Forward Futures and Options
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Like this? Share it with your network

Share

Forward Futures and Options

  • 12,052 views
Uploaded on

Description about Forward Futures and Options and how they work....

Description about Forward Futures and Options and how they work....

  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
No Downloads

Views

Total Views
12,052
On Slideshare
11,719
From Embeds
333
Number of Embeds
4

Actions

Shares
Downloads
293
Comments
0
Likes
3

Embeds 333

http://maskokilima.wordpress.com 288
http://www.slideshare.net 43
http://webcache.googleusercontent.com 1
url_unknown 1

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide

Transcript

  • 1. PASAR FUTURES MATA UANG DAN OPSI
    • Futures mata uang adalah kontrak standar yang diperdagangkan di lantai bursa futures, seperti futures komoditi. Perintah untuk membeli atau menjual sejumlah mata uang asing tertentu diterima oleh pialang atau anggota bursa. Perintah ini mungkin berasal dari perusahaan, perorangan, dan bahkan bank komersial pembuat pasar, selanjutnya akan disampaikan ke lantai bursa futures
    • Kesediaan untuk membeli dan kesediaan untuk menjual akan membuat harga futures berfluktuasi untuk mempertahankan keseimbangan antara jumlah beli dan jual.
  • 2.
      • Perdagangan futures mata uang pertama kali dimulai di Internasional Money Market (IMM) of the Chicago Mercantile Exchange pada tahun 1972. Sejak itu kemudian banyak dibuka pasar-pasar yang lain, termasuk bursa komoditi COMEX di New York, the Chicago Board of Trade, dan the London International Financial Futures Exchange (LIFFE).
  • 3.
    • Sebagai contoh, kontrak yen Jepang adalah untuk ¥ 12,5 juta. Dengan harga penyelesaian ( settle price ) per yen untuk penyampaian pada bulan Maret sebesar $ 0,009593, harga dari kontrak satu yen Jepang pada bulan Maret adalah :
    • $ 0.009593 ¥ x ¥ 12.500.000 = $ 119.912,50
    • Sebagaimana biasanya, simbol mata uang dapat dihilangkan, sehingga ¥ menghilangkan harga dalam dolar A.S. demikian pula, kontrak dolar Kanada pada bulan Maret 1995 memiliki harga penyelesaian :
    • $ 0,7463/Can $x Can $ 100.000 = $ 74.630
  • 4.
    • Baik pembeli dan penjual mata uang harus menyetorkan marjin (margin) dan membayar imbal jasa transaksi. Marjin tersebut disetorkan dalam rekening marjin di lembaga perantaraan, yang selanjutnya akan menyetorkan marjin ke perusahaan kliring bursa. Pemegang kontrak dan lembaga perantara harus menambah marjin jika jumlah marjin dalam rekening marjin berkurang sampai pada level tertentu, yang disebut maintenance level . Sebagai contoh, IMM saat ini mensyaratkan marjin minimum atas sterling (poundsterling Inggris) sebesar $ 2000 per kontrak, dan maintenance levelnya $ 1500 . Ini berarti bahwa apabila nilai pasar dari kontrak yang dinilai pada harga penyelesaian berkurang dari $ 1500, seluruh penurunan nilai yang terjadi harus ditambahkan pada rekening marjin klien dan perantara. Penyesuaian marjin dilakukan setiap hari dan disebut marking to market.
  • 5.
    • Marking to Market : Sebuah Contoh
    • Pada hari 1, kontrak bulan Juni untuk poundsterling Inggris dibeli pada harga pembukuan $ 1,4700/ £. Ini berarti bahwa satu kontrak untuk £ 62.500 memiliki harga pasar sebesar :
    • $ 1,4700/£ x £ 62.500 = 91.875
    • Harga penyelesaian, yang merupakan harga di akhir perdagangan pada hari itu yang di gunakan untuk menghitung penyelesaian dengan bursa, adalah $ 1,471 4 /£; ini adalah harga spot masa mendatang yang diharapkan pasar untuk kontrak futures bulan Juni pada akhir hari 1. Pada harga ini, kontrak poundsterling bulan Juni untuk membeli £ 62.500 akan bernilai :
    • $ 1,4714/£ x £ 62.500 = $ 91.962,50
  • 6.
    • Pembelian kontrak futures poundsterling memberikan pendapatan bagi pembeli kontrak sebesar :
    • $ 91.962,50 - $ 91.875 = $ 87,50
    • Diasumsikan bahwa pendapatan tersebut disimpan dalam rekening marjin pembeli dan ditambahkan kepada $ 2000 dolar yang sebelumnya telah ditempatkan dalam rekening itu.
    • Pada hari 2 kurs futures poundsterling bulan Juni turun menjadi $ 1,4640/£. Sekarang kontrak bernilai :
    • $ 1,4640/£ x £ 62.500 = $ 91.500
    • Di banding dengan harga penyelesaian kontrak sebelumnya $ 91.62,50, maka terdapat kurugian sebesar :
    • $ 91.500 - $ 91.962,50 = - $ 462,50
  • 7.
    • Jika kerugian ini dikurangkan dari rekening marjin, maka rekening marjinyang tersisa adalah $ 1625 ($ 2087,50 - $ 462,50). Marjin ini masih diatas maintenance level $ 1500 sehingga tidak ada sesuatu yang perlu dilakukan.
    •  
    • Diasumsikan Pada hari 3, karena terjadi penurunan dalam kurs spot mendatang yang diharapkan, harga penyelesaian atas kontrak poundsterling bulan Juni jatuh ke tingkat kurs $ 1,4600 . Saat ini kontrak dinilai sebesar :
