2013 relatório de_atividades_2º_trimestre

250 views
214 views

Published on

2013 relatório de_atividades_2º_trimestre

Published in: News & Politics
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
250
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
1
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

2013 relatório de_atividades_2º_trimestre

  1. 1. Relatório de Atividades 2013 2º Trimestre www.tcu.gov.br
  2. 2. Tribunal de Contas da União Setor de Administração Federal Sul, Quadra 4, lote 1, Brasília-DF, CEP 70042-900 Secretaria de Planejamento, Governança e Gestão (61) 3316-7374/7498 - seplan@tcu.gov.br Ouvidoria do Tribunal de Contas da União 0800-441500 - ouvidoria@tcu.gov.br Ministros Augusto Nardes, presidente Aroldo Cedraz, vice-presidente Valmir Campelo Walton Alencar Rodrigues Benjamin Zymler Raimundo Carreiro José Jorge José Múcio Monteiro Ana Arraes Ministros-Substitutos Augusto Sherman Cavalcanti Marcos Bemquerer Costa André Luís de Carvalho Weder de Oliveira
  3. 3. Z ^/ ʹ dZ/hE KEd ^ hE/ K ϭ dZ/hE KEd ^ hE/ K ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ ZĞůĂƚſƌŝŽ dƌŝŵĞƐƚƌĂů ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ϮǑ dƌŝŵĞƐƚƌĞͬϮϬϭϯ ƌĂƐşůŝĂͲ ϮϬϭϯ
  4. 4. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϮ Ϯ ΞŽƉLJƌŝŐŚƚ ϮϬϭϯ͕ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ /ŵƉƌĞƐƐŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ͬ WƌŝŶƚĞĚ ŝŶ ƌĂnjŝů ǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ ŝĂŐƌĂŵĂĕĆŽ͕ ĐĂƉĂ Ğ ĐŽŵƉŝůĂĕĆŽ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ;^ĞŐĞƉƌĞƐͿ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ 'ŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ 'ĞƐƚĆŽ ;^ĞƉůĂŶͿ ŝĐŚĂ ĐĂƚĂůŽŐƌĄĨŝĐĂ ĞůĂďŽƌĂĚĂ ƉĞůĂ ŝďůŝŽƚĞĐĂ DŝŶŝƐƚƌŽ ZƵďĞŶ ZŽƐĂ ƌĂƐŝů͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ZĞůĂƚſƌŝŽ dƌŝŵĞƐƚƌĂů ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͗ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ͬ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ʹ ƌĂƐşůŝĂ͗ dh͕ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ 'ŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ 'ĞƐƚĆŽ͕ ϮϬϭϯ͘ ϭϵϲϳ Ͳ ϭϯϮ Ɖ͘ ϭ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ͕ ƌĞůĂƚſƌŝŽ͕ ƌĂƐŝů͘ / dşƚƵůŽ
  5. 5. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϯ WZ^Ed K K ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ ă ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞƐƚĞ ĂŶŽ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ƋƵĞ͕ Ğŵ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ă ŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͕ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ ŽƉŽƌƚƵŶŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ Ž dƌŝďƵŶĂů͕ Ğŵ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ŶĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ŶŽƚĂĚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂŶƚŽ ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ͕ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ğ ĚĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶĂƐ ĂĕƁĞƐ ƚĞŶĚĞŶƚĞƐ Ă ĐŽŝďŝƌ ŽƐ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐ͕ ĂƐ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ ŽƐ ĚĞƐǀŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ďƵƐĐĂ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ Ğ ŝŶŽǀĂĕĆŽ ĞƐƚĄ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƌƵŵŽ ă ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ŶĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh Ğ ĐŽŶƐƚĂŵ ĚŽ ĂƚƵĂů WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͕ ǀŝŐĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϭͬϮϬϭϱ͘ KƵƚƌĂ ĚŝƌĞƚƌŝnj ƌĞůĞǀĂŶƚĞ Ġ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŵ ŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŶŽ ĐŽŵďĂƚĞ ĂŽ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽ Ğ ă ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵ Ž ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ Ž ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ŵĞůŚŽƌ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ Žŵ ǀŝƐƚĂƐ Ă ĂŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƉƌŝŽƌŝnjĂƌ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ŵĂŝƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĞŵƉƌĞĞŶĚĞƵ ĂũƵƐƚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů ŶĂƐ ƐƵĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂƌĂŵ Ă ĂƚƵĂƌ ƉŽƌ ĄƌĞĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵ ĨŽĐŽ ŶĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ŵĂŝŽƌ ƌĂƉŝĚĞnj ŶĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ Ğ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ Ğ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ ŽƐ ĚĞǀŝĚŽƐ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽƐ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂůĐĂŶĕĂƌĂŵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϱϬϭ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ǀĂůŽƌ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĐƵƐƚŽ ĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘
  6. 6. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WZ^Ed K ϰ EŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞ ƚĂŵďĠŵ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ƉƌĠǀŝĂ ĚŽ dh͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ Ϯϵ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ͕ Ž ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞƵ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ZΨ ϭ͕ϴ ďŝůŚĆŽ Ğ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ Ž ŵĠƌŝƚŽ ĚĂ ǀŝƐĆŽ ƉƌſͲĂƚŝǀĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĚĞƐƉĞƐĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐƵũŽ ŝŶƚƵŝƚŽ Ġ ŶĞƵƚƌĂůŝnjĂƌ Ă ĐŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĚĂŶŽƐ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƐĞ ĞŵƉĞŶŚĂ Ă ĐĂĚĂ ĚŝĂ Ğŵ ĂƉƌŝŵŽƌĂƌ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĐƵŵƉƌŝƌ ĐŽŵ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ƐƵĂ ŵŝƐƐĆŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů Ğ͕ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ƉƌŽĂƚŝǀĂ͕ ďƵƐĐĂ ƐĞ ĂŶƚĞĐŝƉĂƌ ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĚĂŶŽ͕ ĐŽŵďĂƚĞŶĚŽ ŽƐ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ ŝŶĚƵnjŝŶĚŽ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŵ ƌĞĨůĞdžŽƐ ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ WĂşƐ Ğ ŶĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ĂŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ ƌĂƐşůŝĂ͕ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ h'h^dK E Z^ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
  7. 7. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϱ ϭ͘ WZ/E/W /^ Z^hd K^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ Ϯ͘ WZ/E/W /^ dZ ,K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ ϯ͘ ^KZ K dh ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ ϯ͘ϭ͘ ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ Ğ :ƵƌŝƐĚŝĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬ ϯ͘Ϯ͘ ƐƚƌƵƚƵƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯ ϯ͘ϯ͘ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ŽůĞŐŝĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ ϰ͘ d/s/ KEdZK ydZEK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ ϰ͘ϭ͘ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ZĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϴ ϰ͘Ϯ͘ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϬ ϰ͘ϯ͘ ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϮ ϰ͘ϰ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϯ ϰ͘ϱ͘ :ƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽŶƚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϰ ϰ͘ϲ͘ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğ ^ĂŶĕƁĞƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϱ ϰ͘ϳ͘ ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϳ ϰ͘ϴ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϴ ϰ͘ϵ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĂƐ ĕƁĞƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϵ ϰ͘ϭϬ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh ƉŽƌ ƌĞĂ dĞŵĄƚŝĐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ϭ͘ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘Ϯ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϰ ϰ͘ϭϬ͘Ϯ͘ ^ĂƷĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϯ ϰ͘ϭϬ͘ϯ͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϳ ϰ͘ϭϬ͘ϰ͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϵ ϰ͘ϭϬ͘ϱ͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϯ ϰ͘ϭϬ͘ϲ͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϱ ϰ͘ϭϬ͘ϳ͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϳ ϰ͘ϭϬ͘ϴ͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϵ ϰ͘ϭϬ͘ϵ͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϬ ϱ͘ KEd ^ K 'KsZEK ZWj/ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ ϲ͘ Z /KE DEdK KD K Wj/K ydZEK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ϲ͘ϭ͘ ^ŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚĞ WĂƌůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϭ ϲ͘Ϯ͘ ƵĚŝġŶĐŝĂƐ ŶŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϮ ϲ͘Ϯ͘ϭ͘ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϮ
  8. 8. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ^hD Z/K ϲ ϲ͘Ϯ͘Ϯ͘ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϯ ϲ͘ϯ͘ ĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ WĂƌĐĞŝƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϰ ϲ͘ϰ͘ ƚƵĂĕĆŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϱ ϲ͘ϱ͘ KƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴϵ ϲ͘ϲ͘ ŝǀƵůŐĂĕĆŽ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϬ ϳ͘ d/s/ ^ D/E/^dZ d/s ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϯ ϳ͘ϭ͘ ƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ Ğ WůĂŶŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϯ ϳ͘ϭ͘ϭ WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϰ ϳ͘Ϯ͘ 'ĞƐƚĆŽ ĚĞ WĞƐƐŽĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϲ ϳ͘ϯ͘ ZĞĐƵƌƐŽƐ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵϵ ϴ͘ EyK^ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ ϴ͘ϭ͘ ͞KƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϬϮ ϵ͘ϭ͘ ŶĞdžŽ // Ͳ ͞DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽŶĐĞĚŝĚĂƐ͟ Ğ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϯ ͞DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ZĞǀŽŐĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϬϯ ϵ͘Ϯ͘ ŶĞdžŽ /// Ͳ ͞^ĂŶĕƁĞƐ EĆŽͲWĞĐƵŶŝĄƌŝĂƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ŶŽ WĞƌşŽĚŽ͟ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϵ ĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶŝĚŽŶĞŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬϵ /ŶĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ ϵ͘ϯ͘ ŶĞdžŽ /s Ͳ ͞ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϭϯ ϵ͘ϰ͘ ŶĞdžŽ s Ͳ ͞KďƌĂƐ ĐŽŵ ŝŶĚşĐŝŽ ĚĞ /ƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ 'ƌĂǀĞ ĐŽŵ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽ ĚĞ WĂƌĂůŝƐĂĕĆŽ ;/'Ͳ WͿ ŽƵ ĚĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ;/'ͲZͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͟ ϭϭϱ
