌĞƌĂŵ ŶĂ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ ĚĂ ƵŶĂŝ Ğ ŶĂ ƐƵĂ ĂƌƚŝĐƵůĂĕĆŽ ĐŽŵ ſƌŐĆŽƐ ĐŽŵŽ Ž /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚŽ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ Ğ ĚŽƐ ZĞĐƵƌƐŽƐ EĂƚƵƌĂŝƐ ZĞŶŽǀĄǀĞŝƐ ;/ďĂŵĂͿ͕ Ă WŽůşĐŝĂ ĞĚĞƌĂů Ğ Ž džĠƌĐŝƚŽ͕ ƉĂƌĂ Ž ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ
  • 61. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϱϵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ sĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƋƵĞ ϱϬй ĚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ͕ ϭϵй ĞƐƚĆŽ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ ϴй ĨŽƌĂŵ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ Ğ Ϯϯй ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ͘ K dh ƚĂŵďĠŵ ŽďƐĞƌǀŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ƋƵĞ ŵĞŶŽƐ ĂǀĂŶĕĂƌĂŵ ĚĞƐĚĞ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĨŽƌĂŵ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ Ğ ƌĞŐƌĂƐ ƉĂƌĂ Ž ĂĐĞƐƐŽ Ğ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐƐŽƐ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ Ğ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĨŽƌŵĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂ ĂŽƐ ƉŽǀŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ ŽƐ ƚƌġƐ ŐƌƵƉŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŵŽŶŝƚŽƌĂĚŽƐ͕ Ž ĚĞ ͞ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ͟ ƚĞǀĞ ĂƉĞŶĂƐ ƚƌġƐ ŝƚĞŶƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽƐ͘ KƵƚƌŽƐ ƚƌġƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽƐ Ğ ĐŝŶĐŽ͕ ŶĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽƐ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ ͞ĂƉĞŶĂƐ Ϯϳй ĚĂƐ ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ ĨŽƌĂŵ ŵŝƚŝŐĂĚĂƐ ƉĞůĂ ƵŶĂŝ͕ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶĚŽ ĂŝŶĚĂ ŐƌĂŶĚĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ƚŽĐĂŶƚĞ ăƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐƐŽƐ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘͟ K dh ŵĂŶƚĞƌĄ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĂƚĠ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŝƚĞŶƐ ƐĞũĂŵ ĐƵŵƉƌŝĚŽƐ͕ ŽƵ͕ ĐĂƐŽ ƐĞũĂŵ ŝŶǀŝĄǀĞŝƐ͕ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϬϮϳͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϮ͘ϭϰϭͬϮϬϭϮͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞƉƌŽŐͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϴ͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ dh ĂǀĂůŝĂ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽͲĂůǀŽ ĚĂ ƌĞĨŽƌŵĂ ĂŐƌĄƌŝĂ Ğŵ Dd ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶĂ ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŽůŽŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ZĞĨŽƌŵĂ ŐƌĄƌŝĂ ŶŽ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ ;/ŶĐƌĂͬDdͿ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĨĞŝƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ă ƐĞůĞĕĆŽ ĚŽ ƉƷďůŝĐŽͲĂůǀŽ ĚĂ ƌĞĨŽƌŵĂ ĂŐƌĄƌŝĂ ŶŽ ƐƚĂĚŽ Ğ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƚşƚƵůŽƐ ĚĞ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽƌĂŵ ĂŶĂůŝƐĂĚĂƐ Ă ƐĞůĞĕĆŽ͕ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ Ğ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ͕ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ Ğ Ğŵ ĐŽŶĨƌŽŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ŽƵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ Ğ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ƌƵƌĂů͘ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͗ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ĨĂŵşůŝĂƐ ĨĞŝƚĂ Ğŵ ĚĞƐĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ͖ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ůŽƚĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ͖ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƉĞůŽ /ŶĐƌĂ ĂŽƐ ĂƐƐĞŶƚĂĚŽƐ͖ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğŵ ĚĞƐĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž ƋƵĞ ŚĂǀŝĂ ƐŝĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͖ ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐ ƉĞůŽ /ŶĐƌĂ͖ Ğ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĂƐƐĞŶƚĂŵĞŶƚŽƐ ƐĞŵ Ă ĚĞǀŝĚĂ ůŝĐĞŶĕĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƉƌĠǀŝĂ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ŶĚƌĠ ƵşƐ͕ ĂůĞƌƚŽƵ ƋƵĞ ͞ŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐ ĚĞŶŽƚĂŵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƋƵĞ ǀĆŽ ĚĞƐĚĞ ĨĂůŚĂƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĂƐ ĨĂŵşůŝĂƐ Ğ Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĂƚĠ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ƉƌĞƐƚĂĚŽ Ğ͕ Ğŵ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ ƌĞĚƵnj ĂƐ ĐŚĂŶĐĞƐ ĚĞ ĂůĐĂŶĐĞ ĚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉƌŽƉŽƐƚŽƐ ŶŽ WůĂŶŽ WůƵƌŝĂŶƵĂů ϮϬϭϮͬϮϬϭϱ͘͟
  • 62. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϲϬ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ /ŶĐƌĂͬDd ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĞ ƐŽďƌĞ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĂƐƐĞŶƚĂŵĞŶƚŽƐ ƐĞŵ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĂ ůŝĐĞŶĕĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƉƌĠǀŝĂ Ğ ƋƵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ğ ĐŽŝďŝƌ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŵ Ă ǀĞŶĚĂ ĚĞ ůŽƚĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž /ŶĐƌĂͬDd ĚĞǀĞƌĄ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĐĂƉĂnjĞƐ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ğ ĐŽƌƌŝŐŝƌ ĂƐ ĨĂůŚĂƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĐƌĠĚŝƚŽ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŶŽ ĂƐƐĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ^ĞƌƌĂ sĞƌĚĞ͕ ŶŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ĂƌƌĂ ĚŽ 'ĂƌĕĂƐ͘ ĞǀĞƌĄ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƌ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͕ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ Ğŵ ĚĞƐĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƋƵĞůĞƐ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ĐŽŵ Ž /ŶĐƌĂ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĞ Ă hŶŝĚĂĚĞ ĞƐƚĂďĞůĞĕĂ ƉůĂŶŽ ĚĞ ĂĕĆŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ŝƌĄ ĂĚŽƚĂƌ ƉĂƌĂ ƌĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ Ž ͞WƌŽŐƌĂŵĂ ƚĞƌ͟ ŶŽ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ͕ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ Ğ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ƌƵƌĂů ĂŽƐ ĂƐƐĞŶƚĂĚŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƋƵĞ ƉƌŽŵŽǀĂ Ă ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ Ğ Ă ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂƐƐĞŶƚĂĚŽƐ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ Ă ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ĂĚŽƚĂƌ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ Ă ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƌĨŝů ŽƵ ǀŽĐĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ Ğ ƉĞĐƵĄƌŝĂƐ Ğ ĞdžĐůƵŝƌ ĚĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ůŽƚĞ ƉĂƌĂ ĂƐƐĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ŽĨĞƌĞĕĂŵ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŵşŶŝŵĂ ƉĂƌĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϱϵͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϭϲ͘ϮϰϱͬϮϬϭϮͲϭ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ŶĚƌĠ ƵşƐ ĚĞ ĂƌǀĂůŚŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲDdͿ͘ ϰ͘ϭϬ͘ϵ͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƐƚĂƚĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽũŽǀĞŵ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĚĞ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽũŽǀĞŵ dƌĂďĂůŚĂĚŽƌ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ Ă ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ũŽǀĞŶƐ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĐůƵƐĆŽ ĚŽƐ :ŽǀĞŶƐ ;WƌŽũŽǀĞŵͿ͘ Ɛ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƐĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ƚĞƌĐĞŝƌŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ͕ ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ͕ ĂŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂůƵŶŽƐ Ğ ĂŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ͘ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƚĞǀĞ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŽ WƌŽũŽǀĞŵ ŶŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ͗ ƌĂŝďƵƌŐŽ͕ WĞŶŚĂ͕ EĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ Ğ WĂůŚŽĕĂ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽƌĂŵ ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ă ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğŵ ŵĂŝƐ ŽŝƚŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͗ ƌĂƌĂŶŐƵĄ͕ ƌŝĐŝƷŵĂ͕ ŝŐƵĂĕƵ͕ ĂĕĂĚŽƌ͕ /ĕĂƌĂ͕ WŽƌƚŽ hŶŝĆŽ͕ ^ĆŽ ĞŶƚŽ ĚŽ ^Ƶů Ğ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ĚŽ ^Ƶů͘ ŵ ƌĂnjĆŽ ĚĂƐ ĨĂůŚĂƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĨĞnj ƵŵĂ
  • 63. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϲϭ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĂŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ dƌĂďĂůŚŽ Ğ ŵƉƌĞŐŽ ;dDͿ Ğ ĂŽƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĂƵĚŝƚĂĚŽƐ͘ K dh ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ Ă ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ƉĂƌĂ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐĞŵ ĨŝŶƐ ůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ĚĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ Ž WƌŽũŽǀĞŵ͕ ƋƵĞ ĚĞǀĞ ƚĞƌ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ĚŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͕ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƚĂŵďĠŵ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĄ͕ ŶŽƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƐ͕ Ƶŵ ƉĂĚƌĆŽ ƉĂƌĂ ĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ĚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐĞŵ ĨŝŶƐ ůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ ĞdžĞĐƵƚŽƌĂƐ͕ ƚĂŵƉŽƵĐŽ ƵŵĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ ĨĂůŚĂƐ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĞĚŝƚĂŝƐ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ Ğ ĐŽŶĐůƵŝƵ ƋƵĞ ĞƐƐĞƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐĆŽ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚŽƐ Ğ ĚĞĐŽƌƌĞŵ ĚĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ͕ ŶŽƌŵĂƚŝnjĂĕĆŽ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ ĚŽ Dd͘ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĂƐƐŝĚƵŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂůƵŶŽƐ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ŽďƐĞƌǀŽƵ ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ŶŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ Ğ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐĂƌŐĂ ŚŽƌĄƌŝĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽƐ ĐƵƌƐŽƐ͘ WĂƌĂ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͕ ͞ĞƐƐĂƐ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ ƉƌĞũƵĚŝĐĂŵ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀĂ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĂůƵŶŽƐ͕ Ž ƋƵĂů Ġ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚşǀĞů ƉĂƌĂ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽũŽǀĞŵ dƌĂďĂůŚĂĚŽƌ͕ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ƋƵĞ Ž ƌĞŐĞŵ ĞdžŝŐĞŵ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ ŵşŶŝŵĂ ĚĞ ϳϱй ĐŽŵŽ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ƉĂƌĂ Ă ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ũŽǀĞŶƐ͘͟ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĂŝŶĚĂ ĐŽŶƐƚĂƚŽƵ͕ Ğŵ ƚƌġƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ĂůƵŶŽƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂůŚĂǀĂŵ ŽƵ ĐƵƌƐĂǀĂŵ ŶşǀĞů ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ Ġ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ũŽǀĞŶƐ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŶŽƐ͕ Ğŵ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉƌĞŐŽ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂŵ ĐƵƌƐĂŶĚŽ ŽƵ ƚĞŶŚĂŵ ĐŽŶĐůƵşĚŽ Ž ĞŶƐŝŶŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŽƵ ĞŶƐŝŶŽ ŵĠĚŝŽ͕ Ğ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞƐƚĞũĂŵ ĐƵƌƐĂŶĚŽ ŽƵ ŶĆŽ ƚĞŶŚĂŵ ĐŽŶĐůƵşĚŽ Ž ĞŶƐŝŶŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ǀĞƌŝĨŝĐŽƵ͕ ŶŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ WĞŶŚĂͬ^͕ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƵdžşůŝŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ Ğŵ ǀĂůŽƌ ŝŶĚĞǀŝĚŽ Ă ϭϴϬ ĂůƵŶŽƐ ĚŽ WƌŽũŽǀĞŵ͘ ŵ ǀĞnj ĚĞ ĚĞƉŽƐŝƚĂƌ ZΨ ϭϬϬ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ĂůƵŶŽ͕ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞƉŽƐŝƚŽƵ ZΨ ϭϬ ŵŝů͘ ĞŶƚƌĞ ĞƐƐĞƐ ĂůƵŶŽƐ͕ ϰϰ ĨŝnjĞƌĂŵ ƐĂƋƵĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ĂŽ ǀĂůŽƌ ĐŽƌƌĞƚŽ Ğ͕ ĞŵďŽƌĂ Ž Dd ƚĞŶŚĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĚĞǀŽůƵĕĆŽ ĚŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ͕ ŶĞŵ ƚŽĚŽƐ Ž ĨŝnjĞƌĂŵ͘ K dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ĂŽ Dd ƋƵĞ ŝŶƐƚĂƵƌĞ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂƌ Ž ƉƌĞũƵşnjŽ ĐĂƵƐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ĂŽƐ ĐŽĨƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϲϵͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ ϬϬϲ͘ϴϳϬͬϮϬϭϮͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͖ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^Ϳ͘
  • 64. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϲϮ ϱ͘ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĂƌĞĐĞƌ ƉƌĠǀŝŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ ĞƚĂƉĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƉŽŝƐ ƐƵďƐŝĚŝĂ Ž WŽĚĞƌ ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ ĐŽŵ ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂ ƉĂƌĂ ũƵůŐĂƌ ĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ K ZĞůĂƚſƌŝŽ Ğ WĂƌĞĐĞƌ WƌĠǀŝŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂŽ ƉĂşƐ Ž ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚŽ dh ƐŽďƌĞ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ğ ĚĂ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĨĞĚĞƌĂů ŶŽ ĂŶŽ ƋƵĞ ƉĂƐƐŽƵ͘ Ž ŵĂŝƐ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƌŽĚƵƚŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ Ğ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ ĞƚĂƉĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ ĂŽ ƐƵďƐŝĚŝĂƌ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĐŽŵ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ Ğ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ WŽĚĞƌ džĞĐƵƚŝǀŽ ĞĚĞƌĂů ŶĂ ĐŽŶĚƵĕĆŽ ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ͘ WĞůĂ ϳϴǐ ǀĞnj͕ Ž dh ĞdžĞƌĐĞ ĞƐƐĂ ƐŽůĞŶĞ ĂƚƌŝďƵŝĕĆŽ͘ Ɛ ĐŽŶƚĂƐ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ž ĞdžĂŵĞ ĚŽ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŶŽ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŝůŵĂ ZŽƵƐƐĞĨĨ͘ WƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ Ž ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƐŽďƌĞ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ĂƚƵĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů Ğ Ž ĂůĂŶĕŽ 'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ Ğ Ġ ĂƉƌĞĐŝĂĚĂ ĐŽŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ WĂƌĞĐĞƌ WƌĠǀŝŽ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐŝƐŽ /͕ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů͘ K ZĞůĂƚſƌŝŽ ƋƵĞ ƐƵďƐŝĚŝĂ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ĚŽ WĂƌĞĐĞƌ WƌĠǀŝŽ ŝŶĐůƵŝ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚŝĚŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ Ğ Ž ĞdžĂŵĞ ĚĞ ĚĂĚŽƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĂĕƁĞƐ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽƐ WŽĚĞƌĞƐ Ğ ſƌŐĆŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘ K ƉĂƌĞĐĞƌ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚĞ ϮϬϭϮ ĨŽŝ ĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ ĐŽŵ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ͕ ƉĞůŽ ƉůĞŶĄƌŝŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ Ž ƚŽĚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ϮϮ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ͘ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ Ğ ĚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ Ž dh ĞŵŝƚŝƵ ϰϭ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ ă ĂƐĂ ŝǀŝů͕ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ
  • 65. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϯ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĂŽ ĂŶĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ^ŽĐŝĂů ;E^Ϳ͕ Ğ Ă ĂůŐƵŶƐ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ĚĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ ͞ĞƐƐĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ǀŝƐĂŵ Ă ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ Ă ďŽĂ ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ Ă ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘͟ ^ĆŽ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ͗ • dƌĂnjĞƌ ƵŵĂ ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ĚŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͖ • ŶĂůŝƐĂƌ Ă ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ Ğ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů Ğŵ ƐĞƵƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŶƚĞƐ͖ • ŵŝƚŝƌ ŽƉŝŶŝĆŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͖ • ZĞĂůŝnjĂƌ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂĚŽ Ğŵ ƚĞŵĂƐ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽƐ ĚĞ ĂůƚĂ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ž ƉĂşƐ͖ • ŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ă ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ͖ • ŽŵĞŶƚĂƌ Ž ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͘ K ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĂŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĂŶŽ ĚŽ WůĂŶŽ WůƵƌŝĂŶƵĂů ƉĂƌĂ Ž ƋƵĂĚƌŝġŶŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ Ă ϮϬϭϱ͕ ƉĂƌĂ Ž ƋƵĂů ĨŽŝ ĞůĞŝƚĂ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ Ž ƉĂşƐ Ă ƉƌŽŵŽĕĆŽ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ƐŽĐŝĂů Ğ ƌĞŐŝŽŶĂů͘ EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚĂƐ ŽŶƚĂƐ ƉƌĞƐƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ƉĂƌąŵĞƚƌŽ ďĄƐŝĐŽ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ͕ ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ĂƐ ŵĞƚĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶŽ WW ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů͘ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĐŽŶŽŵŝĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ŵ ϮϬϭϮ͕ Ž WƌŽĚƵƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ƌƵƚŽ ;W/Ϳ ĂƚŝŶŐŝƵ ZΨ ϰ͕ϰ ƚƌŝůŚƁĞƐ͕ Ă ƉƌĞĕŽƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ƌĞĂů ĚĞ Ϭ͕ϵй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ ƐƐĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĨŽŝ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ă ƚĂdžĂ ƉƌŽũĞƚĂĚĂ ŶĂ Ğŝ ĚĞ ŝƌĞƚƌŝnjĞƐ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ ;KͿ ϮϬϭϮ͕ ĚĞ ϱй͘ ŵ ƚĞƌŵŽƐ ƉĞƌ ĐĂƉŝƚĂ͕ Ă ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĨŽŝ ĚĞ Ϭ͕ϭй͘ ^Žď Ă ſƚŝĐĂ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ W/ ŽƐ ĐŽŶƐƵŵŽƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ Ğ ĚĂƐ ĨĂŵşůŝĂƐ ;ϯ͕Ϯй Ğ ϯ͕ϭй͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞͿ͘ K ƉŽŶƚŽ ŶĞŐĂƚŝǀŽ͕ ƐĞŐƵŶĚŽ ĞƐƐĂ ſƚŝĐĂ͕ ĨŝĐŽƵ ƉŽƌ ĐŽŶƚĂ ĚĂ ŽƌŵĂĕĆŽ ƌƵƚĂ ĚĞ ĂƉŝƚĂů ŝdžŽ ;Ϳ͕ ƋƵĞ ƌĞĐƵŽƵ ϰ͕Ϭй ŶŽ ĂŶŽ͘ ůĠŵ ĚĂ ͕ ŽƵƚƌŽƐ ĚŽŝƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚŽ WĂşƐ ƚŝǀĞƌĂŵ ƋƵĞĚĂ͗ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ WŽƵƉĂŶĕĂ EĂĐŝŽŶĂů ƌƵƚĂ͕ ƋƵĞ ĐĂŝƵ ĚĞ ϭϳ͕Ϯй Ğŵ ϮϬϭϭ ƉĂƌĂ ϭϰ͕ϳй Ğŵ ϮϬϭϮ͕ Ğ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ϭ͕Ϯ ƉŽŶƚŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͘
  • 66. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϰ WƌŽĚƵƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ƌƵƚŽ Ϯ͕ϵϰ Ϯ͕ϵϳ ϯ͕ϭϰ ϯ͕Ϯϰ ϯ͕ϯϳ ϯ͕ϱϴ ϯ͕ϳϲ ϯ͕ϳϱ ϰ͕Ϭϯ ϰ͕ϭϰ ϰ͕ϭϴ Ϯ͕ϳ ϭ͕ϭ ϱ͕ϳ ϯ͕Ϯ ϰ͕Ϭ ϲ͕ϭ ϱ͕Ϯ ͲϬ͕ϯ ϳ͕ϱ Ϯ͕ϳ Ϭ͕ϵ ϮϬϬϮ ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ ϮϬϭϬ ϮϬϭϭ ϮϬϭϮ W/ Ͳ Ğŵ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ ϮϬϭϭ ;ZΨ ƚƌŝůŚƁĞƐͿ dĂdžĂƐ ZĞĂŝƐ ĚĞ ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ;йͿ ŽŶƚĞ͗ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨŝĂ Ğ ƐƚĂƚşƐƚŝĐĂ ;/'Ϳ͘ ŽŶƚĂƐ dƌŝŵĞƐƚƌĂŝƐ͘ sĂůŽƌĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ϮϬϭϭ͘ EŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ă ƚĂdžĂ ĚĞ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ ĂĨĞƌŝĚĂ ƉĞůŽ 1ŶĚŝĐĞ ĚĞ WƌĞĕŽƐ ĂŽ ŽŶƐƵŵŝĚŽƌ ŵƉůŽ ;/W Ϳ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƋƵĞ ĂůŐƵŶƐ ŐƌƵƉŽƐ ĞdžĞƌĐĞƌĂŵ ƉƌĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂůƚĂ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ĂŶŽ͕ ĐŽŵ ĚĞƐƚĂƋƵĞ ƉĂƌĂ ŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ůŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĐƵũŽ ƐƵďŐƌƵƉŽ ůŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ĚŽŵŝĐşůŝŽ ƚĞǀĞ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚĞ ϵ͕ϱϭй͕ Ğ ĞƐƉĞƐĂƐ WĞƐƐŽĂŝƐ͕ ĐŽŵ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ϭϬ͕ϭϳй͘ :Ą Ž ŐƌƵƉŽ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƵ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ;ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĂƉĞŶĂƐ Ϭ͕ϰϴйͿ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂƐ ĂůşƋƵŽƚĂƐ ĚŽ /ŵƉŽƐƚŽ ƐŽďƌĞ WƌŽĚƵƚŽƐ /ŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂĚŽƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĂƵƚŽŵſǀĞŝƐ ŶŽǀŽƐ͘ ƐƐĞ ĐĞŶĄƌŝŽ ƉĞƌŵŝƚŝƵ ƋƵĞ Ž /W ĚĞ ϮϬϭϮ ĞŶĐĞƌƌĂƐƐĞ Ž ĂŶŽ Ğŵ ϱ͕ϴϰй͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ ĂĐŝŵĂ ĚĂ ŵĞƚĂ ĚĞ ϰ͕ϱй͕ ŵĂƐ ĂďĂŝdžŽ ĚŽ ůŝŵŝƚĞ ĚĞ ϲ͕ϱй ĨŝdžĂĚŽ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ DŽŶĞƚĄƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ YƵĂŶƚŽ ă şǀŝĚĂ şƋƵŝĚĂ ĚŽ ^ĞƚŽƌ WƷďůŝĐŽ͕ ŽďƐĞƌǀĂͲƐĞ ƋƵĞ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐ ŶŽŵŝŶĂŝƐ ŵĂŝŽƌĞƐ ĚŽ ƋƵĞ ŽƐ ƐƵƉĞƌĄǀŝƚƐ ƉƌŝŵĄƌŝŽƐ ƌĞƐƵůƚĂŵ Ğŵ ĞdžƉĂŶƐĆŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚĂ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ Ğŵ ǀĂůŽƌĞƐ ŶŽŵŝŶĂŝƐ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚŽ W/ ŚĂũĂ Ƶŵ ĚĞĐƌĠƐĐŝŵŽ͘ ŵ ϮϬϭϮ͕ Ž ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨ ϰϭ͕ϱ ďŝůŚƁĞƐ͕ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ Ă ϮϬϭϭ͕ ĂƚŝŶŐŝŶĚŽ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϭ͕ϱϱ ƚƌŝůŚĆŽ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ĚŽ W/͕ Ă ^W ƌĞĚƵnjŝƵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϭ͕Ϯ ƉŽŶƚŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ĚĞ ϯϲ͕ϰϭй͕ Ğŵ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͕ ƉĂƌĂ ϯϱ͕Ϯϭй͕ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͘ şǀŝĚĂ ƌƵƚĂ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ 'ĞƌĂů ;''Ϳ͕ ƋƵĞ ĂďƌĂŶŐĞ hŶŝĆŽ͕ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ ĂƵŵĞŶƚŽƵ ZΨ ϯϰϬ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ ŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ͕ ĐŚĞŐĂŶĚŽ Ă ZΨ Ϯ͘ϱϴϯ͕ϵ ďŝůŚƁĞƐ͕ ŽƵ ϱϴ͕ϳй ĚŽ WƌŽĚƵƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ƌƵƚŽ Ğŵ ϮϬϭϮ͘
  • 67. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϱ ŵďŽƌĂ Ă ƚĂdžĂ ^ĞůŝĐ ƚĞŶŚĂ ƌĞĐƵĂĚŽ ĚĞ Ϯϯ͕ϯй ƉĂƌĂ ϴ͕ϱй͕ ĚĞ ϮϬϬϯ Ă ϮϬϭϮ͕ Ă ƚĂdžĂ ŝŵƉůşĐŝƚĂ ĚĂ ^W ĚĞĐƌĞƐĐĞƵ ĂƉĞŶĂƐ Ϯ͕ϱ ƉŽŶƚŽƐ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ;ĚĞ ϭϳ͕ϱй ƉĂƌĂ ϭϱ͕ϬйͿ͘ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ Ž ĐƵƐƚŽ ĨŝƐĐĂů ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĨŽŵĞŶƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ ʹ ũƵŶƚŽ Ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ Ğ Ă ŽƵƚƌŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ ʹ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ĚĞ ƚĂdžĂƐ͕ ĞdžƉĂŶĚĞͲƐĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞ͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ KƌĕĂŵĞŶƚŽ WĂƐƐĂŶĚŽͲƐĞ ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŐĞƐƚĆŽ ĨŝƐĐĂů Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ƌĞƐƐĂůƚĂͲƐĞ ƋƵĞ Ž WW ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂͲƐĞ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĞƐƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ ŽŶnjĞ ŵĂĐƌŽĚĞƐĂĨŝŽƐ͕ ĂŽƐ ƋƵĂŝƐ ĞƐƚĆŽ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ ϲϱ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ Ğ ϰϰ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ͕ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĂŽ ƐƚĂĚŽ͘ KƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj͕ ĨŽƌĂŵ ĚĞƐĚŽďƌĂĚŽƐ Ğŵ ƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ϭ͘ϱϬϬ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ŶŽǀŽ ŵŽĚĞůŽ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŽƐ ŐĞƐƚŽƌĞƐ͕ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͘ ŶƚƌĞ ĞůĂƐ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͗ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂƐ͖ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĞƚĂƐ ĂŶƵĂŝƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ şŶĚŝĐĞƐ ĨŝŶĂŝƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͖ Ğ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ Ž ŶşǀĞů ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚŽ ƉůĂŶŽ͘ WĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WůĂŶŽ WůƵƌŝĂŶƵĂů ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ͕ ĨŽŝ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ž ǀĂůŽƌ ƚŽƚĂů ĚĞ ZΨ ϱ͕ϰ ƚƌŝůŚƁĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ZΨ ϯ͕ϲ ƚƌŝůŚƁĞƐ ;ϳϱйͿ ƉƌŽǀŝŶĚŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ͘ ŵ ϮϬϭϮ͕ Ž ŐŽǀĞƌŶŽ ĨĞĚĞƌĂů ůŝƋƵŝĚŽƵ ZΨ ϳϱϳ͕ϰ ďŝůŚƁĞƐ ĚŽƐ KƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ŝƐĐĂů Ğ ĚĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚĞ ^ŽĐŝĂů ;ĞdžĐůƵşĚŽƐ ĞŶĐĂƌŐŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĐŽŶƐƚĂŵ ĚŽ WW Ϳ Ğ ƌĞĂůŝnjŽƵ ZΨ ϵϳ͕ϵ ďŝůŚƁĞƐ ĚŽ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ͕ ƚŽƚĂůŝnjĂŶĚŽ ZΨ ϴϱϱ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ͘ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ƚŽƚĂů ĚŽ ƉůĂŶŽ͕ ZΨ ϰ͕ϱϯ ƚƌŝůŚƁĞƐ ;ϴϯ͕ϲйͿ ƐĆŽ ǀŽůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŝŵƉůĂŶƚĂƌ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ͕ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ă ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ďĞŶƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ :Ą ŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ͕ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĂŽ ĞƐƚĂĚŽ ĂůĐĂŶĕĂƌĂŵ ZΨ ϴϴϵ͕ϳ ďŝůŚƁĞƐ ;ϭϲ͕ϰйͿ͘ EŽ ƚŽĐĂŶƚĞ ăƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ŶƵĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĨŽŝ ĂƌƌĞĐĂĚĂĚŽ ZΨ ϭ͕ϵϯ ƚƌŝůŚĆŽ͕ ĂŶƚĞ ŽƐ ZΨ Ϯ͕ϭ ƚƌŝůŚƁĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͘ Ɛ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĂůĐĂŶĕĂƌĂŵ ZΨ ϭ͕ϭ ƚƌŝůŚĆŽ Ğ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ZΨ ϳϵϲ͕ϲ ďŝůŚƁĞƐ͘ ^Ğ ĚĞƐĐŽŶƚĂĚŽƐ ŽƐ ZΨ ϯϳϲ͕ϳ ďŝůŚƁĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ ĂŽ ƌĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ƉƷďůŝĐĂ ĨĞĚĞƌĂů͕ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĨŝĐĂ ƌĞĚƵnjŝĚĂ Ă ZΨ ϭ͕ϱϱ ƚƌŝůŚĆŽ͘ K ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ůşƋƵŝĚĂ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ƌĞĂů ĚĞ ϰ͕ϭϯй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϭϭ͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ ĐŽƌƌĞŶƚĞ ƚŽƚĂů͕ Ğŵ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚŽ W/͕ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ŵĂŶƚĠŵ Ă ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŽďƐĞƌǀĂĚĂ ĚĞƐĚĞ ϮϬϭϬ Ğ ĂůĐĂŶĕŽƵ Ž ŶşǀĞů ŵĂŝƐ ĞůĞǀĂĚŽ ĂƉſƐ Ă ĐƌŝƐĞ ĚĞ ϮϬϬϴ͘
  • 68. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϲ ŶƚƌĞ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵ ƐĞŶĚŽ Ă ŵĂŝŽƌ ĨŽŶƚĞ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϱϮ͕Ϭϯй ĚŽ ƚŽƚĂů ĂƌƌĞĐĂĚĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ĐŽŵ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ƌĞĂů ĚĞ Ϯ͕Ϯϳй͕ ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽͲƐĞ ĂŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ğŵ ƋƵĞ ƉĞƐĞ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ ŝŵƉŽƐƚŽƐ Ğ ƚĂdžĂƐ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ Ž ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƉƌŝŵĄƌŝĂƐ ĂůĐĂŶĕŽƵ ZΨ ϭ͕Ϭ ƚƌŝůŚĆŽ ;Ϯϰ͕Ϭϴй ĚŽ W/Ϳ͕ Ϭ͕ϰϰ ƉŽŶƚŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĂĐŝŵĂ ĚĂ ŵĞƚĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ ŶĂ K ϮϬϭϮ ;Ϯϯ͕ϲϰйͿ͘ ĞƐƚĂƋƵĞͲƐĞ ƋƵĞ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚŽ ďĂŝdžŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ W/ Ğ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚĞƐŽŶĞƌĂĕƁĞƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ƉĞƌƐŝƐƚĞ Ž ĚŝƐĐƌĞƚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐĂƌŐĂ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐŽƵ ĚĞ ϯϱ͕ϯϭй Ğŵ ϮϬϭϭ ƉĂƌĂ ϯϱ͕ϰϭй Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ŵĂŶƚĞŶĚŽ ƐƵĂ ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂ ƷůƚŝŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͘ YƵĂŶƚŽ ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂͲƐĞ ƋƵĞ͕ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ƌĞĐƵƉĞƌĂĚŽƐ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ ĂƚŝŶŐŝƵ Ž ǀĂůŽƌ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚŽ ĚĞ ZΨ Ϯ͕ϭϳ ƚƌŝůŚƁĞƐ͕ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ͗ ZΨ ϭϲϱ͕ϯϴ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ĞƐƚŽƋƵĞ ĚĞ ƉĂƌĐĞůĂŵĞŶƚŽƐ ŶĆŽ ŝŶƐĐƌŝƚŽƐ Ğŵ ĚşǀŝĚĂ ĂƚŝǀĂ͕ ZΨ ϳϭϯ͕ϱϭ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĐŽŵ ĞdžŝŐŝďŝůŝĚĂĚĞ ƐƵƐƉĞŶƐĂ Ğ ZΨ ϭ͘Ϯϵϭ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ŝŶƐĐƌŝƚŽƐ Ğŵ ĚşǀŝĚĂ ĂƚŝǀĂ͘ Ɛ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ŵĂŶƚŝǀĞƌĂŵͲƐĞ Ğŵ ĞdžƉĂŶƐĆŽ Ğ ĂůĐĂŶĕĂƌĂŵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ƉƌŽũĞƚĂĚŽ ĚĞ ZΨ Ϯϭϱ͕ϱ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ĂƐƐŝŵ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ͗ ZΨ ϭϰϲ͕Ϭ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ͕ ZΨ Ϯϲ͕ϲ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐͲƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ Ğ ZΨ ϰϯ͕ϵ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ Ğ ĐƌĞĚŝƚşĐŝŽƐ͘ K ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĂƐ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ Ğ Ž ƚŽƚĂů ĚĂƐ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ƐƵƉĞƌĂŵ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ Ğŵ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĐŽŵŽ ^ĂƷĚĞ Ğ ĚƵĐĂĕĆŽ͘ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂŶƚŽ ăƐ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ϮϬϬϴ Ğ ϮϬϭϮ ŚŽƵǀĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳϭй͕ ĂůĐĂŶĕĂŶĚŽ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ Ϯϲ͕ϲ ďŝůŚƁĞƐ ŶŽ ƷůƚŝŵŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ͘ ƵŵƉƌĞ ĂůĞƌƚĂƌ ƋƵĞ ĞƐƐĂƐ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĂƌ͕ ĂůĠŵ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ ƐŽĐŝĂů͕ Ž ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĨŝƐĐĂů͘ ĂƐŽ Ă ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ƐĞũĂ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĐƵƐƚĞĂƌ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ͕ ŵĂŝŽƌ ƐĞƌĄ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů͕ ƐĂƷĚĞ Ğ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ƌĞĐĞŶƚĞƐ ĚĞƐŽŶĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĨŽůŚĂƐ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ Ă ĂůŐƵŶƐ ƐĞƚŽƌĞƐ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ͘ EŽ ƋƵĞ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ăƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ŶƵĂů͕ Ă ĚŽƚĂĕĆŽ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂ ŶŽƐ KƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ŝƐĐĂů Ğ ĚĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚĞ ^ŽĐŝĂů͕ ĂƉſƐ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĂůĐĂŶĕŽƵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ Ϯ͕Ϯϱϳ ƚƌŝůŚƁĞƐ͕ ĚŽƐ ƋƵĂŝƐ ϴϮй ĨŽƌĂŵ ĞŵƉĞŶŚĂĚŽƐ͘ Ž ƚŽƚĂů ĞŵƉĞŶŚĂĚŽ͕ Ğŵ ϵϯй ŚŽƵǀĞ Ž ĞĨĞƚŝǀŽ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ;ǀĂůŽƌĞƐ ƉĂŐŽƐͿ͕ ƐĞŶĚŽ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŝŶƐĐƌŝƚĂƐ Ğŵ ƌĞƐƚŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƐ ;ϭйͿ Ğ ŶĆŽ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƐ ;ϲйͿ͘ ŵ ƚĞƌŵŽƐ ƌĞĂŝƐ͕ Ž ǀĂůŽƌ ĞŵƉĞŶŚĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϮ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϰй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϭϭ͕ ĐŽŵ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚŽ W ͕ ĐƵũŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ƌĞĂů ĨŽŝ ĚĞ ϰϱй͘
  • 69. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϳ ĨƵŶĕĆŽ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ŵĂŝŽƌ ƉĂƌĐĞůĂ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƉƌŝŵĄƌŝĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ;ϯϵйͿ͘ ŵ ƐĞŐƵŶĚŽ ůƵŐĂƌ ǀĞŵ Ă ĨƵŶĕĆŽ ŶĐĂƌŐŽƐ ƐƉĞĐŝĂŝƐ ;ϮϮйͿ͕ ƋƵĞ ĂŐƌĞŐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĂƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĂŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĞŶƚĞƐ ĨĞĚĞƌĂĚŽƐ͘ ŵ ƐĞŐƵŝĚĂ ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͕ ŶĞƐƐĂ ŽƌĚĞŵ͕ ĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ^ĂƷĚĞ ;ϴйͿ͕ ĚƵĐĂĕĆŽ ;ϲйͿ͕ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů ;ϲйͿ͕ dƌĂďĂůŚŽ ;ϰйͿ͕ ĞĨĞƐĂ EĂĐŝŽŶĂů ;ϰйͿ͕ :ƵĚŝĐŝĄƌŝĂ ;ϮйͿ͕ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ;ϮйͿ͕ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ;ϮйͿ Ğ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ;ϭйͿ͘ Ž ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƉƌŝŵĄƌŝĂƐ ĞŵƉĞŶŚĂĚĂƐ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ϳй ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂŵ Ă ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͘ ƐƉĞĐƚŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ ĂŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ġ Ă ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ Ğ Ž ĞůĞǀĂĚŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŝŶƐĐƌŝƚŽƐ Ğŵ ƌĞƐƚŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ ŶĆŽ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƐ͗ ĚŽƐ ZΨ ϲϲ͕ϲ ďŝůŚƁĞƐ ĞŵƉĞŶŚĂĚŽƐ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ϲϳй ĨŽƌĂŵ ŝŶƐĐƌŝƚŽƐ Ğŵ ƌĞƐƚŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ ŶĆŽ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƐ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƚĞŵ ĐŽŶƚƌŝďƵşĚŽ ƉĂƌĂ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞƐƚŽƋƵĞ ĚĞ ƌĞƐƚŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͘ EŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ž ĞƐƚŽƋƵĞ ĐŚĞŐŽƵ Ă ZΨ ϭϳϳ ďŝůŚƁĞƐ͕ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϱй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϭϭ Ğ ϴϳй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϬϴ͘ EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ĂŽ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ ;K/Ϳ͕ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ϳϮ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ ŝŶǀĞƐƚŝƌĂŵ ZΨ ϵϴ ďŝůŚƁĞƐ͕ ƐƵƉĞƌĂŶĚŽ Ğŵ ϭϴ͕ϴй Ž ǀĂůŽƌ ĂƉůŝĐĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϭ͘ ĞƐƐĞ ǀĂůŽƌ͕ ϴϮй ĨŽƌĂŵ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ Ğ ϭϮй ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ͘ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŐĞƌĂů ĚŽ K/ ĨŽŝ ĚĞ ϵϮ͕ϴй ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ͕ ĐŽŵ ĨŽƌƚĞ ƉĞƐŽ ĚŽ 'ƌƵƉŽ WĞƚƌŽďƌĂƐ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ϵϴ͕Ϯй ĚĂ ƐƵĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚŽƐ 'ƌƵƉŽƐ ůĞƚƌŽďƌĂƐ ;ϲϵ͕ϯйͿ Ğ ^ŝƐƚĞŵĂ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ;ϲϴ͕ϵйͿ͘ K ƉŝŽƌ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĐŽƵďĞ ĂŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ͕ ƋƵĞ ĂƚŝŶŐŝƌĂŵ ϱϴ͕ϴй ĚĂ
