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Option Strategies

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  • 1. 期權交易策略 Series 56 –Options Strategies 講師: Joyce Zeng EquityTradingCapital 40 Wall Street [email_address] http://www.equitytradingacademy.com/
  • 2. Series 56 考試介紹 <ul><li>專業交易員執業考試 </li></ul><ul><li>考試形式: 100 個選擇題 </li></ul><ul><li>考試時長:兩個半小時 </li></ul><ul><li>考試內容包括五項資料閱讀:股票;期權;交易操作;交易市場;電子交易系統 </li></ul><ul><li>通過考試后,您可以獲得在 CBOE ; ISE ;和 NSX 交易的權利。 </li></ul>
  • 3. 第一節 <ul><li>Option Basics </li></ul><ul><li>期權基本概念 </li></ul><ul><li>大家做美股這麼久,買賣股票應該不會陌生;買賣期權也是類似的道理。 </li></ul>
  • 4. 看漲期權 call option (圖片來自百度) <ul><li>如果 您買了一張看漲期權( call option ),股價越高,期權的價值越高 </li></ul><ul><li>如果您賣看漲期權,結果相反 </li></ul>
  • 5. 看跌期權 ( put option ) (圖片來自百度) <ul><li>如果您買了看跌期權( put option ) </li></ul><ul><li>股價越低,您的期權價值越高! </li></ul><ul><li>如果您賣看跌期權,結果相反。 </li></ul>
  • 6. 在做習題之前。。。 <ul><li>理解以下概念 </li></ul><ul><li>1. Strike price 執行價;在 您購買期權時已經確定的價格 </li></ul><ul><li>2. Expiration date 到期日;您期權到期 </li></ul><ul><li>3. Premium :權利金 ; 買方要向賣方支付的價格 </li></ul><ul><li>4. Intrinsic Value: 內在價值;在您購買期權時,股票價格和執行價格的差異 </li></ul>
  • 7. 在做習題之前。。。 <ul><li>理解以下概念 </li></ul><ul><li>5. Opening purchase :開倉買進; 買家的動作 </li></ul><ul><li>6. Closing sale: 沖抵出售;買家的動作 </li></ul><ul><li>7. Opening sale: 開倉賣出; 賣家動作 </li></ul><ul><li>8. Closing purchase: 平倉購入;賣家動作 </li></ul><ul><li>我的學生應該對這些概念很熟悉,如果你是買家,開倉 buy ,平倉 sell (對應 5 , 6 );如果你是賣家,開倉是 short ,平倉時 buy (對應 7 , 8 ) </li></ul><ul><li>期權交易和股票交易是很相似的。 </li></ul>
  • 8. 習題講解 <ul><li>1. 什麽因素會影響期權價格? </li></ul><ul><li>2. “Intrinsic value” 會解釋 </li></ul><ul><li>3. 理解“ in the money” 價格內 ; “at the money”; 平值 “ out of money” 價格外 </li></ul><ul><li>4 , 5. 理解期權除了有內在價值( intrinsic ) , 還有時間價值( time value ) </li></ul><ul><li>6. 如果您賣看漲期權,說明你是賣方,想想在股票里,如果你要 short ,您怎麼做? </li></ul><ul><li>7. 如果您想要把自己的看跌期權賣掉,您是平掉自己的買倉,您要做什麽? </li></ul>
  • 9. 第二節 <ul><li>Speculative Options Strategies </li></ul><ul><li>投機期權交易策略 </li></ul><ul><li>我在初級課程就給大家講解過類似的概念;下面進行簡單複習 </li></ul>
