Your SlideShare is downloading. ×
Eurooppalaisia trendejä kasvuyhtiöiden listausten sääntelyssä
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×
Saving this for later? Get the SlideShare app to save on your phone or tablet. Read anywhere, anytime – even offline.
Text the download link to your phone
Standard text messaging rates apply

Eurooppalaisia trendejä kasvuyhtiöiden listausten sääntelyssä

406
views

Published on

Aalto Capital Oy:n aamutilaisuus 21.1.2010. …

Aalto Capital Oy:n aamutilaisuus 21.1.2010.

Ilkka Harju, lainsäädäntöneuvos
Valtiovarainministeriö

Published in: Economy & Finance

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
406
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
1
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

Report content
Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
No notes for slide

Transcript

  • 1. Aamutilaisuus 21.1.2010 Aalto Capital Oy Eurooppalaisia trendejä kasvuyhtiöiden listausten sääntelyssä Ilkka Harju, lainsäädäntöneuvos VALTIOVARAINMINISTERIÖVALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 1
  • 2. Kasvuyhtiöt EY:n komissiossa – sijoittajan näkökulma DG MARKT (Internal Market and Services) 1. markkinaosapuolten asiantuntijaryhmä ”Report of the Alternative Investment Expert Group. Developing European Private Equity” (4.7.2006) - haluttiin välttää vipurahastojen ja pääomarahastojen EY-tasoinen sääntely 2. direktiiviehdotus vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajista, ”Directive on Alternative Investment Fund Managers” (AIFMD, 30.4.2009) - halutaan rajoittaa vipurahastojen ja pääomarahastojen sijoitustoimintaa - systeemisesti merkittävien toimijoiden ohella säännellään muitakinVALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 2
  • 3. Kasvuyhtiöt EY:n komissiossa – sijoittajan näkökulma DG ENTR (Enterprise and Industry) ”Removing obstacles to cross-border investments by venture capital funds” (asiantuntijaryhmä 30.3.2007, tiedonanto 21.12.2007) - merkitys lienee jäänyt vähäiseksi DG TAXUD (Taxation and Customs Union) Expert group on removing tax obstacles to cross-border venture capital investments - raportti valmistumassa aivan lähiaikoina DG COMP (Competition) Tutkinut mm. LUX:n SICAR-mallia (”Société dinvestissement en capital à risque”) valtiontuen näkökulmasta - johtopäätökset eivät ole tiedossa DG ECFIN (Economic and Financial Affairs) Selvittää taustoja talouspoliittiseen keskusteluun ja valmistelee päätelmiä Eurooppa-neuvostolle ja Ecofin-neuvostolle - merkitys lienee jäänyt vähäiseksiVALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 3
  • 4. MiFID DG MARKT Internal Market & Services 3. direktiivi rahoitusvälineiden markkinoista, ”Directive on Markets in Financial Instruments” (MiFID, 2004/39/EY) - purettiin arvopaperipörssien erityisasema ja säädettiin monenkeskisiä kaupankäyntijärjestelmiä (MTF, multilateral trading facilities) - kevyt sääntely johti vaihtoehtoisten markkinapaikkojen perustamiseen ja niiden suuriinkin markkinaosuuksiin blue chip –osakkeissa eli markkina- informaation fragmentoitumiseenVALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 4
  • 5. MiFID  MiFID Review 2010: odotettavissa keskustelua tasapuolisista kilpailun edellytyksistä (level playing field)  säännellyt markkinat, monenkeskiset kaupankäyntijärjestelmät - enemmän markkinapaikkakilpailua kuin uusia markkinoita (HEL 20 %, NYSE 50 %)  crossing networks, dark pools, high frequency trading (algorithmic) – jopa puolet blue chip –osakkeista?  pre-trade transparency –poikkeusten asianmukaisuus?  post-trade transparency –tietojen julkistamisen viivytykset?  otetaanko kaupankäyntitapojen erilaisuus riittävästi huomioon?  soveltamisala / private placement?VALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 5
