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Cenário Macroeconômico

      Janeiro de 2012


                         1
1. Economia Internacional


2. Economia Doméstica




                            2
Cenário Internacional: perspectivas para 2012


    Alavancas                         Fatores limitantes

Recuperação da economia            Alta volatilidade no
americana;                         mercado financeiro;
Manutenção de                      Recessão na Europa;
crescimento positivo nos           “Empoçamento” da
países emergentes:                 liquidez no sistema
    Ásia                           bancário europeu;
    América Latina                 Risco de acirramento dos
    Europa Central e Leste         conflitos no Oriente
    Europeu                        Médio (petróleo);

                                                              3
EUA: recuperação da economia americana ganhou força...

                                      ISM: Indústria e Serviços
                                            (índice dos gerentes de compras)
60
                                                                                  54
                                                                                  53
50


40                ISM- Non Manufacturing
                  ISM- Manufacturing

30
 Dec-05                                     Dec-07                  Dec-09     Dec-11
Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.
Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.

                                                                                   4
                                                                                   4
EUA: recuperação da economia americana ganhou força...

   Índice de confiança do                                             Crédito ao consumidor
                                                                      (variação absoluta: mês contra o mês
   consumidor (índice Michigan)                                              anterior – US$ bilhões)

113
                                                                    30
                                                                                                      20.4
 98
                                                                    10
 83                                                 74.0
                                                                    -10
 68
                                                                    -30
 53
  Jan/04                 Jan/08                 Jan/12              nov-03        nov-07         nov-11
Fonte: Universidade de Michigan e FED. Elaboração: MB Associados.

                                                                                                         5
Endividamento das famílias americanas
Endividamento das famílias americanas em queda...
  ... em dois anos pode terminar desalavancagem
EUA: recuperação da economia americana ganhou força...

     Intenção de investir das
       pequenas e médias                                  Crédito a empresas
                                                            (variação anual - %)
         empresas (índice)
           NFIB capital spending intentions index
40
35
30
25
20
15
10
dez-03                     dez-07                dez-11
 Fonte: NFIB e FED. Elaboração: MB Associados.

                                                                                   7
EUA: Novos pedidos de auxílio desemprego
Em milhares de pessoas


680
                       Pedidos


                       Média*
540


400
                                                   Menor número de pedidos desde abril de 2008         383
                                                                                                       352

260
   13/1/07               13/1/08              13/1/09               13/1/10              13/1/11   13/1/12
Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas



                                                                                                             8
EUA: recuperação da economia americana ganhou força...


      NAHB – Sentimento do                                                       Estoques de casas
     setor de construção (índice)                                                 existentes (meses)
60
                                                                   14

                                                                   12
40
                                                                   10
                                                         25
20                                                                   8

                                                                     6
                                                                                                       6.2
 0
                                                                     4
Jan/06          Jan/08            Jan/10           Jan/12
                                                                     Dec-05              Dec-08   Dec-11

Fonte: NAHB. Elaboração: MB Associados. Nota: Dados abaixo de 50 apresentam contração.

                                                                                                           9
EUA: recuperação da economia americana começa a ganhar força


  Revisões do crescimento                         Crescimento
 do PIB para 2011 e 2012 (%)                     trimestral (%)

                                               Mediana   2011   2012
                                                 IQ      0.4%   2.0%
                                                IIQ      1.3%   2.2%
                                                IIIQ     1.8%   2.3%
                                                IVQ      3.1%   2.5%
                                                Ano      1.8%   2.3%




Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

                                                                       10
Perspectivas de crescimento na Ásia

      Projeção para o PIB                                 Ásia deverá continuar a ajudar na
           (crescimento anual - %)                       recuperação do crescimento
                                                         mundial;
                        2010      2011 E      2012 E
                                                         Crescimento na região (sem Japão)
China                   10.4        9.2        8.0
Hong Kong               7.0         4.6        1.6       deverá ficar ao redor de 6,0% em
India                   8.5         6.9        7.3       2012;
Indonesia               6.1         6.3        5.5
Japan                   4.0         -0.3       2.5        A desaceleração do crescimento
Korea                   6.2         3.3        1.9       chinês deverá continuar, com
Malaysia                7.2         4.7        3.0       crescimento próximo a 8,0% em
Philippines             7.6         3.6        3.3       2012, razões:
Singapore               14.5        5.5        2.0
Taiwan                  10.7        4.1        1.5        ‒ Desaceleração do mercado imobiliário,
Thailand                7.8         1.5        4.0          porém sem bolha;

