Estrategia Europa
Oscar Germade,
CortalConsors Trading & Research
902 50 50 50
www.cortalconsors.es

Conclusiones
u Entramos en una nueva fase de Mercado .... Consolidación.
Consolidació
n En general somos alcistas en la renta variable para los próximos 6-12 meses. Consideramos
que los datos macroeconómicos seguirán sirviendo de soporte a los mercados, y que
probablemente entremos en el corto plazo en una fase de consolidación debido a que las
valoraciones ya se encuentran más ajustadas.
n En este sentido nuestro escenario para los índices estudiados, S&P 500, DJ Stoxx 600 y
Ibex-35, es que devuelvan en torno a un 50% y un 61.8% de todo el tramo bajista iniciado en
2.008. El objetivo, por tanto, para lo que queda de año sería: S&P 500 (1.122), DJ Stoxx 600
(280), Ibex-35 (12.470).
n El proceso de consolidación probablemente se extienda a los próximos dos meses, Octubre
y Noviembre, por lo que la recomendación es aprovechar cesiones a la media de 50
sesiones para incorporarse al mercado: Ibex-35 (10.950), S&P 500 (1.000) y DJ Stoxx 600
(230).
n A corto plazo recomendamos reducir posiciones en valores Beta 1 ó >1(página 4). Los
procesos de consolidación son difíciles de manejar por lo que se hace necesario ser muy
selectivo, y bien utilizar estrategias mercado neutral, o incorporarse a valores-sectores con
buen momentum relativo.
n Encontramos una oportunidad de compra estratégica en las Energías Alternativas.
n A corto plazo estamos positivos en Tecnológicas, Media, Construcción. Para esta semana
dentro de estos tres sectores hemos seleccionado 3 compras: Alcatel (página 20), British
Sky Broadcasting (página 22) y Ferrovial (página 24).
2

MacroData
Fecha/Hora País Evento Previsto Anterior
09/21/2009 16:00 US Índice de Indicadores Líderes (Agosto) 0,70% 0,60%
09/22/2009 16:00 US Índice Manufacturero Richmond (Septiembre) 16 14
09/22/2009 16:00 US Índice Precios Vivienda (Julio) 0,50% 0,50%
09/23/2009 09:00 FR PMI Manufacturero (Septiembre,preliminar) 51,4 50,8
09/23/2009 09:00 FR PMI Servicios (Septiembre,preliminar) 50,2 49,3
09/23/2009 09:30 GE PMI Manufacturero (Septiembre,avance) 50,8 49,2
09/23/2009 09:30 GE PMI Servicios (Septiembre,avance) 54 53,8
09/23/2009 10:00 EC PMI Manufacturero (Septiembre,avance) 49,7 48,2
09/23/2009 10:00 EC PMI Servicios (Septiembre,preliminar) 50,5 49,9
09/23/2009 10:00 EC PMI Composite (Septiembre,avance) 51,3 50,4
09/23/2009 11:00 EC Nuevos Pedidos Industriales (Julio) 2,00% 3,10%
09/23/2009 11:00 EC Nuevos Pedidos Industriales (Julio,interanual) -25,90% -25,10%
09/23/2009 20:15 US FOMC Decisión Tipos de Interés 0,25% 0,25%
09/24/2009 10:00 GE IFO Clima de Negocios (Septiembre) 92 90,5
09/24/2009 10:00 GE IFO Estimación Actual (Septiembre) 87,7 86,1
09/24/2009 10:00 GE IFO Expectativas (Septiembre) 96,6 95
09/24/2009 14:30 US Peticiones Iniciales de Desempleo (Semana 19 Septiembre,miles) 550 545
09/24/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 12 Septiembre,miles) 6190 6230
09/24/2009 16:00 US Ventas Viviendas de Segunda Mano (Agosto,millones) 5.35 5.24
09/24/2009 16:00 US Ventas de Viviendas (Agosto) 2,10% 7,20%
09/25/2009 08:50 FR PIB (2ºtr,final) 0,30% 0,30%
09/25/2009 08:50 FR PIB (2ºtr,final,interanual) -2,60% -2,60%
09/25/2009 10:00 IT Ventas al por menor (Julio) 0,20% -0,40%
09/25/2009 10:00 IT Ventas al por menor (Julio,Interanual) -1,50% -0,80%
09/25/2009 10:00 EC M3 (Agosto) 2,70% 3,00%
09/25/2009 10:00 EC M3 MEDIA 3MESES (Agosto) 3,10% 3,40%
09/25/2009 14:30 US Órdenes Bienes Duraderos (Agosto) 0,40% 4,90%
09/25/2009 14:30 US Órdenes Bienes Duraderos sin Transporte (Agosto) 1,00% 0,80%
09/25/2009 16:00 US Confianza Universidad Michigan (Septiembre,final) 70,5 70,2
09/25/2009 16:00 US Ventas Viviendas Nuevas (Agosto,miles) 440 433
09/25/2009 16:00 US Ventas Viviendas Nuevas (Agosto) 1,60% 9,60% Fuente: Bloomberg.
3

Beta Bruta YTD
Nombre Beta bruta YTD
ENDESA 0,24
RED ELECTRICA 0,3
GRIFOLS SA 0,31
INDRA SISTEMAS 0,31
ENAGAS 0,42
IBERIA 0,54
TELEFONICA 0,57
GAS NATURAL SDG 0,59
IBERDROLA RENOVA 0,61
ABERTIS 0,63
ACS 0,74
CRITERIA CAIXA C 0,74
INDITEX 0,76
ACCIONA SA 0,8
BANKINTER 0,83
IBERDROLA SA 0,84
FCC 0,86
TECNICAS REUNIDA 0,87
ACERINOX 0,91
BOLSAS Y MERCADO 0,91
BANESTO SA 0,92
BANCO SABADELL 0,94
REPSOL YPF SA 0,95
TELECINCO 0,97
MAPFRE SA 1
OBRASCON HUARTE 1,05
ABENGOA 1,09
CINTRA 1,19
SACYR VALLEHERM 1,25
FERROVIAL 1,38
BANCO POPULAR 1,46
GAMESA 1,51
BBVA 1,59
BANCO SANTANDER 1,64 Fuente: Bloomberg.
ARCELORMITTAL 1,9
4

