2013 시장 전망 및 채권 투자 전략 by 얼라이언스번스틴 자산운용

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2013 시장 전망 및 채권 투자 전략 by 얼라이언스번스틴 자산운용

  1. 1. 얼라이언스번스틴 자산운용 주식회사 준법감시인 심사필 제 230호 (2012.11.28 ~ 2012.12.27) 2012.122013 시장 전망 및 채권 투자 전략저 성장 저 금리 시대의 투자 성장, 리 자본 자료의 원문은 영문으로 작성 되었습니다. 얼라이언스번스틴과 그의 자회사들, 그리고 제3자는 외국어로 번역된 자료의 질이나 정확성에 관해서 어떠한 진술이나 보증도 하지 않습니다.집합투자상품은 예금자보호법에 따라 예금보험공사가 보호하지 않습니다. 집합투자상품은 운용 결과에 따라 투자원금의 손실이 발생할 수 있으며, 투자결과에 따른 이익 또는 손실이 투자자에게귀속됩니다.귀속됩니다 과거의 운용실적이 미래의 수익을 보장하는 것이 아닙니다 집합투자상품을 취득하기 전에 투자대상 환매방법 및 보수 등에 관하여 해당 투자설명서를 반드시 읽어보시기 바랍니다 아닙니다. 투자대상, 바랍니다.환율변동 또는 투자대상 국가의 시장, 정치 및 경제 상황 등에 따른 위험으로 외화 자산의 투자 가치가 변동되어 손실을 볼 수 있습니다. 하이일드 채권은 신용위험 및 유동성 위험이 상대적으로 높아원리금 지급이 원활하게 이루어지지 못할 위험이 크며, 이로 인하여 투자원금손실이 크게 발생할 수 있습니다.여기서 제시된 정보는 본 문서의 작성일 현재 일반적인 시장 상황 및 당사의 판단을 반영하고 있으며, 이는 변동될 수 있습니다. 본 문서를 준비하는 과정에서, 당사는 독립적 검증 없이 공개적출처에서 입수한 모든 정보의 정확성 및 완결성을 신뢰 및 가정하였습니다. 의견 및 추정은 사전 고지 없이 바뀔 수 있으며, 유효하지 않은 것으로 밝혀질 수 있는 수많은 가정들을 포함하고 있습니다.이 자료에 포함되어 있는 어떤 예측이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다. 정보는 투자조언으로 해석될 수 없습니다..
  2. 2. 거시 환경AllianceBernstein.com 1
  3. 3. 2012년 글로벌 불확실성은 급격한 위험 선호/회피 현상 초래 BUSINESS 지출 삭감에 어려움을 겪고 있는 ‘재정 절벽’이 9월 투자자들의 최고 BofA: 그리스 정치권 리 관심사로 등장 2012년 9월 20일 2012년 9월 18일 스페인 및 이탈리아 10년 만기 채권 하락; 스페인 수익률이 6 46%로 상승 6.46%로 이탈리아가 2012년 성장률 전망치를 대폭 2012년 8월 28일 하향. 당국은 2.4% 감소를 전망하고 있으며 유로존 PMI도 하락. 2012년 9월 19일 2012년 8월 5일 중국과 유로존의 PMI 지표는 의회의 난항에 대한 우려로 세계적인 공포를 부각 기업들이 지출을 삭감 2012년 9월 20일 WORLD QE3 이후 미국의 2012년 9월 10일 인플레이션에 아시아 무역 지표에서 대한 우려가 상승 나타나고 있는 수요의 둔화 2012년 9월 17일 AllianceBernstein.com 2
  4. 4. 또 한 차례의 대규모 양적 완화 국내총생산 대비 본원 통화 공급 (%) 16 2012년 9월 20일: 일본 중앙은행 (Bank of Japan)은 영국 14 자산 매입 프로그램의 규모를 70조 엔에서 80조 엔으로 확대. 12 미국 2012년 9월 13일: 10 유로 지역 미 연방준비제도이사회는 매월GDP 대비 % 400억 미 달러 규모의 모기지 채권을 매입하기 위한 무기한 8 일본 프로그램을 발표. 6 2012년 9월 6일: 유럽 중앙은행 (ECB)은 “사전적 4 규모 제한”이 없는 새로운 정부채 매입 프로그램을 발표. 2 0 2012년 7월 7일: 영란 은행 (Bank of England)은 -2 자산 매입 프로그램을 3,250억 램 억 07 08 09 10 11 12 파운드에서 3,750억 파운드로 확대.과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.좌측의 그래프는 2012년 6월 30일까지출처: Haver Analytics AllianceBernstein.com 3
  5. 5. 유럽 중앙은행 (ECB)은 채권 시장을 지원 유럽당국의 정책적 대응 ECB 채권 매입: 획기적 변화? 2년 만기 국채 수익률 6월 28일–29일: 유럽 정상회담으로 유럽안정화기구 (ESM)가 ( ) 궁극적으로 직접 은행의 자본을 재조정 할 수 있는 가능성이 “가능한 모든 조치를 증가. 취하겠다”는 드라기 OMT 7월 26일: 마리오 드라기 총재가 “유로를 지키기 위해 “가능한 총재의 연설 발표 모든 조치를 취하겠다”고 천명. 9월 6일 ECB는 새로운 채권 매입 프로그램 (OMT*)를 발표 6일: 발표. 8 9월 12일: 독일 헌법재판소가 ESM 비준 정지 가처분 신청을 EU 정상회담 (ECB 채권 매입, 기각. 은행 자본재편) 스페인 9월 12일: 네덜란드 총선—Mark Rutte 총리가 이끄는 중도 우파 자유당이 간발의 차이로 승리. 5 수익률 이탈리아 2 독일 -1 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 2012과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다 않습니다.2012년 9월 28일까지*Outright monetary transactions출처: Bloomberg AllianceBernstein.com 4
