Estrategia Europa
Oscar Germade,
CortalConsors Trading & Research
902 50 50 50
www.cortalconsors.es

Conclusiones
u Se confirma la corrección ... Nos hemos movido un 50% de lo que esperamos .
correcció
n Seguimos manteniendo nuestro escenario alcista para finales de año, dónde consideramos los
índices devuelvan en torno a un 50%-61.8% de todo el tramo bajista del 2.008.
n Observamos ciertas pautas de euforia en el mercado. Una de ellas y quizá la más importante es
que el consenso ya ha capitulado y dejado atrás la idea de “rebote dentro de mercado bajista”. En
la actualidad la idea de comprar las caídas es general a todos los inversores generando un grado
de confianza tal que la probabilidad de una corrección es igual a cero.
n La desviación de la media de 200 sesiones en el S&P 500 en la actualidad se encuentra en niveles
cercanos a sus máximos históricos, últimos 50 años (página 4). El proceso de aceleración del
mercado empieza a ser de una intensidad poco razonable.
n Comentábamos que el VIX había vuelto a sus niveles promedio, por lo que era de esperar cierto
incremento en esta variable, e indicábamos que ciertos activos altamente correlacionados nos
estaban anticipando este escenario, EUR/AUD y Dollar Index (páginas 6 y 8).
n La confianza también nos estaba anticipando cierto deterioro en las expectativas de los
consumidores, lo que interpretábamos como techo en el corto plazo (página 16).
n Se confirma nuestro escenario marcado la semana pasada y consideramos los índices
retroceder án un 50-61.8% del tramo Julio-Octubre del presente año. S&P 500 (985-960), DJ Euro
Stoxx 50 (2.615-2.530), Ibex-35 (10.600-10.300). Páginas 13,14 y 15.
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MacroData
Fecha/Hora País Evento Previsto Anterior
11/02/2009 09:50 FR PMI Manufacturero (Octubre,Final) 55.3 55.3
11/02/2009 09:55 GE PMI Manufacturero (Octubre,Final) 51.1 51.1
11/02/2009 10:00 EC PMI Manufacturero (Octubre,Final) 50.7 50.7
11/02/2009 10:30 UK PMI Manufacturero (Octubre) 50.0 49.5
11/02/2009 16:00 US ISM Manufacturero (Octubre) 53.0 52.6
11/02/2009 16:00 US Ventas Pendientes Viviendas (Septiembre) 0.0% 6.4%
11/02/2009 16:00 US ISM de Precios Pagados (Octubre) 64.0 63.5
11/02/2009 16:00 US Gasto en Construcción (Septiembre) -0.2% 0.8%
11/02/2009 16:00 US Ventas Pendientes de Viviendas (Septiembre,Interanual) - - 12.1%
11/03/2009 16:00 US Pedidos de Fábrica (Septiembre) 0.8% -0.8%
11/04/2009 09:50 FR PMI Servicios (Octubre,Final) 57.8 57.8
11/04/2009 09:55 GE PMI Servicios (Octubre,Final) 50.9 50.9
11/04/2009 10:00 EC PMI Servicios (Octubre,Final) 52.3 52.3
11/04/2009 10:00 EC PMI Composite (Octubre,Final) 53.0 53.0
11/04/2009 10:30 UK PMI Servicios (Octubre) 55.5 55.3
11/04/2009 11:00 EC IPP (Septiembre,Interanual) -7.7% -7.5%
11/04/2009 11:00 EC IPP (Septiembre) -0.4% 0.4%
11/04/2009 14:15 US ADP Cambio de Empleo (Octubre,miles) -200K -254K
11/04/2009 16:00 US ISM no Manufacturero (Octubre) 51.6 50.9
11/04/2009 20:15 US Comité Abierto de La Reserva Federal - Decisión Tipos 0.25% 0.25%
11/05/2009 11:00 EC Ventas al por menor (Septiembre) 0.2% -0.2%
11/05/2009 11:00 EC Ventas al por menor (Septiembre,Interanual) -2.4% -2.6%
11/05/2009 13:00 UK BOE - Decisión Tipos 0.50% 0.50%
11/05/2009 13:45 EC BCE - Decisión Tipos 1.00% 1.00%
11/05/2009 14:30 US Productividad no Agrícola (3ºtr,preliminar) 6.5% 6.6%
11/05/2009 14:30 US Costes Laborales Unitarios (3ºtr,preliminar) -4.0% -5.9%
11/05/2009 14:30 US Peticiones Iniciales de Desempleo (Semana 31 Octubre,miles) 522K 530K
11/05/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 24 Octubre,miles) 5750K 5797K
11/06/2009 12:00 GE Pedidos de Fábricas (Septiembre) 1.0% 1.4%
11/06/2009 12:00 GE Pedidos de Fábricas (Septiembre,Interanual) -13.6% -20.4%
11/06/2009 14:30 US Cambio en Nóminas no Agrícolas (Octubre,miles) -175K -263K
11/06/2009 14:30 US Tasa de Desempleo (Octubre) 9.9% 9.8%
11/06/2009 14:30 US Cambio en Nóminas Manufactureras (Octubre) -46K -51K
11/06/2009 14:30 US Salario Medio por Hora (Octubre) 0.1% 0.1%
11/06/2009 14:30 US Salario Medio por Hora (Octubre,Interanual) 2.2% 2.5%
11/06/2009 14:30 US Media Horas Trabajadas por Semana (Octubre) 33.1 33.0
11/06/2009 16:00 US Inventarios al por mayor (Septiembre) -1.0% -1.3%
Fuente: Bloomberg.
3

BreadthChart
Fuente: Bloomberg.
4

InterMarket (180 Días)
Fuente: Bloomberg.
u InterMarket
n Se confirma el escenario que marcábamos la semana pasada, incrementos
de volatilidad desde niveles promedio.
5

Dollar Index (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n Se confirma nuestro escenario de la semana pasada, y todavía no
damos por finalizado el rebote.
6

AUD (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Mantenemos nuestra visión alcista sobre esta divisa, con objetivos
para el medio plazo cercanos a la unidad. A corto plazo podríamos
asistir a cierta toma de beneficios.
7

EURAUD (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n El Euro frente al Dólar Australiano mantiene una clara estructura bajista de
medio plazo, pero en el corto plazo podríamos asistir a cierto rebote dados los
niveles en los que nos encontramos. Este cruce mantiene una correlación
muy fuerte frente al VIX.
8

Volatilidad S&P 500 (VIX)(Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u VIX
n Se confirma nuestro escenario de la semana pasada, no damos por finalizado
el rebote.
9

EURAUD vs VIX
Fuente: Bloomberg.
u VIX vs EURAUD
n Esperamos rebote en ambos activos y la correlación es directa.
10

ORO (Semanal 10 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n A corto plazo esperamos retroceso hasta niveles 990-970.
11

Petróleo (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n A corto plazo esperamos retroceso hasta niveles de 70-65, para reanudar la
tendencia de medio plazo y buscar precios cercanos a los 90-100$.
12

S&P 500 (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n A corto plazo esperamos corregir el tramo Julio-Octubre en un 50-
61.8% (985-960).
13

Ibex-35 (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n A corto plazo esperamos corregir el tramo Julio-Octubre en un 50-
61.8% (10.600-10.300).
14

DJ Euro Stoxx 50 (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n A corto plazo esperamos corregir el tramo Julio-Octubre en un 50-
61.8% (2.615-2.530).
15

Confianza del Consumidor Universidad Michigan vs S&P 500
Fuente: Bloomberg.
16

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circunstancias personales y perfil de riesgo de los inversores y no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros.
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28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
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