El informe resume la situación económica de Costa Rica en setiembre de 2016. La economía continuó creciendo a una tasa del 4.5% impulsada por el sector servicios. La inflación se redujo a 0.49% y se espera que el objetivo del Banco Central se cumpla. El tipo de cambio siguió aumentando a pesar de las mayores intervenciones del Banco Central vendiendo dólares.

1. Informe de Coyuntura Económica
Departamento de Análisis
Económico
Pedro Aguilar
paguilar
Adriana Rodríguez
Informe de Coyuntura Económica
Hechos relevantes
o Economía creció a agosto un 4.5%, nivel que continúa
significativo, aunque es la menor tasa presentada durante el
año. El crecimiento se mantiene impulsado por el sector
servicios.
o La inflación acumulada a setiembre es de 0.49%, disminuyendo
respecto al último mes.
o La TBP permanece a la baja, tendencia que continuaría en los
próximos meses.
o El BCCR realizó las mayores intervenciones del año, vendiendo
dólares para evitar alzas adicionales en el tipo de cambio.
COSTA RICA
sep-15 jul-16 ago-16 sep-16
IMAE interanual 2.43 5.10 4.50 4.30
IMAE promedio 2.44 4.20 4.30 4.20
IPC interanual -0.86 0.48 0.60 0.39
IPC acumulado -0.70 0.94 0.97 0.49
Tasa de Política Monetaria 3.00 1.75 1.75 1.75
Tasa Básica Pasiva 6.55 5.20 5.00 4.7
Tasa en dólares n.a 2.04 2.04 2.01
Tipo cambio MONEX 536.68 551.09 553.56 554.41
Tipo cambio compra 528.60 543.29 545.98 546.33
Tipo cambio venta 541.04 556.16 558.64 558.8
Nota: datos en amarillo son estimados
Actividad económica
La actividad económica contiúa mostrando un buen desempeño. A
agosto, el crecimiento interanual fue de 4.5%, mientras que el
crecimiento promedio fue de 4.3%. Sin embargo, la tendencia
interanual de crecimiento muestra por tercer mes un comportamiento
Informe de
Coyuntura
Económica
Octubre 2016
Departamento de
Análisis Económico

2. Informe de Coyuntura Económica 2
a la baja, el cual es posible que continúe durante el segundo semestre.
Con lo anterior, es imporante considerar que tanto el Banco Mundial
como el Fondo Monetario Internacional redujeron las expectativas de
crecimiento para Costa Rica a lo largo del año. En sus últimas
proyecciones, el primero estimó un 3.8% y el segundo un 4.2%. El Banco
Central mantuvo la meta del 4.2% en la revisión del Programa
Macroeconómico, que aún es posible de cumplir, aún considerando
un menor crecimiento en los restantes meses del año. La evolución del
crecimiento se muestra en el gráfico 1:
Gráfico 1. Índice Mensual de Actividad Económica interanual y promedio, ago16
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
El crecimiento ha estado fortalecido por el buen desempeño de las
industrias de servicios, mientras que también destaca la recuperación
en meses recientes del sector agrícola. Por otro lado, el sector
construcción continúa mostrando un comportamiento negativo,
influenciado tanto por la menor construcción pública, como privada.

3. Informe de Coyuntura Económica 3
A continuación las tasas de crecimiento interanuales por sector, donde
los tres primeros sectores son de servicios:
Gráfico 2. Crecimiento del IMAE por sector, ago16
.
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Comercio exterior
El comercio exterior sigue recuperándose, tanto en las
importaciones como en las exportaciones, con tasas de crecimiento
positivas, como se muestra en el gráfico 3.

4. Informe de Coyuntura Económica 4
Gráfico 3. Variación Exportaciones e Importaciones, interanual y Balanza Comercial
En la evolución de las exportaciones el gráfico 4 evidencia que los
productos tradicionales, así como los agropecuarios, y las zonas
francas son los que muestran las tasas de variación positivas y cuya
tendencia ha influenciado el comportamiento de las exportaciones.
Gráfico 4. Variación Exportaciones por producto, ago16
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR. Datos de Balanza Comercial en
millones de dólares.

5. Informe de Coyuntura Económica 5
Crédito al sector privado
El crédito al sector privado mantiene una tendencia descendente,
similar a lo pronosticado por el BCCR durante julio en la revisión del
Programa Macroeconómico. A pesar de que el Central se ha
mostrado más positivo durante los comentarios de la economía
nacional, en cuanto a lo que identifica como una tendencia a
menor dolarización del crédito, el crédito en dólares continúa con
tasas de crecimiento mayores a las de colones y únicamente
redujo su saldo de crédito en el mes de setiembre.
Falta por ver si en los próximos meses, tanto el BCCR como los
reguladores podrían imponer nuevas estimaciones o costos
adicionales, con el fin de desincentivar el crédito en dólares.
El gráfico 5 muestra el crecimiento interanual por moneda, así
como el crédito total, que para setiembre creció un 11.64% y el
ente monetario estima que descendería hasta 8.1% en diciembre:
Gráfico 5. Variación interanual del crédito, por moneda
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

