Sistema de Precios de los Combustibles y sus Efectos en la Economía Nacional EMPRESA NACIONAL DEL PETRÓLEO 14 de octubre de 2008.

I. Antecedentes

Proposiciones I El petróleo proporciona 40% de la energía primaria en Chile. Por lo tanto, su precio – y la volatilidad del mismo - impacta la actividad económica. Siendo Chile un país que importa 99% del petróleo que refina, inevitablemente, su precio depende del mercado internacional. Esta realidad – dependencia del mercado internacional - es similar para las fuentes de energía primaria más masivas (carbón, gas natural). En una economía abierta al comercio internacional como la chilena, los precios de los distintos bienes (al nivel de los productores locales) se determinan necesariamente en referencia al mercado internacional. La excepción son algunos servicios (cada vez menos) que, por su naturaleza, no pueden importarse (o exportarse).

El petróleo proporciona 40% de la energía primaria en Chile.

Por lo tanto, su precio – y la volatilidad del mismo - impacta la actividad económica.

Siendo Chile un país que importa 99% del petróleo que refina, inevitablemente, su precio depende del mercado internacional.

Esta realidad – dependencia del mercado internacional - es similar para las fuentes de energía primaria más masivas (carbón, gas natural).

En una economía abierta al comercio internacional como la chilena, los precios de los distintos bienes (al nivel de los productores locales) se determinan necesariamente en referencia al mercado internacional. La excepción son algunos servicios (cada vez menos) que, por su naturaleza, no pueden importarse (o exportarse).

Proposiciones II En el caso de los combustibles, veremos que los precios se determinan según la alternativa de importación (la “paridad de importación”). Al nivel de los usuarios finales de los combustibles intervienen los costos de distribución, la tributación, los fondos de estabilización de precios y la evolución del tipo de cambio (pesos por dólar). Considerando que ha habido una alta volatilidad en el precio del petróleo (al igual que en los precios de otros “commodities”) ¿ Qué se ha hecho para reducir el impacto sobre el mercado nacional de la volatilidad del mercado internacional?

En el caso de los combustibles, veremos que los precios se determinan según la alternativa de importación (la “paridad de importación”).

Al nivel de los usuarios finales de los combustibles intervienen los costos de distribución, la tributación, los fondos de estabilización de precios y la evolución del tipo de cambio (pesos por dólar).

Considerando que ha habido una alta volatilidad en el precio del petróleo (al igual que en los precios de otros “commodities”) ¿ Qué se ha hecho para reducir el impacto sobre el mercado nacional de la volatilidad del mercado internacional?

Importación de Petróleo Crudo y Combustibles: Libre desde 1978 (importaciones de cías. distribuidoras se inician en 1979). Refinación: libre entrada desde 1975. Precios libres desde 1978 (GLP desde 1982). Distribución Mayorista: libre entrada desde 1978. Precios libres desde 1978. Venta al detalle (Retail): Precios libres desde 1978. A partir de 1995, numerosos acuerdos de libre comercio (y otros convenios de desgravación) han prácticamente eliminado los aranceles aduaneros a los combustibles  mercado chileno completamente abierto. Marco Legal del Sector Combustibles Derivados del Petróleo en Chile

Importación de Petróleo Crudo y Combustibles: Libre desde 1978 (importaciones de cías. distribuidoras se inician en 1979).

Refinación: libre entrada desde 1975. Precios libres desde 1978 (GLP desde 1982).

Distribución Mayorista: libre entrada desde 1978. Precios libres desde 1978.

Venta al detalle (Retail): Precios libres desde 1978.

A partir de 1995, numerosos acuerdos de libre comercio (y otros convenios de desgravación) han prácticamente eliminado los aranceles aduaneros a los combustibles  mercado chileno completamente abierto.

