03.03 el mercado de bonos y las tasas de interés
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03.03 el mercado de bonos y las tasas de interés 03.03 el mercado de bonos y las tasas de interés Presentation Transcript

  • 1
  •  Los bonos son obligaciones de deuda con vencimientos, en general a largo plazo, que los gobiernos y las empresas emiten para obtener fondos. La valuación de un bono es similar a la valuación de los proyectos de inversión y de las empresas. El valor de un bono es el valor presente de los esperados flujos de fondos, descontados a una tasa de interés apropiada al riesgo del bono. 2
  •  Los flujos de fondos son determinados al momento de emitirse el bono, el valor del mismo está inversamente relacionado con las rentabilidades demandadas por los inversores. La tasa de interés es determinada por el nivel general de las tasas de interés, más un premio acorde con el riesgo de la entidad emisora del bono, más un premio por el riesgo país. 3
  •  El valor de un bono está determinado por el nivel de los cambios de la tasa de interés. En la medida que la tasa de interés crece, baja el valor del bono, y viceversa. 4
  •  El flujo de fondos de un bono, representado por los cupones de pago, se fija a la emisión del bono, y no se modifican durante la vida del mismo. En el caso de los bonos con tasa de interés flotante, los cambios están relacionados con los cambios de las tasas de interés. 5
  •  El valor presente de un bono, con un plazo de vencimiento de “n” períodos, con cupones en cada período se expresa con la siguiente ecuación: c1 c2 cn P VP 1 2 ... n 1 k 1 k 1 kVP : valor presente del bonoc : pago de cupón en cada períodoP : valor del principalk : tasa de retorno requerida por el inversorn : número de períodos hasta el vencimiento del bono 6
  •  Ejemplo: Deseamos invertir en un bono con valor nominal de $1.000, cupón semestral del 10%, y al que le restan tres años para su vencimiento. La tasa de interés prevaleciente en el mercado es del 12%. El precio que sugerimos pagar por el bono es de $950,82: n 6 100 1.000 VP (del bono) $950 ,82 n 1 1,12 n 1,12 6 7
  •  Si los rendimientos de los cupones y el riesgo se mantienen constantes, a mayor maturity, se incrementa la sensibilidad de los bonos a los cambios de la tasa de interés. Por ejemplo, un incremento de la tasa de interés del 8% al 10%, significa una declinación del valor presente de un bono a cinco años del 7,61%, frente a una declinación del 19,83% en bonos a 50 años. 8
  •  Si el plazo de vencimiento del bono y el riesgo se mantienen constantes, ante una mayor rentabilidad del cupón disminuye la sensibilidad del bono a los cambios de las tasas de interés. Un bono cupón cero resulta fuertemente impactado en su valor presente por las variaciones de las tasas de interés, porque no tiene cupones. 9
  •  La duration de un bono mide su sensibilidad ante los cambios de la tasa de interés. Mientras mayor sea la duration mayor será su sensibilidad ante los cambios de la tasa de interés. 10
  •  La duration de un bono es el valor presente de los flujos de fondos futuros, ponderados por el intervalo hasta que se realicen los pagos, medido contra el valor actual del bono. La ponderación se basa en los vencimientos de los cupones y la magnitud de los flujos de fondos. Mientras más largos sean los intervalos, mayor será la duration. 11
  • n cn n VN N n N n 1 1 k 1 kDur n cn VN n N n 1 1 k 1 kcn : pago de cupónVN : pago del principaln : tiempo en el cual se efectúan lospagosk : tasa de rendimiento requerida por losinversionistas 12
  •  Cuál es la duration de un bono con valor nominal de $1.000 y una tasa de cupón del 7%, al que le restan tres años para su vencimiento y un rendimiento a su venta del 9%. 70 70 2 1.070 3 1 2 3 1 0,09 1 0,09 1 0,09 Dur 2,8 70 70 1.070 1 2 3 1 0,09 1 0,09 1 0,09 Para la duration de un bono cupón cero, tenemos: 1.000 3 3 1,09 Dur 3 1.000 3 1,09 La duration de un bono es menor que su maturity e igual que la maturity de un bono cupón cero. 13