Summerschool 2012 - Masterclass Beleggen

572 views

Published on

De adviseurs van de Rabobank presenteerden tijdens de Summerschool hun visie op de aandelenmarkt.

Dit evenement is onderdeel van de Summerschool 2012, een initiatief van Rabobank Graafschap-Noord.

Published in: Business
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
572
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
3
Actions
Shares
0
Downloads
0
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Summerschool 2012 - Masterclass Beleggen

  1. 1. The Big PictureVisie derde kwartaal 2012 Rabobank Graafschap-Noord
  2. 2. Agenda• Terugblik• Macro• Scenario-analyse• Conclusie
  3. 3. Rendement dit jaarAandelen Verenigde Staten 10.6% Aandelen wereld 8.1%Aandelen Emerging Markets 6.3% Aandelen Japan 5.5% Aandelen Europa 4.7% Aandelen Nederland 3.3% High Yield 12.2% Bedrijfsobligaties 5.7% Staatsobligaties 3.9% Private Equity 15.6% Vastgoed 12.3% Hedgefondsen 0.7% Grondstoffen -5.1% Bron: Thomson Datastream t/m ultimo juni
  4. 4. MacroSoevereine schuldencrisis
  5. 5. Doormodderen in de eurozone• Geen eenheid in de politiek• Zwakke bankensector kernprobleem GIIPS Eurozone• Uiteindelijk dwingt de markt EU
  6. 6. Nigel Farage:The Euro Titanic Hits The Iceberg
  7. 7. Politiek zorgt voor onzekerheid
  8. 8. Oplossingen schuldencrisis Schulden/ deflatie-spiraal Schulden particuliere sector Bezuinigen/belasting verhogen Financiële repressieSchuld % BBP > Economische groei Default Schulden overheid Hyperinflatie Tijd >
  9. 9. Macro & Markten• China en VS bieden onvoldoende tegenwicht zwakke eurozone• Inflatie daalt door lage olieprijs• Groei wereldeconomie dieptepunt gepasseerd• Vlucht in veilige havens
  10. 10. Sentiment nog niet overdreven negatief Februari 2012% Bulls -/- % Bears Optiepremies (VIX)_60 100 VIX40 80 V2X20 60 0 40-20-40 20 Augustus 2011-60 0 mei/07 mei/08 mei/09 mei/10 mei/11 mei/12 mei/07 mei/08 mei/09 mei/10 mei/11 mei/12 Bron: Bloomberg10
  11. 11. Grexit mogelijk positief Kosten Griekse exit Griekse detailhandelsverkopen 130 120 110 100 90 80 70 60 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Bron: Bloomberg11
  12. 12. Risico’s en kansenRisico’s Kansen• Soevereine schuldencrisis • Meer monetaire impulsen China• Bezuinigingen Verenigde Staten 2013 • Dalende olieprijzen• Bank run zwakke landen • Allocatie naar aandelen op dieptepunt Opbreken eurozone
  13. 13. Scenario-analyseOpsplitsen, doormodderen of federaliseren
  14. 14. Visie, denken in scenario’s Schuldendeflatiespiraal 5% Terugval / Recessie 15% Duurzame groei 10% Lage groei, lage inflatie 70%
  15. 15. AssetmixVoorkeur voor aandelen boven obligaties
  16. 16. Assetmix• Aandelen neutraal − Relatief aantrekkelijk gewaardeerd − Beste categorie op termijn van 3 tot 5 jaar• Obligaties onderwegen − Nauwelijks rendement in Staat, maar wel risico − Veilig rendement is schaars• Alternatieve beleggingen neutraal − Beperkte mogelijkheden − Voorkeur invulling via hedgefondsen en grondstoffen• Coöperatieve Participaties, Ledenproducten• Kas overwegen16
  17. 17. Aandelen versus obligaties201816141210 8 6 4 2 10-jaars rente winstrendement aandelen 0 jan/12 jan/22 jan/32 jan/42 jan/52 jan/62 jan/72 jan/82 jan/92 jan/02 Bron: Robert J. Shiller, Princeton17
  18. 18. Stevige liquiditeit bedrijvenCash / kortlopende schulden Cash non financials 70 1,800 1,700 60 1,600 50 1,500 1,400 40 1,300 30 1,200 20 1,100 1,000 10 900 0 800 nov/52 nov/61 nov/70 nov/79 nov/88 nov/97 nov/06 jun/06 jan/07 aug/07 mrt/08 okt/08 mei/09 dec/09 jul/10 Bron: Thomson Datastream (%) Bron: Thomson Datastream (mrd)18
  19. 19. AandelenFocus op groei en bedrijven die hun eigen toekomst bepalen
  20. 20. VS duur, Europa en EM goedkoop Koers/Boekwaarde Bron: Thomson Datastream 20 Rendement eigen vermogen (taxatie)
  21. 21. Core Satellite Aandelen REGIOVERDELING Actief Opkomende Markten : 15% ETF’s en indexfondsen Goede fundamenten: 25% Thema’s: 10% CORE 50% SATELLITE 50%21
  22. 22. Emerging markets,structurele overweging 25%,• BRIC + Korea, Taiwan, Frontiers• Lage waardering gerelateerd aan winstgevendheid en winstgroei• Gezonde fundamenten: overschotten, geen schulden• Profiteert van aantrekkende economische groei• In 2040 helft wereldbevolking in EM-steden• Nieuw leiderschap China: anti-corruptie en liberalisering banken• Meer focus China op hogere toegevoegde waarde en consument• Voldoende monetaire beleidsruimte China• Toetreden Rusland WTO22
