Fuentes de financiamiento y mercados de capital ejercicio 3

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Fuentes de financiamiento y mercados de capital ejercicio 3

  1. 1. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Ejercicio # 3 Final UNIVERSIDAD GALILEO FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGÍA E INDUSTRIA DOCTORADO EN ADMINISTRACIÓN CON ESPECIALIDAD EN FINANZAS ARQ. ALVARO COUTIÑO G. Carnet 1300-4393
  2. 2. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” TRABAJO FINAL 1. Pregunta 1: ¿Investigue y determine cuál es la composición del mercado de capitales en Guatemala? Dadas las características de financiamiento ofrecidas por el mercado, si usted quiere realizar inversiones de largo plazo, ¿qué alternativa utilizaría? ¿Por qué? obtenidos de su decisión? ¿Cuáles serían los costos esperados y los beneficios ¿Tiene acceso la pequeña y mediana empresa a los beneficios de la inversión en el mercado de capitales nacional? ¿Qué opina de la inversión del BCIE en el mercado de capitales guatemalteco? 1.1. ¿Cuál es la composición del mercado de capitales en Guatemala? Dentro del mercado de capitales intervienen instituciones del sistema financiero que participan regulando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado. Las siguientes entidades son las más imprescindibles:  Bolsa de valores: su principal función es brindar una estructura operativa de las operaciones financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados por oferentes de y demandantes de recursos. Además, dar fe de cotizaciones e informaciones al inversionista de la situación financiera y económica de la empresa y del comportamiento de sus instrumentos financieros.  Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social) con el fin de obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser sociedades anónimas, el gobierno, instituciones de crédito o entidades del sector público y privado.  Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan operaciones de compra y venta de acciones, así como, administración de carteras de inversión de terceros.  Inversionistas: Los inversionistas pueden clasificarse en persona física, persona jurídica, inversionista extranjero, inversionista calificado, los cuales son personas o instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles para invertir en valores.  Accionistas: Los accionistas buscan invertir su dinero comprando acciones de empresas corporativas para mover o controlar empresas. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 1
  3. 3. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” En resumen: En Guatemala, la composición se da entre el sector público y privado. Por un lado, en el sector público está conformado por las siguientes dos entidades: el Ministerio de Finanzas Publicas, es la entidad que está encargada de dirigir las finanzas de Guatemala, y dentro de sus funciones esta la verificación de encontrar fuentes de financiamiento para su presupuesto, previa autorización del Congreso; el segundo es el Crédito Hipotecario Nacional. Así, en el sector privado, lo componen la Bolsa de Valores, emisoras, intermediarios, inversionistas, y accionistas. 1.2. Dadas las características de financiamiento ofrecidas por el mercado, si usted quiere realizar inversiones de largo plazo, ¿qué alternativa utilizaría? Definición:  El grupo que comprende las cuentas que registran las inversiones en acciones, cuotas o partes de interés social, títulos valores, papeles comerciales o cualquier otro documento negociable adquirido por el ente económico con carácter temporal o permanente, con la finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez, establecer relaciones económicas con otras entidades o para cumplir con disposiciones legales o reglamentarias. Clasificación: Las inversiones se clasifican en atención a los tipos de inversión y la intención del propietario de las mismas, como sigue: Tipos de Inversiones: 1. Deuda 2. Capital Títulos Valores:  Son las acciones de sociedades, las obligaciones y los demás títulos emitidos en masa que posean iguales características y otorguen los mismos derechos dentro de su clase. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 2
  4. 4. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Se clasifican en títulos de deuda y títulos de capital: Títulos de Deuda:  Son títulos que representan una relación entre un acreedor y la entidad. Incluye las acciones preferentes que deben ser redimidas por la entidad emisora o que pueden ser redimidas a voluntad del inversionista. Pueden citarse como ejemplos los siguientes: Títulos de la Deuda Pública  Bonos Quirografarios  Bonos convertibles  Inversiones negociables  Acciones preferentes redimibles  Otros instrumentos de deuda respaldados por hipotecas, por activos y por otros bienes raíces. Títulos de Capital:  Son títulos valores que representan propiedad de la entidad, ya sean en acciones comunes, preferentes no redimibles o de algún otro tipo, incluyendo el derecho a adquirir o vender una participación en la propiedad a precio fijo o determinable, tales como opciones de compra o venta, certificados y derechos sobre acciones. Según la intención del propietario de la inversión:  Inversiones disponibles para la venta  Inversiones conservadas hasta su vencimiento  Inversiones permanentes  Inversiones de cobertura 1. Inversiones disponibles para la Venta:  Son inversiones en títulos de deuda o de capital respecto de las cuales se tiene la intención de mantenerlas disponibles para la venta. Se clasifican en esta categoría aquellos títulos que no pueden incluirse como inversiones adquiridas para ser Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 3