  • 70. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϴ ƉƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ͘ EĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ ĂƐ ŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ŽĐĂƐ͕ ƉŽƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞŵ Ƶŵ ƐƵďŐƌƵƉŽ ĐƵũĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞdžĞĐƵƚĂƌĂŵ ĂďĂŝdžŽ ĚĞ ϱϬй͘ ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŵĠĚŝĂ ĚŽ ƐƵďŐƌƵƉŽ ;Ϯϴ͕ϳйͿ Ğ Ž ĨĂƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ϮϬϬϱͲϮϬϭϮ Ž dĞƐŽƵƌŽ ĨĞnj ƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶǀĞƌƐƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉĂƌĂ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ Ğŵ ƌĞŐƌĂ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ Ğŵ ŝŵŽďŝůŝnjĂĚŽ͕ ŝŶĚŝĐĂ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕƁĞƐ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂƐ͘ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ĞŶƚƌĞ Ž ǀĂůŽƌ ĚŽ ŝŶŐƌĞƐƐŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ Ğ Ž ǀĂůŽƌ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ĞƐƐĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă Ƶŵ ǀĂůŽƌ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ĚĞ ƋƵĂƐĞ ZΨ ϭ ďŝůŚĆŽ ĚĞ ϮϬϬϱ Ă ϮϬϭϮ͘ 'ĞƐƚĆŽ ŝƐĐĂů ŶĂůŝƐĂĚŽ Ž ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ Ğ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĞdžĂŵŝŶŽƵͲƐĞ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ ĨŝƐĐĂŝƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶĂ K͕ ĐŽŵ ĞŶĨŽƋƵĞ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ŶŽ ĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ͕ ǀŝƐĂŶĚŽ ĂŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂ ŵĞƚĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌĄǀŝƚ ƉƌŝŵĄƌŝŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ ƉĂƌĂ ϮϬϭϮ͘ KďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ ƋƵĞ Ă hŶŝĆŽ ŽďƚĞǀĞ ƐƵƉĞƌĄǀŝƚ ƉƌŝŵĄƌŝŽ ĚĞ ZΨ ϴϱ ďŝůŚƁĞƐ ;ϭ͕ϵϯй ĚŽ W/Ϳ͕ ǀĂůŽƌ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ă ŵĞƚĂ ĞƐƚŝƉƵůĂĚĂ͕ ĚĞ ZΨ ϵϳ ďŝůŚƁĞƐ͘ ŽŶƚƵĚŽ͕ Ă ƉƌſƉƌŝĂ K ƉĞƌŵŝƚŝƵ ƋƵĞ Ă hŶŝĆŽ ĚĞĚƵnjŝƐƐĞ ĚĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ŵĞƚĂ Ž ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĞdžĞĐƵƚĂĚĂƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĞůĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ƐŽŵĂƌĂŵ ZΨ ϯϵ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ŵĞƚĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌĄǀŝƚ ƉƌŝŵĄƌŝŽ ĚĂ hŶŝĆŽ ĨŽŝ ƌĞĚƵnjŝĚĂ ƉĂƌĂ ZΨ ϱϳ͕ϳ ďŝůŚƁĞƐ͕ Ğ Ž ƐĞƵ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ƐĞ ĚĞƵ ĐŽŵ ĨŽůŐĂ ĚĞ ZΨ Ϯϳ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ͕ ĚĂĚŽ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚĞ ZΨ ϴϱ ďŝůŚƁĞƐ͘ ŶƚƌĞ ŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵ ƉĂƌĂ Ž ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂ ŵĞƚĂ ƌĞĚƵnjŝĚĂ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͗ Ă ůŝŵŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉĞŶŚŽ Ğ Ă ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ Ϯϱ͕ϱ ďŝůŚƁĞƐ͖ Ă ƉŽƐƚĞƌŐĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͕ ǀŝĂ ƌĞƐƚŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ͕ ĚĞ ĂƚĠ ZΨ ϴϭ͕ϳ ďŝůŚƁĞƐ͖ Ğ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ĚĞ ZΨ ϮϮ͕ϰ ďŝůŚƁĞƐ͘ ƐƐŝŵ͕ ŵĂŝƐ ĚĞ Ƶŵ ƋƵĂƌƚŽ ;Ϯϲ͕ϯйͿ ĚŽ ƐƵƉĞƌĄǀŝƚ ƉƌŝŵĄƌŝŽ ĂůĐĂŶĕĂĚŽ ŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĂĚǀĞŝŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ͕ ĞƐƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉĞůŽ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵ Ž ƵŶĚŽ ^ŽďĞƌĂŶŽ ĚŽ ƌĂƐŝů͕ Ă ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů Ğ Ž E^͘ ŝĨĞƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ƵƐƵĂů ĚĞ ƚƌŝďƵƚŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ͕ ĨƌƵƚŽ ĚŽ ĞĨĞƚŝǀŽ ĞƐĨŽƌĕŽ ĨŝƐĐĂů ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ͕ ĞƐƐĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌĂŵͲƐĞ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĐŽŵƉůĞdžĂƐ͕ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂƚŽƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ĞĚŝƚĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ ĂŐŽƐƚŽ Ğ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞƌĂŵ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ă ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ ŶĆŽ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͘ ĞƐƐĞ ƌĞƐƉĞŝƚŽ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƉƌŝŵĄƌŝŽ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽ Ğ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ͕ ƋƵĞ ƚġŵͲƐĞ ƚŽƌŶĂĚŽ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽƐ ĚĞƐĂĨŝŽƐ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğŵ ŐĞƌĂů͘ /ƐƐŽ ƉŽƌƋƵĞ͕ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂƐ Ğ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĂƚşƉŝĐĂƐ ĐĂĚĂ ǀĞnj
  • 71. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϲϵ ŵĂŝƐ ĐŽŵƉůĞdžĂƐ ǀġŵ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵnjŝƌ Ă ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ Ğ ĚŝĨŝĐƵůƚĂƌ Ž ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĄǀŝƚ ƉƌŝŵĄƌŝŽ Ž ŐŽǀĞƌŶŽ ĨĞĚĞƌĂů ĚĞ ĨĂƚŽ ƚĞŵ ƉĞƌƐĞŐƵŝĚŽ͘ Žŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƚĞŵĂ͕ ŶĆŽ ƐĞ ĚĞǀĞ ŽůǀŝĚĂƌ ƋƵĞ ƐƵƉŽƐƚŽƐ ŐĂŶŚŽƐ ĂĚǀŝŶĚŽƐ ĚŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĨŽƌŵĂů ĚĂ ŵĞƚĂ ĨŝƐĐĂů ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƐƵƉůĂŶƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ƉĞƌĚĂ ĚĞ ĐƌĞĚŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ͕ ĂĐĂƌƌĞƚĂŶĚŽ ƉƌĞũƵşnjŽƐ ƉĂƌĂ Ž WĂşƐ͘ /ƐƐŽ ƉŽƌƋƵĞ͕ ƉŽƌ ŵĂŝƐ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĂƚşƉŝĐĂƐ ƐĞ ƌĞǀŝƐƚĂŵ ĚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ Ğ ĐƌŝĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ ĞůĂƐ ĂĐĂďĂŵ ƐĞŶĚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ Ğ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂŵ Ă ĚĞƐĐŽŶĨŝĂƌ ĚĂ ƌĞĂů ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ĚĞ ŽďƚĞƌ ƚĂů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘ Z^/DEdK /Eh^/sK WĂƌĂ ĂůĠŵ ĚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĚĂ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ Ğ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ Ž ZĞůĂƚſƌŝŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚĞ ϮϬϭϮ ďƵƐĐŽƵ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ă ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŝŶĐůƵƐŝǀŽ ƚƌĂĕĂĚĂ ŶŽ WW ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ͘ KƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƵĐŽ ĞdžƉƌĞƐƐŝǀŽƐ ĚŽ W/ ŶŽƐ ĚŽŝƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĞdžĞƌĐşĐŝŽƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂǀĞůŵĞŶƚĞ ĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞƐ ĚĂƐ ƉƌŽũĞĕƁĞƐ ƋƵĞ ĞŵďĂƐĂƌĂŵ Ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ WW ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ͕ ƐŝŶĂůŝnjĂŵ Ă ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌ Ă ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉĂşƐ Ğ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ Ă ƐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚĞƐĂĨŝŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶĂƋƵĞůĞ ƉůĂŶŽ͘ EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƐĞ ŶŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ž dh ƉƌŽĐƵƌŽƵ ĂŶĂůŝƐĂƌ ŽƐ ĞŶƚƌĂǀĞƐ ĂŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ Ğ ĚƵƌĂĚŽƵƌŽ͕ Ă ġŶĨĂƐĞ Ğŵ ϮϬϭϮ ĚĞƵͲƐĞ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŝŶĐůƵƐŝǀĂƐ͕ ƋƵĞ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĐĂƉĂnjĞƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ŝŶƐĞƌĕĆŽ ƉƌŽĚƵƚŝǀĂ ĚĞ ŐƌƵƉŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ƌĞŐŝƁĞƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ ĂƚĞŶĚĞŶĚŽ ă ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚŽ WW ƉĂƌĂ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶŝĐŝŽƵ ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ͘ Ɛ ĂŶĄůŝƐĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌƚŝƌĂŵ ĚŽ ƉƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ ĂŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂů͕ ă ĞĚƵĐĂĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ă ƐĂƷĚĞ ďĄƐŝĐĂ͕ ă ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚŝŐŝƚĂů Ğ Ă ŽƵƚƌĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ ƚġŵ Ƶŵ ǀŝĠƐ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐůƵƐŝǀŽ͕ ŵĂƐ ƉŽĚĞŵ ŶĆŽ ĂůĐĂŶĕĂƌ ƐĞƵƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ͕ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŽƵ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƐƐŝŵ͕ ƉƌŽĐƵƌŽƵͲƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ŶĞƐƐĂƐ ĄƌĞĂƐ ƐŽď ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƋƵĞ ŚĂũĂ ġdžŝƚŽ ŶĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ͘ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌĂĚĂ ĚĞ ǀĞƚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƚĞŵ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ Ƶŵ ĨŽƌƚĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ĚŽ ƉĂşƐ͘ K ƉĂĚƌĆŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ĂƐƐŝŵĠƚƌŝĐŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ƶŵ ĚĞƐĂĨŝŽ ƉĂƌĂ Ă ŝŶƐĞƌĕĆŽ ƐŽĐŝĂů Ğ ƉƌŽĚƵƚŝǀĂ ĚŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ ĚĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ŵĞŶŽƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͕ ŐĞƌĂŶĚŽ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐŝŐƵĂŝƐ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽ ůŽĐĂů ĚĞ ǀŝĚĂ ĚŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ ůŝŵŝƚĂŵͲƐĞ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĚĞƐƐĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ Ğ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ WĂşƐ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽͲƐĞ Ƶŵ ĐŝĐůŽ ĚĞ ƉĞƌƉĞƚƵĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞ ƋƵĂĚƌŽ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞƐƐĞ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĂŵƉůĂŵĞŶƚĞ
  • 72. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϬ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ͕ ŽƐ ĞƐĨŽƌĕŽƐ ƉĂƌĂ ĂƉůĂĐĂƌ ĂƐ ĚŝƐƉĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĆŽ ƚġŵ ƐĞ ŵŽƐƚƌĂĚŽ ĞĨĞƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞǀĞƌƚĞƌ ĞƐƐĞ ĐĞŶĄƌŝŽ͕ Ğŵ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐĐĂůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƵŵĂ ĂŶĄůŝƐĞ ŵƵůƚŝƐƐĞƚŽƌŝĂů ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ĚŽ WW ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ĨĂƚŽƌĞƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ ʹ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͖ ĐŝġŶĐŝĂ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ŝŶŽǀĂĕĆŽ͖ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͖ ĂƉŽŝŽ Ă ŵŝĐƌŽ Ğ ƉĞƋƵĞŶĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͖ Ğ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĚŝŐŝƚĂů ʹ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƋƵĞ Ă ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ ŶĆŽ ĂƉĂƌĞĐĞ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ĚŝƌĞƚƌŝnj ĐĞŶƚƌĂů ĚĂ ƐƵĂ ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ͘ Žŵ ĞdžĐĞĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͕ ŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͕ ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ĂƐ ŵĞƚĂƐ ĚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ŶĆŽ ƌĞĨůĞƚĞŵ ƉƌĞŽĐƵƉĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ĂƐ ĚŝƐƉĂƌŝĚĂĚĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ Ğŵ ƐĞƚŽƌĞƐ ĐŽŵ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞĐŝƐŝǀŽ ƐŽďƌĞ Ž ŶşǀĞů ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ ĨŽŝ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽ ƋƵĞ Ă ŝŶĐŝƉŝĞŶƚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ŝŶƚĞƌƐĞƚŽƌŝĂů ƐĞ ƌĞĨůĞƚĞ ŶŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ ůĞǀĂŶĚŽ ă ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶŽƐ Ğ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞƐĂƌƚŝĐƵůĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ Ɛŝ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ WW ͘ ƐƐĂ ĨƌĂŐŵĞŶƚĂĕĆŽ ƌĞĚƵnj Ă ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ Ğŵ ĐƵƌƐŽ͕ Ğ Ž ŵĂŝƐ ŐƌĂǀĞ͕ ůŝŵŝƚĂ ƐĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞ Ž ĂůĐĂŶĐĞ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽƐ͘ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ĐŽŵ ĂƐ ďĂĐŝĂƐ ĚŽ EŽƌĚĞƐƚĞ ^ĞƚĞŶƚƌŝŽŶĂů ;W/^Ϳ ĂŶĄůŝƐĞ ƐŽďƌĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ƚĞŵ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž WƌŽũĞƚŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ƌŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ĐŽŵ ĂƐ ďĂĐŝĂƐ ĚŽ EŽƌĚĞƐƚĞ ^ĞƚĞŶƚƌŝŽŶĂů ;W/^Ϳ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ă ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĚĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ŵĂŝƐ ǀƵůŶĞƌĄǀĞŝƐ ă ƐĞĐĂ͕ ŽƐ ĞůĞǀĂĚŽƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ʹ ZΨ ϴ͕Ϯ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ϭǐ ƚĂƉĂ ĚŽ W/^ ʹ͕ Ğ Ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ŵĂƌĐĂŶƚĞ ĚĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ Ğ ƌŝƐĐŽƐ ƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŵ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ĚĂŶŽƐ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ͘ ŽƌĂŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĂƚƌĂƐŽƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ůŽƚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ϭǐ ƚĂƉĂ ĚŽ W/^͕ ƋƵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂŵ͕ ĂƚĠ Ž ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ƵŵĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĞ ϰϮй͘ K ƋƵĂĚƌŽ ƌĞĨůĞƚĞͲƐĞ ŶĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ͕ ĂƚƵĂů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͕ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ Ğ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ EŽ ƚŽĐĂŶƚĞ ăƐ ŵĞƚĂƐ͕ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ƐĞƋƵĞŶĐŝĂů ĚŽƐ ƚƌĞĐŚŽƐ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ ƌŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ͕ ƉŽĚĞƌŝĂ͕ Ğŵ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ͕ ĐŽůŽĐĂƌ Ž ĐĂŶĂů ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ĂƚĠ ϮϬϭϮ͕ ŽƐ ůŽƚĞƐ ŵĞŶŽƐ ĂƚƌĂƐĂĚŽƐ͕ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ŐƌĂƵ ĚĞ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͕ ŶĆŽ ŐƵĂƌĚĂǀĂŵ͕ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƌĞůĂĕĆŽ ĐŽŵ Ă ŽƌĚĞŵ ƐĞƋƵĞŶĐŝĂů ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ ƉĂƌĂ ĐŽůŽĐĂƌ Ğŵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ĐĂŶĂů͘ WƌŽũĞƚŽƐ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ͕ ƌŝƐĐŽƐ ĚĞ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĂƚƌĂƐŽƐ͕ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ŶĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ;D/Ϳ Ğ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƐĆŽ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ƋƵĞ ŝŵƉĂĐƚĂƌĂŵ Ğ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵ ĂĨĞƚĂŶĚŽ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ğ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ Ž ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ĚĞ ĄŐƵĂ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞƌƚĆŽ Ğ ĚŽ ĂŐƌĞƐƚĞ ŶŽƌĚĞƐƚŝŶŽƐ͘
  • 73. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϭ ůĠŵ ĚŽƐ ĚĞƐƚĂƋƵĞƐ ĚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ŵƵůƚŝƐƐĞƚŽƌŝĂů͕ ĂƐ ĐŽŶĐůƵƐƁĞƐ ĚŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ŶŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ƐĞƚŽƌĞƐ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂŵ ĨĂůŚĂƐ Ğ ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ĐŽŶĐŽƌƌĞƌ ƉĂƌĂ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ Ğ ƌĞĚƵnjŝƌ ĂƐ ƚĂdžĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ W/͘ ĚƵĐĂĕĆŽ EŽ ƚŽĐĂŶƚĞ ă ĚƵĐĂĕĆŽ ĄƐŝĐĂ͕ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƐƵƉĞƌĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ƉůĂŶŽƐ ƋƵĞ ŽƌŝĞŶƚĂŵ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů ĞƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ă ƋƵĞƐƚĆŽ ĚŽ ĂĐĞƐƐŽ͕ ĚĂ ƉĞƌŵĂŶġŶĐŝĂ͕ ĚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĚĂ ĞƋƵŝĚĂĚĞ͘ ĞƉĞŶĚĞŶĚŽ ĚĂ ĞƚĂƉĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ;ĞĚƵĐĂĕĆŽ ŝŶĨĂŶƚŝů͕ ĞŶƐŝŶŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŽƵ ĞŶƐŝŶŽ ŵĠĚŝŽͿ͕ ĞƐƐĞƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐĆŽ ŵĂŝƐ ŽƵ ŵĞŶŽƐ ŐƌĂǀĞƐ͘ EŽ ĐĂƐŽ ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ƐĞ͕ ƉŽƌ Ƶŵ ůĂĚŽ͕ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ϵϴ͕Ϯй ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ϲ Ă ϭϰ ĂŶŽƐ ĚĞ ŝĚĂĚĞ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ Ž ĂĐĞƐƐŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝnjĂĚŽ͕ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĞƋƵŝĚĂĚĞ ƉĞƌƐŝƐƚĞ ĐŽŵŽ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞƐĂĨŝŽ Ă ƐĞƌ ĞŶĨƌĞŶƚĂĚŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵ ĂƐ ĚŝƐĐƌĞƉąŶĐŝĂƐ ĚĂƐ ŵĠĚŝĂƐ ĚŽ /ĚĞď ŶŽƐ ĂŶŽƐ ŝŶŝĐŝĂŝƐ ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů Ğŵ ϮϬϭϭ͕ ƉŽƌ ƵŶŝĚĂĚĞ ĚĂ ĞĚĞƌĂĕĆŽ͘ YƵĂŶƚŽ ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ũŽǀĞŶƐ ĚĞ ϭϱ Ă ϭϳ ĂŶŽƐ͕ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĂůǀŽ ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ŵĠĚŝŽ͕ ŵĞƌĞĐĞ ĂƚĞŶĕĆŽ Ž ƋƵĞ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĂŽ ĂĐĞƐƐŽ ďĞŵ ĐŽŵŽ ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘ WŽƌ Ƶŵ ůĂĚŽ͕ Ă ƚĂdžĂ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞ ŐƌƵƉŽ͕ Ğŵ ϮϬϭϭ͕ ĚŝŵŝŶƵŝƵ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϬϵ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĂůĐĂŶĕŽƵ ϴϱ͕Ϯй͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ͕ ƉĂƌĂ ĂůĐĂŶĕĂƌ Ă ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĞƐĐŽůĂƌ ƉĂƌĂ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ŶĞƐƐĂ ĨĂŝdžĂ ĞƚĄƌŝĂ Ğŵ ϮϬϭϲ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ŶĂ ŵĞŶĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ϱϵͬϮϬϬϵ͕ ƐĞƌŝĂ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ƚĂdžĂ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝnjĂĕĆŽ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚĞ Ϯй ĂŽ ĂŶŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ž ƋƵĞ ƌĞƋƵĞƌ ĞƐĨŽƌĕŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞů ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ğŵ ϮϬϭϭ͘ WŽƌ ŽƵƚƌŽ ůĂĚŽ͕ Ž /ĚĞď ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ŵĠĚŝŽ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƵ ƉƌĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŐŶĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϭ͕ ĐŽŵŽ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϭ͕ϭ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϬϵ͘ EĞƐƐĞ ƌŝƚŵŽ͕ Ž ƉĂşƐ ĂƉĞŶĂƐ ĂůĐĂŶĕĂƌĄ Ă ŵĠĚŝĂ ĚĞ ϲ͕Ϭ͕ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ă ĚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĂ KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ă ŽŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ Ž ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƀŵŝĐŽ ;KͿ͕ Ğŵ ϮϬϱϳ͘ ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ Ă ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĞĚƵĐĂĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ ĚĞƉĞŶĚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͕ ĚĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ Ğ ĚĂ ůŝĚĞƌĂŶĕĂ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů͕ ĨŽƌĂŵ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ŵĞůŚŽƌĂĚŽƐ ŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ ĚŽ WůĂŶŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ;WEͿ͕ ĂŝŶĚĂ ƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ŶŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ Ğ ŶŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ĚƵĐĂĕĆŽ ĄƐŝĐĂ ĚŽ WW ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ͕ ĐŽŵŽ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐĞ ĂƚĂĐĂƌ ŵĂŝƐ ŝŶĐŝƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ Ğŵ ŵĂƚĠƌŝĂ ĞĚƵĐĂĐŝŽŶĂů Ğŵ ĂŵďŽƐ ŽƐ ƉůĂŶŽƐ Ğ Ă ĚĞ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵşƌĞŵ ŽƵƚƌŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͕ ĂůĠŵ ĚŽ /ĚĞď͕ ƉĂƌĂ ĂĨĞƌŝƌ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ĐŽŵŽ ĐŽƌƉŽ ĚĞ ƉƌŽfiƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ͕ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ Ğ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ͘ ƉƵƌŽƵͲƐĞ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĞ Ž ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƌŝƐĐŽ ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚŽ WE Ğ ĂŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ŶĂ ŶĆŽ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͕ ŽƵ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ƉĂƌĐŝĂů͕ ĚĂ ŵĞƚĂ ƋƵĞ ƉƌĞǀġ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĐŽŵŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚŽ W/͘
  • 74. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϮ KƐ ϭϬй ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶĂ ŵĞƚĂ ϮϬ ĚŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƐƵƉĞƌĂƌĆŽ Ă ŵĠĚŝĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĂ K͕ ĚĞ ϲ͕Ϯй ĚŽ W/͘ ƉĞƐĂƌ ĚŝƐƐŽ͕ ŚĄ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨůĞƚŝƌ ƐŽďƌĞ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ƚĂŝƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ͕ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ Ž ŐĂƐƚŽ ĂŶƵĂů ƉŽƌ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ă ŵĠĚŝĂ ĚŽƐ ƚƌġƐ ŶşǀĞŝƐ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă Ϯϳй ĚĂ ŵĠĚŝĂ ĚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĂƋƵĞůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ͕ ƉĂƌĂ Ž ĞŶƐŝŶŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ Ž ŐĂƐƚŽ ĂŶƵĂů ƉŽƌ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ ĞƋƵŝǀĂůĞ Ă ϴϱ͕ϱй ĚĂ ŵĠĚŝĂ͘ ^ĂƷĚĞ EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ă ^ĂƷĚĞ͕ ĐŽŵ ġŶĨĂƐĞ ŶĂ ƚĞŶĕĆŽ ĄƐŝĐĂ͕ ĚŝƐĐƵƚĞͲƐĞ Ž ƐƵďĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƐĞƚŽƌ͕ Ğŵ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĂŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŵ ŵŽĚĞůŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂŝƐ͘ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵ ƋƵĞ Ž ƌĂƐŝů Ġ Ž ƋƵĞ ƚĞŵ Ă ŵĞŶŽƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ;hŶŝĆŽ͕ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐͿ ŶŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ƚŽƚĂŝƐ ĐŽŵ ƐĂƷĚĞ͘ ƐƐĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĨŝĐĂ Ğŵ ϰϰй͕ ƉŽƵĐŽ ŵĂŝƐ ƋƵĞ Ă ŵĞƚĂĚĞ ĚŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽ ƉĞůŽ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ ;ϴϰйͿ͕ ^ƵĠĐŝĂ ;ϴϭйͿ͕ ƌĂŶĕĂ ;ϳϴйͿ͕ ůĞŵĂŶŚĂ ;ϳϳйͿ͕ ƐƉĂŶŚĂ ;ϳϰйͿ͕ ĂŶĂĚĄ ;ϳϭйͿ Ğ ƵƐƚƌĄůŝĂ ;ϲϴйͿ͘ ůŐƵŶƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ůŝŵŝƚĂŵ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ 'ŽǀĞƌŶŽ Ğ ŝŵƉĞĚĞŵ ƵŵĂ ƌĄƉŝĚĂ ƌĞǀĞƌƐĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ ŶĞƐƐĂ ĄƌĞĂ͘ EĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ăƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ŶĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ ĂƉƵƌŽƵͲƐĞ Ă ƉƌĞĚŽŵŝŶąŶĐŝĂ ĚĂ ͞ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕͟ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ƋƵĞ ƚġŵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƌĞĚƵnjŝĚĂ ƌĞĐĞďĞƌĆŽ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ŵĞŶŽƌ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƚĞŶĚĞŵ Ă ƐĞƌ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŽŶĚĞ ũĄ ĞdžŝƐƚĞ Ă ŽĨĞƌƚĂ͕ ŵĂŶƚĞŶĚŽ ĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘ YƵĂŶƚŽ ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ŶĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ĂƉƵƌŽƵͲƐĞ͕ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽƌ ϭϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌĚĞƐƚĞ ;ϯ͕ϬϰͿ Ğ ^Ƶů ;Ϯ͕ϱϵͿ͕ ƐĞŐƵŝĚĂƐ ĚĂ ƌĞŐŝĆŽ EŽƌƚĞ ;Ϯ͕ϰϮͿ͘ ŽŶƚƵĚŽ͕ ĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ ĂƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ƌĂnjƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ;ƉĞĚŝĂƚƌĂƐ͕ ĐůşŶŝĐŽƐ͕ ŐŝŶĞĐŽůŽŐŝƐƚĂƐ Ğ ŽďƐƚĞƚƌĂƐͿ ƉŽƌ ϭϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƚƌĂďĂůŚĂŶĚŽ ŶĞƐƐĞƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŶĆŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ ĚĞƚĞŶŚĂŵ ŽƐ ƉŝŽƌĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ Ğŵ ĂůŐƵŶƐ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚĞ ŝŶĨĂŶƚŝů͕ ŝŵƵŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ĂƚĞŶĕĆŽ ƉƌĠͲŶĂƚĂů͘ ŝŶĚĂ͕ ƐĞŐƵŶĚŽ ĚĂĚŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ͕ ŵĂŶƚĞŶĚŽ Ž ĐĞŶĄƌŝŽ ĂƚƵĂů͕ Ž ŵĞƐŵŽ ƌŝƚŵŽ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ Ğ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƐ ŵĠĚŝĐĂƐ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŝƚŽ ĂŶŽƐ ;Ğŵ ϮϬϮϮͿ Ž ƌĂƐŝů ĂƚŝŶŐŝƌŝĂ Ă ƌĂnjĆŽ ĚĞ Ϯ͕ϱϮ ŵĠĚŝĐŽƐ ƉŽƌ ϭ͘ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͕ ƉƌſdžŝŵŽ ă ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽ ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ ;Ϯ͕ϲϰͿ͘ ŽŶƚƵĚŽ͕ ĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ ĂƉĞŶĂƐ ĂůĐĂŶĕĂƌŝĂŵ Ă ƌĂnjĆŽ ĚĞ Ϯ͕ϱϯ Ğ Ϯ͕ϱϴ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĚĞnjĞŶŽǀĞ ĂŶŽƐ ĚĞƉŽŝƐ͕ Ğŵ ϮϬϰϱ͘
  • 75. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϯ ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ h^Ύ͕ ƐĞŐƵŶĚŽ ƌĂnjĆŽ ŵĠĚŝĐŽͬŚĂďŝƚĂŶƚĞ ƉŽƌ hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĞĚĞƌĂĕĆŽ ʹ ƌĂƐŝů͕ ϮϬϭϯ ŽŶƚĞ͗ ĞŵŽŐƌĂĨŝĂ DĠĚŝĐĂ ŶŽ ƌĂƐŝů͗ ĐĞŶĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ͕ ϮϬϭϯ͘ Ύ h^͗ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂŵ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͘ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ͕ Ă ĚĞƐƉĞŝƚŽ ĚĂ ƌĞĚƵnjŝĚĂ ĚŝƐĐƌŝĐŝŽŶĂƌŝĞĚĂĚĞ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ƋƵĂŶƚŽ ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ͕ ĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŝŶĚŝĐĂƌĂŵ ƋƵĞ Ž ƐƵďƐŝƐƚĞŵĂ ƌƵƌĂů ĚŽ ZĞŐŝŵĞ 'ĞƌĂů ĚĂ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů ;Z'W^Ϳ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ƐŽĐŝĂů ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ͗ ϭͿ ŐĞƌĂ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ŵĂŝŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ĚŽŵŝĐşůŝŽƐ ĐŽŵ ŵĞŶŽƌĞƐ ƌĞŶĚĂƐ ƉĞƌ ĐĂƉŝƚĂ͖ Ğ ϮͿ ĚĞƐƚŝŶĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ŵĂŝƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂŽ W/͕ ƉĂƌĂ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ ĐŽŵ ŵĞŶŽƌĞƐ W/ ƉĞƌ ĐĂƉŝƚĂ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ƐĞ ďĂƐĞŝĂ ŶĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ ƐĞŵ Ă ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ ŽƵ ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ŽƌŝŐĞŵ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ ƐƵĂ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ Ğ ϮϬϭϭ ƉĂƌĂ ϮϬϭϮ͕ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ ĐůŝĞŶƚĞůĂ ƵƌďĂŶĂ Ğ ƌƵƌĂů ĚŽ Z'W^ ĐƌĞƐĐĞƌĂŵ ϭϮ͕ϯй Ğ ϳ͕ϲй͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐƌĞƐĐĞƌĂŵ ϭϭ͕ϲй Ğ ϭϱ͕ϴй͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ŵ ϮϬϭϮ͕ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă ĐůŝĞŶƚĞůĂ ƵƌďĂŶĂ ĨŽŝ ƉŽƐŝƚŝǀŽ Ğŵ ZΨ Ϯϰ͕ϱ ďŝůŚƁĞƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă ĐůŝĞŶƚĞůĂ ƌƵƌĂů ĨŽŝ ĚĞĨŝĐŝƚĄƌŝŽ Ğŵ ZΨ ϲϱ͕ϰ ďŝůŚƁĞƐ͘ K ĚĠĨŝĐŝƚ ƚŽƚĂů ĚŽ ƌĞŐŝŵĞ ĨŽŝ ĚĞ ZΨ ϰϬ͕ϴ ďŝůŚƁĞƐ͕ ǀĂůŽƌ ĂůĐĂŶĕĂĚŽ ĂƉſƐ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨ ϱ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ ;ϭϰ͕ϴйͿ ĚĞ ϮϬϭϭ ƉĂƌĂ ϮϬϭϮ͘ ůĠŵ ĚŽ ĚĠĨŝĐŝƚ ƌƵƌĂů͕ ĂƐ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐ ŶŽ ƉĂşƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ ŽƵƚƌŽ ĨĂƚŽƌ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌĄ ĂŵĞĂĕĂƌ Ž ĞƋƵŝůşďƌŝŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽ Z'W^ Ă ŵĠĚŝŽ ƉƌĂnjŽ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵnjŝƌĆŽ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ŶŽ
  • 76. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϰ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƐ Ğ ƉĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ ƵŵĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐƚĞŶƚĂƌ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͘ WŽƌ ŽƵƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŽ ƌĞŐŝŵĞ ƉŽĚĞŵ ƚĂŵďĠŵ ƐĞƌ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ǀŽůƵŵĞƐ ĞƐƚŝŵĂĚŽƐ ĚĞ ĞǀĂƐĆŽ ĨŝƐĐĂů͕ ĚĞ ĞƐƚŽƋƵĞ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ Ğ ĚĞ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂƐ͘ /EZ ^dZhdhZ ^K/ KEND/ K W 1^ EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ăƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ĐŽŵ ĞŶĨŽƋƵĞ ŶĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ƐŽĐŝĂů Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ ĚŽ ƉĂşƐ͕ ĨŽƌĂŵ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ŽƐ ƐĞƚŽƌĞƐ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ͕ ŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ Ğ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͘ ŶĞƌŐŝĂ EŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ͕ ĨŽƌĂŵ ĞdžĂŵŝŶĂĚŽƐ ŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ƐŽĐŝĂů ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶŽ WůĂŶŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌŽĚƵĕĆŽ Ğ hƐŽ ĚĞ ŝŽĚŝĞƐĞů ;WEWͿ͕ ĐŽŵŽ Ž ^ĞůŽ ŽŵďƵƐƚşǀĞů ^ŽĐŝĂů ;^^Ϳ Ğ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ WŽůŽƐ ĚĞ WƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ŝŽĚŝĞƐĞů͘ ŵďŽƌĂ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ ^^ ŝŶĚŝƋƵĞŵ Ž ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂ ŝŶĐůƵƐĆŽ ƉƌŽĚƵƚŝǀĂ ĚĞ ĨĂŵşůŝĂƐ ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ŶĂ ĐĂĚĞŝĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚŽ ďŝŽĚŝĞƐĞů͕ ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ŵĂŝƐ ĐĂƌĞŶƚĞƐ ĚŽ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ͕ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƐĆŽ ŵĞŶŽƌĞƐ͕ ĚĂĚĂ Ă ďĂŝdžĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ŶĂƋƵĞůĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ Ğ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚŽƐ ŵĂŝŽƌĞƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĂƐ ŽůĞĂŐŝŶŽƐĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ͘ ƐƐĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŵ ĚŽŝƐ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ͗ Ă ŝŶĐůƵƐĆŽ ƐŽĐŝĂů Ğ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ͘ ŝŶĚĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ͕ ĨŽƌĂŵ ĂŶĂůŝƐĂĚĂƐ ĂƐ ŵĞƚĂƐ Ğ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĂůĐĂŶĕĂĚŽƐ ƉĞůŽ WƌŽŐƌĂŵĂ Ƶnj WĂƌĂ dŽĚŽƐ ŶĂ ĞƚĂƉĂ ĂƚƵĂů ĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ ŝŶŝĐŝĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϭ Ğ ĐŽŵ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ϮϬϭϰ͘ Ğ ϮϬϬϰ ĂƚĠ Ž ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ƋƵĂƐĞ ƚƌġƐ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ůŝŐĂĕƁĞƐ͕ ă ĐŽŶƚĂ ĚĞ ZΨ ϭϭ͕ϴ ďŝůŚƁĞƐ͘ :Ą ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ŽďƌĂƐ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ͕ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ ZΨ ϭϰ͕ϰ ďŝůŚƁĞƐ͘ EŽ ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ŚĂǀŝĂ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZΨ Ϯ͕ϲ ďŝůŚƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ Ğ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ƉĂŐŽƐ͕ ƋƵĞ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ůŝƋƵŝĚĂĚŽƐ ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĨŽƌĞŵ ĨŝŶĂůŝnjĂĚĂƐ͘ EĂĚĂ ŽďƐƚĂŶƚĞ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĂƚĠ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂͲƐĞ ƵŵĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ĚŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ůŝŐĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘ ŵ ϮϬϭϮ͕ ĂƉĞŶĂƐ ϭϮϬ͘ϭϯϭ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĞůĠƚƌŝĐĂƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ͘ /ƐƐŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŵĞƚĂ͕ ĚĞǀĞͲƐĞ ĐŽŶĐůƵŝƌ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ŵĂŝƐ ĚĞ ϭϳϰ͘ϬϬϬ ůŝŐĂĕƁĞƐ͕ Ğŵ ŵĠĚŝĂ͕ ĂƚĠ ϮϬϭϰ͕ Ž ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂ ŶĂ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚŽ ƌŝƚŵŽ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ ;DDͿ͘ dĂŵďĠŵ ŶĞƐƚĞ ƐĞƚŽƌ͕ ĐĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĂŶĄůŝƐĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƐŽďƌĞ Ă ƉŽůşƚŝĐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ Ž ƉĞƚƌſůĞŽ Ġ Ă ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽŶƚĞ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĚĞ ƉƌĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ Ž ƋƵĞ Ž ƚŽƌŶĂ ĐŚĂǀĞ ŶŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ŵƵŶĚŝĂů͘ KďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ ƋƵĞ͕ ĚĞƐĚĞ ϮϬϭϬ͕ Ă ĞdžƉŽƌƚĂĕĆŽ ĚĞ ďĂƌƌŝƐ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ ĞƐƚĄ Ğŵ ƋƵĞĚĂ͕ ĐŚĞŐĂŶĚŽ Ă ϮϬϬ ŵŝůŚƁĞƐ Ğŵ ϮϬϭϮ ;ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ϭϯйͿ͘ ĂƐŽ ĨŽƐƐĞ ŵĂŶƚŝĚŽ Ž ƉĂƚĂŵĂƌ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ĚĞ ϮϯϬ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ďĂƌƌŝƐ͕ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ŶĂ ďĂůĂŶĕĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ƐĞƌŝĂ ĚĞ
  • 77. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϱ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ h^Ψ ϯ ďŝůŚƁĞƐ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĂĐĞŶƚƵĂĚŽ ŶŽ ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĂ ŐĂƐŽůŝŶĂ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ ĨĞnj ĐŽŵ ƋƵĞ Ž ƉĂşƐ ƐĂşƐƐĞ ĚĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžƉŽƌƚĂĚŽƌ ĚĞ ŐĂƐŽůŝŶĂ ͕ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ h^Ψ ϭ͕ϴ ďŝůŚĆŽ Ğŵ ϮϬϬϳ͕ ƉĂƌĂ Ă ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƌ͕ ĐŽŵ ĚĞƐƉĞƐĂƐ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚĞ h^Ψ ϯ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ϮϬϭϮ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ Ž ƐĞƚŽƌ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ WĞƚƌŽďƌĂƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄ Ă ƚĞƌ ƉƌĞũƵşnjŽƐ͕ ĂƚĠ ƋƵĞ ŚĂũĂ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ĂƚƵĂů͕ ƋƵĂů ƐĞũĂ͗ ĚĞŵĂŶĚĂ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞ ƉŽƌ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͖ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ Ă ĐƵƌƚŽ ƉƌĂnjŽ ĚĞ ƐĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ŽĨĞƌƚĂ ĐŽŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĨŝŶŽ͖ ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ Ă ƉƌĞĕŽƐ ŵĂŝƐ ĞůĞǀĂĚŽƐ ĚŽ ƋƵĞ ŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ŝŶƚĞƌŶŽ͖ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ƐŝŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ƋƵĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĞ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƐƵŵŽ͕ ĐŽŵ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚŝƌĞƚŽƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĞƚĂŶŽů͕ ƋƵĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ Ğŵ ĨĂĐĞ ĚĂ ďĂŝdžĂ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĞ͘ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ŶĂ ďŽŵďĂ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů ƐŝŶĂůŝnjĂ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ƉĂƌĂ Ž ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ ĨŝŶĂů͘ ŶƋƵĂŶƚŽ ŚŽƵǀĞ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞů ŶŽ ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƚƌġƐ ĂŶŽƐ͕ ĚĞ ϮϬϭϬ Ă ϮϬϭϮ͕ Ž ƉĂşƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ƚĂdžĂƐ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ W/ ĂƋƵĠŵ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞƐƐĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͘ ŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ EŽ ƋƵĞ ĐŽŶĐĞƌŶĞ ĂŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ͕ Ă WĞƐƋƵŝƐĂ d/ ŽŵŝĐşůŝŽƐ ϮϬϭϭ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƚƵĚŽƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ dĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ ĚĂ ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ;ĞƚŝĐ͘ďƌͿ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĞŶƚƌĂǀĞƐ ƉĂƌĂ Ă ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚŝŐŝƚĂů͘ Ɛ ƌĞŐŝƁĞƐ EŽƌƚĞ Ğ EŽƌĚĞƐƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ĚŽŵŝĐşůŝŽƐ ĐŽŵ ĂĐĞƐƐŽ ă ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĚĞ ϮϮй Ğ Ϯϭй͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ďĞŵ ĂďĂŝdžŽ ĚĂ ŵĠĚŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚĞ ϯϴй͘ EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ůĞǀĂŶƚĂĚŽƐ ĞŶƚƌĂǀĞƐ ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ ă ŝŶƚĞƌŶĞƚ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ Ğ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ Ğ ƵƐƵĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ĐŽŶƐƵŵŝͲůŽƐ͘ ŶƚƌĞ ĞůĞƐ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͗ Ă ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞƐĐŽŶĞdžĂƐ ĞŶƚƌĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉŽĚĞƌĞƐ Ğ ŶşǀĞŝƐ ĨĞĚĞƌĂƚŝǀŽƐ Ğ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ Ƶŵ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ŵĞƚĂƐ Ğ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚŝŐŝƚĂů͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ Ɛ ĂŶĄůŝƐĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj͕ ĨŽƌĂŵ ĚŝǀŝĚŝĚĂƐ Ğŵ ǀŝĂĕĆŽ ZĞŐŝŽŶĂů Ğ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƌƌŽǀŝĄƌŝŽ͘ EŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĐĂƐŽ͕ ŽďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ ƋƵĞ Ă ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ĂƉŽŝŽ ă ĂǀŝĂĕĆŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞǀĞƵͲƐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ͕ ă ƌĞĚƵnjŝĚĂ ĚŽƚĂĕĆŽ ŝŶŝĐŝĂů ĐŽŶƐŝŐŶĂĚĂ ĂŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ƵdžşůŝŽ Ă ĞƌŽƉŽƌƚŽƐ ;WƌŽĨĂĂͿ͖ ă ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ŶĂ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚŽ ĞƐĐŽƉŽ͕ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ͞ ǀŝĂĕĆŽ ŝǀŝů͕͟ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ Ğ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĂĞƌſĚƌŽŵŽƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͖ ĂŽƐ ĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ŝŵƉĞĚŝƌĂŵ ŽƐ ƌĞƉĂƐƐĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͖ ăƐ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐ͖
