Skandia México - Informe Económico Mensual - Abril 2011
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Este reporte presenta una visión mensual del comportamiento de los mercados internacionales por cada región, las noticias económicas más relevantes en EEUU, Europa, Asia-Pacífico y ...

Este reporte presenta una visión mensual del comportamiento de los mercados internacionales por cada región, las noticias económicas más relevantes en EEUU, Europa, Asia-Pacífico y Latinoamérica.

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    Skandia México - Informe Económico Mensual - Abril 2011 Skandia México - Informe Económico Mensual - Abril 2011 Document Transcript

    • Reporte económico mensualAbril de 2011Resumen de Mercados FinancierosEl rumbo de los mercados en los próximos meses estará marcado por eventos como el aumento deprobabilidades de reestructuración de deuda en la periferia de Europa, las consecuencias del desastrenatural en Japón y la crisis nuclear, las tensiones en los países MENA y su efecto en los precios del crudoy su consecuente impacto en la recuperación económica en Estados Unidos y finalmente la llegada delverano boreal que normalmente implica bajos volúmenes de negociaición y elevada volatilidad en losmercados de renta variable global.En los mercados accionarios de países desarrollados cabría esperar movimientos menos dinámicos quelos presentados hasta ahora. Por un lado, las políticas monetarias expansionistas están llegando a su fin:el Banco Central Europeo ya inició el ciclo alcista en las tasas de referencia y en junio finaliza elQuantitative Easing 2 (compras de tesoros) de la FED. Por otro lado, eventos como la crisis político socialde África del Norte y Medio Oriente han generado incrementos importantes en el precio del crudo locual, sumado a la difícil situación de Japón y la correspondiente afectación para sus socios comerciales,podrían restar varias décimas de crecimiento económico mundial para el balance total del 2011. Estopodría traducirse en un periodo de ‘tránsito lento’ para las acciones de bloques desarrollados.Como resultado, es probable que el atractivo de los países emergentes (opacado en meses anteriores)vuelva a escena y se observen comportamientos mixtos. En el lado ganador podrían estar países comoChina, Brasil, Rusia, India (BRICs) y algunos asiáticos como Corea del Sur, Hong Kong, Taiwan y Singapur,que muestran una dinámica económica impresionante, acompañada de esfuerzos por controlar losprecios. Pero países como Colombia, Perú y tal vez Chile, han experimentado una valoración tan fuertede sus acciones en los últimos tres años que el resultado ha sido un comportamiento bastante flojo en loque va del 2011, algunos perciben las acciones como costosas y hay algunos problemas puntuales. EnColombia se ha diezmado la fuerza compradora de acciones locales, adicionalmente, las nuevasemisiones resultan atractivas para muchos y esto conlleva venta de títulos para conseguir liquidez enaras de demandar acciones con aire fresco, el resultado final es una caída de los índices. En Perú laposible victoria de Ollanta Humala en las elecciones presidenciales ha generado pánico en losinversionistas, el resultado en los mercados financieros ha sido nefasto.
    • El mercado de renta fija continúa mostrando una relativa incertidumbre. Los tesoros se han movido deforma volátil a pesar de las compras de la FED, de manera que si este programa de compras llega a sufin, cabría esperar un fuerte castigo para los papeles de deuda estadounidenses. En Europa los CDS deGrecia parecen mostrar el descuento que hace el mercado de una reestructuración de deuda, elmercado seguirá turbulento por un buen tiempo. Con relación a la curva de TES se ha visto una mejorareciente en el comportamiento de algunas referencias de tasa fija. El Banco de la República ha realizadotres incrementos en su tasa de intervención hasta 3.75%, en las próximas reuniones se podríanpresentar pausas en el ritmo de incrementos.El mercado cambiario ha vuelto a ser claro, las monedas emergentes mantendrán su fuerte apreciaciónfrente al dólar. Incluso el euro, con el peso del mercado de deuda sobre sus espaldas, se ha logradovalorizar frente al dólar, sin embargo en cualquier momento podría revertir esta tendencia. El pesocolombiano ha acelerado la revaluación, esto ha puesto presión sobre las autoridades monetarias, sinembargo, se han mostrado enfáticos en rechazar los controles de capitales, esto podría generar unamayor revaluación.En conclusión vemos que para los próximos meses muchos de los mercados mantendrán elevadosniveles de incertidumbre lo que podría implicar rentabilidades negativas de corto plazo en algunos denuestros portafolios. A pesar de lo anterior en la Gerencia de Estrategia mantenemos un viewconstructivo en las acciones globales, teniendo en cuenta que la recuperación en Estados Unidos semantendría a lo largo del año, pese una ralentización de corto plazo según muestran los últimosindicadores. Frente a las acciones emergentes si bien vemos que habría volatilidad a lo largo de año,confiamos en que los retornos para este año continuarían siendo positivos a pesar de que seríaninferiores a los observados en los últimos dos años.Adicionalmente, en el ámbito local consideramos que la renta fija de la parte larga continúa teniendovalor por lo que mantenemos exposición en este tipo de activos en nuestros diferentes portafolios.Finalmente, si bien el mercado accionario local ha mostrado fuertes desvalorizaciones recientes quepodrían subsistir hasta mediados del año ante la expectativa por la emisión de Ecopetrol, en la Gerenciade Estrategia consideramos que los fundamentales locales continúan soportando valorizaciones de larenta variable local al cierre del año.En este sentido recomendamos tener paciencia, no dejarse llevar por el pánico, no dar bandazosliquidando en los peores momentos y entrando en activos cuyas valorizaciones recientes han sidoexageradas y, finalmente, tener convicción frente al potencial de negocio que representa el activo alque le estamos apostando a pesar de la volatilidad de corto plazo.
