Estrategias de inversión 2014

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Estrategia de inversión para 2014 para clientes de banca privada y/o banca personal. Visión macroeconómica

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Estrategias de inversión 2014

  1. 1. 1 Estrategias de Inversión para 2014 Diciembre 2013 Elaborado por: Rafael Romero, Director de Inversiones Banca Privada de Unicaja
  2. 2. Algunas reflexiones ante la inversión: 2  Los mercados nunca están equivocados, las opiniones a menudo  El único inversor que no debería diversificar es aquel que acierta el 100% de las veces  La emoción de ganar deber ser mayor al miedo de perder
  3. 3. Los tres factores de éxito en las inversiones: Conocimiento, Sentido común y algo de Psicología Para tomar decisiones de inversión correctas solo hay que tener en cuenta tres factores claves: • Conocimiento técnico, sobre el mercado y sus tendencias, valorar los ciclos económicos y las empresas, como construir carteras, etc. • Sentido común: hay que comprar barato y vender caro, diversificar tus riesgos y actuar para que cuando acertemos ganemos más que cuando erremos. • Psicología del mercado y del inversor (conocer sus sesgos y comportamientos)
  4. 4. Los principales factores macroeconómicos para gestionar la estrategia de inversión en 2014 son:  Se observa una recuperación global de la economía gracias al apoyo de los bancos centrales. Estados Unidos crece por debajo de su potencial, con el riesgo latente de una salida demasiado rápida de los estímulos monetarios si el empleo mejora. Y Europa y Japón, aunque mantienen una recuperación gradual, están lejos de lo deseable. Los mercados emergentes mejoran sus perspectivas, gracias a China.  Europa ha alejado los riesgos más extremos: periféricos y sector bancario.  España ha comenzado una senda de mejora macroeconómica que ayudará a sus bonos y bolsa, aunque debemos seguir con las reformas estructurales  Los tipos de medio y largo plazo de gobiernos más seguros, han comenzado a incrementarse, y seguirán, aunque lo vemos como una normalización.  No hay presión inflacionista en mercados desarrollados, y con una recuperación moderada de las economías, se mantendrán los tipos de interés oficiales bajos durante al menos tres años, ofreciendo tasas reales negativas la liquidez, obligando a valorar los activos de riesgo.
  5. 5. FMI avanza sus perspectivas de la economía mundial con mejoras para 2014 en países desarrollados y emergentes… 5  Países desarrollados: 1,2% en 2013 y 2% en 2014 y Países emergentes: 4,5% en 2013 y 5,1% en 2014
  6. 6. … manteniéndose la actual tendencia de seguir ganando peso los mercados emergentes en el PIB global
  7. 7. USA: modesto crecimiento del PIB y un ritmo menos dinámico en la creación de empleo ralentiza la salida de los estímulos… 7
  8. 8. …hasta que la tasa de desempleo (motor del consumo) se acerque al objetivo de la Fed, con efecto en los mercados…
  9. 9. … porque acabarán los estímulos monetarios, aunque esperamos que sea de forma progresiva…
  10. 10. … para no romper la tendencia de recuperación económica iniciada, que muestran la mayoría de indicadores cíclicos
  11. 11. Los últimos datos de PIB en la zona Euro muestran una recuperación económica todavía débil, pero mejorando…
  12. 12. … por una mejor contribución de la demanda interna aunque la fortaleza del euro ha frenado el impulso de la demanda externa
  13. 13. Mejoran los índices de sentimiento económico y la tasa de paro parece haber tocado techo, mejorando sus expectativas
  14. 14. La inflación actual del 0,7% está por debajo del objetivo del BCE y lo seguirá estando en los próximos años…
  15. 15. … aumentando el riesgo de deflación, y dificultando la recuperación, aunque pudiera ser transitorio
  16. 16. El proceso sobre la unión bancaria europea se encuentra en una situación mucho mejor que hace dos años 16