  • 10. 重要概念 (圖片來自百度) <ul><li>如果你在賣期權 ; 無論是看漲期權( call )還是看跌期權( put ) </li></ul><ul><li>你的虧損都可以是無限的( unlimited )以及等於 put 的 strike-premium (執行價 - 期權價格) </li></ul><ul><li>跟擁有這顆炸彈一樣! </li></ul>
  • 11. 爲什麽? (圖片來自百度) <ul><li>如果你賣 call (看漲期權) , 買這個期權( option )的人希望這隻股票是漲的。所以他要鎖定他的買價。如果到期后,市場價低於買價,他可以不用這個 option ;但是如果到期后,市場價高於鎖定買價,他一定會用這個 option ,那你就要用低於市場價的價格賣給他。原則上你是要虧多少,就虧多少!  </li></ul>
  • 12. 那爲什麽要賣期權? 交易策略是什麽? <ul><li>1. 如果沒人賣,想買的人怎麼辦? </li></ul><ul><li>2. 如果股市是在往上漲,你賣多少 put ( 看跌期權 ) ,基本都不會被執行。那麼你就很賺了。反之亦然 </li></ul><ul><li>3. 你有股票; 舉個極端的例子:如果你有一千股 CAT ,在 65 塊買的,你還沒有很想賣,可以賣 75 的 call ,如果被擊中,你就賣吧。如果沒有被擊中,你還有錢可以賺。就是這麼簡單 </li></ul>
  • 13. 習題講解 <ul><li>策略一( 利潤無限,虧損有限 ) </li></ul><ul><li>如果股市在漲! Rising Market </li></ul><ul><li>Long call 買看漲期權 ( 利潤無限,虧損就是你買期權花掉的錢 ) </li></ul><ul><li>Short put 賣看跌期權( 利潤是你賣 put 賺的錢,虧損是這個期權的鎖定價格 - 你賣期權賺的錢 ) </li></ul>
  • 14. 習題講解 <ul><li>策略一: </li></ul><ul><li>如果股市在漲! Rising Market </li></ul><ul><li>比如,你 買 了 ABC 公司一月份的 call (看漲期權),鎖定 買價 在 70 塊。這個 option 花了 4 塊錢 ;現在 ABC 公司的股價是 71 塊 </li></ul><ul><li>狀況一:很不巧,你預測錯誤! ABC 公司跌了!跌到 67 塊。你沒必要用這個 call option 。所以白買了。注意這裡, 4 塊錢的 option ,一個 option 有 100 股,所以這個 option 總價是 400 塊,你白白花了 400 塊買了沒用的 option ,所以虧損是 400 塊。 </li></ul><ul><li>那麼 ABC 公司股價多少錢,你才不虧不賺呢?( Break even )如果你要執行這個 option ,執行價是 70 塊,注意之前你花出去每一股四塊錢買 option ,所以每股價格要漲到 74 塊你才不虧不賺! </li></ul>
  • 15. 習題講解 <ul><li>策略一: </li></ul><ul><li>如果股市在漲! Rising Market </li></ul><ul><li>比如,你 買 了 ABC 公司一月份的 call (看漲期權),鎖定 買價 在 70 塊。這個 option 花了 4 塊錢 ;現在 ABC 公司的股價是 71 塊 </li></ul><ul><li>狀況二:你預測正確, ABC 這隻股漲了! </li></ul><ul><li>那麼你的最大盈利是多少呢?答案是:無限盈利 </li></ul><ul><li>爲什麽?因為無論他怎麼漲,你都可以再 70 買到, </li></ul><ul><li>所以只要 ABC 這隻股漲破 74 塊,(想一想爲什麽 </li></ul><ul><li>74 塊,想不通來問我)你就賺定了。漲越 </li></ul><ul><li>多,你賺越多。爲了方便大家記憶,注意我用了綠色! </li></ul>
  • 16. 習題講解 <ul><li>策略一: </li></ul><ul><li>如果股市在漲! Rising Market </li></ul><ul><li>你開始 賣 ABC 公司的 put option (看跌期權),注意這裡你在賣看跌,說明什麽?你在看漲哦。話說回來,你設定 賣價是 40 塊,現在 ABC 的市場價是 38 塊。你這個 option 賣了 6 塊 ,再注意一下,是每股 6 塊, option 總價是 600 塊。 </li></ul><ul><li>狀況一:你預測錯誤! ABC 這隻爛股跌到 25 塊!說明人家要用這個 put option 啦,因為你設定賣價是 40 ,就是說人家用 40 塊賣給你一個只值 25 塊的東西,你虧了多少?每股 15 塊, 100 股就是 1500 塊,當然,因為你還有賣 option 賺到的 600 塊,所以總共虧損沒有那麼大,只有( 1500-600=900 塊); </li></ul><ul><li>這個時候想一想,賣這個 put option (看跌期權)最壞的情形是什麽?是不是 ABC 這隻股掛掉!只值 0 塊,你還要用 40 塊買它呢?你的虧損是每股 40 塊,一共 4000 塊,當然,你賣 option 賺 600 塊,可以抵消一部份虧損,總共虧( 4000-600=3400 ) </li></ul>
