مخاطر االنكماش

115
-1

Published on

Published in: Economy & Finance
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
115
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
3
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

مخاطر االنكماش

  1. 1. ‫‪QNB Economics‬‬ ‫‪economics@qnb.com‬‬ ‫8 مارس 2014‬ ‫تحليل اقتصادي‬ ‫من المتوقع أن تؤدي مخاطر االنكماش لإلبقاء على أسعار الفائدة على انخفاض في‬ ‫المدى القصير‬ ‫ظل معدل التضخم في كل من منطقة اليورو‬ ‫والواليات المتحدة عند مستويات منخفضة بدرجة‬ ‫خطيرة، عند أقل من معدل 2% المستهدف من‬ ‫البنك المركزي األوربي. وليس من المتوقع للتضخم‬ ‫أن يرتفع في المدى القريب مع ضعف الطلب‬ ‫العالمي الذي يمسك بأسعار الطاقة والمواد الغذائية‬ ‫على انخفاض. ومع توقعات بانخفاض النمو في‬ ‫أوربا والبيانات االقتصادية المخيبة لآلمال التي‬ ‫صدرت مؤخرا ً في الواليات المتحدة، فإن مخاطر‬ ‫االنكماش تظل عالية. وعليه، فمن المرجح أن تبقي‬ ‫البنوك المركزية في أوربا والواليات المتحدة على‬ ‫سياسات مالية مخففة لفترات طويلة. لذا تتوقع‬ ‫مجموعة ‪ QNB‬أن تظل أسعار الفائدة للمدى‬ ‫القصير في منطقة اليورو والواليات المتحدة‬ ‫منخفضة لفترة أطول من التوقعات السائدة في‬ ‫السوق.‬ ‫التضخم في مؤشر أسعار السلع االستهالكية‬ ‫(يناير 2020 - فبراير 2020 )‬ ‫(%، على أساس سنوي)‬ ‫0.4‬ ‫5.3‬ ‫0.3‬ ‫5.2‬ ‫0.2‬ ‫5.1‬ ‫*2.1‬ ‫0.1‬ ‫8.0‬ ‫5.0‬ ‫0.0‬ ‫‪Feb‬‬‫41‬ ‫‪Jul‬‬‫31‬ ‫‪Jan‬‬‫31‬ ‫‪Jul‬‬‫21‬ ‫‪Jan‬‬‫21‬ ‫المصدر: بلومبيرغ، وتحليالت مجموعة ‪QNB‬‬ ‫*توقعات الخبراء‬ ‫‪Jul‬‬‫11‬ ‫‪Jan‬‬‫11‬ ‫‪Jul‬‬‫01‬ ‫‪Jan‬‬‫01‬ ‫في منطقة اليورو، استقر معدل التضخم السنوي عند‬ ‫نسبة 0,8% خالل الشهور األخيرة. وجاء معدل‬ ‫التضخم األساسي (باستثناء الطاقة والمواد الغذائية)‬ ‫منخفضا ً عند 8,0%، ومعدل تضخم أسعار الطاقة‬ ‫سلبياً، فيما ظل معدل تضخم أسعار المواد الغذائية‬ ‫ثابتا ً دون تغيير.ويتوقع البنك المركزي األوربي أن‬ ‫يكون معدل التضخم عند نسبة 1,0% خالل السنة‬ ‫القادمة. ويكفي هذا السبب وحده لدفع البنك‬ ‫المركزي األوربي التخاذ إجراءات حيال السياسة‬ ‫المالية، بالرغم من أن هناك عدد من العوامل‬ ‫اإلضافية التي تحفزه للقيام بذلك. فالبنك المركزي‬ ‫األوربي يتوقع أن تكون نسبة النمو في الناتج‬ ‫المحلي اإلجمالي باألسعار الثابتة بحدود 0,0%‬ ‫فقط في منطقة اليورو خالل السنة القادمة. وأن يظل‬ ‫معدل البطالة عاليا ً عند 20% في المتوسط، مع‬ ‫ارتفاع معدل البطالة بين الشباب إلى نسبة 80%‬ ‫في بعض الدول الطرفية لمنطقة اليورو. وقد‬ ‫تحسنت عملة اليورو بنسبة 6,7% خالل السنة‬ ‫الماضية مقابل سلة من العمالت المرجحة. وإجماالً،‬ ‫تلمح كل هذه المؤشرات لوجود مخاطر عالية‬ ‫بحدوث انكماش، وهو ما سيدفع البنك المركزي‬ ‫األوربي على األرجح إلى تخفيف سياسته النقدية إما‬ ‫عن طريق إجراء خفض طفيف في أسعار الفائدة،‬ ‫أو إدخال برنامج تخفيف كمي، أو بأي طرق أخرى‬ ‫ّ‬ ‫ألجل زيادة السيولة.