U7 Fusiones y Adquisiciones: Valuación de empresas

  • 1,634 views
Uploaded on

 

  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
    Be the first to like this
No Downloads

Views

Total Views
1,634
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1

Actions

Shares
Downloads
149
Comments
0
Likes
0

Embeds 0

No embeds

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide
  • En LBO poner raviolitos de que hacer si hay dinero o no, para cubrirse de LBO 10: GRÁFICO MCKINSEY

Transcript

  • 1. VALUACIÓN DE EMPRESAS Finanzas II - LAEOctubre de 2012 Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Universidad Católica Argentina
  • 2. CONTENIDO 1. Lenguaje VALUACION DE EMPRESAS 2. Razones para la valuación 3. Cost Approach MethodCERCA DEL CLIENTE 4. DCF: Discounted Cash-Flow Method 5. Relative Valuation 6. Due Dilligence 7. Mc Kinsey’s Pentagon Value 8. Leverage Buy-Outs (LBO’s) 9. Reestructuración Financiera 10.Proyectos Internacionales 2
  • 3. LENGUAJE M&A MBO Agency LBO problem VALUACION DE EMPRESAS Spin-Off Cas Bankrupc h- yCERCA DEL CLIENTE Out Book Value of Market Equity Capitalization Target Aqcuirer / Bidder Sinergia Friendly Takeover Hostile PMI (Post- Spin-Out Takeover Merge Due Dilligenc Integration e ) Equity Value Firm Value Reestructuració n 3
  • 4. CONTENIDO 1. Lenguaje VALUACION DE EMPRESAS 2. Razones para la valuación 3. Cost Approach MethodCERCA DEL CLIENTE 4. DCF: Discounted Cash-Flow Method 5. Relative Valuation 6. Due Dilligence 7. Mc Kinsey’s Pentagon Value 8. Leverage Buy-Outs (LBO’s) 9. Reestructuración Financiera 10.Proyectos Internacionales 4
  • 5. LAS RAZONES DE LA VALUACIÓN… A Reestruc- VALUACION DE M&A turación EMPRESAS A C Reorgani- C zación ICERCA DEL CLIENTE O N Obtención A de B financia- I miento L I Desinversión D A D Venta B In-Company LUGAR Out-of-Company •El objetivo y la posición de la valuación determinarán las necesidades de información y las distintas metodologías y consideraciones a tener en cuenta 5
  • 6. CARACTERÍSTICAS DE LAS FUSIONES •Las empresas juntas tienen mayor valor que las empresas VALUACION DE Sinergias separadas EMPRESAS •Integraciones verticales (río arriba y abajo) y horizontalesCERCA DEL CLIENTE •Economías de escala •Ventajas impositivas •Eliminación de ineficiencias •Recursos Complementarios Razones •Exceso de fondos •Cross-Selling •Asimetrías de información •Leverage benefits •Corporate image 6
  • 7. CONTENIDO 1. Lenguaje VALUACION DE EMPRESAS 2. Razones para la valuación 3. Cost Approach MethodCERCA DEL CLIENTE 4. DCF: Discounted Cash-Flow Method 5. Relative Valuation 6. Due Dilligence 7. Mc Kinsey’s Pentagon Value 8. Leverage Buy-Outs (LBO’s) 9. Reestructuración Financiera 10.Proyectos Internacionales 7
  • 8. COST-APPROACH METHOD •Consiste en llegar al valor del equity a través de la valuación de cada activo fijo, financiero e intangible identificado en la compañía, Característica VALUACION DE neteados contra el valor estimado de todo pasivo existente o EMPRESAS potencialCERCA DEL CLIENTE •Valuación Técnica Método •Activo – Pasivo = PN •¿Para que cree que puede ser usado este método? ? Liquidación •Seguir o liquidar la empresa? •El stock holder como un call holder Usos Non-ongoing •Desinversión valuation 8
  • 9. CONTENIDO 1. Lenguaje VALUACION DE EMPRESAS 2. Razones para la valuación 3. Cost Approach MethodCERCA DEL CLIENTE 4. DCF: Discounted Cash-Flow Method 5. Relative Valuation 6. Due Dilligence 7. Mc Kinsey’s Pentagon Value 8. Leverage Buy – Outs (LBO’s) 9. Reestructuración Financiera 10.Proyectos Internacionales 9