    • $ 1,4600/£ x £ 62.500 = $ 91.250
    • Kerugian dari sebelumnya adalah :
    • $ 91.250 - $ 91.500 = - $ 250
  • 8.
    • Ini membuat rekening marjin yang tersisa hanya sebesar $ 1625- 250 =$ 1375 , dimana ini dibawah maintenance level $ 1500. Pembeli kontrak diminta untuk menaikkan jumlah dana dalam rekening tersebut menjadi $ 2000, di mana ini membutuhkan suntikan dana minimal sebesar $ 625 dalam rekening marjin pembeli.
    • Apabila pada hari 4 kurs futures bulan Juni diselesaikan pada tingkat $ 1,4750, kontrak akan bernilai : $ 1, 4750 / £ x £ 62. 500 = $ 92.187,50
    • Jika dibandingkan dengan penyelesaian sebelumnya, nilai tersebut akan memberikan keuntungan sebesar :
    • $ 92.187, 50 - $ 91.250 = $ 937, 50
  • 9.
    • Rekening marjin akan menjadi $ 293 7 , 50, dan pemilik kontrak dapat menarik dana sebesar $ 937,50 atau menggunakannya untuk marjin pada kontrak futures yang lain. kami mengasumsikan bahwa dana tersebut diambil.
    • Contoh diatas menunjukkan bahwa futures dapat dianggap sebagai pertaruhan harian atas nilai dari kurs spot mendatang yang diharapkan, dimana pertaruhan ini diselesaikan setiap hari. Saat rekening pembeli disesuaikan ke atas (ditambah), rekening penjual akan disesuaikan ke bawah (ditarik) dengan jumlah yang sama. Sehingga, keuntungan pembeli merupakan kerugian penjual, dan sebaliknya. Dua sisi ini saling dipertaruhkan setiap harinya.
    • ___________________________________________________________
  • 10.
    • Penyelesaian Pada Kontrak Futures Pounsterleng
    Hari 1 Pembukaan 1 Penyelesaian 2 Penyelesaian 3 Penyelesaian 4 Penyelesaian Harga Pembukaan atau Penyelesaian $ 1,4700/ £ $ 1,4714/ £ $ 1,4640/ £ $ 1,4600/ £ $ 1,4750/ £ Harga Kontrak $ 91.875,0 $ 91.962,5 $ 91.500,0 $ 91.251,0 $ 91.187,0 Penyesuaian Margin 0 + $ 87,50 -$462,50 -$250,00 +937,50 Margin (+) Penarikan (-) +$ 2000,0 0 0 +$625,00 -$937,50 Rekening Margin $ 2000,0 $ 2087,50 $ 1625,00 $ 2000,0 $ 2000,0
  • 11. Kontrak Futures dibandingkan Kontrak Forward
    • Forward
    • - Di pasar forward tidak terdapat aturan formal dan universal untuk melakukan penyesuaian terhadap simpanan karena fluktuasi kurs spot mendatang yang diharapkan dan nilai kontrak forward. Di pasar forward tidak terdapat persyaratan marjin yang formal dan universal.
    • - Prosedur untuk mempertahankan marjin atas kontrak forward tergantung pada hubungan bank dengan klien. Dalam kasus transaksi antarbank dan transaksi dengan klien perusahaan, bank tidak mensyaratkan marjin, sehingga tidak diperlukan penyesuaian untuk pergerakkan kurs dari hari ke hari, tetapi cukup menunggu saat penyelesaian pada kurs yang telah disepakati sebelumnya. Akan tetapi, bank akan mengurangi plafon kredit klien.
  • 12.
    • Sebagai contoh, apabila bank menyediakan plafon kredit sebesar $ 1 juta dan klien membuat kontrak forward $ 5 juta, maka bank kemungkinan akan mengurangi plafon kredit mungkin sebesar $ 500.000, atau 10 persen dari nilai kontrak. Bagi klien yang tidak memiliki plafon kredit, bank akan memintanya membuka rekening marjin. Klien tidak mempunyai plafon akan diminta untuk menambah setoran marjin yang disimpan dalam rekening marjin (disebut calling margin ), untuk mengantisipasi jika terjadi pergerakan . Ini berarti bahwa dalam kontrak forward tidak terdapat biaya kesempatan dari persyaratan marjin,
  • 13.
    • Futures
    • saat pembeli kontrak futures ingin memperoleh mata uang asing, mata uang tersebut akan dibeli pada kurs yang berlaku pada saat pengiriman dilakukan.
    • Kontrak futures terdapat biaya kesempatan, khususnya saat harga kontrak anjlok dan dibutuhkan pembayaran uang tunai yang besar dalam rekening marjin.
    • Dalam kasus marjin yang diminta oleh perantara pertukaran futures di bursa futures, sebagian besar marjin awal yang disetor dapat diterima dalam berbagai bentuk sekuritas, seperti obligasi pemerintah, tetapi pembayaran berikutnya untuk mempertahankan marjin biasanya dalam bentuk uang tunai.
  • 14.
    • Kontrak futures lebih berisiko dari pada kontrak forward, dimana tidak terdapat marking to market risk yang disebabkan oleh variabilitas nilai tukar. Bahkan dalam peristiwa yang jarang terjadi yaitu penyampaian mata uang yang dilakukan pada tanggal jatuh tempo kontrak futures, tetap terdapat risiko marking to market karena rekening marjin tidak sepenuhnya mengkompensasi setiap pergerakan kurs yang tak terduga dalam kurs spot. Ini disebabkan oleh tingkat bunga.
    •  