  • 17. 習題講解 <ul><li>策略一: </li></ul><ul><li>如果股市在漲! Rising Market </li></ul><ul><li>你開始 賣 ABC 公司的 put option (看跌期權),注意這裡你在賣看跌,說明什麽?你在看漲哦。話說回來,你設定 賣價是 40 塊,現在 ABC 的市場價是 38 塊。你這個 option 賣了 6 塊 ,再注意一下,是每股 6 塊, option 總價是 600 塊。 </li></ul><ul><li>狀況二:你預測正確! ABC 漲了!! </li></ul><ul><li>比如說 ABC 很強,漲到 60 塊,人家不會用你賣的這個 option 啦,所以你淨賺賣價。 600 塊。另外要考慮的是,總的來說賣這個 put option 你最多可以賺多少?很顯然,你不希望它被 exercise ,因為那說明股價一定低於看跌的價格;如果低於 34 塊,你 就虧定了。所以,你的最大利潤就是賣 option 的賣價, 600 塊。爲了方便記憶,這段用綠色。 </li></ul>
  • 18. 習題講解 <ul><li>策略二 </li></ul><ul><li>如果股市在跌! Declining Market </li></ul><ul><li>Sell call 賣看漲期權( 虧損無限,利潤是賣 call 賺的錢 ) </li></ul><ul><li>Buy put 買看跌期權 (虧損是就買期權要付的錢) </li></ul><ul><li>無論何時何地,只要你賣 call option( 看涨 ) ,您的 </li></ul><ul><li>風險都是無限的!( unlimited 這個選項要選)因 </li></ul><ul><li>為股價可以無限上漲,那時你就虧爆了!爲了方 </li></ul><ul><li>便記憶,這裡用紅色 </li></ul>
  • 19. 習題講解 <ul><li>如果股市在跌! Declining Market </li></ul><ul><li>你開始 賣 ABC 公司二月份的 call (看漲 => 賣看漲 = 看跌)。這個 call 你賣 7 塊錢(意思是如果鎖定價格跟市場價格無變化,你淨賺 700 塊)。鎖定買價在 50 塊,現在市場價是 52 塊。 </li></ul><ul><li>狀況一:你預測正確! ABC 這家公司二月份跌到 48 塊! </li></ul><ul><li>因為買價在買這個 call (看漲期權)時,鎖定買價在 50 塊。現在股價已經跌到 48 塊,該期權成為廢紙一張,直接用市場價買比較划算呀。所以你淨賺每股 7 塊,合計 700 塊;這也是你做這筆交易能賺的最大利潤啦。爲了方便記憶,這裡用綠色 </li></ul>
  • 20. 習題講解 <ul><li>如果股市在跌! Declining Market </li></ul><ul><li>你開始 賣 ABC 公司二月份的 call (看漲 => 賣看漲 = 看跌)。這個 call 你賣 7 塊錢(意思是如果鎖定價格跟市場價格無變化,你淨賺 700 塊)。鎖定買價在 50 塊,現在市場價是 52 塊。 </li></ul><ul><li>狀況二:很不幸,你預測錯誤, ABC 這隻股漲了!譬如說漲到了 80 塊!買價就可以使用這張期權,非常爽的用 50 塊跟你買價值 80 塊的股票。你凈虧損 3000 塊( 30*100 股);當然,我們還要算上你賣 call 賺的那 700 塊,可以把你的虧損減少到 2300 塊。(還是很慘呀!) </li></ul><ul><li>既然事情已經這樣了,讓我們想想,這隻股到底漲多少,我們才會不虧錢吧。鎖定買價是 50 塊,我們已經賺了每股七塊,意思是如果每股漲七塊,我們可以不虧不賺。所以如果沒有漲超過 57 塊,我們都可以安枕無憂。 </li></ul><ul><li>那麼最壞的情況是什麽呢?當然是這隻股無限上漲,像 AAPL 一樣,從 50 塊漲到 80 塊,從 80 塊漲到 100 塊。再從 100 塊漲到 400 塊,然後別人都跟你用 50 塊買,你氣不氣?生氣也沒有用,採用這個策略,你面臨的虧損就是無限滴。 </li></ul>