  • 78. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϲ Ğ ă ůŝŵŝƚĂĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂů Ğ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĞŶƚĞƐ ƐƵďŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘ ƵƐĐĂŶĚŽ ƌĞĚƵnjŝƌ ŽƐ ĞŵƉĞĐŝůŚŽƐ ăƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂǀŝĂĕĆŽ ƌĞŐŝŽŶĂů͕ ŶŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ ĂŶƵŶĐŝŽƵ ŵĞĚŝĚĂƐ ǀŽůƚĂĚĂƐ Ă ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ž ƐĞƚŽƌ ĂĞƌŽǀŝĄƌŝŽ͕ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ŽŐşƐƚŝĐĂ͗ ĞƌŽƉŽƌƚŽƐ ;W/ Ͳ ĞƌŽƉŽƌƚŽƐͿ͘ ůĠŵ ĚĞ ďƵƐĐĂƌ Ă ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ž ƉƌŽŐƌĂŵĂ ǀŝƐĂ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ƉŽůŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ͕ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ Ğ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ĂĐĞƐƐŽ ăƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĂ ŵĂnjƀŶŝĂ ĞŐĂů͕ ƋƵĞ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ ŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚŽ ĐƌĞ͕ ŵĂƉĄ͕ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ WĂƌĄ͕ ZŽŶĚƀŶŝĂ͕ ZŽƌĂŝŵĂ͕ dŽĐĂŶƚŝŶƐ Ğ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚŽ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ Ğ DĂƌĂŶŚĆŽ͘ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƌƌŽǀŝĄƌŝŽ͕ ƵŵĂ ĚĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů ĐŽŶƐŝƐƚĞ Ğŵ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ Ϯϱй ĚĂ ŵĂƚƌŝnj ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ĐĂƌŐĂƐ ŶŽ ƉĂşƐ ƉĂƌĂ ϯϱй Ğŵ ϮϬϮϱ͘ ŶƚƌĞ ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƌƌŽǀŝĄƌŝŽ ĚŽ WW ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ͕ Ƶŵ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ Ġ Ž ƋƵĞ ǀŝƐĂ ă ĞdžƉĂŶƐĆŽ ĚĂ ŵĂůŚĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂ͕ ĐƵũĂ ƉƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͕ Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ĨŽŝ ĚĞ ZΨ Ϯ͕ϳ ďŝůŚƁĞƐ͘ ĞƐƐĞ ŵŽŶƚĂŶƚĞ͕ ĨŽƌĂŵ ƉĂŐŽƐ ZΨ ϰϲϲ ŵŝůŚƁĞƐ ;ϭϳйͿ͕ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ Ğŵ ĂƉĞŶĂƐ ĚƵĂƐ ĚĂƐ ƐĞŝƐ ĨĞƌƌŽǀŝĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ WW ϮϬϭϮͲϮϬϭϱ͕ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ^Ƶů ;ϵϰйͿ Ğ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞͲĞƐƚĞ ;ϲйͿ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĐĂƵƐĂƐ ƉĂƌĂ Ă ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĂůĞŐĂĚĂƐ͗ ĞƐƚƵĚŽƐ ĚĞ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ Ğ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ Ğ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĞͬŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ͖ ĞƌƌŽƐ ŽƵ ŶĆŽ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ŶŽ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ Ğ ďĞŶƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞŵĂŶĚĂŶĚŽ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀĂƐ ĚĞ ƚĞƌŵŽƐ ĂĚŝƚŝǀŽƐ͘ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ͕ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐĞŵĞůŚĂŶƚĞƐ ĚĞ ďĂŝdžĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĨŽƌĂŵ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ŶŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ŵŽĚĂŝƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͕ ƚĂŶƚŽ ƉŽƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŶŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĂŶƚŽ ƉŽƌ ĂƚƌĂƐŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ Ğ ŶĂƐ ĚĞĨŝŶŝĕƁĞƐ ĚŽƐ ŵĂƌĐŽƐ ƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽƐ͘ ^ĂŶĞĂŵĞŶƚŽ WŽƌ Ĩŝŵ͕ Ž ƚſƉŝĐŽ ƐŽďƌĞ ^ĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĂďŽƌĚŽƵ Ž ŝŵĞŶƐŽ ĚĞƐĂĨŝŽ ƋƵĞ Ž ƉĂşƐ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐƵƉĞƌĂƌ ŶĞƐƐĂ ĄƌĞĂ͘ Ğ ϮϬϬϭ Ă ϮϬϭϭ͕ ƌĞŐŝƐƚƌŽƵͲƐĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϲϭ͕ϳй ƉĂƌĂ ϲϵ͕ϰй ŶŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ĚŽŵŝĐşůŝŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ ĚĞĐůĂƌĂƌĂŵ ƚĞƌ ĂĐĞƐƐŽ͕ ĐŽŶĐŽŵŝƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ Ă ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĄŐƵĂ ƉŽƌ ƌĞĚĞ ŐĞƌĂů͕ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ƌĞĚĞ ĐŽůĞƚŽƌĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚŽ ŽƵ ĨŽƐƐĂ ƐĠƉƚŝĐĂ ůŝŐĂĚĂ ă ƌĞĚĞ ĐŽůĞƚŽƌĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚŽ Ğ ĐŽůĞƚĂ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂ ĚĞ ůŝdžŽ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŽƐ ϯϬ͕ϲй ƌĞƐƚĂŶƚĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĚĞnjĞƐƐĞŝƐ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĚŽŵŝĐşůŝŽƐ͕ ĐŽŵ ĞůĞǀĂĚĂ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ͘ ŐƌĂǀŝĚĂĚĞ ĚŽ ƋƵĂĚƌŽ͕ ƋƵĞ ĂĨůŝŐĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ă ƌĞŐŝĆŽ EŽƌƚĞ͕ ƌĞĨůĞƚĞͲƐĞ Ğŵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĞdžƉƌĞƐƐĂŶĚŽ ŽƐ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ ĚŽĞŶĕĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ăƐ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ďĄƐŝĐŽ͕ Ž ƋƵĞ ƌĞƋƵĞƌ ƵŵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů ŵĂŝƐ ĐĠůĞƌĞ Ğ ĞĨĞƚŝǀĂ͘
  • 79. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϳ EŽ ƋƵĞ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ăƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ W ͕ ŽďƐĞƌǀŽƵͲƐĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ Ă ŵĂŝŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞůĂƐ ũĄ ĞƐƚĞũĂ Ğŵ ĞdžĞĐƵĕĆŽͬŽďƌĂ ;ϲϵ͕ϵйͿ ŽƵ ĐŽŶĐůƵşĚĂ ;ϭϬ͕ϮйͿ͕ ŵƵŝƚĂƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĂŝŶĚĂ ĞƐƚĂǀĂŵ Ğŵ ĞƐƚĄŐŝŽ ƉƌĞƉĂƌĂƚſƌŝŽ ;ϭϲ͕ϳϳйͿ ŽƵ ĐŽŵ ŽďƌĂƐ ĂŝŶĚĂ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ;ϯ͕ϮйͿ͕ ŶĆŽ ŚĂǀĞŶĚŽ͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĨşƐŝĐĂ ĂůŐƵŵĂ͘ ŶƚƌĞ ŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ Ğ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĨŽƌĂŵ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ĂĐĂƌƌĞƚĂŵ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ŶĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ ŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ŶĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ͕ ŶĂ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĂ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂ ĄƌĞĂ Ğ ĚŽ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ ^Ğŵ Ă ƉƌĞƚĞŶƐĆŽ ĚĞ ĂďŽƌĚĂƌ Ž ƚĞŵĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞdžĂƵƐƚŝǀĂ͕ ƉƌĞƚĞŶĚĞƵͲƐĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ ŝŶĚŝĐĂƌ ŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ĨŽƌƚĞƐ Ğ ĂƐ ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ ŶĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ŝŶĐůƵƐŝǀĂ͘ dĂŶƚŽ ŶŽƐ ƚſƉŝĐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƐŽĐŝĂŝƐ͕ ƋƵĂŶƚŽ ŶŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐĐƌĞǀĞŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕ Ġ ƉĂƚĞŶƚĞ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů Ğ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ ĚĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƌ Ğ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ Ă ďƵƐĐĂ ƉĞůŽ ĚƵƉůŽ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ͕ ŐƌƵƉŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ƌĞŐŝƁĞƐ͕ Ğ ĐƌŝĂƌ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž ƉĂşƐ ůŽŐƌĞ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĞƋƵŝƚĂƚŝǀŽ Ğ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ ĂůĂŶĕŽ 'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ;'hͿ ŵ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĂŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ ĂůĂŶĕŽ 'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĞŵƉƌĞŐŽƵͲƐĞ ƵŵĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ďĂƐĞĂĚĂ Ğŵ ƌŝƐĐŽ ƉĂƌĂ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ Ğ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ĂŽ ĞdžĂŵĞ ĚĂ ĐŽŶĨŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ Ɛ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ŽďƚŝĚĂƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ Ğ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂƌ Ă ŽƉŝŶŝĆŽ ĐŽŵ ƌĞƐƐĂůǀĂ ƐŽďƌĞ ĞƐƐĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ͘ EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ăƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐ͕ ƋƵĂƚŽƌnjĞ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐ ƌĞƐƉĂůĚĂƌĂŵ Ă ŽƉŝŶŝĆŽ ĐŽŵ ƌĞƐƐĂůǀĂ ƐŽďƌĞ Ž ĂůĂŶĕŽ WĂƚƌŝŵŽŶŝĂů Ğ Ă ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂƐ sĂƌŝĂĕƁĞƐ WĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐ͕ ĐŽŵ ĚĞƐƚĂƋƵĞ ƉĂƌĂ͗ Ă ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉƌŽǀŝƐƁĞƐ ŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂƐ ĚŽ ZĞŐŝŵĞ WƌſƉƌŝŽ ĚĞ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĐŝǀŝƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͖ ĂƐ ĚŝǀĞƌŐġŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ƐĂůĚŽƐ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ĂƚŝǀĂ͕ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ƉĂƌĐĞůĂĚŽƐ͕ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂ Ğ ĚĞ ďĞŶƐ ŝŵſǀĞŝƐ ĚĞ ƵƐŽ ĞƐƉĞĐŝĂů͖ Ă ĚĞĨĂƐĂŐĞŵ ŶŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂ ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ͖ ĂƐ ĨĂůŚĂƐ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͖ Ğ͕ Ă ŶĆŽ ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ďĞŶƐ ŝŵſǀĞŝƐ͘ YƵĂŶƚŽ ăƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ Ğ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ĨŽƌĂŵ ƋƵĂƚƌŽ ĂƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ĚĞƌĂŵ ƐƵƉŽƌƚĞ ă ŽƉŝŶŝĆŽ ĐŽŵ ƌĞƐƐĂůǀĂ ƐŽďƌĞ ŽƐ ďĂůĂŶĕŽƐ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ Ğ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͗ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŶĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ĚŽ E^͖ ĞĨĞŝƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ŶŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ĨĞĚĞƌĂů ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ
  • 80. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϴ ĚŽ E^ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ Ğŵ ZΨ Ϯ͕ϯϴ ďŝůŚƁĞƐ͖ ĨĂůŚĂ ŶĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĞ ZΨ ϳ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ͖ Ğ͕ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͘ EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ ĂŽ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ Ğ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽ ĂůĂŶĕŽ 'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĞdžƉĞĚŝĚĂƐ Ϯϰ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ͕ ƚĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ĚĞƐƚŝŶĂƚĄƌŝŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĨĞĚĞƌĂů Ğ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ſƌŐĆŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů͘ W ZZ K Z dKZ KƐ ĞdžĂŵĞƐ ĞĨĞƚƵĂĚŽƐ ŶŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͕ ďĂůĂŶĕŽƐ Ğ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ƉĞůŽ WŽĚĞƌ džĞĐƵƚŝǀŽ ĨŽƌĂŵ ĞŶƌŝƋƵĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚŽ dh͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĂŵ Ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ƉĂƌĞĐĞƌ ƉƌĠǀŝŽ ƐƵďŵĞƚŝĚŽ ă ĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚŽ WůĞŶĄƌŝŽ͘ ĂŶĄůŝƐĞ ĐŽŶĚƵnj ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƋƵĞ͗ • Ɛ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĞdžĐĞƚŽ ƉĞůŽƐ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĂƐ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ ŶĞƐƐĂ ĚĂƚĂ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă Ğŝ ϰ͘ϯϮϬͬϭϵϲϰ͕ Ă Ğŝ ŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ϭϬϭͬϮϬϬϬ Ğ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ŶŽƌŵĂƐ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͖ • KƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ŶŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƐŽďƌĞ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĞdžĐĞƚŽ ƉĞůŽƐ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĂƐ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂƐ͕ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ ŽƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ůĞŐĂŝƐ ƋƵĞ ƌĞŐĞŵ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĨĞĚĞƌĂů͕ Ğ ƚĂŵďĠŵ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ ůĞŐĂŝƐ Ğ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂ hŶŝĆŽ Ğ ŶĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ Ă ůĞŝ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĂŶƵĂů͘ ZĞƐƐĂůǀĂƐ ĞǀĞŵ ƐĞƌ ƌĞƐƐĂůǀĂĚĂƐ ĂƐ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ͕ Ğŵ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͗ /͘ WƌŽďůĞŵĂƐ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ WůĂŶŽ ƌĂƐŝů ^Ğŵ DŝƐĠƌŝĂ͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉĞƌŵŝƚĞŵ ƵŵĂ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĚĂ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞ ĚĂĚĂ ăƐ ĂĕƁĞƐ Ă ĞůĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ Ğŵ ŽƉŽƐŝĕĆŽ ĂŽ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ůŝŵŝƚĂŶĚŽ Ă ĂƉƵƌĂĕĆŽ ƉƌĞĐŝƐĂ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ Ğ ĐƵƐƚŽƐ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů Ğ Ž ƉůĞŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͖ //͘ džĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂ ƐĞŵ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚŽƚĂĕĆŽ ŶŽ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵƉƌĞƐĂ ĚĞ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĂ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů ;ĂƚĂƉƌĞǀͿ͕ dĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ ƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ ^͘ ͘ ;dĞůĞďƌĂƐͿ͕ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ůĞƚƌŝĐŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐƌĞ ;ůĞƚƌŽĂĐƌĞͿ͕ WĞƚƌŽďƌĂƐ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ƌĂƐƉĞƚƌŽ ͘s͘
  • 81. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϳϵ ;W/ sͿ͕ WĞƚƌŽďƌĂƐ EĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ ͘s͘ ;WEsͿ͕ WĞƚƌſůĞŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ^͘ ͘ ;WĞƚƌŽďƌĂƐͿ͕ ^ Ͳ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ ůƵŵŝŶĞŶƐĞ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ ƚĚĂ͕͘ dĞƌŵŽĐĞĂƌĄ ƚĚĂ͕͘ Ğŵ ĚĞƐĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ŝŶĐŝƐŽ // ĚŽ Ăƌƚ͘ ϭϲϳ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů͖ ///͘ džƚƌĂƉŽůĂĕĆŽ ĚŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ͕ ŶŽ KƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ ƉĂƌĂ Ă ĨŽŶƚĞ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ZĞĐƵƌƐŽƐ WƌſƉƌŝŽƐ ʹ 'ĞƌĂĕĆŽ WƌſƉƌŝĂ͕ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵƉƌĞƐĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂ ;/ŶĨƌĂĞƌŽͿ͕ WĞƚƌŽďƌĂƐ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ƌĂƐƉĞƚƌŽ ͘s͘ ;W/ sͿ͕ ^ ʹ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ ůƵŵŝŶĞŶƐĞ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ ƚĚĂ͕͘ dĞƌŵŽĐĞĂƌĄ ƚĚĂ͘ Ğ ƵƌŶĂƐ ʹ ĞŶƚƌĂŝƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ ^͘ ͖͘ ƉĂƌĂ Ă ĨŽŶƚĞ KƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ ĚĞ ŽŶŐŽ WƌĂnjŽ ʹ džƚĞƌŶĂƐ͕ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƵƌŶĂƐ ʹ ĞŶƚƌĂŝƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ ^͘ ͖͘ Ğ ƉĂƌĂ Ă ĨŽŶƚĞ KƵƚƌŽƐ ZĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ŽŶŐŽ WƌĂnjŽ ʹ KƵƚƌĂƐ ŽŶƚĞƐ͕ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŵƉƌĞƐĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂ ;/ŶĨƌĂĞƌŽͿ͖ /s͘ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ŽĐĂƐ͕ ĐƵůŵŝŶĂŶĚŽ͕ ŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĂƉĞŶĂƐ Ϯϴ͕ϳй ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ ƉĞůŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĂƐ ĞƐƚĂƚĂŝƐ͕ ǀĂůŽƌ ƉƌſdžŝŵŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŵĠĚŝĂ ĂƉƵƌĂĚĂ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ϮϬϬϱͲ ϮϬϭϮ͕ ĚĞ Ϯϲ͕ϰй͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ĐŽŶƚĂ Ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĚĞ ƌĞŝƚĞƌĂĚĂƐ ŝŶǀĞƌƐƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉĂƌĂ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ͖ s͘ ƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĂƐ ƉƌŽǀŝƐƁĞƐ ŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂƐ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂƐ ĚŽ ZĞŐŝŵĞ WƌſƉƌŝŽ ĚĞ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĐŝǀŝƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ƋƵĞ͕ Ğŵ ϯϭ͘ϭϮ͘ϮϬϭϮ͕ ƐƵďĂǀĂůŝŽƵ Ž WĂƐƐŝǀŽ EĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ Ğ Ž WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ şƋƵŝĚŽ Ğŵ ZΨ ϭ͕Ϯϱ ƚƌŝůŚĆŽ͖ s/͘ ZĞƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚŽƐ ZĞƐƚŽƐ Ă WĂŐĂƌ ŶĆŽ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ͕ Ğŵ ϯϭ͘ϭϮ͘ϮϬϭϮ͕ ƐƵďĂǀĂůŝŽƵ Ž WĂƐƐŝǀŽ EĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ Ğŵ ZΨ ϭϰϳ ďŝůŚƁĞƐ͖ s//͘ ŝǀĞƌŐġŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ƐĂůĚŽƐ ĚĂ şǀŝĚĂ ƚŝǀĂ͕ ŶŽƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ZΨ ϭϯϱ͕ϰ ďŝůŚƁĞƐ͕ ZΨ ϭ͕ϳ ďŝůŚĆŽ Ğ ZΨ ϯϵ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ ͖ s///͘ ŝǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ƐĂůĚŽƐ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽƐ WĂƌĐĞůĂĚŽƐ͕ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϱϯ ďŝůŚƁĞƐ͖ /y͘ ŝǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ƐĂůĚŽƐ ĚĂ şǀŝĚĂ DŽďŝůŝĄƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂ͕ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ Ϯϴ͕ϵ ďŝůŚƁĞƐ͖ y͘ ZĞŐŝƐƚƌŽ ĐŽŶƚĄďŝů ŝŶƚĞŵƉĞƐƚŝǀŽ ĚĞ ZΨ ϲ͕ϵ ďŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŶĂ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͖ y/͘ ĞĨĂƐĂŐĞŵ ŶŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂ ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ͕ ƋƵĞ͕ Ğŵ ϯϭ͘ϭϮ͘ϮϬϭϮ͕ ĨŝĐĂƌĂŵ ƐƵďĂǀĂůŝĂĚĂƐ Ğŵ ZΨ ϰ ďŝůŚƁĞƐ͖ y//͘ ŝǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ƐĂůĚŽƐ ĚĞ ĞŶƐ /ŵſǀĞŝƐ ĚĞ hƐŽ ƐƉĞĐŝĂů͕ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϵϯϯ ŵŝůŚƁĞƐ͖ y///͘ ĂůŚĂ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĂ ŝŶĂŶĐŝĂĚŽƌĂ ĚĞ ƐƚƵĚŽƐ Ğ WƌŽũĞƚŽƐ ŶĂ ŽŶƚĂ jŶŝĐĂ ĚŽ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů͖
  • 82. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ϴϬ y/s͘ ĂůŚĂ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͖ ys͘ ĂůŚĂ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͖ ys/͘ EĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ĐŽŶƚĄďŝů ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ƉĂƌĂ Ž ƵŶĚŽ ĚŽ ZĞŐŝŵĞ 'ĞƌĂů ĚĞ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͖ ys//͘EĆŽ ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ďĞŶƐ ŝŵſǀĞŝƐ͖ ys///͘ ŝŵŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐĐŽƉŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ͖ y/y͘ ZĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨ ϭ͕ϯ ďŝůŚĆŽ Ğŵ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŶĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ĚŽ ĂŶĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ^ŽĐŝĂů͖ yy͘ ĨĞŝƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ŶŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ĨĞĚĞƌĂů ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚŽ ĂŶĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ^ŽĐŝĂů ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ Ğŵ ZΨ Ϯ͕ϯϴ ďŝůŚƁĞƐ͖ yy/͘ ĂůŚĂ ŶĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĞ ZΨ ϳ ďŝůŚƁĞƐ Ğŵ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ͖ Ğ yy//͘ ƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͘ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ Ğ ĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ͕ Ž dh ĨĞnj͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŝƚĂĚŽ͕ ϰϭ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ͘ ƐƐĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ ă ĂƐĂ ŝǀŝů͕ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ dĞƐŽƵƌŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĂŽ ĂŶĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ^ŽĐŝĂů ;E^Ϳ͕ Ğ Ă ĂůŐƵŶƐ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ŝƌĄ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ Ğ ƐƵŐĞƐƚƁĞƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƐ͘ Žŵ Ž ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌŽƵ Ž ĞĨĞƚŝǀŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ Ğ ƐƵŐĞƐƚƁĞƐ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ Ă ĚŝǀĞƌƐŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚŽ WŽĚĞƌ džĞĐƵƚŝǀŽ ŶĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͘ ĂƐ ϰϬ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů Ğŵ ϮϬϭϮ͕ ϭϮ ĨŽƌĂŵ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ͕ ƚƌġƐ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ͕ ϭϯ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ϭϭ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ Ğ ƵŵĂ ĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ƐŽďƌĞƐƚĂĚĂ ƉĞůŽ WůĞŶĄƌŝŽ ĚŽ dh͘ şŶƚĞŐƌĂ ĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ Ğ ĚŽ ƉĂƌĞĐĞƌ ƉƌĠǀŝŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚĂ ŶŽ ƐŝƚĞ͗ ǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌͬĐŽŶƚĂƐĚĞŐŽǀĞƌŶŽ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϳϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘ϱ͘ϮϬϭϮ͕ d ŶǑ ϬϬϲ͘ϲϭϳͬϮϬϭϯͲϭ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ DŽŶƚĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞŵĂŐͿ͘
  • 83. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϴϭ ϲ͘ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĐŽŶũƵŐĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐĨŽƌĕŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĐŽŵ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĂ ĐŝĚĂĚĂŶŝĂ͘ K ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŵŽ ƚŝƚƵůĂƌ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ Ğ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ĐŽŵŽ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ ƉŽƐƐƵĞŵ ƉĂƉĞů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž ƐƵĐĞƐƐŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ ŝŶƚĞƌĂŐŝƌ ĐŽŵ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğ ĞƐƚƌĞŝƚĂƌ Ž ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ Ž WĂƌůĂŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂŶĂŝƐ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐ ĚĞ ĚŝĄůŽŐŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ Ă ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞŵĂŶĚĂƐ Ğ ĚĞ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ĞŵĞƌŐĞŵ ĐŽŵŽ ĂĕƁĞƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞŝƐ ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĞ ĨŽĐŽ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĂŽ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ Ğ ĂŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐƵĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ͘ KƐ ŐĞƐƚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂŵ ƉĂƉĞů ĐƌƵĐŝĂů ŶĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ƉŽŝƐ͕ ƉŽƌ Ƶŵ ůĂĚŽ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ƋƵĂŶĚŽ ƚġŵ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ğ ĂƚŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ͕ Ğ͕ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽ͕ ƉŽĚĞŵ ĂƚƵĂƌ ĐŽŵŽ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ͕ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ĂƐ ďŽĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ƉŽƌ ĞůĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĞdžĞŵƉůŽ ƉĂƌĂ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ Ğŵ ƚŽĚĂ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͘ ϲ͘ϭ͘ ^ŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚĞ WĂƌůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ͕ Ž ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ ĂƐ ĐŽŵŝƐƐƁĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ŽƵ ĚĞ ŝŶƋƵĠƌŝƚŽ ƉŽĚĞŵ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ĂŽ dh Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ Ğ Ž ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ͘ ƐƐĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ƐĆŽ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ŝŶƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ;^EͿ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ž ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƵƚƵĂĚŽƐ͕ ŶŽ dƌŝďƵŶĂů͕ Ϯϲ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞƐƐĂ ŶĂƚƵƌĞnjĂ Ğ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ ϭϳ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ͘ Ž ĨŝŶĂů ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĞƐƚĂǀĂŵ Ğŵ ƚƌĂŵŝƚĂĕĆŽ ϭϬϲ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚŽ ƚŝƉŽ ^E͘
  • 84. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϮ ϲ͘Ϯ͘ ƵĚŝġŶĐŝĂƐ ŶŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ŶƚƌĞ ĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƉƌŽŵŽǀŝĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Đŝǀŝů ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŵ Ž WŽĚĞƌ ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ Ă ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĚĂ ƉĞůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŽŵŝƐƐƁĞƐ ĚĂƐ ĂƐĂƐ ĚŽ WĂƌůĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵŽ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ŝŶƐƚƌƵŝƌ ĂƐ ŵĂƚĠƌŝĂƐ Ğŵ ƚƌąŵŝƚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉƷďůŝĐŽ͘ KƐ ƉůĂŶŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĚŽ dh ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŵ ĂĕƁĞƐ ǀŽůƚĂĚĂƐ ĂŽ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂŶĂů ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ă ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĂŽ WĂƌůĂŵĞŶƚŽ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů Ğŵ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚĞ ŽŵŝƐƐƁĞƐ Ğ Ğŵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ƐĞ ƚƌĂĚƵnj Ğŵ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ă ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ĚĞ ƚĞŵĂƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞŝƐ ĂŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ dh Ğ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ ƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ŶĞƐƐĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ ϲ͘Ϯ͘ϭ͘ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ ŵ Ϭϯ ĚĞ Ăďƌŝů͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ;ĐĂĨĠ ĚĂ ŵĂŶŚĆ ŶŽ dhͿ ĐŽŵ ŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ ĚŝŶŚŽ Ğnj͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ŽŶƚƌŽůĞ ;Ϳ͖ :ŽĆŽ DĂŐĂůŚĆĞƐ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ d͖ͬ ƌ͘ ZŽƐŝŶŚĂ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ^^͖ͬ Ğ ^ĞƌŐŝŽ DŽƌĂĞƐ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ hͬ͘ EŽ ĚŝĂ ϴ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƐĞ ƌĞƵŶŝƌĂŵ ĐŽŵ Ž ĞƉƵƚĂĚŽ ĞĚĞƌĂů 'ĂďƌŝĞů ŚĂůŝƚĂ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ;Ϳ͕ ŶĂ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ͘ K ĞŶĐŽŶƚƌŽ ƚĞǀĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ƉĞůŽ dh ĂŽ ŶŽǀŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͘ EĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ͕ ƚƌĂƚŽƵͲƐĞ ƚĂŵďĠŵ ĚĞ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ĚƵĐĂĕĆŽ Ğ ĚŽ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ŶĞƐƐĂ ĄƌĞĂ͘ ͻWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ^E ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ϯϲ ͻWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ^E ĂƚĞŶĚŝĚŽƐ ϭϳ ͻWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ^E Ğŵ ƚƌĂŵŝƚĂĕĆŽ ŶŽ dƌŝďƵŶĂů ϭϬϲ
  • 85. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϯ EŽ ĚŝĂ Ϭϵ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚŽ dh͕ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ZĞŐƵůĂĕĆŽ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ Ğ ŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ ;^ĞĨŝĚŶĞƌŐŝĂͿ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ŶĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ ;Ϳ ƉĂƌĂ ĚĞďĂƚĞƌ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƚĞůĞĨŽŶŝĂ ĨŝdžĂ Ğ ŵſǀĞů ĚŽ WĂşƐ͘ EŽ ĚŝĂ ϵ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚŽ dh ǀŝƐŝƚĂƌĂŵ Ž ŶŽǀŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ WĞĐƵĄƌŝĂ͕ ďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ZƵƌĂů ; W ZͬͿ͕ ĞƉƵƚĂĚŽ ĞƌŶĂŶĚŽ 'ŝĂĐŽďŽ͘ KƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ƉĞůŽ dh ĂŽ ŶŽǀŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĐŽŵ Ă ŽŵŝƐƐĆŽ͘ EŽ ĚŝĂ ϭϬ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ZĞŐƵůĂĕĆŽ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͕ Ğ Ž ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚŽ dh ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ KďƌĂƐ WŽƌƚƵĄƌŝĂƐ͕ ,şĚƌŝĐĂƐ Ğ ĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĂŵ ĚĞ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ŶĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ sŝĂĕĆŽ Ğ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;sdͬͿ ƉĂƌĂ ĚŝƐĐƵƚŝƌ Ž ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚŽ W ͲϮ Ͳ ĞƌƌŽǀŝĂƐ͕ Ž ĂƚƵĂů ĞƐƚĄŐŝŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ dƌĞŵ ĚĞ ůƚĂ sĞůŽĐŝĚĂĚĞ Ͳ d s Ğ Ž ŶŽǀŽ ŵĂƌĐŽ ƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝŽ͘ ϲ͘Ϯ͘Ϯ͘ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů EŽƐ ĚŝĂƐ ϭϬ Ğ ϭϭ ĚĞ Ăďƌŝů͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ dh͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ͕ ƌĞĐĞďĞƵ͕ Ğŵ ZĞƵŶŝĆŽ KĨŝĐŝĂů͕ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ŽŵŝƐƐƁĞƐ ĚŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͗ ^ĞŶĂĚŽƌ LJƌŽ DŝƌĂŶĚĂ ;'KͿ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ͖ Ž ^ĞŶĂĚŽƌ ĞŶĞĚŝƚŽ ĚĞ ŝƌĂ ; Ϳ͕ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ZĞĨŽƌŵĂ ŐƌĄƌŝĂ͖ ^ĞŶĂĚŽƌ tĂůĚĞŵŝƌ DŽŬĂ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽƐ ^ŽĐŝĂŝƐ͖ Ğ ĐŽŵ Ž ^ĞŶĂĚŽƌ ZŝĐĂƌĚŽ ĞƌƌĂĕŽ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ZĞůĂĕƁĞƐ džƚĞƌŝŽƌĞƐ Ğ ĞĨĞƐĂ EĂĐŝŽŶĂů͘ ŵ ϭϴ ĚĞ Ăďƌŝů Ž DŝŶŝƐƚƌŽͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ŶŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů ƐŽďƌĞ Ž ƚĞŵĂ ͞dhͲ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ă ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘͟ ŵ Ϯϰ ĚĞ Ăďƌŝů͕ DŝŶŝƐƚƌŽͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ;ĐĂĨĠ ĚĂ ŵĂŶŚĆ ŶŽ dhͿ ĐŽŵ ŽƐ ^ĞŶĂĚŽƌĞƐ ŶĂ ZŝƚĂ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŝƌĞŝƚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ Ğ ĞŐŝƐůĂĕĆŽ WĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝǀĂ ;,Ϳ͕ ŶƚŽŶŝŽ ĂƌůŽƐ sĂůĂĚĂƌĞƐ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ZĞŐŝŽŶĂů Ğ dƵƌŝƐŵŽ ;ZͿ͕ şĚŝĐĞ ĚĂ DĂƚĂ Ğ sĂŶĞƐƐĂ 'ƌĂnjnjŝŽƚŝŶ͘ ŵ ϮϮ ĚĞ Ăďƌŝů͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ;ĐĂĨĠ ĚĂ ŵĂŶŚĆ ŶŽ dhͿ ĐŽŵ ŽƐ ^ĞŶĂĚŽƌĞƐ ĞnjĠ WĞƌƌĞůůĂ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŝġŶĐŝĂ͕ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ͕ /ŶŽǀĂĕĆŽ͕ ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ ;dͿ͖ ŽďĆŽ ŝůŚŽ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ DŝƐƚĂ ĚĞ WůĂŶŽƐ͕ KƌĕĂŵĞŶƚŽƐ WƷďůŝĐŽƐ Ğ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ;DKͿ͖ ŶĂ ŵĠůŝĂ͕ ŝƌŽ EŽŐƵĞŝƌĂ Ğ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ŽƌŶĞůůĞƐ͘
  • 86. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϰ ϲ͘ϯ͘ ĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ WĂƌĐĞŝƌĂƐ Žŵ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĞǀŽůƵĕĆŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂ Ğ Ă ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŵŽƐƚƌŽƵͲƐĞ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ Ă ďƵƐĐĂ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ĂƉƌŝŵŽƌĞŵ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽ ĚŽ dh ŶŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂ ŵŝƐƐĆŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ EĞƐƐĞ ŝŶƚƵŝƚŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƐĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ ƚĞŵ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĂĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ƚĠĐŶŝĐĂ ĐŽŵ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĐŽŵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĐŝǀŝƐ͘ Ğ ŵŽĚŽ ŐĞƌĂů͕ Ă ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ƚĠĐŶŝĐĂ ƚĞŵ ƐĞ ŵŽƐƚƌĂĚŽ ƐĂƵĚĄǀĞů ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ƉƌŽƉŝĐŝĂ Ž ŝŶƚĞƌĐąŵďŝŽ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ Ğ͕ ĚĞ ƉĂƌƚĞ Ă ƉĂƌƚĞ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ĚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͘ ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ Ğ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶŐġŶĞƌĞƐ ĨŝƌŵĂĚŽƐ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ƐĆŽ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ZĞƐŽůƵĕĆŽ dh ŶǑ ϮϭϭͬϮϬϬϴ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ž dh ĨŝƌŵŽƵ ĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĕĆŽ dĠĐŶŝĐĂ ĐŽŵ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͗ • ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĂĐŽƌĚŽ ĂƐƐŝŶĂĚŽ Ğŵ ϭϭ͘Ϭϰ͖ • ŵƉƌĞƐĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚĞ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ,ŽƐƉŝƚĂůĂƌĞƐ͕ ĂĐŽƌĚŽ ĂƐƐŝŶĂĚŽ Ğŵ ϭϮ͘Ϭϰ͖ Ğ • WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͕ ĂĐŽƌĚŽ ĂƐƐŝŶĂĚŽ Ğŵ ϬϮ͘Ϭϱ͘ K dƌŝďƵŶĂů͕ ĐŽŵ Ž ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĂŐŝƌ ĐŽŵ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ũƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĞŶƚĞŶĚĞŶĚŽͲĂƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĐĞŝƌĂƐ ŶĂ ŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ž ďŽŵ ƵƐŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ǀŝƐĂŶĚŽ ĂƚƵĂƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ͕ ƉƌŽŵŽǀĞ ĞŶĐŽŶƚƌŽƐ͕ ƉĂůĞƐƚƌĂƐ Ğ ƐĞŵŝŶĄƌŝŽƐ ĚĞ ĐĂƌĄƚĞƌ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͘ dĂŝƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ƐĞ ŝŶĐůƵŝ Ž ŝĄůŽŐŽ WƷďůŝĐŽ͕ ƐĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚŽ dh Ğ ĐŽŵ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂƐĂ͘ WĂƌĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂŵ Ž ŝĄůŽŐŽ WƷďůŝĐŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶǀŝĚĂ ŐĞƐƚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ĞƐƚĂĚƵĂů͕ ĨĞĚĞƌĂů Ğ ŵƵŶŝĐŝƉĂů Ğ ĚŽƐ ƉŽĚĞƌĞƐ džĞĐƵƚŝǀŽ͕ ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ğ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ĨƵŶĚĂĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ Ğ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĐƵƚŝƌĞŵ ƚĞŵĂƐ ǀŽůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚŽ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ K dh͕ ƐĞŵ Ăďƌŝƌ ŵĆŽ ĚĞ ĂƉƵƌĂƌ Ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ďƵƐĐĂ ĂƚƵĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŵĂŝƐ ƉĞĚĂŐſŐŝĐĂ ƉĂƌĂ ĂƵdžŝůŝĂƌ ŐĞƐƚŽƌĞƐ Ă ĂĚŽƚĂƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ĞǀŝƚĞŵ͕ ũĄ ŶĂ ŽƌŝŐĞŵ͕ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƉĞƚĞŵ ĂŶŽ ĂƉſƐ ĂŶŽ͕ ĐŽŵŽ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ͕ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ͕ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͕ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ ďĄƐŝĐŽ ŽƵ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ͕ Ğ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ĞƐƚƵĚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͘
  • 87. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϱ ŵ ϮϬϭϯ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĚĞƵ ŶŽǀŽ ŝŵƉƵůƐŽ ĂŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝĄůŽŐŽ WƷďůŝĐŽ͘ EĞƐƚĞ ĂŶŽ͕ ĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂŵ ĞƐƐĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƚġŵ ĐŽŵŽ ƚĞŵĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŝĄůŽŐŽ WƷďůŝĐŽ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͘ • WĂŝŶĞů ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ ^ŽďƌĞ /ŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ :ĂnjŝĚĂ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϭϭ͘Ϭϰ͖ • tŽƌŬƐŚŽƉ ĚĂ ƵĚŝƚŽƌŝĂ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğŵ hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ŝŽŵĂ ŵĂnjƀŶŝĂ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϭϱ͘Ϭϰ͖ • ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ĚĞ ƵƐƚŽƐ ;/Ϳ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϭϴ͘Ϭϰ͖ • ^ĞŵŝŶĄƌŝŽ ƐŽďƌĞ ĐƵƐƚŽŵŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϯϬ͘Ϭϰ͖ • ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ 'ĞƐƚĆŽ͗ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ 'ŽǀĞƌŶĂŶĕĂ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ Ϭϲ͘Ϭϱ͖ • ΗſƌƵŵ :ƵƐƚŝĕĂ ůĞŝƚŽƌĂů Ğ dƌŝďƵŶĂŝƐ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚŽ ƌĂƐŝůΗ͕ ŶŽ d^͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϭϬ͘Ϭϱ͖ • ŶĐŽŶƚƌŽ 'ŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ĚĞ WĞƐƐŽĂů͗ ƉĞƌĨĞŝĕŽĂŶĚŽ Ž ĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϭϱ͘Ϭϱ͖ • ^ĞŵŝŶĄƌŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ŽŽƌĚĞŶĂĚĂ Ğŵ WĞƚƌſůĞŽ Ğ 'ĄƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϮϬ͘Ϭϱ͖ • ZĞƉĞŶƐĂŶĚŽ Ž ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ĚĂƐ KďƌĂƐ WƷďůŝĐĂƐ͕ ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ Ϯϭ͘Ϭϱ͖ • ^ĞŵŝŶĄƌŝŽ ƐŽďƌĞ ĞƐĂƐƚƌĞƐ EĂƚƵƌĂŝƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ Ϯϴ͘Ϭϱ͖ Ğ • ϭǑ ŶĐŽŶƚƌŽ ŝĐůŽ ĚĞ WĂůĞƐƚƌĂƐ ϮϬϭϯ͗ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͗ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͕ ŽŐşƐƚŝĐĂ Ğ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ Ϯϴ͘Ϭϲ͘ ůĠŵ ĚĞƐƐĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ Ž dh ƚĂŵďĠŵ ƌĞĐĞďĞƵ ŶŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͘ dĂŝƐ ǀŝƐŝƚĂƐ ƚŝŶŚĂŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ƚĞŵĂƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĂŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ ϲ͘ϰ͘ ƚƵĂĕĆŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů EŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ž dh ŝŶƚĞŐƌĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂŝƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůĞƐ Ă KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĂƐ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ;/ŶƚŽƐĂŝͿ͕ Ă KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĂƚŝŶŽ ŵĞƌŝĐĂŶĂ Ğ ĚŽ ĂƌŝďĞ ĚĞ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĂƐ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ;KůĂĐĞĨƐͿ Ğ Ă KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĂƐ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ĚŽƐ WĂşƐĞƐ ĚŽ DĞƌĐŽƐƵů͕ ŽůşǀŝĂ Ğ ŚŝůĞ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ WĂşƐĞƐ ĚĞ şŶŐƵĂ WŽƌƚƵŐƵĞƐĂ ;WWͿ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ Ž dh ŵĂŶƚĠŵ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ĐŽŵ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĂƐ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ;^Ϳ ĚĞ ǀĄƌŝŽƐ ƉĂşƐĞƐ͘ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ǀĂŝ ĚĞƐĚĞ Ž ŵĞƌŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ă ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ƚƌŽĐĂƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĂƚĠ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ŝŶƚĞƌĐąŵďŝŽ ƚĠĐŶŝĐŽ͘