  9. 9. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ϳ ϭ͘ WZ/E/W /^ Z ͻĞŶĞĨşĐŝŽ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƚŽ ͻ DĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĂĚŽƚĂĚĂ ͻ ŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƐƵƐƉĞ ͻ WƌĞũƵşnjŽƐ Ğ ĚĂŶŽƐ ĞǀŝƚĂĚŽƐ ͻ ZĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ Ğ ͻ sĂůŽƌ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ͻ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐ ͻ sĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ͻZĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ ƉĂ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕ ͻ ŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ŝŶ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌ ͻ ĞŶƷŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞ ŝŶĚşĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƌĞĐĞďŝĚĂƐ ƉĞůĂ KƵǀŝ ͻ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵůŐĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝ ͻ ĐſƌĚĆŽƐ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ͻ ƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ͻ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ /^ Z^hd K^ K dh WƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ Ğ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ Ăů ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƚĂĚĂƐ ƵƐƉĞŶƐŽƐ ĐĂƵƚĞůĂƌŵĞŶƚĞ ŽƐ ĐŽŵ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽƐ Ğŵ ĚĠďŝƚŽ ĞͬŽƵ ŵƵůƚĂĚŽƐ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽƐ ĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ ƉĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ŶĂ ĚĞƌĂů ŝŽƐ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƵǀŝĚŽƌŝĂ ĚŽ dh ůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŽƐ dh ŽƐ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ůǀŝĚĂƐ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ZΨ ϱϬϭ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ Ϯϵ ϮϮ ZΨ ϭ͕ϴ ďŝůŚĆŽ ϲϭϴ ZΨ ϯϳϭ͕ϴ ŵŝůŚƁĞƐ ϰϬϰ ZΨ ϭϬϭ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ ŶĕĆŽ ϭϬ ŶĂ Ϯϰ ƌƐŽƐ ϰϴϯ ϭ͘ϲϴϬ ϱ͘ϲϵϱ ϱϬ͘ϰϭϵ Ϯϵϵ
  10. 10. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WZ/E/W /^ dZ ,K^ ϴ Ϯ͘ WZ/E/W /^ dZ ,K^ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ Z dD d/ ^^hEdK KZ K W '/E /͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ • DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ ϭ͘ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ĞƚĂƉĂ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ ůĞŝůĆŽ ĚĂ ŶĞĞů ƉĂƌĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ ϯϬ Ϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ƉƌŽƉƁĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ ϯϭ ϯ͘ dh ƌĞĂůŝnjĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞŝƐ ϯϮ ϰ͘ dh ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞƐŐŽƚĂŵĞŶƚŽ ƐĂŶŝƚĄƌŝŽ ĚĞ ^ĆŽ ƵşƐͬD ϯϯ • dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ϱ͘ dh ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉŽŶƚĞƐ Ğ ǀŝĂĚƵƚŽƐ Ğŵ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ϯϰ ϲ͘ dƌŝďƵŶĂů ĂǀĂůŝĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ϯϱ ϳ͘ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ZŝŽ ^ĆŽ ƌĂŶĐŝƐĐŽ͗ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĨĂůŚĂƐ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ϯϲ ϴ͘ dƌŝďƵŶĂů ƌĞĂůŝnjĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŶƚĄďŝů ŶŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚŽƐ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ϯϳ ϵ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝĂ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŶŽ ŵĂnjŽŶĂƐ ϯϳ ϭϬ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂƉŽŶƚĂ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ Ğŵ ĞĚŝƚĂů ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ ŶŽ ZŝŽ dŽĐĂŶƚŝŶƐ ϯϵ ϭϭ͘ dh ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂ Ğŵ dŽĐĂŶƚŝŶƐ ϯϵ ϭϮ͘ dh ĞdžĂŵŝŶĂ ĞĚŝƚĂů ĚĞ ŽďƌĂ ŶĂ ZͲϭϬϭ Ğŵ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ ϰϬ ϭϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ Ğŵ ĞůŽ ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ ϰϭ ϭϰ͘ dh ĂǀĂůŝĂ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ Ğŵ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ ĂĞƌŽƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ Ğ ĞĚŝĨşĐŝŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ϰϮ ϭϱ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ĞƌŽƉŽƌƚŽ ĚĞ ^ĆŽ :ŽĂƋƵŝŵͬ^ ϰϯ //͘ ^ĂƷĚĞ͖ ϭϲ͘ ŽŶƚĂƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ͗ ĄƌĞĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ϰϯ ϭϳ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ŶĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ^ĂƷĚĞ ŶŽ WĂƌĄ Ğ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů ϰϱ ϭϴ͘ ,ŽƐƉŝƚĂŝƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĄƌŝŽƐ ƉŽƐƐƵĞŵ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ϰϲ ///͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ϭϵ͘ dh ƌĞĨŽƌĕĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵďĂƚĞ Ă ƋƵĞŝŵĂĚĂƐ Ğ ŝŶĐġŶĚŝŽƐ ĨůŽƌĞƐƚĂŝƐ ϰϳ /s͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ ϮϬ͘ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ŶŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĐŽůĂƌ ϰϵ Ϯϭ͘ dh ĂƉƵƌĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂƐ ŽďƌĂƐ Ğŵ ĞƐĐŽůĂƐ ĂƚŝŶŐŝĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĐŚƵǀĂƐ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ϱϬ ϮϮ͘ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğŵ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ĞŶƐŝŶŽ Ğŵ ^ ϱϭ
  11. 11. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ WZ/E/W /^ dZ ,K^ ϵ Z dD d/ ^^hEdK KZ K W '/E Ϯϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĂ ĚĞ ϮϬϭϰ Ğŵ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ ϱϭ Ϯϰ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh ĂǀĂůŝĂ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ Ğŝ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ ϱϮ s͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ Ϯϱ͘ dh ĞŶĐŽŶƚƌĂ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ŶŽ ƵƐŽ ĚŽ ĂƌƚĆŽ ĚĞ WĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ĞĚĞƌĂů ϱϯ Ϯϲ͘ dƌŝďƵŶĂů ĨĂnj ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŝnjĂĚŽƐ ϱϰ s/͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ Ϯϳ͘ dƌŝďƵŶĂů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ ϱϱ Ϯϴ͘ dh ĚĞĐŝĚĞ ƋƵĞ ƚĂdžĂƐ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ϱϲ Ϯϵ͘ dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƐĂƐ ůŽƚĠƌŝĐĂƐ ϱϲ s//͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ ϯϬ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉƷďůŝĐĂ ϱϳ ϯϭ͘ dƌŝďƵŶĂů ŵŽŶŝƚŽƌĂ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐƐŽƐ Ğŵ ƚĞƌƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ϱϴ s///͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ ϯϮ͘ dh ĂǀĂůŝĂ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƉĂƌĂ ƐĞůĞĕĆŽ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽͲĂůǀŽ ĚĂ ƌĞĨŽƌŵĂ ĂŐƌĄƌŝĂ Ğŵ Dd ϱϵ /y͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů ϯϯ͘ dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƐƚĂƚĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽũŽǀĞŵ ϲϬ
  12. 12. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϬ ϯ͘ ^KZ K dh DŝƐƐĆŽ ŽŶƚƌŽůĂƌ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ĐŽŵ ƐĞƵ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ sŝƐĆŽ ^Ğƌ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ŶŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ ŶŽ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ĐƌŝĂĚŽ Ğŵ ϭϴϵϬ ƉĞůŽ ĞĐƌĞƚŽ ŶǑ ϵϲϲͲ ͕ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞ ZƵŝ ĂƌďŽƐĂ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĂ ĂnjĞŶĚĂ ă ĠƉŽĐĂ͕ ŶŽƌƚĞŝĂͲƐĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĞŶƚĆŽ͕ ƉĞůŽ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĂ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ Ğ ƉĞůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ Ğ ǀŝŐŝůąŶĐŝĂ ĚĂ ĐŽŝƐĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ϭϴϵϭ͕ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ͕ ĂŝŶĚĂ ƉŽƌ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚĞ ZƵŝ ĂƌďŽƐĂ͕ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjŽƵ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ž dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞŶƚĆŽ͕ ĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƚġŵ ƐŝĚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶŽ ƚĞdžƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ ƐƐĞ ƉƌŝǀŝůĠŐŝŽ͕ ƐĞ͕ ƉŽƌ Ƶŵ ůĂĚŽ͕ Ž ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐŝŶŐƵůĂƌ͕ ƉŽƌ ŽƵƚƌŽ͕ ĂƵŵĞŶƚĂ Ă ƐƵĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ƐĞƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ϯ͘ϭ͘ ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ Ğ :ƵƌŝƐĚŝĕĆŽ ĂƚƵĂů ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƋƵĞ Ă ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů͕ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͕ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚĂ hŶŝĆŽ Ğ ĚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ Ğ ŝŶĚŝƌĞƚĂ͕ ƋƵĂŶƚŽ ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ͕ ůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝĚĂĚĞ͕ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂƐ ƐƵďǀĞŶĕƁĞƐ Ğ ƌĞŶƷŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĞdžĞƌĐŝĚĂ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ Ğ ƉĞůŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞ ĐĂĚĂ WŽĚĞƌ͘