  5. 5. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” negociadas, inversiones a ser conservadas hasta su vencimiento o inversiones permanentes. 2. Inversiones Conservadas hasta su Vencimiento  Solamente se incluyen en esta categoría títulos de deuda cuando se tiene la intención de mantener la inversión en estos valores hasta el vencimiento. 3. Inversiones Permanentes  Son aquellas inversiones en acciones o derechos en sociedades que se mantienen con el objeto de ejercer control o influencia significativa en la empresa en que se invierte 4. Inversiones de Cobertura  Son los títulos que tienen por objeto exclusivo eliminar o reducir significativamente el riesgo de mercado al que están expuestos los activos, pasivos y otros elementos de los estados financieros de las entidades, que están identificados explícitamente desde el nacimiento de la cobertura. Son contratos a futuro que cubren el riesgo, existente o anticipado, de que ocurran cambios en los precios, en las tasas de interés o en devaluaciones de la moneda. Así, la inversión, dentro del ámbito económico, hace referencia a empleo de capital para tener ganancias en el futuro. Por lo consiguiente, en referencia a la pregunta, existen distintos tipos de inversión, que pueden ser clasificados según el tiempo requerido, pero en el caso de las inversiones de largo plazo, podemos mencionar que son las inversiones que normalmente permiten obtener los mejores beneficios, ya que suelen estar en relación con el comienzo de los negocios o cuando comienzan a desarrollarse las empresas. La inversión financiera examina las transacciones financieras desde el punto de vista de los activos financieros y los inversores, es decir, de la otra parte de la transacción, que es la que adquiere los activos financieros emitidos por las empresas1. (Acciones, bonos, opciones y futuros, fondos de inversión) 1 Las funciones de los activos financieros son: La transferencia de fondos, con la garantís de recuperar posteriormente esos fondos, más una utilidad y la trasferencia de riesgos. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 4
  6. 6. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Existen elementos a tomar en cuenta cuando pensamos en realizar una inversión, dentro de ellos podemos mencionar las tres variables de la inversión privada que la condicionan más decisivamente son:  Rendimiento esperado, positivo o negativo, es la compensación obtenida por la inversión, su rentabilidad.  Riesgo aceptado, la incertidumbre sobre cuál será el rendimiento real que se obtendrá al final de la inversión, que incluye además la estimación de la capacidad de pago (si la inversión podrá pagar los resultados al inversor).  Horizonte temporal, a corto, mediano, o largo plazo; es el periodo durante el que se mantendrá la inversión. Por lo tanto, la clasificación de las inversiones es la siguiente: Según el objeto de la inversión.  Equipo industrial.  Materias primas.  Equipo de transporte.  Empresas completas o participación accionarial. Por su función dentro de una empresa:  De renovación, son las destinadas a sustituir el equipo utilizado, que por factores físicos, técnicos, u obsolescencia, ha quedado en desuso.  De expansión, la inversión de expansión va destinada a incrementar el mercado potencial de la empresa, mediante la creación de nuevos productos o la captación de nuevos mercados geográficos.  De mejora o modernización, van destinadas a mejorar la situación de una empresa en el mercado, a través de la reducción de costos de fabricación o del incremento de la calidad del producto.  Estratégicas, tienen por objeto la reducción de los riesgos derivados del avance tecnológico y del comportamiento de la competencia. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 5
  7. 7. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Según el sujeto que la realiza:  Privada.  Pública. Criterios de selección de inversiones: a) Método del periodo de recuperación  Número de años que se necesita para recuperar la inversión inicial con los flujos de caja después de impuestos obtenidos cada año. b) Método del rendimiento porcentual.  Valor capital: Consiste en calcular el valor actual de todos los flujos de caja positivos y negativos esperados de la inversión. c) Tasa interna de retorno (TIR):  Es la tasa que iguala a cero el valor actual neto de la inversión. d) Índice de rentabilidad:  Calculado por medio de flujos de caja descontados. Por lo consiguiente, y después de haber analizado que es la inversión, tipos, su clasificación y los criterios para seleccionar la mejor para nosotros, pasaremos a analizar las inversiones en activos financieros más conocidos en el mercado de Guatemala. Tipos de instrumentos financieros: 1. Instrumentos del Mercado de Dinero:  Pagarés del Tesoro  Operaciones de Reporto  Certificados de Depósito Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 6
  8. 8. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” 2. Instrumentos del Mercado de Capitales  Instrumentos de Renta Fija (Bonos)  Instrumentos de Renta  Variable (Acciones) 3. Instrumentos Derivados  Contratos a Futuro  Opciones  Swaps 4. Fondos de Inversión  Fondos Mutuos En Resumen:  El cuadro anterior, presenta los instrumentos financieros en orden ascendente en cuanto a su plazo de negociación y su nivel de complejidad. En ese sentido, los instrumentos del mercado de dinero constituyen activos financieros negociados a corto plazo y no reflejan mayor nivel de complejidad en su estructura y negociación, de tal suerte que, la mayoría de agentes económicos, desde aquél que establece un depósito en una entidad bancaria, hasta aquél que realiza una operación de reporto, ha hecho uso de los mismos.  Por su parte, los instrumentos del mercado de capitales ya vienen siendo un poco más complejos y de largo plazo. El nivel de complejidad está relacionado en el sentido de que los agentes inversores que desean asignar recursos monetarios en este tipo de instrumentos, deben tener mayor conocimiento de la forma de valuación de un bono o de una acción, así como la medición del riesgo que conlleva invertir en uno u otro instrumento.  En lo que compete a los instrumentos derivados y los fondos de inversión, éstos constituyen instrumentos más sofisticados, pues negociar un contrato a futuro, una opción financiera, o un swap, requiere que el inversionista tenga un conocimiento amplio del mercado de derivados, así como de los mercados de activos subyacentes.  En el caso de los fondos de inversión, se requieren herramientas que permitan la medición del riesgo y rendimiento de estos fondos de largo plazo, la incidencia de Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 7
