Instrumentos Derivados- Futuros -                                             Finanzas IIGIVONE HoracioKUDRNAC PedroCASCON...
BIBLIOGRAFÍA                    •   Introducción a los Mercados de Futuros y                        Opciones (4ta Edición)...
CONTENIDO                        1.   Concepto General     DerivadosCERCA DEL CLIENTE                                     ...
Conceptos Generales     Derivados                     ¿Qué es un    Es un Instrumento Financiero cuyo valor deriva o      ...
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Ámbitos de Negociación                    Diferencias entre un Mercado Organizado y     Derivados      uno No Organizado (...
DerivadosCERCA DEL CLIENTE                    7
CONTENIDO                        1.   Concepto General     Derivados                        2.   Ámbitos de NegociaciónCER...
Futuros vs. Forwards                                Futuros                          Forwards     Derivados               ...
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Compra de un Futuro     Derivados                            Ejemplo:CERCA DEL CLIENTE                    Se espera que el...
Compra de un Futuro                    Payoff de un Futuro Comprado     DerivadosCERCA DEL CLIENTE                        ...
CONTENIDO                        1.   Concepto General     Derivados                        2.   Ámbitos de NegociaciónCER...
Venta de un Futuro     Derivados                            Ejemplo:CERCA DEL CLIENTE                    Se espera que el ...
Venta de un Futuro                    Payoff de un Futuro Vendido     DerivadosCERCA DEL CLIENTE                          ...
CONTENIDO                        1.   Concepto General     Derivados                        2.   Ámbitos de NegociaciónCER...
DerivadosCERCA DEL CLIENTE                    17
Convergencia Spot - Futuro     DerivadosCERCA DEL CLIENTE                                                 18
Ejemplo de Convergencia: Dólar Rofex     DerivadosCERCA DEL CLIENTE                                                       ...
Ejemplo     Derivados                      Ud puede comprar Euros hoy, a 5.77 ARS/EUR yCERCA DEL CLIENTE     conseguir lan...
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Cobertura para un Importador     Derivados                    Suponga que usted es dueño de la compañía                  ...
Cobertura para un Importador     Derivados      Escenario Alcista                  Escenario Bajista                    Ho...
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Cobertura para un Exportador                     La empresa X es una compañía argentina que se dedica     Derivados      ...
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Valuación de un Futuro de Divisas     Derivados                    Modelo “Cost of Carry”                    •Supone que e...
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Valuación de un Futuro de Divisas     Derivados      Posibilidad de Arbitraje I                    -Suponga que el futuro ...
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U6. instrumentos derivados futuros

  1. 1. Instrumentos Derivados- Futuros - Finanzas IIGIVONE HoracioKUDRNAC PedroCASCONE Juan ManuelBIANCO BernardoFacultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina
  2. 2. BIBLIOGRAFÍA • Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull Derivados – Capítulo 1 – IntroducciónCERCA DEL CLIENTE – Capítulo 2 – Funcionamiento de los mercados de Futuros y a Plazo (Forward) – Capítulo 3 – Determinación de Precios a Plazo y de los Futuros #REF – Biblioteca Central: 332.6 H913 2
  3. 3. CONTENIDO 1. Concepto General DerivadosCERCA DEL CLIENTE 3
  4. 4. Conceptos Generales Derivados ¿Qué es un Es un Instrumento Financiero cuyo valor deriva o InstrumentoCERCA DEL CLIENTE Derivado? está atado a otro activo subyacente. Tipos de Derivados Futuros, Forwards, Opciones y Swaps 1. Especulación Financiera ¿Para qué utilizar un Derivado? 2. Arbitraje 3. Cobertura 4
  5. 5. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 5
  6. 6. Ámbitos de Negociación Diferencias entre un Mercado Organizado y Derivados uno No Organizado (Over the Counter): Características Bursátil o OTC (Over the Counter) Institucionalizado o ExtrabursátilCERCA DEL CLIENTE Términos del Contrato Estandarizado A necesidad de las partes Lugar del mercado Mercado específico Cualquiera Fijación de Precios Cotización abierta Negociación cerrada Negociación Con Contraparte Central Bilateral Depósito de Garantía Si, para ambas partes No es necesario Calidad de la cobertura Aproximada Exacta Riesgo de Contraparte Lo asume la Cámara Lo asumen las partes Liquidez En mercados Tiende a ser escaso consolidados es muy amplia Integración del dinero Diferencias diarias Generalmente. al final Derivados disponibles Futuros y Opciones Forwards, Opciones y Swaps 6
