VIII CURSO INTERNACIONAL Preparación y Evaluación  de Proyectos de Desarrollo Local 4. Indicadores de rentabilidad y conve...
 
 
Regla general de decisión <ul><li>El decisor debe ser más rico </li></ul><ul><li>con el proyecto que sin el proyecto </li>...
Criterios clásicos y supuestos <ul><li>Criterios clásicos:  </li></ul><ul><ul><li>Valor actual neto  </li></ul></ul><ul><u...
Valor Actual Neto (VAN): Definición <ul><li>El VAN es la diferencia entre el valor actual de los beneficios brutos y el va...
VAN: Criterio de decisión <ul><li>Criterio de aceptación : Se debe aceptar todo proyecto cuyo  VAN sea mayor que 0 . </li>...
VAN: Significado <ul><li>Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar: </li></ul><ul><ul><li>Los  ingres...
Propiedades y características del VAN <ul><li>Información </li></ul><ul><li>Aditividad </li></ul><ul><li>Ceros a la derech...
VAN: Información <ul><li>El VAN  siempre  proporciona una respuesta concreta </li></ul><ul><ul><li>Siempre es posible calc...
VAN: Aditividad <ul><li>VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B) </li></ul>
VAN: Aditividad (II) <ul><li>Concepto vinculado:  Separabilidad de proyectos </li></ul><ul><ul><li>En lo posible, los proy...
VAN: Ceros a la derecha <ul><li>El VAN ignora los ceros a la derecha </li></ul><ul><ul><li>Al seleccionar proyectos, conoc...
<ul><ul><li>Supóngase un proyecto C, con una inversión de 300 y un flujo neto de 800, que se puede iniciar a continuación ...
VAN: Orden de los Proyectos <ul><li>VAN (AB)    VAN (BA)    El VAN capta el efecto de la demora </li></ul><ul><ul><li>La...
Tasa Interna de Retorno (TIR): Definición <ul><li>Definición “operativa” :  </li></ul><ul><li>Es la tasa que hace VAN = 0 ...
La TIR como rentabilidad  del capital propio remanente
TIR: “Construcción del VAN” <ul><li>Ese análisis permite ver cómo se “construye” el VAN </li></ul>
TIR: Criterio de decisión <ul><li>No se rechazan  los proyectos en los cuales </li></ul><ul><li>K >= TIR </li></ul><ul><li...
TIR: Ventajas y desventajas <ul><li>Ventajas: </li></ul><ul><ul><li>Resume mucha información relevante </li></ul></ul><ul>...
<ul><li>¿Qué proyecto es preferible? </li></ul>TIR: ¿Proyecto o Crédito? <ul><li>A es un  proyecto de inversión </li></ul>...
TIR: ¿Proyecto o crédito? (II) <ul><li>Proyecto : Se elige aquel donde </li></ul><ul><li>k 0  < TIR </li></ul><ul><li>Créd...
VAN = f(tasa) para un proyecto  “bien conformado”
VAN = f(tasa) para un crédito
TIR: Cambios de signo del flujo <ul><li>Si el flujo cambia de signo el análisis de la TIR no es tan directo </li></ul><ul>...
Múltiples TIR ¿Cuál es la TIR relevante?
Solución de las múltiples TIR: TIR Modificada <ul><li>Una solución es calcular la  TIR modificada : </li></ul><ul><ul><li>...
TIR Modificada: Ejemplo <ul><li>VAN al 10% = $68.69 </li></ul><ul><li>TIR 1 = 14.35% </li></ul><ul><li>TIR 2 = 30.64% </li...
TIR: Proyectos mutuamente excluyentes <ul><li>La TIR no permite seleccionar adecuadamente entre proyectos mutuamente exclu...
 
Múltiples TIR:  TIR incremental <ul><li>Una forma de solucionar el problema es calcular la TIR incremental: </li></ul>
Período de Repago <ul><li>Definición : Es el tiempo en el cual el proyecto repaga la inversión inicial. </li></ul><ul><li>...
Período de repago: Ejemplos PR “ingenuo” : B es preferible a A: 2 vs. 3 períodos PR “sofisticado” : B es preferible a A: 3...
