التدفقات الضعيفة لرؤوس الأموال إلى الأسواق الناشئة تؤشر على هشاشة الأسس الاقتصادية

1. تحليل اقتصادي
QNB Economics economics@qnb.com
6 سبتمبر 2014
التدفقات الضعيفة لر ؤوس الأموال إلى الأسواق الناشئة تشير إلى
هشاشة الأسس الاقتصادية
شهدت تدفقات المحفظة في الأسواق الناشئة تباطؤا
حادا خلال شهر أغسطس، وذلك حسب تقديرات المعهد
المالي الدولي (IIF) . وبلغ صافي تدفقات المحفظة في
الأسواق الناشئة 3,9 مليار دولار أمر يكي، وهو أدنى
مستوى له منذ يناير 4102 . وكان هذا الانخفاض أكثر حدة
في الأسواق الناشئة الأور بية، كما شهدت إفر يقيا ومنطقة
الشر ق الأوسط تدفقات خارجية. وتباطأت تدفقات
ر ؤوس الأموال بشكل كبير إلى الأسواق الناشئة في آسيا
وأمر يكا اللاتينية. وتشير أحدث البيانات إلى أن تدفقات
ر ؤوس الأموال إلى الأسواق الناشئة تظل متقلبة للغاية
من شهر لآخر ، لكن الاتجاه العام يبقى سلبيا. ويشير هذا
الأمر إلى أن المستثمر ين لا يزالون يشعر ون بالقلق إزاء
الأسس الاقتصادية في الأسواق الناشئة ويقللون من
توجههم نحو هذه الأسواق بناء على هذا الأمرأأنظر
تحليلنا الاقتصادي بتار يخ 42 أبر يل 4102 (. وبمقابل
المستويات العالية لتداولات أسواق الأسهم مؤخرا في
الأسواق الناشئة والاقتصادات المتقدمة، هناك أيضا قلق
من أن يشكل الاتجاه التنازلي لتدفقات المحفظة نقطة
تحول قد تؤدي إلى تصحيح محتمل للسوق مستقبلا.
وعلاوة على ذلك، يُتوقع أن ينتهي برنامج شراء الأصول
في الولايات المتحدة ــ أو ما يعرف بتخفيض التيسير
الكمي ــ في شهر أكتوبر ، وهو ما يؤدي إلى قلق
المستثمر ين بشأن التأثير الاقتصادي السلبي المحتمل
لز يادة تشديد السياسة المالية ولرفع أسعار الفائدة على
المستوى العالمي مستقبلا.
وكانت تدفقات ر ؤوس الأموال إلى الأسواق الناشئة قد
ارتفعت بشكل كبير خلال برنامج التيسير الكمي الذي تلى
الازمة المالية العالمية لسنة 4112 ، حيث دفعت أسعار
الفائدة القر يبة من الصفر في الاقتصادات المتقدمة
ر ؤوس الأموال نحو الأسواق الناشئة المرتفعة العوائد. غير
أنه ومنذ إعلان بنك الاحتياطي الفدرالي الأمر يكي عن
نيته في تخفيض برنامج التيسير الكمي خلال شهر مايو
4109 ، عانت الأسواق الناشئة من موجات هر وب ر ؤوس
الأموال حيث ارتفعت العائدات في الاقتصادات المتقدمة
مما أدى إلى إضعاف عملات الأسواق الناشئة والرفع من
عوائد هذه الأخيرة، وهو ما أدى بدوره إلى تقلبات في
أسعار الأسهم. وتأكد هذا الاتجاه من خلال آخر
المعطيات التي أصدرها المعهد المالي الدولي والتي
أظهرت تراجعا كبيرا عن متوسط التدفقات خلال النصف
. الأول من سنة 4102
ديون المحفظة وتدفقات الأسهم إلى الأسواق
الناشئة
أمليار دولار أمر يكي(
المصادر: تقديرات المعهد المالي الدولي أ IIF (، ومتتبع المحفظة،
وتحليلات مجموعة QNB
ولأول مرة، نشر المعهد المالي الدولي معطيات حول
تدفقات المحفظة حسب المناطق حيث سلطت الضوء
على أكثر المناطق التي يخاف منها المستثمر ون حاليا.