Aranceles aduaneros a importación de combustibles 2008 2009 Régimen general 6,0% 6,0% ALCs (y otros acuerdos) : Estados Unidos, Mercosur 0,0% 0,0% Unión Europea 0,0% 0,0% Corea del Sur (Diesel = 0%) 1,0% 0,0% Canadá 0,0% 0,0% Singapur, Japón, China 0,0% 0,0%

2008 2009

Régimen general 6,0% 6,0%

ALCs (y otros acuerdos) :

Estados Unidos, Mercosur 0,0% 0,0%

Unión Europea 0,0% 0,0%

Corea del Sur (Diesel = 0%) 1,0% 0,0%

Canadá 0,0% 0,0%

Singapur, Japón, China 0,0% 0,0%

II. Política de Precios de ENAP

Política de Precios según Paridad de Importación Esta política de precios se fundamenta en que la paridad de importación representa el costo alternativo o costo económico que tienen los combustibles para un país importador de petróleo (alternativa de importar los combustibles vs. producirlos localmente). Para cada combustible, la paridad de importación se calcula como el costo de importarlo en los lotes más económicos posibles - dada la infraestructura de recepción - desde el mercado “profundo” más competitivo, sobre una base permanente. Ver Detalle

Esta política de precios se fundamenta en que la paridad de importación representa el costo alternativo o costo económico que tienen los combustibles para un país importador de petróleo (alternativa de importar los combustibles vs. producirlos localmente).

Para cada combustible, la paridad de importación se calcula como el costo de importarlo en los lotes más económicos posibles - dada la infraestructura de recepción - desde el mercado “profundo” más competitivo, sobre una base permanente.

Ver Detalle

Los precios ENAP no puede exceder la Paridad de Importación Los clientes de ENAP poseen una red de terminales marítimos petroleros (en rojo), disponiendo además de los servicios del terminal de ENAP en Quintero, con acceso directo vía poliducto SONACOL al mercado de Santiago. Si ENAP determinara sus precios por encima de la paridad de importación, entonces sus clientes optarían por importar, perdiendo ENAP participación de mercado Nuevo terminal Copec Quintero Nuevo Terminal Copec Mejillones Cerrado (Calbuco, en estudio) ENAP COMPAÑÍAS DISTRIBUIDORAS Coronel

Los clientes de ENAP poseen una red de terminales marítimos petroleros (en rojo), disponiendo además de los servicios del terminal de ENAP en Quintero, con acceso directo vía poliducto SONACOL al mercado de Santiago.

Si ENAP determinara sus precios por encima de la paridad de importación, entonces sus clientes optarían por importar, perdiendo ENAP participación de mercado

¿Cómo se calcula la Paridad de Importación? Primero hay que definir el o los mercados de referencia para los precios. Este mercado debe ser el mercado “profundo” más competitivo para vender en Chile. Un mercado es “profundo” si tiene una gran capacidad de refinación instalada, dispersión de propietarios, un gran número de transacciones diarias y precios transparentes. El mercado de referencia para los precios ENAP es la Costa del Golfo por: su ventaja de posición, su gran capacidad de refinación (unas 23 veces el mercado chileno), lo tecnológicamente avanzado de sus refinerías, dispersión de propietarios, abundancia de transacciones e información independiente sobre los precios diarios de dichas transacciones (precios publicados por Platts , una filial de Standard & Poors).

Primero hay que definir el o los mercados de referencia para los precios.

Este mercado debe ser el mercado “profundo” más competitivo para vender en Chile.

Un mercado es “profundo” si tiene una gran capacidad de refinación instalada, dispersión de propietarios, un gran número de transacciones diarias y precios transparentes.

El mercado de referencia para los precios ENAP es la Costa del Golfo por: su ventaja de posición, su gran capacidad de refinación (unas 23 veces el mercado chileno), lo tecnológicamente avanzado de sus refinerías, dispersión de propietarios, abundancia de transacciones e información independiente sobre los precios diarios de dichas transacciones (precios publicados por Platts , una filial de Standard & Poors).