  13. 13. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ^KZ K dh ϭϭ ƐƚĂďĞůĞĐĞ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ƋƵĞ ĂƵdžşůŝŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj͕ WƷďůŝĐĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŵĞůŚŽƌ ƋƵĂů ĚĞŝdžĂŶĚŽ ĚĞ ƐĞƌ ƐƵũĞŝƚŽ ƉĂƐƐŝǀŽ Ğ ĐŝĚĂĚĂŶŝĂ Ğ ŵĂŝƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ ŚŽ EĞƐƐĞ ĂƐƉĞĐƚŽ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĂƐƐƵŵĞ ĐŽƌƌĞĕĆŽ Ğ ƉƵŶŝĕĆŽ ĚĂ ĨƌĂƵĚĞ Ğ Ě ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ Ğ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ K dh ƚĞŵ ũƵƌŝƐĚŝĕĆŽ Ɖƌſ ŽƵƚƌŽƐ͗ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞƐƐŽĂ ĨşƐŝĐĂ ŽƵ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͖ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ĐĂƵƐĂƌĞŵ Ɖ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶŐġŶĞƌĞ͘ ĞŝƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƚġŵ ĂŵƉůŝĂĚŽ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ;Ğŝ ŶǑ ϴ͘ϲϲϲͬϭϵϵϯͿ͖ ;Ğŝ ŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ŶǑ ϭϬϭͬϮϬϬϬ /ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ŶŽ ŽŵşŶŝŽ ĐŽŶƀŵŝĐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͕ ŐĄƐ ŶĂƚƵƌĂů Ğ ƐĞƵƐ ĚĞƌŝ ĂŶƵĂŝƐ ĚĂ Ğŝ ĚĞ ŝƌĞƚƌŝnjĞƐ KƌĕĂŵ ϭϭ͘ϬϳϵͬϮϬϬϰͿ͖ Ğ Ă Ğŝ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĕ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƋƵĞ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽ Ă hŶŝĆŽ͕ ĂŽ ƋƵĂů ŝŶĐƵŵďĞ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ǀĞnj͕ ĚĞŵĂŶĚĂ ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͕ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůŝƐŵŽ Ğ ĞdžĐĞůġ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀŝĚĂ Ğ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ƐŽ ǀŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƐƚĂĚŽ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ Ă ĞdžŝŐŝƌ ŵĞůŚŽƌ Ă͕ ŚŽŶĞƐƚŝĚĂĚĞ͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝĚĂĚĞ Ğ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ŶŽ ƵƐŽ ƵŵĞ ƉĂƉĞů ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ĂƚƵĂ ŶĂ Ğ ĚŽ ĚĞƐǀŝŽ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ďĞŵ ƐƚĆŽ Ğ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͘ ƉƌſƉƌŝĂ Ğ ƉƌŝǀĂƚŝǀĂ Ğŵ ƚŽĚŽ Ž ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ŽƵ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƵƚŝůŝnjĞ͕ ĂƌƌĞĐĂĚĞ͕ ŐƵĂƌĚĞ͕ ŐĞƌĞŶĐŝĞ ď ŵ ƉĞƌĚĂ͕ ĞdžƚƌĂǀŝŽ ŽƵ ŽƵƚƌĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƌĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶ ůŝĂĚŽ Ž ƌŽů ĚĞ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚŽ dh͕ Ă ĞdžĞŵƉůŽ ĚĂƐ ƐĞŐƵ ϯͿ͖ Ğŝ ĚĞ ĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ ;Ğŝ ŶǑ ϵ͘ϰϵϭͬϭϵϵϳͿ͖ Ğŝ ĚĞ Z ϬϬϬͿ͖ Ğŝ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂ Ă ƉĂƌƚŝůŚĂ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽ ƀŵŝĐŽ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ă ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽ Ğ Ă ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͕ Ğ ĄůĐŽŽů ĞƚşůŝĐŽ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů Ͳ ŝĚĞ ;Ğŝ ŶǑ ĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ Ğ ĚĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͖ Ğŝ ĚĞ WĂƌĐĞƌŝĂ ĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƐſƌĐŝŽƐ WƷďůŝĐŽƐ ;Ğŝ ŶǑ ϭϭ͘ϭϬϳͬϮϬϬϱͿ͘ ĂĐŝŽŶĂů͕ Ġ ĞdžĞƌĐŝĚŽ ĐŽŵ Ž ŶĐŝĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ͘ ĐĞůġŶĐŝĂ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ɛ ƐŽĐŝĂŝƐ͘ K ĐŝĚĂĚĆŽ ǀĞŵ ůŚŽƌĞƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ƵƐŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ Ă ŶĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ͕ ĚĞƚĞĐĕĆŽ͕ Ğŵ ĐŽŵŽ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ŶĂů͕ Ă ƋƵĂů ĂďƌĂŶŐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ĐŝĞ ďĞŶƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƌĞƐƵůƚĞ ĚĂŶŽ ĂŽ ƌĄƌŝŽ͖ Ğ ĐŽŶǀġŶŝŽ ŽƵ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗ Ğŝ ĚĞ ŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŝƐĐĂů ƵƌƐŽƐ ĚĂ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞƚƌſůĞŽ Ğ ƐĞƵƐ ŝ ŶǑ ϭϬ͘ϴϲϲͬϮϬϬϰͿ͖ ĞĚŝĕƁĞƐ ĞƌŝĂ WƷďůŝĐŽͲWƌŝǀĂĚĂ ;Ğŝ ŶǑ
  14. 14. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ^KZ K dh ϭϮ dĂŵďĠŵ ŵĞƌĞĐĞ ĚĞƐƚĂƋƵĞ Ă ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚŽ ůĞƋƵĞ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ Ğŝ ŶǑ ϭϭ͘ϱϳϴ͕ ĚĞ Ϯϲ͘ϭϭ͘ϮϬϬϳ͘ dĂů ĂƚŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ ĚĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĞůĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ;W Ϳ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵ ƋƵĞ ĐŽŵƉĞƚĞ ĂŽ dh͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ;'hͿ͕ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ ƉƌĞǀġ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚĂ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĞĚŝƚĂ ĚĞĐƌĞƚŽƐ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽƐ ĐŽŵ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğŵ ŽďƌĂƐ ĐƵƐƚĞĂĚĂƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĐŽŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĞdžƉƌĞƐƐĂ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ dh͕ ĚĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂŵ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ K ƋƵĂĚƌŽ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƐŝŶƚĞƚŝnjĂĚĂ͕ ĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚŽ dh ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů͗ ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƌƚŝŐŽƐ ƉƌĞĐŝĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĂŶƵĂŝƐ ĚŽ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ / :ƵůŐĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ĚŝŶŚĞŝƌŽƐ͕ ďĞŶƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ // ƉƌĞĐŝĂƌ Ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂƐ͕ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉĞŶƐƁĞƐ ĐŝǀŝƐ Ğ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ /// ZĞĂůŝnjĂƌ ŝŶƐƉĞĕƁĞƐ Ğ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉƌſƉƌŝĂ ŽƵ ƉŽƌ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ /s ŝƐĐĂůŝnjĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐƵƉƌĂŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s ŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ Ă ƐƚĂĚŽƐ͕ ĂŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ Ă DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s/ WƌĞƐƚĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s// ƉůŝĐĂƌ ƐĂŶĕƁĞƐ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ Ğ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ Ğŵ ĂƚŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ s/// Ă y/ ^ƵƐƚĂƌ͕ ƐĞ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚŝĚŽ͕ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽ ŝŵƉƵŐŶĂĚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂŶĚŽ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ă ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ Ğ ĂŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͘ ϳϭ͕ ŝŶĐ͘ y ŵŝƚŝƌ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶĐůƵƐŝǀŽ͕ ƉŽƌ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ DŝƐƚĂ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ^ĞŶĂĚŽƌĞƐ Ğ ĞƉƵƚĂĚŽƐ͕ ƐŽďƌĞ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƐĞŵ ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ͘ ϳϮ͕ Α ϭǑ ƉƵƌĂƌ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŝĚĂĚĆŽ͕ ƉĂƌƚŝĚŽ ƉŽůşƚŝĐŽ͕ ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ ŽƵ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽ ƐŽďƌĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŽƵ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ϳϰ͕ Α ϮǑ ĨĞƚƵĂƌ Ž ĐĄůĐƵůŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ĨƵŶĚŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐƚĂĚŽƐ͕ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞĚĞƌĂů Ğ ĚŽƐ DƵŶŝĐşƉŝŽƐ Ğ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂŽƐ ŐŽǀĞƌŶŽƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğ ăƐ ƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͘ ϭϲϭ͕ Α ƷŶŝĐŽ
  15. 15. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ^KZ K dh ϭϯ ϯ͘Ϯ͘ ƐƚƌƵƚƵƌĂ K dƌŝďƵŶĂů Ġ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ ŶŽǀĞ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͕ ƐĞŝƐ ĚĞůĞƐ ĞƐĐŽůŚŝĚŽƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ KƐ ĚĞŵĂŝƐ ƐĆŽ ŶŽŵĞĂĚŽƐ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŵ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͕ ƐĞŶĚŽ ĚŽŝƐ ĞƐĐŽůŚŝĚŽƐ ĂůƚĞƌŶĂĚĂŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐͲƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh͘ K dh Ġ ſƌŐĆŽ ĐŽůĞŐŝĂĚŽ͕ ĐƵũĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉĞůŽ WůĞŶĄƌŝŽ Ğ ƉĞůĂ ϭǐ Ğ Ϯǐ ąŵĂƌĂƐ͘ K WůĞŶĄƌŝŽ Ġ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ Ğ ƉƌĞƐŝĚŝĚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ Ɛ ąŵĂƌĂƐ ƐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚĂƐ ƉŽƌ ƋƵĂƚƌŽ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͘ KƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐͲƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ͕ Ğŵ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƋƵĂƚƌŽ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵ ĚŽƐ ĐŽůĞŐŝĂĚŽƐ͕ ƐƵďƐƚŝƚƵĞŵ ŽƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ Ğŵ ƐĞƵƐ ĂĨĂƐƚĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ůĞŐĂŝƐ ŽƵ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ǀĂĐąŶĐŝĂ ĚĞ ĐĂƌŐŽ͘ K WůĞŶĄƌŝŽ Ğ ĂƐ ĚƵĂƐ ąŵĂƌĂƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƌĞƷŶĞŵͲƐĞ ĚĞ ϭϳ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ Ă ϭϲ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ Ğŵ ƐĞƐƐƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ͕ ƋƵĂŶĚŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ Ğŵ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ĂƐƐƵŵŝƵ Ă WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĚŽ dh ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ğ Ă sŝĐĞͲ WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ ĞƐƚĄ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj͘ ŵďŽƐ ĨŽƌĂŵ ĞůĞŝƚŽƐ ŶŽ ĚŝĂ ϱ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ ƉĂƌĂ ŵĂŶĚĂƚŽ ĚĞ Ƶŵ ĂŶŽ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĚĂ ƵŵĂ ƌĞĞůĞŝĕĆŽ ƉĞůŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘ K DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ ƐƵĐĞĚĞƵ ĂŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵůĞƌ͕ ƋƵĞ Ž ƉƌĞƐŝĚŝƵ Ž dƌŝďƵŶĂů ŶŽ ďŝġŶŝŽ ϮϬϭϭͲϮϬϭϮ͘ ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƚĞŵƉŽƐ ŵŽĚĞƌŶŽƐ ĞdžŝŐĞ ĚŽ dh ĂŐŝůŝĚĂĚĞ ŶŽ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ŶĂ ƐƵĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͘ ƐƐŝŵ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ŝŶŝĐŝŽƵ ϮϬϭϯ ĐŽŵ ŶŽǀĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂů ;ZĞƐŽůƵĕĆŽͲdh ŶǑ Ϯϱϯ͕ ĚĞ ϮϬϭϮͿ͘ ƐƐĂ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ ĨŽŝ ŵĂŝƐ ƵŵĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ŶĂ ďƵƐĐĂ ƉĞůĂ ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽ Ěŝnj ƌĞƐƉĞŝƚŽ ăƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƐƵďŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞƌŶŽ ;^ĞŐĞĐĞdžͿ͕ ƵŶŝĚĂĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ Ğ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ Ɛ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ďƵƐĐĂŵ ǀŝĂďŝůŝnjĂƌ Ă ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž WůĂŶŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚŽ dh ;Wd ϮϬϭϭ Ͳ ϮϬϭϱͿ͘ ĞƐƐĞ ŵŽĚŽ͕ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚŽ dh ƉĂƐƐŽƵ Ă ƐĞƌ ƉĂƵƚĂĚĂ ƉŽƌ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĂŐŽƌĂ Ă ĐůŝĞŶƚĞůĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĞƐƚĄ ĚŝǀŝĚŝĚĂ ƉŽƌ ƚĞŵĂƐ͘ ŽƌĂŵ ĐƌŝĂĚĂƐ ŶĂ ^ĞŐĞĐĞdž ƋƵĂƚƌŽ ĐŽŽƌĚĞŶĂĕƁĞƐͲŐĞƌĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͕ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƐĆŽ͗ ŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽ ĚŽƐ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ĂŽ ƐƚĂĚŽ ;ŽĞƐƚĂĚŽͿ͖ ĚĂ ƌĞĂ ^ŽĐŝĂů O TCU possui papel fundamental na medida em que atua na prevenção, detecção, correção e punição da fraude e desvios de recursos públicos.