    • Estados UnidosLa economía de EEUU suavizado su ritmo de recuperación recientemente. Efectivamente, el crecimientodel PIB del primer trimestre (1.8%) resultó por debajo de las expectativas del mercado (2.0%) ante elimpacto negativo de las reducciones en el gasto del gobierno y de los mayores precios de la energía y losalimentos. Sin embargo, la inversión privada mejoró su ritmo de avance. El ISM manufacturero y lasórdenes de bienes durables han mantenido una tendencia positiva a lo largo de todo el año, no obstante,los datos recientes del ISM no manufacturero revelan que la industria de servicios ha perdido fuerza deforma importante. Las cifras económicas recientes sugieren que el ritmo de la recuperación económica hadisminuido y es muy probable que, con los incrementos recientes en los precios del petróleo y la energía, lacifra de crecimiento del 2011 sea menor a la del 2010. La reunión de la FED de este mes revestía unaimportancia especial, algunos analistas en el mercado estaban esperando obtener alguna pista de cuándopodría iniciar el ciclo alcista de tasas y el retiro del estímulo monetario, sin embargo, el discurso deBernanke fue tan amigable como en las otras reuniones y esto llevó alivio a los mercados. Pero no todas sonbuenas noticias, esta decisión se produce porque algo en la economía no está funcionando cómo debería: elmercado laboral y el sector de vivienda.Las acciones se beneficiaron del anuncio de la FED y el S&P avanzó casi 3.0% durante el mes, esto deja elsaldo año corrido en 5.4%. Este desempeño también se debió a los positivos resultados corporativos de lascompañías que conforman el S&P. Hasta ahora ha reportado el 75% de las compañías que conforman elíndice y las sorpresas han alcanzado el 7.8% en promedio, el sector de materiales básicos ha tenido la mejorsorpresa (12.7%), por otro lado servicios públicos ha tenido una sorpresa cercana a cero. El desempeño de
    • todos los sectores del S&P es positivo en lo corrido del año: Los sectores de energía e industria lideran lasganancias con 15.22% y 7.11%, los demás sectores se encuentran por debajo del rendimiento del índice ytelecomunicaciones tiene la valorización más baja. Las acciones podrían tener aún espacio de valorización,sin embargo, la temporada de resultados corporativos está llegando al final y se acercan las vacaciones deverano, de manera que en los próximos meses podría observarse una tendencia lateral.Los tesoros avanzaron a lo largo del mes, los inversionistas están aprovechando los últimos días de lascompras de la FED y tratan de vender sus papeles a buen precio, después de Junio el programa de comprasde la FED finalizará y unos meses después empezarán los incrementos en la tasa de interés. La parte cortade la curva de tesoros ha subido debido a incrementos moderados en los precios según el último dato deinflación, las partes media y larga de la curva permanecen muy cerca de los niveles con que cerró el 2010.Sin embargo, Bernanke ha declarado que los incrementos observados en algunos bienes obedecen al preciode los combustibles y la energía, de forma que son choques temporales. El estable comportamiento de lainflación núcleo refuerza esta afirmación. Standard & Poors hizo un movimiento importante el 18 de Abril,la agencia cambió la perspectiva de la deuda soberana de largo plazo de los EEUU, esta pasó de estable anegativa; la principal razón que se argumentó fue la dificultad de lograr un acuerdo entre demócratas yrepublicanos para reducir el déficit. Sin embargo, algunos creen que el movimiento de S&P obligará a loscongresistas a lograr un acuerdo antes de lo estimado.El dólar cayó casi 4% a lo largo del mes y la depreciación frente a las principales monedas del mundo yaalcanza 11% en lo corrido del año. El programa de compras de tesoros de la FED tiene mucho que ver coneste comportamiento, sin embargo, altos oficiales del gobierno de EEUU han dejado en claro que esta esuna inevitable consecuencia de la política monetaria. Pero lo cierto es que muchos países avanzados yemergentes están enfrentando serios problemas para moderar el ritmo de apreciación de sus monedas yprevenir mayores deterioros de los términos de intercambio.
