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Presentación José Ramón Iturriaga - U&M Sevilla

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Presentación de José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango y Kalahari durante el Unience & Meets celebrado el martes 27 de septiembre en Sevilla.

Presentación de José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango y Kalahari durante el Unience & Meets celebrado el martes 27 de septiembre en Sevilla.

Published in: Economy & Finance

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  • 1. OKAVANGO DELTA, FI KALAHARI ALPHA, FI José Ramón Iturriaga Septiembre de 2011
  • 2. Índice
    • Gestor.
    • Filosofía de inversión, coherencia, gestión activa y selección de valores.
    • Características y objetivos.
    • Resultados.
    • Momento, claves de inversión y cartera actual.
    • Kalahari Alpha FI, una buena alternativa con poca volatilidad.
    • Datos económicos.
  • 3. Índice
    • Gestor
  • 4. Gestor
    • ABANTE ASESORES
      • Gestor de Fondos
        • Okavango Delta FI
        • Kalahari Alpha FI
    • GESBANKINTER
      • CIO Equity Gestor de Fondos
        • 12 fondos: BK Dividendo, Bk Bolsa España2...
        • 2.000 m€ AUM
    • GESCAPITAL
      • Gestor de carteras
    • CESCE
      • Analista
    • Educación
      • MBA, IE Madrid
      • Ldo. En Administración y Dirección de Empresas (CUNEF)
    • Premios
      • Best Spanish Portfolio Manager CITYWIRE
      • Best Spanish Equity Manager MORNINGSTAR, S&P
    • Más de 15 años de experiencia
  • 5. Índice
    • Filosofía de inversión, coherencia, gestión activa y selección de valores
  • 6. Filosofía de inversión
    • “ In order to pursue a value-driven approach you need two key traits – patience and a willingness to be contrarian.”
    • Sir John Templeton
  • 7. Filosofía de inversión
    • “ Performance measurement is one of those basically good ideas that somehow got totally out of control. In many cases, the intense application of performance measurement techniques has actually served to impede the purpose it is supposed to serve”
    • Bob Kirby
  • 8. Filosofía de inversión
    • “ If you buy the same securities as other people, you will have the same results as other people. It is impossible to produce a superior performance unless you do something different from the majority. To buy when others are despondently selling and to sell when others are greedily buying requires the greatest fortitude and pays the greatest reward”
    • Sir John Templeton
  • 9. Filosofía de inversión TOP-DOWN Temáticas – sectores en crecimiento o en cambios estratégicos Selección de valores: Value Chain Analysis Identificar el cambio de márgenes en la cadena de valor Cías. por dentro / descomponer la cadena de valor Valoraciones / Modelos propios para estudiar las compañías BOTTOM-UP
  • 10. Filosofía de inversión Dinámica de la compañía Modelo de negocio Apalancamiento financiero y operativo Calidad del equipo gestor Track record Alineamiento del equipo con los intereses de los accionistas Ratios financieros Generación de cash flow Estructura de los balances Ciclo de los ingresos Acciones corporativas Consolidación del sector Estructura accionarial Valoraciones Free cash flow yield P/E EV/EBITDA Análisis del peer group Indicadores técnicos/Momentum Análisis técnico Performance relativo Flujos de fondos 360º de la compañía
  • 11. Filosofía de inversión
    • Más de 15 años de experiencia en el sector
    • Numerosos contactos corporativos en todos los niveles, miembros de la alta dirección , directores, analistas….
