UD. CyF. T5. Análisis económico financiero de la empresa

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Presentación del Tema 5 (Análisis económico-financiero de la empresa) para la asignatura Contabilidad y Finanzas de 1º de Grado en Ingeniería en Organización Industrial, curso 2010/2011, de la Universidad de Deusto.

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UD. CyF. T5. Análisis económico financiero de la empresa

  1. 1. TEMA 5 ANÁLISIS ECONÓMICO- FINANCIERO DE LA EMPRESA Ing. Alex Rayón Jerez (alex.rayon@deusto.es) 18 de Octubre del 2010 Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial
  2. 2. Índice de contenidos  Introducción  Principales ratios financieros  Análisis de la situación de la empresa  Análisis con datos sectoriales  Análisis del fondo de maniobra  Apalancamiento operativo y financiero Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial
  3. 3. Introducción ¿Qué son los ratios financieros? Un ratio es un cociente entre dos magnitudes que guardan relación entre sí. Esta relación es la que hace que se comparen. La relación entre sí de datos financieros (relación que se establece por división) permite analizar el estado actual o pasado de una empresa en función de unos niveles óptimos que se hayan definido previamente para la misma. Un indicador implica analizar la realidad, en concreto, un ámbito de la realidad que percibe la empresa. La información se sintetiza para apoyar a la toma de decisiones. Los datos se obtienen del Balance de Situación y Cuenta de Pérdidas y Ganancias básicamente (aunque en ocasiones también del ECPN y del EFE). Estos datos financieros deben: Corresponder a un mismo momento o período en el tiempo. Existir una relación económica, financiera y administrativa. Las unidades de medida deben ser consistentes. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 3
  4. 4. Introducción ¿Qué son los ratios financieros? (II) Los ratios no se estudian sólos, se suelen comparar: 1. Ratios de situación ideal Comparar los ratios de la empresa con los ratios ideales de tipo general. Ejemplo: rentabilidad en un sector. 2. Ratios de planificación empresarial Establecer relaciones para observar y comparar los ratios reales con los presupuestados por la empresa. Ejemplo: tomar medidas para corregir la desviación, etc. 3. Ratios de evolución empresarial Estudiar la evolución de la empresa a lo largo de varios años. Ejemplo: detección tendencias, tomar medidas, etc. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 4
  5. 5. Introducción ¿Qué son los ratios financieros? (III) 4. Ratios de tipo sectorial Verificar si la empresa obtiene la rentabilidad media cosechada en el sector económico en el que opera. Ejemplo: rentabilidad media sobre los fondos propios (ROE), etc. 5. Ratios de los principales competidores Comparar el valor de los ratios de la empresa con el de sus principales competidores. Ejemplo: aprender de los mejores, procesos de benchmarking, etc. En España es posible obtener las cuentas anuales de los competidores en el Registro Mercantil. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 5
  6. 6. Introducción Historia de los ratios Comenzó a emplearse como herramienta contable en los inicios de los análisis financieros. Comienzos del Siglo XIX, cuando los analistas comenzaron a elaborar los estados contables. Básicamente ratios de liquidez. En el Siglo XX se estandarizaron los ratios a emplear en el análisis contable. Dando lugar a la aparición de niveles óptimos para cada índice. La estandarización quedó en punto muerto con el gran progreso de los mercados. La heterogeneidad de las empresas hace imposible normalizar la política de ratios. Cada organización dispone de sus propios valores óptimos, en función de la actividad, la política de plazos de cobros y pagos que emplee, etc. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 6
  7. 7. Introducción Características de los ratios Un ratio aporta una valoración cuantitativa, pero este valor necesita ser acompañado de una reflexión cualitativa. Los índices con valores negativos pueden llevar a conclusiones erróneas. El estudio de ratios debe ser parte integral del análisis de los estados financieros, nunca de manera individual. Los ratios dan pie a un análisis más profundo y global de la empresa. En principio, no existen valores óptimos para cada ratio. Cada empresa dependerá de su situación estructural y coyuntural. Los ratios son empleados por inversores bursátiles, los propios ejecutivos en nombre de la empresa y las entidades emisoras de deuda. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 7
  8. 8. Principales ratios financieros Introducción Existen una gran cantidad de ratios que poder emplear en un análisis contable-financiero. En la práctica, conviene hacer un uso limitado de los mismos para que el estudio sea funcional. Por ello, se deben seleccionar aquellos más apropiados a cada situación que precise de este estudio. A continuación se estudiarán ratios de liquidez, endeudamiento, eficiencia en la administración de activos, política de cobro y de pago, rendimientos e indicadores bursátiles. El valor óptimo de cada relación dependerá del sector y de cada empresa. Por lo tanto, sólo se indicarán valores de referencia cuando realmente se puedan fijar y sean útiles para la empresa. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 8
  9. 9. Principales ratios financieros Ratios de liquidez o solvencia a c/p 1. Ratio de liquidez Se pueden dar los siguientes escenarios: 1,5 < Ratio de liquidez < 2: situación de liquidez o solvencia a corto plazo de la organización. Ratio de liquidez < 1,5: probabilidad de suspender pagos. Por ello, se recomienda que el activo corriente sea superior a las deudas a corto plazo con un margen suficiente. Ratio de liquidez > 2: se pueden tener activos corrientes ociosos sobre los que no se está consiguiendo la rentabilidad que se podría obtener. Consideraciones: liquidez adicional, vender activos, calidad de las existencias y del realizable. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 9
  10. 10. Principales ratios financieros Ratios de liquidez o solvencia a c/p (II) 2. Ratio de tesorería (Prueba ácida) Se pueden dar los siguientes escenarios: Ratio de tesorería = 1: situación de liquidez o solvencia a corto plazo de la organización. Ratio de tesorería < 1: posibilidad de suspensión de pagos, como en el caso del ratio de liquidez. Ratio de tesorería > 1: como para el ratio de liquidez. Consideraciones: las mismas que para el ratio de liquidez. Para las empresas de servicios (hoteles, auditoras, etc.) es preferible trabajar con el ratio de tesorería en lugar del ratio de liquidez (caso de ejemplo de tener 2 vs. 0,3: la empresa podría suspender pagos). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 10
  11. 11. Principales ratios financieros Ratios de liquidez o solvencia a c/p (III) 3. Ratio de disponibilidad (Prueba ácida) Es complicado establecer valores de referencia, aunque de manera orientativa se puede exponer que: Si el valor es bajo, se podrían tener problemas de liquidez. Si el valor es alto, puede que no se esté sacando toda la rentabilidad que se podría de algunos activos. El valor medio óptimo sería 0,3. Sólo es un valor aproximado, que se aconseja acompañar con más estudios. Ratios de análisis complementario para conocer los días disponibles para hacer frente a los pagos pendientes: Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 11
  12. 12. Principales ratios financieros Ratios de liquidez o solvencia a c/p (IV) 4. Ratios de fondo de maniobra No se puede establecer un valor adecuado para el peso que deba obtener el fondo de maniobra sobre el activo, ya que es un ratio que depende del sector de actividad de cada empresa. Para atender las deudas a corto plazo que mantenga una organización con el fondo de maniobra, el valor de este índice debería estar dentro del rango comprendido entre 0,5 y 1. Si el valor es negativo, pudiera ser que ni liquidando todos los activos pudiera la empresa hacer frente a sus obligaciones de pago. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 12
  13. 13. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p 1. Ratio de endeudamiento Pone de manifiesto en qué grado y de qué forma participan los acreedores en la financiación de la empresa. Escenarios: 0,4 < Ratio de endeudamiento < 0,6: situación óptima. Ratio de endeudamiento < 0,4: es adecuado tener un cierto grado de endeudamiento, luego puede no resultar ser la mejor opción (Apalancamiento financiero). Ratio de endeudamiento > 0,6: la empresa pierde autonomía financiera, pudiendo suspender pagos (> 0,5). A ciertas empresas les resulta económicamente imposible aún adquirir más deuda con coste, por lo que no siempre es posible endeudarse (BAII < 0). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 13
  14. 14. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (II) 2. Ratio de autonomía Expresa la cantidad de fondos propios de la empresa que se disponen para hacer frente a las deudas. Escenarios: 0,7 < Ratio de autonomía < 1,5: situación óptima. Ratio de autonomía < 0,7: la empresa ha perdido autonomía financiera, está muy endeudada. Ratio de autonomía > 1,5: es adecuado tener un cierto grado de endeudamiento, luego puede no resultar ser la mejor opción (Apalancamiento financiero). Suele ser rentable tener una proporción de deuda determinada. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 14
  15. 15. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (III) 3. Ratio de garantía También denominado distancia en relación a la quiebra, ya que acredita la garantía que la empresa ofrece a sus acreedores para hacer frente a sus obligaciones de pago. Escenarios: Ratio de garantía <= 1: a medida que este ratio se reduce o se acerca a 1, la quiebra se aproxima. En caso de que sea menor que 1, la empresa se encuentra en una situación de quiebra técnica. Cuando una empresa se encuentra declarada judicialmente en estado de quiebra, se procede a procedimiento concursal. Ratio de garantía > 1: situación ideal, pero siendo no sólo ligeramente superior a 1. Se aleja la posibilidad de la quiebra. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 15
