Skandia Colombia - Informe Económico Semanal - Octubre 10 al 14 de 2011

Informe económico 10 al 14 de octubresemanal Editorial Llegó el momento del reinado de Colombia Al fin llegó un momento que muchos estaban esperando, las candidatas al Concurso Nacional de Belleza empiezan preparar sus mejores armas para disputar el certamen en Cartagena. También empiezan a aparecer los expertos en la materia para lanzar sus más mordaces comentarios sobre las aspirantes al título de Reina Nacional de la Belleza. Este reconocido evento inició en 1934 cuando se celebraba el cuarto centenario de la fundación de Cartagena de Indias, por aquel entonces también se inauguraban los muelles marítimos de la heroica y por esa razón hicieron presencia en la ciudad el presidente Enrique Olaya Herrera y su homólogo norteamericano Franklin Delano Roosevelt. Seguramente muchos de ustedes no sabían estos detalles sobre nuestra historia cultural y, con mayor seguridad, se están preguntando por qué este acostumbrado editorial semanal de economía y mercados empieza hablando del reinado nacional. Pues bien, por un lado, es un tema que empieza a ocupar numerosas páginas en los medios noticiosos y es mejor estar bien informados y, por otro lado, llama mucho la atención cómo podemos dedicarle páginas enteras a este tipo de temas gracias a la tranquilidad que brindan aspectos fundamentales como la estabilidad macroeconómica, mientras que los diarios de regiones como Europa y Estados Unidos están plagados de titulares mordáces sobre los grandes problemas de cada una de estas economías. El panorama de Colombia es positivo y relativamente despejado de momento, si bien es cierto que una profundización de la crisis de deuda en Europa o una recaida de la economía estadounidense son dos grandes nubarrones que podrían asomar eventualmente, creemos que muchos sectores productivos del país y las autoridades económicas han hecho bien su tarea y eso permite tener herramientas que pueden amortiguar de forma importante los choques externos. El crecimiento económico de los últimos trimestres ha sido importante y estable, adicionalmente el proceso económico ha resultado sano en la medida en que la inflación se ha ubicado comodamente dentro de las metas de inflación del Banco de la Republica, al menos hasta ahora. La última cifra de desempleo fue relativamente baja y el gobierno se acerca a su meta de desempleo de un digito; adicionalmente, la obtención del grado de inversión por parte de las 3 grandes calificadoras internacionales y la anhelada aprobación del TLC con EEUU le brindan importantes garantías a los inversionistas. Los riesgos que aparecen para el resto del año son de impacto moderado y se pueden manejar. Uno de ellos esta relacionado con la inflación ya que el último dato mensual estuvo muy por encima de las expectativas y nuevamente se acerca la temporada invernal, lo cual podría presionar los alimentos al alza. Adicionalmente, la cartera se ha estabilizado en niveles de crecimiento anual relativamente altos y, a diferencia de lo que ha sucedido en lo corrido del año, las diversas carteras de gobierno se alistan para una ejecución presupuestal acelerada durante el último trimestre, estimaciones muestran que podrían inyectarse más de 12 billones de pesos a la economía. Todo lo anterior podría crear una presión inflacionaria importante, sin embargo, el Emisor tiene algunas herramientas que bien podría utilizar para mitigar de buena forma este riesgo y seguramente lo hará. Los demás riesgos considerables, no solo para Colombia sino para la economía mundial, provienen del mundo desarrollado y son bien conocidos: el mercado de deuda en Europa y el ritmo de la recuperación en EEUU. No obstante, nos complace