    • ...y a todo lo largo de la cadena de valor, en el lado de las ventas, trading y análisis a ECM y banca de inversión
    • Fuentes de mercado
    • Estrategia corporativa
    • Estrategia estructural
    • Competencia
    • Banca de inversión
    • Research de ventas
    • Análisis e ideas españolas
    • M&A, eventos corporativos
    • Tendencias fundamentales
    • Proyectos emergentes
    • Capacidad para buscar divergencias entre el precio de cotización y la valoración
    • Intenso conocimiento corporativo
    • Herramientas de valoración de fundamentales y amplio conocimiento local
  • 12. Filosofía de inversión
    • Construcción de la cartera:
    • Conocimiento de la compañía
    • Entrevistas recientes con la dirección
    • Precaución con las perspectivas del sector
    • Precaución con la visión del mercado
    • Vista propia de la compañía y su potencial crecimiento del precio de la acción
    • Análisis de riesgo sectorial
    • Monitorización constante del riesgo
    • Cartera concentrada de 20-40 valores
    • La convicción se refleja en la apuesta
    • FIL / FMR research
    • Reuniones con las
    • compañías
    • Research propio/
    • Modelos mejores
    • para el entendimiento
    • de las compañías
    • Búsqueda pro-activa
    • en ideas de inversión
    Análisis de la cadena de valor Valoración y análisis propios Decisión propia de inversión
  • 13. Índice
    • Características y objetivos
  • 14. Filosofía de inversión
    • Las ideas de inversión principales surgen tras identificar en una primera etapa divergencias entre los precios y la valoración fundamental en el supuesto de que el mercado tiende a los precios reales, pero rara vez de manera eficiente
    • El cambio continuo es una realidad eterna del mercado. La capacidad de adaptarse es un principio clave y la probabilidad de pensamiento es la herramienta operativa más realista
    • En una cartera con una exposición del 0% al 100%, anticipar los catalizadores genera valor que necesitará ser testeado. Retorno esperado alto a largo y medio plazo
    • Desde un lado oportunista, las noticias y la realidad no son bien valorada por el mercado. Metas a corto plazo. Momento de inversión. Estrategia de trading a corto plazo y alta rotación de la cartera
  • 15. Gestión Activa
  • 16. Flexibilidad en el nivel de exposición
  • 17. Características y Objetivos
    • Okavango Delta FI , es un fondo que trata de alcanzar retornos absolutos y no relativos, con una política de gestión global pudiendo invertir en distintas clases de activos.
    • La volatilidad media anual del Fondo se corresponderá con la volatilidad media anual de las Bolsas europeas.
    • El Fondo tendrá una rentabilidad anual objetivo no garantizada de euribor a un año más 350 puntos básicos.
    • Las técnicas de gestión principales son el market neutral y el long/short.
    • Estrategia:
      • Flexibilidad en cuanto al nivel de exposición.
      • Gestión activa.
      • Selección de valores.
  • 18. Índice
    • Resultados
  • 19. Resultados
    • Desde 31/12/2008 al 22/09/2011
  • 20. Resultados
  • 21. Índice
    • Momento, claves de inversión y cartera actual
  • 22. Claves de Inversión: momento actual
    • La macro se mantiene dando soporte a las bolsas
      • Economías desarrolladas con mejor tono,
      • Solución periférica
      • Economías emergentes fuertes
      • ...volvemos a business as usual
    • Los resultados empresariales apoyando el momentum
      • Bpas con pocos riesgos a la baja
      • Por delante de los analistas
    • Valoración atractiva en términos absolutos y muy atractiva en relativo
      • Dividendo de las bolsas muy por encima del tipo a 10 años
      • M&A con mucha fuerza
    • Sentimiento negativo del equity
      • Exposición al equity en mínimos
  • 23. Macro: actividad. ISM Manufacturero estabilizado
    • En niveles de 2004
  • 24. Macro: actividad. ISM Manufacturero estabilizado
    • Buenos componentes de empleo, precios y cayendo el de inventarios
  • 25. Macro: actividad. ISM no Manufacturero mejorando
    • Sorprendentemente fuerte a pesar de la falta de creación de empleo
  • 26. Sentimiento: Comparando recuperaciones
    • Similitudes respecto al ciclo de riqueza mundial ajustado
  • 27. Macro: actividad. Producción Industrial y Demanda Globales
    • Tras el freno, se anticipa una recuperación de los niveles
  • 28. Macro: empleo. Peticiones de desempleo
    • En niveles de 400k, compatible con creación de empleo
    • Correlación positiva con las bolsas muy alta
  • 29. Macro: empleo. Non-farm payrolls
    • En niveles de 0k
  • 30. Macro: empleo. Tasa de paro
    • Disminución de la tasa de paro
    Eurozona EEUU
  • 31. Macro: inmobiliario. Ventas de nuevas casas
    • En el punto de inflexión
  • 32. Macro: inmobiliario. Housing starts
    • Ha tocado fondo
  • 33. Macro: inflación.