  16. 16. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (IV) 4. Ratio de calidad de la deuda Permite conocer qué parte del total de la deuda que mantiene una empresa tiene una exigencia a corto plazo. Cuanto menor sea el valor de este ratio significará que la deuda tiene una calidad mayor en cuanto a lo que plazo se refiere. Ya que para una empresa la mejor situación se produce cuando no tiene exigencias cortoplacistas de pago, de forma que tiene una financiación con un plazo de pago mayor. Muchas PYMEs tienen dificultades para obtener financiación a largo plazo (por falta de garantías). Por ello, puede que este ratio tenga un mayor valor, por disponer, mayormente, de deuda a corto plazo. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 16
  17. 17. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (V) 4. Ratio de calidad de la deuda (continuación) Señala el peso que tienen los recursos permanentes sobre la financiación total de la empresa. Su valor deberá ser aquel que haga que la empresa disponga del activo no corriente y el fondo de maniobra adecuado a la actividad que desarrolle. Para ello, se deberán tener presente las indicaciones realizadas para algunos de los ratios descritos durante esta sección dedicada al endeudamiento. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 17
  18. 18. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (VI) 5. Ratio de capacidad de devolución de los préstamos Cuanto mayor sea el valor de este índice, mayor capacidad dispondrá la empresa para afrontar la devolución de los préstamos. Además, existen estudios que demuestran como un valor negativo de este ratio puede elevar de forma considerable la posibilidad de que la empresa entre en suspensión de pagos. Los ratios que resta por exponer sobre el endeudamiento conciernen a elementos de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 18
  19. 19. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (VII) 6. Ratio de gastos financieros sobre ventas Con el empleo de este índice, la idea es conocer hasta qué punto la Cuenta de Resultados está dedicada al pago de los intereses. Escenarios: Ratio de gastos financieros sobre ventas < 0,02: la empresa tiene una adecuada carga de gastos financieros. 0,02 < Ratio de gastos financieros sobre ventas < 0,03: situación de precaución, cerca de los valores umbral. Ratio de gastos financieros sobre ventas > 0,03: los gastos financieros son excesivos, habría que reducirlos. En función del margen de la empresa (amplio (servicios, hoteles, seguros, etc.) o reducido (distribución, etc.)) estos gastos podrían ser mayores o menores. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 19
  20. 20. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (VIII) 7. Ratio de coste de la deuda Para un menor valor de este índice, mejor será la situación para la organización, ya que más barata será la deuda que se mantiene. El valor de este ratio deberá compararse con el coste medio del dinero o coste de capital, de forma que se pueda comprobar que la financiación de terceros que dispone la empresa tiene un coste razonable en comparación con el coste de oportunidad asociado a dicho coste de capital. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 20
  21. 21. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (IX) 8. Ratio de coste medio del pasivo Un menor valor de este ratio hará referencia a una mejor situación para la empresa, ya que menor será el desembolso a realizar en relación al patrimonio de la empresa (aunque, ¿cuál es el principal objetivo de las empresas?). Es igualmente importante que el valor de este índice sea menor que el rendimiento que se obtiene del activo o ROA. En caso de que en una determinada empresa no se paguen dividendos o se pague un importe de los mismos menor del deseado por los propietarios de la empresa, en el numerador de la relación anterior se podrá poner el valor correspondiente al dividendo que deseen los accionistas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 21
  22. 22. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (X) El coste medio del pasivo da lugar a la explicación del EVA o Valor Añadido Económico. Permite obtener el verdadero beneficio económico de una compañía. Es una medida de desempeño basada en valor, ya que surge de comparar la rentabilidad obtenida con el coste de los recursos gestionados para conseguirla. Indicador de la capacidad de retribución a los que financian la empresa + capacidad generar autofinanciación. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 22
  23. 23. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (XI) Fue desarrollado para ayudar a la dirección empresarial a incorporar dos principios en el proceso de toma de decisiones: 1.- Maximizar riqueza de los accionistas. 2.- El valor de una compañía dependerá en el grado en el que los inversores crean que los beneficios difieren del coste de capital. Un aumento sostenido del EVA dará pie a un aumento de valor de la empresa. Casos: EVA > 0: la empresa está generando valor para los accionistas. Se ha generado una rentabilidad mayor que el coste de los recursos que ha empleado. EVA < 0: la empresa está destruyendo valor, ya que la rentabilidad no cubre el coste del capital. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 23
  24. 24. Principales ratios financieros Ratios de endeudamiento o solvencia a l/p (XII) 9. Cobertura de gastos financieros A mayor valor de este índice, mejor para la empresa. Además, deberá ser superior a 1 para que la empresa no entre en pérdidas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 24
  25. 25. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia Se puede analizar la solvencia de la empresa desde otro punto de vista, analizando: 1. La evolución en el tiempo de la composición del pasivo permanente empresarial, es decir, la relación entre deuda y capital propio. 2. La evolución temporal de los costes particulares de las fuentes citadas, así como un coste medio representativo de este pasivo permanente. Crisis económico-financiera desatada en Septiembre 2008: falta de solvencia. El Banco de Pagos Internacionales (BPI) con sede en Basilea quiere regular la solvencia: Organización internacional que fomenta la cooperación financiera y monetaria internacionales y sirve de banco para los bancos centrales. Normas Basilea I: capital mínimo que debía tener una entidad bancaria en función de los riesgos que afrontaba. Normas Basilea II: creación de un estándar internacional que sirviera de referencia a los reguladores bancarios, con objeto de establecer los requisitos de capital necesarios, para asegurar la protección de las entidades frente a los riesgos financieros y operativos. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 25
  26. 26. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (II) La regulación de Basilea I que estuvo vigente hasta el 2008 en la mayoría de países. No discriminaba entre riesgos altos o bajos, productos complejos o simples, plazos cortos o muy largos. Así, los bancos debían poner de su bolsillo el mismo capital, siempre un 6%, independientemente del tipo de inversiones (riesgo) que realizaran. Aparece en la actualidad Normas Basilea III (Septiembre del 2010) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 26
  27. 27. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (III) La puesta en práctica de Basilea III supondrá una merma en el capital de máxima calidad del 42%. Así, entidades británicas que ahora superan el 8% de ratio de core capital podrían verlo reducido al 4%. La media europea del ratio Core Capital es 7,75% y un Tier 1 del 9,25%. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 27
  28. 28. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (IV) En los Test de Stress realizados sobre las principales instituciones financieras europeas a finales de Julio del 2010, realizados bajo la normativa de Basilea II, sólo 7 instituciones no pasaron la prueba (totalizando 246.000 millones de dólares en activos tóxicos). Sin embargo, considerando un escenario bajo la normativa de Basilea III, 39 instituciones con un total de 2.600.000 millones de dólares no la hubieran superado Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 28
  29. 29. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (V) Gráfico: bajo la curva de que lleva por nombre Basilea III se expone como si los bancos quieren especular, o apoyar la especulación de otros, deberán hacerlo con su propio dinero, no con el de terceros. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 29
  30. 30. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (VI) 1. Ratio de solvencia total Cuanto más se acerque a 1, tanto más peligrosa es la situación. Si es menor que 1, la empresa estaría en quiebra técnica. Hay que tener en cuenta que este ratio se ve afectado por las normas de valoración del activo. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 30
  31. 31. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (VII) 2. Ratio de Core Capital (Capital Básico) También lo denominan capital tier-1. Es realmente un ratio, y su denominación correcta y adecuada es la de ratio core capital. Se refiere a la relación (en porcentaje) que existe entre el capital básico – compuesto por el capital y las reservas – del que se puede disponer inmediatamente, frente al valor de las deudas a las que hace frente la entidad por sus operaciones. Dos conceptos de la definición anterior: Capital: los fondos aportados por los accionistas. Reservas: los beneficios de la entidad que no se reparten como dividendos entre los accionistas ni se invierten, se guardan. Un ratio alto supone que se tiene un importante colchón por detrás para hacer frente a las deudas existentes. Esto da una nota alta a la entidad en cuanto a solvencia. Banco de España: impulsar amortización activos tóxicos para evitar que ninguna entidad entrase en quiebra en el futuro y tampoco se tuvieran pérdidas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 31