Informe económico 10 al 14 de octubresemanal decir que se han observado algunos desarrollos positivos en ambos casos. Empezando por la situación de la periferia europea, recientemente se ha empezado a gestar un plan que parece tener un alcance mayor que un simple rescate y mayor coordinación entre las aoturidades monetarias. El nuevo plan, que se sigue desarrollando a medida que avanza la reunión de ministros de finanzas del G20, contempla 3 aspectos importantes: primero, los bancos tendrán requerimientos de capital más altos, lo que implica que seguramente habrá que inyectarles recursos y ofrecerles liquidez a un bajo costo; lo anterior con el fin de preparar al sector financiero para asumir las pérdidas de un porcentaje importante de deuda griega. Y este es justamente el segundo punto, tal y como lo esperaba la mayoría de analistas, se hará un haircut (recorte) de la deuda griega en un porcentaje que aún no está definido, lo cierto es que los tenedores de bonos griegos también tendrán que contribuir de forma importante en el proceso. Finalmente, se planea incrementar el músculo financiero del Fondo Monetario Internacional, incluso con aportes adicionales de países emergentes, con el fin de aumentar la capacidad de respuesta ante eventuales crisis. Si bien el proceso anterior incluye el temido default o incumplimiento, se trata de un proceso relativamente ordenado y al parecer inevitable, de manera que puede haber cierta reacción negativa por parte de los tenedores de bonos en principio, pero lo importante es tomar las medidas necesarias para minimizar los impactos y garantizar que a futuro no se repita la situación. El plan definitivo se presentará en el transcurso de las próximas dos o tres semanas. El otro nubarrón que podría ensombrecer el panorama es Estados Unidos. Desde la finalización del programa de flexibilidad monetaria (quantitative easing) los indicadores y las acciones empezaron a caer ante la incertidumbre de los agentes, la razón es que no parecía probable que la economía lograra salir a flote sin el programa de compras de tesoros de la FED. Sin embargo, los indicadores que generaban gran preocupación se han estabilizado en algunos casos y algunos han presentado mejoras importantes. La creación de puestos de trabajo ha mejorado, el ISM manufacturero se ha reactivado al igual que el Philadelphia FED y el crecimiento continúa positivo, aunque débil. Este mejor clima se ha visto reflejado parcialmente en las acciones, que durante los últimos días han ganado terreno. Las ventas al por menor sorprendieron recientemente al alza aunque, por supuesto, la confianza del consumidor podría tardar un poco más en recuperarse tal y como lo evidenció el decepcionante dato de la Universidad de Michigan del día de hoy. En resúmen, el panorama económico internacional aún presenta riesgos considerables, pero por primera vez en mucho tiempo parece haber una luz al final del tunel, todo depende de qué tan bien se manejen las cosas por parte de las autoridades económicas. Entre tanto, en Colombia podemos seguir cocentrándonos en nuestro reinado nacional, esperando que pronto los países del mundo desarrollado puedan avanzar en la solución de sus respectivos problemas y así poder pasar a enfocarse en temas menos importantes, tal como nosotros tenemos la fortuna de hacerlo por estos días.

Informe económico 10 al 14 de octubresemanal Renta Variable Renta Variable Los inversionistas aprovecharon el clima internacional un poco más despejado y Cierre Variación Variación desataron su apetito por riesgo, la semana que termina hoy arroja ganancias para todas las bolsas del mundo, algo que no se veía hace bastante tiempo. Algunos Semana* Corrida Año Semana indicadores en Estados Unidos mostraron que la recuperación se mantiene y en EE.UU algunos casos vuelve a ganar cierta fuerza, adicionalmente, la búsqueda de un plan DOW JONES 11,644.49 0.58% 4.88% de largo alcance y que genere confianza por parte de las autoridades económicas S&P 1,224.58 -2.63% 5.98% sobre la situación en Europa mejoraron drásticamente el ánimo de los agentes en el NASDAQ 2,667.85 0.56% 7.60% mundo entero. Aparte de lo anterior, China reveló cifras de inflación que mostraron Europa una desaceleración de los precios, lo cual resulta bastante positivo si se tiene en FTSE 100 5,466.36 -7.35% 3.07% CAC cuenta que la industria manufacturera sigue en terreno de expansión. 3,217.89 -15.43% 3.95% DAX 5,967.20 -13.70% 5.14% El panorama un poco más despejado permitió incrementos importantes en los Asia principales índices, se destacan especialmente las acciones en Argentina, con un NIKKEI 8,747.96 -14.48% 1.65% SHANGHAI crecimiento espectacular de 16.8% en los últimos días, y las bolsas de Rusia, 244.09 -19.80% 1.99% Alemania, México, EEUU, Brasil y Perú. Las plazas accionarias que exhibieron el Colombia IGBC 13,355.48 -13.82% 3.76% menor dinamismo fueron las de Japón, Australia y Taiwán. COLCAP 1,618.42 -11.26% 2.18% Las acciones locales también avanzaron en su mayoría. Se destaca el América Latina Argentina 2,717.05 -22.89% 16.81% comportamiento de Canacol, que ha tenido un incremento muy importante México 34,848.42 -9.60% 5.58% recientemente, pero en lo corrido del año sigue siendo la más golpeada del mercado. Brasil 55,030.45 -20.60% 7.39% Pacific Rubiales y Enka también presentaron rendimientos destacados. Ecopetrol Chile 4,003.63 -18.75% 3.57% tuvo ganancias bastante discretas, mientras que en terreno negativo se ubicaron los Perú 18,897.41 -19.15% 6.40% títulos de Coltejer, Fabricato y Mineros, entre otros. Renta Fija Renta Fija Durante los últimos siete días, la curva local de rendimientos registró Cierre Variación Variación desvalorizaciones en su parte corta, mientras la parte media y larga mostraron año corrido sem anal Semana* pbs pbs valorizaciones. Bajo este contexto, durante la última semana la parte corta se desplazó en promedio 3.78 pbs hacia arriba, siendo los agostos del 12 los que EE.UU Tesoros 10 impulsaron este movimiento con un aumento de 10.1 pbs en su tasa de negociación. 2.25 (104.2) 17.5 Por su parte, la parte media se desplazó en promedio 1.20 hacia abajo y fueron los años Colombia junios del 16 los que impulsaron este movimiento con una caída de 3.3 pbs en su TES 2020 7.38 (30.5) (12.5) tasa de negociación. Finalmente, la parte larga de la curva se desplazó en promedio CDS Colombia 5 años 156.83 44.2 (31.5) 9.87 pb hacia abajo y fueron los julios del 20 con una caída de 12.5 pbs en su tasa de Embi negociación los que jalonaron este movimiento. 189.00 20.0 (39.0) Colombia Según los resultados de la última encuesta de expectativas de inflación, realizada por el BanRep, las expectativas de inflación, a diciembre, aumentaron con respecto al mes anterior. En efecto, las expectativas de inflación para diciembre pasaron de 3.21% a 3.43%. Este resultado se explica, en particular, por la sorpresa alcista en el dato de inflación de septiembre, que registró una variación mensual de 0.31% frente al 0.11% que el mercado esperaba. Adicionalmente, se incrementó la posibilidad de observar, de nuevo, un incremento en la tasa de interés por parte de la Junta directiva del Banco de la República razón por la cual las referencias de corto plazo se han afectado.

