U8. Finanzas internacionales (intercambio, tipos de cambio, tasas de interes, fisher, bcra)
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  • X representa un punto donde la inflación del país extranjero (Colombia) es 3 puntos inferior a la del país local (Venezuela). En este caso la PPP prevé que el peso se apreciará un 3 por ciento con respecto al bolívar.
  • X representa un punto donde la inflación del país extranjero (Colombia) es 3 puntos inferior a la del país local (Venezuela). En este caso la PPP prevé que el peso se apreciará un 3 por ciento con respecto al bolívar.
  • Cuando en un país la tasa de interés es alta su moneda se vende a descuento en el mercado forward. Cuando la tasa de interés es baja su moneda se vende a prima en el mercado forward.
  • Si no es la tasa del mercado se produce arbitraje de intereses cubierto.
  • El efecto Fisher internacional afirma que la diferencia en la tasa de apreciación o depreciación entre las monedas de dos países está relacionada a lasa tasas de interés nominal de esos dos países. Se espera que la moneda del país con tasas de interés bajas se aprecie con relación a la moneda del país con tasas de interés altas.
  • El efecto Fisher internacional afirma que la diferencia en la tasa de apreciación o depreciación entre las monedas de dos países está relacionada a lasa tasas de interés nominal de esos dos países. Se espera que la moneda del país con tasas de interés bajas se aprecie con relación a la moneda del país con tasas de interés altas.
  • Si la inflación local va a ser mayor que la foránea entonces el tipo de interés local tiene que ser mayor que el foráneo y el tipo de cambio forward mayor que el de contado y el tipo de cambio de contado esperado mayor que el actual.
  • La teoría de la paridad de tipos de interés dice que el diferencial de tipos de interés debe igualar la diferencia entre los tipos de cambio, si no hay movimientos de capital. La teoría de las expectativas del tipo de cambio dice que el porcentaje de diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de contado debe igualar el cambio esperado en el tipo de contado. La teoría de la paridad del poder de compra dice que el diferencial en las tasas de inflación debe ser contrarrestado por un cambio en el tipo de cambio. El efecto fisher internacional dice que los intereses reales deben ser iguales.

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  • 1. • 1. Importaciones y Exportaciones.• 2. Traspaso de utilidades.• 3. Préstamos Internacionales.• 4. Negocios de Bolsa.
  • 2. • 5. Compra Venta de Activos.• 6. Patrones de Comercio.• 7. Proteccionismo.• 8. Libre Cambio. Determinación tipos de Cambio.
  • 3. • 9. Balanza de Pagos.• 10. Mercados Comunes.• 11. Mercado Internacional de capitales.
  • 4. • Economía Cerrada: Consumo, inversión y compras públicas. Ahorro nacional es igual a la Inversión.• Economía abierta: Consumo, Inversión, Compras públicas y Cuenta corriente.• Visión Economía Abierta: Equilibrio Interno y Equilibrio Externo
  • 5. • 1. PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI): Valor total de la producción de bienes y servicios finales dentro del territorio nacional durante un cierto período de tiempo.• 2. PRODUCTO BRUTO NACIONAL (PBN): Es el PBI más la renta neta del intercambio de factores con el exterior.
  • 6. • El P.B.N. iguala al P.B.I. más los ingresos netos de renta de los factores procedentes del resto del mundo. Estos ingresos netos son la renta que los residentes nacionales obtienen por la riqueza que mantienen en otros países, menos los pagos que los residentes nacionales hacen a los propietarios extranjeros de riqueza situada en el país.• Ambos son medidas objetivas asociadas a: • Nivel de Empleo • Riqueza de una nación • Bienestar económico
  • 7. • 1.CONSUMO: La parte del P.N.B. que es adquirida por el sector privado para satisfacer sus necesidades.• 2.COMPRAS PÚBLICAS: Cualquier gasto en la adquisición de un bien o servicio por la administración central o regional.• 3.INVERSIÓN: La parte del producto que es utilizada por las empresas privadas para asegurar la producción en el futuro.• 4. CUENTA CORRIENTE: Exportaciones - Importaciones
  • 8. • 1. EQUIDAD SOCIAL.• 2. DESARROLLO SOSTENIBLE.• 3. ECOFICIENCIA. Uso eficiente de los recursos naturales y conservación del Medio Ambiente.