    • Masalah yang lain jika menggunakan kontrak futures untuk mengurangi risiko valuta asing adalah ukuran kontraknya tidak sepenuhnya sesuai dengan kebutuhan perusahaan. Sebagai contoh, apabila perusahaan membutuhkan £ 50.000, maka ukuran kontrak yang paling mendekati kebutuhan tersebut adalah £ 62.500. Sementara itu, kontrak forward dengan bank dapat dibuat untuk setiap jumlah yang diinginkan. Keluwesan dalam menentukan nilai kontrak forward dan cara untuk mempertahankan marjin, serta tidak adanya risiko marking to market, mambuat, kontrak forward lebih disukai dari pada futures oleh importir, eksportir, peminjam dan investor yang ingin secara tepat membatasi risiko valuta asing dan eksposur . futures mata uang lebih disukai oleh spekulan karena keuntungan pada kontrak futures dapat diambil secara tunai dan biaya transaksinya kecil .
  • 15. Profil Hasil pada Futures Mata Uang
    • Akibat dari perubahan yang tak terantisipasi dalam kurs spot pada nilai kontrak dan rekening marjin pembeli futures Deutschemark. Pada saat pembelian kontrak futures, kurs spot mendatang yang diharapkan pasar pada masa jatuh tempo kontrak futures adalah DM 1,80/$ dalam cara Eropa. Pada tingkat kurs spot yang diharapkan harga futures pasar per Deutschemark akan sebesar $ 0,5556/DM (1  DM 1,80/$). Oleh karena itu, kontrak futures untuk DM 125.000 memiliki harga pasar :
    • $ 0,5556/DM x DM 125.000 = $69.450
  • 16.
    • Pembeli kontrak futures tersebut mempertaruhkan pendapatan terhadap harga ini. Harga kontrak dengan nilai realisasi sebesar DM 125.000. Apabila kurs spot yang terealisasi dalam cara Eropa untuk mengutip Deutschemark adalah DM 1,79/$, maka harga per DM pada pasar futures pada saat jatuh tempo adalah $0,5587/DM (1  DM 1,79/$). Oleh karena itu, kontrak Deutschemark akan bernilai $ 0,5587/DM x DM 125.000 = $ 69.837,50. Besarnya keuntungan dari harga kontrak mula-mula adalah $ 387,50 ($ 69.837,50 - $ 69.450). Artinya, pembeli kontrak futures telah memenangkan $ 387,50 pada pertaruhan tersebut. Akan tetapi, tergantung pada kurs spot yang benar-benar terjadi antara saat pembelian kontrak pada kurs DM 1,80/$ dan saat jatuh temponya, apabila dihitung dengan seksama, keuntungan yang diperoleh mungkin tidak persis sebesar $ 387,50/$.
    •  
  • 17.
    • A pabila kurs spot yang terealisasi adalah DM 1,82/$, harga DM per futures pada saat jatuh tempo adalah $ 0,549/DM (1  DM 1,82/$), dan kontrak beli DM akan bernilai $ 68.687,50 ($ 0,549 x DM 125.000). Ini berarti terdapat kerugian dibanding harga kontrak $ 69.450.
    • Pertaruhan tersebut menimbulkan kerugian sebesar $ 762,50 ($ 68.687,50 - $ 69.450). Akan tetapi, karena terdapat risiko marking to market, kerugian sesungguhnya mungkin sedikit berbeda dari harga ini. Nilai-nilai yang lain dalam Tabel 4.2 juga dihitung dengan cara yang sama. Tabel tersebut menunjukan bahwa jika terjadi kenaikan dalam nilai spot Deutschemark yang terealisasi – bacalah tabel dari bawah keatas – maka akan diperoleh keuntungan yang semakin besar atas kontrak futures untuk membeli Deutschemark. Keuntungan yang sesungguhnya akan tergantung pada rentang waktu dari harga futures sejak pembelian kontrak sampai saat jatuh temponya, dan pada tingkat bunga selama periode waktu tersebut.
  • 18.
    • Perubahan Yang Tak terantisipasi Dalam Kurs Spot dan Features untukMembeli Deutscmark
    Kurs Spot yang Terealisasi DM 1,77/$ DM 1,78/$ DM 1,79/$ DM 1,80/$ DM 1,81/$ DM 1,82/$ DM 1,83/$ Perubahan yang Tak Terduga Dalam Kurs Spot -Dm 0,03/$ -Dm 0,02/$ -Dm 0,01/$ 0 Dm 0,031$ Dm 0,02/$ Dm 0,03/$ Harga Features Per Unit pada Saat Jatuh Tempo $ 0,5650/DM $ 0,5618/DM $ 0,5587/DM $ 0,5556/DM $ 0,5525/DM $ 0,5495/DM $ 0,5464/DM Nilai Kontrak saat Jatuh Tempo $ 70.625,00 $ 70.225,00 $ 69.837,50 $ 69.450,00 $ 79.062,00 $ 68.687,00 $ 68.300,00 Akumulasi keuntungan (+) atau Kerugian (-) dari Marking to Market $ 1175,00 $ 775,00 $ 387,50 0 -$ 387,50 - $762,50 - $1150,00
  • 19. Hubungan antara Pasar Futures dan Forward
    • Walaupun terdapat perbedaan besar dalam ukuran kedua pasar, keduanya saling tergantung; setiap pasar mampu mempengaruhi pasar yang lain. Saling menyeimbangkan (offsetting position) antara pasar futures dan forward saat terjadi perbedaan harga . Jenis arbitrase yang sering terjadi berupa penyeimbanganan antara posisi forward outright dan futures.
    • Sebagai contoh, jika harga beli poundsterling secara forward 3 bulan adalah $ 1,5000/£, arbitrator dapat membeli forward dari bank dan menjual futures di IMM. Arbitrator akan meraih keuntungan $ 0,0020/£. Sehingga untuk setiap kontrak senilai £ 62.500, ia akan menikmati keuntungan $ 125 ($ 0,0020/£ x £ 62.500).
  • 20. OPSI MATA UANG
    • Apa yang Dimaksud dengan Opsi Mata Uang ?
    •  