  17. 17. Aunque Japón creció un 0,5% el último trimestre (2,6% interanual) se constata una moderación del crecimiento. Seguirán los estímulos, impulsando la debilidad del yen y su bolsa 17
  18. 18. China afronta reformas más ambiciosas para lograr una economía más equilibrada y un crecimiento más sostenible…  Más libertad para las inversiones privadas  Mayor protección a los derechos de propiedad privada  Liberalización de intereses, potenciación de la inversión privada y la convertibilidad de su moneda  Reformas de las empresas estatales para dar más participación a la empresa privada  Precios de mercado para los recursos como el agua, y cargos por contaminación para asegurar que las empresas contaminantes paguen por ello  Se espera una mejora del consumo interno y un menor apalancamiento de la inversión
  19. 19. … acelerándose al 7,8% el último PIB, gracias a nuevas inversiones y estímulos, alejando los miedos a un aterrizaje brusco
  20. 20. España va cambiando. Los mismos factores negativos, se tornan a positivos, en un efecto de retroalimentación Fuente: The Case for Spain II - Arcano
  21. 21. El fuerte crecimiento de las exportaciones está siendo el verdadero motor de nuestra economía…  España exporta más (como % sobre PIB) que Estados Unidos, Francia, Italia o Reino Unido. Solo superado por Alemania
  22. 22. …porque el coste laboral se ha ido reduciendo y aumentado la productividad. Ahora somos más competitivos
  23. 23. También se ha estabilizado la caída del empleo lo que mejora la confianza del consumidor y las ventas minoristas Fuente: The Case for Spain II - Arcano
  24. 24. Estas y otras variables, permitieron volver a un PIB positivo y esperar una recuperación gradual de la economía si no se abandona la senda reformista iniciada Fuente: The Case for Spain II - Arcano
  25. 25. Las mejoras económicas actuales y esperadas, logran reducir las primas de riesgo de nuestros activos financieros
  26. 26. Ejemplo: Principales posiciones del fondo soberano de Noruega en la bolsa española
  27. 27. Conseguir rendimientos altos y bajas volatilidades en 2014, parece menos probable que en épocas pasadas… Este panorama es más probable… …que éste...
  28. 28. … porque está afectado por el momento actual, siendo conveniente la cautela a medio plazo… Escenario actual • El trasfondo continúa dominado por el exceso de endeudamiento resultante de la burbuja crediticia en Occidente • Políticas monetarias extremadamente acomodaticias por los bancos centrales, cada vez menos convencionales y más experimentales (como las compras de activos) • La política monetaria actual plantea riesgos futuros para el inversor, especialmente el de renta fija • Este entorno, actualmente propicio para activos de riesgo, justifica un enfoque de cautela a futuro Consecuencias • Envergadura e insostenibilidad del endeudamiento • Tentación de “alargar plazos y esperar a resolverlo” • Continuará el desapalancamiento del sector público y privado • • Reducidas señales de efectos positivos sobre el crecimiento Los programas de compra de activos disminuyen los niveles de rendimiento esperado en renta fija • • • Inflación a futuro Posibles burbujas de precios en mercados de bonos Distorsiones de los mercados de capitales y evaluación errónea del riesgo versus rentabilidad • • • Represión financiera, guerras de divisas Incremento de la incertidumbre y volatilidad Probabilidad de rendimientos inferiores a la media
  29. 29. … aunque sin riesgos de inflación, los tipos de interés oficiales se mantendrán sin cambios y con tipos de interés reales negativos, obliga a los inversores a trasladarse hacia el riesgo
  30. 30. Si observamos la actual curva de rentabilidad esperada frente a volatilidad, los activos más arriesgados serían los más recomendables Fuente: Inversis
  31. 31. El ciclo de mercado se mueve por expectativas sobre el ciclo económico, y el momento actual predispone a las bolsas  Debemos de ser conscientes del ciclo económico actual y qué activos se comportarán mejor.  Ahora hay que estar sobreponderado en bolsa y reduciendo bonos.
