Your SlideShare is downloading. ×
0
Perspectivas de la EconomíaMundial y de EspañaRafael DoménechCátedra BBVAUniversidad Pablo Olavide, Sevilla, 22 de noviemb...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                              Noviembre 2012                               ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                              Noviembre 2012                               ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                               Noviembre 20...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                      Novie...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la EconomíaMundial y de EspañaRafael DoménechCátedra BBVAUniversidad Pablo Olavide, Sevilla, 21 de noviemb...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                                           ...
Perspectivas de la Economía Mundial y de España                                                              Noviembre 201...
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

BBVA Proyecciones

434

Published on

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
434
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
13
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Transcript of "BBVA Proyecciones"

  1. 1. Perspectivas de la EconomíaMundial y de EspañaRafael DoménechCátedra BBVAUniversidad Pablo Olavide, Sevilla, 22 de noviembre de 2012
  2. 2. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012 Página 2
  3. 3. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012 Página 3
  4. 4. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012El crecimiento sigue siendo muy heterogéneoCrecimiento del PIB por áreas (% a/a)Fuente: BBVA Research Un mundo a tres velocidades8 8 5,86 6 5,2 Emergentes: fuerte crecimiento4 3,2 3,5 4 con suave desaceleración 2,1 1,82 2 EE.UU.: lenta recuperación basada en una política 0,3 monetaria expansiva (QE3)0 0 -0,5-2 -2 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 Mundo EEUU Zona euro Eagles ago-12 nov-12 Página 4
  5. 5. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Factores de riesgo De todos ellos, la crisis de la Eurozona es el más importante La crisis de la Eurozona La recuperación en Estados Unidos y el “fiscal cliff” La incertidumbre sobre un aterrizaje brusco en China y otros emergentes Otros riesgos geopolíticos (Siria, Irán, etc.) Página 5
  6. 6. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012La crisis de la eurozona: fragmentación financieraCambio en el tipo de interés sobre los nuevos Posición TARGET2 respecto al Eurosistemapréstamos bancarios (pb, diciembre 2010 a julio 2012) posición acreedora (+) y posición deudora (-) (mM€)Fuente: BCE, FMI y BBVA Research Fuente: BBVA Research y Bancos Centrales 140 900 800 120 IT 700 100 600 500 PT 80 400 Crédito a los hogares SP 60 300 CY 200 IRE 40 100 FR 0 20 -100 0 -200 NTH AU -300 FI BE -20 -400 -40 -500 GER may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 ene-07 ene-09 ene-10 ene-11 ene-08 ene-12 -60-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Crédito a las empresas Alemania España Página 6
  7. 7. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientesCambio en el rendimiento de la deuda pública a dos BCE: “lo que sea necesario” paraaños, desde el discurso de Draghi (pb) preservar el euro (OMT)(Último dato: 5 de noviembre de 2012)Fuente: BBVA Research y Bloomberg 100 Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija 50 0 La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro -50-100-150-200-250-300 Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal Página 7
  8. 8. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes Una hoja de ruta hacia una Unión Económica y Monetaria más genuina Thomas Sargent (2012): “Nobel Lecture: United States Then, Europe Now” Unión fiscal Unión bancaria Tesoro europeo y Eurobonos: convenientes como mecanismo Regulaciones y supervisor europeos de mutualización de riesgos La propuesta de bonos “azules” y “rojos” Un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo mantiene cierta disciplina de mercado El ESM debería ser más eficiente en la reducción de la volatilidad de la prima de Un fondo de rescate europeo riesgo Página 8
  9. 9. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Sección 1Economía mundial:aceleración progresiva apoyada en las políticas económicasSección 2España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y laagenda de reformas es más necesaria que nunca Página 9