Mercado Costa del Golfo (USGC) vs. otros posibles mercados de referencia profundos Refinación de Chile: 227 kbpd en 2007 Kbpd= mil barriles por día

Estructura de precios ENAP según Paridad de Importación Precio FOB Combustible “i” en Costa del Golfo + Ajustes por calidad + Flete (Corpus Christi, Texas - Quintero) + Seguro transporte marítimo + Derechos de Aduana (= 0 por TLC con EE.UU.) + Mermas + Sobrestadía + Logística de recepción y almacenaje Quintero-Concón --------------------------------------------------------------------------------- = Precio Paridad de Importación Concón Combustible “i”

Precio FOB Combustible “i” en Costa del Golfo

+ Ajustes por calidad

+ Flete (Corpus Christi, Texas - Quintero)

+ Seguro transporte marítimo

+ Derechos de Aduana (= 0 por TLC con EE.UU.)

+ Mermas

+ Sobrestadía

+ Logística de recepción y almacenaje Quintero-Concón

---------------------------------------------------------------------------------

= Precio Paridad de Importación Concón Combustible “i”

III. Volatilidad de los Precios Internacionales y Acciones de Mitigación

Precios de Combustibles en Mercado Internacional: Alta Volatilidad

La Volatilidad se debe en parte a la Volatilidad del Precio del Crudo …

Pero también operan factores específicos los combustibles Sobreproducción de gasolina por escasez de diesel Sobreproducción de fuel oil por escasez de diesel Gustav y Ike Por esto, la volatilidad de los precios de los combustibles es, en general, mayor que la del precio del crudo ! Detalle

Volatilidad 2008 WTI y Precios US Gulf (Costa del Golfo) WTI GSN KERO DIESEL Diaria 2,7% 5,3% 2,9% 2,5% Semanal 4,5% 7,5% 6,0% 4,5% Mensual 9,2% 12,0% 10,8% 9,8% Volatilidad: X% significa que 2/3 de las variaciones están en el rango de – X% a + X%; es decir son menores que X%, en valor absoluto. Y que 1/3 de las variaciones son mayores que X%, en valor absoluto. Ejemplo Gasolina Semanal: la volatilidad de 7,5% quiere decir que 1/3 de las variaciones semanales (17 de 52) son mayores de 7,5%. “ Valor absoluto” quiere decir sin distinguir si las variaciones son positivas (alzas) o negativas (bajas); para la volatilidad lo importante es el cambio, no el sentido del mismo. Detalle

WTI GSN KERO DIESEL

Diaria 2,7% 5,3% 2,9% 2,5%

Semanal 4,5% 7,5% 6,0% 4,5%

Mensual 9,2% 12,0% 10,8% 9,8%

Volatilidad: X% significa que 2/3 de las variaciones están en el rango de – X% a + X%; es decir son menores que X%, en valor absoluto. Y que 1/3 de las variaciones son mayores que X%, en valor absoluto.

Ejemplo Gasolina Semanal: la volatilidad de 7,5% quiere decir que 1/3 de las variaciones semanales (17 de 52) son mayores de 7,5%.

“ Valor absoluto” quiere decir sin distinguir si las variaciones son positivas (alzas) o negativas (bajas); para la volatilidad lo importante es el cambio, no el sentido del mismo.

Detalle

Volatilidad 2008: Conclusiones La volatilidad de los precios de los combustibles es mayor que la del precio del crudo. Para el crudo y los combustibles, la volatilidad crece cuando se pasa de precios diarios a promedios semanales y de éstos, a promedios mensuales. Esto porque, si bien hay menos cambios, éstos son de mayor magnitud. Debido a las dificultades prácticas no es posible un sistema de precios de paridad de importación usando como referencia precios con variación diaria. Pero sí se ha implantado exitosamente un sistema de precios de paridad de importación con variaciones semanales . De lo anterior debe quedar claro que este sistema entrega precios de paridad de importación menos volátiles que sistemas alternativos con ajustes de precios quincenales o mensuales.

La volatilidad de los precios de los combustibles es mayor que la del precio del crudo.

Para el crudo y los combustibles, la volatilidad crece cuando se pasa de precios diarios a promedios semanales y de éstos, a promedios mensuales.

Esto porque, si bien hay menos cambios, éstos son de mayor magnitud.

Debido a las dificultades prácticas no es posible un sistema de precios de paridad de importación usando como referencia precios con variación diaria. Pero sí se ha implantado exitosamente un sistema de precios de paridad de importación con variaciones semanales .

