3. Cenário Internacional: perspectivas para 2012
Alavancas Fatores limitantes
Recuperação da economia Alta volatilidade no
americana; mercado financeiro;
Manutenção de Recessão na Europa;
crescimento positivo nos “Empoçamento” da
países emergentes: liquidez no sistema
Ásia bancário europeu;
América Latina Risco de acirramento dos
Europa Central e Leste conflitos no Oriente
Europeu Médio (petróleo);
3
4. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
ISM: Indústria e Serviços
(índice dos gerentes de compras)
60
54
53
50
40 ISM- Non Manufacturing
ISM- Manufacturing
30
Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11
Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.
Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
4
4
5. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
Índice de confiança do Crédito ao consumidor
(variação absoluta: mês contra o mês
consumidor (índice Michigan) anterior – US$ bilhões)
113
30
20.4
98
10
83 74.0
-10
68
-30
53
Jan/04 Jan/08 Jan/12 nov-03 nov-07 nov-11
Fonte: Universidade de Michigan e FED. Elaboração: MB Associados.
5
6. Endividamento das famílias americanas
Endividamento das famílias americanas em queda...
... em dois anos pode terminar desalavancagem
7. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
Intenção de investir das
pequenas e médias Crédito a empresas
(variação anual - %)
empresas (índice)
NFIB capital spending intentions index
40
35
30
25
20
15
10
dez-03 dez-07 dez-11
Fonte: NFIB e FED. Elaboração: MB Associados.
7
8. EUA: Novos pedidos de auxílio desemprego
Em milhares de pessoas
680
Pedidos
Média*
540
400
Menor número de pedidos desde abril de 2008 383
352
260
13/1/07 13/1/08 13/1/09 13/1/10 13/1/11 13/1/12
Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas
8
9. EUA: recuperação da economia americana ganhou força...
NAHB – Sentimento do Estoques de casas
setor de construção (índice) existentes (meses)
60
14
12
40
10
25
20 8
6
6.2
0
4
Jan/06 Jan/08 Jan/10 Jan/12
Dec-05 Dec-08 Dec-11
Fonte: NAHB. Elaboração: MB Associados. Nota: Dados abaixo de 50 apresentam contração.
9
10. EUA: recuperação da economia americana começa a ganhar força
Revisões do crescimento Crescimento
do PIB para 2011 e 2012 (%) trimestral (%)
Mediana 2011 2012
IQ 0.4% 2.0%
IIQ 1.3% 2.2%
IIIQ 1.8% 2.3%
IVQ 3.1% 2.5%
Ano 1.8% 2.3%
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
10
11. Perspectivas de crescimento na Ásia
Projeção para o PIB Ásia deverá continuar a ajudar na
(crescimento anual - %) recuperação do crescimento
mundial;
2010 2011 E 2012 E
Crescimento na região (sem Japão)
China 10.4 9.2 8.0
Hong Kong 7.0 4.6 1.6 deverá ficar ao redor de 6,0% em
India 8.5 6.9 7.3 2012;
Indonesia 6.1 6.3 5.5
Japan 4.0 -0.3 2.5 A desaceleração do crescimento
Korea 6.2 3.3 1.9 chinês deverá continuar, com
Malaysia 7.2 4.7 3.0 crescimento próximo a 8,0% em
Philippines 7.6 3.6 3.3 2012, razões:
Singapore 14.5 5.5 2.0
Taiwan 10.7 4.1 1.5 ‒ Desaceleração do mercado imobiliário,
Thailand 7.8 1.5 4.0 porém sem bolha;
Asia (sem Japão) 9.1 6.9 5.9 ‒ Inflação menor, abre espaço para
continuar o afrouxamento da política
Fonte: UBS (Asia Economics – Outlook 2012).
monetária;
Elaboração: MB Associados
11
12. China: indicadores de atividade
PIB Investimentos em ativos fixos
(var. trim contra o mesmo trim do ano anterior - %)
Crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior- % (Var. em relação ao mesmo período do ano anterior - %)
15 35
30
10
8.9
25
23.8
5 20
IV/97 II/01 IV/04 II/08 IV/11 Dec-07 Dec-09 Dec-11
Vendas no Varejo Produção Industrial
(Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %) (Var. no mês contra o mesmo mês do ano anterior - %)
25
20
20
18.1 16
15 12.8
12
10
8
5
4
Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-07 Dec-09 Dec-11
Fonte: National Bureau Statistics Of China. Elaboração: MB Associados.
12
13. Perspectivas de crescimento na América Latina
Projeção para o PIB – países
selecionados
(crescimento anual - %)
2011 E 2012 E 2011 E 2012 E
Argentina 7.6 3.5 Panamá 8.5 6.6
Bolivia 4.7 3.7 Paraguai 4.5 4.0
Brasil 2.9 3.2 Peru 6.8 5.2
Chile 6.2 4.0 Uruguai 5.6 4.4
Colômbia 5.2 4.5 Venezuela 3.7 3.9
México 3.9 3.1
Equador 5.1 3.6 Am. Latina(*) 4.1 3.5
Fonte: Consensus Forecast. Elaboração: MB Associados
(*) Projeção inclui além dos países mostrados na tabela, Costa Rica, Rep. Dominicana, El Salvador,
Guatemala, Honduras e Nicarágua.