  32. 32. Y a través de la psicología financiera, conocemos el momento del ciclo “emocional” de los mercados actual: entre el alivio y el optimismo, con margen suficiente para el riesgo bursátil
  33. 33. El principal factor de riesgo de la renta fija, especialmente la gubernamental, es que suban las rentabilidades de mercado… Fuente JPMorgan. Datos al 30.09.13
  34. 34. … y el proceso ya ha comenzado en los activos considerados como refugio: gobiernos Alemania y USA, pero hay otras buenas opciones en el mundo de los bonos…
  35. 35. … aunque las rentabilidades de las distintas clases de activos de renta fija son dispares y necesitan una gestión muy activa 35 Fuente JPMorgan. Datos al 30.09.13
  36. 36. Entonces…¿Dónde invertir la parte más conservadora de las carteras? ¿Existen opciones para el 2014?  Para la liquidez: Fondepósitos españoles con comisiones reducidas  Renta Fija de gobiernos y empresas de mercados periféricos: España e Italia  Renta Fija Corporativa y High Yield, mejor de duraciones cortas (menor exposición a subidas de tipos)  Fondos de Renta Fija en Bonos Chinos-Renminbis (con divisa USD cubierta)  Fondos de renta fija globales muy flexibles, con posibilidad de tener duraciones negativas (ganan si suben los tipos)  Fondos de gestión alternativa con nula o reducida exposición a mercados: estilos market neutral, long-short, de valor relativo, de búsqueda de alpha sistemática, tanto en bonos, bolsa, divisas, crédito, índices, etc.  Tácticamente y para perfiles más agresivos: bonos emergentes en divisa local, bonos convertibles ybonos subordinados bancarios
  37. 37. La bolsa, como opción de inversión a largo plazo
  38. 38. A medida que elevas el plazo de la inversión, mejora la inversión en bolsa y se reducen las posibilidades de pérdidas
  39. 39. La valoración de la renta variable de países desarrollados a nivel histórico, muestra una mayor oportunidad en Europa…
  40. 40. … porque ofrece fundamentales baratos a nivel histórico, y una buena rentabilidad por dividendo, más alta que sus bonos
  41. 41. Gráfico del Eurostoxx600: persiste la tendencia alcista
  42. 42. Gráfico del Ibex35: persiste la tendencia alcista
  43. 43. La bolsa USA en máximos, influenciada por un buen comportamiento de los beneficios empresariales y estímulos
  44. 44. Gráfico del S&P500: persiste la tendencia alcista
  45. 45. Emergentes: La valoración de la renta variable sigue ofreciendo un claro potencial a medio plazo, pero con más riesgos
  46. 46. Emergentes: en zona de resistencia, con riesgos bajistas medidos, y potencial a medio plazo
  47. 47. Entonces…¿Dónde invertir en bolsa?¿Hay diversos acercamientos posibles?  Preferimos la inversión en Europa, con una sobreponderación a España, pero sin olvidar a Estados Unidos, en una fase más adelantada en su economía.  Preferimos la inversión en valores con fundamentales baratos, pero con potencial de crecimiento, aunque los valores de mediana capitalización todavía ofrecen recorrido.  Mantener una posición menor en Emergentes globales, gustándonos especialmente apuestas al aumento del consumo interno en la región.  Para perfiles más conservadores, existen fondos que seleccionan los valores de menor volatilidad, construyendo carteras que a largo plazo mejoran los retornos por reducir las pérdidas en malos periodos. También hay muchos productos mixtos multiestrategias, con grandes rangos de inversión en renta variable que permiten mucha flexibilidad para buscar preservar capital.  Para perfiles más agresivos, existen fondos de bolsa que usan derivados para extender sus posibilidades de ganar, en sus apuestas alcistas y bajistas.
  48. 48. ¿Busca rentas periódicas? Fondos de renta fija, mixtos o de renta variable que se enfoquen en la generación de rentas
  49. 49. La gestión de carteras es difícil en un entorno aleatorio. El comportamiento del mercado no siempre es racional…
  50. 50. … pero las rentabilidades por clases de activos, año a año, muestran que siempre hay activos que pueden evolucionar bien, necesitándose productos que permitan una gestión eficiente … Fuente JPMorgan. Datos al 30.09.13
  51. 51. ...porque no todos los activos se comportan de igual forma y se mejoran los resultados con más eficacia a través de carteras diversificadas y descorrelacionadas Correlaciones entre clases de activos. Fuente JPMorgan. Datos de 10 años, calculados al 30.06.13
  52. 52. Para solventarlo, debemos de acudir a productos o carteras con un enfoque multi-activos de gestión activa  Permiten participar de las mejores oportunidades en los distintos mercados mundiales de activos, con un control de las pérdidas, mediante un Valor en Riesgo máximo acotado.  La diversificación de estilos, estrategias y la libertad de clases de activos, favorece la disminución del riesgo y permite una mayor normalización de la rentabilidad.
  53. 53. En Unicorp Patrimonio gestionamos carteras de fondos internacionales y sicavs con dicha filosofía  MAXIMA TRANSPARENCIA: Comunicación diaria de la visión del mercado, informe mensual de la gestión realizada, seguimiento a través de la página web de la entidad y del equipo comercial, visitas periódicas, etc.  DIVERSIFICACIÓN: En cada cartera, el riesgo está muy diversificado, no sólo en distintos tipos de activos, sino en diversas zonas geográficas y estilos, combinando activos de renta fija, variable y alternativos en función de su perfil de riesgo, así como el acceso a más de 24.000 fondos de inversión internacionales.  GESTIÓN ACTIVA: El equipo gestor elige las inversiones en función de sus análisis y expectativas, tratando de conseguir una rentabilidad positiva en el medio plazo, con independencia de la evolución de los mercados.  RESULTADOS: La evolución histórica ofrecen resultados superiores a productos similares del mercado español, tanto en rentabilidad como en riesgo asumido.