  32. 32. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (VIII) 2. Ratio de Core Capital (Capital Básico) Negociar el calendario de amortización de activos tóxicos: créditos a promotores inmobiliarios, participaciones en empresas de la construcción, créditos al consumo y algunas hipotecas. Deben provisionarse estos activos por: Morosidad por causas objetivas: impagos. Provisión específica, con un calendario de amortización establecido en la norma para cada crédito. Morosidad por causas subjetivas: provisión subestándar, hay motivos (no se vende el piso tras periodo de carencia) para pensar que se va a producir inevitablemente un impago. Es la morosidad que acumula el grueso de pérdidas de los bancos. Ejemplo: Banco de Leioa tiene un Resultado del Ejercicio de 100. El banco de España descubre que tiene activos tóxicos por 700. Se le pide reducir el Beneficio a 10 y meter los otros 90 en provisiones para poder ir amortizando estos créditos incobrables. ¿Por qué no amortizar todo? ¡¡Maquillaje contable!! ¿Os creeis ahora que el Core Capital de las empresas es tan bueno como presumiblemente parece ser? Esto explica porque la mayoría de los bancos ingleses, alemanes, americanos, franceses y holandeses publicaron fuertes pérdidas contables en 2008 y 2009 y en cambio las entidades financieras españolas declarasen beneficios históricamente altos. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 32
  33. 33. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (IX) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 33
  34. 34. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (X) Para hacer frente a toda esta situación, en Mayo del 2010, el Banco de España anunció su intención de modificar la normativa contable que aplica al conjunto del sector financiero: Obligación de provisionar en un año el 100% del valor de un crédito moroso. Cuando las entidades decidan adquirir el inmueble de un cliente moroso deberán dotar el 10% nada más adquirir el activo; otro 10% transcurridos 12 meses, y un 10% adicional pasados 24 meses, lo que eleva la provisión hasta el 30%. La decisión del Banco de España presionará aún más a las cajas de ahorro para que decidan buscar fusiones ya que golpeará sus cuentas de resultados después de que en el primer trimestre sus beneficios se redujeran en un 34%. Lo que marca el funcionamiento de las estas entidades es lógicamente la liquidez, la morosidad y la solvencia. El volumen de activos que posee una caja de ahorros refleja mucho. Dejando a un lado la liquidez, sería interesante clasificar a las cajas cruzando la morosidad y la solvencia. Interpretar el siguiente gráfico en diagonal y en zig-zag. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 34
  35. 35. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (XI) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 35
  36. 36. Principales ratios financieros Otros ratios de solvencia (XII) Situación de las cajas según Cuentas de Resultados tercer trimestre del 2009: Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 36
  37. 37. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos Los ratios que corresponden a la rotación de los activos permiten obtener una valoración sobre el rendimiento que se está obteniendo de los activos, en base a la administración que la organización esté realizando de los mismos. Todos los ratios de rotación se obtienen dividiendo las ventas mediante el activo que se quiera evaluar su administración. Más que un valor ideal para cada ratio, hay una idea clara para todos ellos: que sean lo más elevados posibles. De esta forma, se estará obteniendo una rentabilidad lo más elevada posible. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 37
  38. 38. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (II) 1. Ratio de rotación del activo no corriente Cuanto mayor sea el valor de este índice, mayor número de ventas se estarán generando con el activo no corriente. Es decir, se estará obteniendo una mayor rentabilidad del activo no corriente. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 38
  39. 39. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (III) 2. Ratio de rotación del activo no corriente funcional Dado que realmente las ventas se obtienen debido a los activos funcionales, resulta más interesante el análisis de este ratio que el del anterior. Cuanto mayor sea el valor de este índice, mayor número de ventas se estarán generando con el activo no corriente funcional. Es decir, se estará obteniendo una mayor rentabilidad del activo no corriente funcional. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 39
  40. 40. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (IV) 3. Ratio de antigüedad media del inmovilizado Cuando se esté llevando a cabo una evaluación de la gestión del inmovilizado, se podrá obtener la antigüedad media del mismo mediante este índice. De esta forma, se obtendrá información adicional para la toma de decisiones respecto a este activo. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 40
  41. 41. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (V) 4. Ratio de rotación del activo corriente Cuanto mayor sea el valor de este índice, mayor número de ventas se estarán generando con el activo corriente. Es decir, se estará obteniendo una mayor rentabilidad del activo corriente. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 41
  42. 42. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (VI) 5. Ratio de rotación del activo corriente funcional Dado que realmente las ventas se obtienen debido a los activos funcionales, resulta más interesante el análisis de este ratio que el del anterior. Cuanto mayor sea el valor de este índice, mayor número de ventas se estarán generando con el activo corriente funcional. Es decir, se estará obteniendo una mayor rentabilidad del activo corriente funcional. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 42
  43. 43. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (VII) 6. Ratio de rotación de los stocks Un mayor valor de este índice, representará una mayor rentabilidad obtenida sobre el stock. En otras palabras, más ventas se generarán con menos inversión en stocks. Será más preciso tomar las ventas o cifra de negocio a precio del coste de las mismas (también denominado coste de ventas), ya que el stock estará valorado a dicho precio. Un mayor valor de este índice, representará una mayor rentabilidad obtenida sobre el stock. En otras palabras, más ventas se generarán con menos inversión en stocks. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 43
  44. 44. Principales ratios financieros Ratios de rotación o administración de activos (VIII) 7. Ratio de rotación de clientes Un mayor valor de este índice representará una mayor rentabilidad obtenida sobre los clientes, es decir, la inversión efectuada en clientes genera una mayor venta. Suele emplearse también justo el ratio inverso. Dado que se trata de la inversa del ratio anterior, este índice deberá ser lo más reducido posible. La situación ideal se da con el aumento de valor de los ratios de rotación a lo largo de los años → menor inversión en activos → menor carga en deudas y fondos propios (financiación). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 44
  45. 45. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago 1. Ratio de plazo de cobro Cuanto menor sea este ratio, la empresa cobrará antes de los clientes, siendo este un aspecto que persiguen todas las empresas. Este ratio en relación a los cobros puede complementarse con el cálculo de este mismo ratio segmentado por clientes, de forma que se pueda extraer información personalizada de clientes nacionales, extranjeros, etc. Además, también se puede ampliar la información relativa a clientes desglosando las cuentas pendientes a cobrar de clientes en base a la antigüedad de las mismas, indicando si han vencido ya o no. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 45
  46. 46. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (II) 1. Ratio de plazo de cobro (continuación) Complemento para los ratios de cobro. Corresponde con las deudas de clientes que son morosas en un momento dado. Lo ideal es que este ratio sea lo más reducido posible, y que además se compare con los datos medios obtenidos en el sector de actividad al que se dedique la empresa. Lo mejor para la empresa es que este ratio sea lo más reducido posible. Todas las empresas habilitan una cuenta de provisiones para hacer frente a estas situaciones de insolvencias. Por ello, el valor de estos ratios es importante que sea comparado con las dotaciones a la provisión, permitiendo ver si serán suficientes o no. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 46
  47. 47. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (III) 2. Ratio de plazo de pago Reflejará el número de días en términos medios que se tarda en pagar a los proveedores. Cuanto mayor sea el valor del ratio anterior, mayor será el plazo que se tarda en pagar a los proveedores, aportando una mayor financiación a la empresa, siendo por lo tanto una situación positiva para la empresa. Las empresas siempre tratan de pagar lo más tarde posible y cobrar lo más rápido que se pueda. Pagar posterior a la fecha de vencimiento es otro asunto. Es un ratio que es interesante comparar con los valores medios que se obtienen en el sector en otras empresas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 47
  48. 48. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (IV) 2. Ratio de plazo de pago (continuación) Ratio muy interesante ya que muestra información respecto a qué parte de la inversión en clientes es financiada por los propios proveedores. Cara a que la empresa tenga las mínimas necesidades de financiación adicionales, es interesante que este ratio presente el mayor valor posible. Por ejemplo, en empresas que se dediquen a la distribución, este ratio tendrá un valor muy superior a 1, lo que provoca que tengan excedentes producidos por su propia explotación para invertirlos. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 48
  49. 49. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (V) 2. Ratio de plazo de pago (continuación) Indica la parte de la inversión en existencias que es financiada por los proveedores. Un mayor valor para este ratio, indicará que los proveedores financian una mayor parte de la inversión en existencias, lo que sería un buen indicativo para la empresa. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 49