    • Berbeda dengan kontrak forward dan futures, opsi mata uang ( currency options ) memberikan kesempatan pada pembeli, untuk membeli atau menjual pada harga yang telah disepakati sebelumnya untuk masa yang akan datang (disebut strike price atau exercise price ) .
    • Sebuah kontrak opsi memberikan kepada pembelinya suatu opsi (pilihan) atau hak untuk melakukan transaksi pada kurs atau harga yang ditetapkan dalam kontrak, apabila menguntungkan, atau tidak menjalankan opsi dalam arti opsi dapat “dibuang” jika di pandang lebih baik.
  • 21.
    • Opsi yang Diperdagangkan di Bursa
    •  
    • Opsi Futures dibanding Opsi Spot
    • Di Chicago IMM, opsi mata uang yang diperdagangkan adalah opsi atau futures mata uang. Opsi ini memberikan hak kepada pembeli, untuk membeli/ menjual kontrak futures mata uang pada harga yang telah disepakati sebelumnya .
    • Opsi atas futures menurunkan nilainya dari harga futures yang mendasarinya . Sebaliknya, futures tersebut menurunkan nilainya, seperti yang telah kita lihat, dari nilai spot mata uang yang diharapkan dimasa yang akan datang. Oleh karena itu, secara tidak langsung, opsi atas futures menurunkan nilainya dari nilai spot mendatang yang diharapkan dari mata uang yang ditransaksikan.
  • 22. Karakteristik dari Opsi Mata Uang Spot
    • Opsi diperdagangkan atas mata uang yang sama dengan futures di Chicago IMM dalam Gambar , yakni poundsterling Jerman, mark Jerman, dolar Australia, dolar Kanada, Franc Prancis, Yen Jepang, dan Franc Swiss, ditambah dengan Unit mata uang Eropa (European Currency Unit, disingkat ECU). Ukuran kontraknya separuh dari kontrak futures mata uang di IMM.
    • Kutipan untuk kontrak opsi ‘’gaya Eropa’’ digunakan pada sebagian besar mata uang. ‘’gaya Eropa’’ berhubungan dengan kapan pembeli opsi dapat menjalankan opsinya, yakni, membeli atau menjual mata uang pada strike price. Opsi Eropa (European Options) dapat dijalankan hanya pada tanggal jatuh tempo opsi dan tidak dapat ditransaksikan sebelum tanggal itu.
  • 23.
    •   Options Philadelpia Exchange
    • Call Puts Call Puts
    • Vol Last Vol Last Vol Last Vol Last
    • B.Pound EOM European 148.65 German Marks 58.60
    • 62,500 German Marks European Style
    • 142 ½ Apr …. …. 600 0.50 56 June …. …… 25 0.53
    • Mar ….. …. 400 0.45 57 Mar …. …… 25 0.09
    • 145 Apr ….. ….. 1300 1.00 57 ½ Mar ….. ….. 765 0.13
    • 155 Mar 400 0.1 ….. …… 58 Mar ….. …… 600 0.26
    • 155 Apr 1900 0.56 ….. ….. 58 ½ Mar 100 0.37 ….. ……
    • 59 Mar 556 0.31 ….. ……
    • 59 ½ Mar 110 0.19 …... ……
    • 60 ½ Mar 60 0.05 …… …….
    • 62,500 German Marks-Cents per Unit
    • 56 Mar 40 2.75 ….. …….
    • 56 Apr 5 2.36 1030 0.18
    • 56 June …. …… 150 0.49
    • 56 ½ Apr …. ….. 46 0.22
    • 57 Mar 31 1.76 ….. ……
    • 57 ½ Mar 100 1.07 160 0.13
    • 57 ½ Mar ….. ….. 360 0.48
    • 58 Mar 207 0.85 32 0.26
    • 58 Apr …. ….. 1027 0.71
    • 58 Jun 18 1.57 27 1.15
    • 58 ½ Mar 6038 0.60 31 0.39
  • 24.
    • Selain opsi Eropa, terdapat pula Opsi Amerika (American Options). Kebanyakan opsi, adalah opsi Amerika. Opsi Amerika menawarkan lebih banyak keluwesan bagi pembeli, yakni dapat dijalankan pada setiap tanggal sampai dengan dan termasuk masa jatuh tempo opsi. Oleh karena itu pembeli tidak akan membayar lebih untuk opsi Eropa yang memiliki karakteristik yang sama dengan opsi Amerika.
    •  
    • Bulan berakhirnya opsi adalah bulan Maret, Juni, September, dan Desember , ditambah satu atau dua bulan yang berdekatan. Tidak ada opsi dalam tabel yang diperpanjang melebihi bulan Juni. Opsi mata uang berjangka waktu pendek. Kebanyakan opsi berakhir pada hari Jumat sebelum hari Rabu ketiga dari bulan berakhirnya opsi . Opsi akhir bulan, ditandai dengan ‘’ EOM (End of Month)’’. Opsi-opsi ini berakhir pada hari Jumat terakhir dari suatu bulan. Opsi akhir bulan tidak pernah diperpanjang melebihi 3 bulan masa jatuh tempo.
    • Angka yang dicetak tebal yang bersebrangan secara langsung dari nama mata uang yang menunjukan kurs spot. Kurs ini dinyatakan dalam cara ekuivalen dolar A.S dan disajikan sebagai sen A.S per unti mata uang asing.
  • 25.
    • -    - Angka-angka dalam kolom pertama dari setiap segmen gambar 4.3 menunjukkan strike price. Seperti yang telah dijelaskan, strike menujukkan kurs yang akan digunakan oleh pembeli opsi yang mempunyai hak untuk menjual atau membeli mata uang asing, juga dikenal sebagai exercise price. Kita dapat melihat bahwa pada setiap mata uang terdapat opsi pada berbagai strike price, dengan selisih 1 atau 2 sen pada dolar Australia, 2 ½ sen pada poundsterling Inggris, dan seterusnya. Saat sebuah opsi baru diperkenalkan, yang terjadi ketika opsi lama telah berakhir, opsi yang baru tersebut dinyatakan pada nilai pembulatan dari kurs spot yang berlaku, dan pada kurs yang sedikit lebih tinggi dan lebih rendah. Strike price yang baru akan diperkenalkan jika terjadi perubahan yang besar pada kurs spot.