Asia (sem Japão)         9.1        6.9        5.9        ‒ Inflação menor, abre espaço para
                                                            continuar o afrouxamento da política
Fonte: UBS (Asia Economics – Outlook 2012).
                                                            monetária;
Elaboração: MB Associados
                                                                                                   11
China: indicadores de atividade
                                                        PIB                                  Investimentos em ativos fixos
      (var. trim contra o mesmo trim do ano anterior - %)
    Crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior- %                     (Var. em relação ao mesmo período do ano anterior - %)
    15                                                                                  35

                                                                                        30
    10
                                                                            8.9
                                                                                        25

                                                                                                                                  23.8
     5                                                                                  20
      IV/97                     II/01                 IV/04      II/08   IV/11          Dec-07            Dec-09             Dec-11
                                   Vendas no Varejo                                               Produção Industrial
   (Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %)                             (Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %)
   25
                                                                                   20
   20
                                                                            18.1   16
   15                                                                                                                               12.8
                                                                                   12
   10
                                                                                    8
     5
                                                                                    4
     Dec-07                                        Dec-09                Dec-11     Dec-07               Dec-09               Dec-11
Fonte: National Bureau Statistics Of China. Elaboração: MB Associados.
                                                                                                                                        12
Perspectivas de crescimento na América Latina

                          Projeção para o PIB – países
                                 selecionados
                                        (crescimento anual - %)

                         2011 E        2012 E                                2011 E           2012 E
Argentina                 7.6           3.5           Panamá                  8.5              6.6
Bolivia                   4.7           3.7           Paraguai                4.5              4.0
Brasil                    2.9           3.2           Peru                    6.8              5.2
Chile                     6.2           4.0           Uruguai                 5.6              4.4
Colômbia                  5.2           4.5           Venezuela               3.7              3.9
México                    3.9           3.1
Equador                   5.1           3.6           Am. Latina(*)            4.1              3.5

Fonte: Consensus Forecast. Elaboração: MB Associados
(*) Projeção inclui além dos países mostrados na tabela, Costa Rica, Rep. Dominicana, El Salvador,
Guatemala, Honduras e Nicarágua.

                                                                                                       13
Riscos para o cenário básico: Europa

Nossa percepção é de que as ações do BCE diminuíram o risco de uma crise
bancária, ao garantir liquidez ao sistema por meio dos leilões de três anos
(haverá outro em fev/12), redução da taxa de juros e compra de papéis
soberanos no mercado secundário. Ademais, as ações do BCE ajudaram a
consolidar o patamar de desvalorização do euro;

Entretanto, esta melhora não garante sobrevivência da Zona do Euro nas
condições atuais. As medidas de recuperação da competitividade dos países
do Sul da Europa para promover a retomada do crescimento continuam
sendo vitais, assim como o avanço efetivo de uma maior união fiscal;

Estas duas condições requerem tempo, enorme força política e fortes ajustes
ficais. Daí porque o cenário de ruptura não pode ser descartado e porque a
volatilidade nos mercados continuará forte em 2012;


                                                                          14
Taxas de juros dos papéis soberanos de 12 meses (%)
                                      Mario Draghi
                                           (31/10)
                                                                       6,1 6,0

                           3,7
                                                 4,2
                                                            3,6
                                                                                                                      Itália
                                      3,0                                                    2,7
    2,1 2,1


                                                                                                                                  Mario Draghi
     11/05/11

                10/06/11

                           12/07/11

                                      10/08/11

                                                 12/09/11

                                                            11/10/11

                                                                       10/11/11

                                                                                  12/12/11

                                                                                             12/01/12
                                                                                                                                       (31/10)
                                                                                                                                                                   5,0
                                                                                                                      3,7 3,3 3,6 3,6                                         4,1
                                                                                             2,5 2,7
                                                                                                                                                                                         2,0

                                                     Espanha
                                                                                                17/05/11

