U6. instrumentos derivados opciones

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U6. instrumentos derivados opciones

  1. 1. Derivados- Opciones - Finanzas IIGIVONE HoracioKUDRNAC PedroCASCONE Juan ManuelBIANCO BernardoFacultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina
  2. 2. BIBLIOGRAFÍA • Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull Derivados – Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados de opciones (Completo)CERCA DEL CLIENTE – Capítulo 8 – Propiedades de las opciones sobre acciones (Págs. 805-814) – Capítulo 9 – Estrategias especulativas utilizando opciones (Completo) #REF – Biblioteca Central: 332.6 H913 2
  3. 3. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 3
  4. 4. Concepto General Derivados Es un contrato que otorga al comprador, mediante elCERCA DEL CLIENTE pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un Qué es una precio determinado (precio de ejercicio), durante un opción? determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas). En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho. Posición larga: comprar la opción. Posición corta: vender , lanzar o emitir la opción. 4
  5. 5. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 5
  6. 6. Tipos de Opciones Derivados Opción de compra. Call Option Da al propietario el derecho a comprar un activo en unaCERCA DEL CLIENTE fecha determinada por un cierto precio. Opción de venta. Put Option Da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha determinada por un cierto precio. Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier Según momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría momento de de las opciones negociadas son de este tipo). ejecución Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. 6
  7. 7. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 7
  8. 8. Elementos Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como Derivados “Spot” o “S”. 1. Activos subyacentes Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, commodities, futuros.CERCA DEL CLIENTE Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote. 2. Strike Date La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity). Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el 3. Strike Price activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”. 4. Prima Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda. 8
  9. 9. Diferencias entre un mercado organizado y uno no organizado (Over the Counter): Derivados Características OTC Organizados 1 Términos del contrato A necesidad de las partes EstandarizadoCERCA DEL CLIENTE 2 Lugar del mercado Cualquiera Mercado específico 3 Fijación de precios Negociaciones Cotización abierta 4 Relación e/ comprador y Directa Cámara de compensación vendedor 5 Depósito de garantía No es usual Para el vendedor 6 Calidad de cobertura A medida Aproximada 7 Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara 8 Seguimiento de Exige medios Fácil (prensa económica) posiciones especializados 9 Regulación No posee Autorregulados 10 Liquidez Tiende a ser escaso Mercados consolidados: amplia 9
  10. 10. Ejemplo #1 Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200 - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400 ¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) alCERCA DEL CLIENTE vencimiento? Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200 Call ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900? Option Valor del call: $ 0 (cero) Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500 Call Value $0 $0 $0 $ 100 $ 200 $ 300 Una opción no puede tener valor negativo tampoco puede valer más que el activo subyacente. 10
  11. 11. Ejemplo #2 Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200 - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000 ¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) alCERCA DEL CLIENTE vencimiento? Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200 Put ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300? Option Valor del put: $ 0 (cero) Stock Price $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $0 $0 $0 11
  12. 12. Ejemplos #1 y #2 350 Derivados 300 CALL Option Value 250 200 OPTION 150CERCA DEL CLIENTE 100 50 0 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 Stock Price Gráficos PUT 700 600 OPTION Option Value 500 400 300 200 100 0 00 0 0 0 0 00 00 00 00 00 60 70 80 90 11 10 12 13 14 15 Stock Price 12
  13. 13. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 13
  14. 14. Ejercicio #1 (compra de Call Option) Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos: Derivados Ejercicio: Activo subyacente: XYZCERCA DEL CLIENTE Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $5 Vencimiento: JUL Cotización Prima Resultado esultado R de XYZ Pagada en XYZ Total Perfil de riesgo del comprador de un call 20 80 -5 0 -5 15 85 -5 0 -5 Resultado Total 90 -5 0 -5 10 95 -5 0 -5 5 100 -5 0 -5 105 -5 5 0 0 70 80 90 100 110 120 130 110 -5 10 5 -5 115 -5 15 10 -10 120 -5 20 15 Cotización activo subyacente 14