  9. 9. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” variables macroeconómicas como la inflación, los movimientos de la tasa de interés internacional y los niveles de riesgo país en donde se suscriben. Partiendo del esquema presentado, a continuación se describen las características generales de los instrumentos financieros que se negocian en el mercado de capitales. Instrumentos del mercado de capitales  Los instrumentos del mercado de capitales incluyen activos cuyo vencimiento es mayor a un año, o en su defecto, que no tienen un vencimiento estipulado. Este tipo de instrumentos son clasificados de acuerdo a si existe una promesa de recibir un flujo de fondos durante determinado periodo, o si ofrecen participar en las futuras ganancias de una compañía. Dentro del primer grupo se encuentran los denominados instrumentos de renta fija o bonos y en el segundo grupo están los instrumentos de renta variable o acciones. Instrumentos de Renta Fija o Bonos. 1.2.1. Inversión en Bonos Existen muchos tipos de bonos y se distinguen por su plazo de vencimiento o tiempo de la obligación, que puede ser de corto, mediano o largo plazo. Otro factor distintivo de importancia es la programación de los pagos. En ese sentido, los bonos denominados de cupón, pagan un monto fijo de interés periódicamente y el capital del préstamo o su valor nominal, es pagado hasta el vencimiento de la obligación. Por su parte, existen otros bonos que no pagan un flujo de intereses periódico, sino que se venden a descuento y su valor nominal se paga al final de la obligación, estos son los denominados bonos de cero cupón. A nivel internacional, uno de los mercados que usualmente sirve de referencia es el de Estados Unidos. En este mercado, los bonos más representativos son aquéllos emitidos por el Gobierno, por instituciones municipales y por grandes corporaciones. Los bonos emitidos por el Gobierno gozan de gran aceptabilidad y son considerados bastante seguros en virtud de que en la historia financiera de los Estados Unidos, estos bonos no han sido impagos nunca. No obstante, los inversionistas también pueden conformar un portafolio de Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 8
  10. 10. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” bonos que contenga tanto instrumentos gubernamentales y municipales, como bonos corporativos. Los bonos constituyen una forma alterna de financiación externa para la empresa. La adquisición de bonos representa una hipoteca o derecho sobre los activos reales de la empresa. En caso de liquidación, los bonos hipotecarios son pagados antes que cualquier otro derecho sobre los activos; además, los bonos tienen garantizado un rendimiento independiente del éxito de la empresa.  Cabe anotar que las acciones determinan derechos sobre la empresa en tanto que los bonos son títulos de crédito Diferencia entre bono y acción  La diferencia entre bono y acción radica principalmente en que el inversor de acciones es dueño de una parte de la empresa, mientras que el de bonos es dueño de una deuda. Por lo tanto, si la empresa genera dividendos, el inversor de acciones disfruta de los dividendos distribuidos y la apreciación del precio de las acciones, así, en caso que la empresa genera pérdidas, el inversor de acciones puede no recibir ni un solo centavo en dividendos y sufrir pérdidas por la depreciación del valor de las acciones. A diferencia, el inversor de bonos siempre está obligado a recibir el pago de sus intereses y la devolución del principal, sin importar que la empresa genera ganancias o pérdidas.  Otro aspecto importante es que el inverso de acciones tiene derecho a voto para elegir la junta directores, mientras que el inversor de bonos no, además de que el inversor de bonos tiene una mayor prioridad a la hora de reclamar los activos en caso de que la empresa se declare en bancarrota. Instrumentos de renta variable o acciones 1.2.2. Inversión en acciones Las acciones ordinarias de las corporaciones constituyen por excelencia el más representativo de los activos de renta variable y representan un derecho sobre el ingreso neto de una empresa. Aparte de las acciones ordinarias, existen las denominadas preferentes que constituyen una mezcla entre un bono y una acción ordinaria. Este tipo de instrumento establece un pago fijo anual que se clasifica como dividendo y no como pago de interés. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 9
  11. 11. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Nuevamente, un mercado de referencia para estos instrumentos es el de Estados Unidos de Norteamérica, en el cual se negocian diariamente millones de US dólares en el mercado accionario. De hecho, un referente por excelencia es la Bolsa de Valores de Nueva York8 cuya actividad es ampliamente seguida por los principales inversionistas a nivel mundial. Si bien cada acción tiene su propio precio, los inversionistas internacionales siguen en realidad un indicador global como el índice Dow Jones9, el cual refleja el comportamiento de la bolsa en cuanto a si su actividad ha sido al alza o a la baja. Cabe señalar que, los rendimientos de las acciones pueden ser muy volátiles y esto se debe a que sus precios están bastante influenciados por la información que diariamente se genera en los mercados. Por lo tanto, las acciones son instrumentos de inversión de renta variable, esto significa que, si la empresa produce beneficios, el inversor gana dinero, por el contrario, si la empresa no reporta beneficios, el inversor pierde dinero. Por lo consiguiente, las acciones (Stocks) representan la propiedad de una fracción de una empresa, en donde, la acción (share) simboliza un pedazo de los activos y de las ganancias que posee y genera una empresa, así, el portador de acciones es dueño de una parte del negocio. Instrumentos de largo plazo: 1.2.3. Swaps:  Son los acuerdos de intercambio de corrientes de fondos determinadas a intervalos fijos. Los swaps comprenden una serie de contratos a término con vencimiento a largo plazo. Las dos partes contratantes se exponen al riesgo crediticio, ya que, dependiendo de que el precio corriente de mercado sea superior o inferior al precio preestablecido, una de las partes deberá el monto neto, o bien se le deberá ese monto. 1.2.4. Inversión en Fondos Mutuos  Un inversionista con pocos recursos o conocimientos corre un alto riesgo de perder dinero si ingresa a la bolsa. En este caso, una opción más atractiva son los fondos mutuos , cuya principal ventaja es la diversificación Por lo tanto, es cuando un grupo de distintas personas reúne capital para invertir en instrumentos financieros, principalmente en acciones y bonos, en otras palabras es una Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 10