Informe económico 10 al 14 de octubresemanal MonedasMonedas Durante los últimos siete días, se evidenció una caída en los niveles de aversión al Cierre Variación Variación riesgo. En primer lugar, anuncios realizado por funcionarios de la Unión Europea, Semana* Corrida Año Semana Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo argumentado que GreciaEURO 1.3881 3.71% 3.76% podría recibir paquete de 8.000 millones de euros, favoreció para que losLibra 1.5812 1.28% 1.61% inversionistas incrementaran el apetito por activos de alto riesgo. Adicionalmente, laYen 77.27 4.98% -0.70% decisión de nacionalizar el banco franco-belga Deixa con el fin de evitar el colapso delReal BRASIL 1.73 4.02% -2.45% mismo acentuó el ánimo inversionista. Ante esto, el dólar que se había apreciadoPeso considerablemente en las últimas semanas perdió terreno. Así las cosas, el índiceARGENTINA 4.21 5.93% 0.13% DXY (el cual mide el desempeño del dólar frente a una canasta conformada por lasPeso MEXICO 13.27 7.52% -1.43% seis monedas más líquidas) retrocedió 2.70% y finalizó la semana en un nivel deSol PERU 2.721 -3.06% -0.84% 76.60Peso CHILE 499.76 6.79% -3.61%Bolívar Entre tanto, el euro se favoreció también por este fenómeno, pero las reducciones deVENEZUELA 4,294.70 0.00% 0.00% la calificación soberana de España (por parte de Standard & Poor´s) y la de los bancosPesoURUGUAY 19.952 0.26% -0.31% BBVA y Santander (por parte de S&P y Fitch) generaron que la moneda perdieraPeso terreno. No obstante, este movimiento fue catalizado por la noticia de que enCOLOMBIA 1,886.10 -1.13% -2.52% Eslovaquia se aprobaría incrementar el tamaño y las capacidades del Fondo de Estabilidad Financiera ya que los partidos de este país se habían puesto de acuerdo para realizar este proceso. Así las cosas, el euro terminó la semana con un avance de 3.75% y cierra a una tasa de 1.38 USD por EUR. Por su parte, las monedas latinoamericanas se han visto favorecidas por el aumento en el precio de los commodities, y las mejores perspectivas sobre la dinámica de varias economías de la región. De esta manera, en su variación a siete días vemos como el LACI (índice que mide el desempeño de las principales monedas latinoamericanas frente al dólar) avanzó 2.06%. De la misma manera, el Real de Brasil gana 2.46%; el Peso colombiano; 2.52%, y el Peso mexicano, 1.45%. Commodities La semana estuvo marcada por dos importantes noticias que inyectaron volatilidad alCommodities mercado de materias primas, la primera de estas fue el anuncio del departamento de Cierre Variación Variación comercio de China que indicó una baja en las importaciones y exportación del gigante, el informe mostró un crecimiento de las exportaciones de 17,10% (USD Semana* Corrida Año Semana $169.670 millones), frente al 20,50% esperado por los analistas y el 24,50%Petróleo WTI 87.34 -4.42% 5.25% registrado en agosto, mientras que las importaciones aumentaron 20,90% (USDOro 1,680.47 18.28% 2.60% $155.160 millones), desde 30,20% en agosto, sin lugar a dudas, una desaceleraciónCobre 7,293.25 -24.42% -0.77% del país asiático supondría una menor demanda futura de productos básicos, percepción negativa que los mercados descontaron en el precio del cobre (principal material básico demandado por el gigante) registrando la mayor caída trimestral desde 2008 (26%), sin embargo; en la evolución semanal el cobre se anotó una valorización de 4.5% mientras que los precios del Niquel y del Aluminio cayeron 2.4% y 0.9%, respectivamente. El segundo hecho económico de la semana en materia de commodities lo protagonizó la Agencia Internacional de Energía, al pronunciarse sobre la demanda mundial del combustible para 2012. La IEA (por sus siglas en ingles) anunció un recorte en sus expectativas de demanda mundial de crudo, afirmando que para el próximo año se espera una reducción en 210.000 barriles; a pesar de esta noticia el petróleo referencia WTI subió 5.1% y el Brent cerró la semana sobre la barrera de 110 dólares por barril.