  • 9. La productividad es la relación entre la cantidad deproductos obtenida por un sistema productivo y losrecursos utilizados para obtener dicha producción.Aumento de Productividad: Implica obtener mayorproducción (output) por unidad de insumo (input).
  • 10. La competitividad es la capacidad de optimizar la relaciónprecio-calidad de los productos, en un mercado masivo (local einternacional).Pérdida de competitividad: aumento de costos, mayoresprecios relativos, menor margen, sin aportar mejoras encalidad.Factores que la afectan: Productividad, Inflación, Devaluación,Nivel de Salarios, Impuestos, Acuerdos bilaterales, MercadosComunes, etc.
  • 11. • La Balanza de pagos de un país registra los pagos y los ingresos procedentes del exterior.• La contabilidad de la Balanza de Pagos mide las variaciones del nivel de endeudamiento exterior de un país, así como la evolución de las exportaciones e importaciones de sus sectores competitivos industriales. También refleja la relación existente entre las transacciones exteriores y las ofertas monetarias nacionales.
  • 12. • CUENTA CUENTA CAPITAL CORRIENTE Transacciones que• Transacciones donde se suponen la compra o registran las venta de activos. Un Exportaciones o activo es una manera de importaciones de bienes mantener riqueza. y servicios (Dinero, existencias, fabricas, deuda pública, tierra).
  • 13. • Principales herramientas utilizadas internacional-mente para lograr el perfeccionamiento de las operaciones de Comercio Exterior, enfatizando la óptica del exportador, analizando los elementos esenciales de cada tipo de mecanismo, de acuerdo con los siguientes propósitos:
  • 14. Propósitos:• 1. Reducir riesgos del comprador y vendedor.• 2. Determinar claramente las responsabilidades de cada uno.• 3. Facilitar la transferencia del riesgo a una “tercera parte” (Bancos).• 4. Facilitar la financiación de las transacciones.
  • 15. Algunas características:• 1. Mercado de Cambios Regulados o No Regulados• 2. Cuentas bancarias: local, offshore, banco corresponsal• 2. Circuito de transferencias internacionales• 3. Pago contra entrega.• 4. Pago anticipado.• 5. Carta de Crédito.
  • 16. • 6. Garantías Internacionales.• 7. Compensación de deuda.• 8. Avales en Moneda Extranjera.• 9. Giros directos.• 10. Líneas de crédito, Prefinanciación de exportaciones.
  • 17. Instrumento utilizado mundialmente para catalogar las operaciones de Comercio Exterior.• 1. Define la entrega de la mercadería.• 2. Define la distribución de los costos de transporte, nacionalización, etc.• 3. Define riesgos de la mercancía durante el tránsito.• 4. Define responsable de la documentación.
  • 18. Los incoterms se agrupan en cuatro categorías: E, F, C, D.* Término en E: EXW El vendedor pone las mercancías a disposición del comprador en los propios locales del vendedor; esto es, una entrega directa a la salida.* Términos en F: FCA, FAS y FOB Al vendedor se le encarga que entregue la mercancía a un medio de transporte elegido por el comprador; esto es, una entrega indirecta sin pago del transporte principal.* Términos en C: CFR, CIF, CPT y CIP El vendedor contrata el transporte, pero sin asumir el riesgo de pérdida o daño de la mercancía o de costes adicionales por los hechos acaecidos después de la carga y despacho; esto es, una entrega indirecta con pago del transporte principal.* Términos en D: DAF, DES, DEQ, DDU y DDP El vendedor soporta todos los gastos y riesgos necesarios para llevar la mercancía al país de destino; esto es una entrega directa a la llegada. Los costes y los riesgos se transmiten en el mismo punto, como los términos en E y los términos en F.