De lo anterior debe quedar claro que este sistema entrega precios de paridad de importación menos volátiles que sistemas alternativos con ajustes de precios quincenales o mensuales.

Periodicidad de los Precios ENAP ENAP reajusta semanalmente sus precios (cada jueves), a partir de los promedios de precios del mercado USGC (informados por Platts ) de las dos semanas anteprecedentes.

ENAP reajusta semanalmente sus precios (cada jueves), a partir de los promedios de precios del mercado USGC (informados por Platts ) de las dos semanas anteprecedentes.

Esquema de Actualización de los Precios ENAP Ej. 25 septiembre-8 octubre 9-15 octubre 16-22 octubre Datos de precios Cálculo de precios Semana t+1 Semana Actual (t) Promedio Semanas t-2 y t-1 Vigencia precios - Las “semanas” corren de jueves a miércoles. - El desfase corresponde al tiempo de viaje desde la Costa del Golfo a Chile (15 días aprox.).

Ej.

25 septiembre-8 octubre 9-15 octubre 16-22 octubre

Volatilidad 2008 Precios US Gulf (Costa del Golfo) GSN KERO DIESEL Diaria 5,3% 2,9% 2,5% Semanal 7,5% 6,0% 4,5% Mensual 12,0% 10,8% 9,8% El sistema chileno de indexación ajusta los precios semanalmente pero usa un promedio móvil de dos semanas de los precios del Golfo como referencia. Esto es un segundo factor reductor de volatilidad de los precios ENAP: GSN KERO DIESEL Sistema 5,1% 4,3% 3,6% Semanal Chileno

GSN KERO DIESEL

Diaria 5,3% 2,9% 2,5%

Semanal 7,5% 6,0% 4,5%

Mensual 12,0% 10,8% 9,8%

El sistema chileno de indexación ajusta los precios semanalmente pero usa un promedio móvil de dos semanas de los precios del Golfo como referencia. Esto es un segundo factor reductor de volatilidad de los precios ENAP:

GSN KERO DIESEL

Sistema 5,1% 4,3% 3,6%

Semanal

Chileno

Precio Semanal vs. Paridad diaria Gasolina 93

Volatilidad 2008: Luego de la experiencia de 2005 con los huracanes Katrina y Rita, ENAP convino con sus clientes que partiendo en 2006, durante la temporada de huracanes – julio a noviembre – se usaría como referencia para los precios ENAP el promedio de los precios de los combustibles respectivos en los mercados Costa del Golfo y Nueva York. Este es un tercer factor reductor de la volatilidad de los precios en Chile, ya que atenúa el impacto de huracanes en los precios ya que los precios de Nueva York no se ven afectados por este tipo de fenómenos.

Luego de la experiencia de 2005 con los huracanes Katrina y Rita, ENAP convino con sus clientes que partiendo en 2006, durante la temporada de huracanes – julio a noviembre – se usaría como referencia para los precios ENAP el promedio de los precios de los combustibles respectivos en los mercados Costa del Golfo y Nueva York.

Este es un tercer factor reductor de la volatilidad de los precios en Chile, ya que atenúa el impacto de huracanes en los precios ya que los precios de Nueva York no se ven afectados por este tipo de fenómenos.

Precios Costa del Golfo y Nueva York

IV. Del Precio ENAP a los Precios en Estaciones de Servicio

Del precio ENAP Paridad de Importación al Precio ENAP a Distribuidores Mayoristas (con impuestos) PRECIO ENAP (US$/m3) x Tipo de cambio = PRECIO ENAP ($/m3) + Impuesto FEPCO - Crédito FEPCO + IVA (19% sobre PRECIO ENAP- Crédito FEPCO) + Impuesto Específico (3,5 UTM/m3 gasolinas; 1,5 UTM/m3 diesel) ------------------------------------------------------------------------------------ = PRECIO ENAP con impuestos a Distribuidores Mayoristas

PRECIO ENAP (US$/m3) x Tipo de cambio = PRECIO ENAP ($/m3)