13
14. Riscos para o cenário básico: Europa
Nossa percepção é de que as ações do BCE diminuíram o risco de uma crise
bancária, ao garantir liquidez ao sistema por meio dos leilões de três anos
(haverá outro em fev/12), redução da taxa de juros e compra de papéis
soberanos no mercado secundário. Ademais, as ações do BCE ajudaram a
consolidar o patamar de desvalorização do euro;
Entretanto, esta melhora não garante sobrevivência da Zona do Euro nas
condições atuais. As medidas de recuperação da competitividade dos países
do Sul da Europa para promover a retomada do crescimento continuam
sendo vitais, assim como o avanço efetivo de uma maior união fiscal;
Estas duas condições requerem tempo, enorme força política e fortes ajustes
ficais. Daí porque o cenário de ruptura não pode ser descartado e porque a
volatilidade nos mercados continuará forte em 2012;
14
17. Volatilidade dos mercados deve continuar alta em 2012!
Evolução do VIX Evolução da taxa de juros
(índice de volatilidade nos mercados) dos papéis de 10 ano (%)
52
40 Itália Portugal
Espanha França
42 Grécia
33.7
30
32 20
14.3
22 10
18 6.1
5.5
12 0 3.1
20/01/11 20/07/11 20/01/12 23/1/11 23/7/11 23/1/12
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
17
22. Cenário Economia Brasileira em 2012
Cenário internacional continua sendo chave para determinar o
desempenho da economia brasileira em 2012;
Cenário Básico Cenário Alternativo
(sem ruptura e/ou crise (ruptura e/ou crise bancária
bancária na Zona do Euro) na Zona do Euro)
Crescimento moderado Crescimento próximo
(de 3,0% a 3,5%) de zero ou negativo
22
23. Cenário Básico: crescimento do PIB
Vetores de expansão do PIB:
PIB: ‒ Afrouxamento da política
(crescimento anual - %)
monetária;
‒ Retomada dos investimentos
pelo setor público (ano eleitoral);
7,5 ‒ Elevação do salário mínimo e
5,2 crescimento do emprego
2,7 3,5 continuarão a garantir expansão
da massa real de rendimentos;
-0,3
2008 2009 2010 2011 2012
‒ Expansão do crédito ainda
(P) (P)
deverá ser de dois dígitos
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.
(nominal), porém crédito deve
continuar mais seletivo;
23
24. Cenário básico: inflação
Inflação deverá permanecer
IPCA acima dos 5,0%, razões:
(crescimento acm 12 meses - %) ‒ Atividade econômica voltará a
acelerar a partir do 2º semestre;
7.6
‒ Inflação de serviços continuará
6.7 6.5 em patamar elevado e possui
forte rigidez para cair;
5.8
‒ Commodities agrícolas:
5.5 Condições climáticas
4.9
continuarão a influenciar os
4.0 preços, dadas as projeções de
Mar-08 Oct-09 May-11 Dec-12 estoques ainda apertados;
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados. Seca no Sul do país e na
Argentina já afetou a produção
de grãos;
24
25. Cenário básico: taxa de juros
Relatório de Inflação: As projeções do Relatório de
expectativa do IPCA inflação de dezembro apontam
(cresc. acum 12 meses - %)
reaceleração da inflação em 2013;
Cenário de Referência Cenário de Mercado
6.0 BC poderá ter sinalizado que o
ciclo de corte de juros será
5.5 menor?
5.0 MB reviu projeção para a Selic em
2012 para 10,5%
4.5
Selic: projeção MB
4.0 (% ao ano)
I/12 III/12 I/13 III/13
Fonte: Bacen.Elaboração: MB Associados.
2011 11.00
2012 (P) 10.50
25
26. Cenário básico: transações correntes
Saldo da Balança Comercial será
Transações Correntes menor em 2012, elevação de
(US$ Bilhões) preços das exportações será mais
moderado;
Entrada de recursos para o país
será limitada enquanto a incerteza
em relação ao cenário na Europa
continuar elevada;
Este fenômeno combinado a
tendência de valorização do dólar
no mercado internacional, deverá
dar um piso para o real, que deverá
ficar na faixa de 1,80;
26
27. Cenário Economia Brasileira
Resultado Primário Expansão dos gastos do setor
(% do PIB)
público, especialmente
investimentos, deverão voltar
a acelerar, por conta do
calendário eleitoral e
esportivo;
3,5 3,3
2,8 2,8 Com isso, resultado primário
2,0
do governo deverá ser menor
do que o verificado em 2011 e
2008 2009 2010 2011 2012 mais próximo de 2,8% do PIB;
(f) (f)
Fonte: Bacen. Elaboração e projeção: MB Associados.
27
28. Conclusão
A maior lição de 2011 foi confirmar que o Brasil não consegue
crescer mais do que 4,0% sem gerar desequilíbrios;
A oferta responde muito lentamente e o crescimento do
consumo acaba sendo acomodado com aumento de preços
(especialmente dos serviços) e/ou aumento das importações.
Como resultado a indústria segue estagnada;
Assim, o crescimento da economia brasileira em 2012 deverá ser
mais moderado (na faixa dos 3,5%). Entretanto, mesmo neste
cenário de crescimento mais moderado, o cenário básico da MB
é positivo, com oportunidades em diversos setores,
especialmente para aqueles ligados aos bens de consumo,
serviços, agronegócios e petróleo;
28