‬ ‫في الواليات المتحدة، ارتفع التضخم من نسبة‬ ‫8,0% في أكتوبر 1082 إلى نسبة 7,0% في‬ ‫يناير 2082. ولكن من المتوقع أن يتباطأ التضخم‬ ‫بشدة إلى 2,0% في فبراير نتيجة زوال أثر‬ ‫االرتفاع الحاد في أسعار الجازولين من الرقم‬ ‫السنوي واستمرار التضخم األساسي في التباطؤ.‬ ‫وهذا االنخفاض المتوقع في التضخم، مع بعض‬ ‫المؤشرات على تراجع التعافي في االقتصاد‬ ‫األمريكي، يزيد من احتماالت اللجوء لشوط آخر من‬
  2. 2. ‫‪QNB Economics‬‬ ‫‪economics@qnb.com‬‬ ‫8 مارس 2014‬ ‫تحليل اقتصادي‬ ‫تخفيف السياسة المالية من خالل تأخير تنفيذ برنامج‬ ‫شراء األصول المعروف باسم "التخفيف الكمي".‬ ‫ّ‬ ‫لقد أفصح بنك االحتياط الفيدرالي عن التزام حازم‬ ‫بخفض برنامج التخفيف الكمي لشراء األصول‬ ‫ّ‬ ‫خالل أوائل العام الحالي 2082 بالرغم من الضعف‬ ‫الذي بدا في النتائج االقتصادية- والذي تم إرجاعه‬ ‫على نطاق واسع إلى سوء األحوال الجوية. ولكن‬ ‫يبدو أن هذا التصميم قد خفت مؤخرا ً حيث أشارت‬ ‫بعض التعليقات الصادرة مؤخرا ً من رئيسة بنك‬ ‫االحتياط إلى إمكانية تعديل الخفض المعلن لبرنامج‬ ‫التخفيف الكمي إذا ساء وضع االقتصاد األمريكي.‬ ‫ّ‬ ‫والبد أن تعطي البيانات االقتصادية القادمة التي‬ ‫ستصدر في مارس وأبريل صورة أوضح عن حجم‬ ‫البيانات االقتصادية الضعيفة- الصادرة مؤخرا ً- التي‬ ‫يمكن إرجاعها إلى سوء األحوال الجوية. وال نتوقع‬ ‫أن تكون الصورة واضحة بدرجة كافية للحد الذي‬ ‫يجعل بنك االحتياط الفيدرالي يعلن عن تأجيل‬ ‫التقليص لبرنامج التخفيف الكمي في 10 مارس.‬ ‫ّ‬ ‫ولكن خالل الفترة حتى تاريخ اجتماع بنك االحتياط‬ ‫بتاريخ 81 أبريل، فإن هنالك بعض االحتماالت‬ ‫بتدهور آفاق االقتصاد للحد الذي يسوغ إبطاء لخطى‬ ‫ً‬ ‫تقليص برنامج التخفيف الكمي (القراءة األولى لنمو‬ ‫ّ‬ ‫الناتج المحلي اإلجمالي للربع األول لعام 2082‬ ‫ستصدر أيضا ً في 81 ابريل) للحد من مخاطر‬ ‫وقوع انكماش. وستؤدي توقعات الهبوط في معدل‬ ‫التضخم في كل من منطقة اليورو والواليات المتحدة‬ ‫إلى تنبيه البنوك المركزية لالحتراس من الوقوع في‬ ‫فخ االنكماش. ووفقا ً لالقتصاد النظري، فإن‬ ‫االنكماش يغذي توقعات الناس باستمرار الهبوط في‬ ‫األسعار، وهو ما يشجع على تأجيل المشتريات،‬ ‫ويقود بذلك إلى ضعف النمو (تجربة اليابان خالل‬ ‫العقدين األخيرين مثال جيّد في هذا السياق). كما أنه‬ ‫يزيد من القيمة الحقيقية للديون