    •  
    • -    - Hak pembeli untuk menjual atau membeli mata uang asing ditunjukkan oleh di mana opsi didaftarkan dalam kolom “calls” atau dari kolom “puts”, Opsi Call” ( call option ) memberikan hak kepada pembeli untuk membeli mata uang asing pada strike price atau kurs pada opsi, dan opsi put ( put options ) memberikan hak kepada pembeli untuk menjual mata uang asing pada strike price.
  • 26.
    • -    - Berikut ini dapat dijelaskan suatu konsep yang telah diperkenalkan, dan bagaimana cara kerja opsi, dengan memperhatikan sepasang opsi atas mark Jerman. Pertama-tama kita melihat bahwa harga spot mark yang berlaku adalah $ 0,5860 / DM. Dengan membaca angka-angka di bawah kurs spot dari atas ke bawah, pertama-tama kita menjumpai opsi gaya Eropa atas 62.500 mark. Strike price berkisar dari 56 sen A.S per mark sampai 60 ½ sen per mark. Marilah kita memperhatikan arti dari opsi “58 Mark” yang memiliki volume (“vol” ) sebanyak 600 kontrak dan harga perdagangan akhir dari opsi put sebesar 0,26 sen A.S per mark Jerman; lihat 0,26 dalam kolom terakhir.
    • Opsi put Eropa “58 Mar” memberikan hak kepada pembeli untuk menjual mark pada 58 sen A.S Harga dari opsi 0, 26 sen A.S mark, berarti bahwa untuk kontrak senilai 62.500 mark Jerman pembeli opsi harus membayar.
    • S 0,0026/ DM x DM 62.500 = $ 162,50
  • 27.
    • Ini berarti bahwa dengan membayar $ 162,50 pembeli opsi mendapatkan hak untuk menjual 62.500 mark pada 58 sen A.S ($ 0,58) untuk setiap mark pada saat tanggal berakhirnya opsi, yakni pada hari jumat sebelum Rabu ketiga dari bulan Maret, opsi ini bergaya Eropa, sehingga hanya berlaku pada tanggal berakhirnya opsi (disebut expiry date ). Opsi tersebut tidak akan dijalankan jika kurs spot mark pada tanggal berakhirnya opsi lebih besar dari $ 0,58 karena dalam setiap ini akan lebih baik untuk menjual mark secara spot. Akan tetapi, jika kurs di bawah $ 0,58 opsi memiliki nilai karena ia memberikan hak kepada pemegangnya untuk menerima $ 0,58 per mark yang lebih besar dari pada nilai pasar mark.
    •  
    • Dalam kenyataannya, daripada menjalankan opsi, pembeli mungkin akan menerima perbedaan antara exerise price dan kurs spot yang berlaku dari penerbit opsi ( option writer ). Penerbit opsi adalah orang yang menjual opsi put, yang menerima $ 162,50 dari penjualan opsi.
  • 28.
    • Selanjutnya perhatikan opsi “58 ½ Mark”, yang terletak 11 baris di bawah keterangan “62.500 sen mark Jerman per unit”. Karena tidak disebutkan sebagai opsi “gaya Eropa”, maka opsi di bawah keterangan tersebut adalah opsi Amerika. Oleh karena itu, mereka dapat menjalankan pada setiap tanggal sebelum jatuh tempo. Membaca di seberang baris opsi “58 ½ Mark” kita menjumpai opsi call 6038-volume opsi tertinggi dalam tabel- dan opsi put 31 pada strike price 581/2 sen A. S per mark, yakni kurs $ 0,5850/DM. Opsi call tersebut berharga 0,60 sen A.S, atau $ 0,0060 per mark. Oleh karena itu, kontrak opsi call memberikan biaya:
    • $ 0,0060/DM x DM 62.500 = $ 375
    • ini berarti pembeli opsi calls 58 ½ Maret mendapatkan hak untuk membeli DM 62.500 pada kurs 58 ½ sen A.S per mark sampai dengan tanggal jatuh tempo di bulan Maret dengan membayar $ 375. Apabila kurs mark di pasar spot di atas $ 0,5850, opsi akan dijalankan pada atau sebelum tanggal jatuh tempo atau nilainya akan diperoleh dari penerbit opsi atau pembeli yang lain. jika nilai spot mark dibawah $ 0,5850 tidak ada gunanya menjalankan opsi. Oleh karena itu, opsi ini dapat “dibuang”, dan terdapat kerugian sebesar $ 375. Kerugian tersebut ($ 375) dapat dipandang sebagai premi asuransi, dimana jika tidak terjadi peristiwa yang tidak menguntungkan, asuransi itu akan berakhir.
  • 29. Penentu dari Nilai Pasar opsi Mata Uang
    • Faktor-faktor yang mempengaruhi harga sebuah opsi adalah :
    •  
    • 1. Nilai Intrinsik . Seperti yang telah dijelaskan, premi atas sebuah opsi dapat dipandang terbentuk dari nilai waktu dan nilai intrinsik. (Kita ingat bahwa nilai intrinsik adalah sejauh mana kurs spot memiliki strike price pada opsi call dan sejauh mana strike price melebihi kurs spot pada opsi put. Dengan cara lain, nilai intrinsik menunjukkan seberapa berharganya opsi jika ia harus dijalankan dengan segera). Oleh karena itu, semakin opsi itu in the money (yakni, semakin besar nilai intrinsiknya), maka semakin tinggi pula premi opsinya.
  • 30.