  • 6. First North – miksei menesty Suomessa?  pohjoismaissa perustettu jo ennen MiFID:n täytäntöönpanoa 1.11.2007  listayhtiöllä ja markkinapaikalla eri kotivaltio; NASDAQ:n suunnitelmat?  listautumiskynnys ja sääntelyn aiheuttamat kustannukset?  varainsiirtoverovapaus liian myöhään  osinkotulojen verovapaus (90,000 €)  likviditeetti puuttuu Tukholmastakin  selvityshenkilö prof. Liljeblom: näkökohtia ”suomalaisten pienten ja keskisuurten yritysten arvopaperien tehokkaan vaihdannan ja yritysten listautumismahdollisuuksien edistämisessä ja Suomessa toimivien markkinapaikkojen toimivuuden turvaamisessa” (31.5.2010)VALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 6
  • 7. Pohjoismainen näkökulma kasvuyhtiöihin – sijoittajan näkökulma  Nordic Innovation Center NICe: 2006, 2007 ja 2009 neljän pohjoismaisen asianajotoimiston analyysiraportti ”Obstacles to Nordic [Venture Capital / Private Equity] Funds”  analysoi mm. Suomen lakiin kohdistuvia muutostarpeita (verotus, henkilöyhtiöt)  Tanska sai vähiten kritiikkiä, Suomi toiseksi vähiten, peränpitäjänä Norja  selvitys on vaikuttanut komission DG ENTR:n suosituksiin (Nordic approach)  Tanska on tilastoykkönen, jos mitataan pääomasijoittamisen osuutta BKT:sta  korkovähennysoikeuden rajoitus ja yhtiöverokannan alennus Tanskassa  kommandiittiyhtiön verotusmuutos Ruotsissa (listaamattoman arvopaperin myymisellä ei vaikutusta yhtiömiehen verotukseen)VALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 7
  • 8. Kasvuyhtiöt ja Suomen verotus  kommandiittiyhtiön ulkomaisen yhtiömiehen verotus mainittiin jo 2003 hallitusohjelmassa (-> TVL:n muutos; HE 64/2005)  hallitusohjelmaan on kirjattu erityisesti seuraavat kolme selvityskohdetta:  1. ”Selvityksen perusteella ulkomaisilta rahastosijoituksilta poistetaan loput esteet sijoittua Suomeen” (Tavoite asettaa suomalaisiin yrityksiin pääomarahastojen kautta sijoittavat ulkomaiset sijoittajat verotuksellisesti samaan asemaan kuin suoraan kohdeyritykseen sijoittavat ulkomaiset sijoittajat niin, ettei sijoittajan kotivaltiolla tai käytetyn pääomarahaston rekisteröintivaltiolla tai rahastojen rahaston käytöllä ole vaikutusta sijoittajan verotukseen)VALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 8
  • 9. Kasvuyhtiöt ja Suomen verotus  2. ”Selvitetään mahdollisuudet kannustaa verotuksen keinoin pääomasijoituksia ja liiketoimintaosaamisen siirtymistä alkaviin yrityksiin” (ns. ”bisnesenkelit”; Tavoite lisätä yksityisen pääoman tarjontaa alkavien yritysten riskirahoitukseen)  3. ”Selvitetään yleishyödyllisten yhteisöjen sijoitusten verovapautta riskipääomarahastoihin ja listaamattomiin yrityksiin” (Tavoite riskipääoman tarjonnan lisäys erityisesti alkavien yritysten kasvuun ja kansainvälistymiseen ja korjata yleishyödyllisten yhteisöjen riskipääomarahastosijoitusten tuottoja koskeva verotuksen epäneutraalisuus)VALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 9
  • 10. Sääntelyn trendit? 1. komissiossa sijoittajan näkökulma välilliseen yhteissijoittamiseen yleensä ilman erityistä fokusta kasvuyhtiöiden listautumiseen (ns. ”exit” ei toimi)  komission aiempi itsesääntelyä tukenut linja kääntynyt sääntelyaggressioksi 2. verotus ja sijoittajan kannustaminen? 3. MiFID Review: vaihtoehtoiset MTF- markkinapaikat vs. arvopaperipörssit:  kilpailun tasapuoliset edellytykset, kaupankäynnin läpinäkyvyys, sääntelyn ulkopuoliset kaupankäyntimuodot?VALTIOVARAINMINISTERIÖIlkka Harju 21.1.2010 10