  50. 50. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (VI) La tesorería es más importante que aumentar los beneficios La mayor obsesión de un empresario siempre se dice que es la de maximizar sus beneficios. Sin embargo esa estrategia no tiene por qué ser la mejor. Si se descuida la tesorería en favor de los beneficios (el volumen de ingresos de la compañía y la reducción de costes), se pueden tener graves problemas de continuidad del negocio. Para luchar contra la morosidad y establecer una buena política de cobros y de pagos: Tomar referencias de los clientes. Exigir anticipos de los clientes. Existen compañías aseguradoras ante hipotéticos impagos (suelen cobrar un porcentaje que oscila entre el 0,7% y el 1,5% del total de ventas con un mínimo de base de ventas que ronda los 500.000 – 600.000 €). Se puede recurrir a criterios de cesión de créditos como son el factoring sin recurso. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 50
  51. 51. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (VII) La morosidad en España Según el Banco de España, la cota de endeudamiento de particulares y empresas alcanza en marzo del 2010 el 5,33% (media entre bancos y cajas), la más alta en 14 años. [Ver gráficos de la banca (izquierda) y de las cajas de ahorro (derecha)] Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 51
  52. 52. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (VIII) Reforma de la Ley 3/2004 sobre morosidad en las operaciones comerciales Podría salvar hasta 600.000 empleos en España. La reforma establece que las Administraciones Públicas deberán pagar a sus proveedores en un plazo no superior a 30 días, para ello deberá modificarse la Ley de Contratos Públicos, estableciendo los siguientes plazos de implantación: 55 días desde su entrada en vigor, 50 días a partir del 1/1/2011, 40 días a partir del 1/1/2012, 30 días a partir del 1/1/2013. De igual forma se establece que las empresas privadas deberán pagar a sus proveedores en un plazo no superior a 60 días, fijando los siguientes plazos de implantación: 85 días desde su entrada en vigor, 75 días a partir del 1/1/2012, 60 días a partir del 1/1/2013. España es, después de Grecia, el país con plazos de pago medio más alto de la Unión Europea, con una media de 94 días. La media europea está en los 54 días. En España, el 90% de las compañías (más de tres millones) cobra con retraso, porque a su vez sus clientes están sufriendo dificultades financieras. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 52
  53. 53. Principales ratios financieros Ratios de gestión de cobro y de pago (IX) Si se logra bajar de los actuales 101 días a 60 días el plazo medio de pago entre compañías se inyectarían en el tejido de las pequeñas y medianas empresas (PYMEs) más de 6.400 millones de € y más de 3.000 millones de € a las grandes firmas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 53
  54. 54. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad Permiten relacionar el beneficio neto obtenido en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias con los recursos aportados para poder desarrollar la actividad (activos, fondos propios, etc.). Las relaciones entre dichas variables dan lugar a los indicadores de rotación, apalancamiento, rendimiento, margen y rentabilidad. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 54
  55. 55. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (II) Estos ratios son muy empleados por los órganos de administración y gestión de las empresas. Presentan inconvenientes en cuanto a su corta perspectiva temporal, ya que ignoran datos pasados y futuros en ocasiones. Ello se debe a que estos ratios son empleados en las evaluaciones de la gestión empresarial en períodos muy cortos de tiempo. Esto supone una fuerte crítica para estos ratios, ya que son índices diseñados para ser calculados en varios momentos a lo largo del tiempo, permitiendo analizar la marcha de la empresa. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 55
  56. 56. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (III) Rentabilidad económica o rendimiento También puede denominarse ROI (Return On Investment), ROA (Return On Assets) o ROCE (Return On Capital Employed). Lo deseable es que este ratio tenga el mayor valor posible, lo que indicará que se está obteniendo una mayor rentabilidad de las inversiones (activos) de la organización. Este ratio de rentabilidad es la prioridad de maximización de las empresas de EEUU (obtener rendimiento alto). Las empresas asiáticas se centran más en obtener altas cuotas de mercado, sin necesidad de obtener altas rentabilidades económicas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 56
  57. 57. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (IV) Rentabilidad económica o rendimiento (continuación) En el ratio anterior se considera el BAII ya que se pretende evaluar el beneficio generado por el activo independientemente de cómo se haya financiado el mismo. Con este ratio, se pueden estudiar y conocer factores que afectan a la productividad de los activos de la empresa. Este rendimiento suele ser objetivo de comparación el coste medio del pasivo de la empresa. Lo interesante para la empresa es que el rendimiento que se obtiene de los activos sea superior a este coste medio del capital operativo. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 57
  58. 58. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (V) Rentabilidad económica o rendimiento (continuación) Estudio del rendimiento obtenido de aquella parte del activo que realmente se emplea para la explotación de la actividad ordinaria de la empresa. La situación ideal sería aquella que maximiza este ratio, siendo válidos para este índice todos los comentarios expresados anteriormente. Se calcula el rendimiento una vez aplicados los impuestos, sumándole la carga financiera correspondiente a los gastos financieros. El mejor valor de este índice para la empresa será el más elevado que se pueda obtener. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 58
  59. 59. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (VI) Rentabilidad económica o rendimiento (continuación) Los ratios que se han presentado hasta este momento, hacen referencia a la rentabilidad que se obtiene sobre el total de las inversiones o total del activo de la empresa. Sin embargo, otros analistas exponen que es igual de interesante el cálculo del rendimiento que se obtiene del activo neto. Financiación automática que proporcionan a la empresa los proveedores. Obviamente, a mayor valor de este ratio, mejor situación para la empresa, ya que obtendrá mayor rentabilidad. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 59
  60. 60. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (VII) Rentabilidad económica o rendimiento (continuación) Es interesante llevar a cabo un análisis del ratio de rentabilidad económica para evaluar cuáles son los factores que afectan a su evolución. Para ello, el ratio es dividido en otros dos que explican mejor las causas de dicha evolución. Para obtener esta división del ratio de rendimiento, se multiplica el ratio de rendimiento por el ratio Ventas/Ventas. El primero de dichos ratios (Ventas/Activo total) es la rotación del activo, mientras que el segundo (BAII/Ventas) es el margen que se obtiene de las ventas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 60
  61. 61. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (VIII) Rentabilidad económica o rendimiento (continuación) Para aumentar el rendimiento existirán las alternativas: 1. Rotación del activo (Ventas/Activo total) Vender en mayor cantidad. Reducir el activo, es decir, las inversiones. 2. Margen que se obtiene de las ventas (BAII/Ventas) Vender más caro. Reducir los costes. De estas posibilidades, surgen las siguientes estrategias: 1. Estrategias de alta calidad Productos o servicios de gran calidad que pueden venderse en el mercado a precios elevados. La cantidad de productos vendidos no es tan relevante. Baja rotación x Margen muy alto = Buen rendimiento Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 61
  62. 62. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (IX) Rentabilidad económica o rendimiento (continuación) 2. Estrategias de vender en cantidad Ajuste de los precios de forma que se pueden vender mayores cantidades de producto terminado o prestar más servicios. Alta rotación x Margen muy bajo = Buen rendimiento Es la estrategia que suelen adoptar las distribuidoras. 3. Estrategias mixtas Estrategias a medio camino entre la 1 y la 2. Rotación intermedia x Margen intermedia = Buen rendimiento Estrategia que adoptan empresas que no quieran posicionarse en ninguna de las otras 2 estrategias. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 62
  63. 63. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (X) Rentabilidad financiera También denominada ROE (Return On Equity) o Rentabilidad a secas. Para las empresas con ánimo de lucro es el ratio más importante, ya que obtiene la relación entre el beneficio neto generado y la inversión realizada por los propietarios en la propia organización. Los propietarios o dueños de una empresa han invertido en la misma con el objetivo fijado en obtener una rentabilidad que ellos consideran suficiente. Por ello, el objetivo principal de las empresas con ánimo de lucro siempre es maximizar el valor del accionista. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 63
  64. 64. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (XI) Rentabilidad financiera (continuación) Lo deseable es que este ratio tenga el mayor valor posible, lo que indicará que se está obteniendo una alta rentabilidad financiera. Como mínimo, esta rentabilidad, además de positiva, deberá satisfacer las expectativas que tuvieran los accionistas. La materialización de estas expectativas se realiza a través del concepto de coste de oportunidad, que refleja la rentabilidad a la que renuncian los accionistas por no invertir en otras alternativas financieras que tengan un riesgo similar. Además, también suele ser interesante comparar esta rentabilidad financiera con la rentabilidad de las inversiones con riesgo casi nulo que existan, como pudiera ser las Letras del Tesoro, la Deuda Pública, etc. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 64