  16. 16. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ ^KZ K dh ϭϰ ;ŽƐŽĐŝĂůͿ͖ ĚĂ ƌĞĂ ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵ ;ŽŝŶĨƌĂͿ͘ K ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĂ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂŶĚŽͲƐĞ͕ ĞƐƐĞŶĐŝĂů ĞƐƉĞƌĂͲƐĞ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ƉŽƐƐĂ ŝ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ĚĞ ƐƵĂ ĄƌĞĂ͕ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂƐ Ă Ğ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ƋƵ /ƐƐŽ͕ ƐĞŵ ƉƌĞũƵşnjŽ ĚĂ ĐŽŶƚŝŶƵ ƋƵĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂŵ ĂƐ ŽďƌĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ŽƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘ dĂŵ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ďĞŶƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ Ă Ɛ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƐƵďŽƌĚ ĞĚĞƌĂĕĆŽ͘ K ĞŶĚĞƌĞĕŽ ĚĂƐ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ͘ K ŶĞdžŽ / ĚĂ hŶŝĆŽ͟ Ě dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ůǀŝŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ;ŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽͿ͖ Ğ ĚĂ ƌĞ ƵƌĂĕĆŽ Ġ ƋƵĞ ĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƚĞŶŚĂŵ ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ ĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĄƌĞĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĐŝĚĂĚĆŽ ďƌĂ ƐĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞ ĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ Ɛ ĂƐ Ă ŵĞůŚŽƌ ƉůĂŶĞũĂƌ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĐŽŵƉƌ Ă ƋƵĞ ĂƐ ĐĞƌĐĂŵ͕ ĂƚƵĂŶĚŽ ƐŽďƌĞ ƐĞƵ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ ũĄ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚ Ɛ͕ ŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ͕ ŽƐ ĂƚŽƐ Ğ ŐĂƐƚŽ dĂŵďĠŵ ĨŽŝ ĐƌŝĂĚĂ ƵŵĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ĂƉŽŝŽ ůŽŐşƐƚŝĐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ůŽĐĂů ďŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ă ^ĞŐĞĐĞdž ƉŽƐƐƵĞŵ ƐĞĚĞ Ğŵ ƌĂƐşůŝĂ Ğ Ɛ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů Ž / ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ž ͞KƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂ ĚŽ ĚŝĨşĐŝŽ ^ĞĚĞ ĚŽ dh Ğŵ ƌĂƐşůŝĂ ʹ ͘ ƌĞĂ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŝŽƌ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ Ğŵ ƐƵĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ Ğ ŵƉƌĞĞŶĚĞƌ ŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĞŶƚŽ͘ ŽůǀŝĚŽ ƉĞůĂƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ ƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ĂƐ ŝĐĂ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ ĂƐ ŽĐĂůŝnjĂĚŽƐ Ğŵ ƌĂƐşůŝĂ͘ ŝĂ Ğ ŶŽƐ Ϯϲ ĞƐƚĂĚŽƐ ĚĂ Ğů ŶŽ WŽƌƚĂů dh͗ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ
  17. 17. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ^KZ K dh ϭϱ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ ƵŐƵƐƚŽ ^ŚĞƌŵĂŶ ͲŵĂŝů͗ ĂƵĚͲĂƐĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϬϵ DŝŶ DŝŶŝƐƚƌŽ ƵŐƵƐƚŽ EĂƌĚĞƐ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂŶΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϮϬϭ DŝŶŝƐƚƌŽ sĂůŵŝƌ ĂŵƉĞůŽ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲǀĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϳϬϴ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ :ŽƌŐĞ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲũũΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϮϴϭ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ DŝŶŝƐƚƌĂ ŶĂ ƌƌĂĞƐ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂĂΛƚĐƵ͘ŐŽ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϱϬϱ DŝŶŝƐƚƌŽ :ŽƐĠ DƷĐŝŽ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲũŵΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϮϱϯ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ DĂƌĐŽƐ ĞŵƋƵĞƌĞƌ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲŵďĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ď dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϳϰ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ ŶĚƌĠ Ƶ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂůĐΛƚĐƵ͘ŐŽ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϳϲ ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚŽ dh ĞƐ Ϭϭ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞŶũĂŵŝŶ LJŵů ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲďnjΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϰϳϬ DŝŶŝƐƚƌŽ tĂůƚŽŶ ůĞŶĐĂƌ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲǁĂƌΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭ ϯϯϭϲͲϳϰϰϲ ƌĂĞƐ Ƶ͘ŐŽǀ͘ďƌ ϱϬϱ WƌŽĐͲ'ĞƌĂů WĂƵůŽ ƵŐĂƌŝŶ ͲŵĂŝů͗ ƉďƵŐĂƌŝŶΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϲϭϲ Ġ ƵşƐ Ƶ͘ŐŽǀ͘ ϳϲ DŝŶŝƐƚƌŽͲ^ƵďƐƚ tĞĚĞƌ ĚĞ KůŝǀĞŝƌĂ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲǁĚŽΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ dĞů͘ ϲϭͲϯϭϲͲϱϮϵϬ LJŵůĞƌ ŐŽǀ͘ďƌ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲƌĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϳϰϬϯ DŝŶŝƐƚƌŽ ƌŽůĚŽ ĞĚƌĂnj sŝĐĞͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ͲŵĂŝů͗ ŵŝŶͲĂĐΛƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ dĞů͘ ϲϭͲϯϯϭϲͲϱϰϬϮ
  18. 18. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ ^KZ K dh ϭϲ ϯ͘ϯ͘ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ŽůĞŐŝĂĚ Ɛ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ dh Ă ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ƉĂƌĞĐĞƌ ŽƵ ĂĐſƌĚĆŽ͘ ^ĆŽ ŽůĞƚŝŵ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶ K dƌŝďƵŶĂů͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ϭϵϵϮ͕ ƉŽĚĞ ĞdžƉĞĚŝƌ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ƐŽďƌ ƋƵĞ ůŚĞ ĚĞǀĂŵ ƐĞƌ ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐ͘ EĞƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂƐ Ğ ĚƵĂƐ ƉŽƌƚĂƌŝĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵ K ƋƵĂĚƌŽ Ğ ŽƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ŽůĞŐŝĂĚŽ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞ ŽůĞŐŝĂĚŽ ^Ğ ϮϬϭϮ WůĞŶĄƌŝŽ Ϯϳ ϭǐ ąŵĂƌĂ ϭϮ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϭϮ dŽƚĂů ϱϭ ZĞƐŽůƵĕĆŽ Ͳ dh ŶǑ Ϯϱϱ͕ ĚĞ ϭϳ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϯ ZĞƐŽůƵĕĆŽ Ͳ dh ŶǑ Ϯϱϰ͕ ĚĞ ϭϬϵ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϯ ĞĐŝƐĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ Ͳ dh ŶǑ ϭϮϳ͕ ĚĞ ϭϱ ĚĞ ŵĂŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ ĞĐŝƐĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ Ͳ dh ŶǑ ϭϮϲ͕ ĚĞ ϭϬ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϯ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ Ͳ dh ŶǑ ϳϮ͕ ĚĞ ϭϱ ĚĞ ŵĂŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŐŝĂĚŽƐ h ĂƐƐƵŵĞŵ Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ^ĆŽ ƉƵďůŝĐĂĚĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐĂƐŽ͕ ŶŽ ŝĄƌŝŽ KĨŝĐŝĂ hŶŝĆŽ Ğ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚĂƐ ŶŽ WŽƌƚĂů dh͗ ŚƚƚƉ͗ͬ Ž ƉŽĚĞƌ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ ƋƵĞ ůŚĞ ĐŽŶĨĞƌĞ Ž Ăƌƚ͘ ϯǑ ƐŽďƌĞ ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ Ğ ƐŽďƌĞ Ă ŽƌŐĂŶŝnj EĞƐƐĞ ŝŶƚƵŝƚŽ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ž dh ĂƉƌŽ ĨŽƌŵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ Ă ƐĞŐƵŝƌ͗ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂŵ Ž ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ĚĞ ƐĞƐƐƁĞƐ ƌĞĂ ŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ Ě ^ĞƐƐƁĞƐ ĐſƌĚ ϮϬϭϯ ϮϬϭϮ Ϯϵ ϵϬϬ ϭϯ Ϯ͘ϭϬϳ ϭϯ Ϯ͘ϰϲϯ ϱϱ ϱ͘ϰϳϬ ͻ ůƚĞƌĂ Ă ZĞƐŽůƵĕĆŽͲdh ŶǑ ϭϱϰ͕ ĚĞ ϰ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ Ϯ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚŽƐ ĐĂƌŐŽƐ Ğ ĚĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ĚŽ ƋƵĂĚƌŽ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͖ Ă ZĞƐŽůƵĕĆŽͲdh ŶǑ Ϯϰϳ͕ ĚĞ ϳ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌ dh ŶǑ Ϯϱϯ͕ ĚĞ Ϯϭ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ĚĞ ͻŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ƋƵĂŶƚŽ ă ĐŽŶĨŝĚ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͘ ĚĞ ͻŝƐƉƁĞ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ũƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐƵũŽƐ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŶ ŽƐ ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ Ğ ŽƐ ƉƌĂnjŽƐ ĚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ dh ŶǑ ϲϯ͕ ĚĞ ϭǑ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͘ϭϱͬϬϱͬϮϬϭϯ ͕ ĚĞ ͻŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶ ŶŽŵĞƐ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ ŶŽ ĂĚĂƐƚƌŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ŶĆŽ ĨĞĚĞƌĂů ;ĂĚŝŶͿ͘ ͕ ĚĞ ͻ ůƚĞƌĂ Ă /ŶƐƚƌƵĕĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂͲdh ŶǑ ϲϯ͕ ĚĞ ϭǑ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ Ğ ĚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌĆŽ ŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĨĞĚĞƌĂů͕ ƉĂƌĂ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽŶƚĂƐ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ŶŽ ŶǑ ϴ͘ϰϰϯ͕ ĚĞ ϭϵϵϮ͘ ͕ ĚĞ ǀĂ͕ ƌĞƐŽůƵĕĆŽ͕ ĚĞĐŝƐĆŽ ĨŝĐŝĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ĞͬŽƵ ŶŽ ƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ͘ ϯǑ ĚĂ Ğŝ ŶǑ ϴ͘ϰϰϯ͕ ĚĞ ĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĂƉƌŽǀŽƵ ĚƵĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ Ğ ĂĐſƌĚĆŽƐ ŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ſƌĚĆŽƐ ϮϬϭϯ ϵϯϭ Ϯ͘ϱϴϬ Ϯ͘ϭϴϰ ϱ͘ϲϵϱ ϮϬϬϮ͕ ƋƵĞ ĚŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĂĚƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͖ Ğ Ă ZĞƐŽůƵĕĆŽͲ ŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ŵĄdžŝŵŽƐ ĚĞǀĞŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĨŝĐĂŶĚŽ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ͕ Ă ĨŽƌŵĂ͕ Ăƌƚ͘ ϯǑ ĚĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ EŽƌŵĂƚŝǀĂ ŵĞŶƚĞ ă ŝŶĐůƵƐĆŽ Ğ ĞdžĐůƵƐĆŽ ĚĞ ďŝƚŽ ŽƵ ŵƵůƚĂ ƉĞůŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŶĆŽ ƋƵŝƚĂĚŽƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƌŝŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ Ğ ĚĂƐ ƉĞĕĂƐ ƚĂƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϳǑ ĚĂ Ğŝ