  54. 54. Nuestro modelo de gestión El modelo de gestión se basa en la implantación de un proceso sistemático de análisis de mercados, revisión de oportunidades y riesgos en función de las necesidades y los riesgos asumibles de nuestros clientes, la asignación estratégica y la selección de activos, así como un riguroso seguimiento del riesgo y los resultados obtenidos. 1ª.- Análisis de mercados, oportunidades y riesgos 2ª.- Asignación estratégica y selección de activos Cartera 3ª.Seguimiento del riesgo y resultados
  55. 55. Nuestro proceso de inversión    El proceso de inversión en Unicorp se apoya en el análisis fundamental y macro de la situación, para la oportuna distribución de activos, así como el análisis cualitativo y cuantitativo de los activos. El análisis cualitativo trata de identificar los activos que escondan creación de valor a largo plazo por nuevos proyectos, por la calidad de sus gestores, por nuevas estrategias implantadas, por nuevas tendencias de inversión, etc. El análisis cuantitativo trata de identificar activos atractivos dentro de una amplia gama, centrándose en cuantificar y medir la evolución y calidad de sus beneficios, la rentabilidad sobre su capital, el consenso del mercado; así como, valoración relativa respecto a sus competidores, permitiendo detectar anomalías u oportunidades de inversión. Construcción de carteras eficientes ANALISIS Fundamental y Macro ANALISIS Cualitativo de Activos ANALISIS Cuantitativo de activos
  56. 56. El Equipo de Inversiones Gestión, asesoramiento y seguimiento a más de 700 Millones de euros □ Equipo estable con notable experiencia en diversos ciclos económicos, contando con métodos y medios propios. Todos cuentan con Máster en Mercados Financieros y la acreditación European Financial Advisor, entre otros. □ Gestores y asesores en todas las clases de productos: Renta Fija, Variable, fondos nacionales e internacionales, ETF’s, productos estructurados, etc. □ Miembros del Equipo: □ Rafael Romero, Director del Departamento de Inversiones. 27 años de experiencia en mercados (13 en Unicorp). Experto en Estrategia Global de Inversiones, Renta Fija y Fondos Internacionales. □ Miguel Paz, Director de la Unidad de Gestión.13 años de experiencia en mercados (todos en Unicorp). Experto en Renta Variable, Distribución de activos, Análisis Técnico y Cuantitativo. □ Elena Martín, Directora de la Unidad de Productos. 8 años de experiencia en mercados (todos en Unicorp). Experta en análisis y selección de fondos internacionales, inversiones alternativas y productos estructurados.
  57. 57. Gracias por su asistencia 57
  58. 58. Información sobre los riesgos de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC´s) Las instituciones de inversión colectiva implican que los resultados individuales están en función de los rendimientos obtenidos por un colectivo de inversores. En las IIC´s existe una sociedad gestora que gestiona sus activos y ejerce todas las funciones de administración y representación. También debe intervenir una entidad financiera, que actúa como depositaria del patrimonio de la IIC. La adquisición de una IIC, ya sea con el objetivo de inversión, cobertura, especulación, etc. conlleva riesgos financieros que deben ser valorados por los clientes antes de su contratación. Dentro de una misma IIC pueden incluso concurrir distintos riesgos que variaran en función de las características de la misma. El riesgo es un elemento inherente a los instrumentos financieros, incluidas las IICs. Significa incertidumbre y eso implica la posibilidad no solo de obtener menores o mayores rentabilidades de las previstas, sino también, en el peor de los casos, llegar a perder el capital invertido. La naturaleza y el alcance de los riesgos dependerán del tipo IIC, de sus características individuales (definidas en el folleto) y de los activos en los que invierta su patrimonio. En consecuencia, la elección entre los distintos tipos de IIC´s (de renta fija, de renta variable, mixtas, globales, garantizadas...) debe hacerse teniendo en cuenta la capacidad y el deseo de asumir riesgos por parte del ahorrador, así como su horizonte temporal de inversión (especialmente cuando se trata de IIC´s garantizadas). En general, las IIC´s permiten controlar los riesgos al permitir una mayor diversificación, pero en modo alguno puede excluirse la posibilidad de sufrir pérdidas; al fin y al cabo, el capital está invertido en valores cuyo precio oscila en función de la evolución de los mercados financieros. Por tanto, lo primero que el inversor debe analizar es hasta qué punto está dispuesto a asumir la posibilidad de que, al solicitar el reembolso de la inversión, ésta valga menos que en el momento de la compra, incurriendo por tanto en pérdidas. Hay dos elementos que pueden ayudar al inversor a tener una idea más aproximada del riesgo que incorpora una determinada IIC: la volatilidad y la duración.  La volatilidad nos indica si históricamente los valores liquidativos de la IIC han experimentado variaciones importantes o si, por el contrario, han evolucionado de manera estable. Una IIC muy volátil tiene más riesgo porque es difícil prever si el valor liquidativo va a subir o bajar. Por tanto, en el momento de reembolso, lo mismo podrían obtener ganancias significativas que pérdidas importantes.  