Presentación José Ramón Iturriaga - U&M Sevilla

OKAVANGO DELTA, FI KALAHARI ALPHA, FI José Ramón Iturriaga Septiembre de 2011

Índice
Gestor.
Filosofía de inversión, coherencia, gestión activa y selección de valores.
Características y objetivos.
Resultados.
Momento, claves de inversión y cartera actual.
Kalahari Alpha FI, una buena alternativa con poca volatilidad.
Datos económicos.

Índice
Gestor

Gestor
ABANTE ASESORES
Gestor de Fondos
Okavango Delta FI
Kalahari Alpha FI
GESBANKINTER
CIO Equity Gestor de Fondos
12 fondos: BK Dividendo, Bk Bolsa España2...
2.000 m€ AUM
GESCAPITAL
Gestor de carteras
CESCE
Analista
Educación
MBA, IE Madrid
Ldo. En Administración y Dirección de Empresas (CUNEF)
Premios
Best Spanish Portfolio Manager CITYWIRE
Best Spanish Equity Manager MORNINGSTAR, S&P
Más de 15 años de experiencia

Índice
Filosofía de inversión, coherencia, gestión activa y selección de valores

Filosofía de inversión
“ In order to pursue a value-driven approach you need two key traits – patience and a willingness to be contrarian.”
Sir John Templeton

“ Performance measurement is one of those basically good ideas that somehow got totally out of control. In many cases, the intense application of performance measurement techniques has actually served to impede the purpose it is supposed to serve”
Bob Kirby

“ If you buy the same securities as other people, you will have the same results as other people. It is impossible to produce a superior performance unless you do something different from the majority. To buy when others are despondently selling and to sell when others are greedily buying requires the greatest fortitude and pays the greatest reward”
Sir John Templeton

Filosofía de inversión TOP-DOWN Temáticas – sectores en crecimiento o en cambios estratégicos Selección de valores: Value Chain Analysis Identificar el cambio de márgenes en la cadena de valor Cías. por dentro / descomponer la cadena de valor Valoraciones / Modelos propios para estudiar las compañías BOTTOM-UP

Filosofía de inversión Dinámica de la compañía Modelo de negocio Apalancamiento financiero y operativo Calidad del equipo gestor Track record Alineamiento del equipo con los intereses de los accionistas Ratios financieros Generación de cash flow Estructura de los balances Ciclo de los ingresos Acciones corporativas Consolidación del sector Estructura accionarial Valoraciones Free cash flow yield P/E EV/EBITDA Análisis del peer group Indicadores técnicos/Momentum Análisis técnico Performance relativo Flujos de fondos 360º de la compañía

Más de 15 años de experiencia en el sector
Numerosos contactos corporativos en todos los niveles, miembros de la alta dirección , directores, analistas….
...y a todo lo largo de la cadena de valor, en el lado de las ventas, trading y análisis a ECM y banca de inversión
Fuentes de mercado
Estrategia corporativa
Estrategia estructural
Competencia
Banca de inversión
Research de ventas
Análisis e ideas españolas
M&A, eventos corporativos
Tendencias fundamentales
Proyectos emergentes
Capacidad para buscar divergencias entre el precio de cotización y la valoración
Intenso conocimiento corporativo
Herramientas de valoración de fundamentales y amplio conocimiento local

Construcción de la cartera:
Conocimiento de la compañía
Entrevistas recientes con la dirección
Precaución con las perspectivas del sector
Precaución con la visión del mercado
Vista propia de la compañía y su potencial crecimiento del precio de la acción
Análisis de riesgo sectorial
Monitorización constante del riesgo
Cartera concentrada de 20-40 valores
La convicción se refleja en la apuesta
FIL / FMR research
Reuniones con las
compañías
Research propio/
Modelos mejores
para el entendimiento
de las compañías
Búsqueda pro-activa
en ideas de inversión
Análisis de la cadena de valor Valoración y análisis propios Decisión propia de inversión

Índice
Características y objetivos

Las ideas de inversión principales surgen tras identificar en una primera etapa divergencias entre los precios y la valoración fundamental en el supuesto de que el mercado tiende a los precios reales, pero rara vez de manera eficiente
El cambio continuo es una realidad eterna del mercado. La capacidad de adaptarse es un principio clave y la probabilidad de pensamiento es la herramienta operativa más realista
En una cartera con una exposición del 0% al 100%, anticipar los catalizadores genera valor que necesitará ser testeado. Retorno esperado alto a largo y medio plazo
Desde un lado oportunista, las noticias y la realidad no son bien valorada por el mercado. Metas a corto plazo. Momento de inversión. Estrategia de trading a corto plazo y alta rotación de la cartera