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Presentacion Prueba

  1. 1. VIII CURSO INTERNACIONAL Preparación y Evaluación de Proyectos de Desarrollo Local 4. Indicadores de rentabilidad y conveniencia Evaluación Privada de Proyectos
  2. 4. Regla general de decisión <ul><li>El decisor debe ser más rico </li></ul><ul><li>con el proyecto que sin el proyecto </li></ul>
  3. 5. Criterios clásicos y supuestos <ul><li>Criterios clásicos: </li></ul><ul><ul><li>Valor actual neto </li></ul></ul><ul><ul><li>Tasa interna de retorno </li></ul></ul><ul><li>Supuestos </li></ul><ul><ul><li>Independencia de los proyectos </li></ul></ul><ul><ul><li>Mercados de capitales competitivos </li></ul></ul><ul><ul><li>La tasa de reinversión es similar a la tasa de costo de capital </li></ul></ul>
  4. 6. Valor Actual Neto (VAN): Definición <ul><li>El VAN es la diferencia entre el valor actual de los beneficios brutos y el valor actual de los costos y las inversiones </li></ul><ul><li>Expresa, en $ del Momento 0, cuánto más rico será el inversor si hace el proyecto que si no lo hace </li></ul>VAN = Σ F t (1+k) t n t = 0
  5. 7. VAN: Criterio de decisión <ul><li>Criterio de aceptación : Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea mayor que 0 . </li></ul><ul><li>Criterio de comparación : Se elige el proyecto con mayor VAN </li></ul><ul><ul><li>Siempre que todos los VAN sean positivos </li></ul></ul><ul><ul><li>Si los proyectos que se comparan tienen igual duración </li></ul></ul>
  6. 8. VAN: Significado <ul><li>Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar: </li></ul><ul><ul><li>Los ingresos </li></ul></ul><ul><ul><li>Los costos de operación y otros </li></ul></ul><ul><ul><li>Las inversiones </li></ul></ul><ul><ul><li>Y, en el tasa de descuento , el costo de oportunidad del capital </li></ul></ul><ul><li>Por lo tanto, representa la riqueza adicional que se consigue con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONÓMICA </li></ul>
  7. 9. Propiedades y características del VAN <ul><li>Información </li></ul><ul><li>Aditividad </li></ul><ul><li>Ceros a la derecha </li></ul><ul><li>Captación de costos de oportunidad </li></ul>
  8. 10. VAN: Información <ul><li>El VAN siempre proporciona una respuesta concreta </li></ul><ul><ul><li>Siempre es posible calcular el VAN (salvo que k =0) </li></ul></ul><ul><ul><li>Siempre indica qué hacer (no rechazar o rechazar) </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>En principio, los proyectos con VAN>0 “no se rechazan”, i.e., integran el horizonte de proyectos factibles. Que se hagan depende de otros factores (elegibilidad) </li></ul></ul></ul><ul><li>Esto es también un problema </li></ul><ul><ul><li>Si no se cumplen los supuestos básicos </li></ul></ul><ul><ul><li>Si no se identifican las razones por las que el VAN es positivo (o negativo) </li></ul></ul>
  9. 11. VAN: Aditividad <ul><li>VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B) </li></ul>
  10. 12. VAN: Aditividad (II) <ul><li>Concepto vinculado: Separabilidad de proyectos </li></ul><ul><ul><li>En lo posible, los proyectos y subproyectos deben evaluarse de manera independiente </li></ul></ul><ul><ul><li>Eso permite conocer dónde están las fuentes de valor </li></ul></ul><ul><li>Cuando la aditividad no es posible </li></ul><ul><ul><li>Proyectos no independientes </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>Complementarios  VAN(A+B) > VAN(A) + VAN(B) </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Sustitutos  VAN(A+B) < VAN(A) + VAN(B) </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>Restricciones, donde un proyecto con VAN < 0 puede tener sentido si el proyecto suma tiene VAN>0 </li></ul></ul>
  11. 13. VAN: Ceros a la derecha <ul><li>El VAN ignora los ceros a la derecha </li></ul><ul><ul><li>Al seleccionar proyectos, conocer la duración de los mismos es importante para calificar al VAN </li></ul></ul>
  12. 14. <ul><ul><li>Supóngase un proyecto C, con una inversión de 300 y un flujo neto de 800, que se puede iniciar a continuación de A o de B </li></ul></ul><ul><ul><li>Con el proyecto A es posible iniciar C antes de lo que permite el proyecto B. </li></ul></ul><ul><ul><li>Eso hace más valioso a A </li></ul></ul>VAN: Ceros a la derecha