                                                                                                           14/06/11

                                                                                                                       19/07/11

                                                                                                                                  16/08/11

                                                                                                                                             20/09/11

                                                                                                                                                        18/10/11

                                                                                                                                                                   15/11/11

                                                                                                                                                                              13/12/11

                                                                                                                                                                                         17/01/12
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

                                                                                                                                                                                                    15
Vencimentos Itália, Espanha e Grécia
   Necessidades anuais de                                            Necessidades mensais de
      recursos por país                                                 recursos por país
            (bilhões de euros)                                                              (bilhões de euros)
                                                                                                  17
                                                                  Jan-12                          15
                  Itália         Espanha          Grécia                            4
                                                                                                                                    63
                                                                  Feb-12                         13
 361                                                                        1
                                                                                                                           51
                                                                  Mar-12                    9
                                                                                                      17
                                                                                                                      47
                                                                  Apr-12                                    27
                                                                                2
            204                                                                             11
                           165         181                        May-12                8
     159                                                                                    10
                                                                                             11
              104                                    116          Jun-12
                                                                                1
                                                                                        7
                             93                                                                            27
       53                         41       60           55         Jul-12                                        31        Itália
                    38                          30                              3
                                                             22                                             28
                                                                  Aug-12                8                                  Espanha
                                                                                            10             26
   2012      2013           2014           2015        2016       Sep-12
                                                                            1
                                                                                        7                                  Grécia
                                                                                                            29
                                                                  Oct-12                                         32
                                                                            1
                                                                                                      18
                                                                  Nov-12    0
                                                                            0
                                                                                                                 33
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.                      Dec-12        2
                                                                                2


                                                                                                                                    16
Volatilidade dos mercados deve continuar alta em 2012!

          Evolução do VIX                                Evolução da taxa de juros
  (índice de volatilidade nos mercados)                   dos papéis de 10 ano (%)
 52
                                                    40     Itália     Portugal
                                                           Espanha    França
 42                                                        Grécia
                                                                                     33.7
                                                    30

 32                                                 20
                                                                                     14.3
 22                                                 10
                                               18                                    6.1
                                                                                     5.5
 12                                                  0                               3.1
 20/01/11          20/07/11           20/01/12      23/1/11          23/7/11     23/1/12
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.


                                                                                      17
CRB: Evolução dos preços das commodities

                     US$/Euro                                              Agrícola
    1,49                                                      520

    1,44                                                      500

    1,39                                                      480

    1,34                                                      460
    1,29                                                      440
    1,24                                                      420
     20/01/11        20/05/11        20/09/11      20/01/12     20/1/11   20/5/11     20/9/11        20/1/12


                       Metais                                                Petróleo
  1.120                                                       608

  1.060                                                       576
  1.000
                                                              544
    940
    880                                                       512

    820                                                       480
      20/1/11         20/5/11            20/9/11   20/1/12      20/1/11   20/5/11   20/9/11          20/1/12
Fonte: CRB. Elaboração: MB Associados.
                                                                                                18
CRB: Evolução dos preços das commodities

                     US$/Euro                                                   Agrícola
   1,44                                                           480

   1,39
                                                                  460
                                                         - 8,9%
   1,34                                                                                                            - 8,2%
                                                                  440
   1,29

   1,24                                                           420
     20/10/11      20/11/11      20/12/11    20/01/12              20/10/11   20/11/11   20/12/11    20/1/12



                       Metais                                                     Petróleo
   920                                                            558
   900
                                                         + 1,8%
                                                                  532
   880                                                                                                         - 9,8%
   860                                                            506
   840
   820                                                            480
    20/10/11        20/11/11      20/12/11     20/1/12             20/10/11   20/11/11   20/12/11        20/1/12


Fonte: CRB. Elaboração: MB Associados.

                                                                                                    19
Evolução dos preços das commodities agrícolas
                                                                                       (índice – 01/jul=100)

                    Açúcar - NY             Açúcar - BR                 Café - NY          Café - BR
 125                                                        116


 110                                                        104


  95                                                         92


  80                                                         80

20/07/11                20/10/11                20/01/12   20/07/11         20/10/11           20/01/12

                 Milho - Chicago             Milho - BR               Soja - Chicago         Soja - BR
131                                                        120

114

                                                           100
 97


 80                                                        80
20/07/11               20/10/11                 20/01/12 20/07/11           20/10/11             20/01/12
 Fonte: CBOT, CME-NY e CEPEA. Elaboração: MB Agro

                                                                                                         20
1. Economia Internacional


2. Economia Doméstica




                            21
Cenário Economia Brasileira em 2012

  Cenário internacional continua sendo chave para determinar o
  desempenho da economia brasileira em 2012;


  Cenário Básico                Cenário Alternativo
 (sem ruptura e/ou crise        (ruptura e/ou crise bancária
bancária na Zona do Euro)            na Zona do Euro)



Crescimento moderado               Crescimento próximo
   (de 3,0% a 3,5%)                 de zero ou negativo