  6. 6. 2013년 글로벌 경제는 완만한 경제 성장이 계속될 것으로 전망 글로벌 경제 전망2012 2013 -3.0% 2.0% 7.0% -1.0% 1.0% 3.0% 5.0% 7.0% 6.1% 6.5% 일본 제외 아시아 일본 제외 아시아 6.2% 6.8% 2.8% EEMEA* EEMEA* 3.2% 3.0% 3.4% 2.2% 0.8% 일본 일본 2.4% 1.3% 2.3% 라틴 아메리카 라틴 아메리카 4.1% 2.4% 3.8% 2.2% 2.8% 미국 미국 2.2% 2.1% 글로벌 2.2% 2.6% 글로벌 2.2% 2.5% 2.1% 2.5% 캐나다 캐나다 2.0% 2.0% 얼라이언스번스틴 -0.2% 컨센서스 1.1% 영국 영국 -0.3% 1.3% -0.5% 0.0% 유로 지역 유로 지역 -0.5% 0.2%현재의 전망이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.2012년 9월 30일 현재*동유럽, 중동 및 아프리카; 헝가리, 폴란드, 터키, 러시아 및 남아프리카 공화국을 포함주: 컨센서스 추정치는 2012년 9월 중반 설문 조사에 기초.출처: Consensus Economics 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 5
  7. 7. 유로 지역 : 일부 국가 침체 이어지는 가운데, 전반적으로 ‘약한’ 회복세과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.독일, 프랑스, 이탈리아의 1970년부터 2007년까지의 9차례 회복 국면 평균출처: 하버 연구소 AllianceBernstein.com 6
  8. 8. 미국: 기업들의 양호한 재무 상태 지속탁월한 이익률* 기업들은 풍부한 현금성 자산을 보유** 실질 영업 이익률: 비금융 기업 현금성 자산 비율: 금융 기업을 제외한 S&P 500 지수 내 기업 16 14 1 현금성 자산/시가 총액 14 12 10 비율 (%) 12 비율 (%) 8 율 10 비 6 8 4 현금성 자산/총 자산 6 2 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12낮은 부채 수준** 부채 비용이 크게 감소* 순부채/자기자본: S&P 500 지수 내 기업 비금융 기업의 이자 비용 180 300 AAR (10억 미 달러) 160 250 140 200 비율 (%) 120 150 100 100 80 50 SA 60 40 0 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.*2012년 6월 30일까지**2012년 8월 31일까지 2012년개별 투자자는 각 지수에 직접 투자할 수 없으며, 각 지수의 성과는 특정 얼라이언스번스틴 포트폴리오의 성과를 의미하지 않습니다. 지수에 대한 정의는 프리젠테이션마지막 부분을 참조.출처: BEA, Deutsche Bank, FactSet, Haver Analytics, S&P/Dow Jones, US Federal Reserve Board 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 7
  9. 9. 미국: 주택 부문 개선의 실질적 신호 재고의 감소가 건설을 촉진주택 재고가 감소 신규 건설의 증가 5.0 700 2,400 기존 주택 재고 (좌측) 4.5 2,200 600 4.0 2,000 3.5 500 1,800 백만 호 3.0 1,600 천 천호 400 건축 허가 천호 2.5 1,400 주택 착공 300 2.0 1,200 1.5 200 1,000 신규 주택 재고 1.0 800 100 0.5 600 0.0 0 400 02 04 06 08 10 12 02 04 06 08 10 12과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.2012년 7월 31일까지출처: Haver Analytics, National Association of Realtors, US Census Bureau 및 US Federal Reserve Board AllianceBernstein.com 8
  10. 10. 미국의 재정 절벽 시나리오 재정 문제 해결 확률 성장 주식 미 달러 채권 수익률 기타 2013년 중반까지 포괄적 재정 관련 수익률 곡선 법안이 통과. 4조 미 달러 규모의 낙관적 긍정적 긍정적 (GDP 3-3.5%) 가팔라짐 법안에는 기초 세제 개혁 및 재정 지원 개혁이 포함. 2013년 재정으로 인한 감소분은 0.75%. 재정 문제 이연 확률 성장 주식 미 달러 채권 수익률 기타 의회가 재정 절벽을 이연시키나 장기 중립적/ 중립적/ 미국 신용 재정 불균형을 해결하지 않음. 2013년 부정적 중립/하락 부정적 부정적 등급 강등 재정으로 인한 감소분은 0.75%. 2013년에 해결이 이루어지지 않음. 재정 문제 봉착 확률 성장 주식 미 달러 채권 수익률 기타 재정의 마비가 대규모 증세와 지출 삭감으로 이어짐. 2013년 재정으로 매우 부정적 부정적 부정적 하락 인한 감소분은 4%에서 5%에 달할 것.상기 자료는 시나리오에 따른 예측 자료일 뿐이며, 예측이 실현된다는 보장은 없으며 시나리오의 결과는 여타 변수에 따라 달라질 수 있습니다.2012년 9월 30일 현재출처: AllianceBernstein AllianceBernstein.com 9
