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European Mid-Market 2013. Análisis de Maarten de Jongh tras la conferencia anual de Real Deals en Amsterdam

  1. 1. Maarten de Jongh, socio Corporate Finance Octubre 2013 Conferencia anual Real Deals European Mid-Market 2013. Análisis de Maarten de Jongh tras la conferencia anual de Real Deals en Amsterdam Real Deals, con sede en Londres, es una de las principales publicaciones en Europa dedicadas íntegramente al sector de Private Equity. El pasado 18 de octubre organizó su conferencia anual en la que, entre otros aspectos, los protagonistas de este sector dieron cuenta de las tendencias en los mercados europeos y, como de costumbre, se establecieron y en algunos casos se consolidaron relaciones directas con los principales inversores financieros activos en Europa, para poder así ofrecer el mejor servicio a las compañías del segmento “midmarket”. Conclusiones Maarten de Jongh, Socio-Director de NORGESTION en Barcelona, es colaborador externo de la web de Real Deals y participó una vez más en esta conferencia, de la que extrajo las siguientes reflexiones y conclusiones: “La deuda privada puede ser muy atractiva para gestores de fondos y para empresas” Maarten de Jongh Socio Director de NORGESTION El pasado viernes 18 de octubre participé en la conferencia European Midmarket 2013, organizada en Amsterdam por la revista Real Deals, publicación especializada en Private Equity. La conferencia se centró de manera muy específica en tres temas de actualidad: • La relación entre los gestores de fondos de PE y sus inversores. Cabe destacar que no sólo en España es difícil actualmente levantar nuevos fondos. Los gestores en otros países tienen las mismas dificultades. Los inversores institucionales han disminui-
  2. 2. Retribución de los gestores • do la proporción de su patrimonio dedicado a este segmento. Además, se sienten mayoritariamente insatisfechos con la tradicional estructura de retribución de los gestores: el 2% sobre el importe comprometido como comisión por gestión, más el 20% sobre el beneficio realizado como incentivo. Muchos inversores están contemplando la realización de inversiones directas en empresas, sin pasar por fondos. • Quedó de manifiesto que en la conferencia participaron más gestores que inversores, ya que en una votación el 57% de los asistentes se declaró satisfecho con el sistema tradicional de retribución de los gestores. Instrumentos de deuda • El segundo tema de interés era la financiación en instrumentos de deuda. Debido a la coyuntura actual y las obligaciones de Basilea III, en toda Europa la deuda bancaria es más bien escasa. Otra vez, el problema de falta de liquidez bancaria no es exclusivamente español. La falta de disponibilidad de deuda bancaria ha producido la aparición de fondos de inversión especializados en instrumentos de deuda, que puede ser deuda senior o subordinada. Actualmente hay unos 60 fondos de estas características activos en el mercado europeo. El capital proviene principalmente de Estados Unidos, donde ya emergió esta tendencia hace unos años. • Esta deuda privada es un poco más cara que la deuda bancaria. El representante de la banca en la mesa redonda hablaba de tipos de deuda senior de entre el 5,5 y 6,0%. La deuda • privada se sitúa en libor más 6%. La deuda subordinada está situada entre 10-12%, más algún componente según resultado, por lo que puede llegar a tener un coste del 15% en total. • A pesar de la diferencia en precio, la deuda privada puede ser muy atractiva para gestores de fondos y para empresas, no sólo por su disponibilidad, sino también por tener mucho menos covenants que la deuda bancaria y por tratarse normalmente de deuda “bullet”, con una amortización total a su vencimiento. Además los inversores privados aplican niveles de deuda superiores que la banca. Consideran hasta 4,5 veces Ebitda para deuda senior y hasta 7 veces Ebitda en caso de mezzanine. Es interesante destacar que vuelven a aparecer las transacciones tipo “dividend recap”, en las cuales la deuda se dedica a retribuir a los accionistas de la empresa. Se cerró la jornada con una sesión que consistió en la realización de una especie de “concurso de belleza” entre seis países (o regiones). El claro ganador fue la región formada por los países del Este de Europa, pero miembros de la UE, con el 36% de los votos. Un segundo grupo, con puntuaciones similares lo conformaron Francia, España y el Reino Unido. Claramente considerados menos atractivos fueron Alemania y la región Nórdica, principalmente por tener una perspectiva de crecimiento mucho menor en los próximos años. Madrid Barcelona Bilbao San Sebastián Velázquez, 55 28001 Madrid Tel: + 34 91 590 16 60 Pº de Gracia, 7 08007 Barcelona Tel: + 34 93 342 62 27 Gran Vía, 29 48009 Bilbao Tel: + 34 94 435 23 11 Pº de Francia, 4 20012 San Sebastián Tel: + 34 943 32 70 44 www.norgestion.com

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