  7. 7. DerivadosCERCA DEL CLIENTE 7
  8. 8. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 8
  9. 9. Futuros vs. Forwards Futuros Forwards Derivados Estandarizados No estandarizados Cotizan en mercados regulados Cotizan en mercados OTC Se compensan mediante un No se compensanCERCA DEL CLIENTE clearing house Posibilidad de abandonar Solo se puede abandonar con posición antes del autorización vencimiento de contraparte Tienen mercado secundario No hay mercado secundario regulado Generalmente no hay delivery del El delivery es importante subyacente Se corre riesgo mercado Se corre riesgo de contraparte Hay margen de garantía y de Los pagos se realizan solo al reposición vencimiento 9
  10. 10. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 4. Compra de un Futuro 10
  11. 11. Compra de un Futuro Derivados Ejemplo:CERCA DEL CLIENTE Se espera que el precio del dolar ascienda - Precio actual del dolar: $ 4.00 -Precio de adquisición del contrato de compra: $ 4.05 Nota: no se consideran comisiones ni incidencia de márgenes en los cálculos 11
  12. 12. Compra de un Futuro Payoff de un Futuro Comprado DerivadosCERCA DEL CLIENTE 12
  13. 13. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 4. Compra de un Futuro 5. Venta de un Futuro 13
  14. 14. Venta de un Futuro Derivados Ejemplo:CERCA DEL CLIENTE Se espera que el precio del dolar descienda - Precio actual del dolar: $ 4.00 -Precio de adquisición del contrato de venta: $ 4.04 Nota: no se consideran comisiones ni incidencia de márgenes en los cálculos 14
  15. 15. Venta de un Futuro Payoff de un Futuro Vendido DerivadosCERCA DEL CLIENTE 15
  16. 16. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 4. Compra de un Futuro 5. Venta de un Futuro 6. Cierre de una Posición 16
  17. 17. DerivadosCERCA DEL CLIENTE 17
  18. 18. Convergencia Spot - Futuro DerivadosCERCA DEL CLIENTE 18
  19. 19. Ejemplo de Convergencia: Dólar Rofex DerivadosCERCA DEL CLIENTE 19
  20. 20. Ejemplo Derivados Ud puede comprar Euros hoy, a 5.77 ARS/EUR yCERCA DEL CLIENTE conseguir lanzar hoy mismo un futuro a Julio-13 (XX días) a un valor de 5.98 ARS/EUR o realizar la misma operación con Reales, comprando hoy a 2.49 ARS/BRL y lanzando el futuro a un valor de 2.67 ARS/BRL ¿Qué opción le conviene y qué TEA implícita le otorga? 20
  21. 21. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 4. Compra de un Futuro 5. Venta de un Futuro 6. Cierre de una Posición 7. Cobertura para un Importador 21
  22. 22. Cobertura para un Importador Derivados Suponga que usted es dueño de la compañía manufacturera “Y” que vende su producción localmente, pero importa una parte sustancial de sus insumos.CERCA DEL CLIENTE La empresa Y acuerda la compra de insumos por un monto a pagar de u$s 1.000.000, que serán abonados el día que reciba los productos, dentro de 30 días. Riesgo ↑ Dolar ↑ Insumos con Ingresos Fijos Cobertura Compra de Dolares a Futuro Datos de Mercado: Cotización del dólar hoy: $ 3,96 Cotización del futuro de dólar a 30 días $ 4,00 22
  23. 23. Cobertura para un Importador Derivados Escenario Alcista Escenario Bajista Hoy compra 1000 contratos a $4 Hoy compra 1000 contratos a $4 Dentro de treinta días Dentro de treinta díasCERCA DEL CLIENTE (vencimiento): (vencimiento): TC = Precio del futuro = $4,02 TC = Precio del futuro = $3,98 Resultado Resultado - $ 4.020.000 (1) - $ 3.980.000 (1) + $ 20.000 (2) - $ 20.000 (2) ----------------------- ----------------------- - $ 4.000.000 abona la empresa Y - $ 4.000.000 abona la empresa Y (1) = Compra Spot de u$s 1mm a (1) = Compra Spot de u$s 1mm a $4,02 para hacer frente al pago. $3,98 para hacer frente al pago. (2) = Liquidación de 1000 (2) = Liquidación de 1000 contratos de Futuros a $4. contratos de Futuros a $4. 23
  24. 24. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 4. Compra de un Futuro 5. Venta de un Futuro 6. Cierre de una Posición 7. Cobertura para un Importador 8. Cobertura para un Exportador 24