    • La FED mantiene su discurso de tipos bajos
  • 34. Macro: inflación.
    • El BCE ha suavizado su discurso de subida de tipos
  • 35. Macro: inflación Capacidad de utilización
    • Una baja capacidad de utilización es sinónimo de potencial de crecimiento
  • 36.
    • Actuaciones de la FED
    Macro: FED Anuncio QEI Anuncio QEII Anuncio proceso reinversión MBS Fin QEI Extensión QEI Anuncio QEIII
  • 37. Sentimiento: Conference Board Consumer Confidence
    • Ha caído a niveles de 40
  • 38. Sentimiento: IFO Alemán
    • Alemania apuesta por la inversión
  • 39. Sentimiento
    • Bull minus Bear
  • 40. Situación Históricamente la primera subida de tipos no ha sido mala
  • 41. Micro: claro soporte de las bolsas
    • S&P 500 a 13.6 14x P/E11, 11.6 12x P/E12; lo que supone un 9% y un 25% de descuento respecto a su media histórica
    • Más evidente incluso en Europa: Euro Stoxx 50 a 12,7x P/E11 y 10,7x P/E12; lo que es un 18% y un 40% de descuento respectivamente
    • Y España por debajo de Europa por primera vez en mucho tiempo
    • M&A, mayores dividendos, recompras de acciones y operaciones corporativas que suponen un claro soporte
  • 42. Niveles de P/E en Europa
    • Euro Stoxx 50 en P/E de 8.6x
  • 43.
    • S&P 500 en P/E de 12.5x
    Niveles de P/E en USA
  • 44. Valoración
  • 45. Micro: claro soporte de las bolsas
    • S&P 500: Estimaciones históricas de bpas
  • 46. Micro: claro soporte de las bolsas
    • S&P 500: Estimaciones anuales de bpas 2011
  • 47. Micro: claro soporte de las bolsas
    • S&P 500: Estimaciones trimestrales de bpas 2011
  • 48. Micro: PEs Shiller periferia europea
    • Cerca de los mínimos a largo plazo
  • 49. Micro: revisión de EPS de la periferia europea
    • Aún en negativo
  • 50. Micro: Ibex 35 Vs. Ibex ex Top 5
    • El spread entre PER 12M fwd Ibex 35 y el mismo excluidas las 5 mayores compañías se encuentra en su nivel más alto de los últimos años, lo que no es sostenible
    • En términos relativos, podría haber más valor en los grandes valores
  • 51. Flujos: a fondos de bonos
    • Flujos a fondos de bonos Europa + USA
  • 52. Flujos: a fondos de equity
    • Flujos a fondos de equity Europa + USA
  • 53. Sector financiero en mínimos de tenencia y valoración Source: MSCI, EPFR, Datastream, Morgan Stanley Research
  • 54. España en mínimos de posición y de valoración
  • 55. España, spread bono español Vs. alemán
    • Progresiva normalización con una reforma del sistema financiero, reforma de las pensiones, consolidación fiscal y una situación macroeconómica que parece haber tocado fondo
  • 56. Niveles de Deuda/PIB en Europa
  • 57. España, estimaciones del consenso
    • La confianza en España desde el punto de vista macroeconómico ha mejorado en los últimos meses. Las medidas adoptadas junto con las reformas previstas han generado una mayor visibilidad y confianza en la recuperación
  • 58. Cartera Actual: claves de inversión
    • El stock picking va a continuar siendo diferencial
    • Mercados emergentes: materias primas/hedge contra la inflación
    • Infraestructuras e industriales
    • “ Corporate spending”
    • Consumo cíclico en situaciones especiales
    • Pequeñas y medianas compañías frente a grandes
    • Valores españoles
  • 59. Cartera Actual: valores españoles
    • La exposición de las compañías del Ibex al mercado doméstico supone aprox. El 38% de los ingresos del 2011e
  • 60. Cartera Actual: pequeñas y medianas compañías
    • Número de analistas por valor – visto desde una perspectiva global
    • Valores con volúmenes entre:
      • 0,5-1 M tienen 3 analistas
      • 1-4 M tienen 7 analistas
      • 4-10 M tienen 11 analistas
      • 10 M en adelante tiene 19 analistas
    • Esto quiere decir que el mercado es algo diferencial: el precio de los valores líquidos está bien fijado y se les realiza un seguimiento intensivo, mientras que esto no sucede con los que son menos líquidos
  • 61. Cartera Actual: ideas
    • En función de la exposición externa
    Ideas de reestructuración y valor Hay que fijarse en financieros
    • TOP PICKS
    • Exposición a recuperación de ciclo
      • Acerinox
      • Tubos Reunidos
      • ...
