Derivados Financieros

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Derivados Financieros

  1. 1. Los instrumentos financieros y sus características Juan Miguel Royo Abenia Madrid, 12 de marzo de 2002
  2. 2. Los instrumentos financieros y sus características• Incertidumbre• Derivados financieros. El tiempo.• Especulación, cobertura y arbitraje• Mercados organizados y OTC
  3. 3. Inversión & incertidumbre• “Muchos de los males económicos de nuestro tiempo son fruto del riesgo, la incertidumbre y la ignorancia” John Maynard Keynes.• “El riesgo es un estímulo pero la incertidumbre es una fuerza reductora”
  4. 4. Las expectativas son variables exógenas a LP Independiente de lasEvitable (discreccional) condiciones del mercado Irreversible Costoso mantener errores) No son repetitivas Condiciones futuras desconocidas
  5. 5. Evolución tipos de interés (I) TIPO 3 AÑOS 10 AÑOS 3% 10.849 12.559 4% 10.555 11.622 5% 10.272 10.772 6% 10.000 10.000 7% 9.738 9.298 8% 9.485 8.658 9% 9.241 8.075
  6. 6. Evolución tipos de interés (II)30 3 AÑOS20 10 AÑOS10 0-10 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%-20-30
  7. 7. Derivados financierosInstrumentos financieros cuyo precio está ligado a la cotización de otro instrumento financiero llamado activo subyacente.Futuros contratos de compraventa Opciones dan al tenedor un derecho futura que se acuerdan entre dos pero no la obligación de efectuar esa partes con condiciones transacción en una fecha futura con predeterminadas. unas condiciones predeterminadas. Warrants son opciones emitidas por una institución financiera sobre laforma de título. La ventaja esencial: poder ser negociados fácilmente y en cantidades pequeñas.
  8. 8. Mercados organizados (I)- Características estandarizadas: Tamaño contrato Fecha vto- Cámara de compensación.: Remuneradas a precios Liquidación mercado Límites fluctuación Actualizadas diariamente Asume riesgo contrapartida Exige desembolso garantías
  9. 9. Mercados organizados (II) EEUU España – http://www.cbot.com/ – http://www.cme.com/ – http://www.meff.e
  10. 10. OTC (Over-The-Counter)• Pactadas y negociadas entre dos partes de forma privada.• Normalmente son grandes importes y orientadas a grandes instituciones.
  11. 11. Subyacentes- Acciones- Cestas de acciones- Indices bursátiles- Divisas- Tipos de interés
  12. 12. Derivados negociados en MEFF • Futuros Stoxx Monep MEFF • Futuros Stoxx Eurex Otros • CAC 40 mercados• Futuros IBEX-35 • DAX• Futuros MINI IBEX-35 • BONO 10• Opciones IBEX-35 • NOTIONNEL• Futuros Acciones • BUND• Opciones Acciones • BOBL• Futuro S&P Europe 350 • SCHATZ• Opciones S&P Europe 350 • Futuros PSI-20• S&P Europe 350 sectors (Futuros) • Opciones PSI-20• S&P Europe 350 sectors • Futuros acc BVLP (Opciones) • Opciones acc BVLP
  13. 13. Marco legal MEFF• Ley del Mercado de Valores, de 28 de julio de 1988 (especialmente los artículos 31 y 59)• Real Decreto 1814/1991 por el que se regulan los Mercados Oficiales de Futuros y Opciones.• Reglamento de Mercado (OM 8 de julio de 1992)• Condiciones generales de cada contrato y Circulares del Mercado.• Directiva de la UE de Servicios Financieros.
  14. 14. Utilidades• Arbitraje: – Ineficiencias en el mercado – No hay riesgo• Especulación:• Cobertura: – Se utiliza para asegurar la operación
  15. 15. Precio teórico de un Futuro 1 subyacente cotiza a 1.000 $ ¿Cuál será su valor teórico dentro 180 días? Precio teórico del futuro=Precio actual X (1-t x i) - d T= 180 días i= 8,5% d= 25 $ t= tiempo expresado en años, sobre el que estamos calculando el precio i= tasa libre de riego expresada en tanto por 1 d= dividendo hasta el vencimientoPrecio teórico futuro= 1.000 X (1+180/365 X 0,085) - 25 = 1.017 $
  16. 16. Tipos de opciones (I)Americano: se puede ejercitar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento.Europeo: sólo se pueden ejercitar en la fecha de vencimiento.Exóticas: Son opciones hechas a la medida y que no cotizan en mercados organizados, por lo que no existe una cámara de compensación. En la actualidad existen Warrants exóticos que sí cotizan en mercados organizados.
