Your SlideShare is downloading. ×
  • Like
  • Save
Manual valor justo m2 m Rodrigo Amato
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×

Now you can save presentations on your phone or tablet

Available for both IPhone and Android

Text the download link to your phone

Standard text messaging rates apply

Manual valor justo m2 m Rodrigo Amato

  • 887 views
Published

Apresentação para reunião CBAN Fair Value - instrumentos financeiros

Apresentação para reunião CBAN Fair Value - instrumentos financeiros

Published in Business
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
    Be the first to like this
No Downloads

Views

Total Views
887
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1

Actions

Shares
Downloads
0
Comments
0
Likes
0

Embeds 0

No embeds

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide

Transcript

  • 1. Documento de Metodologia e Estrutura de Cálculo De marcação a mercado.Objetivo:Documentar os pontos principais das definições do cálculo de marcação a mercado nasoperações de derivativos e Títulos públicos.Definição de Derivativo:Derivativo é, em termos gerais, um contrato bilateral ou um acordo de troca depagamentos, cujo valor deriva do valor de um objeto referenciado em uma taxa, índiceou cotação.Marcação a mercado (MTM – Mark to Market):O MTM consiste em registrar todos os ativos a valor presente, para efeito devalorização e controles de margem, pelos preços transacionados no mercado em casosde ativos líquidos ou, quando este preço não é observável, pela melhor estimativa depreço que o ativo teria em uma eventual transação feita no mercado (art.12 § 1º doCódigo de Auto Regulação da ANBID).Fontes primárias de dados, de acordo com as “Metodologias das Práticas” dasdiretrizes de marcação a mercado da ANBIMA:  Ações, opções sobre ações liquidas e termos de ações: BM&F BOVESPA.  Contratos futuros, swaps, opções sobre índices e commodities: BM&F BOVESPA e ANDIMA.  Volatilidade de opções líquidas e mercado internacional: REUTERS, BLOOMBERG E BROKERS.  Títulos públicos: ANBIMA.  Taxas de Câmbio: BANCO CENTRAL DO BRASIL Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 2. 1. TÍTULOS PÚBLICOS LTN – Letra do Tesouro Nacional A LTN é um título que possui um único fluxo de caixa, pago na data de maturidade, no valor R$1.000,00. Onde: rBR = Taxa de juros nominal para dias úteis P = Preço teórico do título Du = Número de dias úteis, entre a data de marcação a mercado e o vencimento do título LFT – Letra Financeira do Tesouro A LFT é um título pós-fixado ajustado diariamente pela taxa Selic, que possui um valor de R$1000 em sua data base. Onde: P = Preço teórico do título Du = Número de dias úteis existentes entre a data de avaliação e o vencimento do título rBR = Taxa de juros nominal para dias úteis S = Spread SELIC t-1 = índice Selic acumulado até o 1° dia útil anterior a data de marcação a mercado SELIC db-1 = índice Selic acumulado até o 1° dia útil anterior a data base Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 3. NTN-B – Nota do Tesouro Nacional – Série BA NTN-B é um título que tem o valor nominal indexado ao IPCA, com pagamento decupons semestrais sobre o valor nominal atualizado.Onde:P = Preço teórico do tituloIPCAt = Número índice do IPCA, na data da marcação a mercadoIPCAdb = Número índice do IPCA, na data base do títulodui = Número de dias úteis entre o instante da marcação e a data do fluxoT = Data de vencimento do títulorIPCA = Taxa spot do cupom de IPCACi = Taxa de cupom do fluxo “i”NTN-C – Nota do Tesouro Nacional – Série CA NTN-C é um título que tem o valor nominal indexado ao IGP-M, com pagamento decupons semestrais sobre o valor nominal atualizado.Onde:P = Preço teórico do tituloIGPMt = Número índice do IGPM, na data da marcação a mercadoIGPMdb = Número índice do IGPM, na data base do títulodui = Número de dias úteis entre o instante da marcação e a data do fluxoT = Data de vencimento do títulorIGPM = Taxa spot do cupom de IGPMCi = Taxa de cupom do fluxo “i” Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 4. NTN-F – Nota do Tesouro Nacional – Série F A NTN-F é um título que não tem valor nominal indexado, e paga cupons semestrais sobre o valor nominal. Onde: P = Preço teórico do titulo dui = Número de dias úteis entre o instante da marcação e a data do fluxo T = Data de vencimento do título rbr = Taxa spot do juros nominal Ci = Taxa de cupom do fluxo “i”2. SWAP O swap é um contrato derivativo no qual as partes trocam os indexadores de operações ativas e passivas, sem trocar o principal. Por exemplo, uma empresa com dívida corrigida pelo CDI, temendo uma alta dos juros, pode trocar o indexador do passivo por uma taxa pré. Assim, se as taxas de juros subirem no período, a perda que a empresa terá com a alta do CDI, será compensada por um ganho financeiro na operação de swap. As taxas de juros que ela paga ficam definidas na data zero, na hora da montagem do swap. Trata-se, assim, de uma operação extremamente simples, onde o agente econômico, interessado em trocar o indexador de um ativo ou de um passivo, normalmente procura uma instituição financeira, que monta a operação. O acordo é então registrado na BMF ou na CETIP. No vencimento, é feito o acerto financeiro da diferença entre os indexadores aplicados sobre o principal. Ponta Prefixada: As pontas pré-fixadas dos swaps são avaliadas pelo método de fluxo de caixa descontado. As taxas de desconto são oriundas da curva pré, oriunda do mercado futuro de DI 1 dia da BM&F. r = expectativa da taxa pré. Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 5. Ponta CDIO valor de aquisição é atualizado pelo CDI adicionado do spread negociado acumuladodesde o início da operação até a data de avaliação (D0).onde:r = expectativa da taxa pré.α é o spread de crédito, caso não tenha a informação, utilizar 1.Ponta DÓLAROnde:Dólar = Variação Cambial entre o início da operação e a data de avaliação, de compraou venda (conforme especificação do swap), disponível no BACEN;r = expectativa do cupom de Dólar.Ponta EUROA ponta Euro do swap é avaliada pelo método de fluxo de caixa descontado. Utiliza-se avariação cambial do euro para reais do dia útil imediatamente anterior à data de emissãoaté o último dia útil anterior à data-base ou data de cálculo. A cotação utilizada é a doEuroPtax de venda disponibilizado pelo BACEN.Ponta IGPMOnde:(1+IGPM)tt0 = IGP-M acumulado até a data em questão, sem a utilização de projeções.r = expectativa do cupom de IGP-M. Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 6. Ponta IPCAOnde:(1+IPCA) tt0 = IPCA acumulado até a data em questão, sem a utilização de projeções.r = expectativa do cupom de IPCA.Ponta LiborA ponta Libor é calculada conforme fórmula abaixo.Onde:PV = Valor presenteDC = Dias corridosN = NocionalL1 = Libor conhecidaLP = Libor a termo projetadaLC = Curva LiborA curva de Libor é construída através dos dados de LIBOR cash, Futuros e swaps de Libor,disponíveis nas telas ICVS da Bloomberg. A projeção da Libor à termo é calculada atravésda Curva de Libor.Outras MOEDASA ponta “Outras Moedas” é atualizada utilizando-se cotações de NDFs disponíveis nas telasFRD no terminal Bloomberg. A conversão do valor calculado para reais é realizada pelascotações de fechamento de moeda, divulgadas pelo banco central. Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 7. 3. FUTUROS BM&F Para marcação a mercado de futuros BM&F multiplica-se o número de contratos em carteira, pelo preço de ajuste do contrato correspondente, divulgado pela própria BM&F.4. NDF – (Non deliverable forward) Os contratos de NDF – contratos a termo entre duas moedas - são como swaps, derivativos sem entrega física, em que a liquidação é feita pela diferença entre a taxa de câmbio a termo contratada, e a taxa vigente no dia do vencimento. Onde: ε = sinal da operação (“+” para compra, “-“ para venda); Ct = taxa de câmbio na data em questão, Ctf = taxa de câmbio contratada para a data final da operação; r = expectativa da taxa pré; s = expectativa do cupom da moeda negociada, obtida a partir da curva de cupom sem caixa.5. AÇÕES O processo de marcação a mercado é bastante simples e intuitivo no mercado acionário. As ações são valorizadas pelo último preço de fechamento divulgado pela BM&F Bovespa. Caso não haja negociação no dia, a cotação do dia anterior é mantida.6. OPÇÕES LÍQUIDAS Para as opções com alta liquidez, será utilizado o preço de fechamento na BOVESPA na data de avaliação (D0). A marcação a mercado é o volume em carteira multiplicado pelo preço da opção.7. OPÇÕES COM BAIXA LIQUIDEZ Para as opções que apresentarem baixa liquidez, utilizamos o modelo de Black & Scholes para sua precificação, cuja fonte de dados do cálculo da volatilidade é a série histórica de preços das ações obtida na BM&F/BOVESPA. Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP
  • 8. a. Modelo de Black & ScholesC = Preço da CallP = Preço da PutS = Preço do ativoK = Preço de exercícioV = Volatilidaderf = Taxa livre de riscoT = Prazo da opçãoCálculo da volatilidade ∂Com base numa amostra dos 21 últimos preços do ativo objeto, definimos a relação:Onde: • Pi – preço de fechamento extraído da bolsa na data i • Pi- 1 – preço de fechamento extraído da bolsa na data i – 1A seguir calcula-se o desvio padrão dos resultados, multiplicando por 252 obtém-se avolatilidade anualizada.A função N(d) é a função de probabilidade acumulada de uma variável normalpadronizada, ou seja é a probabilidade que uma variável com uma distribuiçãonormal padrão, φ ( 0 , 1 ) , seja menor que d. Mark2Market Ltda – Consultoria Financeira e Marcação a Mercado Av. Pedroso de Moraes, 433 - 13º andar – F.: 11 3522 4022 – São Paulo, SP