Gestión Activa

Flexibilidad en el nivel de exposición

Características y Objetivos
Okavango Delta FI , es un fondo que trata de alcanzar retornos absolutos y no relativos, con una política de gestión global pudiendo invertir en distintas clases de activos.
La volatilidad media anual del Fondo se corresponderá con la volatilidad media anual de las Bolsas europeas.
El Fondo tendrá una rentabilidad anual objetivo no garantizada de euribor a un año más 350 puntos básicos.
Las técnicas de gestión principales son el market neutral y el long/short.
Estrategia:
Flexibilidad en cuanto al nivel de exposición.
Gestión activa.
Selección de valores.

Índice
Resultados

Resultados
Desde 31/12/2008 al 22/09/2011

Resultados

Índice
Momento, claves de inversión y cartera actual

Claves de Inversión: momento actual
La macro se mantiene dando soporte a las bolsas
Economías desarrolladas con mejor tono,
Solución periférica
Economías emergentes fuertes
...volvemos a business as usual
Los resultados empresariales apoyando el momentum
Bpas con pocos riesgos a la baja
Por delante de los analistas
Valoración atractiva en términos absolutos y muy atractiva en relativo
Dividendo de las bolsas muy por encima del tipo a 10 años
M&A con mucha fuerza
Sentimiento negativo del equity
Exposición al equity en mínimos

Macro: actividad. ISM Manufacturero estabilizado
En niveles de 2004

Macro: actividad. ISM Manufacturero estabilizado
Buenos componentes de empleo, precios y cayendo el de inventarios

Macro: actividad. ISM no Manufacturero mejorando
Sorprendentemente fuerte a pesar de la falta de creación de empleo

Sentimiento: Comparando recuperaciones
Similitudes respecto al ciclo de riqueza mundial ajustado

Macro: actividad. Producción Industrial y Demanda Globales
Tras el freno, se anticipa una recuperación de los niveles

Macro: empleo. Peticiones de desempleo
En niveles de 400k, compatible con creación de empleo
Correlación positiva con las bolsas muy alta

Macro: empleo. Non-farm payrolls
En niveles de 0k

Macro: empleo. Tasa de paro
Disminución de la tasa de paro
Eurozona EEUU

Macro: inmobiliario. Ventas de nuevas casas
En el punto de inflexión

Macro: inmobiliario. Housing starts
Ha tocado fondo

Macro: inflación.
La FED mantiene su discurso de tipos bajos

Macro: inflación.
El BCE ha suavizado su discurso de subida de tipos

Macro: inflación Capacidad de utilización
Una baja capacidad de utilización es sinónimo de potencial de crecimiento

Actuaciones de la FED
Macro: FED Anuncio QEI Anuncio QEII Anuncio proceso reinversión MBS Fin QEI Extensión QEI Anuncio QEIII

Sentimiento: Conference Board Consumer Confidence
Ha caído a niveles de 40

Sentimiento: IFO Alemán
Alemania apuesta por la inversión

Sentimiento
Bull minus Bear

Situación Históricamente la primera subida de tipos no ha sido mala

Micro: claro soporte de las bolsas
S&P 500 a 13.6 14x P/E11, 11.6 12x P/E12; lo que supone un 9% y un 25% de descuento respecto a su media histórica
Más evidente incluso en Europa: Euro Stoxx 50 a 12,7x P/E11 y 10,7x P/E12; lo que es un 18% y un 40% de descuento respectivamente
Y España por debajo de Europa por primera vez en mucho tiempo
M&A, mayores dividendos, recompras de acciones y operaciones corporativas que suponen un claro soporte

Niveles de P/E en Europa
Euro Stoxx 50 en P/E de 8.6x

S&P 500 en P/E de 12.5x
Niveles de P/E en USA

Valoración

S&P 500: Estimaciones históricas de bpas

S&P 500: Estimaciones anuales de bpas 2011

S&P 500: Estimaciones trimestrales de bpas 2011

Micro: PEs Shiller periferia europea
Cerca de los mínimos a largo plazo

Micro: revisión de EPS de la periferia europea
Aún en negativo

Micro: Ibex 35 Vs. Ibex ex Top 5
El spread entre PER 12M fwd Ibex 35 y el mismo excluidas las 5 mayores compañías se encuentra en su nivel más alto de los últimos años, lo que no es sostenible
En términos relativos, podría haber más valor en los grandes valores