  19. 19. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z ^KZ K dh ϭϳ ĐſƌĚĆŽƐ WƌŽĨĞƌŝĚŽƐ Ϭ ϮϬϬϬ ϰϬϬϬ ϲϬϬϬ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ ąŵĂƌĂ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϮ ϭϲϯϱ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ ϭ͘ϲϯϴ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŝĚŽƐ ^ĞƐƐƁĞƐ ZĞ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϭǐ ąŵĂƌĂ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϯ͘ϲϭϬ ϰ͘ϰϭϬ ϰ͘ϮϭϬ ϯ͘ϲϭϲ Ϭ ϮϬ ϰϬ ϲϬ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ WůĞŶ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϮ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ Ɛ ZĞĂůŝnjĂĚĂƐ ϭǐ ąŵĂƌĂ Ϯǐ ąŵĂƌĂ WůĞŶĄƌŝŽ ϭǐ ąŵĂƌĂ Ϯǐ ąŵĂƌĂ ϰϳ Ϯϭ Ϯϭ ϰϳ Ϯϭ Ϯϭ
  20. 20. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ϭϴ ϰ͘ d/s/ KEdZK ydZEK K ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂƉşƚƵůŽ ĞdžƉƁĞ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŽ dh ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ K ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ Ġ ĞdžĞƌĐŝĚŽ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞĐĞŝƚƵĂ Ž Ăƌƚ͘ ϳϬ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌĂů ;Ϳ͘ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ͕ ŝŶĐƵŵďĞ ĂŽ dh ĂƵdžŝůŝĂƌ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĚĞƚĞĐĕĆŽ ĚĞ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐ͕ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŐĞƐƚĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ Ğ ƉƵŶŝĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ŵĄ ŐĞƐƚĆŽ͕ ŐĞƐƚĆŽ ŝůĞŐĂů ŽƵ ĨƌĂƵĚƵůĞŶƚĂ͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ĂĕĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ Ğ Ă ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͘ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ Ğ Ă ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh ĂůĐĂŶĕĂŵ ĚĞƐĚĞ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ Ğ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĂ͘ K dƌŝďƵŶĂů ƚĂŵďĠŵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽƵƚƌĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͘ džĂŵŝŶĂ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂƐ͕ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉĞŶƐƁĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͘ ϰ͘ϭ͘ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ZĞĂůŝnjĂĚĂƐ KƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůŽ dh͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ Ğŵ ƐĞƵ ZĞŐŝŵĞŶƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ;ZĞƐŽůƵĕĆŽ dh ŶǑ ϭϱϱͬϮϬϬϮͿ͕ ƐĆŽ͗ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ŝŶƐƉĞĕĆŽ͕ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ Ğ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͘ Ž ƚĠƌŵŝŶŽ ĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ Ϯϵϵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ŚĂǀŝĂŵ ƐŝĚŽ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ ϳϯ ĞƐƚĂǀĂŵ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͘ ƚĂďĞůĂ Ğ ŽƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ƉŽƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͘
  21. 21. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϭϵ ϮϬϭϯ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĐƵŵƵůĂĚŽ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ Ϯϵϵ ϰϵϵ ϰϳϮ ϲϬϲ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ϳϯ ϳϯ ϭϲϬ ϭϲϬ dŽƚĂů ϯϳϮ ϱϮϮ ϲϯϮ ϳϲϲ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ϮǑ ƐĞŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ Ġ ƉƌĞĐŝƐŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ Ă ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ŶŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ͕ Ğŵ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĐŽŵ Ž ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ƌĞĨůĞƚĞ Ă ŶŽǀĂ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵĂŝƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ͕ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ Ğ ŵĂŝƐ ĂƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͘ Ž ƚŽƚĂů ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĚŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ϯϬ͕ϯϴй ;ϭϭϯͿ ĨŽƌĂŵ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ Ž ƌĞƐƚĂŶƚĞ͕ ϲϵ͕ϲϮй ;ϮϱϵͿ͕ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ dƌŝďƵŶĂů͘ KƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ƉŽƌ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͘ Ž dŽƚĂů͕ Ϯϲ͕ϵϭй ;ϭϬϵͿ ĨŽƌĂŵ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ Ž ƌĞƐƚĂŶƚĞ͕ ϳϯ͕Ϭϵй ;ϮϵϲͿ͕ ĨŽŝ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ dƌŝďƵŶĂů͘ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ Ğ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ĚĞ ϮϬϭϮ ϴ Ϯϳϴ ϭϭϵ ϱϬ ϭϳ ϮϬ ϭϰϭ ϳϮ ϰϲ ϮϬ ϮϮ ϴϴ ϮϬ ϮϮ ϳ Ϯ ϯϵ ϵ ϭϳ ϲ Ϭ ϱϬ ϭϬϬ ϭϱϬ ϮϬϬ ϮϱϬ ϯϬϬ ϯϱϬ ϰϬϬ ĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶƐƉĞĕĆŽ ĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ DŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶƐƉĞĕĆŽ ĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ DŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ϮϬϭϮϮϬϭϯ ŽŶĐůƵşĚĂƐ ŶĚĂŵĞŶƚŽ
  22. 22. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ KEdZK ydZEK ϮϬ ŝƐĐĂůŝnjĂĕƁĞƐ ϰ͘Ϯ͘ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ džƚĞ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĨŽ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ EŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž dƌŝ ŶĂƚƵƌĞnjĂ͘ KƐ ƋƵĂĚƌŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ƵƚƵĂĚŽƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ;ĞdžĐĞƚŽ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ϮǑ ƚƌ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐΎ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ΎWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚŽ dŝƉŽ͗ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶ ϭ sĂůŽƌĞƐ ƌĞǀŝƐĂĚŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ŶŽ Z ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂƐ Ğ ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƚŝƉŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐƵĂŝƐ Ϯϱϵ͖ ϲϵ͕ϲϮй dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ĕƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ džƚĞƌŶŽ ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶ ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƵƚƵĂĚŽƐ ϭ͘ϯϮϳ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ŵ dƌŝďƵŶĂů ĂƉƌĞĐŝŽƵ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂ ϭ͘ϲϴϬ Ɖƌ ĞƐĞŶƚĂŵ Ž ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ Ǒ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌкРĞƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ƐŽďƌĞƐƚĂĚŽƐͿ ƵƚƵĂĚŽƐ Ǒ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϭ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬ ϭϭ ϭϱ Ϯϴ ϭϲ ϳ ϯϳ ϭϬϳ ϱϱ ϭϴϰ Ϯϱϲ ϭϱϱ ϱϭϭ ϭϰϰ ϭϰϮ Ϯϴϯ ϰϱϰ ϰϭϰ ϴϵϵ Ϯϭ Ϯϲ ϯϱ ϯϴϲ ϱϭϯ ϲϳϭ ϭ͘ϯϵϱ ϭ͘ϯϮϳ Ϯ͘ϲϰϴ ŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶ Ž ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ϮϬϭϭ ĚĞǀŝĚŽ Ă ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ Ě ƵĂŝƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ϭϭϯ͖ ϯϬ͕ϯϴй ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů dh ŵĞŶƚĞ ă ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ϮϬϭϮ ϭ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ ϯϭ ϭϰ ϭϮϲ Ϯϲϵ ϮϲϬ ϳϲϲ ϱϯ ϭ͘ϭϲϱ Ϯ͘ϲϴϰ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƐ͘ ŝŽƐ ĚĞ ĐƀŵƉƵƚŽ ĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐ
  23. 23. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϭ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ĚŽ WƌŽĐĞƐƐŽ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐΎ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ΎWƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚŽ dŝƉŽ͗ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂ KƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ Ϯ Ž Ϯ sĂůŽƌĞƐ ƌĞǀŝƐĂĚŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂƐ Ğ ă ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƚŝƉŽƐ ƉƌŽĐĞƐ Ϭ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ^E dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŽŶƐƵůƚĂ ŽŶƚĂƐ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ϯϮ Ϯϳϲ ƵƚƵĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ϯϭ ϭϰ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ŵĞŶƚĞ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ;ĞdžĐĞƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ƐŽďƌĞ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϭ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϭϴ ϭϴ Ϯϵ ϭϱϭ ϭϳϮ ϮϲϬ ϭϬϭ ϵϮ ϭϵϭ ϭϳϴ ϮϯϬ ϯϰϭ ϭϯϮ ϭϲϱ Ϯϰϲ ϱϲϴ ϱϯϱ ϭ͘ϬϵϮ ϭϳ ϭϳ ϯϰ ϯϴϮ ϰϱϭ ϲϴϱ ϭ͘ϱϰϳ ϭ͘ϲϴϬ Ϯ͘ϴϳϴ ŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƚĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ž ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͘ ŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ƵƚƵĂĚŽƐ dž ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŶŽ ĂŶŽ ĚŽ ŶŽ ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ϮϬϭϭ ĚĞǀŝĚŽ Ă ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶŽƐ ĐƌŝƚĠƌ ĐĞƐƐƵĂŝƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ϱϬϬ ϭϬϬϬ ϭϱϬϬ ϮϬϬϬ ƚĂƐ ĞŶƷŶĐŝĂ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕ ĆŽ ^E ϭϳϴ ϯϳϭ Ϯϳϯ ϵϴϮ ϯϬ ϭϮϲ Ϯϲϵ ϮϲϬ ϳϲϲ ϱϯ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ƵƚƵĂĚŽƐ ϮϬϭϯ ďƌĞƐƚĂĚŽƐͿ ĂĚŽ ϮϬϭϮ Ϯ ĐƵŵƵůĂĚŽ ϮϬϭϯ ϯϮ ϲϬ Ϯϳϲ ϵϭ ϭϳϴ ϰϭ ϯϳϭ ϰϲ Ϯϳϯ ͘ϬϵϮ ϵϴϮ ϯϬ ϴϱ ϳϭϮ ͘ϴϳϴ Ϯ͘ϴϱϰ Ɛ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƐ͘ ŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ĐƀŵƉƵƚŽ ĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐ ϮϱϬϬ ϯϬϬϬ E dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů dŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ϯϬ ϳϭϮ Ϯ͘ϴϱϰ ϱϯ ϭ͘ϭϲϱ Ϯ͘ϲϴϰ