  10. 10. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Principales cambios en el escenario Previsión de crecimiento hace 3 meses 2012: -1,4% 2013: -1,4% Empeoramiento marginal de las expectativas de crecimiento en Europa para 2012 Revisión a la baja de los datos históricos de la Contabilidad Nacional Nuevos factores Consolidación fiscal: la desviación del objetivo 2012 es más probable Datos 2T12 en línea con nuestras expectativas y 3T12 mejor de lo esperado Mejora la prima de riesgo y de los flujos de capital respecto a lo esperado hace tres meses Reformas estructurales Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 y 2012: -1,4% 2013 2013: -1,4% Página 10
  11. 11. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Todavía en recesión pero se estabiliza la caídaEspaña: crecimiento observado del PIBy previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t)Fuente: BBVA ResearchPrevisión actual: 5 de noviembre1,0 1,0 En 3T12 la economía española continuó en recesión …0,5 0,50,0 0,0 … aunque la contracción fue menor a la que se esperaba hace tres meses-0,5 -0,5-1,0 -1,0 La información disponible indica que el crecimiento en 4T12 será nuevamente negativo aunque, de-1,5 -1,5 momento, no tan intenso como preveíamos 2T09 3T09 4T09 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T10 4T11 IC al 60% El empleo seguirá viéndose afectado por las IC al 40% perspectivas negativas de crecimiento IC al 20% Estimación puntual Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 4T12) Página 11
  12. 12. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012 Las exportaciones continúan siendo el soporte España: exportaciones de bienes y servicios (En términos ¿Que puede estar detrás de la sorpresa reales,) Fuente: BBVA Research a partir de INE positiva?10 20 8 Comportamiento positivo de las exportaciones 6 españolas, en especial a países emergentes 10 4 2 Menor efecto de la consolidación fiscal o mayor 0 0 adelantamiento del gasto por el incremento del IVA -2 -4 -10 -6 Resultados del Plan de Pago a Proveedores mejores -8 de lo esperado-10 -20 jun-10 jun-11 jun-12 jun-08 jun-09 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-08 mar-10 mar-11 mar-12 mar-08 mar-09 dic-09 dic-10 dic-11 dic-08 Impacto a corto plazo de la reforma laboral mayor al % t/t (Izda.) % a/a (Dcha.) esperado Página 12
  13. 13. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Las exportaciones continúan siendo el soporteVariación acumulada en la cuota mundial de ( )exportaciones y en sus precios relativosBienes y servicios, 1999-2011. Fuente: BBVA Research partir de Comisión Europea y OMC 30 EXt = Stx Pt x /Ptw EXtw CAN GR 20 IT Variación del TCER (%) ESP A diferencia de otros países, entre 1999 y 2011 la DIN 10 cuota exportadora de España apenas cayó un 8,9% HOL PT IRL 0 FR SUE AT Eliminado el efecto de los precios relativos de FIN ALE exportaciones la cuota de España habría aumentado -10 RU US JP -20 -30-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 Variación de la cuota exportadora mundial (%) Página 13
  14. 14. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Mejora de la prima de riesgo y de los flujos de capitalEspaña: Balanza de pagos y flujos de capital(Acumulado a 12 meses, % del PIB)Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España Los anuncios del BCE han contribuido a evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda privada Página 14
  15. 15. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Un esfuerzo fiscal significativoAA.PP.: descomposición del déficit público excluidaslas ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP12 La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB10 2,5 4,3 El deterioro económico necesariamente retrasa la 8 consecución del objetivo nominal … 6 … aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste 9,0 fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014 4 7,2 5,9 2 Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP. 0 Déficit 2011 Política fiscal Esfuerzo Déficit 2012 Déficit 2013 pasiva fiscal Página 15
  16. 16. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Un esfuerzo fiscal significativoEspaña: ajuste fiscal y crecimiento del PIBFuente: BBVA Research a partir de INE 54 3 2 10 Δ Δ(-1-2 2011 2012 2011 2012 Esfuerzo fiscal (pp del PIB) Crecimiento del PIB % Página 16
  17. 17. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Sin alternativas al ajuste fiscal, solo cuán rápido y cómoDeuda pública sobre PIBFuente: Doménech y García-Serrador (2012) 1+ g 170 d= (t - g) 150 r -g 130 110 Regla de oro modificada: r>g 90 70 Media Dados r y g, para estabilizar un mayor nivel de deuda hace falta un mayor saldo presupuestario primario 50 30 España 10 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Página 17