    • EuropaLa revisión del crecimiento del PIB en la zona Euro mostró que durante el último trimestre del 2010 laregión había crecido a un menor ritmo. Efectivamente, este bloque económico creció a un tasatrimestral de 0.3% en 4Q10 mientras que en el 3Q10 creció a una tasa de 0.4%. Bajo este contexto, seha especulado bastante en cuanto al futuro de esta región, países como Alemania y Francia que habíanmostrado a inicios del 2011 un desempeño aceptable empiezan a contener sus proyecciones en lamayoría de indicadores económicos, mientras que los países de la periferia como España y Portugalsiguen sin mostrar avances significativos en sus indicadores como tasa de empleo, ventas al por menor yconfianza al consumidor.Durante este mes la región evidenció una inflación anualizada de 2.7%. Este nivel de inflación no seregistraba desde finales del 2008 y genera bastante preocupación en los mercados ya que podríaafectar considerablemente a los países de la periferia que están intentando recomponer su camino.Ante estas preocupaciones, el Banco Central Europeo según lo esperado aumentó la tasa de referenciaen 25 pbs en la reunión del 7 de abril y de esta forma la tasa de referencia se ubica actualmente en unnivel de 1.25%. Adicionalmente, se podrían seguir evidenciando aumentos en la tasa de interés ya quecomo lo ha declarado Jean Claude Trichet la principal política del Banco Central Europeo está centradaen anclar las expectativas inflacionarias. Por otro lado, la tasa de desempleo se mantiene igual en laregión y países como España e Irlanda siguen preocupando a los analistas por sus altos índices dedesocupación que llegan a 22% y 14% respectivamente. Adicionalmente, la confianza de losconsumidores continua avanzando en terreno negativo y en el mes de marzo alcanzó un nivel de -12.Por su parte, el índice de clima de negocios continua cayendo y al corte de marzo presenta un valor de1.28.
    • Durante el mes de marzo el mercado de renta variable en la región Euro registró un buen desempeño.Lo anterior, se debió a que los inversionistas se contagiaron del ánimo comprador de Wall Street que sevio favorecido por los buenos datos corporativos. Adicionalmente, los mercados descontaronoportunamente el incremento en la tasa de referencia lo que generó credibilidad por parte de losbanqueros centrales. Así, al finalizar el mes todas las bolsas evidenciaron subidas generalizadas, el EuroStoxx avanzó 3.4%, el Dax de Alemania 6.72%, el CAC 40 de París 2.95% y el FTS 100 de Londres 3.45%Por su parte, el mercado de renta fija sigue mostrando un comportamiento negativo en la mayoría deregión. La persistencia de los problemas fiscales en la mayoría de economías de la periferia ha generadoque países como Portugal entren a la lista de economías que deben ser rescatadas. Adicionalmente, sesiguen evidenciando problemas en la deuda de Grecia a tal nivel que la Comisión Europea aprobó unincremento de 30 mil millones de euros al programa de rescate para este país. Por su parte, lasprincipales calificadoras de riesgo siguen bajando la calificación de la deuda pública en varios países dela región. Este mes, Moody´s recortó la calificación de Irlanda que llegó a BAA3 desde BAA1 después dehaberle reducido la calificación a siete bancos portugueses. Así, al finalizar el mes los tesorosportugueses retroceden 8.3%, los griegos 17.4% y los irlandeses 2%.En el Mercado cambiario, presiones inflacionarias provenientes de países emergentes generaron unaumento en la tasa de interés. Además, durante todo el mes Trichet mantuvo un discurso alcista. Loanterior se tradujo en valorizaciones del euro frente al dólar. Adicionalmente, este efecto se fortaleciódebido a que ha aumentado el apetito por riesgo en los mercados. Así, en lo corrido del mes el eurologró avanzar 4.6% frente al dólar.Asia Resúmen Macroeconómico Resúmen Mercados Financieros JAPÓN Niveles Señal 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2008 Señal 04/29/11 03/31/11 31/12/2010 PIB Trimestral % -1.30 3.30 2.10 Nikkei 9,849.74 9,755.1 10,229 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2008 Shanghai Composite Index 