  24. 24. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ d/s/ KEdZK ydZEK ϮϮ ŝƐƚƌŝď ϰ͘ϯ͘ ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƵƚƵĂĚŽƐ K dh ĂƉƌĞĐŝĂ͕ ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ Ğ ƉĞŶƐĆŽ ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂů͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƋƵĂŶƚŽ ă ĂĚĞƋƵ Ğŝ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ŝƐĐĂů͘ ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ϯϰ͘ϱϯϲ ĂƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂƚŽƐ ĚĞƐƐĂ ŶĂƚƵƌĞnjĂ͘ K ƋƵĂĚƌŽ Ğ Ž ŐƌĄĨŝĐŽ Ă ƐĞŐƵ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌş ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ Ϯ ƵƚƵĂĚŽƐ ϯϲ͘Ϯϱϵ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ Ϯϱ͘Ϯϱϴ /ůĞŐĂŝƐ ϵϳϴ ĞŐĂŝƐ Ϯϰ͘ϮϴϬ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ϭϯ͕ϬϬй ŽŶƚĂƐ ϵ͕ϲϳй KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ϵ͕ϱϳй ĞŶ ϲ͕ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ Ğŵ ϮϬϭϯ ĚŽƐ Ğ ƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ɛ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ Ă ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ƐƐŽĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƐĆŽ͘ dĂŵďĠŵ ĨŝƐĐĂůŝnjĂ Ă ĚĂƐ ĐŽŵ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƋƵĂĕĆŽ ăƐ ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ ĚĂ Ăů͘ EŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĨŽƌĂŵ ƐŽĂů Ğ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ Ϯϲ͘Ϭϭϲ ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĂƵƚƵĂĚŽƐ Ğ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ ĚŽƐ ŽŶĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ dŽƚĂů ϮϬϭϮ Ϯϰ͘ϱϯϲ ϲϲ͘ϳϭϳ Ϯϲ͘Ϭϭϲ ϱϴ͘ϴϬϯ ϲϰϰ ϭ͘Ϭϵϯ Ϯϱ͘ϯϳϮ ϱϳ͘ϳϭϬ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ϯϰ͕ϰϭй dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů Ϯϰ͕ϵϱй ĕĆŽ ĞŶƷŶĐŝĂ ϲ͕Ϯϰй ŽŶƐƵůƚĂ ϭ͕ϭϮй ^E ϭ͕Ϭϱй ĐŽŶƐƵůƚĂ ĂŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ Ğ ĂŽƐ Ă ƉĞůŽƐ ĐŽůĞŐŝĂĚŽƐ ŵĞŝŽ ĚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁ ŽƐ Ğ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ŶŽ ϮǑ dŽƚĂů ϮϬϭϯ ϱϭ͘Ϯϭϴ ϱϬ͘ϰϭϵ ϭ͘ϮϮϵ ϰϵ͘ϭϵϬ Ă ĂŽ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽƐ ĂĐſƌĚĆŽƐ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ĚŽƐ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĨĞŝƚĂ ƉŽƌ ĚŽ WŽƌƚĂů dh͗ ͬǁǁǁ͘ƚĐƵ͘ŐŽǀ͘ďƌ
  25. 25. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϯ Ž ƚŽƚĂů ĚĞ Ϯϲ͘Ϭϭϲ ĂƚŽƐ ƌ ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ϲϰϰ ƚŝǀĞƌĂŵ ƌĞŐŝ ŽƌŝŐĞŵ ĚĞǀĞ ĂĚŽƚĂƌ ĂƐ ŵĞĚŝ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ĂƚŽ ŝŵ :ƵůŐ ϰ͘ϰ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞ ŶĂ ĂƚƵĂ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞdžƚĞƌŶŽ͘ ĂƚƵĂĕĆŽ ƚĂƌĚŝĂ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽ ĞƌĄƌŝŽ͕ ŶĞŵ ƉĂƌĂ Ž Ăƚ K dh ĚĞǀĞ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ Ě ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͘ ƚƵĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ƵƌŐġŶĐŝĂ͕ ĚĞ ĨƵ ŝŶĞĨŝĐĄĐŝĂ ĚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ͕ Ž ŵĞĚŝĚĂ ĐĂƵƚĞůĂƌ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ͕ ŝŵƉƵŐŶĂĚŽ͕ ĂƚĠ ƋƵĞ Ž dh ĚĞĐŝĚĂ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŐĞƌĂ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽ ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ ŶĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ Ğ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ĂĚŵŝƐƐĆŽ͕ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŶĞŐĂĚŽ Ğŵ ƌĂnjĆŽ ĚĞ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ͘ EĞƐƐĞ ĞĚŝĚĂƐ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĚŽƌĂƐ ĐĂďşǀĞŝƐ͕ ĨĂnjĞŶĚŽ ĐĞƐƐ Ž ŝŵƉƵŐŶĂĚŽ͘ :ƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚŽƐ ĚĞ WĞƐƐŽĂů ƉĞůĂ /ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ Ġ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶĨĞƌŝƌ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ Ğ ƌĚŝĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ůĞƐŝǀĂ ă ŝŵĂŐĞŵ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͕ ŶĆŽ ĐŽŶƚ Ž ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ăƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚŽ ĐŝĚĂĚĆŽ͘ Ğƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐĠůĞƌĞ͕ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂ Ğ ĐŽŵƉůĞƚĂ ăƐ Ě ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ Ğ ƐŝŵƵůƚąŶĞĂ Ğ ĂŐŝƌ ƉƌŽĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐĆŽ ĐŽ ƚƌŽůĞ Ğ ŵĞůŚŽƌĂƌ Ă ŝŵĂŐĞŵ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ƉĞƌĂŶƚĞ Ă ƐŽĐŝ ĚĞ ĨƵŶĚĂĚŽ ƌĞĐĞŝŽ ĚĞ ŐƌĂǀĞ ůĞƐĆŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ŽƵ Ă ĚŝƌĞŝƚ Ž͕ Ž WůĞŶĄƌŝŽ ŽƵ Ž ƌĞůĂƚŽƌ ƉŽĚĞ͕ ĚĞ ŽĨşĐŝŽ ŽƵ ŵĞĚŝĂŶ ĚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͕ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ ĂƚŽ ĐŝĚĂ ƐŽďƌĞ Ž ŵĠƌŝƚŽ ĚĂ ƋƵĞƐƚĆŽ ƐƵƐĐŝƚĂĚĂ͘ ĞdžƉĞĚŝĕ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ŝŵĞĚŝĂƚŽ͕ ŵĂƐ ǀŝƐĂ ĂŽ ƌĞƐŐƵĂƌĚŽ ƚĞŵƉĞƐ ĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ĨŽƌĂŵ ĂĚŽƚĂĚĂƐ Ϯϵ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĐŽŶƚƌĂ ĂƚŽ ĂŝƐ ĞŶǀŽůǀŝĂŵ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĨĞĚĞƌ Ϯϱ͘ϯϳϮ ϲϰϰ ƌŵĂ Ğ ƉĞŶƐĆŽ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ž ſƌŐĆŽ ĚĞ ĐĞƐƐĂƌ ƚŽĚŽ Ğ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ğ Ğ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ăƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚŽƐ Ɛ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ƋƵĞ ůŚĞ ƐĆŽ Ž ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ ƉĂƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ŝƌĞŝƚŽ ĂůŚĞŝŽ ŽƵ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ŝĂŶƚĞ ƉƌŽǀŽĐĂĕĆŽ͕ ĞdžƉĞĚŝƌ ĂƚŽ ŽƵ ĚŽ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ĞĚŝĕĆŽ ĚĞƐƐĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŶĆŽ ƉĞƐƚŝǀŽ ĚĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĚĂ Ă ĂƚŽƐ ĞͬŽƵ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĞĚĞƌĂŝƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ZΨ ϭ͕ϴ ĞŐĂů /ůĞŐĂů
  26. 26. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϰ ďŝůŚĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ŶŽ ƋƵĂĚƌŽ ĂĚŝĂŶƚĞ͘ EŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĨŽƌĂŵ ĞdžƉĞĚŝĚĂƐ Ϯϯ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐĂƵƚĞůĂƌĞƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ƶŵ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϳ͕ϭϯ ďŝůŚƁĞƐ͘ K ĚĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĐŽŶƐƚĂ ŶŽ ŶĞdžŽ // ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ Ͳ ͞ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ ŽŶĐĞĚŝĚĂƐ͘͟ DĞĚŝĚĂƐ ĂƵƚĞůĂƌĞƐ džƉĞĚŝĚĂƐ ƉŽƌ dŝƉŽ ;YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ Ğ sĂůŽƌͿ ϰ͘ϱ͘ :ƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽŶƚĂƐ EŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŽŵŝƐƐĆŽ ŶĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ͕ ĚĞ ŶĆŽͲĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐ ƉĞůĂ hŶŝĆŽ͕ ĚĞ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞƐĨĂůƋƵĞ ŽƵ ĚĞƐǀŝŽ ĚĞ ĚŝŶŚĞŝƌŽƐ͕ ďĞŶƐ ŽƵ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĚĞ ƉƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ĂƚŽ ŝůĞŐĂů͕ ŝůĞŐşƚŝŵŽ ŽƵ ĂŶƚŝĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĚĞ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞ ĚĂŶŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ͕ Ă ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ĚĞǀĞ ŝŶƐƚĂƵƌĂƌ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ŽŶƚĂƐ ƐƉĞĐŝĂů ;dͿ͕ ƉĂƌĂ ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĨĂƚŽƐ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĚĂŶŽ Ğ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ͘ EŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ Ž dh ũƵůŐŽƵ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĐŽŶƚĂƐ ĚĞ ϭ͘ϵϳϳ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͘ ĂďĞ ĞƐĐůĂƌĞĐĞƌ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ƉŽĚĞ ĐŽŶƚĞƌ ŵĂŝƐ ĚĞ Ƶŵ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ĐƵũĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ƐĞƌĆŽ ũƵůŐĂĚĂƐ͘ KƐ ŐƌĄĨŝĐŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĞŶƐĞũĂƌĂŵ Ž ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ƉĞůĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ͘ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ Ϯ ZΨ ϵϳ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ϮϬ ZΨ ϭ͕ϰϳ ďŝůŚĆŽ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƌĞƉĂƐƐĞͬƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ϲ ZΨ Ϯϰϱ ŵŝůŚƁĞƐ KƵƚƌŽƐ ϭ ZΨ ϰ ŵŝůŚƁĞƐ dŽƚĂů Ϯϵ ZΨ ϭ͕ϴϭ ďŝůŚĆŽ
  27. 27. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϱ ϰ͘ϲ͘ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğ ^ĂŶĕƁĞƐ ŶƚƌĞ ŽƐ ϲϮϯ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ Ϯϰϭ ;ϯϴ͕ϲϴйͿ ĐŽŶĚĞŶĂ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ğŵ ŽƵƚƌŽ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ŵƵůƚĂƐ Ă ϭϰϴ ƌĞƐƉŽŶƐĄ Ϭ ϱϬϬ ZĞŐƵůĂƌ ZĞŐƵůĂƌ ĐŽŵ ZĞƐƐĂůǀĂ /ƌƌĞŐƵůĂƌ ZĞŐƵůĂƌ ϮǑ ĚĞ ϮϬϭϮ ϭ͘ϱϰϳ ϮǑ ĚĞ ϮϬϭϯ ϭ͘ϭϭϲ ZĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ :ƵůŐĂŵ ϰϳ͕ϰϳй ϵ͕ϱϯ DŽƚŝǀŽ ĚŽ ũƵůŐĂŵĞ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ĕƁĞƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ğ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĚĞ ĞŶĂƌĂŵ ϰϳϰ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵƵůƚĂ ƵƚƌŽƐ ϱϲ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ŽƵ ŶƐĄǀĞŝƐ͘ ϭ͘ϬϬϬ ϭ͘ϱϬϬ Ϯ͘ϬϬϬ ZĞŐƵůĂƌ ĐŽŵ ZĞƐƐĂůǀĂ /ƌƌĞŐƵůĂƌ ϲϱϮ ϯϴϴ ϱϭϱ ϯϰϲ ůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŽŶƚĂƐ ϵ͕ϱϯй ϯϯ͕Ϭϳй ϵ͕ϱϯй Ϭ͕ϯϵй ĂŵĞŶƚŽ ƉĞůĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ŶŽ ϭǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ Ě KŵŝƐƐĆŽ ŶŽ ĚĞǀĞ WƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ĂƚŽ ĚĞ ŽƵ ĂŶƚŝĞĐŽƀŵŝĐŽ ĂŶŽ ĂŽ ĞƌĄƌŝŽ ĞƐĨĂůƋƵĞ ŽƵ ĚĞƐ ŽƵ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐ ZĞŝŶĐŝĚġŶĐŝĂ ŶŽ Ě ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ Ϯϲй ϭϴй ĞƚĂů ZĞŐƵůĂƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶĐůƵƐŝǀĂ ŶŽ ƵůƚĂ ŽƵ ĂŽ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ŽƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ĨŽƌĂŵ ƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĚĞǀĞƌ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂƌ ĐŽŶƚĂƐ Ž ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ŝůĞŐĂů͕ ŝůĞŐşƚŝŵŽ ŝĐŽ ĚĞƐǀŝŽ ĚĞ ĚŝŶŚĞŝƌŽ͕ ďĞŶƐ ƷďůŝĐŽƐ ŶŽ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϱϲй ĞƚĂůŚĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ϮϬϭϯ ZĞŐƵůĂƌ ĐŽŵ ZĞƐƐĂůǀĂ /ƌƌĞŐƵůĂƌ