                                                               22
Cenário Básico: crescimento do PIB

                                                             Vetores de expansão do PIB:
                        PIB:                                ‒ Afrouxamento da política
          (crescimento anual - %)
                                                              monetária;
                                                            ‒ Retomada dos investimentos
                                                              pelo setor público (ano eleitoral);
                           7,5                              ‒ Elevação do salário mínimo e
  5,2                                                         crescimento do emprego
                                       2,7           3,5      continuarão a garantir expansão
                                                              da massa real de rendimentos;
      -0,3
 2008 2009 2010 2011 2012
                                                            ‒ Expansão do crédito ainda
                 (P)  (P)
                                                              deverá ser de dois dígitos
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.
                                                              (nominal), porém crédito deve
                                                              continuar mais seletivo;

                                                                                              23
Cenário básico: inflação
                                                                Inflação deverá permanecer
                         IPCA                                   acima dos 5,0%, razões:
       (crescimento acm 12 meses - %)                          ‒ Atividade econômica voltará a
                                                                 acelerar a partir do 2º semestre;
7.6
                                                               ‒ Inflação de serviços continuará
6.7                                              6.5             em patamar elevado e possui
                                                                 forte rigidez para cair;
5.8
                                                               ‒ Commodities agrícolas:
                                                       5.5          Condições climáticas
4.9
                                                                    continuarão a influenciar os
4.0                                                                 preços, dadas as projeções de
 Mar-08            Oct-09           May-11            Dec-12        estoques ainda apertados;
 Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.                 Seca no Sul do país e na
                                                                    Argentina já afetou a produção
                                                                    de grãos;
                                                                                                     24
Cenário básico: taxa de juros
         Relatório de Inflação:                            As projeções do Relatório de
          expectativa do IPCA                              inflação de dezembro apontam
          (cresc. acum 12 meses - %)
                                                           reaceleração da inflação em 2013;
       Cenário de Referência          Cenário de Mercado
6.0                                                        BC poderá ter sinalizado que o
                                                           ciclo de corte de juros será
5.5                                                        menor?

5.0                                                        MB reviu projeção para a Selic em
                                                           2012 para 10,5%
4.5

                                                               Selic: projeção MB
4.0                                                                  (% ao ano)
      I/12        III/12         I/13       III/13
 Fonte: Bacen.Elaboração: MB Associados.
                                                                2011              11.00
                                                               2012 (P)           10.50

                                                                                            25
Cenário básico: transações correntes

                           Saldo da Balança Comercial será
Transações Correntes       menor em 2012, elevação de
      (US$ Bilhões)        preços das exportações será mais
                           moderado;

                           Entrada de recursos para o país
                           será limitada enquanto a incerteza
                           em relação ao cenário na Europa
                           continuar elevada;

                           Este fenômeno combinado a
                           tendência de valorização do dólar
                           no mercado internacional, deverá
                           dar um piso para o real, que deverá
                           ficar na faixa de 1,80;


                                                           26
Cenário Economia Brasileira


      Resultado Primário                                    Expansão dos gastos do setor
                      (% do PIB)
                                                            público, especialmente
                                                            investimentos, deverão voltar
                                                            a acelerar, por conta do
                                                            calendário eleitoral e
                                                            esportivo;
  3,5                                  3,3
                          2,8                         2,8   Com isso, resultado primário
              2,0
                                                            do governo deverá ser menor
                                                            do que o verificado em 2011 e
 2008 2009 2010 2011 2012                                   mais próximo de 2,8% do PIB;
                 (f)  (f)
Fonte: Bacen. Elaboração e projeção: MB Associados.




                                                                                            27
Conclusão

A maior lição de 2011 foi confirmar que o Brasil não consegue
crescer mais do que 4,0% sem gerar desequilíbrios;
A oferta responde muito lentamente e o crescimento do
consumo acaba sendo acomodado com aumento de preços
(especialmente dos serviços) e/ou aumento das importações.
Como resultado a indústria segue estagnada;
Assim, o crescimento da economia brasileira em 2012 deverá ser
mais moderado (na faixa dos 3,5%). Entretanto, mesmo neste
cenário de crescimento mais moderado, o cenário básico da MB
é positivo, com oportunidades em diversos setores,
especialmente para aqueles ligados aos bens de consumo,
serviços, agronegócios e petróleo;