  • 10. VALUACIÓN DE LA EMPRESA POR DCF 1 + Valor actual de F los flujos futuros VALUACION DE I EMPRESAS de fondos R M PNC 2 + Valor actual del V PASIVOCERCA DEL CLIENTE valor terminal (valor A E F A residual) L I Q U R U E M I E 3 +/- Activos/Pasivos T V Q Y E U no operativos A L I U T V E Y 4 A V + Caja no operativa L A U E L ACTIVO EQUITY U E 5 - Deuda Financiera 10
  • 11. TIPOS DE FLUJOS DE FONDOS •Cash flow available after payment of all taxes and after all FLOW (FCF) FREE CASH positive net-present value projects have been provided for. In this situation aside from purchasing fixed-income VALUACION DE EMPRESAS 1 securities, the firm has several ways to spend the free cash flow, including: Pay dividends, buy back its own shares, acquire shares in other firms. It does not incorporate any financing. •Descontar al WACCCERCA DEL CLIENTE •Flujo de fondos DISPONIBLE PARA el accionista EQUITY (CTE) CASH-TO- •Valor residual del cashflow luego de cubrir gastos, obligaciones impositivas y pagos de interés y deuda 2 •Distinto del flujo de fondos DEL accionista y el flujo de fondos PARA el accionista •Descontar al Ke – Tasa de retorno requerida por accionistas •Caja real del período CASH FLOW TREASURY •Surge de considerar los flujos de fondos de las deudas y el (TCF) 3 flujo de fondos PARA el accionista al FCF •Verdadero indicador de la generación de cash. •¿Cómo ordenaría las siguientes tasas: ki, ke, ko? ? •En situaciones normales ¿Cómo ordenaría según el monto los FF? •¿Es coherente descontar el CTE a una tasa mayor? ¿Por qué? •Dónde se encuentra el tax shield de los intereses en FCF? 11
  • 12. TIPOS DE FLUJOS DE FONDOS (CONTINUACION) •Nivel de endeudamiento fluctuante con cambios esperables FREE CASH FLOW en el futuro Pagos y emisiones de deuda no son VALUACION DE considerados en el Cash Flow y Ko no sufre cambios dramáticos. (FCF) EMPRESAS 1 •Información parcial sobre el la estructura de endeudamiento.CERCA DEL CLIENTE •Mayor interés en la valuación de la firma que sobre el equity. •Nivel de endeudamiento estable EQUITY (CTE) CASH-TO- •Valuación de equity stock 2 • Para obtener CTE a partir de FCF se debería deducir: a) El valor de la deuda de largo plazo ? b) El valor de toda la deuda financiera c) El valor de aquella deuda incluida en el costo del capital d) El valor de todos los pasivos de la firma 12
  • 13. DCF VALUATION MODEL VALUACION DE EMPRESAS Cash Flows Expected Growth Firm: Pre-Debt Firm: Op. Earnings Equity: After Debt Equity: Net Income/EPSCERCA DEL CLIENTE CF1 CF2 CF3 CF4 CFn Value Value of Firm Terminal Value Value of Equity Length of period of high growth Discount Rate Firm: Cost of Capital (Ko) Nominal Cash Flow = Equity: Cost of Equity (Ke) Nominal Discount Rate Fuente: Aswath Damodaran 13
  • 14. TIPOS DE FLUJOS DE FONDOS EBIT ∆F/M VALUACION DE ∆IVA EMPRESAS (Tax) ∆Other Accounts etcCERCA DEL CLIENTE ∆WC Ingresos Depreciaciones (Amortizaciones) (CAPEX) (Intereses) FCF - Free Cash Flow ko Ajuste TAX Deuda Cash Flow PARA los Accionistas ke CTE – Cash To Equity Suscripciones Accionistas (Dividendos en -- cash) TCF – Treasury Cash Flow (Rescates) 14
