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América Latina y los riesgos del entorno global …

América Latina y los riesgos del entorno global
Luis Enrique Berrizbeitia, vicepresidente ejecutivo,
CAF-Banco de Desarrollo de América Latina, Caracas.


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  • 1. América Latina y losriesgos del entorno global Luis Enrique Berrizbeitia Vicepresidente Ejecutivo CAF
  • 2. Temario• El rol de CAF: banco de desarrollo de América Latina• El contexto económico global• El escenario para América Latina• Los riesgos del entorno global • ¿Exuberancia irracional? • Profundización de crisis europea • Aterrizaje brusco en China • Riesgos estructurales de mediano plazo
  • 3. Evolución de CAF en un entorno global y regional complejo
  • 4. CAF: de institución andina a Banco de Desarrollo de América Latina 1990 2000 2011 • España • Portugal • Bolivia • Argentina • Colombia• Bolivia • Bolivia • Ecuador• Colombia • Perú • Brasil • Venezuela • Colombia• Ecuador • Argentina • Ecuador• Perú • Panamá • Brasil• Venezuela • Paraguay • Panamá • Perú • Paraguay • Uruguay • Uruguay • Venezuela • Costa Rica • Costa Rica • Chile • Chile • Jamaica • Jamaica • México • México 5 países • Rep. Dominicana 16 países • Rep. Dominicana 18 países • Trinidad y Tobago • Trinidad y Tobago
  • 5. Crecimiento operativo acelerado 15.093 44.323 8.191 20.363 5.575 13.274 10.601 2.727 4.761 8451970-1991 1992-1996 1997-2001 2002-2006 2007-2011 1991 1996 2001 2006 2011 6.351 1.266 1.074 3.693 465 1.826 430 1.043 576 1991 1996 2001 2006 2011 1970-1996 1997-2001 2002-2006 2007-2011
  • 6. Principal fuente de financiamiento de infraestructura en América Latina … Aprobaciones en infraestructura América Latina (USD millones) BM BID CAF 25.474 24.648 18.856 2000-2010
  • 7. ... también en energía Aprobaciones en energía en América Latina (USD millones)BM BID CAF 9.103 6.5195.520 2000-2010
  • 8. CAF: Creciente fuente de financiamiento multilateral de América Latina Aprobaciones 1990: Aprobaciones 2011: USD 10.658 millones USD 25.661 millones BID CAF BID 43% 8% 36% CAF 39%BM56% BM 18% Aprobaciones 2007-2011: USD 135.600 millones BID CAF 41% 33% BM 26%
  • 9. Indicadores financieros altamente satisfactorios Rentabilidad Calidad de Cartera Eficiencia (ROE) (Costos Adm/Cartera) ROE UST 10Y Libor 6M Previsiones / Cartera 11.0% 10.5% Cartera Vencida* / Cartera9.6% 9.4% 3.6% 3.2%3.2% 3.1% 3.2% 3.0% 7.2% 2.6% 2.6% 2.3% 2.2% 5.3% 5.3% 4.7% 1.8%4.3% 1.4% 4.8% 4.7% 3.6% 1.2% 3.2% 3.2% 1.0% 2.9% 2.8% 1.0% 3.7% 0.9% 3.0% 0.8% 3.1% 0.6% 2.5% 0.9% 1.2% 0.7% 0.5% 1.0% 0.5% 0.5% 0.2%0.3% 0.7% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.0%0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1973-81 1982-91 1992-96 1997-01 2002-05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2011 2005 2006 2007 2008 2009 2010
  • 10. El rol de CAFBanco de Desarrollo de América Latina
  • 11. ¿Cómo agrega valor CAF al desarrollo de América Latina?• Institución financiera multilateral de esencia y propiedad latinoamericanas y de proyección global• Concepción integral temática del desarrollo• Conocimiento profundo de regiones y sectores• Reconocimiento y respeto de diversas realidades nacionales• Enfoque pragmático y no dogmático• Rol catalítico• Rol anticíclico• Capacidad de innovación en productos y servicios
  • 12. La visión de CAF del desarrollo sostenible Equidad e inclusión social Estabilidad Crecimiento Eficiencia macroeconómica sostenido de calidad microeconómica Equilibrio ambiental Inversión en todas Transformación Inserción internacional Calidadlas formas de capital productiva pragmática institucional
  • 13. La visión CAF de la integración regional pragmática • Integración física • Integración y desarrollo fronterizos • Integración económica y comercial • Integración energética • Integración financiera • Integración regulatoria y logística • Integración cultural y social • Cooperación ambiental
  • 14. Capacidad de reacción de CAF ante la crisis 2008-2009: importante rol anticíclico• Aumento del financiamiento de libre disponibilidad y rápido desembolso – Líneas contingentes de crédito – Programas sectoriales de enfoque amplio• Mayor financiamiento de corto plazo a los sistemas financieros de la región• Mejoramiento del perfil de la deuda de los países• Mejoras en las condiciones financieras• Fortalecimiento Fondo Financiamiento Compensatorio