La duración (o plazo medio de vencimiento) es un concepto que permite estimar cómo responderán los activos de renta fija ante variaciones de los tipos de interés. Cuando los tipos suben, los valores de renta fija en la cartera de la IIC pierden valor, ya que la demanda de los mercados se trasladará a las nuevas emisiones, que ofrecen intereses superiores. Y al contrario si los tipos bajan. Por eso, a mayor duración más sensibilidad y más riesgo. Las IIC´s garantizadas son aquéllas que aseguran que a una determinada fecha, la de vencimiento de la garantía, se conserva como mínimo la totalidad o una parte de la inversión inicial. Por tanto, tienen un horizonte temporal recomendado de inversión que coincide con el plazo para el que se garantiza la conservación del capital. No es aconsejable invertir en una IIC garantizada si se prevé que se pueda necesitar el capital invertido antes de la fecha de vencimiento de la garantía, pues el reembolso anticipado de las participaciones pueden acarrear una importante penalización en la rentabilidad y una perdida de la inversión inicial. Solo las participaciones que se mantengan hasta la fecha de vencimiento de la garantía aseguran la conservación de todo o parte del capital invertido. La rentabilidad de una IIC vendrá determinada por la diferencia entre el valor liquidativo de las participaciones en la fecha de reembolso y en el momento de la suscripción. En la rentabilidad incide la posible existencia de comisiones de suscripción y reembolso.
  59. 59. Información sobre los riesgos de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC´s) De entre los posibles riesgos que puedan afectar a las IIC´s, de forma individual o como resultado de las inversiones que éstas realizan en otros instrumentos financieros, pueden señalarse a modo de ejemplo los siguientes: Riesgos de mercado: Agrupando todos aquellos riesgos derivados de la evolución natural de los mercados financieros. Riesgo de precio: Supone la posibilidad de que, cuando se desee vender la IIC su precio de venta sea inferior al de compra. Con carácter general, los precios de los instrumentos financieros son sensibles a las expectativas generales sobre la marcha de la economía, sobre el comportamiento específico de determinados sectores o compañías, etc. Riesgo de tipo de cambio: Puede afectar indistintamente a cualquier instrumento financiero, tanto las IIC´s como los instrumentos financieros en los que éstas invierten; como tal, se entiende aquel riesgo que se origina por la variación en los tipos de cambio de las divisas cuando la inversión ha sido realizada en una moneda diferente a la de la cuenta origen. Riesgo de tipo de interés: Mide como las variaciones en los tipos de interés de mercado afectan al rendimiento de las inversiones de la IIC. Riesgos de crédito: Agrupando todos aquellos riesgos derivados de la relación existente entre entidades financieras. La mayoría de los riesgos contenidos en este apartado están asociados con riesgos de impagos (default) y pérdida de calificación por parte de las agencias de rating crediticio (downgrades). Riesgos de emisión: Es el riesgo de que el emisor de un activo financiero no pueda hacer frente a sus pagos, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos. El emisor puede ser una empresa, una entidad financiera, un Estado o un organismo público. Riesgo de contrapartida: Es el riesgo que tienen cada una de las partes implicadas en una operación financiera ante un incumplimiento de pago por parte de su contrapartida. Este riesgo afecta directamente a los instrumentos financieros en los que están invertidos las IIC´s. Riesgo País, Región, Sector: Es el riesgo indirecto que tiene cualquier instrumento financiero, incluidas las IIC´s, al estar vinculados a un determinado país, región o sector. Estos riesgos implican depreciación de los instrumentos financieros ante cualquier evento que afecte a la credibilidad, solvencia y expectativas en un determinado país, región o sector de la economía. Riesgos operativos: Agrupando todos aquellos riesgos derivados de la aplicación operativa de transacciones financieras, incluidas las IIC´s. Riesgo de liquidación y entrega: se refiere a una posible penalización en el precio obtenido al deshacer la inversión, en el caso de que fuese necesario realizar una venta. En casos extremos, podría suponer la imposibilidad de recuperar el dinero en el momento deseado. Es relevante señalar, que la liquidez de las IIC´s esta supeditada a los documentos que regulan la IIC, los cuales pueden contemplar situaciones de suspensión y paralización de los mecanismos regulares de liquidación. Este riesgo también puede implicar la concurrencia de una mala practica en la ejecución de las operaciones por parte de los agentes intervinientes. Riesgos Legales o Normativos: Agrupando todos aquellos riesgos que puedan derivarse de cambios legales o normativos por parte del regulador y que puedan perjudicar de alguna manera, legal y fiscalmente, a la IIC en cuestión. Dependiendo del riesgo o de la combinación de riesgos que puedan concurrir en una IIC se podrá hablar de IIC´s con un nivel de riesgo desde muy bajo (Ej.: Fondo monetario invertido en letras del tesoro) hasta muy alto (Ej.: un fondo que invierte en compañías pertenecientes a mercados emergentes). Conocer la composición de la cartera y la vocación inversora de la IIC es fundamental, porque permite al inversor hacerse una idea del riesgo que se asume, según los porcentajes de inversión en cada tipo de activos financieros, en euros o en otras divisas, en una u otra zona geográfica, etc.
