Как работает мезонин
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×
 

Как работает мезонин

on

  • 1,782 views

 

Statistics

Views

Total Views
1,782
Views on SlideShare
1,766
Embed Views
16

Actions

Likes
1
Downloads
33
Comments
0

2 Embeds 16

http://www.linkedin.com 9
https://www.linkedin.com 7

Accessibility

Categories

Upload Details

Uploaded via as Adobe PDF

Usage Rights

© All Rights Reserved

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Processing…
Post Comment
Edit your comment

Как работает мезонин Как работает мезонин Document Transcript

  • 8 АНАЛИЗ Новые продукты ФОНД с мезонином Достоинства и недостатки мезонинного финансирования Идет встреча с  быстрорастущей региональной компанией. По- следние 5 лет компания успешно развивается. У  них интересная прямых инвестиций?». Но вместо ожидаемого ответа про баланс рисков и сроков мы получаем от- вет, которого опасались: «Пря- вать себя не очень уютно с этими собственниками, которые через два-три года могут сказать: «Мы не  сможем выкупить у  вас ак- стратегия и  динамичная коман- мые инвестиции – это же безвоз- ции по  справедливой цене, так да. В ходе беседы мы задаем один вратные деньги, да и  проценты как иначе у  вас получится высо- из контрольных вопросов: «А за- платить не  надо». И  в доверше- кая доходность». Мы стараемся чем вам прямые инвестиции, ние всего на  вопрос: «А  как вы избегать такие компании. Если ведь у вас есть возможность уве- видите наш выход?»  – предпри- у  компании есть консультант, то личить долговую нагрузку и  ре- ниматели отвечают: «А  мы вас у  него, может быть, получится ализовать свою стратегию без выкупим». Начинаешь чувство- объяснить собственникам, что
  • Новые продукты АНАЛИЗ 9«деньги в акции» – это самые до- Здесь же нужно и  деньги возвра- Если стоимость компании вы-рогие деньги. Во многом такое щать, и проценты платить да еще растет за 3-5 лет в три раза до 300недопонимание стоимости де- делиться акциями». млн долл., то получается, чтонег происходит, потому что соб- Лучше всего провести сравне- структура капитала у  компанииственники компании смешивают ние прямых инвестиций и  мезо- будет следующая.роли управленца и  акционера и, нинного финансирования на кон- 1. Прямые инвестиции:соответственно, не  разделяют кретном примере. a. долг – 20 млн долл.свои денежные потоки и  рост Допустим, компания, справед- b. акции основателей – 210 млнстоимости своих акций с  денеж- ливая стоимость бизнеса которой долл.ными потоками компании. составляет 80 млн долл. до  инве- c. акции фонда прямых инве- Появление мезонинного фи- стиций (pre-money), в  т.ч. 60 млн стиций – 70 млн долл.нансирования еще больше услож- долл. акций и 20 млн долл. долга,няет задачу. ищет инвестиции в  размере 20 2. Мезонин: Мезонинное финансирование млн долл. Компания уже исчер- a. долг – 20 млн долл. Аболмасов Александр,состоит из трех частей: пала все возможности по залогам b. мезонинный долг  – 20 млн Управляющий партнер,1. Фиксированный процент упла- в  банках, поэтому рассматривает долл. NRG чивается регулярно (например, два варианта: прямые инвестиции c. акции основателей  – 240 раз в квартал). и  мезонин. Конечно, реальные млн долл.2. Отложенный процент (PIK сделки могут быть более сложны- d. стоимость опциона – 20 млн или pay-in-kind) уплачивается ми, но если все согласятся со сто- долл. ( (260-60)*10%) ) в  конце периода, но  капитали- имостью компании и  ее прогно- зируется раз в год. зами, то структура сделок будет Как видим, для акционеров3. Участие в  приросте стоимости выглядеть так: компании мезонинное финанси- компании (equity kicker), кото- 1. Прямые инвестиции: фонд по- рование выгоднее на 30 млн долл., рое может быть структуриро- лучает за 20 млн долл. 25%, ис- несмотря на то, что нагрузка на де- вано через опционы, варранты ходя из  того, что после инве- нежные потоки компании выше. или номинальные варранты стиций (post-money) стоимость Мезонинное финансирование (penny warrant). бизнеса составит 100 млн долл., подходит для компаний, которые а  стоимость 100% акций  – 80 уже исчерпали возможность при- Мезонин является гибридом млн долл. влекать банковское финансирова-между долговым финансировани- 2. Мезонин: долг на  20 млн долл. ние или которые хотят привлечьем и прямыми инвестициями, по- по  ставке 8-10% плюс опцион более длинные деньги (до  5 лет),этому предприниматели, которые на  10% акций, исходя из  спра- вместе с  тем располагающих ста-не умеют считать деньги, часто го- ведливой стоимости всех акций бильными денежными потокамиворят: «В чем же смысл мезонина? в 60 млн долл. или существенным размером ка- Ольга Шомполова, питала. При этом, при погашении Старший инвестиционный мезонинного кредита акционерам менеджер, NRG проще выкупить опцион, т.к. ос- новной долг висит на  компании, стоимость выкупа существенно меньше (в  нашем расчете 20 млн долл. вместо 70 млн долл.), и доля выкупа не  сопоставима с  прямы- ми инвестициями (всегда можно выкупить обратно ту долю, кото- рую приобретает фонд, сохранить прежнюю структуру акционеров, обладающих к этому времени уже бизнесом иного масштаба). В  то же время мезонин обеспечива- ет большую защиту инвестора, поэтому если стратегия компа- нии полностью не  реализуется, то предприниматель будет нести больше ответственности за фи- нансовый результат бизнеса. Пока основным двигателем мезонинного финансирования являются инвесторы, которые предпочитают дополнительную обеспеченность мезонина более высокой доходности прямых ин- вестиций. Компаниям и  их ак- ционерам потребуется еще опре- деленное время, чтобы изучить этот финансовый продукт более внимательно и  оценить его пре- имущества и недостатки.