¿Cómo elegir un fondo de inversión? por Ignacio Rodríguez de M&G Investments

M&G Presentación Valencia Marzo 2009

El mercado inmobiliario de EEUU generó una burbuja basada en hipotecas de alto riesgo Precios de las casas 1920-2006 % cambio p.a. 25 20 Nominal 15 Real 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 ¿Quién se benefició de ello? 2 Source: S&P/Case-Shiller Composite-20 Index yoy, October 2008

Los Bancos fueron los claros beneficiarios de la burbuja inmobiliaria 3500 3000 Financial Profits 2500 2000 Nominal GDP 1500 1000 Non- 500 Financial Profits 0 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 Hubo mucho dinero muy barato durante mucho tiempo 3 Source: Deutsche Bank

Desde que estalló la crisis, el mercado inmobiliario se ha comportado peor que en la Gran Depresión de 1929 Precios de las casas 1920-2008 % cambio p.a. 25 20 15 10 5 0 -5 -10 Nominal -18.0% -15 Octubre 2008 Real -20.2% -20 -25 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Los precios están cayendo dos veces más rápido que durante la Gran Depresión 4 Source: S&P/Case-Shiller Composite-20 Index yoy, October 2008

¿Cómo gestionamos el dinero de nuestros clientes en Renta Fija? Visión Macroeconomica Economic growth Duration Inflation Yield curve Regulatory issues Control de Riesgo Gestión activa continua Asignación de activos y de calidad crediticia Government bonds Preference shares Investment grade bonds High yield bonds Selección de Sectores y Valores Valuations Structured credit Covenants Liquidity El modelo ‘Top down’ conforma el proceso de inversión 5

¿Quién influye en la decisión de Inversión de M&G? Decisiones Macroeconomicas Análisis de Crédito • Retail fixed income fund managers • Corporate credit research team • Institutional fixed income fund • Financials research team managers • Prudential life fund fixed income • Asset backed credit research team managers • Private debt research team • Internal economists • External broker research • External broker research • External economists Gestor del Fondo Equipo de Riesgos Operadores de mercados • Portfolio monitoring • Corporate dealer • Risk analysis • High yield dealer • Government bond dealer Construcción de las Carteras 6

M&G: un especialista en Renta Fija • M&G empezó a gestionar fondos en 1931 • M&G gestiona 98.000.- millones de € en fondos de Renta Fija. • De ellos, 63.000.- millones son bonos corporativos – M&G tiene más del 10% del mercado británico de bonos corporativos • M&G tiene uno de los equipos de analistas de crédito más grandes y más experimentados de Europa. – Tenemos unos 50 analistas de crédito que elaboran rating propios Uno de los mayores inversores en Bonos de Europa 7 Source: M&G, as at 30 September 2008

Consecuencias de la crisis para el sector financiero • El sector financiero va a ser: – Más concentrado. Muchas entidades han desaparecido (Lehman, Bear Stearns) o van a desaparecer, habrá fusiones, quiebras e intervenciones públicas – Más pequeño. Los bancos tienen que reducir el tamaño de sus balances, tanto por desapalancamiento como por provisiones por activos tóxicos – Menos rentable. Los ROE del entorno del 20% no van a ser fáciles de repetir. Se vuelve a la banca tradicional, más segura y menos rentable – Más regulado. Los excesos de los últimos años, la opacidad de algunas operaciones, las pérdidas no evidentes, los riesgos asumidos, etc. van a hacer que los reguladores aumenten sus sistemas de control en los bancos. Los accionistas van a sufrir más que los bonistas 8