    • 2. Volatilitas Kurs Spot atau Futures . Apabila faktor-faktor yang lain dianggap tidak berubah, semakin volatilitas kurs yang mendasari opsi, semakin besar kesempatan opsi akan dijalankan untuk mendatangkan keuntungan bagi pembeli dan kerugian bagi penjual. artinya semakin tinggi volatilitas dari kurs yang mendasari opsi, terdapat kemungkinan yang semakin besar bahwa pada suatu saat kurs tersebut melebihi kurs strike dari opsi call atau di bawah kurs strike dari opsi put. Akibatnya, pembeli akan bersedia membayar opsi dengan lebih mahal, dan penjual akan meminta harga yang lebih tinggi, jika volatilitas kurs semakin tinggi.
    • Karena opsi Philadelphia memberi pembeli suatu opsi untuk membeli atau menjual valuta asing secara spot, maka volatilitas kurs spot-lah yang menentukan nilai opsi Phildephia. Bagi opsi Chicago IMM yang didasarkan pada kontrak futures mata uang dari bursa spot, maka nilainya akan ditentukan oleh harga dan volatilitas dari kontrak IMM. Akan tetapi, karena kurs spot adalah faktor utama yang mempengaruhi harga kontrak futures, maka yang tetap menjadi masalah adalah volatilitas kurs spot (Kita akan mencatat bahwa di Chicago IMM, apakah opsi in the money atau out of the money akan tergantung pada strike price dibandingkan harga futures, bukan strike price relatif terhadap kurs spot).
  • 31.
    • 3. Lama Periode Berakhirnya opsi. Semakin panjang periode jatuh tempo opsi, semakin besar kesempatan bahwa pada suatu saat kurs akan bergerak di atas strike price call atau di bawah strike price dari opsi put. Oleh karena itu, apabila faktor-faktor yang lain dianggap tetap, semakin panjang periode berakhirnya opsi, semakin tinggi premi yang bersedia dibayarkan oleh pembeli, dan semakin tinggi premi opsi yang diiginkan oleh penjual.
    • 4. Jenis Opsi Amerika atau Eropa . Keluwesan yang lebih besar dari opsi Amerika jika dibandingkan dengan opsi Eropa berarti pembeli tidak akan membayar opsi Eropa lebih besar dari pada opsi Amerika keduanya memiliki strike price dan masa jatuh tempo yang sama (Ingat bahwa opsi Amerika dapat dijalankan pada setiap tanggal sebelum tanggal jatuh tempo, sementara opsi Eropa hanya dapat dijalankan sebelum tanggal jatuh tempo). Sesungguhnya, untuk strike price, volatilitas kurs dan periode jatih tempo tertentu, opsi Amerika biasanya lebih berharga dari pada opsi Eropa.
    •  
  • 32.
    • 5. Tingkat Bunga atas Mata Uang yang Dibayarkan . Semakin tinggi bunga atas mata uang yang dibayarkan untuk sebuah opsi, semakin rendah nilai sekarang dari exercise price. Oleh karena itu , tingkat bunga yang lebih tinggi memiliki pengaruh yang sama atas sebuah opsi seperti exercise yang lebih rendah, yakni, meningkatkan nilai pasar dari opsi call dan menurunkan nilai pasar dari opsi put.
    • 6. Premi/Diskon Forward atau Perbedaan Tingkat Bunga . Karena laju inflasi, neraca perdagangan, dan sebagainya sangat berbeda, maka terdapat kecenderungan dalam kurs, yang membuatnya dapat diperkirakan. Sebagai contoh, nilai valuta asing dari mata uang suatu negara dengan laju inflasi yang sangat cepat cenderung akan turun dibandingkan dengan mata uang lain dengan dengan laju inflasi rendah. Apabila faktor-faktor yang lain dianggap tetap, maka semakin besar penurunan yang diharapkan dalam nilai valuta asing dari sebuah mata uang, semakin tinggi nilai dari opsi put mata uang tersebut karena terdapat kemungkinan yang lebih besar bahwa opsi put akan dijalankan.  
  • 33. Profil Hasil untuk Opsi Call
    • Anggaplah bahwa pengharapan pasar atas nilai spot mark Jerman pada tanggal jatuh tempo opsi call adalah DM 1,80/$, yang kira-kira sama dengan $ 0,5550/DM. Misalkan, harga opsi call dari 55 ½ sen A.S per DM adalah 0,20 sen, sehingga biaya dari satu kontrak adalah $ 0,0020/DM x DM 125.000 = $ 250.
    • Apabila jatuh tempo opsi kurs spot yang terealisasi sama dengan yang diharapkan, yakni DM 1,80/$ atau $ 0,5550/DM, maka opsi akan at the money dengan exercise. nol. dan nilai kontrak sama dengan nol. Karena biaya kontrak adalah $ 250, maka keuntungan/kerugian bersih atas kontrak adalah kerugian sebesar $ 250, ditunjukkan dalam kolom terakhir.
  • 34.
    • Hasil atas Opsi Call Deutschmark 55 ½ sen
    Kurs Spot yang Terealisasi cara Eropa DM 1,77/$ DM 1,78/$ DM 1,79/$ DM 1,80/$ DM 1,81/$ DM 1,82/$ DM 1,83/$ Kurs spot cara ekuivalen $ AS $0,5650/DM $0,5618/DM $0,5587/DM $0,5550/DM $0,5525/DM $0,5495/DM $0,5464/DM Nilai Exercise Per Mark $ 0,0100/DM $ 0,0068/DM $ 0,0037/DM 0 0 0 0 Nilai Exercise Kontrak $ 1250,00 $ 850,00 $ 462,50 0 0 0 0 keuntungan (+) atau Kerugian (-) +$ 1000,00 +$ 600,00 +$ 212,50 -$250,00 -$250,00 -$250,00 -$250,00
  • 35. -$200 -$400 -$600 -$800 -$1000 -$1200 $1200 $1000 $800 $600 $400 -$200 0 -0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0,01 0,02 0,03 0,04 - + Keuntungan (+) atau Kerugian (-)  V Perubahan yang terduga dalam spot  S u (DM/$)
  • 36.
    • GAMBAR 1. profil Hasil bagi Pembeli Opsi Call Deutschemark 55 ½.