  17. 17. Tipos de opciones (II) • Quanto- Chooser options • Stock options- Asiáticos • Block -Cesta de activos- Rainbow -Best of -Worst of- Cliquet -Knock out -Down & out • Estrategias- Barrera -Knock in -Up & out • Sintéticas
  18. 18. Opción asiática aplicada a un fondo garantizado Media aritmética de los valores alcanzados con un mínimo de rentabilidad DJ Eurostoxx 50 medio DJ Eurostoxx 50 0VL f VL 0 x 0,95 Max 0; DJ Eurostoxx 50 0
  19. 19. 31 /0 8 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0 28 /19 /0 90 2 30 /19 /0 91 8 28 /19 /0 91 2 31 /19 /0 92 8 26 /19 /0 92 2 31 /19 /0 93 8 28 /19 /0 93 2 31 /19 /0 94 8 28 /19 /0 94 2 31 /19 /0 95 8IBEX Inicial 29 /19 /0 95 2 30 /19 /0 96 8 28 /19 /0 96 2 29 /19Media /0 97 8 27 /19 /0 97 2 31 /19 /0 98 8 26 /19 /0 98 2 Garantizado a 3 años y 9 meses 31 /19 /0 99 8IBEX Final 29 /19 /0 99 2 31 /20 /0 00 8 Punto a punto vs media 28 /20 /0 00 2/ 20 01
  20. 20. FRA (I)• Los Forward Rate Agreement son, como su propio nombre indica, contratos a plazo sobre tipo de interés
  21. 21. FRA (II)Plazo acuerdo Plazo vigencia im i 0 3=m 6=n in Plazo total 1 + im x m x 1+ i x n- m = 1 + in x n 12 12 12
  22. 22. Precio de un FRA (III) n x in – m x imi= 1 +m x im x n-m 12
  23. 23. SWAP (I)• Contratos a plazo sobre tipo de interés a largo plazo en los que lo que se intercambia son los flujos monetarios correspondientes a pagos de intereses de prestamos de características distintas
  24. 24. SWAP (II)• Swaption• Cap• Floor• Collar• Corridor
  25. 25. Bibliografía• ABELLO, JAVIER , OLLER, JORDI Y VILA, JORDI: Introducción a las opciones financieras. EADA GESTION.• ADELL, RAMON - ROMEO, REMEDIOS : Opciones y futuros financieros. Pirámide.• ADELL, RAMON y KETTERER, JOAN ANTONI: Gestión de tesorería con futuros financieros. Editorial Gestió 2000.• ARIÑO, M.A., FERNANDEZ, P. Derivados Exóticos. Documento de investigación IESE.• BIERWAG, GERALD O. : Análisis de la duración. La gestión del riesgo de tipo de interés. Alianza Economía y Finanzas.• BORRELL, MAXIMO y ROA, ALFONSO: Los mercados de futuros financieros. Ariel Economía.• CASANOVAS, MONTSERRAT: Opciones financieras. Piramide.• COMAS, JORDI: Les opcions i futurs financers. Tibidabo.• DE LA ORDEN DE LA CRUZ, M.C. Una clasificación de las Opciones Exóticas Financieras. Actualidad Financiera, nº 3, 28 agosto- 3 septiembre 1995.• DIEZ DE CASTRO, L., MASCAREÑAS, J. Ingeniería financiera: la gestión de los mercados Financieros Internacionales. Mc Graw Hill.• EZQUIAGA, IGNACIO: El mercado español de Deuda del Estado. Estructura y formación de precios. Ariel Economía.• FERNANDEZ BLANCO, MATILDE y otros autores: Opciones, activos, mercado y valoración. Instituto OM y IEAF.• FERNANDEZ, PABLO: Opciones y valoración de instrumentos financieros. Ediciones Deusto.• FREIXAS, XAVIER: Futuros financieros. Alianza Economía y Finanzas.• KETTERER, JOAN ANTONI y LARRAGA, PABLO: El mercado de futuros financieros. Papeles de Economía Española, num. 29. Suplemento del Sistema Financiero.• LAMOTHE, PROSPER y PRIETO, FRANCISCO: Los activos de renta fija. Valoración y principios de gestión. Bolsa de Madrid.• LAMOTHE, PROSPER: Opciones financieros. Un enfoque fundamental. Mc Graw Hill, Cap. 11.• LARRAGA, PABLO y otros autores: Futuros sobre Indice. Ediciones Cinco Días.• MARTIN, JOSE LUIS y RUIZ, RAMON JESUS: El inversor y los mercados financieros. Ariel Economía.• MARTINEZ ABASCAL, EDUARDO: Futuros y opciones en la gestión de carteras.• MAULEON, IGNACIO: Inversiones y riesgos financieros. Espasa Calpe.• MENEU, VICENTE , NAVARRO, ELISEO y BARREIRA, MARIA TERESA: Análisis y gestión del riesgo de interés. Ariel Economía.• NATENBERG, SHELDON: Option volatility and pricing strategies. Probus.• ONTIVEROS, EMILIO y BERGES, ANGEL: Mercados de futuros en instrumentos financieros. Pirámide.• SARSA LOPEZ, DOMINGO : Manual de derivados financieros para las PYMES. Vicens Vives.• VALERO, FRANCISCO JAVIER: Opciones e instrumentos financieros. Ariel Economía.

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