                                                             28
ANEXO
Projeções Macroeconômicas



                            29
Resumo das projeções
                                              2009    2010     2011 P   2012 P
Contas Nacionais
   PIB (a preços de mercado)                  -0.3     7.5      2.7      3.5
Indústria
    Indústria Geral (PIM)                     -7.4    10.5      0.3      2.8
Comércio
   Vendas no Varejo (PMC-IBGE)                 5.9    10.9      6.5      10.2
Emprego
    Taxa de Desemprego (%) - médio             8.1     6.7      6.0      5.9
    Taxa de Desemprego (%) - 4º trimestre      7.2     5.7      5.3      5.5
    Massa Real de Rendimentos (Variação %)     3.9     7.4      4.9      5.2
Setor Externo
      Balança Comercial (US$ bi)               25.3   20.2       29.8     22.2
      Transações Correntes (US$ bi)           -24.4   -47.7     -53.2    -65.8
      Transações Correntes (% do PIB)          -1.5    -2.2      -2.2     -2.6
Câmbio e Juros
   Câmbio (R$ / US$) - Médio                  2.00    1.76     1.68      1.80
      Câmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro   1.74    1.66     1.87      1.80
      SELIC (acumulada no ano)                9.78    9.97     11.66     9.79
      SELIC (final de período)                8.75    10.75    11.00    10.50
Inflação
     IPCA                                      4.3    5.9       6.5      5.5
      IGP-M                                   -1.7    11.3      5.1      4.6
Contas Fiscais (% do PIB) (1)
  Resultado Primário                          -2.0    -2.8      -3.3     -2.8
  Juros (com desvalorização cambial)           5.3    5.3        5.8      5.3
     Resultado Nominal (com desval.)           3.3    2.5        2.5      2.5
     Dívida Pública Líquida                   42.2    40.2      38.4     37.7
Fonte: IBGE, Banco Central


                                                                                 30
Projeções de inflação (%)

                                                                          %
                                                                          IPCA
                        IGP - M               IGP - DI
                                                                 Mensal         12 meses
   Nov-11                 0.50                  0.43             0.52             6.6
   Dec-11                -0.12                  -0.16            0.50             6.5
    Jan-12                0.15                  0.20             0.57             6.2

     2010                 11.3                  11.3                      5.9
     2011                  5.1                   5.0                      6.5
     2012                  4.6                   4.9                      5.5
Fontes: FIPE, FGV e IBGE. Projeções: MB Associados 17/01/2012.