  • 19. • Clasificación según FMI (2006) Sin moneda nacional en curso legal. Dolarización: Ecuador -El Salvador Cajas de conversión. Bosnia - Bulgaria-Convertibilidad Argentina década del 90 Otros tipos de cambios fijos. Bolivia –Venezuela Tipos de cambios fijos con bandas horizontales. Dinamarca- Hungría Crawling Pegs. Costa Rica-Nicaragua-Crawling Peg Activo (Tablita Argentina 79)- Crawling Peg Pasivo (Chile 84). Flotación Administrada. Argentina Post Convertibilidad- Uruguay- Rusia Flotación. Brasil, Chile, Rusia, Sudáfrica, USA, UK Unión Monetaria. Euro
  • 20. • Clasificación según FMI (2006) Ancla u objetivo cambiario. Argentina de facto. Países con tipo de cambio fijo Metas cuantitativas. Argentina de jure. Indonesia – China - Uruguay Metas de Inflación. Brasil – Chile – Perú – Israel – México - Nueva Zelanda – UK – Colombia – Euro zona. Sin ancla especifica. USA
  • 21. Tipo de Cambio Fijo sin Movilidad de Capitales Independencia Tipo de Cambio Monetaria EstableFlotación Caja de Conversión Pura Apertura de Unión Monetaria Capitales
  • 22.  Metas Cuantitativas Intervenciones en el mercado de contado y futuros de divisas Acumulación de Reservas TCRM “competitivo” y estable Mecanismos de esterilización Restricciones al egreso e ingreso de divisas
  • 23. 27
  • 24. 28
  • 25.  Tipo de cambio entre dos monedas debe igualar los precios de dos canastas de bienes iguales en cada país. 29
  • 26.  Útil para pronosticar variaciones en tipo de cambio en el largo plazo. En el corto plazo tipos de cambio difieren de PPP. Desviaciones ◦ Índices de precios no comparables ◦ Bienes no transables ◦ Costos de transacción y transporte ◦ Interferencias de gobiernos ◦ Impuestos 30
  • 27. 31
  • 28. El nivel de precios de USA es 115 y el de Australia es 110 (ambos con igual año base). El valor inicial del dólar australiano es 0.7564 $/AU $ ¿Qué debería pasar con el tipo de cambio de acuerdo con la PPP? $ / AU$ = P / P* $ = 0.7564 x (115/110) $ = 0.7908 El dólar australiano debería apreciarse 4.55% 32
  • 29.  Dado el mismo riesgo de contraparte, inversiones en diferentes monedas deben tener el mismo retorno esperado. F/S = (1 + iars)/(1 + iusd) Las diferencias entre las tasas nominales de interés de dos países determinan la devaluación esperada (expresada en las tasas implícitas de los contratos de futuros). 33
  • 30. El tipo de cambio spot entre el yen y el dólar es 109.86 Y/$,es decir, 0.009103 $/Y. Si las letras a un año del tesoro americanorinden 4%, y las del tesoro japonés 3%, ¿cuál debería ser el tipode cambio dentro de un año? F/0.009103 = 1.04/1.03 F = 0.009191 $/Y (108.80 Y/$) ¿Qué pasa si esa no es la tasa del mercado? 34
  • 31.  Tasa de interés nominal es igual al interés real más compensación por inflación 1+i = (1+r) (1+π) 1+r = (1+i) / (1+π) En un mundo donde los inversores son internacionalmente móviles, las tasas reales de rendimiento esperadas deberían tender a la igualdad, ya que las operaciones de arbitraje realizadas por lo inversores las forzarán a igualarse. Por lo tanto, las tasas de interés nominales diferirán entre países debido únicamente a los diferenciales de inflación existentes entre los mismos. Ejemplo: Flujo de capitales a Brasil con tasa real positiva 35
  • 32.  Costos de transacción Costos de obtención y procesamiento de información Movilidad de capitales restrictiva Intervención y regulaciones del gobierno Impuestos 36