Informe económico 10 al 14 de octubresemanal Rentabilidades portafolios Skandia DTF PROMEDIO RENTABILIDAD DESDE 2001 RENTABILIDADES DESDE 01 DE ENERO A 31 DE DICIEMBRE DE CADA AÑO PROMEDIO E.A. ** 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 * 7.50% Rf.Col_Conserv 14.68% 10.93% 12.04% 12.91% 14.19% 5.16% 4.24% 6.72% 13.21% 5.63% -0.06% 9.06% 1.40% Rf.Col_Estabil 12.97% 8.34% 7.74% 7.98% 8.18% 5.56% 6.80% 9.27% 11.02% 4.24% 3.06% 7.74% 0.18% Rf.Col_Moderad 26.26% 19.71% 11.23% 4.47% 11.33% 18.18% 9.85% 0.34% 12.67% 4.76% Rf.Col_SkVista 5.77% 4.64% 3.21% 4.62% 1.83% 2.71% 3.80% -3.49% Rf.Glo_$Conserv 22.96% 11.07% 8.23% 7.00% 8.76% 5.68% 7.29% 8.07% 3.88% 3.03% 0.02% 7.82% 0.25% Rf.Glo_$Moderad 21.32% 11.69% 7.86% 5.83% -13.26% 15.20% 8.64% -12.21% 5.63% -1.78% Rv.$USA_Sk 13.01% -6.50% 3.25% -3.99% Rv.Asia_Sk 17.49% 3.53% -18.30% 0.91% -6.18% Rv.Col_Extremo -9.30% 61.92% 34.44% -13.76% 18.33% 10.02% Rv.Europa_Sk 22.08% -5.52% -21.33% -1.59% -8.50% Rv.Glo_$Extremo 29.00% 16.19% 9.21% 7.85% -23.36% 23.21% 9.98% -15.02% 7.13% -0.39% Rv.Glo_Extremo 7.59% 5.13% 9.05% -0.23% -19.62% 7.65% 1.66% -12.55% -0.16% -7.17% Rv.Global_Sk -16.43% -10.95% 17.73% -5.87% 7.83% 15.88% -3.40% -40.44% 11.07% 4.24% -23.17% -3.96% -10.70% *Datos a 13 de Octubre de 2011 **El cálculo se realiza restando la rentabilidad promedio E.A. de cada fondo y el promedio de la DTF desde 2001 a la fecha

Informe económico 10 al 14 de octubresemanal Este reporte fue elaborado por el Área de Estrategia de Portafolios del Centro Estratégico de Inversiones de Skandia Colombia Cualquier comentario remitirlo al Área de Economía y Asset Allocation de Skandia Colombia. economía@skandia.com.co Las compañías integrantes del grupo empresarial liderado por Skandia Holding de Colombia S.A., (“Skandia”) manifiestan que: (i) la información contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa sobre fuentes de conocimiento público, consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único de informar y proveer herramientas de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Skandia no es responsable respecto de la exactitud e idoneidad de la información y de las herramientas, incorporadas en la Publicación; (v) Skandia y las entidades y personas que constituyen su fuerza comercial externa, no son responsables de las consecuencias originadas por el uso de la Publicación.

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