    • Kita mengasumsikan bahwa kurs spot yang diharapkan adalah DM 1,80/$, yang kira-kira 55 ½ per DM, dan biaya opsi call adalah 0,20 sen per DM; $ 0,0020/Dm x DM 125.000 = $ 250. Pada kurs DM 1,80 per dolar dan yang lebih tinggi dari pada itu – atau 55 ½ sen per DM atau lebih rendah - opsi call tidak dijalankan dan besarnya kerugian bersih atas opsi adalah sebesar harga opsi $ 250. Ini ditunjukan oleh bagian yang merata (landai) dari profil hasil. Opsi memiliki nilai exercise pada kurs yang lebih kecil dari DM 1,80 per dolar, dan akan terus meningkat seiring dengan menurunnya harga Deutschemark per dolar. Ini adalah bagian yang menurun dari profil, yang memperlihatkan bahwa nilai exercise akan bertambah besar jika terjadi kenaikan nilai Deutschemark, yakni, saat dolar mengalami penurunan nilai. Profil hasil tersebut menunjukkan bahwa dengan membeli opsi, keuntungan akan diperoleh jika Deutschemark memiliki nilai realisasi yang tinggi, sementara kerugian dibatasi hanya sebesar harga opsi apabila kondisi yang sebaliknya terjadi.
  • 37. -$200 -$400 -$600 -$800 -$1000 -$1200 $1200 $1000 $800 $600 $400 -$200 0 -0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0,01 0,02 0,03 0,04 - + Keuntungan (+) atau Kerugian (-)  V Perubahan yang terduga dalam spot  S u (DM/$)
  • 38.
    • GAMBAR 2. Profil Hasil Penerbit Opsi Call Deutschemark 55 ½
    • Di sepanjang segmen di sisi kanan sumbu horisontal, opsi call tidak dijalankan : harga spot Deutschemark yang terealisasi adalah lebih rendah dari pada harga strike. Di sepanjang segmen di sisi kiri sumbu vertikal, opsi call dijalankan dan penerbit opsi harus mengirimkan Desutchemark pada harga yang lebih kecil dari pada spot yang terealisasi. Semakin tinggi nilai spot Deutschemark yang terealisasi - yakni, semakin rendah harga DM per dolar - semakin besar kerugian penerbit saat memenuhi opsi call. Perhatikan bahwa profil hasil bagi penerbit opsi adalah berlawanan dari prfil hasil pembeli; bandingkan profil ini dengan yang terdapat dalam gambar 1.
    •  
    •  
  • 39.
    • Hasil atas Opsi Put Deutschmark 55 ½ sen
    Kurs Spot yang Terealisasi, cara Eropa DM 1,77/$ DM 1,78/$ DM 1,79/$ DM 1,80/$ DM 1,81/$ DM 1,82/$ DM 1,83/$ Kurs spot, cara ekuivalen $ AS $0,5650/DM $0,5618/DM $0,5587/DM $0,5550/DM $0,5525/DM $0,5495/DM $0,5464/DM Nilai Exercise Per Mark 0 0 0 0 $0,0025/DM $0,0055/DM $0,0086/DM Nilai Exercise Kontrak 0 0 0 0 $312,50 $687,50 $1075,00 keuntungan (+) atau Kerugian (-) -$ 250 -$ 250 -$ 250 -$250 +$62,50 +$437,50 +$825,00
  • 40. -$200 -$400 -$600 -$800 -$1000 -$1200 $1200 $1000 $800 $600 $400 -$200 0 -0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0,01 0,02 0,03 0,04 - + Keuntungan (+) atau Kerugian (-)  V Perubahan yang terduga dalam spot  S u (DM/$)
  • 41.
    • GAMBAR 3. Profil Haasil bagi Pembeli Opsi Put Deutschemark 55 ½ sen.
    • Saat kurs Deutschemark yang teralisasi di atas 55 ½ sen, yakni, nilai DM per dolar A.S lebih rendah dari DM 1,80/$, yang merupakan kurs spot yang diharapkan, opsi put 55 ½ sen tidak dijalankan : lebih baik menjual pada kurs spot yang terealisasi. Kerugian pembeli opsi put adalah sebesar harga yang dibayarkan untuk membeli opsi. Di bawah 55 ½ sen per mark – yakni, di atas DM 1,80 per dolar - opsi dijalankan semakin rendah nilai mark yang terealisasi, keuntungan atas opsi put semakin tinggi. Ini ditunjukkan oleh bagian profil hasil yang berlereng naik.
    •  
  • 42. -$200 -$400 -$600 -$800 -$1000 -$1200 $1200 $1000 $800 $600 $400 -$200 0 -0,04 -0,03 -0,02 -0,01 0,01 0,02 0,03 0,04 - + Keuntungan (+) atau Kerugian (-)  V Perubahan yang terduga dalam spot  S u (DM/$)
  • 43.
    • GAMBAR 4. Profil Hasil bagi Penerbit Opsi Put Deutschemark 55 ½ sen.
    • Apabila nilai spot Deutschemark yang terealisasi di atas 55 ½ sen, opsi put tidak dijalankan; bagi pemilik opsi lebih baik menjual pada kurs spot yang berlaku. Oleh karena itu, pada kurs diatas 55 ½ sen per DM atau dibawah DM 1,80/$, dalam cara Eropa – penerbit opsi mendapatkan keuntungan sebesar harg opsi. Apabila kurs spot yang terealisasi di bawah 55 ½ sen per Deutschemark – yakni, diatas DM 1,80/$ - opsi put akan dijalankan dan penerbit opsi akan mengalami kerugian; pemilik opsi menerima lebih banyak Deutschemark dari pada nilai spotnya. Semakin tinggi kurs spot yang terealisasi diatas DM 1, 80/$, yakni, semkin jauh penurunannya ke sisi kanan di sepanjang sumbu horisontol, semakin besar kerugian penerbit.
  • 44.
    • Perbandingan Forward, Futures, dan Opsi