  12. 12. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” empresa como cualquier otra, con la característica distinta de que compran y venden activos financieros de todas empresas con el objetivo de generar beneficios para sus accionistas. 1.2.5. La inversión en bonos soberanos  Estos bonos son títulos por los cuales los estados soberanos se comprometen a pagar a su titular un interés determinado por un tiempo determinado que el titular de los bonos le presta el dinero al estado. Por lo tanto, los bonos más fiables son, sin lugar a dudas, los del Tesoro Norteamericano. De hecho las calificaciones que dan las agencias de inversión a cada país por sus bonos proviene de la diferencia entre la fiabilidad que hay de poder cobrar un bono norteamericano menos la posibilidad cierta de poder cobrar un bono de ese país en cuestión.  Sin embargo, en esta crisis financiera que hemos estado viviendo, el que la Reserva Federal Estadounidense haya inundado de liquidez los mercados ha provocado que la rentabilidad de esos bonos haya descendido muchos enteros. La última emisión de deuda pública por parte del Gobierno Norteamericano de los bonos a cuatro años ha sido del 1%. 1.3. ¿Qué alternativa utilizaría? En efecto, si un asesor financiero tiene que aconsejar a su cliente acerca de qué tipo de portafolio elaborar, y si dadas las características del cliente, resulta que éste posee un perfil conservador, una buena opción sería aconsejarle que invierta un alto porcentaje de sus recursos en un instrumento libre de riesgo y, que invierta un porcentaje menor en instrumentos financieros privados, como los negociados en la Bolsa de Valores, ya que con dicho portafolio obtendría un adecuado nivel de riesgo y un rendimiento acorde a sus expectativas y perfil conservador. La composición de un portafolio de inversión puede ser el resultado de una serie de decisiones basadas en la experiencia y conocimiento del mercado, o bien, basadas en la aplicación de métodos cuantitativos que delimiten la estructura del portafolio en virtud de la observancia de parámetros estadísticos como los rendimientos esperados, la volatilidad Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 11
  13. 13. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” de los rendimientos y la correlación entre los instrumentos financieros que conforman el portafolio. En un mercado de capitales desarrollado, el diseño del portafolio contempla ambos aspectos, es decir, el conocimiento que tienen los asesores financieros sobre el mercado y su pericia para manejar grandes cantidades de información financiera a través de programas de tecnología de punta, que les permite encontrar los parámetros de inversión más adecuados a dicho mercado, a sus instrumentos, a las condiciones económico-financieras y al perfil del inversionista. No obstante, en los mercados no desarrollados, y concretamente en el caso de Guatemala, el diseño del portafolio se basa principalmente en los instrumentos que se tienen a la mano para conformarlo, y no en metodologías diseñadas para el efecto. Esto es así, en virtud de que en Guatemala se carece de un mercado de capitales que genere información suficiente y oportuna para aplicar las metodologías financieras que brinda la Teoría de Portafolios. ¿Qué es la Teoría de portafolios? El portafolio de inversión es una colección de activos financieros tales como dinero, bonos y acciones, cuya finalidad es diversificar el riesgo y generar rendimientos financieros. De esa cuenta, el alto riesgo que puede representar un activo individual puede mitigarse debido al efecto de correlación entre activos que brinda un portafolio. En efecto, si se cuenta con un portafolio conformado por dos activos, el activo A y el activo B, y el activo A es una acción de la industria textil, mientras que el activo B es una acción de la industria tabacalera; un inversionista puede inferir que ante una crisis arancelaria que afecte a la industria de ropa, y consecuentemente a los rendimientos esperados en el activo A, dicho riesgo no afectaría a la industria tabacalera, ni al activo B, en virtud de que ambas industrias se encuentran en mercados diferentes. Este ejemplo, denota un portafolio bien diversificado, en el cual una crisis determinada no estaría afectando al portafolio de manera global. Por el contrario, si tanto la acción A como la acción B representaran inversiones en la industria textil, si podría esperarse que ante una crisis arancelaria en dicha industria Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 12
  14. 14. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” ambas acciones podrían generar pérdidas financieras. En este segundo caso, el portafolio no estaría bien diversificado. Por lo anterior, aunque uno de los principales objetivos de los inversionistas es obtener altos rendimientos financieros, éstos también se preocupan del nivel de riesgo del portafolio y la correlación de los activos que lo conforman. CONCLUSIÓN:  Por lo tanto y en consecuencia, nuestra propuesta es conformar un portafolio de inversión conformado por una colección de activos financieros (Dinero, bonos y acciones) cuya finalidad es diversificar el riesgo y generar rendimientos financieros. 1.4. ¿Por qué? El objetivo de la propuesta es alcanzar alguna combinación óptima de riesgo y rendimiento de sus portafolios. Para llegar a esta combinación, la estrategia óptima de inversión involucra la diversificación del portafolio, esto es, conformar y mantener un portafolio que tiene pequeñas cantidades de muchos activos financieros. Para conocer el comportamiento de un portafolio óptimo, se debe primero observar cómo se determina el retorno y el riesgo de un portafolio en términos del retorno y riesgo de los activos contenidos en el mismo. Una vez establecido el nexo entre las características del portafolio y la de sus activos componentes, puede derivarse la composición óptima de un portafolio de inversión. Por lo tanto, continuando con la siguiente parte de la pregunta 1, tenemos lo siguiente: 1.5. ¿Cuáles serían los costos esperados y los beneficios obtenidos de su decisión? Aunque el coste no sea nunca el único criterio para seleccionar una fuente de inversión entre varias, siempre es una información valiosa ya que permite al director financiero:  Escoger, para su inversión, entre aquellas que presenten el menor coste.  Permite homogeneizar inversiones que presentan distintas características.  Rechazar proyectos de inversión que, como mínimo, no ofrezcan la posibilidad de la rentabilidad mínima esperada. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 13