  • 88. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϲ EĆŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĞŵͲƐĞ Ğŵ ǀŝŐŽƌ ǀĄƌŝŽƐ ĂĐŽƌĚŽƐ ďŝůĂƚĞƌĂŝƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ Ž dƌŝďƵŶĂů Ğ ŽƵƚƌĂƐ ^͕ ŵĂŝŽƌ ġŶĨĂƐĞ ƚĞŵ ƐŝĚŽ ĚĂĚĂ ă ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ƚĠĐŶŝĐĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞ ŶŽ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽƐ ŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂŝƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ͘ EŽ ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ dh͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ͕ ĂƐƐƵŵŝƵ Ă WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚĂ KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĂƚŝŶŽͲĂŵĞƌŝĐĂŶĂ Ğ ĚŽ ĂƌŝďĞ ĚĞ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĂƐ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ;KůĂĐĞĨƐͿ͘ ŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ŵĂŝƐ ĚĞ ϯϬ ƉĂşƐĞƐ͕ Ă KůĂĐĞĨƐ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂƌ Ă ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ŶŽƐ ƉĂşƐĞƐ ŵĞŵďƌŽƐ͘ ƐƐĂ Ġ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ Ž ƌĂƐŝů ĂƐƐƵŵĞ Ă WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚĂ KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ EĂƌĚĞƐ ĨŽŝ ĞůĞŝƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ă yy// ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ KůĂĐĞĨƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽͬZ^͕ Ğŵ ŶŽǀĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ĐĞƌŝŵƀŶŝĂ ĚĞ ƉŽƐƐĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƵ ŶŽ ĚŝĂ Ϯϵ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ž dh ĞƐƚĞǀĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ŶŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ĞƐƐĞƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ͘ K WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ƋƵĂƚƌŽ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚĞ ŐƌƵƉŽƐ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ Ğ ƵŵĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ Žŵŝƚġ KůĂĐĞĨƐͲ'/͘ EŽƐ ĚŝĂƐ Ϯϵ Ğ ϯϬ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝĞǀ͕ hĐƌąŶŝĂ͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ dh ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚĞ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ ŶŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝnjĂĚŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ƐƐĂƐ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ ĂĕĆŽ ĚŽ 'ƌƵƉŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĚĞ şǀŝĚĂ WƷďůŝĐĂ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ͘ EĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ ĚŽ ^ƵďĐŽŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ͕ ŶŽ ĚŝĂ ϭϳ ĚĞ ũƵŶŚŽ͕ Ğŵ ƐƚŽĐŽůŵŽ͕ ^ƵĠĐŝĂ͕ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĂ /ŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ Ž ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ;//Ϳ͕ Žŵŝƚġ ĚĞ EŽƌŵĂƐ WƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ;^ ĚĂ ŝŶĂŵĂƌĐĂͿ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐ ƐƵďĐŽŵŝƚġƐ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ;^ ĚĂ ^ƵĠĐŝĂͿ͕ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ;^ ĚĂ EŽƌƵĞŐĂͿ Ğ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ;dhͿ͘ EŽƐ ĚŝĂƐ ϭϴ Ğ ϭϵ ĚĞ ũƵŶŚŽ͕ ƚĂŵďĠŵ Ğŵ ƐƚŽĐŽůŵŽ͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĂ ϭϬǐ ZĞƵŶŝĆŽ ĚŽ Žŵŝƚġ ĚĞ EŽƌŵĂƐ WƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ;W^Ϳ͘ KƐ ĚŽŝƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƚĞŵĂƐ ĚĂ ZĞƵŶŝĆŽ ĨŽƌĂŵ͗ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂƐ ǀĞƌƐƁĞƐ ĚŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ^ƚĂŶĚĂƌĚƐ ŽĨ ^ƵƉƌĞŵĞ ƵĚŝƚ /ŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ;/^^ /ƐͿ͕ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ ƐƵďŵĞƚŝĚĂƐ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ Ğŵ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞƐƚĞ ĂŶŽ͖ Ğ Ă ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƐŽůƵĕĆŽ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů ƉĂƌĂ ƵŵĂ ŶŽǀĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ŶŽǀĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ W^͘ EĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ 'ĞŶĞďƌĂ͕ ^ƵşĕĂ͕ ŶŽƐ ĚŝĂƐ ϮϬ Ğ Ϯϭ ĚĞ ũƵŶŚŽ͕ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ƐŽďƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĂ /ŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ Ž ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ;//Ϳ ƐŽďƌĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĚĂ ƋƵĂů Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ͘ K ŽďũĞƚŝǀŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ Ġ Ž ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ Ğ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ŵĂƌĐŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽŵĂĚĂ Ğ ŽĨĞƌĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͘
  • 89. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϳ K DŝŶŝƐƚƌŽͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ͕ ŶĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ KůĂĐĞĨƐ͕ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ Žŵŝƚġ ĚĞ ŽŶĚƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ KůĂĐĞĨƐͲ'/͕ Ğŵ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ ŶŽ ĚŝĂ ϱ ĚĞ Ăďƌŝů͘ ƵƌĂŶƚĞ Ă ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ĨŽŝ ĂƉƌŽǀĂĚŽ Ž ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĂ ĂŐġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ĂůĞŵĆ '/ ă KůĂĐĞĨƐ ;ϮϬϭϯͲϮϬϭϱͿ͕ ĐŽŵ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƐĞŐƵŝĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘ KƐ ĚĞďĂƚĞƐ ĞŶǀŽůǀĞƌĂŵ Ă ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĂƚŝŶĞŶƚĞƐ ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂƐ Ğ ĚĞƐĚŽďƌĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğŵ ƚĂƌĞĨĂƐ Ğ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĞ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ Ğ ŵĞƚĂƐ͘ ŵ Ϯϴ ĚĞ ũƵŶŚŽ͕ ŶĂ ŝĚĂĚĞ ĚĞ DĂŶĂƵƐ͕ Ž dͲ D ƐĞĚŝŽƵ͕ Ă ƉĞĚŝĚŽ ĚŽ dh͕ Ž ƉĂŝŶĞů ͞hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ Ğ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ͕͟ ĐŽŵ ƉĂůĞƐƚƌĂƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚŽ dh Ğ d ĚŽ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ Ğŵ ŐĞƐƚĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů Ğ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĐŽŶǀŝĚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĞǀĞŶƚŽ͘ K ƉĂŝŶĞů ĨŽŝ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ƉĂƐƐŽ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ŶŽ ĐĂŵƉŽ ĚĂ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ůŝĚĞƌĂĚĂ ƉĞůĂ ^ ĚŽ WĂƌĂŐƵĂŝ͘ ƐƚŝǀĞƌĂŵ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ Ğ ŽƐ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ 'ĞƌĂŝƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ƉĂşƐĞƐ ĚĂ ZĞŐŝĆŽ ĚĂ KůĂĐĞĨƐ Ğ ƚƌġƐ ĚĂ ZĞŐŝĆŽ ĚĂ ĂƌŽƐĂŝ͘ WĂƌƚŝĐŝƉĂƌĂŵ ƚĂŵďĠŵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĂ ŐġŶĐŝĂ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ůĞŵĆ '/͘ ůĠŵ ĚĞƐƐĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ŚŽƵǀĞ ŽƵƚƌŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂƌĂŵ ĐŽŵ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ƉƌĞƐĞŶƚĂͲƐĞ Ă ƐĞŐƵŝƌ ƵŵĂ ƐşŶƚĞƐĞ ĚĞƐƐĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ž dh Ğŵ ĚŽŝƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚŽ 'ƌƵƉŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ d/ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ğŵ sŝůŶŝƵƐ͕ ŝƚƵąŶŝĂ͕ Ğŵ Ăďƌŝů͘ K ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĨŽŝ Ž ϳǑ ^ĞŵŝŶĄƌŝŽ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ d/͕ ŶŽƐ ĚŝĂƐ ϮϮ Ğ Ϯϯ͕ Ğ Ž ƐĞŐƵŶĚŽ ĨŽŝ Ă yy// ZĞƵŶŝĆŽ ĚŽ 'ƌƵƉŽ͕ ŶŽƐ ĚŝĂƐ Ϯϱ Ğ Ϯϲ͘ K 'd ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ d/ ƌĞĂůŝnjĂ ƐĞŵŝŶĄƌŝŽƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ă ĐĂĚĂ ƚƌġƐ ĂŶŽƐ Ğ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ĚŽ 'ƌƵƉŽ͕ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͘ K ŽďũĞƚŝǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĂ yy// ZĞƵŶŝĆŽ ĨŽŝ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ğ ĚŝƐĐƵƚŝƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĐŝĂŝƐ ŽƵ ƚŽƚĂŝƐ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽ WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ϮϬϭϭͲϮϬϭϯ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ͕ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϳ Ă ϭϬ ĚĞ ŵĂŝŽ͕ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ WĞƋƵŝŵ͕ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ƉƌĞƉĂƌĂƚſƌŝĂ ĚŽ yy/ /ŶĐŽƐĂŝ Ͳ ŽŶŐƌĞƐƐŽ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌͲƐĞ Ğŵ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ŚŝŶĂ͕ ĂŶĨŝƚƌŝĆ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ͕ ƐĞĚŝŽƵ Ă ƌĞƵŶŝĆŽ ƉƌĞƉĂƌĂƚſƌŝĂ͘ ƋƵĞƐƚĆŽ ŵĂŝƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ĚŝƐĐƵƚŝĚĂ ĨŽŝ Ă ͞ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ WĞƋƵŝŵ͕͟ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ĂĚŽƚĂĚŽ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚŽ yy/ /ŶĐŽƐĂŝ͘ K ^ƵďĐŽŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ;W ^Ϳ͕ ƋƵĞ Ġ ĚŝƌŝŐŝĚŽ ƉĞůŽ dh͕ ƌĞƵŶŝƵͲƐĞ Ğŵ KƚƚĂǁĂ͕ ĂŶĂĚĄ͕ ŶŽƐ ĚŝĂƐ Ϯϳ Ğ Ϯϴ ĚĞ ŵĂŝŽ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĨŽŝ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ͘ KƐ ĚĞƐƚĂƋƵĞƐ ĚĂ ƉĂƵƚĂ ĨŽƌĂŵ Ă ƌĞǀŝƐĆŽ ĚŽ dĞƌŵŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽ ^ƵďĐŽŵŝƚġ͕ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ŵŝŶƵƚĂ ĚĞ ƉůĂŶŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ƉĂƌĂ ϮϬϭϰͲϮϬϭϲ Ğ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ƉĂƌĂ ƌĞǀŝƐĆŽ ĚŽ ŶşǀĞů ϰ ĚŽ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ ŶŽƌŵĂƐ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ;ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂͿ ŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͘ KƐ ƚƌġƐ
  • 90. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϴ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĨŽƌĂŵ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ W ^ ƉĂƌĂ ƐĞƌĞŵ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐ ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ Žŵŝƚġ ĚĞ EŽƌŵĂƐ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ ;W^Ϳ͘ EŽƐ ĚŝĂƐ Ϯϳ Ă Ϯϵ ĚĞ ŵĂŝŽ͕ Ğŵ ^ĂŶƚŝĂŐŽ͕ ŚŝůĞ͕ Ž DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ tĞĚĞƌ ĚĞ KůŝǀĞŝƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ 'ƌƵƉŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĚĞ şǀŝĚĂ WƷďůŝĐĂ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ͘ K ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĨŽŝ ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ž ĞƐƚĄŐŝŽ ĚŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ ĐŽŶĚƵnjŝĚŽƐ ƉŽƌ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ 'ƌƵƉŽ͕ ĚĞďĂƚġͲůŽƐ Ğ ůŚĞƐ ĚĂƌ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĂ ϭϱǐ ZĞƵŶŝĆŽ ĚŽ 'ƌƵƉŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ dĂůůŝŶŶ͕ ƐƚƀŶŝĂ͕ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϯ Ă ϲ ĚĞ ũƵŶŚŽ͘ KƐ ƚĞŵĂƐ ĚĞďĂƚŝĚŽƐ ĨŽƌĂŵ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ϮϬϭϭͲϮϬϭϯ͖ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ϮϬϭϰͲϮϬϭϲ͖ Ğ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂǀĂŶĕŽƐ ŽĐŽƌƌŝĚŽƐ ŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĚĂ /ŶƚŽƐĂŝ͕ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ KƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ /ŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ^ƵƉƌĞŵĂƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ WW ŽƌŐĂŶŝnjŽƵ ƐĞƵ ƚĞƌĐĞŝƌŽ ^ĞŵŝŶĄƌŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚŽ ƋƵĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͘ K ĞǀĞŶƚŽ ĨŽŝ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ğŵ ^ĆŽ dŽŵĠ Ğ WƌşŶĐŝƉĞ͕ ĚĞ ϭϬ Ă ϭϰ ĚĞ ũƵŶŚŽ͕ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂƌĂŵ Ž ĂŶŝǀĞƌƐĄƌŝŽ ĚĞ ĚĞnj ĂŶŽƐ ĚĂ /ŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ K ƚĞŵĂ ĨŽŝ ͞K ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ͗ ƵŵĂ ĞdžŝŐġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ͘͟ EŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϳ Ă ϮϬ ĚĞ ũƵŶŚŽ͕ Ğŵ ƐƐƵŶĕĆŽ͕ WĂƌĂŐƵĂŝ͕ Ž DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĚĞ ĚŽŝƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĂ KůĂĐĞĨƐ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ K ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĨŽŝ Ă ƌĞƵŶŝĆŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚşĚƌŝĐŽƐ͕ ĐƵũŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽŝ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞŵŽƌĂŶĚŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ Ž ĞdžĂŵĞ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚŽ ƵƐŽ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů ĚĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĐŽŵŽ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ŵĂŝŽƌ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ͘ K ƐĞŐƵŶĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ĨŽŝ Ă y/ ZĞƵŶŝĆŽ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ dĠĐŶŝĐĂ ĚĞ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ĚĂ KůĂĐĞĨƐ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĂ ZĞƵŶŝĆŽ ĞƐƚĄ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ƋƵĞ Ă ^ ĚŽ WĂƌĂŐƵĂŝ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĞ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ƋƵĞ Ž dh ĞƐƚĄ ĞdžĞĐƵƚĂŶĚŽ ŶĂ ƌĞŐŝĆŽ ŵĂnjƀŶŝĐĂ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ƉĂƌĂ Ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ĚĞ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϰ ƉŽƌ ^;ƐͿ ĚĂ KůĂĐĞĨƐ͘ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ Ğŵ ƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ • ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ Ğ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ Ğ ŐĄƐ ŶĂƚƵƌĂů͗ ^Žď Ă ĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ Ğŵ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ Ğ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ ĚĞ ŐĄƐ ŶĂƚƵƌĂů͕ ĐŽŵ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂƐ ^ ĚĂ ŽůƀŵďŝĂ Ğ WĞƌƵ͘ ŶƚƌĞ ŽƐ ĂǀĂŶĕŽƐ ĚĞƐƐĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ Ă ĨŝŶĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞ ĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂ ŶĞƌŝŽ͘
  • 91. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϴϵ Žŵ ďĂƐĞ ŶĞƐƐĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͕ ƌĞĂůŝnjŽƵͲƐĞ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ^ĞŵŝŶĄƌŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ŽŽƌĚĞŶĂĚĂ Ğŵ WĞƚƌſůĞŽ Ğ 'ĄƐ͕ Ğŵ ŵĂŝŽ͕ ĐŽŵ ƐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ŶŝǀĞůĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶĐĞŝƚƵĂů ŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐ Ğ ƉĂůĞƐƚƌĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĂƐ ĞƋƵŝƉĞƐ ĚĂƐ ƚƌġƐ ^ ĞůĂďŽƌĂƌĂŵ ŵĂƚƌŝnj ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐƵũŽ ƚĞŵĂ Ġ Ă ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ͕ Ă ĨŝĚĞĚŝŐŶŝĚĂĚĞ Ğ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ŵĞĚŝĕĆŽ ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ Ğ ŐĄƐ Ğ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ Ğ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ͘ • ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ Ğŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚşĚƌŝĐŽƐ͗ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ Ğŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚşĚƌŝĐŽƐ͕ ƐŽď Ă ĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ ĚĂ ^ ĚĂ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ ŝŶƚĞŐƌĂ Ž ĂƚƵĂů ƉůĂŶŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ĚĂ KůĂĐĞĨƐ ;ŽŵƚĞŵĂͿ͘ dƌĞnjĞ ^ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌĂŵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ Ğŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞƐƐĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͘ ůĠŵ ĚĂ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ Ž dh Ğ ĂƐ ^ ĚŽ ŚŝůĞ͕ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ͕ ŽůƀŵďŝĂ͕ ƵďĂ͕ ů ^ĂůǀĂĚŽƌ͕ 'ƵĂƚĞŵĂůĂ͕ ,ŽŶĚƵƌĂƐ͕ DĠdžŝĐŽ͕ WĂƌĂŐƵĂŝ͕ WĞƌƵ Ğ sĞŶĞnjƵĞůĂ͘ K ŽďũĞƚŝǀŽ ŐĞƌĂů ĚĞƐƐĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ Ġ Ž ĞdžĂŵĞ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚŽ ƵƐŽ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚşĚƌŝĐŽƐ͘ • ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ Ğŵ ĞĚƵĐĂĕĆŽ͗ ŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ƐĞŵŝŶĄƌŝŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů Ă ƐĞƌ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶĂ ŽůƀŵďŝĂ͕ ŶŽƐ ĚŝĂƐ ϭϳ Ğ ϭϴ ĚĞ ŽƵƚƵďƌŽ͕ ĐŽŵ Ž ĂƉŽŝŽ ĚĂ hŶĞƐĐŽ Ğ ĚŽ WŶƵĚ͘ K ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞƐƐĞ ƐĞŵŝŶĄƌŝŽ Ğ ĚĞƐƐĂ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ŐĞƌĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĂƌĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϰ͘ ϲ͘ϱ͘ KƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dh KƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dh ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĂƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƌĞĐĞďĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ Ğŵ ĂƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽ ƉŽƌ ĂŐĞŶƚĞ ƉƷďůŝĐŽ ũƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚŽ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ƐƵŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ͕ ĐƌşƚŝĐĂ ŽƵ ƌĞĐůĂŵĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ƉƌĞƐƚĂĚŽ ƉĞůŽ ƉƌſƉƌŝŽ dh͘ EŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϭϯ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƌĞĐĞďĞƵ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϰϬ ŵŝů ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ͘ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞƐƐĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ Ġ ĨĞŝƚĂ ƉĞůĂ KƵǀŝĚŽƌŝĂ͕ ƋƵĞ ĂƐ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂ ƉĂƌĂ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ůĂŶĕŽƵ Ğŵ ϮϬϭϭ ŶŽǀŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŽƵǀŝĚŽƌŝĂ͕ Ž ^ŝƐŽƵǀ tĞď͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ Ž ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ Ğ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ž ĂĐĞƐƐŽ ĚŽ ĐŝĚĂĚĆŽ͘ ĂƚƵĂů ǀĞƌƐĆŽ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĂŐƌĞŐĂ ŶŽǀĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůĂƐ͗ • ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ Ž ĐŝĚĂĚĆŽ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂƌ ŵĂŝƐ ĚĞ ƵŵĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƚŽ͖ • ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ĂƚĠ ϰ ĂƌƋƵŝǀŽƐ ĚĞ ĄƵĚŝŽ͕ ǀşĚĞŽ͕ ŝŵĂŐĞŶƐ ŽƵ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵ ƚĂŵĂŶŚŽ ĚĞ ĂƚĠ ϱD ĐĂĚĂ͖ • ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĕƁĞƐ ŵĂŶƵĂŝƐ ĚĂ KƵǀŝĚŽƌŝĂ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ͖ • ĞůŝŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ͘
  • 92. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϵϬ K ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ ^ŝƐŽƵǀ ƐĞ ĚĄ ƉĞůŽ WŽƌƚĂů dh͕ ŶŽ ĞŶĚĞƌĞĕŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌͬƐŝƐŽƵǀͺǁĞď ŽƵ ƉĞůĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ϬϴϬϬͲϲϰϰ ϭϱϬϬ͕ ŽƉĕĆŽ ϭ͕ Ğŵ ƋƵĞ Ƶŵ ĚŽƐ ĂƚĞŶĚĞŶƚĞƐ ĐĂĚĂƐƚƌĂƌĄ Ă ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ŶŽ ƐŝƐƚĞŵĂ͘ KƵǀŝĚŽƌŝĂ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚĂ ǀŝĂ ĐŽƌƌĞŝŽƐ Ͳ ^ ^͕ YƵĂĚƌĂ ϰ͕ ŽƚĞ ϭ͕ ĞĚ͘ ƐĞĚĞ͕ ƐĂůĂ ϭϬϲ͕ W͗ ϳϬ͘ϬϰϮͲϵϬϬ͘ K ĐŽŶƚĂƚŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž dh͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĞƐƐĞŶĐŝĂů ĂŽ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ͕ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ ƉŽĚĞŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĨŽƌĂŵ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ ϭ͘Ϯϭϰ ĐŚĂŵĂĚŽƐ͕ ƐĞŶĚŽ ϲϬ͕ϯй;ϳϯϭͿ ĚĞ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ ĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ ĐƌşƚŝĐĂ͕ ĞůŽŐŝŽ͕ ƐƵŐĞƐƚĆŽ Ğ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƌĄƚĞƌ ŐĞƌĂů Ğ ϯϵ͕ϳй ;ϰϴϯͿ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŽƵ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ ŶŽƚŝĨŝĐĂĚĂƐ͕ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚŽ dh ƉŽĚĞŵ ĂƵƚƵĂƌ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĚĞŶƷŶĐŝĂ Ğ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ K ƋƵĂĚƌŽ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĚĞƚĂůŚĂ ŽƐ ĐŚĂŵĂĚŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ ƉĞůĂ KƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ŶŽ ϭǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ DĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ ƉĞůĂ KƵǀŝĚŽƌŝĂ dŝƉŽ ĚĞ DĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ /ŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ϲϭϱ ϳϯϭ KƵƚƌŽƐΎ ϴϲϬ ϰϴϯ dŽƚĂů ϭ͘ϰϳϱ ϭ͘Ϯϭϰ Ύ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ ƌĞĐůĂŵĂĕĆŽ͕ ĐƌşƚŝĐĂ͕ ĞůŽŐŝŽ͕ ƐƵŐĞƐƚĆŽ Ğ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƌĄƚĞƌ ŐĞƌĂů͘ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽ ĐŝĚĂĚĆŽ͕ ĂŽ ŝŶĨŽƌŵĂƌ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚĞ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ Ġ ĚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ă ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĂ ďŽĂ Ğ ƌĞŐƵůĂƌ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ŵĞŝŽ ĚĞ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĂ ĐŝĚĂĚĂŶŝĂ Ğ ĚĞ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ͘ ϲ͘ϲ͘ ŝǀƵůŐĂĕĆŽ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ŶŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ Ğ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh Ġ ĚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ž ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ EĞƐƐĞ ĂƐƉĞĐƚŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ďƵƐĐĂ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ž ĂĐĞƐƐŽ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ăƐ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ĐŽŵ ĞƐƐĞ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͗
  • 93. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z Z /KE DEdK KD K Wj/K yd ϵϭ WŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ WŽƌƚĂů ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚŝƐ ůĞŝ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ͞Ğŝ ĚĞ ĐĞƐƐŽ ă ƉƷďůŝĐĂƐ ƐŽď ŐƵĂƌĚĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ͕ Đ ŵĂŝŽƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƉŽƉƵůĂƌ Ğ ĨĂĐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂ ZĞƐŽůƵĕĆŽ Ϯϰ EĂ ƉĄŐŝŶĂ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ ă ŝŶ dh͕ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ ĐŽŶĐƵ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ŶĆŽ ƐĞũĂ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ͕ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽ Ă Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĞƐƉĞĐş EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ŷ • ZĞǀŝƐƚĂ ĚŽ dh ϭϮϲ͘ WĞƌŝſ ĂůĠŵ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ƐŽďƌĞ Ğŵ ŐĞƌĂů͘ ƌĞǀŝƐƚĂ Ġ ĚŝƐƚƌ ŶŽ ƉŽƌƚĂů ĚŽ dh ŶĂ ŝŶƚĞƌŶ • ZĞůĂƚſƌŝŽ Ğ WĂƌĞĐĞƌ WƌĠǀŝŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ Ğ WĂƌĞĐĞƌ WƌĠǀ WŽƌƚĂů dh WĄŐŝŶĂ ŽŶƚĂƐ WƷďůŝĐĂƐ WŽƌƚĂů ĚĂ ZĞĚĞ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ 'ĞƐƚĆŽ WƷďůŝĐĂ ZĞůĂƚſƌŝŽƐ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĞŵĂŝƐ ƉƵďůŝĐĂĕƁĞƐ ǀŽnj ĚŽ ƌĂƐŝů WŽƌƚĂů ĚĞ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĂ ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ WŽƌƚĂů ĚĞ ĐĞƐƐŽ ă ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ydZEK Ğ ĐĞƐƐŽ ă /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ Ž ĐŝĚĂĚĆŽ ĐŽŶƚĂ͕ ĂŝŶĚĂ͕ Đ Ɛ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh͕ Ğŵ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ă Ğŝ ƐŽ ă /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕͟ ŐĂƌĂŶƚĞ ĂŽ ĐŝĚĂĚĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ Ž Ž͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů͘ ĨĂĐŝůŝƚĂ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐŽĐŝĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚ Ž ϮϰϵͬϮϬϭϮ͘ ă ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ĞƐƚĆŽ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁ ŽŶĐƵƌƐŽƐ͕ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚĂ ĚĂ͕ ďĂƐƚĂ ĐůŝĐĂƌ ŶŽ şĐŽŶĞ ͞WĞĚŝĚŽ ĚĞ ĐĞƐƐŽ ă / ĞĐşĨŝĐŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĂŽ ĐŝĚĂĚĆŽ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ĂŽ dh ƵŵĂ ϭϯ͕ ŶŽ ƚŽĐĂŶƚĞ Ă ƉƵďůŝĐĂĕƁĞƐ͕ Ž dh ůĂŶĕŽƵ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶ ĞƌŝſĚŝĐŽ ƋƵĂĚƌŝŵĞƐƚƌĂů ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ă ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽƐ ďƌĞ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ Ğ ĚĂ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂ Ă ƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ Ğ Ă ĚŝǀĞƌƐŽƐ ſƌŐĆŽƐ ƉƷď ƚĞƌŶĞƚ ;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌͿ͘ ĠǀŝŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ʹ WƌĠǀŝŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ͻ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ ͻ Ğŝ ŶǑ ϵ͘ϳϱϱͬϵϴ ʹ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽŶƚĂƐƉƵďůŝĐĂƐ͘ŐŽǀ͘ďƌ ͻ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞĚĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞ͘ŐŽǀ͘ďƌͬƉŽƌƚĂůͬƉĂŐĞͬƉŽƌ ͻ ŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ʹ ZĞůĂƚſƌŝŽƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽ dh͖ ͻ ZĞǀŝƐƚĂ ĚŽ dh͕ ƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ĚŽ dh Ğ /ŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ dh ͻ EŽƚşĐŝĂƐ ĚŽ dh ǀĞŝĐƵůĂĚĂƐ ăƐ ƐĞŐƵŶĚĂƐ͕ ƋƵĂƌƚĂƐ Ğ ƐĞ ͻ ŚƚƚƉ͗ͬͬƉŽƌƚĂůϮ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌͬƉŽƌƚĂůͬƉĂŐĞͬƉŽƌƚĂůͬdhͬĐŽ ͻŚƚƚƉ͗ͬͬƉŽƌƚĂůϮ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌͬƉŽƌƚĂůͬƉĂŐĞͬƉŽƌƚĂůͬdhͬƚ Ă͕ ĐŽŵ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ Ğŝ ϭϮ͘ϱϮϳ͕ ĚĞ ϮϬϭϭ͘ ƐƐĂ Ž Ž ĂĐĞƐƐŽ ăƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ Ğŝ ƚŽƌŶĂ ƉŽƐƐşǀĞů ƵŵĂ ĞŶƚĂŝƐ͘ EŽ dh͕ Ă ůĞŝ ĨŽŝ ĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽ Ğ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ĂƐŽ ƵŵĂ ă /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕͟ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͘ ŐƵŝŶƚĞƐ ƚşƚƵůŽƐ͗ ĚŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ƉƷďůŝĐŽƐ͖ Ğ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ʹ ^ƵŵĄƌŝŽ džĞĐƵƚŝǀŽ͘ K ďůŝĐĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂŽ ƉĂşƐ Ž ǀ͘ďƌ ͬƉŽƌƚĂůͬƌĞĚĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞ ŝŽƐ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂů Ğ ĂŶƵĂů ĚĂƐ dh Ğ ƐĞdžƚĂƐͲĨĞŝƌĂƐ hͬĐŽƉĂϮϬϭϰ hͬƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ
  • 94. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK ϵϮ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚŽ dh ƐŽďƌĞ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ğ ĚĂ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĨĞĚĞƌĂů ŶŽ ĂŶŽ ƋƵĞ ƉĂƐƐŽƵ͘ Ž ŵĂŝƐ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƌŽĚƵƚŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ Ğ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ ĞƚĂƉĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ ĂŽ ƐƵďƐŝĚŝĂƌ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĐŽŵ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ Ğ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ džĞĐƵƚŝǀŽ ŶĂ ĐŽŶĚƵĕĆŽ ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ͘ • K dh Ğ Ă ŽƉĂ ĚŽ DƵŶĚŽ͘ WƵďůŝĐĂĕĆŽ ƋƵĞ ĚŝǀƵůŐĂ Ž ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞůĂƚŽƌŝĂ ƷŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ŽƉĂ ĚŽ DƵŶĚŽ ĚĞ ƵƚĞďŽů ĚĞ ϮϬϭϰ͘ K ŽďũĞƚŝǀŽ Ġ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ƶŵ ƌĞƐƵŵŽ ĚĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ŐĞƌĂů ĚŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ Ž ŵƵŶĚŝĂů Ğ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ĂĕƁĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƉĂƐƐĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ƉŽƌ ƚƌŝďƵŶĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ƉĞůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŵĂ ĚĞůĂƐ͘ ŝǀŝĚĞͲƐĞ Ğŵ ƋƵĂƚƌŽ ƐĞĕƁĞƐ͘ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƚƌĂƚĂ ĚĂ ƌĞĚĞ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ͖ Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ĐŽŶƚĠŵ Ă ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚŽ dh ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ͖ Ă ƚĞƌĐĞŝƌĂ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚĂ ƉƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚĂ ŵĂƚƌŝnj ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽƉĂ Ğ Ă ƋƵĂƌƚĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh͘ • KďƌĂƐ WƷďůŝĐĂƐ͗ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ Ğ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ʹ ϯǐ ĞĚŝĕĆŽ͘ ƐƚĂ ŶŽǀĂ ĞĚŝĕĆŽ ĚĂ ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ǀŝƐĂ Ă ƌĞƉĂƌĂƌ ůŝŐĞŝƌĂƐ ŝŶĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ƉŽŶƚƵĂŝƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ ŶĂ ĞĚŝĕĆŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğ ĂĚŝĐŝŽŶĂƌ ĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐ ĚĞ ƐƷŵƵůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ŽďƌĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh ĚĞƉŽŝƐ ĚĞ ϮϬϬϵ͘ • K ŽďũĞƚŝǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĂ ŽďƌĂ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞ Ž ŵĞƐŵŽ͕ ĚĞƐĚĞ Ž ƐĞƵ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ϮϬϬϭ͕ ĐŽŵ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ͕ ĚĞƐĚĞ Ă ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĂƚĠ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ƉĞůĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ ƉĞůĂ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͘ • ŽůĞƚŝŵ KůĂĐĞĨƐ͘ WĞƌŝſĚŝĐŽ ďŝŵĞŶƐĂů ĚŝŐŝƚĂů ƉƵďůŝĐĂĚŽ ŶŽ ƉŽƌƚĂů KůĂĐĞĨƐ ;ǁǁǁ͘ŽůĂĐĞĨƐ͘ŽƌŐͿ͕ ŝŶƐƚŝƚƵşĚŽ ĐŽŵŽ ŵĞŝŽ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ Ğ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŐĞƌĂŝƐ͕ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ĂĕƁĞƐ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ͘
  • 95. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϵϯ ϳ͘ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ƐƚĞ ĐĂƉşƚƵůŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĚĂĚŽƐ Ğ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĚŽƚĂƌ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĚŽ ĂƉŽŝŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ĂŽ ƉůĞŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ůĞŐĂŝƐ ϳ͘ϭ͘ ƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ Ğ WůĂŶŽƐ K ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ dh͕ ƉŽƐƐƵŝ ĚƵĂƐ ǀĞƌƚĞŶƚĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ͗ ƉƌŽĐƵƌĂ ĂůŝŶŚĂƌ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ͕ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ Ğ ƉĞƐƐŽĂƐ ĂŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŵĞƚĂƐ ĂŶƵĂŝƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĂůĐĂŶĕĂĚĂƐ͖ ĂƚƵĂ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ĐŽŵŽ ŝŶĚƵƚŽƌ ĚĂ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ͕ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂ ƉƌŽďůĞŵĂƐ Ğ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĐĂƵƐĂƐ Ğ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ĂĕƁĞƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ͘ ŐƌĂŶĚĞ Ž ĚĞƐĂĨŝŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĞĨĞƚŝǀŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ƐŽďƌĞ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƌĂƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂ Ğ ŽƉĞƌĂ Ğŵ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞ Ğ ĚĞ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ĂĐĞůĞƌĂĚĂƐ͘ dŽƌŶĂŵͲƐĞ ŝŵƉĞƌĂƚŝǀĂƐ Ă ƌĄƉŝĚĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ Ğ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶƚĠŵ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžĞƌĐŝĚŽ͘ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƚĞŵ ĚĂĚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů ġŶĨĂƐĞ ă ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ Ă ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ Ğ ŵĞůŚŽƌ ĂƚĞŶĚĞƌ ĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ Ğ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ K ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĞƚĂƐ ĚĞƐĂĨŝĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ ĂůŝŶŚĂĚĂƐ ăƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƚĞŵ ĐŽŶƚƌŝďƵşĚŽ ƉĂƌĂ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽ ĚĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ͘ Ɛ ŵĞƚĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ƉĞůŽ dh ŶŽ WůĂŶŽ ĚĞ ŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ƉĂƌĂ Ž ϮǑ ƐĞŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĨŽƌĂŵ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞƵ ŐƌĂƵ ĚĞ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͘ K şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ ƉĂĐƚƵĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĂůĐĂŶĕŽƵ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ϭϭϳ͕ϳϵй͘
  • 96. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϵϰ /ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚ 1ŶĚŝĐĞ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚŽ ĞƐƚŽƋƵĞ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂƵƚƵĂĚŽƐ ĂƚĠ ϮϬϭϬ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ύ K ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ Ġ ůŝŵŝƚĂĚŽ ĂďĞ ƌĞƐƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ƵŵĂ ƉĂƌĐ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ Ă ĂƌƚŝĐƵ ŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĞƚĂƉĂƐ͕ ƐĆŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂ ĚĞůŝďĞƌĂƚŝǀŽ ĐŽŵ ŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƌĂĕĂĚŽƐ ϳ͘ϭ͘ϭ WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ K dh Ġ Ƶŵ ĚŽƐ ƉŽƵĐŽƐ ſƌŐĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͗ ŶĂ ƐƵĂ ĂƚƵĂ ĚĞ ĞdžĞŵƉůŽ Ă ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŐĞƐƚŽƌĞƐ͖ ĞŶ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ž ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĞ hŵ WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĞĨŝŶĞ͕ ĚĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ͘ W ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ĂŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŵŝƐƐĆŽ Ğ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ Ž dh ƉŽƐƐĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ Ğ ĂůĐĂŶĕĂƌ ƐƵĂ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ĨŽŝ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂĚŽ ŵĂƉĂ ĞƐƚƌĂ ĚĞ ͞ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ͟ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ͕ ĚĞ ͞WƌŽĐĞ ͞KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ ŽŐşƐƚŝĐĂ͟ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ K ƌĂĐŝŽĐşŶŝŽ ƚƌĂĚƵnjŝĚŽ ŶŽ ƌĞĨ ƉƌĞĐŝƐŽ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ Ě ǀŝƐƚĂƐ ĂŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĂůŵĞũ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WĞƐŽ й DĞƚĂ ZĞƐƵůƚĂĚŽ ũƵ ĞŶƚĞ ϭϰ͕Ϯϵ ϰϬ͘ϬϬϬ ϱϬ͘ϰϭϵ ϭϮ ƐƐŽƐ ĚĞ Ϯϴ͕ϱϳ ϯϬй ϯϲ͕ϰϰй ϭϮ ŽƐ ϱϳ͕ϭϰ Ϯ͘ϱϬϬ Ϯϴϱϰ ϭϭ ZĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ dh ŶŽ ϮǑ ^Ğ ĂĚŽ Ă ϭϮϱй ƉĂƌĐĞůĂ ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕ ŝƐ͘ ƐƐĂ ƉƌĄƚŝĐĂ ƚĞŵ ĐŽŶƚƌŝďƵşĚŽ ƉĂƌĂ ŵĞůŚŽƌĂƌ ŽƐ ƌĞ ƌƚŝĐƵůĂĕĆŽ Ğ Ă ŝŶƚĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ Ğ ƵŶ ĞŶƚĂŝƐ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂƚŝǀĂ Ğ Ž ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ĚĞ ƚŽĚ ĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž dh͘ ƌŐĆŽƐ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ĐŽŵ ĚƵƉůĂ ƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽ Ğŵ ƌĞůĂĕ ĂƚƵĂĕĆŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ƚĞŵ Ž ĚĞǀĞƌ ĚĞ ŽƚŝŵŝnjĂƌ ƐĞƵ ͖ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ğŵ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ŶĂ ĄƌĞĂ Ĩŝŵ͕ Ž ĐŽŶƚƌŽů Ž ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͘ ŝŶĞ͕ Ğŵ ůŝŶŚĂƐ ŐĞƌĂŝƐ͕ Ž ĐĂŵŝŶŚŽ Ă ƐĞƌ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉĂƌĂ ƌĞĨ Ž͘ WŽĚĞŵŽƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĄͲůŽ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĐŽŵŽ Ž ĐŽŶũƵŶƚŽ Ě ŝƐƐĆŽ Ğ ĂŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂ ǀŝƐĆŽ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆ ŽƐƐĂ ĐƵŵƉƌŝƌ ƐƵĂ ŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ž Ă ƐƵĂ ǀŝƐĆŽ ĚĞ ƐĞƌ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ĞdžĐ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ŝŶƐĞƌŝĚ ƌŽĐĞƐƐŽƐ /ŶƚĞƌŶŽƐ͟ Ă ƐĞƌĞŵ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͕ ĚĞ ͞WĞƐƐŽ ŝŽƐ͘ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ŵĂƉĂ Ġ ŵƵŝƚŽ ƐŝŵƉůĞƐ͗ Ġ ƌĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂƌ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ Ž ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĐŽŵ ůŵĞũĂĚŽƐ͘ şŶƚĞŐƌĂ Ě ĚŽ dƌŝď ĂĐĞƐƐĂĚĂ ǁǁǁ й ũƵƐƚĂĚŽΎ й ŝŶĂů ϭϮϲ͕Ϭϱй ϭϳ͕ϴϲй ϭϮϭ͕ϰϲй ϯϰ͕ϳϬй ϭϭϰ͕ϭϲй ϲϱ͕Ϯϯй Ǒ ^ĞŵĞƐƚƌĞ͘ ϭϭϳ͕ϳϵй ŝƚƵŝĕĆŽ ĞƐƚĄ ĂƚƌĞůĂĚĂ ĂŽ Ɛ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ Ğ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ƚŽĚŽ Ž ĐŽƌƉŽ ƚĠĐŶŝĐŽ Ğ ĞůĂĕĆŽ ĂŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƐĞƵƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝƌ ƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ƉƌĞĐŝƐĂ Ă ƌĞĨŽƌĕĂƌ Ă ůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ ƚŽ ĚĞ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ĂĕƁĞƐ ƵŝĕĆŽ͘ Ž ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ŶŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐĞƌŝĚŽƐ ŶĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĞƐƐŽĂƐ Ğ /ŶŽǀĂĕĆŽ͟ Ğ ĚĞ ƌĂ ĚŽ ƉůĂŶŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ dƌŝďƵŶĂů ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂĚĂ ŶŽ WŽƌƚĂů dh Ğŵ ǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ
  • 97. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϵϱ WŽƌ ĞƐƐĞ ŵŽƚŝǀŽ͕ ƐĆŽ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ Ă ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ Ğ Ă ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ƋƵĞ ĂƐƐĞŐƵƌĞŵ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŵŝƐƐĆŽ Ğ Ž ĂůĐĂŶĐĞ ĚĂ ǀŝƐĆŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĐŽŵ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐĂƉĂnjĞƐ ĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ăƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚŽ ƐƚĂĚŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĂƚƵĂĕĆŽ Ğ ĂŽ ƉĂƉĞů ĐŽŶĨĞƌŝĚŽ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ͘ KƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ŝŶƐĞƌŝĚŽƐ ŶĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ͞KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ ŽŐşƐƚŝĐĂ͟ ƉĞƌŵŝƚĞŵ ĂŽ dh ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĞ ƐƵĂ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ Ž ƵƐŽ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŵ Ă ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂ ŐĞƐƚĆŽ͘ :Ą ŶĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ͞WĞƐƐŽĂƐ Ğ /ŶŽǀĂĕĆŽ͕͟ Ž dh ƉƌŽĐƵƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝƌ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ Ğ ŐĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ĚŽ ƐĞƵ ĐŽƌƉŽ ƚĠĐŶŝĐŽ͘ ĞƌƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ŽƵ ĂƉƌŝŵŽƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž dh ĞƐƚĞũĂ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ŽƐ ĚĞƐĂĨŝŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂŵ͘ ƐƐĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĞŶǀŽůǀĞ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ Ž ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ͕ Ă ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŝŶŽǀĂĕĆŽ Ğ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ŝŵƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͘ Ğ ŵŽĚŽ ĐŽŶĐŽŵŝƚĂŶƚĞ͕ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĨĞŝƚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ĚŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů Ğ ŶĂ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ͕ ƐĞŵƉƌĞ ĐŽŵ ĨŽĐŽ ŶŽ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂ Ă ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ Ğ ŶĂ ŝŶŽǀĂĕĆŽ͘ ƐƉĞƌĂͲƐĞ ƋƵĞ Ž ĂůĐĂŶĐĞ ĚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĂƐ ĚƵĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƐĞũĂ ůĂƐƚƌŽ ƉĂƌĂ Ž ƐƵĐĞƐƐŽ ĚĂ ƚĞƌĐĞŝƌĂ͗ ͞WƌŽĐĞƐƐŽƐ /ŶƚĞƌŶŽƐ͘͟ EĂ ƋƵĂů ĞƐƚĆŽ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͖ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ĐŽŵ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ njĞůĂŵ ƉĞůĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ŐĂƐƚŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ĐŽŵ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͖ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞ Ğ ƐĞůĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͖ ŝŶĚƵĕĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ƉĂƌĂ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐƵĂ ŐĞƐƚĆŽ Ğ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐŽĐŝĂů͘
  • 98. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϵϲ DĂƉĂ Ɛƚƌ ƐƉĞƌĂͲƐĞ ƋƵĞ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĐŽŶƚşŶƵĂ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĐŽ ĐŽŝďŝƌ Ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ Ě ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ Ğ Ě WŽƌ Ĩŝŵ͕ ĐĂďĞ ƌĞƐƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ Ž ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂǀĂůŝĂĚŽ Ğ ĂƉƌŝŵŽƌĂĚ ϳ͘Ϯ͘ 'ĞƐƚĆŽ ĚĞ WĞƐƐŽĂƐ K ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĚĂ ^ĞĐ ĞƐƚĂǀĂŵ ŽĐƵƉĂĚŽƐ ŶŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƚƌŝŵ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ƌŝĂ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽ dh ƐĞũĂ ŵĂƌ ƚŽƐ ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ K DĂƉĂ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ƉƌĞǀġ ƋƵ ŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͗ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ă ŵĞůŚŽ ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ŐĂƐƚŽƐ Ğ ĂĕƁĞ Ğ ĚĞƐǀŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ğ ĐŽŶĚĞŶĂƌ ĞĨĞƚŝǀĂ Ğ ƚĞ Ğ ĚĞƐǀŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ ƵĞ Ž ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂĚŽ ŶĞƐƐĞ ƉůĂŶŽ Ġ ĚŝŶ ŽƌĂĚŽ͘ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ dh ĚŝƐƉƁĞ ĚĞ Ϯ͘ϲϵϱ ĐĂƌŐŽƐ ĞĨĞƚŝǀŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͘ EŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ŚŽƵǀĞ ϴ ǀĂĐąŶĐŝĂƐ͕ ƐĞŶĚŽ ŵĂƌĐŽ ƉĂƌĂ Ă ŐĞƌĂĕĆŽ ƋƵĂƚƌŽ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĚĞ ĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ Ğ ĚŽ ĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ Ğ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŽƐ ĚŝŶąŵŝĐŽ Ğ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐĞƌ ĞƚŝǀŽƐ͕ ĚŽƐ ƋƵĂŝƐ Ϯ͘ϲϱϯ ĚŽ ĐŝŶĐŽ ŶŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ
  • 99. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϵϳ ƵĚŝƚŽƌ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ Ğ ƚƌġƐ ŶŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ dĠĐŶŝĐŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽŝ ƉƌŽǀŝĚŽ Ƶŵ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ͘ YƵĂĚƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĚĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ dh ĂƚĞŐŽƌŝĂ ƵŶĐŝŽŶĂů ĨĞƚŝǀŽ KĐƵƉĂĚŽ ƵĚŝƚŽƌ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ʹ ĄƌĞĂ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ϭ͘ϱϱϲ ϭ͘ϱϮϮ ƵĚŝƚŽƌ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ʹ ĄƌĞĂ ĂƉŽŝŽ ƚĠĐŶŝĐŽ Ğ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ Ϯϭϭ ϮϬϰ ^ƵďƚŽƚĂů ϭ͘ϳϲϳ ϭ͘ϳϮϲ dĠĐŶŝĐŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ʹ ĄƌĞĂ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ϭϱϬ ϭϱϬ dĠĐŶŝĐŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ʹ ĄƌĞĂ ĂƉŽŝŽ ƚĠĐŶŝĐŽ Ğ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ϳϱϴ ϳϯϲ ^ƵďƚŽƚĂů ϵϬϴ ϴϴϲ ƵdžŝůŝĂƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ʹ ĄƌĞĂ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŐĞƌĂŝƐ ϮϬ ϭϵ dŽƚĂů Ϯ͘ϲϵϱ Ϯ͘ϲϯϭ ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĂ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ĚŽ dh ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ WƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů Ğ ĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ K ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ Ġ Ƶŵ ĚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ ĚŽ dh͘ ǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ĚŽ ƐĞƌǀŝĚŽƌ Ġ ĂƐƉĞĐƚŽ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚşǀĞů ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚĂ ŝŵĂŐĞŵ ĚĞ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ĚĂ /ŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƚĞŵ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƵ ĐŽƌƉŽ ƚĠĐŶŝĐŽ Ğ ŶĂ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ͕ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ Ğ ĂůŝŶŚĂƌ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ Ğ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƉĞƌŵŝƚŝƌ Ž ĂůĐĂŶĐĞ ĚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ͕ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂƌ Ă ĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽ Ğ Ž ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ ĞƐƚŝŵƵůĂƌ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĐŽŶƚşŶƵŽƐ ĚĞ ŝŶŽǀĂĕĆŽ Ğ ϲϴ͕ϭй ϭϱ͕ϰй ϳ͕Ϭй ϲ͕ϳй Ϯ͕Ϭй Ϭ͕ϳй ^ĞŐĞĐĞdž ^ĞŐĞƉƌĞƐ ^ĞŐĞĚĂŵ 'ĂďͲDŝŶ 'ĂďͲWƌŽĐ ^ĞĐŽŝ
  • 100. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϵϴ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ž ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů͘ K /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ^ĞƌnjĞĚĞůůŽ ŽƌƌġĂ ;/^Ϳ͕ ĐŽŵŽ ƵŶŝĚĂĚĞ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ ĚŽ dh͕ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞ ĂƐ ƐŽůƵĕƁĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ĂŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞƐƐĞƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ͘ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ Ğ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĕĆŽ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ŵŽĚĞůĂŐĞŵ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͖ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů ŵĂƚƌŝĐŝĂů͖ ĂĚŽĕĆŽ ĚĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ƉĞůĂ ŶŽƌŵĂ /^K ϭϬ͘Ϭϭϱ͖ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞĚƵĐĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ͖ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĞƋƵŝƉĞ͖ ĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ ďĂůŝnjĂĚŽƌ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ͖ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ Ă ĚŝƐƚąŶĐŝĂ͖ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉŽƌ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ͖ ƉƌŽŵŽĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ ĚĂ ĐĂĚĞŝĂ ĚĞ ǀĂůŽƌ ĚŽ dh͖ Ğ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĂĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĕĆŽ ƚĠĐŶŝĐĂ Ğ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ϭϰϲ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů Ğ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ͕ ĚŽƐ ƋƵĂŝƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĂŵ ϭϬ͘ϵϱϰ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ;ĚŽ dƌŝďƵŶĂů Ğ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐͿ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ϯϲϵ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚŽ dh ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĂŵ ĚĞ ϭϯϳ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽƐ ƉŽƌ ŽƵƚƌĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƉŽƐƐƵŝ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ďŽůƐĂƐ ĚĞ ĞƐƚƵĚŽƐ ƉĂƌĂ ƉſƐͲŐƌĂĚƵĂĕĆŽ ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŝƌĞŝƚŽ WƷďůŝĐŽ͕ ŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ KƌĕĂŵĞŶƚŽ WƷďůŝĐŽ͕ ĐŽŶŽŵŝĂ ĚŽ ^ĞƚŽƌ WƷďůŝĐŽ͕ ǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ WŽůşƚŝĐĂƐ WƷďůŝĐĂƐ͕ 'ĞƐƚĆŽ 'ŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ 'ĞƐƚĆŽ ĚŽ ŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů͕ 'ĞƐƚĆŽ ĚĞ WĞƐƐŽĂƐ Ğ 'ĞƐƚĆŽ ĚĞ ^ĞƌǀŝĕŽƐ Ğ ŽŐşƐƚŝĐĂ͘
  • 101. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϵϵ ϳ͘ϯ͘ ZĞĐƵƌƐŽƐ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ K ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƉĂƌĂ Ž ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϭϯ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ĚŽƚĂĕĆŽ ĚĞ ZΨ ϭ͘Ϯϴϱ͘ϭϳϯ͘ϭϰϬ͕ϬϬ͘ ĚĞƐƉĞƐĂ ůŝƋƵŝĚĂĚĂ ĂƚĠ Ž ĨŝŶĂů ĚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĨŽŝ ĚĞ ZΨ ϲϴϯ͘Ϯϯϲ͘ϱϳϮ͕ϱϳ ;ϰϱ͕ϰϱйͿ ĚĂ ĚŽƚĂĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͘ ĚŽƚĂĕĆŽ Ğ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ĚŝƐƉġŶĚŝŽƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ƐĞŐƵŶĚŽ Ă ŶĂƚƵƌĞnjĂ ĚĂ ĚĞƐƉĞƐĂ͕ ĞƐƚĆŽ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ŶŽ ƋƵĂĚƌŽ ĂĚŝĂŶƚĞ͘ ŽƚĂĕĆŽ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ Ͳ ^ŝƚƵĂĕĆŽ Ğŵ ϯϬ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ EĂƚƵƌĞnjĂ ĚĂ ĚĞƐƉĞƐĂ ŽƚĂĕĆŽ ŝƋƵŝĚĂĚŽ ĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ϭ͘ϰϬϳ͘ϯϱϰ͘ϮϲϬ͕ϬϬ ϲϴϮ͘ϭϲϲ͘ϰϰϵ͕ϯϲ WĞƐƐŽĂů ϭ͘ϮϮϳ͘Ϭϯϯ͘ϳϭϬ͕ϬϬ ϲϭϱ͘ϲϲϲ͘ϵϯϵ͕Ϭϰ ƚŝǀŽ ϲϵϮ͘ϰϴϮ͘Ϭϰϲ͕ϬϬ ϯϯϴ͘ϱϮϮ͘ϯϵϴ͕ϵϬ /ŶĂƚŝǀŽ Ğ WĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂ ϰϭϰ͘ϯϴϳ͘ϭϮϲ͕ϬϬ ϮϮϭ͘ϳϳϲ͘ϲϲϲ͕ϲϮ W^^^Ύ ϭϮϬ͘ϭϲϰ͘ϱϯϴ͕ϬϬ ϱϱ͘ϯϲϳ͘ϴϳϯ͕ϱϮ :ƵƌŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ Ͳ Ͳ KƵƚƌŽƐ ĐƵƐƚĞŝŽƐ ϭϴϬ͘ϯϮϬ͘ϱϱϬ͕ϬϬ ϲϲ͘ϰϵϵ͘ϱϭϬ͕ϯϮ DĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ϰ͘ϱϱϭ͘ϵϵϲ͕Ϭϯ ϭ͘Ϭϱϴ͘ϭϵϲ͕ϲϯ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ϭϬϯ͘ϵϯϬ͘ϴϴϬ͕ϯϲ ϯϭ͘ϯϴϳ͘ϯϯϮ͕ϵϱ ƵdžşůŝŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ϲϯ͘ϭϯϲ͘ϮϬϯ͕ϵϭ ϯϭ͘ϭϴϲ͘ϴϱϱ͕ϵϳ KƵƚƌĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ϴ͘ϳϬϭ͘ϰϲϵ͕ϳϬ Ϯ͘ϴϲϳ͘ϭϮϰ͕ϳϳ ĞƐƉĞƐĂƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ϵϱ͘ϴϴϰ͘ϴϰϮ͕ϬϬ ϭ͘ϬϳϬ͘ϭϮϯ͕Ϯϭ dŽƚĂů ϭ͘ϱϬϯ͘Ϯϯϵ͘ϭϬϮ͕ϬϬ ϲϴϯ͘Ϯϯϲ͘ϱϳϮ͕ϱϳ Ύ WůĂŶŽ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚĞ ^ŽĐŝĂů ĚŽ ^ĞƌǀŝĚŽƌ͘ ƐĞŐƵŝƌ͕ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞƚĂůŚĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽƐ ůŝƋƵŝĚĂĚŽƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘ DŽĚĂůŝĚĂĚĞ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ dŽƚĂů ϮϬϭϯ ŝƐƉĞŶƐĂ Ϯ͘ϵϯϴ͘ϲϳϭ͕ϴϰ ϰ͘ϴϮϴ͘ϱϳϱ͕ϴϯ ŽŶǀŝƚĞ Ϭ͕ϬϬ Ϭ͕ϬϬ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ Ϭ͕ϬϬ Ϭ͕ϬϬ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ Ϯϭϰ͘ϵϯϰ͕ϰϳ Ϯϯϱ͘ϴϬϴ͕ϲϲ WƌĞŐĆŽ ϭϳ͘ϲϭϯ͘ϵϬϬ͕ϱϬ Ϯϲ͘ϬϮϱ͘ϲϴϳ͕ϲϭ /ŶĞdžŝŐşǀĞů ϭ͘ϱϱϲ͘ϳϰϰ͕ϴϬ Ϯ͘ϭϭϳ͘ϲϱϬ͕ϰϯ ^ƵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶĚŽƐ ϭϮϱ͘ϭϯϰ͕ϭϳ Ϯϴϴ͘ϴϰϭ͕ϲϴ dKd ϮϮ͘ϰϰϵ͘ϯϴϱ͕ϳϴ ϯϯ͘ϰϵϲ͘ϱϲϰ͕Ϯϭ
  • 102. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^ ϭϬϬ džĞĐƵĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌ ϭϯ͕Ϭϵй Ϭ͕ϵϲй WƌĞŐĆŽ ŝƐƉĞŶƐĂ ŽŶĐŽƌƌġ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŶƚĄƌŝĂ ƉŽƌ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů ;ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚ ϲ͕ϵϯй Ϭ͕ϱϲй Ϭ͕ϬϬй Ϭ͕ϬϬй ŽƌƌġŶĐŝĂ /ŶĞdžŝŐşǀĞů ^ƵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶĚŽƐ ŽŶǀŝƚĞ dŽŵ ĞƐƚƌĞͿ ϳϴ͕ϰϲй dŽŵĂĚĂ ĚĞ WƌĞĕŽƐ
  • 103. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϬϭ ϴ͘ EyK^
  • 104. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϬϮ ϴ͘ϭ͘ ͞KƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͟
  • 105. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϬϯ ϵ͘ϭ͘ ŶĞdžŽ // Ͳ ͞DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽŶĐĞĚŝĚĂƐ͟ Ğ ͞DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ZĞǀŽŐĂĚĂƐ͟ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ŽŶĐĞĚŝĚĂ sĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ;ZΨͿ 'K ^ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ Ğ ĚŽ ƐƉŽƌƚĞ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂŐŽĂƐ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ͕ ŶĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ſƌŐĆŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ ĚĂ ƚĂ ĚĞ ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ WƌĞĕŽƐ ŶǑ ϯϱϲͬϮϬϭϮ͕ ŶŽǀĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŽ ƵŶĚĞď͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϱϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϲ͘ϮϯϱͬϮϬϭϯͲϭ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ Ϳ ϱϵ͘ϭϭϭ͘ϲϬϬ͕ϬϬ /^dZ/dK Z ŵƉƌĞƐĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĚĞ ŽƌƌĞŝŽƐ Ğ dĞůĠŐƌĂĨŽƐ ;dͬDͿ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϭϮϬϬϬϮϵϱͬϮϬϭϮͲ ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ŵŽƚŽĐŝĐůĞƚĂƐ ƚŝƉŽ ĐŽŵƵŵ ĐŽŵ ďĂƷ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϯ͘ϲϲϯͬϮϬϭϯͲϮ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ Ϯϲ͘ϵϰϭ͘ϮϬϬ͕ϬϬ ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;EͿ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ϵϲͬϮϬϭϮ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ Ġ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƵƚĞŶƐşůŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽnjŝŶŚĂƐ Ğ ƌĞĨĞŝƚſƌŝŽƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ͕ ĐŽŵ ǀĂůŽƌ ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ŽƌĕĂĚŽ Ğŵ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϭϱϬ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƌĞĂŝƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲ ϬϬϭ͘ϲϬϱͬϮϬϭϯͲϱ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ ϭϱϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ,ŽƐƉŝƚĂů ĚĂƐ ŽƌĕĂƐ ƌŵĂĚĂƐ ;, Ϳ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĚĂƌ ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϯϳͬϮϬϭϮ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ ĞƌĂ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ůŝŵƉĞnjĂ ŶĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĚŽ ,ŽƐƉŝƚĂů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ŶŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ϯϬͬϮϬϭϯ͕ ĚĂ ŝƐĞƚͬD͕ ĂĐŽƐƚĂĚŽ ĂŽƐ ĂƵƚŽƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϮϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϮ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϭϮ͘ϳϭϴͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ ϵ͘ϭϵϱ͘ϴϳϮ͕ϰϬ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů ;^^ͬͿ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŐĂƌ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ŶŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϲϭͬϮϬϭϮ͕ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĐŽŵ Ă DĞƚĂůƷƌŐŝĐĂ sĂůĞŶĕĂ /ŶĚƷƐƚƌŝĂ Ğ ŽŵĠƌĐŝŽ ƚĚĂ͕͘ Ğ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽ ĂũƵƐƚĞ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ͞ĚŝƚĂů ĚĞ ŝĐŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ WƌĞĕŽƐ͕ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ŶǑ ϭϳϬͬϮϬϭϮ ʹ ^^͕ͬ͟ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ ĂĚĞƐƁĞƐ ăƋƵĞůĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ͕ ĂƚĠ ƵůƚĞƌŝŽƌ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĞƐƚĞ dƌŝďƵŶĂů ; ƚĂ ŶǑ ϮϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϵ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϭϱ͘ϳϬϳͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ ϭϲϳ͘ϬϰϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ WŽůşĐŝĂ ĞĚĞƌĂů ;WͬD:Ϳ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌ ĂƚĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ Ğ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ ĐĞůĞďƌĂƌ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ Ŷ͘Ǒ ϰͬϮϬϭϯ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ ĞƌĂ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽƐ ĚĞ ƐŽůƵĕĆŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƌĞƉƌŽŐƌĂĨŝĂ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ŝŵƉƌĞƐƐĆŽ͕ ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐſƉŝĂƐ͕ ŵŽŶŽĐƌŽŵĄƚŝĐĂƐ Ğ Ğŵ ĐŽƌĞƐ͕ ĐŽŵ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĚĞ ĂƵƚŽŵĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽ͕ ĐŽŵ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐͬĐŽƉŝƐƚĂƐ͕ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ŶŽǀŽƐ͕ ĚĞ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ƵƐŽ͕ Ğŵ ůŝŶŚĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğ ŶĆŽ ƌĞŵĂŶƵĨĂƚƵƌĂĚŽƐ͕ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂŝƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ Ğ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϮϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϭϲ͘ϭϭϲͬϮϬϭϯͲϱ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ ϳ͘ϰϮϵ͘ϱϲϱ͕ϴϬ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;E/dͿ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ ĚŝƚĂů ĚĞ Z WƌĞƐĞŶĐŝĂů ϴϴϵͬϮϬϭϮͲϬϬ͕ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ ĚĂ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ^ĞŐƵŶĚĂ WŽŶƚĞ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƌĂƐŝůͬWĂƌĂŐƵĂŝ ƐŽďƌĞ Ž ZŝŽ WĂƌĂŶĄ͕ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ Z ϮϳϳͬWZ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϱ͘ϯϴϲͬϮϬϭϯͲϲ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďZŽĚŽǀͿ sĂůŽƌ ŶĆŽ ŵĞŶƐƵƌĂĚŽ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽͬ^W ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͖͖ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ŚŽŵŽůŽŐĂƌ Ž ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŚĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ĚŝƚĂů ĚĞ WƌĠͲYƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ ϬϭϱͬϭϮͬ^/hZ͕ ĐŽŵ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŝŶƵŶĚĂĕƁĞƐ ŶĂ ďĂĐŝĂ ĚŽ ZŝŽ ƌŝĐĂŶĚƵǀĂ Ğ ƉĂƌĂ ƌĞĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ŚŝĚƌĄƵůŝĐĂ ĚŽ ſƌƌĞŐŽ ĂǀƵǀƵƐ͕ Ğ ƋƵĞ ƐƵƐƉĞŶĚĂ Ž ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĞƌƚĂŵĞ Ğŵ ƋƵĞƐƚĆŽ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲ ϬϬϳ͘ϰϲϱͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ ϱϲϮ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ůĞƚƌŽƐƵů ĞŶƚƌĂŝƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ ^͘ ͘ ZĞƚĞŶŚĂ͕ ĐĂƵƚĞůĂƌŵĞŶƚĞ͕ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϴ͘ϭϭϯ͘Ϯϵϴ͕Ϯϰ ĚŽ ƐĂůĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂů ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ƉĂŐŽ ĂŽ ŽŶƐſƌĐŝŽ ŽŶƐƚƌƵƚŽƌ ĂƌƌĂ ĚŽ ZŝŽ ŚĂƉĠƵ ;ZͿ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽ ĂŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϴ͘ϭϭϯ͘Ϯϵϴ͕Ϯϰ
  • 106. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK // ʹ D/ ^ hd Z^ ϭϬϰ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ŽŶĐĞĚŝĚĂ sĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ;ZΨͿ ϵϬϱϴϬϭϮϰ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ž ƐŽďƌĞƉĞĕŽ ĂƉƵƌĂĚŽ ŶĞƐƐĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϭϭϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϭϭ͘ϳϳϱͬϮϬϭϭͲϰ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ EŽǀŽ 'ĂŵĂͬ'K ^ƵƐƉĞŶĚĞƌ Ă ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ WƷďůŝĐĂ ϬϬϭͬϮϬϭϯ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ EŽǀŽ 'ĂŵĂͬ'K͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϱ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϱ͘ϵϱϰͬϮϬϭϯͲϰ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚĞƌ ůĞŶĐĂƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ ϴ͘ϳϳϬ͘ϮϮϰ͕ϴϯ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ŵďŝĞŶƚĞ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ^ƵƐƉĞŶĚĂ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ K ^ ϬϯͬϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ ŵŝƚŝŐĂĕĆŽ ĚĞ ĐŚĞŝĂƐ ĚŽ ZŝŽ DƵƌŝĂĠ͕ ŶĂƐ ĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂũĞ ĚŽ DƵƌŝĂĠ͕ /ƚĂƉĞƌƵŶĂ͕ /ƚĂůǀĂ Ğ ĂƌĚŽƐŽ DŽƌĞŝƌĂ͕ Ğ ĚŽ ZŝŽ WŽŵďĂ͕ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ^ĂŶƚŽ ŶƚƀŶŝŽ ĚĞ WĄĚƵĂ͕ Ğ ŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞůĂ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͘ ;Ĩ͘ ĞƐƉĂĐŚŽ ĚŽ ZĞůĂƚŽƌ Ğŵ Ϯϭ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϭϲ͘ϬϬϳͬϮϬϭϯͲϭ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ Ϯϱϱ͘ϯϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ ,şĚƌŝĐŽƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ĞĂƌĄ ;^Z,ͬͿ Ğ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ,şĚƌŝĐĂ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů ;^/,ͬD/Ϳ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ƉƌĂƚŝĐĂƌ Ž ĂƚŽ ĚĞ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͕ ƉĂƌĂ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĚĂ ůŝĐŝƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ǀŝĞƌ Ă ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ǀĞŶĐĞĚŽƌĂ ĚŽ ŽƚĞ ϱ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ WƷďůŝĐĂ ŶǑ ϮϬϭϮϬϬϬϳͬ^Z,͕ͬ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ϭǑ ƚƌĞĐŚŽ :ĂƚŝͬĂƌŝƷƐ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ŝŶƚƵƌĆŽ ĚĂƐ ŐƵĂƐ ĚŽ ĞĂƌĄ ; Ϳ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϭϳϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϱ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲ ϬϬϲ͘ϰϱϭͬϮϬϭϯͲϲ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ŶĚƌĠ ƵşƐ ĚĞ ĂƌǀĂůŚŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽď,ŝĚƌŽĨĞƌƌŽǀŝĂͿ Ϯϲϳ͘Ϭϱϲ͘ϵϲϰ͕ϬϬ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽĐĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;ŽĚĞƐƉͿ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĂƐƐŝŶĂƌ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ƉƷďůŝĐĂ ϰͬϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ŐƌĂŶĠŝƐ ůşƋƵŝĚŽƐ Ğ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ŶĂ /ůŚĂ ĚĞ ĂƌŶĂďĠ͕ ŶŽ WŽƌƚŽ ĚĞ ^ĂŶƚŽƐ͕ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ĂĨƌŽŶƚĂ ĂŽ Ăƌƚ͘ ϲϰ͕ Α ϯǑ͕ ĚĂ Ğŝ ϴ͘ϲϲϲͬϭϵϵϯ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϮ͘ϲϭϲͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨŝĚdƌĂŶƐƉͿ ϴϬ͘ϳϳϳ͘ϬϬϬ͕ϬϬ dƌŝďƵŶĂů ^ƵƉĞƌŝŽƌ ůĞŝƚŽƌĂů ;d^Ϳ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ Ğ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ Ă ƐĞƵ ĐĂƌŐŽ͕ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ ăƐ ĚŽƚĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐŝŐŶĂĚĂƐ ŶĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ƉĂƌĂ ϮϬϭϯ͕ ƚĞŶĚĞŶƚĞƐ Ă ǀŝĂďŝůŝnjĂƌ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ƉĂƌĐĞůĂ ĂƵƚƀŶŽŵĂ ĚĞ ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ ;W Ϳ͕ ă ƵŶŝĚĂĚĞ ƌĞĂů ĚĞ ǀĂůŽƌ ;hZsͿ Ğ ĂŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ƉŽƌ ƚĞŵƉŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ; d^Ϳ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ Ğ ĂŽƐ ŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚŽƐ dƌŝďƵŶĂŝƐ ZĞŐŝŽŶĂŝƐ ůĞŝƚŽƌĂŝƐ͕ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂĚŽƚĞ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŶŽ ǀŝƐĂŶĚŽ ŽďƐƚĂƌ ƚĂŝƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϳϬͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϰϲ͘ϭϯϭͬϮϬϭϮͲϰ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĞĚĞƌ ĚĞ KůŝǀĞŝƌĂ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨŝƉͿ ϱϴ͘Ϭϱϴ͘ϱϬϳ͕ϬϬ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ^ĂƷĚĞ Ͳ D^ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϭϵͬϮϬϭϯ͕ ƋƵĞ ƚĞǀĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂ ƉĂƌĂ Ă ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ Ƶŵ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϯϬ͘ϬϬϬ ƉŽŶƚŽƐ ĚĞ ĨƵŶĕĆŽ ;ŝƚĞŵ ϭͿ Ğ ĐŽŶƚĂŐĞŵ ĚĞ ƉŽŶƚŽƐ ĚĞ ĨƵŶĕĆŽ ŶŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϭϬ͘ϬϬϬ ƉŽŶƚŽƐ ;ŝƚĞŵ ϮͿ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϳͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϭϮ͘ϮϲϬͬϮϬϭϯͲϰ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨƚŝͿ ϭϭϭ͘ϴϵϵ͘ϲϬϬ͕ϬϬ ^W1Z/dK ^ EdK WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WĂŶĐĂƐͬ ^ ^ƵƐƉĞŶĚĞƌ Ž ƉƌĞŐĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ŵŽƚŽ ŶŝǀĞůĂĚŽƌĂ ƉĂƚƌŽů͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϱ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϬϴϳͬϮϬϭϯͲϯ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĞĚĞƌ ĚĞ KůŝǀĞŝƌĂ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^Ϳ ϯϵϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ D dK 'ZK^^K ŶƚŝĚĂĚĞƐͬſƌŐĆŽƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ Ğ ĚĞ ĞĨĞƚƵĂƌ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ŵĞĚŝĕĆŽ ĨŝŶĂů ĚŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ŶǑ ϭϲ Ğ ϭϳ͕ ĂŵďŽƐ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĐŽŶĚƵnjŝĚĂ ƉĞůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ džƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ĚĂ ŽƉĂ ĚŽ DƵŶĚŽ / ϮϬϭϰ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ͕ ĐƵũŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ƐĆŽ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƚƌĂǀĞƐƐŝĂ ƵƌďĂŶĂ ĚĞ ƵŝĂďĄ Ğ sĄƌnjĞĂ 'ƌĂŶĚĞ͕ ůŽƚĞƐ /// Ğ /s ĚŽ ĚŝƚĂů ĚĞ ϬϬϳͬϮϬϭϭ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϭϭϵͬϮϬϭϯͲϮ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲDdͿ ϭϭ͘ϵϴϰ͘ϲϴϵ͕ϱϯ W Z E hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ dĞĐŶŽůſŐŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ WĂƌĂŶĄ ͬD ^ƵƐƉĞŶĚĂ Ž ĂƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ƋƵĞ ĂĐĞŝƚŽƵ Ă ƉƌŽƉŽƐƚĂ ǀĞŶĐĞĚŽƌĂ ƉĂƌĂ Ž ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ŝƚĞŵ ϭϰ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ŶǑ ϭϰͬϮϬϭϮ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ϭ͘ϱϴϬ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ϲ͘ϲϰϯ͘ϵϬϬ͕ϬϬ
  • 107. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK // ʹ D/ ^ hd Z^ ϭϬϱ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ŽŶĐĞĚŝĚĂ sĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ;ZΨͿ ͞ŵŝĐƌŽĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌ ƉĞƐƐŽĂů ŶŽƚĞŬ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲ ϬϭϬ͘ϲϰϭͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲWZͿ ^ĞƌǀŝĕŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ /ŶĚƷƐƚƌŝĂ ʹ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ WĂƌĂŶĄ ;^ĞƐŝͬWZͿ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ Ă ƚŝƚƵůŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽƐ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ʹ WWZ͕ ĂƚĠ ƋƵĞ Ž dh ĚĞůŝďĞƌĞ ƐŽďƌĞ Ž ŵĠƌŝƚŽ ĚĂ ƋƵĞƐƚĆŽ͘ K ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ƉƌĞǀġ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĂŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ĚĂ ĞŶƚŝĚĂĚĞ͕ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă Ƶŵ ƐĂůĄƌŝŽ ŶŽŵŝŶĂů ŵġƐ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ă ƐĞƌ ĞĨĞƚƵĂĚŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϰϲ͘ϵϰϵͬϮϬϭϮͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲWZͿ sĂůŽƌ ŶĆŽ ŵĞŶƐƵƌĂĚŽ ^ĞƌǀŝĕŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ /ŶĚƵƐƚƌŝĂůͬ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ WĂƌĂŶĄ ;^ĞŶĂŝͬWZͿ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĞĨĞƚƵĂƌ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽƐ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ʹ WWZ͕ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽ Ğŵ Ϯϯ͘ϭϮ͘ϮϬϭϭ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ Ğŝ ŶǑ ϭϬ͘ϭϬϭͬϮϬϬϬ͕ ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ĐŽŶĨĞƌŝƌ ƵŵĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů Ă ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞƵƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ĂƚŝŶŐŝĚĂƐ ĂƐ ŵĞƚĂƐ ĂĐŽƌĚĂĚĂƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϰϲ͘ϵϰϴͬϮϬϭϮͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲWZͿ sĂůŽƌ ŶĆŽ ŵĞŶƐƵƌĂĚŽ Z/K : E/ZK ƵƌŶĂƐ ĞŶƚƌĂŝƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ ^͘ ͘ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĂƚŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ Ŷ͘Ǒ ϲϴͬϮϬϭϯ͕ ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ž ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ ŵĞƚĄůŝĐĂƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϭϭϮͬϮϬϭϯͲϴ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžƐƚĂƚĂŝƐͿ ϯϴϯ͘ϯϴϬ͕ϬϬ ZKENE/ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ^ĞƌŝŶŐƵĞŝƌĂƐͬZK ^ƵƐƉĞŶĚĞƌ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϬϮͬWͬϮϬϭϯ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĐƵůƚŝǀĂĚŽƌĞƐ ŵŽƚŽƌŝnjĂĚŽƐ ;ŵŝĐƌŽƚƌĂƚŽƌĞƐͿ ĐŽŵ ĞŶdžĂĚĂ ƌŽƚĂƚŝǀĂ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ŽƌŝƵŶĚŽƐ ĚĞ ĐŽŶǀġŶŝŽ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĐŽŵ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ WĞĐƵĄƌŝĂ Ğ ďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ ďĞŵ ĂƐƐŝŵ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞůĞ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϵ͘ϴϭϴͬϮϬϭϯͲϴ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲZKͿ ϰϮ͘ϭϳϬ͕ϬϬ ^ K W hK ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ŐƌŽŶŽŵŝĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;ƌĞĂͬ^WͿ ^ƵƐƉĞŶĚĞƌ Ž ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϰͬϮϬϭϮ͕ ĂďƐƚĞŶĚŽͲƐĞ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ ĚĞ ĨŝƌŵĂƌ Ž ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞ ŽƵ͕ ĐĂƐŽ ũĄ Ž ƚĞŶŚĂ ĨĞŝƚŽ͕ ĚĞ ƉƌĂƚŝĐĂƌ ĂƚŽƐ ƋƵĞ ŝŵƉůŝƋƵĞŵ Ă ƐƵĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϲ͘ϮϲϴͬϮϬϭϯͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ ϭ͘ϲϬϴ͘ϰϱϴ͕ϯϱ 'ĞƌġŶĐŝĂ džĞĐƵƚŝǀĂ ĚŽ /E^^ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽͬEŽƌƚĞ ;'y^WEͿ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĚĂƌ ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϭͬϮϬϭϯ͕ ĐŽŵ Ă ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ ĚĞ ŚĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ ŝƚĞŵ ϭϭ͘ϰ͘ϯ ĚŽ ĚŝƚĂů͕ ĐŽŵ Ă ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ĚĂĚĂ ƉĞůĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŝĐŝƚĂĕĆŽ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚŽ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽ ŶƚĞ ĚĂ ĞĚĞƌĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ Ăƌƚ͘ ϳǑ ĚĂ Ğŝ ϭϬ͘ϱϮϬͬϮϬϬϮ͕ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĞůŽ /E^^͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϴ͘ϴϵϯͬϮϬϭϯͲϲ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ ϵϲ͘ϰϲϵ͕ϮϬ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ EƵƚƌŝĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ʹ ϯǐ ZĞŐŝĆŽ ;ZEͲϯͿ ^ƵƐƉĞŶĚĞƌ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ŶǑ ϭͬϮϬϭϯ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉĂƌĂ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀĂůĞƐ ƌĞĨĞŝĕĆŽ Ğ ǀĂůĞƐ ĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ Ğ ĞƐƚĂŐŝĄƌŝŽƐ ĚĂ ƵƚĂƌƋƵŝĂ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ŽƌĕĂĚŽ Ğŵ ZΨ ϳϴϬ͘ϲϰϲ͕ϱϲ ĂŶƵĂŝƐ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϳ͘ϬϯϬͬϮϬϭϯͲϰ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ ϳϴϬ͘ϲϰϲ͕ϱϲ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ŐƌŽŶŽŵŝĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;ƌĞĂͬ^WͿ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĐĞůĞďƌĂƌ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽůĞƚŝǀŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ƋƵĞ ŝŶĐůƵĂ Ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ŐƌĂƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ŶĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ Ğŵ ůĞŝ ŶĞŵ ĐŽŶĚŝnjĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă ƉƌĄƚŝĐĂ ĂĚŽƚĂĚĂ ƉĞůŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϵϱϱͬϮϬϭϯͲϱ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ ϰ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ WƐŝĐŽůŽŐŝĂͲ^Wͬϲǐ ZĞŐŝĆŽ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϮͬϮϬϭϯ͕ ĐŽŶĚƵnjŝĚĂ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ WƐŝĐŽůŽŐŝĂ ĚĂ ϲǐ ZĞŐŝĆŽ ;ZWͲϬϲͿ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ĞŵŝƐƐĆŽ Ğ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĞŐŝƚŝŵĂĕĆŽ Ͳ sĂůĞ ZĞĨĞŝĕĆŽ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐĂƌƚĆŽ ŵĂŐŶĠƚŝĐŽ ŽƵ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƐŝŵŝůĂƌ͕ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƌĞĨĞŝĕƁĞƐ Ğŵ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ ĐƌĞĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂŵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĂ ƐĞĚĞ Ğ Ğŵ ϭϬ ;ĚĞnjͿ ƐƵďƐĞĚĞƐ ĚŽ ZWͲϬϲ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϵͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ϭ͘Ϯϭϰ͘ϮϮϬ͕ϬϬ