  • 21. 習題講解 <ul><li>如果股市在跌! Declining Market </li></ul><ul><li>你開始 買 ABC 公司的 put (看跌期權)。每個期權花了你 4 塊,而且你很激動的買了兩個。鎖定賣價在 60 塊。現在 ABC 的市場價是 59 塊。 </li></ul><ul><li>狀況一:你預測失敗, ABC 這隻股漲了! </li></ul><ul><li>那你買的這兩張看漲期權還有用嗎?想想譬如說 ABC 漲到了 62 塊。你還會用 60 塊來賣嗎?當然不會,能賣多高賣多高嘛。所以你這兩個 put 算是白買了。花了多少錢,每個 400 ( 4*100 )塊,兩個八百塊。最壞也就是虧八百塊啦。 </li></ul><ul><li>那這隻股要跌到多少你才能算不虧不賺呢( break even ),當然是要把這八百塊賺回來吧?!所以它要跌倒 56 塊( 60-4=56 ) </li></ul>
  • 22. 習題講解 <ul><li>如果股市在跌! Declining Market </li></ul><ul><li>你開始 買 ABC 公司的 put (看跌期權)。每個期權花了你 4 塊,而且你很激動的買了兩個。鎖定賣價在 60 塊。現在 ABC 的市場價是 59 塊。 </li></ul><ul><li>狀況二:你預測正確, ABC 跌到 40 塊!你可以立刻買 200 股 40 塊的 ABC ,然後用期權把他們賣掉,賺 4000 塊( 60-40=20*200 ),當然要減掉你買期權花掉的 800 塊。淨利潤是 3200 ( 4000-800=3200 ) </li></ul><ul><li>雖然這樣想很不厚道,但是最好的狀況是什麽? ABC 跌倒 0 ;你賺 60*100*2=12000, 減去買期權的花費 800 塊 . 利潤是 11200. </li></ul>
  • 23. 習題講解 <ul><li>-1<=Delta ( change ) <=1 </li></ul><ul><li>對沖值 / 對沖比例 </li></ul><ul><li>你的股票升值,對你的期權影響有多大 </li></ul><ul><li>In the money (call +1/put -1) </li></ul><ul><li>At the money </li></ul><ul><li>Out of money </li></ul>
  • 24. 習題講解 <ul><li>Gamma </li></ul><ul><li>沒有中文名 (反映速度) </li></ul><ul><li>期貨價格變化對 delta 的影響 </li></ul><ul><li>In the money </li></ul><ul><li>At the money ( gamma 最大, volatility 最大) </li></ul><ul><li>Out of money </li></ul>
  • 25. 習題講解 <ul><li>Vega </li></ul><ul><li>沒有中文名 (對股票 volatility 的反映) </li></ul><ul><li>In the money </li></ul><ul><li>At the money ( gamma 最大, volatility 最大, Vega 最大) </li></ul><ul><li>Out of money </li></ul>
  • 26. 第三講 Hedging 對沖風險 <ul><li>第三講: </li></ul><ul><li>策略三:買股票 的同時,買看跌期權 </li></ul><ul><li>Long put to hedge long stock position </li></ul><ul><li>策略四:賣股票的同時,買看漲期權 </li></ul><ul><li>Long call to hedge short stock position </li></ul>
  • 27. 第四講 Hedging 對沖風險 <ul><li>第四講:統稱 Income Strategies 期權薪酬 </li></ul><ul><li>策略五:買股票 的同時,賣看漲期權 </li></ul><ul><li>Sell calls to hedge long stock position </li></ul><ul><li>Rolling Down-covered short calls </li></ul><ul><li>策略六:賣股票的同時,賣看跌期權 </li></ul><ul><li>Sell puts to hedge short stock position </li></ul><ul><li>Rolling up-covered short puts </li></ul>