  • 15. CAF: más que un banco• Financiamiento de programas y proyectos • Rol catalítico y de intermediación de recursos • Rol anti cíclico en el financiamiento al desarrollo • Innovación en productos y servicios • Mitigador de fallas de mercado• Apoyo a la integración pragmática de la región• Apoyo a la agenda integral de desarrollo a través de programas especiales• Generación y difusión de conocimiento a favor de las políticas públicas de la región• Construcción de puentes entre América Latina y el mundo
  • 16. El contexto globalescenario de “desaceleración manejable”
  • 17. Economía mundial estabilizada, pero relativamente débil Crecimiento del PIB mundial 2005-2012 6 5 4 3% 2 1 0 -1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013eFuente: FMI
  • 18. Moderada disminución de las economías emergentes; siguen siendo el principal motor de la economía global Economías emergentes: Crecimiento del PIB China: Crecimiento del PIB 2005-2012 2005-201210 16 9 14 8 12 7 10 6% % 5 8 4 6 3 4 2 2 1 0 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013eFuente: FMI Fuente: FMI
  • 19. El escenario para América Latinaperspectivas favorables en un contexto de riesgo
  • 20. América Latina: actividad económica América Latina: Crecimiento del PIB 2005-2012 7 6.2 6 5.7 5.8 5 4.7 4.5 4.2 4.1 4 3.7 3% 2 1 0 -1 -2 -1.6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2113eFuente: FMI y CAF
  • 21. América Latina: Fundamentos macroeconómicos América Latina: inflación América Latina: cuenta corriente 10 0.0 8 -0.5 6 -1.0 % PIB % 4 2 -1.5 0 -2.0 2008 2009 2010 2011 2012e 2008 2009 2010 2011 2012e Fuente: FMI Fuente: FMI América Latina: resultado fiscal América Latina: reservas internacionales 2.0 1,000,000 1.0 800,000 Millones de USD 0.0 600,000% PIB -1.0 400,000 -2.0 200,000 -3.0 0 2008 2009 2010 2011 2012e 2008 2009 2010 2011 2012eFuente: CAF Fuente: CEPAL y CAF
  • 22. Precios de productos básicos agropecuarios Índice de precios de los productos agrícolas Índice de precios de los alimentos (Azúcar, cacao, café y algodón) (FAO) 280 260 260 240 240 220 220 200 200 180 Índice Índice 180 160 160 140 140 120 120 100 100 sep-08 sep-07 sep-09 sep-10 sep-11 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 may-07 may-11 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-08 may-09 may-10 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 Fuente: Bloomberg Fuente: BloombergFuente: Bloomberg
  • 23. USD / oz USD / barril 100 140 160 120 0 10 20 30 40 50 60 0 20 40 60 80 ene-07 ene-07 may-07 may-07 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg sep-07 sep-07Fuente: Bloomberg ene-08 ene-08 may-08 may-08 sep-08 sep-08 ene-09 ene-09 may-09 may-09 sep-09 sep-09 ene-10 ene-10 may-10 may-10 Precio de la Plata sep-10 sep-10 Precio del Petróleo (Brent) ene-11 ene-11 may-11 may-11 sep-11 sep-11 Promedio 1990-2010 ene-12 ene-12 Promedio 1990-2010 may-12 may-12 USD / oz USD / lb 100 200 300 400 500 0 400 700 1,000 1,300 1,600 1,900 2,200 ene-07 ene-07 may-07 may-07 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg sep-07 sep-07 ene-08 ene-08 may-08 may-08 sep-08 sep-08 ene-09 ene-09 may-09 may-09 sep-09 Precios de las materias primas sep-09 ene-10 ene-10 may-10 Precio del Cobre Precio del Oro may-10 sep-10 sep-10 ene-11 ene-11 may-11 may-11 Promedio 1990-2010 Promedio 1990-2010 sep-11 sep-11 ene-12 ene-12 may-12 may-12
  • 24. • América Latina está relativamente bien posicionada frente a riesgos moderados del entorno global • Políticas macroeconómicas generalmente sólidas • Sector externo todavía favorable • Sector financiero solvente y buena calidad de supervisión
  • 25. Los riesgos del entorno global para América Latina• No podemos estar satisfechos ni debemos ser complacientes con nosotros mismos• Debemos estar atentos y preparados para enfrentar los riesgos de choques externos
  • 26. Principales riesgos del entorno global• Posible “exuberancia irracional” en precios de activos• Recesión profunda en Europa• Aterrizaje brusco en China• ¿Otros impredecibles?