  60. 60. Nota informativa Carácter de la presentación Esta publicación tiene carácter comercial y su objetivo es ofrecer información sobre la gestión discrecional de carteras, no constituyendo, en ningún caso, recomendación, invitación, consejo u oferta de compra o venta. Esta información no debe ser tenida en cuenta como elemento determinante a la hora de adoptar una decisión respecto de la conveniencia o inconveniencia de realizar cualquier inversión, ya que a tales efectos el receptor de la misma deberá basarse en su propio criterio o, en su caso, en el de los asesores financieros, fiscales, legales, contables o cualesquiera otros que, en su caso, estime oportuno. El contenido de esta publicación es independiente de la información legal que tiene derecho a percibir y que, en todo caso, le será remitida por los conductos previstos en la ley, la cual podrá solicitar a la entidad a través de la dirección de correo electrónico patrimonio@grupounicaja.es, o en la oficina de la propia entidad. Así mismo, se podrá solicitar documentación acreditativa de las características del servicio en cuestión, de sus riesgos, y de toda aquella información exigida por la normativa. Rentabilidades previstas y riesgos asociados Los números y escenarios que aquí se pueden incluir han sido preparados sobre la base de resultados históricos, resultados simulados históricos y/o resultados futuros, conforme a lo establecido en la normativa, reflejando la opinión de los analistas de la Entidad, la cual está sujeta a modificación sin previo aviso. Unicorp Patrimonio ha utilizado las calificaciones de riesgo proporcionadas por las principales agencias de calificación de riesgo (Standard&Poors, Moody's y Fitch). Una calificación de riesgo de un emisor o valor no constituye una recomendación de compra, venta o retención de valores, y puede estar sujeta a suspensión, reducción o retirada en cualquier momento por parte de la agencia de calificación que la otorga. El total de una inversión está sujeto al riesgo inherente de quiebra o suspensión de pagos del emisor. Caso de que un producto tuviese garantía sobre un porcentaje de la inversión, ésta desaparecería en caso de quiebra o suspensión de pago del emisor. Los activos sobre los que se referencia un producto comportan un determinado nivel de riesgo que incluye riesgo de tipo de interés, relativo a circunstancias empresariales, de mercado y riesgo político, así como otros riesgos relacionados con las oscilaciones del valor subyacente y con los riesgos de carácter general de los mercados. Los términos y condiciones que que se incluyen en la presente propuesta de recomendación son puramente indicativos, están sujetos a las fluctuaciones del mercado y no constituyen de ninguna manera un compromiso para Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores. Alguno de los productos recomendados puede no llegar a cerrarse si a la hora de contratarlo, la Entidad no cuenta con el volumen global suficiente, o bien si las condiciones de contratación finales del producto se han modificado por variaciones del mercado. Tenga en cuenta que ni rentabilidades pasadas ni rentabilidades proyectadas presuponen rentabilidades futuras. Le recomendamos que se cerciore de que los productos o carteras se adecuan a sus necesidades de liquidez, plazo, rentabilidad, asunción de riesgos y fiscalidad. Las inversiones denominadas en una moneda distinta a la moneda propia del inversor estarán sometidas a fluctuaciones de los tipos de cambios. En ciertas inversiones las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Política de prevención y gestión de los conflictos de interés El Reglamento Interno de Conducta de Unicaja, al que se encuentra adherido