Presión cambiaria y política monetaria
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Presión cambiaria y política monetaria Presentation Transcript

  • 1. Presión cambiaria y política monetaria en la República Dominicana Jaime Aristy-Escuder, PhD, Msc
  • 2. El gobierno logró la consolidación fiscal, al disminuir el déficit de 6.6% (2012) a 2.7% del PIB en 2013. Y a pesar de eso, el PIB creció más. Mejores políticas fiscales y monetarias.
  • 3. Se registró un aumento de la competitividad promedio en 2013…
  • 4. …y una reducción del déficit de la cuenta corriente, por el aumento de las exportaciones y la disminución de las importaciones.
  • 5. Entorno internacional y la presión cambiaria • Desaceleración de los países emergentes y de China en particular • Desmonte del programa de estímulo monetario en los Estados Unidos • Débil recuperación de Europa y disminución de la intensidad de la crisis de su deuda soberana • Presión cambiaria en países emergentes • • • • Salida de capitales Pérdida de reservas Depreciación de sus monedas Aumento de tasas de interés
  • 6. Reservas internacionales netas: Tendencia ascendente con variaciones estacionales y componentes irregulares estocásticos. Entre enero de 2006 y enero de 2014 se incrementaron en 1,519.7 MM de USD. (En millones de dólares) (En millones de dólares) 500 0 -500 1000 -1000 2000 3000 Millones de dólares 4000 1000 Variación de las Reservas Internacionales Netas 5000 Reservas Internacionales Netas 2006m1 2008m1 2010m1 Mes 2012m1 2014m1 2009m1 2010m1 2011m1 2012m1 Mes 2013m1 2014m1
  • 7. Variación mensual de las reservas internacionales netas: La mediana es de 0.25 MM y la media de 23.9 MM. La desviación estándar es de 237.3 MM. La probabilidad de que ocurra una pérdida de reservas superior a los 500 MM de USD es de 3%. Variación de RIN Función de distribución de la variación de las RIN 20 (Variación mensual en millones de dólares) Smallest -637.4419 -591.1248 -544.7078 -387.6406 Obs Sum of Wgt. 97 97 10 5 50% 0 Porcentaje 15 1% 5% 10% 25% Percentiles -637.4419 -243.4788 -206.2568 -70.01685 -1000 -500 0 Millones de dólares 500 1000 75% 90% 95% 99% .2521973 94.58313 304.4355 599.1631 844.4993 Largest 628.9844 632.6848 686.6182 844.4993 Mean Std. Dev. 23.93878 237.3405 Variance Skewness Kurtosis 56330.53 .7579931 5.695886
  • 8. Evolución del tipo de cambio: Se observa un comportamiento ascendente, pero relativamente estable, que refleja la diferencia entre las tasas de inflación de EEUU y RD. 40 35 30 Pesos por dólar 45 Evolución del tipo de cambio 2006m1 2008m1 2010m1 Mes 2012m1 2014m1
  • 9. Variación del tipo de cambio: La mediana es de 10 centavos por mes con una desviación estándar de 30.6 centavos. Esto significa que el 95% de las variaciones mensuales se encuentra con variaciones inferiores a 61 centavos. Variación del tipo de cambio Función de distribución de la variación del tipo de cambio (Cambio absoluto) 20 50% 10 75% 90% 95% 99% 0 Porcentaje 30 1% 5% 10% 25% -2 -1 0 1 Variación del tipo de cambio de venta 2 Percentiles -1.596397 -.3973999 -.1030006 .0186996 Smallest -1.596397 -.5558014 -.5452995 -.5177002 .0974998 .210701 .4110985 .5207977 1.445499 Largest .539402 .5780983 .6016998 1.445499 Obs Sum of Wgt. Mean Std. Dev. Variance Skewness Kurtosis 97 97 .0987113 .3062663 .093799 -1.073648 14.97102