  15. 15. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Por lo consiguiente, todas las formas de inversión, tienen un coste. Así, El análisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relación entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar su rentabilidad, entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación de un nuevo negocio, sino también, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisición de nueva maquinaria. Mientras que la relación costo-beneficio (B/C), también conocida como índice neto de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversión o costos totales (VAC) de un proyecto. Dónde: Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la relación costo-beneficio es mayor que la unidad. Dónde: Ahora bien, ¿Cuáles serían los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costobeneficio? Estos serían los siguientes: 1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyección de los costos de inversión o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado. 2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en día tendrían otro valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de descuento. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 14
  16. 16. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” 3. Hallar relación costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto. 4. Analizar relación costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable pues significa que los beneficios serán iguales o menores que los costos de inversión o costos totales. 5. Comparar con otros proyectos: si tendríamos que elegir entre varios proyectos de inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-beneficio, elegiríamos aquél que tenga la mayor relación costo-beneficio. Conclusión: La incertidumbre es una de las dificultades principales que tienen enfrentar los inversores a la hora de tomar sus decisiones de inversión. Siempre es difícil prever los retornos de los mercados y la posibilidad de exponerse a fuertes pérdidas produce todo tipo de miedos, incluso, puede mantener a algunos alejados de las bolsas. No obstante, los beneficios conseguidos suelen ser mucho más predecibles y positivos cuando se toman períodos de tiempo más prolongados. Invertir a largo plazo reduce la incertidumbre y aumenta las posibilidades de obtener ganancias. Ventajas:  Permite despreocuparse de la inversión durante un período de tiempo largo.  A largo plazo, es difícil perder dinero.  Se puede obtener una rentabilidad, en los valores que reparten dividendos a sus accionistas, de entre un 3% y 6% anual.  El inversor sólo tiene que abonar dos comisiones durante el tiempo de vida de la inversión, la de venta y la de compra, a diferencia de las operaciones a corto plazo que suelen realizarse varias veces cada año.  Es un activo financiero que siempre tendrá el inversor, y puede rescatar en cualquier momento. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 15
  17. 17. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Desventajas:  No permite realizar plusvalías en los momentos en los que la cotización tenga un giro bajista, tras haber obtenido una cierta rentabilidad.  No es un plazo apto para todo tipo de valores, sino para los de marcado carácter defensivo que no sufren grandes oscilaciones en su cotización.  La rentabilidad obtenida en un plazo largo puede que no corresponda a los años en que ha estado cotizando; puede estar infravalorada.  No se obtienen, por lo general, revalorizaciones importantes. 1.6. ¿Tiene acceso la pequeña y mediana empresa a los beneficios de la inversión en el mercado de capitales nacional?  NO, debido a la magnitud de sus operaciones, generalmente es un sujeto de confianza restringida, en el momento de ser considerado de ser sujeto de crédito. 1.7. ¿Qué opina de la inversión del BCIE en el mercado de capitales guatemalteco? Esta pregunta se correlaciona con la anterior ya que los recursos captados en moneda local permiten que los programas del BCIE financien proyectos en el sector de micro, pequeña y mediana empresa en la región. Por lo tanto, los recursos están previstos para financiar los mismos préstamos que el BCIE da en Guatemala, participando en la captación de capitales. Dentro de los beneficios están:  Oferta de bonos del tesoro colocados en Guatemala  Aumento de la demanda de títulos del BCIE  Reducción de la tasa líder de interés  Nueva opción de inversión en el mercado.  Internacionalización 2. La empresa en la que usted trabaja tiene hoy una deuda con sus proveedores y otra con un prestamista local, consistentes en dos pagarés, el primero por $ 100,000 que vence en 90 días y otro por $ 80,000 que vence en 180 días. Los pagarés pagan intereses al 5% y 12% respectivamente en forma mensual y el pago del capital se espera que se realice al vencimiento. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento El problema de estos Página 16
  18. 18. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” financiamientos es que están ocasionando alguna presión sobre los saldos de caja y sobre la liquidez de la empresa. Usted está evaluando emitir un grupo de bonos que tendrían un solo vencimiento dentro de un año y está considerando si pagar cupones al 10% anual en forma trimestral o si emitir bonos cupón cero con ese mismo valor. Derivado de ello, responda lo siguiente: Como primer punto: ¿Que son los bonos cupón cero?  Los bonos cupón cero no pagan intereses periódicos, devuelven el capital nominal en el momento del vencimiento. Cupón es el monto que recibe el inversor en concepto de amortización e interés. Los cupones suelen ser semestrales o anuales. En el caso de los bonos cupón cero, no emiten cupones de pago periódicos, ni de interés, ni de amortización de capital. Los bonos cupón cero no tienen una tasa de interés, sólo se comprometen a pagar un monto (el valor nominal) al final del período. La tasa de interés queda implícita en el precio de mercado del bono, el cual usualmente suele ser menor que el valor nominal, para reflejar la tasa de interés. Como segundo punto: ¿Qué son los bonos con cupón?  Bonos que pagan un interés periódico. El pago periódico se denomina cupón. El término se utiliza generalmente para hacer referencia a los bonos que pagan un cupón fijo. 2.1. Cual es mejor alternativa dada la situación actual de la empresa: Los bonos con cupón o sin cupón. Como primer paso, podemos darnos cuenta que la empresa lo primero que necesita es consolidar sus deudas (pagarés) en una sola, ya que la situación actual está comprometida con: 1. Proveedores, lo cual es muy grave ya que a corto plazo puede quedarse sin las materias primas para trabajar, continuar produciendo y generando ingresos lo cual provocaría la quiebra de la empresa. 2. Prestamista, que le está generando altos costos de mantenimiento del capital de trabajo, ineficiencia en la utilización de la financiación, pérdidas y baja rentabilidad. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 17