  15. 15. Ejercicio #2 (venta de Call Option) Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos: Derivados Ejercicio: Activo subyacente: XYZCERCA DEL CLIENTE Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $5 Vencimiento: JUL Cotización Prima Resultado Resultado Perfil de riesgo del vendedor de un call Perfil de riesgo del vendedor de un call de XYZ Cobrada en XYZ Total 10 10 80 5 0 5 5 5 85 5 0 5 Resultado T otal 90 5 0 5 0 Resultado T otal 0 70 70 80 80 90 90 100 100 110 110 120 120 130 130 95 5 0 5 -5 -5 100 5 0 5 -10 -10 105 5 -5 0 110 5 -10 -5 -15 -15 115 5 -15 -10 -20 -20 120 5 -20 -15 Cotización especie subyacente Cotización especie subyacente 15
  16. 16. Gráfico de un Call Option Derivados 35 30CERCA DEL CLIENTE 25 20 15 10 5 0 0 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 -5 -10 -15 -20 -25 COMPRA CALL -30 VENTA CALL -35 16
  17. 17. Posición Call Comprada Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción. Derivados Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000 - prima: $ 50 - fecha de vencimiento: DiciembreCERCA DEL CLIENTE Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Precio del Activo Subyacente $ 1.500 $ 1.020 $ 900 (S) Resultado final - Rentabilidad $ 450 - 900% ($ 30) - (60 %) ($ 50) - (100 %) Se ejerce la Se ejerce la No se ejerce la Qué hace el tomador opción opción opción Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son: - Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980) - Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50 - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo 17
  18. 18. Gráfico de un Put Option Derivados 80 60CERCA DEL CLIENTE 40 20 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 -20 -40 COMPRA PUT -60 VENTA PUT -80 18
  19. 19. Posición Put Comprada Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción. Derivados Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000 - prima: $ 40CERCA DEL CLIENTE - fecha de vencimiento: Diciembre Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Precio del Activo Subyacente (S) $ 1.500 $ 990 $ 900 Resultado final - Rentabilidad ($ 40) – (100%) ($ 30) - (75 %) $ 60 - 150 % Se ejerce la Qué hace el tomador No se ejerce la Se ejerce la opción opción opción Las ventajas de comprar una opción put: - Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish). - Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40 - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo 19
  20. 20. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 20
  21. 21. Terminología Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio Derivados Opción del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K. ¨at the Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) siCERCA DEL CLIENTE money¨ fuese ejercida inmediatamente. Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se Opción puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si ¨in the fuese ejercida inmediatamente). money¨ Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender). 21
  22. 22. Terminología Derivados Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene Opción valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre ¨out of valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.CERCA DEL CLIENTE the Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor money¨ que el precio de mercado del activo subyacente. S > K. Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo. CALL PUT At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K) In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K) Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K) 22
  23. 23. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 23
  24. 24. Garantías Tipos de emisión Derivados La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción).CERCA DEL CLIENTE En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido Emisión por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y descubierta la cantidad de títulos valores que componen la posición). La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y precios de cierre de las primas. Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee. Ejemplo: Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar Emisión Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000 cubierta Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10 Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado. 24
  25. 25. Garantías Ejercicio Derivados - Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción. - Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha de vencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110.CERCA DEL CLIENTE - La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechos del Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada. - Se pide: a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando que la opción se ejerce. b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando que la opción no se ejerce. Nota: utilizar cuatro decimales Por Opción Por Lote Por Posición Fecha de la operación 24-Oct-05 Especie ACIN Precio contado $ 5,2900 $ 529,00 $ 7.935,00 Comisión de compra de la acción 0,7260% $ 0,0384 $ 3,84 $ 57,61 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0054 $ 0,54 $ 8,13 Costo contado compra acción $ 5,3338 $ 533,38 $ 8.000,74 25