    • Reducción de la prima de riesgo
      • Santander
      • BBVA
      • ...
    • Reestructuraciones
      • Tele 5
      • ...
    • Sol
    • Acerinox
    • OHL
    • Tubos Reunidos
    • BBVA
    • Catalana
    • BME
    • Tele 5
    • Jazztel
  • 62. Cartera Actual: posicionamiento
    • Exposición a renta variable del 100%
    • Solamente posiciones largas
    • Exposición sectorial:
    • a 19/05/11
    • Exposición por tipo de empresa:
  • 63. Cartera Actual: Performance attribution
  • 64. Cartera Actual: BBVA
    • Contribución creciente de Méjico, América del Sur y USA
    • Valoración actual atractiva tras el underperformance vs. Banco europeos
    • La compra de Garanti aumenta la diversificación de ingresos a un precio justo
  • 65. Cartera Actual: CATALANA OCCIDENTE
    • Ciclo seguro de crédito en clara recuperación
    • Recuperación prima de riesgo
  • 66. Cartera Actual: BOLSAS Y MERCADOS
    • La reestructuración del sector financiero está siendo un catalizador
    • Alto nivel de apalancamiento operativo
    • Fuerte posición de caja
    • Posible operación corporativa
  • 67. Cartera Actual: TELECINCO
    • Reordenación del sector audiovisual español en 2010
    • Típica mediana compañía fuera del radar
    • Múltiplos de valoración atractivos
    • Apalancamiento operativo importante
    • Nuevo área de crecimiento con D+
  • 68. Cartera Actual: SOL MELIA
    • Soporte por valoración de los activos
    • Mayor exposición internacional que a España
    • Rápida recuperación de los ingresos por habitación disponible en línea con la recuperación internacional
    • Balance sólido y accionistas estables
  • 69. Cartera Actual: NH HOTELES
    • Logrará reducir sus niveles de deuda
    • Rápida recuperación de los ingresos por habitación
    • Sólida franquicia muy diversificada y con exposición al segmento de hoteles de negocios internacional
  • 70. Cartera Actual: CIE AUTOMOTIVE
    • Valoración muy atractiva
    • Sector con momentum
    • Y con niveles de bpas similares a 2007...
    • Y cotizando a al mitad!
  • 71. Cartera Actual: ACERINOX
    • Posible consolidación o reestructuración del sector en Europa
    • Comienzo de subidas en el precio del acero
    • Valoración atractiva
    • Pobre recorrido de la acción en los últimos años
  • 72. Cartera Actual: FERROVIAL
    • Historia de reestructuración
    • Correlación con la recuperación del tráfico aéreo
    • Múltiplos muy atractivos de valoración
  • 73. Cartera Actual: TUBOS REUNIDOS
    • Ciclo
    • Típica pequeña compañía fuera del radar
    • Valoración muy atractiva
    • Y con un comportamiento claramente peor que sus homólogas
  • 74. Cartera Actual: TUBOS REUNIDOS
    • Tubos Reunidos Vs. Vallourec
  • 75. Conclusiones
    • La bolsa continúa constituyendo una oportunidad clara de inversión
    • La gestión activa y en concreto la selección continua de valores va a seguir siendo diferencial
    • El peaje que vamos a continuar pagando es la elevada volatilidad de la renta variable
  • 76. Índice
    • Kalahari Alpha FI, una buena alternativa con poca volatilidad
  • 77. Características y Objetivos
    • Kalahari Alpha FI , es un fondo de retorno absoluto con un objetivo de rentabilidad anual del 7%.