  65. 65. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (XII) Rentabilidad financiera (continuación) Es interesante analizar las causas que pueden influir en la rentabilidad financiera, segregando el ratio de rentabilidad. Para ello, a la expresión inicial expuesta para la rentabilidad, se le va a multiplicar por dos factores, Ventas/Ventas y Activo/Activo. El primero de dichos ratios (Beneficio neto/Ventas) es el margen con el que trabaja la empresa, el segundo (Ventas/Activo) es la rotación de dichos productos y el tercero (Activo/Fondos propios) es el apalancamiento. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 65
  66. 66. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (XIII) Rentabilidad financiera (continuación) Para aumentar la rentabilidad financiera: 1. Margen Incrementar los precios. Potenciar la venta de aquellos productos que tengan el mayor margen. Reducir los gastos asociados a la producción. Combinar las acciones anteriores. 2. Rotación Vender en mayor cantidad. Reducir el activo. Combinar las acciones anteriores. 3. Apalancamiento Aumentar la deuda. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 66
  67. 67. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (XIV) Rentabilidad financiera (continuación) Ejemplo: estudio realizado para analizar las causas del crecimiento económico experimentado por empresas de los países asiáticos. Por ello, se emplean los 3 ratios anteriores. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 67
  68. 68. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (XV) Rentabilidad financiera (continuación) El Método Parés es una técnico de estudio de la evolución de la rentabilidad financiera que se basa en la descomposición de la rentabilidad financiera en cinco ratios, multiplicando a la expresión inicial (Beneficio neto/Fondos propios) por los factores Ventas/Ventas, Activo/Activo, BAII/BAII y BAI/BAI. El primero de dichos ratios (Ventas/Activo) es la rotación, el segundo (BAII/Ventas) es el margen, el tercero (Activo/Fondos propios x BAI/BAII) es el apalancamiento financiero y el cuarto (Beneficio neto/BAI) es el efecto fiscal. Para aumentar el rendimiento, aumentar cualquiera de ellos: 1. Rotación Idem que para el análisis anterior. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 68
  69. 69. Principales ratios financieros Ratios de rentabilidad (XVI) Rentabilidad financiera (continuación) 2. Margen Idem que para el análisis anterior. 3. Apalancamiento financiero Para que la proporción sea favorable, el producto de ambos ratios deberá ser superior a 1, provocando a su vez el aumento correspondiente al producto final de la rentabilidad financiera. 4. Efecto fiscal Expresará el impacto que ocasionan los impuestos sobre el beneficio. Esta descomposición en cuatro ratios es muy similar a la que se realiza en las pirámides de ratios. Estudiar ejemplo del libro Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 69
  70. 70. Principales ratios financieros Ratios de autofinanciación La autofinanciación es fundamental para el devenir de la actividad empresarial a lo largo de los años. Corresponde con la parte del beneficio que se convierte en recursos a invertir en la propia empresa. La política de autofinanciación depende del flujo de caja y por la política de distribución de beneficio obtenido que se siga. La autofinanciación viene dada por la parte del flujo de caja que permanece en la empresa, cuantía que se reinvierte para fomentar el crecimiento de la empresa. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 70
  71. 71. Principales ratios financieros Ratios de autofinanciación (II) Hay una relación directa entre la cifra que se dedica a la autofinanciación y la independencia financiera de la empresa. El interés por realizar un análisis de la política de autofinanciación también es mostrado por las entidades de crédito. Se debe mantener una coherencia en la política de distribución de beneficios. En épocas en las que la organización esté en fase de crecimiento (lanzamiento empresa o en ampliaciones del volumen de negocio), será lógico repartir pocos dividendos y dedicar un gran porcentaje a la autofinanciación. En cambio, alineándose con el principal objetivo empresarial, suponiendo que no haya pérdidas y que se esté en fase de crecimiento, la dotación a reservas será menor y mayor la distribución de dividendos. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 71
  72. 72. Principales ratios financieros Ratios de autofinanciación (III) 1. Ratio de autofinanciación generada Cuanto más alto sea el valor de este ratio, la empresa estará generando más fondos con las ventas realizadas, sienta esta la situación favorable para la organización. Cuanto más alto sea el valor de este ratio la empresa estará generando más fondos con el activo en el que se haya invertido, siendo esta la situación favorable para la organización. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 72
  73. 73. Principales ratios financieros Ratios de autofinanciación (IV) 2. Ratio de política de dividendo Para la empresa será interesante obtener un valor bajo para este índice, ya que cuanto mayor sea éste, menor será la autofinanciación de la empresa. Sin embargo, el hecho de no repartir mucho dividendo no tiene porque ser negativo para la empresa. El hecho de no repartir dividendos puede ser debido a que: La empresa ha registrado pérdidas en el ejercicio. La empresa decide no repartir beneficios por priorizar la autofinanciación de la empresa. Hay que tener presente las expectativas de los accionistas, el efecto fiscal, la estructura financiera de la empresa y la rentabilidad financiera obtenida. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 73
  74. 74. Principales ratios financieros Ratios de autofinanciación (V) 3. Ratio de política de autofinanciación Un mayor valor de este ratio supondrá una menor autofinanciación de la empresa. Sin embargo se deberán equilibrar los intereses de los accionistas con los de la empresa, ya que no siempre coinciden. 4. Ratio de autofinanciación de las inversiones Cuanto mayor sea el valor de este ratio, más favorable será la situación para la empresa, ya que se tendrá una mayor tranquilidad financiera como consecuencia de lo mucho que se rentabilizan las inversiones (aspecto que se traduce en la generación del flujo de caja y el pago de dividendos). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 74
  75. 75. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil Introducción a los mercados financieros En función de los activos transmitidos Mercado monetario Mercado de capitales Mercado interbancario (híbrido entre mercado monetario y capitales) En función de su estructura Mercados organizados Mercados no-organizados (Over The Counter u OTC) Según la fase de negociación de los activos financieros Mercados primarios Mercado secundario Otros mercados: mercado de divisas, mercado de derivados (futuros, opciones,), mercado de commodities y mercado de seguros. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 75
  76. 76. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (II) El protagonismo alcanzado por el inversor particular en los últimos tiempos también es considerable. Los procesos de privatización emprendidos por muchos gobiernos (empresas públicas, en poder de los estados, que pasan a manos privadas), la entrada de nuevas empresas al mercado por el efecto globalización y el extraordinario crecimiento del patrimonio y número de partícipes de fondos de inversión no han hecho más que aumentar aún más ese afán inversor. En España, 1996: la venta de Endesa, Tabacalera, Repsol, Telefónica y Argentaria se vendieron por 36.000 millones de € → cumplir con tope déficit 3% para entrar €. Capitalismo popular: incremento considerable del patrimonio financiero de las familias. Las entidades financieras fueron conscientes de la confluencia de todos estos factores, así que comenzaron a ofrecer productos financieros muy variados y novedosos, tratando de satisfacer las necesidades tan diversas existentes. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 76
  77. 77. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (III) Para clasificar las diferentes inversiones y el interés que pudieran tener para un inversor, a continuación se adjunta una pirámide de inversión que pretende clasificar, a fecha de Mayo del 2010, cuáles son las alternativas de inversión y sus rentabilidades asociadas: Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 77
  78. 78. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (IV) Inversiones made in Spain: rentabilidad de las inversiones inmobiliarias. De 1981 a 1991, durante el boom inmobiliario en Japón, los precios de las viviendas subieron un 221%. En España, de 1998 a 2008, los precios han subido un 178%. De 1991 a 2005 en Japón los precios cayeron un 65%, mientras que de 2008 a 2010 en España únicamente han caído un 10%. Cuando se produjo el boom del ladrillo, esta rentabilidad apenas era del 2%. En dos países igualmente afectadas por la crisis inmobiliaria como los Estados Unidos y el Reino Unido, los precios de las viviendas han caído hasta un 30%, lo que está provocando que se reactive el negocio inmobiliario, se reduzca el stock de los mismos. Mientras, en España, hay previsiones que los precios de las casas durante este año 2010 volverán a registrar ligeros descensos, como en el 2009, que “sólo” cayeron un 5,7% en 2009, y un 6,6% en 2008. Creación de burbujas: necesidad de activos ilíquidos y otros mercados financieros en crisis → Punta del Este: una rentabilidad de 1,5% anual de un inmueble en Uruguay se justifica porque las tasas de interés en el primer mundo están cercanas a 0% Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 78
  79. 79. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (V) El mercado de capitales Mercado de renta variable en España: 447.370 millones de euros en Mayo 2010. Mercado de renta fija en España: 261.033 millones de euros en Mayo del 2010. Teoría de los vasos comunicantes: en 1612, Galileo → si los fluidos son distintos, el más denso ocasionará que el nivel del otro sea inversamente proporcional. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 79