  • 33. 4. Expectativas y Tipo de Cambio a Plazo - Expectativas del Mercado - Tipo de Cambio a Plazo = Futuro / Spot ¿El Precio a futuro del dólar refleja únicamente la expectativa que tiene el mercado con respecto al tipo de cambio esperado? Falso. La operación equivalente en el mercado de contado es la que determina el precio: F = (1+ iars) S (1+ iusd) 37
  • 34. Diferencia esperada enDiferencia en tasas de interés tasas de inflación igual 1+ i / 1+ i* E(1 + π) / E(1+ π*) igual igual Diferencia entre tipo de Variación esperada en el tipocambio a plazo y de contado de cambio al contado igual F/e E(e) / e 38 38
  • 35. e = 4,50 $/USD i = 12% i* = 4% π = 10% π* = 2,1%Teoría de la paridad del poder de compra π/π* = E(e) / e E(e) = (1,10/1,021) * 4,50 $/USD = 4,85 $/USDTeoría de la paridad de tipos de interés F/e = (1+i)/(1+i*) F = (1,12/1,04) * 4,50 $/USD = 4,85 $/USDEfecto Fisher (interés real igual) (1+i)/(1+i*) = π/π* r = 1,12/1,10 – 1 = 1,8% r* = 1,04/1,021 - 1 = 1,8% 39 39
  • 36. Anterior Carta Orgánica BCRA: (Ley 24.144/92)Es misión primaria y fundamental del Banco Central de la República Argentinapreservar el valor de la moneda.El Banco deberá desarrollar una política monetaria y financiera dirigida asalvaguardar las funciones del dinero como reserva de valor, unidad de cuenta einstrumento de pago para cancelar obligaciones monetarias, en un todo deacuerdo con la legislación que dicte el Honorable Congreso de la Nación.En la formulación y ejecución de la política monetaria y financiera el BancoCentral no estará sujeto a órdenes, indicaciones o instrucciones del PoderEjecutivo Nacional.El Estado nacional garantiza las obligaciones asumidas por el Banco.
  • 37. Nueva Carta Orgánica BCRA:(Ley 26.739 vigencia Abril/12) “El banco tiene por finalidad promover, en la medida de sus facultades y en el marco de las políticas establecidas por el gobierno nacional, la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo económico con equidad social”.
  • 38. Carta Orgánica BCRA:(vigencia Abril 2012)Funciones y Facultades:- Regular Sistema Financiero y aplicar Ley Ent. Fcieras.- Regular cantidad de dinero, tasas de interés, regular y orientar el crédito.- Agente Financiero del Estado Nacional- Administrar las Reservas Internacionales- Contribuir al buen funcionamiento del Mercado de Capitales- Ejecutar Política Cambiaria- Regular el Sistema de Pagos, Actividad financiera y cambiaria.
  • 39. Carta Orgánica BCRA:(vigencia Abril 2012)Principales modificaciones:- Estabilidad monetaria y financiera reemplaza la misión de “preservar el valor de la moneda”.- Rol social: crédito orientado, empleo y desarrollo con equidad social.- Elimina la relación fija entre base monetaria y reservas internacionales.- Canal adicional de financiamiento al Estado Nacional equivalente al 10% de sus ingresos en efectivo.
  • 40. ACTIVOS PASIVOActivos Externos Depósitos de los Bancos PrivadosActivos Internos Efectivo en Circulación.
  • 41. • 1. Partida doble.• 2. Activos Externos : Bonos denominados en Divisas propiedad del Banco Central. (Reservas Internacionales del Banco). Varía cuando el Banco interviene el mercado de Divisas comprando o vendiendo divisas. Incluye el oro.
  • 42. • 3. Activos Internos : Son los títulos con cargo a los ciudadanos residentes o a las instituciones del propio país. Adoptan formas de Bonos del gobierno y de créditos a los bancos privados.• 4. Depósitos de los Bancos Privados : Obligación de los bancos a mantener depósitos como reserva parcial a obligación.