  18. 18. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Sin alternativas al ajuste fiscal, solo cuán rápido y cómoEfectos de un punto de deuda/PIB sobre elcrecimientoFuente: Doménech y García-Serrador (2012) en base a Kumar y Woo (2010) Efectos económicamente relevantes y estadísticamente significativos No linealidad de los efectos, empiezan a ser Reinhart y Solo en un 8% significativos a partir del 60% de deuda sobre PIB Rogoff (2010) de los casos el 0.043 coeficiente es positivo Página 18
  19. 19. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Sin alternativas al ajuste fiscal, solo cuán rápido y cómo Por cada punto de aumento del déficit r aumentaEfectos de una reducción de la deuda pública 25-50 pb. Por cada 10 puntos de deuda r aumentadel 95 al 35 por ciento del PIB algo menos de 100 puntos básicos(aumentos en puntos porcentuales)Fuente: Doménech y García-Serrador (2012) Por cada punto de déficit el ahorro privado compensa 4 décimas y la inversión privada disminuye otras 4 10 puntos más de deuda suponen 2 décimas menos de crecimiento Volver al nivel de deuda precrisis en España supondría más de 5 pp de PIB y casi 3 pp de empleo Página 19
  20. 20. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Necesidades de capital de las entidadesfinancieras en el escenario adverso* (mM€)Fuente: Banco de España 30 Pruebas de esfuerzo: se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria 20 € 59mM 10 0 Planes de recapitalización: 40 mil millones de euros -10 en inyecciones previstas de capital público -20 -30 Se confirma la heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes tienen el 70% de los activos Popular Banco de Valencia BMN NCG Banco Catalunyabank Ibercaja Liberbank Bankia-BFA CEISS Caixabank+Cívica BBVA Caja3 Kutxabank Bankinter Unicaja Sabadell+CAM Grupo Santander Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para intentar atraer capital privado y no consolidar como deuda pública * No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM) Página 20
  21. 21. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012La agenda de reformas: más necesaria que nunca Página 21
  22. 22. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012La reasignación de factores productivosEspaña: crecimiento del PIBFuente: BBVA Research a partir de INE Página 22
  23. 23. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Crecimiento a largo plazoMapa de indicadores de crecimiento por Comunidades AutónomasFuente: BBVA Research PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXTIndicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3Inversión residencial (stock no vendido / 1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0parque de vivienda)Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que elvalor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo dela media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales. Página 23
  24. 24. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012 Crecimiento a largo plazoPIB por persona en edad de trabajar yfundamentales de largo plazo (España =100)Fuente:BBVA Research a partir de INE y A. de la fuente 140 NAV 130 PV MAD 120 CAT RIOPIB/PET 2008 110 ARA BAL 100 CYL CAN CANT 90 AST GAL VAL AND 80 MUR EXT CLM 70 60 110 130 100 120 140 60 70 90 80 PIB/PET en 2008 explicado por fundamentales Página 24
  25. 25. Perspectivas de la EconomíaMundial y de EspañaRafael DoménechCátedra BBVAUniversidad Pablo Olavide, Sevilla, 21 de noviembre de 2012
  26. 26. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Escenario 2012-2013España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research Página 26
  27. 27. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Perspectivas regionalesCC.AA.: Índice de atractivo regional y Crecimientodel PIB en 2013 (%)Fecha: 31 de octubre de 2012Fuente: BBVA Research 0 -0,5 La recesión también afecta a Madrid, pero en menor medidaCrecimiento del PIB en 2013 BAL CANA PVAS -1 CYL NAV MAD Menores desequilibrios y mejores dotaciones GAL de factores posibilitan un comportamiento CAT RIO EXT diferencial -1,5 CANT MUR AST ARA AND -2 VAL CLM -2,5 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 Índice global regional Página 27
  28. 28. Perspectivas de la Economía Mundial y de España Noviembre 2012Descomposición del aumento de deuda pública Página 28
  1. A particular slide catching your eye?

    Clipping is a handy way to collect important slides you want to go back to later.

×