  • 27. Mecanismos de transmisión de choques externos El canal real El canal financieroCuenta corriente Cuenta de capital Flujos comerciales Flujos de capital Precios de las Costo del crédito materias primas Remesas
  • 28. Liquidez global ¿excesiva?• Posible “exuberancia irracional” en precios de activos • ¿Burbuja de activos? • Similar a la observada antes de la crisis (2007) y en la primera mitad de 2011 • Continúa una rápida expansión del crédito • Riesgo de reversión de los flujos de capital
  • 29. Las bolsas de valores alertan la posible formación de una burbuja de precios de activos América Latina: Mercados Bursátiles Brasil México Perú Colombia 75,000 40,000 25,000 18,000 70,000 16,000 35,000 65,000 20,000 60,000 14,000 30,000 55,000 15,000 12,000 50,000 25,000 45,000 10,000 40,000 10,000 20,000 8,000 35,000 30,000 15,000 5,000 6,000 abr-08 abr-06 abr-07 abr-09 abr-10 abr-11 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 ene-06 oct-06 ene-07 oct-07 ene-08 oct-08 ene-09 oct-09 ene-10 oct-10 ene-11 oct-11 ene-12 abr-09 abr-06 abr-07 abr-08 abr-10 abr-11 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 ene-06 oct-06 ene-07 oct-07 ene-08 oct-08 ene-09 oct-09 ene-10 oct-10 ene-11 oct-11 ene-12Fuente: Bloomberg
  • 30. Puntos básicos 200 300 400 500 600 700 800 900 100 0 ene-06Fuente: Bloomberg abr-06 jul-06 oct-06 ene-07 abr-07 Embi Latin jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 Brasil jul-08 oct-08 ene-09 Perú abr-09 jul-09 América Latina: EMBI oct-09 pre-crisis ene-10 abr-10 México jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 Colombia oct-11 ene-12 Spreads soberanos similares a los niveles abr-12
  • 31. Profundización de crisis europea• Restricción del crédito y recesión profunda• Mayor probabilidad; menor exposición
  • 32. Los efectos en la región de una recesión profunda en Europa serían limitadosEfectos de una agudización de la crisis de la zona euro en distintas regiones (desviación máxima del PIB respecto a las proyecciones base)
  • 33. La exposición comercial de la región con Europa no es muy importante Exportaciones de bienes a la zona euro por región, Exportaciones de bienes a la zona euro por región, 2011 (% PIB) 2011 (% de las exportaciones) Zona euro 15.9 Zona euro 49.9 Europa emergente 13.2 Europa emergente 49.5 Otras economías avanzadas de Otras economías avanzadas de 12.6 48.0 Europa Europa Oriente Medio y Norte de Oriente Medio y Norte de 6.7 16.7 África África África subsahariana 5.8 África subsahariana 19.9 Asia en desarrollo 3.8 Asia en desarrollo 13.3 Asia avanzada 2.0 Asia avanzada 7.5 América Latina y el Caribe 2.0 América Latina y el Caribe 10.7 EEUU y Canadá 1.1 EEUU y Canadá 11.2 0 5 10 15 20 0 10 20 30 40 50 60 % PIB % ExportacionesFuente: FMI
  • 34. Impacto financiero potencial vía la banca extranjera: tiene importantes operaciones en América Latina Composición de los activos del sistema bancario Activos banca extranjera Activos banca domésticaFuente: BID
  • 35. Sin embargo, los activos son financiados principalmente por depósitos locales América Latina: Ratio crédito / depósitos (2011) Costa Rica Chile Colombia Panamá Nicaragua El Salvador Honduras Alta liquidez y solvencia en los Ecuador sistemas bancarios de la región Paraguay República Dominicana Brasil Venezuela, RB México Perú Uruguay Guatemala Bolivia Argentina 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 Ratio crédito / depósitosFuente: Banco Mundial
  • 36. Persiste, sin embargo el riesgo de un episodio sistémico Posible reversión de los flujos de capital América Latina: Composición de los flujos de capital (2002-2011) Inversión de Portafolio Inversión extranjera directa y otros flujos 180,000 160,000 140,000 120,000Millones de USD 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: FMI
  • 37. Aterrizaje brusco en China• Impacto por el canal real: la cuenta corriente• Menor probabilidad, pero mayor exposición