    • Tendrá una volatilidad media anual del 9%, según el objetivo de rentabilidad y condiciones de los mercados actuales.
    • La exposición neta del fondo a renta variable puede variar entre un 50% largo a un 30% corto, con un límite de apalancamiento del 100%.
    • Las técnicas gestión principales son el market neutral y el long/short.
    • Estrategia:
      • Enfocado a acciones europeas y españolas.
      • Límite de inversión del 20% en no euro.
      • Número reducido de acciones: 14-30.
  • 78. Kalahari Alpha FI
    • Control de volatilidad (ex-ante)
  • 79. Kalahari Alpha FI
    • Control de volatilidad (ex-post)
  • 80. Índice
    • Datos económicos
  • 81. Okavango Delta-I, FI Bankinter Depositario 0128-6261-85-0100000673 Cuenta del fondo Confirma en D+1 Liquida en D+2 Diaria Liquidez 9% Comisión sb resultados 1,25% Comisión de Gestión Normativa legal española aplicable Regulación España Domicilio 30 de julio de 2009 Inicio ES0167211004 Código ISIN
  • 82. Kalahari Alpha, FI Bankinter Depositario 0128-6261-85-0100001765 Cuenta del fondo Confirma en D+1 Liquida en D+2 Diaria Liquidez 9% Comisión sb resultados 1,25% Comisión de Gestión Normativa legal española aplicable Regulación España Domicilio 30 de octubre de 2009 Inicio ES0160623007 Código ISIN
  • 83.
    • Esta presentación constituye una comunicación de carácter publicitario del Grupo Abante Asesores con fines meramente informativos y de publicidad comercial. Es posible que la información contenida en la presente comunicación publicitaria pueda referirse a productos, operaciones o servicios de inversión respecto de los cuales exista información adicional en documentación separada. Los destinatarios de la misma son invitados a solicitar dicha información adicional que puede ser facilitada por el Grupo Abante Asesores. Sin perjuicio del cumplimiento por el Grupo Abante Asesores de las condiciones establecidas en la normativa aplicable en relación con las comunicaciones publicitarias sobre servicios, operaciones y productos de inversión, llamamos la atención de los destinatarios y de los receptores de la presente comunicación a que su contenido y forma no ha estado sujeta a verificación previa y/o aprobación o registro por ninguna autoridad financiera. En caso que lo hubiere estado, así como cualquier referencia a dicha autoridad supervisora en la presente comunicación, no debe entenderse como una indicación acerca del respaldo o aprobación por dicha autoridad a los servicios, operaciones y productos objeto de la presente comunicación publicitaria.
    • Abante Asesores Distribución AV, S.A. es una agencia de valores domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de sociedades y agencias de valores se encuentra inscrita con el número 194. Igualmente, está adherida al Fondo de Garantía de Inversiones. Abante Asesores Gestión SGIIC, S.A. es una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva se encuentra inscrita con el número 194. Abante Consejeros Financieros Independientes EAFI, S.A. es una empresa de asesoramiento financiero, domiciliada en España (Calle Padilla, 32, 28006 Madrid), sujeta a la supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, en cuyo Registro de empresas de asesoramiento financieros se encuentra inscrita con el número 1.
    • Para cualquier información acerca del Grupo Abante Asesores podrá dirigirse a la dirección indicada anteriormente o acceder al sitio web www.abanteasesores.com, donde encontrará información completa acerca del Grupo, sus productos y servicios.
    • Los destinatarios o receptores probables de la presente comunicación / información, son advertidos de manera general de que los datos relativos a resultados de los instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o de los servicios de inversión referidos en la presente comunicación, pueden estar condicionados por el efecto derivado de las comisiones, honorarios, impuestos, gastos conexos y tasas que puedan soportar dichos resultados brutos, pudiendo provocar, entre otros efectos más comunes, una disminución en dichos resultados brutos, que podrá ser mayor o menor dependiendo de las circunstancias particulares del inversor de que se trate.
  • 84. Contacto: José Ramón Iturriaga Gestor [email_address] José Luis García Carralón Director Negocio Institucional [email_address]
    • www.abanteasesores.com
    • [email_address]
    • Tel.: +34 91 781 57 50