Este documento compara fondos tradicionales, fondos índice y ETFs. Explica las diferencias entre estos instrumentos de inversión en términos de costes, operatividad, fiscalidad y seguridad. También analiza en qué tipos de activos subyacentes puede invertir cada uno y cómo elegir el instrumento adecuado dependiendo de la opinión sobre la gestión activa versus pasiva, la importancia de la fiscalidad, la rotación esperada de la cartera y el tipo de activo subyacente en el que se desea invertir.

1. EFE&ENE
Webinar 7 de junio de 2016
ÁREA FINANCIERA
Fondos tradicionales, Fondos Indice, ETFs

2. MULTI FAMILY OFFICE
CARTERAS
INDIVIDUALES
VEHÍCULOS DE
INVERSIÓN
ÁREA FINANCIERA
(EAFI)
ESTRATEGIA Y
DESARROLLO
CORPORATIVO
CONSULTORÍA
EMPRESARIAL
DERECHO
MERCANTIL
DERECHO
LABORAL
DERECHO
CONCURSAL
ÁREA EMPRESARIAL ÁREA JURÍDICA ÁREA INMOBILIARIA
LOCALIZACIÓN
OPORTUNIDADES
MONTAJE DE
LAS
OPERACIONES

3. Correos 12, 3 – 46002 Valencia / T. +34 963 531 054 / www.efeyene.com
Alejandro Martínez
Alejandro Martínez Fuster
Socio Director de inversiones en EFE&ENE
amartinez@efeyene.com
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Master Bursátil y Financiero y European Financial
Advisor.
Alejandro Martínez procede del ámbito de gestión en Morgan Stanley SV y es el principal responsable de
los resultados de las SICAVs, de las IICs asesoradas y de las carteras de los clientes. Mantiene una visión
independiente y crítica de la evolución del mercado, centrándose en el retorno absoluto de las
carteras. Ha impartido numerosos cursos y conferencias, y es colaborador habitual como experto en
materia de inversión en distintos medios de comunicación.

4. FONDOS TRADICIONALES, FONDOS ÍNDICE, ETFs
DEFINICIONES
Punto de partida

5. 5
Fondo de Inversión: Patrimonio de una colectividad
gestionado por una Sociedad Gestora.
Fondo Índice: Fondo cuyo objetivo es replicar un
determinado índice de mercado.
ETF: Exchange Traded Fund, Fondo cotizado.
DEFINICIONES

6. 6
DEFINICIONES
IICs
Societarias
SICAVs
(socios)
No societarias
Fondos
(partícipes)

7. 7
DEFINICIONES
Acciones Fondos
ETFs

8. 8
DEFINICIONES
GESTIÓN*ACTIVA GESTIÓN*PASIVA
Fondos tradicionales Fondos índice
ETFs
Dos preguntas:
¿Preferimos gestión activa o pasiva? TERRIBLE
¿En qué se diferencian un ETF y un Fondo Índice?

9. FONDOS TRADICIONALES, FONDOS ÍNDICE, ETFs
¿Qué
buscamos?
Concepto

10. 10
Buscamos un instrumento
para invertir de forma práctica
en varios activos a la vez.
CONCEPTO

11. 11
“…de forma práctica”
• Eficiente en costes
• Operatividad
• Fiscalidad
• Seguridad
CONCEPTO
“…en varios activos a la vez.”
• Componentes de un índice
• Componentes de un sector
• Segmento de la curva de un
futuro
• Activos que cumplen una
determinada condición
cuantitativa

12. FONDOS TRADICIONALES, FONDOS ÍNDICE, ETFs
Análisis
Entendiendo qué nos interesa

13. 13
Buscamos un instrumento
para invertir de forma práctica
en varios activos a la vez.
CONCEPTO

14. 14
Nunca pagar más por lo mismo.
• Fondo tradicional RV: 2% aprox.
• Fondo índice RV: 1,1%
• ETF RV: 0,2%
• Diferencias entre gestión activa y pasiva.
• Diferencias entre los dos instrumentos pasivos.
¿Son lo mismo?
COSTES (1/4)

15. 15
OPERATIVIDAD (2/4)
FONDOS ETFs
LIQUIDEZ D+1, D+2… De mercado
AGILIDAD Intervención
humana
Automatizados
DERIVADOS NO OPCIONES Y
FUTUROS
TRANSPARENCIA Trads:
Poca
Indice:
Mucha
Total
SESGO ALCISTA BIDIRECCIONAL
APALANCAMIENTO NO SÍ