                                                                                           31
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AP AAAA

  • 1. Cenário Macroeconômico Janeiro de 2012 1
  • 2. 1. Economia Internacional 2. Economia Doméstica 2
  • 3. Cenário Internacional: perspectivas para 2012 Alavancas Fatores limitantes Recuperação da economia Alta volatilidade no americana; mercado financeiro; Manutenção de Recessão na Europa; crescimento positivo nos “Empoçamento” da países emergentes: liquidez no sistema Ásia bancário europeu; América Latina Risco de acirramento dos Europa Central e Leste conflitos no Oriente Europeu Médio (petróleo); 3
  • 4. EUA: recuperação da economia americana ganhou força... ISM: Indústria e Serviços (índice dos gerentes de compras) 60 54 53 50 40 ISM- Non Manufacturing ISM- Manufacturing 30 Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados. Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração. 4 4
  • 5. EUA: recuperação da economia americana ganhou força... Índice de confiança do Crédito ao consumidor (variação absoluta: mês contra o mês consumidor (índice Michigan) anterior – US$ bilhões) 113 30 20.4 98 10 83 74.0 -10 68 -30 53 Jan/04 Jan/08 Jan/12 nov-03 nov-07 nov-11 Fonte: Universidade de Michigan e FED. Elaboração: MB Associados. 5
  • 6. Endividamento das famílias americanas Endividamento das famílias americanas em queda... ... em dois anos pode terminar desalavancagem
  • 7. EUA: recuperação da economia americana ganhou força... Intenção de investir das pequenas e médias Crédito a empresas (variação anual - %) empresas (índice) NFIB capital spending intentions index 40 35 30 25 20 15 10 dez-03 dez-07 dez-11 Fonte: NFIB e FED. Elaboração: MB Associados. 7
  • 8. EUA: Novos pedidos de auxílio desemprego Em milhares de pessoas 680 Pedidos Média* 540 400 Menor número de pedidos desde abril de 2008 383 352 260 13/1/07 13/1/08 13/1/09 13/1/10 13/1/11 13/1/12 Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas 8
  • 9. EUA: recuperação da economia americana ganhou força... NAHB – Sentimento do Estoques de casas setor de construção (índice) existentes (meses) 60 14 12 40 10 25 20 8 6 6.2 0 4 Jan/06 Jan/08 Jan/10 Jan/12 Dec-05 Dec-08 Dec-11 Fonte: NAHB. Elaboração: MB Associados. Nota: Dados abaixo de 50 apresentam contração. 9
  • 10. EUA: recuperação da economia americana começa a ganhar força Revisões do crescimento Crescimento do PIB para 2011 e 2012 (%) trimestral (%) Mediana 2011 2012 IQ 0.4% 2.0% IIQ 1.3% 2.2% IIIQ 1.8% 2.3% IVQ 3.1% 2.5% Ano 1.8% 2.3% Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. 10
  • 11. Perspectivas de crescimento na Ásia Projeção para o PIB Ásia deverá continuar a ajudar na (crescimento anual - %) recuperação do crescimento mundial; 2010 2011 E 2012 E Crescimento na região (sem Japão) China 10.4 9.2 8.0 Hong Kong 7.0 4.6 1.6 deverá ficar ao redor de 6,0% em India 8.5 6.9 7.3 2012; Indonesia 6.1 6.3 5.5 Japan 4.0 -0.3 2.5 A desaceleração do crescimento Korea 6.2 3.3 1.9 chinês deverá continuar, com Malaysia 7.2 4.7 3.0 crescimento próximo a 8,0% em Philippines 7.6 3.6 3.3 2012, razões: Singapore 14.5 5.5 2.0 Taiwan 10.7 4.1 1.5 ‒ Desaceleração do mercado imobiliário, Thailand 7.8 1.5 4.0 porém sem bolha; Asia (sem Japão) 9.1 6.9 5.9 ‒ Inflação menor, abre espaço para continuar o afrouxamento da política Fonte: UBS (Asia Economics – Outlook 2012). monetária; Elaboração: MB Associados 11
  • 12. China: indicadores de atividade PIB Investimentos em ativos fixos (var. trim contra o mesmo trim do ano anterior - %) Crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior- % (Var. em relação ao mesmo período do ano anterior - %) 15 35 30 10 8.9 25 23.8 5 20 IV/97 II/01 IV/04 II/08 IV/11 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Vendas no Varejo Produção Industrial (Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %) (Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %) 25 20 20 18.1 16 15 12.8 12 10 8 5 4 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Fonte: National Bureau Statistics Of China. Elaboração: MB Associados. 12