2,902 2,967 2,808 PIB trimestral anualizado % 2.20 4.90 3.20 Bonos 10 años 0.012 1.252 1.122 Yen Vs Dólar 81.210 81.700 81.2 Señal último anterior Rentabilidades Inflación anualizada - Mar % -0.20 -0.30 Señal Δ 1 mes Δ año corrido Δ 1 año Tasa de desempleo - Feb % 4.60 4.60 Nikkei 0.97% -3.70% -10.92% Indice de indicadores líderes - Feb Nivel (índice) 96.9 101.5 Shanghai Composite Index -0.57% 3.68% 2,68% Anualizada -12.9 2.9 Bonos 10 años (pbs) 5.0 38.0 -8.2 Producción industrial - Mar Mensual -15.3 1.8 Yen Vs Dólar 2.33% 0.61% 13.10% Ventas al por menor - Mar Anualizada -8.50 0.10 Confianza del consumidor - Mar Nivel 38.3 41El desempeño de los mercados en Asia mostró movimientos mixtos en el abril, luego de que ladisminución de la actividad económica en Japón afectara a toda la región debido al terremoto del 11 demarzo pasado. Para los índices bursátiles más importantes el mes fue negativo, a pesar de que vimos
    • algunas jornadas con ganancias, el ajuste que vimos en marzo afectó al desempeño del mercado enabril. El índice Nikkei cierra el mes con ganancia marginal de 0.97%, en china el índice Shanghái tambiénresultó afectado con un ajuste ligeramente superior al -0.50%. La inflación en China sigue siendo untema de importancia, debido a esto, el gobierno volvió a poner sobre la mesa la posibilidad elevarnuevamente los requerimientos de reservas para los bancos comerciales con el fin de controlar laliquidez en la economía.En cuanto al mercado de deuda, en abril vimos movimientos tanto al alza como a la baja en losrendimientos de las tasas, sin embargo, al cierre del mes vimos una baja de 50 bp en los bonos de 10años en Japón, la confianza que esta economía genera entre los inversionistas es fuerte debido a que larespuesta del gobierno japonés ante la crisis nuclear fue rápida y acertada y dado que, Japón es una delas economías con mayores reservas internacionales, su capacidad de pago no es tema de preocupación.El Yen se apreció ligeramente durante abril, además en lo que va del año, la apreciación de la monedajaponesa también ha sido significativa (0.5%). Por otra parte en China el Yuan sigue fuertementedevaluado, el gobierno no muestra señales de permitir la libre flotación de la moneda a pesar de laspresiones de algunos organismos internación ales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) yalgunas economías que se han visto afectadas en el comercio con China.
    • Latinoamérica Curva de Rendimientos TES Curva de Rendimientos YankeesLos fundamentales macroeconómicos de la región latinoamericana que se publicaron en el mes deabril, continuaron confirmando la coyuntura económica de los últimos meses, descrita por: un tonopositivo para los datos de crecimiento económico y para algunos casos específicos, preocupacionesinflacionarias que han traído consigo un proceso de transición en la política monetaria. En el mes de marzo se conoció que la economía colombiana creció 4.3% en el 2010, superando lasexpectativas consenso del mercado que se encontraban cerca de un 4%. Reportes paralelos deactividad económica que se dieron a conocer en abril confirmaron el tono positivo de la actividadproductiva en Colombia. La producción industrial creció en febrero 2.4% y las ventas al por menosavanzaron 13.2% en el mismo periodo y con respecto al 2010. Por otro lado, las expectativas deinflación parecen estarse anclando como resultado de resultados efectivos del IPC de los últimosmeses, por debajo de los anticipados y por los movimientos alcistas en la tasa de intervención porparte del Banco Central. La inflación de abril fue 0.27%MoM, lo que llevó el dato anual a 3.19% y elBanco de la República optó por incrementar las tasas de referencia en 25 puntos básicos por tercermes consecutivo.México al igual que Colombia, reflejó durante abril un contexto económico de relativa calma. Con unaproducción industrial que avanzó 5.2% en el segundo mes del año, luego de haber tenido un avancesimilar en el mes previo. El comercio al por menor mexicano también avanzó 2.7%. En este escenario ycon inflación controlada, la confianza del consumidor se ubicó en 91.7 puntos.