  28. 28. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϲ ƐĞŐƵŝƌ͕ ŽƐ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵůŐĂĚŽƐ Ğ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ EĂƚƵƌĞnjĂ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ZĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ WƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϭϯ ϴ ϯϬ Ϯϰ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϭϬ ϭϮ Ϯϴ ϯϳ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů Ϯϱϲ ϮϮϭ ϱϭϯ ϰϭϯ ^ƵďƚŽƚĂů ʹ ŽŶƚĂƐ ĐŽŵ ĚĠďŝƚŽƐ ĞͬŽƵ ŵƵůƚĂƐ Ϯϳϵ Ϯϰϭ ϱϳϭ ϰϳϰ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐΎ ϰϲ ϱϲ ϭϯϰ ϭϰϴ dŽƚĂů ϯϮϱ Ϯϵϳ ϲϵϵ ϲϭϴ Ύ ŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ĚĞŶƷŶĐŝĂ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ EŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ͕ ŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵƵůƚĂ ŽƵ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĠďŝƚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ ϯϳϬ͕ϰϮ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĂƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ ĂƚĠ ϯϬ͘ϲ͘ϮϬϭϯ͘ ŵ ŽƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ ĨŽƌĂŵ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ŵƵůƚĂƐ ƋƵĞ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨ ϭ͕ϰϭ ŵŝůŚĆŽ͘ ďĂŝdžŽ͕ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ƉĞůŽ dh ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ Ğ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͘ sĂůŽƌ ĚĂƐ ŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ EĂƚƵƌĞnjĂ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ;ZΨͿ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ;ĠďŝƚŽ н DƵůƚĂͿĠďŝƚŽ DƵůƚĂ dŽƚĂů WƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ϭ͕ϬϬ ϭϴϰ͘ϯϲϵ͕ϰϱ ϭϴϰ͘ϯϲϵ͕ϰϱ Ϯ͘ϵϬϴ͘ϱϳϭ͕ϯϮ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϭϱ͘ϬϮϱ͘ϵϮϴ͕ϭϬ ϱϭϯ͘ϰϴϭ͕ϲϬ ϭϱ͘ϱϯϵ͘ϰϬϵ͕ϳϬ ϭϭ͘Ϯϳϯ͘ϭϯϵ͕ϳϰ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů ϯϰϰ͘ϰϰϯ͘ϭϰϴ͕ϬϬ ϭϬ͘Ϯϱϵ͘ϵϰϱ͕ϰϬ ϯϱϰ͘ϳϬϯ͘Ϭϵϯ͕ϰϬ ϯϳϱ͘Ϯϭϱ͘ϯϴϮ͕ϴϰ ^ƵďƚŽƚĂů Ͳ ŽŶƚĂƐ ĐŽŵ ĚĠďŝƚŽƐ ĞͬŽƵ ŵƵůƚĂƐ ϯϱϵ͘ϰϲϵ͘Ϭϳϲ͕ϭϬ ϭϬ͘ϵϱϳ͘ϳϵϲ͕ϰϱ ϯϳϬ͘ϰϮϲ͘ϴϳϮ͕ϱϱ ϯϴϵ͘ϯϵϳ͘Ϭϵϯ͕ϵϬ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ Ϭ͕ϬϬ ϭ͘ϰϭϭ͘ϰϮϳ͕ϴϯ ϭ͘ϰϭϭ͘ϰϮϳ͕ϴϯ ϭ͘Ϭϯϴ͘ϭϬϴ͕ϭϰ dŽƚĂů ϯϱϵ͘ϰϲϵ͘Ϭϳϲ͕ϭϬ ϭϮ͘ϯϲϵ͘ϮϮϰ͕Ϯϴ ϯϳϭ͘ϴϯϴ͘ϯϬϬ͕ϯϴ ϯϵϬ͘ϰϯϱ͘ϮϬϮ͕Ϭϰ ůĠŵ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ƉĞĐƵŶŝĄƌŝĂ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ƉŽĚĞ ĂƉůŝĐĂƌ ŽƵƚƌĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ĂůĐĂŶĕĂŵ Ž ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĚĂƋƵĞůĞ ƋƵĞ ĨƌĂƵĚŽƵ ŽƵ ƵƚŝůŝnjŽƵ ŵĂů ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ EŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ϭϳ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ĞĚĞƌĂů Ğ ϱϵ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ ƉĂƌĂ ůŝĐŝƚĂƌ ĐŽŵ Ă hŶŝĆŽ͘
  29. 29. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϳ WŽĚĞŵ ƐĞƌ ĐŽŶƐƵůƚĂĚŽƐ WĞĐƵŶŝĄƌŝĂƐ ƉůŝĐĂĚĂƐ ŶŽ WĞƌşŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶƐŝĚ WƷďůŝĐŽ ĞĚĞƌĂů͘ sĂůĞ ĞƐĐůĂƌĞĐĞƌ ƋƵĞ Ă ƉĄ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ͕ ŶĞdžŽ /// ĚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚŽ ƚƌąŶƐŝƚŽ Ğ ϰ͘ϳ͘ ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ^Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞ Ě ŝŶĐŝƐŽ /y͕ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞĚĞƌ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ĂŽ ĞdžĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͕ ƉŽĚĞƌĄ Ž dƌŝďƵŶĂ ĞƉƵƚĂĚŽƐ Ğ ĂŽ ^ĞŶĂĚŽ ĞĚĞƌĂů͕ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘ K ŐƌĄĨŝĐŽ ĂĚŝĂŶƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶ ŶŽƐ ƋƵĂŝƐ ŚŽƵǀĞ ĨŝdžĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĂnj ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͘ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĨŝdžĂĕĆ ϰ Ϯ ϯ dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ ĚŽƐ ŶŽ WŽƌƚĂů dh Ğ ŶŽ ŶĞdžŽ /// ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſ ĞƌşŽĚŽ͟ Ͳ ŽƐ ŶŽŵĞƐ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ƐƐĆŽ ŽƵ ĚĞ ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ŝŶŝĚƀŶĞĂƐ ƉĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ Ă ƉĄŐŝŶĂ ĚŽ dh ŶĂ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁ ƌŝƚŽ͕ Ğŵ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĄ ŵĂŝƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽ ƚſƌŝŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ƌĞůĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ĐŽŶ ŝƚŽ Ğŵ ũƵůŐĂĚŽ ĚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ ĐŽŶĚĞŶĂƚſƌŝĂ͘ ƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĚĞ ĂƚŽ ŽƵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ğŵ ĞdžĞĐƵĕĆŽ͕ ĐŽŶƐŽĂŶƚĞ Ž Ɖ ĚĞƌĂů͕ Ž dh ƉŽĚĞ ĨŝdžĂƌ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ſƌŐĆŽ Ž ĞdžĂƚŽ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ůĞŝ͘ ĂƐŽ Ž ſƌŐĆŽ ŽƵ Ă ĞŶ ƵŶĂů ƐƵƐƚĂƌ Ă ĞdžĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ĂƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂŶĚŽ Ă Ě ĞƌĂů͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ƐƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽ͖ ŽƵ ĂŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ ĞƐĞŶƚĂ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞůŝďĞƌĂĚŽƐ ŶŽ ƌĂnjŽ Ă ſƌŐĆŽƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽ ĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ĂŶƵůĂĕĆŽͬƐƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽƐͬĐŽŶƚƌĂƚŽ ϭϮ ŶƵůĂĕĆŽ͕ ƌĞǀŽŐĂĕ ĂũƵƐƚĞƐ Ğŵ ůŝĐŝƚĂĕƁ ŶƵůĂĕĆŽ͕ ƌĞǀŽŐĂĕ ƌĞƐĐŝƐĆŽ Ğ ĂũƵƐƚĞƐ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƉĂŐ ƌĞƐƐĂƌĐŝŵĞŶƚŽͬƌĞƚ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĞǀŽůƵĕĆŽ Ğ ƐƵƐƉĞ ŝŶĚĞǀŝĚŽƐ Ă ƐĞƌǀŝĚ ĚĞƐĞŵďĂƌŐĂĚŽƌĞƐ ůĂƚſƌŝŽ Ͳ ͞^ĂŶĕƁĞƐ EĆŽͲ ĂĚŽƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ĕĆŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉĞůŽ WŽĚĞƌ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĐŽŵ ƵƌƐŽƐ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ Ž ĐŝƚĂĚŽ ĐŽŶĚĞŶĂĚŽƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž ƉƌĞĐŽŶŝnjĂĚŽ ŶŽ Ăƌƚ͘ ϳϭ͕ ĆŽ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ĂĚŽƚĞ ĂƐ Ă ĞŶƚŝĚĂĚĞ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌĂ Ă Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ă ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ Ɛ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͕ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ĚĞ ƚƌĂƚŽƐ͕ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ŽŐĂĕĆŽ͕ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ Ğ ƚĂĕƁĞƐ ŽŐĂĕĆŽ͕ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͕ ƚĞƐ Ğŵ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ŽƵ ͬƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ Ğŵ ƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ƌǀŝĚŽƌĞƐ͕ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ͕ ŽƌĞƐ Ğ ũƵşnjĞƐ
  30. 30. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϴ ůĠŵ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ͕ Ž dh ĂƉƌĞĐŝŽƵ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ĂƚŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ŽƵ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂƐ͕ ƌĞĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉĞŶƐƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ĂƉƵƌĂĚŽƐ ŝŶĚşĐŝŽƐ ĚĞ ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ͘ EĞƐƐĞƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ž dƌŝďƵŶĂů ĨŝdžŽƵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŽƐ ſƌŐĆŽƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ƐƵƐƉĞŶĚĞƐƐĞŵ͕ ŶŽ ƚŽĚŽ ŽƵ Ğŵ ƉĂƌƚĞ͕ ŽƐ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘ /ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞƚĂůŚĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ dh ƋƵĞ ĨŝdžĂƌĂŵ ƉƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ĂŶƵůĂĕĆŽ Ğ ƐƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ŽďƚŝĚĂƐ ŶŽ ŶĞdžŽ /s ĚĞƐƚĞ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ʹ ͞ŝdžĂĕĆŽ ĚĞ WƌĂnjŽ ƉĂƌĂ ŶƵůĂĕĆŽ Ğ ^ƵƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƐ Ğ ŽŶƚƌĂƚŽƐ͘͟ ϰ͘ϴ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ƚƵĂ͕ ũƵŶƚŽ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů͕ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ ;DWͬdhͿ͕ ſƌŐĆŽ ĂƵƚƀŶŽŵŽ Ğ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ ĐƵũĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ġ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚĂ ŽƌĚĞŵ ũƵƌşĚŝĐĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh͘ ŽŵƉĞƚĞͲůŚĞ ĚŝnjĞƌ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ͕ ŽƌĂůŵĞŶƚĞ ŽƵ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƐƵũĞŝƚŽƐ ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ dƌĂƚĂͲƐĞ ĚĞ ſƌŐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ Ƶŵ WƌŽĐƵƌĂĚŽƌͲ'ĞƌĂů͕ ƚƌġƐ ƐƵďƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐͲŐĞƌĂŝƐ Ğ ƋƵĂƚƌŽ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ͘ Ž DWͬdh ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵƉĞƚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ͕ ũƵŶƚŽ ă ĚǀŽĐĂĐŝĂͲ'ĞƌĂů ĚĂ hŶŝĆŽ ; 'hͿ͕ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ ĚŽƐ ĚĠďŝƚŽƐ Ğ ŵƵůƚĂƐ ŝŵƉƵƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂĐſƌĚĆŽƐ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ĨŽƌĂŵ ĂƵƚƵĂĚŽƐ ϰϬϰ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĞdžĞĐƵƚŝǀĂ͕ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ZΨ ϭϮϭ͕ϲϲ ŵŝůŚƁĞƐ͘ EŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh ĞŵŝƚŝƵ ƉĂƌĞĐĞƌ Ğŵ ϰ͘ϰϯϵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͘ ĞŵŽŶƐƚƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉĂƌĞĐĞƌĞƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ dh͕ ƉŽƌ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ůĂƐƐĞ ĚĞ ƐƐƵŶƚŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϮ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ ĚŵŝƐƐĆŽ͕ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ ƌĞĨŽƌŵĂ Ğ ƉĞŶƐĆŽ ϯ͘ϴϱϵ ϯ͘ϰϬϱ ƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ŝŶƐƉĞĕĆŽ Ğ ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ϭϴ Ϯϲ ŽŶƐƵůƚĂ ϭ ϯ ĞŶƷŶĐŝĂ ϭϭ ϲ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ϯϯ ϰϲ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ϭ Ϯ dŽŵĂĚĂ Ğ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ϮϮϬ Ϯϱϯ dŽŵĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂů ϳϬϰ ϲϴϬ KƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ϱ ϭϴ dŽƚĂů ĚĞ WĂƌĞĐĞƌĞƐ ϰ͘ϴϱϭ ϰ͘ϰϯϵ