  • 28. Hedging 對沖風險 <ul><li>第四講:組裝策略 =Hedge + Income strategy </li></ul><ul><li>策略六: Collar 領子期權 Long put & sell call </li></ul><ul><li>1. 買 100 股 ABC@$40 ;現在漲到 60 塊 </li></ul><ul><li>2. 買 ABC put @$55 ; Out of money </li></ul><ul><li>花了 1 塊錢每股買這個期權 </li></ul><ul><li>3. 賣 ABC call@65 ; out of money </li></ul><ul><li>賺了 1 塊錢賣這個期權 </li></ul>
  • 29. 第五講 Hedging 對沖風險 <ul><li>第五講 </li></ul><ul><li>策略七: Long Straddle 多頭跨式期權 </li></ul><ul><li>L ong call/long put </li></ul><ul><li>什麽時候賺? V olatility play !往上狂漲或者往下狂砸你就賺翻了 </li></ul><ul><li>策略八: Short Straddle 空頭跨式 </li></ul><ul><li>S ell call/sell put </li></ul><ul><li>嗯。。。如果你要用這個策略,說明你覺得 market 不怎麼動。超級高風險策略 ! 爲什麽?想一想 </li></ul>
  • 30. Hedging 對沖風險 <ul><li>第五講 </li></ul><ul><li>策略九: Long Strangles 多頭寬跨式期權 </li></ul><ul><li>L ong call/long put ( Strike Out of money; Cost less; 這個策略進場要求低,但是真的很需要狂漲和狂砸!) </li></ul><ul><li>什麽時候賺? V olatility play !往上狂漲或者往下狂砸你就賺翻了 </li></ul><ul><li>策略十: Short Strangles 空頭寬跨式 </li></ul><ul><li>S ell call/sell put </li></ul><ul><li>嗯。。。如果你要用這個策略,說明你覺得 market 不怎麼動。超級高風險策略 ! 爲什麽?想一想 </li></ul>
  • 31. Hedging 對沖風險 <ul><li>Delta Neutral </li></ul><ul><li>Deep in the money: 這種 option 的 delta 是如何變動的?還記得嗎? </li></ul><ul><li>股價每上漲一塊, Option 價格上漲基本達到一塊錢。 </li></ul><ul><li>Deep out of money: Delta 基本不動 =0 </li></ul><ul><li>Delta neutral: 只有在狂漲,狂跌,才會賺。小浮跌都不會對倉位造成影響 </li></ul><ul><li>i.e. long straddle </li></ul>
  • 32. 第六講 Hedging 對沖風險 <ul><li>第六講 Spreads !!!! </li></ul><ul><li>複式期權!讓我們捲起袖子來吧。 </li></ul><ul><li>很多時候,我們聽到那些做期權的傢伙一直在討論神馬蝴蝶呀,牛差呀,熊差呀,跟動物園似的 </li></ul><ul><li>其實這些都是複式期權 Spreads! </li></ul>
  • 33. Spreads !!!! <ul><li>Spreads !!!! </li></ul><ul><li>策略 11 : Vertical trading ( betting market up or down )垂直價差 </li></ul><ul><li>L ong call spread (bull spread 看漲 ) </li></ul><ul><li>S hort call spread ( Bear spread 看跌) </li></ul><ul><li>L ong put spread ( Bear spread 看跌) </li></ul><ul><li>S hort put spread (bull spread 看漲 ) </li></ul>
  • 34. 所有圖片來自百度! <ul><li>習題講解 </li></ul>