    • En el caso de Brasil, el reporte de producción industrial mostró un crecimiento de la misma de 6.9% enel mes de febrero de 2011, variación que superó aquella registrada en el mes previo (2.5%). Las ventasal por menos también siguieron la senda de avances, creciendo 8.2% en este mismo mes. El frentedébil para Brasil continuó siendo entonces la inflación, que se ubicó de nuevo por encima de loesperado. La tasa del banco central de Brasil avanzó 25 puntos básicos a 12%, luego que en marzohubiera estado estable.A pesar del contexto positivo de indicadores de actividad económica y de los esfuerzos en el frente depolítica monetaria para contener los riesgos inflacionarios, los mercados accionarios de la regióncontinuaron en tono negativo. Esto se explicó principalmente por el atractivo que continuó teniendo larenta variable americana, por el factor sorpresivo implícito en la temporada de resultados corporativosy por cierta incertidumbre latente frente al tema del incremento de los commodities y una potencialinflación más alta. La renta fija sin embargo, se mostró más estable y particularmente en Colombia yMéxico se generaron valorizaciones importantes en los títulos de deuda pública ante el anclaje de lasexpectativas de inflación y un frente fiscal que continuó mostrándose sólido.La debilidad de las acciones colombianas, además de estar inmersa en el contexto descritoanteriormente, también encontró causas en fundamentales específicos tales como: el pago delimpuesto al patrimonio que reduce la liquidez disponible para invertir del sector real y las nuevascolocaciones accionarias que opacan el desempeño del mercado secundario.Commodities RESUMEN COMMODITIES En el mes de Abril la situación en 2011/04/30 2011/03/31 la región MENA siguió soportando Señal % USD USD Soya 1,394.00 1,421.00 -1.90% el incremento en los Azúcar 615.10 658.50 -6.59% hidrocarburos, teniendo en cuenta Trigo 902.00 918.50 -1.80% que aunque la situación en Libia Cacao 3,340.00 2,966.00 12.61% Cobre 417.90 432.55 -3.39% ya fue descontada por el mercado, Zinc 2,238.50 2,351.75 -4.82% los brotes de violencia en países Oro 1,563.70 1,432.30 9.17% como Siria, y eventos políticos Plata 47.91 37.67 27.19% Petróleo WTI 113.93 107.24 6.24% como las elecciones en Nigeria Petróleo Brent 125.89 117.20 7.41% inquietaron los mercados lo cualdio como resultado un incremento del orden de 6.24% en el petróleo WTI y un incremento de 7.41% enel petróleo Brent.Los commodities agrícolas se vieron afectados principalmente por las condiciones climáticas adversas enel caso particular del Trigo por las sequias presentadas en los principales estados productores, esto serefleja en una variación negativa de su precio en -1.80%. Por el contrario el Cacao tuvo una valorizacióndel 12.61% causado por el conflicto interno presentado en el mayor exportador del mundo que es Costade Marfil el cual tuvo un violento proceso de transición del poder.
    • Los metales industriales como el Cobre y el Zinc, se vieron afectados por una desaceleración en lademanda de estos. El cobre se vio afectado por una menor demanda por parte de China en los últimosmeses, además de un incremento en los inventarios, la caída de estos metales fue de -3.39% para elCobre y de -4.82% para el Zinc.El oro alcanzó máximos históricos al ubicarse por encima de los 1,500/oz, esto tuvo soporteprincipalmente por la situación de violencia vivida en la región MENA lo cual incrementó el precio delpetróleo y el debilitamiento del dólar a nivel mundial, con lo cual se convirtió una vez más en el activorefugio preferido por los inversionistas.Al igual que el Oro la Plata también siguió presentando valorizaciones durante el mes de Abril con unincremento del 27.19% con respecto al mes de Marzo, esto ayudado por una mayor participación deinversionistas y por otro lado por una mayor demanda para la fabricación de aplicaciones tecnológicas yjoyería.
    • Este reporte fue elaborado por el Área de Economía y Asset Allocation de Skandia Colombia y/o por el Área de Análisis Económico y Financiero de Skandia México El presente reporte emitido por el Centro de Análisis Económico y Financiero de Skandia Operadora de Fondos, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión (“Skandia”) no representa o refleja la postura de Skandia, ya que en este reporte se incluyen opiniones y juicios personales de los analistas financieros de Skandia en el desempeño de su actividad profesional, basados en información de acceso público no verificada deforma independiente. La información contenida en el presente reporte se considera veraz y precisa, sin embargo, Skandia no asume responsabilidad alguna respecto a su veracidad, precisión y exactitud, por lo que los inversionistas deberán tomar el presente sólo como una referencia en la toma de decisiones de inversión.