Capítulo Custo dos Financiamentos CMPC ou TMA Investimentos Adriano Leal Bruni [email_address]

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Para aprender ainda mais ... CAPÍTULO 3 CAPÍTULO 4

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Objetivos Conceituar CMPC Calcular o custo efetivo do capital de terceiros Entender o custo de oportunidade do capital próprio e os prêmios pelo tempo e pelo risco

Conceituar CMPC

Calcular o custo efetivo do capital de terceiros

Entender o custo de oportunidade do capital próprio e os prêmios pelo tempo e pelo risco

Relembrando … decisões … Ativos Investimentos Passivos Financiamentos FCL FCL = Fluxo de Caixa Livre Maximizar valor ou riqueza CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital CMPC Neste capítulo … Técnicas

Entendendo o ... C usto M édio P onderado de C apital

C usto

M édio

P onderado de

C apital

Aspectos que continuam sendo importantes … Incrementos Custo de oportunidade Livres de impostos

Incrementos

Custo de oportunidade

Livres de impostos

As fontes de financiamento … INVESTIMENTOS PC ELP PL

Separando as fontes … PC ELP PL Terceiros Próprio CP LP Estrutura de Capital

Fontes externas Capital de terceiros É preciso considerar o benefício fiscal!

Capital de terceiros

Importante!!! Benefício fiscal ... Empresas tributadas por lucro real

Benefício fiscal

...

Empresas tributadas por lucro real

Símbolo do custo externo Kd Custo de Capital Dívida

Benefício fiscal Juros representam despesas financeiras Dedutíveis do IR Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago

Juros representam despesas financeiras

Dedutíveis do IR

Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago

Nada Deve e Algo Deve Desembolso efetivo = $28,00 Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dívidas (20% a.a.) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42

Assim … Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal Kd = Ka (1 - IR) Custo aparente da dívida Alíquota do IR Custo efetivo da dívida

Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal

Kd de Nada Deve Kd = Ka (1 - IR) Kd = 20 %(1 – 0,30) Kd = 14% a.a. Kd = 28/200 Kd = 14% a.a. ou Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dívidas (20%) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42

Para não esquecer … A Cia do Mundo Mágico possui dívidas no valor de $500 mil, sobre as quais paga juros anuais iguais a $80 mil. Sabendo que a alíquota de IR da empresa é igual a 34%, calcule: Custo aparente da dívida Custo efetivo da dívida Números: Dívidas = $500 mil Juros = $80 mil IR = 34% Resposta

A Cia do Mundo Mágico possui dívidas no valor de $500 mil, sobre as quais paga juros anuais iguais a $80 mil.

Sabendo que a alíquota de IR da empresa é igual a 34%, calcule:

Custo aparente da dívida

Custo efetivo da dívida

Fontes internas Capital Próprio

Capital Próprio

Lembre-se!!!! É um custo de oportunidade! A empresa não tem obrigação de remunerar os sócios! Porém, os sócios tem uma expectativa de retorno Um retorno esperado é desejado da operação!

É um custo de oportunidade!

A empresa não tem obrigação de remunerar os sócios!

Porém, os sócios tem uma expectativa de retorno

Símbolo do custo próprio Ks Custo de Capital Sócio

Segundo modelo Modelo com prêmios por tempo e risco

Modelo com prêmios por tempo e risco

Equilíbrio e retorno RETORNO TEMPO RISCO

Desenvolvendo … Custo do capital próprio RETORNO PRÊMIO PELO TEMPO PRÊMIO PELO RISCO + = Rf = taxa livre de risco

Custo do capital próprio

Sapataria Pé de Anjo Para poder abrir uma pequena loja, um investidor aplicou $40 mil, que costumavam render na caderneta de poupança $6 mil anuais. Sabendo que ele demanda um prêmio pelo risco adicional igual a 4% a. a., calcule o custo do capital próprio da operação. Resposta

Para poder abrir uma pequena loja, um investidor aplicou $40 mil, que costumavam render na caderneta de poupança $6 mil anuais.

Sabendo que ele demanda um prêmio pelo risco adicional igual a 4% a. a., calcule o custo do capital próprio da operação.

Sintetizando os custos e Ponderando as fontes

É preciso calcular o Custo Médio Ponderado de Capital Média ponderada das fontes

Uma média ponderada Volume da Fonte i Custo da Fonte i

Um exemplo simples … ELP $200 Kd = 20%a.a. PL $300 Ks=25% CMPC = 20%x200 + 25%x300 200 + 300 CMPC = 23% a.a.

Pequena Empresa José da Silva resolveu abrir uma pequena empresa. Os investimentos iniciais eram estimados em $80.000,00. Os recursos necessários para esse investimento viriam de uma aplicação financeira de $50.000,00 mantida no Banco Graphos e que costumava render 17% a.a. (livres de impostos). O valor restante seria obtido mediante empréstimo de longo prazo, com taxa de juros igual a 21% a.a. Sabe-se que o prêmio de risco requerido pelo investimento em relação à aplicação financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo de capital deste novo empreendimento. Resposta

José da Silva resolveu abrir uma pequena empresa. Os investimentos iniciais eram estimados em $80.000,00. Os recursos necessários para esse investimento viriam de uma aplicação financeira de $50.000,00 mantida no Banco Graphos e que costumava render 17% a.a. (livres de impostos). O valor restante seria obtido mediante empréstimo de longo prazo, com taxa de juros igual a 21% a.a. Sabe-se que o prêmio de risco requerido pelo investimento em relação à aplicação financeira é igual a 6% a.a. A alíquota de IR para a empresa é igual a 20%. Calcule o custo de capital deste novo empreendimento.

Resultados Conceituamos CMPC Calculamos o custo efetivo do capital de terceiros Entendemos o custo de oportunidade do capital próprio e os prêmios pelo tempo e pelo risco

Conceituamos CMPC

Calculamos o custo efetivo do capital de terceiros

Entendemos o custo de oportunidade do capital próprio e os prêmios pelo tempo e pelo risco

Analisando os financiamentos do CMPC para a TMA

do CMPC para a TMA

Sintetizando ... CMPC Outras Fontes

Para pensar … Análise da estrutura de capital Mix de financiamento

Análise da estrutura de capital

Mix de financiamento

Como escolher … A melhor forma de se financiar? Capital Próprio versus Capital de Terceiros Decisões de Estrutura de Capital

A melhor forma de se financiar?

Sob a ponto de vista do dono Análise do ROE Return on Equity ROE = Lucro Líquido Patr Líquido

Análise do ROE

Return on Equity

Elevação do endividamento … Endividamento 0% 50% 80% Ativos 400 400 400 Dívidas (20% a.a.) 0 200 320 PL 400 200 80 Passivos 400 400 400 Resultado LAJIR 100 100 100 (-) Juros 0 -40 -64 LAIR 100 60 36 (-) IR (30%) -30 -18 -10,8 LL 70 42 25,2 ROE (%) 17,5 21 31,5

Cenas dos próximos capítulos Análise dos prazos de recuperação Estude!!!