  25. 25. Cobertura para un Exportador  La empresa X es una compañía argentina que se dedica Derivados a la exportación de maquinaria, tiene la mayoría de sus costos en pesos, pero como su producción se destina al exterior sus ingresos son en dólares. La empresa X logra acordar la venta de una partida deCERCA DEL CLIENTE maquinarias a una empresa extranjera, la que se compromete a pagar u$s 1.000.000 el día que la reciba. La empresa X estima que el tiempo estimado para producir la partida y enviarla será de 30 días. Apreciación Sus costos son en Riesgo del Peso Moneda Local Cobertura Vender Dolares a Futuro Datos de Mercado: Cotización del dólar hoy: $ 3,95 Cotización del futuro de dólar a 30 días $ 3,97 25
  26. 26. Cobertura para un Exportador Derivados Escenario Bajista Escenario Alcista Hoy venta 1000 contratos a $3.97 Hoy venta 1000 contratos a $3.97 Dentro de treinta días Dentro de treinta díasCERCA DEL CLIENTE (vencimiento) (vencimiento) $ del dólar = $ del futuro = $3.92 $ del dólar = $ del futuro = $4.00 Resultado Resultado + $ 3.920.000 (1) + $ 4.000.000 (1) + $ 50.000 (2) - $ 30.000 (2) ----------------------- ----------------------- + $ 3.970.000 recibe el exportador + $ 3.970.000 recibe el exportador (1) = venta de u$s 1mm a $3.92 en (1) = venta de u$s 1mm a $4 en el el mdo. de contado mdo. de contado (2) = Ganancia al vencimiento en (2) = Perdida al vencimiento en el el mercado de futuros mercado de futuros 1000*1000*(3.97-3.92) 1000*1000*(3.97-4.00) 26
  27. 27. CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Ámbitos de NegociaciónCERCA DEL CLIENTE 3. Futuros vs. Forwards 4. Compra de un Futuro 5. Venta de un Futuro 6. Cierre de una Posición 7. Cobertura para un Importador 8. Cobertura para un Exportador 9. Valuación de un Futuro de Divisas 27
  28. 28. Valuación de un Futuro de Divisas Derivados Modelo “Cost of Carry” •Supone que el mercado cambiario está en equilibrioCERCA DEL CLIENTE cuando las colocaciones en divisas tienen igual rentabilidad esperada. •Por lo tanto, tasas de interés y tipos de cambio ajustan de modo tal de asegurar que un inversor obtenga igual retorno invirtiendo en activos libres de riesgo expresados en cualquier moneda (Paridad de Tasas). •La rentabilidad de inversiones en distintas monedas sólo será igual cuando se aísle el riesgo cambiario (Paridad Cubierta de T asas). 28
  29. 29. Valuación de un Futuro de Divisas Derivados Modelo “Cost of Carry” Entonces un inversor debería obtener igual resultado efectuando estas dos operaciones alternativas:CERCA DEL CLIENTE a)Invierte X cantidad de pesos a una tasa local (R) o $X * ( 1 + R ) b) Convierte X cantidad de pesos a dólares al tipo de cambio actual (S0) Invierte los dólares a la tasa de interés en dólares (Rf) Toma una posición vendida a futuro (F0) ($X/S0) * (1 + Rf) * F0 29
  30. 30. Valuación de un Futuro de Divisas Derivados Modelo “Cost of Carry”CERCA DEL CLIENTE Ambas inversiones deben rendir lo mismo, por lo tanto: $X * ( 1 + R ) = ($X / S0) * ( 1 + Rf ) * F0 Despejando F0, se obtiene la siguiente fórmula para calcular el valor teórico de un futuro F0 = S0 * [ ( 1 + R ) / ( 1 + Rf ) ] 30
  31. 31. Valuación de un Futuro de Divisas Derivados Ejercicio Calcular el valor teórico de un futuro que vence a 30 días, considerando que la TNA local es del 12%, la TNACERCA DEL CLIENTE norteamericana del 0,5% y la cotización del dólar actual en el mercado es de $ 4. Resultado F0 = 4 * [(1 + 12% * 30/365)/(1 + 0,5% * 30/365)] = $ 4,038 - El valor teórico del futuro para un vencimiento a 30 días tendría que ser $ 4,038. 31
  32. 32. Valuación de un Futuro de Divisas Derivados Posibilidad de Arbitraje I -Suponga que el futuro para dicho plazo está cotizando a un precio superior al teórico, por ejemplo: $ 4,10.CERCA DEL CLIENTE Estrategia Cash and Carry: a)Pedir prestado pesos (12%) b)Transformar los pesos a dólares al tipo de cambio actual ($4) c)Colocar los dólares del punto b) a la tasa en dólares (0,5%) d)Vender los dólares a futuro ($4,10) Al vencimiento, se entregan los dólares a cambio de los pesos pactados en el futuro, y se devuelve el capital e intereses del préstamo. Ganancia Libe de Riesgo: $4,10 – $ 4,038 = $0,062. 32
  33. 33. Valuación de un Futuro de Divisas Derivados Posibilidad de Arbitraje II -Suponga que el futuro para dicho plazo está cotizando a un precio inferior al teórico, por ejemplo: $ 4,02.CERCA DEL CLIENTE Estrategia Cash and Carry: a)Pedir prestado dólares (0,5%). b)Transformar los dólares a pesos al tipo de cambio actual ($4). c)Colocar los pesos del punto b) a la tasa en pesos (12%). d)Comprar los dólares a futuro ($4,02) Al vencimiento, se entregan los pesos a cambio de los dólares pactados en el futuro, y se devuelve el capital e intereses del préstamo en dólares. Ganancia Libe de Riesgo: U$ 1,00497 – U$ 1,00042 = U$ 0,00455 33
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