وقد تم تقدير صافي التدفقات الخارجية للمحفظة في
الأسواق الناشئة الأور بية بـ 2,9 مليار دولار خلال شهر
أغسطس، وهو أكبر تدفق خارجي منذ يناير 4101 عندما
بدأ المعهد المالي الدولي إصدار بياناته. وقد ساهمت
حالة عدم الاستقرار السياسي في أوكرانيا في فقدان
المستثمر ين الثقة في المنطقة حيث وصلت التدفقات
الخارجية في أوكرانيا إلى 0,0 مليار دولار خلال الأشهر
التسعة الأخيرة. كما أن النسبة العالية لعجز الحساب
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
يناير
10
يوليو
10
يناير
11
يوليو
11
يناير
12
يوليو
12
يناير
13
يوليو
13
يناير
14
يوليو
14
الإعلان عن تخفيض
التيسير الكمي
خط الاتجاه

2. تحليل اقتصادي
QNB Economics economics@qnb.com 6 سبتمبر 2014
الجاري أ 5,5 % من الناتج المحلي الإجمالي(، وانخفاض
احتياطي النقد الاجنبي أ 0,3 من أشهر تغطية الواردات(،
والحصة الكبيرة للملكية الأجنبية في الديون السيادية
خلال سنة 4109 يجعل أوكرانيا عرضة للتدفقات الخارجية
للمحفظة. وللتعويض عن هذه التدفقات الخارجية، تتلقى
السلطات دعما لميزان المدفوعات في إطار برنامج جديد
لصندوق النقد الدولي.
وقُدر صافي التدفقات الخارجية من إفر يقيا ومنطقة
الشر ق الأوسط بـ 0,5 مليون دولار في شهر أغسطس.
لكن التفاصيل التي قدمها المعهد المالي الدولي لا توفر
معلومات كثيرة حول البلدان التي شهدت هذه التدفقات.
ويؤكد المعهد أن إفر يقيا، وليس الشر ق الأوسط، هي
التي شهدت الجزء الأكبر لهر وب ر ؤوس الأموال من
المنطقة.
وسجلت تدفقات المحفظة في أمر يكا اللاتينية رقما
إيجابيا أ 2,9 مليار دولار أمر يكي( خلال شهر أغسطس.
وقد يكون هذا التدفق المؤقت مرتبط بتنظيم نهائيات
كأس العالم، لكن الآفاق الاقتصادية في البراز يل تدهورت
أكثر حيث تراجعت ثقة المستهلكين ورجال الأعمال بعد
وقو ع البلد في ركود اقتصادي خلال النصف الأول من
. عام 4102
أما في الأسواق الناشئة الآسيوية، فقد قُدرت تدفقات
المحفظة بـ 3,2 مليار دولار في أغسطس. واستحوذت
الهند على الحصة الأكبر من هذا الرقم الإيجابي بصافي
تدفقات بلغ 2,2 مليار دولار. وبيدوا أن المستثمر ين
الأجانب قد تفاعلوا مع إطلاق سلسلة من المبادرات
والإصلاحات الاقتصادية التي تهدف إلى تحفيز النمو منذ
انتخاب الإدارة الجديدة لرئيس الوز راء نارندرا مودي في
مايو. لكن، تظل هناك هشاشة في الأسس الاقتصادية
لبقية الأسواق الآسيوية حيث يُقدر أن كل من إندونيسيا
وتايلاند شهدتا تدفقات خارجية خلال شهر أغسطس.
خلاصة القول أن تدفقات المحفظة في الأسواق الناشئة
تظل متقلبة، وهي بشكل عام في اتجاه تنازلي خصوصا
مع التباطؤ الحاد الذي شهدته خلال شهر أغسطس. علاوة
على ذلك، هناك بلدان معينة أكثر عرضة لهر وب ر ؤوس
الأموال بسبب ضعف أسسها الاقتصادية وقد شهدت
تدفقات خارجية للمحفظة خلال الأشهر الأخيرة. كما أن
خطة بنك الاحتياطي الفدرالي الأمر يكي لإنهاء برنامج
التيسير الكمي في شهر أكتوبر قد تؤدي إلى مز يد من
الضغط على تدفقات ر ؤوس الأموال إلى الأسواق الناشئة
التي تعاني هشاشة أسسها الاقتصادية. ومن المحتمل
أن يؤدي هذا الأمر إلى عودة حالة عدم الاستقرار للأسواق
المالية في أسعار الصرف وأسواق الأسهم في الأسواق
الناشئة مستقبلا.
للاتصال
ز ياد داود
اقتصادي
هاتف: (+974) 4453-4642
حمدة آل ثاني
اقتصادي
هاتف: (+974) 4453-4646
إحسان خمان
اقتصادي
هاتف: (+974) 4453-4423
ر وري فايف
كبير اقتصاديين
هاتف: (+974) 4453-4643
يوانس مونغارديني
رئيس قسم الاقتصاد
هاتف: (+974) 4453-4412
"إخلاء مسؤولية وإقرار حقوق الملكية الفكر ية: لا تتحمل مجموعة QNB أية مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة قد تنتج عن استخدام هذا
التقر ير. إن الآراء الواردة في التقر ير تعبر عن رأي المحلل أو المؤلف فقط، ما لم يُصرَ ح بخلاف ذلك. يجب أن يتم اتخاذ أي قرار استثماري اعتماداً على
الظر وف الخاصة بالمستثمر ، وأن يكون مبنياً على أساس مشورة استثمار ية يتم الحصول عليها من مصادرها المختصة. إن هذا التقر ير يتم توز يعه مجاناً،
ولا يجوز إعادة نشره بالكامل أو جزئياً دون إذن من مجموعة QNB ".