+ Impuesto FEPCO

- Crédito FEPCO

+ IVA (19% sobre PRECIO ENAP- Crédito FEPCO)

+ Impuesto Específico

(3,5 UTM/m3 gasolinas; 1,5 UTM/m3 diesel)

------------------------------------------------------------------------------------

= PRECIO ENAP con impuestos a Distribuidores Mayoristas

Precio ENAP de GSN 93 Distribuidores Mayoristas c/Imp y FEPCO ($/m3)

Precio ENAP de Diesel a Distribuidores Mayoristas c/Imp y FEPCO ($/m3)

PRECIO ENAP con impuestos a Distribuidores Mayoristas + Costos y Margen Distribuidores Mayoristas (libre) + Costos y Margen Distribuidores Minorista (libre) --------------------------------------------------------------------------------- = Precios en Estaciones de Servicio Los precios varían entre distintas estaciones de servicio en Santiago, con rangos desde 30 a 100 $/litro, según el combustible y la semana) …  Del precio ENAP a Distribuidores Mayoristas a los Precios en Estaciones de Servicio

PRECIO ENAP con impuestos a Distribuidores Mayoristas

+ Costos y Margen Distribuidores Mayoristas (libre)

+ Costos y Margen Distribuidores Minorista (libre)

---------------------------------------------------------------------------------

= Precios en Estaciones de Servicio

Los precios varían entre distintas estaciones de servicio en Santiago, con rangos desde 30 a 100 $/litro, según el combustible y la semana) … 

Precios de Gasolina 93 en Estaciones de Servicio de Santiago ($/litro)

Precios de Diesel en Estaciones de Servicio de Santiago ($/litro)

Precios de Kerosene en Estaciones de Servicio de Santiago ($/litro)

Impactos de las Variaciones del Tipo de Cambio El sistema de precios ENAP se rige por el criterio de paridad de importación. La paridad de importación entrega precios expresados en dólares. Pero, los precios en dólares se convierten a pesos (y quedan fijos en pesos por siete días) usando el tipo de cambio (Dólar Observado) publicado el día de cálculo de los precios: los días martes, para los precios que entran en vigencia el jueves siguiente. Esto introduce un factor adicional de volatilidad en los precios en Chile.

El sistema de precios ENAP se rige por el criterio de paridad de importación. La paridad de importación entrega precios expresados en dólares.

Pero, los precios en dólares se convierten a pesos (y quedan fijos en pesos por siete días) usando el tipo de cambio (Dólar Observado) publicado el día de cálculo de los precios: los días martes, para los precios que entran en vigencia el jueves siguiente.

Esto introduce un factor adicional de volatilidad en los precios en Chile.

Volatilidad 2008 de Precios ENAP de Paridad de Importación (netos) GSN KERO DIESEL Precios en US$/m3 3,1% 3,3% 2,9% Precios en $/m3 3,2% 3,6% 3,7% Durante 2008, las variaciones del tipo de cambio han efectivamente aumentado la volatilidad de los precios. Aunque el efecto es menor de lo que uno podría imaginarse a priori . Otra cosa ocurre con el impacto del tipo de cambio en los precios absolutos de los combustibles  Ver láminas con precios en pesos y dólares como números índices.

GSN KERO DIESEL

Precios en US$/m3 3,1% 3,3% 2,9%

Precios en $/m3 3,2% 3,6% 3,7%

Durante 2008, las variaciones del tipo de cambio han efectivamente aumentado la volatilidad de los precios. Aunque el efecto es menor de lo que uno podría imaginarse a priori .

Otra cosa ocurre con el impacto del tipo de cambio en los precios absolutos de los combustibles  Ver láminas con precios en pesos y dólares como números índices.