  • 35. Spreads !!!! <ul><li>Spreads !!!! </li></ul><ul><li>策略 12 : Horizontal trading ( betting shortsighted human nature) 水平套利 </li></ul><ul><li>Calendar Spread 日曆套利 </li></ul><ul><li>期權價格 = 內在價值( intrinsic value ) + 時間價值( time value ) </li></ul><ul><li>習題 22-25 </li></ul>
  • 36. Spreads !!!! <ul><li>Spreads !!!! </li></ul><ul><li>策略 13 : Diagonal=Vertical+horizontal </li></ul><ul><li>對角套利 </li></ul><ul><li>R isk Free Rate of Return </li></ul><ul><li>習題 22 ;深入部份以後再講 </li></ul>
  • 37. Spreads !!!! <ul><li>Spreads !!!! </li></ul><ul><li>策略 14 : Butterfly spread </li></ul><ul><li>當你覺得股市不會大漲大跌時 (in a flat market) </li></ul><ul><li>習題講解 26-30 </li></ul><ul><li>Long call butterfly </li></ul><ul><li>Buy 1 ITM Call Sell 2 ATM Calls Buy 1 OTM Call </li></ul><ul><li>Long put butterfly Buy 1 ITM Put Sell 2 ATM Put  Buy 1 OTM Put </li></ul>
  • 38. 小總結 <ul><li>Debit Spread (欠錢)貸記差價 </li></ul><ul><li>Credit Spread 信用差價 </li></ul><ul><li>Credit spread is profitable when premium narrows 你買的時候是賺的,賣的時候就要付錢;和 short 一個道理,你希望價格越低越好,所以是 narrow </li></ul><ul><li>Debit---  close with Credit </li></ul><ul><li>You will do that when it is profitable=spread between premium widen 你買的時候是虧的,賣的時候就要賺錢;和 long 一個道理,你希望價格越高越好,所以是 widen </li></ul><ul><li>習題 16,21 講解 </li></ul>
  • 39. 第七講:進入激烈的期權交易 <ul><li>我們現在已經從對沖風險期權策略走出來,進入高強度期權交易策略中! </li></ul><ul><li>策略 15: 比率策略 Ratio Writing </li></ul><ul><li>Ratio writing of call (習題講解 1-3 ) </li></ul><ul><li>Ratio writing of put </li></ul><ul><li>Ratio spreads 比率套利 (習題講解 4-7 ) </li></ul><ul><li>爲什麽比較激烈?! </li></ul><ul><li>因為我們又將要面臨 unlimited loss 無限虧損可能! </li></ul>
  • 40. 進入激烈的期權交易 <ul><li>策略 16: </li></ul><ul><li>Long Stock 買股票 </li></ul><ul><li>Short Straddle 空頭跨式 </li></ul><ul><li>複習一下空頭跨式 </li></ul><ul><li>S ell call/sell put </li></ul><ul><li>嗯。。。如果你要用這個策略,說明你覺得 market 不怎麼動。超級高風險策略 ! 爲什麽?想一想 </li></ul><ul><li>它又稱為 covered straddle; 注意這裡並不是 covered strategy (保護性策略)。因為你面臨一個赤裸裸 put option (看跌:你賣看跌,所以你看漲,如果不漲。。股票跌到 0. 。。) </li></ul><ul><li>習題講解 8-10 </li></ul>
  • 41. 第八講 自己組裝期權 <ul><li>合成期權 </li></ul><ul><li>爲什麽要自己來組裝期權? </li></ul><ul><li>1. 降低交易費 </li></ul><ul><li>2. 反向操作 </li></ul>

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