  • 108. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK // ʹ D/ ^ hd Z^ ϭϬϲ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ŽŶĐĞĚŝĚĂ sĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ;ZΨͿ ĚĞ Ϯϵ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϮ͘ϵϰϬͬϮϬϭϯͲϱ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ dK Ed/E^ 'ĞƌġŶĐŝĂ džĞĐƵƚŝǀĂ ĚŽ /E^^ Ğŵ WĂůŵĂƐͬdK ;/E^^ͬDW^Ϳ ďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĂƐƐŝŶĂƌ ĂƚĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϰͬϮϬϭϯ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ Ġ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĐĂƌƚƵĐŚŽƐ ĚĞ ŝŵƉƌĞƐƐŽƌĂ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϮϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϭϯ͘ϵϮϯͬϮϬϭϯͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲdKͿ ϲϰϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WŽƌƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ͬdK ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ĚŝƚĂů ĚĞ ŚĂŵĂŵĞŶƚŽ WƷďůŝĐŽ ŶǑ ϬϬϰͬϮϬϭϮ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ŶĂ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚŽ ƌĂŵŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Đŝǀŝů͕ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚĂ ŶĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ŚĂďŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ DŝŶŚĂ ĂƐĂ DŝŶŚĂ sŝĚĂ͘ ; ƚĂ ŶǑ ϭϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϰϱ͘ϲϱϲͬϮϬϭϮͲϲ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲdKͿ ϭϲ͘ϳϴϱ͘ϬϬϬ͕ϬϬ sĂůŽƌ dŽƚĂů͗ ZΨ ϭ͘ϴϭϲ͘ϮϲϮ͘ϳϲϲ͕ϬϬ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ZĞǀŽŐĂĚĂ Z 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ĐƌĞ͕ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ,ĂďŝƚĂĕĆŽ ĚĞ /ŶƚĞƌĞƐƐĞ ^ŽĐŝĂů ĚŽ ĐƌĞ ;^ĞŚĂďͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů Ğ ĂŶĐŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ^͘ ͘ ĐŽŵ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ž ĚŝƚĂů ĚĞ ŚĂŵĂŵĞŶƚŽ WƷďůŝĐŽ ϬϬϭͬϮϬϭϮ ĚĂ ^ĞŚĂďͬ ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϲϮϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϭ͘ϬϬϳͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ Ϳ /^dZ/dK Z ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ŶǑ ϲϭͬϮϬϭϯ ʹ WͬZ͕ ĐŽŶĚƵnjŝĚĂ ƉĞůĂ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ;ĞƐƉĂĐŚŽ DŝŶ͘ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ DŽŶƚĞŝƌŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘ϰ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϯ͘ϴϭϱͬϮϬϭϯͲϳ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ ;DDͿ ĂŶĐĞůĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ž ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ƉĂƌĂ ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ WƌĞĕŽƐ ϮϴͬϮϬϭϮ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉĞůŽ DD͕ ŽďũĞƚŝǀĂŶĚŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϱϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϬ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϯ͘ϮϰϮͬϮϬϭϯͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;EͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ĐĂƵƚĞůĂƌ ƋƵĞ ƐƵƐƉĞŶĚĞƵ Ž WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ŶǑ ϴϮͬϮϬϭϮ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉĞůŽ ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;EͬDͿ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϱϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϰϲ͘ϭϭϭͬϮϬϭϮͲϯ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžĚƵĐͿ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ;D:Ϳ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ž ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϮϴͬϮϬϭϮ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ͕ ƉĂƌĂ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ WƌŽƚĞĕĆŽ /ŶĚŝǀŝĚƵĂů Ğ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŝƐƚƷƌďŝŽƐ ŝǀŝƐ ;Ϳ͕ ƉĂƌĂ ƐƵƉƌŝƌ ĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽƌĕĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ WƷďůŝĐĂ ;E^WͿ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϯϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϲ͘ϯϲϬͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ ƵŶĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ ;DͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ž ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ϵϲͬϮϬϭϮ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ Ġ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƵƚĞŶƐşůŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽnjŝŶŚĂƐ Ğ ƌĞĨĞŝƚſƌŝŽƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ͕ ǀŝƐĂŶĚŽ ƌĞĞƋƵŝƉĂƌͬŵŽĚĞƌŶŝnjĂƌ ĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ďĄƐŝĐĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ΗWƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽŝŶĨąŶĐŝĂΗ ĚĂƐ ƌĞĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͕ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ Ğŵ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĂŽ WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƐĐŽůĂƌ ;WE Ϳ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϱϵϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϭ͘ϲϬϱͬϮϬϭϯͲϱ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞůŽŐͿ D Z E, K ƵŶĚĂĕĆŽ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ ;DͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĂĚŽƚĂĚĂ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ă ƵŶĚĂĕĆŽ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ ;hD Ϳ Ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌ Ă ĂƚĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϭϬϯͬϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ž ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϱϱͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϰϰ͘ϳϬϬͬϮϬϭϮͲϭ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲD Ϳ
  • 109. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK // ʹ D/ ^ hd Z^ ϭϬϳ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ZĞǀŽŐĂĚĂ W Z DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ƵŐƵƐƚŽ ŽƌƌġĂͬW ͖ ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ƐƚĂĚƵĂů ĚĂ ƵŶĂƐĂ ŶŽ WĂƌĄ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ĐĂƵƚĞůĂƌ ƋƵĞ ƐƵƐƉĞŶĚĞƵ Ž ƌĞƉĂƐƐĞ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ dĞƌŵŽ ĚĞ ŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ dͬW ŶǑ ϬϮϭϬͬϮϬϬϴ ;^ŝĂĨŝ ŶǑ ϲϰϰϭϰϴͿ ĂŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ƵŐƵƐƚŽ ŽƌƌġĂͬW ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϮϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϳϰϬͬϮϬϭϭͲϮ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ZŽĚƌŝŐƵĞƐ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲW Ϳ W Z E hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ dĞĐŶŽůſŐŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ WĂƌĂŶĄ ;hdWZͿͬ D ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ƋƵĞ ƐƵƐƉĞŶĚĞƵ Ž WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ŶǑ ϭϰͬϮϬϭϮ͕ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŽ Ġ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ϭ͘ϱϴϬ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌ ƉŽƌƚĄƚŝů͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϱϵϰͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϲϰϭͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲWZͿ Z/K : E/ZK ^ĞĕĆŽ :ƵĚŝĐŝĄƌŝĂ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ž ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ŶǑ ϭϯͬϮϬϭϯ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĐŝǀŝƐ͕ ŚŝĚƌŽƐƐĂŶŝƚĄƌŝĂƐ Ğ ĚĞ ŐĄƐ Ğ ƌĞĚĞ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŵďĂƚĞ Ă ŝŶĐġŶĚŝŽƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϴϰϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ dͲ ϬϬϲ͘ϲϳϱͬϮϬϭϯͲϭ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲZ:Ϳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽĐĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ;Z:Ϳ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĂĚŽƚĂĚĂ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĂŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϱͬϮϬϭϭ͕ ƋƵĞ ŽďũĞƚŝǀĂ ƐĞůĞĐŝŽŶĂƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ă ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƌĞĨŽƌĕŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů ĚŽ ĂŝƐ ĚĂ 'ĂŵďŽĂ ŶŽ WŽƌƚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϯϭϴͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϯϱ͘ϯϲϲͬϮϬϭϭͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽď,ŝĚƌŽͿ ƵƌŶĂƐ ĞŶƚƌĂŝƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ ^͘ dŽƌŶĂƌ ŝŶƐƵďƐŝƐƚĞŶƚĞ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĚĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϮϯϰͬϮϬϭϭ͕ ĚŽ WůĞŶĄƌŝŽ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ăƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŵƉůĞdžŽ ĚĞ 'ĞƌĂĕĆŽ Ğ dƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ ůĠƚƌŝĐĂ ĚĞ ^ŝŵƉůşĐŝŽ Ͳ YƵĞĚĂ jŶŝĐĂ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϰϲϴͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϮ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϴ͘ϵϳϬͬϮϬϬϳͲϴ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ ƵƌŶĂƐ ĞŶƚƌĂŝƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ ^ͬ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ Ž WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ^h͘'͘ϬϬϲϴ͘ϮϬϭϯ ĨŽŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĨƌĂĐĂƐƐĂĚŽ ƉŽƌƋƵĂŶƚŽ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĨŽƌĂŵ ĚĞƐĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂƐ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϱϰϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϵ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϭϬ͘ϭϭϮͬϮϬϭϯͲϴ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžƐƚĂƚĂŝƐͿ Z/K 'Z E K ^h WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WĞůŽƚĂƐͬZ^ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ž ƉƌŽƐƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ WƷďůŝĐĂ ŶǑ ϭͬϮϬϭϯ ;d ^ĆŽ 'ŽŶĕĂůŽͿ Ͳ h'WͬW ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ d ^ĆŽ 'ŽŶĕĂůŽ͕ ĞƐƚĂĕƁĞƐ ĞůĞǀĂƚſƌŝĂƐ Ğ ĂĚƵƚŽƌĂƐ Ğŵ WĞůŽƚĂƐͬZ^Ϳ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϭϬϬͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ dͲϬϬϭ͘ϰϯϭͬϮϬϭϯͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐŝĂͿ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚŽ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů ;/Z^Ϳ ĞĐůĂƌĂƌ ŝŶƐƵďƐŝƐƚĞŶƚĞ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĂĚŽƚĂĚĂ Ğŵ ĚĞ ϮϬ͘Ϭϯ͘ϮϬϭϯ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ă ƌĞǀŽŐĂĕĆŽ ĚŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϬϵͬϮϬϭϯ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉĞůŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĞƐƉŽƌĄĚŝĐŽƐ Ğ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ƉƌĞĚŝĂů ĚŽ /Z^͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϬϬϲͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϰ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϲ͘ϴϴϬͬϮϬϭϯͲϰ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲZ^ Ϳ ^ K W hK ĂŶĐŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ^ͬ ;ĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ͳ ^ͬ^WͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĂĚŽƚĂĚĂ Ğ ƉĞƌŵŝƚŝƌ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĂŽ WƌĞŐĆŽ ůĞƚƌƀŶŝĐŽ ϮϬϭϭͬϭϱϭϵϵ ;ϳϰϮϭͿ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϯϴͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϴ͘ϵϴϮͬϮϬϭϮͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžĂnjĞŶĚĂͿ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŽůŽŐŝĂͬ^W Ͳ ϭǐ Z'/ K ;^W͕D^͕DdͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĚĂ dŽŵĂĚĂ ĚĞ WƌĞĕŽƐ ZŝŽͲϬϭ ϭͬϮϬϭϯ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϭϭϬͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϭϴ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϳ͘ϳϮϲͬϮϬϭϯͲϵ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ KƐĂƐĐŽͬ^W ĂŶĐĞůĂƌ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĐĂƵƚĞůĂƌ Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ƌĞƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĚŝƚĂů ĚĞ WƌĠͲ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ ŶǑ ϭͬϮϬϭϮ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϯϮͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d Ϭϰϯ͘ϴϰϳͬϮϬϭϮͲϵ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽͬ ^W ZĞǀŽŐĂƌ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĐĂƵƚĞůĂƌ ƉƌŽĨĞƌŝĚĂ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ dĞƌŵŽƐ ĚĞ ŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ϰϬϯ͘ϳϲϱͲϳϴͬϮϬϭϯ Ğ ϰϬϯ͘ϳϲϲͲϴϮͬϮϬϭϯ͕ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚĂ ƌĞǀŽŐĂĕĆŽ ĚŽ ĚŝƚĂů ĚĞ WƌĠͲYƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽ ϬϭϱͬϭϮͬ^/hZ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϮϮϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϯ͘ϳϯϵͬϮϬϭϯͲϵ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐŽďŶĞƌŐͿ
  • 110. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK // ʹ D/ ^ hd Z^ ϭϬϴ MƌŐĆŽ DĞĚŝĚĂ ĂƵƚĞůĂƌ ZĞǀŽŐĂĚĂ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ŐƌŽŶŽŵŝĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;ƌĞĂͬ^WͿ ZĞĐŽŶŚĞĐĞƌ Ă ƉĞƌĚĂ ĚĞ ŽďũĞƚŽ ĚĂ ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĂĚŽƚĂĚĂ͕ Ğŵ ĨĂĐĞ ĚĂ ĂŶƵůĂĕĆŽ ƉĞůŽ ƌĞĂͬ^W͕ ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϰͬϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ƚŝŶŚĂ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉĂƌĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ͳ ƌĞĨŽƌŵĂ ĚĂ ƐŽďƌĞůŽũĂ ĚĂ ƐĞĚĞ ΗĂƌŝĂ ŝŵĂΗ ĚŽ ƌĞĂͲ^W͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϯϰϭͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϵ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϲ͘ϮϲϴͬϮϬϭϯͲϳ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĐĞdžͲ^WͿ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽĐĂƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;ŽĚĞƐƉͿ ZĞǀŽŐĂƌ Ă ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĚĞĨĞƌŝĚĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ WƷďůŝĐĂ ϰͬϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ Ž ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dĞƌŵŝŶĂů ĚĞ 'ƌĂŶĠŝƐ şƋƵŝĚŽƐ Ğ WƌŽĚƵƚŽƐ YƵşŵŝĐŽƐ͕ ŶĂ /ůŚĂ ĚĞ ĂƌŶĂďĠ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϱϴϵͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͕ d ϬϬϮ͘ϲϭϲͬϮϬϭϯͲϬ͕ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨŝĚdƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐͿ
  • 111. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϬϵ ϵ͘Ϯ͘ ŶĞdžŽ /// Ͳ ͞^ĂŶĕƁĞƐ EĆŽͲWĞĐƵŶŝĄƌŝĂƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ŶŽ WĞƌşŽĚŽ͟ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝĚŽŶĞŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů h hŶŝĚĂĚĞ :ƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ƵƚƵĂĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ĐſƌĚĆŽ ϱϵǑ d , K /E Ed Z/ DKdKZ/ K 'ĞƌĂůĚŽ ƌĂƵũŽ KůŝǀĞŝƌĂ :ƵŶŝŽƌ ϬϮϴ͘ϵϯϭͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϲϬϲͲϮϯͬϮϬϭϯͲW WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ dƌĂŝƉƵ Ͳ sKZ KE^dZhO^ d ϬϭϬ͘ϳϬϳͬϮϬϭϮͲϯ ϭ͘ϬϭϱͲϭϰͬϮϬϭϯͲW WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ dƌĂŝƉƵ Ͳ KE^dZhdKZ 'KE^ d ϬϭϬ͘ϳϬϳͬϮϬϭϮͲϯ ϭ͘ϬϭϱͲϭϰͬϮϬϭϯͲW WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ dƌĂŝƉƵ Ͳ DdZKWK/d E KE^dZh K KDZ/K d ϬϭϬ͘ϳϬϳͬϮϬϭϮͲϯ ϭ͘ϬϭϱͲϭϰͬϮϬϭϯͲW D ϭǑ d , K /E Ed Z/ ^s ; ZKDMsͿ D͘ KDZ/K ZWZ^Ed K^ ^Zs/K^ DWZE/DEdK^ d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϵϮϵͬϮϬϭϮͲϴ ϭ͘ϯϳϮͲϮϬͬϮϬϭϯͲW D EdZK D Z O^ K KD EK D//d Z D NE/ Ͳ D d KDZ/K D Yh/E ^ Yh/W DEdK^ d ϬϮϴ͘ϵϮϱͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϲϬϱͲϮϯͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D D/'h ^K Z^ ^Kh Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D Z D ^ EdK Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW W Ed/ ^ͬMZ' K^ K 'KsZEK K ^d K K D W W' KE^dZhO^ d Ͳ D ϬϮϬ͘ϲϴϭͬϮϬϬϰͲϭ ϳϵϳͲϭϬͬϮϬϭϯͲW K'/K D//d Z Z ^1/ ^z^dD d D ϬϮϴ͘ϲϵϱͬϮϬϭϮͲϳ ϭ͘ϱϮϱͲϮϮͬϮϬϭϯͲW K'/K D//d Z Z ^1/ ΎΎΎ hEK K yZ/dK ^z^dD d D ϬϮϴ͘ϲϵϱͬϮϬϭϮͲϳ ϭ͘ϱϮϱͲϮϮͬϮϬϭϯͲW W Zd DEdK D/E/^dZ K /EdZE Ͳ D /ŶĞƐ ĞĂƚƌŝnj tĂƌƉĞĐŚŽǁƐŬŝ WĂǁůŽǁƐŬŝ ϬϮϴ͘ϳϬϯͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϮϲͲϮϮͬϮϬϭϯͲW W Zd DEdK E'E, Z/ KE^dZh K K yZ/dK Ͳ Dͬ ^z^dD d D ϬϮϴ͘ϲϵϱͬϮϬϭϮͲϳ ϭ͘ϱϮϱͲϮϮͬϮϬϭϯͲW W Zd DEdK E'E, Z/ KE^dZh K K yZ/dK Ͳ Dͬ WZ/^D ^/^dD d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϵϵϵͬϮϬϭϮͲϲ ϭ͘ϯϯϭͲϭϴͬϮϬϭϯͲW hEK KE^d/dh/KE K /^dZ/dK Z Ͳ D /dK KZ dKZ/K d ϬϬϴ͘ϲϬϴͬϮϬϬϲͲϳ ϭ͘ϲϮϬͲϮϯͬϮϬϭϯͲW hEK KE^d/dh/KE K /^dZ/dK Z Ͳ D ,K^W/d ^W/ / ^ D/ ^ d ϬϬϴ͘ϲϬϴͬϮϬϬϲͲϳ ϭ͘ϲϮϬͲϮϯͬϮϬϭϯͲW hEK KE^d/dh/KE K /^dZ/dK Z Ͳ D ,K^W/d ^ Ed :h/ E d ϬϬϴ͘ϲϬϴͬϮϬϬϲͲϳ ϭ͘ϲϮϬͲϮϯͬϮϬϭϯͲW WŽůşĐŝĂ DŝůŝƚĂƌ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ͳ ^^WͬWD /dK KZ dKZ/K d ϬϬϴ͘ϲϬϴͬϮϬϬϲͲϳ ϭ͘ϲϮϬͲϮϯͬϮϬϭϯͲW WŽůşĐŝĂ DŝůŝƚĂƌ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ͳ ^^WͬWD ,K^W/d ^W/ / ^ D/ ^ d ϬϬϴ͘ϲϬϴͬϮϬϬϲͲϳ ϭ͘ϲϮϬͲϮϯͬϮϬϭϯͲW WŽůşĐŝĂ DŝůŝƚĂƌ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ͳ ^^WͬWD ,K^W/d ^ Ed :h/ E d ϬϬϴ͘ϲϬϴͬϮϬϬϲͲϳ ϭ͘ϲϮϬͲϮϯͬϮϬϭϯͲW ^hWZDK dZ/hE Z Ͳ ^d /ŶĞƐ ĞĂƚƌŝnj tĂƌƉĞĐŚŽǁƐŬŝ WĂǁůŽǁƐŬŝ ϬϮϴ͘ϳϬϯͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϮϲͲϮϮͬϮϬϭϯͲW 'K ^ Z E WK/^ ͘ '͘ ^Zs/K^ D /EKZD d/ d Ͳ D ϬϮϴ͘ϵϳϳͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϲϬϴͲϮϯͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ůƚĂŵŝƌĂ ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ Ͳ D KE^dZhdKZ , s^ KDZ/K ZWZ^Ed O^ d ϬϬϲ͘ϭϵϯͬϮϬϭϬͲϮ ϵϭϵͲϭϯͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ dƵĨŝůąŶĚŝĂ Ͳ D D͘ s͘ WZ/Z ^/s Ϭϭϴ͘ϭϲϯͬϮϬϭϬͲϲ ϭ͘ϰϬϵͲϮϬͬϮϬϭϯͲW D' ^K WZW Z dMZ/ d^ K Z dZ/ KE^dZhK^ d WW ϬϮϴ͘ϵϬϮͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϲϬϯͲϮϯͬϮϬϭϯͲW D' ^K WZW Z dMZ/ d^ K Z E/^h KDZ/K Yh/W DEdK^ ^hWZ/DEdK^ d ϬϮϴ͘ϵϴϱͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϱϯϵͲϮϮͬϮϬϭϯͲW D^ ϰϳǑ d , K /E Ed Z/ KD d WW ϬϮϴ͘ϵϬϯͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϯϮϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Dd ϵǑ d , K E'E, Z/ KE^dZh K dZZ KDZ/K WdZKK d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϵϵϲͬϮϬϭϮͲϳ ϭ͘ϯϯϬͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Dd ϵǑ d , K E'E, Z/ KE^dZh K hZKW ^ KDZ/K K K Yh/W DEdK^ d ϬϮϴ͘ϵϵϱͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϵͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Dd ϵǑ d , K E'E, Z/ KE^dZh K ^ Z /s DWZE/DEdK^ d ϬϮϴ͘ϵϯϯͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϲϬϳͲϮϯͬϮϬϭϯͲW Dd ϵǑ d , K E'E, Z/ dZ/D Yh/W DEdK^ d ͲWW ϬϮϴ͘ϵϵϱͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϵͲϭϴͬϮϬϭϯͲW
  • 112. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK /// ʹ ^ EO^ E KͲWhE/ Z/ ^ W/ ^ EK WZ1KK ϭϭϬ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝĚŽŶĞŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů h hŶŝĚĂĚĞ :ƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ƵƚƵĂĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ĐſƌĚĆŽ KE^dZh K W hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚĂ ĂŵƉŝŶĂ 'ƌĂŶĚĞ Ͳ h'͕ ƐĐŽůĂ ŐƌŽƚĠĐŶŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ^ŽƵƐĂ Ğ ƐĐŽůĂ dĠĐŶŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͕ ĂƚƵĂů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞĚĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ WĂƌĂşďĂ Ͳ /W DWK^ D / D dZ/ /^ KE^dZh K d D Ϭϭϵ͘ϮϯϵͬϮϬϭϬͲϲ ϭ͘ϱϱϮͲϮϮͬϮϬϭϯͲW W hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚĂ WĂƌĂşďĂ Ͳ hW E͘ W ^ DK :hE/KZ KDZ/K Ͳ D Ϭϭϵ͘ϮϯϳͬϮϬϭϬͲϯ ϭ͘ϯϳϳͲϮϬͬϮϬϭϯͲW W ϳϮ͘ d , K /E Ed Z/ DKdKZ/ K 'ĞƌĂůĚŽ ƌĂƵũŽ KůŝǀĞŝƌĂ :ƵŶŝŽƌ ϬϮϴ͘ϵϯϭͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϲϬϲͲϮϯͬϮϬϭϯͲW W/ hE K hE/sZ^/ Z K W/ h1 Ͳ D hZ/d/ WZKW ' E d ͘ Ϭϭϴ͘ϲϮϭͬϮϬϬϵͲϳ ϭ͘ϬϭϵͲϭϰͬϮϬϭϯͲW Z: ϱϲǑ d , K /E Ed Z/ Ed y KKEdK /ZhZ'/ d WW ϬϮϴ͘ϳϳϰͬϮϬϭϮͲϰ ϭ͘ϱϯϭͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: ϱϲǑ d , K /E Ed Z/ D /Z ^ ZZ 'E^ /D/d^ d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϳϵϱͬϮϬϭϮͲϭ ϭ͘ϯϮϰͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Z: D/ D//d Z ^ 'h, ^ E'Z ^ :͘ D͘ KDZ/K ^Zs/K^ W ^ dE/ ^ d ϬϮϴ͘ϵϮϳͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϰϬϱͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: D/ D//d Z ^ 'h, ^ E'Z ^ ^,Kt W ^d/ /^dZ/h/KZ WZ^d KZ ^Zs/K^ d ͘WW͘ ϬϮϴ͘ϴϯϮͬϮϬϭϮͲϰ ϭ͘ϰϬϯͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: Z^E D Z/E, EK Z/K : E/ZK Ky/ DW Yh/W DEdK^ /Eh^dZ/ /^ /D/d ϬϮϴ͘ϵϮϬͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϴͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Z: EdZK dEKM'/K K yZ/dK /KD d ZZ/'Z K ^K/ DWZ^ Z/ d ϬϮϴ͘ϳϲϳͬϮϬϭϮͲϴ ϭ͘ϱϯϬͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: EdZK dEKM'/K K yZ/dK ^ E/E s/ KDZ/K ^Zs/K^ ZZ/'Z K d ͲD ϬϮϴ͘ϳϴϱͬϮϬϭϮͲϲ ϭ͘ϱϯϰͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: EdZK dEKM'/K K yZ/dK ͘W KDZ/K /EKZD d/ d ϬϮϴ͘ϳϴϵͬϮϬϭϮͲϭ ϭ͘ϱϯϲͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: KD EK ϭǐ /s/^ K yZ/dK WKEdK dZ KDZ/K ^Zs/K^ d ϬϮϴ͘ϴϮϱͬϮϬϭϮͲϴ ϭ͘ϲϬϮͲϮϯͬϮϬϭϯͲW Z: KD EK K KD EK D//d Z K ^d Z E ϮϬϬϵ KDZ/K ^Zs/K^ d D ϬϮϴ͘ϳϴϰͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϯϯͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ Ğ ƵůƚƵƌĂ ĚŽ džĠƌĐŝƚŽ W Zd//W Yh/W DEdK^ ^Zs/K^ d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϵϳϵͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϲϬϵͲϮϯͬϮϬϭϯͲW Z: 'ZhW DEdK hE/ ^ ^K ͬϵǐ Z/' /E Ed Z/ DKdKZ/ /^dZ/h/KZ Z D/ ^/s d ϬϮϴ͘ϳϳϱͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϯϮͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: ,K^W/d ZKE hd/ K^ KE^K^ ^ KDZ/K d ͘ D͘ ϬϮϴ͘ϳϲϭͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϮϳͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: ,K^W/d ZKE hd/ K^ KE^K^ Zd WZKhdK^ /Ed//K^ d WW ϬϮϴ͘ϳϲϰͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϱϮϴͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: ,K^W/d ZKE hd/ K^ KE^K^ /K ^ZhD /^dZ/h/ K WZK͘ KZ dKZ/ /^ d D ϬϮϴ͘ϳϲϲͬϮϬϭϮͲϭ ϭ͘ϱϮϵͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: ,K^W/d ZKE hd/ K^ KE^K^ 'E^z^ KDZ/ d ϬϮϴ͘ϳϴϴͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϱϯϱͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: /E^d/dhdK E /KE dZ hD dKK'/ KZdKW/ DWKd KDZ/K dZKͲKE/ d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϳϲϵͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϮͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Z: /E^d/dhdK E /KE dZ hD dKK'/ KZdKW/ D͘ DhZ KDZ/ d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϳϵϰͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϱϯϳͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: /E^d/dhdK E /KE dZ hD dKK'/ KZdKW/ WZKD/ WZKhdK^ ,K^W/d Z^ d ϬϮϴ͘ϴϮϳͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϱͲϭϴͬϮϬϭϯͲW Z: /E^d/dhdK E /KE dZ hD dKK'/ KZdKW/ s/E/W KDZ/ d D ϬϮϴ͘ϴϯϲͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϯϴͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: W ZYh D dZ/ dZNE/ ZKE hd/ zd KDZ/K D dZ/ /^ ^Z/dKZ/K͕ /DW dZ/ d ϬϮϴ͘ϳϴϳͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϯϵϴͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: W ZYh D dZ/ dZNE/ ZKE hd/ /ŶĞƐ ĞĂƚƌŝnj tĂƌƉĞĐŚŽǁƐŬŝ WĂǁůŽǁƐŬŝ ϬϮϴ͘ϳϬϯͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϱϮϲͲϮϮͬϮϬϭϯͲW Z: W ZYh D dZ/ dZNE/ ZKE hd/ hD KDZ/K Yh/W DEdK^͕ D Yh/E ^ ^Zs/K^ d ͘ D͘ ϬϮϴ͘ϳϵϯͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϯϵϵͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: W ZYh D dZ/ dZNE/ ZKE hd/ W W/d D dZ/ ^Z/dKZ/K /EKZD d/ d D ϬϮϴ͘ϴϮϯͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϲϬϭͲϮϯͬϮϬϭϯͲW Z: hE/sZ^/ Z K Z/K : E/ZK Ͳ hZ: Ͳ D D Z DK^ DEdK D Eh^/K 'Z /K d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϳϴϲͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϯϵϳͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: hE/sZ^/ Z hD/EE^ Ͳ D ^Ͳϯ KDZ/ /Ed// d ϬϮϴ͘ϳϳϯͬϮϬϭϮͲϴ ϭ͘ϯϮϯͲϭϴͬϮϬϭϯͲW
  • 113. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK /// ʹ ^ EO^ E KͲWhE/ Z/ ^ W/ ^ EK WZ1KK ϭϭϭ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝĚŽŶĞŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů h hŶŝĚĂĚĞ :ƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ƵƚƵĂĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ĐſƌĚĆŽ Z: hE/sZ^/ Z hD/EE^ Ͳ D DKh:K ^ KE^dZh K d ͘ ϬϮϴ͘ϴϭϵͬϮϬϭϮͲϴ ϭ͘ϰϬϬͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: hE/sZ^/ Z hD/EE^ Ͳ D KZ ϮϬϬϮ ZZ/'Z K d ͘ D ϬϮϴ͘ϴϮϭͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϰϬϭͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: hE/sZ^/ Z hD/EE^ Ͳ D WZK' KDZ/K d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϴϮϲͬϮϬϭϮͲϰ ϭ͘ϰϬϮͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Z: hE/sZ^/ Z hD/EE^ Ͳ D dŽƉƐŬLJ ŽŵĞƌĐŝĂů ƚĚĂ ϬϮϴ͘ϴϯϱͬϮϬϭϮͲϯ ϭ͘ϰϬϰͲϮϬͬϮϬϭϯͲW ZE ϭǑ d , K E'E, Z/ KE^dZh K Ͳ Dͬ 'ĞƌĂůĚŽ ƌĂƵũŽ KůŝǀĞŝƌĂ :ƵŶŝŽƌ ϬϮϴ͘ϵϯϭͬϮϬϭϮͲϮ ϭ͘ϲϬϲͲϮϯͬϮϬϭϯͲW ZE ^ Z E d E/^h KDZ/K Yh/W DEdK^ ^hWZ/DEdK^ d ϬϮϴ͘ϵϴϱͬϮϬϭϮͲϱ ϭ͘ϱϯϵͲϮϮͬϮϬϭϯͲW ZE ^ Z E d Ky/ DW Yh/W DEdK^ /Eh^dZ/ /^ /D/d ϬϮϴ͘ϵϮϬͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϴͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ZE ^ Z E d WZ/^D ^/^dD d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϵϵϵͬϮϬϭϮͲϲ ϭ͘ϯϯϭͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W ^ s/ K d h d Ͳ KD͘ yZ͘ KD d WW ϬϮϴ͘ϵϬϯͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϯϮϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W EdZK dEKM'/K D Z/E, D ^ K W hK Ky/ DW Yh/W DEdK^ /Eh^dZ/ /^ /D/d ϬϮϴ͘ϵϮϬͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϴͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W KD EK ϭϮǐ Z/' /E Ed Z/ s ; ZKDMsͿ KD d WW ϬϮϴ͘ϵϬϯͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϯϮϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W ^K ^W/ /^d ^ ZKE hd/ Ky/ DW Yh/W DEdK^ /Eh^dZ/ /^ /D/d ϬϮϴ͘ϵϮϬͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϴͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W ^K WZW Z dMZ/ d^ K yZ/dK :t KDZ/K KEK^ d ϬϮϴ͘ϵϭϱͬϮϬϭϮͲϳ ϭ͘ϲϬϰͲϮϯͬϮϬϭϯͲW ^W ,K^W/d ZKE hd/ ^ K W hK Z/'KZ//K 'hW ZK d Ͳ WW ϬϮϴ͘ϵϭϰͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϳͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W /E^d/dhdK E /KE W^Yh/^ ^ ^W / /^ Ͳ Dd Ky/ DW Yh/W DEdK^ /Eh^dZ/ /^ /D/d ϬϮϴ͘ϵϮϬͬϮϬϭϮͲϬ ϭ͘ϯϮϴͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W W ZYh D dZ/ ZKE hd/K ^ K W hK KD d WW ϬϮϴ͘ϵϬϯͬϮϬϭϮͲϵ ϭ͘ϯϮϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W ^h/ZdKZ/ ^d/DEdK :t KDZ/K KEK^ d ϬϮϴ͘ϵϭϱͬϮϬϭϮͲϳ ϭ͘ϲϬϰͲϮϯͬϮϬϭϯͲW dŽƚĂů ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ͗ ϱϵ /ŶĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ h hŶŝĚĂĚĞ :ƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ƵƚƵĂĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ĐſƌĚĆŽ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ dƌĂŝƉƵ Ͳ sĂůƚĞƌ ĚŽƐ ^ĂŶƚŽƐ ĂŶƵƚŽ ϬϭϬ͘ϳϬϳͬϮϬϭϮͲϯ ϭ͘ϬϭϱͲϭϰͬϮϬϭϯͲW DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ WĞƐĐĂ Ğ ƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ŶĚƌĠĂ ƌŝƐƚŝŶĂ ƺŶnjůĞƌ EŽŐƵĞŝƌĂ ĚĂ ŽƐƚĂ Ϭϭϵ͘ϯϲϰͬϮϬϭϬͲϱ ϭ͘ϰϳϭͲϮϭͬϮϬϭϯͲW DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ WĞƐĐĂ Ğ ƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ĂŶŝĞů ŝŵĂ ŽƐƚĂ Ϭϭϵ͘ϯϲϰͬϮϬϭϬͲϱ ϭ͘ϰϳϭͲϮϭͬϮϬϭϯͲW DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ WĞƐĐĂ Ğ ƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ǀĞƌŝůĚĂ ƌĂŶĚĆŽ 'ƵŝůŚĞƌŵŝŶŽ Ϭϭϵ͘ϯϲϰͬϮϬϭϬͲϱ ϭ͘ϰϳϭͲϮϭͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D ƌĂŶĐŝƐĐŽ /ǀĂŶ ůnjŝĞƌ ĚĞ ƌĂƷũŽ Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D :ŽĆŽ Ƶŝnj ĞƌƌĞŝƌĂ ĞƐƐĂ Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D :ŽƐĞ ƌĞŝƌĞ ĚĞ ^ŽƵnjĂ ŽďŽ Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D ĞŝůĂ ZĞŐŝŶĂ ĚĂ ^ŝůǀĂ DĞŶĞnjĞƐ Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D DĂŶŽĞů ĚĂŝů ŵĂƌĂů WŝŶŚĞŝƌŽ Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW D WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ŽĂƌŝ Ͳ D KƐƐŝĂƐ :ŽnjŝŶŽ ĚĂ ŽƐƚĂ Ϭϯϭ͘ϮϭϲͬϮϬϭϬͲϮ ϭ͘ϭϳϲͲϭϲͬϮϬϭϯͲW W 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ŵĂƉĄ Ğ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ DĂĐĂƉĄͬ W 'ŝŽǀĂŶŶŝ ŽůĞŵĂŶ ĚĞ YƵĞŝƌŽnj ϬϮϬ͘ϲϴϭͬϮϬϬϰͲϭ ϳϵϳͲϭϬͬϮϬϭϯͲW Z: 'ĞƌġŶĐŝĂ džĞĐƵƚŝǀĂ ĚŽ /E^^ ŶŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽͬEŽƌƚĞ :Ăŝƌ 'ŽŶĕĂůǀĞƐ ĚĞ ůŵĞŝĚĂ ŝůŚŽ Ϭϭϰ͘ϱϱϱͬϮϬϭϬͲϳ ϴϱϵͲϭϮͬϮϬϭϯͲW Z: 'ĞƌġŶĐŝĂ džĞĐƵƚŝǀĂ ĚŽ /E^^ ŶŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽͬEŽƌƚĞ DĂƌŝĂ ĚŽ ĂƌŵŽ ĂƚŝƐƚĂ ĚĞ ůŵĞŝĚĂ Ϭϭϰ͘ϱϱϱͬϮϬϭϬͲϳ ϴϱϵͲϭϮͬϮϬϭϯͲW
  • 114. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK /// ʹ ^ EO^ E KͲWhE/ Z/ ^ W/ ^ EK WZ1KK ϭϭϮ /ŶĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ZZ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ZŽƌĂŝŵĂ ĂƌůŽƐ ĚƵĂƌĚŽ ĞǀŝƐĐŚŝ ϬϭϬ͘ϵϯϭͬϮϬϬϯͲϰ ϭ͘ϯϰϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ZZ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ZŽƌĂŝŵĂ EĞƵĚŽ ZŝďĞŝƌŽ ĂŵƉŽƐ ϬϭϬ͘ϵϯϭͬϮϬϬϯͲϰ ϭ͘ϯϰϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ZZ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ZŽƌĂŝŵĂ tĞůůŝŶŐƚŽŶ ŝŶƐ ĚĞ ůďƵƋƵĞƌƋƵĞ ϬϭϬ͘ϵϯϭͬϮϬϬϯͲϰ ϭ͘ϯϰϲͲϭϴͬϮϬϭϯͲW ^W DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ WĞĐƵĄƌŝĂ Ğ ďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ Ͳ D W ŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ĞƌŶĂŶĚŽ ƌĞŶĚĂŐůŝĂ ĚĞ ůŵĞŝĚĂ ϬϬϵ͘ϲϬϯͬϮϬϭϮͲϯ ϭ͘ϯϮϬͲϭϴͬϮϬϭϯͲW dŽƚĂů ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ͗ ϭϳ
  • 115. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϭϯ ϵ͘ϯ͘ ŶĞdžŽ /s Ͳ ͞ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͟ ĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ hŶŝĚĂĚĞ :ƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂͬ ƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ŽŶƚƌĂƚŽƐ Ͳ ŶƵůĂĕĆŽ͕ ƌĞǀŽŐĂĕĆŽ͕ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͕ ƌĞƐĐŝƐĆŽ Ğ ĂũƵƐƚĞƐ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů Ͳ ĂŝdžĂ ; ĐſƌĚĆŽ ϵϮϳͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ dͲ ϬϬϲ͘ϯϰϭͬϮϬϬϴͲϮ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽͿ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ʹ /y ͕ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ^ĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ ʹ ĂĞŵĂ Ğ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂƐ ŝĚĂĚĞƐ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϲϲͬ WůĞŶĄƌŝŽ ϮϬϭϯ͖ dͲϬϬϳ͘ϲϮϲͬϮϬϭϮͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌͿ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ 'ĞƐƚĆŽ ʹ DWK' ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϮϲϮϬͬ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ĚĞ ϭϰ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͖ d ϬϮϴ͘ϵϮϴͬϮϬϭϭͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌĂ͗ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐͿ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ Ͳ Dd ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭϰϱϮͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϮ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϰϰ͘ϭϵϮͬϮϬϭϮͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌͿ ŽŶƚƌĂƚŽƐ Ͳ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ŽƵ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽͬƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ;ŶŝƚͿ͖ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ 'ƵƌƵƉŝͬdK ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭϯϰϯͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ Ϯϵ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͖ d Ϭϭϰ͘ϱϵϲͬϮϬϭϭͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶͿ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ŽƌƚĂůĞnjĂ ʹ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭϰϱϵͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϮ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲ Ϭϭϳ͘ϬϮϵͬϮϬϭϬͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞͿ ŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ͳ ŶƵůĂĕĆŽ͕ ƌĞǀŽŐĂĕĆŽ͕ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ Ğ ĂũƵƐƚĞƐ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ Ͳ ZͬD' ; ĐſƌĚĆŽ ϭϴϭϴͬϮǐ ąŵĂƌĂ ĚĞ Ϭϵ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϰϯ͘ϬϭϱͬϮϬϭϮͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌͿ ƵŶĚĂĕĆŽ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĞĚĞƌĂů ĚŽ DĂƌĂŶŚĆŽ ʹ D ; ĐſƌĚĆŽ ϴϱϱͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϬͬϬϰͬϮϬϭϯ͖ dͲϬϰϰ͘ϳϬϬͬϮϬϭϮͲϭ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞͿ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚĞ KďƌĂƐ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ Ͳ ^ĞŽďƌĂƐͬZ: ; ĐſƌĚĆŽ ϭϬϮϯͬWůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϮϰͬϬϰͬϮϬϭϯ͖ dͲϬϮϯ͘ϵϱϳͬϮϬϭϮͲϯ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐͿ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ʹ D: ; ĐſƌĚĆŽ ϭϮϯϯͬWůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϮϮ͘Ϭϱ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϬϲ͘ϯϲϬͬϮϬϭϯͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞͿ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ KƐĂƐĐŽ ;^WͿ ; ĐſƌĚĆŽ ϭϮϯϮͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϮϮ͘ϱ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϰϯ͘ϴϰϳͬϮϬϭϮͲϵ͖ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĞůĂƚŽƌ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽͿ 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ŵĂƉĄ ; ĐſƌĚĆŽ ϭϰϰϱͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϮ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲ ϬϬϳ͘ϯϰϰͬϮϬϭϯͲϵ͖ ZĞůĂƚŽƌ ͗DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽͿ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ dĞĐŶŽůſŐŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ WĂƌĂŶĄ ʹ D ; ĐſƌĚĆŽ ϭϱϵϰͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϭϬ͘ϲϰϭͬϮϬϭϯͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽͿ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ WĞƐƋƵŝƐĂ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ DŝŶĞƌĂŝƐ ʹ WZD ʹ ZĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚĞ WŽƌƚŽ sĞůŚŽ ;EW: ϬϬ͘Ϭϵϭ͘ϲϱϮͬϬϬϭϮͲϯϭ ; ĐſƌĚĆŽ ϵϲϰͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϰϲ͘ϰϰϯͬϮϬϭϮͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽͿ ĂŝdžĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ʹ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϮϱͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ dͲ Ϭϭϳ͘ϮϵϯͬϮϬϭϭͲϭ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌͿ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ąŶĐĞƌ ;/ŶĐĂͿʹ D^ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϰϰͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ dͲ d ϬϬϯ͘ϳϵϱͬϮϬϭϯͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌͿ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ dĞĐŶŽůſŐŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ WĂƌĂŶĄ ʹ D ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭϱϵϰͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϭϬ͘ϲϰϭͬϮϬϭϯͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽͿ ŽŶƐĞůŚŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ EƵƚƌŝĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ͳ ϯǐ ZĞŐŝĆŽ ;ZEͲϯͿ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭϲϮϯͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϬϳ͘ϬϯϬͬϮϬϭϯͲϰ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶͿ
  • 116. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK ŝǀ ʹ /y K WZ K W Z Eh K ^h^d K dK^ KEdZ dK^ ϭϭϰ ĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ hŶŝĚĂĚĞ :ƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂͬ ƉƌĞĐŝĂĕĆŽ WĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ŝŶĚĞǀŝĚŽƐ Ă ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ͕ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĚĞƐĞŵďĂƌŐĂĚŽƌĞƐ Ğ ũƵşnjĞƐ Ͳ ĞǀŽůƵĕĆŽ Ğ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŽůŽŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ZĞĨŽƌŵĂ ŐƌĄƌŝĂ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ĐƌĞ ʹ /ŶĐƌĂͬ ʹ D ; ĐſƌĚĆŽ ϳϳϮͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ Ϭϯ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ dͲ Ϭϭϳ͘ϱϳϳͬϮϬϭϭͲϬ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ŶĚƌĠ ƵşƐͿ dƌŝďƵŶĂů ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ dƌĂďĂůŚŽ ĚĂ ϱǐ ZĞŐŝĆŽ ʹ dZdͬ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭϲϮϳͬ WůĞŶĄƌŝŽ ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϭϮ͘ϬϰϬͬϮϬϭϮͲϲ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ŶĚƌĠ ƵşƐͿ dƌŝďƵŶĂů ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ dƌĂďĂůŚŽ ĚĂ ϭϵǐ ZĞŐŝĆŽ ʹ dZdͬ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϯϲϲϮͬ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ĚĞ Ϯϳ͘Ϭϲ͘ϮϬϭϯ͖ dͲϬϮϬ͘ϵϮϵͬϮϬϭϮͲϵ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚŝƚƵƚŽ ŶĚƌĠ ƵşƐͿ
  • 117. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϭϱ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ ϵ͘ϰ͘ ŶĞdžŽ s Ͳ ͞KďƌĂƐ ĐŽŵ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ /ƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ 'ƌĂǀĞ ĐŽŵ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ WĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;/'ͲWͿ ŽƵ ĚĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ;/'ͲZͿ͟ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ;W Ϳ ĂŶĂů ĚŽ ^ĞƌƚĆŽ Ͳ ůĂŐŽĂƐ ϬϮϴ͘ϱϬϮͬϮϬϬϲͲϱ Z /DhEK ZZ/ZK ͬ ϬϬϯ͘ϬϳϱͬϮϬϬϵͲϵ Z /DhEK ZZ/ZK /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭͬϵϯͲWͲ Ͳ KďƌĂƐ ĚŽ ĂŶĂů ĚĞ ĚƵĕĆŽ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞŐƌĂĚŽ ĚĞ ƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ZĞĐƵƌƐŽƐ ,şĚƌŝĐŽƐ ƉĂƌĂ Ž ^ĞƌƚĆŽ ůĂŐŽĂŶŽ͕ ƚƌĞĐŚŽ ĚŽ ŵ Ϭ ĂŽ ŵ ϰϱ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ / ĞdžĐĞƐƐŝǀŽ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŶŽ ĚŝƚĂů ͬ ŽŶƚƌĂƚŽ ͬ ĚŝƚŝǀŽ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ũŽŐŽ ĚĞ ƉůĂŶŝůŚĂ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ͳ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ / ĞdžĐĞƐƐŝǀŽ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ͳ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŶŽ ĚŝƚĂů ͬ ŽŶƚƌĂƚŽ ͬ ĚŝƚŝǀŽ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ͳ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϬͬϮϬϬϳ Ͳ Wͬ Ͳ KďƌĂƐ Ğ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ džĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĂŶĂů ĚƵƚŽƌ ĚŽ ^ĞƌƚĆŽ ůĂŐŽĂŶŽ͕ ƚƌĞĐŚŽ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŵ ϰϱ Ğ ŵ ϲϰ͕ϳ͖ ^ŝƐƚĞŵĂ Ğ /ŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ůĠƚƌŝĐĂƐ Ğ ĚĞ ŽŵďĞĂŵĞŶƚŽ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ƐƚĂĕĆŽ ůĞǀĂƚſƌŝĂ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĚƵĕĆŽ ĚŽ ĂŶĂů͖ Ğ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ WĞƌşŵĞƚƌŽƐ ĚĞ /ƌƌŝŐĂĕĆŽ WĂƌŝĐŽŶŚĂ / Ğ WĂƌŝĐŽŶŚĂ //͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ / EŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ĂŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ŶǑ ϬϭͬϭϵϵϯͲWͬ Ğ ŶǑ ϭϬͬϮϬϬϳͲ Wͬ ͕ ĐŽŵ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ /'ͲZ͕ Ž ŝƚĞŵ ϵ͘Ϯ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϭ͘ϴϴϮͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ^ĞŝŶĨƌĂͬ ƋƵĞ͕ ĐĂƐŽ ũƵůŐƵĞ ŽƉŽƌƚƵŶŽ Ğ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ĂĐĞŝƚĂƌ Ă ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ƉſůŝĐĞ ^ĞŐƵƌŽ 'ĂƌĂŶƚŝĂ ŶǑ ϭ͘ϱϬ͘ϰϬϬϬϭϭϬ Ğŵ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ăƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ŶǑ ϬϭͬϭϵϵϯͲWͬ Ğ ϭϬͬϮϬϬϳͲWͬ ͕ ĞdžŝũĂ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͕ ĐŽŵ ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ ĚĞ ϵϬ ĚŝĂƐ͕ ƋƵĞ ĨĂĕĂ ĐŽŶƐƚĂƌ ŶŽ ŝƚĞŵ ϭ ;KďũĞƚŽͿ ĚĂƐ ΗŽŶĚŝĕƁĞƐ ƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚŽ ^ĞŐƵƌŽͲ'ĂƌĂŶƚŝĂ :ƵĚŝĐŝĂů ŵƉůĂ ĞĨĞƐĂΗ ƋƵĞ Ă ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĂ ĂƉſůŝĐĞ ƉĞƌĚĞƌĄ ĞĨĞŝƚŽ ƐŽŵĞŶƚĞ ĚĞƉŽŝƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐŝƚĂĚĂ Ğŵ ũƵůŐĂĚŽ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ƉƌŽĨĞƌŝĚĂ ƉĞůŽ dh͕ ĂďƐƚĞŶĚŽͲƐĞ ĚĞ ǀŝŶĐƵůĄͲůĂ Ă ĞǀĞŶƚƵĂů ĂĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ƉĂƌĂ Ă ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ĚĂ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚĞƐƚĂ ŽƌƚĞ͕ ŶŽƐ ĞƐƚƌŝƚŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĞdžŝŐŝĚŽƐ ƉĞůŽ ĐſƌĚĆŽ ŶǑ Ϯ͘ϴϲϬͬϮϬϬϴͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͘ :Ą Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ĞĚŝƚĂŝƐ ŶǑ ϰϬͬϮϬϬϵ ;ƚƌĞĐŚŽ ϯͿ͕ ŶǑ ϰϭͬϮϬϬϵ ;ƚƌĞĐŚŽ ϰͿ Ğ ŶǑ ϭϮͬϮϬϭϬ ;ƚƌĞĐŚŽ ϱͿ Ž ĐſƌĚĆŽ ϭ͘ϮϭϭͬϮϬϭϯͲdhͲW ;ϮϮͬϱͬϮϬϭϯͿ ƚŽƌŶŽƵ ŝŶƐƵďƐŝƐƚĞŶƚĞ Ž ŝƚĞŵ ϵ͘ϯ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϯ͘ϭϰϲͬϮϬϭϬͲdhͲW͕ Ž ƋƵĞ ŽĐĂƐŝŽŶŽƵ Ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ƚƌġƐ ŽďũĞƚŽƐ ƉĂƌĂ /'Ͳ͘