  23. 23. Actief /passief Emerging markets• Uitgangspunt voor passief: liquide, transparant en efficiënt• Relatief hoog kostenverschil tussen actief en passief in EM• Aanbod niet langer synthetisch of op basis van sampling• Vanguard indexfonds belegt fysiek in 829 van de 831 aandelen in de index• China: meer ruimte voor A-aandelen en ontwikkeling Red Chips• India: wegvallen kapitaalsrestricties• Rusland: toetreden tot de WTO• In Korea, Taiwan + Bric’s meer liquiditeit: 75% EM• Advies: 10% passief, 15% actief23
  24. 24. Goede fundamenten in Europa en VS130 Comgest Europe125 WP Stewart120 MSCI World115110105100 95 90 85 80 dec/10 mrt/11 jul/11 okt/11 jan/12 apr/12 Bron: Bloomberg24
  25. 25. Groei wordt beloond25
  26. 26. Thema’s• Eisen: structurele groei, volledige keten, toegevoegde waarde actief beheer door gespecialiseerde kennis.• 10% in drie thema’s: − Agri − New Energy − Consumer26
  27. 27. SectorenAdvies Performance Europese banken• Overwegen: Consument 160 Cyclisch, IT, I&D, Farmacie, B 140 asismaterialen 120 100 Neutraal: Consument 80• Defensief, Energie 60 40 20• Onderwegen: 0 Financieel, Telecom, Nutsbedri mei/95 mei/98 mei/01 mei/04 mei/07 mei/10 jven Bron: Bloomberg27
  28. 28. ObligatiesWel de risico’s, niet de kansen
  29. 29. Core Satellite Obligaties RATING- EN SEGMENTVERDELING Onderkant investment grade: 20% Passief (index of individueel) Covered Bonds: 10% High Yield: 10% CORE 60% SATELLITE 40%29 29 Durationadvies: maximaal onderwegen (benchmark -/- 2)
  30. 30. ‘Veilige’ Staat, extreem lage rente• Vluchthavenfunctie• Tekort aan ‘veilig’ papier: − AA is het nieuwe AAA − Verplicht Staat in portefeuille (pensioenfondsen) − Spaarrekening niet langer veilig• Financiële repressie − Manipulatie door monetaire autoriteiten − Lage rente en oplopende inflatie• ‘Bund’ is een goedkope valuta-optie30 Maximaal onderwegen : minimaal 40% in nieuwe kader
  31. 31. Rendement staatsobligaties sinds eind 2006150 Ratingverlaging Start Griekse crisis Frankrijk140130 Lehman120110100 90 80 Nationalisatie Anglo Irish Ierland klopt aan bij EFSF 70 Italië Spanje Duitsland 60 Nederland Frankrijk Ierland Kredietplafonddiscussie 50 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/09 jan/10 jul/10 jan/11 jul/11 jan/1231 Bron: Bloomberg
  32. 32. Alternatieve beleggingenHedgefondsen, Private Equity, Grondstoffen, Onroerend Goed
  33. 33. Grondstoffen• Decennium van prijsstijgingen• Investeringen in alternatieve energie• Olieprijs naar 6% BBP• Rol van grondstoffen in portefeuille = bescherming tegen inflatieschok33
  34. 34. Hedgefondsen• Totale inleg nu $ 2,1 biljoen• Zoek naar lage correlatie t.o.v. aandelen en obligaties• Spagaat toezichthouder: − Complex waar simpel de norm is − Geen impliciete indextracker zoals vaak bij long only34
  35. 35. Conclusie• Aandelen neutraal − Opkomende markten structureel overwogen, waarvan 10% passief − Focus op bedrijven met goede fundamenten• Obligaties onderwegen − Lage duration (3,5) in veilige landen − Staatsobligaties op minimum − Rendement in covered bonds, high yield• Alternatieve beleggingen − Focus op hedgefondsen en grondstoffen − Private equity afhankelijk van aanbod − Terughoudend met vastgoed35
  36. 36. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als beleggingsonderneming zijn aan temerken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. De waarde van uw belegging kanfluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in deze presentatie isontleend aan door Rabobank Private Banking betrouwbaar geachte openbare bronnen, maar voor de juistheid en devolledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten daarvan kunnen wij niet instaan. Hoewel wijten aanzien van de selectie en berekening van de gegevens de nodige zorgvuldigheid in acht nemen, zijn wij niet aansprakelijkvoor enige schade die het gevolg is van de hierin opgenomen gegevens.De informatie in deze presentatie dient niet te worden opgevat als een aanbod en evenmin als een uitnodiging tot het doen vaneen aanbod tot het kopen of verkopen van financiële instrumenten en is ook niet bedoeld om enig recht of verplichting tecreëren. Het gebruik maken van de informatie geschiedt dan ook geheel op eigen risico. De in deze publicatie opgenomeninformatie is geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kan op ieder moment zonder verdere aankondiging wordengewijzigd.36

×