16. 16
Traspasos entre fondos: La tributación se difiere, sujeto a
requisitos.
ETF: No puede acceder a esa ventaja.
Esta es una enorme diferencia entre Fondos Indice y
ETFs, que podría justificar la diferencia de precio a igual
política de inversión.
FISCALIDAD (3/4)

17. 17
Ojo: Existen ETFs pero también existen ETCs y ETNs.
Un ETN tiene riesgo de contrapartida (es una NOTA).
¿Por lo demás?
Mismos riesgos que sus Fondos Indice homólogos.
Más ojo: Aún no hemos hablado de los ETFs que no son
homólogos a Fondos Indice.
SEGURIDAD (4/4)

18. 18
Buscamos un instrumento
para invertir de forma práctica
en varios activos a la vez.
CONCEPTO

19. 19
Queremos invertir en Ibex 35:
• Fondo Indice Ibex 35:
• Más caro
• Más inoperativo
• Régimen de traspasos favorable.
• ETF Ibex 35:
• Más barato
• Más operativo
• Sin ventaja fiscal.
• Fondo Tradicional RV Española:
• Queremos ganar un extra.
COMPONENTES DE UN ÍNDICE (1/4)

20. 20
CORRELACIÓN PRÓXIMA A 1

21. 21
Ojo: Títulos similares, carteras muy distintas.
En cuanto a variedad, los ETF ganan por goleada.
Proceso:
1. Crean un Indice sectorial ad hoc
2. Después el ETF que lo replica.
¡Pero hay que entender qué compramos!
COMPONENTES DE UN SECTOR (2/4)

22. 22
COMPONENTES DE UN SECTOR (2/4)

23. 23
Los futuros son el instrumento más versátil y más barato
para ganar exposición a un índice.
SEGMENTO DE LA CURVA DE UN FUTURO (3/4)
Sin embargo, son complejos y permiten
apalancamiento variable.
Recordemos: Futuro = Activo + Intereses – Dividendos
Subyacentes: Indices, acciones, sectores,
materias primas, ETFs, etc.

24. 24
Esto es imposible de hacer con un fondo.
SEGMENTO DE LA CURVA DE UN FUTURO (3/4)
VIX

25. 25
Los necesitamos cuando no podemos comprar el
contado: ¿Qué hacemos?
SEGMENTO DE LA CURVA DE UN FUTURO (3/4)
1. Podemos comprar o vender el futuro de un
determinado vencimiento e ir “rolando” para
mantener la posición.
2. Podemos comprar un ETF directo o inverso, que hará
todo ello diariamente a cambio de una comisión.

26. 26
La gestión activa pierde terreno frente a la pasiva.
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)
Fondos&que&
siguen&en&el&
primer&cuartil
Fondos&que&ya&
no&están
“Según la Puntuación de
Persistencia, menos del 10% de
los fondos que están en el
primer cuartil siguen estando
tras dos años”
SPIVA&persistence scorecard.
¿De dónde vienen los resultados?

27. 27
El mercado es la marea que hace subir y
bajar a todos los activos (también fondos)
Algunos van marcando una diferencia
positiva con el mercado, otros negativa.
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)
La Beta explica la mayor parte del resultado
y no depende del gestor.
¿Por qué pagar por Beta?
Beta
Alpha

28. 28
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)

29. 29
Nuevo concepto: Smart Beta
ETF formado por valores que cumplan una
determinada característica:
• Menor volatilidad
• Mejores fundamentales (Quality, Value, Growth)
• Mayor momentum
• Etc.
Nuestra apuesta: El Alpha no viene del gestor, sino de
factores medibles.
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)

30. FONDOS TRADICIONALES, FONDOS ÍNDICE, ETFs
En resumen
Elegir el instrumento correcto

31. 31
Los tres instrumentos son diferentes, no mejores o
peores en sí mismos.
¿Cómo elegir? Según cuatro criterios:
1. ¿Qué opinamos sobre la gestión activa?
2. ¿Nos importa mucho la fiscalidad?
3. ¿Rotaremos mucho la cartera?
4. ¿En qué queremos invertir?
DIFERENCIAS, NO VENTAJAS

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DIFERENCIAS, NO VENTAJAS
PREGUNTA RESPUESTA ACTIVO*PREFERIBLE
Opinión sobre la
gestión activa
No funciona Pasivo
Funciona Activo
Importancia de la
fiscalidad
Poca Cualquiera
Mucha Fondos
Rotación esperada
Alta ETFs
Baja Cualquiera
Activo objetivo
Indices de RV o RF Según fiscalidad
Sectores
ETFsMMPPs
Estilos de inversión

33. ¡MUCHAS GRACIAS!
Y preguntas bienvenidas