  26. 26. Garantías Ejercicio (cont.) Derivados Vencimiento de la opción 16-Dic-05 Prima cobrada por el lanzamiento $ 0,1100 $ 11,00 $ 165,00 Comisión de venta de la opción 0,7260% $ 0,0008 $ 0,08 $ 1,20 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0001 $ 0,01 $ 0,17CERCA DEL CLIENTE Importe neto recibido $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63 Inversión inicial total $ 5,2247 $ 522,47 $ 7.837,11 Ingresos por ejercicio de la opción $ 5,5000 $ 550,00 $ 8.250,00 Comisión por ejercicio de la opción 0,7260% $ 0,0399 $ 3,99 $ 59,90 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0056 $ 0,56 $ 8,46 Ingresos neto por ejercicio de la opción $ 5,4544 $ 545,44 $ 8.181,65 Rentabilidad (con ejercicio de la op.) 4,3963% $ 0,2297 $ 22,97 $ 344,54 Días hasta el vencimiento de la opción 53 Tasa Nominal Anual (TNA) 30,2762% Tasa Efectiva Anual (TEA) 34,4868% Rentabilidad (sin ejercicio de la op.) 2,0452% $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63 Tasa Nominal Anual (TNA) 14,0850% Tasa Efectiva Anual (TEA) 14,9617% 26
  27. 27. Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles) Derivados $ 4,00 Largo Accion $ 3,00 $ 2,00CERCA DEL CLIENTE $ 1,00 $ 0,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 ($ 1,00) ($ 2,00) ($ 3,00) ($ 4,00) $ 0,50 ($ 5,00) Corto Opción ($ 6,00) $ 0,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 ($ 0,50) Cotización Activo Subyacente ($ 1,00) ($ 1,50) ($ 2,00) ($ 2,50) 27
  28. 28. Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones Derivados ni aranceles)CERCA DEL CLIENTE Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto $ 2,50 $ 1,50 $ 0,50 0,320 0,110 0,110 0,110 0,110 0,110 3,000 3,500 4,000 4,500(0,419) 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 ($ 0,50) (0,948) (0,209) (1,477) (0,738) ($ 1,50) (2,006) (1,267) (1,796) ($ 2,50) (2,325) 28
  29. 29. Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y Derivados aranceles)CERCA DEL CLIENTE Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto $ 2,50 $ 1,50 $ 0,50 0,109 0,230 0,109 0,109 0,109 0,065 3,000 3,500 4,000 4,500(0,464) 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 ($ 0,50) (0,993) (0,255) (1,522) (0,784) ($ 1,50) (2,051) (1,313) (1,842) ($ 2,50) (2,371) 29
  30. 30. Posiciones Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones Derivados sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de Posición vencimiento), realizadas para un inversor.CERCA DEL CLIENTE Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora será cubierta o descubierta. Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones: - Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente. - Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes Posiciónes series opuestas - Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadora Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales. 30
  31. 31. Posiciones Derivados Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que Posiciónes impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en cruzadas la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente.CERCA DEL CLIENTE Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el Cierre de titular de opciones realiza la operación inversa sobre una posición serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa. Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el Bloqueo de ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un posición reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios. 31
  32. 32. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 32
  33. 33. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones ¿Cómo grafico? Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE Precio Inversión Inversión Ejercicio Ejercicio Rdo. Acción Resultado Final Prima Prima Opción Opción Primas Opcion 1 Opcion 2 1 2 Pay Off 14 -1 +0.25 -0.75 - - -0.75 15 -1 +0.25 -0.75 +1 - +0.25 18.25 -1 +0.25 -0.75 +4.25 -0.25 +3.25 20 -1 +0.25 -0.75 +6 -2 +3.25 33
  34. 34. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Bull Spread Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com 2,50 2,25 Opción (1) Estrategia para 2,00CERCA DEL CLIENTE 1,75 operar sobre Resultado Total 1,50 1,25 1,00 activos que siguen 0,75 0,50 una tendencia 0,25 Cotización Activo Subyacente alcista moderada - -0,25 11 13 15 17 19 21 -0,50 -0,75 1 -1,00 -1,25 0,75 Opción (2) 0,5 0,25 Cotización Activo Subyacente 0 11 13 15 17 19 21 -0,25 Resultado Total -0,5 -0,75 -1 -1,25 34
  35. 35. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Bear Spread Derivados Estrategia para http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,75 operar sobre $ 3,50 Opción (1) Opción (2) Bear Spread $ 3,25CERCA DEL CLIENTE $ 3,00 activos que siguen $ 2,75 $ 2,50 una tendencia $ 2,25 $ 2,00 bajista moderada $ 1,75 Resultado Total $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 $ 0,00 Cotización Activo Subyacente ($ 0,25) 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 ($ 0,50) $ 3,75 ($ 0,75) $ 3,50 Bear Spread ($ 1,00) $ 3,25 ($ 1,25) $ 3,00 $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 Resultado Total $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25) 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 ($ 0,50) ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) 35