  11. 11. 중국 : 과잉 레버리지 및 과잉 투자 억제과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.출처: CEIC, AllianceBernstein, 2012년 10월 12일 현재 AllianceBernstein.com 10
  12. 12. 중국 : 투자가 회복되고 있는 등 정책 효과 나타나는 중과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.출처: CEIC, AllianceBernstein, 2012년 10월 12일 현재 AllianceBernstein.com 11
  13. 13. 중국 : 그러나, 기본 성장을 뒷받침하기 위해 필요한 완화책만 쓸 것으로 예상현재의 전망이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.출처: CEIC, AllianceBernstein, 2012년 10월 12일 현재 AllianceBernstein.com 12
  14. 14. 이머징: 향후에도 통화 완화 정책이 지속될 것으로 전망현재의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.출처: AllianceBernstein, 2012년 11월 22일 현재 AllianceBernstein.com 13
  15. 15. 시장 전략AllianceBernstein.com 14
  16. 16. 시장 환경에 따른 포트폴리오 전략 잠재적 시장 환경과 포트폴리오 전략 금융 위기/ 위험 확대/축소 회복/정상화 경기 침체 1%–2%의 글로벌 GDP 성장 마이너스의 실질 성장률 3%–5%의 GDP 성장 경제 전망 인플레이션과 디플레이션 디플레이션 우려 건전한 리플레이션 우려 교차차 높고 낮은 변동성 사이에서 자주 시장 변동성 높고 지속적 낮고 지속적 변화 시장 수익률 마이너스 적정 높음 투자 초점 자산 보호 인컴 자산 가치 상승 베타 (시장 민감도)가 높은 채권 국채 크레딧 크레딧 경기 민감주 경기 방어주 배당주(Income 스타일) 주식 미국 외 지역 글로벌 이머징 마켓 통화 헤지 부분 헤지 비헤지 현 국면2012년 9월 30일 현재포트폴리오 전략들이 긍정적인 성과를 낼 것이라거나, 혹은 제시된 시장 환경이 나타날 것이라는 보장은 없습니다.출처: AllianceBernstein AllianceBernstein.com 15
  17. 17. 크레딧 수급전망은 대체로 긍정적순 발행물량이 줄어들 것으로 전망 크레딧 채권 순 발행 추이 (Fed 물량 조정) 1,431 1,456 1,500 1,105 , 1,000 737 2012 coupons = $747 (USD Billions) 500 211 B 293 159 176 0 (164) (627) (500) (1,000) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 F2012 F2013 투자등급채권 고수익 채권 이머징마켓-회사채 이머징마켓-정부채 MBS, CMBS, ABS, CLOs 순 발행량과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.2012년 10월 5일 현재2013F Assumes 2012 Net Issuance adjusted after $40 billion/month Agency MBS Fed PurchasesABS includes Card, Auto, Student Loan and MH ABS출처: J.P. Morgan, AllianceBernstein AllianceBernstein.com 16
  18. 18. 크레딧 수급전망은 대체로 긍정적 기관투자가들의 향후 6개월과 3년 동안 투자 의향*글로벌 뮤추얼 펀드 순 유출입 (USD billions): 150 120 22% 19% 19% 90 60 (7)% 30 (12)% (16)% (22)% 0 (26)% -30 Equity Fixed Fixed Fixed 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 YTD Income Income- Income- Sovereign Credit US High Yield Non-US High Yield Emerging Markets Bonds US Investment Grade 6 개월 3년2012년 10월 5일 현재, 투자의향은 2012년 3월 31일 현재출처: EPFR Flows과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.*2012년 2월 현재자산 배분 상 증가분과 감소분의 차이 (유럽 및 북미의 82 개 기관 투자가들의 순 백분비율) as of February 2012출처: bfinance Pension Fund Asset Allocation Survey, EPFR Global, Bank of America Merrill Lynch, and AllianceBernstein AllianceBernstein.com 17