  80. 80. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (VI) El mercado de capitales (continuación) Los tipos de interés a largo plazo (10 años) están extremadamente bajos: el bund o bono alemán a 10 años, tenía rentabilidades del 9% a comienzos de los 90, frente a un 2,2% anual actual. En EEUU, lo mismo, con un 2,6% actual aproximadamente. El mercado de bonos de deuda soberana marca tendencias. [¿Deflación?] Es un mercado donde no hay inversores particulares, solo fondos de inversión, de pensiones, hedge funds, bancos centrales, departamentos del tesoro nacionales, compañías de seguros y entidades financieras. En un contexto donde los tipos de interés parece que se mantendrán bajos durante bastante tiempo, el atractivo del dividendo gana enteros en las estrategias de inversión, frente a la inversión en bonos. Peter Lynch (1944): “La gran ventaja de invertir en acciones, para quien acepte la incertidumbre, es la extraordinaria recompensa por tener razón”. Desde 1871 a 1992 y a pesar de todas las quiebras, recesiones y crisis, las acciones batieron a los bonos en el 80% de los periodos de 10 años y en el 100% de los periodos de 30 años. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 80
  81. 81. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (VII) Introducción a los mercados de valores (continuación) El mercado de capitales también se conoce como mercado de valores. En éste, se encuentran los de renta fija o variable. El mercado de renta variable ofrece una mayor retribución. Esto da bondad de la estructura y buen funcionamiento del mercado. Ya que si los accionistas son los últimos en cobrar (criterio de ordenación del PN+Pasivo), tendrán mayor riesgo, luego se asociará una mayor rentabilidad. Esto no sólo es justo, sino también necesario, ya que sino las empresas correrían el riesgo de desaparecer, ya que nadie querría invertir en sus fondos propios. Cuando sube el valor en bolsa de una empresa no se produce efecto contable alguno para la empresa. Aunque las empresas querrán que sus acciones suban de valor, para resultar más atractivas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 81
  82. 82. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (VIII) Introducción a los mercados de valores (continuación) Una de las discusiones que suelen tener los analistas pasa por identificar las razones que hace que fluctúe el valor en bolsa de una determinada empresa. Las variables microeconómicas, macroeconómicas, etc. afectan, pero, en general, los principales factores son: La codicia en tiempos de bonanza. Y, el pánico en tiempos adversos. El hecho de cotizar en bolsa ofrece a las empresas liquidez que de otra forma no tendrían. Esto se debe a que los inversores prefieren depositar su dinero en cotizadas (0,1% Santander frente a otro 40%). Por ello, los procesos de ampliación de capital son más frecuentes en empresas que coticen en bolsas de valores. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 82
  83. 83. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (IX) ¿Qué son las bolsas de valores? Es un mercado de negociación de compra-venta de valores. Valores que pueden ser acciones, bonos públicos y privados, certificados, títulos de participación, etc. Las bolsas son sociedades anónimas (S.A.). Es decir, un negocio como otro cualquiera, con un propietario que establece los requisitos (capital, número de accionistas o resultados. En general, indicadores de solvencia o calidad de la empresa) para aquellas personas o empresas que quieran vender en su mercado. Son mercados muy regulados. No todos los mercados de valores son iguales. Cada uno tiene sus propios valores de cotización y, sobre todo, su propio sector de actividad o área económica. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 83
  84. 84. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (X) ¿Qué son las bolsas de valores? (continuación) Ejemplo: Microsoft, ¿NYSE o Nasdaq? En el año 1999-2000 el Nasdaq superó en capitalización bursátil al NYSE. Las bolsas proporcionan capacidad de crecimiento a las empresas. Para ello, tendrá que realizar ampliaciones de capital (emisión de acciones) y bonos (emisión de deuda). Se capta la financiación necesaria para las inversiones. En una bolsa se distinguen dos mercados: Mercado principal: las empresas son las emisoras. Mercado secundario: el propio mercado es el emisor. Analogía con la compra-venta vehículos. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 84
  85. 85. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XI) ¿Qué aporta cotizar en bolsa a una empresa? Captar recursos a medio y largo plazo. Permitir la desinversión de los accionistas. Mejorar y potenciar la imagen corporativa de la empresa. Dar liquidez a las acciones de la compañía. Seleccionar, mantener y motivar a los directivos y empleados. Facilitar la valoración de la empresa. Establecer la estructura del accionariado más adecuada. Facilitar la realización de operaciones corporativas. Obtener una fiscalidad más favorable. Acceder al mercado de capitales regularmente. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 85
  86. 86. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XII) ¿Cómo funcionan los índices? IBEX-35: es un índice ponderado por capitalización bursátil. Ponderado porque no todas las empresas que conforman el índice “pesan” igual. Un día, un periódico titula lo siguiente: “El IBEX 35 cierra a 9.500 puntos, con un incremento del 5%”. ¿Querrá eso decir que todas las acciones de las empresas que cotizan en el índice IBEX 35 han subido un 5%? Como se puede intuir, no. Repsol YPF durante los primeros 3 días de Julio del 2009: 1 de Julio: 16,25 €/acción 2 de Julio: 15,49 €/acción 3 de Julio: 16,75 €/acción 2 de Julio, la variación porcentual con respecto al día 1 de Julio será -4,67%. 3 de Julio, la variación porcentual con respecto al día 2 de Julio será 8,1%. Si se pone como precio base de 100 el día 1 de Julio, se obtiene el índice base. Lo hecho para Repsol, se hace de manera ponderada para las 35 empresas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 86
  87. 87. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XIII) Ratios de evaluación bursátil 1. Ratio de comparación entre valor de mercado y valor contable de la acción Un valor alto para este ratio reflejará una situación en la que o bien la acción está cara en la bolsa, o bien el valor contable está infravalorado. En ocasiones las empresas cotizan muy debajo de su valor contable, es decir, valen menos que lo que costaría liquidar la sociedad, lo cual, en principio, otorga amplio margen de subida al valor. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 87
  88. 88. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XIV) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 88
  89. 89. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XV) 2. Ratio precio beneficio Un valor de este ratio indica que las acciones de la empresa están caras, por lo que puede ser el mejor momento para venderlas. Y viceversa. Invertir en acciones: análisis técnico (trayectoria) vs. análisis fundamental (futuro). ¿Qué utilizar? Uno principal es el PER. El PER permite saber si una acción está sobrevalorada o infravalorada. PER alto: la empresa está sobrevalorada o cuenta con unas grandes expectativas de futuro. PER bajo: la empresa está infravalorada, y tiene un gran potencial de subida. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 89
  90. 90. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XVI) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Interpretaciones: número de veces que el beneficio neto está contenido en el precio de la acción, cuánto está pagando el mercado por 1 € de beneficio, si una acción está sobrevalorada o infravalorada o cuánto se tardaría en recuperar vía beneficio la compra de acciones. La interpretación del PER varía en función del sector de actividad. Hay negocios con escasos beneficios en la actualidad pero con grandes expectativas (¿cuáles?). Una interpretación del PER: N/A: la empresa ha cosechado pérdidas. 0-10: infravalorada o declive beneficios. 10-17: valor de PER adecuado. 17-25: sobrevalorada o crecimiento beneficios. También puede reflejar una situación especulativa. +25: grandes expectativas de crecimiento de beneficios futuros. O bien, la empresa se encuentra en el contexto de una burbuja financiera especulativa. ¿nuevas burbujas? Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 90
  91. 91. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XVII) 2. Ratio precio beneficio (continuación) El PER es un indicador muy sensible a períodos especulativos. Se recomienda emplear mejor en su defecto el Earning yield ratio = 1 / PER → comparar rentabilidad de los beneficios con los tipos de interés. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 91
  92. 92. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XVIII) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Evolución S&P 500 y los Earning yield ratio en relación a los tipos de interés (rentabilidades inversiones en renta fija) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 92
  93. 93. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (IXX) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Los asesores, analistas y expertos financieros suelen emitir juicios acerca del precio de las acciones (Precio objetivo). El mercado pone a medio-largo plazo (2,3,5 o 10 años) los valores a su precio. El indicador PER y la rentabilidad por dividendo (Yield = Dividendos/Cotización actual) asociada, ayudan a determinar el estado actual del precio de una acción. Ejemplo: en las siguientes transparencias se tratará de dar respuesta a la pregunta: ¿está cara o barata la acción del Banco Sabadell en el IBEX-35 a 24 de Julio con un precio de 4,545 €/acción? Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 93
  94. 94. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XX) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Hay que anticipar que esto es un trabajo de previsión. ¿Simplemente viendo que la acción cuesta cuatro euros y medio se puede decir que es barata? Es decir, ¿Banco Sabadell estaría vendiendo barato sus acciones frente a lo caras que podrían resultar las acciones de Acciona que están rondando los 90 €? No. Para el caso del Banco Sabadell, la rentabilidad que se obtiene sólo vía dividendo es del 6,16%. Es decir, si un inversor compra una acción a 4,545 €, aunque el valor de esta sube o baje, el inversor obtendrá la rentabilidad citada. ¿Cómo se puede considerar esta rentabilidad frente al resto de oportunidades que tendría un inversor para depositar su dinero? Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 94