la Entidad, contiene la política de prevención y gestión de los conflictos de interés que puedan producirse entre los Clientes de la Entidad y entre los Clientes y la propia Entidad, que consisten, muy simplificadamente, en la separación de las áreas de actuación mediante barreras físicas y de información, y en el establecimiento de unas reglas concretas para resolver cualquier eventual conflicto. El Cliente tiene a su disposición este documento en cualquier oficina de la Entidad. En este sentido, los distintos contratos de servicios de inversión de la Entidad contienen una descripción más detallada de esta política. Unicorp Patrimonio (o sus directivos o empleados) o alguna entidad perteneciente al Grupo Unicaja puede tener una posición en cualquiera de los valores objeto directa o indirectamente de este documento o puede negociar por cuenta propia o ajena con tales valores, o prestar servicios de asesoramiento o de otro tipo al emisor de los valores mencionados o a compañías vinculadas al mismo o tener otros intereses o realizar transacciones con dichos valores. Si compra o vende un fondo de inversión que es gestionado por Unigest, SGIIC, le comunicamos que esta sociedad pertenece al grupo Unicaja. Le informamos, si opera con fondos que toda la información legal referente al fondo seleccionado por usted, se encuentra a su disposición en la página web de Unicorp Patrimonio www.unicorp.es/patrimonio. Le informamos que la entidad, como resultado de acuerdos alcanzados con intermediarios u otras entidades financieras (incluidos los pertenecientes al grupo UNICAJA), puede percibir comisiones indirectas de estos, siendo estos intermediarios seleccionados buscando el mejor interés del cliente, de cara a aumentar la calidad del servicio prestado. El presente documento ha sido emitido conforme a la legislación española y, por lo tanto, su uso, alcance o interpretación deberán someterse a dicha legislación. Recomendaciones sobre Instituciones de Inversión Colectiva La Entidad ha suscrito un acuerdo con AllFunds Bank, S.A. para distribuir entre los Clientes de la Entidad acciones y participaciones de Instituciones de Inversión Colectiva (IICs) que estén dentro de su plataforma. Se trata de IICs válidamente constituidas y existentes de conformidad con las leyes de Luxemburgo y con las Directivas Comunitarias 85/611 CEE, y 88/220/CEE. Asimismo, las clases de acciones y subfondos de las IICs se encuentran inscritos en los registros oficiales de la CNMV. AllFunds Bank mantiene un registro de posiciones a nombre de Unicorp Patrimonio, S.V., S.A. donde se registran las posiciones globales que mantienen los clientes en las diferentes IICs, encargándose Unicorp Patrimonio de efectuar los correspondientes desgloses entre sus Clientes. Para ello, la Entidad cuenta con todos los medios necesarios y con un procedimiento interno que permiten individualizar adecuadamente las posiciones de cada cliente. No obstante lo anterior, el Cliente podrá optar por el registro de acciones/participaciones a su nombre, en cuyo caso se le podrá repercutir la comisión que AllFunds Bank y/o la entidad encargada de la llevanza del registro de acciones/participaciones de las IIC tengan establecida por este servicio. Por otro lado, existe una separación absoluta entre la cuenta propia de Unicorp Patrimonio y la de terceros, no registrándose posiciones de la gestora y de sus clientes en la misma cuenta. Esto cubre normalmente los riesgos de quiebra, cierre, liquidación, cesación de actividades, dolo y fraude en que pueda incurrir Unicorp Patrimonio. El Cliente autoriza, con sujeción a la normativa vigente, la utilización de las “cuentas globales” comentadas cuando opere con IICs extranjeras.