  19. 19. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Y como segundo paso es buscar una fuente de financiamiento que le permita cancelar sus cuentas con proveedores y cancelar el préstamo, en este caso mediante la emisión de bonos con una tasa del 10% ya sea para los bonos con cupón pagaderos de forma trimestral , como los sin cupón, pagaderos al vencimiento. Por lo tanto, al consolidar las deudas tenemos el siguiente escenario: Capital interés interés 12 plazo intereses totales al vencimiento total Pagaré 1 100000 5 5000 416.666667 3 1250 101250.00 Pagaré 2 80000 12 9600 800 6 4800 84800 US$ Bonos 186050.00 Dónde: Tabla Pagaré y consolidación deudas Intereses Capital Intereses + capital Pagaré 1 1,250.00 100,000.00 101,250.00 Pagaré 2 4,800.00 80,000.00 84,800.00 US$ 186,050.00 Total  Para el pagare 1: $ 101,250.00  Para el pagare 2: $ 84,800.00,  Deuda total: $ 186,050.00 Como tercer paso, se decide la emisión de un solo grupo de bonos, lo que se debe analizar es si se emiten con cupón o bonos de cupón cero. Opción A: Tabla Bonos cupón cero: Bonos cupón cero Bonos interés anual interés total bono cupón al vencimiento 1 año 186050 10 18605 204655 Opción B: Tabla Bonos con cupón trimestral: bonos cupón Bonos intereses intereses anuales intereses mensuales intereses trimestrales intereses totales Capital Bono cupón 186050 10 18605 1550.41667 4651.25 18605 186050 204655 Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 18
  20. 20. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Como siguiente paso, la empresa debe decidir entre las dos alternativas posibles: Opción A: Bono con cupón cero, lo que significaría pago de intereses y capital al vencimiento del plazo de 1 año. Opción B: Bono con cupón y pago de intereses trimestrales y capital al vencimiento del plazo de 1 año. Identificación del Problema Central:  Saldos de caja limitados y falta de liquidez Conclusión: Debido a la situación actual de la empresa, que como resultado de la falta de liquidez y de una continua merma en elementos decisivos, claves para buen funcionamiento de la misma, es de vital importancia esta inyección de financiación que le permita operar con eficiencia y sin la presión de altos costos de financiación, liquidez y con proveedores. Por lo consiguiente: Se decide emitir bonos cupón cero:  El valor facial del bono cupón cero es de $ 186,050.00 + cupón anual al vencimiento del 10% de intereses ($ 18,605.00)  TIR: 10% (Tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos de efectivo del bono con su precio). Por lo tanto, es la tasa de rendimiento que recibiría el inversionista si mantuviera el bono hasta el final. 2.2. Cuanto mejoraría la situación financiera de la empresa.  Este es el caso ideal para todas las empresas: Liquidez y utilidades, por lo que todos en la empresa debe trabajar arduamente. Así, el respiro que se le ha dado mediante la emisión de bonos, más políticas de reducción de costos, eficiencia en el manejo de los inventarios, políticas de venta y marketing dirigido a satisfacer las necesidades del cliente y una visión compartida pueden cambiar su situación actual y revalorizar la empresa. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 19
  21. 21. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” 2.3. ¿Qué pasa si en lugar de los bonos, les ofrece acciones a los acreedores, que ventajas y desventajas tendría para la empresa? Si los acreedores aceptan el cambio, pero exigen que sean acciones preferentes con un rendimiento mínimo anual del 5%, ¿cómo cambia su decisión?  Este cambio en el modelo de financiación le va a dar a la empresa el tiempo que necesita para revalorizar sus acciones, esto significa que si la empresa necesita de fondos nuevos para facilitar su crecimiento en el futuro, una de las opciones es precisamente el ingreso de nuevos accionistas. La diferencia radica principalmente en el momento en que esta se produzca, no es lo mismo vender acciones de una empresa en situación de falta de liquidez y alto endeudamiento donde sus acciones las debe de rematar y perder el control de la misma, que esperarse a sanear las finanzas corporativas y vender una parte de la empresa, manteniendo el control de la misma y como resultado de esta capitalización un crecimiento a futuro y una nueva revalorización de la empresa. Ahora bien, para contestas la siguiente parte de la pregunta, debemos conocer lo siguiente: ¿Qué son las acciones preferentes?  Son las que representan cierta propiedad total o arcial de una empresa, pero sin derecho a voto para elegir la junta de directores. No obstante, a diferencia de las acciones corrientes, estas tienen garantizado el cobro de dividendos fijos, en el caso de las acciones ordinarias los dividendos son variables y su cobro no está garantizado, ya que dependen de que la empresa genere utilidades. Otra característica importante, es que las acciones preferentes en el caso de liquidar los activos de la empresa tienen prioridad sobre los inversores de acciones ordinarias, pero siempre después de los acreedores (bancos) y tenedores de bonos. Por lo consiguiente, y en base al razonamiento anterior, creemos que aunque los proveedores acepten las acciones preferentes, no es aconsejable, ya que no soluciona por completo la situación actual de la empresa, sigue con falta de liquidez, altos costos de financiamiento, carencia de capital de trabajo y le vendríamos a sumar otros problemas con los nuevos accionistas. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 20