  36. 36. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Opción (1) Opción (3) Opción (2) Butterfly Operación Compra Operación Compra Operación Venta Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00 Opción Call Opción Call Opción Call Derivados Strike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00 Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 $ 3,75 http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,50 Opción (2) $ 3,25 $ 3,00CERCA DEL CLIENTE $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 Cotización Activo Subyacente Resultado Total $ 0,25 $ 0,00 ($ 0,25) 7,00 ($ 0,50) 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) $ 3,75 ($ 1,50) $ 3,50 Opción (1) Opción (3) ($ 1,75) $ 3,25 $ 3,00 $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 Resultado Total $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25) 7,00 ($ 0,50) 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) ($ 1,50) ($ 1,75) 36
  37. 37. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Opción (1) Opción (3) Opción (2) Butterfly Operación Compra Operación Compra Operación Venta Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00 Opción Call Opción Call Opción Call Derivados Strike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00 Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,75 Opción (1) Opción (2) $ 3,50 $ 3,25 Butterfly Opción (3)CERCA DEL CLIENTE Estrategia para $ 3,00 $ 2,75 operar sobre $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 activos con Resultado Total $ 1,75 $ 1,50 tendencia a $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 mantener valores $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente actuales $ 0,00 ($ 0,25)7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,50) ($ 0,75) $ 3,75 ($ 1,00) $ 3,50 ($ 1,25) $ 3,25 Butterfly ($ 1,50) $ 3,00 ($ 1,75) $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 Resultado Total $ 2,00 $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25)7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,50) ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) ($ 1,50) ($ 1,75) 37
  38. 38. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Straddle Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com 2,50 2,25 Opción (1)CERCA DEL CLIENTE 2,00 1,75 1,50 Resultado Total 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 Cotización Activo Subyacente 0,00 (0,25) 6 7 8 9 10 11 12 13 14 (0,50) (0,75) 2,50 (1,00) 2,25 Opción (2) (1,25) 2,00 1,75 1,50 Resultado Total 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 Cotización Activo Subyacente 0,00 (0,25) 6 7 8 9 10 11 12 13 14 (0,50) (0,75) (1,00) (1,25) 38
  39. 39. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Straddle Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com 2,50 2,25 Opción (1) Opción (2) StraddleCERCA DEL CLIENTE Estrategia para operar 2,00 1,75 sobre activos sin 1,50 Resultado Total tendencia definida y 1,25 1,00 con alta volatilidad. 0,75 0,50 0,25 0,00 (0,25) 6 7 8 9 10 Cotización Activo Subyacente 13 11 12 (0,50) (0,75) .2,50 (1,00) .2,25 Straddle (1,25) .2,00 .1,75 .1,50 Resultado Total .1,25 .1,00 .0,75 .0,50 .0,25 .0,00 (0,25) 6 7 8 9 10 11Cotización Activo Subyacente 14 12 13 (0,50) (0,75) (1,00) (1,25) 39
  40. 40. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Strangle Derivados 2,50 http://condensadordeflujo.wordpress.com 2,25 Opción (1) 2,00CERCA DEL CLIENTE 1,75 1,50 Resultado Total 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00 (0,25) 4 5 Cotización Activo7Subyacente 6 8 9 10 11 12 13 (0,50) (0,75) (1,00) 2,50 (1,25) 2,25 Opción (2) 2,00 1,75 1,50 Resultado Total 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 Cotización Activo Subyacente 0,00 (0,25) 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 (0,50) (0,75) (1,00) (1,25) 40
  41. 41. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Strangle Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com 2,50 2,25 Opción (1) Opción (2) StrangleCERCA DEL CLIENTE 2,00 1,75 1,50 Resultado Total 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00 Cotización Activo Subyacente (0,25) 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 (0,50) (0,75) 2,50 (1,00) 2,25 Strangle (1,25) 2,00 1,75 1,50 Resultado Total Estrategia para operar 1,25 1,00 sobre activos sin 0,75 tendencia definida y con 0,25 0,50 Cotización Activo Subyacente muy alta volatilidad. (0,25) 4 0,00 5 6 7 8 9 10 11 12 13 (0,50) (0,75) (1,00) (1,25) 41
  42. 42. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una opción 9. Coberturas 10. Quiebra 42