  13. 15. VAN: Orden de los Proyectos <ul><li>VAN (AB)  VAN (BA)  El VAN capta el efecto de la demora </li></ul><ul><ul><li>La demora de un proyecto genera costos y beneficios </li></ul></ul>
  14. 16. Tasa Interna de Retorno (TIR): Definición <ul><li>Definición “operativa” : </li></ul><ul><li>Es la tasa que hace VAN = 0 </li></ul><ul><ul><li>r tal que VAN(FN t , r) = 0 </li></ul></ul><ul><li>Definición “conceptual” : Es la “ rentabilidad interna ” del proyecto. </li></ul>
  15. 17. La TIR como rentabilidad del capital propio remanente
  16. 18. TIR: “Construcción del VAN” <ul><li>Ese análisis permite ver cómo se “construye” el VAN </li></ul>
  17. 19. TIR: Criterio de decisión <ul><li>No se rechazan los proyectos en los cuales </li></ul><ul><li>K >= TIR </li></ul><ul><li>Ceteris paribus , entre dos proyectos, se elige el de mayor TIR </li></ul>
  18. 20. TIR: Ventajas y desventajas <ul><li>Ventajas: </li></ul><ul><ul><li>Resume mucha información relevante </li></ul></ul><ul><ul><li>Es intuitiva </li></ul></ul><ul><ul><li>Facilita la comparación de proyectos de distinto tamaño </li></ul></ul><ul><li>Desventajas : </li></ul><ul><ul><li>¿Inversión o toma de un crédito? </li></ul></ul><ul><ul><li>Múltiples TIR </li></ul></ul><ul><ul><li>Proyectos mutuamente excluyentes </li></ul></ul><ul><ul><li>Distintas tasas de descuento para cada período </li></ul></ul>
  19. 21. <ul><li>¿Qué proyecto es preferible? </li></ul>TIR: ¿Proyecto o Crédito? <ul><li>A es un proyecto de inversión </li></ul><ul><li>B es un crédito </li></ul>
  20. 22. TIR: ¿Proyecto o crédito? (II) <ul><li>Proyecto : Se elige aquel donde </li></ul><ul><li>k 0 < TIR </li></ul><ul><li>Crédito : Se elige aquél donde </li></ul><ul><li>k 0 > TIR </li></ul>
  21. 23. VAN = f(tasa) para un proyecto “bien conformado”
  22. 24. VAN = f(tasa) para un crédito
  23. 25. TIR: Cambios de signo del flujo <ul><li>Si el flujo cambia de signo el análisis de la TIR no es tan directo </li></ul><ul><li>Sea </li></ul>
  24. 26. Múltiples TIR ¿Cuál es la TIR relevante?
  25. 27. Solución de las múltiples TIR: TIR Modificada <ul><li>Una solución es calcular la TIR modificada : </li></ul><ul><ul><li>Calcular el VA de los flujos negativos, a una tasa libre de riesgo </li></ul></ul><ul><ul><li>Calcular el VF de los flujos positivos, a una tasa con riesgo (tasa de reinversión) </li></ul></ul><ul><ul><li>Calcular la tasa que los iguala, para el horizonte del proyecto. </li></ul></ul><ul><li>El inconveniente es que la TIR se vuelve función de las tasas elegidas </li></ul>
  26. 28. TIR Modificada: Ejemplo <ul><li>VAN al 10% = $68.69 </li></ul><ul><li>TIR 1 = 14.35% </li></ul><ul><li>TIR 2 = 30.64% </li></ul><ul><li>TIR Modificada = 8.69% </li></ul><ul><ul><li>Si tasa sin riesgo = 5% </li></ul></ul><ul><ul><li>Tasa de reinversión = 10% </li></ul></ul><ul><li>TIR M = 14.35% </li></ul><ul><ul><li>Si tasa sin riesgo = 11.7% </li></ul></ul><ul><ul><li>Tasa de reinversión = 15% </li></ul></ul>
  27. 29. TIR: Proyectos mutuamente excluyentes <ul><li>La TIR no permite seleccionar adecuadamente entre proyectos mutuamente excluyentes y no repetibles (si ambos lo son): </li></ul>
  28. 31. Múltiples TIR: TIR incremental <ul><li>Una forma de solucionar el problema es calcular la TIR incremental: </li></ul>
  29. 32. Período de Repago <ul><li>Definición : Es el tiempo en el cual el proyecto repaga la inversión inicial. </li></ul><ul><li>Desventajas : </li></ul><ul><ul><li>Privilegia los proyectos más cortos </li></ul></ul><ul><ul><li>En la versión más simple, ignora el valor tiempo del dinero </li></ul></ul><ul><ul><li>Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al momento de corte, ignora todos los flujos posteriores </li></ul></ul><ul><ul><li>Requiere estimar un momento de corte </li></ul></ul>
  30. 33. Período de repago: Ejemplos PR “ingenuo” : B es preferible a A: 2 vs. 3 períodos PR “sofisticado” : B es preferible a A: 3 vs. 4 períodos En ningún caso consideran los $800 del período 5
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