  • 43. • 5. Efectivo en Circulación : Billetes y monedas.• Cualquier compra de activos del Banco Central se traduce automáticamente en un aumento de la oferta monetaria interna.• Cualquier venta de activos por parte del Banco Central se traduce en una disminución de la oferta monetaria.
  • 44. Estado Resumido de Activos y Pasivos BCRA En miles de U$D - al 30/04/2012ACTIVO PASIVORESERVAS INTERNACIONALES (Oro, 47.844.169 BASE MONETARIA 50.492.469Divisas, Colocaciones y otros)TITULOS PUBLICOS 32.913.085 - Circulación Monetaria 38.725.812ADELANTOS TRANSITORIOS 16.417.505 - Cuentas a la vista en Pesos 11.766.657CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO 596.380 CUENTAS A LA VISTA EN OTRAS MONEDAS 6.930.604APORTES A ORG. INTERNACIONALES 2.164.469 DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL 2.490.738DERECHOS POR OPERACIONES DE PASE 8.410.410 OBLIGACIONES CON ORG. INT. 428.312 TITULOS EMITIDOS POR EL BCRA 25.281.346 OBLIGACIONES POR OPERACIONES DE PASE 7.746.844 OTROS PASIVOS 4.489.078 99.697.93 TOTAL PASIVO 7TOTAL DEL ACTIVO 109.251.921 TOTAL PATRIMONIO NETO 9.553.984
  • 45. Superávit Cuasifiscal El superávit del BCRA puede mantenerse aún cuando el costo de los pasivos es mayor al retorno de los activos. No toda la emisión resultante de la compra de divisas es posteriormente esterilizada. Esta emisión no esterilizada es un pasivo no remunerado (base monetaria) para el Banco Central. Por lo tanto, este señoreaje, permite que aún con tasas domésticas mayores a la tasa que obtienen las reservas más la depreciación del tipo de cambio, el superávit cuasifiscal no desaparezca.
  • 46. Balance de Pagos Balance Cambiario Emite el INDEC Emite el BCRA Énfasis en la Considera la compra-venta de billetes residencia de las partes y divisas en moneda extranjera intervinientes, y comprende un registrada en el mercado deconjunto más amplio, ya que incluye cambios y las aquellas operaciones con no transferencias en moneda extranjeraresidentes que no se cursan por el de la autoridad monetaria mercado cambiario o a través del independientemente de la BCRA. residencia de las partes. Criterio de Devengado Criterio de lo Percibido
  • 47.  Los Tipos de Cambio son determinados por la compra/venta de moneda extranjera de: ◦ Bancos Comerciales ◦ Empresas Exportadoras/Importadoras ◦ Empresas Multinacionales ◦ Fondos ◦ Particulares ◦ Bancos Centrales Las diferencias entre la oferta y la demanda se pueden deber a: ◦ El comercio internacional de bienes ◦ La inversión ◦ La especulación ◦ El arbitraje
  • 48. BCRA - Balance CambiarioEn millones de dólaresConceptos 2009 2010 2011 Q1 2012Cuenta Corriente Cambiaria 9.449 10.965 4.397 2.300 Balance por Transf. de Mercad. 16.435 17.837 15.041 3.648 Servicios -241 127 -1.115 -631 Rentas (Divid, intereses, otras) -7.670 -7.878 -10.402 -741 Otras Transferencias Corrientes 925 879 872 179Cuenta Capital y Financiera Cambiaria -8.074 -6.807 -10.505 -1.630Inversión de No Residentes 1.823 1.949 3.380 1.009Préstamos Financieros -1.168 2.787 4.520 571Préstamos FMI, Org. Int y otros 3.569 -2.253 6.129 -1.032Formación activos externos del sector -14.123 -11.410 -21.504 -1.605privado No FinancieroOtras Movimientos de Capital 1.825 2.120 -3.030 573Variación en Reservas Internacionales 1.375 4.158 -6.109 670