  • 118. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϭϲ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ĚŝƚĂů ϰϬͬϮϬϬϵ Ͳ dϭͲWͬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽ ĂŶĂů ĚƵƚŽƌ ĚŽ ^ĞƌƚĆŽ ůĂŐŽĂŶŽ͕ ĞŶƚƌĞ Ž ŵ ϲϰ͕ϳ Ğ Ž ŵ ϵϮ͕ϵϯ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ĂŽ dƌĞĐŚŽ ϯ͘ ;ϮϬϭϬͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ KďƌĂƐ ĚĞ ƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ^ĂŶŝƚĄƌŝŽ Ğŵ WŝůĂƌͬ ϬϬϲ͘ϯϲϱͬϮϬϭϯͲϮ :K^ :KZ' /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ƐĞŵ ŶƷŵĞƌŽ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ŶŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ WŝůĂƌͬ ;ϮϬϭϭͿ KƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ĐŽŶǀġŶŝŽ ŶĆŽ ƚġŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ŽŶǀġŶŝŽ ϱϱϯϴϯϴ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ŶŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ WŝůĂƌͬ Ͳ ŽŶǀġŶŝŽ ϮϯϴϲͬϮϬϬϱ ;ϮϬϭϭͿ KƐ ĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ĐŽŶǀġŶŝŽ ŶĆŽ ƚġŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ͘ ŽŶĨŽƌŵĞ ĐſƌĚĆŽ ϵϲϳͬϮϬϭϮͲW͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĚĂ ŽďƌĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƉƌŽǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽ ƉĞůŽ ŐĞƐƚŽƌ͗ ;ŝͿ ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚĂ ƉůĂŶŝůŚĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ǀŝŐĞŶƚĞ͕ ĞůŝŵŝŶĂŶĚŽ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ͖ ;ŝŝͿ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂĚŽƐ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ǀŝŐĞŶƚĞ͖ ;ŝŝŝͿ ĂŶĄůŝƐĞ Ğ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ŶŽǀŽ WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĚŽ ŽŶǀġŶŝŽ ƉĞůĂ ƵŶĂƐĂ͕ ĐŽŵ Ă ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ƐŽďƌĞ Ă ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ Ă ƐĞƌ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽ ĞƐƚĞũĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ WůĂŶŽ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĂƉƌŽǀĂĚŽ Ğ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵ ƉƌĞĕŽƐ ĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐ ĂŽ ^/E W/͘ ŵ ϭϲͬϴͬϮϬϭϮ Ă WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WŝůĂƌ ƉƌŽƚŽĐŽůŽƵ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĐŽŵ ĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘ dĂů ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĨŽŝ ĂŶĂůŝƐĂĚĂ Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞůŝĚŝƌ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ƚĞŶĚŽ Ž ĐſƌĚĆŽ ϮϵͬϮϬϭϯͲW͕ ĚĞ ϮϯͬϭͬϮϬϭϯ͕ ƌĂƚŝĨŝĐĂĚŽ Ž ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ͘ ŵ ϭϴͬϬϰͬϮϬϭϯ Ă ƵŶĂƐĂ ĞŶĐĂŵŝŶŚŽƵ Ž KĨşĐŝŽ Ϯϴϭ K'ͬ h/d ;d Ϭϭϭ͘ϱϯϳͬϮϬϭϮͲϰͿ ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ ƋƵĞ Ž ĐŽŶǀġŶŝŽ ϮϯϲϴͬϮϬϬϱ ƚĞǀĞ ƉĂƌĞĐĞƌ ƉĞůĂ ŶĆŽ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĞ ĂƋƵĞůĂ ƵŶĚĂĕĆŽ ĂĚŽƚŽƵ ĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞũĂ ŝŶŝĐŝĂĚŽ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů Ͳ d ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ŽŶǀġŶŝŽ͘ Žŝ ŝŶĐůƵşĚŽ ĂŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ĚŝĂ ϮϭͬϲͬϮϬϭϯ͕ Ž KĨşĐŝŽ ŶǑ ϭϭͬϮϬϭϯͬdͬ' ͬ^h^dͬ Ž ƋƵĂů ĂĨŝƌŵĂ ƋƵĞ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ğ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐĂŶĂƌ Ž ĚĂŶŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ĨŽƌĂŵ
  • 119. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϭϳ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ƚŽŵĂĚĂƐ͕ ƚĂů ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů͘ D KďƌĂƐ ĚŽ dĞƌŵŝŶĂů ůƵǀŝĂů ĚĞ ĂƌĐĞůŽƐͬ D ϬϬϵ͘ϭϭϲͬϮϬϭϮͲϱ h'h^dK ^,ZD E /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ ϳͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉŽƌƚŽ ŶŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ĂƌĐĞůŽƐͬ D ;ϮϬϭϮͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ K ϲϴϳͬϮϬϭϯͲW͕ ĚĞ ϮϳͬϯͬϮϬϭϯ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĂĐŚĂĚŽ ĚĞ /'ͲW ƉĂƌĂ /'ͲZ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ΗĂ ĂŶƵġŶĐŝĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ ƋƵĂŶƚŽ ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƉĂŐŽƐ͕ ĂƚĠ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ ĂĐĞƌĐĂ ĚŽ ƚĞŵĂ͕ ƉĞůŽ dhΗ͘ ;W Ϳ dƌĞŶƐ hƌďĂŶŽƐ ĚĞ ^ĂůǀĂĚŽƌ͗ ĂƉĂ Ͳ WŝƌĂũĄ ϬϬϳ͘ϭϲϮͬϮϬϬϲͲϬ h'h^dK ^,ZD E ͬ ϬϬϮ͘ϱϴϴͬϮϬϬϵͲϬ h'h^dK ^,ZD E /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϬͬϮϬϬϰ Ͳ ŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƐŝŶĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ƚĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ Ğ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƌŽĚĂŶƚĞ ĚŽ DĞƚƌƀ ĚĞ ^ĂůǀĂĚŽƌ͘ ;ϮϬϬϲͿ ƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ƉůĂŶŝůŚĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉƌĞĕŽƐ ƵŶŝƚĄƌŝŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ƉƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĞͬŽƵ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ^ ͲϬϭ Ͳ KďƌĂƐ ĐŝǀŝƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ DĞƚƌƀ ĚĞ ^ĂůǀĂĚŽƌͬ ͘ ;ϮϬϬϲͿ džĞĐƵĕĆŽͬƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ;ϮϬϬϳͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ K ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϴϳϯͬϮϬϬϴͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ;ŝƚĞŵ ϵ͘ϯ͘ϭͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă d^ ƋƵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƐƐĞ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ ĚĂ ŽďƌĂ͕ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ^ ͲϬϭ;ŽŶƐſƌĐŝŽ DĞƚƌŽƐĂůͿ Ğ ^ ͲϭϮ ;ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϬͬϮϬϬϰ Ͳ ŽŶƐſƌĐŝŽ ŽŶĨŝŵͿ͕ ĨĂnjĞŶĚŽ ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ŝƚĞŶƐ ũĄ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ Ğ ŝƚĞŶƐ ĂŝŶĚĂ Ă ĞdžĞĐƵƚĂƌ͕ ĚŝǀŝĚŝŶĚŽ Ž ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŝƚĞŶƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽƐ ƚƌĂŵŽƐ / Ğ //͘ WŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽƐ KĨşĐŝŽƐ dͲ/WZ ϯϲϵͬϭϭ Ğ dͲ/WZ ϰϭϱͬϭϭ͕ Ă d^ ĞŶĐĂŵŝŶŚŽƵ Ž ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ ĚĂ ŽďƌĂ͘ ƐƚĞƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ĨŽƌĂŵ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů ƋƵĞ ĂǀĂůŝŽƵ Ž ĚĠďŝƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ^ ͲϬϭ Ğŵ ZΨϭϲϲ ŵŝůŚƁĞƐ ;ϭϵϵϵͿ͘ K ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ĐŝƚĂĕĆŽ͘ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂƐ ƉĞůŽƐ ŽŶƐſƌĐŝŽƐ DĞƚƌŽƐĂů Ğ ŽŶĨŝŵ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƌĞƐŐƵĂƌĚĂƌ Ž ĞƌĄƌŝŽ ĚŽƐ ƉƌĞũƵşnjŽƐ ĂĚǀŝŶĚŽƐ ĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ĂƐ ĐĂƌƚĂƐ ĚĞ ĨŝĂŶĕĂ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂƐ ƉĞůŽ DĞƚƌŽƐĂů ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌĆŽ ƐĂŶĂĚĂƐ ƐĞ ǀŝĞƌĞŵ Ă ƐĞƌ ĐƵŵƉƌŝĚĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ƉĞůŽ dh͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ŶĆŽ Ġ ĐĂďşǀĞů͕ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ĞdžŝŐŝƌͲƐĞ Ž ƐĞƵ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ƵŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ ŚĄ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĞdžĂŵĞ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dh͘ ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞͲĞƐƚĞ Ͳ ĂĞƚŝƚĠ Ͳ ĂƌƌĞŝƌĂƐ Ͳ EŽ ƐƚĂĚŽ ĚĂ ĂŚŝĂ Ϭϭϲ͘ϳϯϭͬϮϬϭϭͲϱ tZ K/s/Z /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ϱϴͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ͕ ƐŽď Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽ ƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐƵďͲƚƌĞĐŚŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞ ĞƐƚĞ ;ŝŽůͿ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ /ůŚĠƵƐͬ Ğ ĂƌƌĞŝƌĂƐͬ ͕ ŽƚĞ ϱ͕ ĚŽ Ĩŝŵ ĚĂ WŽŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ž ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ;ŵ ϴϮϴ н ϭϯϬͿ ĂƚĠ Ž ZŝĂĐŚŽ ĚĂ ĂƌƌŽĐĂ ;ŵ ϵϵϬ н ϭϳϬͿ͕ ĐŽŵ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĞ ϭϲϮ͕Ϭϰ Ŭŵ͘ ;ϮϬϭϭͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϱϵͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ͕ ƐŽď Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ WĂƌĂ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ϱϴͬϮϬϭϬ ;ůŽƚĞ ϱͿ͕ ϱϵͬϮϬϭϬ ;ůŽƚĞ ϲͿ͕ ϲϬͬϮϬϭϬ ;ůŽƚĞ ϳͿ Ğ ϴϱͬϮϬϭϬ ;ůŽƚĞ ϱ Ϳ͕ Ž dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ŽŝƚŝǀĂ ĚĂ sĂůĞĐ Ğ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ ƋƵĞ͕ ĂƉſƐ ƉƌŽƌƌŽŐĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĂnjŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ Ğŵ Ϯϰ Ğ ϯϭͬϭϬͬϮϬϭϭ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĐƵůŵŝŶŽƵ ŶŽ ĐſƌĚĆŽ ϯϯϬϭͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĐƵũŽ ŝƚĞŵ ϵ͘ϭ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂ ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ƋƵĞ ƐƵƐƉĞŶĚĞƵ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ Ğ Ž ŝƚĞŵ ϵ͘ϯ ĐŽŵƵŶŝĐŽƵ ă DK Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂ /'ͲW͘
  • 120. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϭϴ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽ ƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐƵďͲƚƌĞĐŚŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞ ĞƐƚĞ ;ŝŽůͿ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ /ůŚĠƵƐͬ Ğ ĂƌƌĞŝƌĂƐͬ ͕ ŽƚĞ ϲ͕ ĚĂ ƐƚƌĂĚĂ sŝĐŝŶĂů ĚĞ ĐĞƐƐŽ ă ZͲϭϯϱ ;ŵ ϲϲϱ н ϵϮϬͿ ĂƚĠ Ž ŝŶşĐŝŽ ĚĂ WŽŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ž ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ ;Ŭŵ ϴϮϱ н ϮϯϬͿ͕ ĐŽŵ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĞ ϭϱϵ͕ϯϭ Ŭŵ͘ ;ϮϬϭϭͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϲϬͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ͕ ƐŽď Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽ ƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐƵďͲƚƌĞĐŚŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞ ĞƐƚĞ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ /ůŚĠƵƐͬ Ğ ĂƌƌĞŝƌĂƐͬ ͕ ŽƚĞ ϳ͕ ĚŽ ZŝŽ ĚĂƐ ġŵĞĂƐ ;Ŭŵ ϱϬϰ н ϴϬϬͿ ĂƚĠ Ă ƐƚƌĂĚĂ sŝĐŝŶĂů ĚĞ ĐĞƐƐŽ ă ZͲϭϯϱ ;Ŭŵ ϲϲϱ н ϵϮϬͿ͕ ĐŽŵ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĞ ϭϲϭ͕ϭϮ Ŭŵ͘ ;ϮϬϭϭͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϴϱͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ͕ ƐŽď Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽ ƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ƉŽŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ž ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ͕ Ă ƐĞƌ ŝŵƉůĂŶƚĂĚĂ ĞŶƚƌĞ Ž Ŭŵ ϴϮϱ н ϮϯϬ Ğ Ž Ŭŵ ϴϮϴ н ϭϯϬ ĚŽ ƐƵďͲ ƚƌĞĐŚŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞ ĞƐƚĞ ;ŝŽůͿ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ /ůŚĠƵƐͬ Ğ ĂƌƌĞŝƌĂƐͬ Ͳ ŽƚĞ ϱ ͘ ;ϮϬϭϭͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ͘ EŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ž ĐſƌĚĆŽ ϭϴϲϲͬϮϬϭϮͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϴͬϳͬϮϬϭϮ͕ ĚĞůŝďĞƌŽƵ ƋƵĞ Ă sĂůĞĐ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ ŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ Ğ ĞƌƌŽǀŝĂƐ ^͘ ŶĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŽƵ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƐĂŶĞĂĚŽƌĂƐ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ŽƌƚĞ ƉĂƌĂ ƐĂŶĞĂƌ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵ ŶŽ ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ /s ĚŽ Α ϭǑ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϵϭ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϰϲϱͬϮϬϭϭ ;KͬϮϬϭϮͿ͕ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ ŶŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ϱϴͬϮϬϭϬ͕ ϱϵͬϮϬϭϬ͕ ϲϬͬϮϬϭϬ Ğ ϴϱͬϮϬϭϬ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ăƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞͲĞƐƚĞ͕ ƚƌĞĐŚŽ ĂĞƚŝƚĠͲĂƌƌĞŝƌĂƐ͕ ŶŽ ĞƐƚĂĚŽ ĚĂ ĂŚŝĂ͕ Ğ ƋƵĞ ĂƐƐŝŵ͕ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ Ğ ƐĞƵ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ ŶŽ ĐſƌĚĆŽ ϯϯϬϭͬϮϬϭϭͲdh Ͳ WůĞŶĄƌŝŽ Ğ ƉĂĐƚƵĂĚĂƐ ĐŽŵ Ă DK͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ZĞůĂƚſƌŝŽ ϭͬK/͕ ĚĞ ϮϬϭϭ͕ ĚĂƚĂĚŽ ĚĞ ϭϲͬϭϮͬϮϬϭϭ͘ :Ą ŶŽ ĚŝĂ ϮϴͬϲͬϮϬϭϯ͕ Ă sĂůĞĐ ĞŶĐĂŵŝŶŚŽƵ Ž KĨşĐŝŽ ϭϬϰϱͬϮϬϭϯͲ /W E ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ Ğ ĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĂĕƁĞƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ s ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ ĂŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ŶΣ ϯϯϬϭͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ Ğ Ž ϭϴϲϲͬϮϬϭϮͲdhͲ WůĞŶĄƌŝŽ͕ ƋƵĞ ĚŝnjĞŵ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ƉƌŽĐĞĚŝĚĂ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚŽƐ ŽƚĞƐ ϱ͕ ϱ ͕ ϲ Ğ ϳ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ KĞƐƚĞ ĞƐƚĞ Ͳ /K͘ dĂů ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dh͘ ;W Ϳ dƌĞŶƐ hƌďĂŶŽƐ ĚĞ ŽƌƚĂůĞnjĂ Ͳ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ dƌĞĐŚŽ ^Ƶů ϬϬϴ͘ϭϮϮͬϮϬϬϲͲϵ Z /DhEK ZZ/ZK /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ Ϭϭϰͬϵϴ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŝǀŝƐ Ğ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĨŝdžŽƐ Ğ ŵſǀĞŝƐ ;ŵĂƚĞƌŝĂů ƌŽĚĂŶƚĞͿ ĚŽ ϭǑ ƐƚĄŐŝŽ ĚŽ DdZKKZ͕ Ğ ĚĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ƚƌĞĐŚŽ ŶŽƌƚĞͲƐƵů͘ ;ϮϬϬϲͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ EŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϯϬϳϬͬϮϬϬϴͲW͕ ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ ĨŽƌĂŵ͗ ĂͿ ĨĞƚƵĂƌ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϰͬDĞƚƌŽĨŽƌͬϭϵϵϴ͕ ŽƵ Ă ƐƵĂ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƉŽƌ ƐĞŐƵƌŽ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ŽƵ ĨŝĂŶĕĂ ďĂŶĐĄƌŝĂ͖ ďͿ ZĞƚĞƌ ǀĂůŽƌĞƐ ĂƚĠ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽŵŽǀĂ Ă ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϰͬDĞƚƌŽĨŽƌͬϭϵϵϴ͖ ĐͿ ĚŽƚĂƌ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĂŽ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƉĞŶĚġŶĐŝĂƐ ĂůƵƐŝǀĂƐ ĂŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ƌŽĚĂŶƚĞ͖ ĚͿ ĨĞƚƵĂƌ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĂƚƵĂů ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ Ğ ĞůĂďŽƌĂƌ
  • 121. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϭϵ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ͖ ĞͿ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ ĚĂ ŽďƌĂ ŽďũĞƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϰͬDĞƚƌŽĨŽƌͬϭϵϵϴ͕ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝŶĚŽ ŽƐ ŝƚĞŶƐ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ Ğ Ă ĞdžĞĐƵƚĂƌ͖ ĨͿ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞƐƚƵĚŽƐ ƋƵĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĞŵ Ğŵ ƋƵĞ ŶşǀĞů Ž ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ DĞƚƌƀ ĚĞ ŽƌƚĂůĞnjĂ ƉĂƵƚŽƵͲƐĞ ŶĂ ŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶƚĞƌŵŽĚĂů ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƵƌďĂŶŽ ĚĞ ƉĂƐƐĂŐĞŝƌŽƐ͘ EŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϮϰϱϬͬϮϬϬϵͲdhͲW͕ ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ ĨŽƌĂŵ͗ ĂͿ ZĞƉĂĐƚƵĂƌ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϰͬDĞƚƌŽĨŽƌͬϭϵϵϴ͖ ďͿ ZĞƚĞƌ ǀĂůŽƌĞƐ ĂƚĠ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽŵŽǀĂ Ă ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϰͬDĞƚƌŽĨŽƌͬϭϵϵϴ͖ ĐͿ džŝŐŝƌ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ Ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ĂĚĞƋƵĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ůŽĐĂů ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ŶŽ /͖ ĚͿ DĂŶƚĞƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ͕ ƐĞŐƵƌŽƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ Ğ ĨŝĂŶĕĂƐ ďĂŶĐĄƌŝĂƐ ĂƚĠ Ž ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ ĚĂ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů͖ ĞͿ dŽŵĂƌ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽ ĂŐƌĂǀŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ϵϵϴϮϳͲ ŝŶƚĞƌƉŽƐƚŽ ƉĞůĂƐ ŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂƐ YƵĞŝƌŽnj 'ĂůǀĆŽ Ğ ĂŵĂƌŐŽ ŽƌƌġĂ ũƵŶƚŽ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů ZĞŐŝŽŶĂů ĞĚĞƌĂů ĚĂ ϱǐ ZĞŐŝĆŽ͘ ƉſƐ ŶŽǀĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϭ͕ Ž ĐſƌĚĆŽ ϳϮϮͬϮϬϭϮͲW ŝŶĨŽƌŵŽƵ ƋƵĞ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ƉĞůŽ ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ŽƌƚĞ͕ ŶŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ϯϬϳϬͬϮϬϬϴͲdhͲW Ğ ϮϰϱϬͬϮϬϬϵͲdhͲW͘ ƐƐĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĨŽŝ ƌĂƚŝĨŝĐĂĚĂ ƉĞůŽ ĐſƌĚĆŽ ϭϭϲϲͬϮϬϭϮͲdhͲW͕ ĚĞ ϭϲͬϱͬϮϬϭϮ͘ K ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϰͬϭϵϵϴ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ Ă ĞƐƐĂ ŽďƌĂ ĐŽŶƚĠŵ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ŐƌĂǀĞ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ;/'ZͿ͕ ĚĞǀŝĚŽ ĂŽ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽ ŶŽ d ϬϬϴ͘ϭϮϮͬϮϬϬϲͲϲ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ă ƉƌŽůĂĕĆŽ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϰϱϬͬϮϬϬϵͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ Ğŵ ϭϰͬϭϮͬϮϬϬϵ͕ Ž ĐŽŶƐſƌĐŝŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ ŝŶƚĞƌƉƀƐ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĞdžĂŵĞ ĐŽŶƚƌĂ ŽƐ ƐƵďŝƚĞŶƐ ϵ͘ϭ͕ ϵ͘ϱ͘ϭ͕ ϵ͘ϱ͘ϰ Ğ ϵ͘ϱ͘ϱ ĚŽ ĂůƵĚŝĚŽ ĂĐſƌĚĆŽ͘ K ƌĞĨĞƌŝĚŽ ƌĞĐƵƌƐŽ ĨŽŝ ĂĚŵŝƚŝĚŽ ƉŽƌ ĚĞƐƉĂĐŚŽ ĚĞ ϰͬϱͬϮϬϭϬ
  • 122. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϬ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ĚŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ ĐŽŵ ĞĨĞŝƚŽ ƐƵƐƉĞŶƐŝǀŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƐƵďŝƚĞŶƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͘ Ɛ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽƐ ŝƚĞŶƐ ϵ͘ϭ͕ ϵ͘ϱ͘ϭ͕ ϵ͘ϱ͘ϰ Ğ ϵ͘ϱ͘ϱ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϰϱϬͬϮϬϬϵͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ĚĞǀŝĚŽ ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĂ ŝŶƚĞƌƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĞdžĂŵĞ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĄ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů͘ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ϯǐ ĞƚĂƉĂ ŝƌƌŝŐĂĕĆŽ ĂŝdžŽ ĐĂƌĂƷͲ ϬϮϴ͘ϴϲϴͬϮϬϭϭͲϬ E ZZ ^ /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ ϰϲͬϮϬϬϮ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŝǀŝƐ͕ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ŵŽŶƚĂŐĞŵ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ĚŽ WƌŽũĞƚŽ ĂŝdžŽ ĐĂƌĂƷ Ͳ Ϯǐ ƚĂƉĂ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ K ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϯϯϴϮͬϮϬϭϮ Ͳ dh Ͳ WůĞŶĄƌŝŽ͕ ĂŶƚĞ Ă ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ă ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚŽƐ ƉƌĞũƵşnjŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĂĐŚĂĚŽ Η^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽΗ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽ ĂŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ W' ϰϲͬϮϬϬϮͲŶŽĐƐ͕ ĚĞ Ɖ/'ͲW ƉĂƌĂ /'ͲZ͕ ĐŽŵ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽ Ăƌƚ͘ ϵϭ͕ Α ϭǑ͕ ŝŶĐŝƐŽ s͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϰϲϱ͕ ĚĞ ϭϮͬϴͬϮϬϭϭ ;KͬϮϬϭϮͿ͘ ĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƚĂŵďĠŵ Ă ŽŝƚŝǀĂ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ Ğ ĚŽ ŶŽĐƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĞŵ ĂĐĞƌĐĂ ĚŽ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĂƉƵƌĂĚŽ͘ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ĞŶĐĂŵŝŶŚŽƵ͕ Ğŵ ϳͬϯͬϮϬϭϯ͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ ĐŽŶƚĞŶĚŽ ĂƐ ƌĂnjƁĞƐ ĚĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ Ğŵ ĨĂĐĞ ĚŽ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂ ŶŽ ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϯ͘ϯϴϮͬϮϬϭϮ Ͳ dh Ͳ WůĞŶĄƌŝŽ͕ Ă ƋƵĂů ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dh͘ 'K ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ^Ƶůͬ'K ϬϮϭ͘ϮϴϯͬϮϬϬϴͲϭ ZKK Z  ͬ Ϭϭϭ͘ϮϴϳͬϮϬϭϬͲϭ ZKK Z  /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϯͬϮϬϬϲ Ͳ KďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ŶĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ ^Ƶůͬ'K͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚĞ ϭϬϱ Ŭŵ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ ^ĂŶƚĂ /ƐĂďĞů Ğ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ hƌƵĂĕƵͬ'K Ͳ ŽƚĞ Ϭϰ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϰͬϮϬϬϲ Ͳ KďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ŶĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ ^Ƶůͬ'K͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚĞ ϭϮ Ŭŵ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ž WŽƌƚŽ ^ĞĐŽ ĚĞ ŶĄƉŽůŝƐ Ğ Ž sŝĂĚƵƚŽ ƐŽďƌĞ Ă 'KͲϮϮϮ Ğŵ ŶĄƉŽůŝƐͬ'KͲ ŽƚĞ Ϭϭ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϱͬϮϬϬϲ Ͳ KďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ŶĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ EĆŽ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ;/'ͲZͿ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚƌŽͲZĞůĂƚŽƌ Ğŵ ĚĞĐŝƐĆŽ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĞdžĂƌĂĚĂ Ğŵ ϮϳͬϭͬϮϬϬϵ ;d ϬϮϭ͘ϮϴϯͬϮϬϬϴͲϭͿ Ğŵ ĚĞƚƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ůŝŵŝŶĂƌĞƐ ĞŵĂŶĂĚĂƐ ƉĞůĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ĞŶƚƌĞ ϮϬϬϵ Ğ ϮϬϭϭ ;ǀĞƌ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϰϯϯͬϮϬϭϭ Ͳ dh Ͳ WůĞŶĄƌŝŽͿ͘ Kd ;^ͬEͿ Ͳ KEdZ dK ϬϮϭͬϬϭ Ͳ D Z'K KZZ sĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞ ƋƵĞ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĨŽŝ ƐƵďƐƚŝƚƵşĚĂ ƉŽƌ ĂƉſůŝĐĞ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚŽ ĂŶĐŽ /ƚĂƷ͕ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ Ă ĂƉſůŝĐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ǀĞŶĐŝĚĂ ĚĞƐĚĞ ϭϲͬϯͬϮϬϭϭ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĚĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ŝƐĐŽďƌĂƐ ϮϬϭϭ͘ Kd Ϯ KEdZ dK ϬϭϱͬϬϲͲĂŵĂƌŐŽ ŽƌƌĞĂ Ͳ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƌĞƐĐŝŶĚŝĚŽͿ ^ƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞƚĞŶĕĆŽ Ğ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƌĞƚŝĚŽƐ ĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂƉſůŝĐĞ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ŐĂƌĂŶƚŝĂ͘ K ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϱϴͬϮϬϬϵ Ͳ ŽŶƐƚƌĂŶ ^ͬ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƵ Ž ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϱͬϬϲ͘ EŽ ŶŽǀŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŚŽƵǀĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ
  • 123. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϭ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ^Ƶůͬ'K͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚĞ ϱϮ Ŭŵ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ KƵƌŽ sĞƌĚĞ ĚĞ 'ŽŝĄƐ Ğ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ :ĂƌĂŐƵĄͬ'K Ͳ ŽƚĞ Ϯ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϲͬϮϬϬϲ Ͳ KďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ŶĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ ^Ƶůͬ'K͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚĞ ϳϭ Ŭŵ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ :ĂƌĂŐƵĄͬ'K Ğ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ ^ĂŶƚĂ /njĂďĞů͕ ƉƌſdžŝŵŽ ă ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ZŝĂůŵĂͬ'K Ͳ ŽƚĞ Ϭϯ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϮϭͬϮϬϬϭ Ͳ KďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ŶĄƉŽůŝƐͲWŽƌĂŶŐĂƚƵ͕ ŶŽ ƐƵďƚƌĞĐŚŽ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ž Ŭŵ Ϭ͕ϬϬ Ğ Ž Ŭŵ ϰϬ͕Ϭϳϰ ;'KͿ Ͳ ŽƚĞ ^Ğŵ EƷŵĞƌŽ͕ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŽƚĞƐ ϭ Ğ Ϯ ĚĂ E^ 'K͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϱϴͬϮϬϬϵ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ͕ ƐŽď Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽ ƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ ĚĞ ŽďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚĞ ϱϮ Ŭŵ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ KƵƌŽ sĞƌĚĞ ĚĞ 'ŽŝĄƐ Ğ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ :ĂƌĂŐƵĄ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ŽŝĄƐ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽ ĂŽ ŽƚĞ Ϯ͘ ;ϮϬϭϬͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϲϬͬϮϬϬϵ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ƐŽď Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽ ƵŶŝƚĄƌŝŽ͕ ĚĞ KďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚĞ ϭϬϱ Ŭŵ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ ^ĂŶƚĂ /njĂďĞů Ğ Ž WĄƚŝŽ ĚĞ hƌƵĂĕƵ͕ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ŽŝĄƐ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽ ĂŽ ŽƚĞ ϰ͘ ;ϮϬϭϬͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽ͘ ϭϭ͕Ϯϲй ĞŶƚƌĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ Ğ ŶŽǀĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͘ Kd ϯ Ͳ KEdZ dK ϬϭϲͬϬϲ Ͳ EZ 'hd/ZZ ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ĚĞƐŽďƌŝŐŽƵ Ă sĂůĞĐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ;Ğ ĚĞǀŽůǀĞƌ ƚŽĚŽ ǀĂůŽƌ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ĂƚĠ ĞŶƚĆŽͿ͕ Ğŵ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ϭǑ ŐƌĂƵ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ϮϬϬϵ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϮϵϱϭϭͲϮ ;ϭϳǐ sĂƌĂ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ Ϳ Kd ϰ Ͳ KEdZ dK ϬϲϬͬϬϵ Ͳ ^W ;ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϯͬϬϲͲŽŶƐƚƌĂŶ Ͳ ƌĞƐĐŝŶĚŝĚŽͿ ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ĚĞƐŽďƌŝŐŽƵ Ă sĂůĞĐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ Ğŵ ϮϳͬϭϬͬϮϬϭϬ ;Ğ ĚĞǀŽůǀĞƌ ƚŽĚŽ ǀĂůŽƌ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ĂƚĠ ĞŶƚĆŽͿ͕ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ϮǑ ŐƌĂƵ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ; ŐƌĂǀŽ ϬϬϱϳϰϳϯϮϳ͘ϮϬϭϬ͘ϰ͘Ϭϭ͘ϬϬϬϬͬ ĂŽ ϯϱϴϵϲͲϳϱ͘ϮϬϭϬ͘ϰ͘Ϭϭ͘ϯϰϬϬͲϴǐ sĂƌĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ Ϳ͘ K ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŶŽ dh ƋƵĞ ĂƉƵƌĂ Ž ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ŝŶŝĐŝĂů ĚŽƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ Ġ Ž d ϬϮϭ͘ϮϴϯͬϮϬϬϴͲϭ͘ ŵ ϭϳͬϭͬϮϬϭϯ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ĞŶĐĂŵŝŶŚŽƵ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϭϰͬϮϬϬϲ͘ KƐ ĂƵƚŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dh͘ D' ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ZͲ ϰϰϬͬD' Ͳ ŝŐĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ă ZͲ ϬϬϲ͘ϵϱϳͬϮϬϭϬͲϮ Z /DhEK ZZ/ZK /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϭϵϬͬϮϬϬϴͲϵϵͲϬϬ Ͳ KďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ WůĂŶŽ sŝĄƌŝŽ ĚĞ :Ƶŝnj ĚĞ ŽƌĂ ;ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƚƌĄĨĞŐŽͿ͕ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ ZͲϰϰϬͬD'͕ ƚƌĞĐŚŽ͗ ĞŶƚƌ͘ ZͲϬϰϬ ;:Ƶŝnj WĂƌĂ Ž ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ Ž ĐſƌĚĆŽ ϯϮϴϱͬϮϬϭϭͲW ;ϳͬϭϮͬϮϬϭϭͿ ĚĞůŝďĞƌŽƵ ƋƵĞ Ž Ŷŝƚ ĚĞǀĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ ĂƉſƐ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĂ ŐĂůĞƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶĐƌĞƚŽ ƉĂƌĂ ĞƐĐŽĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
  • 124. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϮ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ Ϯϲϳ Ğ Ă ZͲϬϰϬ ĚĞ ŽƌĂͿ Ͳ ĞŶƚƌ͘ ZͲϮϲϳ ;:Ƶŝnj ĚĞ ŽƌĂͿ ;ϮϬϭϭͿ ŝĐŝƚĂĕĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƐĞŵ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌ ŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ŵşŶŝŵŽƐ ĞdžŝŐŝĚŽƐ ƉĞůĂ Ğŝ ϴ͘ϲϲϲͬϵϯ͘ ĄŐƵĂƐ ƉůƵǀŝĂŝƐ͕ ĂĚŽƚĞ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞƐĐŝŶĚŝƌ Ž ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲ ϭϵϬͬϮϬϬϴͲϵϵͲϬϬ͕ ĨŝƌŵĂĚŽ ĐŽŵ Ă ĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂ ŵƉĂ ^ͬ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ Ğŵ ĨĂĐĞ ĚĂ ŝŶĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ĚĂ ƐƵďͲƌŽŐĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ŶĆŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͘ W ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ dƌĞĐŚŽƐ ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ ŶŽ ŽƌƌĞĚŽƌ KĞƐƚĞͲ EŽƌƚĞͬ ZͲϭϲϯͬW Ͳ ŝǀŝƐĂ DdͬW Ͳ ^ĂŶƚĂƌĠŵ Ϭϭϱ͘ϱϯϮͬϮϬϭϭͲϵ t dKE E Z ZKZ/'h^ /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϬϯϴͬϮϬϬϵͲϬϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ KďƌĂƐ ĚĞ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ WĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ ZŽĚŽǀŝĂ ZͲϭϲϯͬW ͘ ŽƚĞ ϬϮ͘ Ŭŵ ϮϰϬ͕ϱ Ă ϯϬϴ͕ϱ͘ ŽŶƐſƌĐŝŽ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͗ dƌġƐ /ƌŵĆŽƐ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ƚĚĂ͘ ;ůşĚĞƌͿ EW:͗ ϭϱ͘Ϭϰϲ͘ϮϴϳͬϬϬϬϭͲϲϴ Ğ ĂŵƚĞƌ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ Ğ ŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ^ͬ EW:͗ Ϭϱ͘ϱϬϬ͘ϬϭϴͬϬϬϬϭͲϳϲ ;ϮϬϭϭͿ ůƚĞƌĂĕĆŽ ŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ͘ ;ϮϬϭϭͿ ŝƋƵŝĚĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĂ ĚĞƐƉĞƐĂ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϱϮϴͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞƌŽƐƁĞƐ ŶĂ ZŽĚŽǀŝĂ ZͲϭϲϯͬW Ͳ ^ĞŐŵĞŶƚŽ͗ /ŶşĐŝŽ ;Ŭŵ Ϭ͕ϬͿ Ͳ ŝŵ ;Ŭŵ ϭϬϮ͕ϯͿ͘ ŽŶƐſƌĐŝŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŐƌŝŵĂƚ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ /ŶĚƷƐƚƌŝĂ Ğ ŽŵĠƌĐŝŽ ƚĚĂ͘ ;ĞŵƉƌĞƐĂ ůşĚĞƌͿ͕ EW: Ϭϯ͘ϭϭϴ͘ϳϮϲͬϬϬϬϭͲϭϭ͖ ĂǀĂůĐĂ ŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ Ğ DŝŶĞƌĂĕĆŽ ƚĚĂ͕͘ EW: ϳϵ͘ϮϬϭ͘ϱϯϵͬϬϬϬϭͲϲϵ͖ Ğ ŽƚƵĨŽ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ ƚĚĂ͕͘ EW: Ϭϭ͘ϯϭϴ͘ϳϬϱͬϬϬϬϭͲϭϰ͘ ;ϮϬϭϭͿ ůƚĞƌĂĕĆŽ ŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϱϰϰͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ KďƌĂƐ ĚĞ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ WĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ZŽĚŽǀŝĂ ZͲϭϲϯͬW ͘ ^ĞŐŵĞŶƚŽ Ŭŵ ϱϯϳ͕Ϭϰ Ă ϲϳϰ͕ϱϲ͘ ŽŶƐſƌĐŝŽ ĨŽƌŵĂĚŽ ƉĞůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ D/ ;ĞŵƉƌĞƐĂ ůşĚĞƌͿ͕ EW: ϴϯ͘ϳϮϬ͘ϬϲϬͬϬϬϬϭͲϬϲ͖ D ŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂ ĚĞ KďƌĂƐ ƚĚĂ͕ EW: ϳϲ͘ϰϴϯ͘ϳϮϲͬϬϬϬϭͲϵϰ͖ Ğ ŽŶƚĞƌŶ͕ EW: ϱϲ͘ϰϰϯ͘ϱϴϯͬϬϬϬϭͲϴϬ͘ ;ϮϬϭϭͿ ůƚĞƌĂĕĆŽ ŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ͘ ŽŶĨŽƌŵĞ ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϭ͘ϯϴϯͬϮϬϭϮͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ Ž ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;/'ͲWͿ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ͗ ĂͿ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϱϮϴͬϮϬϭϬ͕ ĂũƵƐƚĂƌ ĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ Ğ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂƌ Ğ ŽďƚĞƌ Ž ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƉĂŐŽƐ ŝŶĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ĞƐƐĞƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ;ŝƚĞŵ ϵ͘ϳ͘ϭ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽͿ͖ ďͿ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϱϰϰͬϮϬϭϬ͕ ůŝŵŝƚĂƌ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĠƚƌĞŽ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ůŽƚĞ ϵ ĚĂ ƌŽĚŽǀŝĂ ăƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ŶĆŽ ĨŽƌ ƉŽƐƐşǀĞů ĞŵƉƌĞŐĂƌ ŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ ůŝĐŝƚĂĚŽ͕ ƉŽƌ ŝŶƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶƐƵŵŽƐ͕ Ğ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉĞƌŵŝƚĂ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŽƵƚƌĂ ƐŽůƵĕĆŽ ĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀĂ͕ ĚĞ ŵĞŶŽƌ ĐƵƐƚŽ ;ŝƚĞŵ ϵ͘ϳ͘Ϯ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽͿ͘ W ;W Ϳ KďƌĂƐ ĚĞ ďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ ϬϬϲ͘ϯϲϳͬϮϬϭϯͲϱ :K^ :KZ' /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ϮϬϬϵϬϬϱϵ Ͳ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ K ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϬϲϱͬϮϬϭϮͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ŝŶĨŽƌŵŽƵ ƋƵĞ Ž ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ
  • 125. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϯ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ĚĞ ŐƵĂ Ğŵ ƵŐƵƐƚŽ ŽƌƌġĂͬW ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĄŐƵĂ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ƵŐƵƐƚŽ ŽƌƌġĂ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ dĞƌŵŽ ĚĞ ŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ϬϮϭϬͬϮϬϬϴ͘ ;ϮϬϭϭͿ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶǀġŶŝŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ƉŽƌ ƐĞƌǀŝĕŽ ŶĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽ͘ ŽŶǀġŶŝŽ ϲϰϰϭϰϴ Ͳ dZDK KDWZKD/^^K EǑ dͬW ϬϮϭϬͬϮϬϬϴ͕ /ZD K EdZ hE ^ WZ/dhZ DhE//W h'h^dK KZZ W Z yh K ^/^dD ^d/DEdK 'h ͘ ;ϮϬϭϭͿ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶǀġŶŝŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ƉŽƌ ƐĞƌǀŝĕŽ ŶĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽ͘ ĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵ /'ͲW ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĨşƐŝĐĂ͕ ĞƐƚŝŵĂĚĂ Ğŵ ϯϯ͕ϵй͕ ĐŽŵ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ũĄ ůŝďĞƌĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ϲϬй ĚŽ ƚŽƚĂů ĂǀĞŶĕĂĚŽ͘ W ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ZĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ KďƌĂƐ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ,şĚƌŝĐĂ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ĚƵƚŽƌĂ WŝƌĂƉĂŵĂ Ͳ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ Ϭϰϰ͘ϰϰϯͬϮϬϭϮͲϵ s D/Z DWK /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ d͘K^͘Ϭϳ͘Ϭ͘Ϭϰϲϳ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ͕ ƉĞůŽ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽƐ ƵŶŝƚĄƌŝŽƐ͕ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ /DW Ed K K ^/^dD WZKhdKZ W/Z W D ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĐŽŵ Ž ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ Ğ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ Žŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŽŶƚƌĂƚŽ d͘K^͘Ϭϳ͘Ϭ͘Ϭϰϲϳ͕ Ž ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ ĚĞǀĞ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐſƌĚĆŽ Ϯ͘ϳϭϬͬϮϬϬϵͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ ƌĞƉĂĐƚƵĂƌ Ž ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉĂƌĂ Ă ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĂŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ŵĄdžŝŵŽƐ ĂĚŵŝƐƐşǀĞŝƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ͘ Ɛ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ũĄ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ ŝƚĞŵ ϵ͘ϭ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϭϱϳͬϮϬϬϵͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŵĂŶƚŝĚĂƐ ŽƵ͕ ĐĂƐŽ ƐĞũĂ ĚŽ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͕ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ůŝďĞƌĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽͲŐĂƌĂŶƚŝĂ ŽƵ ĨŝĂŶĕĂ ďĂŶĐĄƌŝĂ͘ EŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŝƐĐŽďƌĂƐ ϮϬϭϮ͕ ĨŽŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĞƐĂ ĂĚŽƚŽƵ ŵĞĚŝĚĂƐ ũƵŶƚŽ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͕ ŽďũĞƚŝǀĂŶĚŽ Ă ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ d͘K^͘Ϭϳ͘Ϭ͘Ϭϰϲϳ͕ ƐĞŵ ŽďƚĞƌ ƐƵĐĞƐƐŽ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ŶĆŽ ƚĞƌ ĂĐĞŝƚĂĚŽ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚŽ ĂũƵƐƚĞ͘ Ɛ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ ŝƚĞŵ ϵ͘ϭ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϭϱϳͬϮϬϬϵͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ĨŽƌĂŵ ůŝďĞƌĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͕ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐͲŐĂƌĂŶƚŝĂ͘ W ;W Ϳ ZͲϭϬϭͬW Ͳ ĚĞƋƵĂĕĆŽ dƌĞĐŚŽ ŝǀŝƐĂ WͬW Ͳ ŝǀŝƐĂ Wͬ Ϭϭϵ͘ϳϯϭͬϮϬϬϵͲϯ E ZZ ^ /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϬϰͬϮϬϭϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ Ă ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĚƵƉůŝĐĂĕĆŽ Ğ ƌĞƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĐŽŵ ŵĞůŚŽƌĂŵĞŶƚŽ ŶĂ ZͲϭϬϭͬW͕ ŽƚĞ jŶŝĐŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ,ŽƵǀĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĐĂƵƚĞůĂƌ͕ ƉŽƌ ĚĞƐƉĂĐŚŽ ĚŽ ƌĞůĂƚŽƌ ;ϮϯͬϯͬϮϬϭϭͿ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž Ŷŝƚ ƉƌŽŵŽǀĞƐƐĞ Ă ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ŶǑ ϭϬϰͬϮϬϭϬ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ ă ĞůŝŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽ͕ ƚŽŵĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ďĂƐĞ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽ ^ŝĐƌŽ͘