  19. 19. 하이일드 채권 만기 물량 추이는 우호적 만기 도래분 50% 40% % of Tota Debt 30% al 20% 10% 0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 or later High-yield bonds Leveraged Loans과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.출처: JP Morgan (미국 시장 기준) AllianceBernstein.com 18
  20. 20. 이익 전망치 및 수정 전망치 추세는 미국은 중기 사이클, 유럽은 침체 국면에있음을 시사미국: 주별 S&P 500 EPS 추정치 유럽: MSCI Europe EPS 추정치 컨센서스 2013 155 120 110 2008 2009 2008 2012 135 100 2011 2012 2007 2011 2007 2013 90 2006 2010 115 2006 80 2010 2005 2005 70 95 60 2004 2009 2004 50 2003 75 2002 2003 40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2002 당초 추정치 수정된 추정치 최종 결과/최근 추정치 55 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.US EPS 수정치는 2012년 9월 21일 현재 및 유럽 EPS 추정치는 2012년 9월 28일 현재출처: Morgan Stanley AllianceBernstein.com 19
  21. 21. 하지만 기업의 펀더멘털은 상대적으로 여전히 양호 매출 및 주당 영업 이익 추세: S&P 500 40 전년 대비 변동 % 30 동 20 10 추세가 둔화되고 있으나 여전히 플러스 성장을 기록 0 (10) (20) (30) Q07 Q07 Q08 Q08 Q09 Q09 Q10 Q10 Q11 Q11 Q12 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 매출 Revenue OEPS영업 이익 주당 EBITDA 이익률 추세: 미 크레딧 24 20 투자등급 및 하이일드 인더스트리얼 기업 모두 높은 비율 (%) 투자등급 이익률을 유지 16 12 하이일드 8 05년 12월 06년 11월 07년 10월 08년 9월 09년 8월 10년 7월 11년 6월 12년 5월 현금성 자산/부채 비율: 미 투자등급 기업 30 현금성 자산은 최근의 고점 대비 하락하였으나 높은 비율 (%) 20 수준을 유지 10 0 90 91 92 93 94 96 97 98 99 00 01 03 04 05 06 07 08 10 11 12과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.출처: Bank of America Merrill Lynch, J.P. Morgan, Morgan Stanley AllianceBernstein.com 20
  22. 22. 미 하이일드 및 이머징 마켓 회사채의 기회 하이일드 채권 부도율: 실제 및 예측* 10.3 9.1 8.0 하이일드 채권 부도율은 낮은 수준일 것으로 4.0 예상 3.3 2.8 2.3 1.8 2.1 3.0 1.1 0.9 0.4 0.8 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13F 13F 기본 경기 예측 침체 만기 일정: 하이일드 채권 vs. 레버리지 론 40 전체 부채 대비 % 30 향후 하이일드 채권 만기 물량이 상대적으로 20 적으며, 이는 리파이낸싱 위험이 완화를 의미 10 전 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020년 이후 순 레버리지: 이머징 마켓 vs. 미국 회사채** 1.2 A 이머징 마켓 회사채 양호한 펀더멘털을 가진 이머징 마켓 1.3 13 미국 회사채 1.4 회사채의 선별적투자 기회 BBB 2.3 BB 2.0 3.0J.P. Morgan에서 제공한 자료; 액면 가중 부도율. 경기 침체 시나리오는 미 달러당 70센트 이하로 3.2거래되는 모든 채권들에서 부도가 발생한다고 가정. 2012년 9월 4일 현재. B 3.7**현금성 자산을 차감한 순부채로 지난 12개월간의 EBITDA (이자, 세금 및 감가상각비 차감 전 이익)대비 차입 자본 (은행 대출, 채권 등)의 비율을 의미. EBITDA 대비 순 레버리지 (배)출처: Moody’s Investors Service, JPMorgan Chase 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 21