  43. 43. Opciones – Factores que afectan su valor El precio de la prima se base en: Derivados - Precio de ejercicio (strike) - Cotización del activo subyacente (spot) http://condensadordeflujo.wordpress.com - Tiempo de vida remanente hasta el vencimientoCERCA DEL CLIENTE - Volatilidad del precio del activo subyacente - T asa de Interés y pago de dividendos El valor de un call y put aumentan al aumentar la volatilidad de los activos. El valor de un call crece al aumentar el precio del activo subyacente. El valor de un put aumenta al disminuir el precio del activo en cuestión. El valor de un call crece si el precio de ejercicio decrece y un put vale más si el precio de ejercicio decrece. La opción vale más cuanto más lejana es la fecha de ejercicio. 43
  44. 44. Opciones – Factores que afectan su valor Factores Call Put Efectos sobre el precio de Derivados Volatilidad + + una opción de tipo Americana incrementando Precio activo + - una variable y dejando fijas http://condensadordeflujo.wordpress.com Precio ejercicio - + las demás (+ implica: elCERCA DEL CLIENTE incremento en la variable Fecha ejercicio + + provoca un aumento en el T asa interés + - precio de la opción). Dividendo efectivo - + Factores Call Put Efectos sobre el precio de Volatilidad + + una opción de tipo Europea incrementando una variable y Precio activo + - dejando fijas las demás (- Precio ejercicio - + implica: el incremento en la Fecha ejercicio ? ? variable provoca una caída en el precio de la opción). T asa interés + - “?” Indica que la relación es Dividendo efectivo - + incierta. 44
  45. 45. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. T erminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 45
  46. 46. Coberturas La Dirección Financiera de una firma puede dejar a la empresa expuesta a los distintos riesgos que implica la operación del negocio, asumiendo Derivados que los accionistas tendrán la posibilidad de diversificarlos, o los puede cubrir . Antes de tomar una decisión, deberían considerarse los siguientes http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE aspectos: - Composición de los Accionistas Para eliminar el riesgo de Tipo de Cambio, un accionista debería estar internacionalmente diversificado. Por ejemplo, si tengo acciones de Siemens y GE en el mismo portfolio no me veré muy afectado por las variaciones entre u$s y €. Si se da esta diversificación internacional, la cobertura no generaría valor . Por el contrario, si esta diversificación no existe, la cobertura sí tendría sentido. 46
  47. 47. Coberturas - Diversificación entre países Derivados En el caso de empresas con fuerte presencia internacional (ejemplo Citibank que opera en aproximadamente 90 países), los beneficios de la cobertura serán menores que en empresas más http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE concentradas (ejemplo Wal Mart). - Costo de la Cobertura Cuanto mayor sea el costo, menor será la predisposición a tomar el hedge. Existe una tendencia de las empresas a cubrir más lo riesgos de corto plazo (como ser la Exp. por Conversión) que los de largo plazo. Esto se da por el menor costo de las coberturas de corto plazo y por la mayor facilidad para armarlas. 47
  48. 48. Coberturas En resumen, las empresas con bajo número de operaciones en el exterior , Derivados con inversores principalmente locales y operaciones de corto plazo, están más propensas a cubrirse dado que tienen mucho más para ganar . http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE Vale la pena resaltar que las empresas siempre van a estar expuestas a la variación esperada del tipo de cambio. Solamente la variación inesperada es la que se puede cubrir . Ejemplo: Home Depot abre en México una tienda donde la inflación esperada anual es un 40% mayor que en USA, con lo cual la empresa espera que el peso se deprecie un 40%. Cualquier variación mayor o menor es lo que se puede “hedgear”. 48
  49. 49. Quiebra La quiebra de una compañía ocurre cuando los accionistas ejercen su derecho al default. Es un derecho valioso. Cuando la empresa tiene problemas, la Derivados responsabilidad limitada de las firmas (responder sólo por el capital aportado) le permite a los accionistas simplemente abandonar la empresa http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE y dejarle todos los problemas a los acreedores. Los acreedores se convierten en los nuevos accionistas y los antiguos accionistas se quedan sin nada. Si los accionistas tuviesen una responsabilidad ilimitada y si el valor de la firma estuviese por debajo del valor de la deuda, la quiebra le representaría a los dueños de la compañía un pérdida mayor al valor de la compañía. Payoff (pago) de los accionistas en caso de liquidación de la empresa: V–D 0 si V > D si V < o = D V: valor de liquidación de la empresa - D: valor nominal del total de los pasivos 49
  50. 50. Quiebra El equity de la empresa puede ser visto como una opción de compra (call option) sobre la empresa, donde ejercer la opción requiere: Derivados - que se pague el valor nominal de la deuda (corresponde al precio de ejercicio). http://condensadordeflujo.wordpress.comCERCA DEL CLIENTE No ejercer la opción significa que el accionista dejará que el acreedor se quede con la empresa. La empresa es el activo subyacente y la opción expira cuando vence la deuda. Capital aportado 50

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