MacroCharts
Fuente: Bloomberg .
u US 10 Leading Indicators YOY.
n Históricamente, los puntos de inflexión en este indicador, han
ocurrido antes que en otros agregados de la actividad económica.
.
5

BONO 10 AÑOS USA VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
6

BUND VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
7

BONO 10 AÑOS USA (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Los tipos a largo sirvieron de indicador adelantado en Marzo, y seguimos sin
ver formaciones de vuelta. Observamos pautas de consolidación.
8

BONO 10 AÑOS Europa (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Los tipos a largo sirvieron de indicador adelantado en Marzo, y seguimos sin
ver formaciones de vuelta. Observamos pautas de consolidación.
9

US DOLLAR INDEX
u Neutral-Bajista
n Una vez perdida la media de 200 sesiones, así como el importante soporte de
los 80, no descartamos cesiones hacia los mínimos anteriores (72),
proyección mínima teórica.
10

EUR/USD
u Lateral
n El año pasado vimos máximos históricos y se ha iniciado un cambio en
tendencia, que a d ía de hoy no damos por finalizado. Esperamos movimiento
lateral entre 1.36 (media de 200 sesiones) y 1.47 base del canal.
11

AUD/USD
u Alcista
n Cambio de tendencia completado. Esta divisa fue en su momento uno de los
factores que advertían de ciertas divergencias (no pierde los mínimos de
Octubre 2.008) en el mercado, favoreciendo un cambio tendencial en la renta
variable. Mantiene una fuerte correlación con el S&P 500.
12

CRB
Fuente: Bloomberg.
u Lateral
n Se empieza a formar un suelo en las materias primas, aunque aquí
somos más neutrales que en la renta variable.
13

ORO
u Lateral
n No encontramos argumentos para justificar subidas adicionales. A unque
desde el punto de vista técnico se mantienen señales de fortaleza
recomendamos mantenerse fuera hasta que observemos un cambio
direccional más evidente. La divergencia con el MACD puede acabar
confirmándose.
14

Petróleo
u Alcista
n Nos encontramos en proceso de cambio. Está realizando movimientos en
segmento, actualmente 60-80, y no descartamos 80-100 si el ciclo gana
fuerza.
15

S&P500 (Semanal)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del a ño pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
16

DJ Stoxx 600 (Diario)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del a ño pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
17

Ibex35
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del a ño pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
18

Tecnologicas vs DJ Stoxx 600
Fuente: Bloomberg.
19

Alcatel (Diario)
Fuente: Bloomberg.
u Figura de Vuelta.
n Una vez consigue superar el amplio rango lateral en el que se estaba
moviendo confirma vuelta alcista. Esperamos como escenario más probable
se dirija a niveles cercanos a 4€, ancho del movimiento lateral anterior. La
pérdida de los mínimos de hace dos semanas deberían ejercer de stop 2.48€.
20

Media vs DJ Stoxx 600
Fuente: Bloomberg.
21

British Sky Broadcasting (Diario)
Fuente: Bloomberg.
u Bandera.
n Una vez completado el proceso de cambio tendencial el valor ha consolidado
niveles. Esperamos continuidad en el movimiento previo hacia niveles
cercanos a 700. La pérdida de los 510 debieran servir de stop de pérdidas.
22

Construcción vs DJ Stoxx 600
Fuente: Bloomberg.
23

Ferrovial (Diario)
Fuente: Bloomberg.
u Figura de Vuelta.
n Una vez superado el movimiento lateral que estaba desarrollando nos
confirma figura de vuelta. Esperamos como escenario más probale se dirija
hacia niveles de 40. La pérdida de los mínimos de la semana pasada 25.68
deberían servir de stop de pérdidas.
24

World Alternative Energy
Fuente: Bloomberg.
u Posible H-C-H Invertido.
n Encontramos una oportunidad de compra estratégica en Energías
Alternativas.
25

Volatilidad S&P 500 (VIX)
Fuente: Bloomberg.
u VIX
n Estamos cerca de niveles promedio en esta variable, por lo que su
normalización ha sido más rápida de lo previsto inicialmente, a ún así no
descartamos nuevos episodios de incremento.
26

US Treasury Capital Purchase Program (TARP)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Índice que replica las compañías adheridas al TARP de EE.UU.
27

Smart Money Flow Index (Dow)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n The Smart Money Index es la suma acumulativa del siguiente spread:
rentabilidad de los últimos 60 minutos de trading menos los primeros 30
minutos de trading . Techos y suelos en el indicador son observados
teóricamente 3 meses antes que en el índice de referencia.
28

Bloomberg Percentage of NYSE Stocks Above 200 Moving Average
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Mejora sustancial de la amplitud de mercado. El 93% aproximadamente de los
valores se encuentran por encima de la media de 200 sesiones, no visto en
los últimos 5 a ños. A corto plazo por tanto cautela porque tenemos
sobrecompra.
29

Bloomberg Percentage of NASDAQ Stocks Above 200 Moving Average
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Mejora sustancial de la amplitud de mercado. El 81% aproximadamente de los
valores se encuentran por encima de la media de 200 sesiones, no visto en
los últimos 5 a ños . A corto plazo por tanto cautela porque tenemos
sobrecompra.
30

u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las
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28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
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