Evolución de los bonos investment grade desde enero 2007 La deuda subordinada de los Bancos ha sufrido mucho 115 110 German +14.5% government Total return (Jan 2007 = 100) 105 bonds 100 € Industrials +0.7% 95 90 85 € Lower Tier -4.3% 80 2 banks 75 € Upper Tier -25.5% 70 2 banks 65 60 € Tier 1 -40.0% 55 banks May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 Jan-07 Mar-07 Mar-08 Jul-07 Sep-07 Jan-08 Jul-08 Sep-08 Los bonos Tier 1 de bancos han caído más del 30% desde agosto 9 Source: Bloomberg, Merrill Lynch indices as at 26 December 2008

Las crisis bancarias son deflacionistas Evolución de la inflación en los siguientes dos años Wall Street Crash (1929) – cayó del -1% al -10% Savings & Loans (principios de los 80) – cayó del 15% al 3% Crisis de Japón (finales de los 80) – cayó del 3.5% al 1% Crisis Bancaria Sueca (ppios de los 90) – cayó del 10% al 2.5% Crisis Financiera Asia (1997) – cayó del 4.5% al 1% Global Credit Crunch (2007-?) –? La inflación va a caer mucho en 2009 10 Source: www.bondvigilantes.com 1Thai data as proxy

Esperamos que la inflación en Europa caiga mucho 6.5 6.0 5.5 Expectativas de 5.0 tipos de interés 4.5 en la Eurozona 4.0 3.5 % 3.0 2.5 2.0 2% inflation 1.5 target 1.0 Expectativas de 0.5 inflación de M&G 0.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 ECB rate Interest rate futures* Eurozone inflation M&G inflation expectations *Euro overnight index minus 0.12% … y que también lo hagan los tipos de interés 11 Source: M&G, Bloomberg, 6 January 2009

En las crisis de crédito hay que ser muy selectivo El análisis de crédito es esencial para evitar los perdedores 2000 2000 1500 1500 Spread (bps) Spread (bps) 1000 1000 500 500 0 0 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Maturity Maturity • Julio 2007 – los diferenciales de • Diciembre 2008 – las noticias bonos corporativos están muy específicas de cada compañía son agrupados con muy poca importantes y los mercados reconocen distinción entre las diferentes sus riesgos. rentabilidades esperadas 12 Source: Merrill Lynch Sterling Corporate Index & Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Index

El futuro: El programa monetario • Las políticas monetarias a nivel global están coordinadas para bajar mucho los tipos de interés – los tipos de interés van a estar muy bajos durante mucho tiempo • Ya hay estímulos fiscales sin precedente para reactivar la economía • Podemos ver medidas poco convencionales: recompra de bonos gubernamentales, de bonos corporativos, ABS o titulaciones de hipotecas Los Gobiernos harán todo lo necesario para evitar otra Gran Depresión – una gran oportunidad en bonos corporativos 13

El apetito por el riesgo a nivel global desde 1980 Estamos en la zona de pánico Euforia Pánico 14 Source: Credit Suisse HOLT, October 2008. The global risk appetite index measures the relationship between the level of risk and realized returns for a basket of global risky assets

Rentabilidad de Bolsa en los momentos de pánico del mercado Más vale pronto que tarde -3 months Entry to Trough+ Trough+ to entry Trough 3 months 12 months S&P 500 -8.4% 0.3% 15.0% 26.5% US Equities -8.4% 0.5% 15.4% 27.7% UK Equities -10.5% -0.2% 14.3% 24.2% German Equities -13.0% -4.3% 13.0% 21.8% Japanese Equities -11.1% -3.2% 6.5% 18.1% World Equities -9.5% -1.6% 14.3% 26.0% Average of 10 episodes since 1982. World Equities = MSCI World (USD) Emerging Equities = MSCI Free (USD) Una vez que se alcanza la zona de pánico el riesgo de caida es limitado 15 Source: © 2008 Credit Suisse and its subsidiaries and affiliates. Used by permission. All rights reserved.