  31. 31. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK Ϯϵ ϰ͘ϵ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĂƐ ĕƁĞƐ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ KƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐĆŽ͕ Ğŵ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ͕ ĚĞ ĚŝĨşĐŝů ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘ Ěǀġŵ ĚĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ĚĂ ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ ĚŽ ĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽ͕ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂƐ ŶĂ ĂůŽĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĚĂ ƐƵŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĞŝƐ͕ ĚĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ĚĂŶŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ Ğ ĚĂ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ ůŐƵŶƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ ĐŽŶƚƵĚŽ͕ ƐĆŽ ƉĂƐƐşǀĞŝƐ ĚĞ ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĐŽŵ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƉŽƌ ƚĞŵƉŽ ŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘ EŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĂůĠŵ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğŵ ĚĠďŝƚŽ Ğ ŵƵůƚĂ͕ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ dh ƌĞƐƵůƚĂƌĂŵ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĐŽĨƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ ĚŝĂŶƚĞ͕ ĞƐƚĆŽ ƐŝŶƚĞƚŝnjĂĚĂƐ Ğ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ĂůŐƵŵĂƐ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ͘ ĞŶĞĨşĐŝŽ ĐſƌĚĆŽ WƌŽĐĞƐƐŽ sĂůŽƌ ;ZΨͿ ŽƌƌĞĕĆŽ ĚĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŽƵ ŝŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ͲϮ͘ϰϵϭͲϭϯͬϮϬϭϯͲϭ Ϭϭϱ͘ϱϳϴͬϮϬϭϮͲϳ ϭϴ͘Ϯϳϰ͘ϱϯϯ͕ϭϲ ͲϮ͘ϱϱϭͲϭϱͬϮϬϭϯͲϮ Ϭϰϰ͘ϰϵϯͬϮϬϭϮͲϲ Ϯ͘ϬϯϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ Ͳϭ͘ϯϲϱͲϮϬͬϮϬϭϯͲW Ϭϭϱ͘ϳϵϬͬϮϬϭϭͲϴ ϭϬ͘Ϭϴϰ͘ϴϴϱ͕ϲϮ /ŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ͕ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͕ ĞĨŝĐĄĐŝĂ ŽƵ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶŽ Ͳϭ͘ϭϯϯͲϭϲͬϮϬϭϯͲW Ϭϯϳ͘ϲϳϴͬϮϬϭϮͲϰ ϰϱ͘ϯϲϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ Ͳϭ͘ϱϳϭͲϮϯͬϮϬϭϯͲW Ϭϭϯ͘ϳϭϴͬϮϬϭϮͲϲ ϭ͘ϵϲϰ͘ϵϴϵ͕ϭϲ ƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐ ĚĞ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ ŽƵ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ Ğŵ ƚĂďĞůĂƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ ͲϮ͘ϵϬϴͲϭϳͬϮϬϭϯͲϮ Ϭϭϯ͘ϮϳϵͬϮϬϭϮͲϮ Ϯ͘ϯϰϱ͘ϳϬϴ͕Ϯϭ Ͳϭ͘ϭϲϱͲϭϲͬϮϬϭϯͲW ϬϭϮ͘ϮϵϬͬϮϬϭϮͲϮ ϰϵ͘ϴϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ dKd ϭϮϵ͘ϴϲϬ͘ϭϭϲ͕ϭϱ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƐŽŵĂĚŽ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ĐŽŵŽ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ Ğŵ ĚĠďŝƚŽ Ğ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵƵůƚĂƐ ;ZΨ ϯϳϭ͘ϴϯϴ͘ϯϬϬ͕ϯϴͿ͘ ƐƐŝŵ͕ ƐŽŵĂĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ǀĂůŽƌĞƐ͕ Ž ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĂƚŝŶŐŝƵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϱϬϭ͘ϲϵϴ͘ϰϭϲ͕ϱϯ͕ ǀĂůŽƌ ϭ͕ϰϯ ǀĞnjĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĐƵƐƚŽ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ dh ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ;ZΨ ϯϱϭ͘ϳϵϳ͘ϳϬϴ͕ϬϮͿ͘ ϭ ƌĞĂů ϭ͕ϰϯ ƌĞĂŝƐ
  32. 32. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϬ ϰ͘ϭϬ͘ ƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh ƉŽƌ ƌĞĂ dĞŵĄƚŝĐĂ ƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ dh͕ ŶŽ ϮǑ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌĂŵ ƉĞůĂ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ŽƵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚĂƐ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕƁĞƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐ͘ ƐƐĞƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĞƐƚĆŽ ĂŐƌƵƉĂĚŽƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƐ ĚĞnj ƌĞĂƐ dĞŵĄƚŝĐĂƐ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ Ă ĚŝǀŝƐĆŽ ƐĞƚŽƌŝĂů ĚŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĂ Ğŝ KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ ŶƵĂů ;K Ϳ͕ ƋƵĂŝƐ ƐĞũĂŵ͗ ϭ͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͖ Ϯ͘ ^ĂƷĚĞ͖ ϯ͘ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͖ ϰ͘ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ƵůƚƵƌĂ͕ ŝġŶĐŝĂ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ Ğ ƐƉŽƌƚĞ͖ ϱ͘ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ hƌďĂŶŽ͖ ϲ͘ ĂnjĞŶĚĂ͕ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ dƵƌŝƐŵŽ͖ ϳ͘ :ƵƐƚŝĕĂ Ğ ĞĨĞƐĂ͖ ϴ͘ WŽĚĞƌĞƐ ĚŽ ƐƚĂĚŽ Ğ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͖ ϵ͘ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŐƌĄƌŝŽ͖ Ğ ϭϬ͘ dƌĂďĂůŚŽ͕ WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ^ŽĐŝĂů͘ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ϰ͘ϭϬ͘ϭ͘ϭ͘ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ dh ĨŝƐĐĂůŝnjĂ ĞƚĂƉĂ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ ůĞŝůĆŽ ĚĂ ŶĞĞů ƉĂƌĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ K dh ĂƉƌŽǀŽƵ͕ ĐŽŵ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ͕ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĞƐƚĄŐŝŽ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞŝůĆŽ ϬϭͬϮϬϭϯ ĚĂ ŐġŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ ůĠƚƌŝĐĂ ; ŶĞĞůͿ͘ K ŽďũĞƚŽ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ Ġ Ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ƉƷďůŝĐŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ͕ ƉƌĞĐĞĚŝĚĂ ĚĞ ŽďƌĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ͕ ƐƵďĞƐƚĂĕƁĞƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ă ƐĞƌĞŵ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐ ă ZĞĚĞ ĄƐŝĐĂ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞƌůŝŐĂĚŽ EĂĐŝŽŶĂů ;^/EͿ͘ K ĞŝůĆŽ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ĚĞ ĚĞnj ůŽƚĞƐ ĚĞ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐĂƌĆŽ ƉĞůŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͗ ĞĂƌĄ͕ 'ŽŝĄƐ͕ DĂƌĂŶŚĆŽ͕ WĂƌĄ͕ WĂƌĂşďĂ͕ WĂƌĂŶĄ͕ WĞƌŶĂŵďƵĐŽ͕ WŝĂƵş͕ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ EŽƌƚĞ͕ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ğ dŽĐĂŶƚŝŶƐ͘ K ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ġ ĚĞ ZΨ ϱ͕ϯ ďŝůŚƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĚĞnj ůŽƚĞƐ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ůŝĐŝƚĂĚŽƐ͘ K ƌĞůĂƚŽƌ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ ƌĞŐŝƐƚƌŽƵ ĂůŐƵŵĂƐ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ͘ ͞ŽƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂƐ ŶŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ĂŽ dh͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ă ƉůĞŶĂ
  33. 33. dZ/hE KEd ^ hE/ K ʹ Z dMZ/K d/s/ ^ ʹ ϮǑ dZ/D^dZ ϮϬϭϯ d/s/ KEdZK ydZEK ϯϭ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŶŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ĐŽŵƉůĞƚƵĚĞ Ğ ĐŽĞƐĆŽ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚŽƐ͕͟ ĞdžƉůŝĐŽƵ͘ Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž DŝŶŝƐƚƌŽ͕ ŝƐƐŽ ƉŽĚĞ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ ƋƵĞ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƐĞũĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ğ ƌĂnjŽĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ă ŶĞĞů ƋƵĞ ĂǀĂůŝĞ Ă ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂďŽ ĐŽŶĚƵƚŽƌ ĚĂ ůŝŶŚĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ Ƶŝnj 'ŽŶnjĂŐĂ ʹ DŝůĂŐƌĞƐ //͕ ƋƵĞ ĐŽŵƉƁĞ Ž ŽƚĞ ĚĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀĂĕĆŽ ĚŽ ůĞŝůĆŽ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂĚŝƚſƌŝĂƐ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ƉŽƚĞŶĐŝĂů ŝŵƉĂĐƚŽ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚŝŵĂĚŽ͘ ; ĐſƌĚĆŽ ŶǑ ϵϲϯͬWůĞŶĄƌŝŽ͕ ĚĞ ϭϳ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϯ͖ d ŶǑ Ϭϰϰ͘ϱϵϰͬϮϬϭϮͲϳ͖ ZĞůĂƚŽƌ͗ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĂŝŵƵŶĚŽ ĂƌƌĞŝƌŽ͕ hŶŝĚĂĚĞ dĠĐŶŝĐĂ͗ ^ĞĨŝĚŶĞƌŐͿ͘ dƌŝďƵŶĂů ƉƌŽƉƁĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚŽ dh͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŶŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌŽĚƵĕĆŽ DŝŶĞƌĂů ;EWDͿ͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŶŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ͘ dƌĂƚĂͲƐĞ ĚĞ Ƶŵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭϳ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĞŵ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ Ğ ƐĆŽ ƵƐĂĚŽƐ ŶĂ ĨĂďƌŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ ʹ ŵŽƚŽƌĞƐ ĞůĠƚƌŝĐŽƐ͕ ůąŵƉĂĚĂƐ ĨůƵŽƌĞƐĐĞŶƚĞƐ͕ ďĂƚĞƌŝĂƐ͕ ŝŵĆƐ͕ ĐĂƚĂůŝƐĂĚŽƌĞƐ Ğ Ğŵ ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘ K dƌŝďƵŶĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵ ƋƵĞ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞ DŝŶĂƐ Ğ ŶĞƌŐŝĂ ;DDͿ Ğ Ž EWD ĂĚŽƚĞŵ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŽƌŶĂƌ Ă ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ Ğ ĚĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĞdžĞƌĐŝĚŽƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŵŝŶĞƌĄƌŝŽƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĞŵ Ă ĞdžƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ ;dZͿ͘ dĂŵďĠŵ ĨŽƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐ ĞŶƚƌĂǀĞƐ͕ ƚĂŶƚŽ ŶĂ ƵƚĂƌƋƵŝĂ ĐŽŵŽ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ ŶĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶƐƉĞĕĆŽ ĚĂ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĂƐ ƌĂƌĂƐ͕ ĐŽŵŽ ĚĞŵŽƌĂ ŶĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŵŝŶĞƌĄƌŝŽƐ͕ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ŶŽ ƌĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ ŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƉĞůĂ džƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ DŝŶĞƌĂŝƐ ;DͿ͕ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƐŽďƌĞ ĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ŵŝŶĠƌŝŽƐ Ğ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ƉĂƌĐŝĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐ ă dZ͘

×