Fuerte impacto alcista del Tipo de Cambio en el 2° Semestre

Fuerte impacto alcista del Tipo de Cambio en el 2° Semestre

Fuerte impacto alcista del Tipo de Cambio en el 2° Semestre

Observaciones Finales Existe una volatilidad intrínseca del precio del petróleo crudo. Los precios de los productos tienen mayor volatilidad que el precio del crudo debido a que suman factores propios. No se puede evitar la volatilidad de los precios internacionales. Pero el sistema de precios ENAP atenúa la volatilidad de los precios en Chile por tres vías: Sistema semanal Indexación a dos semanas móviles de precios USG En período de huracanes, promedia precios USG con precios NY para construir precios de referencia. Los precios en Chile tienen en las fluctuaciones del tipo de cambio peso/dólar una fuente adicional de volatilidad. Esto no es controlable por ENAP

Existe una volatilidad intrínseca del precio del petróleo crudo.

Los precios de los productos tienen mayor volatilidad que el precio del crudo debido a que suman factores propios.

No se puede evitar la volatilidad de los precios internacionales.

Pero el sistema de precios ENAP atenúa la volatilidad de los precios en Chile por tres vías:

Sistema semanal

Indexación a dos semanas móviles de precios USG

En período de huracanes, promedia precios USG con precios NY para construir precios de referencia.

Los precios en Chile tienen en las fluctuaciones del tipo de cambio peso/dólar una fuente adicional de volatilidad. Esto no es controlable por ENAP

Anexo 1 Precios en Mercados Cerrados vs. Precios en Mercados Abiertos

Precios en mercados cerrados vs. precios en mercados abiertos En un mercado cerrado, los precios de los distintos combustibles se pueden fijar como costo más un margen (mark-up). Los márgenes pueden ser diferentes entre los combustibles. Por ej.: márgenes bajos para aquellos de uso industrial y altos para los de consumo, con un margen promedio suficiente para financiar la empresa. Pero en un mercado abierto esto no es posible: el precio no puede exceder la paridad de importación.

En un mercado cerrado, los precios de los distintos combustibles se pueden fijar como costo más un margen (mark-up).

Los márgenes pueden ser diferentes entre los combustibles. Por ej.: márgenes bajos para aquellos de uso industrial y altos para los de consumo, con un margen promedio suficiente para financiar la empresa.

Pero en un mercado abierto esto no es posible: el precio no puede exceder la paridad de importación.

En un mercado abierto rigen los precios paridad de importación Margen “ deseado” i Costo i más margen i Paridad Importación i Costo producción i Margen posible i Cantidad combustible i Precio i El margen “deseado” no es posible , PM no es posible. En un mercado abierto, el margen resulta del precio efectivo PI (de paridad de importación ) menos el costo de producción. Volver Nadie comprará a este precio PM porque puede importarlo más barato (a PI) PI PM

Anexo 2 Esquema de Proceso de Refinación

Esquema de Refinación Petróleo Crudo Kerosene Diesel Diesel Ultra Bajo Azufre (ULSD) Hidrógeno Gasolina Alto Octanaje Fuel Oil N° 6 Reformación Hidrocraking Pitch Unidades de Destilación G.L.P. Nafta Volver

Anexo 3 Medición de Volatilidad

Volatilidad Hay varias maneras de medir Volatilidad. La más frecuente en estudios financieros es aquella que define la volatilidad de una variable X como: Desviación estándar de las variaciones porcentuales de X La interpretación de un valor h% es que en una distribución Normal de probabilidades, 2/3 de la probabilidad (frecuencia relativa) está en el intervalo: (– 1 desviación estándar de la media, + 1 desviación estándar de la media) En este caso, en el intervalo: (– h%, + h%) Por lo tanto, la probabilidad (frecuencia relativa) de valores superiores a h% ó inferiores a – h% es 1/3. Volver

Hay varias maneras de medir Volatilidad.

La más frecuente en estudios financieros es aquella que define la volatilidad de una variable X como:

Desviación estándar de las variaciones porcentuales de X

La interpretación de un valor h% es que en una distribución Normal de probabilidades, 2/3 de la probabilidad (frecuencia relativa) está en el intervalo:

(– 1 desviación estándar de la media, + 1 desviación estándar de la media)

En este caso, en el intervalo:

(– h%, + h%)

Por lo tanto, la probabilidad (frecuencia relativa) de valores superiores a h% ó inferiores a – h% es 1/3.

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