  95. 95. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXI) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Parece ser que es muy interesante la posibilidad de invertir en el Banco Sabadell. Incluso aún estando en una rentabilidad parecida a la renta fija, seguiría siendo interesante invertir en acciones del Banco Sabadell. ¿Por qué seguiría siendo interesante sabiendo que el mercado de la renta fija entraña mucho menor riesgo que el de valores? Porque un inversor puede obtener beneficios por dos razones: Plusvalía: compro la acción por X euros, y espero venderla por una cantidad superior a esos euros, obteniendo una plusvalía por venta. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 95
  96. 96. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXII) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Dividendos: la rentabilidad por dividendo (Yield). Hay que ser consciente de que el dividendo va en el sentido contrario a la plusvalía, ya que al incrementar el dividendo, la empresa valdrá menos, ya que la caja se vacía para repartir dividendos, luego la cotización lo recogerá, valiendo menos una vez repartidos dividendos. Una vez introducido el Yield, ya se pueden exponer todos los detalles del PER. Si una determinada empresa se vende por 100 millones de euros, empresa que en el último ejercicio había cosechado un beneficio de 20 millones de euros, la empresa se vende a un PER de 5. ¿Qué refleja este PER? No refleja ni el Pay-Back ni la rentabilidad de la inversión, representa el número de veces que la cotización de una empresa refleja los beneficios obtenidos por esta. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 96
  97. 97. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXIII) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Por lo tanto, ¿qué sería un PER 100, una inversión cara o barata? Es decir, comprar una empresa que ha obtenido unos beneficios de 1 millón de euros por 100 millones de euros. Parece que es una alternativa cara: PER = 100 Yield (1/PER) = 1% TIR de la renta fija sin riesgo (Bonos a tres años de España) = 2,75% Se puede inferir que un PER 1 será muy barato y un PER 100 resulta caro. Entonces, ¿cuál es el PER que no resulta ni caro ni barato? Habría que calcular la inversa del Yield que se considera adecuado frente a la renta fija para obtener el PER que fija el límite a partir del cual considerar invertir en una empresa en bolsa. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 97
  98. 98. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXIV) 2. Ratio precio beneficio (continuación) ¿Sería un Yield del 2,75% (rentabilidad de la renta fija en España) el umbral a partir del cual considerar invertir? No, para ese valor un inversor se decidiría por la renta fija, que no tiene riesgo. Habrá que dar, puntos a la prima de riesgo por invertir en el mercado de valores. A partir de 4,5 o 4,75% de rentabilidades por dividendo, resultaría aconsejable invertir. Esto refleja, aproximadamente, PERs por valor de 20-22. Este panorama de los valores límite y umbrales ha cambiado mucho a lo largo de los últimos años. A principio de los años 90, las rentabilidades de la renta fija eran del 14%, a finales de la misma década, del 10%, por lo que el PER medio rondaba el 8. En los últimos años los tipos de interés han descendido de manera drástica. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 98
  99. 99. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXV) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Esto expone la idea de la interrelación y la globalidad de los mercados. Cuando la rentabilidad de los activos sin riesgo es alta, la bolsa de valores está baja, y viceversa, lo que provoca que todo se convierta en un circuito cerrado. La renta fija y la renta variable se realimentan en este circuito cerrado a lo largo de los años, si uno sube, el otro baja. Esto se explica a partir de la fórmula básica de las matemáticas financieras: ¿Por qué la crisis que está azotando ahora mismo al mercado de valores es diferente a la que ocurrió a principios de siglo, en el año 2002 y 2003? Porque cuando aquello, las tasas de interés eran del 6%, y se llegaron a dar PERs de 30 y 40 → Sistema desequilibrado. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 99
  100. 100. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXVI) 2. Ratio precio beneficio (continuación) Volviendo al ejemplo planteado al inicio. ¿Es caro un PER para el Banco Sabadell de 11,533? ¿Hay una burbuja de precios bursátiles como la que hubo en los años 2002 y 2003? No, el PER del Banco Sabadell está barato. En este caso se ha expuesto un ejemplo para el Banco Sabadell, pero lo mismo puede inferirse para el resto de empresas, lo que lleva a concluir que no hay una burbuja de precios bursátiles, es un buen momento para invertir. ¿Cuál es el problema que existe entonces en la economía actual? El problema es general, la economía real va mal (¿hay otra economía que no sea la real? :-), luego los Beneficios por acción (BPA) bajarán para todas las empresas, lo que hará que los PER vuelvan a subir, dejando de estar los precios tan baratos como en estos momentos. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 100
  101. 101. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXVII) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 101
  102. 102. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXVIII) 3. Ratio multiplicador del cash flow La interpretación es la misma que para el PER. 4. Ratio de dividendo por acción Desde el punto de vista del accionista, lo ideal sería tener un valor lo más alto posible para este índice, pero para la empresa, dependerá de la política de dividendo que se esté llevando (dependerá de la estrategia de crecimiento que se esté llevando, si se está en las primeras etapas de la empresa donde interesa más crecer, etc.). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 102
  103. 103. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXIX) 5. EV/EBITDA El Enterprise Value se obtiene de sumar el valor en bolsa (capitalización bursátil) mas la deuda neta. El cociente entre ambas magnitudes refleja cuantas veces paga el comprador el EBITDA anual generado por un negocio en relación a su valor en bolsa ajustado a la deuda neta de la compañía. Cuando menor sea mas barato se compra. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 103
  104. 104. Principales ratios financieros Ratios de evaluación bursátil (XXX) 6. Ratio de rentabilidad por dividendo Para el accionista lo mejor será obtener un valor alto, y para la empresa, de nuevo, dependerá de la política de dividendo que se tenga. En ocasiones, es empleado este mismo ratio, pero en el denominador se pone el valor contable de las acciones. La interpretación del valor obtenido para este nuevo ratio sería la mismo que lo expuesto previamente. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 104
  105. 105. Análisis de la situación de la empresa Introducción El poder predictivo de los ratios es un hecho demostrado por diversos estudios basados en técnicas estadísticas y el conocido análisis discriminante. Es un análisis que consiste en identificar en qué ratios, y para qué valores de los mismos, se producen diferencias importantes entre empresas que posteriormente han quebrado o han entrado en procesos de concursos de acreedores y empresas que no han tenido problemas de este tipo. Este análisis puede realizarse tanto con un enfoque unidimensional (utilizando ratios aisladamente, sin mezclarlos entre ellos) o con uno multidimensional (utilizando varios ratios simultáneamente). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 105
  106. 106. Análisis de la situación de la empresa Enfoque unidimensional Se seleccionan una serie de ratios para su análisis de manera independiente al resto. Deberán emplearse datos de empresas con problemas y sin ellos, por lo que se deberán conseguir dos muestras de empresas, unas que hayan tenido problemas financieros considerables (concurso de acreedores o quiebra) y otras que no los hayan tenido. Análisis de Beaver: se podría prever si la empresa tendría una alta probabilidad de suspender pagos antes de 5 años. Ratios: ratio de endeudamiento (Total Deudas/Activo total) con 0,65 o superior; Beneficio neto/Activo para valores menores o iguales a 0,05; Flujo de caja / Deudas totales para valores menores a 0,37 o el Fondo de Maniobra / Activo para valores menores o iguales a 0,28. Análisis de Oriol Amat: sondeando los datos de más de 80.000 empresas, detectó que hay cinco ratios con un alto valor predictivo para detectar estructuras de financiación inadecuadas: Activo Corriente / Pasivo Corriente: > 1,42; Patrimonio Neto / Activo: > 0,40; BAII / Activo: > 0,05; Beneficio neto / Ventas: > 0,03; Beneficio neto / Patrimonio Neto: > 0,07. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 106
  107. 107. Análisis de la situación de la empresa Enfoque multidimensional Evaluación global de la situación de la empresa con el empleo simultáneo de varios ratios. Los más empleados se basan en el análisis discriminante, en aras de encontrar un indicador sintético que permita diferenciar las empresas sanas de las empresas que pueden incurrir en peligros. Además del análisis discriminante, también son muy empleadas las pirámides de ratios, que formando una jerarquía de ratios, se llega a un ratio final que permite describir mejor la situación de la empresa. Método de detección de insolvencia o método Altman: Z = 1,2*R1 + 1,4*R2 + 3,3*R3 + 0,6*R4 + 1,0*R5 Siendo: R1: Fondo de maniobra / Activo; R2: Beneficio retenido o Reservas / Activo; R3: Beneficio Antes de Intereses e Impuestos / Activo; R4: Fondos Propios / Deudas; R5: Ventas / Activo Z-SCORE por encima de 3: la empresa no presenta probabilidad de quiebra y se le considera segura. Z-SCORE entre 2,7 y 2,9: está en zona de precaución. Debe hacerse un análisis muy pormenorizado de la compañía. Z-SCORE entre 1,8 y 2,7: está en zona de alerta. Si las condiciones financieras no cambian rápidamente, es muy probable que la empresa quiebre en los próximos dos años. Z-SCORE menor que 1,8: la quiebra es inminente. El peligro financiero es máximo. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 107