    Keleluasaan pengiriman mata uang Tanggal jatuh tempo Jangka waktu kontrak maksimum Jumlah nilai kontrak Pasar sekunder Persyaratan marjin Variasi kontrak Penjamin Pengguna utama Kontrak Forward Tidak ada Setiap tanggal Beberapa tahun Tidak ada batasan Melalui bank Informal, sering berupa batas maksimal kredit atau 5-10% atas nilai rekening Swap atau bentuk outright Tidak ada Terutama pihak yang ingin membatasi risiko valuta asing Kontrak Futures Tidak ada Hari Rabu ketiga dari bulan Maret, Juni, September, atau Desember 12 bulan £ 62.500, Can $100.000, dan lain-lain Dapat menjual melalui bursa Jumlah tertentu per kontrak dan ditentukan secara formal, misal: $2000. Marking to market kanan Outright Perusahaan kliring di bursa futures Terutama spekulen Opsi Mata Uang Pembeli memiliki keleluasaan. Penjual harus memenuhi kewajibannya jika pembeli menjalankan haknya. Hari Jumat sebelum hari Rabu ketiga dari bulan Maret, Juni, September, atau Desember pada opsi biasa. Hari Jumat terakhir pada opsi akhir bulan. 9 bulan £ 31.250, Can $50.000, dan lain-lain Dapat menjual melalui bursa Tidak ada persyaratan marjin bagi pembeli kontrak. Penjual menempatkan 130% dari premi ditambah jumlah tertentu yang bervariasi menurut nilai intrinsik Outright Perusahaan kliring di bursa opsi Hedger dan spekulen
  • 45. RANGKUMAN
    • 1. Futures mata uang adalah sebuah pertaruhan terhadap apa yang akan terjadi pad kurs spot. Pertaruhan ini diselesaikan setiap hari.
    • 2.    Futures diperdagangkan dalam pasar yang terspesialisasi dan dalam ukuran kontrak standar. Hanya terdapat beberapa tanggal jatuh tempo.
    • 3.     Karena biaya transaksinya yang rendah dan proses penyelesaian yang mudah, futures mata uang sangat menarik bagi spekulan.
    • 4.     Profil hasil bagi futures mirip dengan yang terdapat pada kontrak forward, kecuali bahwa hasil futures sedikit memiliki ketidak pastian karena adanya risiko marking to market.
    • 5.     Risiko marking to market adalah hasil dari ketidak pastian dalam pola nilai kontrak futures antara pembelian dan penjualan dan volatilitas tingkat bunga.
    • 6.     Kurs futures dan forward dihubungan oleh arbitrator.
    • 7. Opsi mata uang memberikan hak atau kesempatan kepada pembeli, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual valuta asing pada kurs yang telah disepakati sebelumnya, yang disebut kurs strike. Opsi call memberikan hak kepada pembeli untuk membeli mata uang asing pada kurs strike, dan opsi put memberikan hak kepada pembeli untuk menjual mata uang asing pada kurs strike.
  • 46. 8. Opsi Amerika mengijinkan pembeli untuk menjalankan haknya pada setiap waktu sebelum opsi berakhir, sementara opsi Eropa mengijinkan pembeli untuk menjalankan haknya hanya pada saat tanggal jatuh tempo opsi. 9. Nilai dari sebuah opsi tergantung pada sebuah mana ia in the money, yakni, sejauh mana opsi memiliki nilai intrinsik, dan juga pada volatilitas kurs mata uang yang mendasarinya, lamanya periode waktu sebelum opsi jatuh tempo, tingkat bunga atas mata uang yang digunakan untuk membeli opsi, dan premi atau diskon dibursa forward. Dengan cara yang lain, nilai opsi tergantung pada perbedaan tingkat bunga, seperti premi atau diskon forward, yang mencerminkan pola kurs yang diharapkan. 10. Pasar opsi paralel berdampingan dengan opsi mata uang yang berbasis di bursa formal. Opsi pararel diterbitkan oleh bank. 11.Opsi memungkinkan berdampingan pemiliknya untuk memperoleh keuntungan dari hasil yang menguntungkan tetapi membatasi kerugian hanya sebesar harga opsi saat terjadi hasil yang tidak menguntungkan. Membeli sebuah opsi seperti membeli asuransi terhadap perubahan kurs yang tidak menguntungkan. 12. Profil hasil opsi mempunyai segmen dengan lereng yang sama dengan forward dan futures, tetapi juga memiliki batas dari setiap kerugian sebesar jumlah yang dibayarkan untuk kontrak opsi.
  • 47. PERTANYAAN
    • 1. Apakah kontrak futures mata uang itu ?
    • 2. Bagaimana kontrak futures dikliringkan ?
    • 3. Apa arti dari “marjin” pada kontrak futures ?
    • 4. Apa yang dimaksud dengan majin maintenance level ?
    • 5. Apa yang dimaksud dengan marking to market ?
    • 6. Apa yang menyebabkan timbulnya risiko marking to market ?
    • 7. Apa yang dimaksud dengan harga “strike” atau “exercise” pada sebuah opsi ?
    • 8. Bagaimana opsi Amerika berbeda dari opsi Eropa ?
    • 9. Apa yang dimaksud dengan opsi put atas sebuah mata uang ?
    • 10. Apa yang dimaksud dengan opsi call atas sebuah mata uang ?
    • 11. Apa yang dimaksud dengan penerbit opsi ?
    • 12. Apa arti dari “ in the money” ?
    • 13. Apa arti dari “out of the money “?
    • 14. Apa yang dimaksud dengan premi opsi ?
    • 15. Apa yang dimaksud dengan “Nilai waktu” atas sebuah opsi ?
    • 16. Faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi harga opsi ?
    • 17. Apa yang dimaksud dengan opsi paralel ?
    • 18. Apa “judul” pada sumbu dari propil hasil bagi opsi mata uang ?