  • 15. VALOR RESIDUAL •El flujo de fondos debe proyectarse hasta su normalización VALUACION DE El horizonte •Si no se estabiliza, proyectar hasta que un año más no provoque EMPRESAS de proyección una variación sustancial en la valuación de la empresa •En las concesiones tomar todos los añosCERCA DEL CLIENTE •Es el valor actual de los flujos futuros de fondos más allá del horizonte de proyección El Valor residual •Se estima mediante una perpetuidad creciente a partir del flujo de fondos normalizado – Compañías con crecimiento constante •Puede calcularse también con múltiplos FF normalizado ⋅ (1 + g) Perpetuidad VR = WACC − g creciente •¿Por qué valuar más allá del horizonte de planeamiento? ? •¿Qué porcentaje del valor de una empresa cree Ud. que representa la perpetuidad? 15
  • 16. EL HORIZONTE DE PROYECCION •Horizonte de proyección Patrones de VALUACION DE EMPRESAS Crecimiento •Patrón de crecimiento durante este período??CERCA DEL CLIENTE •Tamaño de la firma ( > Tamaño < Período de crecimiento) Assumptions •Tasa de crecimiento actual (Si es alta > Período de crecimiento) •Barreras de entrada y ventajas diferenciales (Si son altas > Período de crecimiento) •Suponiendo dos empresas con altas tasas de crecimiento. Una de ? ellas, un proveedor de Internet con bajas barreras de entrada y gran competencia. La otra, una empresa de biotecnología con patentes sobre dos principales drogas durante los próximos 10 años… •Cuál de ellas espera un mayor período de crecimiento? 16
  • 17. EL VALOR RESIDUAL VS EL VA DE LOS EJEMPLO SIMULADO FLUJOS DE FONDOS TC g 10% 2% VALUACION DE 1 2 3 4 5 n EMPRESAS METODO Proyección Perpetuidad FF normalizado ⋅ (1 + g) VR =CERCA DEL CLIENTE WACC − g “G” No puede exceder la tasa de crecimiento 110 145 160 180 200 de la economía (CAGR) CF 2.550 2.550 Valor de la perpetuidad 100 120 120 123 124 DCF 1.583 Valor actual de la proyección Valor actual de la perpetuidad 587 1.583 17
  • 18. EL VALOR RESIDUAL EN LA REALIDAD… Tobacco Sporting Sporting Goods Skin Care High Tech Tobacco Skin Care High Tech Goods VALUACION DE EMPRESAS Forecasted Period CF 125%CERCA DEL CLIENTE Terminal Value 100% 81% 56% 44% 19% 0% Fuente: “Valuation”. Tom COPELAND -25% ? •¿Cómo cree que se da esto en otras industrias? •¿De que factores depende la participación del valor residual? …REPRESENTA GRAN PARTE DEL VALOR TOTAL DE UNA COMPAÑÍA 18
  • 19. TIPOS DE FLUJOS DE FONDOS - SUMMARY FREE CASH FLOW (FCF) CASH TO EQUITY (CTE) VALUACION DE EBIT * (1-Tax) EBIT * (1-Tax) EMPRESAS + Depreciaciones + DepreciacionesCERCA DEL CLIENTE -CAPEX -CAPEX +/- Variación en NWK +/- Variación en NWK -Intereses -Amortización de deudas +Nuevas deudas No incluye Financiación ni No incluye Dividendos Dividendos – Rescates – -Rescates - Aportes de Aportes de Capital Capital Tasa de corte Ko Tasa de corte Ke 19
  • 20. CONTENIDO 1. Lenguaje VALUACION DE EMPRESAS 2. Razones para la valuación 3. Cost Approach MethodCERCA DEL CLIENTE 4. DCF: Discounted Cash-Flow Method 5. Relative Valuation 6. Due Dilligence 7. Mc Kinsey’s Pentagon Value 8. Leverage Buy-Outs (LBO’s) 9. Reestructuración Financiera 10.Proyectos Internacionales 20
  • 21. MÉTODO DE LOS MÚLTIPLOS •Consiste en determinar el valor de la empresa en base a la aplicación de múltiplos obtenidos de VALUACION DE Característica •Empresas cotizantes en bolsa de rubro similar EMPRESAS •Private transactions (operaciones de venta de empresas privadas similares)CERCA DEL CLIENTE •Price / Earnings (Precio / Utilidades) Múltiplos •Price / Sales (Precio / Ventas) frecuentes •Price / EBITDA (Precio / EBITDA) •Price / Book Value (Precio / Valor de Libros) 1. Elegir empresas similares que coticen en el mercado Metodología 2. Elegir uno/varios múltiplos y calcular sus valores general 3. Promediar el valor de los múltiplos 4. Aplicar el múltiplo a la variable conocida de la empresa (EBITDA, Ventas, Book Value) y despejar el precio •¿Qué son empresas similares? (igual facturación?, mismo mercado?, mismos productos?) Problemas •¿Qué ocurre si las normas contables son diferentes? (resultados por tenencia, resultados financieros, etc) •¿Perfiles de riesgo distintos – Fechas de cierre de balance diferentes? 21