المحلية القائمة،‬ ‫]‪[Type text‬‬ ‫وبذلك يجعل من الصعب على المقترضين سداد‬ ‫ديونهم. كما يميل االنكماش أيضا ً إلى رفع أسعار‬ ‫الصرف، ويعمل بذلك على إضعاف التنافسية‬ ‫والنمو. وفي الجانب اآلخر، فإن البيئة التي تتميز‬ ‫بتضخم معتدل تعزز التوقعات باستمرار ارتفاع‬ ‫األسعار وتشجع على اإلنفاق، واالقتراض، والنمو،‬ ‫والوصول ألسعار صرف أشد تنافسية. ولهذه‬ ‫األسباب، تميل البنوك المركزية الستخدم السياسة‬ ‫النقدية لخلق تضخم سنوي معتدل بحدود 2%،‬ ‫لتتفادى بذلك مخاطر الوقوع في فخ االنكماش.‬ ‫ومستقبالً، فإن مخاطر الوقوع في االنكماش وضعف‬ ‫االقتصاد في الواليات المتحدة ومنطقة اليورو، تقدم‬ ‫حججا ً قوية لبنك االحتياط الفيدرالي والبنك‬ ‫المركزي األوربي لتيسير سياساتها النقدية واإلحجام‬ ‫عن التشديد. وهو ما يعني أن أي زيادة في أسعار‬ ‫الفائدة للمدى القريب في كل من منطقة اليورو‬ ‫والواليات المتحدة ال زال أمرا ً مستبعدا ً لبعض‬ ‫الوقت. وفي قطر، حيث تحذو أسعار الفائدة حذو‬ ‫األسعار في الواليات المتحدة بسبب ربط سعر‬ ‫صرف اللاير بالدوالر األمريكي، فإن أسعار الفائدة‬ ‫ستظل منخفضة على األرجح. وسيكون ألي فترة‬ ‫ابتعاد عن تشديد السياسات النقدية في الواليات‬ ‫المتحدة أثره اإليجابي على استقرار أسواق المال‬ ‫العالمية. وكان قد ترتب على تنفيذ خطة تقليص‬ ‫شراء األصول (التخفيف الكمي) هروب رؤوس‬ ‫ّ‬ ‫األموال من عدد من األسواق الناشئة، وانخفاض‬ ‫قيمة عمالتها وتراجع أسعار األصول فيها. والبد‬ ‫أن يساعد تأجيل العمل بخطة تقليص هذا البرنامج‬ ‫على جلب المزيد من االستقرار.‬
  3. 3. ‫‪QNB Economics‬‬ ‫‪economics@qnb.com‬‬ ‫8 مارس 2014‬ ‫تحليل اقتصادي‬ ‫]‪[Type text‬‬ ‫لالتصال‬ ‫يوانس مونغارديني‬ ‫رئيس االقتصاد‬ ‫هاتف: 2144-3544 )479+(‬ ‫‪joannes.mongardini@qnb.c‬‬ ‫‪om.qa‬‬ ‫روري فايف‬ ‫كبير اقتصاديين‬ ‫هاتف: 3464-3544 )479+(‬ ‫‪rory.fyfe@qnb.com.qa‬‬ ‫إحسان خمان‬ ‫اقتصادي‬ ‫هاتف: 3244-3544 )479+(‬ ‫‪ehsan.khoman@qnb.com.qa‬‬ ‫حمدة آل ثاني‬ ‫اقتصادي‬ ‫هاتف: 6464-3544 )479+(‬ ‫‪hamda.althani@qnb.com.qa‬‬ ‫"إخالء مسؤولية وإقرار حقوق الملكية الفكرية: ال تتحمل مجموعة ‪ QNB‬أية مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة قد تنتج عن استخدام هذا التقرير. إن اآلراء الواردة في التقرير تعبر‬ ‫عن رأي المحلل أو المؤلف فقط، ما لم يُصرح بخالف ذلك. يجب أن يتم اتخاذ أي قرار استثماري اعتماداً على الظروف الخاصة بالمستثمر، وأن يكون مبنيا ً على أساس مشورة استثمارية يتم‬ ‫َ‬ ‫الحصول عليها من مصادرها المختصة. إن هذا التقرير يتم توزيعه مجاناً، وال يجوز إعادة نشره بالكامل أو جزئيا ً دون إذن من مجموعة ‪".QNB‬‬

×