Flujos: a fondos de bonos
Flujos a fondos de bonos Europa + USA

Flujos: a fondos de equity
Flujos a fondos de equity Europa + USA

Sector financiero en mínimos de tenencia y valoración Source: MSCI, EPFR, Datastream, Morgan Stanley Research

España en mínimos de posición y de valoración

España, spread bono español Vs. alemán
Progresiva normalización con una reforma del sistema financiero, reforma de las pensiones, consolidación fiscal y una situación macroeconómica que parece haber tocado fondo

Niveles de Deuda/PIB en Europa

España, estimaciones del consenso
La confianza en España desde el punto de vista macroeconómico ha mejorado en los últimos meses. Las medidas adoptadas junto con las reformas previstas han generado una mayor visibilidad y confianza en la recuperación

Cartera Actual: claves de inversión
El stock picking va a continuar siendo diferencial
Mercados emergentes: materias primas/hedge contra la inflación
Infraestructuras e industriales
“ Corporate spending”
Consumo cíclico en situaciones especiales
Pequeñas y medianas compañías frente a grandes
Valores españoles

Cartera Actual: valores españoles
La exposición de las compañías del Ibex al mercado doméstico supone aprox. El 38% de los ingresos del 2011e

Cartera Actual: pequeñas y medianas compañías
Número de analistas por valor – visto desde una perspectiva global
Valores con volúmenes entre:
0,5-1 M tienen 3 analistas
1-4 M tienen 7 analistas
4-10 M tienen 11 analistas
10 M en adelante tiene 19 analistas
Esto quiere decir que el mercado es algo diferencial: el precio de los valores líquidos está bien fijado y se les realiza un seguimiento intensivo, mientras que esto no sucede con los que son menos líquidos

Cartera Actual: ideas
En función de la exposición externa
Ideas de reestructuración y valor Hay que fijarse en financieros
TOP PICKS
Exposición a recuperación de ciclo
Acerinox
Tubos Reunidos
...
Reducción de la prima de riesgo
Santander
BBVA
...
Reestructuraciones
Tele 5
...
Sol
Acerinox
OHL
Tubos Reunidos
BBVA
Catalana
BME
Tele 5
Jazztel

Cartera Actual: posicionamiento
Exposición a renta variable del 100%
Solamente posiciones largas
Exposición sectorial:
a 19/05/11
Exposición por tipo de empresa:

Cartera Actual: Performance attribution

Cartera Actual: BBVA
Contribución creciente de Méjico, América del Sur y USA
Valoración actual atractiva tras el underperformance vs. Banco europeos
La compra de Garanti aumenta la diversificación de ingresos a un precio justo

Cartera Actual: CATALANA OCCIDENTE
Ciclo seguro de crédito en clara recuperación
Recuperación prima de riesgo

Cartera Actual: BOLSAS Y MERCADOS
La reestructuración del sector financiero está siendo un catalizador
Alto nivel de apalancamiento operativo
Fuerte posición de caja
Posible operación corporativa

Cartera Actual: TELECINCO
Reordenación del sector audiovisual español en 2010
Típica mediana compañía fuera del radar
Múltiplos de valoración atractivos
Apalancamiento operativo importante
Nuevo área de crecimiento con D+

Cartera Actual: SOL MELIA
Soporte por valoración de los activos
Mayor exposición internacional que a España
Rápida recuperación de los ingresos por habitación disponible en línea con la recuperación internacional
Balance sólido y accionistas estables

Cartera Actual: NH HOTELES
Logrará reducir sus niveles de deuda
Rápida recuperación de los ingresos por habitación
Sólida franquicia muy diversificada y con exposición al segmento de hoteles de negocios internacional

Cartera Actual: CIE AUTOMOTIVE
Valoración muy atractiva
Sector con momentum
Y con niveles de bpas similares a 2007...
Y cotizando a al mitad!

Cartera Actual: ACERINOX
Posible consolidación o reestructuración del sector en Europa
Comienzo de subidas en el precio del acero
Valoración atractiva
Pobre recorrido de la acción en los últimos años

Cartera Actual: FERROVIAL
Historia de reestructuración
Correlación con la recuperación del tráfico aéreo
Múltiplos muy atractivos de valoración

Cartera Actual: TUBOS REUNIDOS
Ciclo
Típica pequeña compañía fuera del radar
Valoración muy atractiva
Y con un comportamiento claramente peor que sus homólogas

Cartera Actual: TUBOS REUNIDOS
Tubos Reunidos Vs. Vallourec

Conclusiones
La bolsa continúa constituyendo una oportunidad clara de inversión
La gestión activa y en concreto la selección continua de valores va a seguir siendo diferencial
El peaje que vamos a continuar pagando es la elevada volatilidad de la renta variable