  • 22. FIRM & EQUITY VALUE MULTIPLES Revenues El “lado” de los activos del VALUACION DE EMPRESAS EE/RR. Múltiplos como COGS Revenues/Market Cap, EBITDA/Market Cap, EBITDA EBIT/Market Cap llevan aCERCA DEL CLIENTE determinar el FIRM VALUE de una compañia D&A EBIT El “lado” del equity de un LT Interests EE/RR. Múltiplos como Net Income/Market Cap, EPS, llevan a determinar Tax el EQUITY VALUE de la compañía Net Income •Cuando se calcula el FIRM VALUE con múltiplos de equity •debe sumarse la deuda neta. •Cuando se calcula el EQUITY VALUE con múltiplos de firm •debe restarse la deuda neta 22
  • 23. VENTAJAS Y DESVENTAJAS – RELATIVE VS. DCF •Empresas con cash flows positivos y estimables para períodos futuros DCF •Método con mayor transparencia. VALUACION DE EMPRESAS •Intenso en tiempo e información. •Recomendable cuando existen un número significativo deCERCA DEL CLIENTE competidores en el mercado y éste los valúa correctamente. RELATIVE • Refleja la sensación del mercado – Sobre valuación? •Facilidad de cálculo •Puede ser usado incorrectamente – Assumptions menos transparentes que en DCF – Fácil manipulación de la información •Toda valuación efectuada por DCF DEBE realizarse en consonancia Con aquella realizada mediante Relative Valuation Y con las expectativas del mercado respecto de la acción •Suponga que la valuación por DCF difiere sustancialmente de la obtenida por Relative Valuation y del precio de la acción según ? estimaciones de los principales analistas de mercado, cuál es la predominante? •Cuál considera que es el mejor método para valuar PYMES? •Y en el caso de fusiones? 23
  • 24. EJEMPLO: GOOGLE (NasdaqNM: GOOG) PARA DISCUSIÓN •Yahoo (NasdaqNM: YHOO) EMPRESAS SIMILARES VALUACION DE EMPRESAS 1 •Microsoft Corp (NasdaqNM: MSFT)CERCA DEL CLIENTE •Apple Computer Inc (NasdaqNM: AAPL) •Price / Revenues MULTIPLOS ELEGIDOS •Price / EBITDA 2 •Price / Net Income •Price / Book Value •Revenues: 20.9B GOOGLE •EBITDA: 7.7B 3 •Net Income: 5.1B •Book Value: 27.8B Fuente: http://finance.yahoo.com. Nov 06 2008 24
  • 25. EJEMPLO: GOOGLE (NasdaqNM: GOOG) PARA DISCUSIÓN •Revenues: 61.7B MICROSOFT VALUACION DE •EBITDA: 26.3B EMPRESAS 4 •Net Income: 17.7B •Book Value: 33.3BCERCA DEL CLIENTE •Debt: - B •Revenues: 7.2B YAHOO! •EBITDA: 1.2B 5 •Net Income: 0.9B •Book Value: 11.6B •Debt: 0.7B •Revenues: 32.4B •EBITDA: 6.7B APPLE 6 •Net Income: 4.8B •Book Value: 21.0B •Debt: - B Fuente: http://finance.yahoo.com. Nov 06 08 25
  • 26. EJEMPLO: GOOGLE (NasdaqNM: GOOG) PARA DISCUSIÓN Firm Multiples Company Market Cap (MC) Revenues EBITDA MC/Rev MC/EBITDA VALUACION DE Microsoft 191.7B 61.7B 26.3B 3.1x 7.2x EMPRESAS Yahoo! 20.1B 7.2B 1.2B 2.7x 15.6x Apple 88.9B 32.4B 6.7B 2.7x 13.1xCERCA DEL CLIENTE AVG 2.8x 11.9x •La compañía vale 2.8 veces sus ventas •La compañía vale 11.9 veces su EBITDA Equity Multiples Company Market Cap (MC) Net Inc Book Val MC/NI MC/BV Microsoft 191.7B 17.7B 33.3B 10.8x 5.7x Yahoo! 20.1B 0.9B 11.6B 21.6x 1.7x Apple 88.9B 4.8B 21.0B 18.4x 4.2x AVG 16.9x 3.8x •Debería pagarse por la compañía 16.9 veces sus utilidades •Debería pagarse por la compañía 3.8 veces su valor de libros 26