  • 13. Perspectivas de crescimento na América Latina Projeção para o PIB – países selecionados (crescimento anual - %) 2011 E 2012 E 2011 E 2012 E Argentina 7.6 3.5 Panamá 8.5 6.6 Bolivia 4.7 3.7 Paraguai 4.5 4.0 Brasil 2.9 3.2 Peru 6.8 5.2 Chile 6.2 4.0 Uruguai 5.6 4.4 Colômbia 5.2 4.5 Venezuela 3.7 3.9 México 3.9 3.1 Equador 5.1 3.6 Am. Latina(*) 4.1 3.5 Fonte: Consensus Forecast. Elaboração: MB Associados (*) Projeção inclui além dos países mostrados na tabela, Costa Rica, Rep. Dominicana, El Salvador, Guatemala, Honduras e Nicarágua. 13
  • 14. Riscos para o cenário básico: Europa Nossa percepção é de que as ações do BCE diminuíram o risco de uma crise bancária, ao garantir liquidez ao sistema por meio dos leilões de três anos (haverá outro em fev/12), redução da taxa de juros e compra de papéis soberanos no mercado secundário. Ademais, as ações do BCE ajudaram a consolidar o patamar de desvalorização do euro; Entretanto, esta melhora não garante sobrevivência da Zona do Euro nas condições atuais. As medidas de recuperação da competitividade dos países do Sul da Europa para promover a retomada do crescimento continuam sendo vitais, assim como o avanço efetivo de uma maior união fiscal; Estas duas condições requerem tempo, enorme força política e fortes ajustes ficais. Daí porque o cenário de ruptura não pode ser descartado e porque a volatilidade nos mercados continuará forte em 2012; 14
  • 15. Taxas de juros dos papéis soberanos de 12 meses (%) Mario Draghi (31/10) 6,1 6,0 3,7 4,2 3,6 Itália 3,0 2,7 2,1 2,1 Mario Draghi 11/05/11 10/06/11 12/07/11 10/08/11 12/09/11 11/10/11 10/11/11 12/12/11 12/01/12 (31/10) 5,0 3,7 3,3 3,6 3,6 4,1 2,5 2,7 2,0 Espanha 17/05/11 14/06/11 19/07/11 16/08/11 20/09/11 18/10/11 15/11/11 13/12/11 17/01/12 Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. 15
  • 16. Vencimentos Itália, Espanha e Grécia Necessidades anuais de Necessidades mensais de recursos por país recursos por país (bilhões de euros) (bilhões de euros) 17 Jan-12 15 Itália Espanha Grécia 4 63 Feb-12 13 361 1 51 Mar-12 9 17 47 Apr-12 27 2 204 11 165 181 May-12 8 159 10 11 104 116 Jun-12 1 7 93 27 53 41 60 55 Jul-12 31 Itália 38 30 3 22 28 Aug-12 8 Espanha 10 26 2012 2013 2014 2015 2016 Sep-12 1 7 Grécia 29 Oct-12 32 1 18 Nov-12 0 0 33 Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. Dec-12 2 2 16
  • 17. Volatilidade dos mercados deve continuar alta em 2012! Evolução do VIX Evolução da taxa de juros (índice de volatilidade nos mercados) dos papéis de 10 ano (%) 52 40 Itália Portugal Espanha França 42 Grécia 33.7 30 32 20 14.3 22 10 18 6.1 5.5 12 0 3.1 20/01/11 20/07/11 20/01/12 23/1/11 23/7/11 23/1/12 Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. 17
  • 18. CRB: Evolução dos preços das commodities US$/Euro Agrícola 1,49 520 1,44 500 1,39 480 1,34 460 1,29 440 1,24 420 20/01/11 20/05/11 20/09/11 20/01/12 20/1/11 20/5/11 20/9/11 20/1/12 Metais Petróleo 1.120 608 1.060 576 1.000 544 940 880 512 820 480 20/1/11 20/5/11 20/9/11 20/1/12 20/1/11 20/5/11 20/9/11 20/1/12 Fonte: CRB. Elaboração: MB Associados. 18
  • 19. CRB: Evolução dos preços das commodities US$/Euro Agrícola 1,44 480 1,39 460 - 8,9% 1,34 - 8,2% 440 1,29 1,24 420 20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/01/12 20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/1/12 Metais Petróleo 920 558 900 + 1,8% 532 880 - 9,8% 860 506 840 820 480 20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/1/12 20/10/11 20/11/11 20/12/11 20/1/12 Fonte: CRB. Elaboração: MB Associados. 19
  • 20. Evolução dos preços das commodities agrícolas (índice – 01/jul=100) Açúcar - NY Açúcar - BR Café - NY Café - BR 125 116 110 104 95 92 80 80 20/07/11 20/10/11 20/01/12 20/07/11 20/10/11 20/01/12 Milho - Chicago Milho - BR Soja - Chicago Soja - BR 131 120 114 100 97 80 80 20/07/11 20/10/11 20/01/12 20/07/11 20/10/11 20/01/12 Fonte: CBOT, CME-NY e CEPEA. Elaboração: MB Agro 20
  • 21. 1. Economia Internacional 2. Economia Doméstica 21
  • 22. Cenário Economia Brasileira em 2012 Cenário internacional continua sendo chave para determinar o desempenho da economia brasileira em 2012; Cenário Básico Cenário Alternativo (sem ruptura e/ou crise (ruptura e/ou crise bancária bancária na Zona do Euro) na Zona do Euro) Crescimento moderado Crescimento próximo (de 3,0% a 3,5%) de zero ou negativo 22
  • 23. Cenário Básico: crescimento do PIB Vetores de expansão do PIB: PIB: ‒ Afrouxamento da política (crescimento anual - %) monetária; ‒ Retomada dos investimentos pelo setor público (ano eleitoral); 7,5 ‒ Elevação do salário mínimo e 5,2 crescimento do emprego 2,7 3,5 continuarão a garantir expansão da massa real de rendimentos; -0,3 2008 2009 2010 2011 2012 ‒ Expansão do crédito ainda (P) (P) deverá ser de dois dígitos Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados. (nominal), porém crédito deve continuar mais seletivo; 23