  23. 23. 매력적인 하이일드 채권우월한 위험/성과 관계 (%) 장기 평균에 근접한 스프레드 (BP)† 1983년 7월–2011년 12월 18.9 2,000 2007년 1월 2011년 12월 1월–2011년 15.5 1 14.2 10.1 1,500 9.3 8.8 7.5 프레드 1,000 스프 +1 표준편차 –0.2% 500 평균 –1 표준편차 주식* 하이일드** 주식* 하이일드** 성과 성과 변동성 변동성 0 95 97 99 01 03 05 07 09 11우호적인 기술적 환경 (10억 미 달러) 낮은 수준에 머물러 있는 하이일드 부도율 (%) 40 250 하이일드 부도율‡ 하이일드 10.3 30 200 자금 유입 (좌측) 9.1 91 20 150 8.0 10 100 4.0 3.3 2.8 3.0 0 50 2.3 1.8 2.1 1.1 0.9 0.4 0.8 -10 순공급 0 -20 -50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13F 13F 03 05 07 09 11 기준 경기 침체 가정과거 운용 성과 및 현재의 예측이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.좌측 상단 그래프는 2011년 12월 31일 현재. 좌측 하단 그래프는 2012년 8월 31일까지. 우측 상단 그래프는 2012년 9월 30일까지. 우측 하단 그래프는 2012년 9월 4일까지.*S&P 500 지수로 표시. **Barclays Capital U.S. Corporate High Yield 지수로 표시. 개별 투자자는 각 지수에 직접 투자할 수 없으며, 각 지수의 성과는 특정 얼라이언스번스틴 포트폴리오의 성과를의미하지 않습니다. 조정되지 않은 지수는 포트폴리오의 액티브한 운용과 관련된 수수료 및 비용을 포함하지 않습니다.† 옵션 조정된 스프레드. 평균 및 표준편차는 1995년 1월부터 2012년 6월 30일까지 기준. 표준편차: 자료의 평균 대비 편차에 대한 측정치. ‡J.P. Morgan에서 제공한 자료; 액면 가중 부도율. 경기 침체시나리오는 미 달러당 70센트 이하로 거래되는 모든 채권들에서 부도가 발생한다고 가정.출처: Barclays Capital, FMI, J.P. Morgan, Lipper, S&P/Dow Jones 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 22
  24. 24. 이머징 마켓 회사채- 추가적인 수익률과 캐리를 얻을 수 있는 기회이머징 마켓 회사채 vs. 이머징 마켓 정부채* 미국 대비 이머징 마켓 투자 등급 회사채의 스프레드 프리미엄 200 회사채 정부채 150 BP 투자등급 발행처의 비율 71 63 100 6년 50 평균 투자등급 국가의 비율 90 63 0 국가 수 38 48 -50 05 06 07 08 09 10 11 발행처 수 348 85 국영 석유 회사—매우 높은 상승 잠재력을 제공** 회사 매우 제공 450 수익률 (%) 5.4 5.3 400 스프레드 Gazprom SOCAR Repsol 350 Pertamina Kazmunaygas 스프레드 (BP) ( ) 418 355 300 Petrobras 10년 만기 채권 Z-스 Pemex 250 (b.p.) CNPC 200 Petronas Rasgas 평균 신용 등급 BBB BBB– 150 ENI Exxon BP Total 100 Mobil ConocoPhillips 평균 듀레이션 (년) ( ) 5.2 7.2 50 Shell Chevron 0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 EBITDA 대비 순부채 (x)과거의 분석이 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다.개별 투자자는 각 지수에 직접 투자할 수 없으며, 각 지수의 성과는 특정 얼라이언스번스틴 포트폴리오의 성과를 의미하지 않습니다.좌측 및 우측 상단 그래프는 2012년 6월 30일 현재. 우측 하단 그래프는 2012년 5월 31일 현재.*J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified 지수 vs. J.P. Morgan EMBIG Diversified 지수. 스프레드 프리미엄: J.P. Morgan CEMBI IG 지수에서 J.P. Morgan JULI BBB 지수를 차감**제로 변동성 스프레드 (Z-스프레드): 현금 흐름을 수령하는 스팟 금리 국채 곡선 각 점의 수익률에 추가했을 때 그 현금 흐름의 현재 가치와 채권의 가격을 일치시켜주는 일정한 스프레드. EBITDA:이자, 세금 및 감가상각비 차감 전 이익.출처: AllianceBernstein 추정, Bloomberg, BP Energy Outlook, Company Financials, International Monetary Fund (IMF) J.P. Morgan 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 23