  • 10. Regla de Valdez: La tasa de interés de política monetaria se ha utilizado como instrumento para estabilizar el tipo de cambio cuando se desvia de su tendencia de largo plazo. En la actualidad el tipo de cambio se encuentra por encima de su tendencia. Se puede pronosticar un aumento de tasas de interés a menos que aumente la oferta de divisas. (En pesos y en porcentaje) Desviación 2010m1 Mes 2012m1 Tasa de política 6 8 Tasa de interés de política -1 2014m1 4 -2 4 2008m1 2 1 0 8 6 Variación absoluta en RD$ Tasa de interés de política 5 0 -5 2006m1 10 (En porciento) 10 Variación del tipo de cambio y política monetaria 10 Desviación del tipo de cambio y política monetaria 2006m1 2008m1 2010m1 Mes Variación del tipo de cambio 2012m1 2014m1 Tasa de política
  • 11. Regla de Valdez: Se produce una reducción de la tasa de política monetaria cuando el banco central espera que aumenten los desembolsos externos que eleven las reservas. Y viceversa. En las próximas semanas se colocarán 1,000 MM en bonos soberanos. Variación de RIN y política monetaria 10 6 8 Tasa de interés de política 0 500 -500 4 -1000 Millones de dólares 1000 (En porciento) 2006m1 2008m1 2010m1 Mes Variación de RIN 2012m1 Tasa de política 2014m1
  • 12. Relación entre las tasas de interés: La tasa de interés de política monetaria condiciona la evolución de las demás tasas de interés. Tasas de interés 5 10 15 20 25 (En porcentaje) 2006m1 2008m1 2010m1 Mes Tasa activa Tasa de política 2012m1 Tasa interbancaria 2014m1
  • 13. Reservas internacionales netas y tipo de cambio: Se observa un comportamiento compensatorio de ambas variables. La inestabilidad (volatilidad) de una es compensada por la estabilidad de la otra. Reservas Internacionales Netas y tipo de cambio 2 -1 0 0 Pesos 1 500 -500 -2 -1000 Millones de dólares 1000 (Variaciones absolutas) 2006m1 2008m1 Variación de RIN 2010m1 Mes 2012m1 2014m1 Variación del tipo de cambio
  • 14. Predicción del tipo de cambio: Holt-Winters Evolución y pronósticos del tipo de cambio 30 35 Pesos 40 45 (Pesos por dólar) 2005m1 2010m1 Mes Tipo venta 2015m1 tipov_hw
  • 15. Evolución y predicción del tipo de cambio: modelo de componentes no observables Evolución y predicción del tipo de cambio 45 40 35 30 Pesos por dólar 50 (Modelo de Componentes no Observables) 2006m1 2008m1 2010m1 2012m1 2014m1 2016m1 Mes Tipo venta Límite superior (95%) Predicción tipo de cambio Límite inferior (95%)
  • 16. Predicción del tipo de cambio: modelo de componentes no observables Predicción del tipo de cambio 45 44 43 42 Pesos por dólar 46 47 (Modelo de Componentes no Observables) 2014m1 2014m7 2015m1 Mes Predicción tipo de cambio Límite inferior (95%) 2015m7 2016m1 Límite superior (95%)
  • 17. Pronósticos de tipo de cambio: En diciembre de 2013 el tipo de cambio promedio fue de 42.70 pesos por dólar. • Pronósticos del gobierno en el Presupuesto 2014 • Dic 2014: 45.80 • Dic 2015: 47.63 • Pronósticos propios: • Modelo de Componentes no Observados: • • • • Dic 2014: 44.49 Dic 2015: 46.30 Rango 2014: [43.89, 45.08] Rango 2015: [45.64, 46.96] • Nota: En el Presupuesto presentan 46.70 en diciembre de • Modelo Holt-Winters: 2015, pero la cifra correcta debe • Dic 2014: 43.99 ser 47.63 DOP por USD. • Dic 2015: 45.14