  • 27. EJEMPLO: GOOGLE (NasdaqNM: GOOG) PARA DISCUSIÓN Ratio Ratio Tipo Mult Tipo Mult Google Google Equity Value Equity Value Deuda Deuda Firm Value Firm Value MC / Revenues FIRM VALUACION DE 2.8x 5.1B 58.5B 0B 58.5B EMPRESAS MC / EBITDA 11.9x FIRM 13.8B 91.6B 0B 91.6BCERCA DEL CLIENTE MC / Net Income 20.9B 86.1B 0B 86.1B EQUITY 16.9x MC / Book Value 3.8x EQUITY 3.8B 105.6B 0B 105.6B REAL 106.9B min MAX Real (55%) (98%) 0% 58.5B 105.6B 106.9B •El máximo valor obtenido (105.6B) representa el 98% de la capitalización bursátil real 27
  • 28. a) Afirmar que una empresa tiene igual valor para todos los compradores VALUACION DE EMPRESAS b) Olvidar incluir el valor de los activos no operativos c) En empresas de sectores maduros, los flujosCERCA DEL CLIENTE esperados son muy superiores a los históricos sin ninguna justificación d) Previsiones de ventas, márgenes… inconsistentes con el entorno económico, con las expectativas del sector e) Utilizar “cash flow reales” y tasas de descuento nominales, o viceversa f) Considerar una revalorización de activos como un flujo g) Utilizar el promedio de múltiplos procedentes de transacciones realizadas en un largo tiempo 28
  • 29. CONTENIDO 1. Lenguaje VALUACION DE EMPRESAS 2. Razones para la valuación 3. Cost Approach MethodCERCA DEL CLIENTE 4. DCF: Discounted Cash-Flow Method 5. Relative Valuation 6. Due Dilligence 7. Mc Kinsey’s Pentagon Value 8. Leverage Buy-Outs (LBO’s) 9. Reestructuración Financiera 10.Proyectos Internacionales 29
  • 30. DUE DILLIGENCE •Refers to the process of research and analysis that takes place in advance of an investment, takeover, or business partnership. The potential investor generally uses in-house resources or hires a Concepto VALUACION DE consulting firm that specializes in due diligence and corporate EMPRESAS investigations to investigate the background and principals of the target company.CERCA DEL CLIENTE Corporate documents of the company 1 and subsidiaries 2 Previous issuances of securities 3 Material contracts and agreements 4 Litigation 5 Employees and related parties 30
  • 31. DUE DILLIGENCE VALUACION DE Due Dilligence EMPRESASCERCA DEL CLIENTE What is the Where are the What are we target’s synergies really buying? standalone and the value? skeletons? What’s our walk away price?? 31
  • 32. ¿QUE ES UN LBO? VALUACION DE •LEVERAGED: Nos indica la presencia de endeudamiento EMPRESAS Concepto •BUYOUT: CompraCERCA DEL CLIENTE Compra apalancada de una empresa. Esto quiere decir que se procede a tomar control del paquete accionario de una LEVERAGE empresa, pero para poder hacer esto no se realiza solo con BUYOUT fondos propios sino que se recurre a una suma importante de financiamiento con deuda. El LBO es el mecanismo que permite realizar la adquisición de una empresa sin prácticamente inmovilizar capital; la compra se financia con deuda y la capacidad de generar fondos de los activos comprados son la garantía que respaldan la operación. 32
  • 33. ¿QUE ES UN LBO? (Continuación) BUYER U$S 130 x TARGET 80% DEUDA = 10.4M Acción 100% EQUITY (100.000 VALUACION DE EMPRESAS ACCIONES a 100 20% EQUITY = 2.6M U$S/acción) A = P + PN = 13M A = PN = 10MCERCA DEL CLIENTE NUEVA SOCIEDAD ACTIVO = Fondos necesarios para BUYER + TARGET adquirir el target ACTIVO = 13M PASIVO = Préstamo conseguido para DEUDA = 10.4M realizar la compra EQUITY = 2.6M EQUITY = ACTIVO - PASIVO •Es posible que un LBO tenga sentido desde la perspectiva del ? EQUITY pero no desde la perspectiva del RESTO DE LOS INVERSORES? •Cómo influye el excesivo leverage en la percepción del riesgo de EQUITY INVESTORS? 33