  25. 25. 정부채의 기회와 위험 국가 최초 채권 발행 채권 긍정적인 시장 환경 속에서 일부 국가들이 처음으로 앙골라* 2012년 8월 Rep. of Angola 7.00% due 2019 채권 시장에 진입하였습니다. 아제르바이잔 2012년 4월 AZ SOCAR 5.45% due 2017 과테말라 2012년 6월 GT Republic 5.75% due 2022 라트비아 2012년 8월 LV R Republic 5 25% d 2017 bli 5.25% due 몽고 2011년 5월 MN Dev Bank 5.75% due 2017 얼라이언스번스틴은 포트폴리오의 자산 분산을 나미비아 2011년 11월 NA Republic 5.50% due 2021 확대하기 위해 동 기회를 선별적으로 이용하고 루마니아 2012년 2월 RO Republic 6.75% due 2022 있습니다. 있습니다 잠비아* 2012년 9월 Zambia 5.34% due 2022 베네수엘라: 공식 외환 보유고 및 유가** 30 120 보유 유동성 배럴당 미 달러 (좌측) 10억 미 달러 20 80 얼라이언스번스틴은 펀더멘털에 대한 우려를 당 가지고 있는 베네수엘라와 같은 몇몇 대규모 채권 10 40 발행국에 대한 시장 대비 비중 축소를 유지하고 유가 0 0 있습니다. 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12*향후 J.P. Morgan EMBI Global 지수에 편입될 예정.**2012년 6월 30일까지출처: Banco Central de Venezuela, Bloomberg, J.P. Morgan 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 24
  26. 26. 포트폴리오의 글로벌화는 이자율 위험을 분산국가별 성과는 사이클 전반에 걸쳐 상이* 이머징 마켓 통화는 자산 분산의 효과가 없었음 글로벌 채권 수익률 (미 달러화로 헤지): %** 주식과의 3년 상관관계† 2008 2009 2010 2011 연초 대비* 1.0 최고 0.8 0.7 호주 유로 지역 영국 영국 유로 지역 성과 15.1 4.1 7.2 16.1 7.9 0.2 미국 일본 미국 미국 영국 13.8 1.4 5.9 9.8 2.9 -0.5 S&P 500 Barclays Barclays 이머징 마켓 선진국 통화 캐나다 영국 캐나다 호주 호주 Capital Global Capital Global 통화 11.7 -1.6 5.6 8.9 2.8 Treasury Treasury Index I d Index I d 영국 캐나다 일본 캐나다 일본 Hedged Unhedged 10.4 -1.9 2.9 8.3 2.2 16.9 3년 변동성† 15.4 유로 지역 미국 유로 지역 일본 미국 8.4 84 -3 6 3.6 1.0 10 2.6 26 2.1 21 10.5 9.8 9 8 최저 6.5 일본 호주 호주 유로 지역 캐나다 성과 2.7 6.7 –5.9 0.3 2.6 1.7 최고와 S&P 500 MSCI World Barclays Barclays 이머징 선진국 8.4 84 10.0 10 0 6.9 69 13.5 13 5 6.2 62 최저간의 Capital Capital Global 마켓 통화 차이 Global Treasury Index 통화 Treasury Unhedged Index Hedged과거 운용 성과가 미래의 수익률을 보장해 주지 않습니다. 본 성과는 예시목적으로 제시되었으며 특정 펀드의 성과를 의미하지 않습니다.*좌측 그래프는 2012년 9월 20일 현재; 우측 그래프는 2012년 9월 30일 현재**성과는 각국의 해당 Barclays Capital 국채 지수로 표시. 개별 투자자는 각 지수에 직접 투자할 수 없으며, 각 지수의 성과는 특정 얼라이언스번스틴 포트폴리오의 성과를 의미하지 않습니다.조정되지 않은 지수는 포트폴리오의 액티브한 운용과 관련된 수수료 및 비용을 포함하지 않습니다.†이머징 마켓 통화는 WisdomTree Dreyfus Emerging Currency Fund (CEW) 지수로 표시; 헤지 및 헤지되지 않은 글로벌 국채는 Barclays Capital Global Treasury 지수로 표시; 선진국 통화는PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) 지수로 표시.출처: Barclays Capital, Bloomberg, Haver Analytics, J.P. Morgan, MSCI, National Accounts, S&P/Dow Jones, US Department of the Treasury 및 AllianceBernstein AllianceBernstein.com 25
  27. 27. 저금리 환경 하에서 기회의 발굴하이일드 (숏 듀레이션) 이머징 회사채 멀티섹터 신용바벨 단기 하이일드 + 상대적으로 이머징 국채 및 선진국 회사채 하이일드 + 국채 = 위험 조정 후 양호한 신용등급 대비 추가 수익 확보 목표 수익률 개선 효과 기대= 적은 하방위험으로 하이일드 수익 확보 추구 AllianceBernstein.com 26