  108. 108. Análisis de la situación de la empresa Enfoque multidimensional (II) Indicador de Conan y Holder: probabilidades de entrar en concurso de acreedores o quiebra de acuerdo con el valor del indicador. Analiza diversas causas como la liquidez, la política de beneficios, el margen obtenido, los flujos de caja, etc. Z = -0,16*R1 – 0,22*R2 + 0,87*R3 + 0,1*R4 – 0,24*R5 Siendo: R1: (Realizable + Disponible) / Activo; R2: Patrimonio Neto / Patromonio Neto + Pasivo; R3: Gastos financieros / Ventas; R4: Gastos de personal / Valor añadido; R5: Flujo de caja de explotación / Deudas totales Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 108
  109. 109. Análisis de la situación de la empresa Enfoque multidimensional (III) Estudio basado en variables cualitativas y cuantitativas de Oriol Amat: tesis doctoral del profesor Amat: Z = -4,2 + 1,35*R1 + 6,5*R2 + 7*R3 + 5*R4 Siendo: R1: Activo corriente / Pasivo corriente; R2: Fondos Propios / Patrimonio neto más Pasivo; R3: Beneficio neto / Activo; R4: Beneficio neto / Fondos propios Cuando el valor del indicador Z anterior es positivo: indica que la empresa tiene una alta probabilidad de gozar de buena salud económico-financiera. Cuando el valor del indicador Z anterior es negativo: existe una elevada probabilidad de que la empresa entre en concurso de acreedores o pase por una situación similar. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 109
  110. 110. Análisis de la situación de la empresa Enfoque multidimensional (IV) Dentro del enfoque multimendional, un modelo muy empleado por las empresas es la construcción de las pirámides de ratios. El análisis de los ratios financieros, tomados de manera independiente, presenta el problema de ser un mero análisis estático. Es decir, no considera la evolución de los componentes de dichos ratios a lo largo del tiempo. Una relación de ratios, agrupados geográficamente en pirámide, permite dinamizar el análisis, relacionando unos ratios con otros. A continuación se van a exponer dos variantes de la pirámide de ratios, como son la estándar (sobre inversiones y capitales permanentes, supuesta ausencia de resultados extraordinarios) y la estándar que incluye los resultados extraordinarios. Sin embargo, hay otras variantes de la pirámide de ratios: sobre saldos iniciales o sobre saldos medios, con activos y pasivos totales o con inversiones y capitales permanentes, antes de impuestos o después de impuestos, sobre beneficios o sobre cash-flows, sobre datos históricos o sobre datos provisionales y comparando con otras empresas o con el pasado de la propia empresa. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 110
  111. 111. Análisis de la situación de la empresa Enfoque multidimensional (V) La pirámide estándar Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 111
  112. 112. Análisis de la situación de la empresa Enfoque multidimensional (VI) La pirámide estándar con resultados extraordinarios Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 112
  113. 113. Análisis de la situación de la empresa Las cadenas de Markov Serie de eventos, en la cual la probabilidad de que ocurra un evento depende del evento inmediato anterior. Modelo desarrollado por dicho matemático en 1907, que mezcla principios algebraicos y estadísticos para analizar procesos estocásticos (que evolucionan a lo largo del tiempo en un conjunto de estados). Es posible aplicar este principio a campos tan diferentes como la meteorología, astrología, biología, gestión empresarial, etc. En términos de gestión, que es el ámbito que interesa, se ha aplicado para analizar patrones de morosidad, necesidades de personal, prever defectos en maquinaria, etc. Toda consecución numérica cuando se repite tiende a descubrir cifras relevantes y patrones. Dado el gran número y variedad de cifras existente en los balances lo mejor es realizar el estudio en base a los ratios. Más allá de los patrones lo complicado está en descubrir cual va a ser el siguiente estado que va a producirse en el proceso estudiado. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 113
  114. 114. Análisis con datos sectoriales Introducción La información de empresas de un determinado sector puede ayudar a conocer cuáles son los ratios medios del sector y también los ratios ideales, que serán aquellos que estén logrando las empresas con mayor éxito. En base a los ciclos económicos, y sobre todo, en función de las necesidades o problemas existentes, hay sectores que lo tienen más difícil para sobrevivir y otros más fácil. En España, para realizar esta labor de comparación sectorial, se dispone de la Central de Balances del Banco de España. Es un servicio que analiza la información económico-financiera que envían voluntariamente las empresas no financieras españolas, permitiendo mejorar el conocimiento de estas sociedades, elaborar las cuentas financieras de la economía española y analizar el comportamiento empresarial y los efectos de las medidas de política monetaria sobre la financiación y los resultados de las empresas. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 114
  115. 115. Análisis con datos sectoriales Introducción (II) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 115
  116. 116. Análisis con datos sectoriales Comparación con el sector Ejemplo: Evolución del ratio de rentabilidad económica (ROE) a lo largo de un período de varios años comparándolo con la media del sector y las empresas punteras del mismo 0,4 0,35 0,3 0,25 ROE 0,2 0,15 ROE empresa 0,1 ROE Media 0,05 punteras sector ROE Media 0 sector 0 1 2 3 4 Años Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 116
  117. 117. Análisis con datos sectoriales Comparación con el sector (II) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 117
  118. 118. Análisis fondo de maniobra Introducción También conocido como capital corriente, capital de trabajo o fondo neto de rotación, es un concepto que permite conocer cuál será la estructura patrimonial que más conviene a una organización. Es un indicador de la cantidad de activos circulantes que son financiados con recursos permanentes de la empresa. Fondo de maniobra +: garantía de que la empresa tiene una cierta estabilidad financiera. Fondo de maniobra -: se estaría financiando parte del activo fijo con pasivos exigibles a corto plazo (situación de suspensión de pagos técnica). Idea principal: los recursos que la empresa dispone a corto plazo (activos corrientes) deben ser suficientes para cubrir las deudas que la organización mantenga a corto plazo (evitar la posible suspensión de pagos). Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 118
  119. 119. Análisis fondo de maniobra Introducción (II) La proporción ideal entre el activo corriente y el pasivo corriente podría aproximarse a que fuera el doble del primero sobre el segundo. Sin embargo, no es una aproximación ideal para todas las empresas. Hay que realizar algún estudio complementario. El fondo de maniobra también puede obtenerse mediante las siguientes expresiones: Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 119
  120. 120. Análisis fondo de maniobra Cálculo Cálculo del fondo de maniobra Ciclo de maduración Representa el plazo, en número de días, que transcurren desde que se ha adquirido la materia prima por la empresa, hasta que se recibe el pago del cliente. [Desde que metemos pasta, hasta que conseguimos cobrarla] Lo ideal: que sea lo más reducido posible, reduciendo, en consecuencia, las necesidades de financiación. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 120
  121. 121. Análisis fondo de maniobra Cálculo (II) Cálculo del fondo de maniobra (continuación) Ciclo de caja Es el espacio de tiempo en el ciclo de maduración en el que la empresa sólo invierte para hacer frente a los pagos de explotación (sueldos, compras de materiales, etc.) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 121
  122. 122. Análisis fondo de maniobra Cálculo (III) Cálculo del fondo de maniobra (continuación) Métodos para la obtención del fondo de maniobra 1.- A través del presupuesto de tesorería Considerando los flujos de tesorería que se prevén como consecuencia de las actividades ordinarias, se podrá conocer para el próximo ejercicio si se precisará o no financiación adicional para el activo circulante. Si es +: se dispondrá de sobrantes. Si es -: la organización necesita financiación. 2.- Método de los días de venta a financiar 1ª Etapa: Cálculo de los plazos que forman el ciclo de caja 2ª Etapa: Conversión de los plazos anteriores en días de venta a precio de venta 3ª Etapa: Cálculo del número de días de venta a precio de venta a financiar 4ª Etapa: Conversión en unidades monetarias Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 122
  123. 123. Análisis fondo de maniobra Cálculo (IV) Cálculo del fondo de maniobra (continuación) Métodos para la obtención del fondo de maniobra (continuación) 3.- Método basado en las cuentas de gestión del activo corriente Se elabora a partir de los datos del último Balance de Situación o con las previsiones del mismo a un año. 1ª etapa: Cálculo de todos los activos circulantes del Balance de Situación que intervienen en el ciclo de maduración. 2ª etapa: Cálculo de todas las deudas del Balance que intervienen en el ciclo de maduración. 3ª etapa: Cálculo del fondo de maniobra necesario por diferencia entre los activos circulantes (1ª etapa) y los pasivos exigibles a corto plazo (2ª etapa) Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 123
  124. 124. Análisis fondo de maniobra Cálculo (V) Fondo de maniobra aparente y necesario El fondo de maniobra que necesita una organización para no tener problemas de liquidez es el fondo de maniobra necesario. Éste será el fondo de maniobra que realmente necesite la empresa para financiar su actividad de explotación. El fondo de maniobra que dispone en términos contables una empresa en su último Balance de Situación es el fondo de maniobra aparente. Su cálculo es el que se ha visto con anterioridad. Lo más habitual es que estos dos fondos no coincidan, ya que en los activos circulantes no se han considerado todos los que existen, y lo mismo ocurre con los pasivos exigibles a corto plazo. Aparente < necesario: financiación adicional. Aparente = necesario: correcto para la organización. Aparente > necesario: no se precisa financiación. Contabilidad y Finanzas – 2010/2011 – 1º Grado en Ingeniería en Organización Industrial 124

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