  • 34. LBO POR PASOS IDENTIFICAR UN TARGET No todas las empresas son potenciales targets para un LBO. Hay VALUACION DE que tomar en consideración que toda la deuda que se pida para EMPRESAS 1 poder realizar la operación pasará a ser parte integral de la empresa adquirida, con lo cual si el target ya posee un importante nivel de endeudamiento una operación de estas característicasCERCA DEL CLIENTE podría hacer que la empresa quebrara o se volviera altamente riesgosa. DEFINIR CUANTO DE LA COMPRA SE HARA CON EQUITY Y CUANTO CON DEUDA 2 Lo que se hace operativamente es crear una nueva sociedad cuyos activos serán los fondos necesarios para adquirir el target. El pasivo de esta sociedad será el préstamo conseguido para poder realizar la compra. COMPRA Y FUSION DEL TARGET 3 La sociedad adquirente compra la totalidad del target y se procede a fusionar ambas sociedades. El resultado es que la empresa ha cambiado de dueños y el target ha asumido la deuda que se solicitó para poder adquirirla. 34
  • 35. LBO – Ejemplo un LBO soñado • Empresa A: Target S.A. – Estructura de capital: 100% equity (US$ 2.000.000) VALUACION DE EMPRESAS – Cantidad de acciones: 100.000 – WACC 17% – Acciones x precio: US$ 10.000.000CERCA DEL CLIENTE – Valor de la acción: US$ 100 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 FF 2.000.000 2.200.000 2.575.327 3.090.393 3.708.472 4.450.166 VA de FF 1.709.402 1.607.130 1.607.958 1.649.188 1.691.475 1.734.846 WACC 17% VA de la Empresa 10.000.000 • Empresa B: The Buyer S.A. – Activos de la empresa: U$S 13M (Cash) – Estructura de capital: 20% Equity (U$S 2.6M) y 80% Deuda (10.4M) – WACC: 20% * 19% + 80% * (10%* (1-t))= 9% – Ofrece U$S 130 por acción 35
  • 36. LBO – Ejemplo un LBO soñado (Cont) • Compra + Fusión: VALUACION DE – Estructura de Capital EMPRESAS • Equity: 2.6M • Deuda: 10.4MCERCA DEL CLIENTE equity; 2.600.000; 20% debt; 10.400.000; 80% 36
  • 37. LBO – Ejemplo un LBO soñado (Cont) • Ahora las acciones son todas de la empresa compradora VALUACION DE EMPRESAS que espera un rendimiento del 19%... entonces: • WACC: 20%*19% + 80%*(10% *(1-t))= 9,0%CERCA DEL CLIENTE • Valor actual del empresa con el nuevo WACC: Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 FF 2.000.000 2.200.000 2.575.327 3.090.393 3.708.472 4.450.166 VA de FF 1.834.862 1.851.696 1.988.625 2.189.312 2.410.252 2.653.489 WACC 9% VA de la Empresa 12.928.237 • La empresa incremento su valor actual en un casi 30% sólo pidiendo deuda. 37
  • 38. LBO – Ejemplo un LBO soñado (Cont) • Luego de algunas mejoras de procesos se incrementan los VALUACION DE EMPRESAS flujos de fondos en un 10% cada año.CERCA DEL CLIENTE • Se identifica una unidad de negocios que la empresa hace tiempo viene desarrollando con un valor actual cero. Los compradores consiguen vender esta unidad de negocios en el año 1 por 1 millón. Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 FF 3.200.000 2.420.000 2.832.860 3.399.432 4.079.319 4.895.183 VA de FF 2.935.780 2.036.866 2.187.487 2.408.244 2.651.278 2.918.837 WACC 9% VA de la Empresa 15.138.491 + 17.1% • El valor de la empresa aumenta por estas mejoras. 38
  • 39. LBO – Ejemplo un LBO soñado (Cont) • A fin del año 3 se vende la empresa a un grupo que se VALUACION DE EMPRESAS hace cargo de la deuda (US$ 10,4 millones) y paga por la compra US$ 10 millones. • FF del grupo que realizó el LBO:CERCA DEL CLIENTE Año Año 1 Año 2 Año 3 FF (2.600.000) 0 0 10.000.000 Tir 56,7% EQUITY 39