  28. 28. 지수에 대한 정의다음은 본 프리젠테이션에서 인용된 지수들에 대한 설명입니다. 모든 지수들은 조정되지 않았으며 포트폴리오의 액티브한 운용과관련된 수수료 및 비용을 반영하지 않는다는 것을 주지하시기 바랍니다. 투자자는 각 지수에 직접 투자할 수 없으며, 각 지수의성과는 특정 얼라이언스번스틴 포트폴리오의 성과를 의미하지 않습니다. Barclays Capital Australia Treasury Index: Global Aggregate Index의 호주 국채 부문을 구성하는 고정 금리, 로컬 통화 표시 국채를 포괄하는 지수입니다. Barclays Capital Canada Treasury Index: Global Aggregate Index의 캐나다 국채 부문을 구성하는 고정 금리, 로컬 통화 표시 국채를 포괄하는 지수입니다. Barclays Capital Euro Treasury Index: Global Aggregate Index의 유로 지역 국채 부문을 구성하는 고정 금리 로컬 통화 표시 국채를 포괄하는 지수입니다 금리, 지수입니다. Barclays Capital Global Aggregate–Corporate Index: Global Aggregate에 포함된 글로벌 시장에서 공개 발행된 투자 등급 회사채의 성과를 추적합니다. (1번 슬라이드에서 글로벌 회사채로 표시.) Barclays Capital Global Emerging Markets Index: 아메리카, 유럽, 중동, 아프리카 및 아시아 지역의 이머징 마켓을 대상으로 하는 미 달러화 표시 U.S. Emerging Markets 지수 및 주로 유로화로 표시되는 Pan Euro Emerging Markets 지수를 종합한 것입니다 (1번 슬라이드에서 이머징 마켓 채권으로 표시 ) 것입니다. 표시.) Barclays Capital Global High Yield Index: 세계 하이일드 채권 시장을 측정하는 광범위한 척도입니다. 동 지수는 U.S. High-Yield, Pan-European High-Yield, U.S. Emerging Markets High-Yield, CMBS High-Yield 및 Pan-European Emerging Markets High-Yield 지수를 종합한 것입니다. (1번 슬라이드에서 글로벌 하이일드 채권으로 표시.) Barclays Capital Global Treasury: Euro Bond Index: Global Aggregate Index의 유로 국채 부문을 구성하는 고정 금리, 로컬 통화 표시 국채를 포괄하는 지수입니다. (1번 슬라이드에서 유로 국채로 표시 ) 표시.) Barclays Capital Global Treasury: Japan Bond Index: Global Aggregate Index의 일본 국채 부문을 구성하는 고정 금리, 로컬 통화 표시 정부채를 포괄하는 지수입니다. (1번 슬라이드에서 일본 국채로 표시.) Barclays Capital United Kingdom Treasury Index: Global Aggregate Index의 영국 국채 부문을 구성하는 고정 금리, 로컬 통화 표시 국채를 포괄하는 지수입니다. Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index: 미 증권거래위원회 (SEC)에 등록된 미 달러 표시, 투자등급, 고정 금리, 과세 채권 시장의 성과를 측정합니다. 동 지수는 국채, 정부 관련 채권, 회사채, 모기지 저당 증권 (기관 발행 고정 금리 및 하이브리드 ARM 패스스루), 자산 유동화 증권 및 상업용 보기지 저당 증권 섹터를 포괄합니다. Barclays Capital U.S. Corporate High Yield Index–2% Issuer Capped Bond Index: Moody’s, Fitch 및 S&P에서 중간 등급이 Ba1/BB+/BB+ 이하인 하이일드 채권으로 분류하고 있는 미 달러 표시, 투기등급, 고정 금리 과세 대상 회사채의 성과를 측정합니다. 이머징 마켓은 포함되지 않습니다. 발행처의 최대 비중은 2% 입니다. AllianceBernstein.com 27
  29. 29. 지수에 대한 정의 (계속)Barclays Capital U.S. Corporate Investment Grade Index: 미 크레딧 지수의 회사채 부문의 성과를 측정합니다. 동 지수는 인더스트리얼, 공공재 및 금융 업종에 속해있는 미국 및 미국 외 기업이 발행한 투자 등급 회사채를 포괄합니다.Barclays Capital US MBS Index: Ginnie Mae, Fannie Mae 및 Freddie Mac의 모기지 저당 패스스루 증권의 성과를 측정합니다. y pBarclays Capital U.S. Treasury–U.S. TIPS Index: 미 재무부에서 발행한 물가 연동 채권으로 구성되어 있습니다. (1번 슬라이드에서 물가 연동 국채로 표시.)Barclays Capital U.S. Treasury Index: Global Aggregate Index의 미 국채 부문을 구성하는 고정 금리, 로컬 통화 표시 정부채를 포괄하는 지수입니다. (1번 슬라이드에서미국 국채로 표시.)DJ-UBS Total Return Commodity Index: 경제적 중요성 및 시장 유동성을 고려하여 가중된 19개 실물 커머더티의 거래소 선물로 구성되어 있습니다. (1번 슬라이드에서커머더티로 표시.)FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index: 세계 각지의 평가 대상 부동산의 전반적인 추세를 나타내기 위해 설계되었습니다. (1번 슬라이드에서 글로벌 REITS로표시.)FTSE NAREIT US Equity REIT Index: 미국의 평가 대상 부동산 주식의 전반적인 추세를 나타내기 위해 설계되었습니다.HFRI EH: Equity Market Neutral Index: 향후 가격 변동에 대한 