  22. 22. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Conclusión:  Por lo tanto, la decisión es continuar con la emisión de bonos cupón cero con un valor facial de US$ 186,050.00 + cupón anual pagado al vencimiento del 10% de intereses ($ 18,605.00) y con una TIR del 10%. 3. Imagine que la empresa en la que labora dispone de $100,000 que no utilizará en el corto plazo, por lo que acude a la bolsa de valores con su corredor a verificar que mecanismos de inversión existen. Su corredor le ofrece: 3.1. bonos del tesoro que pagan una prima de riesgo 0% y una tasa de rentabilidad del 7% anual, con cupones trimestrales. 3.2. Bonos de empresas clase A con una prima de riesgo de 1%; estos bonos son cupón cero cuyo valor actual es del 65% del valor facial y vencen en cinco años. 3.3. Acciones de una empresa dedicada a la zapatería que tiene rendimientos luego de impuestos de $30,000 anuales. 3.4. ¿Cuál es la mejor inversión? 3.5. ¿Qué ventajas y desventajas tendría su decisión? Como primer punto: Debemos definir los siguientes factores de decisión:  ¿Que son los bonos del tesoro?  Ventajas y desventajas  Riesgos asociados Por lo tanto, y en congruencia con la responsabilidad de un director de utilizar eficientemente y prudentemente los recursos extras disponibles en la empresa, procedemos a analizar las diferentes alternativas disponibles de inversión. Alternativa 1: Inversión en Bonos del Tesoro:  Los bonos del tesoro son títulos de deuda que los gobiernos emiten con el objetivo de obtener fondos frescos de manera de financiar de este modo el déficit del estado. Por consiguiente, los bonos del tesoro se refieren al tesoro público que un país tiene como respaldo de sus operaciones financieras como tal. Si bien los bonos del tesoro Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 21
  23. 23. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” son una herramienta financiera muy importante para los gobiernos, también son una excelente manera de invertir por los escasos riesgos que esta tiene. Por lo consiguiente: Alternativa 1: Tabla Bonos con cupón trimestral: facial bono interés interés anual riesgo cupones trimestrales 100,000 7% 7000.00 0% 4 Bono + intereses 1750 TIR 107,000.00 7% Como siguiente paso, analizaremos la siguiente alternativa, de adquirir bonos de empresas clase A con una prima de riesgo de 1%; estos bonos son cupón cero cuyo valor actual es del 65% del valor facial y vencen en cinco años. Por lo tanto, debemos conocer los elementos siguientes: Los bonos cupón cero, es aquel en el que no existe ningún cupón, donde la rentabilidad se deriva de haber sido emitidos con descuento, por debajo de la par, de haberlos comprado por debajo de su valor nominal. Obtendremos un rendimiento implícito a su vencimiento por la diferencia entre dichos valores, el de adquisición/inversión y el de amortización. ¿Qué ventajas nos ofrecen?  Al no tener cupones coinciden su plazo teórico y su duración, por lo que no vamos a tener riesgo de reinversión de los intereses. La rentabilidad efectiva la conoceremos de antemano.  Usualmente han gozado de ventajas fiscales.  En el caso de que queramos especular con los mismos, es decir, no esperar al vencimiento de los mismos, son los ideales si esperamos una subida brusca de los intereses en el mercado, que todavía no haya sido descontado por el mismo. ¿Qué es la prima de riesgo? La prima de riesgo indica el recargo o gravamen que el inversor reclama al deudor en función del mayor o menor riesgo que exista de que este último no pueda satisfacer las obligaciones contraídas con el inversor. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 22
  24. 24. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” ¿Cuál es el rendimiento del bono al vencimiento? Método Excel formula rendimiento datos bono Fecha transacción Fecha vencimiento Tasa cupón Precio bono Valor bono 23/08/2013 23/08/2018 0 65 100 rendimiento 9% Dónde: ( ) Así:  El rendimiento al vencimiento es 8.9% Como siguiente paso, analizaremos la inversión en una empresa dedicada a la zapatería que tiene rendimientos de $. 30,000.00 anuales luego de impuestos. Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro. Donde sí operamos la siguiente fórmula nos dan lo siguiente: ∑ ( ) Así: ( ) +( ) ( ) ( ) ( ) Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de US$ 16,689.51. Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma: El proyecto de compra de la zapatería le rinde a la empresa el 9% TREMA o el rendimiento que le dan los bonos más US$ 16,689.51. Con una TIR del 15%. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 23
  25. 25. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Períodos 0 1 2 3 4 5 Flujos -100000 30000 30000 30000 30000 30000 Trema 9 VPN a 9% Q16,689.51 TIR 15% Como siguiente paso, ¿Cuál es la mejor inversión dentro de las alternativas posibles? Prácticamente toda actividad financiera conlleva un riesgo de hecho las alternativas 1 se puede considerar libre de riesgo, ya que son bonos del tesoro de los Estados Unidos, y la alternativa 2, tiene un riesgo del 1%, ahora analicemos el riesgo sobre la inversión en la alternativa 3. Así, el riesgo total asociado con las inversiones en acciones puede dividirse en dos tipos:  El riesgo no sistemático o único  El riesgo sistemático o de mercado El riesgo sistemático es el relacionado con la empresa o proyecto específico, en nuestro caso la zapatería, puede eliminarse mediante la diversificación de nuestro portafolio de inversiones. Por otro lado el riesgo sistémico, es aquel que no puede eliminarse mediante decisiones de diversificación y está relacionado con fluctuaciones que afectan a la economía en su conjunto. Por lo tanto, nos afectará a todos, tanto a la empresa actual como a la zapatería, a la empresa A, pero no a los bonos del Tesoro. La evaluación del riesgo sobre las alternativas la podemos realizar de la siguiente forma: Alternativas Opciones inversión Alternativa 1 Bonos del tesoro Alternativa 2 Bonos empresa Alternativa 3 Acciones Riesgo 0% La beta del país 1% La beta del sector Mayor a 1% La beta del sector Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 24
  26. 26. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento”  Por lo consiguiente, la alternativa 3, es la más riesgosa, ya que al tener mayores utilidades también tiene mayores riesgos de no cumplir con las expectativas de los accionistas, ya que está asumiendo los riesgos sistémicos y los no sistémicos. Por otro lado, los riesgos de la inversión en bonos son: Riesgo de inflación  Lo asumimos sobre todo cuanto mayor sea el plazo de vencimiento. Riesgo de tasa de interés:  Se debe a la variación del precio del bono ante cambios de la tasa de interés. Riesgo de reclamo  Riesgo 1: Hay bonos que tienen la opción que le permite a la entidad emisora reclamarlos antes de la fecha de vencimiento, así, esto supone un riesgo para el inversor que contaba con el flujo de efectivos que le debían reportar la inversión.  Riesgo 2: La empresa decida eliminar la deuda por una variación en la tasa de interés Riesgo de default  El riesgo de que la entidad emisora se declare en bancarrota Riesgo de liquidez  Cuando un inversor tiene bonos que no tienen mucha liquidez. Además de los anteriores, los riesgos de la inversión en acciones son: La empresa debe valorar aquellos proyectos empresariales desarrollados en sectores dinámicos con posibilidades de crecimiento y que sean dirigidos por un equipo de trabajo que garantice la viabilidad del plan de negocio. Por lo tanto, la experiencia de los socios y los antecedentes de la empresa constituyen el mejor aval ante una inversión de este tipo. No obstante los riesgos son muy altos y pueden llevar a una quiebra de la empresa y a una pérdida total e nuestras inversiones. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 25