  • 24. Cenário básico: inflação Inflação deverá permanecer IPCA acima dos 5,0%, razões: (crescimento acm 12 meses - %) ‒ Atividade econômica voltará a acelerar a partir do 2º semestre; 7.6 ‒ Inflação de serviços continuará 6.7 6.5 em patamar elevado e possui forte rigidez para cair; 5.8 ‒ Commodities agrícolas: 5.5 Condições climáticas 4.9 continuarão a influenciar os 4.0 preços, dadas as projeções de Mar-08 Oct-09 May-11 Dec-12 estoques ainda apertados; Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados. Seca no Sul do país e na Argentina já afetou a produção de grãos; 24
  • 25. Cenário básico: taxa de juros Relatório de Inflação: As projeções do Relatório de expectativa do IPCA inflação de dezembro apontam (cresc. acum 12 meses - %) reaceleração da inflação em 2013; Cenário de Referência Cenário de Mercado 6.0 BC poderá ter sinalizado que o ciclo de corte de juros será 5.5 menor? 5.0 MB reviu projeção para a Selic em 2012 para 10,5% 4.5 Selic: projeção MB 4.0 (% ao ano) I/12 III/12 I/13 III/13 Fonte: Bacen.Elaboração: MB Associados. 2011 11.00 2012 (P) 10.50 25
  • 26. Cenário básico: transações correntes Saldo da Balança Comercial será Transações Correntes menor em 2012, elevação de (US$ Bilhões) preços das exportações será mais moderado; Entrada de recursos para o país será limitada enquanto a incerteza em relação ao cenário na Europa continuar elevada; Este fenômeno combinado a tendência de valorização do dólar no mercado internacional, deverá dar um piso para o real, que deverá ficar na faixa de 1,80; 26
  • 27. Cenário Economia Brasileira Resultado Primário Expansão dos gastos do setor (% do PIB) público, especialmente investimentos, deverão voltar a acelerar, por conta do calendário eleitoral e esportivo; 3,5 3,3 2,8 2,8 Com isso, resultado primário 2,0 do governo deverá ser menor do que o verificado em 2011 e 2008 2009 2010 2011 2012 mais próximo de 2,8% do PIB; (f) (f) Fonte: Bacen. Elaboração e projeção: MB Associados. 27
  • 28. Conclusão A maior lição de 2011 foi confirmar que o Brasil não consegue crescer mais do que 4,0% sem gerar desequilíbrios; A oferta responde muito lentamente e o crescimento do consumo acaba sendo acomodado com aumento de preços (especialmente dos serviços) e/ou aumento das importações. Como resultado a indústria segue estagnada; Assim, o crescimento da economia brasileira em 2012 deverá ser mais moderado (na faixa dos 3,5%). Entretanto, mesmo neste cenário de crescimento mais moderado, o cenário básico da MB é positivo, com oportunidades em diversos setores, especialmente para aqueles ligados aos bens de consumo, serviços, agronegócios e petróleo; 28
  • 30. Resumo das projeções 2009 2010 2011 P 2012 P Contas Nacionais PIB (a preços de mercado) -0.3 7.5 2.7 3.5 Indústria Indústria Geral (PIM) -7.4 10.5 0.3 2.8 Comércio Vendas no Varejo (PMC-IBGE) 5.9 10.9 6.5 10.2 Emprego Taxa de Desemprego (%) - médio 8.1 6.7 6.0 5.9 Taxa de Desemprego (%) - 4º trimestre 7.2 5.7 5.3 5.5 Massa Real de Rendimentos (Variação %) 3.9 7.4 4.9 5.2 Setor Externo Balança Comercial (US$ bi) 25.3 20.2 29.8 22.2 Transações Correntes (US$ bi) -24.4 -47.7 -53.2 -65.8 Transações Correntes (% do PIB) -1.5 -2.2 -2.2 -2.6 Câmbio e Juros Câmbio (R$ / US$) - Médio 2.00 1.76 1.68 1.80 Câmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro 1.74 1.66 1.87 1.80 SELIC (acumulada no ano) 9.78 9.97 11.66 9.79 SELIC (final de período) 8.75 10.75 11.00 10.50 Inflação IPCA 4.3 5.9 6.5 5.5 IGP-M -1.7 11.3 5.1 4.6 Contas Fiscais (% do PIB) (1) Resultado Primário -2.0 -2.8 -3.3 -2.8 Juros (com desvalorização cambial) 5.3 5.3 5.8 5.3 Resultado Nominal (com desval.) 3.3 2.5 2.5 2.5 Dívida Pública Líquida 42.2 40.2 38.4 37.7 Fonte: IBGE, Banco Central 30
  • 31. Projeções de inflação (%) % IPCA IGP - M IGP - DI Mensal 12 meses Nov-11 0.50 0.43 0.52 6.6 Dec-11 -0.12 -0.16 0.50 6.5 Jan-12 0.15 0.20 0.57 6.2 2010 11.3 11.3 5.9 2011 5.1 5.0 6.5 2012 4.6 4.9 5.5 Fontes: FIPE, FGV e IBGE. Projeções: MB Associados 17/01/2012. 31
  • 32. MB Associados Av. Brigadeiro Faria Lima, 1.739 – 5° andar São Paulo – SP – 01452-001 Telefone: (011) 3062 - 1085 Fax: (011) 3062 - 8482 www.mbassociados.com.br