M&G European Corporate Bond Fund Detalles del fondo • Lanzamiento: Enero de 2003 (€) • Gestor del fondo: Stefan Isaacs desde abril de 2007 • Deputy manager: Richard Woolnough • Tamaño del fondo: 509 millones € • Sector: Morningstar Fixed Income EUR - Corporate 16 Source: M&G Investment Information, as at 27 Febrero 2009

Diferenciales BBB desde 1925 EEUU desde 1925, Europa y UK desde 1997 Basis points 800 750 US 784 700 Mayo-Junie 1932 = 724 bps UK 760 650 600 Europe 626 550 BBB spreads 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1925 1929 1933 1937 1941 1945 1949 1953 1957 1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 Europe BBB spreads UK BBB spreads US BBB spreads Los diferenciales son mayores ahora que en la Gran Depresión 17 Source: Morgan Stanley, Moody’s, The Yield Book, NBER , Bloomberg/Merrill Lynch, as at 31 December 2008

Rentabilidad del Fondo Bate consistentemente al sector en diferentes momentos del ciclo 6m 1yr 3yrs 5yrs (%) (%) (%pa) (%pa) M&G European Corporate Bond Fund -4.9 -5.0 -1.3 1.5 Fixed Income EUR-Corporate sector -8.9 -9.9 -3.7 -0.9 Bate consistentemente Exceso de rentabilidad 4 4.9 2.4 1.6 al sector Ranking 28/86 23/85 13/70 8/66 Cuartil 2 1 1 1 La rentabilidad ha sido consistente a pesar de momentos difíciles del mercado 18 Source: M&G, Morningstar, Spanish database to 27 Febrero 2009, euro C class shares bid to bid, net income reinvested

This document is designed for investment professionals’ use only, not for onward distribution to any other person or entity. For Switzerland: Distribution of this document in or from Switzerland is not permissible with the exception of the distribution to qualified investors according to the Swiss Collective Investment Schemes Act, the Swiss Collective Investment Schemes Ordinance and the respective Circular issued by the Swiss supervisory authority (quot;Qualified Investorsquot;). Supplied for the use by the initial recipient (provided it is a Qualified Investor) only. In Spain the Funds are registered for public distribution under Art. 15 of Act 35/2003 on Collective Investment Schemes as follows: Investment Funds (1) reg. no 390, Investment Funds (2) reg. no 601, Investment Funds (3) reg. no 391, Investment Funds (7) reg. no 522, Global Dividend Fund reg.no 713 and Optimal Income Fund reg. no 490. The collective investment schemes referred to in this document (the quot;Schemesquot;) are open-ended investment companies with variable capital, incorporated in England and Wales. This information is not an offer or solicitation of an offer for the purchase of investment shares in one of the Funds referred to herein. Purchases of a Fund should be based on the current prospectus. This prospectus, simplified prospectus, annual report and subsequent semi-annual report, are available free of charge, in paper form, from the ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB, or one of the following: M&G International Investments Ltd., Niederlassung Deutschland, Joachimstaler Straße 10-12, D-10719 Berlin, J.P. Morgan AG, Junghofstr 14, D-60311 Frankfurt am Main, M&G International Investments Ltd, Raiffeisen Zentralbank Österreich AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien, J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A., 5 Rue Plaetis, L-2338 Luxembourg, Allfunds Bank, C/Nuria, 57, Mirasierra, E-28034 Madrid, Cassa Centrale Raiffeisen dell'Alto Adige S.p.A, via Laurin I, I-39100 Bolzano, M&G International Investments Limited 90 avenue des Champs Elysées, 75008, Paris, France or from the French centralising agent of the Fund: RBC Dexia Investors Services Bank France, M&G International Investments Ltd., Stockerhof Dreikönigstrasse 31a, CH-8002, Zürich, Switzerland. Before subscribing you should read the prospectus, which includes investment risks relating to these funds. This financial promotion is published by M&G International Investments Ltd. (Registered Office: Laurence Pountney Hill, London EC4R OHH) authorised and regulated by the Financial Services Authority and registered with the CNMV in Spain. 19

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by Rankia on May 18, 2009

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