  • 126. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϰ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ K ĐſƌĚĆŽ ϲϱϮͬϮϬϭϮͲW ;ϮϭͬϯͬϮϬϭϮͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ĂŽ Ŷŝƚ ƋƵĞ ƌĞĚƵnjĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƚĞƌŵŽ ĂĚŝƚŝǀŽ͕ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĚƵƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ZͲϭϬϭͬE ;ŽƚĞ ϮͿ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ΗŽŶĐƌĞƚŽ ďĞƚƵŵŝŶŽƐŽ ƵƐŝŶĂĚŽ Ă ƋƵĞŶƚĞ ;ĨĂŝdžĂ ͿΗ ĂŽ ŵĞŶŽƌ ǀĂůŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚŽ ƉĞůŽ ůŝĐŝƚĂŶƚĞ Ğŵ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĂŽ ĚŝƚĂů ĚĂ ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ŶǑ ϭϬϮͬϮϬϬϲͲϬϬ Ğ ĂŽ Ăƌƚ͘ ϰϭ ĚĂ Ğŝ ŶǑ ϴ͘ϲϲϲͬϭϵϵϯ͕ ƐƵƐƉĞŶĚĞŶĚŽ͕ ŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ͕ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ Ă ŵĂŝŽƌ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚĂ ŶŽƐ ĂůƵĚŝĚŽƐ ŝƚĞŶƐ Ğ ĞĨĞƚƵĂŶĚŽ Ž ĚĞƐĐŽŶƚŽ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƉĂŐŽƐ Ă ŵĂŝŽƌ ŶĂƐ ĨĂƚƵƌĂƐ Ă ǀĞŶĐĞƌ͘ K ĐſƌĚĆŽ ϵϴϮͬϮϬϭϮͲW ;ϮϱͬϰͬϮϬϭϮͿ ĐŽŶĨŝƌŵŽƵ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƋƵĞ Ž Ŷŝƚ ĂĚŽƚĞ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϬϰͬϮϬϭϬ͕ ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ƵŶŝƚĄƌŝŽƐ ŵĄdžŝŵŽƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĐſƌĚĆŽ Ğ͕ ĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐĂůĐƵůĂŶĚŽ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƉŽƌǀĞŶƚƵƌĂ ƉĂŐŽƐ Ă ŵĂŝŽƌ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ƚĂŝƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ Ğ ĞĨĞƚŝǀĂŶĚŽ͕ Ğŵ ƐĞŐƵŝĚĂ͕ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ŶĂƐ ĨĂƚƵƌĂƐ ǀŝŶĐĞŶĚĂƐ͕ ũĄ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ŽƵ Ă ƐĞƌĞŵ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ƉĞůŽ ĐŽŶƐſƌĐŝŽ͘ W ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ZĞĨŝŶĂƌŝĂ ďƌĞƵ Ğ ŝŵĂ Ğŵ ZĞĐŝĨĞ ;WͿ ϬϬϳ͘ϯϭϴͬϮϬϭϭͲϭ E: D/E zDZ ͬ ϬϬϴ͘ϰϳϮͬϮϬϬϴͲϯ s D/Z DWK /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϴϬϬ͘ϬϬϯϯϴϬϴ͘Ϭϳ͘Ϯ Ͳ WƌŽũĞƚŽ Ğ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƉůĞŶĂŐĞŵ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ ĚĞ ĚƌĞŶĂŐĞŶƐ͕ ĂƌƌƵĂŵĞŶƚŽ Ğ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ͳ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϴϬϬ͘ϬϬϱϱϭϱϯ͘Ϭϵ͘Ϯ Ͳ ;hdK^Ϳ ^ĞƌǀŝĕŽƐ Ğ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚƵƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ Ğ ĞdžƉĞĚŝĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĚĂ ZE^d͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŶĚŽ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ͕ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ĚĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ͕ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ͕ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Đŝǀŝů͕ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĞůĠƚƌŝĐĂƐ͕ ŵŽŶƚĂŐĞŵ ĞůĞƚƌŽŵĞĐąŶŝĐĂ͕ ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͕ ƚĞƐƚĞƐ͕ ĂƉŽŝŽ ă ƉƌĠͲŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĂƐƐŝƐƚŝĚĂ͕ ŶĂ ZĞĨŝŶĂƌŝĂ ĚŽ EŽƌĚĞƐƚĞ Ͳ ďƌĞƵ Ğ ŝŵĂ Ͳ ZE^d͕ ŶŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ /ƉŽũƵĐĂͬW͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƉůĂŶĂŐĞŵ͗ ŵ ϮϬϬϵ Ă hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĞƐƚĂǀĂŵ ƐĞŶĚŽ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ƉĞůĂ WĞƚƌŽďƌĂƐ͕ ŶŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ĂŝŶĚĂ Ġ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ Ă ƌĞŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͘ ŵ ϮϬϭϭ͕ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĨŽƌĂŵ ƐƵďƐƚŝƚƵşĚĂƐ ƉŽƌ ƐĞŐƵƌŽͲŐĂƌĂŶƚŝĂ ;Đͬ ƉƌĠǀŝĂ ĂŶƵġŶĐŝĂ ĚŽ DŝŶŝƐƚƌŽͲZĞůĂƚŽƌͿ͘ K ĐſƌĚĆŽ ϭϳϴϬͬϮϬϭϮͲdhͲW͕ ĚĞ ϭϭͬϳͬϮϬϭϮ͕ ĚĞƚĞĐƚŽƵ ƋƵĞ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϴϬϬ͘ϬϬϯϯϴϬϴ͘Ϭϳ͘Ϯ ;ƚĞƌƌĂƉůĞŶĂŐĞŵͿ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŽƵͲ ƐĞ ƋƵĞ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵƉŽƌƚĂƌ ƵŵĂ ƉŽƐƐşǀĞů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ĂŽƐ ĐŽĨƌĞƐ ĚĂ WĞƚƌŽďƌĂƐ ǀĞŵ ƐĞŶĚŽ ĐƵŵƉƌŝĚĂ Ğ Ž ǀĂůŽƌ ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ Ġ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐƵƉŽƌƚĂƌ ƵŵĂ ĞǀĞŶƚƵĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ͘ K ŵĞƐŵŽ ĐſƌĚĆŽ͕ ŝŶĨŽƌŵŽƵ ƚĂŵďĠŵ ƋƵĞ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĚŽ ƚŝƉŽ /'ͲZ Ğ /'ͲW ĐŽŶƐƚĂƚĂĚŽƐ Ğŵ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ Ğŵ ĂŶŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵ ŶŽ ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ /s Ğ s ĚŽ Α ϭǑ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϵϭ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϰϲϱͬϮϬϭϭ ;KͬϮϬϭϮͿ͕ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ϬϴϬϬ͘ϬϬϯϯϴϬϴ͘Ϭϳ͘Ϯ ;ƚĞƌƌĂƉůĞŶĂŐĞŵͿ Ğ ϬϴϬϬ͘ϬϬϱϱϭϱϯ͘Ϭϵ͘Ϯ ;ĚƵƚŽƐͿ Ğ ƋƵĞ ƐĞƵ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͘
  • 127. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϱ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ;ϮϬϭϭͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ :Ą Ž ĐſƌĚĆŽ ϱϳϮͬϮϬϭϯͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ;ϮϬͬϯͬϮϬϭϯͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ /'ͲW ƉĂƌĂ /'Ͳ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĂ ZĞĨŝŶĂƌŝĂ ďƌĞƵ Ğ ŝŵĂ ^͘ ͘ ;WͿ͗ ϬϴϬϬ͘ϬϬϱϯϰϱϲ͘Ϭϵ͘Ϯ ;h Ϳ͕ ϬϴϬϬ͘ϬϬϱϯϰϱϳ͘Ϭϵ͘Ϯ ;hZͿ͕ ϬϴϬϬ͘ϬϬϱϱϭϰϴ͘Ϭϵ͘Ϯ ;h,dͬh',Ϳ Ğ ϬϴϬϬ͘ϬϬϱϳϬϬϬ͘ϭϬ͘Ϯ ;dƵďŽǀŝĂƐͿ͘ W/ ǀ͘ DĂƌŐŝŶĂů ĞƐƚĞ Ͳ ŽŶƚƌŽůĞ ŶĐŚĞŶƚĞƐ ZŝŽ WŽƚLJ Ͳ dĞƌĞƐŝŶĂ ϬϬϵ͘ϬϰϲͬϮϬϭϮͲϳ E ZZ ^ /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ Ϭϭͬϵϵ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ǀ͘ DĂƌŐŝŶĂů ĞƐƚĞ͕ ŵĂƌŐĞĂŶĚŽ Ž ZŝŽ WŽƚLJ͕ Ğŵ dĞƌĞƐŝŶĂ ͬW/͘ ;ϮϬϬϱͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ;ϮϬϬϱͿ dĞƌŵŽ ĂĚŝƚŝǀŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽƐ ůŝŵŝƚĞƐ ůĞŐĂŝƐ ƐĞŵ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ă Đ ϮϭϱͬϵϵͲW ĚŝƚĂů ϬϬϮͬϵϳ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ǀ͘ DĂƌŐŝŶĂů ĞƐƚĞ͕ ŵĂƌŐĞŶĚŽ Ž ZŝŽ WŽƚLJ͕ Ğŵ dĞƌĞƐŝŶĂ ͬW/͘ ;ϮϬϬϱͿ ƵƐġŶĐŝĂ ŶŽ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ĐƌŝƚĠƌŝŽ ĚĞ ĂĐĞŝƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ŵĄdžŝŵŽƐ ;ϮϬϬϱͿ ĞŵĂŝƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽ ;ϮϬϬϱͿ ZĞƐƚƌŝĕĆŽ ĂŽ ĐĂƌĄƚĞƌ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ^ĞŐƵŶĚŽ Ž ϮϲϴϭͬϮϬϭϮͲW ;ϯͬϭϬͬϮϬϭϮͿ Ž ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĂ /'ͲW ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚĂ ƐĞŐƵŝŶƚĞ ŵĞĚŝĚĂ ƉĞůŽ ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ͗ ĂŶƵůĂĕĆŽ ĚĂ ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ Ϯͬϭϵϵϳ Ğ ĚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ϭͬϭϵϵϵ͘ Z: ;W Ϳ ZͲϭϬϭͬZ: Ͳ ĚĞƋƵĂĕĆŽ ^ĂŶƚĂ ƌƵnj Ͳ /ƚĂĐƵƌƵƐƐĄ Ͳ DĂŶŐĂƌĂƚŝďĂ Ϭϭϭ͘ϯϰϭͬϮϬϬϵͲϭ :K^ :KZ' /'ͲZ ŽŶƚƌĂƚŽ dd ϮϲϳͬϬϵͲϬϬ Ͳ ZĞƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉŝƐƚĂ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ džĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĂƌƌĞŝƌĂƐ EĞǁ :ĞƌƐĞLJ͕ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ϭϭ;ŽŶnjĞͿ ƉĂƐƐĂƌĞůĂƐ͕ džĞĐƵĕĆŽ ƉŝƐƚĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚĂ EƵĐůĞƉ͕ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚŽ ĐĂŝŵĞŶƚŽ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů ĚĂƐ K Ɛ ĚĂ ZŽĚŽǀŝĂ ZϭϬϭͬZ:͘ ;ϮϬϬϵͿ /ƚĞŶƐ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽͬŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞŝƌŽƐ Ğ ŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽͬĚĞƐŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽ ŶĆŽ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ ĚĞƚĂůŚĂĚŽƐ ŶŽ ĐƵƐƚŽ ĚŝƌĞƚŽ ĚĂ ŽďƌĂ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϮϳͬϮϬϬϲͲϬϬ Ͳ KďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĚƵƉůŝĐĂĕĆŽ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ ZͲϭϬϭͬZ:͕ ĚŽ Ŭŵ ϯϴϱ͕ϴϬ ĂŽ Ŭŵ ϰϭϭ͕ϵϲ͕ Ğ ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ WŽƌƚŽ ĚĞ ^ĞƉĞƚŝďĂ ;Ŭŵ ϰϬϯ͕ϱͿ͘ ;ϮϬϬϵͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ K ĐſƌĚĆŽ ϯϬϮϱͬϮϬϬϵͲW ;ϵͬϭϮͬϮϬϬϵͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ͕ ĐĂƵƚĞůĂƌŵĞŶƚĞ͕ ă ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚŽ Ŷŝƚ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ Ͳ ŶŝƚͬZ: ƋƵĞ ƐĞ ĂďƐƚĞŶŚĂ ĚĞ ĞĨĞƚƵĂƌ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ƌĞƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ΗŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞŝƌŽΗ Ğ ΗŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĚĞƐŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽΗ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϲϳͬϮϬϬϵͲϬϬ͖ Ğ ĂďƐƚĞŶŚĂͲƐĞ ĚĞ ĞĨĞƚƵĂƌ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲ ϮϮϳͬϮϬϬϲͲϬϬ͕ Ă ƉƌĞĕŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ĂŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ŶĂ ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚŽ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞ ZΨ ϭϰ͘ϴϮϭ͘ϬϴϮ͕ϭϬ ;ϭϭ͕ϯй ĚŽ ƚŽƚĂůͿ͕ ĂƚĠ ƋƵĞ Ž dƌŝďƵŶĂů ĚĞůŝďĞƌĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ă ŵĂƚĠƌŝĂ͘ ŵďŽƌĂ Ž ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĂĐſƌĚĆŽ ŶĆŽ ƚƌĂŐĂ ĞdžƉůşĐŝƚŽ͕ ĞŶƚĞŶĚĞͲƐĞ ƋƵĞ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƐĂŶĞĂƌŝĂŵ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂƌĂŵ ŶĂ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ ƐĆŽ͗ ϭ Ͳ ZĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϮϳͬϮϬϬϲͲϬϬ͕ Ğŵ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĞͬŽƵ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵŽĚŽ
  • 128. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϲ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ Ă ĂĚĞƋƵĄͲůŽ ĂŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͖ Ϯ Ͳ ZĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϲϳͬϮϬϬϵͲϬϬ͕ ĐĂƐŽ ĐŽŶĨŝƌŵĂĚŽƐ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ĚƵƉůŝĐŝĚĂĚĞ ŶĂ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĚŽƐ ŝƚĞŶƐ ΗŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞŝƌŽ ĚĞ ŽďƌĂƐΗ Ğ ΗŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽͬĚĞƐŵŽďŝůŝnjĂĕĆŽΗ͘ WŽƌ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϭϬϱϰͬϮϬϭϭͲW ;ϮϳͬϰͬϮϬϭϭͿ͕ ĐŽŶƐƚĂ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ă ^ƵƉĞƌŝŶƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĚŽ Ŷŝƚ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ Ͳ ŶŝƚͬZ: ƉĂƌĂ ƋƵĞ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϲϳͬϮϬϬϵ͕ ĂĚŽƚĞ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŐůŽƐĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚŽ ǀĂůŽƌ ZΨ ϭ͘ϱϰϰ͘ϱϲϮ͕ϴϱ͕ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉĂŐŽƐ ŶĆŽ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ͕ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ĞŶƚƌĞ Ž ǀĂůŽƌ ŝŶĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ƉĂŐŽ ŶĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ŵĞĚŝĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ğ ĂƋƵĞůĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĚĞǀŝĚŽ ĂŽ ĐŽŶƐſƌĐŝŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͕ ĂƵƚŽƌŝnjĂŶĚŽ Ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƐĂůĚŽ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĚĞǀŝĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ƐĞŐƵŶĚĂ ƉĂƌĐĞůĂ ĚŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ĂƚĠ Ž ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐƵĂů͕ Ž ŐĞƐƚŽƌ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĐŽŵƉƌŽǀŽƵ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ůĞǀĞŵ ĂŽ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĂĐŚĂĚŽƐ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ /'ͲZ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϲϳͬϮϬϬϵͲ ϬϬ͘ YƵĂŶƚŽ ĂŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϮϮϳͬϮϬϬϲ͕ Ž ϮϮϯϯͬϮϬϭϮͲW ĞŶƚĞŶĚĞƵ ƋƵĞ ŶĆŽ ŵĂŝƐ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ƋƵĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĞŵ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵŽ /'ͲZ͘ Z: ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂƐ ƚƵďŽǀŝĂƐ ĚŽ ŽŵƉĞƌũ ϬϬϲ͘ϱϳϲͬϮϬϭϮͲϱ E ZZ ^ /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ Ϭϴϱϴ͘ϬϬϳϭϰϭϭ͘ϭϭ͘Ϯ Ͳ ŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ďĞŶƐ Ğ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ WƌŽũĞƚŽ džĞĐƵƚŝǀŽ͕ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŝǀŝů͕ DŽŶƚĂŐĞŵ ůĞƚƌŽŵĞĐąŶŝĐĂ͕ /ŶƚĞƌůŝŐĂĕƁĞƐ Ğ ŽŵŝƐƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ Ă dƵďŽǀŝĂ ĚŽ KDWZ:͘ ;ϮϬϭϮͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ĞƐƉĂĐŚŽ ĚĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ZĞůĂƚŽƌĂ ĐŽŶĨŝƌŵŽƵ Ă /'ͲW ƉƌŽƉŽƐƚĂ ƉĞůĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĚĞƐƉĂĐŚŽ ĚŽ ĚŝĂ ϮͬϳͬϮϬϭϮ͘ K ĐſƌĚĆŽ ϯ͘ϯϰϰͬϮϬϭϮͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ƌĂƚŝĨŝĐŽƵ Ă /'ͲW Ğ ĐŽŵƵŶŝĐŽƵ ƋƵĞ Ž ƐĞƵ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚŽ ƌĞĨĂnjŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ͕ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ ĚĞƐĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌġƐ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ƉŽƌ ŝŶĞdžĞƋƵŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ͘ Z^ ;W Ϳ ZͲϰϰϴͬZ^ Ͳ /ŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ WĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ϬϬϴ͘ϵϰϱͬϮϬϭϭͲϬ t dKE E Z ZKZ/'h^ /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ϰϴϰͬϮϬϬϵͲϬϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ ZͲϰϰϴͬZ^͕ ůŽƚĞ Ϭϭ͕ ƚƌĞĐŚŽ͗ ĞŶƚƌ͘ ZͲϭϭϲͬZ^ Ͳ Z^Ͳϭϭϴ ;^ĂƉƵĐĂŝĂ ĚŽ ^ƵůͿ Ͳ ĞŶƚƌ͘ ZͲϮϵϬͬZ^ ;WŽƌƚŽ ůĞŐƌĞͿ͕ ƐĞŐŵĞŶƚŽ Ŭŵ Ϭ͕ϬϬ Ͳ Ŭŵ ϵ͕ϭϰ͕ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ϵ͕ϭϰ Ŭŵ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ĞĚŝƚĂů ϭϵϳͬϮϬϬϵͲϬϬ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ŝƚĞŶƐ ƉĂŐŽƐ Ğŵ ĚƵƉůŝĐŝĚĂĚĞ͘ ĞƐƉĂĐŚŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĞůĂƚŽƌ ĚĞ ϮϬͬϬϵͬϮϬϭϭ ĂĐŽůŚĞƵ Ă ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵŽ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;/'ͲWͿ͘ ŵ ϳͬϴͬϮϬϭϮ Ž Ŷŝƚ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƋƵĞ͕ ŶŽ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ĚĂƋƵĞůĂ ĂƵƚĂƌƋƵŝĂ͕ ũƵƐƚŝĨŝĐĂ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ Ž ĐſƌĚĆŽ ϮϴϳϮͬϮϬϭϮͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϮϰͬϭϬͬϮϬϭϮ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ ă ŽŵŝƐƐĆŽ DŝƐƚĂ ĚĞ WůĂŶŽƐ͕
  • 129. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϳ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƌĞĂũƵƐƚĂŵĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϰϵϭͬϮϬϬϵͲϬϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ ZͲϰϰϴͬZ^͕ ůŽƚĞ ϬϮ͕ ƚƌĞĐŚŽ͗ ĞŶƚƌ͘ ZͲϭϭϲͬZ^ Ͳ Z^Ͳϭϭϴ ;^ĂƉƵĐĂŝĂ ĚŽ ^ƵůͿ Ͳ ĞŶƚƌ͘ ZͲϮϵϬͬZ^ ;WŽƌƚŽ ůĞŐƌĞͿ͕ ƐĞŐŵĞŶƚŽ Ŭŵ ϵ͕ϭϰ Ͳ Ŭŵ ϭϰ͕ϰϰ͕ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ϱ͕ϯϬ Ŭŵ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ĞĚŝƚĂů ϭϵϳͬϮϬϬϵͲϬϬ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ŝƚĞŶƐ ƉĂŐŽƐ Ğŵ ĚƵƉůŝĐŝĚĂĚĞ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƌĞĂũƵƐƚĂŵĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϰϵϮͬϮϬϬϵͲϬϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ Ğ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ ZͲϰϰϴͬZ^͕ ůŽƚĞ Ϭϯ͕ ƚƌĞĐŚŽ͗ ĞŶƚƌ͘ ZͲϭϭϲͬZ^ Ͳ Z^Ͳϭϭϴ ;^ĂƉƵĐĂŝĂ ĚŽ ^ƵůͿ Ͳ ĞŶƚƌ͘ ZͲϮϵϬͬZ^ ;WŽƌƚŽ ůĞŐƌĞͿ͕ ƐĞŐŵĞŶƚŽ Ŭŵ ϭϰ͕ϰϰ Ͳ Ŭŵ ϮϮ͕ϯϰ͕ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ϳ͕ϵϬ Ŭŵ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ĞĚŝƚĂů ϭϵϳͬϮϬϬϵͲϬϬ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ŝƚĞŶƐ ƉĂŐŽƐ Ğŵ ĚƵƉůŝĐŝĚĂĚĞ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƌĞĂũƵƐƚĂŵĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘ KƌĕĂŵĞŶƚŽƐ WƷďůŝĐŽƐ Ğ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵ ŶŽ ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ /s ĚŽ Α ϭǑ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϵϭ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϰϲϱͬϮϬϭϭ ;KͬϮϬϭϮͿ͕ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ ŶŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ϰϴϰͬϮϬϬϵ͕ ϰϵϭͬϮϬϬϵ Ğ ϰϵϮͬϮϬϬϵ͕ Ğ ƋƵĞ ƐĞƵ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚŽ Ŷŝƚ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĞůĞŶĐĂĚĂƐ ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĐſƌĚĆŽ͘
  • 130. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϴ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ Z^ ;W Ϳ ZͲϭϭϲͬZ^ Ͳ DĞůŚŽƌŝĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĚƵƉůŝĐĂĕĆŽ ϬϬϯ͘ϬϲϯͬϮϬϭϮͲϳ t dKE E Z ZKZ/'h^ /'ͲW ĚŝƚĂů ϯϰϮͬϮϬϭϬͲϬϬ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ KďƌĂƐ ĚĞ DĞůŚŽƌŝĂƐ ĚĞ ĂƉĂĐŝĚĂĚĞ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ƵƉůŝĐĂĕĆŽ ŶĂ ZŽĚŽǀŝĂ ZͲϭϭϲͬZ^͕ dƌĞĐŚŽ͗ ŝǀ͘ ^ͬZ^ ;ZŝŽ WĞůŽƚĂƐͿ Ͳ :ĂŐƵĂƌĆŽ ;ƌŽŶƚ͘ ƌĂƐŝůͬhƌƵŐƵĂŝͿ Ͳ ƐƵďĚŝǀŝĚŝĚŽƐ Ğŵ Ϭϵ ůŽƚĞƐ͘ ;ϮϬϭϬͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϬͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽͬĞdžĞĐƵƚŝǀŽ ƐƵď ŽƵ ƐƵƉĞƌĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϬͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ K ĐſƌĚĆŽ ϭ͘ϱϵϲͬϮϬϭϭͲW ;ϭϱͬϲͬϮϬϭϭͿ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶŽƵ Ă ƌĞǀŽŐĂĕĆŽ ĚĂ ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ƉĞůŽ ƌĞůĂƚŽƌ͕ ŵŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ ZŽĚƌŝŐƵĞƐ͕ Ğŵ ϮͬϮͬϮϬϭϭ͕ ĂŽ ĞĨĞƚŝǀŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƐĂŶĞĂĚŽƌĂƐ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ŶĂ ĚĞĐŝƐĆŽ͗ ĂͿ ĂůƚĞƌĂƌ Ž ĐƵƐƚŽ ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĂ ΗŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ũĂnjŝĚĂΗ͖ ďͿ ĂůƚĞƌĂƌ Ă ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ΗĞƐĐĂǀĂĕĆŽ Ğ ĐĂƌŐĂ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ũĂnjŝĚĂΗ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ĞůĂ ƉƌĞǀĞũĂ ĂƉĞŶĂƐ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĐŽŵ ΗĞƐĐĂǀĂĚĞŝƌĂ ŚŝĚƌĄƵůŝĐĂΗ͕ ΗĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐΗ͕ ΗĞŶĐĂƌƌĞŐĂĚŽ ĚĞ ƚƵƌŵĂΗ͕ ΗƐĞƌǀĞŶƚĞΗ Ğ ΗŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ũĂnjŝĚĂΗ͖ ĐͿ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ ĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ΗƐƵďͲďĂƐĞΗ Ğ ĚĞ ΗďĂƐĞΗ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ ĐŽŵ ΗŵĂĐĂĚĂŵĞ ƐĞĐŽΗ ƉĞůĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƵƚƀŶŽŵŽ ĚĞ ƐƚƌĂĚĂƐ ĚĞ ZŽĚĂŐĞŵ ĚŽ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů ;ĂĞƌͬZ^Ϳ ƉĂƌĂ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ΗŵĂĐĂĚĂŵĞ ƐĞĐŽΗ͖ ĚͿ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ ĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ΗĞƐĐĂǀĂĕĆŽ ĐĂƌŐĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ƐŽůŽƐ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽƐΗ͕ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽƐ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ ĚŽƐ ůŽƚĞƐ ĚĞ ϰ Ă ϵ͕ ƉĞůĂ ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ ΗĞƐĐĂǀĂĕĆŽ ĐĂƌŐĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ϭǐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂΗ͕ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚŽ ^ŝĐƌŽ Ϯ͖ ĞͿ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ ĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂ ĚŽƐ ΗƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŶĐƌĞƚŽ ďĞƚƵŵŝŶŽƐŽ ƵƐŝŶĂĚŽ Ă ƋƵĞŶƚĞΗ͕ ΗďĂƐĞ ĚĞ ďƌŝƚĂ ŐƌĂĚƵĂĚĂΗ͕ ΗĐŽŵƉĂĐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚĞƌƌŽƐ Ă ϵϱйΗ͕ ΗĐŽŵƉĂĐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚĞƌƌŽƐ Ă ϭϬϬйΗ͕ ΗĞŶůĞŝǀĂŵĞŶƚŽΗ͕ ΗŚŝĚƌŽƐƐĞŵĞĂĚƵƌĂ͕ ĞƐĐĂǀĂĕĆŽ ĐĂƌŐĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ϭǐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂΗ͕ Ğ ΗĞƐĐĂǀĂĕĆŽ ĐĂƌŐĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ϯǐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂΗ͕ ƉĞůĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĐŽŵƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͖ ĨͿ ƌĞĂůŝnjĂƌ ƐŽŶĚĂŐĞŶƐ Ă ƉĞƌĐƵƐƐĆŽ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ Ă ĂǀĂůŝĂƌ Ž ƌĞĂů ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ƐŽůŽ ŵŽůĞ ƉƌŽũĞƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽƐ ůŽƚĞƐ ϭ Ă ϯ͕ Ğ ƉƌŽǀŝĚĞŶĐŝĂƌ͕ ŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ ĚŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ΗĞƐĐĂǀĂĕĆŽ͕ ĐĂƌŐĂ Ğ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ƐŽůŽƐ ŵŽůĞƐΗ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ ĂŶĂůŝƐĂĚĂƐ ĂƐ ŽŝƚŝǀĂƐ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ Ğŵ ϰͬϰͬϮϬϭϯ Ğ ϴͬϰͬϮϬϭϯ͘ ^W ŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĂƐ KďƌĂƐ ĚŽ ŽŵƉůĞdžŽ sŝĄƌŝŽ ĂƋƵŝƌŝǀƵ Ͳ Ϭϭϭ͘ϭϬϭͬϮϬϬϯͲϲ E: D/E zDZ /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ Ϭϯϵͬϵϵ Ͳ džĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŝǀŝƐ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ sŝĄƌŝŽ DĂƌŐŝŶĂů ĂƋƵŝƌŝǀƵ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ WĂƌĂ ƐĂŶĞĂƌ ĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĞŶƐĞũĂŵ Ă ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ͕ Ž ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ ĚĞǀĞ ĂĚŽƚĂƌ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ
  • 131. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϮϵ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ 'ƵĂƌƵůŚŽƐͬ^W Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͘ ;ϮϬϬϯͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ;ϮϬϬϰͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ džĞĐƵĕĆŽ şƐŝĐĂ Ͳ ;ϮϬϬϯͿ ůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŝŶĚĞǀŝĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ;ϮϬϬϰͿ ůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŝŶĚĞǀŝĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ͗ ĂͿ ĚĞƐĐŽŶƚĂƌ͕ ŶŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ Ă ĞdžĞĐƵƚĂƌ͕ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĂƉƵƌĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĚĠďŝƚŽ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ dͲϬϭϭ͘ϭϬϭͬϮϬϬϯͲϲ͕ Ž ƋƵĂů ĨŽŝ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ƐŽůŝĚĄƌŝĂ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ƉŽƌ ĞƐƚĞ dƌŝďƵŶĂů ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ž ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϯϱϱͬϮϬϬϳͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ;ƐƵďŝƚĞŵ ϵ͘Ϯ͘ϭ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ŶǑ Ϯ͘ϮϳϳͬϮϬϬϵͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽͿ͕ Ğ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĂ ĂĚĞƋƵĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ Ă ĞdžĞĐƵƚĂƌ͕ Ğŵ ĐŽŶĨƌŽŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƵƐƚŽƐ ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ ;^ŝĐƌŽͿ͕ ƌĞŶĞŐŽĐŝĂŶĚŽͲƐĞ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĐĂƐŽ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŵƉůŝƋƵĞ ƉƌĞũƵşnjŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ;ƐƵďŝƚĞŵ ϵ͘Ϯ͘Ϯ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ŶǑ Ϯ͘ϮϳϳͬϮϬϬϵͲdhͲ WůĞŶĄƌŝŽͿ͖ ŽƵ ďͿ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĐŽŶǀġŶŝŽƐ ĐŽŵ ſƌŐĆŽƐ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ ăƐ ŽďƌĂƐ Ğŵ ĂƉƌĞĕŽ ĞͬŽƵ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ŶǑ Ϭϯϵͬϭϵϵϵ͘ ŵ ϮϳͬϭϮͬϮϬϭϮ͕ Ž ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ ĞŶĐĂŵŝŶŚŽƵ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ Ğŵ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĂŽ ŝƚĞŵ ϵ͘Ϯ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ Ϯϭϰϲ Ͳ dh Ͳ WůĞŶĄƌŝŽ͘ KƐ ĂƵƚŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ Ğŵ ĂŶĄůŝƐĞ ƉĞůŽ dh͘ dK ;W Ϳ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ^Ƶů Ͳ dK Ϭϭϴ͘ϱϬϵͬϮϬϬϴͲϵ s D/Z DWK /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϱͬϬϳ Ͳ KďƌĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞ Ͳ ^Ƶů͕ ŶŽ ƚƌĞĐŚŽ ĚŽ dK Ͳ ϬϴϬ WĂůŵĂƐ ;Ŭŵ ϳϭϵ͕ϭϲͿ Ͳ ſƌƌĞŐŽ :ĂďŽƚŝ ;Ŭŵ ϴϭϴ͕ϯϬͿ͕ ŽƚĞ ϭϮ͕ ĐŽŵ ϵϵ͕ϭϰ Ŭŵ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ;ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϬϬϭͬϮϬϬϳͿ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϲͬϬϳ Ͳ KďƌĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ^Ƶů͕ ŶŽ ſƌƌĞŐŽ :ĂďŽƚŝ ;Ŭŵ ϴϭϴ͕ϯϬͿ Ͳ ſƌƌĞŐŽ ĂďĞĐĞŝƌĂ 'ƌĂŶĚĞ ;Ŭŵ ϵϮϳ͕ϳϲͿ͕ ůŽƚĞ ϭϯ͕ ĐŽŵ ϭϬϵ͕ϰϲ Ŭŵ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ;ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϬϬϭͬϮϬϬϳͿ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϳͬϬϳ Ͳ KďƌĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ^Ƶů͕ ŶŽ ſƌƌĞŐŽ ĂďĞĐĞŝƌĂ 'ƌĂŶĚĞ ;Ŭŵ ϵϮϳ͕ϳϲͿ Ͳ ſƌƌĞŐŽ ŚŝĐŽƚĞ K ŐĞƐƚŽƌ ĐŽŶƚŝŶƵĂ ĐƵŵƉƌŝŶĚŽ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh͕ ƐĂůǀŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĐŽŶƚƌĄƌŝĂ ĞŵĂŶĂĚĂ ĚŽ WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕ ƋƵĞ ŽĐŽƌƌĞƵ ƉĂƌĂ ŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ϯϲͬϬϳ Ğ ϯϳͬϬϳ ;ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh ĐŽŵŽ /'ͲWͿ Ğ͕ ŵĂŝƐ ƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ƉĂƌĂ Ž ŽŶƚƌĂƚŽ ϯϴͬϬϳ ; ĕĆŽ KƌĚŝŶĄƌŝĂ Ŷ͘ ϮϬϬϵ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϯϲϮϯϮͲϮͬ:Ϳ͘ WŽƌ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ ĚŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ϭϵϮϮͬϮϬϭϭͲW Ğ ϭϵϮϯͬϮϬϭϭͲW͕ Ž dh ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă sĂůĞĐ ƋƵĞ͕ ƚŽŵĞ ĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ϯϲͬϬϳ Ğ ϯϳͬϬϳ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ƐĂŶĞĂƌ Ž ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ZΨ ϰϮ͘Ϭϵϲ͘ϰϲϵ͕Ϯϵ Ğ ZΨ ϰϬ͘ϯϰϬ͘ϮϬϭ͕ϯϱ͕ ĚĂƚĂ ďĂƐĞ ũĂŶͬϮϬϬϳ͘ EĞƐƐĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ Ž dh ĞƐƚĄ ĂŶĂůŝƐĂŶĚŽ ĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŶĚƌĂĚĞ 'ƵƚŝĞƌƌĞnj ŶŽƐ ůŽƚĞƐ ϭϯ Ğ ϭϰ ĂƉſƐ ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ^ĞƌƵƌ ƋƵĞ ĂŶĂůŝƐŽƵ ƌĞĐƵƌƐŽ ƉŽƌ ĞůĂ ŝŵƉĞƚƌĂĚŽ͘ ƐĞŐƵŝƌ͕ Ž ĚĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ;/'ͲZͿ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƚĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ͗ ŽƚĞ ϵ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϮϮͬϬϲ Ͳ EK Ͳ ƌĞƐĐŝŶĚŝĚŽ ;ŵĞĚŝĕĆŽ ĨŝŶĂů Ğŵ ŶŽǀĞŵďƌŽ ĚĞ
  • 132. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϯϬ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ;Ŭŵ ϭϬϮϵ͕ϴϵͿ͕ ůŽƚĞ ϭϰ͕ ĐŽŵ ϭϬϮ͕ϭϯ Ŭŵ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ;ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϬϬϭͬϮϬϬϳͿ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϴͬϬϳ Ͳ KďƌĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĨĞƌƌŽǀŝĄƌŝĂ Ğ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĚĂ ĞƌƌŽǀŝĂ EŽƌƚĞͲ^Ƶů͕ ſƌƌĞŐŽ ŚŝĐŽƚĞ ;Ŭŵ ϭϬϮϵ͕ϴϵͿ Ͳ ZŝŽ ĂŶĂďƌĂǀĂ ;Ŭŵ ϭϬϵϱ͕ϳϭͿ͕ ŽƚĞ ϭϱ͕ ĐŽŵ ϲϱ͕ϴϮ Ŭŵ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ;ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϬϬϭͬϮϬϬϳͿ͘ ;ϮϬϬϴͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ Ͳ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ;ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐͿ͘ ϮϬϬϵͿ ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ;ϭϲͬϱͬϮϬϭϭͿ ĞŵĂŶĂĚĂ ŶŽƐ ĂƵƚŽƐ ĚŽ ĂŐƌĂǀŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ϬϬϳϯϯϯϭϯϳϳ͘ϮϬϭϬ͘ϰ͘Ϭϭ͘ϬϬϬϬ͕ ƉƌŽĨĞƌŝĚĂ ŶŽƐ ĂƵƚŽƐ ĚĂ ĂĕĆŽ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ϯϰϮϮϰͲϲϲ͘ϮϬϬϵ͘ϰ͘Ϭϭ͘ϯϰϬϬ͕ Ž dZ ĚĂ ϭǐ ZĞŐŝĆŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ Ă ĚĞǀŽůƵĕĆŽ ĚĂ ƋƵĂŶƚŝĂ ďůŽƋƵĞĂĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ŐĂƌĂŶƚŝĂ͘ sĂůŽƌ ƌĞƚŝĚŽ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ƉĞůĂ sĂůĞĐ͗ ZΨ Ϭ͕ϬϬ dh͗ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů Ͳ d Ϭϭϭ͘ϮϮϲͬϮϬϭϬͲϮ ; ĐſƌĚĆŽ ϰϲϮͬϮϬϭϬͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽͿ ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϳͬϬϵ Ͳ ^W Ͳ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ ŝŵŝƚĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ŵĞŶƐĂů Ğŵ ϯ͕ϵй sĂůŽƌ ƌĞƚŝĚŽ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ƉĞůĂ sĂůĞĐ͗ ZΨ Ϭ͕ϬϬ dh͗ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŶŽ dh ƋƵĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂ Ž ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ƐŽď Ž d ϬϭϬ͘ϰϳϴͬϮϬϭϬͲϴ ; ĐſƌĚĆŽ ϰϲϮͬϮϬϭϬͲ dhͲWůĞŶĄƌŝŽͿ ŽƚĞ ϭϮ ;ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϱͬϬϳ Ͳ ^W Ϳ Ͳ /'ͲZ ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ĚĞƐŽďƌŝŐŽƵ Ă sĂůĞĐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ Ğŵ ũƵŶŚŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ϭǑ ŐƌĂƵ ;ϮϬϬϵ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϯϴϲϴϮͲϱ Ͳ ϲǐ sĂƌĂ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ Ϳ͕ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ Ă sĂůĞĐ ǀŽůƚŽƵ Ă ƌĞƚĞƌ ;ϭϬйͿ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ă ĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂ Ğŵ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ũĄ ƋƵĞ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŐƌĂƵ ĨŽŝ ƌĞĨŽƌŵĂĚĂ ŶŽƐ ĂƵƚŽƐ ĚŽ ĂŐƌĂǀŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ Ŷ͘ ϯϳϳϭϬϱϵϮϬϬϵϰϬϭϯϰϬϬ ;ĞƐĞŵďĂƌŐĂĚŽƌ ĞĚĞƌĂů ĂŐƵŶĚĞƐ ĚĞ ĞƵƐͿ͘ sĂůŽƌ ƌĞƚŝĚŽ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ƉĞůĂ sĂůĞĐ͗ ZΨ ϭϮ͘ϯϬϳ͘ϲϬϭ͕ϰϴ ;ĚĞnjͬ ϮϬϭϭͿ dh͗ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŶŽ dh ƋƵĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂ Ž ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ƐŽď Ž d ϬϭϬ͘ϱϯϭͬϮϬϭϬͲϲ ; ĐſƌĚĆŽ ϰϲϮͬϮϬϭϬͲ dhͲWůĞŶĄƌŝŽͿ ŽƚĞ ϭϯ ;ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϲͬϬϳ Ͳ ŶĚƌĂĚĞͿ Ͳ /'ͲW ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ĚĞƐŽďƌŝŐŽƵ Ă sĂůĞĐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ Ğŵ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ϭǑ ŐƌĂƵ
  • 133. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϯϭ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ;ϮϬϬϵ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϮϵϱϭϭͲϮ Ͳ ϭϳǐ sĂƌĂ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ Ϳ sĂůŽƌ ƌĞƚŝĚŽ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ƉĞůĂ sĂůĞĐ͗ ZΨ Ϭ͕ϬϬ dh͗ ĐſƌĚĆŽ ϭϵϮϮͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ;d ϬϭϬ͘ϰϵϯͬϮϬϭϬͲϳͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă sĂůĞĐ ƚŽŵĂƌ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƐĂŶĞĂƌ Ž ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞ ZΨ ϰϮ͘Ϭϵϲ͘ϰϲϵ͕Ϯϵ ;ďĂƐĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵͿ ŽƚĞ ϭϰ ;ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϳͬϬϳ Ͳ ŶĚƌĂĚĞͿ Ͳ /'ͲW ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ĚĞƐŽďƌŝŐŽƵ Ă sĂůĞĐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ Ğŵ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ϭǑ ŐƌĂƵ ;ϮϬϬϵ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϮϵϱϭϭͲϮ Ͳ ϭϳǐ sĂƌĂ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ Ϳ sĂůŽƌ ƌĞƚŝĚŽ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ƉĞůĂ sĂůĞĐ͗ ZΨ Ϭ͕ϬϬ dh͗ ĐſƌĚĆŽ ϭϵϮϯͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ ;d ϬϭϬ͘ϱϮϴͬϮϬϭϬͲϱͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă sĂůĞĐ ƚŽŵĂƌ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƐĂŶĞĂƌ Ž ƐŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞ ZΨ ϰϬ͘ϯϰϬ͘ϮϬϭ͕ϯϱ ;ďĂƐĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵͿ ŽƚĞ ϭϱ ;ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϯϴͬϬϳ Ͳ d//^ Ϳ ĞĐŝƐĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ĚĞƐŽďƌŝŐŽƵ Ă sĂůĞĐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ Ğŵ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ϭǑ ŐƌĂƵ ;ϮϬϬϵ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϯϲϮϯϮͲϮ Ͳ ϭϰǐ sĂƌĂ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĞĚĞƌĂů ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂůͿ sĂůŽƌ ƌĞƚŝĚŽ Ğ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ƉĞůĂ sĂůĞĐ͗ ZΨ Ϭ͕ϬϬ dh͗ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů Ͳ d Ϭϯϲ͘ϳϯϮͬϮϬϭϭͲϳ ; ĐſƌĚĆŽ ϯϬϲϭͬϮϬϭϬͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽͿ͘ dK ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ĂƌƌĂŐĞŵ ĚŽ ZŝŽ ƌƌĂŝĂƐ Ğŵ ƌƌĂŝĂƐͬdK ϬϬϴ͘ϴϳϱͬϮϬϬϵͲϱ h'h^dK ^,ZD E /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ϬϰϱͬϮϬϬϱ Ͳ ůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ WƌŽũĞƚŽ džĞĐƵƚŝǀŽ͕ ĚŽƐ WƌŽũĞƚŽƐ ĄƐŝĐŽƐ ŵďŝĞŶƚĂŝƐ ;W DzƐͿ Ğ 'ĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ƐƐĞƐƐŽƌŝĂ dĠĐŶŝĐĂ͕ ^ƵƉĞƌǀŝƐĆŽ Ğ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĂ ĂƌƌĂŐĞŵ ĚŽ ZŝŽ ƌƌĂŝĂƐͬ dK Ͳ ŝdžŽ ϭϲ ;ϮϬϬϵͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ŽŶƚƌĂƚŽ ϭϭϳͬϮϬϬϰ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ĂƌƌĂŐĞŵ ĚŽ ZŝŽ ƌƌĂŝĂƐ Ͳ ŝdžŽ ϭϲ͕ ĐŽŵ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ŵŽŶƚĂŐĞŵ ĚŽƐ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ K ĐſƌĚĆŽ ϭ͘ϰϳϱͬϮϬϭϮͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϯͬϲͬϮϬϭϮ͕ ĐŽŵƵŶŝĐŽƵ ƋƵĞ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ŐƌĂǀĞ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;/'ͲWͿ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ĂŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ϭϭϳͬϮϬϬϰ Ğ ϰϱͬϮϬϬϱ͕ Ğ ƋƵĞ Ž ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚĂŝƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĞůŽ ſƌŐĆŽ ŐĞƐƚŽƌ͗ Ͳ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ž ĚĞƐĐŽŶƚŽ ŶĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ĨĂƚƵƌĂƐ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĂƚŝŶĞŶƚĞƐ ĂŽ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽ ŶŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĞdžĞĐƵƚĂĚŽƐ ĂƚĠ Ă ϭϰǐ ŵĞĚŝĕĆŽ͖
  • 134. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ EyK s ʹ KZ ^ KD /E1/K /ZZ'h Z/ 'Z s ϭϯϮ KƐ ĚĂĚŽƐ ĚĞƐƚĞ ŶĞdžŽ ƌĞƐƵŵĞŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ƐĆŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘ ƉŽƐŝĕĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚŽ dh Ġ ĚĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĐſƌĚĆŽƐ ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͘ ;ΎͿ /'ͲW͗ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĐŽŵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ /'Ͳ͗ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ͕ ĞŵďŽƌĂ ŐĞƌĞ ĐŝƚĂĕĆŽ ŽƵ ĂƵĚŝġŶĐŝĂ ĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĞ ă ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ;Ăƌƚ͘ ϵϯ͕ /s͕ ΗĂΗ Ğ ΗďΗ͕ ĚĂ Ğŝ ϭϮ͘ϳϬϴͬϮϬϭϮ Ͳ KͬϮϬϭϯͿ͘ h KďƌĂ WƌŽĐĞƐƐŽ;ƐͿ ͬ ZĞůĂƚŽƌ;ĞƐͿ 'ƌĂǀŝĚĂĚĞ;ΎͿ DŽƚŝǀŽ ĚĂ ƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ WĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ŐĞƐƚŽƌ ŚŝĚƌŽŵĞĐąŶŝĐŽƐ Ğ ĞůĠƚƌŝĐŽƐ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ WĞƌĞŶŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ŐƵĂƐ ĚŽ ƌŝŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ ;WƌŽƉĞƌƚŝŶƐͿ͕ Ğŵ ƌƌĂŝĂƐ Ͳ dK͘ ;ϮϬϬϵͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ / ĞdžĐĞƐƐŝǀŽ͘ ;ϮϬϬϵͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ;ϮϬϬϵͿ ^ƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƌĞĂũƵƐƚĂŵĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘ ŽŶǀġŶŝŽ ϲϭϬϴϱϳ Ͳ ŽŶǀġŶŝŽ ϭϭϯͬϮϬϬϳ Ͳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ĂƌƌĂŐĞŵ ĚŽ ZŝŽ ƌƌĂŝĂƐ Ͳ ŝdžŽ ϭϲ͕ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽ Ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĞdžĞĐƵƚŝǀŽ͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ͕ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĂƐƐĞƐƐŽƌŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ĚĂ ĂƌƌĂŐĞŵ ĚŽ ZŝŽ ƌƌĂŝĂƐ Ğŵ dŽĐĂŶƚŝŶƐ͘ ;ϮϬϬϵͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ Ͳ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ƌĞƉĂĐƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ Ă ůŝŵŝƚĂƌ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĂŽƐ ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĂƉƵƌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ^ĞĐŽď͖ Ͳ ƌĞƚŝƌĂƌ ĚŽ / Ž ŝƚĞŵ ΖĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ůŽĐĂůΖ͕ ŶŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ϴ͕Ϯϯй ƐŽďƌĞ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶĚŽͲŽ ƉĂƌĂ Ă ƉůĂŶŝůŚĂ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ ĚŝƌĞƚŽƐ͕ ĐŽŵ Ž ĚĞǀŝĚŽ ĚĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͕ ĂƉſƐ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŵĞĚŝĚĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƌĞĐĂůĐƵůĂƌ Ž ŶŽǀŽ / Ă ƐĞƌ ĂƉůŝĐĂĚŽ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ƵŶŝƚĄƌŝŽƐ ĚŝƌĞƚŽƐ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ƌĞƐƉĞŝƚĞŵ ŽƐ ůŝŵŝƚĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ƐƵďŝƚĞŵ ϵ͘ϭ͘Ϯ͘ϭ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϯ͘ϮϯϵͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͖ Ͳ ĂĚĞƋƵĂƌ ŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ƌĞĂũƵƐƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉĂƌĂ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ĐŽŶĐƌĞƚŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů Ğ ƉĂƌĂ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ ΗŽŶĐƌĞƚŽ ĐŽŵƉĂĐƚĂĚŽ Ă ƌŽůŽ Ͳ ZΗ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĂĚŽƚĂĚŽ ƉĞůĂ ^ĞĐŽďͲϭ͕ ĐŽŶƐƵďƐƚĂŶĐŝĂĚŽ Ğŵ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ ŚŝĚƌĞůĠƚƌŝĐĂƐ ;/K,Ϳ͕ ĐŽůƵŶĂ ĚĞ ŽŶĐƌĞƚŽ ƌŵĂĚŽ͕ ĐŽƌƌŝŐŝĚŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚŽ ŝƚĞŵ ĚĞ Z͕ ƉĞůĂ ĂƚƵĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĐŝŵĞŶƚŽ͘ Ɛ ŵĞĚŝĚĂƐ ƐĂŶĞĂĚŽƌĂƐ ĂĐŝŵĂ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ƐĆŽ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ĚĞƐƚĞ dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽƐ ƐƵďŝƚĞŶƐ ϵ͘ϭ͘ϭ Ğ ϵ͘ϭ͘Ϯ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϯ͘ϮϯϵͬϮϬϭϭͲdhͲWůĞŶĄƌŝŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ ƐƵƐƉĞŶƐŽƐ Ğŵ ĨĂĐĞ ĚĞ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĞdžĂŵĞ ŝŶƚĞƌƉŽƐƚŽ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŐĞƐĂ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ^͘ ͘ dK ;W Ϳ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ WŽŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ž ZŝŽ ƌĂŐƵĂŝĂ ŶĂ ZŽĚŽǀŝĂ ZͲϭϱϯͬdK͕ ůŝŐĂŶĚŽ ĂƐ ĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ yĂŵďŝŽĄͬdK Ă ^ĆŽ 'ĞƌĂůĚŽ ĚŽ ƌĂŐƵĂŝĂͬW ͘ Ϭϭϰ͘ϱϵϵͬϮϬϭϭͲϮ D ZK^ DYhZZ /'ͲW ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲϯϴϱͬϮϬϭϭͲϵϵͲϬϬ Ͳ ^ƵďͲƌŽŐĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϮϰϯͬϮϬϭϬ͕ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĞŶƚƌĞ Ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ Ğ Ž ŽŶƐſƌĐŝŽ '^ Ͳ Ddͬ Z 'h / ;şĚĞƌ ŐĞƐĂ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ^ͬ ͘Ϳ KďũĞƚŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ϮϰϯͬϮϬϭϬ͗ džĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ƉŽŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ž ZŝŽ ƌĂŐƵĂŝĂ͕ ZŽĚŽǀŝĂ ĞĚĞƌĂů ZͲϭϱϯͬdKͬW ͘ ;ϮϬϭϭͿ WƌŽũĞƚŽ ďĄƐŝĐŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝnjĂĚŽ͘ ;ϮϬϭϭͿ YƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ŝŶĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ŶĂ ƉůĂŶŝůŚĂ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͘ ;ϮϬϭϭͿ ^ŽďƌĞƉƌĞĕŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ ĞdžĐĞƐƐŝǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ K dh͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ĐſƌĚĆŽ ϭϬϱϭͬϮϬϭϮͲW ;ϯͬϱͬϮϬϭϮͿ͕ ĚĞĐŝĚŝƵ ƋƵĞ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂǀĞƐ ĚŽ ƚŝƉŽ /'ͲW͕ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚŽƐ Ğŵ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğŵ ϮϬϭϭ͕ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ƐĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵ ŶŽ ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ /s ĚŽ Α ϭǑ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϵϭ ĚĂ Ğŝ Ŷ͘ ϭϮ͘ϰϲϱͬϮϬϭϭ ;KͬϮϬϭϮͿ͕ ĂƉŽŶƚĂĚŽƐ ŶŽ ŽŶƚƌĂƚŽ Ŷ͘ ddͲϯϴϱͬϮϬϭϭ ĐŽŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĂŶŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ĚĞ͕ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ͕ ZΨ ϳϳ ŵŝůŚƁĞƐ ;ƌĞĨ͘ ŶŽǀͬϮϬϬϵͿ͕ Ğ ƋƵĞ ƐĞƵ ƐĂŶĞĂŵĞŶƚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂŶƵůĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉĞůŽ Ŷŝƚ͘ K ĐſƌĚĆŽ ϮϴϭϵͬϮϬϭϮͲW ;ϭϳͬϭϬͬϮϬϭϮͿ ĨŝdžŽƵ Ž ƉƌĂnjŽ ĚĞ ϭϱ ĚŝĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ž Ŷŝƚ ĂŶƵůĞ Ă ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ϬϰϲͬϮϬϭϮ Ğ Ž ŽŶƚƌĂƚŽ ddͲ ϯϴϱͬϮϬϭϭͲϵϵ͕ ĚĞůĂ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ͘
  • 135. Realização TRIBUNAL DE CONTAS DA UNIÃO Secretário de Planejamento, Governança e Gestão Mauro Moreira Barbosa Diretor Técnico Markus Buhatem Koch Responsáveis Ana Magda de Azevedo Lira Cibele Cardoso Burlamaqui Permitida a reprodução da obra, desde que citada a fonte, exceto para fins comerciais. Visitação ao TCU: Assessoria de Cerimonial e Relações Institucionais Fone: (61) 3316-7069 E-mail: aceri@tcu.gov.br Assessoria Parlamentar Fone: (61) 3316-7622 E-mail: aspar@tcu.gov.br
  • 136. www.tcu.gov.br Relatório de Atividades

×