  27. 27. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” Por lo tanto, las acciones son instrumentos de inversión de renta variable, esto significa que, si la empresa produce beneficios, el inversor gana dinero, por el contrario, si la empresa no reporta beneficios, el inversor pierde dinero. Así que, ¿Cuál es la diferencia entre bono y acción? La diferencia entre bono y acción radica principalmente en que el inversor de acciones es dueño de una parte de la empresa, mientras que el de bonos es dueño de una deuda. Por lo tanto, si la empresa genera dividendos, el inversor de acciones disfruta de los dividendos distribuidos y la apreciación del precio de las acciones, así, en caso que la empresa genera pérdidas, el inversor de acciones puede no recibir ni un solo centavo en dividendos y sufrir pérdidas por la depreciación del valor de las acciones. A diferencia, el inversor de bonos siempre está obligado a recibir el pago de sus intereses y la devolución del principal, sin importar que la empresa genera ganancias o pérdidas. Conclusión: Después de analizar detenidamente las tres alternativas, creemos que la alternativa 1, de invertir en bonos del tesoro con una rentabilidad anual del 7%, y con un riesgo del 0% es la inversión más aconsejable para la empresa. Debido principalmente a que la empresa no utilizará los fondos en un corto plazo, pero a mediano plazo quiere disponer de esos fondos para su crecimiento, y que la alternativa que le brinda una seguridad de liquidez inmediata, sin riesgos es la de los bonos del tesoro, ya que estos tienen gran demanda y confiabilidad. 4. Su empresa se dedica a la fabricación de productos plásticos, pero la competencia se ha venido incrementando sostenidamente en los últimos años. Por ello y luego de un estudio de mercado, se encuentra la posibilidad de fabricar algunos productos vinculados al cuero, que tienen una correlación negativa con respecto al negocio que actualmente usted administra. Tiene dos opciones a escoger: 4.1. la primera es adquirir toda la maquinaria y la capacitación necesaria para los empleados a un costo de US1 millón; 4.2. la segunda es adquirir una empresa que tiene toda la maquinaria requerida por US0.5 millones, aun cuando esto implicará hacer desembolsos de inversión para equipos adicionales al inicio del 3º y 5º año de la inversión original, cada Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 26
  28. 28. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento” uno por US$50,000. Se estima que el valor actual de mercado de la empresa es US$550,000 y los flujos esperados por la inversión en la misma equivalen a US$150,000 anuales. 4.3. ¿Qué decisión tomaría? Como primer punto, debemos definir que es una correlación negativa: Podemos definir el coeficiente de correlación de Pearson como un índice que puede utilizarse para medir el grado de relación de dos variables siempre y cuando ambas sean cuantitativas. Por lo consiguiente, cuando nuestra empresa (Productos plásticos) se encuentra al alza, la empresa que interesa adquirir (Productos de cuero) se encuentra a la baja. Como siguiente paso, analizaremos la alternativa de la inversión B, en una empresa dedicada a la inversión en la fábrica de productos de cuero, en US0.5 millones, más 2 desembolsos de US$ 50,000.00 cada uno y flujos esperados de US$ 150,000.00 anuales, para un período de 5 años. Nota: Aunque no se menciona la TREMA, se usará para ambos análisis la tasa de rendimiento mínima aceptada de las inversiones en dólares a plazo fijo en el sector bancario, ya que las empresas son de distintos sectores de producción, lo que impide una correlación positiva. Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro. Dónde: Utilizando la siguiente fórmula nos da lo siguiente: ∑ ( ) Así: ( ) +( ) Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento ( ) ( ) ( ) Página 27
  29. 29. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento”  Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de US$ 15,343.92 Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma:  El proyecto de compra de la fábrica de cuero le rinde a la empresa el 9% TREMA o el rendimiento que le dan los más US$ 15,343.92. Con una TIR del 10%. Períodos 0 1 2 3 4 5 Flujos -500000 150000 150000 100000 150000 100000 Trema 9 VPN a 9% 15343.92 TIR 10% Como siguiente paso, analizaremos la alternativa de la inversión A, en una empresa dedicada a la inversión en la fábrica de productos de cuero, con un valor de US$ 1 millón y sin necesidad de inversión adicional y con ventas de US$ 150,000.00 anuales por un plazo de 5 años. Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro. Dónde: Utilizando la siguiente fórmula nos da lo siguiente: ∑ ( ) Así: ( ) +( ) Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento ( ) ( ) ( ) Página 28
  30. 30. “Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento”  Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de US$ (-416,552.34) Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma:  El proyecto de compra de la fábrica de cuero por la cantidad de US$ 1, 000,000.00 no es viable, ya los flujos de efectivo no son suficientes para justificar la inversión. O la inversión está sobrevalorada. Períodos 0 1 2 3 4 5 Trema VPN a 9% TIR Flujos -1000000 150000 150000 150000 150000 150000 9 -416,552.34 -9% Como tercer paso, ¿Cuál es la mejor inversión dentro de las alternativas posibles?  En base a los análisis, la inversión más aconsejable es la segunda, la cual es adquirir toda la maquinaria por US$ 0.5 millones, aun cuando esto implicará hacer desembolsos de inversión adicionales. Pero también, le da a la empresa la capacidad de generar fondos que ayudarán a cancelar su inversión y a obtener en menor tiempo y a menor riesgo una posición financiera aceptable y con capacidad de crecimiento. Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 29

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