  61. 61. Gestión de carteras En caso de prestación de un servicio de gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión, la Entidad remitirá al Cliente una información detallada sobre el servicio prestado con periodicidad trimestral, o mensual cuando la cartera presentara pérdidas. Esta información incluirá, al menos, la composición detallada de la cartera, sus variaciones, las comisiones y gastos repercutidos, y las Entidades que presten algún servicio al Cliente en el marco de dicho contrato. Asimismo, recibirá un informe anual de la Entidad que contendrá las cantidades percibidas por ésta distintas de las repercutidas por el Cliente, así como los datos correspondientes al contrato necesarios para las declaraciones de impuestos. Adicionalmente, la Entidad informará al Cliente en el caso de que la cartera sufra una pérdida superior al 25% de su valor desde la última información. Las previsiones contenidas en este epígrafe, así como el método y frecuencia de la valoración de la cartera, aparecen desglosadas en el modelo de contrato de gestión discrecional de carteras de inversión que Unicorp Patrimonio, S.V., S.A. tiene puesto a disposición del público en todas sus oficinas y representaciones y en su página web, y que el Cliente deberá firmar antes de prestarle este servicio. Las carteras gestionadas por Unicorp Patrimonio, S.V., S.A. toman como índices de referencia: Cestas de Acciones: Cesta Renta Variable Nacional (100% Ibex35), Cesta Renta Variable Europea (100% Eurostoxx50), Cesta Renta Variable Altos Dividendos (100% Ibex Top Dividendo), Cesta Renta Variable USA (100% S&P500). Cestas de Fondos de Inversión: Conservadora y Equilibrada y Benchmark Ticker bloomberg Monetaria Solidez Dinámica Crecimiento Global Prudente Decidida Renta Variable 0% 0% 0% 10% 25% 55% 85% Europa Eurostoxx 50 SX5E Index 0% 0% 0% 4% 12% 25% 35% España Ibex 35 IBEX Index 0% 0% 0% 2% 4% 10% 15% Estados Unidos S&P 500 (Eur) SPLG500E Index 0% 0% 0% 3% 7% 15% 25% Emergentes MSCI emergente (Eur) IEMM NA Equity 0% 0% 0% 1% 2% 5% 10% Renta Fija 0% 70% 75% 80% 67% 40% 13% JP EMU Bond Index 1-3 años JNEU1R3 Index 0% 70% 40% 80% 67% 40% 13% JPMorgan Global Aggregate bond 3-5 años Jgaggusd index 0% 0% 35% 0% 0% 0% 0% Liquidez 100% 30% 25% 10% 8% 5% 2% Euribor diario Eonia EONABERA Index 100% 30% 25% 10% 8% 5% 2% Para el cálculo del comportamiento de los índices S&P500 (Eur) y MSCI Emerging Markets (Eur), se utilizarán los cierres con un día de retraso. En el ámbito de un eventual contrato de gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión, la Entidad, como depositaria de valores e instrumentos financieros del Cliente que pueda poner en poder de un tercero (subdepositario), garantiza una separación absoluta entre la cuenta propia de la Entidad y la de sus Clientes, cubriendo de este modo los riesgos de quiebra, cese, liquidación, dolo, fraude y cese de actividades en que pudiera incurrir la Entidad. Asimismo, los fondos o instrumentos financieros del Cliente que estén depositados en la Entidad estarán protegidos por el Fondo de Garantía de Inversiones, de conformidad con la legislación vigente, hasta un máximo de 100.000 €. Vigencia de la información En la medida en que Unicorp Patrimonio, S.V., S.A. conoce cada uno de los productos financieros recomendados según la información aportada por sus respectivos emisores, la información aquí facilitada es imparcial y veraz en el momento de la elaboración de la presente recomendación, no pudiendo responsabilizarse, por tanto, a la Entidad de posibles cambios en la información facilitada originados por variaciones en las condiciones finales de emisión de los productos o cualquier otra modificación sustancial de sus características. Las opiniones, estimaciones o predicciones y recomendaciones que se expresen en este documento se refieren a la fecha de realización del mismo, por lo que pueden sufrir cambios como consecuencia de la fluctuación de los mercados. Además, se basan en información que ha sido obtenida de fuentes estimadas como fidedignas y están basadas en informaciones de carácter público, pero ninguna garantía, expresa o implícita se concede por Unicorp Patrimonio, Sociedad de Valores, sobre su exactitud, integridad o corrección. Las opiniones, juicios y estimaciones contenidos en el documento reflejan la opinión de los analistas de la Entidad y está sujeta a modificación sin previo aviso. Prohibición de reproducción Dado el carácter de recomendación personalizada, este documento no puede ser copiado o duplicado, en todo o en parte, por cualquier forma o medio, ni facilitado o cedido, en todo o en parte, a otras personas o entidades de cualquier nacionalidad. El Cliente será el único responsable de las consecuencias que se pudieran derivar de tales acciones, así como de la salvaguarda de la información suministrada, debiendo tomar las medidas de seguridad apropiadas a tal efecto. Especialmente, no podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los EEUU de América, ni a personas o Entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los EEUU de América. Información sobre Unicorp Patrimonio, S.V., S.A. Unicorp Patrimonio, S.V., S.A., con domicilio en Málaga, C/ Bolsa, 4, 1ª planta (tfno. 952 60 98 82, email: patrimonio@grupounicaja.es), se encuentra inscrita en el Registro de la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores, C/ Miguel Ángel, 11- 28010, Madrid) como empresa de servicio de inversión con el número 216. Las comunicaciones con la Entidad deberán dirigirse en castellano y por escrito a la dirección postal o de correo electrónico indicadas.

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