Índice
Kalahari Alpha FI, una buena alternativa con poca volatilidad

Características y Objetivos
Kalahari Alpha FI , es un fondo de retorno absoluto con un objetivo de rentabilidad anual del 7%.
Tendrá una volatilidad media anual del 9%, según el objetivo de rentabilidad y condiciones de los mercados actuales.
La exposición neta del fondo a renta variable puede variar entre un 50% largo a un 30% corto, con un límite de apalancamiento del 100%.
Las técnicas gestión principales son el market neutral y el long/short.
Estrategia:
Enfocado a acciones europeas y españolas.
Límite de inversión del 20% en no euro.
Número reducido de acciones: 14-30.

Kalahari Alpha FI
Control de volatilidad (ex-ante)

Kalahari Alpha FI
Control de volatilidad (ex-post)

Índice
Datos económicos

Okavango Delta-I, FI Bankinter Depositario 0128-6261-85-0100000673 Cuenta del fondo Confirma en D+1 Liquida en D+2 Diaria Liquidez 9% Comisión sb resultados 1,25% Comisión de Gestión Normativa legal española aplicable Regulación España Domicilio 30 de julio de 2009 Inicio ES0167211004 Código ISIN

Kalahari Alpha, FI Bankinter Depositario 0128-6261-85-0100001765 Cuenta del fondo Confirma en D+1 Liquida en D+2 Diaria Liquidez 9% Comisión sb resultados 1,25% Comisión de Gestión Normativa legal española aplicable Regulación España Domicilio 30 de octubre de 2009 Inicio ES0160623007 Código ISIN

Esta presentación constituye una comunicación de carácter publicitario del Grupo Abante Asesores con fines meramente informativos y de publicidad comercial. Es posible que la información contenida en la presente comunicación publicitaria pueda referirse a productos, operaciones o servicios de inversión respecto de los cuales exista información adicional en documentación separada. Los destinatarios de la misma son invitados a solicitar dicha información adicional que puede ser facilitada por el Grupo Abante Asesores. Sin perjuicio del cumplimiento por el Grupo Abante Asesores de las condiciones establecidas en la normativa aplicable en relación con las comunicaciones publicitarias sobre servicios, operaciones y productos de inversión, llamamos la atención de los destinatarios y de los receptores de la presente comunicación a que su contenido y forma no ha estado sujeta a verificación previa y/o aprobación o registro por ninguna autoridad financiera. En caso que lo hubiere estado, así como cualquier referencia a dicha autoridad supervisora en la presente comunicación, no debe entenderse como una indicación acerca del respaldo o aprobación por dicha autoridad a los servicios, operaciones y productos objeto de la presente comunicación publicitaria.
Abante Asesores Distribución AV, S.A. es una agencia de valores domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de sociedades y agencias de valores se encuentra inscrita con el número 194. Igualmente, está adherida al Fondo de Garantía de Inversiones. Abante Asesores Gestión SGIIC, S.A. es una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva se encuentra inscrita con el número 194. Abante Consejeros Financieros Independientes EAFI, S.A. es una empresa de asesoramiento financiero, domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de empresas de asesoramiento financieros se encuentra inscrita con el número 1.
Para cualquier información acerca del Grupo Abante Asesores podrá dirigirse a la dirección indicada anteriormente o acceder al sitio web www.abanteasesores.com, donde encontrará información completa acerca del Grupo, sus productos y servicios.
Los destinatarios o receptores probables de la presente comunicación / información, son advertidos de manera general de que los datos relativos a resultados de los instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o de los servicios de inversión referidos en la presente comunicación, pueden estar condicionados por el efecto derivado de las comisiones, honorarios, impuestos, gastos conexos y tasas que puedan soportar dichos resultados brutos, pudiendo provocar, entre otros efectos más comunes, una disminución en dichos resultados brutos, que podrá ser mayor o menor dependiendo de las circunstancias particulares del inversor de que se trate.

Contacto: José Ramón Iturriaga Gestor [email_address] José Luis García Carralón Director Negocio Institucional [email_address]
www.abanteasesores.com
[email_address]
Tel.: +34 91 781 57 50

http://blog.unience.com	1510
http://feeds.feedburner.com	4
http://87.248.112.8	3

Presentación José Ramón Iturriaga - U&M Sevilla

by Unience on Oct 05, 2011

Accessibility

Categories

Tags

Upload Details

Usage Rights

3 Embeds 1,517

Statistics

Presentación José Ramón Iturriaga - U&M Sevilla — Presentation Transcript