정보와 증권간의 관계를 파악하고 매수 및 매도 종목을 선택하기 위해 가격 자료를 분석하는 정교한 계량적기법을 이용하는 전략들을 대표하며, 일반적으로 순 주식 시장 익스포저가 매수 혹은 매도 포지션의 10%를 넘지 않는 특성을 가지고 있습니다.J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global: 이머징 마켓의 상장 대외 채권 상품의 총 수익률을 측정합니다JP M E i M k t B d I d Gl b l 측정합니다.J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified: 대상이 되는 현재 기발행 채권 액면의 특정 부분만을 포함함으로써 부채가 많은 국가의 비중을제한합니다.J.P. Morgan Government Bond Index – Emerging Markets: 이머징 마켓 정부에서 발행한 로컬 통화 채권의 성과를 추적하며, 소득 수준이 중/저 수준인 국가만을포함합니다. 함합니다J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index – Broad Diversified: 본 지수는 이머징 마켓 법인이 발행한 미 달러 표시 회사채의 성과를 추적하는 글로벌하고유동성있는 이머징 마켓 회사채 벤치마크입니다. 동 지수는 다양한 회사채를 포괄하기 위해 규모가 작은 발행처를 포함합니다.MSCI ACWI Commodity Producers Index: 세계산업분류표준 (GICS®)에 기초했을 때 커머더티 생산 기업으로 분류되는 기업들로 구성된 유통 물량 기준으로 조정된 시가 ( )총액 지수입니다. AllianceBernstein.com 28
  30. 30. 지수에 대한 정의 (계속) MSCI ACWI Index: 선진국 시장 및 이머징 마켓 주식 시장의 성과를 측정하기 위한 것으로 유통 물량 기준으로 조정된 시가 총액 지수입니다. MSCI ACWI 지수는 24개 선진국과 21개 이머징 마켓 국가 지수를 합쳐 45개 국가의 지수로 구성되어 있습니다. MSCI EAFE Index: 미국과 캐나다를 제외한 선진국 주식 시장의 성과를 측정하기 위한 것으로 유통 물량 기준으로 조정된 시가 총액 지수입니다. MSCI EAFE Index는 22개 선진 국가의 지수들로 구성되어 있습니다. (1번 슬라이드에서 EAFE로 표시.) MSCI Emerging Markets Index: 세계 신흥 공업국 주식 시장의 성과를 측정하기 위한 것으로 유통 물량 기준으로 조정된 시가 총액 지수입니다. 21개 이머징 마켓 국가의 지수로 구성되어 있습니다. (1번 슬라이드에서 이머징 마켓으로 표시.) MSCI Europe Index: 유럽 선진국 주식 시장의 성과를 측정하기 위한 것으로 유통물량기준으로 조정된 시가총액지수입니다. (1번 슬라이드에서 유럽으로 표시.) 것 유통물량기준 정된 슬라이 에서 유럽 시.) MSCI USA Index: 미국 중대형주 주식 시장의 성과를 측정하기 위한 것으로 유통 물량으로 조정된 시가 총액 지수입니다. MSCI USA Index는 MSCI Global Equity 지수의 하위 지수이며, 글로벌 벤치마크인 MSCI ACWI 지수의 미국 주식 부문을 대표합니다. MSCI World Index: 24개국의 주식 시장의 성과를 측정하는 시가 총액 가중 지수입니다. (1번 슬라이드에서 세계로 표시.) S&P 500 Index: 미국 경제를 선도하는 산업의 대표 500개 선도 기업을 포괄합니다. (1번 슬라이드에서 미국 대형주로 표시.) S&P GSCI (구 Goldman Sachs Commodity Index): 커머더티 시장 투자의 벤치마크 및 커머더티 성과의 측정치로 이용됩니다. Topix Index: Tokyo Stock Exchange (TSE)의 주가에 대한 측정치입니다. (1번 슬라이드에서 일본으로 표시.)MSCI는 본 문서에 포함된 모든 MSCI 자료와 관련하여 명시적 혹은 묵시적 보증이나 진술을 하지 않습니다. MSCI 자료는 다른 지수, 증권, 혹은 금융 상품의 근거로 재배포혹은 이용될 수 없습니다, 본 문서는 MSCI의 승인이나 검토를 받지 않았으며, MSCI에서 제작하지 않았습니다. AllianceBernstein.com 29
  31. 31. 위험에 관한 고지집합투자상품은 예금자보호법에 따라 예금보험공사가 보호하지 않습니다. 집합투자상품은 운용 결과에 따라투자원금의 손실이 발생할 수 있으며 투자결과에 따른 이익 또는 손실이 투자자에게 귀속됩니다 있으며, 귀속됩니다.과거의 운용실적이 미래의 수익을 보장하는 것이 아닙니다. 집합투자상품을 취득하기 전에 투자대상, 환매방법 및보수 등에 관하여 해당 투자설명서를 반드시 읽어보시기 바랍니다. 환율변동 또는 투자대상 국가의 시장, 정치 및경제 상황 등에 따른 위험으로 외화 자산의 투자 가치가 변동되어 손실을 볼 수 있습니다 하이일드 채권은 있습니다.신용위험 및 유동성 위험이 상대적으로 높아 원리금 지급이 원활하게 이루어지지 못할 위험이 크며, 이로 인하여투자원금손실이 크게 발생할 수 있습니다. AllianceBernstein.com 30
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