6. Informe de Coyuntura Económica 6
Riqueza Financiera
Es probable que la tendencia al alza del tipo de cambio continúe en
las expectativas de los agentes económicos e influya en la toma de
decisiones sobre en cuál moneda mantener su riqueza financiera.
La riqueza financiera en dólares mantiene la tendencia de crecimiento
significativa del último cuatrimestre, alcanzado niveles del 20% y 24%
en los últimos dos meses, la cual es posible que siga por lo que resta del
año:
Gráfico 6. Variación interanual de la riqueza financiera, por moneda, set16
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Tasas de interés
El BCCR ha manifestado que continúa con espacio para disminuir las
tasas de liquidez, administrando algunos excesos de la misma que se
han mantenido en el sistema financiero. En el entorno internacional, la
atención, al igual que durante el 2016, ha estado en si finalmente la
Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) sube o no las tasas de
interés, tema que concentra toda la expectativa para diciembre, en lo

7. Informe de Coyuntura Económica 7
que será la última reunión del Comité de la FED y posterior a las
elecciones presidenciales en los Estados Unidos.
En el entorno local, se muestran tasas en colones cercanos a su nivel
piso y tasas en dólares que continúan estables.
Tasa Básica Pasiva
El indicador ha continuado con la tendencia a la baja tal y como se
estimó en informes anteriores, influenciado durante este año por las
menores tasas del sector cooperativo y la disminución de la tasa por el
cambio metodológico. A cierre de setiembre, la tasa se ubicó en 4.70%
y a mediados de octubre en 4.55%.
Gráfico 7: Tasa Básica Pasiva, en %
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Tasas en dólares
Las tasas en dólares han mostrado una tendencia más estable en los
últimos 4 meses, aunque en el último año se evidencia una tendencia
al alza, que ha sido más estable en meses recientes, a partir de los
cuales se calcula la Tasa en Dólares (TED).

8. Informe de Coyuntura Económica 8
Gráfico 8: Tasa en Dólares (TED), en %
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Inflación
Durante setiembre, la inflación retrocedió posterior a mostrar
incrementos significativos durante el segundo semestre. Para este mes,
la inflación acumulada se encuentra en 0.49%, mientras que la
inflación interanual en 0.39%, de manera que es posible que el BCCR
no tenga ningún problema en alcanzar su objetivo inflacionario para el
2016 y este se encuentre entre el 1.0% y 2.0%. También destaca la
convergencia de las expectativas de inflación dentro de los rangos
meta que tiene el Banco Central, lo cual refuerza la credibilidad de los
agentes económicos sobre la política monetaria.

9. Informe de Coyuntura Económica 9
Gráfico 9: Expectativas de inflación, en %
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Tipo de cambio
El tipo de cambio continúa como una de las variables de mayor
atención y seguimiento, debido al comportamiento reciente que
muestra la tendencia al alza. Durante setiembre se dieron las
intervenciones más significativas del BCCR en el mercado cambiario,
vendiendo dólares para evitar una mayor devaluación de la moneda,
con un total de $81 millones de dólares, que representan cerca del
50% del total de las intervenciones realizadas durante el año. El gráfico
10 muestra la tendencia al alza del tipo de cambio, así como las
intervenciones comentadas:

10. Informe de Coyuntura Económica 10
Gráfico 10. Tipo de cambio MONEX y ventas del BCCR
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
En cuanto a las reservas del BCCR, estas han disminuido durante el
2016 en $176 millones, nivel similar a los $169 millones que se ha
intervenido en el mercado cambiario. Esta tendencia a menores
reservas está también prevista por el BCCR en la revisión del Programa
Macroeconómico, principalmente ante el supuesto de que la
economía contaría con menores recursos de largo plazo.
Gráfico 11. Reservas Monetarias Internacionales, en millones de dólares
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

11. Informe de Coyuntura Económica 11
Finanzas públicas
Las finanzas públicas mantienen una ligera tendencia a mejorar en los
últimos meses, tanto en las tasas de crecimiento de ingresos (12.51%)
como de menores gastos (1.94%). A pesar de lo anterior, el Ministerio
de Hacienda ha expresado que la situación fiscal del país continúa
siendo preocupante y sigue haciendo un fuerte llamado para
implementar medidas fiscales que puedan mejorar la situación. A
continuación se muestra el déficit financiero acumulado de 12 meses:
Gráfico 12. Déficit financiero acumulado 12 meses
Fuente: Elaboración propia con base en datos del Ministerio de Hacienda
En acción coordinada, el Banco Central y el Ministerio de Hacienda
continúan reestructurando la deuda de corto plazo por deuda de
plazos mayores, sin presionar aún las tasas de interés, comportamiento
que es posible se mantenga en los próximos meses.
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Pedro Aguilar
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Director Puesto de Bolsa
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