  • 38. Impacto en el precio de las materias primas Correlación entre la actividad manufacturera en China y los precios de las materias primas Índice actividad manufacturera en China Variación del Índice de precios de materias primas 60 8 6 Índice de actividad manufacturera 55 4 2 % Índice de precios 50 0 -2 45 -4 -6 40 -8 -10 35 -12 jul-09 jul-08 sep-08 sep-09 jul-10 sep-10 jul-11 sep-11 ene-08 mar-08 ene-09 mar-09 ene-10 mar-10 ene-11 mar-11 ene-12 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 may-11 may-08 may-09 may-10Fuente: CAF y Bloomberg
  • 39. Impacto en la balanza comercial de la región China es de los principales socios comerciales de la región Exportaciones de América Latina hacia China y Asia Países con mayor proporción de exportaciones hacia pacífico (USD millones) China (2010) Asia pacífico China 160,000 Participación en total Chile exportaciones: 140,000 Asia pacífico: 16% China: 8% Brasil 120,000 PerúMillones de USD 100,000 Argentina 80,000 Venezuela, RB 60,000 Costa Rica 40,000 Uruguay 20,000 Colombia 0 2006 2007 2008 2009 2010 0 5 10 15 20 25 30 % Exportaciones totalesFuente: CEPAL
  • 40. Capacidad de respuesta de América Latina
  • 41. Capacidad de respuesta de la política monetaria América Latina: Tasas de interés de política monetaria América Latina: inflación anual Brasil Chile Colombia Perú México Uruguay 9 25 8 7 20 6 15 5 %% 4 10 3 5 2 1 0 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Fuente: Bancos centrales Fuente: FMI
  • 42. Cuentas externas bastante sólidas Balance en cuenta corriente: % PIB Crecientes reservas internacionales: MM US$ 0.0 1,000,000-0.2 800,000-0.4-0.6 600,000-0.8-1.0 400,000-1.2-1.4 200,000-1.6-1.8 0 2008 2009 2010 2011 2012e-2.0 2008 2009 2010 2011 2012e Fuente: CEPAL y CAFFuente: FMI
  • 43. Espacio fiscal más reducido América Latina: Deuda pública (% PIB) América Latina: Balance estructural (% PIB) 70 0.2 0 60 -0.2 50 -0.4 -0.6 40% PIB % PIB -0.8 30 -1 20 -1.2 -1.4 10 -1.6 0 -1.8 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Fuente: CAF Fuente: CAF
  • 44. Debilidades estructurales de América Latina Riesgos de mediano y largo plazo
  • 45. Desafíos estructurales Crecimiento del PIB per cápita: Participación en las exportaciones mundiales : América Latina y Países Emergentes de Asia América Latina , China y Asia América Latina Países Emergentes de Asia 3511% Asia América Latina China 30 9% 7% 25 5% 20 % 3% 15 1% 10-1%-3% 5-5% 0 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 1960 1969 1978 1987 1948 1951 1954 1957 1963 1966 1972 1975 1981 1984 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008Fuente: Banco Mundial, y OMC
  • 46. Desafíos estructurales América Latina: Exportaciones de materias primas Variación en la Productividad Total de los Factores 55 China % Exportaciones totales 50 India 45 Asia del Este en desarrollo 40 Países de reciente industrialización 35 América Latina Países de alto nivel 30 de ingreso 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 10 20 30 40 50 60 Inversión y ahorro (2000-2010) Coeficientes GINI de Inequidad (2004) 45 América Latina y el Caribe América Latina OCDE Asia emergente 40 África Subsahariana 35 30 Asia Oriental y Pacífico 25 % PIB Medio Oriente y Norte de África 20 15 Asia Meridional 10 Europa del Este y Asia Central 5 0 Países Desarrollados Inversión Ahorro 0 10 20 30 40 50 60Fuente: Centennial Group, CEPAL, FMI
  • 47. Conclusiones• América Latina está relativamente bien posicionada frente a riesgos moderados del entorno global • Situación macroeconómica generalmente sólida • Sector externo todavía favorable• Existen riesgos de choques externos no despreciables frente a los cuales América Latina es más vulnerable que en 2007 • Existe cierta holgura en política monetaria, aunque en menor grado que hace cuatro años • Menor flexibilidad en política fiscal • Situación potencialmente manejable para la región• Sin embargo existe cierta probabilidad de riesgos sistémicos – algunos imprevisibles – que podrían tener un mayor impacto• Además, persisten los retos estructurales que deben ser abordados con vigor para evitar que se conviertan en riesgos endógenos en el mediano plazo